Reduções
130 movimentos · 112 empresas · Q4 2024
17 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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AMT American Tower Corp.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: core
Top detractor do trimestre (-19,85%) e posição reduzida. Depois de apreciar quase 40% nos dois trimestres anteriores, a acção recuou 21% com a moderação das expectativas de cortes mais agressivos da Fed e a subida das taxas de longo prazo. A perspectiva fundamental não mudou materialmente, com previsões em linha com o consenso. Mar Vista considera que as oportunidades globais de longo prazo em 5G, edge computing e datacenters permanecem atractivas e não plenamente reflectidas no preço.
- Mar Vista U.S. Quality Select Strategy convicção: core
Entre os principais detractores do trimestre, com a acção a recuar 19,85%, e posição reduzida. Depois de valorizar quase 40% nos dois trimestres anteriores, a acção caiu 21% à medida que as expectativas de cortes mais agressivos da Reserva Federal moderaram e as taxas de longo prazo subiram. As perspectivas fundamentais não se alteraram materialmente e as oportunidades em 5G, computação na periferia da rede e centros de dados continuam atractivas, segundo o gestor.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Top detractor do trimestre (-19,85%). Após valorizar quase 40% nos dois trimestres anteriores, a acção recuou 21% à medida que as expectativas de cortes mais agressivos da Fed moderaram e as taxas de longo prazo subiram. As perspectivas fundamentais não mudaram materialmente, com orientação em linha com o consenso. As oportunidades globais de longo prazo em 5G, edge computing e datacenters permanecem atractivas e não totalmente reflectidas no preço, segundo o gestor.
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AMZN Amazon.com, Inc.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: top
Maior posição da carteira, agora aparada. As margens operacionais continuam a expandir, atingindo 11% face aos cerca de 2% do final de 2022, impulsionadas pela mudança de mix para AWS e publicidade e por maior eficiência logística. A equipa espera crescimento de resultados de cerca de 20% ao ano nos próximos cinco anos, mas já não considera que mereça dimensão máxima; o produto da venda foi para Oracle, Zoetis e CoStar.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: core
Participação nuclear de megacapitalização e contribuidor do trimestre e do ano. Acompanhou a onda de entusiasmo com a inteligência artificial, entregando retornos fortes. O fundo aparou a exposição a megacapitalizações tecnológicas no trimestre, mantendo a Amazon como posição central.
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ANET Arista Networks Inc
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: core
Líder de mercado em equipamento de rede para cloud usado em data centers. As acções superaram fortemente desde o início de 2023, à medida que as opções ethernet captam quota em ambientes de cloud de IA face ao InfiniBand da NVIDIA. Os gestores consideram-na excepcionalmente bem posicionada, mas reduziram a posição por disciplina de avaliação.
- Giverny Capital Asset Management convicção: top
Maior e melhor posição do ano, com 87% de valorização em 2024 e 10,0% do capital no fecho. O mercado parece ver que os centros de dados de inteligência artificial vão exigir investimento robusto em equipamento de rede, sector que a Arista lidera. Poppe cortou a posição quando ultrapassou 10% de peso, sem alterar a tese, e observa que a acção continuou em alta em Janeiro.
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ASGN ASGN Incorporated
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Empresa de serviços de staffing e soluções de TI e engenharia. A gestora aparou a posição por ter encontrado ideias com melhor retorno sobre o capital investido para financiar. A carta não desenvolve tese narrativa de continuação adicional.
- Baron Small Cap Fund convicção: média
A ASGN mantém crescimento moderado, o que anulou parte dos ganhos do bloco de tecnologia no trimestre; a acção está também entre as posições maiores que caíram e penalizaram o retorno de 2024. Foi a terceira maior venda líquida do trimestre (US$17,1M). A carta não descreve o negócio.
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IT Gartner, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: top
Fornecedor de investigação sindicada e maior posição do fundo. Foi um dos detractores do trimestre: o crescimento das subscrições nucleares manteve-se estável em vez de acelerar. A gestora espera que as tendências de vendas acelerem nos próximos trimestres, à medida que as bases de comparação aliviam e as condições de negócio melhoram. A posição foi gerida em baixa durante o trimestre.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: média
Posição aparada por prudência de avaliação. A equipa considerou sensato reduzir, já que o título negoceia acima de 40x resultados e 35x fluxo de caixa livre numa altura em que o negócio cresce abaixo das expectativas de longo prazo. O produto da venda reforçou outras convicções. Mantém-se a tese de qualidade sobre o fornecedor de investigação e consultoria, mas a relação preço-crescimento justificou disciplina.
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GPN Global Payments Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: média
Processador de pagamentos reduzido no trimestre e maior venda líquida do período, com 707,7 mil dólares. O gestor invocou receios sobre o posicionamento competitivo da empresa, o contributo pouco convincente de grandes aquisições e uma reorientação estratégica para desinvestimentos. Capitalização de 28,5 mil milhões de dólares no final do trimestre.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: core
Empresa de tecnologia de pagamentos entre os contribuidores do trimestre, apesar de figurar entre os detractores do ano. O fundo aparou a posição na arena dos pagamentos durante o trimestre, mantendo exposição ao crescimento secular dos pagamentos electrónicos.
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GSHD Goosehead Insurance
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reduzidas durante o trimestre. No trimestre anterior a gestora tinha-a destacado como ilustração do encurtamento do horizonte do mercado: a acção chegou a cair 40% e recuperou depois 60%, à medida que os fundamentos se revelaram mais fortes do que o esperado.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: core
Corretora de seguros com suporte digital. Foi um dos contributos de topo na sequência de resultados positivos, incluindo uma revisão em alta das indicações de receita para 2024. A gestora observa que a empresa continua a executar bem num enquadramento macroeconómico difícil, com gestão robusta de despesas, maior produtividade e crescimento assinalável do número de agentes. A posição foi reduzida no trimestre, no conjunto dos ajustamentos por valorização.
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HCA HCA Healthcare, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Operador hospitalar e uma das maiores posições do fundo em instalações de saúde. As acções caíram, com outros operadores hospitalares, após a vitória de Trump, perante a incerteza de política de saúde. O gestor reduziu a posição devido a potenciais ventos contrários de política, incluindo a expiração dos subsídios reforçados da ACA no fim de 2025 e o risco de reforma do Medicaid.
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: top
A HCA caiu 26,0% com receios de que a nova administração — com Musk no DOGE e RFK Jr na Saúde — deixe expirar os subsídios reforçados no final de 2025, somando-se os furacões Helene e Milton. A valuation através do ciclo não mudou: reduziram cedo de 9,7% para 8,0%, recompraram o mesmo número de acções 19,2% mais barato e fecharam o trimestre com 7,4%.
