Reduções
144 movimentos · 117 empresas · Q1 2026
18 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
Posição-chave na cadeia de semicondutores onde a complexidade de fabrico está a aumentar e os clientes pedem capacidade. Process knowledge sem rival e equipamento de alta precisão a custo competitivo. Vendas globais do sector a aproximarem-se de USD 1 bilião este ano — vários anos mais cedo do que a gestora projectara em 2024. Sentimento mudou rapidamente em favor do grupo. Ironvine "usou força recente para reduzir o tamanho global do investimento" mantendo material exposure dada conviction estrutural.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reduzida (trimmed) no trimestre. A carta lista a redução juntamente com Intuit e Linde sem articulação detalhada da tese de redução. Mantém exposição core ao foundry leader.
- Platinum Asia Fund convicção: top
Maior posição do fundo, classificada em Taiwan e em tecnologias de informação. A gestora inclui-a nas acções de equipamento e de cadeia de fornecimento de inteligência artificial que os anúncios de investimento das grandes plataformas norte-americanas voltaram a impulsionar em Fevereiro, e diz ter vindo a reduzir estas posições à medida que o mercado reconhece a solidez destes negócios.
- Sequoia Fund, Inc. convicção: média
Maior foundry global de semicondutores; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente. Peso não disclosed.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: top
Foundry global líder em nodos de ponta. Receita cresceu 25% e orientou para aceleração de 30% em 2026, com procura por aceleradores de IA a continuar sem abrandamento. Receita de Março subiu 45% homólogo. Base de clientes inclui cloud service providers em silício custom, alinhando oferta e procura. Capex em linha com receita e subida de preços nos nodos de ponta com utilização elevada.
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LRCX Lam Research Corporation
- Artisan Developing World Fund convicção: core
Fornecedor líder de equipamento de produção de semicondutores, com posições dominantes em etching e deposition. Empresa entregou resultados que cumpriram expectativas elevadas, com margens a aguentar melhor do que antecipado e orientação a apontar momento contínuo. Beneficiária-chave do crescimento de capex em semicondutores, particularmente em memória. A gestora reduziu a posição face a desempenho forte da acção, exposição cíclica e avaliação a aproximar-se do topo da gama.
- Artisan Select Equity Strategy convicção: core
Líder em equipamento para fabricação de semicondutores. Subiu 25% no trimestre — mais de 3x num ano. Beneficia do investimento massivo em infraestrutura de IA, que impulsiona demanda de semicondutores. Empresa de elevada qualidade com perspectiva sólida, mas com PE acima de 45x muito do crescimento futuro está agora reflectido no preço. O gestor reduziu a posição.
- Artisan Value Fund convicção: core
Maior ganho do fundo fora do sector da energia no T1. Líder global em wafer fabrication equipment, regista procura forte suportada pelo buildout de datacenters de IA. No trimestre mais recente cumpriu as expectativas elevadas e elevou as projecções de 2026, esperando crescimento de vendas de WFE de 23% year over year. Iniciada em Abril 2025 a cerca de 17x lucros ciclicamente deprimidos; subiu desde então mais de 300%. A equipa aparou a posição no T1.
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: core
Fabricante de equipamentos para semicondutores (semicap manufacturer), beneficiária do AI capex boom como fornecedora directa de capacidade de fabricação. Profits parciais tomados após retornos fortes no T1.
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GOOGL Alphabet
- FPA Crescent Fund convicção: core
Alphabet foi uma das duas maiores vendas do trimestre, juntamente com TE Connectivity. As gestoras descrevem-na como posição detida há mais de uma década, actualmente favorecida pelo mercado pela exposição à inteligência artificial. A redução insere-se na estratégia explícita de realizar mais-valias em posições antigas e reciclar capital para áreas onde encontram avaliações mais atractivas, nomeadamente SMID caps, nomes internacionais e saúde. A carta não detalha se a venda é parcial ou total.
- L1 Capital International (Unhedged) Active ETF convicção: core
Hyperscaler via Google Cloud Platform. Posição reduzida no T1 face à mais que duplicação do preço da acção nos últimos 12 meses, reflectindo strong desempenho em core Search, momentum em GCP e progresso em IA (Gemini) acima das expectativas. Market cap aproxima-se de $4 mil milhões de milhões. Os gestores notam que share prices e fair value não estão sempre alinhados — mesmo para as maiores empresas do mundo.
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A Alphabet integra o conjunto de posições tecnológicas aligeiradas a preços mais altos no início do ano, decisão que a gestora considera acertada face à correcção subsequente. Depois da queda das cotações, declara-se cada vez mais optimista quanto ao contributo das participações tecnológicas no resto do ano.
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AMZN Amazon
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Trimming durante o trimestre como parte da redução agregada de exposição às Mag 7 e do redeploy de capital para software de maior conviction. Tese subjacente preservada mas peso relativo cortado para acomodar o reforço em ServiceNow, Shopify, CoStar e Lam Research.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: top
Posição top do portfólio aparada para libertar capital para outras oportunidades. Detractor no trimestre (−0,78% CTR) com queda de −9,8%. Hyperscaler com exposição directa ao ciclo de capex IA referenciado entre as empresas que reinvestem maioria do cash flow em datacenter infrastructure.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: top
Posição top do portfólio aparada para libertar capital para outras oportunidades. Detractor no trimestre (−0,78% CTR) com queda de −9,8%. Hyperscaler com exposição directa ao ciclo de capex IA referenciado entre as empresas que reinvestem maioria do cash flow em datacenter infrastructure.
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AMAT Applied Materials
- Emerald Wealth Partners Growth Equity Strategy convicção: core
A Applied Materials esteve entre as melhores posições no rally de semicondutores de finais de Janeiro e Fevereiro. O gestor aproveitou a subida acentuada para reduzir os maiores ganhadores e realocar os fundos para a Booking.com, um nome de qualidade em e-commerce apanhado na correcção.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
Habilitador de fabrico de semis ao lado de TSMC e ASML, articulada como detendo posição-chave na cadeia de valor onde manufacturing complexity está a aumentar e clientes clamam por capacidade. Process knowledge sem rival e equipamento de alta precisão. Reduzida em conjunto com restantes habilitadores semis após sentimento favorável dramático no grupo. Tese estrutural intacta.
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A Applied Materials foi aligeirada a preços mais altos no início do ano, no âmbito da postura cautelosa sobre Tecnologia. O aligeiramento ficou restrito às contas isentas de imposto: nas contas tributáveis a mais-valia não realizada é ainda de curto prazo e a gestora aguarda que a posição passe a longo prazo antes de realizar lucros.
