Posições mantidas
167 movimentos · 146 empresas · Q2 2026
17 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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MSFT Microsoft
- Aoris International Fund convicção: core
Líder global de software empresarial, cloud (Azure) e produtividade (Microsoft 365). Amplitude do bundle e disciplina de preço customer-first como vantagens competitivas. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Software e serviços de computação em nuvem. Uma das dez maiores posições e hyperscaler integrante do regime de capex de IA. Não comentada individualmente nesta actualização mensal.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A gestora admira a capacidade da Microsoft de navegar mudanças tecnológicas ao longo da última década e considera que se aproxima de novo de um momento-limiar. Foi particularmente penalizada com a Meta pela pressão sobre os hyperscalers, mas a posição da Ironvine é que ambas emergirão desta estação de sementeira com crescimento durável intacto. Mantida, com monitorização próxima das decisões estratégicas e de alocação de capital.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
A cotação recuou 8% face ao custo médio e negoceia num dos múltiplos mais baixos da última década, reflectindo receios sobre a disrupção do M365 pela IA e sobre o investimento em computação. A resposta da Pershing assenta na integração profunda do M365 nos fluxos de trabalho, no agente Copilot e no Azure bem posicionado num mercado limitado pela oferta.
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NVDA NVIDIA Corporation
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: top
Justifica o maior peso do portfolio: é o player dominante do buildout de infra-estrutura de IA que vai dominar a próxima década, com posicionamento competitivo reforçado a cada nova geração de GPUs. A gestora aguarda o momento em que o mercado, em vez de procurar a próxima Nvidia, perceba que a actual negoceia a desconto de 25% face ao mercado alargado sobre os lucros de 2027.
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Concebe chips de semicondutores. Uma das dez maiores posições, com exposição ao capex de IA via GPUs para data centers. Listada nas dez maiores participações; não comentada individualmente nesta actualização mensal.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: top
Divulgada entre as cinco maiores posições no final do trimestre, logo atrás da caixa. A posição foi constituída quase uma década antes do boom da IA, quando a tecnologia era ainda uma incógnita, e o trimestre permitiu realizar ganhos na cadeia de infraestrutura. A carta não desenvolve tese individual no período para além do posicionamento antecipado e da parceria óptica com a Corning.
- Vision Capital Fund convicção: core
Líder em GPUs de IA e um dos cinco maiores contribuidores do trimestre. Com a TSMC, é a única exposição de Vision a semicondutores de IA — o fundo recusa alargar a aposta a memória, ASICs ou à restante cadeia de fornecimento, jogo de estrangulamentos que compara a arrendamento de curto prazo.
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GOOGL Alphabet
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: top
Serviços e produtos de internet. Primeira das dez maiores participações do fundo. Plataforma de qualidade em Communication Services, sobreponderação do portfólio. Não comentada individualmente nesta actualização mensal.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
Posição Starter long (grupo de longs mais pequenas e não divulgadas em detalhe). A exposição bruta acima do tecto habitual de 150% do fundo deve-se em parte a posições directamente cobertas. Sem articulação detalhada de tese individual no trimestre.
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AMZN Amazon.com
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: top
Comércio electrónico e computação em nuvem. Segunda maior participação do portfólio e hyperscaler exposto ao ciclo de capex de IA. Listada nas dez maiores participações; não comentada individualmente nesta actualização mensal.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
Subiu 3% no ano, ainda travada pelos receios quanto ao investimento em centros de dados da AWS. A adopção de IA acelerou o crescimento da AWS de 20% em 2024 e 2025 para mais de 30% este ano, e o retalho continua a ganhar quota, com volumes a subir 15% no primeiro trimestre. A Pershing estima composição de lucros acima de 20%.
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APH Amphenol
- Aoris International Fund convicção: core
Fabricante norte-americano de conectores, sensores e sistemas de interconexão para centros de dados, comunicações e indústria. Beneficiário da procura por computação de IA. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Contribuidora do trimestre: a cotação da Amphenol recuperou depois de se dissiparem as dúvidas sobre o seu posicionamento nas futuras arquitecturas de data centers. A gestora mantém a posição como fornecedora de componentes de interconexão alavancada à procura de infraestrutura de computação e de IA, com geração de caixa que sustenta o crescimento de dividendos.
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ADI Analog Devices Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Contribuidor de topo no T2. Segunda maior fabricante mundial de semicondutores analógicos, atrás da Texas Instruments. Entregou outro trimestre forte, com a recuperação cíclica da indústria a combinar-se com procura secular de infraestrutura de IA e de aplicações industriais. Regista força alargada nos mercados finais industrial, de comunicações e automóvel, e a projecção acima do esperado foi bem recebida.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Segunda maior contribuição do FAM Value (+1,35%). Fornece componentes críticos para data centers de IA e registou procura subjacente forte no trimestre. Terceira maior posição do fundo (6,30%), mantida sem alterações divulgadas.
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BT-A.L BT Group plc
- Ariel Global Fund convicção: média
Operadora de telecomunicações do Reino Unido que recuou à medida que os investidores digeriram resultados em linha e orientação inalterada, com escasso potencial incremental de curto prazo. Fraqueza continuada no segmento internacional e perdas de linhas de banda larga temperaram a confiança. A BT termina um ciclo de investimento de pico, com o capex em fibra a decair e eficiências de custo a reforçar o fluxo de caixa livre, num cenário competitivo mais favorável que sustenta uma reavaliação gradual.
- Ariel International Fund convicção: média
Operador de telecomunicações do Reino Unido que recuou perante resultados em linha e orientação inalterada, com escassa revisão em alta das metas de médio prazo. As perdas de linhas de banda larga e a fraqueza no segmento internacional pesaram, compensadas em parte pela estabilização na Openreach e pela melhoria no Consumer. A empresa termina um ciclo de pico de investimento, com o capex em fibra a diminuir e eficiências de custos a reforçar o fluxo de caixa livre.
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CRWD CrowdStrike Holdings, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma cloud-native de cibersegurança, maior contribuidor do trimestre. A recuperação após o castigo do software no 1T26 valida a tese de que plataformas mission-critical mantêm fosso e poder de preço. Reforçada no 1T26; mantida sem alteração divulgada neste trimestre.
- Voya MidCap Opportunities Fund convicção: starter
Posição não-benchmark em CrowdStrike contribuiu para o desempenho. As acções subiram com a procura continuada de soluções de cibersegurança nativas de IA. Tese assenta em adopção estrutural de plataformas de segurança acopladas ao ciclo de infraestrutura de IA.
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FTDR Frontdoor, Inc.
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Vende home service plans a proprietários e despacha contractors HVAC quando os clientes têm problemas com aparelhos e sistemas (climatização, frigorífico, sistema eléctrico). Spinoff de ServiceMaster em Outubro 2018, com penetração de cerca de 2% das casas nos EUA. Free cash flow canalizado para crescimento orgânico, redução de dívida, recompra de acções e aquisições complementares.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Maior contribuição do Small Cap (+1,59%). Líder em garantias e serviços domésticos, continua a gerar resultados fortes. Com os mercados de habitação contidos e os inventários a subir, cresce o interesse em usar garantias para induzir vendas de casas — vento de cauda directo para o modelo.
