Q2 2026

O Aoris International Fund divulgou o relatório de desempenho mensal de Maio de 2026 (Classe A base, não-coberta, AUD) — um fact sheet de duas páginas, sem comentário de gestão nem atribuição. A carteira rendeu 1,6% no mês e 0,4% em três meses, aquém do MSCI AC World ex-Austrália (5,1% e 6,7%). A um ano acumula −12,7% contra 16,7% do índice; desde o início, em Março de 2018, rende 12,6% ao ano. O documento lista as quinze posições da carteira concentrada — entre elas Microsoft, SAP, Experian, RELX, Accenture, Visa, Moody's e Compass Group — com 61% da receita exposta aos Estados Unidos. Activos sob gestão de 1,4 mil milhões de dólares australianos no fundo.

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O Appalaches Core LO, veículo concentrado e long-only de Jake Keys, ganhou 3,7% líquidos no segundo trimestre de 2026, contra 15,1% do S&P 500, 11,2% do equiponderado e 0,9% do índice SOFR. Keys assume a divergência como consequência do processo: quinze acções em carteira, quase totalmente investido, e uma rotação de capital para o tema da inteligência artificial que castiga o resto do mercado e abre oportunidades. Reforçou AutoZone, CME Group e Progressive — as duas primeiras penalizadas por receios de construção de rede e de concorrência da Kalshi — e iniciou McKesson, distribuidora farmacêutica com retorno sobre capital investido acima de 50% e catalisada pela estabilização dos genéricos. Distingue Sistemas de Registo de Sistemas de Acção na leitura da disrupção por IA.

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O Ariel Focus Fund avançou 2,14% no T2 2026, ficando muito aquém do Russell 1000 Value (13,87%) e do S&P 500 (15,20%). As acções norte-americanas registaram o melhor trimestre desde 2020, suportadas pelo alívio das tensões geopolíticas, pela queda dos preços do petróleo e por resultados empresariais resilientes, com a liderança a regressar a tecnologia, semicondutores e negócios ligados à inteligência artificial. Principais contribuidores: Affiliated Managers Group, Madison Square Garden Entertainment e PHINIA. Principais detractores: APA, Prestige Consumer Healthcare e Barrick Mining. Iniciada Dentsply Sirona; saída total de J.M. Smucker. Perspectiva medida para o segundo semestre, com crescimento global modesto e desigual e liderança ainda concentrada em poucas tecnológicas de grande capitalização.

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O Ariel Global Fund subiu 27,91% no T2 2026, superando o MSCI ACWI Index (+14,93%) e o MSCI ACWI Value Index (+10,57%). As acções globais recuperaram com o alívio de tensões geopolíticas, lucros resilientes e investimento sustentado em IA, com Taiwan, Coreia do Sul e Japão a liderar. A selecção em Tecnologias de Informação e Financeiras contribuiu; Serviços de Comunicação e Utilities detraíram. Intel, Murata e MediaTek lideraram; AT&T, BT Group e Disney detraíram. A gestora iniciou treze posições — incluindo Capital One, Dynatrace, Merck KGaA, Orsted e PPL — e saiu de doze nomes por valoração e rotação. Postura construtiva: a liderança de mercado alarga-se para além das mega-caps tecnológicas.

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O Ariel International Fund subiu 21,50% no T2 2026, superando o MSCI EAFE (+10,82%) e o MSCI ACWI ex-US (+14,49%). As acções globais recuperaram com o alívio de tensões geopolíticas, lucros resilientes e investimento sustentado no ecossistema de IA, com Taiwan, a Coreia do Sul e o Japão a liderar. Top contributors: Murata, Infineon e MediaTek. Top detractors: BT Group, Orange e Algonquin. A gestora iniciou oito novas posições — incluindo Merck KGaA, Orsted, Pharmaron, Shenzhen Inovance, Sunny Optical e a recompra da TSMC — financiando-as com a saída da SUMCO por valoração e de vários outros nomes por rotação disciplinada. Postura construtiva, com a liderança de mercado a alargar- se para fora dos EUA.

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O Artisan Mid Cap Fund (ARTMX) subiu 17,86% no segundo trimestre de 2026, acima dos 14,55% do Russell Midcap Growth — o melhor trimestre do índice desde o terceiro trimestre de 2020. A selecção de acções em saúde foi o maior contributo relativo: a carteira do sector subiu mais de 18%, cerca de 16 pontos percentuais acima do retorno do sector dentro do índice. Em consumo discricionário a carteira subiu perto de 21%, num sector que ficou atrás do índice alargado. Twist Bioscience, Lattice Semiconductor e Comfort Systems lideraram os contributos; Insmed, ROBLOX e Insulet detraíram. Iniciaram Entegris, Modine e C.H. Robinson; reforçaram Lattice, Comfort Systems, Guardant, Teledyne e Tradeweb; encerraram ROBLOX, Insulet e Cencora; reduziram Twist, L3Harris, MongoDB e Everpure. As dez maiores posições valiam 34,1%.

