Industriais

Sobreposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Subexposição significativa explícita disclosed pela gestora

17,9% contra 10,7% do ACWI, com BAE Systems, L3Harris e GE Vernova no quadro Top 10

EMCOR e Howmet Aerospace iniciadas como beneficiárias da expansão de data centers e do ciclo aeroespacial e de defesa, com forte alocação de capital e balanços sólidos

19,7% vs 10,7% — maior sobreponderação; HEICO e nVent Electric contribuíram em Maio via aeronáutica e produtos para data centers de IA

Sobreponderação a industriais capital-intensive — máquinas, componentes, distribuição industrial e materiais de construção — alinhados com a tese de revalorização de activos físicos e reindustrialização europeia.

Sector com maior contributo do trimestre; Delta Air Lines foi o top contributor isolado

Maior peso sectorial absoluto, partilhado com Information Technology; contribuiu positivamente para o desempenho relativo

Um dos maiores pesos sectoriais absolutos do fundo, a par de Health Care; RBC Bearings, do sector, foi top contributor

Maior overweight sectorial do fundo no trimestre e um dos dois maiores pesos absolutos (a par de Health Care); AAR Corp e Legence, do sector, foram top contributors

Exposição a defesa (Boeing), automação industrial (Rockwell) e construção (Trex), ligada aos temas de armamento, IA física e reindustrialização

Sobrepeso conduzido por oportunidades stock-specific atractivas em maquinaria, distribuição e serviços comerciais de qualidade superior, com poder de fixação de preços validado e fluxo de caixa excedente a sustentar dividendos, recompras e redução de dívida

Top contribuidores Diploma, Grainger e Halma — distribuição industrial e instrumentos — somam-se a Cintas (purchase) na exposição a industriais de alta qualidade

Generac (GNRC) como maior contributor com tese de transição para infraestrutura crítica de energia

Generac (GNRC) como top contributor com tese de transição para infraestrutura crítica de energia

Subexposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Subexposição significativa explícita disclosed pela gestora

Generac (GNRC) e Brink’s (BCO) com teses de infraestrutura crítica de energia e expansão do ATM Managed Services

Defesa representa cerca de 12% do portfolio (RTX, L3Harris, BAE, Woodward); selecção forte em industrials compensou parcialmente o subdesempenho

20,9% vs 11,3% ACWI — sobreponderação via GE Vernova (3,7%), BAE Systems (4,7%) e L3Harris (3,6%)

Power alley do fundo, com Modine como top contributor e exposição reforçada a aeroespacial e defesa (VSE, Kratos, BWX, Mercury)

Ênfase declarada pelo gestor na composição da carteira no final do trimestre

8% do fundo via SpaceX (private classified como Industrials) e cash; selection em Industrials adicionou valor

Maior peso sectorial absoluto do portefólio (35,6%) — mais diversificado, 10 investimentos em 9 indústrias diferentes

General Electric, Trane Technologies — beneficiários de optimização por IA aplicada a activos industriais críticos e do tema HVAC para data centers

~+9,9 pp vs ACWI via aeroespacial (GE Aerospace, Safran, ~6% do portfolio), distribuição (Ferguson) e os credit bureaus Experian e Equifax (classificação GICS Industrials)

Contributor sectorial — adições de Otis e Honeywell reforçam exposição

Maior contributor sectorial — quality compounders posicionados em recuperação cíclica e infraestrutura/power de IA (Regal Rexnord, XPO, Vertiv); reforço via Leonardo DRS e United Rentals

Maior contributor sectorial — selecção em aerospace e defense, data center power, infraestrutura e transportes (RBC Bearings, XPO, Bloom Energy); sobreponderação ao sector beneficiou retorno relativo

Overweight contributiu para a outperformance via Eaton, W.W. Grainger e RTX

Stock selection mais positiva no T1 (14 de 21 holdings positivos)

Overweight beneficiou da rotação para áreas domésticas; PL e TRNS positivos, mas selecção fraca em TIC, WLDN e Energy Recovery

Amplitude forte, com 11 das 18 posições a acrescentar valor (Watsco, UL Solutions, Construction Partners); a ausência de Comfort Systems e Bloom Energy custou cerca de 124 pontos base

Sobrepeso e selecção em industriais entre os principais motores do desempenho relativo positivo, incluindo duas posições de pequena e média capitalização

Sobreponderação contribuiu via FedEx e Johnson Controls.

