Saídas
280 movimentos · 239 empresas · Q4 2024
34 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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AZPN Aspen Technology, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Valorização após proposta da Emerson Electric pelos 42,6% remanescentes comprimiu o rácio recompensa/risco
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
Vendida após valorização com a proposta da Emerson Electric pelos 42,6% remanescentes; rácio recompensa/risco comprimido.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Venda do investimento após a Emerson Electric propor comprar as acções remanescentes por uma avaliação aproximada de 15 mil milhões de dólares
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: média
Saída antecipando o fecho de uma aquisição proposta
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Aquisição anunciada da empresa, que a gestora considera limitar o potencial de retorno futuro.
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ALRM Alarm.com Holdings
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
A gestora vendeu a posição para abrir espaço a ideias novas, em coerência com a sua abordagem de melhores ideias orientada pelo custo de oportunidade.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Crescimento de resultados por acção e perfil de retorno que deixaram de comparar favoravelmente com ideias mais recentes no pipeline da gestora.
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída registada na tabela de alterações de carteira; a carta não detalha o motivo.
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FOXF Fox Factory Holding Corp.
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
Alienada na totalidade por ser ideia de menor convicção, com o capital redistribuído por ideias preferidas. Capitalização de US$1,2 mil milhões na venda, contra US$4,6 mil milhões quando adquirida em 2023.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: média
Enfraquecimento dos mercados finais e mudança na estratégia de aquisições, com a compra da Marucci Sports (tacos de basebol) mal recebida por estar fora dos mercados centrais
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Fraqueza adicional esperada no segmento de veículos motorizados, por aumento dos inventários dos concessionários e problemas nos fabricantes automóveis; face a novas ideias, a gestora não a vê como a melhor oportunidade para o seu capital.
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LRCX Lam Research
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Eliminada da carteira no trimestre, conforme o quadro de alterações sectoriais; a carta não detalha a fundamentação.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Saída por preocupações de avaliação após o múltiplo de lucros a 12 meses mais do que duplicar desde o mínimo de 2022, com risco de recuperação tépida no consumo e quebra do capex chinês.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: em observação
Saída por preocupações de avaliação. A equipa considera que o benefício de DRAM e NAND com casos de uso de inteligência artificial deverá ser suplantado por uma recuperação contida nas categorias de consumo e pela possível deterioração do investimento chinês em semicondutores, receio agravado pela projecção da ASML de uma queda de quase 50% na receita na China em 2025.
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DIS The Walt Disney Co.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: média
O negócio de media fechou o gap face ao valor intrínseco; com a paisagem de distribuição de conteúdo ainda em fluxo e o risco-retorno a deixar de favorecer upside significativo, a posição foi liquidada.
- Mar Vista U.S. Quality Select Strategy convicção: média
O perfil risco-retorno deixou de favorecer valorização significativa depois de a cotação ter fechado a diferença face ao valor intrínseco; a disrupção secular da distribuição de conteúdos mantém as empresas de media tradicional numa posição precária.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: média
Perfil risco-retorno deixou de favorecer upside significativo após a acção fechar a diferença para o valor intrínseco; a disrupção secular da distribuição de conteúdo mantém o sector de media tradicional em fluxo.
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ALL Allstate
- Diamond Hill Large Cap Concentrated Fund convicção: core
Valuation aproximou-se da estimativa de valor intrínseco
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Venda após as acções atingirem a estimativa de valor intrínseco da gestora; proventos usados para financiar Huntington Ingalls e lululemon.
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APO Apollo Global Management, Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: média
Eliminada no quarto trimestre por razões de avaliação (convicção 3,0 à data da venda).
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em financials durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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ARW Arrow Electronics, Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por alteração de fundamentais; capitalização de cerca de 6,8 mil milhões de dólares à data da venda.
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Vendido para financiar as novas posições do trimestre, em favor de oportunidades mais convincentes.
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AXON Axon Enterprise
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída registada na tabela de alterações de carteira; a carta não detalha o motivo.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
Posição Starter encerrada no âmbito da simplificação e redução de exposição do livro, após contribuir +200 pontos base.
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BA Boeing
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em industrials durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
- Sound Shore Fund convicção: core
Disciplina de venda: quando novos problemas de fabrico surgiram em Janeiro de 2024, a gestora concluiu que atrasariam a reestruturação o suficiente para justificar revisão e vendeu a posição com ganho no primeiro trimestre, ainda que abaixo do valor anterior à notícia.
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CPRI Capri Holdings
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: média
Venda completa após a injunção da FTC, os maus resultados do segundo trimestre, o fim do acordo com a Tapestry e uma actualização estratégica desanimadora — risco mal avaliado em dois planos, marcas e mérito do caso da FTC.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Vendida no trimestre, entre as cinco saídas do período, depois de a decisão judicial favorável ao Departamento de Justiça ter travado a fusão com a Tapestry e desencadeado a queda da acção.
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KMX CarMax
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Vantagem competitiva, antes assente num diferencial informacional, erodiu com a democratização da tecnologia e dos dados entre concessionários, deteriorando as economias unitárias; a casa concluiu ser o momento de sair.
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Convicção de que será mais difícil continuar a ganhar quota no mercado de automóveis usados daqui para a frente, devido a várias alterações na dinâmica da indústria, com os fundos reafectados ao que a gestora considera melhores ideias.
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CHX ChampionX
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: média
Saída antecipando o fecho de uma aquisição proposta
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
saída antes do fecho da aquisição pela Schlumberger, sem expectativa de oferta superior, para redistribuir activos por outras oportunidades
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CRL Charles River Laboratories International, Inc.
- Bell Global Equities Fund convicção: starter
Risco contínuo aos resultados por um ambiente de financiamento biofarmacêutico fraco, agravado pela incerteza sobre o impacto de nomeações recentes na administração Trump na despesa em I&D farmacêutico.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Saída da última fatia no trimestre, com ganho significativo face ao custo original, depois de reduções sucessivas ao longo dos anos de detenção.
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CMCSA Comcast
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Crescimento mais desafiado no negócio de conectividade; consolidação das posições de media nas que têm perspectivas de crescimento mais atractivas nos próximos anos.
- Guinness Global Innovators Fund convicção: em observação
Modelo de negócio enfraquecido por corte do cabo, estagnação da banda larga e dívida elevada; os gestores procuram oportunidades de maior crescimento e qualidade.
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DXCM DexCom, Inc.
