Novas posições
347 movimentos · 287 empresas · Q1 2026
45 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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ACN Accenture Cl A
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: média
Líder global em consulting e outsourced IT services. Beneficia de escala sem paralelo — quase 3x maior que as três maiores public IT services peers combinadas. Deeply embedded em large enterprises' workflows; top 300 clientes gastam mais de $100 milhões/ano cada. Bem-posicionada para capitalizar na transição cloud e crescimento secular do enterprise tech spending. Acção a negociar no múltiplo P/L mais baixo desde 2015 por receios de IA considerados misguided pelas gestoras.
- Oakmark Fund convicção: média
Líder global em consulting e outsourced IT services. Beneficia de escala incomparável, sendo cerca de três vezes maior do que as três maiores IT services companies cotadas combinadas. As gestoras consideram-na bem posicionada para crescimento futuro, deeply embedded em workflows de grandes empresas, com os top 300 clientes a gastar mais de $100 milhões anualmente. Acção a negociar no P/E mais baixo desde 2015 por receios de disrupção por IA considerados misguided.
- Oakmark Fund convicção: média
Líder global em consultoria e serviços de IT outsourced, com escala quase três vezes superior à soma das três maiores concorrentes públicas. Profundamente embebida nos workflows enterprise — os top 300 clientes gastam mais de $100 milhões anuais. Acção a negociar ao P/E mais baixo desde 2015 por receios de disrupção por IA considerados misguided, criando oportunidade de compra com desconto material ao valor intrínseco.
- Pzena Focused Value convicção: média
Consultora e prestadora de serviços de tecnologias de informação, referência do sector. A acção esteve fraca por um abrandamento cíclico da despesa em serviços e pelo receio de que a IA afecte negativamente a indústria de serviços em geral, empurrando a valorização para o ponto mais baixo em mais de uma década. A equipa vê-a como facilitadora essencial da transformação digital das empresas e acredita que poderá beneficiar da procura crescente por automação de processos viabilizada pela IA.
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ADBE Adobe
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: média
Líder em cloud software. Ferramentas criativas industry-standard deeply embedded em professional workflows; suite de marketing software permite experiências personalizadas em múltiplos canais. Múltiplo de resultados comprimiu nos últimos dois anos por receios sobre headwinds de IA. As gestoras consideram a estratégia de IA da Adobe sound — parcerias com leading AI models complementam modelos in-house e há embedding de ferramentas agentic AI no portfolio. Vantagens competitivas duráveis em mercados crescentes.
- Oakmark Fund convicção: média
Cloud software vendor líder, com industry-standard creative tools deeply embedded em professional workflows e marketing software suite que permite delivery de experiências personalizadas multi-canal. Múltiplo de resultados comprimido nos últimos dois anos por concerns sobre AI headwinds. As gestoras consideram a estratégia de IA da Adobe sólida — partnering com leading AI models e embedding agentic AI tools no portfolio. Vantagens competitivas duráveis em mercados em crescimento.
- Oakmark Fund convicção: média
Líder em cloud software, com creative tools industry-standard e suite de marketing software para experiências de consumidor personalizadas. O múltiplo de resultados comprimiu-se nos últimos dois anos por preocupações de mercado sobre headwinds de IA. As gestoras consideram a estratégia de IA da Adobe sólida: parcerias com modelos de IA líderes para complementar modelos in-house e embedding de agentic AI tools no portfólio de produtos. Vantagens competitivas duradouras em múltiplos mercados em crescimento.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: média
Plataforma dominante para profissionais criativos com posição quase-monopolista em document management, design digital e marketing software. Acção pressionada por receios de disrupção por IA considerados exagerados pela gestora. Document Cloud e Experience Cloud como receita recorrente durável de margem alta; Firefly de IA generativa já em monetização. Tese: crescimento de 7,5% nos resultados em cinco anos implica acção a valer 60% mais. FCF yield de 10% e net buyback de 21% em dez anos.