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O Artisan Mid Cap Value Fund (ARTQX) subiu 9,81% no segundo trimestre de 2026, ficando 3,59 pontos percentuais atrás do Russell Midcap Value Index (+13,40%). O atraso concentrou-se na selecção em tecnologia de informação: SanDisk e Western Digital, ambas ausentes da carteira, valeram sozinhas cerca de 24% do retorno do índice. Ralliant, nVent Electric e Analog Devices lideraram os contribuidores, todas ligadas a electrificação e a infraestrutura de IA; Genpact, Vontier e Permian Resources penalizaram. A carta encerra um ciclo: a Artisan Partners decidiu descontinuar a U.S. Value Franchise e o conselho aprovou a liquidação dos fundos Value, Mid Cap Value e Value Income a 28 de Agosto de 2026.

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O Artisan Global Opportunities Fund divulgou actualização mensal reportada a 31 de Maio de 2026, sem retorno do trimestre completo. A carteira ficou aquém do MSCI AC World Index em Maio e em base QTD, num mês em que o índice subiu 5,2%, as acções de crescimento prolongaram o avanço e a tecnologia entregou retornos de dois dígitos por entusiasmo em torno da inteligência artificial. Advanced Micro Devices e Amazon foram os maiores contribuidores do trimestre até à data: a primeira com receitas e orientação acima das expectativas por procura de data centers, a segunda com a AWS a acelerar para 28%. Insmed e L3Harris foram os maiores detractores do trimestre até à data. Os gestores reduziram a AMD durante o trimestre por valorização e a Insmed durante o mês.

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O Blue Tower Asset Management, gerido por Andrew Oskoui, ganhou 18,91% líquido no segundo trimestre de 2026 e acumula 20,84% líquido no ano. O trimestre foi dominado pela Enova, maior contribuidor depois de ter sido o maior detractor no trimestre anterior — oscilação atribuída à incerteza regulatória sobre a fusão com o Grasshopper Bank. As posições em Petrobras e SM Energy, construídas no primeiro trimestre como contrapeso a um choque petrolífero extremo, penalizaram o resultado: a guerra do Irão perturbou menos os mercados de energia do que os analistas antecipavam. Oskoui dedica a carta aos amortecedores que travaram a subida do crude — reservas acumuladas antes do conflito, oleodutos que contornam o Ormuz e o corte de importações chinesas — e argumenta que estão perto da exaustão.

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A Bristol Gate ficou atrás do S&P 500 Total Return num T2 2026 em que o índice subiu 15,2%, mantendo a liderança no crescimento de dividendos. A inteligência artificial dominou, com a liderança de mercado a migrar para os pontos de estrangulamento — memória, computação e infraestrutura física. Applied Materials, KLA e Amphenol lideraram os contribuidores; Intuit, McKesson e Costco detraíram. Fiel à disciplina de crescimento de dividendos, a gestora iniciou EMCOR, Costco, KLA, Howmet e W.R. Berkley e alienou Accenture, Intuit, Thermo Fisher, Moody's e Sherwin-Williams por deterioração das trajectórias de dividendo. Em Maio, Jason Miller assumiu a gestão principal, reforçando o modelo quantitativo de previsão de dividendos.

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A Burke Wealth Management Focused Growth Composite recuperou +21,1% no segundo trimestre de 2026, contra +15,2% do S&P 500 Total Return, com o desanuviar da guerra com o Irão e lucros empresariais fortes a devolver o mercado ao caminho dos fundamentos. A carta explora a escassez de recursos — energia, memória, capital e talento — como restrição definidora da revolução da IA, questionando os $200 mil milhões levantados em semanas por Google, SpaceX e Nvidia. Trimestre activo: saídas de Abbott e Lowe's, novas posições em Eaton (4%) e Apollo (3%), Micron aparada duas vezes por gestão de risco e reforços em Intuitive Surgical, Meta, ServiceNow e Uber.

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O Cedar Creek Partners subiu 5,4% líquido no segundo trimestre de 2026 e 12,6% no primeiro semestre, ficando materialmente atrás de todos os índices que segue: NASDAQ 21,4%, Russell Microcap 25,6% e S&P 500 (SPY) 15,1% no trimestre. Tim Eriksen mantém retorno médio anual de 15,0% em vinte anos e meio, com acumulado desde o início de 1.650,5%. A exposição a expert market subiu para 32,5% do fundo e a caixa desceu de 13% para 9%. As posições transaccionavam a 7,3 vezes resultados estimados e 4,2 vezes líquidos de caixa. Destaques do trimestre: Exco Resources com 10% do fundo, a nova posição em Harbor Diversified com 8% e um cabaz de bancos comunitários com cerca de 14%.