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INTU Intuit
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: starter
Top detractor do trimestre (−34,61%) por receios de que agentic AI open-source (referenciado como OpenClaw) enfraqueça o posicionamento competitivo de SaaS tradicionais. Gestor reduziu posição para ~1% no início do trimestre dado widening do range de outcomes. Mantém exposição residual: management identificou a oportunidade de IA há mais de cinco anos e construiu plataforma expert-driven a sustentar done-for-you solutions em TurboTax, QuickBooks e Credit Karma. TurboTax Live é um negócio de $2 mil milhões.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Empresa de software financeiro pressionada por receios de disrupção em tax preparation e accounting workflows e por incerteza regulatória sobre cartões de crédito (Credit Karma). Resultados sólidos com execução em TurboTax e QuickBooks; gestão manteve orientação anual apesar de primeira metade acima do esperado. Resiliência suportada pela natureza recorrente e legalmente obrigatória do tax filing e papel essencial do QuickBooks para registos financeiros de PMEs.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Empresa de software financeiro pressionada por receios de disrupção em tax preparation e accounting workflows e por incerteza regulatória sobre cartões de crédito (Credit Karma). Resultados sólidos com execução em TurboTax e QuickBooks; gestão manteve orientação anual apesar de primeira metade acima do esperado. Resiliência suportada pela natureza recorrente e legalmente obrigatória do tax filing e papel essencial do QuickBooks para registos financeiros de PMEs.
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ARM Arm Holdings
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Top contributor após resultados fiscais do terceiro trimestre fortes: crescimento de royalties acelerou via adoção em datacenters e penetração da plataforma CSS em smartphone, automotive e infrastructure. Gestão reiterou confiança em sustentar cerca de 20% de royalty growth no longo prazo. Foco crescente no papel da Arm em AI agentic workflows reforçou a tese de arquitectura foundational para mobile, AI datacenter, edge e embedded.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Top contributor após resultados fiscais do terceiro trimestre fortes: crescimento de royalties acelerou via adoção em datacenters e penetração da plataforma CSS em smartphone, automotive e infrastructure. Gestão reiterou confiança em sustentar cerca de 20% de royalty growth no longo prazo. Foco crescente no papel da Arm em AI agentic workflows reforçou a tese de arquitectura foundational para mobile, AI datacenter, edge e embedded.
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CP Canadian Pacific Kansas City (CPKC)
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Top contributor com execução operacional sólida que compensou softness de volumes no fim de ano. Precision Scheduled Railroading (PSR) drove margin strength. Inflexão esperada em 2026 suportada por record Canadian grain crop, easing de chip shortages auto e tariff headwinds a passar. Foco federal em remoção de truckers não-domiciliados está a elevar custos de freight rodoviário e a criar pricing power favorável. Plano de share repurchase de 5%.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Top contributor com execução operacional sólida que compensou softness de volumes no fim de ano. Precision Scheduled Railroading (PSR) drove margin strength. Inflexão esperada em 2026 suportada por record Canadian grain crop, easing de chip shortages auto e tariff headwinds a passar. Foco federal em remoção de truckers não-domiciliados está a elevar custos de freight rodoviário e a criar pricing power favorável. Plano de share repurchase de 5%.
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GLW Corning Inc
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: core
A Corning executou em quase todas as métricas: acordo plurianual com a Meta até 6 mil milhões de dólares para fibra óptica em data centers de IA e meta do plano Springboard elevada para 11 mil milhões até 2028. A preocupação é a avaliação: a acção transacciona nos meados de 60x EPS core TTM, contra os cerca de 36x do terceiro trimestre. A gestora reduziu por gestão de risco.
- The London Company Income Equity Strategy convicção: top
Principal contribuinte relativo do trimestre. A procura em Comunicações Ópticas, sobretudo em produtos ligados a GenAI, sustenta preços e margens mais altos e acelera o progresso rumo às metas de médio prazo. A escala das parcerias com hyperscalers reforça a visibilidade de longo prazo. A casa reduziu a posição após a valorização das acções, que a tinham tornado sobredimensionada, mantendo convicção na tese de fibra óptica.
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FICO Fair Isaac Corporation
- Baron Financials ETF convicção: core
Data e analytics company focada em prever consumer behavior, detractor do trimestre (-1,08%). Acções caíram com pressão regulatória da FHFA — Bill Pulte a defender um modelo "Lender's Choice" para credit scores — e crítica de preços do senador Josh Hawley. Ainda assim reportou resultados fiscais Q1 fortes. Reduzida ($392,5K) por riscos regulatórios e competitivos, mas a gestora retém convicção no ecossistema de crédito.
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: média
Empresa de análise de dados conhecida por criar o FICO Score de crédito. O overweight penalizou: a acção caiu −37% no trimestre, em larga medida por preocupações de valuation após a valorização acentuada em finais de 2025. A gestora reduziu a posição, que terminou o primeiro trimestre como a No. 15 do fundo.
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IBKR Interactive Brokers Group, Inc.
- Baron Financials ETF convicção: top
Leading online brokerage, top 7 holding (3,6% NAV). Acções subiram no trimestre com 30%+ de account growth e double-digit growth em client trades e assets. Expande a oferta (novos mercados, contas tax-advantaged, stablecoin funding, resumos e queries com IA). Reduzida no trimestre ($351,5K) para financiar compras noutras posições, mas mantida pela substancial oportunidade de growth de longo prazo.
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: top
Broker electrónico global detido desde a inception do fundo e maior posição da carteira, mesmo depois de Werres ter aparado parte a preços notavelmente acima do fecho no início do trimestre. A acção subiu apenas 4,3% no período mas continua a representar uma fatia mid-teens da carteira. A tese de compounder estrutural mantém-se, com crescimento de contas e de saldos de clientes a sustentar retornos anualizados high-teens ao longo do ciclo.
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META Meta Platforms, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: top
Maior rede social do mundo (3,5B utilizadores activos), network effects sustentados, returns elevados em ad spend. Acções −13,1% no trimestre apesar de receita +24% YoY e margens operacionais de 41%. Pressões: orientação de opex 2026 (+40% YoY) acima de Street levantou receios de overspend em IA; jury verdict adverso; ad budgets incertos por conflito no Irão. Recrutamento Alexandr Wang (Scale AI) e Meta Compute initiative; lançou Muse Spark a 8 de Abril.
- Sequoia Fund, Inc. convicção: média
Plataforma global de redes sociais e publicidade digital; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente. Peso não disclosed.
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HOOD Robinhood Markets, Inc.
- Baron Financials ETF convicção: core
Digital brokerage platform para retail investors, detractor do trimestre (-0,96%). A gestora reduziu a posição ($702,0K) após a forte corrida do ano anterior, perante abrandamento de growth num ambiente de mercado menos favorável. Mantém exposição residual pela força junto de investidores mais jovens e pelo rápido desenvolvimento de produto.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Plataforma de serviços financeiros que permite investir em acções, fundos cotados, certificados de depósito norte-americanos e criptomoedas. Nos resultados mais recentes, os lucros do negócio central ficaram mais fracos por via de receitas líquidas menores, o que provocou uma queda de 39%. A gestão adoptou um tom construtivo para 2026 e espera que as receitas continuem a crescer acima dos custos.
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CRM Salesforce
- Vulcan Value Partners convicção: core
Posição reduzida — vendida em Focus e Focus Plus para financiar a compra de SAP. Mantida em Large Cap e All Cap com price-to-value semelhante. Fitzpatrick aplica a analogia: Salesforce como obrigação investment grade e SAP como tesouro sem risco — preferindo o perfil de risco mais baixo de SAP em estratégias mais concentradas.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: média
Detractor do trimestre e alvo de redução material. As acções recuaram com as dúvidas sobre a durabilidade dos fluxos de caixa do software perante a melhoria dos modelos de IA; o fundo aparou a posição no âmbito da sua disciplina de valor.
