Reforços
163 movimentos · 150 empresas · Q4 2024
11 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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DHR Danaher Corp.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre, no âmbito da Portfolio Activity, a par de Alphabet, Brookfield, Intuit e Meta. A carta não detalha a tese individual de Danaher no T4 2024; o reforço alinha com a preferência do gestor por empresas com vantagens competitivas e crescimento fundamental forte, com disciplina de valuation a orientar a reafectação de capital dentro da carteira concentrada.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: core
Maior detractor do trimestre. Devolveu todos os ganhos do início do ano com a continuação de uma queda do ciclo industrial em ciências da vida. O fundo mantém confiança nas perspectivas saudáveis de longo prazo e reforçou a posição durante o trimestre.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: core
Maior detractor do trimestre. Devolveu quase todos os ganhos dos primeiros três trimestres com a continuação da queda cíclica em ciências da vida. O fundo comprou acções adicionais, mantendo confiança nas perspectivas saudáveis de longo prazo do negócio.
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GTLB GitLab
- Artisan Mid Cap Fund convicção: média
Oferece um ponto único para projectos de desenvolvimento de software, com ferramentas para gerir código, colaborar e acompanhar todo o fluxo de trabalho. Tem marca forte, com mais de 30 milhões de utilizadores registados nos escalões gratuito e pago. Os resultados recentes confirmaram a tese e a equipa reforçou a posição.
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Oferece um balcão único para projectos de desenvolvimento de software, com ferramentas para gerir código, colaborar e acompanhar o fluxo de trabalho. Tem marca forte, com mais de trinta milhões de utilizadores registados nos escalões gratuito e pago. A equipa considera-a no início do ciclo de vida, dado o mercado endereçável de programadores e a tendência para digitalizar processos e instalar código com rapidez.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: média
Plataforma líder de desenvolvimento de software. O gestor reforçou a posição, com a empresa a registar crescimento de receita de 31% e margens operacionais non-GAAP a subir 1.100 pontos base para 13%. Acredita que a plataforma integrada de ponta a ponta confere vantagem de dados que habilita IA agêntica, contrariando a leitura de que seria retardatária em IA.
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AAP Advance Auto Parts
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Retalhista de peças e consumíveis automóvel com lojas físicas — baterias, palhetas, fluidos, filtros, óleo. Historicamente gerou retornos sobre o capital tangível próximos de 20%. Está em turnaround, com o balanço já corrigido e operações em melhoria, e negoceia num rácio upside-to-downside atractivo. Reforçada no trimestre a 37,68 USD/acção por estar especialmente barata.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 2,5% do valor líquido. Foi também um dos detractores dos doze meses anteriores, com contribuição de -0,72% e peso médio de 2,1% da carteira no período. A carta não desenvolve tese sobre a empresa.
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GOOGL Alphabet Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Empresa-mãe da Google, reforçada no trimestre. O gestor acredita que o mercado continua a subvalorizar o posicionamento da empresa em IA, visível nos rápidos progressos em modelos de linguagem e em IA física através da Waymo. A liderança em pesquisa, o YouTube e a Google Cloud sustentam a tese de crescimento de longo prazo.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre, no âmbito da Portfolio Activity, a par de Brookfield, Danaher, Intuit e Meta. A carta não detalha a tese individual de Alphabet no T4 2024, listando-a entre as plataformas de audiência global que beneficiam de vantagens de escala inigualáveis à medida que os custos de fricção no ecossistema de media diminuem. O reforço é consistente com a convicção do gestor em compounders de qualidade com crescimento durável.
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COP ConocoPhillips
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Reforço durante o trimestre, entre os nomes de desempenho relativamente fraco em que as gestoras continuam a ver as acções a transaccionar bem abaixo do valor intrínseco. Detalhe adicional da tese não desenvolvido na carta do quarto trimestre de 2024.
- Oakmark Select Fund convicção: core
Reforço de exposição no trimestre com argumento explícito de que a cotação transacciona bem abaixo do valor intrínseco estimado, apesar do desempenho recente fraco do sector energia. Compõe a exposição energética do fundo juntamente com Phillips 66.
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ELV Elevance Health Inc
- Artisan Select Equity Strategy convicção: top
Detractor que sofreu dois golpes: um aviso de que os lucros de Medicaid ficariam abaixo do esperado, com tendências de custos piores do que a estrutura de tarifas aprovada, e o sentimento negativo sobre seguradoras de saúde após o homicídio de um executivo da UnitedHealthcare. O gestor vê a pressão sobre as margens como temporária — os estados são obrigados a pagar tarifas actuarialmente adequadas. Com a acção a 11x resultados, reforçou a posição na fraqueza.
- Vulcan Value Partners convicção: core
Segunda maior insurer de saúde dos EUA. Após pausa Covid, redetermine de Medicaid eligibility iniciou-se em 2023. Cancelamentos foram superiores ao previsto e a população Medicaid restante é mais velha e mais doente, elevando medical loss ratio e pressionando margens. Estados definem rates com lag de 12-18 meses; Vulcan considera que a rentabilidade Medicaid será restaurada com reset. Posição reforçada no trimestre.
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INTU Intuit Inc.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre, no âmbito da Portfolio Activity, a par de Alphabet, Brookfield, Danaher e Meta. A carta não detalha a tese individual de Intuit no T4 2024; o reforço é coerente com o foco do gestor em compounders de software de qualidade com crescimento durável, mantendo a disciplina de valuation que orienta a reafectação de capital na carteira concentrada.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada durante o quarto trimestre de 2024. A Intuit foi identificada entre as quatro posições aumentadas no período, a par de Meta Platforms, Ametek e Equifax. A carta não articula um fundamento específico para o reforço.
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MEDP Medpace Holdings, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Conduz ensaios clínicos para empresas biofarmacêuticas em fase inicial, que não têm competência interna para os realizar. Foi fundada em 1992 por August Troendle, antigo revisor médico da agência do medicamento, que detém 17% do capital. Distingue-se pela qualidade científica e pela capacidade de identificar promotores com ciência promissora e financiamento suficiente. Duplicou o lucro em três anos e transacciona a 27 vezes lucros.
- LVS Advisory convicção: core
Contract research organization focada em pequenas biotechs, apresentada como caso de sucesso do processo de posições experimentais. Pequena posição iniciada em 2023 após diligência inicial; quando a acção caiu mais de 30% dos máximos em 2024, a casa compreendia a dinâmica da queda e reforçou a posição com confiança, vendo uma oportunidade de compra. Ilustra a passagem de posição experimental a participação de maior dimensão.
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META Meta Platforms Inc.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre, no âmbito da Portfolio Activity, a par de Alphabet, Brookfield, Danaher e Intuit. Membro do grupo BATMMAAN, a carta não detalha a tese individual de Meta no T4 2024, enquadrando-a entre as mega-caps de tecnologia que combinam potencial de crescimento e características defensivas. O reforço reflecte a convicção do gestor em plataformas de audiência global com vantagens de escala.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada durante o quarto trimestre de 2024, no sector de serviços de comunicação. A Meta Platforms surge entre as posições aumentadas no período, a par de Intuit, Ametek e Equifax. A carta não detalha um fundamento específico para o aumento.
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MPWR Monolithic Power Systems Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Desenha chips analógicos de gestão de energia para dispositivos industriais e de consumo. As acções recuaram depois de o crescimento em centros de dados ter ficado aquém das expectativas elevadas que tinham impulsionado o título. O segmento deve crescer em 2025, apesar de ventos contrários temporários com a qualificação de mais fornecedores de chips de potência para GPU da NVIDIA. A equipa vê o risco gerível e outros motores (autos), e reforçou a posição num ponto de partida mais razoável.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: média
Desenha circuitos analógicos de gestão de energia para uma grande variedade de equipamentos industriais e de consumo. As acções caíram depois de a empresa ter reportado no segmento de centros de dados um crescimento forte mas aquém das expectativas elevadas dos investidores. A disciplina de avaliação levara a equipa a reduzir a posição mais cedo no ano; com um ponto de partida mais razoável no quarto trimestre, decidiu reforçá-la.
