Novas posições
331 movimentos · 276 empresas · Q4 2024
46 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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ICLR ICON
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição na contract research organization (CRO) líder que gere ensaios clínicos para biofarmacêuticas. A indústria de CROs sofreu compressão de múltiplos com o abrandamento dos gastos de pharma e biotech dos grandes clientes, criando uma deslocação significativa no múltiplo da ICON. A equipa acredita que o crescimento actual está abaixo do normal e deve reverter para níveis históricos, com a ICON a demonstrar ganhos de quota consistentes e uma equipa de gestão forte.
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Líder em outsourcing de ensaios clínicos e apoio comercial, peça central na entrega eficiente e atempada do desenvolvimento mundial de fármacos para clientes farmacêuticos. As perspectivas de longo prazo são favoráveis e a posição foi iniciada a uma avaliação abaixo da estimativa de valor intrínseco.
- FMI International Equity Strategy (Unhedged) convicção: starter
Organização irlandesa de investigação clínica por contrato. Compra recente divulgada no fact sheet — adicionada à estratégia em Dezembro de 2024; peso e fundamentação não divulgados.
- Invesco Small Cap Value Fund convicção: starter
Posição nova do trimestre, uma das várias compras feitas com o aproveitamento da volatilidade do mercado. A gestora caracteriza-a como a maior empresa especializada num único produto.
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ABNB Airbnb
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Compra do marketplace peer-to-peer de alojamento para reduzir o underweight a consumer discretionary. Viagens são um end market atractivo, com o alojamento alternativo da Airbnb a ganhar quota. O modelo de marketplace é familiar à equipa (Uber, Amazon) e atractivo pelas margens altas e retornos sobre o investimento. Após um abrandamento da procura visto como cíclico e a redução de estimativas e valuation, o risk-reward é atractivo para um negócio de crescimento estável.
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Mercado online para listar, descobrir e reservar alojamentos únicos a nível mundial, nova posição. A empresa beneficia de um forte efeito de rede entre hóspedes e anfitriões. As gestoras vêem uma longa pista de crescimento, com as viagens globais como mercado atractivo e os alojamentos alternativos a ganhar quota. Preocupações de curto prazo sobre o ambiente de viagens e as margens permitiram comprar a acção a desconto face ao valor de negócio estimado.
- Oakmark Select Fund convicção: média
Marketplace online global para descobrir e reservar alojamentos diferenciados. A empresa beneficia de efeito de rede forte entre hóspedes e anfitriões. Pista longa de crescimento dado que viagens globais são mercado atractivo e alojamento alternativo continua a ganhar quota. Gestoras vêem espaço para criar serviços de maior valor para ambos os lados da rede, incluindo paid placement, que gerou valor económico significativo em marketplaces comparáveis.
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EFX Equifax Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Select Strategy convicção: core
Posição nova construída no trimestre. A Equifax é uma empresa de referência nos sectores de informação de crédito e de verificação de rendimentos e emprego, negócios intensivos em dados e pouco intensivos em activos, com barreiras à entrada elevadas e vantagens de escala. O segmento Workforce Solutions, o maior e de crescimento mais rápido, tem o seu fosso económico assente em cerca de 125 milhões de registos salariais não agrícolas.
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Um dos principais bureaus de crédito dos EUA, nova posição, num triopólio com a TransUnion e a Experian, todas com dados valiosos e poder de fixação de preços. O que distingue a Equifax é a base de dados proprietária Workforce Solutions, o seu negócio maior, mais rentável e mais diferenciado. Os lucros estão deprimidos pela quebra hipotecária; espera-se recuperação quando a procura regressar a meio de ciclo, comprada a múltiplo atractivo do poder de lucro normalizado.
- Oakmark Select Fund convicção: média
Bureau de crédito de referência nos EUA, em triopólio com TransUnion e Experian — todas com data sets valiosos, posições competitivas estabelecidas e poder de fixação de preços. O que diferencia a Equifax é a base de dados proprietária Workforce Solutions, hoje o seu maior, mais rentável e mais diferenciado negócio. Resultados actuais deprimidos pela queda significativa da actividade hipotecária, com expectativa de recuperação material quando a procura voltar a níveis mid-cycle.
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HII Huntington Ingalls Industries, Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: starter
Maior construtor naval militar dos EUA, com capitalização de cerca de 7,7 mil milhões de dólares à data da compra. Nova posição iniciada no quarto trimestre, num sector de defesa com elevadas barreiras à entrada e visibilidade de receita assente em programas navais de longo prazo.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Maior construtor naval militar dos Estados Unidos, com os estaleiros de Ingalls e Newport News, onde constrói submarinos nucleares e porta-aviões. A maior posição nova do trimestre, com uma carteira de encomendas recorde de 49 mil milhões de dólares, cerca de quatro anos de vendas. Negoceia em mínimos de três anos, penalizada por margens fracas e pela incerteza da transição administrativa, a um desconto de 20% face ao valor estimado.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Fornecedor crítico da Marinha dos EUA: único fabricante de porta-aviões e um de apenas dois fornecedores de submarinos nucleares e contratorpedeiros da classe Arleigh Burke. Das empresas de defesa mais bem posicionadas para a preparação de um potencial conflito no Pacífico, com elevada visibilidade de procura na próxima década. Resultados pressionados pela inflação e pelo mercado laboral apertado, factores que deverão ser repercutidos em contratos futuros, com crescimento orgânico e expansão de margens não reflectidos na valorização actual.
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LULU lululemon athletica inc.
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Marca de referência em vestuário técnico, com forte afinidade nas Américas e presença internacional em crescimento. Com o aumento da concorrência nos EUA e o abrandamento recente das vendas, os investidores questionaram se enfrenta desafios estruturais; a gestora considera-os sobretudo transitórios e acredita que conseguirá sustentar as margens. Vê um negócio de qualidade e gerador de caixa, com balanço limpo, e aproveitou o desconto face à sua estimativa de valor intrínseco para iniciar posição.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Marca líder de vestuário técnico com forte afinidade nas Américas e presença internacional crescente. Com o aumento da concorrência nos EUA e o abrandamento recente das vendas, os investidores questionaram desafios estruturais, que a gestora considera sobretudo transitórios. Empresa de elevada qualidade, geradora de caixa e com balanço limpo — a posição foi iniciada a um desconto atractivo face ao valor intrínseco e as acções subiram no trimestre com a estabilização do consumo nas Américas.
- GreensKeeper Value Fund convicção: core
Iniciada no início de Outubro a 264 dólares, a Lululemon foi o segundo maior contribuidor do trimestre, a valorizar 45%. A marca ganhou quota no vestuário desportivo norte-americano, de menos de 3% em 2017 para 6,3% em 2024, com retornos médios sobre o capital investido de 51% na década. Com margem para expandir na Ásia e na Europa, o gestor vê uma empresa de qualidade capaz de compor valor intrínseco durante muitos anos.
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PSTG Pure Storage Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Nova Garden. Redefine o armazenamento de dados empresarial contornando as abordagens tradicionais: em vez de comprar SSD de classe empresarial dispendiosos, adquire memória NAND flash em bruto e desenha sistemas all-flash personalizados, criando vantagem de custo. Tem ganho quota no mercado central de armazenamento empresarial, e o recente contrato com um grande centro de dados hyperscaler abre um mercado endereçável muito maior, dando confiança para acelerar a trajectória de crescimento nos próximos dois a três anos.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Redefine o armazenamento empresarial de dados ao dispensar a abordagem tradicional dos concorrentes. Em vez de comprar unidades de estado sólido de nível empresarial e sobrepor-lhes software, adquire memória NAND em bruto e desenha sistemas próprios integralmente em memória flash, o que lhe dá vantagem de custo. Tem vindo a ganhar quota no mercado central de armazenamento empresarial.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Fornece soluções de armazenamento de dados sobretudo a clientes empresariais com nuvens privadas e, mais recentemente, a hyperscalers. Distingue-se como fornecedora integralmente em memória flash, sem negócio antigo de discos rígidos, com vantagem competitiva nos módulos DirectFlash geridos pelo software proprietário Purity. A gestora espera que a procura de armazenamento acelere, impulsionada pela IA generativa, e projecta crescimento de resultados a uma taxa anual composta de 20%.
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HOOD Robinhood Markets
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Tornou-se a plataforma de eleição dos millennials para transaccionar, com cerca de 25 milhões de contas, face aos 34 milhões da Charles Schwab. A base de utilizadores é mais jovem e os depósitos crescem bastante mais depressa do que os do sector, por vários motivos, entre eles a expansão da negociação por conta própria, a transferência de riqueza geracional para os millennials e o ganho de quota.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Corretora online com negociação gratuita em acções, opções e criptomoedas. O gestor hesitou em investir na altura da IPO de 2021, em pleno pico cíclico da actividade de negociação e das avaliações fintech, e regressou ao dossiê após a empresa se profissionalizar: contas de reforma, subscrição Gold, plataforma Legend e disciplina de custos. Crescimento anualizado de activos líquidos novos de 29%, activos sob custódia +76% e margem EBITDA ajustada de 42% no trimestre mais recente.
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Disruptor estabelecido em corretagem de retalho com marca forte nas coortes mais jovens; pioneiro do trading sem comissões via payment for order flow, com receitas adicionais de transacções de criptomoedas. Com cerca de 1% de quota em activos self-directed, está a ganhar quota numa indústria grande e em crescimento secular, devendo beneficiar de menor risco regulatório e de políticas favoráveis a criptomoedas na nova administração.
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WSC WillScot Holdings Corporation
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
Fornece soluções chave-na-mão de espaço e armazenamento, com quota de mercado de liderança na América do Norte e 250 sucursais. Oferece escritórios móveis, contentores portáteis, armazenamento com temperatura controlada e estruturas de vão livre, com serviços associados. O modelo é muito previsível, com activos alugados por três anos em média. A gestora antecipa melhor volume na construção e ganhos de preço via serviços de valor acrescentado.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Fornece soluções chave na mão de espaço e armazenamento, com quota de mercado de referência na América do Norte e 250 delegações. O modelo de negócio é muito previsível, com activos alugados por uma duração média de três anos, estabilidade que permitiu à gestão alocar capital de forma eficaz. Os mercados de construção estiveram fracos nos últimos anos e a gestora antecipa um enquadramento de volumes melhor à frente.
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
A WillScot Holdings é o fornecedor dominante de soluções de espaço chave-na-mão na América do Norte — escritórios modulares, salas de aula temporárias e contentores de armazenamento. Quando o gestor estabeleceu a posição, a empresa tentava adquirir a concorrente McGrath RentCorp; céptico quanto à aprovação, excluiu a operação das projecções. A aquisição acabou cancelada e a WillScot anunciou um programa significativo de recompra de acções, em linha com os pressupostos.
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COLD Americold Realty Trust, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Líder global em logística de temperatura controlada, oferecendo soluções inovadoras de cadeia de abastecimento orientadas para a tecnologia e de armazenamento frigorífico a produtores, processadores, distribuidores e retalhistas alimentares. A gestora acredita que as iniciativas de produtividade específicas da empresa, conjugadas com dinâmicas fortes da indústria, estão subapreciadas pelo mercado e não reflectidas na sua estimativa da avaliação actual.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
Líder global em logística de temperatura controlada, oferecendo soluções tecnológicas de cadeia de abastecimento e armazenamento frigorífico a produtores, processadores, distribuidores e retalhistas alimentares. A gestora acredita que as iniciativas de produtividade específicas da empresa, conjugadas com dinâmicas de indústria fortes, estão subvalorizadas pelo mercado e não reflectidas na sua estimativa da avaliação actual.
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AMAT Applied Materials, Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
Também nova no quarto trimestre, a Applied Materials é o fornecedor mais abrangente de equipamento de fabrico de semicondutores, com posições fortes ou dominantes em deposição, ataque químico, limpeza e controlo de defeitos. A sua força reside nas ciências dos materiais. Com a complexidade crescente dos chips a exigir mais etapas de fabrico, o investimento em equipamento cresceu cerca de 10 por cento ao ano na última década, e a Applied tem superado esse ritmo.
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Fornecedor global de equipamento, serviços e software para o fabrico de semicondutores, displays e indústrias relacionadas. Pertence ao oligopólio de cinco players dominantes (com Lam Research, KLA, ASML e Tokyo Electron) sem o qual não é possível produzir chips avançados. Margens líquidas de cerca de 27%, ROCE de cerca de 30%, balanço sólido, FCF robusto e programa sistemático de buybacks. Posição iniciada após correcção significativa do preço no final de 2024.
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APP AppLovin
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Plataforma líder mundial de publicidade para jogos e aplicações móveis, com software de marketing e monetização alimentado pelo motor proprietário de AI targeting Axon. Oportunidade de expandir quota no marketing de aplicações móveis, com potencial de alargar o mercado endereçável a publicidade de e-commerce e de gerar crescimento significativo de free cash flow com margens incrementais fortes e despesas controladas.
- Sands Capital Select Growth convicção: média
Nova compra do trimestre. Um dos principais fornecedores de soluções de publicidade para developers de jogos móveis, com posição dominante em ad mediation. Desde o lançamento do Axon 2.0, o seu modelo de IA, começou a afinar o modelo de linguagem para o comércio eletrónico, abrindo a oportunidade de expandir para além do nicho dos videojogos.
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ASML ASML Holding N.V.
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: core
Adição recente ao portefólio, uma das oito novas posições de 2024. Habilitadora crítica da indústria de semicondutores, em posição quase monopolista em litografia graças a décadas de engenharia. Receitas cresceram 20% ao ano nos últimos cinco anos; a gestora espera moderação mas crescimento forte em linha com a indústria, margens em expansão e considera a avaliação atractiva. Riscos: volatilidade de encomendas e restrições comerciais geopolíticas.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre, pela liderança inigualável em equipamento de litografia para semicondutores e pelo papel pivotal na nova geração de produção de chips. A tecnologia EUV permanece imbatível, conferindo quota dominante e relações fortes com foundries como TSMC e Samsung. A acção ficou sob pressão após uma perspectiva 2025 mais fraca, o que criou um risco-retorno favorável; Mar Vista vê as causas como transitórias e espera composição do valor intrínseco em high-teens.
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AXTA Axalta Coating Systems Ltd.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Fabricante, comercializador e distribuidor global de soluções de revestimento líquido e em pó de alto desempenho para veículos comerciais e ligeiros, aplicações industriais e refinishing de aftermarket. Além da recuperação cíclica esperada na procura dos seus produtos, as iniciativas de self-help implementadas por uma nova equipa de gestão deverão impulsionar crescimento mais forte de receitas e de resultados ao longo dos próximos anos.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
Fabricante, comercializador e distribuidor global de soluções de revestimento líquido e em pó de alto desempenho para veículos comerciais e ligeiros, indústria e repintura aftermarket. Além de uma recuperação cíclica esperada na procura pelos produtos da empresa, iniciativas de self-help implementadas por uma nova equipa de gestão deverão impulsionar crescimento mais forte de receitas e resultados ao longo dos próximos anos.
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AXON Axon Enterprise
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Nova compra do trimestre. Fornecedor líder de tecnologia de segurança pública — body cameras, software e o dispositivo TASER. A procura é secular e contracíclica, e os produtos vendem-se cada vez mais em pacote, gerando receita recorrente e visível. Sands espera que o software de margem superior se torne componente mais relevante na próxima década.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: média
Fornecedor líder de tecnologia de segurança pública, incluindo câmaras corporais, software e o dispositivo TASER, iniciado no trimestre com 0,5% dos activos. Único fabricante do TASER e líder mundial em câmaras corporais por quota de mercado. A procura é secular e contracíclica, na leitura da equipa, com equipamento e software vendidos cada vez mais em pacote, o que gera receita recorrente e visível.
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TECH Bio-Techne Corp.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Nova posição que reforça a exposição a ciências da vida. Fornecedora líder de proteínas, anticorpos e outros equipamentos e consumíveis para um amplo conjunto de mercados finais de ciências da vida. Tal como a Danaher, está presa numa queda prolongada do sector, mas mantém perspectivas saudáveis de longo prazo.
- Weitz Partners III Opportunity Fund convicção: média
Nova posição que reforça a exposição às ciências da vida. Fornecedora líder de proteínas, anticorpos e outros equipamentos e consumíveis para um amplo conjunto de mercados finais de ciências da vida. Tal como a Danaher, está presa numa queda prolongada do sector, mas o fundo acredita em perspectivas saudáveis de longo prazo.
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SCHW Charles Schwab
- ClearBridge Value Strategy convicção: starter
Nova posição em financials iniciada durante o trimestre; a carta não detalha o racional individual.
- Oakmark Global Select Fund convicção: média
Maior plataforma de corretagem com desconto dos EUA, com mais de 9 biliões de dólares em activos de clientes. A escala permite reinvestir em qualidade de serviço e preço, atraindo mais clientes num ciclo virtuoso que tem ganho quota de activos investíveis há décadas. As taxas de juro elevadas levaram clientes a transferir liquidez do banco Schwab para alternativas de maior rendimento, pressionando os lucros — vento contrário que as gestoras consideram temporário, criando entrada a desconto.
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CHTR Charter Communications, Inc.