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O Curreen Capital Partners subiu 22,26% no segundo trimestre de 2026, à frente do S&P 500 (15,20%) e do MSCI World (13,83%), mas continua atrás no acumulado do ano. Depois de um primeiro trimestre sem alterações, Christian Ryther foi activo: comprou a oferta de recompra de acções próprias da Optimum Communications, entrou na Green Dot enquanto fusão-spinoff e reforçou a TriNet como turnaround muito barato. Financiou as compras com a venda de Solventum, Kontoor, Truecaller e Pluxee. Já em Julho saiu da Green Dot, ao concluir que a fusão não fechava no prazo antecipado. Mantém as seis posições acima de 5%: Advance Auto Parts, Fortrea, Frontdoor, GetBusy, Siemens Energy e VF Corp.

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Trimestre de ganhos absolutos fortes mas de atraso relativo nas três estratégias: o FAM Value subiu 9,35% e o Dividend Focus 6,89% contra 13,83% do Russell Midcap; o Small Cap avançou 9,51% face aos 21,49% do Russell 2000. A Fenimore atribui o diferencial à recusa de tecnológicas de baixa qualidade ligadas a data centers — sem moat sustentável, na sua visão contrarian — e à pressão sobre software por receios de disrupção por IA, tese que contesta comprando Tyler Technologies e defendendo Jack Henry e Broadridge. Actividade invulgarmente elevada: cinco novas posições no Dividend Focus, TMO e TYL no Value, saídas de Boston Omaha, FirstService e GE HealthCare, e trims em vencedores de IA para financiar as compras.

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O FPA Flexible Fixed Income rendeu 0,24% no segundo trimestre de 2026 e 0,42% no acumulado do ano, abaixo do Bloomberg U.S. Universal. Abhijeet Patwardhan descreve uma carteira deliberadamente pobre em risco de crédito: a exposição a Credit desceu de 4,4% para 4,2% e o numerário subiu para 8,7%, com os diferenciais do alto rendimento no quarto percentil histórico. A resposta foi alongar a duração através do Tesouro, que passou de 32,0% para 33,8% da carteira, e iniciar a primeira posição de sempre em TIPS a cinco anos. Numerário, obrigações de empresas e ABS de equipamento contribuíram positivamente; ABS de crédito recorrente e Tesouro detraíram. A duração efectiva terminou o trimestre em 3,43 anos.

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O Gamma Global rendeu 2,6% no segundo trimestre de 2026 e acumula 39,1% desde o lançamento, em Abril de 2021. Boluda e Castro contrastam os máximos históricos das bolsas ocidentais com a deterioração do mercado de dívida: a obrigação francesa a 10 anos ultrapassou 4% e a norte-americana a 30 anos rendeu 5,20%, níveis que não se viam desde 2009 e 2007. À emissão soberana juntou-se a das empresas de inteligência artificial, hoje numa fase de investimento intensivo que a própria actividade não financia. As três camadas de protecção do processo — geração de caixa, accionista de referência e valor dos activos — são ilustradas com a Golar, e o trimestre fica marcado pela rotação de emissões em Kistos, Secop, Paratus, Bluenord, IPCO e Serica.

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A Greenhaven Road Capital de Scott Miller subiu cerca de 11% líquidos no segundo trimestre de 2026, sem compensar a queda do primeiro. Miller anuncia uma alteração moderada na construção da carteira — menor concentração, mais posições com catalisadores de curto prazo identificáveis e maior disponibilidade para realizar mais-valias quando a cotação corre à frente dos acontecimentos. O corpo da carta é um exercício de percepção variante: Burford, Hagerty e Cellebrite são os três nomes onde a sua leitura mais diverge do consenso, com os processos de cartel das proteínas, a aceleração da parceria State Farm e o produto de IA Genesis como provas a realizar dentro de um ano. Quatro novos investimentos: Compass Diversified, Liquidia, AppLovin e AnaptysBio.

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O Harding Loevner Global Equity Strategy divulgou a actualização mensal de Maio de 2026 — um fact sheet de três páginas com desempenho, posicionamento e atribuição, sem a carta trimestral completa. O composite rendeu +3,49% no mês (gross) contra +5,21% do MSCI ACWI, e acumula +6,38% no ano vs +12,35% do índice. O subdesempenho concentrou-se em Tecnologia de Informação, onde 20 acções geraram 78% do retorno do índice em Maio (18 delas de IT); a Harding Loevner detém sete, mas a ausência dos fabricantes de memória Micron e SK hynix penalizou. Infineon, Samsung, HEICO, nVent e ASML lideraram contribuições; Tradeweb, Netflix, Tencent e Booking pesaram. A Saúde, sobreponderação estrutural do fundo, foi o único sector negativo no ano.

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A Horizon Kinetics dedica o comentário do segundo trimestre de 2026 a responder a duas perguntas de clientes: porque produz ETFs se critica a indexação, e porque voltou a participar em IPOs. A resposta é comum às duas — a forma semântica não altera a substância do investimento. A gestora argumenta que os ETFs deixaram de participar passivamente na descoberta de preços para passarem a fazê-los, criando uma bifurcação artificial entre constituintes de índice e excluídos, cujos descontos explora deliberadamente. A decisão mais material do período é a redução das royalties de metais preciosos: com Wheaton e Franco-Nevada a 2x NAV, a optionalidade extrema de 2015 desapareceu. Mantém-se a tese de terra como perpetuidade via PrairieSky, Texas Pacific Land e LandBridge, e a exposição às bolsas reguladas apesar do ruído regulatório.

