Financeiras

Affiliated Managers Group é a segunda maior posição divulgada (5,5% do NAV) e o principal contribuidor do trimestre, com exposição à deslocação estrutural para investimentos alternativos

Subexposição explícita disclosed; a selecção no sector foi, ainda assim, contributo positivo

Subexposição significativa explícita disclosed pela gestora

9,0% contra 15,6% do ACWI

W.R. Berkley iniciada como lastro defensivo (seguradora de danos, 25 anos consecutivos de aumentos de dividendo); Moody's alienada por moderação da trajectória de crescimento de dividendos

11,0% vs 15,6% — RGA, Progressive e Tradeweb recuaram em Maio apesar de resultados positivos

Financeiro é a outra grande ponderação em ambas as carteiras, apesar dos aligeiramentos sucessivos em Bank of New York Mellon, Morgan Stanley e Goldman Sachs após máximos de cotação no trimestre.

Sector contributor a nível agregado, apesar de Intercontinental Exchange figurar entre os detractors

Maior underweight do fundo; sector mais fraco do S&P 500 no trimestre — contribuiu positivamente para desempenho relativo

Maior underweight sectorial do fundo; foi o sector mais fraco do S&P 500 no trimestre

Maior underweight do fundo; sector mais fraco do S&P 500 no trimestre — contribuiu positivamente para o desempenho relativo

Detraiu do desempenho relativo; StepStone Group, do sector, foi um dos top detractors

Sobrepeso mais pesado em banca, serviços financeiros e seguros; o sobrepeso em banca moderou-se ligeiramente mas a leitura mantém-se positiva, ancorada em inflexão positiva das margens financeiras líquidas e no que a equipa considera serem receios exagerados de um ciclo de crédito negativo prolongado, com bancos de qualidade superior tidos como significativamente subavaliados

Bank of America (4,3% NAV) detractor por incerteza sobre Fed; Goldman Sachs saída total por valuation acima de estimativa de private market value

Sobreposição explícita disclosed; reforçada por Eurobank e Fifth Third

Subexposição significativa explícita disclosed pela gestora

Subponderação em financeiras contribuiu positivamente para o retorno relativo no trimestre.

Sobrepeso ao sector financeiro, descrito como subproduto da selecção bottom-up da equipa, com impacto negativo no resultado relativo.

Todas as posições financeiras declinaram no trimestre e a maioria detraiu do desempenho relativo

8,6% vs 16,9% ACWI — subponderação material em financeiras

Stock selection em Financials subdesempenhou no trimestre

Fundo sector-focused em financials e financial-related; overweight a Information Services, Capital Markets, Financial Software e Payments vs Financials Index; meaningfully underweight em Banks e Insurance

FLG como turnaround com management de OneWest pós-GFC; balanced por shorts em bancos com balanços overmarked tipo SVB/First Republic

Maior exposição do portfolio (~+15,8 pp vs MSCI ACWI) via infraestrutura de mercados financeiros (LSEG, Deutsche Boerse, B3), payment networks (Visa, Mastercard) e differentiated financials em EM (HDFC Bank)

Subpeso 4,0 pp em Financials globais, concentrado em bancos europeus de qualidade (Barclays, Deutsche Bank, NatWest, ING) com aproveitamento da queda para reforço

Detractor sectorial apesar de reforço em Apollo e iniciação de Blackstone

Subponderação contributiva ao retorno relativo; novas iniciações em Robinhood e saídas de Coinbase e Blue Owl

Selecção pesou — Shift4 Payments e Hamilton Lane impactadas por receios de substituição por agentes IA e dúvidas sobre saúde do consumidor

Underweight contributiu positivamente no SMid Cap dado weak desempenho do sector

O underweight a Financials, um sector fraco no trimestre, beneficiou o desempenho relativo

Sobreponderação detraiu via Fidelity National Information Services, Fiserv e Capital One.