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IFX.DE Infineon Technologies AG
- Ariel International Fund convicção: core
Líder global em semicondutores de potência que subiu com a revisão em alta da orientação e a maior confiança no crescimento de receita e margem. A carteira de encomendas em expansão sinaliza procura acelerada, com recuperação de volumes e preços mais firmes. A tese assenta na intersecção de IA, electrificação automóvel e automação industrial, onde a liderança em potência e as relações com data centers criam elevados custos de mudança.
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Fabricante de semicondutores, Alemanha. Principal contribuidor em Maio (+0,45%) e segundo maior no acumulado do ano (+0,73%). Exposição ao ciclo de semicondutores e ao capex de IA, com peso reduzido no índice.
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2454.TW MediaTek Inc.
- Ariel Global Fund convicção: média
Fabricante de semicondutores cujas acções subiram com a confiança crescente no papel como fornecedora-chave para a nuvem e a infraestrutura de IA da Google. Expectativas mais fortes de adopção de TPUs, com implementação mais rápida em novas gerações, apontam para uma rampa de receitas mais acentuada. O negócio de ASIC para a nuvem é muito rentável, com ganhos de margem e alavancagem operacional. Ganhos potenciais com outros hyperscalers e ímpeto em smartphones de topo ampliam a história de crescimento.
- Ariel International Fund convicção: média
Fabricante de semicondutores que subiu com a maior confiança no seu papel como fornecedor-chave para a infraestrutura de nuvem e IA da Google. Expectativas mais fortes de adopção de TPUs, com implementação mais rápida nas próximas gerações, apontam para uma rampa de receita mais acentuada. O negócio de ASIC de nuvem é altamente rentável, com ganhos de margem e alavancagem operacional a elevar o poder de lucro.
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META Meta Platforms
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Plataformas de redes sociais e publicidade digital. Uma das dez maiores posições e hyperscaler exposto ao capex de IA. Sobreponderação em Communication Services. Não comentada individualmente nesta actualização mensal.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
Caiu 15% no ano, pressionada pela subida de custos operacionais e investimento em IA. A Pershing vê a Meta como beneficiária clara da tecnologia: melhor recomendação de conteúdo, segmentação publicitária mais fina e agentes para consumidores e empresas, com a publicidade a acelerar ao ritmo trimestral mais forte desde 2021. Negoceia a 18 vezes lucros com 3,6 mil milhões de utilizadores diários.
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6981.T Murata Manufacturing Co., Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: média
Fornecedor líder de componentes electrónicos que avançou com a incorporação de um ciclo plurianual de crescimento impulsionado pela procura de condensadores cerâmicos (MLCC) em data centers de IA. Revisões em alta das expectativas de lucro de longo prazo reforçam a confiança. A transição para componentes de maior capacitância, onde a Murata detém vantagem tecnológica, expande margens, com os servidores a emergir como motor de crescimento.
- Ariel International Fund convicção: core
Fornecedor líder de componentes electrónicos que avançou com a incorporação de um ciclo plurianual de crescimento, impulsionado pela procura de condensadores cerâmicos (MLCC) em data centers de IA. As revisões em alta das expectativas de lucro reforçam a confiança na expansão sustentada, apoiada por mix e preços favoráveis. A transição para componentes de maior valor, onde a Murata mantém vantagem tecnológica, expande margens. A gestora valoriza a diversificação para soluções de potência e radiofrequência.
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NFLX Netflix
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Serviços de streaming de entretenimento, EUA. Uma das dez maiores posições e detractor em Maio (−0,29%): as acções caíram pelo terceiro mês consecutivo, com a orientação de crescimento do segundo trimestre ligeiramente abaixo do esperado.
- Vision Capital Fund convicção: top
Líder global de streaming, segundo maior detractor do trimestre depois de ter sido contribuidor destacado no 1T26. Mantida sem alteração divulgada, fiel à preferência do fundo por fundamentais sobre rotação sectorial de curto prazo.
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NVT nVent Electric PLC
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Contribuidor de topo no T2. Líder em soluções de ligação e protecção eléctrica. Beneficiou da procura acelerada por infraestrutura eléctrica que serve data centers de IA, utilities e electrificação industrial. Entregou resultados operacionais fortes e elevou a projecção anual, com crescimento robusto de encomendas e carteira recorde a reforçar a confiança na durabilidade da procura.
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Soluções de protecção eléctrica, EUA. Contribuidor em Maio (+0,17%) e no ano (+0,38%): as acções subiram após reportar vendas aceleradas de produtos para suportar data centers de IA. Exposição directa ao capex de IA em Industrials.
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TSM TSMC
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Fabricante de semicondutores em Taiwan. Uma das dez maiores posições e contribuidor no acumulado do ano (+0,49% de efeito), beneficiando da procura por computação de alto desempenho para IA. Elo central da cadeia de fornecimento de IA detida pelo fundo.
- Vision Capital Fund convicção: top
Fundição líder mundial em nós avançados, de novo entre os cinco maiores contribuidores. Com a NVIDIA, é a via deliberada de Vision para exposição a semicondutores de IA — donos de posições estruturais raras (monopólios/duopólios), não apostas em estrangulamentos temporários da cadeia como memória ou óptica.
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UBER Uber Technologies
- Optimist Fund convicção: core
Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A carta não dedica desenvolvimento individual à Uber no trimestre — a posição enquadra-se na afirmação de que não houve alterações materiais às participações.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
Plataforma líder de mobilidade e entregas, capital-light e escalável. O receio quanto aos veículos autónomos continua a pesar na cotação, agravado por uma relação tensa com a Waymo, mas a empresa avança com outros parceiros e prepara lançamentos em novas cidades. Os lucros crescem perto de 35% este ano e a acção negoceia a 19 vezes lucros, junto ao mínimo histórico de avaliação.
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AKA a.k.a. Brands Holding
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
Marca de vestuário street mantida em carteira. Verificações no terreno na loja-âncora Culture Kings, em Las Vegas, continuam a sustentar a leitura de procura saudável do consumidor pela marca.
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ACN Accenture
- Aoris International Fund convicção: core
Consultora global de serviços profissionais e tecnologia. Migrou de outsourcing de baixo valor para parceira crítica em cloud, cibersegurança e implementação de soluções de IA. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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AAP Advance Auto Parts
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Retalhista store-based de peças e consumíveis automotive (baterias, palhetas, fluidos, filtros, óleo). Historicamente gerou retornos decentes — próximos de 20% — sobre tangible capital. Em turnaround: balance sheet fixed e operações em melhoria. Negoceia em rácio upside-to-downside considerado atractivo pelo gestor.
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AMG Affiliated Managers Group, Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: top
Gestora de activos boutique que avançou no trimestre, com forte ímpeto na plataforma de alternativos. Entregou activos sob gestão recorde, entradas líquidas sólidas e crescimento dos resultados económicos, suportados por alternativos líquidos, mercados privados e estratégias multi-activos, que mais do que compensaram saídas em acções. Alocação de capital executada com eficácia, incluindo investimentos estratégicos em afiliadas, o fecho da BBH Credit Partners e recompras sustentadas. Bem posicionada para beneficiar da deslocação estrutural para investimentos alternativos.
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AFRM Affirm Holdings
- Optimist Fund convicção: top
Cada transacção é subscrita individualmente no ponto de venda, com termos fixos e sem juro composto nem comissões de mora — modelo alinhado com o consumidor, ao contrário do cartão de crédito rotativo a ~20%. A duração média da carteira de crédito ronda 5,5 meses, contra ~30 dias dos rivais, exigindo competência real de subscrição e permitindo comissões mais altas. Fundada e dirigida por Max Levchin, com mais de 2 mil milhões USD em acções detidas.