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ORCL Oracle Corp
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: core
Reforçada na queda do trimestre. Os gestores acreditam que entra num ciclo de lucro interessante à medida que as unidades de crescimento mais rápido ganham peso na receita. A Oracle Cloud Infrastructure passou por uma actualização de produto que a torna o principal motor incremental de receita, ganhando contas por preço e flexibilidade. A migração da base de dados on-premise para a cloud impulsiona a margem.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: média
Reforço de uma posição iniciada no trimestre anterior, com trajectória que a equipa espera ver acelerar durante anos. O negócio de infraestrutura cloud OCI goza de vantagens grandes e duráveis e regista forte procura por cargas normais, com treino e inferência de IA generativa como opcionalidade adicional no lado positivo. A leitura de mercado de que a Oracle é sobretudo uma história de IA é vista como deslocada; a tese assenta em cloud e migração de bases de dados.
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ACHV Achieve Life Sciences, Inc.
- Rogue Funds convicção: top
Posição em acções e calls reforçada recentemente, com a cotação a não reflectir, no entender de Rowe, a relação risco-retorno. Os primeiros resultados do ensaio, no início de Janeiro, não mostraram problemas de segurança e um ensaio anual termina em Julho. O gestor espera NDA no segundo trimestre de 2025 e PDUFA perto do final de 2025 ou início de 2026, com elevada probabilidade de Priority Review e possível aquisição.
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AMD Advanced Micro Devices
- White Falcon Capital Management convicção: top
Fabricante de semicondutores vendido em metade durante o ano ao atingir valor intrínseco e reforçado na queda de fim de ano. O mercado penalizou o potencial défice de receitas em chips de IA, mas a tese muda consoante o preço de entrada. Sivia argumenta que o foco excessivo na IA ignora os restantes negócios, onde a AMD continua a ganhar quota à Intel, mantendo opcionalidade sobre o mercado de chips de IA.
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AGCO AGCO Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 2,0% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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AAGIY AIA Group Limited
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Seguradora pan-asiática com fundamentos sólidos ao longo de 2024 e novas licenças para expandir em províncias chinesas — núcleo da tese de crescimento de longo prazo. O desenvolvimento de novas províncias demora alguns anos a maturar mas sustenta o crescimento nas regiões centrais de China e Hong Kong. Gestora reconhece as preocupações dos investidores globais sobre a China mas continua a ver oportunidades.
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ALGN Align Technology, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Vende alinhadores transparentes para correcção dentária e pretende substituir os aparelhos de fios e brackets; caiu 24% em 2024 e foi reforçada no trimestre. Gasta mais em investigação e desenvolvimento do que todos os concorrentes juntos e a marca Invisalign é pedida pelo nome. Detém a maior quota em alinhadores, mas apenas 11% do mercado total de aparelhos. Transacciona a 22 vezes lucros.
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AME AMETEK Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada durante o quarto trimestre de 2024, no sector industrial. A AMETEK integra o conjunto de posições aumentadas no período, sem que a carta articule um fundamento individual para o reforço.
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AIT Applied Industrial Technologies
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: média
A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reforçadas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica os reforços pela mesma lógica de custo de oportunidade: acrescentou a posições com perfis de risco e retorno que considera melhores e com Flywheels mais fortes.
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ALTM Arcadium Lithium
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 0,8% do valor líquido. Foi também um dos detractores dos doze meses anteriores, com contribuição de -0,73% e peso médio de 1,6% da carteira. A carta não desenvolve tese sobre a empresa.
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ACLX Arcellx, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: core
Biotecnológica dedicada a terapias celulares para o mieloma múltiplo. Dados apresentados numa conferência médica recente mostraram que a sua terapia celular é tão eficaz como a principal concorrente, mas sem os riscos de neurotoxicidade tardia. Através da parceria com a Gilead, líder global em terapia celular, a Arcellx poderá ter vantagem de fabrico. O gestor reforçou a posição e considera-a bem posicionada para captar quota significativa de um mercado de 12 mil milhões de dólares.
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ARW Arrow Electronics
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,2% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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Ashtead Group Plc
- Alphyn Capital Management convicção: core
Detractor (−0,75%). A revisão em baixa da previsão de crescimento de receitas de aluguer nos EUA (de 4%–7% para 2%–4%) pressionou as acções em Dezembro. Os mercados de construção mantêm-se cíclicos, mas a divisão Specialty (+14% no trimestre, ~10% penetrada nos EUA) e a exposição a mega-projectos — 689 projectos de $974bn entre 2025 e 2027 — devem mitigar. A estratégia Sunbelt 4.0 enfatiza crescimento orgânico. Hakoura reforçou cedo no trimestre, antes dos resultados desapontantes.
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AN AutoNation
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: core
A AutoNation caiu 5,1% no trimestre. Os gestores aproveitaram o prémio crescente a que a congénere Group 1 negoceia face à valuation relativa para vender um pouco desta e comprar AutoNation, cujo peso sobe para 3,9% do Fundo. A troca mantém a exposição aos concessionários automóveis ao preço relativo mais atractivo.
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B3SA3 B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Bolsa única do Brasil — modelo de negócio singular e de alta qualidade numa macroeconomia altamente variável. Volumes de acções deprimidos pela subida rápida das taxas brasileiras, compensados pela estabilidade dos derivados na linha de topo. Riscos competitivos vistos como baixos. Custo de capital conservador de 15% para o Brasil ainda gera IRR sólido de mid-teens; recompras anunciadas parecem altamente acretivas.
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Bajaj Finance Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: média
Posição financeira indiana reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou. É também referida na atribuição anual, entre as posições financeiras na Índia associadas à selecção de títulos em Financials que penalizou 2024.
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BELFB Bel Fuse Inc.
- Greystone Capital Management convicção: core
Saiu de um turnaround plurianual conduzido pelo CFO Farouq Tuweiq e surpreendeu com a aquisição de 80% da Enercon Technologies por 320 milhões de dólares, ganhando exposição a aeroespacial e defesa sem emitir acções. Wilk projecta EBITDA acima de 140 milhões em 2025 contra valor de empresa inferior a 1,2 mil milhões — metade da avaliação dos pares. Reforçou a posição nas quedas de -20% durante 2024.
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BIIB Biogen Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: core
Entre os cinco maiores detractores, com -68 pontos base. A gestora reinvestiu parte dos ganhos do trimestre em retardatários de saúde e energia e reforçou a Biogen, que negociava em mínimos de uma década — preço que considera criar oportunidade atractiva para aumentar exposição.
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BAH Booz Allen Hamilton Holding Corporation
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: core
Prestadora de serviços de consultoria ao Estado norte-americano, de onde retira perto de 100% das receitas. Esteve sob pressão no período, não por fraqueza dos fundamentos do negócio mas por receios em torno do proposto Department of Government Efficiency (DOGE) da administração Trump, mandatado para conter a despesa pública, incluindo pagamentos a contratantes do Estado. A gestora vê estas preocupações como mais ruído do que realidade, mas acompanha os desenvolvimentos de perto.
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BFAM Bright Horizons Family Solutions, Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: média
Quarta maior compra líquida do trimestre (US$13,6M), com capitalização de US$6,4 mil milhões; detida desde 2013. Recuou mais de 20% no trimestre. A carta divulga os dois factos sem os ligar, e não descreve o negócio nem desenvolve tese individual para o nome.