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005930.KS Samsung Electronics Co., Ltd.
- Causeway International Value Equity convicção: core
Posição reduzida durante o trimestre (de 2,9% para 1,6%, motivo: relative value). Apesar da redução, foi o maior contribuidor absoluto do trimestre (+0,82 pp, com a acção a subir 30,8%). A Causeway extraiu lucro após o rally e reciclou capital para nomes com risco-recompensa mais atractivo no portefólio europeu.
- Platinum Asia Fund convicção: core
Segunda maior posição do quadro das dez maiores, coreana e em tecnologias de informação. Integra o trio de equipamento e de cadeia de fornecimento de inteligência artificial que a gestora nomeia como beneficiário directo dos anúncios de investimento de Fevereiro e que tem vindo a reduzir de forma gradual.
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TEL TE Connectivity
- FPA Crescent Fund convicção: core
TE Connectivity foi uma das duas maiores vendas do trimestre, juntamente com Alphabet. Posição detida há mais de uma década e actualmente favorecida pelo mercado pela exposição à inteligência artificial. A redução insere-se na estratégia explícita de realizar mais-valias em posições antigas e reciclar capital para SMID caps, nomes internacionais e saúde, segmentos onde a equipa identifica avaliações mais atractivas. A carta não detalha se a venda é parcial ou total.
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A TE Connectivity aparece nas duas descrições de aligeiramento do trimestre: nas vendas tecnológicas feitas a preços mais altos no início do ano e no aligeiramento modesto das contas tributáveis, ao lado da FedEx. A carta não desenvolve tese própria sobre a empresa.
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VITL Vital Farms, Inc.
- Wasatch Micro Cap Fund convicção: média
A Vital Farms fornece ovos de especialidade provenientes de pequenas quintas e de galinhas criadas em pastagem. Os ovos são vendidos com prémio e os receios quanto à sensibilidade do consumidor ao custo penalizaram o título; a expansão para uma segunda unidade de lavagem e embalagem de larga escala alimentou temores de excesso de capacidade num sector cada vez mais competitivo. A gestão nota crescimento forte e valorização atractiva, mas reduziu a posição.
- Wasatch Small Cap Growth Strategy convicção: core
A Vital Farms fornece ovos e manteiga de especialidade provenientes de pequenas explorações e de animais criados em pasto. Maior actividade promocional de alguns concorrentes levantou receios de deslocação de quota de mercado e pesou sobre a acção durante o período. Perante o ambiente mais competitivo, as gestoras reduziram a posição. Continuam a deter a empresa e consideram a valorização atractiva, mas gostariam de ver mais evidência de que a posição da marca se mantém forte.
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WM Waste Management
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: top
Top contributor após resultados sólidos. Receita ligeiramente abaixo das expectativas devido a desafios em WM Healthcare Solutions e preços deprimidos de commodities recicladas; EBITDA ajustado e FCF acima das expectativas, sublinhando força do core business. Base de activos verticalmente integrada (landfills e transfer stations) suporta pricing acima de inflação. RNG capex a rolar off com contribuição de lucros a acelerar — visibilidade elevada para FCF.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: top
Top contributor após resultados sólidos. Receita ligeiramente abaixo das expectativas devido a desafios em WM Healthcare Solutions e preços deprimidos de commodities recicladas; EBITDA ajustado e FCF acima das expectativas, sublinhando força do core business. Base de activos verticalmente integrada (landfills e transfer stations) suporta pricing acima de inflação. RNG capex a rolar off com contribuição de lucros a acelerar — visibilidade elevada para FCF.
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AER AerCap Holdings
- L1 Capital International (Unhedged) Active ETF convicção: top
Maior holding do portfólio. Posição reduzida no trimestre após strong outperformance e para gerir o tamanho global. Visão muito positiva sobre o negócio e as suas perspectivas mantém-se. AerCap é a líder global em aircraft leasing, com escala operacional e relações de longo prazo com as principais aerolíneas globais como vantagens competitivas estruturantes.
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ALX Alexander's Inc.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Empresa de imobiliário de Nova Iorque que subiu após anunciar a boa venda de um activo não essencial e não gerador de rendimento em Queens, colocando a empresa mais na ofensiva. Perante a divergência de cotações face à ESRT, o fundo reduziu a Alexander's ao longo do trimestre. Activos irreplicáveis com parceiros alinhados.
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ALNT Allient Inc.
- Argosy Investors convicção: média
Reduzida em função da forte valorização: comprada abaixo de 20 dólares no final de 2024, subiu para a casa dos 50 e depois para os 70 dólares após o fecho do trimestre, levando Loeb a continuar a aliviar. Mantém apreço pelo negócio, mas a disciplina de valorização impôs a redução.
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ATEC Alphatec Holdings, Inc.
- Polen 5Perspectives Small Growth Strategy convicção: média
Empresa de tecnologia médica focada em cirurgia da coluna, que tem ganho quota via inovação, adopção por cirurgiões e uma abordagem procedimental abrangente. No trimestre, a acção caiu com factores próprios e do sector de saúde: apesar do forte crescimento de receitas, a rentabilidade continua atrás das expectativas devido a investimento pesado em força de vendas e novos produtos. Receios sobre volumes de procedimentos e procura de equipamento pesaram no sentimento. A gestora reduziu a exposição.
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AMTM Amentum Holdings
- Sequoia Fund, Inc. convicção: média
Contractor americano de defesa e serviços governamentais; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente para financiar adições. Peso não disclosed (não aparece nas dez maiores posições).
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APH Amphenol Corporation
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
Destacada na carta T1 2025 da Ironvine. Vende dezenas/centenas de milhares de SKUs de interconnect e sensors que habilitam detecção, movimento, conexão e protecção de power e dados. Posição-chave em cadeia de valor de semicondutores broader entendida como "brains and nervous system" do mundo físico tecnológico. Reduzida em conjunto com habilitadores semis após optimização de sentimento. Tese estrutural mantida.
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ADI Analog Devices, Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
Articulada lado-a-lado com Amphenol como vendendo dezenas/centenas de milhares de SKUs que habilitam detecção, movimento, conexão e protecção de power e dados — descritos como "brains and nervous system" necessários para utilizar tecnologia no mundo físico. Reduzida em conjunto com restantes habilitadores semis após shift favorável de sentimento. Estructural exposure mantida.
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ARGX argenx SE
- Baron Health Care Fund convicção: top
Empresa biotecnológica conhecida por desenvolver Vyvgart, líder em inibidores FcRn para condições autoimunes. Acções caíram com orientação de despesa operacional acima de expectativas e vendas Q1 sazonalmente fraco. Reforma inesperada do CEO Tim Van Hauwermeiren (que assume cargo de Chairman não-executivo) trouxe nova CEO Karen Massey (anteriormente COO). Posição reduzida para gestão de risco após apreciação plurianual; tese de longo prazo intacta.