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HLI Houlihan Lokey, Inc.
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: média
A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reduzidas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica as reduções sobretudo pela valorização, para financiar as posições novas e reforçar participações existentes.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: média
Posição reduzida no trimestre. A carta nomeia-a apenas na enumeração das reduções, atribuídas em conjunto à valorização, para financiar posições novas e reforçar detenções existentes, e não descreve o negócio da empresa nem lhe atribui um motivo próprio.
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ISRG Intuitive Surgical, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Líder em cirurgia robótica assistida. Posição reduzida no trimestre, entre as principais vendas líquidas, para níveis considerados mais apropriados após o forte desempenho recente das acções. Permanece entre as dez maiores do fundo, com convicção intacta no longo prazo dado o fosso competitivo e a base instalada de sistemas.
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Trim modesto após desempenho recente forte, mantendo a posição. A equipa destaca a Intuitive Surgical como exemplo de inovação além dos negócios technology-related: em medical devices, a empresa faz avanços significativos no apoio a cirurgiões através dos seus instrumentos robóticos.
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LBTYA Liberty Global Ltd.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
A Liberty Global concluiu a cisão do seu negócio suíço de telecomunicações, a Sunrise Communications, que serviu de catalisador para os investidores reavaliarem a carteira de activos e impulsionou fortes retornos em 2024. No momento da cisão, a Sunrise representava quase metade do valor de transacção; entre o valor cindido e os cortes pré e pós-cisão, o peso da posição foi reduzido no trimestre.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: média
A Liberty Global concluiu a cisão do seu negócio suíço de telecomunicações, a Sunrise, que serviu de catalisador para os investidores reavaliarem a carteira de activos e impulsionou fortes retornos em 2024. Entre o valor cindido e os cortes pré e pós-cisão, o peso da posição foi reduzido no trimestre.
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LULU lululemon athletica inc.
- AMG River Road Large Cap Value Select Fund convicção: core
Pioneira do «athleisure» e líder norte-americana de vestuário desportivo, com 90% das vendas em canais próprios, o que sustenta a integridade da marca e o poder de preços. Apresenta crescimento anual de vendas de 24% no último quinquénio e retornos sobre o capital acima de 40%. Foi a maior contribuição para o retorno activo do trimestre; o gestor aparou a posição ao aproximar-se do valor estimado.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: core
Pioneira do «athleisure» e líder norte-americana de vestuário desportivo, com 90% das vendas em canais próprios, o que sustenta a integridade da marca e o poder de preços. Apresenta crescimento anual de vendas de 24% no último quinquénio e retornos sobre o capital acima de 40%. Foi a maior contribuição para o retorno activo do trimestre, com margem operacional recorde de 20,5%; o gestor aparou a posição ao aproximar-se do valor estimado.
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TLN Talen Energy Corporation
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: core
Produtor independente de electricidade com uma frota diversificada de 10,7 GW — nuclear (48%), gás natural (41%) e carvão (11%) — nos mercados PJM e WECC. A central nuclear de Susquehanna beneficia de um crédito fiscal e do potencial de subida dos preços da energia, impulsionados pela procura dos data centers de IA. Executou recompras equivalentes a 20% das acções em 2024; o gestor aparou a posição ao aproximar-se do valor estimado.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: core
Produtor independente de energia que detém 90% de Susquehanna, a sexta maior central nuclear dos Estados Unidos. Foi a maior contribuição para o retorno activo no terceiro trimestre, beneficiando do leilão de capacidade da rede PJM, cujos preços dispararam para um recorde, e da procura de energia dos data centers. A empresa elevou a autorização de recompra e a posição foi aparada ao aproximar-se do valor estimado.
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THC Tenet Healthcare Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: média
Operador hospitalar que, com a HCA, foi responsável pela maioria das perdas relativas em instalações de saúde, depois de as acções caírem na sequência da vitória eleitoral de Trump. Perante a expiração dos subsídios da ACA e o risco de reforma do Medicaid, o gestor reduziu as posições em hospitais.
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Um dos dez maiores operadores norte-americanos de hospitais, centros de cirurgia em ambulatório e serviços de processos de negócio na saúde. A posição foi iniciada no final de 2022, na convicção de que o foco de curto prazo do mercado nos desafios de pessoal e admissões ligados à covid ocultava a estratégia de longo prazo de crescimento em ambulatório. A execução em 2024 foi muito forte.
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TPB Turning Point Brands Inc.
- Atai Capital Management convicção: core
Aparada ao longo de 2024, a par de Bel Fuse, à medida que se aproximava do fair value estimado. Citada na conclusão como uma das participações de maior dimensão cujo trimming alimentou o turnover mais elevado do ano e o refinamento do portfolio para nomes de maior qualidade.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: top
Produtora de produtos de consumo de marca, incluindo acessórios de fumo alternativos. Teve bom desempenho no trimestre graças a sólida execução do negócio core. A gestão forneceu orientação positiva e introduziu novas métricas que evidenciam crescimento nas bolsas de nicotina sem tabaco, segmento promissor a ganhar quota de mercado. Maior posição da carteira a 3,41% do NAV; reduzida durante o trimestre à medida que o preço se fortaleceu.
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UNH UnitedHealth Group Incorporated
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: média
Peso cortado para metade após terceiro trimestre fraco e previsões 2025 com demasiados ventos contrários: cortes nos reembolsos Medicare Advantage, Medical Loss Rates acima do esperado por utilização de fármacos sem copagamentos (IRA) e disrupção prolongada do ciberataque à Change Health. Crescimento de resultados de 8%-10% em 2025 versus meta de longo prazo de 14%-16%. Posição sob avaliação contínua.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Posição reduzida para financiar a compra da CoStar Group. Apesar de ventos contrários de margem no curto prazo, as expectativas de longo prazo para a UnitedHealth permanecem praticamente inalteradas; o corte reflecte apenas o que a equipa vê como uma alternativa de investimento superior, e não uma deterioração da tese sobre o maior grupo de cuidados de saúde gerido dos Estados Unidos.
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V Visa
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: core
A Visa subiu 15,2% e a posição ultrapassou os 5% do Fundo. Os gestores vêem diferenças negligenciáveis de mérito face à Mastercard — a Visa parece um pouco mais barata, a Mastercard tem perspectivas de crescimento marginalmente superiores. Pela regra 5/10/40 da UCITS e para preservar flexibilidade máxima da carteira, venderam um pouco de Visa e compraram Mastercard; a posição combinada é de 6,2%.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: core
Rede global de pagamentos entre os principais contribuidores do trimestre. O consumo resiliente sustentou as acções. O fundo aparou a posição na arena dos pagamentos durante o trimestre, mas mantém uma exposição central a uma beneficiária estrutural do crescimento dos pagamentos electrónicos.