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A carta do segundo trimestre de 2026 da Horos Asset Management é breve e quase inteiramente de enquadramento. Javier Ruiz nota que as dinâmicas assinaladas em cartas anteriores persistiram e até se intensificaram: o eixo deixou de ser o ciclo de investimento das grandes tecnológicas em centros de dados e passou a ser a repercussão desse ciclo em toda a cadeia de valor do sector, a que se soma a maior operação de entrada em bolsa de sempre, conduzida pela SpaceX. Diz manter-se preocupado com turbulência latente que o mercado parece ignorar e aceita o afastamento face aos índices como preço de não abandonar os princípios. Divulga os retornos trimestrais dos três fundos e o acumulado da equipa, sem posições nem atribuição.

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O Hosking Partners registou +11,7% líquidos no segundo trimestre de 2026 e +15,3% no acumulado do ano, mantendo-se 4,0 pontos à frente do MSCI ACWI apesar de o índice ter disparado +14,9% num só trimestre — subdesempenho relativo de 3,2 pontos. A selecção de acções em memórias e semicondutores (Micron, SK hynix, Seagate, TSMC, Lam Research, Applied Materials) rendeu cerca de 100% no trimestre, com realização contínua de lucros no cabaz. A estratégia reforçou a Sibanye Stillwater, o Japão da reforma corporativa (Hikari Tsushin, Tokyo Steel, Iwatani) e REITs de escritórios de Nova Iorque (SL Green, Vornado). A energia (~11%) e os metais foram os maiores contribuidores negativos. Hosking articula o regresso ao investimento de capital cycle perante a euforia de momentum e a vaga de emissão de acções.

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A Ironvine dedica a carta do segundo trimestre ao ritmo de adopção da inteligência artificial e às implicações do capex dos hyperscalers, cuja escala não tem precedente desde a construção ferroviária do final do século XIX e poderá exigir até 7 biliões de dólares em nova dívida até 2029. A gestora vê o leque de resultados a alargar-se: Meta e Microsoft, penalizadas, deverão emergir com crescimento durável, e a Ironvine iniciou Meta e acumulou SAP como incumbentes subvalorizados. Reduziu Applied Materials, Analog Devices e Amphenol depois de as cotações exigirem níveis de investimento de 2027-2028. Vendeu Boston Omaha para financiar ideias de maior convicção. A composta Concentrated soma 11,02 por cento no acumulado do ano face a 10,21 do S&P 500.

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A KYN fechou o trimestre fiscal terminado a 31 de Maio de 2026 com um retorno líquido do activo de 0,5%, contra 2,0% do índice Alerian Midstream Energy, e acumula 18,1% no primeiro semestre fiscal e 22,8% nos últimos doze meses. James C. Baker, Jr. coloca o conflito no Irão e o encerramento do Estreito de Ormuz no centro do trimestre: um choque de oferta cujas perdas cumulativas de crude e produtos refinados já excedem mil milhões de barris. A gestão reposicionou a carteira de midstream a favor dos negócios focados em líquidos, reduziu a exposição ao gás natural e reforçou a alocação a outras empresas de energia. A distribuição mensal subiu para 0,09 dólares por acção, uma taxa anualizada de 8,1%.

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O Kingdom Capital Advisors registou +11,97% líquido no segundo trimestre de 2026, ficando aquém dos +21,49% do Russell 2000 TR num trimestre forte para small caps. No acumulado do ano soma +20,94% líquido e, desde o arranque em Janeiro de 2022, compunde a 24,52% anualizado contra 9,18% do índice (~118 pontos percentuais de vantagem cumulativa). David Bastian assinalou o primeiro registo na SEC de uma posição acima de 5% — 7,2% na Beasley Broadcast Group, com tese de monetização de imobiliário e estações de rádio. Reentraram a Entravision, pela plataforma ad-tech Smadex, e a Core Natural Resources, no carvão pós-fusão Arch/CONSOL. A Scully Royalty, suspensa em bolsa, penalizou os resultados reportados. UNFI, Magnera e NLOP mantêm-se em carteira.

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A The London Company divulgou o comentário do segundo trimestre de 2026 da estratégia Income Equity — uma nota de toda a casa centrada na reconstituição dos índices Russell de Junho, que fez o peso dos semicondutores no índice Growth passar de duas para dez vezes o do Value, com mais de 12 biliões de dólares indexados aos índices da Russell. As carteiras ficaram aquém do objectivo de captura de subida de 85–90%, num trimestre dominado por memória cíclica, small caps especulativas e hardware de IA em momentum; no acumulado do ano, a Income Equity segue à frente do benchmark, graças à protecção nas quedas do primeiro trimestre e à selecção de títulos. A gestora reitera a disciplina de qualidade e antecipa retornos mais modestos daqui em diante.