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AQN Algonquin Power & Utilities Corporation
- Ariel International Fund convicção: média
Empresa de energia e serviços de utilidade pública que recuou apesar de um trimestre acima do esperado, com os investidores a olharem para além da força de manchete e a focarem-se na durabilidade dos lucros. Grande parte do desvio positivo resultou de um ajuste retroactivo de receita pontual, enquanto custos operacionais mais altos, sobretudo seguros contra incêndios florestais, moderaram a qualidade dos resultados. A incerteza quanto a processos tarifários pesou no sentimento.
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LNT Alliant Energy Corp
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Décima maior posição, a 2,4% da carteira. Utility eléctrica e de gás regulada no Iowa e no Wisconsin. Não foi articulada tese específica nesta carta; a exposição a utilities alinha com a leitura da equipa sobre procura eléctrica ligada a data centers e electrificação.
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ANTO.L Antofagasta
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Mais do que uma mineira, controla um dos recursos mais estratégicos do mundo: o cobre. Os seus activos resultam de décadas de exploração, investimento de capital, aprovações regulatórias e desenvolvimento de infraestrutura, difíceis de replicar. Magallanes vê exactamente o tipo de negócio de qualidade adquirível com desconto face ao valor intrínseco.
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APA APA Corporation
- Ariel Focus Fund convicção: core
Produtora de petróleo e gás que recuou apesar de resultados acima do esperado, com investidores focados em preços de commodity mais fracos e pressões macro no sector. A estratégia mantém-se ancorada em alocação disciplinada de capital, privilegiando free cash flow e solidez do balanço sobre crescimento de volumes. Desalavancagem activa e aquisições direccionadas melhoram o portfolio. Activos de qualidade elevada e crescimento no Suriname sustentam criação de valor ao longo do ciclo.
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AAPL Apple
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: top
Detida há duas décadas e quarto maior contribuinte do trimestre. Receita cresceu 17%, com iPhone a subir 22% e serviços 16%, impulsionada pelo ciclo de substituição do iPhone 17 e pelo lançamento esperado de um formato dobrável ainda este ano. Perante a subida parabólica dos preços de DRAM, repercutiu custos nos preços dos dispositivos; a escala de compras dá poder negocial e a inovação em hardware e software reduz a dependência de memória.
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AMAT Applied Materials
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Maior contribuidora do trimestre, a par da KLA. A Applied Materials reportou resultados sólidos, traduzidos em revisões em alta das estimativas de lucros e em maior confiança no ciclo de equipamento de capital para semicondutores. A gestora mantém a posição como exposição de qualidade à expansão da infraestrutura de IA, memória e computação, coerente com a disciplina de crescimento de dividendos da estratégia.
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ASML ASML
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Fabricante de equipamento de litografia para semicondutores, Holanda. Maior contribuidor no acumulado do ano (+0,78%) e contribuidor em Maio (+0,13%); uma das sete acções fortes de IT detidas pelo fundo. Elo indispensável da cadeia de fornecimento de IA.
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T AT&T Inc.
- Ariel Global Fund convicção: média
Operadora de telecomunicações dos EUA que ficou aquém à medida que os investidores se preocuparam com pressões competitivas. Apesar de resultados sólidos, ligeiros aumentos de churn e preços mais fracos pesaram no sentimento, com o financiamento recente de fornecedores de satélite a alimentar receios de disrupção. A gestora considera esses receios exagerados, dado que serviços móveis por satélite viáveis estão a anos de distância. A AT&T executa bem, expande a fibra e reforça a oferta convergente, com valoração atractiva.
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AZO AutoZone
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Nomeada entre as posições defensivas de consumo discricionário fora de favor no ambiente risk-on do trimestre, e terceiro detractor do Value (-0,21%). Sem acção divulgada.
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B Barrick Mining Corporation
- Ariel Focus Fund convicção: core
Mineira de ouro que recuou com ventos macro contrários. O ouro corrigiu com o dólar mais forte, e a alteração de expectativas quanto a cortes de taxas motivou realização de mais-valias e rotação para fora de defensivos. A gestão superou expectativas, reafirmou a orientação anual e destacou perspectiva favorável de produção em ouro e cobre. Mantém dividendos e recompras, avançando com a cisão dos activos auríferos norte-americanos via IPO até final do ano.
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BKNG Booking Holdings
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Plataforma de reservas de viagens, EUA. Detractor no acumulado do ano (−0,77%): receios de disrupção por IA no planeamento de viagens pesaram nas acções. Posição em Consumer Discretionary.
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BN Brookfield Corporation
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
Holding de activos reais com afectação de capital exemplar. A cotação caiu 7% no ano, arrastada por receios sectoriais sobre crédito privado e software a que a Brookfield tem exposição imaterial, razão pela qual bateu os pares. Mantém-se a caminho de crescer os resultados distribuíveis a um ritmo de mid-teens, dependendo da realização de comissões de desempenho.
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BRO Brown & Brown
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Nomeada entre as posições de seguros fora de favor no trimestre risk-on, dentro do sector financeiro do Value. Permanece no top-10 do fundo (4,43%). Sem acção divulgada.
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COR Cencora, Inc.
- Voya MidCap Opportunities Fund convicção: core
Sobreponderação em Cencora detractou do desempenho. As acções recuaram após resultados aquém do esperado e revisão em baixa da orientação, sobretudo por pressões de preço. A sobreponderação foi mantida no fim do trimestre.
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CTAS Cintas
- Aoris International Fund convicção: core
Maior fornecedor norte-americano de aluguer de uniformes e serviços associados a empresas. Retenção de clientes elevada num mercado fragmentado. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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CSCO Cisco Systems
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Detida na Dividend Income sem alteração declarada no trimestre. A carta identifica-a, em nota de rodapé, como uma das duas únicas tecnológicas entre as que mais contribuíram para o Russell 1000 Value a pagar dividendo superior a 2%, e sublinha que a carteira detinha ambas.
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CME CME Group
- Upslope Capital Management, LLC convicção: core
Operador líder global de exchanges de derivados — taxas, matérias-primas, acções e câmbios. Negócio atractivo e durável que continua a beneficiar da volatilidade macro global; a ameaça competitiva de uma exchange emergente continua a dissipar-se. Detractor do trimestre apesar de estimativas de lucros em alta e valorização em queda.
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CPG Compass Group
- Aoris International Fund convicção: core
Líder mundial britânico de catering e serviços de restauração para empresas, escolas e instituições. Primeira aparição na cobertura da carteira. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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CCSI Consensus Cloud Solutions Inc
- Summers Value Fund LP convicção: core
Cisão da J2 Global em 2021, a Consensus é apresentada pela Summers como estudo de caso de gestão activa. Comprada a cerca de 3,5x resultados após uma reexpressão contabilística que marcou o mínimo, beneficiou de mudança de liderança, de um programa de recompra de dívida e da desalavancagem para menos de 3x EBITDA. A acção reavaliou para 5,5x resultados; a gestora aponta um preço-alvo de 58 dólares, com potencial de valorização de 144%.
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CPRT Copart
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Mantida. Segundo maior detractor do trimestre, com contributo de -0,42 pp sobre um peso médio de 2,85%. A carta não desenvolve comentário individual sobre a Copart neste período.