Exposição em insurance brokers e excess-and-surplus insurers; novas posições AJG e RYAN

Underweight (−3,99 pp); peso reduzido de forma mais substancial no trimestre, penalizado por selloff em crédito privado no índice.

Mandato sectorial — Financials sector long/short com exposição estruturalmente concentrada em GICS 40 e 60

Principal sector contribuidor negativo no trimestre via Synchrony, Capital One, American Express, Jefferies, UBS e 3i — efeito colectivo lembra fase tardia do ciclo económico vulnerável a choque energético.

Subponderação activa média de -15,01pp — sector com perfil ambiental limitado; contributo relativo de +0,83pp, a partir da subponderação

Sobreponderação activa média de +3,63pp; contributo relativo neutro (+0,01pp)

Subponderação (5,3% vs 14,7%) que contribuiu positivamente na alocação.

Payments (Mastercard, Visa) e Exchanges (Intercontinental Exchange) e leasing (AerCap) constituem core do portfólio com tese de resiliência face a disrupção por agentic commerce e stablecoins

Sobreponderação e selecção desfavorável penalizaram o desempenho, com Fiserv e Visa em dificuldades.

O sector Financeiro é a maior ponderação das duas carteiras a 31 de Março, apesar do aligeiramento de três títulos no início do trimestre a preços próximos de máximos de longo prazo.

Financeiros acrescentaram valor com forte selecção de títulos (cerca de +75 pontos-base)

Financeiras contribuíram positivamente

Counter-cyclicals 16,8%, ancorados na Marex; tese de beneficiários de volatilidade elevada

Detractor sector — Capital One Financial entre os top detractors

Detractor sectorial apesar de iniciações em Marsh & McLennan, Raymond James e Synchrony Financial

Sector detractor apesar de iniciações de Marsh & McLennan, Raymond James, Synchrony e exposição a Capital One

Detractor sector apesar de iniciação de Marsh & McLennan

As financeiras prejudicaram o desempenho relativo, lideradas pela Chime

Sobreponderação articulada na revisão sectorial

Sobrepeso em Financial Services; sector foi o pior do índice (-8,03%) e tempered ganhos da selecção

Cinco bancos europeus (Bawag, Unicredit, Bankinter, Barclays, Natwest) após queda de 20-25% no trimestre, sustentados por recompras inéditas e retornos sobre capital elevados

Exposição alargada via Ryan Specialty (E&S broker), TransUnion, TPG e Ares Management; tese de imunidade a IA em data e brokerage

Maior underweight sectorial do fundo; ainda assim contribuiu positivamente para o desempenho relativo

Sobrepeso significativo em bancos, processadoras de pagamentos e seguradoras com inflexão positiva nas margens financeiras líquidas e múltiplos abaixo da média histórica

Articulado como underweight; mas selecção foi top contributor sectorial via Barclays e BAWAG; iniciações em BMPS, Santander e Bank of Ireland

Cinco das top 10 holdings em financeiras (American Express, Citigroup, Charles Schwab, BNY Mellon, e Progressive como detractor)

Sem exposição a bancos europeus ou japoneses, que lideraram retornos do ano com bancos europeus a registar o melhor ano em quase três décadas

Maior peso sectorial; -356bps no ano por concentração em high-quality businesses (ratings, exchanges, info services, alt managers, payment networks); legacy banks ausentes custaram 53bps adicionais

Fundo é sector-focused em financials e financial-related companies; overweight a Capital Markets, Information Services, Financial Software e Payments vs Financials Index; underweight em Banks e Insurance

Overweight em Information Services, Capital Markets, Financial Software e Payments versus Financials Index

Meaningfully underweight em Banks (8% vs 38% peso no Financials Index) e Insurance

62,1% do fundo em Financials (definição interna da gestora); concentração em quality insurers e information services com long-term holding average de 18,6 anos

FLG como turnaround com management de OneWest pós-GFC; balanced por shorts em bancos com balanços overmarked tipo SVB/First Republic e bridge lenders

Underweight estrutural a Financeiras

Após forte desempenho relativo desde 2022, foram reduzidas posições em bancos UK e europeus à medida que as avaliações se aproximaram de níveis normalizados.