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ACN Accenture
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Trim modesto da posição na consultora de tecnologia após desempenho recente forte, parte da disciplina de profit-taking aplicada também a Netflix e Intuitive Surgical.
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ACIW ACI Worldwide, Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: core
Fornecedor de software de pagamentos electrónicos. Foi uma das duas maiores reduções líquidas do trimestre, aparada por se aproximar e atingir o valor estimado, com convicção de 3,0.
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AEIS Advanced Energy Industries, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: média
Fornecedora de soluções de gestão de energia de ponta para equipamento de capital de semicondutores, dispositivos médicos e aplicações industriais avançadas. A gestora aparou a posição para a dimensionar em cerca de 2%, mantendo a convicção nas muitas oportunidades de crescimento do portefólio de produtos da empresa.
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GOOGL Alphabet, Inc.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: core
Contribuidor do trimestre cuja inclusão no quadro de honra inverte a posição de maior detractor do trimestre anterior. As acções recuperaram à medida que se esbateram os receios de penalizações draconianas no processo antitrust. Também contribuidora do ano; o fundo aparou a posição no trimestre, mantendo-a central.
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ALTR Altair Engineering Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: média
A gestora reduziu depois de a empresa ter celebrado acordo definitivo de aquisição pela Siemens, com fecho esperado no segundo semestre de 2025, a US$113 por acção — cerca de US$10,6 mil milhões de valor de capital próprio. Primeira compra em 2017, quando valia US$1,1 mil milhões.
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ANGI Angi, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Opera um marketplace online que liga proprietários a profissionais locais de serviços domésticos pré-seleccionados. A acção caiu no trimestre com desafios contínuos de receita no âmbito do seu reposicionamento estratégico. Apesar de métricas subjacentes sólidas, a incerteza sobre novas regras regulatórias e a decisão do accionista maioritário de cindir a participação pesaram. A equipa vê os desafios como temporários, mantém abordagem paciente e reduziu ligeiramente a posição.
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ANSS ANSYS, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: média
Empresa de software de simulação. A gestora reduziu a posição à medida que se aproximava a aquisição esperada pela Synopsys, líder de grande capitalização em automação de projecto electrónico e propriedade intelectual de semicondutores. Foi a maior venda líquida do trimestre, com 42,7 milhões de dólares.
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APO Apollo Global Management, Inc.
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Gestor de activos alternativos e maior contribuidor do trimestre. Realizou um Investor Day bem recebido, no qual a gestão destacou as capacidades expansivas de gestão de crédito e introduziu metas de crescimento a cinco anos. Participou no rally financeiro pós-eleitoral e foi adicionada ao S&P 500, gerando compra passiva. O gestor mantém-se investido pelas perspectivas de longo prazo, vantagens competitivas formidáveis e solidez da equipa, mas reduziu na força para gerir dimensão.
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AWI Armstrong World Industries, Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: core
Fabricante de tectos e soluções de construção. Foi uma das duas maiores reduções líquidas do trimestre, aparada por se aproximar e atingir o valor estimado, com convicção de 2,5.
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AZPN Aspen Technology, Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: média
Em finais de Novembro recebeu proposta de aquisição da Emerson Electric a US$240 por acção em dinheiro, referente aos 43% do capital que a Emerson ainda não detinha. Enquanto a Aspen constitui uma comissão especial para avaliar a proposta, a gestora realizou parte da posição a preços acima da oferta.
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ALAB Astera Labs Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Fornecedora sem fábrica própria de circuitos integrados de conectividade concebidos para resolver estrangulamentos de dados, rede e largura de banda de memória em centros de dados. Com unidades de processamento cada vez mais potentes a custar entre cinco mil e quarenta mil dólares e a operar a cerca de 50% da utilização, os produtos da empresa desempenham papel crítico na eficiência e permitem melhor colaboração entre circuitos distintos.
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AXON Axon Enterprise, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Líder em tasers, body cameras e soluções de segurança pública. Maior contribuidor do trimestre (+1,56pp): as acções subiram após resultados robustos, com bookings recorde e o lançamento em 2025 de um bundle de IA em torno do Draft One, que automatiza a redação de relatórios para agentes. Onze trimestres consecutivos de crescimento de receitas acima de 25%. A gestora reduziu a posição após a forte subida, mantendo 2,5% do NAV num retorno total de quase 400%.
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BARN-SWX Barry Callebaut AG
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
Principal produtor de chocolate em regime de outsourcing. Infligiu a maior perda do trimestre após nova subida do cacau para máximos, depois de uma queda recente de 40%. Livadas tinha ganho confiança na tese após a descida e foi apanhado pela recuperação; reduziu significativamente a posição. A tese central, dependente do preço do cacau, permanece em risco.
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BELFB Bel Fuse Inc.
- Atai Capital Management convicção: core
Participação de maior dimensão aparada ao longo de 2024 à medida que se aproximava do fair value estimado pelo gestor. Sem deep dive nesta carta — referida na conclusão como exemplo do turnover mais elevado do ano e da rotação deliberada para ideias de maior convicção e qualidade.
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BRK.A Berkshire Hathaway
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Posição continuamente reduzida no FAM Value. A Berkshire Hathaway serve de fonte de liquidez para satisfazer resgates e financiar a compra de negócios que a casa considera de qualidade ou retorno prospectivo superiores. O corte do trimestre insere-se nessa rotação para ideias de maior convicção.
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AVGO Broadcom
- ClearBridge Growth Strategy convicção: top
Fornecedor de semicondutores e software indexado a AI que suportou o desempenho do trimestre e liderou os contributors absolutos. Os gestores realizaram profit taking na posição para financiar as iniciações AI-levered em AppLovin e Palantir, mantendo a exposição ao multiyear tailwind do arms race e value unlock de AI com gestão disciplinada do tema.
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BYRN Byrna Technologies, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Líder em soluções de autodefesa não letais para consumidores e forças da ordem, vendidas sobretudo através da sua plataforma de comércio electrónico e da Amazon, sem exigir verificação de antecedentes ou licença de armas. A acção prolongou uma série de desempenho sólido, impulsionada por estratégias de publicidade eficazes que elevaram o crescimento de receita. A equipa aproveitou a força do preço para reduzir significativamente a posição e gerir o risco da carteira.