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: core
Recompra de antiga participação vendida no primeiro trimestre de 2024 pela incerteza da expiração do ACP. O risco materializou-se de forma controlável: perdas de subscritores de banda larga de 154 mil e 113 mil no segundo e terceiro trimestres, com EBITDA a crescer 3%. Ultrapassada a tempestade ACP, com pico do ciclo de investimento, comparáveis fáceis e mobile a ganhar massa crítica, a estratégia de levered equity regressa ao lado favorável.
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: starter
A Charter é uma das duas novas posições, comprada ao reciclar parte da venda de Liberty Broadband para manter a exposição aos activos de banda larga dentro das regras UCITS. Estes activos, via estrutura da Charter, oferecem yield de lucros de cerca de 9,0% e de fluxo de caixa livre de 6,5%, com crescimento esperado. Posição de 1,5%, dentro de exposição combinada de 5,6%.
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CNH CNH Industrial N.V.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de equipamento agrícola e de construção, iniciado no trimestre com uma capitalização de mercado de cerca de 13,4 mil milhões de dólares e convicção de 3,0.
- Greenlight Capital convicção: core
Nova posição de dimensão média no líder de tractores e equipamento agrícola. O sector atravessa um ciclo descendente e Einhorn estima resultados de fundo de ciclo próximos de 1 dólar por acção; entrou a 10,53 dólares, menos de 11x esses mínimos. Espera que o destocking antecipado encurte a recessão e conta com dividendo de 3% e recompra anual de 5% a 6%. Fechou 2024 a 11,33.
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COIN Coinbase Global
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição iniciada no sector financeiro, em complemento às restantes transacções do trimestre. A carta confirma a iniciação da posição na Coinbase Global, mas não detalha tese fundamental adicional.
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Internet Fund. Fundada em 2012, foi pioneira das criptomoedas e oferece uma plataforma de negociação abrangente; sobreviveu a vários invernos cripto e a um enquadramento regulatório hostil. Amadureceu nos últimos anos, com os negócios não transaccionais, menos voláteis, acima de 40% das receitas totais — crédito, juros e custódia formam o grosso desse segmento em rápido crescimento. A tese junta a aceitação crescente das criptomoedas a uma avaliação menos exigente do que meses antes.
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FIX Comfort Systems USA
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre no sector industrial, divulgada na secção de destaques da carteira. A carta não desenvolve a tese de investimento.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Adicionada à carteira durante o trimestre no sector industrial, segundo o quadro de alterações sectoriais. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
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CRWD CrowdStrike Holdings, Inc.
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: core
Produtos e serviços de cibersegurança com protecção de endpoints e threat intelligence. A gestora vê o mercado de cibersegurança cloud posicionado para crescimento forte nos próximos anos, impulsionado pela migração contínua de on-premises para arquitectura cloud, com a CrowdStrike a beneficiar da vantagem de early-mover, múltiplas ofertas de produto e integrações nativas. As ameaças crescentes de cibercriminosos apoiados por Estados exigem maior despesa em cibersegurança avançada.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: média
Fornecedor líder em quota de mercado de ferramentas de cibersegurança nativas da nuvem, iniciado no trimestre com 1,5% dos activos. Fundado em 2011 na detecção e resposta em pontos terminais, alargou a oferta a antivírus, detecção de ameaças e gestão de equipamentos. A equipa espera crescimento de lucros acima da média a cinco anos, deslocando fornecedores legados e alargando a oferta na base instalada.
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CCK Crown Holdings
- Middle Coast Investing convicção: starter
Nova posição starter. Fabricante de latas de alumínio com balanço mais alavancado do que o ideal, mas negócio estável e a crescer volume mais do que a rival Ball em 2024. As latas de alumínio, mais recicláveis que vidro ou plástico, podem ganhar quota. Posição inicial enquanto estuda a dinâmica do sector.
- Vulcan Value Partners convicção: core
Segundo maior fabricante mundial de latas de alumínio para bebidas. A indústria é consolidada e racional, com altas barreiras à entrada, contratos plurianuais com pass-through inflacionário, retornos de capital sólidos e geração robusta de FCF. Volumes a crescer com latas a ganhar quota a outros substratos como o plástico. Crown alavancou desalavancagem via FCF e venda de minoritária para recompras a desconto.
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ELV Elevance Health
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Uma das maiores organizações de cuidados geridos do país, nova posição. As gestoras consideram o sector atractivo, com despesas de saúde historicamente acima do PIB e ciclo de negócio curto que permite corrigir erros de subscrição. As acções de managed care ficaram atrás do mercado por desfasamentos entre reembolsos e custos médicos, pressão tida como transitória. Com escala incomparável e disciplina de capital, a acção transacciona a múltiplo deprimido de lucros deprimidos, a desconto face ao mercado.
- Oakmark Global Select Fund convicção: média
Uma das maiores organizações de managed care dos EUA. As gestoras consideram o sector atractivo, pois as despesas de saúde superaram historicamente o PIB e o ciclo de negócio curto permite corrigir rapidamente erros de subscrição. As acções de managed care ficaram atrás do mercado devido a desfasamentos entre reembolsos e custos médicos, que as gestoras esperam ser transitórios. A acção negoceia a um múltiplo deprimido de lucros deprimidos e com desconto significativo face ao mercado e ao histórico próprio.
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LLY Eli Lilly and Company
- Aristotle Atlantic Focus Growth Strategy convicção: starter
A Eli Lilly é uma farmacêutica líder em medicamentos para diabetes, oncologia, imunologia e neurociência, com mais de metade da receita gerada nos EUA. O pipeline profundo inclui dois activos em fase três — orforglipron, um GLP-1 oral, e retatrutide, um agonista triplo de incretinas — que podem expandir o potencial sucesso do Mounjaro além da diabetes tipo 2 e obesidade. A valorização premium é suportada por este perfil de crescimento acima da média.
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição em Saúde. A farmacêutica global tem uma franquia GLP-1 de excelência e um forte historial de inovação. Uma rara revisão em baixa das receitas e a nomeação do secretário da Saúde do Presidente eleito provocaram uma queda, abrindo uma janela para ganhar exposição à atractiva carteira de produtos e pipeline a uma avaliação interessante.
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ECG Everus Construction Group
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
O Fundo recebeu acções da empresa a 1 de Novembro de 2024, quando foi cindida da MDU Resources Group, e mantém posições nas duas. Fechou o ano com 1,1% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa, limitando-se a registar a operação de cisão e a manutenção de ambas as participações.
- Middle Coast Investing convicção: starter
Recebida via spin-off da MDU Resources, que o gestor comprou justamente pela cisão. Construtora de redes eléctricas — negócio melhor do que a utility-mãe. Mantida até ao fim do trimestre, mas vendida na primeira semana de Janeiro.
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FBIN Fortune Brands Innovations
- ClearBridge Value Strategy convicção: starter
Nova posição em industrials iniciada durante o trimestre; a carta não detalha o racional individual.
- Vulcan Value Partners convicção: core
Líder em produtos para casa e segurança com portfólio de marcas icónicas como Moen (canalização), além de portas de segurança, decking compósito, fechaduras e cofres. Cadeia global, reputação de qualidade e relações fortes com distribuidores. Depois do salto Covid, crescimento orgânico abrandou para low/mid single digit; FCF e rentabilidade preservados. Recuperação esperada para mid-single digit nos próximos anos.
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HXL Hexcel Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Desenvolve e fabrica materiais estruturais para aeroespacial comercial, espaço e defesa e aplicações industriais. Fornecedor líder de fibra de carbono, honeycomb e outros materiais compósitos para a indústria aeroespacial, viu o desempenho financeiro penalizado por disrupções da era Covid e pelos problemas de manufactura específicos da Boeing. A combinação de iniciativas de self-help e de perspectivas em melhoria para as taxas de produção de aeronaves comerciais augura desempenho financeiro melhorado.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
Desenvolve e fabrica materiais estruturais para aeroespacial comercial, espaço e defesa, e aplicações industriais. Fornecedor líder de fibra de carbono, honeycomb e outros compósitos para a indústria aeroespacial, foi penalizada por disrupções da era Covid e pelos problemas de fabrico específicos da Boeing. A combinação de iniciativas de self-help com perspectivas melhoradas para as taxas de produção de aeronaves comerciais augura bem para a melhoria dos resultados.
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HUM Humana Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: starter
Organização de cuidados geridos centrada em planos Medicare Advantage, com capitalização de cerca de 31 mil milhões de dólares à data da compra. Nova posição iniciada no quarto trimestre, exposta ao crescimento estrutural da população idosa, ainda que sujeita a pressões de custos médicos e de política de saúde.
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Grupo norte-americano de cuidados de saúde geridos e a maior compra nova do trimestre. Depois de anos de custos benignos, a utilização subiu e encareceu; pelo calendário de repreçamento anual dos planos Medicare Advantage, a empresa só pode ajustar preços em 2025. Dados preliminares do CMS mostraram uma quebra na percentagem de membros em planos de qualidade superior, o que ameaça pagamentos de bónus.
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NSIT Insight Enterprises
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
Integrador global de soluções tecnológicas especializado em desenhar, construir e gerir soluções de TI complexas para empresas de várias dimensões, com competências em data center, cloud, segurança e IA. Deverá beneficiar da procura crescente num panorama tecnológico cada vez mais complexo, da transição contínua das empresas para a cloud e da emergência da IA como ferramenta de TI indispensável, além dos benefícios de investimentos estratégicos e da integração de aquisições recentes.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Fornecedora global de soluções de tecnologias de informação a pequenas e médias empresas em vários mercados finais, com capacidades em gestão de equipamento, software e serviços. Apresenta um histórico de retornos sobre o capital investido de dois dígitos e geração robusta de fluxo de caixa livre. A investigação da gestora sugere que beneficiará do regresso a níveis normais de despesa em tecnologia, com actualizações de equipamento e migração de cargas de trabalho para a nuvem.
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KAI Kadant, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Nova posição iniciada no 4T 2024. Fornecedor global líder de peças e equipamento de engenharia críticos para os mercados de papel, embalagem, madeira e industrial, frequentemente com posição de liderança e folga significativa sobre o concorrente mais próximo. Quase dois terços da receita são recorrentes, e a equipa de gestão tem um historial de excelência via M&A, visão estratégica e eficiência operacional.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: starter
Compra do trimestre. Fornecedor global de peças e equipamento de engenharia críticos para os mercados de papel, embalagem, madeira e industrial, com liderança de quota em várias linhas e vantagem significativa sobre o concorrente mais próximo. Perto de dois terços da receita é recorrente, porque as peças operam em ambientes de processamento agressivos. A casa destaca o historial da equipa de gestão em aquisições, visão estratégica e eficiência operacional.
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LYV Live Nation Entertainment, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre: líder na gestão e operação de concertos ao vivo, na promoção de digressões, na bilhética via Ticketmaster e em patrocínios. A gestora destaca a quota dominante e a escala incomparável como vantagens competitivas, com capacidade de monetizar via bilhética, patrocínios e food and beverage de alta margem. Espera crescimento de dígito alto, suportado pela preferência do consumidor por experiências e pela natureza escassa dos eventos.
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: core
Líder global integrado de concertos — promoção, recintos, bilhética e patrocínio. Loeb vê composição de resultados a dois dígitos na próxima década, com procura robusta, poder de preço e reinvestimento em recintos próprios a TIR superiores a 20%. A indústria vale 35 mil milhões de dólares e cresce cerca de 8% ao ano desde 2000. Entrada atractiva após a queda das acções com o processo antitrust do DoJ, que considera frágil.
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MEDP Medpace Holdings, Inc.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Organização de investigação por contrato com modelo focado na indústria biofarmacêutica. A concentração em empresas pequenas e médias gera intimidade com o cliente, execução consistente e preços fixos, que a gestora identifica como as chaves dos fossos competitivos e dos ganhos de quota da última década. Apesar de grandes oscilações no financiamento à biotecnologia, a empresa cresceu receitas sequencialmente desde 2015 e mantém uma carteira de encomendas que a gestora considera capaz de sustentar crescimento duradouro.
- Vulcan Value Partners convicção: core
Top-10 CRO global de outsourced drug development services. Modelo full-service atractivo para biotech small/mid sem infraestrutura própria. Cliente menos sensível ao preço, depende de Medpace para serviços end-to-end. Histórico operacional excelente com receita e lucros a crescerem a double-digit nos últimos anos. FCF robusto, balanço sólido e historial de capital allocation forte.
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NCNO nCino, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Nova posição iniciada no 4T 2024. Fornece software cloud a instituições financeiras para crédito, abertura de contas e onboarding, sendo o seu Bank Operating System líder de mercado no crédito comercial. A receita é 86% recorrente, cresce na casa dos dez por cento e visa o estatuto de empresa rule of 50, com margens operacionais a expandir rapidamente para 20% e meta acima de 30%.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: starter
Compra do trimestre. Fornece software em nuvem a instituições financeiras para crédito, abertura de contas e integração de clientes, e o seu sistema operativo bancário lidera nas divisões de crédito comercial. Alargou a plataforma a originação hipotecária e a crédito ao consumo e a pequenas empresas, num mercado endereçável perto de 40 mil milhões de USD. A receita é 86% recorrente e as margens operacionais chegaram a 20%.
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OSCR Oscar Health
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Organização de managed care focada no mercado comercial das exchanges do Affordable Care Act. Apesar de alguma incerteza regulatória nos seus mercados finais, tem potencial para ganhos de quota, expansão da pegada geográfica e melhoria significativa de margens à medida que escala.
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre, classificada pelo gestor no sector financeiro, divulgada na secção de destaques da carteira. A carta não desenvolve a tese de investimento.
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RELY Remitly Global
- Night Watch Investment Management convicção: média
Fornecedor de serviços digitais de remessas, adquirido por volta de 13 dólares depois de a acção ter caído em excesso por um desvio de resultados no primeiro trimestre, apesar de um crescimento de 30% sustentado por ganhos de quota. A equipa limita o cesto de consumo a empresas com motores de crescimento próprios, dado não ver razão para uma recuperação do gasto do consumidor americano. A avaliação é atractiva visto o marketing ser um reinvestimento discricionário.
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Adição ao sector Financeiro divulgada na tabela de alterações de carteira do trimestre. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
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SLB Schlumberger NV
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Posição iniciada no trimestre na maior empresa mundial de serviços petrolíferos por receitas, fornecedora de equipamento, serviços e ferramentas digitais para produtores de petróleo e gás. Escala e perícia técnica como diferenciador-chave. Procura fraca de curto prazo, excesso de oferta de crude e preços em queda criaram um ponto de entrada atractivo. Ventos favoráveis de médio prazo, com as petrolíferas nacionais a investir em projectos de ciclo longo para crescer capacidade.
- ClearBridge Value Strategy convicção: core
Fornecedor de serviços petrolíferos comprado com o produto da venda de Baker Hughes. Exposição semelhante à indústria de petróleo e gás, mas com um portfólio de activos em melhoria e maiores iniciativas digitais que os gestores acreditam que conduzirão a melhor desempenho de longo prazo face à concorrente.
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TTAN ServiceTitan, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Principal plataforma de software de gestão para 'the trades' (AVAC, canalização, electricidade, controlo de pragas, coberturas). Nova posição. Funciona como sistema de registo, cobrindo CRM, field service management, ERP, gestão de capital humano e fintech, num mercado endereçável de cerca de 30 mil milhões de dólares. A gestora vê crescimento orgânico de receitas na ordem dos high teens a 20%+ durante anos e expansão de margens de breakeven para 25%+, um sólido compounder de resultados.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Principal fornecedor de software de gestão para o sector de serviços de campo, adquirida na IPO. Mercado potencial de 30 mil milhões de dólares em receita, dos quais 13 mil milhões endereçáveis hoje, contra 685 milhões de receita anual. Vantagens: plataforma ponta-a-ponta com retenção bruta de receita acima de 95%, vantagem de pioneiro com 8 mil clientes e recolha de dados transversal aos fluxos de trabalho. Margens operacionais ajustadas esperadas a subir para 25% ou mais.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: média
Uma das oito novas posições de 2024, descrita como o fabricante líder de semicondutores. Quarto maior emissor do portefólio (19.400 mil toneladas Scopes 1–3, 6% do total), com estatuto SBTi «Not Participating» e trajectória anual em descida. Tese de investimento não desenvolvida em prosa nesta carta.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A Ironvine estabeleceu uma nova posição na Taiwan Semiconductor durante o quarto trimestre, aproveitando a queda dos preços. A TSMC pioneirou o modelo de fundição dedicada e fabrica hoje mais de 90 por cento dos chips de ponta. As vantagens assentam em tecnologia, escala e confiança do cliente: ao servir toda a indústria, é indiferente à origem do crescimento e cavalgou as vagas do PC, móvel, nuvem e agora inteligência artificial.
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TDY Teledyne Technologies
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Fornecedor diversificado de tecnologia industrial focado em sensores de especialidade e instrumentação, com longo historial de criação de valor accionista via melhoria de margens e M&A. O cepticismo residual dos investidores quanto à aquisição da FLIR — a maior e mais cara até à data — pesou na avaliação face aos pares industriais de qualidade, mas a equipa considera o negócio bem-sucedido e iniciou posição.
- Optimist Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no quarto trimestre. Conglomerado de tecnologia industrial com um historial notável de capitalização de EPS a um ritmo de crescimento anual de ~20% ao longo das últimas duas décadas. À semelhança de DSV, McNamee promete aprofundamento da tese caso a posição ascenda ao top 10; a entrada foi financiada por saídas de posições menores.