Maior overweight sectorial do fundo, de longe (+15,68 pp vs benchmark), reforçado no trimestre. Holdings geram free cash flow positivo, têm catalisadores stock-specific e balanços conservadores ou de net cash. Capital goods concentrado em picks-and-shovels do buildout de IA.

Sobreponderação a duráveis, manufactura, materiais de construção e remodelação habitacional — tese de longo prazo no segmento R&R apesar de pressão cíclica recente

Segundo maior sobrepeso, enquadrado como exposição 'HALO' (activos pesados, baixa obsolescência) com imunidade natural à disrupção por IA; reforçado com a compra de RELX

Tese central da carta: HALO trade + infraestrutura física + ciclo aerospacial (Schneider, Safran, HEICO, Ryanair, Diploma)

Sobreponderação activa média de +22,42pp — coração da estratégia de mercados ambientais (eficiência energética industrial, resíduos, ferroviário); contributo relativo de +0,21pp no trimestre

Subponderação activa média de -1,21pp; contributo de -0,26pp, com a alocação marginalmente positiva parcialmente compensada por selecção que não acompanhou a força em aeroespacial e bens de equipamento

UNP, HEICO, Honeywell, Watsco e Amphenol formam o cluster de qualidade industrial insulada

Sobreponderação (30,3% vs 18,8%) mas a selecção negativa (-3,82), sobretudo via Broadridge, foi o principal travão do trimestre.

Construção significativamente sobreponderada como via alternativa de exposição ao investimento em infra-estrutura de IA

Sobreponderação a industriais capital-intensive — siderurgia, materiais, construção, serviços energéticos — alinhados com tese de reindustrialização e autonomia estratégica europeia.

Sobrepeso mais impactante do que a selecção; Toro e Fastenal ajudaram, enquanto a ADP penalizou por receios em torno da IA.

Detractor sectorial via TransDigm; iniciada GE Vernova e reforçada GE Aerospace.

Subexposição a industriais detraiu valor; posicionamento dentro do sector revelou-se desfavorável

Iniciação BAE Systems para rearmament supercycle e diversificação countercyclical face a softwares de longa duração

Sector identificado como segundo maior contribuidor positivo no trimestre, ancorado em CNH Industrial

Sector contributor principal — Glencore (mat./mining) e CNH Industrial sustentaram desempenho

As posições industriais superaram as congéneres do índice e contribuíram para o desempenho relativo

Exposição via staffing (Kelly Services, Resources Connection) e transporte (Heartland Express)

Sobreponderação articulada na revisão sectorial

Maior exposição absoluta e relativa do portfolio, representando a convicção mantida nas teses de Electrificação e Aeroespacial, a que se junta o tema mais nascente de Military 2.0

CPKC, Waste Management e Grainger — exposição a economia física com menor risco de disrupção por IA

CPKC, Waste Management e Grainger — exposição a economia física com menor risco de disrupção por IA

A gestão declara manter-se longa em industriais, como nas cartas anteriores; é a exposição sectorial dominante do livro.

Iniciada StandardAero em Small Cap; saídas reciclam capital para nomes mais descontados (Stanley Black & Decker, Crown, Sealed Air, Timken, Middleby)

Old Dominion e Motorola Solutions como exposição cíclica de qualidade com pricing power

Um dos maiores pesos sectoriais absolutos do fundo a par de Health Care

Maior overweight do fundo; também um dos dois maiores pesos sectoriais no portfolio

Sobrepeso em maquinaria, distribuição e serviços comerciais com pricing power validado num ambiente inflacionário e devolução de capital aos accionistas

Defesa coreana (Hyundai Rotem, Poongsan, Hanwha Aerospace) entre os maiores contribuidores anuais

Generac e Gentex foram dois dos três principais detractors do trimestre; tese de longo prazo mantida em ambos

Articulado como underweight

Articulado como underweight; mas selecção foi top contributor sectorial; Daikin (HVAC) iniciada

função de bottom-up security selection, não top-down

Peso elevou-se ao longo de 2025 — convicção em aerospace e defesa (Babcock, RBC Bearings, Woodward) e em capex de centros de dados via Modine Manufacturing e WESCO International.