- Aristotle Atlantic Focus Growth Strategy convicção: em observação
Relatório do segundo trimestre surpreendentemente fraco e recuperação apenas modesta no terceiro; vendas nos EUA fracas, correcção do canal DME demorada e múltiplo premium difícil de recuperar no curto prazo.
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: em observação
Relatório fraco do segundo trimestre e recuperação apenas modesta no terceiro; vendas fracas nos EUA e expectativa de que a recuperação do múltiplo premium demore, com o canal DME por corrigir e o Stelo a acrescentar variabilidade.
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DAVA Endava plc
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: em observação
Vendida e classificada como perda permanente de capital; o gestor sobrestimou a resiliência do modelo de negócio.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: em observação
Posição residual vendida por receios de crescimento
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EEFT Euronet Worldwide, Inc.
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
A gestora continua a considerar a Euronet um negócio de qualidade muito elevada, mas identificou melhores oportunidades para o seu capital.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Desafios existenciais no negócio de caixas automáticas face à transição para uma sociedade sem numerário, que a gestora considera limitarem o potencial de valorização apesar de fundamentos atractivos; melhores oportunidades identificadas para o capital.
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GEV GE Vernova Inc.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Revisão completa após a cisão da General Electric concluiu pela saída — empresa fora dos critérios de qualidade da estratégia
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em industrials durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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ICLR ICON Plc
- Baron Asset Fund convicção: starter
Encerramento da posição por abrandamento do ritmo de crescimento da empresa
- Baron Health Care Fund convicção: em observação
Vendida devido aos desafios da indústria das organizações de investigação por contrato
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INFN Infinera Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Aquisição pela Nokia com prémio de 28%; market cap da Nokia demasiado grande para a estratégia small cap
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
Capitalização de mercado da Nokia demasiado grande para a estratégia small/mid cap.
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KKR KKR & Co.
- Moon Capital Management convicção: core
Venda de um vencedor após a acção subir 80% em 2024, levando a capitalização para perto de 150 mil milhões. Embora o negócio continue a funcionar em pleno e espere duplicar os activos sob gestão para mais de um bilião, os 14 mil milhões de investimentos no balanço representam hoje uma fracção muito menor do enterprise value do que na compra, erodindo a margem de segurança.
- Vulcan Value Partners convicção: starter
Atingiu estimativa de fair value após mais de seis anos de detenção e compounding mid-double-digit; capital realocado para empresas mais descontadas com margens de segurança atractivas.
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LEA Lear Corporation
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Vendida a favor de oportunidades mais convincentes noutros pontos do mercado; as receitas financiaram em parte as compras do trimestre.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Venda em favor de oportunidades mais atractivas; proventos usados para financiar as novas posições do trimestre.
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MDU MDU Resources Group, Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por aproximação ou alcance do valor estimado; capitalização de cerca de 5,6 mil milhões de dólares à data da venda.
- Middle Coast Investing convicção: em observação
comprada pela cisão; vendida imediatamente após o spin-off (ficou com ECG)
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MGPI MGP Ingredients, Inc.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: média
Dadas as rápidas mudanças no negócio e na equipa de liderança — vendas muito abaixo do esperado, colapso da procura de destilados castanhos e a saída do presidente executivo em Dezembro — a casa decidiu sair da posição e aplicar o capital em negócios que considera oferecer oportunidades mais atractivas.
- SouthernSun Asset Management SMID Cap Strategy convicção: em observação
A rapidez das mudanças no negócio e na equipa de liderança levou a casa a alienar a posição e a reafectar o capital a negócios que considera oferecerem oportunidades mais atractivas. Talvez mais alarmante do que a magnitude e a velocidade da queda da procura tenha sido a falta de visibilidade da gestão sobre o mercado; em Dezembro, David Bratcher, presidente executivo desde o início de 2024, anunciou a saída, ficando o director financeiro Brandon Gall como interino.
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MCHP Microchip Technology Incorporated
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: média
Vendida pela recuperação mais lenta nos semicondutores industriais e automóveis, cortes de estimativas superiores aos pares, potenciais ventos contrários de quota e preços e falta de exposição a datacenters de IA.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: média
Downcycle motivado por inventário mais prolongado e pronunciado que o previsto, com recuperação mais lenta que a dos pares; a reintegração de Steve Sanghi como CEO não alterou a decisão de desinvestir.
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MNDY monday.com Ltd
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Apesar de resultados sólidos, surgiram sinais de abrandamento do crescimento; com a avaliação elevada, a relação risco-retorno deixou de ser atractiva face a outras oportunidades, levando ao encerramento.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
O título teve um desempenho forte, mas os resultados trimestrais recentes, sólidos no conjunto, mostraram sinais de abrandamento do crescimento. Dada a avaliação elevada, a equipa deixou de considerar a relação entre risco e retorno atractiva face a outras oportunidades.
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PEP PepsiCo
- Diamond Hill Large Cap Concentrated Fund convicção: core
Vendida a favor de oportunidades mais convincentes; produto financiou as novas posições
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Vendida a favor de oportunidades mais convincentes noutros pontos do mercado; as receitas financiaram em parte as compras do trimestre.
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SUM Summit Materials, Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: média
Eliminada no quarto trimestre na sequência de uma oferta de aquisição (convicção 3,0 à data da venda).
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
saída divulgada sem racional adicional articulado
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SUNN Sunrise Communications AG
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Saída no trimestre. Recebida via cisão da Liberty Global, negociou em torno da avaliação de base do fundo enquanto independente, levando à venda da pequena posição.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: média
Saída no trimestre. Recebida via cisão da Liberty Global, negociou em torno da avaliação de base do fundo enquanto independente, levando à venda da pequena posição.
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TFX Teleflex Incorporated
- Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite convicção: starter
Vários anos aquém das aspirações de crescimento de longo prazo, com projecções de vendas revistas em baixa pela perda de um cliente de equipamento original e pelas dificuldades da urologia intervencional
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: média
Anos sucessivos a falhar as aspirações de crescimento de longo prazo, sem que os investidores vissem os benefícios de uma empresa de produtos médicos mais diversificada, levaram a casa a retirar a posição das carteiras dos clientes.
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TPL Texas Pacific Land Corporation
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: média
Eliminada no quarto trimestre por razões de avaliação (convicção 3,0 à data da venda).
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Liquidação após o título triplicar de avaliação por inclusão consecutiva em dois grandes índices em sete meses, sem alteração do poder de resultados; Wedgewood monitoriza para reentrar quando os animal spirits abrandarem.
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EL The Estée Lauder Companies Inc.