Selecção pesou; Robinhood Markets detraiu mas foi usado tactically para fundar adds a Freeport-McMoRan

Selecção pesou; saídas de Corpay (stablecoin disruption) e Everest

Selecção pesou em base relativa; saída de Chime Financial (consumer banking fintech)

O gestor declara explicitamente um subpeso acentuado em Financeiras, que — a par da ausência de Consumo de Base — deu um impulso relativo no ano completo, por ambas as áreas terem ficado significativamente atrás do índice de referência.

Selecção em financeiras contribuiu, com American International Group e Capital One Financial entre os contribuidores destacados; Hartford Insurance e Nasdaq vendidas

Allocation neutra mas escolha de investimentos pesou no desempenho relativo do FAM Value via BRO

Underweight modesto (−1,44 pp); peso reduzido no trimestre

Mandato sectorial — Financials sector long/short com exposição estruturalmente concentrada em GICS 40 e 60

Sobreponderação em consumer finance, commercial e residential mortgage finance, asset management & custody banks, regional banks e property & casualty insurance

12,9% vs 17,6% — Tradeweb (-1,06% effect TTM) foi grande detractor, embora CME, AIA, DBS contribuíssem

21,2% vs 17,6%; concentração em bancos com transformação operacional (Standard Chartered, Citigroup, Commerzbank, HDFC, ICICI)

Iniciação de MarketAxess Holdings — Quality Value com plataforma electrónica líder em corporate bonds e operating margin >40%

Sobreponderar (26% vs 18%) com diversificação geográfica — Citigroup, Synchrony e Saga (UK), Aichi Financial e Shinhan Financial (Ásia), Barclays. Bancos US reduzidos c.1% nos últimos 12 meses após gains realizados em vários nomes long-held.

Posições trimadas e vendidas após bom desempenho; financeiras foram a maior origem do capital reciclado para os sectores não-cíclicos e para software

Sobreponderação activa de +3,34pp; contribuição relativa de +0,37pp; capital markets superaram traditional lenders após corte de taxas em Dezembro

Moody's, S&P Global, Visa, Mastercard, Aon e Berkshire Hathaway constituem cluster financials capital-light, fee-generating e de network effects

AIA Group 3,37%, Arthur J. Gallagher 2,97%, Mastercard 2,47%; sobrepeso em seguros com argumento de crescimento defensivo e receita recorrente

Underweight com selecção negativa via Marsh & McLennan

Sobreponderamento que prejudicou o resultado relativo num trimestre em que as Financeiras ficaram atrás do mercado.

Underweight em Financials face ao MSCI World — driver explícito de subdesempenho no ano

Maior peso sectorial do fundo (23,62% vs 13,40% benchmark) — Arch Capital, Brookfield, Progressive, Schwab, Marsh & McLennan, MSCI

Saída quase integral do sector bancário europeu após mais-valias plurianuais; mercado já reflectiu valor reconhecido — CaixaBank, Sabadell, UniCredit, ING, Eurobank fully exited, Commerzbank e Bankinter reduzidos.

Selecção de acções positiva, com reforço de Visa.

Selecção de acções positiva — contribuição sectorial top.