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CAB CAB Payments Holdings plc
- Brennan Asset Management convicção: média
Processadora de pagamentos de mercados emergentes cuja oferta revista da StoneX a £1,45 foi retirada após corte de previsões. Ganhou quota — volumes +7% em 2024 contra queda de 4% nos fluxos SWIFT globais — e não tem dívida, negociando a menos de metade da oferta de Outubro. O gestor vendeu por razões fiscais e exige progresso operacional antes de reforçar, dado o histórico fraco de previsão de receitas.
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CDW CDW Corporation
- Baron Asset Fund convicção: média
Distribuidor líder de material informático, detido desde 2017 e quinto maior detractor do trimestre. A gestora reduziu a posição porque a procura no seu mercado final se manteve fraca. Foi a quarta maior venda líquida do trimestre, com 20,7 milhões de dólares.
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Cesto de Urânio Físico
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Cesto de urânio físico reduzido para cerca de 6,2% do capital ao fim do ano, usado como fonte de fundos para reforçar o offshore. Kupperman cristalizou ganhos das compras iniciais, embora os preços médios de venda tenham ficado abaixo dos níveis de fim de 2023. Mantém-se claramente optimista no urânio como sector estrutural, mas considerou o offshore mais atractivo no momento, preferindo concentrar capital onde os ventos favoráveis lhe parecem mais fortes.
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CTAS Cintas Corp
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Fornecedora de uniformes de identidade corporativa e serviços de instalações, que recuou -11% no trimestre. As gestoras reduziram a posição antes do relatório do segundo trimestre fiscal. Embora os lucros tenham superado as estimativas e as receitas ficado em linha, houve um recuo no crescimento orgânico: os uniformes mantiveram-se estáveis, mas as vendas de produtos de primeiros socorros e de combate a incêndios abrandaram.
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CWAN Clearwater Analytics Holdings, Inc.
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: média
A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reduzidas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica as reduções sobretudo pela valorização, para financiar as posições novas e reforçar participações existentes.
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CRWD CrowdStrike Holdings
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Fornecedora de soluções de cibersegurança cuja plataforma unificada oferece protecção na cloud de pontos terminais, cargas de trabalho, identidade e dados. Os sólidos resultados do terceiro trimestre fiscal excederam o topo das previsões e impulsionaram a acção em 22%, com retenção de receita bruta resiliente a destacar a qualidade do produto. Após a falha de meados de julho, muitos clientes migraram para o programa Falcon Flex. As gestoras reduziram a posição na força.
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CSWI CSW Industrials, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Vende peças e acessórios de climatização e canalização, sobretudo a profissionais do sector. Tem margens perto de 30% para o que parece um industrial básico de produtos pouco tecnológicos, com vantagens de escala e de gama, num negócio em que o profissional escolhe o produto que melhor conhece e é o cliente final quem paga. A equipa alivia à medida que a cotação ultrapassa fundamentos que diz terem sido excepcionais em 2024.
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DHI D.R. Horton, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Construtora reduzida na sequência de um desempenho excepcional nos dois anos anteriores, com valorização de 184% entre 30 de Setembro de 2022 e 30 de Setembro de 2024. As valuations das construtoras detidas tinham chegado perto dos máximos de ciclos anteriores, em ou acima de duas vezes o valor contabilístico tangível. A gestora mantém o optimismo de longo prazo e admite voltar a comprar acções ao longo do tempo.
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DECK Deckers Outdoor
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de calçado e vestuário dona das marcas UGG, Hoka, Teva, Sanuk e Koolaburra. A gestão fez um trabalho notável a alargar a franquia UGG e a desenvolver as sapatilhas de corrida Hoka. A acção subiu mais de dez vezes desde as primeiras compras e a equipa aliviou durante toda a subida; em 2024, com a capitalização acima de 20 mil milhões, aliviou de forma mais substancial e continua a fazê-lo.
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DKS Dick's Sporting Goods
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: top
A Dick's Sporting subiu 10,2% após resultados de novo acima do esperado, com o House of Sport a progredir e a orientação revista em alta. Continua razoavelmente avaliada — retornos sobre o capital muito elevados a cerca de 16 vezes os lucros. Pelas restrições 5/10/40, e com o peso em 7,7%, venderam um pouco, para 7,1%, apesar de preocupações latentes com alterações tarifárias sob Trump.
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BROS Dutch Bros
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Maior contribuidor do FAM Small Cap (+1,64%). A cadeia de cafés continua a executar a sua estratégia de crescimento num contexto de abrandamento do sector da restauração. Tendo a acção duplicado de preço durante o ano, a casa aparou a posição para gerir a sua dimensão, mantendo a convicção na tese de crescimento de longo prazo.
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ECOR electroCore, Inc.
- Rogue Funds convicção: top
Negócio de elevado crescimento e margem alta que Rowe espera ver rentável dentro de meses, com receitas a crescer perto de cinquenta por cento ao ano. A aquisição da NURO, se aprovada, seria muito acrescentadora. O fundo aparou ligeiramente a posição, ainda acima de dez por cento, sobretudo pela diluição via warrants no curto e médio prazo. Antecipa um ano fraco em 2025 mas forte momentum a entrar em 2026.
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EXAS Exact Sciences Corporation
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Fornecedor de referência de testes de diagnóstico e criador do Cologuard, teste não invasivo de rastreio do cancro colorrectal. As acções sofreram no primeiro semestre com receios sobre testes sanguíneos concorrentes, mas a equipa manteve-se investida por os testes sanguíneos, ainda que potencialmente mais cómodos, nunca terem historicamente igualado a precisão dos testes de fezes, sobretudo na detecção de cancros em fase inicial. As receitas do Cologuard não aceleraram, o que foi atribuído a falhas de execução comercial.
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Exor NV
- Alphyn Capital Management convicção: média
Maior detractor do trimestre (−1,28%), penalizado pelos problemas na Stellantis e pela saída do CEO Tavares a 1 de Dezembro, 18 meses antes do previsto. Embora negoceie com desconto face às participações, Hakoura vê riscos significativos: a Ferrari está adequadamente avaliada, a CNHI parece num turnaround perpétuo e a Philips ainda lida com o recall dos respiradores. Reduziu a posição. As restantes apostas em tecnologia e saúde poderão demorar a gerar valor substancial.
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EXPE Expedia Group Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Agência de viagens em linha. Reportou crescimento de reservas acima do esperado, com boa execução e procura global de viagens robusta; a Vrbo voltou a crescer depois da fraqueza do primeiro semestre. Os investidores esperam os benefícios da integração das marcas Vrbo, Hotels.com e Expedia numa só plataforma e do novo programa de fidelização One Key. Negócio leve em activos, bem financiado e gerador de caixa. Aparada no trimestre por valorização.