- Bell Global Equities Fund convicção: starter
Deterioração do caso de investimento — erosão de rentabilidade, visibilidade limitada sobre China e Travel Retail, e perda de confiança na gestão após desilusões de resultados e mudanças no CEO e CFO. A recuperação de mais de 25% face aos mínimos foi aproveitada para sair e rodar capital para ideias de maior convicção.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Kill triggers activados na segunda drawdown review: evidência de perda mais permanente de quota do lado da oferta para rivais em múltiplos mercados; a acção caiu materialmente mais após a saída — confiar no processo
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TYL Tyler Technologies
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Posição vendida por capitalização bolsista elevada, tal como na Argenx, depois de uma campanha de investimento longa e bem sucedida
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Potencial de retorno considerado menos convincente na sequência do desempenho robusto da acção.
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AMRK A-Mark Precious Metals
- Night Watch Investment Management convicção: média
Encerrada durante o ano por a procura esperada de moedas físicas não se ter materializado e por não haver catalisador imediato.
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ADBE Adobe Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: média
Erosão da convicção no Creative Cloud e dúvidas sobre a plataforma de experiência digital: a IA generativa ameaça o software criativo e a monetização é incerta, faltando tracção no mercado não profissional. Aproveitou a força pré-resultados para vender as restantes acções a 545 dólares, com um ganho modesto de longo prazo.
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ABNB Airbnb, Inc.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Eliminada da carteira no trimestre, conforme o quadro de alterações sectoriais; a carta não detalha a fundamentação.
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AKAM Akamai Technologies
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Deterioração inesperada do negócio subjacente, sobretudo na entrega de conteúdos, levou a casa a sair da posição.
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AIN Albany International
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Rotação de carteira — aquisições, restrições de capitalização e avaliação do potencial de retorno
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GOOGL Alphabet Inc.
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: em observação
Combinação de intensidade competitiva crescente (pesquisa por IA generativa, ainda gathering storm sem erosão material de quota) e intensidade regulatória (derrota antitrust com remédios que atacam o contrato Apple e o ciclo auto-reforçado de dados) levou à venda em favor de outras oportunidades.
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COLD Americold Realty Trust
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
Alienada na totalidade por ser ideia de menor convicção, com as receitas da venda redistribuídas por ideias preferidas.
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AMN AMN Healthcare Services
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Reconhecimento de que a leitura de mínimo na avaliação e nos fundamentos estava errada, com saída para reavaliar o negócio à espera de indícios de estabilização da indústria.
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ADI Analog Devices, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: em observação
Cotação considerada um pouco elevada face a progressão de lucros medíocre; expectativa de retornos futuros mais altos em alternativas
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AAPL Apple
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Saída por avaliação: a cotação subiu com força apesar do crescimento de vendas de apenas 2%, colocando o múltiplo cerca de 50% acima da média do S&P 500. Sem disposição para reforçar nesse contexto, e ocupando a posição um lugar na carteira, a Fundsmith vendeu.
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AIT Applied Industrial Technologies
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída registada na tabela de alterações de carteira; a carta não detalha o motivo.
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AMAT Applied Materials
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Eliminada da carteira no trimestre, conforme o quadro de alterações sectoriais; a carta não detalha a fundamentação.
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ACGL Arch Capital Group Ltd.
- FMI International Equity Strategy (Unhedged) convicção: média
Não divulgada — o fact sheet regista apenas a venda em Novembro de 2024.
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ARES Ares Management Corporation
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: média
Eliminada no quarto trimestre por razões de avaliação (convicção 2,0 à data da venda).
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ARGX argenx SE
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
A empresa ultrapassou o mandato de small cap da equipa, que saiu da posição após uma campanha de investimento plurianual bem sucedida
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ANET Arista Networks Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Após uma campanha plurianual bem-sucedida, a posição foi vendida por avaliação e capitalização de mercado elevadas, apesar de a equipa continuar a ver a Arista excepcionalmente bem posicionada.
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ARLO Arlo Technologies
- Middle Coast Investing convicção: em observação
avaliação exigente, sem rentabilidade GAAP, SBC elevado, serviços a abrandar
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AMNF Armanino Foods of Distinction Inc
- Bretton Fund convicção: core
Título demasiado ilíquido para o fundo à medida que cresceu; venda aproveitou um salto no preço da acção
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AWI Armstrong World Industries Inc
- Recurve Capital Partners LP convicção: média
Única posição vendida em 2024, no âmbito do reequilíbrio interno da carteira. Apesar de ainda ter contribuído positivamente — cerca de mais 45% de retorno total — o gestor preferiu redireccionar o capital para disruptores de maior convicção, mantendo a disciplina de não acrescentar nomes novos enquanto a banca de reserva não estivesse pronta para entrar.
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AZN AstraZeneca
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Receios com investigações à liderança na China; venda a favor de oportunidades mais atractivas em biotecnologia.
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ATRO Astronics
- Night Watch Investment Management convicção: starter
Encerrada com lucro material depois de a acumulação de stocks da Boeing ter sustentado os resultados dos fornecedores aeroespaciais.
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ATKR Atkore Inc.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: core
Encerrada no trimestre: apesar da avaliação atractiva e do balanço sólido, os fundamentais fracos da indústria e uma potencial contingência legal determinaram a venda. O gestor mantém a Atkore em lista de observação e não se surpreenderia por voltar a detê-la quando os fundamentais melhorarem.
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AN AutoNation
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
Vendida em conjunto com a compra da Asbury Automotive Group: a equipa prefere a combinação de negócios da Asbury, por a AutoNation investir mais no negócio de usados, que considera pior emprego de capital, e por o seu braço financeiro cativo ser mais vulnerável numa recessão.
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AWRE Aware, Inc.
- Rogue Funds convicção: core
Saída por desempenho inferior ao dos pares, estrutura inchada com perda de quota e gestão em negação, além de colheita fiscal, ficando o fundo à margem à espera da actuação do novo CEO.
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AZTA Azenta
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Rotação de carteira — aquisições, restrições de capitalização e avaliação do potencial de retorno
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BKR Baker Hughes
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Venda para financiar a nova posição na Schlumberger, após o forte desempenho ter aberto um desvio de avaliação historicamente largo face à concorrente
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BAC Bank of America
- Oakmark Global Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada por peso de 0,0% no fim do trimestre e inclusão na lista de vendas finais. A carta não articula a razão da saída.
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OZK Bank OZK
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Vendido para financiar as novas posições do trimestre, em favor de oportunidades mais convincentes.
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BFIT Basic Fit
- Optimist Fund convicção: starter
Posição menor liquidada para financiar as compras de DSV A/S e Teledyne.