Maior peso sectorial em LCV e MDI; principal contribuidor no Q4 e no ano para ambas as estratégias

Selecção negativa em financeiros detraiu valor no trimestre

Fiserv como top detractor único; BlackRock saiu integralmente no trimestre

Sector identificado como segundo maior contribuidor positivo no trimestre

Sector contributor — segundo maior do trimestre

Sector contribuidor no trimestre

Bancos irlandeses e Prudential (Asian insurance) referidos como drivers de retorno por value realisation gradual e melhoria de governance

16,3% vs 14,9% Russell Midcap — Bank of NY Mellon, Cboe Global Markets e TransUnion como anchors

Sobreponderação articulada na revisão sectorial

American Express, S&P Global, Visa, Aon — selection effect +0,6% no trimestre

Citigroup contribuiu no T4 e foi top contributor anual após anúncio de strong revenue growth e plano de retorno de capital; Capital One mantida como histórico multi-bagger

Iniciada Ryan Specialty (E&S broker) transversalmente; Everest Group re-entrada em Small Cap; TransUnion adicionada em Large Cap e All Cap; reforço da tese de seguros e dados financeiros

Maior underweight sectorial do fundo; ainda assim contribuiu positivamente para o desempenho relativo

Sobrepeso significativo em bancos, processadoras de pagamentos, holdings e seguradoras com expectativa de inflexão positiva nas margens financeiras líquidas e fears exagerados de ciclo de crédito negativo prolongado; zero exposição a mortgage REITs e consumer finance

Fiserv (FI) detractor via competição e abrandamento; Goldman Sachs (GS) vendido por exceder limite superior da capitalização Mid Cap

sector com strong returns recentes — harvested gains e redeployed proceeds para oportunidades de melhor reward-to-risk

Overweight em Financials combinado com stock selection fraco custou; concentração em info services e exchanges

Underweight material; sector entregou retornos modestos num rising market, contribuindo positivamente para desempenho relativo

Overweight em Tech-Enabled Financials, Capital Markets, Information Services e E-Commerce versus FactSet Global FinTech Index

11,7% NAV; pressão sectorial no trimestre via Baldwin Insurance e Kinsale (cyclical slowdown em insurance pricing)

FLG como turnaround conservadoramente marcado (~65% balanço) contra pares a 140-160% de tangible book; balanced por shorts em bancos overmarked

Subpeso mais notório da carteira, que acrescentou valor em termos relativos no trimestre; face ao Russell 2000 Value a exposição é significativamente inferior

Overweight em Financials identificado como detractor de allocation no trimestre

Underweight estrutural a Financeiras

Selecção em financials drove resultados — Robinhood beneficiou de interesse crescente em cripto e novos product launches

Greatest detractor sectorial; underweight beneficiou base relativa; Tradeweb e Shift4 Payments sob pressão; saída de Corpay por concerns South America e stablecoins

Iniciação em UMB Financial; saída de U.S. Bancorp

Subpeso relativo foi aditivo ao desempenho em alocação.

Subpeso material de 13 pp face ao benchmark — sem articulação de catalisador específico

Posições financeiras incluem CME Group como royalty quase monopolista sobre derivados

Positivos em base absoluta mas atrás de benchmark peers; AIG pressionada com waning pricing tailwind; Equitable Holdings nova posição

Contribuição positiva sectorial e adição de Equitable Holdings; Mr. Cooper como top contributor após fecho da aquisição pela Rocket Companies

Fonte de força relativa apesar de AIG ser bottom contributor; Mr. Cooper Group impulsionado pelo fecho da aquisição pela Rocket Companies e perspectiva de rate cuts

Mr. Cooper como top contributor após fecho da aquisição pela Rocket Companies; Triumph Financial em detractor por exposição ao freight recession

Allocation neutra mas escolha de investimentos pesou via BRO no FAM Value

18,10% contra 27,26% do índice; a equipa nota que financeiras especializadas e bancos lideram o seu painel de consistência de resultados mas não atravessaram um ciclo de crédito nos dados históricos

Mandato sectorial — Financials sector long/short com exposição estruturalmente concentrada em GICS 40 e 60, sobreponderada em bancos regionais de pequena e média capitalização

Exposição a gestoras de activos alternativos (KKR) e a holdings de capital (Kingsway, Hagerty), segmentos em desfavor em 2025 mas com receita recorrente e alavancagem operacional

Sobrepeso relevante a Financeiras (19,54% vs 15,44% no índice).