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TGTX TG Therapeutics
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Empresa de biotecnologia em fase comercial focada na esclerose múltipla, um mercado final de doença crónica relevante. O produto principal, Briumvi, tem potencial para aumentar significativamente a sua quota dentro da maior classe de fármacos do mercado de oito mil milhões de dólares da esclerose múltipla.
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição. Empresa de biotecnologia em fase comercial focada na esclerose múltipla, um mercado final de doença crónica relevante. O produto principal, Briumvi, tem potencial para aumentar significativamente a quota dentro da maior classe de fármacos do mercado de oito mil milhões de dólares da esclerose múltipla, criando uma pista de crescimento de longo prazo atractiva.
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TMDX TransMedics Group, Inc.
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: starter
Empresa de tecnologia médica focada em transplantes de órgãos, identificada como um dos três maiores detractores de desempenho no trimestre inaugural. A carta não detalha a tese da posição, ficando o gestor disponível para a rever com qualquer LP mediante pedido.
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: core
Maior detractor do trimestre. A empresa de soluções de transplante de órgãos reportou resultados do terceiro trimestre ligeiramente abaixo do esperado. Ainda assim, o sistema proprietário de preservação de órgãos e as soluções logísticas deverão permitir ganhos de quota de mercado durante vários anos, pelo que a gestora considera intactas as oportunidades de crescimento de longo prazo. Posição surge como adição em Saúde na tabela de alterações do trimestre.
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UBER Uber Technologies, Inc.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Nova posição. Plataforma líder em ride-hailing, entrega de comida e frete, mercados amplos e subpenetrados. Activa em mais de dez mil cidades e cerca de setenta países, com quota superior a 65% em quase todas as regiões de ride-sharing onde opera. Deverá beneficiar de ventos seculares, inovação de produto e efeitos de rede; o programa Uber One reforça lealdade e envolvimento. Os mercados internacionais, metade do negócio, continuam a ser motor de crescimento.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição no sector industrial, segundo o quadro de alterações sectoriais, e simultaneamente entre os cinco maiores detractores do trimestre. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
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VRTX Vertex Pharmaceuticals
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição em Saúde. Empresa de biotecnologia de elevada qualidade, gerida por uma equipa forte que concretizou uma aquisição promissora e avançou o seu pipeline em diabetes. Estes desenvolvimentos deram à casa confiança de que a abordagem inovadora continuará a alcançar resultados clínicos positivos e a reforçar a vantagem competitiva.
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
A casa reentrou na posição depois de a ter vendido no primeiro trimestre de 2024. Desde então a empresa fez uma aquisição promissora de terapêuticas da Alpine Immune Sciences e avançou o seu pipeline de diabetes. Estes avanços aumentaram a confiança em que a abordagem inovadora e a equipa de gestão continuarão a obter bons resultados clínicos.
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VFC VF Corporation
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Detentora de um conjunto de marcas de vestuário e calçado, com Vans, The North Face e Timberland a gerar a fatia maior das receitas. A gestora descreve uma situação especial, com administração relativamente nova a executar uma estratégia de recuperação que considera maximizadora de valor e favorável ao accionista. A venda da Supreme por 1,5 mil milhões de dólares reduziu dívida e os custos foram cortados em todo o portefólio, incluindo o retalho da Vans.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Casa-mãe de marcas como The North Face, Vans e Timberland. Após anos difíceis sob a gestão anterior, um activista entrou e o novo presidente executivo virado para a recuperação, Bracken Darrell, limpou a casa. Progresso tangível no balanço com a venda da Supreme, no inventário e nas margens. Novo longo divulgado, antes Starter; não será posição de topo dado o risco.
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V Visa
- Aoris International Fund convicção: core
Maior empresa mundial de serviços de pagamento. Tornou os pagamentos de consumidores mais fáceis, rápidos e seguros ao longo do tempo, visível no uso de smartphone ou relógio para pagar e no processo sem fricção na Amazon. Ao facilitar pagamentos de consumidores e empresas, a gestora espera que a Visa continue a beneficiar do uso crescente da sua rede de pagamentos durante muitos anos. Adquirida em 2024.
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: média
Uma das oito novas posições de 2024, descrita como empresa de pagamentos. Classificada como Aligned na avaliação de alinhamento com os SDG. Tese de investimento não desenvolvida em prosa nesta carta.
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WDAY Workday Inc.
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: média
Uma das oito novas posições de 2024, descrita como empresa de software. Classificada como Aligned na avaliação de alinhamento com os SDG. Tese de investimento não desenvolvida em prosa nesta carta.
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição em Tecnologias de Informação. Líder de categoria em aplicações empresariais na nuvem para finanças e recursos humanos. A casa acredita que a aderência do produto e iniciativas-chave, como as parcerias com outros prestadores de serviços, posicionam a empresa para crescimento incremental nos próximos anos.
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AAON AAON
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre no sector industrial, divulgada na secção de destaques da carteira. A carta não desenvolve a tese de investimento.
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ABBV AbbVie, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: média
Empresa biofarmacêutica de investigação, comprada após um recuo recente das acções associado ao insucesso de um ensaio de fase 2 do fármaco para esquizofrenia Emraclidine. Apesar do revés, a gestora acredita que o negócio central de inflamação e imunologia terá desempenho superior, e espera que os fármacos de nova geração Skyrizi e Rinvoq, usados no tratamento da doença inflamatória intestinal, sejam motores de receita determinantes a longo prazo.
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AEIS Advanced Energy Industries, Inc.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Concebe e fabrica soluções de conversão, medição e controlo de energia altamente especializadas, com cerca de setenta por cento da receita proveniente de desenhos de fonte única. É líder de quota em energia de processo e radiofrequência para equipamento de fabrico de semicondutores, tendo diversificado para mercados industriais, médicos e de centros de dados. Gera fluxo de caixa livre positivo há mais de uma década e mantém um balanço com posição líquida de tesouraria.
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ADYEY Adyen N.V.
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: core
Fintech de pagamentos, uma das oito novas posições de 2024. EUR 40 mil milhões de capitalização, EUR 2 mil milhões de receita anual e margens operacionais acima de 50%. Modelo verticalmente integrado com proposta de valor inigualável e NPS de 65 em subida; 15% dos pagamentos online ainda falham. Preocupações de curto prazo criaram ponto de entrada atractivo; receita projectada para crescer acima de 20% ao ano.
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AER AerCap Holdings N.V.
- AMG River Road Large Cap Value Select Fund convicção: core
Líder global incontestado na locação de aeronaves, com uma frota superior a três mil aviões e sede em Dublim. A procura de viagens aéreas disparou enquanto as entregas permanecem abaixo dos níveis de 2017, e a frota locada já representa mais de metade do total mundial. A gestão reduziu as acções em circulação em 22% desde 2022, vendendo aeronaves a cerca do dobro do valor contabilístico. Foi a maior nova posição do trimestre.
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A Agilent Technologies Inc.
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: média
Uma das oito novas posições de 2024, descrita como fornecedora de equipamento médico. Classificada como Aligned na avaliação de alinhamento com os SDG. Tese de investimento não desenvolvida em prosa nesta carta.
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ALLE Allegion PLC
- FMI Large Cap Equity Strategy convicção: starter
Fornecedor global de produtos e soluções de segurança, com presença forte nos mercados não-residenciais dos EUA. A indústria cresce de forma fiável com a base instalada de edifícios e a adopção de produtos electrónicos, e cerca de metade das receitas vem de reparação e substituição. Marcas de confiança, base instalada e relações de canal tornam a posição difícil de replicar. Acção a transaccionar bem abaixo do mercado; posição inicial de 2% iniciada em Dezembro de 2024.
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AIF Altus Group Ltd.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Empresa canadiana de pequena capitalização que fornece software e analítica ao sector imobiliário comercial sob a marca Argus, proprietária do formato padrão usado na indústria para modelar fluxos de caixa e avaliações. Após uma renovação significativa do produto e a alienação de activos não essenciais, o fundo acredita que está pronta para um novo capítulo de crescimento.
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AMBC Ambac Financial Group, Inc.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: starter
Antiga seguradora de garantias financeiras. No Verão acordou com a Oaktree a venda do negócio legado por 420 milhões de dólares em numerário e a remoção de todos os encargos materiais de dívida. Concluída a operação, a maior parte do valor líquido dos activos passa a estar na tesouraria líquida e num crédito fiscal de 1,3 mil milhões, que a empresa procurará monetizar.
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AMTM Amentum Holdings, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Fornecedor global de soluções de engenharia e tecnologia para agências do governo dos EUA e de nações aliadas, formado pelo spin-off e fusão dos negócios Critical Mission Solutions e Cyber & Intelligence da Jacobs Solutions com a Amentum. A gestora manteve as acções recebidas: a empresa está bem posicionada para beneficiar da despesa governamental em modernização digital, cibersegurança e tecnologias de próxima geração, com novos mercados finais, novas geografias e eficiências de escala operacional.
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AME Ametek
- Guinness Global Innovators Fund convicção: core
Fabricante de nicho de instrumentos electromecânicos e electrónicos altamente especializados, tipicamente críticos para a missão mas de custo reduzido face ao sistema, o que gera custos de mudança e poder de preço elevados. Combina longo historial de crescimento orgânico saudável com aquisições bem-sucedidas em mercados adjacentes, exposição significativa ao aftermarket, modelo leve em activos com forte geração de caixa livre e balanço robusto — um compounder de alta qualidade.
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APH Amphenol Corporation
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Uma das maiores empresas mundiais de concepção, fabrico e comercialização de conectores eléctricos, electrónicos e de fibra óptica, sistemas de interligação, antenas e sensores, organizada em três segmentos com mercados finais diversificados. A gestora vê a Amphenol a beneficiar da despesa crescente de cloud service providers, hyperscalers e empresas em novas arquitecturas de datacenter para computação de IA, sustentando crescimento de vendas de dois dígitos. Forte geração de free cash flow apoia uma estratégia de M&A bem-sucedida.
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AON Aon
- Diamond Hill Large Cap Concentrated Fund convicção: core
Um dos maiores corretores de seguros do mundo, com amplitude rara para servir grandes clientes com riscos complexos. O negócio de corretagem gera crescimento estável e não-discricionário com capital mínimo. Acções em pausa enquanto os investidores digerem a aquisição da NFP; a equipa capitalizou numa valuation atractiva face aos pares para iniciar posição.
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APO Apollo Global Management
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Adicionada à carteira durante o trimestre no sector financeiro, segundo o quadro de alterações sectoriais. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
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Arbitragem MSTR — short ETF alavancados (MSTU, MSTX), long MicroStrategy
- Greenlight Capital convicção: core
Nova arbitragem de situação especial: venda a descoberto dos ETF alavancados de acção única MSTU e MSTX, parcialmente compensada com posição longa em MicroStrategy. Einhorn argumenta que o reequilíbrio diário — comprar nas subidas, vender nas descidas — somado a custos de financiamento via opções superiores a 75% ao ano condena estes produtos a perder capital. Contribuiu materialmente para o trimestre.
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AROC Archrock
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Empresa de infra-estrutura de energia e principal fornecedor de equipamento e serviços de compressão de gás natural. Demonstrou forte disciplina de capital, mantendo limiares de retorno elevados no aluguer, operação e manutenção do equipamento. Os gestores acreditam que, à medida que mais empresas externalizam as suas necessidades de compressão, a Archrock está bem posicionada para captar essa procura crescente.
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ANET Arista Networks
- Ithaka US Growth Strategy convicção: starter
Posição iniciada durante o trimestre, divulgada na secção de transacções sem tese individual desenvolvida na carta. A rotação trailing de 12 meses desceu para 11,4% e a média anual de três anos para 11,1%.
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ABG Asbury Automotive Group Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Concessionário automóvel franquiado, comprado em conjunto com a venda da AutoNation. A equipa prefere a combinação de negócios da Asbury, que se mantém focada em comprar e gerir concessionários de topo e tem as melhores margens do sector. Vende barata: o mercado ainda vê os concessionários como muito cíclicos e não lhes reconhece o crescimento estável de peças e serviços nem os ganhos seculares de quota.
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AHT Ashtead Group plc
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
A Ashtead Group, empresa-mãe da Sunbelt Rentals, é a segunda maior empresa de aluguer de equipamentos da América do Norte. É a primeira empresa europeia alguma vez detida pelo fundo: o gestor preferiu-a à líder United Rentals. Embora fundada no Reino Unido, 95% das operações são norte-americanas, e a empresa anunciou a transferência da sede e da cotação principal para Nova Iorque, visando a inclusão no índice S&P 500.
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ASSA-B.ST Assa Abloy AB
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: média
Uma das oito novas posições de 2024, descrita como fabricante de fechaduras e especialista em acessos. Quinto maior emissor do portefólio (16.856 mil toneladas Scopes 1–3, 6% do total), com targets SBTi definidos e trajectória anual em descida. Tese de investimento não desenvolvida em prosa nesta carta.
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AGO Assured Guaranty Ltd.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Fornecedor de produtos de protecção de crédito, iniciado no trimestre com uma capitalização de mercado de cerca de 4,2 mil milhões de dólares e convicção de 3,0.
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ATCO-A.ST Atlas Copco
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Nova posição iniciada durante o ano, com 210,6 milhões de libras de custo, a segunda maior compra do exercício. Empresa industrial sueca de compressores, equipamento de vácuo e ferramentas eléctricas e pneumáticas. Smith destaca três características: subcontrata grande parte do fabrico, o que a torna leve em capital e melhora os retornos; é muito descentralizada, com mais de 600 entidades operacionais com autonomia considerável nos mercados locais; e tem uma participação de controlo do veículo da família Wallenberg.
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TEAM Atlassian
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição. O seu software inovador permite a programadores e outros colaboradores trabalhar em conjunto em projectos complexos. Aplicações do seu conjunto, como o Jira, estão entranhadas e são amplamente reconhecidas como padrões da indústria. A casa acredita que a empresa está bem posicionada para beneficiar de um ciclo de produto de Inteligência Artificial.
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ATAT Atour Lifestyle
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Nova compra do trimestre. A operadora de marcas hoteleiras de gama média e média-alta na China deverá continuar a ganhar quota de mercado à medida que a procura no país se desloca para o segmento intermédio e se afasta dos hotéis económicos. A forte procura dos franchisados sustenta a meta ambiciosa de aberturas de hotéis nos próximos anos.
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AZO AutoZone, Inc.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Maior retalhista e distribuidor de peças auto de substituição nos EUA, nos segmentos DIY e DIFM de um mercado em crescimento estrutural com a expansão da frota usada de 6+ anos. Disponibilidade imediata de peças («in stock, in market») difícil de replicar em e-commerce. Recompras reduziram o número de acções em cerca de 85% desde 2000. Expansão para DIFM, Brasil e México.
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BMPS.MI Banca Monte dei Paschi di Siena SpA
- Ariel Global Fund convicção: média
Banco italiano comprado no trimestre. Valorizou após resultados trimestrais acima do esperado e subsequente revisão em alta da orientação anual, com o Estado italiano a vender parte da participação. A gestora considera que as medidas recentes para reduzir a sensibilidade às taxas de juro e melhorar a qualidade dos activos podem sustentar estabilidade de resultados a longo prazo, e destaca o rácio de distribuição elevado para 75% e a remuneração de tesouraria mais alta entre os bancos da União Europeia.
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BAC Bank of America Corp.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Nova posição. Segundo maior banco do mundo desenvolvido, com a terceira maior rede de agências dos EUA e 86% das receitas domésticas — claro beneficiário do ambiente regulatório mais leve esperado da nova administração. Negócio diversificado entre retalho, comercial, gestão de património e banca de investimento, com escala em todas as verticais. Oportunidades na monetização da base de clientes de retalho e na plataforma Merrill Lynch; o ROE deverá subir significativamente.
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BARC.L Barclays PLC
- Ariel Global Fund convicção: starter
Banco e prestador de serviços financeiros à escala mundial. A gestora espera que as acções beneficiem da recuperação dos mercados de capitais e do crescimento da margem financeira, apoiado em coberturas macroeconómicas e em fluxos de activos. O banco planeia alargar a actividade de assessoria em banca de investimento e o negócio de cartões nos Estados Unidos abre caminho a uma venda ou a recuperação mais rápida dos resultados.
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BEZ.L Beazley plc
- Ariel Global Fund convicção: starter
Seguradora de especialidade, com oferta diversificada em imobiliário comercial, riscos de especialidade e seguro cibernético. A gestora considera atractivo o perfil de crescimento e rendibilidade do segmento imobiliário, dado que a totalidade do negócio na América do Norte é gerada no mercado em forte expansão de excesso e excedente, que serve necessidades de risco elevado e não tradicionais. O segmento cibernético representa oportunidade estrutural, com penetração baixa.
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BDX Becton, Dickinson and Company
- AMG River Road Large Cap Value Select Fund convicção: starter
Líder diversificado em tecnologia médica, com posições dominantes e foco em receitas recorrentes e mercados de crescimento como robótica, ciências da vida e biológicos. Recuou com a generalidade do sector da saúde em 2024. O endividamento de três vezes é mitigado pela diversidade de receitas e pela geração consistente de fluxos de caixa. Exibe um historial de 53 anos consecutivos de aumentos do dividendo e negoceia ao múltiplo mais baixo desde 2018.