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BAX Baxter
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Eliminada a favor de oportunidades mais recentes que as gestoras consideram oferecer um perfil de risco/retorno mais atractivo.
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BB Seguridade Participacoes SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada por razões de avaliação
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BEBE Bebe Stores
- River Oaks Capital convicção: starter
O acionista de controlo forçou a venda dos activos mais valiosos a cerca de metade do valor justo. A margem de segurança na entrada permitiu ainda assim ao fundo realizar cerca de 40% de retorno em menos de dois anos.
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BIIB Biogen
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Trajectória de crescimento mais incerta; free cash flow saudável mas sem o crescimento de receitas e resultados necessário para suportar o upside capture do portfolio.
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BLKB Blackbaud
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Rotação de carteira — aquisições, restrições de capitalização e avaliação do potencial de retorno
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BOOT Boot Barn Holdings, Inc.
- Wasatch Small Cap Growth Strategy convicção: média
A gestora vendeu a posição por considerar que a valorização elevada e a mudança de liderança já incorporavam grande parte das melhorias e do potencial de crescimento futuro.
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BRC Brady Corporation
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por aproximação ou alcance do valor estimado; capitalização de cerca de 3,3 mil milhões de dólares à data da venda.
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BMY Bristol-Myers Squibb Company
- Ariel Global Fund convicção: starter
Vendida para procurar oportunidades mais aliciantes
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CZR Caesars Entertainment, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Relatório de resultados do terceiro trimestre decepcionante e expectativa de que o crescimento permaneça modesto em 2025
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CTLT Catalent
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
Aquisição all-cash pela Novo Holdings concluída — empresa privatizada e retirada de bolsa.
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CDW CDW
- Aoris International Fund convicção: core
Vendida em Outubro de 2024 após a gestora reconhecer a perda de relevância estrutural junto dos clientes, mascarada pelo surto cíclico de lucros de 2021-2022; investimento bem-sucedido, mas a saída devia ter ocorrido mais cedo.
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CELH Celsius
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
saída divulgada sem racional adicional articulado
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LEU Centrus Energy Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Saída durante o trimestre: apesar da subida das acções na expectativa de contratos governamentais, o gestor considerou que os riscos geopolíticos ligados à proibição russa de exportações de urânio enriquecido ameaçavam o negócio central, optando pela Uranium Royalty como exposição menos arriscada ao urânio.
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CERT Certara
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Rotação de carteira — aquisições, restrições de capitalização e avaliação do potencial de retorno
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SCHW Charles Schwab Corp.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: média
Execução fraca da aquisição da Ameritrade com atrito de clientes, redução deliberada do balanço do Schwab Bank a comprimir lucros e concorrência nas taxas de depósitos sweep a pressionar margens levaram à reavaliação do perfil de risco-retorno.
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CHTR Charter Communications, Inc.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: média
Detractor do ano que terminou o período sem peso no património (0,0%), indicando que deixou de ser uma participação do fundo.
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CHE Chemed Corp
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Alienada na totalidade devido à fraca visibilidade da Roto-Rooter, apesar do bom posicionamento da VITAS; recuou -13% enquanto detida.
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CTAS Cintas
- Aoris International Fund convicção: core
Venda exclusivamente por valorização, após subida superior a 40% no ano anterior; negócio excepcional que a gestora voltaria a deter a um preço adequado.
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CSCO Cisco Systems Inc
- GreensKeeper Value Fund convicção: média
Empresa considerada totalmente avaliada; o capital foi realocado para oportunidades mais atractivas
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CWAN Clearwater Analytics Holdings, Inc.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Valorização bolsista substancial que conduziu a níveis de valorização com atractividade relativa diminuída dentro da carteira.
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CME CME Group
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Bolsa de futuros e derivados que enfrenta crescimento mais lento e concorrência crescente; o capital foi reafectado a Eli Lilly pelo seu maior potencial de crescimento.
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CGNX Cognex Corporation
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: média
Uma das participações mais pequenas da carteira; a casa saiu durante o trimestre para reafectar o produto da venda a várias posições já detidas.
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CMA Comerica Incorporated
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada por razões de avaliação
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CEG Constellation Energy
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída para financiar a compra de Talen Energy, cujo preço incorpora expectativas mais moderadas na mesma tendência de merchant power
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CTS Converge Technology Solutions Group
- Voss Capital convicção: média
Adquirida pela H.I.G. Capital a ~5,50 CAD por acção (~56% de prémio), após três ofertas em torno desse valor de saída.
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CSGP CoStar Group, Inc.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Apesar do investimento significativo em vendas e marketing, a Homes.com não ganhou tracção. Somado aos travões do negócio central, resultantes de um ciclo fraco no imobiliário comercial, o crescimento antecipado não se materializou e a equipa decidiu sair da posição.
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COST Costco
- Aoris International Fund convicção: core
Venda exclusivamente por valorização, após subida superior a 60% no ano anterior; negócio excepcional que a gestora voltaria a deter a um preço adequado.
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CTRA Coterra Energy
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: em observação
Saída após a decisão de adquirir activos de petróleo e gás na Bacia do Permian em duas transacções que, na visão dos gestores, priorizam a dimensão sobre a eficiência operacional.
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CRCT Cricut
- Optimist Fund convicção: starter
Posição menor liquidada para financiar as compras de DSV A/S e Teledyne.
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CVS CVS Health
- Moon Capital Management convicção: core
Saída motivada por problemas operacionais e por decisões de alocação de capital — sobretudo as aquisições de Signify e Oak Street Health, consideradas significativamente sobrevalorizadas — agravados por quatro cortes de previsões em 2024 e pela incerteza regulatória. O valor intrínseco não cresceu de forma substancial apesar do forte cash flow.
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DHR Danaher Corporation
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Eliminada da carteira no trimestre, conforme o quadro de alterações sectoriais; a carta não detalha a fundamentação.
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DECK Deckers Outdoor
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: core
Capitalização bolsista excedeu o limite superior permitido na estratégia Small Cap Growth.
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DGE.L Diageo
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Saída por problemas com a nova gestão, expostos pela falta de informação sobre o negócio latino-americano e por resultados muito piores do que os do sector nessa região, agravados pela suspeita de que o sector das bebidas está nas fases iniciais de um impacto negativo dos fármacos de perda de peso — que Smith admite virem a ser usados para tratar o alcoolismo.
