Tecnologia da informação

Subexposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Sobreposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

A equipa reconhece peso abaixo do benchmark em tecnologia de informação, o que penalizou o desempenho relativo num trimestre em que o sector gerou mais de metade do retorno do índice

Exposição a semicondutores e equipamento de capital (Applied Materials, KLA, Amphenol) como via de qualidade para a procura de infraestrutura de IA, memória e computação; em contrapartida, saídas em software (Intuit, Accenture) por receios de disrupção por IA generativa

29,4% vs 32,3% — subponderação face ao índice; a ausência dos fabricantes de memória Micron e SK hynix penalizou o relativo

Sub-ponderar profundo — exposição a TI inferior a um terço da do MSCI ACWI, com selecção concentrada em memórias e semicondutores (Micron, SK hynix, Seagate, TSMC, Lam Research, Applied Materials, BE Semiconductor). Lucros realizados no cabaz em máximos históricos, com exposição cautelosamente mantida.

Exposição material ao complexo de semicondutores (AMAT, ADI, APH — reduzidos no trimestre) e a software incumbente via SAP (acumulada) e Microsoft

Tecnologia mantém-se entre as maiores ponderações da carteira Large Cap Value a 30 de Junho, inalterada face a 31 de Março, e é também uma das duas maiores exposições da carteira Dividend Income.

Taiwan Semiconductor e Alphabet junto ao tecto de 10% por posição, com Microsoft e Apple entre os pesos principais; tese central de retornos elevados sobre capex de IA

Maior peso sectorial e maior overweight do fundo; suporta tese de buildout de infraestrutura de IA via NVDA, MSFT, NBIS

Maior overweight sectorial do fundo; suporta tese de buildout de infraestrutura de IA

Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre

Maior peso sectorial e maior overweight do fundo; contribuiu para o desempenho relativo via NVDA, MSFT, WDC e NBIS

Maior underweight sectorial do fundo; contribuiu para o desempenho relativo, com DigitalOcean entre os top contributors

Sobreponderação em semicondutores domésticos — Applied Materials e Intel — como aposta central no ciclo de IA e na capacidade de fabrico dos EUA

Microsoft, SAP e Accenture compõem core de exposição ao tema de software empresarial e serviços de IT, defendido contra receios de disrupção por IA

Oracle e Fiserv detractors por receios de disrupção pela IA; FactSet iniciado como aposta contrarian de longo prazo

Subexposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Sobreposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Littelfuse (LFUS) com protecção de circuitos a beneficiar de procura de data centers e infraestrutura de utilities

função de bottom-up security selection, não previsão top-down

Sobreponderação em software penalizou — a indústria caiu duplo-dígito por receios de desintermediação por IA; exposição a semicondutores compensou parcialmente, apoiada por capex de IA.

17,4% vs 26,4% ACWI — apesar de Broadcom (3,9%) e TSMC (3,7%) entre top 10

Selecção em semicondutores foi o maior contribuidor relativo apesar de tecnologia ter sido o sector mais fraco do Russell 2000 Growth

Maior peso sectorial do fundo; stock selection em IT adicionou valor relativo no trimestre

Segundo maior peso sectorial (20,4%) em 5 empresas e 4 indústrias diferentes

Curto em legacy data centers e neo-clouds com retornos sobre capital de single digits e contabilidade questionável

Exposição a software e dados (Intuit, Microsoft, MSCI) descrita pelas gestoras como contrarian face a receios de disrupção considerados não materializados em resultados ou cash flow

~−6,5 pp vs ACWI apesar de nomes core (Microsoft, TSMC, ASML, Autodesk, Workday) — a selecção detraiu no trimestre pela narrativa «AI loser»

Sobrepeso de 4,2 pp em IT, com selecção bottom-up em semicondutores (Renesas, Samsung) e software (SAP, Capgemini) apesar do contexto adverso de IA generativa

Subponderação significativa em IT (sector caiu 9,2% no trimestre, software −24%) por receios de disrupção por IA generativa; apenas Microsoft mantida em software

Maior detractor sectorial via software e plataformas (Tyler Technologies exited, Rubrik, AppLovin) face a dúvidas sobre posicionamento competitivo num panorama AI-driven

Maior detractor sectorial — software e services pesaram via receios de disrupção por IA e compressão de valuations indiscriminada; semis e hardware (Lattice) divergentes positivamente

IT foi o sector com maior contributo absoluto detractor; software detraiu enquanto semicondutores contribuíram

Underweights a software e serviços de TI — que caíram dois dígitos — identificados pela gestora como o principal tailwind do trimestre, compensados por overweight a semicondutores e equipamento

Overweight estrutural em software apesar de redução selectiva durante o trimestre por compressão de valuation

As três posições de software (QTWO, NABL, Tecsys) caíram cerca de 29% e foram o maior detractor relativo (>200 pontos base)

O overweight em software foi o principal headwind (-232 pontos base); a equipa reduziu selectivamente onde o suporte de valuation enfraqueceu, mantendo as posições de maior convicção

Sub-peso ao sector — dos piores do índice no trimestre (-9,1%) — foi positivo, ainda que a exposição remanescente esteja concentrada em software de qualidade pressionado por receios de IA

Subponderação em IT face ao S&P 500 ajudou na queda das mega-caps tecnológicas, embora a selecção (Microsoft) tenha detraído face ao Russell 1000 Value.