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BDC Belden
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
Transforma-se num líder orientado para soluções em redes, conectividade e segurança, com foco em automação industrial, serviços de banda larga e data centers. A sua Solutions Transformation Strategy permite expansão de margens, relações mais profundas com clientes e modelos de receita recorrente, com um alvo de crescimento anual de receitas de um dígito médio e crescimento de resultados por acção de 10% a 12% até 2028.
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BSY Bentley Systems
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Referência há muito estabelecida em software de engenharia de infraestruturas, sobretudo redes horizontais — estradas, pontes, ferrovia, água e águas residuais, redes de utilidades e recursos. Ao longo de mais de quarenta anos desenvolveu soluções que cobrem todos os aspectos do ciclo de vida de um projecto e alarga agora o seu fosso competitivo investindo em gémeos digitais e em IA. A gestora descreve-a como um compounder clássico, com margens elevadas e receita recorrente.
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BRK.B Berkshire Hathaway
- Diamond Hill Large Cap Concentrated Fund convicção: core
Holding com interesses em seguros, energia, indústria e consumo, e longo historial de alocação de capital criadora de valor. Posição iniciada no trimestre: o mercado não estaria a avaliar correctamente a enorme posição líquida de caixa combinada com a colecção diversificada de negócios de alta qualidade em crescimento e com retornos atractivos sobre o capital.
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BYON Beyond, Inc.
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: starter
Operador de retalho online, identificado pelo gestor como um dos três maiores detractores de desempenho do trimestre inaugural. A carta não divulga a tese detalhada da posição, oferecendo disponibilidade para a discutir com os LP mediante pedido.
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BMTX BM Technologies, Inc.
- Jacob Funds convicção: starter
Nome já detido há algum tempo no Discovery Fund e agora aberto no Internet Fund. Presta serviços bancários a estudantes universitários através do software BankMobile e tem tido dificuldade em levar a sua tecnologia a clientes fora do sector educativo. O negócio base mantém-se saudável e conta milhões de estudantes de centenas de universidades como clientes — activo que os gestores consideram muito valioso e sub-monetizado.
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BAH Booz Allen Hamilton Holding Corporation
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição no sector industrial e detractor do trimestre. As acções de defesa reagiram negativamente após notícias de que o novo departamento de eficiência governamental analisará gastos desnecessários no orçamento da Defesa. A gestora vê a empresa como prestador de serviços essencial, focado na modernização da infra-estrutura tecnológica do Estado, na protecção contra ameaças de cibersegurança e na construção de plataformas de inteligência artificial.
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AVGO Broadcom Inc.
- Bell Global Equities Fund convicção: média
Nova posição iniciada no início de Dezembro, líder global em semicondutores e software. Os gestores veem bom potencial de revisão em alta de resultados para 2025, com crescimento de receitas de dois dígitos e aceleração de lucros. Actor-chave no mercado de IA, desenvolve chips personalizados para centros de dados e infraestrutura de rede. A aquisição da VMware alarga o perímetro para software empresarial. Margem de fluxo de caixa livre próxima de 40%.
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BN Brookfield Corporation
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: top
Gestor alternativo global com mais de 500 mil milhões de dólares em AUM de comissões, beneficiário dos ventos seculares de infra-estrutura — onde é a franquia preeminente — e de crédito privado (250 mil milhões em activos). Combina a Oaktree, originação própria em infra e imobiliário e uma seguradora em crescimento. Negoceia a cerca de 13x os resultados do próximo ano contra 20-30x dos pares de escala, oferecendo re-rating e composição subjacente.
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DOOO BRP Inc.
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
A BRP, antiga Bombardier Recreational Products, era detida há cinco anos no fundo canadiano mas nunca tinha estado suficientemente barata para entrar no fundo principal. No início de 2024, a queda da cotação justificou a sua inclusão. É a empresa de consumo discricionário por excelência — Sea-Doos e ATVs cujas compras são adiadas quando o consumidor recua. O gestor considera a equipa de gestão inteligente e vê a acção muito atractiva apesar do ambiente fraco.
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Brunello Cucinelli S.p.A.
- Baron Discovery Fund convicção: média
Marca de luxo de gama alta focada na criação, produção e venda de vestuário, acessórios e produtos lifestyle Brunello Cucinelli. Nova posição. A gestora vê uma das melhores histórias de resiliência de top-line no consumo, assente na herança e apelo da marca no segmento de 'absolute luxury', menos cíclico. Antecipa crescimento de receitas de pelo menos 10% ao ano, expansão na China (de 12% para 18% das vendas) e expansão gradual de margens.
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CACI CACI International Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: core
Fornecedor líder de tecnologia e serviços de apoio à segurança nacional e à modernização governamental, com o Departamento de Defesa a gerar 74% da receita. A oportunidade surgiu com a queda dos contratantes públicos após o anúncio do DOGE, que o gestor considera exagerada. Exibe uma carteira de encomendas de 32,4 mil milhões de dólares e um historial de redução de 28% das acções desde 2007. Foi a maior nova posição do trimestre.
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CAH Cardinal Health
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Adicionada à carteira durante o trimestre no sector de cuidados de saúde, segundo o quadro de alterações sectoriais. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
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CPRX Catalyst Pharmaceuticals
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Empresa biofarmacêutica focada em distúrbios neurológicos e neuromusculares, com três fármacos comerciais no segmento de doenças raras órfãs dirigidas ao sistema nervoso central. Lançou um fármaco que ultrapassou as expectativas de vendas e procura adquirir mais fármacos em classes de doenças raras, estratégia que poderá criar crescimento de longo prazo com elevadas barreiras à entrada.
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CBL CBL & Associates Properties, Inc.
- Alluvial Capital Management convicção: média
Outra posição nova de relevo, expressão da tese de recuperação de propriedade comercial de longo prazo. Operadora de malls que saiu da falência em 2021, reduzindo dívida. Detém 87 imóveis; o valor concentra-se nos melhores, mas os de menor qualidade ainda geram caixa. Waters avalia em 40-45 USD; a 28 USD, transacciona com baixo risco de queda — quase 9 USD por acção em excesso de caixa e imóveis livres de dívida.
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CBRE CBRE Group Inc
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: starter
Nova posição Garden iniciada no trimestre. Maior corretora global de imobiliário comercial, com liderança em três unidades: consultoria de mercado, soluções globais de força de trabalho e investimentos imobiliários. Os gestores acreditam que o mercado pode estar a tocar o fundo à medida que o vento contrário das taxas alivia. Metade das receitas vem de soluções de força de trabalho, alavancadas à tendência secular de outsourcing de gestão de instalações.
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CNC Centene
- Greenlight Capital convicção: starter
Nova posição pequena na maior gestora de Medicaid. As acções negoceiam a uma avaliação historicamente baixa, cerca de 9x resultados, com a empresa a sub-rentabilizar o livro de Medicaid. A tese aposta numa repreciação do negócio nuclear que compense o risco regulatório — não-extensão dos subsídios da ACA e eventuais cortes da nova administração. Gestão e conselho aceleram recompras e compras pessoais. Fechou o ano a 60,58.
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CNP CenterPoint Energy, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: core
Empresa de serviços públicos que detém e opera infra-estruturas de transporte e distribuição de electricidade e gás natural, sobretudo no Texas. As acções ficaram sob pressão após contestação política à fraca resposta e à reposição do serviço depois do furacão Beryl. A gestora vê a queda como reacção exagerada e a empresa num ponto de inflexão, em que as melhorias recentes de infra-estrutura e a possível alienação dos activos de geração móvel deverão reforçar a posição regulatória.
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CRL Charles River Laboratories
- Upslope Capital Management, LLC convicção: core
Negócio de serviços farmacêuticos com descoberta de fármacos, testes de segurança e modelos de investigação; trabalhou em cerca de 80% dos medicamentos aprovados nos últimos cinco anos. Novo longo core: composto cíclico mais perto do fundo do que do topo, vantagens competitivas profundas, desalavancado, com opcionalidade via relocalização (BIOSECURE) e produtividade de IA. Avaliação razoável.
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CMG Chipotle Mexican Grill
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Cadeia fast casual com unit economics líderes da indústria num mercado ainda subpenetrado. O pullback ligado à moderação das vendas do sector de restauração e à saída do CEO Brian Niccol em Agosto criou um entry point atractivo. Planos para duplicar a pegada de lojas, com melhor throughput, integração tecnológica e mix a suportar expansão contínua de margens; diversifica a exposição a consumer discretionary.
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CHDN Churchill Downs
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre no sector do consumo discricionário, divulgada na secção de destaques da carteira. A carta não desenvolve a tese de investimento.
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CLH Clean Harbors, Inc.
- Bell Global Equities Fund convicção: média
Nova posição, a maior empresa de resíduos perigosos da América do Norte. Os gestores esperam procura a crescer ligeiramente acima do PIB à medida que a regulação ambiental aperta, com o valor de escassez dos activos de aterro e incineração a permitir subidas de preços consistentes. O reshoring de produção e a solução Total PFAS são motores adicionais. Avaliam que o mercado ainda não reconhece plenamente o valor destes activos.
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CLFD Clearfield, Inc.
- Mairs & Power Growth Fund convicção: starter
Nova posição do trimestre: fornecedora de produtos de fibra óptica sediada em Minneapolis — armários, cassetes, microcondutas, componentes ópticos e terminais para gestão, protecção e entrega de soluções de fibra. Muitos produtos permitem poupança de mão-de-obra, valiosa face à escassez de instaladores. As telecoms continuam a expandir redes de fibra, com apoio público para fechar o fosso digital. Posição starter de 0,05% dos activos.
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CWAN Clearwater Analytics
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Fornecedor de software cloud vertical de soluções de contabilidade e análise de investimentos para clientes corporativos, seguradoras e gestores de activos. Combina crescimento robusto de receitas, via conquista de clientes e expansão de produto, com expansão significativa de margens.
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CL Colgate-Palmolive
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Negócio de elevada qualidade com posições de liderança em higiene oral, produtos para o lar e nutrição animal. Historicamente alocou bem o capital e gera fluxos de caixa livres significativos. As acções estiveram pressionadas no trimestre sobretudo, na leitura da gestora, por simpatia com preocupações macroeconómicas de curto prazo e não por problemas de fundo do negócio; aproveitou esse comportamento inferior e a valorização apelativa para iniciar posição.
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CMCO Columbus McKinnon
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
Designer e fabricante de uma variedade de produtos de movimentação de materiais e elevação industrial. A empresa deverá beneficiar de uma recuperação cíclica da procura após um período de actividade moderada, bem como da colheita dos investimentos feitos ao longo dos últimos anos em soluções de movimento inteligente (transporte e automação), de crescimento mais rápido e margens mais elevadas.
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Company Z (não divulgada)
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: core
Empresa de telecomunicações a desenvolver constelação de satélites para banda larga directa a smartphones não modificados (D2D), eliminando zonas sem cobertura. Pioneira posicionada como winner-take-most, com mercados em consumo, B2B e governos. As parcerias com operadores móveis em partilha de receitas evitam custos de aquisição de clientes. Com validação tecnológica, lançamentos de satélites e aprovações regulatórias concluídos, transita para comercialização em larga escala já em 2025.
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CPG Compass Group
- Aoris International Fund convicção: core
Maior empresa de catering por contrato do mundo. Beneficia da tendência contínua de externalização de serviços de restauração por organizações em muitos mercados finais, sendo um ganhador consistente de quota neste mercado em crescimento. O mercado mais forte é os EUA, mas a empresa reforçou de forma considerável as operações na Europa Ocidental e no Reino Unido nos últimos anos. Adquirida em 2024.
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CPRT Copart, Inc.
- Tsai Capital Growth Equity Strategy convicção: starter
A Copart foi uma das três posições iniciadas em 2024, a par da Markel e da QXO. O gestor não desenvolve a tese de investimento específica nesta carta anual de 25.º aniversário, comunicando apenas a aquisição no contexto da actividade de carteira do ano.
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CSGP CoStar Group, Inc.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: starter
Iniciada após queda significativa pós-resultados do terceiro trimestre. Líder em informação, análise e marketplaces de imobiliário comercial: a maioria da receita vem do CoStar Suite, fonte quase-monopolista do mercado, e da Apartments.com, num duopólio de arrendamento. Barreiras de entrada altas, efeitos de rede e receita recorrente com margens acima de 40%. O preço pago reflecte sobretudo estes dois núcleos, deixando potencial em Homes.com, hoje a deprimir margens mas com indicadores iniciais promissores.
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CXT Crane NXT Co.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Nova posição iniciada no 4T 2024. Fornecedor de soluções tecnológicas para proteger, detectar e autenticar activos, com raízes em 1801, é o único fornecedor de papel-moeda dos EUA desde 1879 e trabalha com mais de 50 bancos centrais. Os gestores acreditam tratar-se de uma empresa de crescimento orgânico de receita com expansão de margem que gera crescimento de EBITDA de dois dígitos.
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CACC Credit Acceptance Corporation
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Subprime auto lender que permite a mutuários subprime comprar viaturas em concessionários de usados. Ganhou quota de forma rentável num mercado grande e difícil há mais de duas décadas. A gestão aloca free cash flow ao crescimento e à recompra de acções a preços atractivos, e negoceia num rácio upside-to-downside atractivo. Comprada com o produto da venda da Kambi, a 449,61 USD/acção, por o gestor confiar mais no seu runway de crescimento.
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CSX CSX Corporation
- AMG River Road Large Cap Value Select Fund convicção: starter
Maior operador ferroviário de classe 1 no leste dos EUA, num duopólio com fortes barreiras à entrada graças a uma rede densa e não replicável. O poder de fixação de preços traduziu-se numa expansão de margens superior a 2 000 pontos base desde 2007. Pode beneficiar do crescimento dos volumes, da relocalização industrial e da recuperação do mercado de camionagem. Desde 2007 recomprou 45% das acções e aumentou o dividendo a um ritmo anual de 13%.
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CVS CVS Health
- ClearBridge Value Strategy convicção: starter
Nova posição em health care iniciada num trimestre em que adicionar nomes defensivos em saldo representou a maior parte da actividade do portfólio. Sectores defensivos caíram em desgraça com o salto recente dos animal spirits e, com health care a ser o pior sector de 2024, revelaram bom valor absoluto que os gestores estão a aproveitar.
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DAR Darling Ingredients Inc
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição. Líder global na produção de ingredientes sustentáveis derivados de subprodutos animais, desperdício alimentar e outros resíduos orgânicos, organizada em três segmentos: alimentação animal, alimentar e combustível. Tem exposição relevante às energias renováveis através da participação conjunta Diamond Green Diesel com a Valero, que produz diesel renovável e combustível de aviação sustentável e deverá arrancar de forma significativa em 2025. Transacciona a onze vezes a estimativa de resultados de 2025.
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DDOG Datadog
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Plataforma dominante de monitorização na nuvem que deverá ter crescimento desproporcionado graças à liderança de categoria, ao conjunto de produtos com forte retenção, à inovação de topo e à equipa de gestão. A casa considera que o mercado interpretou mal ventos contrários cíclicos como tendências seculares.
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DE Deere & Company
- Nightview Capital convicção: starter
Comprada em Janeiro com base numa tese simples: a empresa de 185 anos transforma-se de fabricante de máquinas em líder tecnológico num sector que precisa urgentemente de inovação. Tractores e equipamento autónomos respondem à escassez de mão-de-obra. O sistema See & Spray reduziu o uso de herbicida em quase 60% em mais de um milhão de acres em 2024. Em 2024 gerou 6,9 mil milhões de fluxo de caixa operacional com margens de 18,2%.
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DHER Delivery Hero SE
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: core
Tese simples num negócio complexo: o mercado oferece de graça partes grandes e rentáveis da Delivery Hero. Com perto de 8 mil milhões de euros em acções da Talabat retidas contra um enterprise value de 10,7 mil milhões, o resto do grupo — número um em mais de 50 países — vale menos de 3 mil milhões. A Uber ofereceu 950 milhões de dólares só por Taiwan; o grupo negoceia abaixo de 10 vezes o EBITDA de 2025.
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DEO Diageo
- Oakmark Global Select Fund convicção: média
Produtora, distribuidora e comercializadora global de bebidas premium, sediada no Reino Unido, com mais de 200 marcas e vendas em cerca de 180 países, incluindo Johnnie Walker, Guinness, Smirnoff e Baileys. A escala confere vantagens competitivas em distribuição e marketing e o portefólio é diversificado por geografia e categoria. A redução de inventários e uma procura temporariamente mais fraca pressionaram a acção, criando ponto de re-entrada atractivo a preço abaixo da média.
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DPLM Diploma
- Aoris International Fund convicção: core
Conjunto de negócios de distribuição de valor acrescentado em nichos industriais e de saúde especializados. Muitos clientes dependem da Diploma para entregar componentes críticos no momento e na quantidade certos, frequentemente com apoio técnico essencial — entre eles a maioria das equipas de Fórmula 1. Adquirida em 2024.
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DOLE Dole plc
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Distribuidor mundial de fruta fresca, iniciado no trimestre com uma capitalização de mercado de cerca de 1,5 mil milhões de dólares e convicção de 3,0.