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ASML ASML Holding N.V.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
Monopólio cobrir extensivamente coberto pela Ironvine na carta T3 2025. Posição-chave na cadeia de semicondutores ao lado de TSMC e AMAT. Equipment EUV essencial para nodes avançados, sem alternativa concorrencial credível a curto-médio prazo. Reduzido tacticamente em conjunto com restantes habilitadores de semis após sentimento mudar sharply favoravelmente e cotação reflectir essa optimização — sem alteração estrutural à tese de longo prazo.
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AZN.L AstraZeneca PLC
- Causeway International Value Equity convicção: core
Quarta maior posição (2,8%). Apesar do peso reduzido durante o trimestre por critério de relative value, mantém-se uma posição central. A Causeway sustenta que a forte geração de free cash flow apoia o pipeline líder em oncologia, com inovação adicional em cardiovasculares e doenças metabólicas. A AstraZeneca foi também um dos cinco maiores contributors do trimestre, com retorno de 5,7% e contribuição de 0,15 pp.
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ATRO Astronics
- Middle Coast Investing convicção: core
Maior contributor do trimestre (+1,2% do portefólio US). Beneficiária do ciclo aerospace via Boeing/Airbus a recuperarem produção. O gestor reduziu parte da posição à medida que as acções subiram, redirecionando exposição para Standard Aero a múltiplos mais atractivos.
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AVBC Avidia Bancorp Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Banco e contribuidor do trimestre, cuja posição foi reduzida no âmbito do corte de exposição bancária. A decisão baseou-se na possibilidade de menos descidas de juros e no receio de que o stress do crédito privado atingisse todo o sector Financeiro. A equipa mantém uma postura mais prudente sobre bancos, mesmo reconhecendo o contributo positivo do nome para o desempenho do trimestre.
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AVT Avnet
- Pzena Focused Value convicção: média
Distribuidora de semicondutores. Ganhou no trimestre depois de reportar resultados e orientação fortes, impulsionados por uma procura robusta de centros de dados. A equipa aproveitou a força para reduzir a posição, a par de Delta Air Lines e Citigroup, e usou o produto dessas reduções para financiar as compras de Accenture e CDW e os reforços de Skyworks e Amdocs.
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Big Tech
- LVS Advisory convicção: média
Bloco de grandes plataformas tecnológicas, beneficiárias da procura por computação em nuvem gerada pelo ciclo de IA. Sanchez reduziu a exposição durante o reequilíbrio de 2026 e mantém a carteira abaixo dos cerca de 20% que estas empresas pesam no S&P 500, preferindo captar o mesmo tema por geração eléctrica e construção, onde considera as valorizações mais razoáveis.
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TECH Bio-Techne Corp.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: média
Fornecedora de ferramentas para ciências da vida cuja posição foi materialmente reduzida no trimestre. O corte inseriu-se na reformulação mais activa da carteira, reflectindo alterações no valor relativo e nos níveis de convicção.
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BP.L BP Plc
- Causeway International Value Equity convicção: média
Posição reduzida durante o trimestre (de 1,9% para 1,3%, motivo: relative value). Apesar da redução, foi o segundo maior contribuidor absoluto (+0,50 pp, com a acção a subir 38,7% num contexto de subida do petróleo após o conflito do Irão). A Causeway monetizou parte do rally mantendo exposição residual ao tema de oferta restritiva.
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AVGO Broadcom
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: core
Mantida com construção positiva mas com peso reduzido. Risk-reward diminuído após acções triplicarem nos últimos dois anos. Trim modesto para financiar iniciação em TSMC. Ao contrário da TSMC (foundry neutro), pode-se conceber cenários em que Broadcom se torne menos relevante no futuro.
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BN Brookfield Corporation
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Detractor FAM Value (-0,65%, peso 5,84%). Underperformance atribuível a deterioração das perspectivas para alternative asset managers por exposição a private credit e software-focused private equity, bem como a um ambiente de funding mais difícil. Posição trimada como combinação de gestão de tamanho e raising cash para purchases.
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CCJ Cameco
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: core
Produtor canadiano de urânio. Posição reduzida no T1 2026, sem articulação detalhada da razão na carta. Continua a integrar a exposição a temas de energia.
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CELH Celsius Holdings
- Argosy Investors convicção: média
Reduzida por valorização após retornos significativos em cerca de um ano. Tal como a Wayfair, Loeb mantém apreço pelo negócio e vê nas quedas subsequentes uma oportunidade para voltar a reforçar a posição mais tarde.
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Cesto de Platinum Group Metals (PGM basket)
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: média
Cesto de empresas produtoras de metais do grupo da platina. Posição reduzida no T1 2026 em paralelo com Cameco. Capture-only — composição específica do cesto não disclosed na carta.
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CHYM Chime Financial, Inc.
- Osterweis Opportunity Fund convicção: média
Banco digital de infra-estrutura móvel, nativa da nuvem e de baixo custo, que oferece a populações sub-bancarizadas serviços gratuitos — sem saldos mínimos, comissões de descoberto ou encargos mensais e de multibanco. Durante o trimestre, os investidores começaram a recear que a sua base de clientes ficasse vulnerável numa recessão, sobretudo depois de perdas por transacções e risco no primeiro trimestre. A gestora continua a acreditar no negócio, mas reduziu a posição.
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CHRD Chord Energy Corporation
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Empresa de exploração e produção focada no Williston Basin. Cotação subiu em Março com os preços do petróleo. Produção e cash flow excederam expectativas em 2025. Estrutura de custos melhorada via extensão de drilling laterals, baixando o break-even. Balanço conservador (debt-to-EBITDA de aproximadamente 0,6x). Os gestores reduziram a posição quando a cotação se aproximou do valor estimado das reservas, mantendo dividendos elevados (yield 3,7%) e recompras como retorno de capital.
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C Citigroup Inc.
- Pzena Focused Value convicção: média
Banco de centro monetário. A equipa reduziu a posição na força, a par de Delta Air Lines e Avnet, para financiar as compras de Accenture e CDW e os reforços de Skyworks e Amdocs. A carta não desenvolve a tese fundamental da empresa neste trimestre.
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CCB Coastal Financial Corporation
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Banco com modelo de Banking-as-a-Service e segunda maior detractora do trimestre, com o preço moldado pela percepção de riscos ligados ao ecossistema de parceiros fintech e à dinâmica do crédito privado. Os fundamentais mantiveram-se relativamente estáveis, apoiados no crescimento de depósitos e comissões de parceiros. A equipa reduziu a posição, mas continua a detê-la com menor peso, por considerar intacto o modelo de negócio central.
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COHR Coherent Corp
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Fornecedor líder de lasers e soluções de fotónica para centros de dados, indústria e comunicações. Resultados recentes acima das expectativas, com procura forte de componentes ópticos de alta velocidade a suportar crescimento de centros de dados de IA e expansão de margens. Confiança acrescida na plataforma verticalmente integrada de fosforeto de índio — flexibilidade de abastecimento e vantagem competitiva num sector com capacidade limitada. Posição aparada por avaliação; convicção mantida.
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FIX Comfort Systems USA Inc
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: top
Empresa de industriais que executa instalações eléctricas e mecânicas, bem como canalização e tubagem, para instalações comerciais e industriais. O negócio disparou como resultado directo ou indirecto do buildout de data centers preparados para IA. A gestora aparou ligeiramente a posição para gerir a dimensão, mas Comfort Systems era a 2.ª maior holding do fundo a 31 de Março. +47% no trimestre.