Peso em industrials subiu ao longo de 2025 com convicção em aeroespacial e defesa (L3Harris, RBC Bearings, Woodward) e em servicos de capex IA (Comfort Systems, WESCO International)

Power alley do fundo, com convicção crescente em aeroespacial e defesa (Parsons, nLIGHT, Hexcel, Loar) e Modine como caso de capex IA

Alocação sobreponderada e fortes resultados de HEICO (+36%) e L3Harris (+42%) sustentaram o contributo do sector

Overweight estrutural via temas sustainability (HD Korea Shipbuilding, HD Hyundai Heavy, Doosan Enerbility), global security (Hanwha Systems, Korea Aerospace) e China value-added (Jiangsu Hengli, CATL, Sanhua)

29% peso médio Q4; concentrado em aerospace/defesa (Kratos, Karman, RBC Bearings, TransDigm) e data center exposure (Legence)

Maior peso sectorial absoluto do portefólio (30,7%); contribuiu positivamente

General Electric como principal contribuidor anual; Carrier Global e Old Dominion Freight Line como nomes adicionados em rebalanceamento

Rotação intra-sectorial — saída de Old Dominion Freight Line para XPO procurando idiosyncratic growth potential

Perspectiva 2026 targeting short-cycle industrials como área de broadening participation

Selecção pesou em base relativa apesar de áreas encorajadoras (APi Group); iniciação em XPO em logística

Detractor sectorial em base absoluta; iniciação em XPO em substituição de Saia; Comfort Systems e Vertiv mantidos pela exposição a data center build-out

Selecção positiva — RBC Bearings e FTAI Aviation beneficiaram do crescimento aerospace; Bloom Energy ajudada por procura de data centers

Industriais foi o sector com maior número de posições (22 nomes); apenas 9 contribuíram positivamente em 2025. Selecção desafiante (AAON, TREX, TRNS) pesou no resultado anual.

Maior contributor sectorial via selecção forte — WESCO, Huntington Ingalls e exposição a beneficiários do buildout de IA infrastructure; gestor identifica industriais como well-stocked pond

Maior contributor sectorial via selecção; gestor identifica industrial infrastructure e defense modernization como áreas neglected previamente e agora well-positioned

Allocation neutra mas escolha de investimentos pesou via FAST

Maior overweight sectorial do fundo (+13,24 pp vs benchmark). Holdings geram free cash flow positivo, têm catalisadores stock-specific e balanços conservadores ou de net cash. Capital goods concentrado em picks-and-shovels do buildout de IA.

Exposição a duráveis e materiais de construção residencial (Hayward, Smiths Group industrial transformation) e consultoria empresarial (Accenture) como expressão da tese de qualidade a desconto

Subponderação reflectindo dificuldade em encontrar acções atractivamente avaliadas

16,9% vs 10,6% — Schneider Electric (3,3% NAV), HEICO, Northrop Grumman, Honeywell, John Deere, Diploma, Atkore como veículos de electrificação e infraestrutura física

Tese estrutural: defesa NATO + Aerospace cycle (Airbus, Safran, Howmet, Rheinmetall) + electrificação (Vertiv, Prysmian); 27,1% vs 10,6% do índice

J.B. Hunt como top contributor Deep Value — vantagem de escala em transporte intermodal e recompras agressivas (>5% das acções em 2025)

Sobreponderação activa de +0,89pp; contribuição relativa de -0,32pp; gains concentrados em logística, aeroespacial e defesa

HEICO (aerospace aftermarket) e Amphenol (interconnect) formam o cluster industrial diversificado e high-quality

Overweight (15,8% vs 8,2%) penalizado por Equifax e ADP em ambiente fraco para housing e job growth

Eiffage e Vinci em infraestruturas francesas, Assa Abloy em locks/entrance systems, Air Liquide em gases industriais, Ryanair em transporte aéreo de baixo custo

Polaris (PII) adicionada em meados de 2025; exposição a North American airlines via XAL referenciada como sector de relevância.

Ausência de Industrials de final de ciclo, em particular defesa europeia (bump pontual no ano)

Ferguson, Parker-Hannifin, PACCAR, Deere, Honeywell (nova), Vertiv-style exposure ausente

Distribuição industrial e construção (RS Group, Husqvarna) como exposição estrutural a manutenção e capex europeu.