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FN Fabrinet
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
A equipa aliviou a posição ao longo de 2024, a par da Deckers, por se tratar de um dos nomes com melhor desempenho da carteira. Foi um dos contribuidores dos doze meses anteriores, com 1,43% de contribuição e um peso médio de 2,1%. Fechou o ano com 3,6% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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FRFHF Fairfax Financial Holdings Limited
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: core
Holding canadiana de seguros e resseguro de danos, disciplinada na subscrição, à semelhança da Berkshire Hathaway. Entre as dez maiores posições da carteira, com 4,35% do património líquido, e segunda maior posição. Foi um dos dois maiores decréscimos líquidos do trimestre, com convicção 2,0 na escala interna da River Road; o gestor reduziu a exposição.
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FFH Fairfax Financial Holdings Ltd
- Alphyn Capital Management convicção: top
Contribuidor de topo (+1,14%) e core holding explícito. Resultados excepcionais ao longo de ano e meio, fiéis à tese original: rentabilidade de underwriting robusta e alocação de capital criteriosa impulsionaram as operações de seguros, enquanto a melhoria da carteira de investimentos solidificou a posição. Uma fatia crescente do valor deriva já de seguros core e negócios privados, tornando-a mais resiliente a volatilidade de curto prazo. Hakoura reduziu por gestão corrente de carteira, sem alterar a convicção.
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FITB Fifth Third Bancorp
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Banco regional norte-americano. A equipa aparou as participações vencedoras em áreas onde as valorizações subiram, e o Fifth Third figura, ao lado do First Citizens e do M&T Bank, entre os bancos reduzidos no trimestre. A carta não desenvolve tese própria para esta participação, cujo peso divulgado é de 1,3% do activo líquido total a 31 de Dezembro de 2024.
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FCNCA First Citizens BancShares Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Um dos maiores bancos norte-americanos controlados por uma família, sediado em Raleigh. Grande vencedor desde a aquisição em 2023 do falido Silicon Valley Bank, que além do preço descontado trouxe escala, diversidade geográfica e protecção de perdas partilhada com a FDIC. O crédito recente cresce com força, sobretudo no segmento comercial do SVB. Anunciou uma recompra autorizada de 3,5 mil milhões de dólares. Aparada no trimestre por valorização.
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FI Fiserv
- Oakmark Select Fund convicção: média
Redução de exposição no trimestre. Como em Salesforce, a valorização da cotação aproximou o preço da estimativa interna de valor intrínseco, justificando trim alinhado com a disciplina de alocação de capital articulada pelas gestoras.
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FTLF FitLife Brands
- Smoak Capital Management convicção: starter
Um dos contribuidores mais fortes de 2024. O gestor tomou a decisão difícil de vender a maior parte da posição mais tarde no ano, motivado pela proximidade à sua estimativa de valor justo e por outras oportunidades. Mantém ainda acções e declara-se disposto a recomprar caso surja a oportunidade certa, continuando a acreditar na empresa e, em particular, na sua equipa de gestão.
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GPI Group 1 Automotive
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: core
A Group 1 Automotive subiu 10,2%, prosseguindo o desempenho estelar: o mercado recebeu bem a integração da Inchcape no Reino Unido, com custos a extrair e margens a subir até final do ano, e há esperança de aquisições de escala nos EUA a preços aceitáveis. Com o prémio face à valuation a alargar-se face à AutoNation, os gestores venderam um pouco, para 4,1%.
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HALO Halozyme Therapeutics, Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Detém a plataforma tecnológica ENHANZE, que permite converter biológicos e moléculas pequenas administrados por via intravenosa numa formulação subcutânea. O negócio tem executado bem e beneficiou de parcerias novas — aprovação pela FDA do VYVGART Hytrulo da Argenx para polineuropatia desmielinizante inflamatória crónica e autorização europeia do OCREVUS da Roche para esclerose múltipla. Uma oferta hostil inesperada sobre a alemã Evotec fez cair as acções, e a administração acabou por decidir não avançar.
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HLNE Hamilton Lane
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: core
Negócio de aconselhamento e de fundos em mercados privados, servindo sobretudo investidores institucionais. Depois de um desempenho robusto durante boa parte de 2024, a acção ficou sob pressão na segunda metade do trimestre, o que coincidiu com a subida das taxas de juro em antecipação de um recuo da Fed nas expectativas de cortes para 2025. A gestora mantém a convicção, apoiada no crescimento dos mercados privados e nas receitas de comissões recorrentes.
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HSY Hershey Company
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
Negócio dominante norte-americano de chocolate e snacks salgados, também exposto ao cacau. Embora menos exposta do que a Barry Callebaut, a posição registou pequena perda no trimestre. Livadas reduziu significativamente a posição perante o disparo do preço do cacau para novos máximos. Mantida como Starter, com marcas duráveis a conferir maior resiliência.
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IR Ingersoll Rand Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Líder mundial em várias tecnologias críticas de criação de fluxo para aplicações industriais e médicas, incluindo bombas e compressores. Os resultados recentes mostraram abrandamento do crescimento orgânico, por pressões cíclicas industriais que levam os clientes a adiar encomendas e por fraqueza na China. Dado o abrandamento e a avaliação elevada do título, a equipa reduziu a posição.
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INTA Intapp, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Empresa de software vertical para o sector de serviços profissionais. A gestora reduziu a posição para financiar a compra da Macerich. A carta não desenvolve tese narrativa adicional para além da racionalização do ajuste.
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IDCC InterDigital, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: top
Organização de investigação e desenvolvimento que cria e adquire patentes sem fios e de vídeo. Tem histórico financeiro forte, recompra acções de forma oportunista e paga um dividendo modesto. Renovou os acordos de licenciamento com a Apple em 2022 e com a Samsung em 2023, com receitas recorrentes crescentes. A acção subiu todo o ano e saltou com resultados particularmente fortes a 1 de Agosto e a 31 de Outubro de 2024. A equipa alivia por controlo de risco.
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INTU Intuit Inc.
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Editora de software financeiro para consumidores e pequenos negócios, nona maior posição do Fundo. Detida desde 2020, quando foi adquirida com capitalização de 69,3 mil milhões de dólares, hoje 175,9 mil milhões. Integra o tema Enterprise Software, com 14,3% do activo líquido. Figura entre as cinco maiores vendas líquidas do trimestre, sem justificação individual no corpo da carta.