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CMPS Compass Inc
- Gator Capital Management — Financial Partners Funds convicção: top
Uma das cinco maiores posições longas em common equity no fim de Março de 2026. O fecho antecipado e inesperado da aquisição da Anywhere Real Estate pela Compass ajudou os resultados de Janeiro; Pilecki aproveitou o rally subsequente para cortar a posição em 25%. Ainda assim, a Compass foi o maior detractor do trimestre à medida que a acção devolveu parte dos ganhos, num contexto de receios de IA sobre mediadores imobiliários.
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CSU Constellation Software, Inc.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: média
Agregadora de software de mercados verticais cuja posição foi materialmente reduzida no trimestre. O corte reflectiu alterações no valor relativo e nos níveis de convicção, no quadro de uma gestão mais activa da carteira.
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CSGP CoStar Group, Inc.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: média
Fornecedora de informação sobre imobiliário comercial e detractor do trimestre, com as acções a caírem à medida que activistas e investidores de longa data mostram crescente impaciência com o forte investimento na plataforma Homes.com. O fundo vendeu mais de 40% das acções no início do trimestre e continua a acompanhar de perto.
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CACC Credit Acceptance Corp
- Sequoia Fund, Inc. convicção: média
Originador americano de crédito automóvel subprime; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente. Peso não disclosed.
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DAR Darling Ingredients Inc.
- BBH Select Mid Cap ETF convicção: top
Líder global na transformação de subprodutos animais e óleo de cozinha usado em gorduras e proteínas para ração animal, saúde especializada e diesel renovável. Reportou T4 2025 acima de expectativas com força em feed e food ingredients. Subida da energia beneficiou o segmento de diesel renovável (JV Diamond Green Diesel com Valero), reforçado pelo anúncio da Casa Branca e da EPA de mínimos obrigatórios mais elevados para combustíveis renováveis. Renewable volume obligations deverão impulsionar procura e margens em 2026.
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DE Deere & Company
- Madison Large Cap Fund convicção: core
As condições nos mercados finais de equipamento agrícola permanecem moderadas, mas o pior do recente ciclo descendente parece ter ficado para trás. A acção beneficiou ainda do HALO trade. A gestora reduziu modestamente a posição quando a avaliação passou a incorporar uma recuperação dos lucros.
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DAL Delta Air Lines, Inc.
- Pzena Focused Value convicção: média
Companhia aérea. A equipa reduziu a posição na força, a par de Citigroup e Avnet, para financiar as compras de Accenture e CDW e os reforços de Skyworks e Amdocs. A carta não desenvolve a tese fundamental da empresa neste trimestre.
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DB1 Deutsche Boerse AG
- Bell Global Equities Fund convicção: core
Bolsa alemã suportada por aumento de actividade de trading na franchise de derivados de alta margem (Eurex), com upside potencial de resultados de curto prazo. Beneficia de drivers estruturais: volumes de clearing, procura por produtos de gestão de risco e migração para clearing centralizado. Dados e analítica oferecem base recorrente. Os gestores destacam mistura atractiva de receitas defensivas e upside cíclico; realizaram lucros após outperformance, mas mantêm a posição.
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DSCV discoverIE Group
- Optimist Fund convicção: média
A Optimist reduziu a posição durante o trimestre, a par de DSV, por considerar o perfil de retorno futuro menos convincente relativamente a outras oportunidades na carteira. A carta não articula deterioração de tese — decisão de opportunity cost num trimestre de rebalanceamento agressivo para as posições mais deslocadas.
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DCI Donaldson Company Inc
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: core
Posição reduzida no trimestre. Fabrica sistemas de filtração de líquidos e ar para camiões pesados, tractores, escavadoras e aeronaves, além de sistemas de limpeza de ar fabril e turbinas a gás industriais. A equipa reduziu o peso na carteira sobretudo por razões de valorização, mantendo exposição ao nome.
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PLOW Douglas Dynamics Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Fabricante norte-americano líder de equipamento de controlo de neve e gelo e soluções para camiões de trabalho, e destacado contribuidor do trimestre. A época de neve deste inverno foi bastante mais robusta do que a do ano anterior e superou a maioria dos invernos típicos, melhorando de forma significativa os resultados financeiros e os fundamentais. A equipa reduziu a posição, um corte essencialmente motivado pela valorização após o forte desempenho.
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DOCS Doximity
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Plataforma digital de saúde. Declínios na posição durante o trimestre por receios de disrupção de IA em advertising e desenvolvimento de fármacos. Os gestores mantêm pequena posição por considerarem-na competitivamente bem-posicionada e beneficiária de IA no longo prazo, apesar de apanhada nas preocupações near-term de disrupção. Top detractor individual no trimestre.
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DSV DSV
- Optimist Fund convicção: média
A Optimist reduziu a posição durante o trimestre, a par de DiscoverIE Group, por considerar o perfil de retorno futuro menos convincente relativamente a outras oportunidades na carteira. A carta não articula deterioração de tese — trata-se de uma decisão de opportunity cost.
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ESI Element Solutions
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Top contributor do FAM Small Cap (+1,21%, peso médio 4,03%). Maior contributor do quarter, beneficiando de demanda mais elevada incluindo em data center equipment. Trim foi motivado por gestão de tamanho de posição.
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XOM ExxonMobil
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: top
Maior produtor privado de petróleo do mundo, beneficiário directo dos eventos no Golfo Pérsico via preços do petróleo elevados. Para além do upside cíclico, crescimento de produção robusto a partir de basins de baixo custo deve impulsionar volume increases e margin expansion até ao fim da década. Trim modesto realizado face ao rali da acção; mantém investimento significativo. Top contributor individual.
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FPI Farmland Partners Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
REIT de farmland com presença diversificada nos EUA. Resultados operacionais do trimestre acima das expectativas e dividendo aumentado em 50% (yield 2,5%). Continua a vender propriedades para reduzir dívida, recomprar acções e pagar dividendos extraordinários. Vendeu 60 propriedades nos últimos 12 meses (Corn Belt, Delta, South, High Plains, West Coast) com ganho global de 38%. Os gestores reduziram posição com a aproximação à avaliação.
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FDX FedEx
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A FedEx é, com a Generac, um dos dois nomes que a gestora cita no sector Industrial, um dos que mais contribuíram para o retorno da carteira Large Cap Value no trimestre. Depois desse contributo, a casa aligeirou modestamente a posição nas contas tributáveis, sem apresentar alteração de tese sobre a empresa.
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FLEX Flex Ltd
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Provedor global de soluções de fabrico e cadeia de fornecimento, com exposição crescente a infraestrutura de IA e cloud em data center, em sistemas de energia e cooling. A equipa continuou a colher (harvest), consistente com o trimming do Q4, à medida que a market cap cresceu para lá do mandato small cap. Mantém leitura construtiva sobre o foco da gestão em mix shift para segmentos de crescimento superior.