Detractor sectorial; saídas de Roper, Equifax e American Tower.

GE Vernova, CRH, Rheinmetall e Motorola Solutions cobrem teses de electrificação, infraestrutura e defesa europeia

10,4% versus 4,2% no benchmark — maior overweight do fundo, com Vertiv como standout do trimestre

Exposição combinada Aerospace + US Cyclicals; tese do envelhecimento da frota mundial mantida

Único sector detractor agregado no equity portfolio

Único sector detractor do trimestre

HTLD top contributor com sinais de bottoming nas trucking rates; KELYA top detractor após miss no T3 forecast; net debt HTLD -60% em três anos

26,6% vs 18,3% Russell Midcap — sobreponderação ampla; Ferguson e Hubbell entre top holdings, reforçada com Ingersoll Rand

Sobreponderação articulada na revisão sectorial

Maior exposição absoluta e relativa do portfolio, representando convicção mantida nas teses de Electrificação e Aeroespacial

Maior exposição absoluta e relativa da carteira, apresentada como representativa da convicção mantida nos temas da Electrificação e do Aeroespacial; no trimestre a gestora reduziu modestamente algumas das participações maiores da Electrificação

Waste Management, CPKC, Grainger — economia física com menor risco de disrupção por IA; Total Effect +0,2% no trimestre

Huntington Ingalls como standout 2025 — single Naval shipbuilder dos EUA — beneficiando de comprometimento da Marinha em expandir frota; FLEX como multi-bagger

Posição estrutural longa em industriais, alinhada com o cenário de crescimento económico forte e rotação para cíclicos.

Old Dominion e Motorola Solutions reforçadas durante o trimestre como exposição cíclica de qualidade

Um dos maiores pesos sectoriais absolutos do fundo, partilhado com Information Technology

Um dos maiores pesos sectoriais absolutos do fundo a par de Health Care

Maior overweight do fundo; também um dos dois maiores pesos sectoriais no portfolio (com Health Care)

Sobrepeso reduzido no trimestre mas ainda acima do benchmark, com foco em maquinaria, distribuição e serviços comerciais de qualidade superior, com pricing power validado e fluxo de caixa excedente a sustentar dividendos, recompras e redução de dívida

Resideo Technologies (REZI) entre os top contributors via execução operacional sólida em soluções térmicas, conforto e segurança residencial

Articulado como meaningfully underweight

Resideo Technologies (REZI) como top contributor do trimestre via execução operacional em soluções térmicas, conforto e segurança residencial conectada

Resideo Technologies (REZI, 6,9% NAV) como top contributor via soluções térmicas, conforto e segurança residencial conectada; Brink's (BCO, 9,9% NAV) líder em logística e gestão de numerário

Brink's (BCO), Resideo (REZI) e Kennametal (KMT) com pesos materiais e teses de infraestrutura crítica, smart home e indústria pesada

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down

Power alley com adições em aerospace/defesa (Loar) e residential construction (IBP) promovidos ao Crop

Segundo melhor sector (+8,9%), suportado por L3Harris (+22,3%), Fastenal (+17,3%) e A.O. Smith (+12,5%)

Overweight estrutural via temas sustainability/ESG (CATL, Sanhua) e China value-added (Jiangsu Hengli, Sanhua) — sector foi maior contribuidor relativo no trimestre

Underweight contribuiu modestamente para reduzir o gap negativo

31,3% NAV (32% peso médio Q3); concentrado em aerospace/defesa (Kratos contribuidor #1, Karman) e data center exposure (Legence IPO Setembro)

Maior peso sectorial absoluto do portefólio (30,0%); concentração estrutural em compounders industriais de qualidade

Maior ponderação da carteira e maior sobrepeso relativo, com maquinaria, aeroespacial, serviços comerciais e construção a dominar a lista de contributos e detractores do trimestre

Maior overweight sectorial (+9,94 pp), suportado por Uber Technologies (UBER), Cintas Corporation (CTAS) e Generac (GNRC)

L3Harris beneficiou de procura por defesa; iniciação em XPO em LTL; saídas de Paylocity por reallocation

Iniciação em APi Group (safety/industrial services com M&A disciplinado); saída de IDEX

Maior contributor sectorial em base absoluta; iniciações em QXO (consolidação de distribuição de materiais de construção, liderada por Brad Jacobs) e Axon Enterprise

Maior contributor sectorial absoluto — selecção positiva em quase todos os sub-sectores, com aerospace & defense em destaque (FTAI, Karman, BWX) e Bloom Energy via tema power for data centers

Selecção mista entre dezoito posições — CSWI e EXPO foram os laggards mais visíveis, mitigado por MRCY e HLIO.