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DASH DoorDash
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Detém quota de mercado dominante, sustentada por uma vasta rede de estafetas e comerciantes. Apresenta fortes perspectivas de crescimento de receita e de margem nos próximos anos, impulsionadas por aumentos no valor bruto de encomendas, pela melhoria da taxa de comissão via publicidade e pela expansão para novos segmentos como o de mercearia.
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1126 Dream International
- Night Watch Investment Management convicção: média
Produtora cotada em Hong Kong de peluches e figuras de plástico para a Disney e a Funko, adquirida no início do ano. A par da Ping An, era um dos dois nomes sem catalisador imediato. A valorizações de cerca de quatro vezes os lucros e com um dividendo elevado, a equipa via margem de segurança suficiente numa empresa historicamente amiga do accionista. As fábricas no Vietname conferem-lhe uma vantagem de custo relevante face a concorrentes sediados na China.
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DSV DSV A/S
- Optimist Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no quarto trimestre. Empresa dinamarquesa de transitário (freight forwarding) a atravessar uma aquisição transformacional. McNamee sinaliza que, caso evolua para o top 10, partilhará uma análise aprofundada da tese; por ora, a entrada foi financiada pela liquidação de posições menores (Cricut, Figs e Basic Fit).
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BROS Dutch Bros
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Empresa de café e bebidas com serviço ao automóvel e perto de mil estabelecimentos. Apresentou resultados trimestrais convincentes, revendo em alta as indicações de receita e de EBITDA para o ano. Vendas robustas em lojas comparáveis e crescimento estável de unidades levaram a receita a subir 28% face ao ano anterior. A gestora considera que ainda são dias iniciais e que a empresa começa agora a explorar factores de valor comprovados, como a encomenda em linha e a comida.
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EXP Eagle Materials Inc
- Bretton Fund convicção: core
Posição de 3,31%, a adição mais recente e única entrada de 2024, apesar de detractor de 0,7% no 4T. Indústria de cimento americana severamente limitada em capacidade — cimento efectivamente esgotado cada ano, preços +12%. Wallboard ligeiramente mais fraco com o imobiliário lento. Resultados por unidade +9%; fundo já ganha 8% no título.
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EWTX Edgewise Therapeutics, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Posição iniciada. Desenvolve fármacos dirigidos à fisiologia muscular, incluindo o sevasemten para a distrofia muscular de Becker e de Duchenne, e o EDG-7500 para a cardiomiopatia hipertrófica. O sevasemten, inibidor da miosina, mostrou dados impressionantes de Fase 2 em doentes de Becker, sugerindo benefício relevante na função muscular. O gestor considera que poderá ser um fármaco de mil milhões de dólares e ver aplicação também em Duchenne.
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Empresa de bens de consumo embalados (não divulgada)
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Segunda nova posição do trimestre: uma empresa de bens de consumo embalados que a Southeastern segue há anos. A firma espera discuti-la em mais detalhe ao longo de 2025.
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Empresa de semicondutores analógicos não divulgada
- Askeladden Capital convicção: starter
Pequena empresa de semicondutores analógicos e de sinal misto, não divulgada, a negociar a avaliação deprimida devido ao ciclo descendente do sector, um dos piores fora do início dos anos 2000 e de 2008-2009. O negócio principal parece subavaliado mesmo sem IA, e o gestor identifica pelo menos três opções embebidas ligadas à IA — a electrónica analógica que fará a ponte entre a IA e o mundo físico. Posição inicial pequena, nova no período.
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ENOV Enovis Corporation
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de tecnologia médica, iniciado no trimestre com uma capitalização de mercado de cerca de 2,6 mil milhões de dólares e convicção de 3,0.
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ENTG Entegris, Inc.
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Fornecedora de referência de materiais e soluções de processo dirigidos sobretudo à indústria de semicondutores, com competências em produtos químicos, gases e filtração. Registou um crescimento mais fraco do que o esperado no negócio de nós maduros, que a gestora espera ver normalizar-se em 2025 e 2026. A gestora considera que materiais, filtração de gases e manuseamento serão cada vez mais importantes para viabilizar os avanços da indústria.
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EVRC Evercel
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: média
Eriksen reentrou na Evercel depois de a empresa alegar que as acções vendidas após Fevereiro de 2024 não incluem direitos à participação minoritária na ZAGG, contribuída para um liquidating trust. Considera improvável essa interpretação e comprou após o colapso das acções. A capitalização é de apenas 7 milhões USD. Se a ZAGG valer o que a Evercel pagou em 2021, a participação valeria quatro vezes o preço pago.
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EXAS Exact Sciences
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Empresa de diagnóstico de cancro que se aproxima da rentabilidade e deverá continuar a fazer crescer receitas e resultados graças à liderança em testes não invasivos de cancro colorrectal e à entrada em novos mercados como a monitorização de recorrência de cancro.
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EXEL Exelixis, Inc.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição e melhor título nos Cuidados de Saúde no trimestre. Empresa de oncologia em fase comercial, cujo activo principal, o Cabozantinib, gerou cerca de dois mil milhões de dólares de receitas globais em 2023 e em 2024, a que se junta uma carteira inicial de desenvolvimento considerada convincente. A acção transacciona abaixo do múltiplo do mercado e com um desconto de 25% face à sua avaliação prospectiva média dos últimos cinco anos.
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FN Fabrinet
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
Um dos líderes em fabrico óptico avançado e electromecânico de precisão, com componentes de elevado valor para data centers, computação na nuvem e redes de alta velocidade. Beneficia de motores seculares em IA, digitalização e infraestrutura de rede, de um modelo pouco intensivo em activos e de conversão consistente em fluxos de caixa livres. A gestora destaca a escala crescente da NVIDIA, o seu maior cliente.
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FERG Ferguson Enterprises
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição em Industriais, em troca pela alienação de Sysco. As operações altamente eficientes, as extensas redes de distribuição e a ampla oferta de produtos conferem-lhe clara liderança sobre concorrentes locais mais pequenos. Os ventos estruturais favoráveis do envelhecimento das infraestruturas e da escassez de habitação devem sustentar o crescimento orgânico de longo prazo.
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FBTC Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Nova exposição a Bitcoin através do Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund. A gestora vê o Bitcoin como diversificador atractivo e mantém-se optimista a longo prazo: à medida que o acesso se generaliza, a procura deve aumentar enquanto a oferta permanece limitada a 21 milhões de unidades. Encara-o como ouro digital, com capitalização de 1,9 biliões de dólares contra 17,9 biliões do ouro.
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FPH Five Point Holdings, LLC
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: média
Promotora imobiliária com posições estratégicas de terreno na costa da Califórnia, com planos para mais de 40 mil habitações e 23 milhões de pés quadrados de área comercial em Great Park, Valencia e Shipyards. Sob nova liderança, cortou a estrutura de custos em mais de metade, acelerou monetizações e reduziu dívida. As acções transaccionam abaixo de 30% do valor contabilístico.
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FLS Flowserve Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Fornecedora de referência de produtos e serviços de movimento e controlo de fluidos. Concebe, fabrica e assiste bombas, válvulas, vedantes, soluções de automatização e sistemas afins para indústrias que exigem gestão e transferência de fluidos. A equipa considera-a bem posicionada para beneficiar do aumento da produção de gás natural associado às necessidades de energia de base dos centros de dados.
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FLR Fluor
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Uma das maiores empresas de engenharia, aprovisionamento e construção, com escala global para suportar megaprojectos. Com melhor mix de estrutura contratual e balanço, está posicionada para beneficiar de projectos prioritários em data centers, fabrico de GLP-1, mineração e energia nuclear.
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GMIN-CA G-Mining Ventures
- Massif Capital, LLC convicção: core
Nova posição em 2024, já +60%. A mina Tocantinzinho no Brasil entrou em produção comercial e o projecto Oko West (adquirido na compra da Reunion Gold) avança para feasibility na segunda metade do ano, com valor norte de $1B e AISC de $986/oz. A família Gignac, fundadora, traz o pedigree da G-Mining Services, que construiu ou apoiou 93 minas globalmente. Das melhores oportunidades risco-ajustadas do portfólio.
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GE GE Aerospace
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: core
Concebe e produz motores para aviação comercial e de defesa, com barreiras à entrada elevadas e serviços de margem alta a representar 70% do negócio de motores comerciais. A gestora vê progressos significativos no negócio comercial, a impulsionar receitas futuras de serviços, orientação de crescimento high single-digit e meta de 10 mil milhões de dólares de lucro operacional em 2028, com retorno de capital via dividendos e recompras.
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GPC Genuine Parts Company
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: starter
Distribuidor de peças automóveis e industriais, com capitalização de cerca de 15,9 mil milhões de dólares à data da compra. Nova posição iniciada no quarto trimestre. O modelo de distribuição combina escala, relações duradouras com clientes e geração consistente de fluxos de caixa num mercado fragmentado.
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GDYN Grid Dynamics Holdings
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Adição ao sector de Tecnologias de Informação divulgada na tabela de alterações de carteira do trimestre. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
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HTHT H World Group Limited
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: média
Uma das oito novas posições de 2024, descrita como grupo hoteleiro. Classificada como Aligned na avaliação de alinhamento com os SDG. Tese de investimento não desenvolvida em prosa nesta carta.
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Hanwha Systems Co., Ltd.
- Baron Emerging Markets Fund convicção: starter
Empresa de defesa sul-coreana que desenvolve sistemas de alta tecnologia, incluindo comunicação táctica, radar, combate naval e soluções espaciais. A gestora espera que beneficie do aumento dos orçamentos internacionais de defesa na sequência da invasão da Ucrânia pela Rússia e de outros conflitos, bem como de maior procura de sistemas aéreos e navais à medida que os países modernizam frotas.
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HAYW Hayward Holdings Inc.
- FMI Small Cap Equity Strategy convicção: starter
Fabricante de equipamento para piscinas residenciais — bombas, automação, aquecedores, filtros e iluminação. Cerca de 50% do negócio vem de reparação e substituição, dando uma base de receitas estável, e os profissionais de manutenção escolhem o equipamento sem o pagar, o que cria barreiras à entrada e poder de preço. Com a construção de piscinas novas no ponto mais baixo desde 2014, a FMI vê valor relativo num mercado caro; posição inicial de 1,5% em Dezembro de 2024.
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HQY HealthEquity, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: core
Posição reaberta. Fornecedor e custodiante líder de contas de poupança-saúde (HSA) e benefícios dirigidos ao consumidor, com vantagens de tripla isenção fiscal. Tinha cerca de 9,5 milhões de HSA e 30 mil milhões de dólares em activos. O rendimento sobre activos é um motor-chave e sobe de níveis baixos à medida que os contratos renovam a taxas mais altas. Nova liderança e potencial alargamento da elegibilidade são catalisadores.
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DOC Healthpeak Properties
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: média
REIT focado em saúde que desenvolve, detém e gere edifícios de consultórios médicos, activos de senior housing e instalações de ciências da vida. Após um boom de construção em ciências da vida que criou um desequilíbrio entre oferta e procura, está posicionada para beneficiar de rendas melhoradas à medida que o excesso de capacidade da indústria é absorvido, com pano de fundo demográfico sólido no senior housing e estabilidade nos consultórios médicos.
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HTLD Heartland Express Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Operadora de transporte rodoviário de carga, anteriormente detida pelo fundo. Os gestores venderam quando a empresa concretizou aquisição relevante financiada por dívida em meados de 2022, fora dos parâmetros de risco. Heartland reduziu agressivamente o endividamento desde então e o sector parece emergir do trough cíclico. Acções perto de mínimos plurianuais. Re-entrada justificada pela combinação de valuation e desalavancagem.
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HEIA.AS Heineken NV
- Vulcan Value Partners convicção: core
Segundo maior cervejeiro mundial em volume, presente em mais de 190 países. Skew para marcas premium distingue do peer set focado em mainstream. Forte presença em cerveja sem álcool, com 50% do crescimento de mercado nos últimos cinco anos. Custos elevados pela invasão russa, hiperinflação na Nigéria e volumes fracos no Vietname, mas exposições a mercados premium e em crescimento sustentam tese de longo prazo.
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HFS HF Sinclair
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Nova posição do trimestre. Infra-estruturas de energia com refinação, midstream, químicos de especialidade, marketing e renováveis; activos únicos protegidos da concorrência e cultura focada no crescimento e realização do valor por acção. Comprada no downcycle recente de refinação e volatilidade do petróleo, com administradores a comprar de forma significativa ao longo do trimestre. Já detida em 2015 no Small-Cap Fund e seguida desde a primeira visita em 2009.
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HUBS HubSpot Inc
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Fornecedora de uma plataforma de gestão de relacionamento com clientes na cloud, nova na carteira este trimestre. A execução tem sido excelente, com um produto de software de topo assente num motor de inovação robusto e numa arquitectura de dados unificada, focado no mercado das PME, onde as gestoras veem elevado potencial de ganhos de produtividade com a IA generativa. Reportou um trimestre forte, com crescimento da faturação, aceleração da carteira de novos negócios e 10.000 novos clientes líquidos.
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ILMN Illumina, Inc.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Líder global em análise genética e genómica com quota acima de 80%. Reduziu custos de sequenciação dos ~$3 mil milhões do primeiro genoma (2003) para $200 hoje. Quase metade das receitas já vem de clientes clínicos em medicina personalizada; consumíveis representam mais de 70% das receitas. Custos de mudança elevados pela integração nos fluxos laboratoriais. Gestora espera crescimento de FCF de low teens.
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IRT Independence Realty Trust, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: média
REIT de apartamentos multifamiliares com cerca de 33.000 unidades orientadas para um segmento de rendimento mais acessível. Nova posição. A gestora considera a acção atractiva pela valuation descontada face a transacções privadas e pares, pelo programa value-add com crescimento superior, e por menor nova oferta nos seus mercados, que reforça o pricing power. Acrescenta que o mercado subavalia o cash flow adicional do lease-up de dois projectos de desenvolvimento recém-concluídos.
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INFA Informatica
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Empresa de software de gestão de dados, com soluções para monitorizar, manipular e mover activos de dados em grandes empresas. A transição gradual dos clientes para um ambiente cloud-native obscureceu temporariamente os resultados e as perspectivas de crescimento aos olhos do mercado, permitindo iniciar a posição a uma avaliação convincente.
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INFU InfuSystem Holdings, Inc.
- White Brook Capital, LLC convicção: starter
Entrada também no início de 2025, é uma small cap e por isso será uma posição muito pequena no fundo. Alsikafi antecipa partilhar uma análise detalhada sobre a empresa no início de 2025. A posição enquadra-se no conjunto de nomes de menor dimensão em saúde adicionados à carteira fora do foco central em middle caps.
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INGM Ingram Micro Holding
- Middle Coast Investing convicção: starter
Nova posição starter. Distribuidor de tecnologia, maior concorrente da TD Synnex (também detida). Recém-regressada à bolsa após propriedade de private equity, o que pressiona as acções. Negoceia bem mais barato que os pares apesar de líder e à escala; o gestor não espera que o desconto persista.
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IVFH Innovative Food Holdings
- River Oaks Capital convicção: core
Distribuidora nacional de alimentos especiais, classificada como "Wonderful Business" e única adição do semestre. O novo CEO Bill Bennett executa uma reviravolta em três fases. O River Oaks participou no aumento de capital a 1,60 USD por acção, a uma capitalização de cerca de 80 milhões, para financiar um contrato exclusivo de queijo gourmet para um retalhista de topo. Tese de free cash flow de 6 a 7 milhões no final de 2025.
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ITGR Integer Holdings Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Fabricante e criadora de referência de dispositivos médicos e componentes. As competências centrais são dispositivos implantáveis, terapias transcatéter e sistemas de administração — categorias complexas, com risco de falha elevado e margens superiores às de peças e montagem de valor mais baixo. A equipa acredita que está bem posicionada para gerar crescimento de lucros forte.
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IP International Paper
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Empresa líder de papel e embalagem no sector de materiais, vista como uma forte história de turnaround sob um novo CEO que os gestores conhecem do seu tempo na IDEX. Historicamente penalizada por ineficiências de fabrico, o novo CEO iniciou um plano ambicioso para optimizar a pegada, ajustar a dinâmica de preços e melhorar margens.
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JBL Jabil Inc.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Adicionada à carteira durante o trimestre no sector de tecnologias de informação, segundo o quadro de alterações sectoriais. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
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FROG JFrog Ltd.
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Ferramentas que ajudam programadores a gerir, proteger e publicar software. O produto central, Artifactory, é um repositório universal de binários e suporta mais de 30 formatos. Serve mais de sete mil clientes, incluindo 83% da Fortune 100. Retenção bruta de 97% e expansão líquida de 117%; margem de fluxo de caixa livre dos últimos doze meses mais do que duplicou em dois anos, para 22%.
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DERM Journey Medical Corporation
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: core
Farmacêutica de especialidade focada em dermatologia, com portfólio actual de 55-60 milhões de vendas, salesforce totalmente construída e breakeven de cashflow. A aprovação do Emrosi pela FDA em 1 de Novembro de 2024, com superioridade head-to-head sobre o Oracea (mercado de 300 milhões), pode levar a vendas de 150-200 milhões com margem bruta acima de 70% sem adicionar vendedores. O maior detractor do trimestre, com alvo conservador de 20 dólares contra preço corrente de 4,30.