11,7% vs 17,4% — Tradeweb (-0,81% effect) foi o maior detractor isolado, embora AIA, CME, DBS, HDFC e Progressive mantenham exposição

Equipa reduziu cerca de 3 pontos percentuais a exposição a financeiras no ano até à data após desempenho forte do sector — primeira vez em algum tempo que estão underweight face ao benchmark

Subponderação activa média de -14,94pp — sector sem exposição a mercados ambientais; melhor contribuição relativa do trimestre (+0,48pp)

A gestão declara concentração material em serviços financeiros entre as 22 participações feitas desde a inception.

Sobreponderação em Financeiras, um sector de comportamento mais fraco no trimestre, que penalizou o retorno relativo.

Exposição mais baixa ao sector financeiro, que a carta apresenta como um dos sectores em atraso no trimestre

Maior peso sectorial do fundo (28,29% vs 13,54% benchmark) — Arch Capital, Brookfield, Progressive, Schwab, Marsh & McLennan, MSCI, Visa

Redução continuada do bloco de banca europeia à medida que se aproxima dos preços-alvo, com mais-valias plurianuais a serem cristalizadas.

Sobreponderação em Financeiras que ajudou o desempenho YTD, ainda que substancialmente anulada por selecção adversa de títulos.

Selecção de acções negativa; redução em Equifax como ajuste de tamanho.

Selecção de acções negativa — Moody's entre os top detractors do trimestre.

A gestora declarou manter-se subponderada em Financeiras no final do trimestre.

Sector detractor agregado no trimestre

21,4% vs 15,2% Russell Midcap - Bank of NY Mellon, Cboe Global Markets e TransUnion como anchors

Maior sobrepeso da carteira (30,6% vs 22,6% do índice); exposição diversificada entre indústrias sensíveis ao ciclo, como bancos e correctoras, e defensivas, como bolsas e seguros, com a maioria ligada a empresas sem risco de crédito significativo

Sobreponderar mantido em bancos comunitários, vistos como bem posicionados para beneficiar de uma eventual inclinação da curva de rendimentos e da melhoria das margens financeiras líquidas.

American Express, S&P Global, Visa, Aon — Selection Effect −0,3% e Allocation −0,9%, Total −1,2% no trimestre

20,5% NAV inclui Berkshire Hathaway, Capital One, Citigroup, Wells Fargo, PayPal, Willis Towers Watson e Fidelity National — exposição diversificada a banca tradicional, payments e seguros

Exposição a FinTech, com a Euronet entre os principais detractores do acumulado do ano.

Re-entrada de Fiserv em Large Cap e All Cap após declínio meaningful do preço desde a saída no início do ano

Maior underweight sectorial do fundo no trimestre

Northern Trust (NTRS) entre os contributors com resultados sólidos e franquia financeira de elevadas barreiras à entrada

Northern Trust como top contributor; Goldman Sachs re-entrada via window de mid-cap; Fiserv enquadrada como financial technology de wide moat

First American (FAF) com tese de subavaliação de escala, operating leverage e portefólio de investimentos; WEX (WEX) como market leader em payments de nicho

sector com strong returns — harvested gains e redeployed proceeds para oportunidades de melhor reward-to-risk

sector com strong returns recentes — harvested gains e redeployed proceeds para oportunidades de melhor reward-to-risk

Overweight a Financials foi o maior detractor do trimestre; sector apenas +5,5% num mercado em forte alta

Overweight em Tech-Enabled Financials, Capital Markets, E-Commerce, Information Services e Digital IT Services versus FactSet Global FinTech Index

11,7% NAV; essencialmente market weight; Kinsale e Baldwin flattish após strong Q1

FLG como turnaround conservadoramente marcado (~60% balanço) contra pares a 140-160% de tangible book; balanced por shorts em bancos e private credit overmarked