Subpeso de 10 pp face ao benchmark

Selecção em industriais foi aditiva no trimestre; L3Harris, Caterpillar e novo FedEx (transportation/parcels) ancoram o sector

Tailwind relativo via selecção — WESCO (data center) e Huntington Ingalls (defesa naval) sustentam exposição; Toro Company adicionada

Fonte de força relativa; Huntington Ingalls Industries como top contributor via DoD demand para a próxima década de potential Pacific conflict preparation

Tailwind via selecção — Ducommun (aero/defesa) e US Lime (construção/infra) sustentam exposição; Hurco Companies adicionada como nova posição em equipamento industrial com 50%+ revenue Europa

22,10% de peso médio contra 13,38% do índice, reflectindo posições como REV Group e Oshkosh no negócio municipal de veículos especiais

Maior sobrepeso sectorial do Fundo (24,9% vs 17,96% no índice).

14,7% vs 10,7% — Schneider Electric (3,4%), John Deere (1,8%), HEICO, Diploma, Northrop Grumman, Honeywell como compounders defensivos e veículos de electrificação

23,7% vs 10,8% do indice — concentracao em aeroespacial e defesa (Airbus, Safran, Howmet, Rheinmetall) e transporte (Uber)

Sobreponderação activa média de +22,32pp — núcleo da estratégia de mercados ambientais (eficiência energética de edifícios, resíduos, água); um dos dois principais detractores relativos do trimestre, a par dos materiais (-1,52pp)

Union Pacific reforçada materialmente em Q3 após anúncio de fusão com Norfolk Southern — first transcontinental railroad com USD 3 mil milhões de sinergias projectadas

Infraestruturas e viagens (travel) apontadas como áreas de oportunidade atractiva — Fraport (aeroportos) e Imdex (tecnologia mineira)

Sobreponderação em Industriais, um dos sectores de melhor comportamento no trimestre, que ajudou o retorno relativo.

13,62% vs 8,29% benchmark — Ferguson, Parker-Hannifin, PACCAR, Deere, Gartner

Exposição estrutural a industriais nórdicas (SKF, Sandvik, Husqvarna) com moats de precisão e automação; reforço de Bouygues como conglomerado francês.

Selecção de acções negativa no trimestre, contribuindo para o underperformance relativo.

Subexposição a bens de capital penalizou — a indústria de capital goods avançou 26% no trimestre impulsionada pelo entusiasmo em data centers de IA; equipa evita empresas a transaccionar a 40-50x resultados, valuations consideradas insustentáveis

Subponderação de 700 pontos-base em capital goods; sector avançou cerca de 25% no trimestre puxado pela euforia em data centers de IA, com várias empresas a 40-50x lucros versus faixa histórica 15-20x considerada razoável

Exposição combinada a aerospace aftermarket (AAR) e a US onshoring; tese do envelhecimento da frota mantida

Sector detractor agregado no trimestre, com CNH Industrial entre os top detractors

Robert Half nova como white collar staffing recuperável; KELYA, HTLD, MAN como detractors históricos a manter exposição value contrarian

21,3% vs 18,1% Russell Midcap - Ferguson Enterprises e Republic Services entre top holdings; Verisk e StandardAero adicionados

Exposição significativa ao sector Industrials resultante de oportunidades ligadas aos temas de Electrificação e Aeroespacial

Exposição significativa e persistente aos industriais, resultante sobretudo de oportunidades ligadas aos temas de Electrificação e Aeroespacial articulados pelo gestor

CPKC, Waste Management e nova posição em Grainger — Total Effect −1,4% no trimestre por idiosincrasias em Industrials

Posição estrutural longa em industriais, mantida ao longo de 2025 e ancorada nas posições centrais FTAI Aviation, FTAI Infrastructure e na nova TIC Solutions.