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FTAI FTAI Aviation Ltd
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Detém e mantém motores comerciais de jactos, com foco em maintenance, repair and exchange dos motores CFM56 e V2500. A equipa começou a sair à medida que a valorização reflectia assunções optimistas em torno da oportunidade de longo prazo em fornecer motores repurposed para geração de energia em data centers via FTAI Power. Ainda que potencialmente interessante, o caminho até realização não é provavelmente linear.
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GE GE Aerospace
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
GE Aerospace — motores aeronáuticos comerciais e de defesa, com aftermarket rentável e pricing power. Reduzida em Março para financiar o reforço da Safran, por razões de atractividade relativa de IRR. Nas reuniões recentes, a gestão confirmou que a procura de peças permanece supply-constrained, mitigando o impacto de menos milhas voadas no curto prazo.
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WGS GeneDx Holdings Corp.
- Polen 5Perspectives Small Growth Strategy convicção: core
Fornecedor de testes genómicos e diagnósticos que usa sequenciação avançada para diagnosticar doenças raras e informar decisões de tratamento. Depois de mais do que duplicar na segunda metade de 2025, a acção ficou atrás no trimestre à medida que os investidores digeriram ganhos e reajustaram expectativas de curto prazo. Apesar de crescimento sólido de receitas e melhoria de rentabilidade, alguma variabilidade em volumes e reembolsos gerou incerteza. A gestora reduziu a exposição.
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CGEO Georgia Capital PLC
- Blue Tower Asset Management, LLC convicção: core
Conglomerado cotado em Londres com activos na Geórgia, detido desde períodos anteriores e segundo maior contribuidor de 2025 com valorização de 178%. Em Março a posição foi parcialmente vendida por ter crescido significativamente em peso, no mesmo movimento de gestão de risco que reduziu a exposição japonesa. A carta não articula alteração de tese nem divulga peso remanescente — a redução é apresentada como disciplina de dimensionamento, não como perda de convicção.
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GPN Global Payments, Inc.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: média
Processadora de pagamentos cuja posição foi materialmente reduzida no trimestre, entre os vários cortes efectuados por razões de valor relativo, convicção, ajuste de exposições sectoriais e consciência de mais-valias fiscais.
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HCA HCA Healthcare
- L1 Capital International (Unhedged) Active ETF convicção: starter
Líder dos EUA em healthcare services via hospitais e outpatient facilities. Share price +50% nos últimos 12 meses. Os gestores progressivamente reduziram a exposição: a empresa moveu-se de uma das maiores holdings para uma das menores. Decisão de redução baseada puramente em valuation considerations.
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HTLD Heartland Express Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Operadora de transporte rodoviário de mercadorias. A recessão do freight continua a pressionar resultados, mas operações começam a estabilizar, com a gestão a referir sinais iniciais de recuperação em volumes e tarifas. Melhorias adicionais esperadas em 2026 à medida que a indústria digere excesso de capacidade — reduções de frota e enforcement regulatório mais apertado a reduzir oferta de motoristas qualificados. Os gestores reduziram posição com a aproximação da cotação à avaliação.
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IEX IDEX Corp.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: média
Empresa industrial que contribuiu positivamente com a melhoria das tendências industriais, mas cuja posição foi materialmente reduzida no trimestre. O corte reflectiu alterações no valor relativo, nos níveis de convicção e no ajuste das exposições sectoriais.
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1605.T Inpex Corp
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: média
Maior empresa japonesa de exploração e produção de petróleo e gás, com projectos de gás natural liquefeito de grande escala. Contribuiu positivamente com a subida da energia. A Kopernik reduziu a posição perante os preços mais elevados, mantendo exposição residual a um produtor com balanço sólido e avaliação descontada face às reservas e ao valor intrínseco ajustado ao risco.
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IBP Installed Building Products, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Instalador de isolamento de fibra de vidro em casas novas e edifícios de apartamentos. Contribuiu 0,2 pontos no trimestre, com retorno de 3,0% e peso final de 4,4%. Poppe cortou parte da posição depois de o presidente executivo Jeff Edwards anunciar a venda de parte da sua participação na sequência de forte subida da cotação. Continua a ser uma posição grande e o gestor mantém-se admirador da gestão.
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IRMD IRadimed Corporation
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Empresa de dispositivos médicos compatíveis com ressonância magnética e uma das maiores posições históricas da carteira, reduzida no trimestre. O corte foi essencialmente motivado pela valorização, na sequência de um desempenho forte que elevou o preço. A equipa mantém a posição com menor peso, realizando parte dos ganhos e gerindo o risco de concentração num nome que já contribuiu de forma expressiva em períodos anteriores.
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SDF.DE K+S AG
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: média
Produtor europeu de potássio, com exposição a fertilizantes agrícolas e sal. Contribuiu positivamente no trimestre. A Kopernik reduziu a posição com a subida dos preços, mantendo exposição a um produtor de baixo custo de um nutriente essencial à segurança alimentar, avaliado com desconto substancial face ao valor de reposição dos seus activos.
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KEYS Keysight Technologies
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Top contributor do FAM Value no trimestre (+1,53%). Resultados ficaram bem acima de expectativas, suportados por demanda mais forte em comunicações e early AI-related test activity. Management sinalizou melhor visibility em várias áreas de crescimento, incluindo AI-related spending. Trim foi motivado por gestão de tamanho de posição e raising cash para fundear novas compras, não por mudança de tese.
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LHX L3Harris Technologies
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Trim a preços elevados após 18 meses de rali em defesa. Mantida em portefólio mas com peso reduzido como parte da rotação para industriais e gestores alternativos. Deteriorações de tese via comentário estatista do governo federal.
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LBRDA Liberty Broadband Corp
- Sequoia Fund, Inc. convicção: média
Tracking stock da Liberty exposta sobretudo a Charter Communications; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente. Peso não disclosed.
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LIN Linde plc
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Top contributor do trimestre (+16,66%) suportado por beat de resultados, margens operacionais ajustadas a expandir para ~30% e cash flow operacional a crescer em dois dígitos. Backlog de ~$10 mil milhões em contratos take-or-pay providencia visibilidade plurianual. Tightening estrutural em hélio (exacerbado por disrupções no Estreito de Ormuz) gera tailwind de pricing dada exposição a end-markets de electrónica, saúde e aeroespacial.
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LONN Lonza Group AG
- Artisan Developing World Fund convicção: core
Líder global em desenvolvimento e produção por contrato farmacêutico, com posição forte em produção de biológicos. A gestora reduziu a posição à medida que o ramp da unidade de Vacaville progrediu mais lentamente do que esperado e capacidade adicional na indústria nos EUA, particularmente de pares à escala, é provável que modere ganhos de quota de mercado e prolongue o cronograma para utilização total. Procura subjacente forte mas menos catalisadores de curto prazo.
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MTB M&T Bank Corporation
- Matrix Asset Advisors convicção: core
O M&T Bank completa o trio de financeiras aligeiradas no início do trimestre. A gestora justifica a decisão pela prudência de reduzir uma exposição financeira grande com as cotações a aproximarem-se dos seus preços-alvo, mantendo a apreciação pelos três títulos.