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BR Broadridge Financial Solutions
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Melhor desempenho do FAM Dividend Focus (+0,22%) e posição reforçada no trimestre. Continua a registar resultados fortes, impulsionados por inovação e um pipeline de vendas robusto, e está a implementar ferramentas de IA para os clientes. A gestão reiterou confiança em cumprir as metas financeiras a três anos, e a aquisição da SIS aumenta a oferta para clientes de gestão de património canadianos.
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BN Brookfield Corp.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre, no âmbito da Portfolio Activity, a par de Alphabet, Danaher, Intuit e Meta. A carta não detalha a tese individual de Brookfield Corp no T4 2024; o reforço é consistente com a abordagem growth-oriented e disciplinada em valuation do gestor, que reafecta capital a convicções de qualidade com crescimento fundamental forte num portfólio concentrado de 20-30 acções.
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BC Brunswick Corp
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Reforço durante o trimestre, entre os nomes de desempenho relativamente fraco em que as gestoras continuam a ver as acções a transaccionar bem abaixo do valor intrínseco. Detalhe adicional da tese não desenvolvido na carta do quarto trimestre de 2024.
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CPRI Capri Holdings
- Greenlight Capital convicção: core
Reforço depois de o tribunal, a pedido da FTC, ter bloqueado a venda à Tapestry, provocando uma perda moderada numa posição felizmente pequena. As acções caíram de cerca de 35 para 20 dólares à medida que resultados fracos se acumulavam. Einhorn atribui o desempenho à distracção da gestão e vê potencial estratégico nas marcas Versace e Jimmy Choo, esperando uma recuperação assim que a execução melhorar.
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CDW CDW Corporation
- Madison Mid Cap Fund convicção: core
As acções ficaram para trás depois de mais um trimestre de crescimento orgânico e rendibilidade decepcionantes. A gestora atribui a fraqueza sobretudo a um ambiente fraco de despesa em tecnologias de informação, amplificado pela exposição desproporcionada da empresa a pequenas e médias empresas, e classifica-a como cíclica. As fortes relações com clientes e fornecedores e a cultura orientada para vendas mantêm-se intactas. A posição foi reforçada no trimestre.
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Cesto de Offshore Services (Valaris, Tidewater, Noble)
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: top
Maior posição da carteira, 33,6% do capital, via Valaris, Tidewater e Noble. Kupperman declara terminado o bear market de uma década no offshore: a frota global de flutuantes reduziu-se a metade e não há newbuilds, com o equipamento a custar muito mais a replicar do que o valor de mercado. A procura de E&P regressa, com dayrates a reajustar em alta e recompras agressivas a desconto. Exposição aumentada dramaticamente durante a queda.
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LNG Cheniere Energy
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Operador de terminais de gás natural liquefeito em Nova Orleães e Corpus Christi, que disparou 20% no trimestre. Os resultados sólidos do terceiro trimestre incluíram um excesso face às projecções de lucros e previsões revistas em alta, com a maior produção e os esforços de otimização a impulsionarem a subida. As gestoras reforçaram a posição à medida que o seu nível de convicção aumentou, dentro da preferência por produtores de baixo custo e prestadores de serviços especializados na energia.
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CLAR Clarus Corporation
- Maran Capital Management convicção: core
Roller reforçou a posição enquanto vários dos maiores accionistas anteriores liquidavam a acção de forma pouco controlada. A empresa tem um balanço fortíssimo, com caixa líquida acima de um dólar por acção sobre uma acção abaixo de cinco, e transacciona a cerca de 6x EBITDA e menos de 0,5x vendas. Acredita que a rentabilidade vai acelerar de forma relevante este ano e que as estimativas dos analistas são conservadoras, com o tempo a jogar a favor.
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NET Cloudflare, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Oferece segurança e desempenho reforçados para sites, aplicações e software. Maior reforço do trimestre. O gestor aproveitou as entradas de capital para acrescentar, dado o sólido crescimento de receita de 28% e as margens operacionais non-GAAP de 14,8%. A contratação de CJ Desai, oriundo da ServiceNow, e a capacidade de modernizar a infraestrutura de redes reforçaram a convicção relativa.
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CCOI Cogent Communications Inc.
- Alphyn Capital Management convicção: média
Hakoura reforçou após os fortes resultados do trimestre anterior, que evidenciaram progresso nos planos de wavelength. Posição de menor convicção referida apenas na secção de trades nesta carta, sem deep-dive — o gestor sinaliza acompanhamento da execução da integração da Sprint e do ritmo de instalações de wavelength como validação da tese ao longo dos próximos trimestres.
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CODI Compass Diversified Holdings
- Brennan Asset Management convicção: top
Holding diversificada com o melhor conjunto de subsidiárias da sua história, liderado pela Lugano Diamonds — EBITDA de $21 milhões em 2020 para mais de ~$180 milhões em 2024 — e pela BOA. Estimativa de liquidação de ~$36 por acção contra ~$21 de preço e potencial de ~$2,70 por acção de free cash flow em 2027. O gestor aumentou a posição após o investor day em Nova Iorque.
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CNXC Concentrix Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Um dos dois maiores fornecedores mundiais de experiência de cliente. Começou por gerir centros de atendimento e evoluiu para subcontratação tecnológica de processos de negócio, desenhando e operando os sítios e aplicações dos clientes. Comprou a WebHelp em Março de 2023 por 4,8 mil milhões de dólares em numerário e acções. Transacciona a menos de cinco vezes os resultados ajustados e gera muito numerário. A equipa pensa, mas não sabe, que os custos de mudança são relevantes.
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CSTM Constellium SE
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Fabricante de produtos acabados de alumínio para embalagem, aeronáutica e automóvel. Como negócio de repercussão do preço do alumínio, cresce em volume nas aplicações especializadas de maior valor. Os resultados foram deprimidos em 2023 por choques exógenos nos clientes, sobretudo nos fabricantes aeronáuticos, o que criou a oportunidade. A avaliação é historicamente baixa para um fornecedor de alto valor.
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300750 Contemporary Amperex Technology Co., Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Posição do tema de sustentabilidade e ESG, entre as dez maiores do Fundo com 2,1% do activo líquido. Foi a primeira nomeada no conjunto de posições que a gestora reforçou durante o trimestre, e integra o grupo de investimentos em Industrials que sustentou o maior contributo relativo de 2024.
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CSGS CSG Systems International, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,3% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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Cummins India Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: média
Posição reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou. É uma das sete nomeadas como mais notáveis nesse reforço; a carta não desenvolve tese individual.
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CVS CVS Health Corp.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: core
Entre os cinco maiores detractores, com -94 pontos base, após desapontamentos no Medicare Advantage. A gestora considera os problemas compreendidos e vê caminho para margens melhores em 2025, com David Joyner promovido a presidente executivo e Steven Nelson, ex-UnitedHealth, a liderar o managed care. Mantém a combinação de Aetna, Caremark, Signify Health e Oak Street Health como atractiva na transição para cuidados baseados em valor, com dividendo de 5,8%.
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DAR Darling Ingredients Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 1,3% do valor líquido. Foi também um dos detractores dos doze meses anteriores, com contribuição de -0,67% e peso médio de 2,7% da carteira. A carta não desenvolve tese sobre a empresa.
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XRAY Dentsply Sirona, Inc.
- Heartland Value Fund convicção: core
Fabricante líder de equipamento e consumíveis dentários, adicionado recentemente à carteira. A acção perdeu mais de um quarto do valor depois de a empresa ter suspendido voluntariamente as vendas dos alinhadores Byte no final de Outubro. A equipa reforçou em vez de entrar em pânico: o mercado ignora a estratégia de auto-ajuda — racionalização de linhas, produtividade em investigação e novos lançamentos — e um programa de poupança de 300 milhões de dólares.
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DRVN Driven Brands Holdings Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: média
Terceira maior compra líquida do trimestre (US$20,4M), com capitalização de US$2,6 mil milhões no final do período; detida desde 2021. A carta limita-se a divulgar a compra na tabela de aquisições líquidas, sem descrever o negócio nem desenvolver tese individual para o nome.