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KB KB Financial Group
- Oakmark International Fund convicção: starter
Nova posição. Maior banco da Coreia do Sul, com banca de retalho e empresarial, gestão de património e serviços internacionais. Os bancos coreanos têm histórico de ROE fraco e baixos rácios de payout, mas o programa value-up do governo apoia melhor governance e eficiência de capital. O KB possui a posição de capital mais forte do sector, depósitos de baixo custo e comissões líderes. A gestora valoriza o foco no retorno ao accionista e comprou a uma valuation atractiva.
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KELYA Kelly Services Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Empresa de staffing com posições fortes em educação e em ciência e tecnologia para temporário, exposições diferenciadas face a outras staffing do fundo. Terceira passagem pelo fundo desde a inception. Os gestores compraram durante a pandemia, venderam, recompraram e venderam após uma aquisição inesperada em Maio de 2024. Recompram agora a 6x lucro operacional ajustado e a 27% de desconto face ao valor patrimonial tangível, com balanço considerado manejável mesmo sob continuação de stress sectorial.
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KDP Keurig Dr Pepper
- Oakmark Select Fund convicção: média
Uma das maiores empresas de bebidas da América do Norte com posições dominantes em café single-serve e refrigerantes saborizados. Carteira de refrigerantes com histórico forte de crescimento de volume e ganhos de quota, sustentado por demografia favorável, força de marca e vantagens distributivas. Cotação penalizada por fraqueza recente na divisão Keurig de café; gestoras consideram dificuldades sectoriais transitórias e destacam maior base instalada de máquinas single-serve como alavanca futura de penetração.
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KRC Kilroy Realty Corporation
- Baron Real Estate Fund convicção: core
REIT com carteira de escritórios de qualidade concentrada em mercados da costa oeste — São Francisco, San Diego, Los Angeles e Seattle — mais um imóvel em Austin. A gestora manteve-se cautelosa sobre escritórios durante anos, mas reconhece que imóveis modernos e bem localizados ganhariam quota quando as condições melhorassem, e coloca a Kilroy nesse grupo. Vê sinais de que os fundamentais estão a tocar o fundo e a melhorar.
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KNSL Kinsale Capital Group, Inc.
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
A Kinsale Capital Group é uma seguradora de especialidade norte-americana que opera nas linhas não reguladas de excess and surplus. Ilustra a disposição do gestor para deter, ocasionalmente, empresas com múltiplos de lucros elevados: por reconhecer crescimento substancial no futuro, não dispensa um negócio excepcional só por parecer caro à luz do múltiplo actual. Foi uma das quatro novas posições do ano.
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KLAC KLA Corp.
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição em Tecnologias de Informação. Líder em controlo de processos de semicondutores, beneficia de custos de mudança inerentemente elevados, procura estruturalmente maior por semicondutores avançados e fabrico cada vez mais complexo. Preocupações com procura mais fraca na China penalizaram a acção, mas a casa acredita que o crescimento secular noutras regiões pode compensar o risco.
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KN Knowles Corporation
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Fornecedor de soluções de microacústica avançada, processamento de áudio e dispositivos de precisão, assentes em condensadores e filtros de radiofrequência. A empresa vendeu recentemente o negócio de consumo de margem baixa, que fornecia componentes para os auriculares da Apple, e aplica o encaixe a amortizar dívida e a reinvestir em negócios industriais e médicos de margem mais alta e mais duradouros. A gestora considera substanciais os fossos competitivos nesses dois segmentos.
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LRCX Lam Research
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Fabricante de equipamento de fabrico de wafers para a indústria de semicondutores e prestador de serviços associados. Líder de mercado em plasma etching, plataformas de deposição de filmes finos, sistemas de fotorresiste e produtos de limpeza para wafers individuais. Clientes principais: Micron, Samsung, SK Hynix e Taiwan Semiconductors. Margens líquidas próximas de 27%, ROCE de cerca de 30%, capex baixo e capital allocation com preponderância de buybacks. Posição iniciada após correcção no final de 2024.
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LEN Lennar Corporation
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Nova posição. Segundo maior construtor de habitação dos EUA, focado em casas acessíveis para responder à escassez estrutural de habitação. Apesar das taxas de juro elevadas, o interesse na compra de casa permanece alto e o baixo desemprego sustenta os preços. Com a Fed a dever cortar taxas em 2025, hipotecas mais baratas podem estimular a procura. A empresa vai autonomizar o negócio de terrenos, intensivo em capital, reduzindo risco de balanço.
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LEVI Levi Strauss
- Middle Coast Investing convicção: starter
Nova posição pequena. Já detida brevemente antes; reentra após a acção quase duplicar e depois cair 30%. Tese assente na melhoria de cash flow e balanço e na ubiquidade da marca; em parte serve apenas de melhor alternativa a cash numa conta.
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LGIH LGI Homes, Inc.
- AMG River Road Mid Cap Value Fund convicção: starter
Construtora residencial do Sunbelt, com capitalização de cerca de 2,4 mil milhões de dólares à data da compra. Nova posição iniciada no quarto trimestre. Beneficia da migração demográfica para os estados do sul e do défice estrutural de habitação, apesar da pressão de curto prazo das taxas hipotecárias.
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LSEG London Stock Exchange Group
- Guinness Global Innovators Fund convicção: core
Verticalmente integrada na cadeia de valor dos mercados financeiros, do pré-negociação à compensação pós-negociação. Transformou-se por aquisições de uma bolsa exposta a ciclos de negociação num negócio de dados e análises com cerca de 70% de receitas recorrentes e retenção de 95%. Crescimento sustentado por subscrições, recuperação de Trading e Banking, inovação de produto e ganhos de quota, além de motores seculares como a passagem de activo para passivo e maior exigência regulatória.
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LPLA LPL Financial Holdings
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Plataforma integrada de corretagem e consultoria de investimento para consultores financeiros. As acções foram pressionadas por receios sobre fluxos de caixa e pelo escrutínio regulatório das taxas de cash sweep, receios que a equipa considera exagerados. Espera-se crescimento de dois dígitos de receitas e resultados, com ganho contínuo de quota e abrandamento do crescimento dos custos.
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LVMUY LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE
- AMG River Road Large Cap Value Select Fund convicção: starter
Grupo global de bens de luxo com um portefólio das marcas mais cobiçadas do mundo, cujos produtos nunca entram em saldos. Negoceia em mínimos de avaliação de cinco anos, penalizado pela exposição à China. O segmento de moda e marroquinaria, que gera quase 75% do resultado operacional, cresceu 18% ao ano na última década. Mantém balanço conservador e vinte anos consecutivos de aumentos do dividendo; Bernard Arnault comprou acções no mercado durante o trimestre.
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MAGN Magnera Corporation
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
Spin do merger entre Glatfelter e a unidade HH&S da Berry, a iniciar trading independente em Novembro. Negócio de non-wovens (wipes, fraldas) com $1,8B de net debt e ~36m de shares; cotação a $18 com $400m de EBITDA. Bastian estima FCF anual >$100m e EBITDA a recuperar para $475-500m via sinergias e volume recovery, implicando $40/share em três anos (~120% upside, 30% IRR). Upsized $800m notes offering interpretado como sinal de business inflexão.
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MRX Marex Group
- Night Watch Investment Management convicção: core
Maior corretor não bancário de futuros, sobretudo de matérias-primas, adicionado durante o ano como nome counter-cíclico. Além do crescimento de longo prazo nos futuros negociados, a Marex beneficia em períodos de volatilidade, quando a actividade de negociação sobe. Mostrou crescimento orgânico acima de 15% ao ano desde 2020, com retorno sobre capitais próprios acima de 25%, e ainda transacta a cerca de 10 vezes os lucros, mesmo após forte valorização desde a compra original.
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MKL Markel Group Inc.
- Tsai Capital Growth Equity Strategy convicção: starter
A Markel foi uma das novas posições adquiridas em 2024, juntamente com a Copart e a QXO. O gestor não detalha a tese específica nesta carta, limitando-se a registar a compra entre as alterações de carteira realizadas durante o ano.
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MRVL Marvell Technology Inc
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: starter
Nova posição Garden iniciada no trimestre. Empresa de semicondutores com soluções de rede, processamento seguro de dados e armazenamento. Os gestores destacam um dos mais amplos leques de propriedade intelectual em comutação e armazenamento de alta largura de banda, posicionando-a para data centers, redes sem fios e automóveis. Ajuda a conceber chips personalizados que reduzem a dependência das cloud providers face a GPUs dispendiosas.
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MA Mastercard
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: starter
A Mastercard (+6,8% no trimestre) é uma das duas novas posições, financiada com a venda parcial de Visa. Os gestores consideram negligenciáveis as diferenças de mérito de investimento entre as duas redes de pagamentos, atribuindo à Mastercard perspectivas de crescimento marginalmente superiores. A compra preserva o acesso aos mesmos fluxos de caixa estáveis dentro da regra 5/10/40; posição combinada com a Visa de 6,2%.
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MELI MercadoLibre, Inc.
- Baron Emerging Markets Fund convicção: starter
Opera o maior ecossistema de comércio digital da América Latina, presente em 18 países, com oferta de comércio electrónico e serviços financeiros digitais. Construiu, a partir dos dados de primeira parte da plataforma, uma oferta fintech centrada em pagamentos e crédito que serve perto de 60 milhões de utilizadores activos mensais. A gestora considera o fosso competitivo seguro, dada a escala, o conhecimento local, a leitura dos dados e a relação sinérgica do ecossistema.
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MBLY Mobileye Global Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: média
Fornecedor líder de sistemas avançados de assistência à condução e de condução autónoma. O gestor recomprou a posição depois de um ano difícil, marcado por ventos contrários cíclicos e perdas de quota na China. Encorajou-o a assinatura de contratos pela Volkswagen para 18 modelos, e a valuation pouco exigente cria um perfil risco/retorno atractivo para o longo prazo.
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MOD Modine
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Fabricante de produtos de gestão térmica para mercados de soluções climáticas (HVAC), qualidade do ar e veículos/equipamentos. Tem beneficiado em simultâneo de procura em inflexão e de projectos internos de melhoria de margens (self-help).
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MNDY monday.com Ltd.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: média
Fornecedor emergente de software de gestão de projectos e de automatização de fluxos de trabalho, iniciado no trimestre com 1,2% dos activos. Serve sobretudo pequenas e médias empresas e propaga-se de forma viral dentro das organizações. Detractor do trimestre, com peso médio de 1,2% e retorno de -18,9%, após resultados do terceiro trimestre com superação mais estreita e revisão em baixa das projecções.
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MPWR Monolithic Power Systems
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Concebe e desenvolve soluções de semicondutores integrados para arquitecturas de entrega de energia em computação, armazenamento, automóvel, indústria, comunicações e consumo. A acção esteve sob pressão no trimestre devido a um relatório de research que alegava problemas técnicos dos seus produtos na plataforma Blackwell da Nvidia. A investigação das gestoras indicou pouco mérito na alegação e, embora a Nvidia vá diversificar fornecedores, é improvável uma substituição total — o que abriu a oportunidade de iniciar a posição.
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COOP Mr. Cooper Group
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição, financiada com a venda da Evercore. Gestora não bancária de créditos hipotecários residenciais nos Estados Unidos, com os segmentos de Serviços e de Originação. Beneficia de taxas de juro mais altas durante mais tempo, porque os proprietários permanecem mais tempo nas casas e não refinanciam créditos a taxas baixas, e da escala de maior gestora do país. Transacciona a um múltiplo de resultados de um dígito, com rendibilidade dos capitais próprios na casa dos quinze por cento.
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MSM MSC Industrial Direct Co., Inc.
- Invesco Small Cap Value Fund convicção: starter
Posição nova do trimestre, comprada no âmbito do aproveitamento da volatilidade do mercado para acrescentar posições em vários sectores. Distribuidor norte-americano de referência no domínio da metalomecânica.
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MSCI MSCI Inc.
- Aoris International Fund convicção: core
Líder em índices de acções, benchmarking e ferramentas de análise de carteiras, sobretudo para investidores globais — o próprio Aoris usa a MSCI como referência. A gestora comprou em Maio, aproveitando uma forte queda da cotação após resultados trimestrais penalizados pela fusão de dois grandes clientes bancários europeus. Considerou a consolidação de clientes um evento normal que não alterou o valor do negócio; a cotação valorizou bem desde então.
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MYTE MYT Netherlands Parent B.V. (MyTheresa)
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: top
Plataforma digital de luxo de topo, transformada em maior posição pela aquisição da YOOX NET-A-PORTER à Richemont. Em troca de novas acções, MYTE adquire Net-a-Porter e Mr. Porter, os outlets Yoox e Outnet e uma forte posição de caixa, ficando a Richemont com um terço do capital. A 7,50 dólares, o gestor estima trough próximo de 6,50 e alvo de 20 dólares em 2028 sem valor atribuído aos outlets.
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NABL N-able, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: core
Única compra nova do trimestre. Fundada em 2000, fornece software a prestadores de serviços geridos, com mais de 25 mil clientes, num modelo integralmente de receita recorrente que inclui segurança, protecção de dados e monitorização remota. O gestor aponta um mercado endereçável de perto de 40 mil milhões de dólares e ventos favoráveis duradouros com a crescente complexidade da segurança, das migrações para a nuvem e do armazenamento de dados.
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NTRA Natera
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre no sector da saúde, divulgada na secção de destaques da carteira. A carta não desenvolve a tese de investimento.
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NCMI National CineMedia Inc
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição. Opera a maior rede de publicidade em salas de cinema dos Estados Unidos, em parceria com as grandes cadeias para difundir conteúdos antes das sessões. A posição dominante e as parcerias exclusivas conferem um fosso competitivo, e a retoma da afluência às salas, apoiada em calendários de estreias fortes e na recuperação pós-pandemia, sustenta o crescimento das receitas nos próximos anos. Tem balanço sem dívida líquida e rendimento do fluxo de caixa livre de dois dígitos.
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NPK National Presto Industries
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
Apesar da impressão visual de small appliances, ~75% das receitas derivam de vendas de munições 40mm (granadas) ao defense segment. Backlog descrito como "exploded", duplicando nos últimos nove meses, sem o stock acompanhar inicialmente. Mercado começou a pricing a aceleração de receitas em FY25. Bastian estima conversão de backlog em ~$200m de cash flow ao longo de três anos, antes de novos contratos. Acção já apreciou substancialmente desde a iniciação.
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NFLX Netflix
- Guinness Global Innovators Fund convicção: core
Líder dominante do streaming, com vantagem de pioneiro que permitiu acumular uma vasta biblioteca de conteúdos e 270 milhões de subscritores. A monetização do escalão com publicidade, a penetração em mercados em desenvolvimento e aumentos de receita por utilizador sustentam o crescimento, com Gaming e desporto como opções futuras. A cerca de 34x resultados forward, o prémio é justificado pelos atributos de qualidade-crescimento e pela melhoria de margens e caixa livre.
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NICE NICE Ltd.
- RS Concentrated All Cap Value Strategy convicção: starter
Fornecedor líder de software para call centers, iniciado a um free cash flow yield de sete vírgula cinco por cento. A acção esteve fraca por receios de que a IA reduza emprego e que concorrentes maiores ganhem quota. A equipa considera estes receios mal colocados: se a IA reduzir custos, NICE poderá cobrar mais; e como incumbente detém o maior repositório de dados de interacções, vantagem face a novos entrantes. Sucesso na implementação deverá acelerar a receita.
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NVO Novo Nordisk
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Compra da líder dinamarquesa em tratamentos de diabetes e obesidade aproveitando a deslocação temporária causada por resultados clínicos decepcionantes. A Wegovy foi pioneira na nova geração de fármacos de obesidade mas perdeu quota para os trizepatides da Eli Lilly por atrasos de produção e resultados superiores de perda de peso. A equipa vê o CagriSema como formulação mais potente, capaz de competir melhor, com valuation muito atractiva dadas as tendências seculares do mercado diabesity.
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OCFC OceanFirst Financial Corp.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: starter
Banco regional de Nova Jérsia fundado em 1902, que ultrapassou os dez mil milhões de dólares em activos. A gestão valoriza o histórico de perdas de crédito muito abaixo dos pares e a base de depósitos diversificada e estável. A concentração em imobiliário comercial deprime a avaliação e permitiu construir a posição a 62% do valor contabilístico e 89% do tangível, a 10,4 vezes resultados e com um dividendo de 4,42%.
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ODFL Old Dominion Freight Line, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite convicção: starter
Compra do trimestre. Uma das maiores transportadoras de carga fraccionada dos Estados Unidos, numa indústria com barreiras à entrada elevadas. Gera margens líderes da indústria graças a vantagens concorrenciais construídas ao longo de décadas, incluindo uma rede equilibrada e serviço superior. O gestor antecipa que retome o ritmo histórico de ganhos de quota no próximo ciclo ascendente da carga.
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ONTO Onto Innovation Inc
- Invesco Small Cap Value Fund convicção: starter
Posição nova do trimestre. Fabricante de equipamento de capital para semicondutores. Foi o maior travão individual do período: o título recuou 18,41% e retirou 0,40 pontos percentuais ao retorno da carteira.