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DFS Discover Financial Services
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
Cotação elevada no curto prazo na sequência da fusão com a Capital One, aproveitada para sair integralmente de uma posição cujo conselho suboptimizou o valor de longo prazo.
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DLTR Dollar Tree, Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: média
Declínio estrutural do modelo de lojas de baixo preço: a inflação persistente corroeu o poder de compra do cliente-base e elevou os custos; a concorrência do Walmart+ e da Amazon e a ameaça de novas tarifas sobre importações chinesas reforçaram a decisão de sair por completo, completando no quarto trimestre a venda iniciada no terceiro.
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DEI Douglas Emmett, Inc.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: em observação
Saída concretizada ao longo de 2024; sem comentário individual na carta
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DKNG DraftKings Inc.
- Nightview Capital convicção: média
Saída motivada por dúvidas sobre o posicionamento competitivo de longo prazo e por um perfil risco/retorno em evolução, a favor de oportunidades mais diferenciadas com vantagens estruturais, alinhadas com a filosofia de compounding de longo prazo.
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EW Edwards Lifesciences
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Vendida a favor de negócios de crescimento de maior duração com maior visibilidade de lucros, perante crescimento mais fraco no core e maturação do produto de válvula aórtica transcateter.
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ELV Elevance Health, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: em observação
Vendida por revisões negativas de estimativas devido a desafios no Medicaid
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NVST Envista Holdings Corporation
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por perdas não realizadas; capitalização de cerca de 2,8 mil milhões de dólares à data da venda.
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EOG EOG Resources
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Eliminada da carteira no trimestre, conforme o quadro de alterações sectoriais; a carta não detalha a fundamentação.
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ETF ligados à defesa (cesto)
- Greenlight Capital convicção: média
Com a expectativa de que a guerra na Ucrânia termine em breve, o principal catalisador da tese desaparece; a posição foi vendida com TIR aproximada de 36%.
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ERF Eurofins Scientific SE
- Giverny Capital Asset Management convicção: em observação
Pressão de preços crescente em França por reacção do Estado a défices orçamentais, e necessidade de liquidez para outras compras
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EVR Evercore Inc.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Vendida no trimestre: após uma subida de 75% em 2024, o gestor entendeu que a avaliação já descontava expectativas elevadas, reciclando o produto na Mr. Cooper.
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EG Everest
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em financials durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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EXR Extra Space Storage Inc.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Venda em favor de oportunidades mais atractivas; proventos usados para financiar as novas posições do trimestre.
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FRFHF Fairfax Financial
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em financials durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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FIS Fidelity National Information Services, Inc.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: média
Saída total no trimestre. No quadro da redução das exposições à arena dos pagamentos, o fundo vendeu as participações remanescentes de FIS.
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FIGS Figs
- Optimist Fund convicção: starter
Posição menor liquidada para financiar as compras de DSV A/S e Teledyne.
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FI Fiserv Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Saída no trimestre para reafectar o investimento em novas ideias.
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FND Floor & Decor
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Vendida a favor de negócios com menos ciclicidade e maior visibilidade de lucros, apesar de a tese de escala (84 para 230 lojas) se ter concretizado.
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FSK FS KKR Capital Corp.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por alteração de fundamentais; capitalização de cerca de 5,5 mil milhões de dólares à data da venda.
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GLXZ Galaxy Gaming
- River Oaks Capital convicção: starter
Vendida durante 2024 a um adquirente estratégico a desconto. A margem de segurança na compra permitiu recuperar todo o capital investido apesar dos erros constantes de gestão da empresa.
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GRMN Garmin
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída concluída por avaliações cheias, conforme já assinalado em cartas anteriores; sem quebra de tese.
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GEHC GE HealthCare Technologies Inc.
- AMG River Road Large Cap Value Select Fund convicção: média
Acção próxima do valor estimado e preocupações com a quebra de procura na China (11% da receita); colocada na lista de vigilância para eventual recompra a desconto suficiente.
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GEN Gen Digital
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída no sector de IT durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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GNRC Generac Holdings, Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Saída por motivos de valorização.
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GOGO Gogo Inc
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Quebra da tese de que a empresa resolveria os problemas com a tecnologia 5G e prestaria um serviço viável.
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GS Goldman Sachs
- Moon Capital Management convicção: core
Venda essencialmente de valorização: a acção transaccionava a 1,9x o valor contabilístico tangível, raro na última década, depois de subir mais depressa do que o valor do negócio. O gestor continua a acompanhar a empresa, vendo na natureza cíclica da banca de investimento futuras oportunidades de recompra a níveis mais favoráveis.
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GSK plc
- Ariel Global Fund convicção: starter
Vendida para procurar oportunidades mais aliciantes
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GWRE Guidewire Software, Inc.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Saída total no trimestre. Vencedora consistente em 2024, mas com as acções perto dos 200 dólares e as expectativas de Wall Street esticadas, o fundo vendeu as acções remanescentes por avaliação.
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GXO GXO Logistics Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: média
Crescimento e ganhos de quota abaixo das expectativas; o fim do processo de venda e o anúncio da reforma do CEO levaram à saída da pequena posição remanescente.
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HLN Haleon
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em consumer staples durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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HAYPP Haypp Group AB
- Rogue Funds convicção: core
Saída por colheita fiscal e por erosão do fosso de pesquisa face à nova lei de publicidade para o Zyn, que permite atrair utilizadores directamente, somada a processos e atrasos regulatórios.
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HAYW Hayward Holdings
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Rotação de carteira — aquisições, restrições de capitalização e avaliação do potencial de retorno
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HLMN Hillman Solutions Corp.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: média
As aquisições que sustentam o crescimento foram adiadas pelos problemas de cadeia de abastecimento e, apesar da boa execução, o enquadramento deixou a casa menos positiva quanto ao sucesso futuro.
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HON Honeywell International Inc.
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: em observação
Redução do sobrepeso em Industrials, com realocação do produto da venda em empresas de Information Technology com melhores perspectivas de crescimento na visão da gestora.
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HHH Howard Hughes
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em real estate durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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HUM Humana Inc
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Turbulência em curso na indústria do Medicare Advantage, à qual a empresa está muito exposta, e maior incerteza política em perspectiva.
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Hyundai Rotem Company
- Baron Emerging Markets Fund convicção: em observação
Saída no trimestre por incertezas quanto ao governo societário, à durabilidade do crescimento dos lucros e/ou ao posicionamento competitivo daqui em diante. A carta agrupa a justificação com a da PDD Holdings, sem distinguir qual motivo pesou em cada uma.