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BROS Dutch Bros
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
Cadeia de café e bebidas em regime de drive-through com pouco menos de mil estabelecimentos. Apresentou resultados convincentes e reviu em alta a orientação anual de receitas e de EBITDA. Vendas comparáveis robustas e crescimento estável de unidades sustentaram um avanço de receitas de 28% em termos homólogos. A gestora considera que o crescimento de resultados pode acelerar com o reforço de aberturas em 2025 e a inovação no menu.
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EW Edwards Lifesciences Corporation
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Posição de saúde reforçada após tempo significativo de análise em 2024, no quadro da subida da exposição ao sector para o nível mais alto em mais de oito anos. Receitas não-diferíveis em saúde de qualidade oferecem protecção descendente no framework da gestora.
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LLY Eli Lilly and Company
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Reforço aproveitando a queda do título perante manchetes que a equipa considera não-questões. No último relatório o crescimento de receita de GLP-1 ficou ligeiramente abaixo do esperado, ainda que o nível absoluto fosse excelente, e a nomeação de RFK Jr. para a Saúde pesou no sentimento dada a sua crítica aos GLP-1 e aos preços dos medicamentos. A equipa não vê mudança de política que reduza a procura ou o potencial de crescimento da Eli Lilly.
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EHAB Enhabit, Inc.
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Presta cuidados de saúde e hospice no domicílio dos doentes, cobertos por Medicare, Medicare Advantage, seguro privado e Medicaid — com taxas de reembolso decrescentes nessa ordem. Spinoff da Encompass Health em Julho de 2022. Historicamente gerou retornos elevados sobre o capital, mas tem sofrido desde a separação, com receitas em queda e custos superiores que a obrigaram a pedir alívio de covenants. Reforçada a 7,68 USD/acção.
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NPO Enpro Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: média
Tecnologia industrial diversificada para ambientes críticos. Transformou-se desde 2017, alienando mais de mil milhões de dólares em activos e investindo perto de US$1,5 mil milhões em aquisições, reduzindo a exposição a mercados de camiões pesados e marítimos e aumentando a exposição a semicondutores. Mais de metade da receita vem de aplicações recorrentes de pós-venda e alta margem. Gestora espera crescimento orgânico de um dígito médio a alto.
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EFX Equifax Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada durante o quarto trimestre de 2024, no sector industrial. A Equifax foi aumentada a par de Intuit, Meta Platforms e AMETEK, sem detalhe adicional sobre o fundamento na carta.
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EQIX Equinix, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: top
Operador global de referência em data centers neutros de operador e densos em rede. A gestora destaca o foco em interligação num ecossistema de clientes curado, uma presença global insubstituível, procura forte com poder de fixação de preços, oferta favorável e vectores incrementais de procura como a inteligência artificial. Com múltiplas alavancas de crescimento e alavancagem operacional, deve compor o resultado por acção a cerca de 10% nos próximos anos, com valuation descontada.
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EXPE Expedia Group, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Empresa de viagens que fornece reservas em linha e outros serviços a consumidores e empresas, com investimento em três marcas centrais — Expedia, Hotels.com e VRBO — e 3,5 milhões de propriedades, das quais 2,5 milhões em alojamento alternativo. A gestora vê um anjo caído, com valuation descontada e catalisadores, já ultrapassado o pico de dor na migração da plataforma tecnológica e com sinais de crescimento no VRBO, um activo escondido mal avaliado dentro do grupo.
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EXPD Expeditors International of Washington, Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: core
Operador global de logística e transitário de carga aérea, entre as dez maiores posições da carteira, com 2,90% do património líquido. Modelo leve em activos, sem frota própria, que gera margens elevadas e fluxos de caixa robustos. Foi um dos dois maiores reforços líquidos do trimestre, com convicção 2,5 na escala interna da River Road.
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FND Floor & Decor Holdings, Inc.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: core
Posição reforçada no trimestre, no conjunto dos reforços justificados por melhores perfis de risco-retorno e Flywheels mais fortes. A carta identifica-a entre os detractores absolutos significativos do trimestre, mas não descreve o negócio da empresa nem explica o movimento da acção. A gestora atribui o conjunto dos reforços e reduções do trimestre à mentalidade de custo de oportunidade.
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FTNT Fortinet
- Fundsmith Equity Fund convicção: core
A única referência à Fortinet na carta é a sua inclusão na tabela de maiores compras do exercício, com 185 milhões de libras de custo, sendo a terceira maior. Já figurava também entre as maiores compras de 2023, com 190 milhões de libras. Não é uma das duas novas posições do ano, que Smith identifica como Atlas Copco e Texas Instruments, pelo que se trata de reforço de posição já detida.
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GDS GDS Holdings Limited
- Baron Real Estate Fund convicção: top
Operador de data centers com dois motores: o negócio asiático fora da China e o da China continental. A equipa viajou à Ásia em Dezembro — campus na Malásia, direcção da GDS International, concorrentes em Singapura e, em Hong Kong, o fundador William Huang e o director financeiro Daniel Newman. Saiu com mais confiança na visibilidade da procura e no crescimento a captar na região; separadamente, acredita que a empresa assegurará mais energia no Sudeste Asiático.
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GEHC GE HealthCare Technologies Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: core
Equipamento e tecnologia de imagiologia médica, cindida da GE em Janeiro de 2023. Foi um dos dois maiores reforços líquidos do trimestre, com convicção 2,5 na escala interna da River Road. A equipa de gestão demonstrou forte execução desde a cisão, com expansão de margens, apesar da fraqueza do sector da saúde em 2024.
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GEV GE Vernova Inc
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: core
Cisão de power, wind e electrification do antigo conglomerado GE, reforçada no trimestre. Beneficia de quotas de mercado globais elevadas, barreiras à entrada altas e uma base instalada que gera receitas de serviço plurianuais. Os gestores vêem-na nas fases iniciais de uma recuperação, com a descarbonização a alimentar a procura de equipamento. O trabalho sobre data centers de IA reforçou a convicção no negócio de gás natural.
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GETB GetBusy plc
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Fornece sistemas online de troca de documentos, sobretudo para contabilistas. Spinoff da Reckon em Agosto de 2017, com crescimento contínuo desde então. Não dá lucro, investindo em despesa para crescer os negócios existentes e lançar novos produtos, mas os negócios subjacentes são rentáveis no Reino Unido e nos EUA. Desde 2018 duplicou receitas com diluição inferior a 5% e terminou 2024 a 1,5x receitas. Reforçada a 0,56 GBP/acção.
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GGG Graco Inc.
- Mairs & Power Growth Fund convicção: core
Uma das maiores posições de longo prazo do fundo, iniciada em 1970 e ligada à força do mercado imobiliário — castigada pela actual recessão habitacional, a mais fraca por algumas métricas desde a Grande Crise Financeira. A empresa investe fortemente em I&D e em melhorias operacionais para emergir em melhor posição competitiva quando a tempestade passar. A gestora tem vindo a reforçar a posição (3,17% dos activos).
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HDFC Bank Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: média
Posição reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou. É uma das sete nomeadas como mais notáveis nesse reforço; a carta não desenvolve tese individual.
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HDB HDFC Bank Limited
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Fundamentos robustos mas subdesempenho relativo das acções desde a fusão com a antiga casa-mãe HDFC Ltd, que melhora as oportunidades de longo prazo (sobretudo hipotecas na Índia) mas trouxe financiamento subóptimo de curto prazo, a dissipar nos próximos dois anos. Práticas de crédito defensivas protegem historicamente na viragem do ciclo, com expansão de crédito nos momentos certos.