Underweight (−4,96 pp) — postura defensiva face a financeiras

Maior exposição do portfolio (+15,7 pp vs MSCI ACWI) via infraestrutura de mercados financeiros (LSEG, Deutsche Boerse), payment networks (Visa, Mastercard) e differentiated financials em EM (HDFC Bank, Bank Rakyat) — articulado como ballast counter-cíclico

Maior underweight do portfolio (−7,30 pp), reforçado pela reconstituição do índice Russell

Selecção em financials drove resultados — Robinhood mais do que duplicou em três meses, lifted por environment favorável e demand por cripto e novos product launches

Overweight detractou — tariff uncertainty e geopolitical tensions limitaram ganhos em economically sensitive financials

Selecção pesou — Tradeweb Markets como principal detractor após enthusiasm investor outpacing fundamentals; iniciação em Shift4 Payments; saída de Nu Holdings

Underweight a financeiras contribuiu em base relativa; iniciação em Chime Financial

Sector mais pesado do portefólio; inclui posições em royalties e franchises com modelos de capital leve

Financial holdings positivos em base absoluta mas atrás de benchmark peers no T2; Capital One contributor via solid consumer spending e delinquency trends controlados; Berkshire e Aon detractors via Buffett retirement e revisão de perspectivas a médio prazo

Posições em financeiras deram contributo positivo ao desempenho relativo no trimestre

Peso relevante em seguros (BRO, PGR, TRRSF) — segmento que ficou para trás no trimestre apesar de ambiente de rates favorável

Overweight modesto (+1,23 pp)

Carteira concentrada em financeiras, com sobrepeso em bancos de pequena e média dimensão que beneficiariam de uma curva de rendimentos mais inclinada.

Exposição a KKR como maior posição por capitalização de mercado e a Burford como financiador de litígios com o caso YPF da Argentina como principal catalisador

Maior peso absoluto da carteira, ainda que apenas ligeiramente acima do índice — diversificada entre bancos, capital markets e seguradoras

Sobreponderação activa média de +1,22pp; contribuição relativa de -0,43pp. Posições activas em seguros de danos e em processadores de pagamentos ficaram atrás das acções da banca.

Sobreponderação que a gestora identifica como motor do desempenho a um ano — Charles Schwab, Intercontinental Exchange, Visa e Fiserv entre as maiores posições

Maior sobrepeso sectorial (23,18% vs 14,31%); ficou para trás no trimestre e foi o principal travão de alocação

Redução transversal da exposição a banca europeia nos fundos European e Iberian Equity — Commerzbank, Unicredit, Eurobank e ING — com excepção do Banco Sabadell, à medida que posições com ganhos consolidados esgotam o potencial de valorização.

Sobreponderação às Financeiras que ajudou o desempenho do semestre, mas foi atenuada por selecção adversa em Fiserv, compensada por JPMorgan, Wells Fargo e Visa.

Selecção de acções negativa no trimestre; Berkshire Hathaway entre os top detractors após o anúncio de retirada de Buffett.

Selecção de acções negativa; Berkshire Hathaway entre os top detractors após o anúncio de retirada de Buffett. Visa reduzida.

Detraiu do resultado de curto prazo no segundo trimestre.

Sector contributor liderado em equity portfolio (top contributor agregado do trimestre, com Capital One como top stock contributor único)

Sector contribuidor principal — First Citizens Bcshs 6,6% NAV (reforçada), Capital One 5,3% e Charles Schwab 4,8% NAV

Sobreponderação articulada na revisão sectorial do trimestre

A sobreexposição a financeiras contribuiu favoravelmente para o desempenho relativo do trimestre

Ares iniciada em Focus, Focus Plus e All Cap aproveitando tariff tantrum; Carlyle exited de todas as estratégias; Partners Group reduzida

Maior overweight sectorial do fundo no trimestre

Subpeso em financeiras custou -49 pb; a ausência de bancos (-46 pb) foi mais do que compensada pelo sobrepeso em seguradoras (+83 pb)

Sobreponderação articulada explicitamente

First American (4,8%) com tese de escala, operating leverage e portefólio de investimentos subapreciados

Subponderação a financeiras detraiu dos resultados relativos num trimestre de rotação para value e acções de baixa volatilidade.