49,5% do portfolio — tese central de AI, com ASML, Microsoft, Broadcom, Nvidia e o software crítico de missão (Oracle, ServiceNow, SAP) no núcleo

Exposição em info services e software apanhada em SaaSpocalypse — gestores adicionam contrarian

Subpeso, sobretudo ao software, o sector mais fraco do trimestre; a exposição concentra-se em nomes de qualidade como Texas Instruments e Microsoft

Maior exposição do fundo, cerca de 16 pontos acima do índice, repartida por semicondutores, software e serviços, e hardware tecnológico; os semicondutores impulsionaram o retorno enquanto o software foi o principal travão

Sub-ponderar global a TI, com sobreponderar específico a memórias (SK hynix, Micron, Samsung) e semicap (Lam Research) — exposição selectiva aos winners do AI capex boom.

Sobreposição em software (Workday, Salesforce) foi o maior detractor por receios de disrupção por IA generativa; gestoras consideram a reacção excessiva

Sobreposição em software (Workday, Salesforce) foi o maior detractor por receios de disrupção por IA generativa; gestoras consideram a reacção excessiva

Sobreposição em software (Workday, Salesforce) foi o maior detractor por receios de disrupção por IA generativa; equipa considera a reacção exagerada

Sobrepeso em software (Workday, Salesforce, F5) detraiu do desempenho relativo perante receios de IA

Sobrepeso em software (Workday, Salesforce, F5) — maior detractor isolado do trimestre; tese contrarian a receios de IA

Sobreponderação activa média de +7,13pp em TI eficiente e cloud computing; melhor contributo relativo do trimestre (+1,37pp) via cadeia de semicondutores

Exposição material a semicondutores via TSM, ASML, AMAT, ADI, APH (reduzidos durante o trimestre) e a software/data exhaust via MSFT, MCO, SPGI

Top holdings dominadas por IT e semicondutores — NVDA 12,87%, MSFT 6,76%, AVGO 5,62%, TSM 5,50%, AAPL 5,46%, ORCL 3,97% — reflectindo a tese central de buildout de infraestrutura de IA

Top holdings dominadas por IT e cadeia de valor de IA — NVIDIA 7,57%, Microsoft 4,85%, TSMC 4,60%, Keysight 3,46%, TE Connectivity 2,99% — reflectindo exposição central à infraestrutura e beneficiários de segunda ordem da IA

Software (Intuit, Microsoft, Salesforce) e Semiconductor (TSMC) representam exposição material apesar do drawdown do trimestre — gestores defendem deslocação como oportunidade

Sobreponderação em Tecnologias de Informação, um sector de melhor desempenho relativo no trimestre, que ajudou o retorno relativo.

Subponderação ao sector, mas a maioria do relativo veio da selecção: Littelfuse, Entegris e Texas Instruments lideraram o contributo da Tecnologia.

Principal detractor via Microsoft e Intuit; saídas de Salesforce e SAP por receios de disrupção SaaS por IA agentic.

Tecnologia da informação acrescentou valor no trimestre

Subexposição a TI detraiu valor; posicionamento dentro do sector revelou-se desfavorável

Combinação de hyperscalers + enterprise software representa ~32% do portfolio com tese central em pricing power e moats reforçados

Rotação agressiva para software empresarial e plataformas durante o selloff de Fevereiro/Março.

A sobreponderação em software penalizou o desempenho relativo do trimestre face ao selloff por receios de disrupção por IA. A NZS continua a evoluir a composição das holdings de software e começou a reforçar o sector no final de Fevereiro.

Detractor sectorial via Salesforce; iniciações compensatórias em Accenture, Adobe e Roper Technologies

Sector detractor por receios de IA a pressionar Salesforce, Adobe, Accenture e Roper

Sector detractor — Dassault Systèmes e narrativa SaaSpocalypse; SAP e LSEG iniciados

Maior contributo relativo por selecção de títulos, pelo segundo trimestre consecutivo; bateu mesmo os chamados Magnificent 7

Amdocs como maior posição (2,96%) com tese de IA-immunity via embedded infrastructure

Subponderação articulada na revisão sectorial

Exposição reforçada no último mês via IA agentic, semicondutores e equipamento de networking, aproveitando pontos onde a disrupção é provável enraizar-se

concentração em software mission-critical e supply chain de semicondutores

Concentração em quality software incumbents (Microsoft, Salesforce, Intuit, ServiceNow) e semiconductor IP (Arm, Nvidia, Broadcom). Exposição agregada a software reduzida ao longo do último ano via saídas de Autodesk e Workday.

Concentração em quality software incumbents (Microsoft, Salesforce, Intuit, ServiceNow) e semiconductor IP (Arm, Nvidia, Broadcom). Exposição agregada a software reduzida ao longo do último ano via saídas de Autodesk e Workday.

Principal detractor do trimestre por receios de disrupção por IA — Qualcomm, Check Point e Kyndryl venderam fortemente, Marvell foi excepção positiva

O sobrepeso em software mantém-se: as estimativas dos nomes em carteira continuam a subir, mas a melhoria de fundamentais é anulada pela compressão de múltiplos por receios de disrupção de longo prazo. Cocke vê mispricings generalizados num sector ostracizado, com a exposição dos gestores activos perto do percentil zero.