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CCK Crown Holdings
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Produtor líder global de latas de alumínio para bebidas, com forte diversificação geográfica. Alavancagem e múltiplos EV em mínimos de uma década oferecem ponto de entrada atractivo para empresa a operar bem num sector defensivo fora de moda. Referida como executando bem no trimestre.
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DPLM Diploma
- Aoris International Fund convicção: core
Distribuidora britânica especializada de produtos industriais e componentes técnicos de valor acrescentado, com modelo de crescimento por aquisições disciplinadas. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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DPLM-LON Diploma PLC
- Upslope Capital Management, LLC convicção: core
Distribuidor especializado sediado no Reino Unido, focado em produtos consumíveis essenciais em life sciences, vedantes (maquinaria) e controlos (cablagens aeroespaciais). Modelo único e estratégia conservadora de M&A permitiram historicamente crescimento atractivo de free cash flow ao longo do ciclo. Top contributor do trimestre (+190 bps).
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DASH DoorDash
- Optimist Fund convicção: core
Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A carta não dedica desenvolvimento individual à DoorDash no trimestre — a posição enquadra-se na afirmação de que não houve alterações materiais às participações.
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ELV Elevance Health Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Posição a 2,5% da carteira. Seguradora de saúde gerida norte-americana. Não foi articulada tese específica nesta carta, mas a carta assinala recuperação de sentimento e confiança renovada em lucros no sector de saúde, que contribuiu positivamente por selecção de acções.
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ENDI ENDI Corp
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: core
Detém a CrossingBridge Advisors, gestora de fundos de obrigações e algumas carteiras discricionárias. Os activos sob gestão cresceram mais de 19% em 2025 e 30% em 2024, e 5% a 6% no primeiro semestre de 2026. Com 6,67 milhões de acções e capitalização próxima de 100 milhões USD, tem 55 milhões em caixa e investimentos contra uma nota de 10 milhões. Eriksen projecta 0,95 USD por acção em resultados oficiais e 1,45 USD em caixa para 2026.
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EVI EVI Industries
- Long Cast Advisers convicção: média
Posição capturada via callout de top detractores no fact sheet 2Q26 com contribuição de -0,42%. EVI é citada na prose como exemplo histórico de allocation antecipada a compounders antes da descoberta institucional, mas sem tese específica articulada neste fact sheet.
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EXCE Exco Resources
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: top
Produtor doméstico de gás natural onshore, com a Fairfax a deter mais de 49% do capital. A 22 USD por acção transacciona abaixo de quatro vezes a estimativa de resultados de 2026, excluindo encargos de coberturas. Se estivesse cotada valeria perto do PV-10 de fim de ano, cerca de 55 USD, e numa venda 80 USD. Desenvolve reservas de forma agressiva, com investimento acima de 400 milhões USD em 2026 face a mil milhões de capitalização.
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EXPN Experian
- Aoris International Fund convicção: core
Maior bureau de crédito mundial, com bases de dados proprietárias de crédito de difícil replicação e serviços de análise de decisão. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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6954-JP Fanuc Corporation
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
Líder global em automação fabril, exposto a reshoring e a physical AI tailwinds. Reclassificada este trimestre como Starter long, sem descrição individual detalhada na carta.
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FMCC Federal Home Loan Mortgage Corporation
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
Tese idêntica à da Fannie Mae: as acções caíram 41% no ano por ausência de progresso visível na saída da tutela pública, mas o valor intrínseco por acção continua a crescer via lucros retidos. A Pershing considera que o calendário da administração ainda comporta a promessa e que as acções valerão múltiplos dos preços de hoje.
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FNMA Federal National Mortgage Association
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
Caiu 39% no ano, devolvendo grande parte da triplicação de 2025, depois de não se registarem passos visíveis rumo à privatização e de a administração ter emudecido sobre o tema desde o Outono. A Pershing mantém que o valor intrínseco por acção continua a crescer com a recapitalização por lucros retidos e que há tempo para cumprir o prometido.
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FDX FedEx Corporation
- Ariel Global Fund convicção: média
Líder global em entrega de encomendas mantido em carteira, a partir do qual a gestora adicionou a FedEx Freight na sequência do respectivo spin-off. A separação permite à empresa afinar o foco, enquanto a FedEx Freight, agora autónoma, se apresenta como líder pure-play de transporte de cargas fraccionadas na América do Norte. A gestora mantém a tese de execução operacional em melhoria e criação de valor através da reestruturação da estrutura societária do grupo.
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FA First Advantage
- Optimist Fund convicção: core
A receita orgânica cresceu 9%, o EBITDA 14% e o EPS ajustado 52% em termos homólogos, tudo acima do esperado, com reiteração da orientação anual. A cotação recuperou materialmente face aos mínimos, mas a avaliação de McNamee não acompanhou o movimento de preço: continua a considerar que se trata de uma acção de mais de 80 USD dentro de cinco anos. Os receios de disrupção por IA que penalizaram a cotação no trimestre anterior continuam a ser considerados infundados.
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FCNCA First Citizens BancShares Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: top
Segunda maior posição da carteira, a 2,9%. Banco regional norte-americano. Não foi articulada tese específica nesta carta — posição estabelecida do núcleo de valor mid-cap, divulgada apenas na tabela das dez maiores posições.
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FTRE Fortrea Holdings
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Contract research organisation que ajuda biotech e farmacêuticas a correr clinical trials para obter marketing authorisation. Spinoff de Labcorp em Junho de 2023, em processo de turnaround. Ryther considera o rácio upside-to-downside muito atractivo nas cotações actuais.
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FRMO FRMO
- Long Cast Advisers convicção: média
Posição capturada via callout de detractores no fact sheet 2Q26 com contribuição de -0,11%. Sem tese específica articulada neste documento — fact sheet não inclui narrativa por ticker.
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FCN FTI Consulting
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Boutique de consultoria e advisory com profunda experiência em restructuring, dispute/conflict advisory e outras práticas. Desafios num segmento non-core deprimiram as expectativas para as acções, apesar de um ambiente que deverá gerar procura forte e crescente. Detractor do trimestre (-165 bps).
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IT Gartner Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Um dos cinco piores contribuidores do T2. Empresa de investigação e consultoria. Registou procura mais fraca no negócio de consultoria, com clientes a adiar despesa discricionária em tecnologia perante incerteza geopolítica acrescida. O valor contratado em investigação manteve-se resiliente, mas os investidores concentraram-se nas tendências mais fracas de consultoria e no potencial impacto da IA generativa.
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G Genpact Ltd
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Um dos cinco piores contribuidores do T2. Empresa de externalização de processos de negócio. As acções caíram com os investidores a questionar o ritmo a que a empresa consegue traduzir o investimento em IA numa aceleração relevante de receita. Apesar de resultados sólidos e de projecções anuais revistas em alta, a gestão admitiu que a despesa com soluções de IA pode continuar a pressionar margens.
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GETB GetBusy plc
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Fornecedor de sistemas de troca de documentos online — primariamente para contabilistas. Spinoff de Reckon em Agosto 2017, com crescimento sustentado desde então. A empresa não gera lucro: investe via aumento de despesas para fazer crescer os negócios existentes e lançar novos produtos. Os negócios subjacentes são profitable e sustainable no Reino Unido e EUA.