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MTSI MACOM Technology Solutions Holdings Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: top
Designer e fabricante de semicondutores de alto desempenho, beneficiou de ciclo de lucro favorável em data center, industrial, defesa e telecom, suportado por força em comunicações long-haul e aplicações de satélite comercial. Resultados do trimestre excederam expectativas e a empresa elevou orientação prospectiva, impulsionada por melhores perspectivas no negócio de data center. A equipa reduziu a posição à medida que a valorização se tornou menos atractiva, mas mantém um investimento Crop expressivo na empresa.
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MTZ MasTec Inc
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: core
Empresa de industriais especializada em infraestrutura de energia e potência, um dos capital goods overweights do fundo. O negócio disparou como resultado indirecto dos enormes investimentos em data centers preparados para IA, que amplificam a procura de infraestrutura eléctrica. A gestora aparou ligeiramente a posição no trimestre para gerir a dimensão. +48% no trimestre.
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MU Micron Technology
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: top
Um dos três sobreviventes DRAM (com SK hynix e Samsung Electronics), winner do AI capex boom via memória de alta largura de banda. Detida desde 2013. Profits parciais tomados após retornos fortes no T1.
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MSFT Microsoft Corporation
- Janus Henderson Global Sustainable Equity Fund convicção: core
A acção subdesempenhou face a receios sobre os retornos de curto prazo do investimento elevado em infraestrutura de cloud e sobre o crescimento mais lento no software legado. A gestora aparou a posição a favor de oportunidades com valorizações mais atractivas, mas mantém a tese de longo prazo intacta: fortes efeitos de rede e um ecossistema profundamente entranhado, com o Azure carbon-neutral a permitir descarbonizar a computação intensiva em energia.
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MS Morgan Stanley
- Matrix Asset Advisors convicção: core
O Morgan Stanley acompanha o Bank of New York Mellon e o M&T Bank no aligeiramento de financeiras feito no início do trimestre a preços próximos de máximos de longo prazo, sem alteração de tese: a gestora afirma continuar a gostar dos três nomes.
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KAP.L NAC Kazatomprom JSC
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: core
Maior produtor mundial de urânio, sediado no Cazaquistão, com custos de extracção entre os mais baixos do sector. Contribuiu positivamente com a força do urânio. A Kopernik aproveitou os preços mais altos para reduzir a posição, mantendo exposição núcleo a um activo estratégico de baixo custo, beneficiário da procura crescente de energia nuclear e avaliado com desconto face ao valor intrínseco.
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NTR Nutrien Ltd
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: média
Produtor canadiano de potássio e maior fornecedor mundial de nutrientes e serviços agrícolas. Contribuiu positivamente no trimestre. A Kopernik aproveitou os preços mais altos para reduzir, mantendo exposição a um líder de custos no potássio, com integração a jusante na distribuição agrícola e avaliação descontada face ao valor intrínseco ajustado ao risco.
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ODFL Old Dominion Freight Line, Inc.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: média
Transportadora rodoviária que contribuiu positivamente com a melhoria das tendências da economia industrial, mas cuja posição foi reduzida no trimestre, no âmbito da reformulação da carteira e da gestão do valor relativo.
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ORCL Oracle Corp.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: média
Posição em software empresarial materialmente reduzida no trimestre, entre os vários cortes motivados por alterações no valor relativo, nos níveis de convicção e no ajuste das exposições sectoriais.
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Ouro físico e opções call binárias
- Greenlight Capital convicção: core
Tese de de-dollarization que ganhou tracção nos primeiros dois meses do trimestre. Ouro saiu de $4.339/oz para pico de $5.595 em finais de Janeiro. Ganhos amplos em físico e em opções call binárias. Calls in-the-money começaram a comportar-se como short puts out-of-the-money — monetização parcial e roll-forward preservaram a maioria dos ganhos mesmo com a queda do ouro pós-conflito. Mantêm posição em físico e calls binárias residuais.
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PCAR PACCAR Inc
- Madison Large Cap Fund convicção: core
Fabricante de camiões pesados cujas condições no transporte comercial continuam moderadas, embora o pior do ciclo descendente pareça superado. Tal como a Deere, beneficiou do HALO trade, levando a gestora a reduzir modestamente a posição à medida que a avaliação passou a incorporar a recuperação dos lucros.
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PDN.AX Paladin Energy Ltd
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: média
Mineira australiana de urânio, com a mina de Langer Heinrich na Namíbia e projectos de desenvolvimento no Canadá e na Austrália. Contribuiu positivamente no trimestre. A Kopernik reduziu a posição perante a valorização, mantendo exposição ao tema do renascimento nuclear e a um produtor com reservas relevantes avaliado abaixo da estimativa de valor intrínseco ajustado ao risco.
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PSN Parsons Corp
- Artisan Global Discovery Fund convicção: em observação
Empresa de engenharia orientada por tecnologia para os mercados de defesa, intelligence e infra-estrutura, com forças em cibersegurança e defesa antimíssil. Início de saída: convicção no ciclo de lucro enfraqueceu com menor visibilidade de grandes contratos, enquadramento de procurement em mudança e incerteza acrescida na despesa federal. Fim de um grande contrato e perda de outro multibilionário reforçaram a visão; capital redireccionado para oportunidades de defesa de maior convicção.
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PEN Penumbra
- NZS Growth Equity Strategy convicção: média
A Penumbra foi aparada no trimestre. A NZS refere que a empresa está em processo de aquisição pela Boston Scientific. As aparas serviram para financiar parcialmente as novas adições em saúde — Stryker e WuXi XDC.
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PBR Petroleo Brasileiro SA
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: core
Petrolífera integrada brasileira com operações a montante e a jusante, incluindo a maior quota de refinação do Brasil. Foi um dos maiores contribuidores do trimestre com a subida do petróleo. A Kopernik aproveitou os preços mais altos para reduzir a posição, mantendo exposição a um produtor de energia a desconto face ao valor intrínseco ajustado ao risco, num contexto de escassez estrutural de oferta.
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PM Philip Morris International Inc
- Broyhill Asset Management convicção: core
Pavese realizou uma parte dos ganhos na Philip Morris durante o trimestre, embora mantenha a posição central. O negócio de produtos de nova geração — dispositivos sem combustão e nicotina oral — continua a sustentar a tese de composição defensiva. A redução reflecte gestão de dimensionamento após uma forte valorização, não uma mudança de tese sobre o negócio.
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Power Generation
- LVS Advisory convicção: core
Exposição a geração eléctrica detida como via de participação no investimento em infra-estrutura de IA, na sequência do basket de power trabalhado nas cartas anteriores. Sanchez reduziu o peso durante o reequilíbrio de 2026 a favor de construção e semicondutores, mas mantém a carteira significativamente sobreponderada neste bloco face ao S&P 500. A procura de electricidade dos centros de dados continua a ser o motor declarado da tese.
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RR Rolls-Royce Holdings plc
- Sequoia Fund, Inc. convicção: top
Maior posição do fundo a 11,1% do NAV. O Comité de Investimento descreve a redução como alienação parcial fiscalmente eficiente, usada para financiar adições a SAP e Universal Music Group e construção de novas posições não nomeadas. Sem articulação detalhada de tese ou catalisadores na nota trimestral.