Reforço material em software de qualidade considerado IA-immune (SAP, ServiceNow); Salesforce reduzida em Focus/Focus Plus e substituída por SAP

Concentração estrutural em pesos pesados de tecnologia (Microsoft, Meta, Alphabet, Taiwan Semiconductor, Visa) com tese central de retornos elevados sobre capex de IA

Detraiu do desempenho relativo no trimestre, num contexto de selloff em equities de infra-estrutura de IA

Maior peso sectorial absoluto; contribuiu positivamente para o desempenho relativo

Maior underweight do fundo; sector detraiu do desempenho relativo no trimestre

Memória semicondutora (Kioxia em destaque) emergiu como tema novo de 2025

Articulado como underweight; mas selecção foi top contributor sectorial via SK Hynix, Lasertec e novas iniciações em TDK, HPE, Horiba

Articulado como overweight; Lasertec top contributor; SUMCO detractor; novas iniciações em TDK e Horiba

função de bottom-up security selection, não top-down

Stock selection em IT modestamente negativa em 2025 — tida como vitória dado headwind de não deter Palantir (-300bps); manutenção de convicção em Coherent, Astera Labs, Monolithic Power e Pure Storage como ganhadores de quota em capex de IA

Samsung, Alphabet e Lam Research foram os três principais contributors do trimestre, beneficiários directos do ciclo de capex de IA

IT foi o maior driver de outperformance no Q4, liderado por MACOM, embora o sobrepeso tenha pesado no ano por underperformance relativa do sector

Acima do peso do Russell 1000 Value — contribuiu materialmente para outperformance no T4 com Lam Research e Alphabet entre top contributors

Fundo geralmente subponderado em Tecnologia; selecção também penalizou, com Accenture, CDW e Texas Instruments a caírem mais de 20% no ano

Stock selection em IT adicionou 403bps absolutos no ano; semicondutores +326bps; fundamentais explicaram >100% dos ganhos

Tese AI/advanced semiconductor concentrada em Taiwan (TSMC) e Coreia (SK hynix, Samsung)

Maior peso sectorial; stock selection em IT contribuiu 195bps relativos no ano (221bps de stock selection)

Semiconductors & Equipment 37,1% NAV via concentração em compute/networking AI; Software 19,6%

Overweight relativo ao Índice; contribuiu positivamente para o desempenho relativo no trimestre

Curto em legacy data centers e neo-clouds com retornos sobre capital de single digits e contabilidade questionável

Aumento de exposição a hardware, software, internet e semicondutores no T4, alinhado com convicção em momentum do AI infrastructure stack

Applied Materials, Microsoft e Broadcom como nomes mencionados; sector líder de contribuição no ano completo via crescimento estrutural impulsionado por IA

Após reconstituição do índice em finais de Junho, ponderação em Tecnologia acima do benchmark, com overweight à indústria de semicondutores

Muito pouca exposição directa ao complexo de IA — capex-intensive companies tendem a sub-performar ao longo do tempo, e ciclos anteriores viram os fabricantes da nova tecnologia raramente capturarem o valor económico criado

Subponderação em IT (sector representa 34% do mercado, 46% se incluir Alphabet, Amazon e Meta); selecção detraiu em base relativa apesar de underweight contribuir; Oracle como detractor absoluto com Strategy a evitar exposição máxima a Mag Seven

Overweight em IT pesou em base relativa de allocation embora selecção tenha contribuído — Shopify, Broadcom, TE Connectivity entre top contributors do sector

Underweights a mega cap AI beneficiaries (Alphabet ~350 bps, Broadcom ~300 bps) — maior driver do drag relativo de ~500 bps no ano

Overweight em IT contribuiu para o retorno relativo apesar de o sector ter sido dos maiores detractors em base absoluta — pressão em software (Bentley, Dynatrace) e Teledyne; iniciações em Tyler Technologies (defensiva, AI-immune) e CompoSecure

Selecção em IT pesou em base relativa e absoluta — software vendido com receios de disrupção AI; saídas materiais em application software (Monday.com, Datadog, Klaviyo); iniciações em CompoSecure e Wix

Detractor sectorial — Wix.com e Varonis sofreram overreactions a resultados decepcionantes minor

Underweight em technology hardware, storage and peripherals identificado pela gestora como headwind do trimestre

Tecnologia foi o sector mais penalizado pelo tema 'AI eating Software' — SPSC, VERX e DSGX viram contracção significativa de múltiplos.

Exposição estruturada via TSMC (semicondutores leading-edge) e freee K.K. (software cloud para PMEs japonesas)

53,6% do portfolio — tese central de AI e capex AI infrastructure (Microsoft, ASML, Broadcom, AMAT, Alphabet, Oracle, ServiceNow no top 10)

Posições em Logic Instrument (devices ruggedizados para defesa/indústria) e Shelly Group (IoT residencial com pivot para canal profissional DACH)

Exposição a empresas com data center e IA-related (APH, ADI, KEYS) — área de tracção

Subponderação estrutural a mega cap technology e empresas relacionadas com IA por valorizações extremas, capex-to-revenue projectada em 29% para 2026 em hyperscalers, e dependência de financiamento externo (caso OpenAI)

Reduções em TE Connectivity e ausência de exposição a Microsoft pela disciplina de avaliação

Cerca de um terço do portefólio envolvido no buildout de IA via Legrand, Schneider, Microsoft, TSMC e ASML — power, cooling, eficiência e fabricação de chips

22,2% vs 27,2%; semiconductor-heavy via ASML, TSMC, NVIDIA, Infineon mas sem mega-caps software

Sub-ponderar profundo (8% vs 27%) — exposição selectiva via Seagate e SK hynix como long standing holdings beneficiárias do supply chain de IA, evitando os hyperscalers em risco de compressão de RoA via capex acelerado.