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ORA.PA Orange SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Operadora europeia líder de serviços de telecomunicações, com oferta móvel, fixa e de banda larga a cerca de 300 milhões de clientes em 26 países. Tem presença forte em França e Espanha e expande-se no Médio Oriente e África. A gestora acredita que a evolução positiva de assinantes e aumentos racionais de preço sustentam o crescimento de receita a longo prazo, e espera maior rendibilidade com a conclusão da rede de fibra em França.
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OXM Oxford Industries, Inc.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Carteira de marcas de vestuário de margem elevada — Tommy Bahama, Lilly Pulitzer, Johnny Was, Southern Tide, Beaufort Bonnet e Duck Head — construída por aquisições. Em oito anos, as vendas cresceram quase metade e a margem bruta subiu, com a estratégia directa ao consumidor a sustentar a rentabilidade. A casa vê crescimento orgânico, potencial de novas aquisições e expansão de múltiplos à medida que a história de crescimento rentável se torna conhecida, num ponto de entrada atractivo.
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PLTR Palantir Technologies
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Fornecedor de software-as-a-service com sistema operativo alimentado por AI que liga dados às aplicações existentes dos clientes, funcionando como hub para melhorar resultados de negócio em mercados governamentais e comerciais. Altamente rentável e a crescer rapidamente em escala, com margens brutas acima de 80%; a valorização mais elevada leva os gestores a serem cuidadosos com o tamanho da posição.
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PDER Pardee Resources
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: média
Eriksen reentrou na Pardee, uma antiga favorita, empresa de recursos naturais com royalties em carvão, gás natural, madeira e agricultura e capitalização de 200 milhões USD. Pagou um dividendo especial de 25 USD por acção em Dezembro, valor que tem crescido nos últimos anos, e anunciou a venda de floresta para rebalancear o portfólio. Eriksen estima caixa elevada por acção e EBITDA trailing robusto, com a última cotação perto de 310 USD.
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PGHN.SW Partners Group Holdings AG
- Vulcan Value Partners convicção: core
Gestora alternativa global diversificada com modelo de fee stream tipo annuity de capital long-duration. Beneficia da consolidação de relacionamentos LP e do tailwind de fluxos para mercados privados. Pioneira no segmento evergreen — primeiro fundo em 2001 — agora líder. Bespoke evergreen products já representam mais de dois terços do AUM e crescem mais rápido que closed-end buyout funds tradicionais.
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PCTY Paylocity Holding Corp.
- Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite convicção: starter
Compra do trimestre. Fornecedor de software de gestão de capital humano na nuvem para mais de 40 mil pequenas e médias empresas. O gestor foi atraído pelo crescimento consistente de receita recorrente de dois dígitos e por taxas de retenção na casa dos noventa; a aquisição da Airbase alarga a gestão de despesa e os fluxos de trabalho com inteligência artificial diferenciam a plataforma num mercado endereçável superior a 20 mil milhões de dólares.
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PTON Peloton Interactive
- Greenlight Capital convicção: core
Nova posição estabelecida a um preço médio de 4,07 dólares por acção, com a acção a terminar o ano em 8,70. Tese de turnaround: depois de cair 98% desde o pico de 2021, a Peloton manteve uma base de subscritores fiel e comprometeu-se com cortes de custos agressivos. Se concretizar a reestruturação, Einhorn espera geração significativa de EBITDA e forte potencial de valorização.
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RI.PA Pernod Ricard SA
- Vulcan Value Partners convicção: core
Maior produtor mundial de spirits premium com mais de 200 marcas (whiskeys, cognac, vodka, gin) e distribuição em mais de 160 mercados. A escala é vantagem competitiva, beneficiária de premiumização. Família Ricard controla cerca de 14% do capital. Alexandre Ricard, neto do fundador, tem horizonte multi-geracional alinhado com o do gestor. Volatilidade pós-Covid trouxe oportunidade de entrada após anos de seguimento.
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2318 Ping An Insurance
- Night Watch Investment Management convicção: média
Seguradora chinesa cotada em Hong Kong, adquirida no início do ano. A par da Dream International, era um dos dois nomes sem catalisador imediato, algo que a equipa procura limitar a menos de um quinto da carteira. A valorizações de cerca de três vezes os lucros e com um dividendo elevado, a equipa via margem de segurança suficiente em empresas historicamente amigas do accionista. A exposição à China foi expandida depois de o governo passar a incentivar recompras.
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PINS Pinterest, Inc.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição em serviços de comunicação, adicionada em Dezembro. Plataforma de pesquisa e descoberta visual com função de curadoria que permite encontrar ideias em áreas como moda e decoração. Uma nova equipa de gestão transformou-a numa plataforma de compras, gerando mais valor para os anunciantes. Adoptante precoce de inteligência artificial, deverá ver melhorias de monetização e tracção em novas categorias e mercados internacionais.
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Pool Basket (SWIM, LESL, HAYW)
- McIntyre Partnerships convicção: top
Nova posição num cabaz de acções de piscinas (SWIM, LESL, HAYW), entre as cinco maiores do fundo. McIntyre, seguidor de longa data da construção residencial, considera o mercado de piscinas num mínimo cíclico não visto desde a crise financeira, com arranques perto de 6% dos arranques de moradias unifamiliares. Vê acções recém-cotadas a descontar lucros futuros irrealisticamente baixos e sinais iniciais de degelo na remodelação e na nova construção de piscinas.
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PTLO Portillo's
- Middle Coast Investing convicção: starter
Nova posição. Cadeia de restaurantes de Chicago (cachorros e sanduíches de italian beef) com unidades maiores e menos padronizadas. Castigada em 2024 por same-store sales negativas, receio da nomeação de RFK Jr e tax-loss selling. Tese: balanço bom, free cash flow positivo mesmo a construir 10+ restaurantes por ano, e crescimento no Sun Belt subvalorizado pelo mercado.
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PWFL Powerfleet, Inc.
- Jacob Funds convicção: starter
Única posição nova do Jacob Small Cap Growth Fund no trimestre, aberta também pelo Jacob Forward ETF. Detida há muito no Internet Fund e no Discovery Fund, a empresa fez recentemente aquisições de grande dimensão que, na leitura dos gestores, não só aceleram a sua afirmação como líder do sector de localização de activos móveis, como também a tornam mais apropriada enquanto participação do Small Cap Fund.
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PGEN Precigen Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: core
Nova posição obtida num PIPE no final do trimestre, dando origem a preferenciais convertíveis perpétuas e a warrants. A Precigen é uma biofarmacêutica em fase inicial focada em terapias celulares e génicas de nova geração; o PRGN-2012, para papilomatose respiratória recorrente, pode ser a primeira imunoterapia pronta a usar numa população com opções limitadas. Dirigida por Helen Sabzevari, com percurso em imunoterapia.
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PCOR Procore Technologies
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: starter
Compra do trimestre. Fundada em 2002 e sediada em Carpinteria, Califórnia, lidera o mercado de software de gestão de construção em nuvem vendido a empreiteiros gerais, subempreiteiros e proprietários de imóveis. Concorre num mercado pouco penetrado, tem historial de crescimento de dois dígitos e melhorou de forma acentuada as margens operacionais. As melhorias na estratégia de chegada ao mercado devem acelerar o crescimento e reforçar as relações com clientes.
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QEPC QEP Co., Inc.
- Smoak Capital Management convicção: core
Fabricante e distribuidora de ferramentas de instalação de pavimentos (marcas QEP, Roberts, Capitol). Sob nova gestão desde finais de 2023, desinvestiu o segmento deficitário de revestimentos, passando de ~$30M de dívida líquida para mais de $30M de caixa líquida e elevando as margens operacionais de 3% para mais de 10%. A $42,50 transacciona a 4,5x EV/EBIT, quando o gestor a considera valer 8-10x, ou $67-80 por acção.
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QQ-LON QinetiQ Group plc
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Empresa de serviços de defesa de especialidade sediada no Reino Unido, focada em clientes AUKUS, com experimentação, testes e engenharia. Mais estável e de maior qualidade do que a Chemring, parece optimamente posicionada para captar uma potencial aceleração da despesa de defesa no Reino Unido e na Europa. Barata em praticamente todas as métricas; novo longo divulgado.
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QXO QXO, Inc.
- Tsai Capital Growth Equity Strategy convicção: top
Iniciada em 2024 a cerca de 11 USD por acção, a QXO executa, sob Brad Jacobs, um plano para consolidar a indústria de distribuição de produtos de construção de 800 mil milhões de USD. Com cerca de 5 mil milhões de USD em caixa e sem dívida, prepara a primeira aquisição na América do Norte. O gestor aposta no historial de Jacobs na United Rentals e na XPO e no seu compromisso pessoal de 900 milhões de USD.
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RDNT RadNet
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição. Detém e opera centros independentes de imagiologia diagnóstica. O mercado de imagiologia beneficia de crescimento secular com a deslocação do local de cuidado do ambiente hospitalar, mais caro, para centros independentes, dando à RadNet uma oportunidade orgânica de quota atractiva e potencial de expansão geográfica por construção e aquisições. As aplicações de IA oferecem fonte adicional de receita e poupança de custos.
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RMBS Rambus
- Polen U.S. SMID Company Growth convicção: starter
Desempenha um papel fundacional na inovação em data centers e servidores, servindo grandes fabricantes de memória e hyperscalers. Com o modelo sem fábricas próprias, gera fluxo de caixa livre robusto mantendo reinvestimento constante em investigação e desenvolvimento para sustentar chips de interface de memória e propriedade intelectual em silício. A gestora estima que esteja bem posicionada para capitalizar resultados e fluxo de caixa livre por acção na casa alta dos dez por cento ao longo do ciclo.
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RPID Rapid Micro Biosystems, Inc.
- White Brook Capital, LLC convicção: starter
Entrada no início de 2025. Dada a sua pequena dimensão e o foco da carteira em middle caps, será uma posição muito reduzida no fundo. No início de Janeiro a empresa pré-anunciou resultados do quarto trimestre e anunciou uma colaboração com um grande parceiro de software que deverá apoiar os esforços de vendas. A acção subiu mais de vinte e cinco por cento no início do ano.
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RED.MC Redeia Corporacion SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Fornecedora de electricidade sediada em Espanha. A gestora considera que a capacidade da empresa de gerar crescimento robusto de resultados, com potencial adicional decorrente de novos motores regulatórios, está actualmente a ser subvalorizada pelo mercado.
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RRX Regal Rexnord
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre no sector industrial, divulgada na secção de destaques da carteira. A carta não desenvolve a tese de investimento.
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RTO Rentokil Initial plc
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de serviços de controlo de pragas, através de ADR patrocinado, iniciado no trimestre com uma capitalização de mercado de cerca de 12,3 mil milhões de dólares e convicção de 3,0.
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RTO.L Rentokil Initial plc
- Vulcan Value Partners convicção: core
Provedor global de controlo de pragas e higiene comercial com modelo route-based. Receita recorrente elevada, margens fortes e geração robusta de FCF. Maior operador de pest control nos EUA e globalmente. Densidade de rotas e marca local impulsionam vantagens competitivas. A integração da Terminix (adquirida em Outubro 2022) tem desafios mas o CEO Andy Ransom segue abordagem metódica. Sucesso pode melhorar retenção e crescimento orgânico.
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ROK Rockwell Automation Inc
- Madison Dividend Income Fund convicção: starter
Fabricante global de equipamento e de serviços de automação industrial, com vantagem competitiva sustentável assente numa base instalada grande de equipamento crítico, custos de mudança elevados para o cliente, reputação de marca forte e activos intangíveis. Uma quebra cíclica em encomendas, receitas e resultados em 2024 abriu a compra a uma avaliação atractiva, com o rendimento de dividendo relativo em 1,4 vezes o do S&P 500 — o mais alto desde a crise financeira de 2008-2009.
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S.F. Holding Co., Ltd.
- Baron Emerging Markets Fund convicção: starter
Maior prestador logístico da Ásia e líder dominante na China, sobretudo em entrega expresso de topo. Com modelo de operações directas, oferta logística abrangente e a maior frota de carga aérea da Ásia, a gestora considera-a bem posicionada para beneficiar da tendência secular de expansão das empresas chinesas para o exterior, sobretudo dentro da Ásia. A abertura plena do aeroporto de Ezhou reforçou o fosso competitivo. Espera crescimento composto de 20% nos lucros em três anos.
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SEB Seaboard Corporation
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Conglomerado global de commodities fundado em 1918, hoje activo em produção e processamento de suíno, trading e cerealíferos, transporte de carga, diesel renovável, energia eléctrica e produção de açúcar e álcool. Detém 52,5% da Butterball, líder em peru. Cotação em mínimo de uma década e a aproximadamente 50% do valor patrimonial tangível, pressionada pela morte súbita do CEO em 2020, vendas de stake da família Bresky e investimentos em renováveis ainda sem retorno. Ciclo do suíno como catalisador.
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SEE Sealed Air Corporation
- Heartland Value Fund convicção: média
Produtor global de embalagem, identificado depois de a equipa passar o ano a vigiar o subsector à espera de renovado interesse. A investigação concluiu que a acção estava mal avaliada por Wall Street, a transaccionar bastante abaixo do valor intrínseco e a menos de metade do rácio preço/lucros do mercado. O precedente citado é a WestRock, outra empresa de embalagem que ficou para trás e acabou adquirida por comprador estratégico com prémio significativo.
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SEG Seaport Entertainment Group
- McIntyre Partnerships convicção: top
Nova posição de maior dimensão, integrada entre as cinco maiores do fundo, em conjunto com a SHC, o cabaz de piscinas, a GTX e a STHO. McIntyre descreve-a como uma excelente oportunidade que reforça a sua confiança na carteira subjacente, embora ainda tenha contribuído pouco para os resultados em qualquer direcção. A tese de monetização de activos não é detalhada nesta carta.
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6460.T Sega Sammy Holdings Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Sociedade gestora de participações japonesa especializada no desenvolvimento de videojogos e na produção de máquinas de pachinko e pachislot. A gestora acredita que a empresa está em condições de entregar resultados mais altos, sustentados pelo crescimento robusto do segmento de videojogos, com uma nova estratégia narrativa multiplataforma centrada na propriedade intelectual própria — Sonic, Atlus e Like a Dragon —, que deverá impulsionar vendas de títulos novos e antigos e elevar margens.
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SEMR SEMrush Holdings
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Adição ao sector de Tecnologias de Informação divulgada na tabela de alterações de carteira do trimestre. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
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SHW Sherwin-Williams
- Aoris International Fund convicção: core
Maior empresa mundial de tintas e revestimentos. Destaca-se a servir clientes exigentes com produtos muitas vezes altamente técnicos. No mercado norte-americano de pintores profissionais detém uma quota cerca de dez vezes superior à do concorrente mais próximo e tem acordos de fornecimento exclusivo com 23 dos 25 maiores construtores residenciais dos EUA. Apesar da posição dominante, a quota continua a subir. Adquirida em 2024.
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ENR Siemens Energy AG
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: top
Fabricante de turbinas a gás, equipamento de rede eléctrica e turbinas eólicas, cindida da Siemens AG em 2020. O negócio eólico acumulou cerca de 7 mil milhões de euros de perdas entre 2022 e 2024, deprimindo a acção apesar de fundamentos favoráveis nos restantes segmentos. Loeb vê as perdas provisionadas e a gestão de risco muito melhorada; as atracções centrais são o ressurgimento das turbinas a gás e a procura de rede, com carteira de 123 mil milhões de euros.
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SHL Siemens Healthineers
- Guinness Global Innovators Fund convicção: core
Separada do grupo Siemens em 2017, é especialista em sistemas de imagem MRI, CT e ultrassom, diagnóstico e radiologia oncológica. Bem posicionada para a digitalização dos dados médicos, medicina personalizada e adopção de IA em tecnologia médica, com 50% de receitas recorrentes e liderança reforçada pela aquisição da Varian, número um em radioterapia. Pressões de margem pós-Covid no diagnóstico mostram sinais de alívio, com potencial acréscimo às margens.
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000660.KS SK Hynix Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Produtor líder especializado em produtos de memória semicondutora. A gestora considera a empresa bem posicionada para beneficiar da maior instalação dos seus produtos de memória de largura de banda elevada de última geração, cuja procura cresce rapidamente para alimentar a inteligência artificial.
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SNN Smith+Nephew plc
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Fabricante mundial de dispositivos médicos, através de ADR patrocinado, iniciado no trimestre com uma capitalização de mercado de cerca de 13,5 mil milhões de dólares e convicção de 3,0.
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SNOW Snowflake Inc.
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: core
Regresso ao portfolio após venda no final de 2023 (reforma de Frank Slootman e previsões fracas). A recompra exigia progresso tangível em inovação de produto e estabilização do negócio core — confirmados nos resultados do terceiro trimestre: tendências de consumo a melhorar e novas ofertas de IA na plataforma. Tese mantida: empresas que implementam IA precisam primeiro de dados acessíveis e seguros, alimentando procura estrutural pela plataforma.
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SW.PA Sodexo SA
- Vulcan Value Partners convicção: core
Terceira maior empresa global de food services on-site (atrás de Compass e Aramark) servindo escritórios, escolas e hospitais; food services representa cerca de dois terços da receita e ainda 50% do mercado é insourced. Facilities management acrescenta o restante. A família fundadora detém 40%. Margens, retenção (~95%) e novo negócio têm melhorado. Empresa simplificou estrutura via spinoff de não-core.