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ROP Roper Technologies
- Dodge & Cox Stock Fund convicção: média
Empresa líder em software e tecnologia que fornece soluções críticas e sistemas de registo a pequenas e médias empresas. Após queda recente, negoceia a 16,1x lucros futuros — avaliação atractiva face à importância para a base de clientes, geração de free cash flow robusta e programa activo de recompras de acções.
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: média
Diversified holdings company que opera portfolio de market-leading businesses focados em vertical software, managed services e technology-enabled products para nichos. Gestoras vêem a vertical software business como deep moat com strong margins e high gross retention rate. Bem-posicionada para acelerar crescimento orgânico em sentido amplo; liderada por strong management team de shrewd capital allocators. Acção sold off por misplaced AI fears, permitindo iniciar posição em capital-light, cash-generative business a discounted valuation.
- Oakmark Fund convicção: média
Diversified holdings company que opera portfolio de market-leading businesses focadas em vertical software, managed services e technology-enabled products para nichos. As gestoras destacam o deep moat do vertical software business, margens fortes e high gross retention rate. Empresa bem posicionada para aceleração de organic growth. Equipa de capital allocators sólida. Sell-off por misplaced AI fears permitiu iniciar posição em business capital-light e cash-generative a valuation com desconto.
- Oakmark Fund convicção: média
Holding diversificada com portfólio de market-leading businesses em vertical software, managed services e produtos technology-enabled para nichos. Vertical software beneficia de moat profundo, margens fortes e high gross retention rate. Bem posicionada para aceleração de organic growth alargada, com management team de capital allocators perspicazes. Acção sold off por misplaced AI fears, permitindo iniciação numa capital-light cash-generative business a valuation com desconto.
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CRM Salesforce
- Jackson Peak Capital convicção: média
Posição curta iniciada na sequência dos desenvolvimentos e lançamentos de produto da Anthropic no trimestre, que o gestor vê como aceleradores da pressão competitiva sobre a pilha de software empresarial incumbente. A Salesforce é um dos nomes onde o fosso entre os fundamentais e a narrativa de consenso se está a alargar. Contribuiu para o desempenho como curto.
- Madison Large Cap Fund convicção: starter
Nova posição. Líder em software de gestão da relação com clientes, com posição especialmente forte nas grandes empresas. Gera enorme fluxo de caixa e anunciou um plano acelerado de recompra de acções de 25 mil milhões de dólares. Penalizada pelo risco de disrupção por IA, negoceia a um múltiplo P/E indevidamente baixo, na visão da gestora.
- Nightview Capital convicção: core
Nova posição construída no rebalanceamento de mid-March. Sem articulação detalhada na carta T1 2026 — adicionada juntamente com ServiceNow, Shopify, Intuitive Surgical, Brookfield Renewable e Charles Schwab. Consistente com a tese de software embebido AI-immune.
- Oakmark Global Select Fund convicção: média
Empresa de software empresarial líder, com suite completa de produtividade front office. Vista pelas gestoras como negócio sólido em transformação para empresa rentável e focada em accionistas, com margens em melhoria substancial desde o foco renovado em disciplina operacional. Há espaço para mais melhorias à medida que a empresa alavanca a sua posição única para deployment de IA pelos clientes. Acção declinou significativamente por receios de IA, criando oportunidade de compra com desconto material ao valor intrínseco estimado.
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IFX.DE Infineon Technologies AG
- Ariel Global Fund convicção: starter
Líder global em semicondutores de potência, recomprado durante o trimestre. A empresa tem forte exposição a temas de crescimento como electrificação automóvel, automação industrial e infraestrutura de IA. A presença consolidada em energia para servidores e data centers gera confiança dos clientes e custos de mudança elevados. Embora o mercado automóvel permaneça desafiante, a fraqueza está descontada, com sinais iniciais de estabilização. Ponto de re-entrada atractivo com a procura de IA a sustentar lucros.
- Ariel International Fund convicção: starter
Líder global em semicondutores de potência, recomprado durante o trimestre. A empresa tem forte exposição a temas de crescimento como electrificação automóvel, automação industrial e infraestrutura de IA. A presença consolidada em energia para servidores e data centers gera confiança dos clientes e custos de mudança elevados. Embora o mercado automóvel permaneça desafiante, a fraqueza está descontada, com sinais iniciais de estabilização. Ponto de re-entrada atractivo com a procura de IA a sustentar lucros.