Sobreponderação em Tech-Enabled Financials, Capital Markets, Information Services, E-Commerce e Digital IT Services face ao FactSet Global FinTech Index

Mais de metade do activo líquido (53,8%) na categoria interna Financials, com Arch Capital a valer 13,3% e MSCI 11,4%

12,9% do activo líquido; seguradoras deram estabilidade relativa num mercado avesso ao risco

FLG como turnaround conservadoramente marcado a ~67% do balanço, equilibrado por shorts em bancos e private credit lenders com reservas mínimas

Overweight suportou resultados — financials foi o primary contributor absoluto e a selecção no sector foi forte (Visa, Marsh & McLennan, S&P Global)

Exposição out-of-benchmark ao sector de financial services contribuiu positivamente para o desempenho relativo no trimestre

Underweight a Financials detraiu na alocação sectorial do trimestre

Holdings de financials foram o principal tailwind relativo no T1 (AIG, Berkshire Hathaway); Capital One, contudo, detraiu como nova posição face a receios sobre o consumidor e o desafio à fusão com a Discover

As compras em financials foram fonte de força relativa no T1, com destaque para AIG; Capital One entrou como nova posição comprada

Força relativa concentrada nas financeiras, positivas em absoluto enquanto os pares do benchmark caíram; AIG entre os top contributors

Holdings de financials também detraíram do resultado relativo no T1 (Triumph Financial, Live Oak Bancshares), apesar do contributo positivo de Mr. Cooper Group e International General Insurance

Exposição relativamente elevada a seguros (BRO, PGR, AJG); três dos quatro maiores contribuidores do FAM Value foram seguradoras ou corretoras e a selecção em financeiras impulsionou a outperformance relativa

Sobrepeso significativo (+4,97 pp), a maior subida relativa do trimestre (+3,41 pp)

Overweight modesto (+1,08 pp); exposição reduzida no trimestre para cobrir risco

KKR e Burford entre as cinco maiores posições, reforçadas pela nova compra significativa Kingsway Financial, holding que escala o modelo de search funds

12,5% vs 17,3% — selectivo em bancos (Standard Chartered, Bank of America) e pagamentos (Mastercard)

Subponderação activa média de -15,25pp — sector com perfil ambiental limitado; maior detractor relativo do trimestre (-1,39pp)

Posicionamento abaixo do índice, em particular em bancos, que a carta aponta como uma das causas do contributo negativo do sector

Maior peso sectorial do fundo (33,31% vs 14,68% benchmark) — Arch Capital, Fiserv, Berkshire Hathaway, Progressive, Visa, Marsh & McLennan, Schwab

18,7% vs 14,7% benchmark — Progressive, Visa, U.S. Bancorp e JPMorgan entre as posições divulgadas; alocação positiva para o desempenho relativo do trimestre

A gestora declarou manter-se subponderada em Financeiras, apesar de o sector ser um dos três maiores pesos absolutos da carteira.

Sector top contributor no equity portfolio, liderado por American International Group como top stock contributor único

Maior sector contributor do trimestre — BNP Paribas top contributor (3,7% NAV, maior peso divulgado)

Sector contribuidor — Intercontinental Exchange 4,7% NAV destaca-se como top contributor isolado

A sobreponderação em Financeiras (18,6% contra 14,6%) cresceu com a entrada na corretora de seguros Brown & Brown. Dentro do sector, a casa privilegia empresas de dados e bolsas e negócios de serviços como seguradoras, em detrimento de bancos.

Sobreponderação mantida (10,5% contra 7,6%) apesar da venda de duas posições — MSCI e Adyen — cujo produto foi redistribuído para ideias de maior convicção, incluindo a entrada na corretora de seguros Brown & Brown.