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A The London Company publicou o comentário trimestral da estratégia Small Cap referente ao T2 2026, período em que a carteira subiu 12,6% líquidos (12,9% brutos) contra uma valorização de 21,5% do Russell 2000. O atraso relativo foi determinado pela selecção de acções, parcialmente compensada pela exposição sectorial, e a carteira ficou aquém das expectativas de captura de subida de 85-90%. A ausência de exposição ao quintil de beta mais elevado explicou perto de 80% do atraso relativo. Foram reduzidas a Matson e a Murphy USA e iniciada a McGrath RentCorp. A casa mantém a disciplina de qualidade e assinala a fragilidade crescente do investimento em inteligência artificial.

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O Long Cast Advisers publica fact sheet datado de 30 de Junho de 2026, gerido por Avram (Avi) Fisher, com 14,3 milhões USD sob gestão e mais de dez anos de track record desde a inception em 2015. O 2T26 foi forte em termos absolutos (Abril +6%, Maio +4%, Junho +9%), mas o acumulado do ano de +19% fica atrás do Russell 2000 (+23%) e do iShares Micro-Cap (+27%), num contexto de rally das small caps. Desde a inception, o cumulativo atinge 343% versus 191% do Russell 2000 (anualizado 15% versus 11%, Sharpe 0,65). Top-5 concentra 62% da carteira. Contribuidores PDEX, MTRX e PESI; detractores EVI, MPTI.RT e FRMO.

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A LVS Advisory de Luis V. Sanchez fecha o primeiro semestre de 2026 com o Event-Driven a render 4,6% líquido, a versão alavancada 6,5% e o Growth a recuar 4,2%. A carta dispensa comentário macroeconómico e dedica-se por inteiro a duas posições. A primeira é a Vistance Networks, antiga CommScope, um consolidador falhado que quase abriu falência e que, com a venda dos negócios CCS e Ruckus, liquidou a dívida e devolve capital por dividendo especial — a casa pagou 13,52 dólares por aquilo que avalia entre 24 e 28. A segunda é a Hikari Tsushin, conglomerado japonês ao estilo da Berkshire Hathaway, cujos negócios operacionais transaccionam a duas vezes resultados depois de subtraída a tesouraria e a carteira de participações.

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O grupo Magallanes fechou o primeiro semestre de 2026 com +4,7% no fundo europeu, +8,5% no ibérico e -2,6% no de microcaps, acumulando desde o início +190,5%, +206,3% e +68,9%, acima dos respectivos índices. Iván Martín dedica a carta à inteligência artificial enquanto narrativa dominante do mercado, alertando que apenas cerca de 2% das cotadas conseguem quantificar o seu impacto nos lucros (Goldman Sachs) e que as valorizações descontam já um cenário excepcional. Contrapõe que a IA também cheira a massa lubrificante e petróleo: o valor está nos activos físicos difíceis de replicar. Reforça Saint-Gobain, RS Group, Persimmon e Tubacex e concretiza saídas em Aker BP (+140%), Telecom Italia (+130%) e IPCO (+330%).

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A Matrix Asset Advisors descreve um segundo trimestre de 2026 de forte recuperação accionista, com o S&P 500 a ganhar 15,2% apesar de uma inflação acima de 4% e da guerra com o Irão. As carteiras de acções da casa acompanharam: a Large Cap Value subiu na casa dos quinze por cento e a Dividend Income na casa alta de um dígito. A gestora aproveitou a subida para vender a FedEx, aliviar posições sobredimensionadas no sector financeiro e tecnológico, e reinvestir em nomes atrasados de Consumo de Base, Saúde e Tecnologia sob pressão. Iniciou a Abbott e a McDonald's na carteira de dividendos. Reduziu modestamente o sobrepeso accionista nas contas equilibradas e mantém preferência por maturidades curtas.

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O Meridian Contrarian Fund rendeu 17,75% (Legacy, net) no segundo trimestre de 2026, aquém dos 20,26% do Russell 2500 Index e dos 18,50% do Russell 2500 Value. BlackBerry, CEVA e PDF Solutions lideraram os contributos, os três com resultados fortes e entusiasmo do mercado pelo sector de semicondutores; California Resources, Trimble e CACI International foram os maiores detractores. O gestor reduziu exposição nos seis nomes articulados, invocando disciplina de gestão de risco. As dez maiores posições somam 22,04% da carteira, lideradas por Texas Capital Bancshares, Envista e Regal Rexnord. A perspectiva reconhece volatilidade no arranque do terceiro trimestre, inflação acima do objectivo da Fed e amplitude de mercado ainda por vigiar.