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GL Globe Life Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Posição a 2,6% da carteira. Seguradora de vida e saúde suplementar orientada ao mercado de massas. Não foi articulada tese específica nesta carta — divulgada apenas na tabela das dez maiores posições.
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GGG Graco
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Maior detractor do Value (-0,33%). Resultados permanecem contidos devido à fraqueza continuada na construção residencial e à irregularidade da actividade por projectos nos mercados finais industriais. Sem acção divulgada; convicção mantida.
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HLMA Halma
- Aoris International Fund convicção: core
Grupo britânico de instrumentos de segurança, saúde e ambiente, com carteira diversificada de nichos de elevada margem. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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HEI HEICO
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Fabricante de peças para aeronáutica, EUA. Contribuidor em Maio (+0,28%): reportou forte crescimento de receitas, não afectado pelos conflitos no Médio Oriente. Posição em Industrials, a maior sobreponderação sectorial do fundo.
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HSIC Henry Schein
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Maior distribuidor nacional de produtos dentários e de material de saúde geral. O investimento recente da KKR, a par da transição do CEO de longa data, aparenta acelerar melhorias de eficiência e crescimento de receitas, mantendo a opcionalidade de take-private. Referida como executando bem no trimestre.
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HTZ Hertz Global Holdings, Inc.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: starter
Empresa de aluguer de automóveis em recuperação, detida ao longo de todo o semestre e alienada em Julho de 2026, já depois do fecho do período. Foi um dos cinco maiores detractores no acumulado até 11 de Agosto, com −1,1%. A carta não desenvolve a fundamentação da saída.
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HHH Howard Hughes Holdings Inc.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
A cotação recuou 10% no ano. Em Junho fechou a compra da Vantage, seguradora de especialidade, com mil milhões de dólares de preferenciais perpétuas subscritas pela PSH e liderança recrutada à Arch Capital. Comprada a 1,4 vezes o valor contabilístico, a Vantage deverá compor valor acima de 20% ao ano se atingir a rendibilidade prometida, absorvendo o excedente de tesouraria imobiliário.
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INTC Intel Corporation
- Ariel Global Fund convicção: core
Fabricante de semicondutores cujas acções subiram com a procura robusta em data centers e mercados de IA e uma melhoria notável de rentabilidade. Os resultados evidenciam recuperação inicial nos CPUs de servidor e reforçam o papel crescente na infraestrutura de IA. O modelo de manufactura integrado posiciona a empresa para beneficiar de capacidade mais apertada e preços mais fortes. A gestora vê a Intel a progredir de uma recuperação cíclica para uma história de crescimento estruturalmente mais forte.
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IHG InterContinental Hotels Group
- Aoris International Fund convicção: core
Grupo hoteleiro britânico com modelo asset-light de franquia e gestão de marcas globais como Holiday Inn e InterContinental. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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JKHY Jack Henry & Associates
- Aoris International Fund convicção: core
Fornecedor norte-americano de tecnologia de processamento de pagamentos e core banking para bancos e cooperativas de crédito de média dimensão. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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KESKOB-FI Kesko Oyj
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Negócio singularmente diversificado que abrange retalho alimentar, produtos de construção e concessionários automóveis. O grande e defensivo negócio de mercearia (#2 no mercado finlandês consolidado) permite à gestão alocar capital mais agressivamente na queda cíclica regional em produtos de construção, enquanto alguns concorrentes recuam.
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KDEF Korea Defense Industry ETF
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
ETF concentrado com exposição aos principais contractors de defesa e construção naval da Coreia do Sul. Beneficiário de tensões geopolíticas, vantagens de custo face a pares dos EUA/Europa e reformas pró-accionista. Reclassificado como Starter long no trimestre.
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KTOS Kratos Defense & Security Solutions, Inc.
- Voya MidCap Opportunities Fund convicção: starter
Posicionamento em Kratos Defense detractou do desempenho. Os resultados levantaram dúvidas sobre geração de caixa e o abrandamento das tensões geopolíticas reduziu expectativas de despesa em defesa de curto prazo. A posição foi mantida no fim do trimestre.
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LAMR Lamar Advertising Co
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: top
Maior posição da carteira, a 3,4%, e contribuidor de topo no T2. Uma das maiores empresas de publicidade exterior, entregou resultados trimestrais acima do esperado com força alargada nos negócios local, nacional e digital, que impulsionou crescimento de receita e expansão de margem. Os investidores reagiram também de forma favorável à melhoria das reservas futuras e à indicação de que as projecções anuais poderiam ser revistas em alta.
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SWIM Latham Group
- Optimist Fund convicção: média
Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A empresa não figurava na composição divulgada no trimestre anterior e a carta não dedica desenvolvimento individual à Latham neste trimestre.
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LIFCO.B-SE Lifco AB
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Serial acquiror sueco que sofreu de-rating face a vários ventos contrários macro europeus. A valorização tornou-se razoável considerando o track record de crescimento orgânico sólido, complementado por aquisições consistentes e disciplinadas financiadas por forte geração de caixa.
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MSGE Madison Square Garden Entertainment Corp.
- Ariel Focus Fund convicção: média
Proprietária de recintos icónicos e insubstituíveis, subiu após resultados acima do esperado, impulsionados pela força dos concertos e pelo crescimento em patrocínios e publicidade. O sentimento foi reforçado pela escolha, pela Amtrak, de um master developer para a requalificação de Penn Station, que inclui assumir o Infosys Theater. Tese centrada em poder de fixação de preços e barreiras à entrada elevadas. Calendário robusto de eventos, balanço forte e alocação disciplinada de capital sustentam crescimento e visibilidade de geração de caixa.
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MAGN Magnera Corporation
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
Fabricante de non-wovens mantida em carteira, a executar o plano de negócio e a negociar a múltiplos baratos. Bastian espera inflexão da capacidade de gerar lucros acima do consenso nos próximos trimestres, à semelhança da UNFI.
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MKL Markel Group
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Nomeada entre as posições de seguros fora de favor no ambiente risk-on. Quarta maior posição do Value (5,78%). Sem acção divulgada; convicção inalterada.
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MKTX MarketAxess
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Membro desafiado do duopólio de exchanges de fixed income/crédito. Dado o pano de fundo macro/geopolítico e a valorização deprimida, a empresa aparenta provável estabilizar quota de mercado (ou melhor) no curto prazo e/ou ser adquirida por uma grande exchange no médio prazo. Maior detractor do trimestre (-275 bps).
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MA Mastercard Incorporated
- Vision Capital Fund convicção: core
Novo memorando dedicado. Segunda maior rede de pagamentos fora da China (35% do GDV), em quase-duopólio com a Visa; 71% da receita é internacional e o ROIC de 55% é quase o dobro do da Visa. A 24x EV/FCF pouco exigente, os cenários apontam retornos anuais de 15-30% (ponto médio 23%). Serve mais de 80% das maiores fintechs, incluindo Nubank e Wise.
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MXL MaxLinear, Inc.
- Voya MidCap Opportunities Fund convicção: starter
Posição não-benchmark em MaxLinear contribuiu para o desempenho. As acções subiram com a procura forte de chips de IA a transformar a companhia de fornecedora tradicional de banda larga em beneficiária directa da despesa em infraestrutura de IA. Tese de reposicionamento de mercado endereçável.