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HFG HelloFresh
- Optimist Fund convicção: core
Terceiro maior contribuidor de 2024 (+6,6% de atribuição apesar de TSR −18%). McNamee reforçou substancialmente a posição perto dos mínimos de €5 em Junho, com a acção a fechar o ano perto de €12 — caso ilustrativo de como a volatilidade, abordada com disciplina, melhora o resultado. A prioridade actual é maximizar free cash flow de curto prazo para demonstrar a viabilidade do modelo de negócio, com potencial surpresa positiva em 12-18 meses.
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HLI Houlihan Lokey
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Contribuidor do FAM Dividend Focus (+0,10%) e uma das posições reforçadas no trimestre, a par de Martin Marietta, Steris, Watsco e Broadridge. O banco de investimento especializado em assessoria beneficia de um perfil de receita ligado a fusões e aquisições e reestruturações, mantido pela casa como uma posição de menor dimensão.
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IDXX IDEXX Laboratories, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: core
Líder em diagnósticos para a indústria veterinária. Acções -18,72% (-27bps) por tráfego ainda fraco nas clínicas, queda que a gestora aproveitou para reforçar a posição a uma valorização atractiva. Antecipa que a vaga de animais da era pandémica exigirá mais testes e que a recuperação do tráfego, com novas ferramentas, deverá gerar crescimento de vendas de dois dígitos e de EPS entre mid-teens e 20%. A recente aceleração de recompras reforça a convicção.
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ILMN Illumina, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: média
Plataforma líder de sequenciação de nova geração. O gestor reforçou a posição, convicto de que a empresa beneficia da adopção crescente da sequenciação de ADN, dado que menos de 1% das pessoas teve o ADN sequenciado. Antecipa que as taxas de crescimento hoje mascaradas pelo preço mais baixo da nova tecnologia se tornarão mais evidentes à medida que a adopção amadurece.
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NSIT Insight Enterprises
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
Fornecedor global de soluções informáticas para pequenas e médias empresas em vários mercados finais. Desiludiu no trimestre: receitas, margens e orientação futura ficaram abaixo das estimativas anteriores, por tendências difíceis de despesa em tecnologia na sua base de clientes. A investigação da gestora sugere que a empresa beneficiará de um regresso a níveis normais de despesa, com prioridade à renovação de equipamento e à migração para a nuvem.
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INSM Insmed Incorporated
- Baron Health Care Fund convicção: core
Reforço. Empresa biofarmacêutica com três fármacos principais que poderão gerar, em conjunto, mais de 8 mil milhões de dólares em vendas de pico. Espera lançar o Brensocatib para a bronquiectasia não associada a fibrose quística em 2025, após uma redução de 20% nas exacerbações pulmonares em ensaio de Fase 3. O Arikayce está no mercado para a doença pulmonar por MAC refractária e o TPIP, em fase inicial, mostra eficácia promissora.
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IBP Installed Building Products, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Instala isolamento de fibra de vidro em casas novas, prédios e estruturas comerciais. Como os fornos de fibra funcionam sem interrupção, os produtores concedem descontos grandes a compradores de volume: Poppe estima que a IBP compre cerca de 20% mais barato do que clientes menores e instala em cerca de 30% das casas novas do país. Adquire instaladores de caleiras, portas de garagem e prateleiras, permitindo aos construtores consolidar subempreiteiros. Múltiplo modesto de 17 vezes lucros ligeiramente deprimidos.
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IQV IQVIA Holdings
- Oakmark Select Fund convicção: top
Empresa norte-americana de ferramentas e serviços para ciências da vida cuja cotação caiu por revisão em baixa da perspectiva de curto-prazo no segmento R&D Solutions, ligada a um cancelamento de programa e ao adiamento de dois grandes ensaios clínicos que retomam em 2025. As gestoras consideram que estas dificuldades de curto prazo se atenuam ao longo de 2025 e notam recuperação já visível no segmento technology and analytics solutions.
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JBTM JBT Marel Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,5% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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JD JD.com, Inc.
- Baron Emerging Markets Fund convicção: média
Posição reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou enquanto prossegue o esforço de aumentar as ideias de maior convicção. A carta nomeia-a entre as sete mais notáveis desse reforço.
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JBT John Bean Technologies Corporation
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Fornecedora mundial de referência de soluções tecnológicas para segmentos de valor elevado da indústria alimentar e de bebidas. A equipa reforçou a posição por confiança crescente na aquisição da Marel, que junta dois líderes na produção de equipamento de processamento de proteína, e considera que a combinação pode beneficiar de sinergias de custo habituais e da transposição da disciplina de produção e operação da empresa para a cultura e a base de activos da Marel.
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JLL Jones Lang LaSalle Incorporated
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Empresa líder de serviços de imobiliário comercial que partilha com a CBRE os mesmos ventos estruturais: externalização, institucionalização do imobiliário comercial e oportunidade de ganhar quota num mercado fragmentado. A gestora acredita que a CBRE e a JLL podem gerar crescimento anual do resultado por acção superior a 20% nos próximos anos, apoiado por uma retoma da actividade de transacção e de arrendamento que considera estar nos primeiros dias.
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KER Kering
- Oakmark International Fund convicção: core
Posição reforçada no trimestre. O grupo francês de luxo, dono da Gucci, continua penalizado pela procura fraca na China, com tendências de receita ainda pobres. A gestora considera, porém, que a empresa progride na melhoria da oferta de produto da marca Gucci. Olhando a dois ou três anos, vê potencial para margens materialmente acima dos níveis actuais e, por isso, usou a fraqueza da acção no trimestre para aumentar a exposição ao nome.
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KDP Keurig Dr. Pepper
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Reforço durante o trimestre, entre os nomes de desempenho relativamente fraco em que as gestoras continuam a ver as acções a transaccionar bem abaixo do valor intrínseco. Detalhe adicional da tese não desenvolvido na carta do quarto trimestre de 2024.
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Kingdee International Software Group Company Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: média
Posição reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou. É uma das sete nomeadas como mais notáveis nesse reforço; a carta não desenvolve tese individual.
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KKR KKR & Co. Inc.
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Gestor de activos alternativos adquirido em 2024 e reforçado no trimestre, figurando entre as cinco maiores compras líquidas. Participou, a par da Apollo, no rally das acções financeiras na sequência das eleições norte-americanas e das expectativas de deal-making mais activo. Integra o tema Tech-Enabled Financials, o maior do Fundo com 28,7% do activo líquido.
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OR L'Oréal
- Aoris International Fund convicção: core
Líder mundial em cosmética. A acção caiu cerca de 20% em 2024, penalizada pela recuperação falhada da procura na China, que ofuscou ganhos sólidos de quota nos EUA, Europa Ocidental e mercados emergentes. A gestora reconhece que deveria ter saído por disciplina de valorização, mas mantém convicção elevada na trajectória de longo prazo do valor intrínseco e reforçou a posição à medida que a valorização se tornou atractiva no segundo semestre.
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LEGN Legend Biotech Corp.
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Empresa de biotecnologia chinesa que desenvolve um fármaco oncológico CAR-T em parceria com a Johnson & Johnson. A acção enfrentou dificuldades ligadas à controvérsia em torno do anterior director executivo, mas a equipa de investigação em biotecnologia considerou o fármaco promissor e viu na parceria razão para olhar para lá da controvérsia e da China. A equipa vê o fármaco concorrente como significativamente inferior. A posição foi ligeiramente reforçada na fraqueza do preço.
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LEVI Levi Strauss
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 1,8% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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LAD Lithia Motors Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: core
Um dos maiores retalhistas automóveis globais, com operações na América do Norte e no Reino Unido. Apesar de o ciberataque ao sistema da CDK Global ter penalizado as vendas comparáveis no segundo trimestre, superou as expectativas graças a iniciativas de redução de custos e à melhoria sequencial de margens. A gestão reorientou a alocação de capital para recompras de acções. A posição foi reforçada antes da divulgação de resultados.