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A NZS Capital publicou um white paper sobre construção de carteiras em tempos de mudança acelerada, sem divulgar retornos ou posições do trimestre. A tese central é o framework Resiliência & Optionality: concentrar menos de vinte empresas resilientes em cerca de 60% da carteira e distribuir cerca de quarenta ideias de optionality nos restantes 40%, eliminando o «meio improdutivo» — nada entre 1,75% e 2,25%. A gestora argumenta que carteiras concentradas, sobretudo em períodos de mudança amplificada, deslocam as probabilidades para a sorte e para longe da competência. Uma disciplina de venda robusta e o dimensionamento inverso ao leque de resultados preservam a competência. Alerta ainda para a fragilidade da concentração em índices, com a Magnificent 7 a representar 40% do S&P 500.

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O Oakmark Fund (Investor Class) rendeu +2,45% no segundo trimestre de 2026, muito aquém do S&P 500 (+15,20%) e do Russell 1000 Value (+13,87%), mantendo porém vantagem desde a constituição em 1991 (12,66% contra 11,02% anualizados). A nível sectorial, industriais e financeiras foram os principais contributors; tecnologia de informação e energia, os principais detractors. Delta Air Lines liderou os contributos, com a indústria a repercutir a subida do preço do combustível mais depressa do que historicamente; ConocoPhillips liderou os detractors com o alívio do crude. As gestoras descrevem uma liderança de mercado estreita, concentrada em beneficiários percebidos da despesa em IA, e reafirmam a preferência por empresas com desconto material ao valor intrínseco estimado. Iniciaram Booking e Equitable Holdings; saíram de Accenture, EOG Resources, Marathon Petroleum e Warner Bros. Discovery.

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A O'Keefe Stevens Advisory aproveita um dos trimestres mais fortes em duas décadas — S&P 500 +15,2%, Nasdaq +21,4% e Russell 2000 +21,5% — para realizar ganhos na infraestrutura de IA. Dominick D'Angelo reduziu Qualcomm e Corning com recurso a opções e vendas de acções, depois de subidas de 43,8% e 87,5% no trimestre. A novidade é a Sotera Health, duopólio de esterilização com margens EBITDA de 50%, comprada assim que a Warburg Pincus vendeu a última acção e deixou de pressionar a cotação. O gestor observa a queda do software sem comprar e entra no terceiro trimestre com a caixa entre as maiores posições pelo terceiro trimestre consecutivo.

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O Optimist Fund subiu 36,3% no segundo trimestre de 2026, contra 18,9% do benchmark composto, recuperando o grosso da queda do primeiro trimestre à medida que os receios de escalada no Irão recuaram; no acumulado do ano mantém-se em −0,9%, contra 11,5% do benchmark. Jordan McNamee não fez alterações materiais à carteira. ThredUp contribuiu 13,8 pontos, seguida de First Advantage, Affirm, Wayfair e Carvana, num total de 30,6 pontos. O top 10 representa cerca de 90% do portfolio. O deep dive do trimestre é a Affirm — crédito ao consumo com incentivos alinhados, fundado e dirigido por Max Levchin, com target a cinco anos de 310 USD por acção.

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A Penn Davis McFarland dedica a carta de Abril de 2026 a dois choques encadeados. Primeiro, o receio de obsolescência por inteligência artificial derrubou o software e alastrou a serviços financeiros, corretores imobiliários, seguradoras e logística. Depois, o bloqueio na prática do Estreito de Ormuz pelo Irão abriu um buraco cumulativo de 400 milhões de barris, ainda por sentir, no fluxo global de energia, com racionamento localizado na Ásia e risco de nova crise energética na Europa. A gestora de Dallas contrapõe o domínio energético americano e avisa que estimativas de inflação acima de 4 por cento podem levar a Reserva Federal a subir juros em vez de os cortar. Na carteira, declara-se confortável com as posições detidas e iniciou a Salesforce no pico dos receios de obsolescência.

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A Pershing Square Holdings de Bill Ackman fechou o primeiro semestre de 2026 com um recuo de 12,6% no NAV por acção, contra uma subida de 10,2% do S&P 500; a acção caiu 23,9% e o desconto face ao NAV alargou de 24,1% para 34,0%. Fannie Mae, Freddie Mac e Universal Music lideraram os detractores. Ackman lê o semestre como uma deslocação temporária entre preços e valor intrínseco, num índice em que quase 85% dos ganhos vieram de dois sectores ligados à infra-estrutura de IA. Foi também o período mais produtivo de sempre em novas ideias: seis entradas — Visa, Mastercard, Netflix, S&P Global, Intercontinental Exchange e Alcon — a par das saídas de Universal Music, Alphabet e Hertz.

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A Platinum divulgou em Maio de 2026 uma apresentação de actualização do ambiente de investimento e da carteira do Platinum International Fund, cuja gestão passou em Outubro de 2025 para a L1 Capital International na qualidade de sub-consultora. O quadro de desempenho reporta-se a 30 de Abril de 2026 e não ao trimestre, pelo que o retorno do período fica por divulgar. A gestora descreve mercados accionistas movidos por dinâmica de preços e não por avaliação, com o surto de capex em inteligência artificial a encobrir sinais de fraqueza no consumo e as taxas longas a subir para uma zona cinzenta mais escura. Reforçou a Nvidia e a Danaher e alienou a Salesforce.