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KKR KKR & Co Inc
- Alphyn Capital Management convicção: core
Maior contribuidor do trimestre (+1,47%) e investimento relevante no ano, suportado por expansão de base alargada. AUM continua a crescer: Infrastructure de $13bn para $77bn em cinco anos; Credit acima de $240bn, com ABF além de $65bn. O perfil de resultados migra para resultados operacionais totais (TOE), mais recorrentes; ~18 core assets devem pagar dividendos crescentes. Capital Markets bateu recordes. Hakoura reduziu por gestão corrente, mas ~80% das estratégias ainda não maduras sugerem carry por desenvolver.
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LEN Lennar Corporation
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Construtora reduzida no trimestre pelas mesmas razões da D.R. Horton e da Toll Brothers: subiu 155% entre 30 de Setembro de 2022 e 30 de Setembro de 2024 e as valuations aproximaram-se dos máximos de ciclos anteriores. A gestora tornou-se cautelosa no curto prazo, mas nota que as cotações já antecipam parte das preocupações e que as valuations se tornam mais convincentes.
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LBRDA Liberty Broadband
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: core
A Liberty Broadband subiu 11,7% num só dia com os resultados da Charter, levando a posição a 8,4%; atentos às restrições UCITS 5/10/40, os gestores venderam uma fatia considerável, para 4,1%, e compraram Charter. O acordo de consolidação entretanto fechado alargou o desconto face ao preço implícito da Charter — injustificado, até porque a GCI fica fora do perímetro. No trimestre a acção cedeu 3,2%.
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LILAK Liberty Latin America Ltd.
- Brennan Asset Management convicção: média
Operadora de cabo e móvel na América Latina cuja tese não se concretizou: a equipa adiou repetidamente a integração de Porto Rico, perdeu clientes móveis e retirou a orientação de EBITDA após o terceiro trimestre. O gestor reduziu substancialmente a posição ao longo do ano, culpando-se por ter dado demasiada margem à gestão. Mantém uma posição residual porque o valor de liquidação permanece materialmente acima do preço de mercado.
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MTB M&T Bank Corporation
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Banco regional sediado em Buffalo, com 700 balcões da Nova Inglaterra a Washington. Os lucros estão em recuperação, com crescimento da margem financeira e das comissões, tendências de crédito benignas e foco continuado no controlo de custos. O crédito total cresce, com o comercial e industrial e o crédito ao consumo a compensarem uma redução significativa no imobiliário comercial. Aparada no trimestre por valorização.
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MTSI MACOM Technology Solutions Holdings Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Desenha e fabrica semicondutores de alto desempenho. A nova equipa de gestão acelera o topline e expande margens, endereçando mercados de ciclo de produto longo onde oferece diferenciação, sobretudo em semicondutores compostos. As acções superaram com o crescimento dos centros de dados e da defesa — é fornecedor de confiança do programa de foundry do Departamento de Defesa dos EUA. As áreas cíclicas (industrial, telecom) aproximam-se de recuperação. Posição aparada após desempenho forte.
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MAR Marriott International
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Empresa multinacional de hotelaria. Foi reduzida no trimestre, no mesmo movimento de aparar vencedores em áreas de valorização mais alta que atingiu os bancos e a Expedia. A carta não desenvolve tese própria para a participação, cujo peso divulgado é de 1,0% do activo líquido total a 31 de Dezembro de 2024.
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MA Mastercard, Inc.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: core
Rede de pagamentos exposta ao crescimento secular dos pagamentos electrónicos. O fundo aparou a posição na arena dos pagamentos durante o trimestre, mantendo, ainda assim, uma exposição central de qualidade ao tema.
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MATV Mativ Holdings
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
A equipa aliviou a posição no quarto trimestre, classificando a empresa, a par da Scholastic, como uma das duas de qualidade inferior que têm passado por dificuldades e cujas acções foram penalizadas com quedas de cotação. Fechou o ano com 0,1% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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MCK McKesson
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: core
A McKesson subiu 15,4% após resultados sólidos, com o management a rever de novo em alta a orientação — ligeiramente acima da estimativa de lucros sustentáveis dos gestores, que não alteraram a análise. As preocupações do mercado referidas no trimestre anterior dissiparam-se. Depois de se ter tornado a maior posição do Fundo com as compras do trimestre passado, venderam um pouco em Dezembro, para 6,3%.
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MEGA Megacable Holdings
- Brennan Asset Management convicção: média
Operadora mexicana de cabo com progresso operacional, alavancagem baixa (~1,5x) e múltiplo quase incompreensível de ~3,9x EBITDA dos últimos doze meses. O gestor vendeu por razões fiscais e reduziu a posição: faltam detalhes sobre a penetração das coortes de fibra nas grandes cidades e a família Bours recusa recompras, preferindo dividendos. Consolidação do sector ou mudança de prioridades de alocação justificariam revisitar.
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META Meta Platforms, Inc.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: core
Participação nuclear de megacapitalização e um dos principais contribuidores do ano, a acompanhar a onda da inteligência artificial. O negócio de publicidade digital sustenta forte geração de caixa. O fundo aparou a exposição a megacapitalizações tecnológicas no trimestre.
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MCHP Microchip Technology
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Segundo maior detractor do FAM Dividend Focus (-1,04%) e também do FAM Value (-0,30%), com a acção a cair -28%. A empresa continua a debater-se com procura fraca e excesso de inventário, e a fraqueza dos mercados automóvel e industrial penaliza as vendas há vários trimestres. O antigo CEO regressou para reposicionar a empresa. A casa aparou a posição para limitar a exposição caso a recuperação demore mais.
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MSFT Microsoft Corporation
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
A caminho de $10 mil milhões de receitas de IA anualizadas no negócio de cloud hiperescala — camada de cloud service providers do AI tech stack. Posição reduzida durante 2024 com os IRRs relativos da tecnologia comprimidos, financiando os novos investimentos do ano. Casos de uso empresariais (co-pilots de código, chatbots) a materializar-se em produtividade.
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MIR Mirion Technologies, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: top
Líder global em medição e detecção de radiação ionizante, com tecnologias críticas para os sectores de energia nuclear e médico. Opera em indústrias com fortes tendências seculares e parte significativa das receitas é recorrente ou de substituição, o que confere transparência e previsibilidade. No trimestre, resultados fortes e tailwinds seculares ligados à crescente procura de energia nuclear — incluindo necessidades energéticas de data centers de IA — impulsionaram a acção. Posição reduzida por disciplina de valuation.
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NFLX Netflix
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Trim modesto da posição após desempenho recente forte, no quadro da disciplina de profit-taking do Strategy. A Netflix foi um dos cinco leading absolute contributors do trimestre.