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IDXX IDEXX Laboratories
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Alienada na totalidade após receitas trimestrais abaixo do esperado e queda de -18% do preço da acção.
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IR Ingersoll Rand Inc
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: em observação
Vendida por abrandamento do crescimento orgânico (pressões industriais cíclicas e fraqueza na China) combinado com avaliação elevada do título.
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IMKTA Ingles Markets, Incorporated
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: em observação
Saída concretizada ao longo de 2024; sem comentário individual na carta
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INTC Intel
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Posição alienada após o anúncio de um plano significativo de redução de custos e resultados financeiros dececionantes; foi o maior detractor anual da carteira.
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IPAR Inter Parfums, Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
A tese de ciclo de lucro não se concretizou e, depois de um período prolongado na fase Garden da carteira, a equipa optou por seguir em frente a favor de ideias de convicção mais elevada
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IPG Interpublic Group of Cos. Inc.
- FMI Small Cap Equity Strategy convicção: média
Fusão anunciada com a Omnicom — riscos de integração e desvio face à preferência por foco interno e devolução de capital aos accionistas.
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IVT InvenTrust Properties Corp.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: em observação
A carta regista a eliminação da posição sem apresentar fundamentação
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Investimento baseado em activos não divulgado
- Maran Capital Management convicção: starter
Posição muito pequena saída após período de detenção curto com uma TIR excelente. Sem divulgação de nome ou detalhes.
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IG.MI Italgas S.p.A.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Vendida para procurar oportunidades mais aliciantes
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FROG JFrog Ltd.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Desconforto crescente com a credibilidade da administração e com a visibilidade sobre o negócio, depois de a empresa ter reiterado as projecções e falhado ambas poucas semanas mais tarde.
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JLL Jones Lang LaSalle
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Vendida para financiar as novas posições do trimestre, em favor de oportunidades mais convincentes.
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KAMBI Kambi Group plc
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Vendida no quarto trimestre, com o produto reinvestido na Credit Acceptance. O gestor ficou desconfortável com o modelo de negócio — muitos pequenos passos em frente seguidos de um grande passo atrás — e, comparando-a com a Credit Acceptance, preferiu deter esta última, em que tem mais confiança no runway de crescimento. Recebeu 110,8 SEK por cada acção da Kambi.
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K Kellanova
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Saída no terceiro trimestre de 2024, com a força do preço após o anúncio da aquisição pela Mars a preço pleno e justo
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KNF Knife River Corporation
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: em observação
Saída concretizada ao longo de 2024; sem comentário individual na carta
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KOG-OSL Kongsberg Gruppen
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída concluída por avaliações cheias; o tema de defesa não compensava já a valorização esticada.
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LSCC Lattice Semiconductor
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída registada na tabela de alterações de carteira; a carta não detalha o motivo.
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LBRDK Liberty Broadband
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Vendida ao longo de 2024, antes do anúncio do enquadramento da fusão Charter/Liberty Broadband; saída reconhecida como prematura
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LIVN LivaNova
- Greenlight Capital convicção: média
As três oportunidades de pipeline que sustentavam a tese não se materializaram, levando ao encerramento da posição com −6% de TIR.
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LYV Live Nation Entertainment
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Venda com a força do preço após atravessar o valor de avaliação, com o optimismo sobre menor risco regulatório pós-eleição
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LULU Lululemon
- Ithaka US Growth Strategy convicção: em observação
Eliminação divulgada na secção de transacções sem racional individual desenvolvido na carta.
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MC LVMH
- Aoris International Fund convicção: core
Saída em Maio de 2024 após concluir que os resultados de 2023 estavam materialmente acima do normal, com procura de luxo invulgarmente forte e margem expandida; salto lógico numa posição grande, validado pela deterioração subsequente.
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LVMUY LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Receios de recuperação económica prolongada na China; capital reafectado à DoorDash, com pista de crescimento mais limpa.
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MSGS Madison Square Garden Sports Corp.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: média
Eliminada no quarto trimestre por razões de avaliação (convicção 3,5 à data da venda).
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MKTW MarketWise Inc
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: em observação
Venda de quase toda a posição durante o trimestre, concluindo praticamente o pior investimento desde a fundação da sociedade. O gestor subestimou a dimensão do benefício da Covid e começou a pensar na saída quando Porter Stansberry deixou o cargo de CEO.
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DOOR Masonite International Corporation
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: em observação
Saída concretizada ao longo de 2024; sem comentário individual na carta
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MTTR Matterport
- Middle Coast Investing convicção: em observação
spread de ~6% insuficiente face ao risco de queda da CSGP (50% em acções)
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MXL MaxLinear, Inc.
- Invesco Small Cap Value Fund convicção: starter
Venda fundamentada pela gestora na sua estimativa de valor intrínseco
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MKC McCormick
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Saída por lentidão na repercussão da inflação dos custos de matéria prima, com compressão de margens, e por exposição à concorrência das marcas próprias, intensificada pela troca dos consumidores para gamas mais baratas.
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MEDP Medpace
- Ithaka US Growth Strategy convicção: em observação
Eliminação divulgada na secção de transacções sem racional individual desenvolvido na carta.
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MRK Merck & Co., Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: em observação
Vendida por abrandamento do Gardasil e concorrência emergente para o Keytruda
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MSFT Microsoft Corp
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: em observação
Vendida porque o capex intensivo em data centers pressiona o fluxo de caixa livre e o impacto de curto prazo do Copilot deverá ficar aquém das expectativas dos investidores.
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MSV Mitchell Services Limited
- Rogue Funds convicção: starter
Saída por receio de armadilha de valor: apesar de barata, sem catalisador visível nem capacidade de cumprir a taxa mínima exigida a três a cinco anos, e com semestre fraco à vista.
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MOD Modine Manufacturing Company
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Saída integral no quarto trimestre, após reduções ao longo do ano: apesar de acreditar na capacidade de execução da equipa de gestão e nas perspectivas favoráveis da indústria, o gestor considerou que a avaliação deixara de fazer sentido.
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MDLZ Mondelez International
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Empresa de qualidade mas com perspectivas financeiras afectadas por desafios como os preços mais elevados do cacau; o capital foi reafectado a posições com potencial de retorno superior.
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AERO Montana Aerospace
- Night Watch Investment Management convicção: starter
Encerrada com lucro material após a acumulação de stocks da Boeing ter sustentado os resultados dos fornecedores.
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MSM MSC Industrial Direct Co., Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por alteração de fundamentais; capitalização de cerca de 4,4 mil milhões de dólares e convicção de 2,5 à data da venda.