Software (incluindo F5, classificado em communications equipment) é a maior exposição sectorial absoluta e relativa ao MSCI World Value Index; reforço durante o ano com Workday e Salesforce entre as quatro maiores compras

Software (incluindo F5 apesar da classificação GICS em communications equipment) é a maior exposição absoluta e relativa do portefólio; equipa usou queda de valuation para aumentar Workday e Salesforce

Sobreponderação activa de +4,60pp; contribuição relativa de +0,27pp via semiconductor value chain e application software (Digital Infrastructure)

Exposição material a semicondutores via TSM, ASML, AMAT, ADI e a software/cloud via MSFT, AMZN/AWS

Top holdings dominam IT — NVDA 11,59%, MSFT 9,37%, AVGO 6,39%, AAPL 5,46%, TSM 4,58%, ORCL 3,94% — reflectindo tese central de buildout de infraestrutura de IA

Top holdings dominam IT — NVIDIA 7,03%, Microsoft 6,49%, TSMC 3,96%, TE Connectivity 3,12% — reflectindo exposição central à cadeia de valor da IA

Exposição AI residual: apenas Alphabet. Gestor explícito sobre evitar o tema crowded da IA

20,03% vs 34,43% benchmark — sub-exposição estrutural ao mega-cap tech que liderou o índice em 2025

Ausência deliberada de exposição directa a IA capex/grande tecnológica — risco de bolha narrativo já reflectido em valuations exigentes.

Exposição core (23%) a IT mais 18% em Internet & eCommerce na taxonomia interna Magellan reflecte tese de que incumbentes cloud e platform são vencedores da adopção crescente de IA

Principal detractor sectorial via Oracle e Microsoft; iniciada Taiwan Semiconductor; trimmed Amphenol, Oracle, SAP e Salesforce.

Principal detractor sectorial via Oracle, Microsoft e Meta; iniciada Taiwan Semiconductor; trimmed Oracle.

Segundo maior peso sectorial em LCV; laggard no Q4 mas core para tese de IA; nova posição TXN no trimestre

Selecção negativa em TI detraiu valor, compensando parcialmente a contribuição de saúde

Selecção dentro de TI detraiu valor, compensando parcialmente os ganhos globais de stock selection

Lightening mega-cap tech ao longo de 2025 (corte de Microsoft em metade); ainda mantém exposure a Apple, Amazon e Alphabet mas com saliency crescente sobre risco de AI capex overshoot.

Concentração em IA/data centres via NVIDIA, Alphabet, Microsoft, TSMC e Coreweave; pillar 'Computação de Alto Desempenho' (HPC) e 'Disrupção da Internet' como áreas de interesse dominantes

41,0% versus 48,6% no benchmark, ainda assim o maior peso sectorial — contribuiu mais para o relativo

Dassault Systèmes detractor; Samsung Electronics Pfd contributor — exposição mantida

FORR vendida com reconhecimento explícito de AI risk legítimo; LLM walled gardens da Gartner/Forrester ainda intactos mas chatbots improving

24,1% vs 13,0% Russell Midcap — sobreponderação material via Lam Research, KLA, Sandisk, Western Digital e Synopsys; motor de superação T4

Subponderação articulada na revisão sectorial

Micron e Cisco como beneficiários do ciclo IA; FactSet recém-adicionada

Concentração em quality software incumbents (Microsoft, Salesforce, Intuit, ServiceNow) e semiconductor IP (Arm, Nvidia, Broadcom). Selection effect negativa (−1,0%) por bifurcação narrow do trimestre.

Sobreponderação em Tecnologias de Informação foi a fonte de desempenho relativo mais fraco do trimestre

Sobrepeso significativo em software, descrito pelo gestor como o maior revés do track record de 15 anos, mas mantido por convicção na tese dos incumbentes verticais.

Saída de Skyworks (SWKS), SS&C Technologies; redução estrutural da exposição ao software face à concentração extrema dos mega-caps de IA

Concentração estrutural em pesos pesados de tecnologia (Alphabet, Taiwan Semiconductor, Apple, Visa, Meta) com cap explícito de 10% por posição que torna o fundo estruturalmente underweight face às mega-caps de IA do Russell 1000 Growth

Maior overweight sectorial do fundo; contribuiu para o desempenho relativo no trimestre

Detraiu do desempenho relativo no trimestre apesar do contributo positivo de Nebius (Q2 Holdings entre os detractors)

Maior peso sectorial absoluto; contribuiu positivamente para o desempenho relativo, suportado por entusiasmo continuado em IA e demand por cloud/semicondutores

Maior underweight do fundo; sector líder do S&P 500 no trimestre via entusiasmo com IA, semicondutores e cloud, contribuindo para o underperformance relativo

Articulado como meaningfully underweight; mas selecção foi top contributor sectorial via FSLR, Intel, Murata, SUMCO e SEMCO

Knowles Corporation (KN) contributor via Precision Devices em recuperação, ainda que tese exclua exposição directa a Magnificent Seven

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down

Sobrepeso em IT pesou no relativo, com software a recuar 10% contra +4% no Russell 2000 Growth; equipa reduziu exposição via quatro exits de software

Selecção em IT detraiu mais no trimestre em ambos os fundos por multiple derating do sector de software ligado a receios de IA (Constellation, Adyen, Atlassian, Tata Consultancy)