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NVO Novo Nordisk A/S
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: média
A tese central assenta no crescimento dos fármacos GLP-1. Os volumes de prescrição permanecem fortes e a empresa continua limitada na oferta, mas descontos de preço maiores do que o esperado penalizaram resultados recentes. Os resultados decepcionantes do CagriSema (22,7% de perda de peso face a 25,0% esperados) levaram os gestores, que já vinham a aliviar a posição por avaliação, a reduzi-la ainda mais.
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NVDA NVIDIA Corporation
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: top
Empresa fabless de semicondutores especializada em sistemas de computação e redes para computação acelerada e IA. As acções subiram 10,6% no trimestre e 170,3% em 2024, com receita recorde de datacenter acima de 30 mil milhões de dólares, impulsionada pela procura das GPUs Hopper. O gestor reduziu ligeiramente a posição para um nível mais apropriado após o forte desempenho recente, mas mantém convicção na liderança em computação acelerada.
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NVR NVR Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Construtor residencial altamente produtivo, por encomenda e com estratégia de baixa detenção de terrenos, presente no médio Atlântico, Nordeste, Sudeste e Centro-Oeste. Usa opções sobre terrenos em vez de compra, o que lhe permite concentrar-se na construção e abandonar lotes se o mercado mudar — abordagem de gestão de risco que se provou eficaz ao longo do tempo.
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ORLY O'Reilly Automotive
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Retalhista especializado de peças e acessórios para automóveis no mercado de reposição. As vendas a oficinas profissionais mantiveram-se fortes, mas as pressões generalizadas sobre o consumo resultaram num ambiente de procura fraca no segmento do faça-você-mesmo. A rendibilidade de 3% ficou aquém dos 8% do índice. As gestoras reduziram a posição ao longo do trimestre, reflectindo a preferência, no consumo, por retalho especializado orientado para valor.
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ON ON Semiconductor Corp
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Posição aparada. Fabricante líder de chips de gestão de energia e sensores de imagem, e produtor líder de carboneto de silício para veículos eléctricos. As acções estão sob pressão com vários trimestres de ajuste de inventários na cadeia automóvel e vendas de VE mais lentas do que o esperado. A equipa receia que a moderação do crescimento de VE nos EUA e na Europa pese em 2025, reduzindo a posição.
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OSW OneSpaWorld Holdings
- McIntyre Partnerships convicção: média
Foi um vencedor significativo no ano, valorizando 40%. Dada a subida, McIntyre reduziu a posição. A OSW figurou na coluna dos ganhadores, com contribuição entre 100 e 500 pontos base. A carta não detalha a tese individual subjacente à posição.
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PLD Prologis, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Quinta maior venda líquida do trimestre, com 34,4 milhões de dólares alienados e capitalização bolsista de 95,7 mil milhões no fecho do período. A carta não explica a redução nem dedica comentário específico à empresa: a única referência é a inclusão na tabela das maiores vendas líquidas do trimestre.
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REGN Regeneron Pharmaceuticals, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Biotecnológica. O gestor realizou uma perda fiscal na posição devido à concorrência genérica para o Eylea mais cedo do que o esperado e à conversão mais lenta do que o previsto do Eylea para o Eylea HD.
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RNR RenaissanceRe Holdings
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Prestadora de serviços de resseguro e seguro, que perdeu -8% no trimestre. Os resultados do terceiro trimestre superaram bastante as projecções, impulsionados por libertações de reservas mais altas no segmento de Propriedade e por um rácio de sinistralidade catastrófica mais baixo. O lado de Casualty & Specialty registou um rácio de sinistralidade elevado e libertações de reservas em deterioração. O rendimento de investimento e as recompras superaram o esperado; as gestoras reduziram a posição.
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CRM Salesforce
- Oakmark Select Fund convicção: core
Redução de exposição no trimestre. Forte desempenho da cotação no trimestre estreitou o intervalo entre preço actual e estimativa interna de valor intrínseco, justificando trim disciplinado dentro da política de alocação de capital do fundo.
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SCHL Scholastic Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Editora educativa que organiza as feiras do livro nas escolas americanas do ensino básico e secundário. Em quinze anos os resultados foram voláteis: nunca conseguiu traduzir a marca, os activos editoriais ou as incursões em mercados adjacentes em resultados consistentes. Está sempre barata face ao seu potencial e detém imobiliário de primeira linha em Nova Iorque que a equipa estima valer entre 300 e 400 milhões de dólares.
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NOW ServiceNow, Inc.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Aparada por avaliação após forte desempenho do título. Continua a ser um contribuidor relativo de topo, testemunho da execução consistente e de alto nível dos últimos anos: o relatório recente mostrou força transversal em taxas de renovação, crescimento de subscrição e valor médio de contrato. A equipa ainda espera 20% ou mais de crescimento de receita e resultados, com a integração precoce de GenAI a impulsionar a eficiência dos clientes.
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SN SharkNinja Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Empresa de referência em produtos de consumo para o lar. A marca Shark centra-se na categoria da limpeza e, mais recentemente, na beleza; a Ninja na preparação e confecção de alimentos. A equipa acredita que uma combinação saudável de ganhos de quota nas categorias existentes, entradas em categorias novas e expansão internacional sustentará o crescimento.
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ENR-DE Siemens Energy AG
- Massif Capital, LLC convicção: média
Prime mover dos retornos de 2024 — a acção subiu 323% e a posição rendeu 336% em 2,7 anos de posse. O turnaround operacional do FY24 (encomendas de EUR 50,2bn, book-to-bill 1,54x, backlog EUR 123bn) e a redução de prejuízos na Siemens Gamesa levaram o lucro a positivo. O gestor saiu de 90% da posição em Dezembro: vê pouco upside adicional sem convergência para o múltiplo esticado de 51x EV/EBIT da GE Vernova.
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SPHR Sphere Entertainment Co.
- McIntyre Partnerships convicção: média
Valorizou 18% no ano e, dada a subida, McIntyre reduziu a posição. A SPHR figurou na coluna dos ganhadores, com contribuição entre 100 e 500 pontos base. A carta não desenvolve a tese individual subjacente, agrupando-a entre os negócios bem-sucedidos do exercício.
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SFM Sprouts Farmers Market
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: top
Retalhista alimentar centrado em produtos frescos, naturais e biológicos, com margens de referência, rendibilidade do capital atractiva e boa economia de loja nova. Acelerou de doze para trinta e cinco aberturas em 2024, sobre uma base de cerca de quatrocentas lojas. A equipa deixou a posição valorizar e só começou a aliviar no terceiro trimestre de 2024; alivia agora por controlo de risco, mas continua a considerá-la dentro do intervalo do razoável.