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LAAC Lithium Americas Argentina Corp
- Massif Capital, LLC convicção: core
Mineira de lítio com balanço saudável e o activo Caucharí-Olaroz a produzir abaixo do custo de construção da mina. A produção de 2024 (25kt) bateu expectativas e as previsões para 2025 são de 30-35kt. Custo operacional de ~$6,5/kg implica margem de cash de 43%. O gestor fez averaging down em 2024, convicto de que a optionality de um activo barato e cash-flowing acaba por catalisar rerating.
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LFUS Littelfuse, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 0,5% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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LMT Lockheed Martin
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: média
A Lockheed Martin caiu 16,3% depois de Musk ter ridicularizado os F-35 e de notícias de que a SpaceX poderá integrar um consórcio de nova geração de contratantes de defesa, disputando o orçamento de USD 850 mil milhões. Os gestores sentem que a queda pode ser uma reacção exagerada: o prémio face à valuation conservadora estreitou-se e, com 2,6% do Fundo, compraram mais no trimestre.
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LPLA LPL Financial Holdings Inc.
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Corretor independente que fornece plataforma chave-na-mão a consultores financeiros. Reforçada depois de o gestor concluir que os receios sobre acção regulatória na monetização do cash de clientes estavam exagerados e tinham criado oportunidade de compra. A compra revelou-se oportuna: as acções dispararam após as eleições. Crescimento orgânico de activos líquidos novos na casa de um dígito alto, negócios de outsourcing com bancos e seguradoras e níveis de cash a estabilizar, com múltiplo pouco exigente.
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LYB LyondellBasell Industries
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: core
A LyondellBasell caiu 21,3% com resultados fracos mas não surpreendentes; as condições de mercado continuam pobres e a valuation dos gestores desceu 5%. A cerca de 10 vezes lucros ciclicamente deprimidos, oferece dividendo de 7% após impostos e está bem posicionada para beneficiar da consolidação da oferta. Compraram mais para manter a posição em 4,7% do Fundo.
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MLM Martin Marietta Materials
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Posição reforçada no FAM Dividend Focus, a par de Steris, Watsco, Broadridge e Houlihan Lokey. A fornecedora de agregados de construção oferece exposição a infra-estruturas com poder de fixação de preços. A casa acrescentou à posição dentro do conjunto de reforços do trimestre, consistente com a disciplina de qualidade.
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MCB McBride plc
- Alluvial Capital Management convicção: core
Fabricante britânico de detergentes de marca própria que se viu em apuros com a escalada de custos na era COVID. Waters reforçou a posição todo o Verão e Outono, construindo 3 milhões de acções. O trading update de Janeiro foi "cracking": volumes fortes, resultado operacional +8% homólogo, dívida líquida num mínimo de 117,6M e retoma de dividendos. Transacciona a 3,6x EBITDA — pechincha abaixo de GBp 200.
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MGRC McGrath RentCorp
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: core
Empresa de aluguer de equipamento modular e de soluções relacionadas. Foi um dos dois maiores reforços líquidos do trimestre, com convicção de 2,5, e figura entre as dez maiores posições da carteira.
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MDU MDU Resources Group, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 1,2% do valor líquido. A 1 de Novembro cindiu a Everus Construction Group, cujas acções o Fundo recebeu e mantém, a par da posição na própria MDU. A carta não desenvolve tese sobre a empresa.
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Melrose Industries Plc
- Alphyn Capital Management convicção: core
Posição iniciada no trimestre anterior, reforçada após o documento sobre RRSPs. A divisão Engines detém 19 partnerships que cobrem ~70% das horas de voo globais; 17 das 19 já em fase de geração de caixa, as restantes positivas até 2028. A empresa projecta ~£22bn de fluxo de caixa nas próximas décadas, crescente até 2050. O esclarecimento sobre o tratamento contabilístico (IFRS 15) dissipou dúvidas e as acções subiram mais de 9% após o anúncio.
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MTD Mettler-Toledo International
- Fundsmith Equity Fund convicção: core
A única referência à Mettler-Toledo na carta é a sua inclusão na tabela de maiores compras do exercício, com 45 milhões de libras de custo, sendo a quinta maior. Não é uma das duas novas posições identificadas por Smith, pelo que se trata de reforço de posição já detida. A carta não apresenta discussão da tese de investimento nem contributo para o desempenho do ano.
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MCHP Microchip Technology
- Madison Mid Cap Fund convicção: média
Tem estado a trabalhar ajustamentos de existências no canal e procura final fraca. O presidente do conselho de administração e antigo director executivo de longa data, Steve Sanghi, regressou recentemente ao cargo executivo e lançou um plano de revitalização das operações. A actividade de novos projectos e os lançamentos de produtos têm sido fortes em toda a carteira, o que sugere que o motor de inovação de base continua forte.
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MSFT Microsoft Corp.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: core
O fundo reforçou a posição em Microsoft durante o trimestre, no âmbito da rotação das exposições a megacapitalizações tecnológicas. Negócio de qualidade com franquias em software, nuvem e produtividade e forte geração de caixa, posicionado para beneficiar da adopção de inteligência artificial.
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MEG Montrose Environmental Group, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Empresa líder de serviços ambientais. Segundo maior detractor (-0,57pp), penalizada por vários factores: a anulação da Chevron Doctrine pelo Supremo em Julho, um short report em Setembro e a percepção de pior desempenho sob a administração que entra, por menor foco na regulação. A gestão refutou todos os pontos, recordando que a empresa cresceu sob a anterior administração Trump. A gestora reforçou na fraqueza, antevendo free cash flow relevante em 2025.
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NEOG Neogen Corp.
- Baron Small Cap Fund convicção: média
Falhou as estimativas de resultados e a acção caiu, ficando entre as que recuaram mais de 20% no trimestre e entre os maiores perdedores do ano. Ainda assim foi a quinta maior compra líquida do trimestre (US$13,0M), com capitalização de US$2,6 mil milhões no final do período. A carta não descreve o negócio nem desenvolve tese individual.
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NFI NFI Group
- White Falcon Capital Management convicção: top
NFI Group, fabricante de autocarros que enfrentou disrupções na cadeia de abastecimento durante a pandemia e emergiu como um de apenas dois fabricantes na América do Norte. Sivia aumentou significativamente a posição. A empresa exibe uma forte carteira de encomendas e, com boa execução, está bem posicionada para capitalizar essa procura, configurando um caso clássico de recuperação operacional.
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Novonesis (Novozymes)
- Artisan Global Discovery Fund convicção: média
Adição relevante no trimestre. Nasceu da fusão entre Novozymes e Chr Hansen, criando uma potência global de biosoluções que torna processos industriais e agrícolas mais sustentáveis e eficientes. Tem amplitude de portefólio inigualável e I&D líder do sector. A equipa vê-a como viabilizadora de sustentabilidade e antecipa crescimento acelerado por inovações e melhor execução comercial sob um CEO recente. As sinergias de custo da fusão parecem conservadoras, implicando potencial de margem; os resultados confirmaram a tese.
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NU Nu Holdings
- White Falcon Capital Management convicção: top
Banco digital com forte presença no Brasil, México e Colômbia, vendido em metade ao atingir valor intrínseco e reforçado na correção de fim de ano. A queda reflectiu a depreciação das moedas emergentes e a incerteza macroeconómica brasileira, que a análise de Sivia considera não afectar o negócio. Vê uma raridade: grande mercado endereçável, fosso assente numa estrutura de custos superior e equipa de gestão de excelência.
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ONTO Onto Innovation Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: média
Fornece soluções de controlo de processo e sistemas de inspecção para encapsulamento avançado de semicondutores e metrologia óptica. A inspecção de encapsulamento ao nível da bolacha é um segmento pequeno mas de crescimento rápido, ligado ao aumento das vendas de circuitos. As acções caíram no trimestre por pressões cíclicas que a equipa considera em larga medida temporárias, e que aproveitou para construir posição.