Underweight a IT pesou apesar de stock selection forte; sector representa 34,8% do índice após gain de 13,2% no T3

Tese AI/advanced semiconductor concentrada em Taiwan (TSMC, Delta, Chroma) e China value-added (Pony AI, Kingdee, ISC)

Underweight 774bps a IT pesou no desempenho relativo (IT R1KG +14,5% no T3, agora 52,6% do índice)

Semiconductors & Equipment 37,3% NAV via concentração em compute/networking AI; Software 17,5%

Segundo maior peso (20,7%); exposição a Arista Networks, Entegris e Keysight como veículos de exposição a IA

Cesto de shorts em AI plays delusionais e moneylosing companies que beneficiam do entusiasmo bolsista

Reallocação táctica para networking infrastructure, semicondutores, humanoid robotics e agentes de customer service no T3, alinhada com convicção em capex de IA

Underweight em Technology identificado como o maior detractor de allocation relativo, dada a dominância dos líderes AI no trimestre

Maior underweight relativo do portfolio (−17,41 pp), sobretudo pela não detenção da Apple (11,2% do índice no final do trimestre) e underweights a NVIDIA e Microsoft

Após reconstituição do índice em finais de Junho, ponderação em Tecnologia acima do benchmark, com overweight à indústria de semicondutores

Subponderação significativa em IT (14,5% vs 35,0% do índice) — principal driver da underperformance relativa face à euforia AI no T3

Selecção em IT (Broadcom, AppLovin, TE Connectivity) foi primary contributor sectorial; exposição a application software (HubSpot, ServiceNow) reduzida por concerns de AI disintermediation

Driver-chave da superação do índice — AppLovin e Monolithic Power Systems como contributors destacados; selecção em IT beneficiou base relativa

Maior contributor sectorial em base absoluta; selecção em IT beneficiou retorno relativo via AppLovin e Resideo Technologies

Detractor relativo — software stocks penalizadas mesmo com beats fortes (Klaviyo) face a concerns de AI disintermediation

Sobrepeso a software com ausência em semicondutores penalizou; semicondutores +30% no trimestre e 'hard tech' liderou o rali.

Exposição a software de nicho indispensável (e.g. Bentley Systems) e plataformas estruturais

Selecção em tecnologia de informação foi maior detractor relativo no T3 com peers do benchmark a beneficiarem mais do rally AI-driven; Texas Instruments pressionada por recuperação lenta em mercados industriais e automóveis

Underweight ao sector top-performing do Russell 3000 no T3; holdings positivas mas atrás de benchmark peers no rally AI-driven; Salesforce pressionada por concerns sobre AI disruption ao seu core CRM business

Exposição via APH a data center buildout para IA continua a ser área de tracção cross-fund

Concentração deliberada em software (PAR, Cellebrite) num ano em que os múltiplos do sector comprimiram; o gestor considera a compressão temporária e os fundamentais intactos

Maior subponderação do fundo (44,21% vs 52,65% do índice); reflecte as alocações excepcionalmente grandes do benchmark a Apple, Microsoft e NVIDIA, não uma falta de convicção no sector

Sobrepeso a Tecnologias de Informação (13,6% vs 11,61% no índice).

Lam Research (LRCX) como destaque Quality Value — posição dominante em Etch em SemiCap consolidado (5 empresas controlam ~75% do mercado)

ASML adicionada em Q3 como new position no bucket de semis enablers — concentrar exposição em monopoly EUV equipment durante swoon de sentimento

Top holdings dominam IT — MSFT 11,48%, NVDA 10,55%, AVGO 6,02%, ORCL 5,37%, AAPL 5,06%, TSM 3,60% — reflectindo a tese central de buildout de infraestrutura de IA

NVIDIA (6,91% NAV) e Microsoft (6,83%) dominam as principais posições, com TSMC a 3,57%; exposição central à cadeia de valor de IA, embora a gestora reconheça ausência de exposição a alguns beneficiários-chave de IA

A gestão declara concentração material em computação em nuvem, consistente com a tese de plataforma de IA e cloud da posição principal.

19,54% vs 34,78% benchmark — sub-exposição estrutural ao mega-cap tech que liderou o índice

Exposição core (23%) a Information Technology mais 18% em Internet & eCommerce na taxonomia interna Magellan reflecte tese de que incumbentes cloud e platform são vencedores estruturais da adopção crescente de IA

Fundo largamente sem exposição ao grupo restrito de mega-caps de IA que liderou os retornos do mercado — principal fonte de subperformance da componente accionista.

Sector com contribuição mista — Oracle e Amphenol top contributors; Intuit, Salesforce e SAP top detractors. Reforço em NVIDIA; saída de Adobe; redução em Broadcom.

Selecção de acções negativa apesar de Apple e NVIDIA contribuírem; Intuit e SAP entre os top detractors; saída de Adobe.

Subexposição a segmentos mais especulativos da indústria de semicondutores, que subiu mais de 50% no período, pesou no desempenho relativo

Subexposição a segmentos mais especulativos de semicondutores penalizou desempenho relativo; semicondutores subiram mais de 45% no trimestre

A NZS manteve-se sobreponderada em Tecnologia de Informação, embora a sobreponderação tenha recuado modestamente no trimestre devido a decisões activas de carteira, apesar da força do sector. O peso resilient subiu de cerca de 57% para cerca de 59% no final do trimestre.