Underweight (10,3% vs 11,9%) reduzido no trimestre com as entradas de Robinhood e Ares

15,8% da carteira contra 18,1% do índice, na tabela de participações por sector.

9,9% da carteira contra 7,7% do índice, na tabela de participações por sector.

Iniciada TPG em Large Cap e All Cap; JLL iniciada em Small Cap e All Cap; Ares e Partners Group exited em All Cap

Visa como top contribuinte (7,59% peso médio) apesar de reduzida; PayPal mantida como um dos maiores pesos activos; S&P Global reforçada

Maior underweight sectorial do fundo; esteve entre os sectores que detraíram do desempenho relativo no trimestre

Maior overweight sectorial do fundo no trimestre

O sobrepeso em financeiras somou 11 pontos base ao efeito de alocação no trimestre.

Sobreponderação articulada explicitamente

Sobreponderação em Tech-Enabled Financials, Capital Markets, Information Services, E-Commerce e Digital IT Services face ao FactSet Global FinTech Index

Metade dos investimentos (50,0%) na categoria interna Financials, com Arch Capital e MSCI a valerem 11,4% cada

Um dos cinco sectores nucleares; descrito como sobreponderado face ao índice

Sobreponderação a financials beneficiou o desempenho relativo no trimestre, com o sector animado pela perspectiva de desregulação e de aumento de M&A pós-eleição

Segundo sector mais pesado (27,4%); inclui a Ryan Specialty, Stock in Focus do trimestre

Holdings de financials positivas em termos absolutos mas atrás dos pares do benchmark; sentimento sobre bancos melhorou com expectativa de menor pressão regulatória

Exposição relativamente elevada a seguros e corretoras de qualidade (Brown & Brown, Arthur J. Gallagher, Markel, Progressive) que figuram entre as maiores posições das estratégias Value e Dividend Focus

KKR e Burford entre as cinco maiores posições, com a Hagerty também em carteira

Maior peso sectorial da carteira, mas reduzido significativamente ao longo do ano para sensivelmente neutro face ao índice, depois de as financeiras renderem +35% e de a equipa aliviar em favor de melhores oportunidades de risco-retorno

Maior exposição sectorial da carteira, bem diversificada entre bancos, mercados de capitais e seguradoras; a sobreponderação contribuiu positivamente no trimestre e no ano.

8,7% do fundo, com a Interactive Brokers como quinta maior participação, a 3,7%, e posição indicativa da Área de Interesse Big Data

Cesto counter-cíclico (A-Mark e Marex) mantido para reduzir o risco da carteira num fundo de viés comprado

Sector contribuidor na carteira accionista, com Fiserv e Capital One Financial entre os top stock contributors

Maior contribuidor sectorial via Capital One e Fiserv; beneficia da antecipação de regulação mais leve para as financeiras pós-eleição

Segundo maior sector detractor do trimestre

Sector contribuidor no trimestre via First Citizens Bcshs (6,7% NAV) e demais holdings; reforço temático de capital allocation discipline

Sobreponderação relevante (11,1% contra 6,4%), expressa em nomes de qualidade e baixa intensidade de capital que a casa considera capazes de compor retornos ao longo dos ciclos económicos.

Sobreponderação média face ao índice — sobre-indexação a financeiras desde a pandemia

O gestor mantém-se sobreponderado em Financeiras, em particular em bancos, que beneficiam do ciclo de cortes de taxas da Reserva Federal: a descida das taxas de curto prazo e a subida da yield do Tesouro a dez anos reduzem os custos de financiamento e inclinam a curva, expandindo as margens financeiras líquidas. Considera as avaliações razoáveis e os investidores subponderados, deixando espaço para desempenho superior, mas vigia o risco de uma subida demasiado rápida das yields.

Visa como contribuinte do trimestre (6,96% peso médio) e S&P Global como compounder de qualidade detido há sete anos com características de cobertura ao processo de investimento