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NMRK Newmark Group, Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por aproximação ou alcance do valor estimado; capitalização de cerca de 2,1 mil milhões de dólares e convicção de 4,0 à data da venda.
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NEE NextEra Energy
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Incerteza acrescida sobre renováveis sob a administração Trump, com menos upside esperado nos próximos dois anos; fecho após trims anteriores
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NKE Nike
- Guinness Global Innovators Fund convicção: em observação
Perda de confiança na capacidade de reacender o crescimento do portefólio de produto no horizonte desejado, face a concorrência inovadora reforçada e a um reinício estratégico potencialmente plurianual.
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NMIH NMI Holdings, Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por aproximação ou alcance do valor estimado; capitalização de cerca de 3,3 mil milhões de dólares à data da venda.
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Northvolt AB
- Baron Partners Fund convicção: em observação
Write-off: a empresa entrou em protecção de falência Chapter 11 nos EUA em Novembro de 2024, após desafios significativos de produção e financiamento; retorno de -100% no período.
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NOVT Novanta
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
saída divulgada sem racional adicional articulado
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NVEE NV5 Holdings
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
Com a tese a revelar-se incorrecta e com dúvidas sobre a capacidade de cumprir os critérios de gestão eficaz e de reinvestimento criador de valor, a gestora decidiu passar a melhores oportunidades.
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ODP ODP Corporation
- Greenlight Capital convicção: média
A deterioração da unidade B2B, depois de iniciativas de crescimento falhadas, levou a equipa a concluir que a posição competitiva se tinha enfraquecido substancialmente e a realizar a perda de −13% de TIR.
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OKTA Okta
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Saída a favor de negócios com maior confiança de execução, dado que apesar da expansão de margens o crescimento de receita não acelerou desde a entrada em dezembro de 2023.
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ODFL Old Dominion Freight Line, Inc.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: média
Saída no trimestre. Posição iniciada no segundo trimestre cujo processo de construção foi interrompido pela valorização precoce das acções; o fundo realizou ganhos na pequena posição.
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OMC Omnicom Group Inc.
- FMI Large Cap Equity Strategy convicção: média
Fusão anunciada com a Interpublic Group — riscos de integração e desvio face à preferência por foco interno e devolução de capital aos accionistas.
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ON ON Semiconductor Corp
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
A equipa receia que o abrandamento das tendências de crescimento dos veículos eléctricos nos Estados Unidos e na Europa venha a pesar no desempenho da empresa em 2025, apesar de as quebras de vendas serem menores do que as dos concorrentes por ganho de quota. Saiu da posição.
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OPCH Option Care Health
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
A gestora deu o critério Flywheel por questionado depois de os resultados terem levantado sinais de alerta sobre crescimento e margens, e liquidou a posição a favor de melhores oportunidades em ideias novas e em participações existentes.
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ORCL Oracle Corporation
- Sound Shore Fund convicção: média
Divulgada a 0,00% do património líquido a 31/12/24; a carta não detalha o momento nem a justificação da saída, apresentando a empresa apenas como exemplo de exposição da carteira à IA durante o ano.
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PACS PACS Group, Inc.
- Wasatch Small Cap Growth Strategy convicção: média
A gestora saiu da posição devido às dúvidas sobre o negócio levantadas pelos pedidos de investigação civil do governo federal e ao adiamento da divulgação de resultados.
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PH Parker-Hannifin
- Diamond Hill Large Cap Concentrated Fund convicção: core
Valuation aproximou-se da estimativa de valor intrínseco; venda financiou as novas posições
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PYPL PayPal
- Guinness Global Innovators Fund convicção: em observação
Perda de confiança na história de crescimento de longo prazo dada a incerteza sobre o botão PayPal, que continua a ceder quota a Apple Pay e Shop Pay.
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PDD PDD Holdings Inc.
- Baron Emerging Markets Fund convicção: em observação
Saída no trimestre por incertezas quanto ao governo societário, à durabilidade do crescimento dos lucros e/ou ao posicionamento competitivo daqui em diante. A carta agrupa a justificação com a da Hyundai Rotem, sem distinguir qual motivo pesou em cada uma.
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PLYA Playa Hotels & Resorts N.V.
- Voss Capital convicção: core
A Hyatt anunciou a aquisição a 13,50 dólares por acção no início de Fevereiro, ~8% abaixo do limite inferior do intervalo de valor estimado pela Voss; as compras incrementais renderam uma TIR elevada, com a acção a subir mais de 75% desde as alterações ao change-in-control.
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PRMB Primo Brands
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A tabela de exposição geográfica regista a posição entre as saídas da carteira no trimestre. A carta não desenvolve a fundamentação da venda.
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PCOR Procore Technologies
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
saída divulgada sem racional adicional articulado
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PGNY Progyny
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Rotação de carteira — aquisições, restrições de capitalização e avaliação do potencial de retorno
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PRTC PureTech Health plc
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Saída no trimestre para reafectar o investimento em novas ideias.
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RDCM RADCOM Ltd.
- Rogue Funds convicção: starter
Saída por custo de oportunidade face a novas posições, com a posição praticamente plana; Rowe admite voltar a entrar consoante a actuação do novo CEO e o uso da tesouraria.
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RPAY Repay Holding Corporation
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: em observação
Posição residual vendida por receios de crescimento
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REXR Rexford Industrial Realty, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Venda integral para financiar a compra da ServiceTitan
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RIVN Rivian Automotive, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: em observação
Vendida e classificada como perda permanente de capital; riscos de execução subestimados num ambiente macroeconómico difícil.
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ROG.SW Roche Holding AG
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada por razões de avaliação
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ROP Roper Technologies Inc.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: média
Acção a transaccionar perto do valor intrínseco estimado; o gestor saiu e reafectou o produto a outras oportunidades da carteira.
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RGLD Royal Gold, Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: média
Eliminada no quarto trimestre por razões de avaliação (convicção 3,5 à data da venda).
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CRM Salesforce
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Posição eliminada à medida que a acção se aproximou da estimativa de valor intrínseco das gestoras.
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Samsung Electronics Pfd
- Oakmark Global Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada por peso de 0,0% no fim do trimestre e inclusão na lista de vendas finais. A carta não articula a razão da saída.
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SPNS Sapiens International
- Renaissance Investment Management International Small Cap Equity Strategy convicção: starter
A tabela de exposição geográfica regista a posição entre as saídas da carteira no trimestre. A carta não desenvolve a fundamentação da venda.