Underweight estrutural — citado como causa principal de desempenho relativo negativo no trimestre

Underweight explicitamente articulado como driver da fraca prestação relativa face ao S&P 500

26,1% vs 12,2% Russell Midcap - sobreponderacao material via semicondutores (KLA, Lam Research, Sandisk, Western Digital), motor da superacao T3

Sobrepeso relevante (16,1% vs 10,6%) reduzido modestamente no trimestre, à medida que detenções de longo prazo registaram valorização sólida com o optimismo em torno da IA

Micron como beneficiária do ciclo de memória HBM impulsionado por capex de IA

software embedded com moats duráveis e novo posicionamento em hardware de IA (NVIDIA, Broadcom)

Overweight estrutural histórico, reflexo de clusters de negócios competitivamente vantajados.

Sobrepeso em Tecnologias de Informacao que ajudou o desempenho relativo no trimestre

Underweight relativo a Nvidia (7,5% SGA vs 13,1% R1G no T3), zero Broadcom, zero Oracle e zero Palantir — Total Effect −6,3% no trimestre (selection −5,8%, allocation −0,5%) por bifurcação extrema da liderança em AI plays

Aproximadamente 20% a 25% da carteira alocada a software; sobrepeso assumido como expressão da abordagem EGC concentrada

Exposição líquida curta a tecnologia, dirigida a nomes especulativos e de baixa qualidade no centro da bolha temática.

Concentração em software, descrita pelo gestor como um dos principais lastros do desempenho de 2025, mas mantida por convicção na resiliência dos incumbentes perante a IA.

Concentração estrutural em compounders de tecnologia (Alphabet, Taiwan Semiconductor, Apple, Meta) com cap explícito de 10% por posição; exposição AI directa via hardware (TSM) e application layer (Alphabet, Meta)

Uma das duas maiores ponderações sectoriais absolutas, partilhada com Industrials; detraiu do desempenho relativo no trimestre

Maior overweight do fundo e maior peso sectorial; contribuiu para desempenho relativo, suportado por investimento corporativo significativo em IA e resultados robustos

Articulado como meaningfully underweight

Underweight estrutural face ao MSCI ACWI; principal driver do detractor sectorial

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down predictions

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down — agregação de teses como MACOM, Advanced Energy, Itron, Ciena

Posicionamento concentrado em empresas que viabilizam o buildout de IA — chips, centros de dados e software. Aproveitada queda de Abril (Liberation Day) para aumentar exposição a esta área. Tyler Technologies, Guidewire, CCC Intelligent Solutions e MACOM como stock-specific AI-plays.

Selecção em IT detraiu mais no trimestre em ambos os fundos por fraqueza em IT services (Tata Consultancy) e merchant exposure asiática (Adyen) — apesar do contributo positivo de Micron no Global

Underweight em Enterprise Software, Payments e Hardware versus FinTech Index

Meaningful overweight em IT contribuiu +252bps adicionais; combinado com stock selection, foi o vector dominante de outperformance no trimestre

21,3% NAV; essencialmente market weight; concentrated em data center infra (Vertiv) e enterprise software (Guidewire)

Maior underweight relativo do portfolio (−16,40 pp), sobretudo pela não detenção da Apple (10,3% do índice no final do trimestre) e underweights a NVIDIA e Microsoft. Software continua a ser a maior alocação por indústria.

Ligeiro underweight (−1,29 pp) no agregado mas overweight a semiconductors — exposição preferencial a AI data center capex via Marvell, Vertiv e Vistra

Peso de IT subiu cerca de 5% sequencialmente com capital deployado durante sell-off de início de ano; tese de IA «embraced when price + quality aligned»

Posicionamento explicitamente fora do handful de stocks que dominam os benchmarks; top dez acções representam 38% do S&P 500 e estão quase 40% mais caras do que pares de menor dimensão

Subponderação em IT — principal driver da underperformance relativa num tape momentum-driven liderado pela Nvidia (mais de 40% no trimestre)

Underweight a IT detraiu absoluta face à força AI/DeepSeek-rebound, mas selecção em IT (Microchip, Oracle) contribuiu positivamente em relativo

Overweight a IT (best-performing sector no benchmark) e selecção em IT drove resultados; AI-levered holdings Broadcom, ServiceNow, Snowflake e CrowdStrike foram leading contributors

Underweight longtime ao IT (49% do RLG no fim do T2) gerido como função de managing concentration e industry risk; hurt no T2 quando IT subiu +25,0%

Underweight beneficiou base relativa apesar de stock selection ter detractado; Rubrik e AppLovin como contributors destacados; exits em Workday, Globant, Marvell; iniciações em Pure Storage e Cloudflare

Overweight a IT contribuiu em base relativa; selecção em IT detractou — SMID software (HubSpot, DocuSign) com fraqueza; iniciações em Lattice e Qorvo via rotação de Monolithic Power Systems

Maior detractor relativo sectorial — software e consumer-facing tech (Wix.com, PagerDuty, Sprout Social) penalizados por uneven demand outlooks, e benchmark names AI/quantum como headwind

Subponderação a IT detraiu em base relativa, mas selecção em IT (Microchip, Micron) contribuiu materialmente em relativo

Selecção em semiconductors & semiconductor equipment e em software detraiu relativamente; off-benchmark allocation a financials também penalizou

Sector único do mandato estratégico (Global Technology Growth); virtually all technology subsectors generated double-digit absolute returns no trimestre

Sector de maior peso da carteira; overweight contribuiu positivamente na alocação apesar da selecção de títulos negativa