United Rentals e Old Dominion como exposição cíclica com leverage a mega-projectos e recuperação de actividade industrial

Maior overweight sectorial do fundo no trimestre; contribuiu para o desempenho relativo

Maior overweight do fundo; também um dos dois maiores pesos sectoriais no portfolio (com Health Care); sector contribuiu para o desempenho relativo

Articulado como meaningfully underweight; participações em Industrials foram detractores

Resideo (REZI) com tese de smart home conectado e expansão de margens via integração de Snap One

Overweight em Industrials contribuiu para o retorno relativo do trimestre

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down predictions

função de bottom-up security selection — visões company-specific

A equipa declara que o menor peso no sector industrial foi negativo para o desempenho relativo do T2, num trimestre em que os cíclicos bateram o índice

33,0% NAV; aerospace/defesa (Kratos, Karman, RBC Bearings) e data center infrastructure (Vertiv) lideraram em retorno absoluto

Défice estrutural de habitação nos EUA captado via BLDR, distribuidor value-add com 40%+ da topline

Maior overweight sectorial (+10,44 pp), suportado por posições significativas em Uber Technologies (UBER), Cintas Corporation (CTAS) e TransDigm Group (TDG)

+8,4 pp vs ACWI via aeroespacial (GE Aerospace, Safran), distribuição (Ferguson) e Experian (industrial classification)

Maior overweight do portfolio (+10,82 pp face ao benchmark) com peso meaningful em waste management e aerospace & defense, resultando em disposição muito menos cíclica do que o índice

Subponderação em aeroportos detraiu em base relativa; selecção no sector ferroviário também detraiu

Overweight a industriais foi benéfico em base relativa — exposição estrutural a electrificação, energy transition e infraestrutura AI via picks-and-shovels

Selecção em industrials drove resultados — Vertiv (power/thermal para data centers) e Johnson Controls (HVAC para data centers) beneficiaram de AI infrastructure investment; iniciações em Howmet Aerospace e Axon Enterprise complementam L3Harris

Overweight — força em stocks tied to power and electrification como Eaton; sector subiu 13,1%

Leading contributor sectorial absoluto; selecção pesou em base relativa; iniciações alargadas em Axon, Howmet Aerospace, Comfort Systems

Selecção em industriais detractou — Copart, Willscot, Trex e Saia em fraqueza; Vertiv e Comfort Systems como excepções AI infrastructure

Subponderação a industriais pesou em base relativa, ainda que o sector tenha sido o maior contributor absoluto da carteira

Subponderação a industriais detraiu em base relativa face a tape de value subdued; selecção positiva compensou parcialmente

Overweight a Industriais somou aos retornos relativos via efeito de alocação sectorial

O documento declara doze posições em Industriais, o maior conjunto sectorial da carteira, e três das dez maiores posições pertencem ao sector.

Industrials (+13%) lideraram sectorialmente Russell 1000 Value; Regal Rexnord top contributor via merger synergies e 80/20 growth initiative; Ferguson via competitive advantages em scale e HVAC market

Sobreponderação declarada face aos dois índices, com Johnson Controls International e RTX entre os nomes citados.

Maior overweight sectorial do fundo por larga margem (+9,57 pp vs benchmark; +3,09 pp face ao trimestre anterior). Holdings geram free cash flow positivo, têm catalisadores stock-specific e balanços conservadores ou de net cash; beneficiárias potenciais da construção de data centers AI-capable.

Selecção e subponderação em industriais foram os principais detractores do desempenho relativo do trimestre

Sobreponderação activa média de +2,06pp; contribuição relativa de -0,27pp. O sector recuperou com expectativas acrescidas de gastos em defesa e em infraestrutura energética.

Tema 'old iron' domina o trimestre — John Deere, Union Pacific e Honeywell discutidas em detalhe, e as duas novas posições do trimestre (Union Pacific e Watsco) são igualmente industriais

Exposição a companhias aéreas norte-americanas, reduzida no início do ano e reestruturada para melhorar o perfil de risco/retorno

Sobreponderamento que ajudou o resultado relativo, num trimestre em que os Industriais estiveram entre os sectores mais fortes.