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STNG Scorpio Tankers
- Renaissance Investment Management International Small Cap Equity Strategy convicção: starter
Saída no trimestre: as taxas de fretamento de petroleiros em queda e a compra de uma participação de cinco por cento numa empresa de petroleiros — um uso surpreendente de capital depois de a gestão ter sinalizado recompras agressivas de acções próprias — motivaram a venda da posição.
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SEG Seaport Entertainment Group Inc.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: em observação
Pequena posição recebida via spin-off, alienada no trimestre
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SHLS Shoals Technologies
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Rotação de carteira — aquisições, restrições de capitalização e avaliação do potencial de retorno
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SMAR Smartsheet
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
saída divulgada sem racional adicional articulado
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SWI SolarWinds Corporation
- Voss Capital convicção: core
Adquirida pela Turn/River Capital a 5,2x EV/Receitas e 13,8x as estimativas de FCF de 2025 da Voss, ligeiramente abaixo do cenário-base; a Voss era a maior accionista activa externa quando o negócio foi anunciado.
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SSB SouthState Corp.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Posição vendida para reinvestir em oportunidades que a casa considera mais promissoras; instituição sólida, mas outras ideias oferecem perspectivas de longo prazo mais convincentes.
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SPR Spirit AeroSystems Holdings, Inc.
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: média
Vendida após divulgação de risco de continuidade no 10-Q, com a produção a demorar meses a normalizar após a greve, risco de renegociação do preço de aquisição pela Boeing e risco regulatório.
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SYK Stryker Corporation
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Vendida a favor de oportunidades mais convincentes noutros pontos do mercado; as receitas financiaram em parte as compras do trimestre.
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SYY Sysco
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Continua a operar num ambiente competitivo desafiante sem sinais convincentes de melhoria da competitividade; a posição foi trocada por Ferguson.
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Telefónica Brasil SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada por razões de avaliação
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THC Tenet Healthcare
- Greenlight Capital convicção: core
Com a avaliação já mais razoável e o risco de a nova administração ser menos favorável ao sector hospitalar, a equipa realizou um ganho de 99% de TIR ao fim de dois anos.
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CI The Cigna Group
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Eliminada da carteira no trimestre, conforme o quadro de alterações sectoriais; a carta não detalha a fundamentação.
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HSY The Hershey Company
- Tsai Capital Growth Equity Strategy convicção: core
Posição integralmente vendida em 2024; o racional específico não é detalhado na carta.
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NWC-TO The North West Company
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída porque a tese aparenta estar hoje razoavelmente bem conhecida e descontada pelo mercado.
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PGR The Progressive Corporation
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
A capitalização bolsista da Progressive passou a exceder o limite superior do universo de média capitalização da equipa, depois de um período de detenção iniciado em 2007 em que a maior parte do retorno veio do valor criado pelo próprio negócio.
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THO Thor Industries
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Eliminada a favor de oportunidades mais recentes que as gestoras consideram oferecer um perfil de risco/retorno mais atractivo.
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TTE TotalEnergies
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em energy durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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TSCO Tractor Supply
- Aoris International Fund convicção: média
Vendida em 2024 por receios sobre a sustentabilidade do crescimento face à intensificação da concorrência online e física.
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TNL Travel + Leisure Co.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Saída no trimestre para reafectar o investimento em novas ideias.
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ULTA Ulta Beauty, Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: média
Eliminada no quarto trimestre por razões de avaliação (convicção 3,0 à data da venda).
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UNH UnitedHealth Group
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Cotação recuperou para o múltiplo histórico; venda motivada por receios sobre o Medicare Advantage e a crescente complexidade do negócio.
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URBN Urban Outfitters, Inc.
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
Desconto ao valor intrínseco comprimido para apenas 30% após a subida da cotação, abaixo do limiar exigido para permanecer na carteira.
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MTN Vail Resorts, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: média
A casa vendeu a posição para reforçar participações já detidas, de maior convicção e com melhor visibilidade sobre o crescimento dos resultados, apesar de antecipar uma aceleração moderada nos próximos anos.
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GDX Van Eck Gold Miners
- Alphyn Capital Management convicção: em observação
Hakoura substituiu o ETF de mineiras de ouro Van Eck por um ETF de ouro directo. A análise da Horizon Kinetics convenceu-o de que o ouro compõe ~8%/ano de forma fiável, enquanto as mineiras destroem valor por má alocação de capital apesar da alavancagem operacional. Prefere a simplicidade de deter ouro; eventual reentrada nas mineiras via call options.
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VRSN VeriSign, Inc.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Saída após detenção breve. Apesar de forte convicção na qualidade do negócio, a incerteza de curto prazo sobre o regresso ao crescimento de volumes do registo «dot com» levou o fundo a procurar oportunidades mais atractivas.
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VIAV Viavi Solutions
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Rotação de carteira — aquisições, restrições de capitalização e avaliação do potencial de retorno
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VST Vistra Corp.
- Invesco Small Cap Value Fund convicção: média
Eliminada no âmbito da rotação em que a gestora usou o produto das vendas para financiar investimentos que acredita terem maior potencial de valorização
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VMC Vulcan Materials
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída em materials durante o trimestre; racional individual não detalhado na carta
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WBD Warner Bros. Discovery
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Venda no trimestre para realocar capital; legacy violator das Three Rules cuja alavancagem e desafios de crescimento não foram totalmente captados na tese original
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WMG Warner Music Group
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Margem de segurança insuficiente ao P/V elevado, com crescimento do valor por acção em falta durante a detenção
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WFC Wells Fargo
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Sem articulação detalhada na carta — exit reason não disclosed.
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WAL Western Alliance Bancorp
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Saída no trimestre para reafectar o investimento em novas ideias.
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WEX WEX Inc.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Deterioração de factores fundamentais; a gestora considera prudente afastar-se até observar estabilização ou melhoria nas métricas operacionais.
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WPK-TO Winpak Ltd
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Vendida para abrir espaço a oportunidades mais atractivas; sem quebra de tese.
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WKC World Kinect Corporation
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: média
Saída por perdas não realizadas; capitalização de cerca de 1,6 mil milhões de dólares à data da venda.
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XPOF Xponential Fitness
- Optimist Fund convicção: starter
Demissão do CEO, cuja liderança era a pedra angular da tese de investimento; posição encerrada.
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ZM Zoom Communications
- Guinness Global Innovators Fund convicção: em observação
Incapacidade de reacender o crescimento à medida que os ventos contrários macroeconómicos aliviaram; perspectivas de médio prazo degradadas, com melhores oportunidades noutros títulos.
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