Sub-peso ao sector com melhor desempenho do índice no trimestre (TI +23%) e selecção aquém dos pares — principal detractor relativo

Subpeso ao sector com melhor desempenho do índice no T2 e holdings que ficaram aquém dos pares — principal fonte de fraqueza relativa

Exposição via APH e procura ligada a IA continua a ser área de tracção cross-fund, com IT Datacom como fornecedor crítico de infraestrutura de data centers

Underweight modesto (−1,27 pp)

Concentração em software (Cellebrite, PAR) entre as maiores posições, vistas como casos de alto valor esperado dependentes de calendário de RFPs e de catalisadores de fusão e aquisição

Sobrepeso em tecnologia contribuiu positivamente para o desempenho relativo do trimestre

Top holdings dominam IT — MSFT 11,75%, NVDA 9,53%, AVGO 5,70%, ORCL 4,45%, AAPL 3,66%, TSM 3,16% — reflectindo a tese central de buildout de infraestrutura de IA

Sector com forte contribuição positiva — Microsoft, Oracle e NVIDIA lideraram os top contributors. Broadcom vendida e produto redeployado para reforçar NVIDIA.

Sector com forte contribuição positiva — Microsoft, Broadcom e Oracle lideraram os top contributors. SAP e Visa reduzidas como gestão activa de tamanho.

Selecção de acções positiva — Broadcom e Microsoft entre os top contributors do trimestre.

Subponderação em information technology detraiu desempenho — sector foi dos dois melhores do período junto com industriais

Áreas de interesse Computação de Alto Desempenho (HPC) (15,8%) e Internet Disruption (7,0%) concentram Nvidia, Microsoft, TSMC, Oracle e Vertiv; capex de IA dos hyperscalers como driver dominante

Underweight estrutural — citado como causa principal de desempenho relativo negativo do equity portfolio vs S&P 500

Maior overweight sectorial (33,0% vs 19,1%); reflecte a tese de IA via software e semicondutores

Subponderação articulada na revisão sectorial do trimestre

exposição zero a semicondutores explica quase totalidade do sub-desempenho relativo de -8,48% no trimestre

Subponderar em Tecnologias de Informação, sector que ajudou a liderar a subida do índice impulsionada por nomes de baixa qualidade e de beta elevado.

A subexposição a tecnologias de informação detraiu, num trimestre em que o sector liderou impulsionado por acções temáticas de IA

Concentração estrutural em compounders tech (Taiwan Semiconductor, Microsoft, Apple) com cap explícito de 10% por posição; exposição AI directa via hardware (TSM) e plataformas estabelecidas (MSFT, AAPL)

Maior overweight sectorial do fundo no trimestre e uma das duas maiores ponderações absolutas; o sector detraiu do desempenho relativo

Um dos dois maiores pesos sectoriais absolutos do fundo; esteve entre os sectores que detraíram do desempenho relativo no trimestre

Maior overweight do fundo e maior peso sectorial; esteve entre os sectores que detraíram do desempenho relativo no trimestre

Sobreponderação articulada pela gestora: cerca de metade do subdesempenho em tecnologia veio do overweight, a outra metade de selecção negativa

Underweight em Information Technology foi um dos principais drivers do retorno relativo positivo num trimestre de correcção growth

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down predictions por sector

Sobreponderação a TI, o pior sector do índice no T1, detraiu na alocação. A equipa está a deslocar a exposição tecnológica dos viabilizadores de capacidade de centros de dados para beneficiários capital-light de modelos de IA custo-eficientes (software de aplicação, fornecedores que reduzem custos de centros de dados).

IT e Consumer Discretionary são os dois maiores sectores (66,5% do fundo em média); forte selecção compensou parte do défice

Carteira posicionada fora do handful de tecnológicas americanas que dominam os índices passivos; ganhou 2% bruto nas três instâncias de volatilidade em que as Magnificent Seven caíram 13%

Subponderação a tecnologia, reduzida ao longo dos anos por receios de valuations elevadas e concentração de mercado; ajudou no T1 com o recuo das Magnificent Seven

Exposição a IT cíclico reduzida com as saídas de Seagate Technology e Western Digital; selecção em IT detraiu e IT foi o principal detractor absoluto

Underweight ao benchmark em ~1.000 pontos base; volatilidade recente aproveitada para deploy proceeds em IT (compra de Synopsys, reforço de Intuit)

Maior detractor absoluto do trimestre, mas a selecção de acções (RBC Bearings, Clearwater Analytics, Intapp, Varonis) beneficiou em base relativa

Subponderação a IT beneficiou a alocação relativa; a selecção de títulos no sector pesou (Skyworks Solutions entre os maiores detractors absolutos)

Overweight a Tecnologia detraiu na alocação sectorial do trimestre

A exposição longa a tecnologia de informação — posições e subponderação ao sector — foi aditiva ao resultado relativo no T1, apesar de Microsoft, Alphabet e Taiwan Semiconductor terem detraído individualmente

Subexposição ao sector em queda funcionou como tailwind; participações em tecnologia também contribuíram positivamente no relativo

Exposição abaixo do benchmark a information technology foi tailwind relativo no T1; tanto o underweight como as holdings individuais aguentaram melhor que os nomes do índice, que caíram -18,4%

Underweight modesto (-1,26 pp); exposição aumentada no trimestre

PAR e Cellebrite entre as cinco maiores posições — software de missão crítica para restauração e forças de segurança, considerado largamente imune às tarifas