Peso mais alto na indústria, que a carta apresenta como um dos sectores em avanço no trimestre

Sobrepeso com forte selecção de títulos (Howmet, Eaton), o maior efeito total positivo do trimestre

Reforço de industriais europeias, com Sandvik e Rexel no fundo European Equity e fabricantes automóveis, no quadro da rotação para negócios cíclicos a valorizações descontadas.

Sobreponderação aos Industriais que ajudou os resultados, mas mais do que anulada por selecção de títulos, com a Toro a penalizar e a Fastenal a compensar parcialmente.

Actividade concentrada no sector: iniciada GE Aerospace, vendida Fanuc (automation em mínimo de ciclo, risco tarifário sobre o Japão) e aparada TransDigm.

Selecção de acções negativa no trimestre. Iniciada posição em GE Aerospace; HEICO reduzida como ajuste de tamanho.

Detraiu do resultado de curto prazo, apesar da iniciação de GE Aerospace no trimestre.

Subponderação em industriais detraiu desempenho relativo — sector foi dos dois melhores do período

Climate (14,8%) via GE Vernova e Siemens Energy e Security (10,5%) via BAE Systems e Northrop Grumman cobrem electrificação, rede e defesa europeia

Staffing globalmente pressionado — MAN em mínimo de 13 anos, KELYA com restructuring DOGE-related; HTLD, RGP, TBI carry

Maior peso sectorial absoluto e ligeiro overweight (21,9% vs 19,7%); penalizou o desempenho relativo via frete (J.B. Hunt, Old Dominion)

Sobreponderação articulada na revisão sectorial do trimestre

Subponderação divulgada; o sector ficou aquém do mercado alargado, penalizado pelas tensões comerciais e pelo abrandamento global.

Maior subponderação sectorial, de cerca de 5,5%. O gestor aumentou o peso no trimestre com o reforço da Everus Construction Group e a entrada na MSA Safety e na Griffon Corporation, nenhuma delas iniciada com dimensionamento pleno.

A subexposição a industriais detraiu do desempenho relativo do trimestre

United Rentals como exposição cíclica adicionada durante o trimestre; rotação para non-tech bargains depois de período prolongado de favorecimento tech

Uma das duas maiores ponderações sectoriais absolutas, a par de Information Technology

Sobrepeso em industriais custou -57 pb em efeito de alocação no trimestre

Subponderação descrita como meaningfully underweight

Middleby (2,4%) e ADT (2,9%) com teses de automação no food service e segurança smart home

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down predictions por sector

Peso abaixo do índice, num trimestre em que os investidores fugiram da exposição cíclica.

30,5% do activo líquido; um dos cinco sectores em que a gestora concentra o esforço de investigação

Sobreponderar nomeado pela gestora; maior peso sectorial da carteira (27,1%), com as participações a superarem o respectivo sector

Défice estrutural de habitação nos EUA captado via Builders FirstSource, distribuidor value-add com 40%+ da topline

Overweight a industrials suportou a sector allocation no T1 (RTX entre os leading absolute contributors)

As compras em industrials também contribuíram positivamente para o resultado relativo no trimestre

Holdings de industriais foram fonte de fraqueza relativa no T1, caindo mais que os pares do benchmark amid receios tarifários e cíclicos (First Advantage, Allegiant Travel)

Maior sobrepeso sectorial do fundo (+8,82 pp), reforçado no trimestre (+1,04 pp) — veículo escolhido para o tema da inteligência artificial e para o aeroespacial comercial

Maior overweight sectorial do fundo por larga margem (+6,48 pp vs índice). Exposição reduzida no trimestre (-3,78 pp) para cobrir risco, mantendo o overweight; as posições geram free cash flow positivo, têm catalisadores específicos e balanços conservadores ou de tesouraria líquida.