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A RGA Investment Advisors dedica o comentário do segundo trimestre de 2026 à tensão que a aposta do mercado na IA criou e às oportunidades deixadas para trás. Elliot Turner e Jason Gilbert descrevem um cesto de quarenta empresas de infra-estrutura de IA que se descolou do mercado, com volatilidade realizada perto de 60% e correlação a colapsar para 0,17. Argumentam que a distorção obrigou os investidores a vender outras posições, abrindo deslocações fora do universo da IA. A gestora comprou GitLab, Adobe, Adyen e Mips AB, financiadas pela venda de Lattice Semiconductor, Disney e Workday e por um corte modesto na Alphabet. A Roku será adquirida pela Fox. A carta não divulga retornos.

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Connor Doak usa o Mundial de 2026 para defender que a corrida à inteligência artificial se decide na infra-estrutura e não no talento: redes de transporte, geração eléctrica e centros de dados, cuja procura de energia deverá quadruplicar até 2030. A amplitude do trimestre engana. As pequenas capitalizações subiram 21,49% contra 15,20% das grandes, mas a liderança dos mercados emergentes, com 24,05%, veio da TSMC, da SK Hynix e da Samsung, ou seja, da mesma aposta em inteligência artificial sob outro nome. A única operação divulgada é a entrada do fundo NYLI CBRE Global Infrastructure (VCRIX) nos modelos de clientes, para deter a camada regulada e contratada da expansão. A carta não divulga retorno da estratégia nem posições individuais.

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A SGA U.S. Large Cap Growth avançou 6,8% (bruto) e 6,6% (líquido) no segundo trimestre de 2026, muito aquém dos 16,7% do Russell 1000 Growth e dos 15,2% do S&P 500. A liderança de momentum e a concentração em beneficiários de investimento em IA penalizaram a carteira: semicondutores e equipamento explicaram 44% do retorno do índice. Arm Holdings, Alphabet e Nvidia foram os maiores contributores; Netflix, Intuit e Salesforce os maiores detractores. Foram iniciadas posições em Equinix e Arista Networks e liquidadas Intuit e Aon. As gestoras sublinham que a carteira transacciona perto do maior desconto de sempre face ao índice, com crescimento previsto de 15% em receitas e 19% em resultados a três anos.

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A SouthernSun abre o comentário do segundo trimestre de 2026 com uma metáfora náutica: um navio inclinado nem sempre é um navio em perigo. Distingue a adernagem por carga mal distribuída, que se corrige assim que a carga é redistribuída, do ângulo de loll, em que o navio perdeu estabilidade e repousa enganosamente sereno. A pergunta que deixa em aberto é qual destes descreve a inclinação do mercado para a construção de data centers de inteligência artificial. Não responde, mas posiciona-se: prefere manter o lastro baixo e centrado a perseguir a inclinação. Subponderada em crescimento especulativo, a estratégia SMID Cap subiu 12,47 por cento em base bruta, contra 20,26 por cento do Russell 2500.

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A Summers Value Partners divulga uma apresentação a investidores, datada de Abril de 2026, do Summers Value Fund LP — parceria de Denver fundada em 2018, com 61,9 milhões de dólares sob gestão. A carteira é concentrada em até quinze small caps de saúde de valor e situações especiais: spin-offs, vendas de activos, mudanças de liderança e lançamentos de produtos. O documento não reporta retorno trimestral; exibe, a 31 de Março de 2026, um retorno anualizado de 11,2% desde o início contra 6,8% do Russell 2000 e 130% acumulados. A fusão e aquisição surge como catalisador recorrente — uma participada adquirida por ano, com prémios de 17% a 207%.

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O 13D Activist Fund fechou o segundo trimestre de 2026 com um retorno líquido de 32,61% face a 21,49% do Russell 2000, elevando o acumulado do ano para 32,93%. Ken Squire atribui o trimestre a duas decisões: a concentração da carteira de cerca de 25-30 para 15-20 posições e a internacionalização, com cinco campanhas japonesas e quatro europeias a somar nove situações fora dos Estados Unidos. Entrou em Delivery Hero, Money Forward, Nippon Express e Synopsys, com Sachem Head, ValueAct e Elliott como protagonistas, e saiu de Acadia Healthcare, Kansai Electric, TripAdvisor, Workiva e Six Flags. A exposição geográfica ficou em 46,16% nos Estados Unidos, 27,00% no Japão e 21,46% na Europa, com cobertura cambial integral nas posições japonesas.

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A Upslope Capital cedeu 6,6% líquidos no segundo trimestre de 2026, o pior desfecho relativo da sua história, contra +14,3% do S&P Midcap 400 (MDY), num mercado obcecado por momentum que abandonou acções aborrecidas e geradoras de caixa a favor de temas especulativos ligados à IA. George Livadas manteve-se fiel à disciplina de quase uma década — comprar boas empresas sem sobrepagar — e fez poucas alterações à carteira. Saiu de Intel e Hershey por valorização plena e de Jack Henry por gestão de risco face a receios de IA. A única adição relevante foi a Magnum Ice Cream, spin-off da Unilever e maior produtora mundial de gelados. Exposição líquida em 38% e bruta em 155%, acima do tecto habitual por posições directamente cobertas.