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SRI Stoneridge, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Desenvolve sistemas electrónicos de segurança sobretudo para veículos automóveis e comerciais. A acção caiu no trimestre com resultados fracos, à medida que o segmento de fornecedores automóveis continuou a debater-se. Embora os desafios fossem conhecidos, a equipa estava optimista quanto a novos produtos; contudo, a adopção atrasada, a execução fraca e a deterioração do balanço motivaram a redução da posição.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. Sponsored ADR
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Exposição à quarta camada do AI tech stack (infra-estrutura técnica de data centers). Posição reduzida durante 2024, com os IRRs relativos da tecnologia comprimidos após forte valorização, para financiar os novos investimentos do ano. Mantém-se no portefólio como uma das três posições na camada onde a NVIDIA opera.
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TPL Texas Pacific Land Corporation
- GreenWood Investors convicção: média
Oportunidade aproveitada em 2022 que gerou 5% do desempenho bruto de 2024. O optimismo com a inclusão no índice S&P 500 antecipou, na visão dos gestores, muitos anos de boas notícias para a empresa, levando-os a vender a maior parte da posição por disciplina de avaliação.
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GBX The Greenbrier Companies, Inc.
- White Brook Capital, LLC convicção: core
A acção teve bom desempenho em 2024 e a empresa executou bem. A indústria de vagões opera num estado estacionário de substituição a baixo volume, mas a empresa gera free cash flow — ao contrário de ciclos anteriores — enquanto constrói a frota de leasing. Caso haja recuperação do mercado, tem capacidade para ganhar a margens incrementais altas. Após retorno superior a cinquenta por cento, Alsikafi reduziu exposição mas mantém-na como posição sólida.
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HNST The Honest Company, Inc.
- Meridian Contrarian Fund convicção: top
Empresa de produtos de consumo focada em consumíveis naturais de cuidado infantil, cosmética e sabonetes. Entrou em bolsa em 2021, impulsionada pela procura pandémica; os desafios subsequentes nas cadeias de abastecimento globais criaram a oportunidade contrarian, com a marca vista como diferenciador autêntico. O desempenho superior no trimestre e em 2024 assentou em crescimento sustentado de vendas e em melhorias notáveis das margens brutas, no primeiro ano rentável em EBITDA ajustado. A posição foi reduzida após a valorização.
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PGR The Progressive Corporation
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Posição sem articulação individual no corpo da carta. Figura simultaneamente entre os cinco maiores detractores do trimestre e entre as cinco maiores vendas líquidas: o gestor aliviou a posição na força para gerir dimensão e financiar compras noutros pontos da carteira. Capitalização de 140,4 mil milhões de dólares no final do trimestre.
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TTD The Trade Desk, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Principal plataforma de procura em publicidade digital, com exposição à mudança secular para a televisão conectada. Foi a maior venda líquida do trimestre, com o gestor a reduzir a posição para um nível mais apropriado após o forte desempenho das acções. Permanece entre as dez maiores do fundo, com 3,5% do NAV.
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TOL Toll Brothers, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Construtora com a maior valorização do grupo no período de dois anos anterior — 269% entre 30 de Setembro de 2022 e 30 de Setembro de 2024 — e a maior venda líquida do trimestre. O corte resulta da combinação entre valuations perto de máximos de ciclos anteriores e o receio de que juros mais altos, tarifas e restrições à imigração pressionem a acessibilidade e as margens.
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TT Trane Technologies
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Maior posição do FAM Dividend Focus por peso (8,67%). A casa aparou a posição no fabricante de soluções de climatização à medida que se aproximou do limite de 9% por título. Mantém-se como posição de topo pela qualidade do negócio, embora a gestão de risco imponha o controlo de dimensão.
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TMDX TransMedics Group, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Especializa-se em tecnologias médicas que facilitam o transplante eficiente de órgãos, sobretudo através do seu Organ Care System (OCS). Enfrentou ventos contrários no trimestre após um ligeiro desvio no crescimento de topline e o estreitamento da orientação prospectiva. A modelação contínua da indústria detectou desaceleração dos ganhos incrementais de quota, alinhando o crescimento da empresa com as tendências do sector. Posição reduzida significativamente.
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VRNS Varonis Systems
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Empresa de software de segurança. Após forte desempenho em 2024, sofreu realização de lucros perante expectativas elevadas durante a época de resultados do quarto trimestre. Os gestores reduziram a posição face a avaliações elevadas, mas mantêm exposição pelo potencial de composição de longo prazo. Detractor individual em base absoluta.
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VRT Vertiv Holdings Co
- Baron Small Cap Fund convicção: top
Fornecedor de infra-estrutura digital crítica para data centers, líder em energia e arrefecimento; beneficiário primário do buildout ligado à IA. No Analyst Day de Novembro elevou a projecção de vendas orgânicas para CAGR de 12% a 14% a cinco anos e 16% a 18% em 2025, e a margem operacional ajustada alvo de 20% para 25%. Subiu 141% em 2024; gestora reduziu na subida para gerir a dimensão, mantendo participação grande por considerar a acção razoavelmente avaliada.
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VST Vistra Corp.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: core
Produtor e retalhista independente de electricidade e segundo maior detentor de activos nucleares dos Estados Unidos. À semelhança da Talen, beneficiou do preço recorde no leilão da PJM e divulgou projecções de EBITDA para 2026 cerca de 50% acima dos resultados de 2023. O acordo da Constellation com a Microsoft reforçou a procura por geração de base fiável. A posição foi aparada ao aproximar-se do valor estimado.
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WRBY Warby Parker Inc.
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
Retalhista omnicanal de artigos de óptica com um modelo directo ao consumidor verticalmente integrado. Apresentou resultados trimestrais encorajadores, com crescimento robusto no negócio de óculos e continuidade nas lentes de contacto e na optometria. O investimento substancial em optometristas melhora as margens brutas por maior utilização. A gestora considera que a empresa emerge de um período difícil e que os passos de redução de custos parecem estar a dar frutos.
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WSM Williams-Sonoma
- Vltava Fund SICAV plc convicção: média
Retalhista premium de mobiliário e artigos de casa nos EUA. Posição iniciada no Verão de 2023 que mais do que triplicou de preço, levando o gestor a vender a maioria das acções para realizar lucro e libertar liquidez para novas oportunidades. A redução é por valuation, não por deterioração da tese fundamental.
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WING Wingstop
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Conceito de restauração franchisada de alto crescimento. Após forte desempenho em 2024, sofreu realização de lucros perante expectativas elevadas durante a época de resultados do quarto trimestre. Os gestores reduziram a posição reconhecendo níveis de avaliação elevados, mas mantêm exposição pelo potencial de composição de receitas e lucros a longo prazo. Maior detractor individual em base absoluta.
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