18,9% vs 10,4% do índice (peso médio T1) — defesa e aeroespacial como área preferida de crescimento (Rheinmetall, Airbus, Howmet, Safran)

18,1% vs 8,3% em peso médio — maior alocação activa; foi o sector que mais detraiu no desempenho relativo do trimestre

Sobreponderação activa média de +25,78pp — coração da estratégia de environmental markets (eficiência energética industrial, resíduos); contribuição relativa de +0,69pp no trimestre

Industriais dominam o trimestre — Honeywell, HEICO, Union Pacific e Old Dominion discutidas, mais a nova Ashtead no Core, todas com vantagem competitiva durável

Posicionamento acima do índice apontado pela carta entre as causas do contributo negativo da alocação

13,13% vs 8,47% benchmark — PACCAR, Ferguson, Parker-Hannifin, Copart, Deere

3,2% vs 8,5% benchmark — underweight reforçado com a venda da posição remanescente em UPS; foi headwind de alocação no trimestre

Sector contribuidor principal — Deere 5,7% NAV reforça exposição

Reforços materiais em staffing (KELYA, RGP) e trucking (HTLD) durante a correcção do small cap; TBI e MAN mantidos. Maior exposição sectorial articulada

Overweight relevante (22,7% vs 16,9%), ligado à tese de recuperação do frete; as novas aquisições reduziram este overweight

7,4% da carteira contra 10,6% do índice, na tabela de participações por sector.

3,9% da carteira contra 4,9% do índice, na tabela de participações por sector.

Long estrutural em industriais, reiterado das cartas anteriores, com a maior exposição líquida a reflectir múltiplos event-driven longs, incluindo FTAI Aviation e FTAI Infrastructure.

Iniciada Stanley Black & Decker em Large Cap; ISS A/S forte contribuidor em Small Cap e All Cap; Sodexo adicionada em All Cap

Nova posição United Rentals iniciada e reforçada durante o bear market nascente; Old Dominion Freight Line adicionada — exposição cíclica não-tech a infra-estruturas com procura secular medida em décadas

Uma das duas maiores ponderações sectoriais absolutas, a par de Information Technology; contribuiu para o desempenho relativo

Maior overweight sectorial do fundo no quarto trimestre de 2024

Industriais registaram o maior aumento sectorial do trimestre, com 736 pontos base.

Maior sobreponderação sectorial, de cerca de 10%.

Maior sobreponderação sectorial, de cerca de 10% no quarto trimestre, contra 6% no terceiro.

Subponderação descrita como meaningfully underweight

Brink's (4,7%) com tese de logística e gestão de numerário, contratos margin-accretive e retorno de capital

função sobretudo das visões company-specific subjacentes, não de previsões top-down por sector

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não previsões top-down para o sector

Sector de maior concentração e o de melhor comportamento no trimestre; a carta descreve-o como claramente sobreponderado face ao índice

Overweight a industrials penalizou a alocação sectorial no T4; o sector foi um dos main detractors absolutos

Sector líder em contribuição absoluta — a força transversal de uma gama diversa de holdings industriais (Bloom Energy, Xometry, XPO) sustentou o desempenho relativo

Entre as maiores subponderações sectoriais, por escassez de oportunidades de valuation relativa atractivas.

Sobrepeso apontado como origem do desempenho superior do trimestre, a par da selecção de títulos, que foi o maior contributo para o retorno relativo

Selecção de acções negativa no trimestre; reforçada Danaher; liquidada Roper Technologies por ter atingido o valor intrínseco estimado.

Selecção negativa; reforço de Ametek e Equifax e liquidação de GXO Logistics após o fim do processo de venda.

GE Vernova (Climate, energia eléctrica), Rheinmetall e Axon (Security/defesa) e Uber cobrem electrificação, rede, defesa e mobilidade

Maior sector divulgado, com 30,8% do fundo — Infrastructure é a maior Área de Interesse, com quatro participações longas e a Brookfield como posição indicativa, e a Curtiss-Wright é a segunda maior participação, com 4,4%

Exposição via staffing (Kelly Services, Manpower, TrueBlue) e transporte (Heartland Express) — cíclicos profundos com asset value a suportar tese contrarian

Industriais é a outra grande sobreponderação (11,2% contra 8,1%), reforçada pela entrada na distribuidora Ferguson Enterprises, em troca pela alienação de Sysco.

Subponderação média face ao índice durante o trimestre

Long estrutural em industriais, reiterado das cartas anteriores, com a maior exposição líquida a reflectir múltiplos event-driven longs, incluindo a FTAI Aviation e a FTAI Infrastructure.

Iniciaram Sodexo, Rentokil, Fortune Brands Innovations e Middleby; saídas de SmartRent, Victoria e Acuity reciclam capital para nomes mais descontados