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O Vision Capital Fund ganhou 5,7% líquido no segundo trimestre de 2026, muito atrás dos 15,2% do S&P 500 — índice puxado por acções de memória e da cadeia de fornecimento de semicondutores de IA, que o fundo deliberadamente não detém. Desde a inauguração (1 de Outubro de 2024) acumula 6,1% líquido versus 33,0%. Eugene Ng dedica a carta aos perigos do maxxing: recusa perseguir retornos via bottleneck-investing, prefere donos de plataformas a fornecedores e vê o prémio da memória HBM espremido entre risco de arquitectura e concorrência chinesa. Entradas fortes de capital financiaram reforços em dez posições; saídas integrais de Lululemon (perda de 55%) e Paycom (~18%). Novos memorandos: Tencent e Mastercard; 25 posições em carteira.

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O Vltava Fund manteve a prática de não divulgar a rentabilidade trimestral. Daniel Gladiš dedicou a maior parte da carta a um ensaio sobre inteligência artificial no investimento, sustentando que, à medida que a IA se torna abundante, o valor migra para o que permanece escasso — julgamento, temperamento, horizonte longo e pensamento independente. Na carteira, vendeu a troika de semicondutores — Lam Research, Applied Materials e KLA — por avaliações de 20× vendas e 50× lucros, e encerrou a Cenovus Energy depois de a guerra no Irão elevar o WTI a $114. Iniciou duas posições: a Visa, infraestrutura de pagamentos finalmente a preço aceitável, e a Kaspi.kz, plataforma digital do Cazaquistão e segunda aposta em mercados emergentes.

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A Voss Capital sobe 22,4% líquido no segundo trimestre de 2026 (Voss Value Fund, LP) e 23,2% no feeder offshore, contra 21,5% do Russell 2000, 17,2% do Russell 2000 Value e 15,2% do S&P 500. Travis Cocke descreve um mercado dividido entre vencedores da infraestrutura de IA e todos os outros, com os cíclicos tradicionais ainda em recessão e a economia apoiada num só pilar. A carta abre quatro posições novas — Rackspace, Versigent, Hill & Smith e De’Longhi — três delas situações especiais compradas com desconto explícito face a pares, e fecha com o argumento de que os fundamentais das small caps estão a virar a esquina.

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O Voya MidCap Opportunities Fund superou o Russell Mid Cap Growth Index no T2 2026, invertendo o trimestre anterior, com selecção de títulos favorável em tecnologia, consumo discricionário e industriais. Os mercados norte-americanos recuperaram em força do susto geopolítico envolvendo Israel, o Irão e os Estados Unidos: o S&P 500 subiu 15,20% e o Nasdaq Composite 21,41%, os melhores trimestres desde 2020. Kristy Finnegan e Leigh Todd apontam MaxLinear, CrowdStrike e Onto Innovation como principais contribuidores, e Kratos Defense, Tractor Supply e Cencora como detractores. A leitura prospectiva favorece o alargamento da participação de mercado para lá das mega caps, com investidores mais selectivos quanto à sustentabilidade dos lucros.

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O Wedgewood Composite Net subiu 9,4% no segundo trimestre de 2026, atrás do S&P 500 (+15,2%) e do Russell 1000 Growth (+16,7%); no semestre, +2,5% contra +10,2% e +5,3%. Sob o título Are Hyperscalers Still Magnificent?, Rolfe responde que sim: reforçou Microsoft, Meta, Amazon, Chubb, Progressive e Visa, cortou Taiwan Semiconductor, Alphabet e United Rentals, abriu Hermès — ensaio longo sobre brand equity artesanal — e saiu de Tractor Supply, Zoetis e CDW. O ciclo de memória é tratado como armadilha de topo: SK Hynix +198% de receita, ETFs alavancados a implodir, semicondutores em quase 25% do S&P 500. Participações em SpaceX, Anthropic e OpenAI funcionam como cobertura da inflação de DRAM.

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A Weitz Investment Management assinala que o mercado accionista retomou a tendência ascendente no segundo trimestre de 2026, com o S&P 500 a ganhar 15,2%, depois da queda abrupta do primeiro trimestre desencadeada pela guerra no Irão. Os fundos de acções da casa tiveram retornos positivos, mas ficaram atrás do índice por não acompanharem a liderança estreita ligada à inteligência artificial. O índice de semicondutores SOX subiu 88% no trimestre e o sector tecnológico representa já cerca de 40% a 50% da capitalização do S&P 500 — concentração que a casa compara à bolha tecnológica do final dos anos 1990. Mantém exposição à Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta, que considera razoavelmente avaliadas, e antecipa o regresso do interesse ao mercado mais amplo.

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