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MCK McKesson
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Detractora do trimestre: depois de um primeiro trimestre forte, a cotação da McKesson enfraqueceu na sequência de um relatório que suscitou preocupações quanto ao crescimento associado aos GLP-1. A gestora mantém a posição, distribuidora grossista de fármacos com fluxos estáveis e historial de aumentos de dividendo, atribuindo a fraqueza à rotação para segmentos de maior beta.
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MEDP Medpace Holdings
- Optimist Fund convicção: core
Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A carta não dedica desenvolvimento individual à Medpace no trimestre — a posição enquadra-se na afirmação de que não houve alterações materiais às participações.
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3690 Meituan
- Vision Capital Fund convicção: core
Super-plataforma chinesa de serviços locais e entrega de comida, entre os cinco maiores detractores do trimestre. Detida desde a inauguração do fundo; a guerra de subsídios na entrega de comida na China continua a pesar na cotação, sem alteração divulgada da posição.
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MCO Moody's Corporation
- Aoris International Fund convicção: core
Agência de rating de crédito e fornecedor de análise de risco com posição de duopólio e dados proprietários. Primeira aparição na cobertura da carteira. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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MSI Motorola Solutions
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Mantida. Detractor moderado do trimestre, com contributo de -0,20 pp sobre um peso médio de 5,34%. Sem comentário individual nesta carta; a posição iniciada no final de 2025 permanece entre os pesos relevantes do portfólio.
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MPTI.RT MPTI.RT
- Long Cast Advisers convicção: média
Posição capturada via callout de detractores no fact sheet 2Q26 com contribuição de -0,12%. Instrumento de direitos associado a MPTI, sem tese específica articulada neste documento — fact sheet não inclui narrativa por ticker.
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MTRX MTRX
- Long Cast Advisers convicção: média
Posição capturada via callout de contribuidores no fact sheet 2Q26 com contribuição de 2,96%. Sem tese específica articulada neste documento — fact sheet não inclui narrativa por ticker.
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NEE NextEra Energy
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Movimento completo de ida e volta na Dividend Income: a posição foi reduzida após forte valorização e recomprada mais tarde no trimestre a níveis inferiores. A operação ilustra a disciplina de preço da gestora num nome de utilities que continua a considerar adequado à carteira de rendimento.
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OGE OGE Energy Corp
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Posição a 2,6% da carteira. Utility eléctrica regulada com operações no Oklahoma e no Arkansas. Não foi articulada tese específica nesta carta, mas a exposição alinha com a leitura da equipa sobre procura eléctrica associada a data centers e a electrificação industrial.
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ONTO Onto Innovation, Inc.
- Voya MidCap Opportunities Fund convicção: starter
Sobreponderação em Onto Innovation contribuiu para o desempenho. As acções avançaram com a melhoria de sentimento face a companhias de equipamento de semicondutores, investimento continuado em infraestrutura de IA e procura forte por tecnologias de embalagem avançada.
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ORA.PA Orange S.A.
- Ariel International Fund convicção: média
Operador europeu de telecomunicações que recuou num trimestre de resultados sólidos mas apenas modestamente acima do esperado, com o fluxo de caixa pressionado pelo calendário de capex elevado. A concretização adiada do valor estratégico da transacção da SFR, esperada para 2027, acrescentou incerteza regulatória. Ainda assim, a Orange transita para um negócio mais previsível e gerador de caixa, apoiada pela força no mercado francês e pelo crescimento em África e no Médio Oriente.
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ROYTL Pacific Coast Oil Trust
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: em observação
Posição em expert market classificada como emitente delinquente no reporte à SEC. Dada a incerteza da situação, Eriksen não atribui quaisquer resultados nem valor contabilístico ao título no cálculo dos múltiplos da carteira, ao contrário das restantes posições. Mantém-se em carteira sem tese quantificada nesta carta, após a campanha accionista iniciada em 2022 e ainda por resolver.
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PR Permian Resources Corp
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Posição a 2,5% e um dos cinco piores contribuidores do T2. Produtora de petróleo e gás. Penalizou o desempenho à medida que as acções de energia enfraqueceram na sequência da descida do preço do crude. A equipa nota que a empresa executou bem operacionalmente, mas o sentimento dos investidores face às produtoras deteriorou-se com o alívio das preocupações geopolíticas.
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PESI PESI
- Long Cast Advisers convicção: média
Posição capturada via callout de contribuidores no fact sheet 2Q26 com contribuição de 2,91%. Sem tese específica articulada neste documento — fact sheet não inclui narrativa por ticker.
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PHIG PHI Group
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: core
Fornecedor líder de serviços de helicóptero para exploração e produção de petróleo e gás e para transporte médico aéreo. Eriksen mantém que vale duas a três vezes a última cotação, o que a alinharia com pares cotados. Oaktree e First Pacific Advisors detêm cerca de 18% do capital. No trimestre a empresa anunciou e retirou uma oferta parcial de 50 milhões USD a 25 USD, substituindo-a por outra menor de até 35 milhões entre 25 e 30 USD.
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PHIN PHINIA Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: top
Fabricante de sistemas premium de combustível e eléctricos, subiu após actualização trimestral sólida, com receitas acima do esperado e crescimento em mercados finais chave. O crescimento orgânico na Ásia e nas Américas e os ganhos comerciais reforçaram a confiança na estratégia de diversificação. Free cash flow recorde e retorno de capital continuado sublinham a solidez do modelo. Combustíveis alternativos, aeroespacial, defesa e expansão no pós-venda sustentam a tese.
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PBH Prestige Consumer Healthcare Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: core
Fabricante de produtos de saúde de consumo que recuou após resultados decepcionantes, penalizados por constrangimentos de fornecimento no segmento de cuidados oculares e prazos alargados no Médio Oriente. Estes factores pesaram na receita, no EBITDA e nos resultados, agravados por perturbações temporárias ligadas a melhorias na fábrica Pillar5. A gestão mantém prioridade em qualidade do produto, amortização de dívida e aquisições estratégicas — Breathe Right e LaCorium Health — para expandir para categorias adjacentes de saúde de consumo.
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PDEX Pro-Dex
- Long Cast Advisers convicção: média
Posição capturada via callout de top contribuidores no fact sheet 2Q26 com contribuição de 3,40%. Sem tese específica articulada neste documento — fact sheet não inclui narrativa por ticker.
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PGR Progressive
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Seguradora automóvel, EUA. Uma das participações de Financials que recuaram em Maio, a par da RGA e da Tradeweb, apesar de resultados positivos. Posição em seguros de qualidade.
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PB Prosperity Bancshares Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Posição a 2,5% da carteira. Banco regional do Texas. Não foi articulada tese específica nesta carta — divulgada apenas na tabela das dez maiores posições, que representam em conjunto 26,8% da carteira.
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QUCT Queen City Investments
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: core
Empresa cindida do Farmers and Merchants Bank of Long Beach há mais de cinquenta anos, com três linhas: gestão fiduciária, arrendamento e um rancho de gado na Califórnia central. Só 46.641 acções em circulação a 2.349 USD, cerca de 110 milhões de capitalização. Em 2025 lucrou 4,8 milhões, ou 102 USD por acção. O rancho de cerca de 26.000 acres perto de Paso Robles foi colocado à venda por um preço indicativo de 75 milhões USD.