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OSK Oshkosh Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,5% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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ROYTL Pacific Coast Oil Trust
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: média
Trust de royalties petrolíferos e posição expert market a cerca de 4% do fundo. As unidades desceram ao longo de 2024, contribuindo para o atraso do basket expert market. Eriksen considera que o Trustee está a cometer erros que prejudicam os unitholders, tema coberto em detalhe na carta do terceiro trimestre, e reforçou a posição ao longo do ano. Não atribui resultados nem book value a este activo por considerar a situação incerta.
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PSN Parsons Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Fornecedora de referência de tecnologia disruptiva nos mercados de segurança nacional e de infraestrutura mundial, com capacidades em ciberespaço e informações, espaço e defesa antimíssil, transportes, remediação ambiental, desenvolvimento urbano e protecção de infraestrutura crítica. A equipa considera-a bem posicionada para beneficiar do crescimento da despesa em defesa, da aceleração da despesa em infraestrutura na América do Norte e da despesa crescente em infraestrutura no Médio Oriente.
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PAYC Paycom Software, Inc.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: média
Posição reforçada no trimestre. A carta nomeia-a apenas na enumeração dos reforços, atribuídos em conjunto a melhores perfis de risco-retorno e a Flywheels mais fortes, e não descreve o negócio da empresa nem lhe atribui um motivo próprio.
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PCTY Paylocity Holding Corp.
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: média
A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reforçadas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica os reforços pela mesma lógica de custo de oportunidade: acrescentou a posições com perfis de risco e retorno que considera melhores e com Flywheels mais fortes.
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PSX Phillips 66
- Oakmark Select Fund convicção: core
Reforço de exposição no trimestre. Gestoras articulam que a cotação transacciona bem abaixo do valor intrínseco estimado, num contexto em que energia foi sector detractor. Compõe a exposição energética do fundo juntamente com ConocoPhillips.
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PL Planet Labs, PBC
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Empresa de dados e análise assente numa constelação de mais de duzentos satélites que captam imagens diárias de toda a Terra. O conjunto de dados único é combinado com capacidades de imagem à medida para construir aplicações para clientes comerciais e governamentais. O investimento foi feito em 2022, quando os investimentos em crescimento futuro pressionavam os resultados de curto prazo. A posição foi reforçada no trimestre.
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PII Polaris Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Concebe, projecta e fabrica veículos de desporto motorizado em três segmentos: todo-o-terreno, estrada e náutica. Falhou as expectativas de resultados e reviu em baixa as previsões de 2024 com a procura fraca de veículos recreativos; o inventário elevado nos concessionários obriga a mais promoções e financiamento mais barato, o que pressiona margens. A equipa reforçou com a acção perto dos mínimos desde 2020 e a 11 vezes os lucros normalizados estimados.
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PRI Primerica, Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: média
Distribuidora de seguros de vida e produtos de investimento para o mercado de retalho de rendimento médio nos Estados Unidos. Figura entre as cinco maiores compras líquidas do trimestre, com 169 mil dólares de compra líquida e capitalização de 9,1 mil milhões no final do período. Sem articulação individual no corpo da carta.
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PCOR Procore Technologies, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Segunda maior compra líquida do trimestre, com 1,7 milhões de dólares, e capitalização bolsista de 11,1 mil milhões de dólares no final do período. A carta identifica a posição apenas na tabela de compras líquidas, sem discussão adicional.
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BKRKY PT Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Posição dominante em microcrédito na Indonésia. NPLs do livro micro subiram para 3% em 2024 (intervalo histórico 2-3%), centrados em coortes de novos mutuários pós-Covid. Mitigantes importantes — empréstimos colateralizados com seguro estatal, prática reforçada nos últimos anos, e recuperações tipicamente acima de 50%. Com duração típica de 2-4 anos no microcrédito, a gestora vê um problema de curto prazo.
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QRVO Qorvo
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 1,2% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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RMBS Rambus
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: média
A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reforçadas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica os reforços pela mesma lógica de custo de oportunidade: acrescentou a posições com perfis de risco e retorno que considera melhores e com Flywheels mais fortes.
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RTO Rentokil Initial plc
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Líder global em controlo de pragas; maior operador norte-americano (comercial e residencial) após a aquisição da Terminix em 2022. Procura comercial não-diferível, contratos plurianuais e crescimento estrutural de um dígito médio. Integração difícil da Terminix gerou aviso de lucros no 3T24, permitindo construir significativamente a posição inicial durante o 4T24. A 5 anos, espera-se densidade de rotas reforçada, margens e RoIC melhorados — caso base de IRR mid-teens.
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RSSS Research Solutions
- Long Cast Advisers convicção: top
Reforçada substancialmente durante o trimestre e recompensada com boas notícias: o fundador e maior accionista, despedido no final de 2023, vendeu a totalidade das acções. Isto resolve um overhang sobre o título, que se rumorava resultar de vendas motivadas por despeito para pressionar o preço — uma forma de rancor que beneficiou accionistas pacientes como o fundo. A posição mantém-se material na carteira de small e micro-caps subcobertas do Long Cast.
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ROG Roche Holding Ltd
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Farmacêutica suíça reforçada em 2024 após análise aprofundada, parte do aumento da exposição a saúde para o máximo de oito anos. Receitas não-diferíveis como protecção descendente; sector passou finalmente o filtro de valorização da gestora após anos de rejeição.
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RPRX Royalty Pharma plc
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: core
A gestora aumentou exposição à Royalty Pharma, empresa de qualidade que negociou praticamente de lado, acrescentando à carteira um nome mais defensivo.
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RYAAY Ryanair Holdings
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: top
A Ryanair subiu 15,8% apesar de a expansão continuar travada pelos atrasos de entregas da Boeing e do corte da orientação de crescimento de passageiros. A posição de custos mais baixos reforça-se, os acordos com agências de viagens online alargam o acesso a clientes e a geração de caixa alimenta recompras. Os gestores elevaram a valuation, compraram mais e a posição, de 6,4%, entra no escalão acima de 5%.
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SAIC Science Applications International Corp
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 2,8% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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SMTC Semtech Corporation
- Heartland Value Plus Fund convicção: core
Fabricante de componentes ópticos e soluções tecnológicas usadas em centros de dados e sistemas de Internet das Coisas. A equipa deteve o título há alguns anos, antes da aquisição da Sierra Wireless que alavancou o balanço em 2022; a nova gestão procura agora alienar activos para reduzir dívida e recentrar o negócio principal. O negócio de integridade de sinal é descrito como a jóia da coroa da empresa.
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TTAN ServiceTitan, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Plataforma líder de gestão de negócio para os ofícios ligados a reparação, manutenção e instalação de sistemas em edifícios residenciais e comerciais. Maior compra líquida do trimestre. A gestora estima um mercado endereçável de 30 mil milhões de dólares para o software da empresa, retenção bruta de receita acima de 95% e crescimento orgânico de receita de, pelo menos, na casa alta dos dez por cento a mais de 20%, durante muitos anos.
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SIRI Sirius XM Holdings, Inc.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Posição reforçada após a fusão com a holding da Liberty. Foi um dos detractores mais notáveis do ano: a fusão, lida como claramente positiva, sobrecarregou a empresa com dívida acrescida. A gestão delineou planos exequíveis para amortizar dívida através de poupanças altamente visíveis, a partir de 2025.
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SITE SiteOne Landscape Supply, Inc.
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: média
A carta nomeia esta participação entre as posições existentes reforçadas durante o trimestre, sem desenvolver tese própria. A gestora explica os reforços pela mesma lógica de custo de oportunidade: acrescentou a posições com perfis de risco e retorno que considera melhores e com Flywheels mais fortes.