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SOLV Solventum
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Antigo negócio de saúde da 3M, autonomizado em 2024, com um portefólio de soluções para necessidades críticas dos doentes. Anos de subinvestimento e perdas de quota desafiaram a empresa, mas a nova equipa de gestão está focada em repor o crescimento de receitas em linha com os pares — mais provável como empresa independente — e em optimizar a I&D para melhorar o mix de vendas.
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SPX put options
- Alphyn Capital Management convicção: média
Hakoura montou um pequeno hedge de opções, com puts SPX bem fora do dinheiro, que se revelou lucrativo no pico de volatilidade de Dezembro. Articulado como prémio de seguro táctico face a um mercado caro e a risco de correcção, não como expressão de view macro direccional. Sinaliza que poderá revisitar estratégias semelhantes ao longo de 2025.
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SSSS SuRo Capital Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Nova posição. Fundo de investimento cotado especializado em empresas privadas financiadas por capital de risco, com exposição a temas de crescimento elevado como a inteligência artificial através de participações em empresas como a OpenAI e a CoreWeave. Transacciona com um desconto significativo face ao valor líquido dos activos, que o gestor considera injustificado dada a perspectiva de um mercado de ofertas públicas mais activo, como ilustrou a forte estreia da ServiceTitan.
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SYY Sysco Corporation
- Heartland Mid Cap Value Fund convicção: starter
Maior distribuidor alimentar dos Estados Unidos, comprado no quarto trimestre depois de anos a acompanhar a estratégia de self-help. A gestão destaca melhorias digitais, mudanças na direcção comercial e contenção de custos, além da expansão da plataforma de especialidades, cujos clientes gastam três vezes mais do que os tradicionais. Com 17% de quota num sector fragmentado, a Sysco transacciona a 80% do múltiplo EV/EBITDA do sector de bens de consumo básico do S&P 1500.
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Talabat Holding plc
- Baron Emerging Markets Fund convicção: starter
Plataforma líder de entrega de refeições, mercearia e retalho no Médio Oriente e Norte de África, em oito países. Em Setembro de 2024 contava mais de seis milhões de clientes activos, mais de 65 mil parceiros e mais de 119 mil estafetas — a maior plataforma da região. Rendimento discricionário alto e custo do trabalho relativamente baixo abrem diferencial amplo entre valor da encomenda e custo de entrega, gerando margens várias unidades acima das dos pares globais.
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TLN Talen Energy
- ClearBridge Value Strategy convicção: core
Produtor independente de electricidade que vende energia, capacidade e serviços auxiliares nos mercados grossistas, comprado com o produto da saída de Constellation Energy. Ambos beneficiam de preços de electricidade mais altos com a entrada em serviço de data centers de IA, mas o preço da Talen incorpora expectativas mais moderadas — uma relação risco/retorno mais atractiva na mesma tendência de longo prazo.
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TEL TE Connectivity
- Madison Dividend Income Fund convicção: starter
Fabricante de referência de conectores e de sensores que ajudam a proteger o fluxo de energia e de dados em aplicações de mercado final, com vantagem competitiva sustentável assente em quota de liderança no mercado global de conectores, posição dominante em conectores para automóvel, poder de fixação de preços forte, custos de mudança elevados e activos intangíveis. O rendimento de dividendo relativo estava em 1,4 vezes o do S&P 500, também no topo da sua amplitude histórica.
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TFX Teleflex
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Fabricante de dispositivos médicos com um portefólio diversificado de produtos, o que faz dele um negócio gerador de caixa com um balanço saudável. A posição foi iniciada com as acções a transaccionar abaixo da estimativa de valor intrínseco.
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TXN Texas Instruments
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Nova posição e maior compra do ano, com 211 milhões de libras de custo. Fabricante de microprocessadores analógicos e embebidos para equipamentos de consumo e industriais, automóveis e comunicações. Está a investir antes de uma provável recuperação do ciclo dos semicondutores, ciclo que Smith considera já não ser único. Destaca o historial de investir bem antes das subidas de procura e a posição de beneficiária da relocalização do fabrico de semicondutores.
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TXRH Texas Roadhouse
- ClearBridge SMID Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre no sector do consumo discricionário, divulgada na secção de destaques da carteira. A carta não desenvolve a tese de investimento.
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MAC The Macerich Company
- Baron Discovery Fund convicção: core
REIT com carteira de 43 centros comerciais de altíssima qualidade nos EUA. Nova posição. A gestora destaca a procura robusta de inquilinos e a escassez de espaço, cerca de 90% do valor em activos Classe A, oportunidades em ocupação, rendas e redesenvolvimento, e a chegada do CEO Jackson Hsieh, que liderou o turnaround da Spirit Realty. Considera a acção avaliada com desconto significativo face a pares cotados e a transacções privadas recentes.
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MIDD The Middleby Corp
- Vulcan Value Partners convicção: core
Provedor global de equipamento de food service de alto desempenho com mais de 120 marcas. Negócio capital-light com FCF robusto. Ciclos de substituição de equipamento de restaurante têm cerca de sete anos. Tese de pent-up demand após cadeia ter focado investimento em front of house durante Covid. Avaliação Vulcan menos exigente do que transacções precedentes recentes no sector.
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REAL The RealReal, Inc.
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: core
Marketplace online focado em luxo de segunda mão, identificado pelo gestor como um dos três maiores contribuidores do trimestre. Partilha alguma correlação de sentimento com outros marketplaces online da carteira, mas com drivers de longo prazo distintos. A tese detalhada não é divulgada nesta carta, ficando disponível aos LP mediante pedido.
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SGE.L The Sage Group plc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Nova Garden. A Sage é fornecedor líder de software para PME na Europa e nos EUA, cobrindo ERP, financeiro, RH e processamento salarial. A equipa antecipa aceleração de receitas com a mudança de mix para ofertas de crescimento mais rápido, expansão internacional, venda cruzada e aumentos de preços. Espera expansão de margens com a migração de clientes para a cloud e a integração de inovações de IA.
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TDUP ThredUp Inc.
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: core
Marketplace online focado em vestuário de segunda mão, identificado como um dos três maiores contribuidores do trimestre. Apesar da correlação de sentimento com os restantes marketplaces online da carteira em torno do retalho e do consumidor, o gestor sublinha drivers de longo prazo muito diferentes. A tese detalhada está disponível aos LP mediante pedido.
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TITAN Titan Cement International SA
- Alluvial Capital Management convicção: core
Posição nova mais significativa do trimestre. Cimenteira grega com operações no Sul e Sudeste da Europa, Egipto, Turquia e um grande negócio nos EUA que vale mais de metade da receita. Cansada da avaliação deprimida (5-7x EBITDA vs 9-12x dos pares americanos), a Titan vai cotar a operação US — a Titan America — na NYSE em 2025. O mercado atribui valor quase nulo às operações não-US. Cota a ~€44, mas vale pelo menos €60.
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TPG TPG Inc
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Gestora de activos alternativos, nova na estratégia este trimestre. A aquisição da Angelo Gordon acrescenta crédito diversificado e imobiliário à plataforma de private equity da TPG. As gestoras consideram-na bem posicionada para beneficiar da procura crescente dos investidores por investimentos alternativos ilíquidos, alinhada com a preferência, nos financeiros, por gestoras de activos em detrimento de bancos expostos a deterioração de crédito.
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TREX Trex Company, Inc.
- Polen U.S. Small Company Growth convicção: core
Líder de mercado em decking compósito, posicionada para beneficiar da procura crescente de materiais de construção sustentáveis e de espaços exteriores. A disciplina operacional, o poder de fixação de preços e a diferenciação ambiental sustentam ganhos de quota face às alternativas em madeira. A gestora já detém a empresa na carteira U.S. SMID Company Growth e iniciou aqui posição por considerar a acção atractivamente valorizada.
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TNET TriNet Group, Inc.
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Posição aberta no quarto trimestre a 76,57 USD/acção, cerca de 2% da carteira. O gestor descreve-a como um excelente negócio com um longo runway de crescimento, comprado a um preço atractivo depois de a empresa ter reportado resultados fracos. Fica abaixo do limiar de 5% do apêndice, pelo que não consta da lista de posições principais.
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TRIP TripAdvisor
- Middle Coast Investing convicção: starter
Nova posição. Antiga "value trap" Web 2.0 dependente de reviews e dos algoritmos da Google. A tese vira com o Viator (agência de experiências) a ultrapassar o TripAdvisor legacy em receita no T3 2024 — o negócio cash cow financia o crescimento do Viator. Catalisadores: interesse de compradores em 2024 e buyout da Liberty TripAdvisor a preço razoável.
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TROX Tronox Holdings plc
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Fabricante global líder de pigmento de dióxido de titânio, ingrediente-chave em tintas, plásticos e diversas outras aplicações industriais. As expectativas de recuperação cíclica da procura, combinadas com um enquadramento competitivo em mudança e o benefício de iniciativas de poupança de custos, deverão permitir à empresa produzir desempenho financeiro melhorado ao longo dos próximos anos.
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TSSI TSS, Inc.
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
Empresa de rack integration que retornou >1000% em FY24 graças à demanda da Dell por novos server racks. CEO meeting em Chicago no Verão sustentou convicção sobre o plano de expansão de operações face a data center demand. Envolvimento com a xAI percepcionado como tailwind para 2025. Apesar de Bastian usualmente não pagar múltiplos de 30x run-rate, a magnitude do ciclo (revenue +700% no último trimestre) justificou exception ao framework valuation usual.
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UAL United Airlines Holdings
- Night Watch Investment Management convicção: média
Pivô da cadeia de fornecimento aeroespacial para a United Airlines no segundo semestre. A equipa reconhece o fraco historial das companhias aéreas em gerar retorno, mas identifica catalisadores claros: a Southwest e a American decidiram não crescer a frota e um pedido de falência da Jet Blue retiraria capacidade. Como melhor da classe, a United pode atingir a meta de margem operacional de 14%, contra 9% em 2024, o que baixaria o múltiplo pago.
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UPS United Parcel Service, Inc.
- AMG River Road Large Cap Value Select Fund convicção: starter
Maior empresa mundial de entrega de encomendas, capaz de alcançar 90% do PIB mundial num dia. Depois de anos de investimento elevado na rede, reorientou a estratégia para o retorno sobre o capital investido. O gestor acredita que as margens tocaram o fundo e devem expandir-se à medida que o preço por encomenda cresce mais depressa do que o custo. Entretanto, o investidor recebe um dividendo de 5%, sustentado por fluxos de caixa saudáveis.
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PRKS United Parks & Resorts Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Operador de parques temáticos e de entretenimento, iniciado no trimestre com uma capitalização de mercado de cerca de 2,9 mil milhões de dólares e convicção de 3,0.
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UNH UnitedHealth Group Inc
- Vulcan Value Partners convicção: core
Maior insurer de saúde dos EUA, detido várias vezes no passado pela Vulcan. Optum é a divisão de serviços de saúde em rápido crescimento. Indústria com tailwind estrutural — gasto em saúde driven por doenças crónicas e envelhecimento populacional supera crescimento económico. Modelo de seguro beneficia de network effects entre membros e fornecedores. Equipa de gestão respeitada e disciplina de execução de longo prazo apreciada pelo gestor.
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UROY Uranium Royalty Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Nova posição, alinhada com o foco de longa data no tema da energia nuclear e do urânio. Proporciona exposição aos preços do urânio através de uma carteira diversificada de royalties, interesses de streaming e urânio físico, com royalties sobre activos norte-americanos de topo como Cigar Lake e McArthur River. O gestor considera-a uma forma menos arriscada de capturar o potencial de subida dos preços do urânio do que a Centrus Energy, que saiu durante o trimestre.
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USFD US Foods Holding Corp
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Segunda maior distribuidora alimentar dos Estados Unidos, ao serviço de restaurantes independentes, cadeias nacionais, prestadores de cuidados de saúde e hotelaria. Historicamente fragmentada, a distribuição alimentar consolidou-se em três protagonistas dominantes. A empresa lidera o sector em rotação de activos e de existências, o que reflecte produtividade excepcional.
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MTN Vail Resorts, Inc.
- AMG River Road Small-Mid Cap Value Fund convicção: starter
Operador de estâncias de montanha e de áreas de esqui regionais, iniciado no trimestre com uma capitalização de mercado de cerca de 6,8 mil milhões de dólares e convicção de 3,0.
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VALE Vale S.A.
- White Falcon Capital Management convicção: média
Posição iniciada aproveitando a aversão dos investidores às acções brasileiras. A Vale é um dos maiores e mais baratos produtores mundiais de minério de ferro, com uma carteira crescente de activos de cobre e níquel de elevada procura. Cota a um múltiplo de resultados muito baixo e oferece um dividendo elevado, conjugando valor com exposição a metais estruturalmente procurados.
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VLE Valeura Energy
- Focus Capital Advisers convicção: core
Nova posição revelada após acumulação iniciada em meados de 2024: produtora de energia comprada a uma avaliação de $350 milhões, sem dívida, com $150 milhões em caixa e a gerar cerca de $150 milhões de lucro anual. A história melhorou — a empresa fechou 2024 com $259 milhões em caixa e um rácio EV/FCF de 1,9-3,0, fenomenalmente barata. Análise completa prometida para a próxima carta trimestral.
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VTY.L Vistry Group PLC
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: starter
Construtora britânica em transição do homebuilding tradicional para um modelo de parcerias capital-light centrado em habitação acessível, comprada depois de três profit warnings cortarem a cotação em 50%. Fechou o ano abaixo do valor contabilístico tangível — efectivamente abaixo do valor de liquidação — e a pouco mais de 3 vezes a orientação de médio prazo de 800 milhões de libras de resultados operacionais. Posição menor: o gestor admite não dominar o mercado britânico.
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VSEC VSE Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Presta serviços de distribuição de mercado secundário e de manutenção, reparação e revisão para as indústrias da aviação, comercial e de jactos executivos, e de frotas de veículos de entrega. Alienou recentemente os activos federais e de defesa e está a estudar alternativas estratégicas para o segmento de frotas, o que a transformaria numa empresa exclusivamente de mercado secundário da aviação — mercado que a equipa considera atractivo.
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WBA Walgreens Boots Alliance Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Operador de farmácias de retalho em que o fundo reentrou após o período de wash sale associado à venda com prejuízo fiscal. Notícias recentes sugerem potencial interesse de uma firma de private equity em privatizar a companhia. As gestoras acreditam que o valor estratégico da presença nacional da WBA e as oportunidades futuras de crescimento têm potencial de valorização substancial face à avaliação actual.
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WM Waste Management
- Diamond Hill Large Cap Concentrated Fund convicção: core
Maior fornecedor norte-americano de serviços de recolha de resíduos. A rede líder de aterros confere poder de preço de longo prazo. Os investimentos recentes em reciclagem e gás natural renovável estarão subavaliados pelo mercado, dado o valor que criarão à medida que os projectos entram em funcionamento.
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WVE Wave Life Sciences Ltd.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Posição iniciada. Desenvolve fármacos baseados em ARN, assentes numa cadeia oligonucleotídica PN proprietária que os torna mais estáveis e melhores a entrar na célula-alvo. O gestor está entusiasmado com os fármacos de exon-skipping para a distrofia muscular de Duchenne, com o fármaco de ARNi INHBE para a obesidade e com a nova plataforma de edição de ARN, que mostrou resultados promissores na deficiência de alfa-1-antitripsina.
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WFRD Weatherford International plc
- Rewey Asset Management LLC convicção: top
Nova posição do trimestre: fornecedor global de serviços para campos petrolíferos, com 5,2 mil milhões de dólares de capitalização, que caiu com o sector energético. Rewey vê negligência e subvalorização, com preço-alvo AFV de 114 dólares. Balanço reforçado desde a reestruturação de 2019, com dívida líquida de 0,53x EV/EBITDA e margens EBITDA perto de 25%, e recompra em curso.
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WCRS Western Capital Resources
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: core
Eriksen reentrou na Western Capital, holding company cujas participações incluem 270 lojas Cricket wireless, a Jackson & Perkins e três ringues de gelo no Michigan. A empresa reduziu agressivamente o share count via recompra directa e interesses em duas WCR Investment LLC. Os resultados de caixa e o book value por acção sustentam o caso, e a última transacção em expert market situou-se a cerca de uma vez resultados líquidos de caixa.
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XAI X.AI Corp.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Nova posição privada (Série C), a empresa de IA de Elon Musk. O gestor destaca o cluster de computação Colossus, com 100.000 GPUs montadas em 122 dias, e o acesso aos dados do X.com. Lançou os modelos Grok e Grok 2 e desenvolve o Grok 3, com planos de escalar para 300.000 GPUs no Verão de 2025. Investiu por convicção na liderança de Musk.
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ZTS Zoetis, Inc.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Líder global em saúde animal (medicamentos, vacinas, diagnósticos), spin-off da Pfizer em 2013. Maior pure-play do sector, com gasto anual em I&D superior aos três concorrentes seguintes combinados. Indústria mais atractiva que a farmacêutica geral — menos concorrentes, regulação mais leve (sem ensaios humanos) e menor ameaça de genéricos. Qualidade e fiabilidade junto de veterinários e produtores aumentam os custos de mudança.
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