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RAL Ralliant Corp
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Posição a 2,6% e contribuidor de topo no T2. Fabricante de instrumentos de precisão e produtos de elevada engenharia. As acções subiram após resultados fortes, com receita orgânica a crescer perto de 9%, bem acima das expectativas, impulsionada pelos segmentos Sensors & Safety Systems e Test & Measurement. A procura acelerou em defesa, utilities, electrificação e aplicações ligadas a IA.
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RGA Reinsurance Group of America
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Ressegurador de vida, EUA. Uma das participações de Financials que recuaram em Maio apesar de reportar resultados positivos. Posição em seguros num sector globalmente em subponderação face ao índice.
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REL RELX
- Aoris International Fund convicção: core
Provedor britânico de dados e análise profissional para mercados jurídico, de risco e científico, com bases de dados proprietárias inacessíveis a terceiros. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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QSR Restaurant Brands International Inc.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: core
Subiu 8% no ano à medida que o mercado reconhece a durabilidade do crescimento e a devolução de capital. As vendas comparáveis da Burger King cresceram 7% no semestre e as do negócio internacional 6%, bem acima dos pares, com a empresa a caminho de 8% de crescimento do lucro operacional. Negoceia a 17 vezes lucros, desconto material face aos comparáveis.
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RVRF River Financial Corp
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: core
Banco do Alabama com 4 mil milhões USD de activos e 300 milhões de capitais próprios. A maior parte da posição foi comprada directamente junto do banco em Outubro do ano passado a pouco mais de 33 USD. Os resultados de 2025 de 5,43 USD por acção estão penalizados por uma perda de 10,1 milhões na venda de títulos; sem ela seriam cerca de 6,50 USD.
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005930.KS Samsung Electronics
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Fabricante de electrónica e memórias, Coreia do Sul. Uma das dez maiores posições e contribuidor em Maio (+0,35%) e no ano (+0,46%), impulsionado pela forte subida coreana dos fabricantes de chips de memória. Uma das sete acções fortes de IT que o fundo detém.
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SAND.ST Sandvik
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Ferramentas de precisão, equipamento mineiro e soluções de maquinação avançada, fruto de gerações de engenharia e inovação aplicada. Negócio em que a experiência, a fiabilidade e a proximidade com o cliente pesam muito mais do que o preço de qualquer produto individual.
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SAP SAP SE
- Aoris International Fund convicção: core
Líder europeu de software empresarial em migração para cloud, com conjunto interconectado de aplicações e single source of truth. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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SU.PA Schneider Electric
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Gestão de energia e electrificação, França. Única posição de Industrials entre as dez maiores do fundo. Veículo de electrificação e de infraestrutura física para data centers de IA. Não comentada individualmente nesta actualização mensal.
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SRL Scully Royalty
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
Posição iniciada no início do ano depois de um grupo activista assumir a gestão. A acção foi suspensa indefinidamente em Maio, limitando temporariamente a liquidez. Bastian estima o justo valor do interesse de royalty em múltiplos do preço a que ficou suspensa. O reporte-padrão da Schwab avalia a posição a valor quase nulo, criando ~2,5% de penalização nos resultados reportados do T2.
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ENR Siemens Energy AG
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Combina três negócios: geração de energia eléctrica de classe mundial, transmissão eléctrica de classe mundial e turbinas eólicas onshore e offshore em turnaround. Spinoff de Siemens em Setembro de 2020. Após anos de procura fraca de electricidade nos países OCDE, a empresa beneficia agora de um boom cíclico, impulsionado pela procura de electricidade derivada da IA.
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SITE SiteOne Landscape Supply
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Maior detractor do Small Cap (-0,76%). Maior e único distribuidor nacional de produtos de paisagismo; o primeiro trimestre é sazonalmente fraco e um Inverno mais longo produziu resultados mais leves do que o antecipado. A casa considera isto uma característica do negócio e mantém-se bullish na equipa de gestão e nas perspectivas de crescimento de longo prazo.
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SKFB.ST SKF
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Rolamentos e sistemas de monitorização instalados em milhares de instalações industriais onde uma paragem inesperada custa muito mais do que o próprio componente. A confiança, qualidade e capacidade de resposta construídas ao longo de mais de um século constituem vantagem competitiva superior a qualquer proposta assente apenas em custo.
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SLBK Skyline Bankshares
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: core
Perfilada na carta do primeiro trimestre de 2025. A posição foi construída há cerca de um ano abaixo de 13 USD por acção e fechou o segundo trimestre a 26,20 USD. Mesmo após a duplicação, transacciona a apenas sete vezes a estimativa de resultados em caixa para 2026. O banco continua a aumentar crédito concedido e depósitos, mantendo a lógica do cabaz de bancos comunitários subvalorizados.
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SMIN-LON Smiths Group
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Conglomerado industrial britânico historicamente adormecido, focado em nichos industriais especializados e, anteriormente, segurança/detecção. A pressão activista levou a gestão a transformar o negócio, alienando unidades non-core e concentrando-se nos segmentos legacy mais fortes, com retorno agressivo de capital aos accionistas.
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SODI Solitron Devices Inc
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: top
Única posição de controlo após a venda da PharmChem em 2025. O fundo detém 11% das acções e o gestor e família directa mais 3%. O preço de compra subiu de 25,00 para 25,50 USD no trimestre. Exposição a defesa via HIMARS, AMRAAM e Standard Missiles 2, 3 e 6. Em Fevereiro avaliou alternativas estratégicas e em Julho contratou um banco de investimento, com a acção acima de 30 USD.
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SONY Sony
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Conglomerado de electrónica e entretenimento, Japão. Detractor no acumulado do ano (−0,63%): as acções recuaram com receios de que a subida dos preços de memória afecte as margens dos dispositivos de jogo. Posição em Consumer Discretionary.
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SPHR Sphere Entertainment Co.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: core
O mercado começa a reconhecer as economias unitárias apesar da menor afluência à Strip de Las Vegas. A Sphere de Abu Dhabi mantém-se a caminho, apesar da guerra, e a nova experiência imersiva "Rocky Horror Picture" acrescenta espectáculos de margem elevada. As visitas a Las Vegas cresceram em Maio, terceiro mês do ano com variação homóloga positiva. A exosfera é a oportunidade incremental de margem elevada.
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STLE Steele Bancorp
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: core
Resultado da fusão de dois bancos rurais da Pensilvânia, Mifflinburg Bancorp e Northumberland Bancorp, com 1,27 mil milhões USD de activos e 124 milhões de capitais próprios. Quatro trimestres desde a fusão mostram sinergias materiais: 1,43 USD por acção no primeiro trimestre e 1,54 no segundo, somando amortização de intangíveis 1,63 e 1,74. A 46 USD transacciona a 6,5 vezes o ritmo de 7 USD de resultados em caixa.
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SJ-CA Stella-Jones
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
Fabricante norte-americano líder de produtos de madeira especializada para infra-estruturas — sobretudo postes de utilities (~50% das vendas) e travessas ferroviárias. Reclassificada como Starter long, sem descrição individual detalhada na carta.
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STE STERIS
- Upslope Capital Management, LLC convicção: core
Líder em prevenção de infecções, esterilização e soluções processuais para prestadores de cuidados de saúde, hospitais, clientes farmacêuticos e de bioprocesso, e fabricantes de dispositivos médicos. Forte crescimento orgânico histórico, apesar de a maioria das vendas provir de serviços recorrentes e consumíveis. Estimativas em alta e valorização em queda no trimestre.