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STE Steris
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Detractor do FAM Dividend Focus (-0,44%), ainda assim reforçado no trimestre. A empresa de esterilização e equipamento médico oferece um perfil defensivo e de receita recorrente, alinhado com a estratégia de qualidade e dividendos do fundo. A casa acrescentou à posição dentro do conjunto de reforços do trimestre.
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SYZLF Sylogist Ltd.
- Greystone Capital Management convicção: top
Software ERP e CRM de elevada proposta de valor para organizações do sector público, com quase 70% de receitas recorrentes, crescimento anual superior a 15%, margens brutas de 60% e margens EBITDA de 25%, a negociar a um múltiplo de um dígito alto de fluxo de caixa. Wilk reforçou no final do ano, acompanhado por compras da gestão no mercado aberto, e vê potencial de valorização superior a 100%.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Principal fabricante de semicondutores do mundo. O gestor reforçou a posição na convicção de que a empresa continuará a beneficiar de uma longa duração de crescimento como facilitador crítico de chips para IA. A escala e a liderança tecnológica sustentam vantagens competitivas duradouras no fabrico de ponta.
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0700 Tencent Holdings Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Segunda maior posição do Fundo, com 4,8% do activo líquido. A gestora reforçou-a no trimestre, no conjunto de posições existentes a que declara ter acrescentado enquanto prossegue o esforço de aumentar as ideias de maior convicção.
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MAC The Macerich Company
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Quarta maior compra líquida do trimestre, com 30,8 milhões de dólares adquiridos e capitalização bolsista de 4,5 mil milhões no fecho do período. A carta não desenvolve comentário específico sobre a empresa nem a liga a qualquer categoria: a única referência é a inclusão na tabela das maiores compras líquidas do trimestre.
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TTC The Toro Company
- Mairs & Power Growth Fund convicção: core
Posição de longo prazo iniciada em 1970, par da Graco na exposição ao mercado imobiliário e segundo maior detractor relativo de 2024 (-15,17%). A gestora encara a fraqueza habitacional como passageira e nota que períodos difíceis oferecem oportunidades de compra notáveis; a empresa investe em I&D e operações para sair reforçada. Posição reforçada durante o ano, com peso de 2,89% dos activos.
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TDUP ThredUp
- Optimist Fund convicção: top
Posição em destaque e entrada mais recente no top 10. Líder dos EUA em plataforma gerida de roupa em segunda mão, com modelo full-service (Clean Out Kit) que constitui um fosso operacional difícil de replicar. Após dois reveses no Verão de 2024 (saída da Europa e experiência de marketing) que considera resolvidos, McNamee vê a empresa a inflectir para geração material de free cash flow e reforçou a posição, antecipando 2025 como ano-charneira.
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TREX Trex Company, Inc.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: média
Posição reforçada no trimestre. A carta nomeia-a apenas na enumeração dos reforços, atribuídos em conjunto a melhores perfis de risco-retorno e a Flywheels mais fortes, e não descreve o negócio da empresa nem lhe atribui um motivo próprio.
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TBI TrueBlue Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Especialista em day labor de blue collar, segmento mais facilmente cortado por clientes e mais rapidamente reactivado em recuperação. Cotação caiu durante a maior parte de 2024; os gestores reforçaram a posição. A direcção afirma estar a ganhar clientes mesmo com volumes por cliente em queda material. Acções com desconto face ao valor patrimonial tangível e a 4x estimativa interna de lucro operacional normalizado, com balanço sem dívida.
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TRUEB Truecaller AB
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Posição em Truecaller, reforçada no quarto trimestre a 47,2 SEK/acção depois de a empresa ter reportado resultados em melhoria. O gestor observa que a acção subiu — ao contrário da Enhabit, que caiu —, contrariando a sua expectativa de que ambas progredissem. Mantém-se abaixo do limiar de 5% do apêndice e não consta da lista de posições principais.
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UGI UGI Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,9% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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ULVR.L Unilever
- Fundsmith Equity Fund convicção: core
Figura entre as maiores compras do ano, com 78 milhões de libras de custo, e já constava da lista de 2023 com 275 milhões. Não é uma das duas novas posições do ano, pelo que se trata de reforço. A única menção em texto corrido é indirecta: a propósito da mudança de presidente executivo da Nike, Smith nota que as acções da Unilever subiram 20% em 2024, ilustrando o valor de substituir rapidamente gestores que não entregam.
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UPBD Upbound Group, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 1,4% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
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VEEV Veeva Systems
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Oferece soluções de software na cloud para a indústria global das ciências da vida. O trimestre mais recente superou as expectativas, com destaque para o crescimento da receita total e da receita de subscrições, sustentado por forte execução comercial e em I&D. Reportou várias conquistas de novos clientes e momentum de adoção nas soluções emergentes, e elevou as previsões. Apesar do bom relatório, a acção ficou estável no trimestre, o que as gestoras aproveitaram para reforçar a posição.
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VRSK Verisk Analytics
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Fornece análise de dados e serviços tecnológicos ao mercado segurador, incluindo soluções preditivas e de apoio à decisão. O terceiro trimestre superou as projecções de receitas, lucros e resultados, com crescimento notável em Subscrição e Sinistros. A empresa continua a avançar na sua abordagem centrada no cliente para o desenvolvimento de novos produtos. As gestoras reforçaram a posição ao longo do trimestre, que ganhou apenas 3%.
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VSH Vishay Intertechnology, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Fabrica componentes electrónicos passivos e semicondutores discretos. A indústria é cíclica, mas a dinâmica competitiva é estável e a empresa beneficia do crescimento incremental dos veículos eléctricos e da electrificação industrial. Atravessa uma recessão cíclica depois dos excessos e da acumulação de componentes da era Covid. A equipa diz-se cautelosamente optimista quanto aos planos de crescimento e tem reforçado durante esta fraqueza cíclica.
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VTY.LN Vistry PLC
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: top
Construtora britânica em transição para modelo pure-play de parcerias, atingida por três avisos de lucros confinados ao segmento legado em wind-down. O’Connor vê reacção exagerada: queda de mais de 2 mil milhões de libras em capitalização contra impacto de caixa de 60 milhões. Negoceia a cerca de 3x EBIT normalizado e 80% do valor contabilístico tangível, com recompras à NVR de 800 milhões de libras planeadas.
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WSO Watsco
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Posição reforçada no FAM Dividend Focus. O distribuidor de equipamento de climatização combina escala, consolidação de um mercado fragmentado e um perfil de dividendo crescente alinhado com a estratégia do fundo. A casa acrescentou à posição dentro do conjunto de reforços do trimestre.
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WELL Welltower Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Terceira maior compra líquida do trimestre, com 1,3 milhões de dólares, e capitalização bolsista de 78,5 mil milhões de dólares no final do período. A carta identifica a posição apenas na tabela de compras líquidas, sem discussão adicional.
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WSC WillScot Holdings Corporation
- Madison Small Cap Fund convicção: core
Investimento antigo e de dimensão relevante que teve um ano difícil. A gestora aponta duas causas — a desistência de uma aquisição transformadora perante o escrutínio da FTC e a fraqueza prolongada da construção não residencial e residencial, que travou volumes e a adopção de produtos de valor acrescentado com margem alta. Considera que a fraqueza vem do mercado final e não de dinâmica competitiva nem de má execução, e usou-a para reforçar a posição.
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ZTS Zoetis Inc.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Reforço na fraqueza recente. A empresa tem registado crescimento excelente assente nas franquias de dor e dermatologia, com o núcleo de animais de companhia a todo o vapor. O título sofreu com preocupações sobre as perspectivas da Librela, o biológico para a dor em cães, e da Solensia para gatos; os dados divulgados mostram nível muito baixo de eventos adversos e elevada eficácia. A equipa espera forte crescimento destes e de outros fármacos do prolífico pipeline.
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