21,7% vs 25,0% — semis-heavy (ASML, TSMC, Marvell, Infineon, NVIDIA) sem mega-caps de software além de Microsoft

22,9% vs 31,1% em peso médio — maior underweight; a selecção em semicondutores (Marvell) custou no trimestre

Sobrepeso em tecnologia mantido; foi um dos detratores relativos do trimestre, com o sector a recuar -12% (25% do índice)

Sobrepeso em tecnologia (F5, Workday, Ericsson, Microsoft) — detractor relativo no trimestre

Sobreponderação activa média de +6,19pp em cloud computing, mas sem mega-caps de momentum; contribuição relativa de -0,41pp com as posições a aguentarem melhor do que o sector no choque DeepSeek

Nova posição Amphenol em interligação e um cabaz de semicondutores (Taiwan Semiconductor, Applied Materials, Entegris) reforçado com os proventos da redução em Analog Devices

Top holdings dominam IT — MSFT 10,63%, NVDA 6,02%, AAPL 5,48%, AVGO 3,56%, ORCL 3,36% — reflectindo a tese central de infraestrutura de IA

13,01% vs 29,63% benchmark — sub-exposição estrutural ao mega-cap tech do índice

Subponderação com o maior impacto relativo do trimestre: a Qualcomm foi o único título tecnológico do fundo com retorno positivo, e as sobreponderações pesadas a Texas Instruments e Motorola Solutions beneficiaram os retornos relativos.

Subexposição a tecnologia da informação beneficiou o desempenho relativo num dos sectores mais penalizados; selecção de títulos no sector foi adicionalmente forte

Subponderação em information technology contribuiu positivamente — a estratégia beneficiou de subponderação e de selecção positiva no sector que liderou a queda do trimestre

A NZS manteve-se sobreponderada em Tecnologia de Informação. Encontrou oportunidades na fraqueza alargada do sector e terminou o trimestre com um peso em IT de cerca de 43%, acima dos cerca de 42% com que entrou no ano. O peso de optionality aumentou no trimestre.

Segundo sector detractor do trimestre

A carteira passou de subponderada a sobreponderada (47,3% contra 46,3%) com as novas posições em Synopsys, ASML e AppFolio e as vendas de Adobe e Procore Technologies.

Maior overweight sectorial (36,3% vs 28,2%); reflecte as teses em software e semicondutores

Sobrepeso em Tecnologias de Informação que penalizou os retornos relativos no trimestre

Skyworks vendida de Focus e Focus Plus por reavaliação de moat; Salesforce, Microsoft, Alphabet detractores em Focus/Focus Plus

Taiwan Semiconductor (8,55%) e Apple (7,42%) entre os maiores pesos médios; Microsoft reforçada durante a correcção apesar de detractora

Maior overweight sectorial do fundo no trimestre e uma das duas maiores ponderações absolutas; o sector contribuiu para o desempenho relativo

A ausência de exposição a tecnologias de informação custou 15 pontos base no trimestre.

Maior subponderação, de cerca de -9%; a ausência de exposição custou 29 pontos base no trimestre.

função sobretudo das visões company-specific subjacentes, não de previsões top-down por sector

função de bottom-up security selection — o overweight contribuiu positivamente para a attribution do trimestre

Overweight a IT foi benéfico do ponto de vista de alocação sectorial; IT foi o principal contributor absoluto, embora a selecção no sector tenha detraído

Selecção de acções pesou em base relativa — nomes anteriormente fortes como Varonis sofreram realização de lucros perante expectativas elevadas na época de resultados

A sobreponderação ao sector de IT, o melhor do índice no trimestre (+8,54%), destacou-se na contribuição da alocação sectorial em base relativa; a selecção de títulos dentro do sector, porém, pesou

Sobreponderação à Tecnologia (sobretudo software) somou aos retornos relativos no trimestre e no ano

A fraqueza relativa do 4T concentrou-se nas posições de tecnologia (Texas Instruments com procura mais fraca no trimestre)

PAR e Cellebrite entre as cinco maiores posições — software de missão crítica para restauração e forças de segurança

maior sobrepeso do fundo; contribuiu positivamente na alocação em 2024, embora a selecção de títulos no sector tenha sido o maior detractor relativo

O trimestre é dominado pela construção de exposição a semicondutores — novas posições em Taiwan Semiconductor e Applied Materials, a juntar à já detida Analog Devices e à Microsoft, fazem da tecnologia o centro de gravidade da carta

Sector com forte contribuição positiva — Broadcom e Salesforce entre os top contributors; iniciada ASML por liderança em litografia EUV; reforçada Intuit.

Selecção de acções negativa no trimestre apesar de Broadcom e Salesforce liderarem as contribuições; Microchip Technology, em downcycle, foi liquidada.

Nvidia (6,4% NAV), Microsoft (4,9%), TSMC (4,7%), ServiceNow (3,3%) e Broadcom (3,3%) concentram a tese de IA; capex dos hyperscalers e chips ASIC à medida como drivers

Ligeiramente subponderada (47,2% contra 48,7%). O atraso anual deveu-se sobretudo ao subpeso nos pesos-pesados do índice, em particular a Nvidia, que representa quase 12% do benchmark.

Exposição reforçada via trio Applied Materials, Lam Research e KLA Corporation no oligopólio de equipamento para semicondutores

Subponderação relativa explícita em Apple e Microsoft face ao benchmark large-cap growth, parcialmente compensada por Taiwan Semiconductor como maior peso do portfolio a 8,38%