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ROST Ross Stores
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Top contributor em FAM Value (+1,44%, peso 7,94%) e FAM Dividend Focus (+1,19%, peso 6,83%). Resultados excederam expectativas, suportados por tráfego mais forte e comparable sales — same-store sales mais fortes em mais de uma década, excluindo o reopening pós-COVID. Off-price retail beneficia de consumidores a fazer trade-down. Novo CEO demonstrou clareza em vision e execution. Trim foi motivado por gestão de tamanho.
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RGLD Royal Gold Inc
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: média
Empresa de streaming e royalties de metais preciosos, com alavancagem à subida do ouro sem exposição directa ao risco operacional mineiro. A Kopernik reduziu a posição perante a valorização, mantendo um veículo de qualidade sobre o preço do ouro. A tese assenta em fluxos de caixa de margem elevada e num modelo de activos leve avaliado face ao valor intrínseco dos contratos.
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RTX RTX Corporation
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Trim a preços elevados após rali em defesa. Mantida em portefólio com peso reduzido como parte da rotação para industriais e gestores alternativos.
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RYAN Ryan Specialty Group
- Cooper Investors Global Equities Fund (Unhedged) convicção: média
Corretor grossista de seguros no mercado Excess and Surplus. A tese foi testada por um ciclo de seguros a inverter: o abrandamento dos preços, sobretudo no ramo patrimonial, pesou mais no sentimento do que os receios sobre a IA na corretagem. A Cooper admite não ter reduzido enquanto o ambiente amolecia. A posição competitiva permanece forte e a gestão investe de forma contra-cíclica, mas, perante a fraqueza persistente dos mercados finais, reduziu materialmente o investimento.
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SPGI S&P Global Inc
- Artisan Developing World Fund convicção: core
Uma das maiores agências globais de rating de crédito e fornecedor de benchmarks, dados e analítica para mercados globais de capitais e matérias-primas. A gestora começou a colher a posição por riscos de desintermediação impulsionados por IA. Partes da empresa, particularmente o segmento de market intelligence e activos de dados adquiridos, são vistas como mais vulneráveis a disrupção por LLMs. Negócio de ratings permanece altamente durável, mas resultados recentes mostraram crescimento mais lento em certas áreas.
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STX Seagate Technology
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: core
HDD/storage incumbente, beneficiária do cycle de storage para datacenters AI. Profits parciais tomados após retornos fortes do trimestre.
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SK_HYNIX SK hynix
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: top
Um dos três sobreviventes da consolidação DRAM (>30 → 3 players ao longo de três décadas), beneficiada pela explosão de procura de memória induzida pela IA. Detida desde 2013 dentro do sub-ponderar global a TI. Profits parciais tomados após desempenho forte do trimestre.
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000660.KS SK Hynix Inc.
- Platinum Asia Fund convicção: core
Terceira posição coreana em tecnologias de informação, nomeada com a TSMC e a Samsung entre as acções de equipamento de inteligência artificial impulsionadas pelos anúncios de investimento das grandes plataformas norte-americanas. Integra o conjunto que a gestora tem vindo a reduzir.
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STRL Sterling Infrastructure Inc
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: top
Participação não-benchmark especializada em site development de larga escala para data centers e fábricas de semiconductores, além de projectos de infraestrutura civil pesada. O negócio disparou como resultado directo do enorme investimento em data centers preparados para IA. A gestora aparou ligeiramente a posição para gerir a dimensão, mas Sterling terminou como a 3.ª maior holding do fundo e entre os top-20 overweights. +33% no trimestre.
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TCEHY Tencent Holdings Ltd
- Artisan Developing World Fund convicção: core
Plataforma chinesa de Internet líder, ancorada no ecossistema WeChat que inclui social, gaming, publicidade e pagamentos. Acções declinaram após a empresa sinalizar investimento crescente em IA, o que levantou preocupações sobre pressão de margens de curto prazo e duração do ciclo de investimento. Resultados subjacentes permaneceram sólidos, mas a gestora reduziu a posição à medida que a empresa entra em fase mais intensiva em capital.
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BK The Bank of New York Mellon Corporation
- Matrix Asset Advisors convicção: core
O Bank of New York Mellon é um dos três títulos financeiros aligeirados no início do trimestre a preços próximos dos seus máximos de longo prazo. A gestora declara continuar a gostar dos três nomes e enquadra a decisão na redução prudente de uma exposição financeira grande, à medida que as cotações se aproximavam dos preços-alvo.
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CLX The Clorox Company
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: core
Posição reduzida no trimestre. Produtor conhecido de bens de consumo, incluindo lixívia, toalhitas, produtos de limpeza doméstica, carvão e areia para gatos. O peso da posição foi baixado para melhorar o perfil global de risco-retorno da carteira, mantendo-se o nome entre as posições detidas.
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8035.T Tokyo Electron
- Emerald Wealth Partners Growth Equity Strategy convicção: core
A Tokyo Electron, posição em equipamento de semicondutores, esteve entre os melhores contributos no rally de finais de Janeiro e Fevereiro. O gestor tomou mais-valias parciais, reduzindo a posição para financiar a iniciação na Booking.com num contexto de múltiplos historicamente baixos.
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TPG TPG Inc
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Gestora de activos alternativos que recuou 36%, acompanhando as congéneres, sobretudo por uma rotação acentuada para fora do sector motivada pelo receio dos investidores quanto à exposição ao software e à disrupção pela inteligência artificial. Nenhum investidor se retirou até à data, mas a gestão admitiu que a angariação pode abrandar e a monetização atrasar-se. As gestoras reduziram a dimensão da posição.
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VALE Vale SA
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: média
Maior produtora mundial de minério de ferro, sediada no Brasil, com activos de baixo custo e exposição a metais para transição energética. Contribuiu positivamente no trimestre. A Kopernik reduziu a posição perante a valorização, mantendo exposição a um produtor de escala com forte geração de caixa e avaliação descontada face ao valor intrínseco dos seus recursos.
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VRT Vertiv Holdings Co Class A
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: core
Fornece soluções de gestão de energia e arrefecimento para data centers e outras instalações de alto desempenho. A acção saltou no início de Fevereiro em antecipação da actualização trimestral: receita e margem operacional expandiram-se significativamente e as encomendas orgânicas subiram cerca de 250%. O underweight do fundo foi o maior detractor relativo; embora Vertiv fechasse como top-10 holding, a gestora reduziu modestamente a posição, o maior underweight ao fim do trimestre. +55% no trimestre.
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W Wayfair
- Argosy Investors convicção: média
Reduzida por critério de valorização após retornos significativos em cerca de um ano. Loeb continua a gostar do negócio e considera que as quedas de preço subsequentes às reduções tornam a acção candidata a reforço futuro.
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WING Wingstop Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: média
Cadeia de restauração rápida focada em asas de frango, com modelo asset-light altamente franchisado. Fundamentais de curto prazo enfraqueceram — vendas comparáveis negativas com pressão contínua sobre o consumidor de rendimentos baixos — e há preocupações com a saúde da marca e o apetite de investimento dos franchisados. Iniciativas como Smart Kitchen, programa de fidelização e novas campanhas suportam o longo prazo, mas a posição foi redimensionada por menor convicção no ciclo de lucro próximo.
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