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SYENS.BR Syensqo
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Materiais e compostos químicos altamente especializados usados em aplicações industriais exigentes, incluindo a aeroespacial. A verdadeira vantagem competitiva reside não só na tecnologia, mas em décadas de colaboração com clientes, processos de qualificação longuíssimos e conhecimento técnico acumulado, extraordinariamente difícil de replicar.
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TDY Teledyne Technologies
- Upslope Capital Management, LLC convicção: core
Produtor de electrónica, componentes e tecnologias especializadas, focado sobretudo em sensores de imagem e câmaras. Penalizada pela aquisição transformacional da FLIR em 2021, com expectativas e valorização reajustadas; balanço limpo e exposição positiva ao aumento de gastos em defesa, reshoring e physical AI.
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700 Tencent Holdings Limited
- Vision Capital Fund convicção: top
Novo memorando dedicado. Empresa de internet mais dominante da China: Weixin com 1,4 mil milhões de utilizadores mensais e ~76% do tempo em redes sociais; maior editora de jogos do mundo por receita. Fosso composto: efeitos de rede, custos de mudança, escala, dividendo de tráfego e recursos exclusivos. Cenários apontam CAGR de 15-32% (ponto médio 24%). Pony Ma detém 8,8% após 28 anos.
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DIS The Walt Disney Company
- Ariel Global Fund convicção: média
Conglomerado de media que transaccionou em baixa apesar de resultados acima do esperado e da subida de aspectos da sua orientação. O sentimento foi temperado por receios de que parte da superação resultasse do calendário de custos de programação desportiva, com perspectivas mais fracas de curto prazo para o segmento de desporto. A gestora mantém a Disney como colecção única de franquias de media, streaming, parques e consumo de elevada qualidade, com potencial significativo apesar dos ventos contrários.
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TDUP ThredUp
- Optimist Fund convicção: top
Compradores activos, encomendas e receita cresceram 25%, 19% e 15% em termos homólogos, todos acima do esperado, com orientação para aceleração no trimestre seguinte. O desenvolvimento mais relevante é discreto: o programa de listagem directa passou de beta fechado para beta aberto. O artigo listado directamente vende a mais do dobro do preço médio do artigo de clean-out kit, sinal de captação de oferta antes inacessível. Nada disto está incorporado nas estimativas a cinco anos.
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TOST Toast
- Optimist Fund convicção: core
Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. Aberta no primeiro trimestre de 2026, a posição consolidou-se entre as maiores sem que a carta dedique desenvolvimento individual à empresa neste trimestre.
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TOL Toll Brothers Inc
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: starter
Aberta no trimestre anterior e mantida. Citada entre as adições dos últimos meses na conclusão da carta — o lago da alta qualidade continua a render oportunidades — sem desenvolvimento de tese individual neste período.
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CALY Topgolf Callaway Brands Corp.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: core
Após a venda anunciada do Topgolf, o catalisador seguinte é demonstrar a qualidade do negócio remanescente de tacos, bolas e vestuário. As vendas líquidas do primeiro trimestre subiram 9,2% para 687,5 milhões e o EBITDA ajustado 31,1% para 163,7 milhões, absorvendo 18 milhões de custo aduaneiro adicional. A gestão elevou as projecções anuais, recomprou acções e liquidou 258 milhões de obrigações convertíveis a dinheiro.
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TW Tradeweb
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: core
Plataforma de negociação electrónica de rendimento fixo, EUA. Detractor em Maio (−0,31%): várias participações de Financials recuaram no mês apesar de resultados positivos. Sobreponderação estrutural em negociação electrónica, num sector globalmente em subponderação.
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TSN Tyson Foods Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Um dos cinco piores contribuidores do T2. Processadora e comercializadora de frango, bovino, suíno e alimentos preparados. Continuou a enfrentar condições difíceis no negócio de bovino, onde o custo elevado do gado e a oferta limitada de animais pressionaram margens. Os negócios de frango e de alimentos preparados entregaram resultados fortes, mas os investidores mantiveram o foco na fraqueza do bovino.
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UHAL U-Haul Holding Co
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: top
Posição a 2,8% da carteira e contribuidor de topo no T2. Holding especializada em mudanças do tipo faça-você-mesmo e em armazenamento próprio. As acções subiram à medida que os investidores se tornaram mais optimistas quanto à estabilização das tendências de procura nos dois negócios. Foi bem recebida a autorização de recompra de acções de dimensão relevante e o lançamento de um camião Easy Mover de 29 pés.
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UNFI United Natural Foods
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
Distribuidor de natural foods mantido em carteira e a negociar a múltiplos baratos. Bastian espera que continue a inflectir a capacidade de gerar lucros acima das expectativas de consenso nos próximos trimestres. Trimestre relativamente calmo para as posições core do fundo.
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VFC VF Corporation
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Gere portfólio de marcas de vestuário, incluindo The North Face, Timberland e Vans. A empresa fixed o balance sheet, melhorou capital allocation e reconstruiu a equipa de gestão num esforço para regressar ao crescimento. Ryther considera que as marcas são fortes, a empresa tem competências para as gerir bem e a management team é capaz de enfrentar os desafios actuais. Negoceia em rácio upside-to-downside atractivo.
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V Visa Inc.
- Aoris International Fund convicção: core
Rede global de pagamentos com efeitos de rede e margens elevadas, beneficiando da transição estrutural de numerário para pagamentos digitais. Primeira aparição na cobertura da carteira. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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VNT Vontier Corp
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Um dos cinco piores contribuidores do T2. Fornecedor de equipamento, software e serviços de abastecimento de combustível a clientes de retalho e comerciais. Reportou margens operacionais em queda por mistura de produto desfavorável, maior despesa em investigação e desenvolvimento, custo de chips de memória e fraqueza continuada em ferramentas de reparação automóvel.
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GWW W.W. Grainger
- Aoris International Fund convicção: core
Distribuidor norte-americano de produtos industriais de manutenção, reparação e operações (MRO), com ampla rede e forte presença digital. Posição listada no relatório mensal; não comentada individualmente neste documento.
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HCC Warrior Met Coal, Inc.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: média
Volatilidade sem surpresa num produtor de matérias-primas: um mês antes do fecho do trimestre, o título estaria entre os melhores. A explosão de gás numa mina em Shanxi a 23 de Maio, que matou 82 trabalhadores e levou à suspensão das quatro minas do Tongzhou Group, empurrou os preços do carvão metalúrgico para cima. O Blue Creek é a etapa seguinte, elevando produção e volume de vendas.
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W Wayfair
- Optimist Fund convicção: top
Mais um trimestre forte: crescimento de receita de um dígito alto e expansão material de EBITDA. A visita à nova loja de Columbus reforçou a convicção de que a retalho físico é um motor de crescimento futuro material. A empresa continua a anunciar novas localizações e Atlanta, a segunda loja, está a evoluir bem acima da primeira, que já superava as expectativas. McNamee antecipa uma inflexão continuada de crescimento no horizonte próximo.
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WISE Wise plc
- Vision Capital Fund convicção: core
Plataforma de pagamentos transfronteiriços de baixo custo, entre os cinco maiores contribuidores do trimestre. O novo memorando sobre a Mastercard cita a Wise entre as fintechs líderes servidas pela rede — plataformas de pagamento como negócios de dados defensáveis.
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