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Fabricante alemão de semicondutores. Posição estabelecida no trimestre. Sem articulação detalhada da tese na carta T1 2026.
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MMC Marsh & McLennan
- Oakmark Fund convicção: média
Maior corretora de seguros e firma de risk management mundial. Liderou em organic revenue growth com expansão consistente de margem operacional ao longo de duas décadas. Multi-year effort de rebrand sob Marsh single name, unificação de service offerings e centralização tech esperado a sustentar mid-single digit operating income growth. As gestoras consideram receios de disrupção por IA exagerados — Marsh já usa IA para data ingestion e new business proposals.
- Oakmark Fund convicção: média
Maior corretora de seguros e firma de risk management do mundo. Liderou em organic revenue growth com expansão consistente de margem operacional ao longo de duas décadas. Rebrand multi-year sob o nome único Marsh e centralização de tecnologia esperados a sustentar mid-single digit operating income growth. Receios de disrupção por IA considerados exagerados — Marsh já usa IA internamente para data ingestion. Comprada a mid-teens multiple do potencial de resultados.
- Oakmark Select Fund convicção: média
Maior corretora de seguros e firma de risk management mundial. Liderou em organic revenue growth com expansão consistente de margem operacional ao longo de duas décadas. Multi-year effort de rebrand sob Marsh, unificação de service offerings e centralização tech esperado a sustentar mid-single digit operating income growth. As gestoras consideram receios de disrupção por IA exagerados — Marsh já usa IA internamente para data ingestion e business proposals.
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MA Mastercard Incorporated
- Appalaches Capital — Core LO convicção: core
Iniciada depois da reintrodução da Credit Card Competition Act, com o mercado a descontar compressão de comissões e desintermediação por agentes de IA. Keys contrapõe que a rede retém apenas 0,12-0,15% da transacção e que a quota de cerca de 90% global fora da China é estrutural em mercados intangíveis escalados. O Agent Pay já habilita compras por agentes com a segurança da própria rede.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Líder global em pagamentos com modelo de negócio asset-light, brand equity forte e exposição a crescimento secular em pagamentos electrónicos globais. Pricing power suportado por estrutura quasi-oligopolística e inovação de produto. Receitas altamente repetíveis via processamento de mais de 200 mil milhões de transacções anuais em mais de 3 mil milhões de cartões. Aproximadamente um quarto das receitas ligado a transaction counts (não dollar volumes), o que confere resiliência a desaceleração de spend per transaction.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Líder global em pagamentos com modelo de negócio asset-light, brand equity forte e exposição a crescimento secular em pagamentos electrónicos globais. Pricing power suportado por estrutura quasi-oligopolística e inovação de produto. Receitas altamente repetíveis via processamento de mais de 200 mil milhões de transacções anuais em mais de 3 mil milhões de cartões. Aproximadamente um quarto das receitas ligado a transaction counts (não dollar volumes), o que confere resiliência a desaceleração de spend per transaction.
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MELI MercadoLibre
- Bell Global Equities Fund convicção: média
"Amazon da América Latina". Empresa transporta mais de 85 mil milhões de USD em mercadorias por ano (3 mil milhões de itens) para 120 milhões de clientes. Volumes e receitas multiplicaram-se por dez nos últimos seis anos, com inflexão sustentada em rentabilidade. Os gestores aproveitaram a fraqueza recente da cotação, após renovada concorrência pressionar margens, para iniciar posição com forecasts já reset a níveis apropriados. Modelam triplicação de resultados nos próximos cinco anos.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Plataforma dominante de e-commerce e fintech na América Latina, iniciada em Fevereiro. Ecossistema integrado de logística, pagamentos (MercadoPago) e crédito (MercadoCredito) gera network effects e vantagens de dados difíceis de replicar. A gestora entrou na fraqueza das acções, com base case de IRR de dois dígitos a cinco anos e desconto de 15% por risco de país e moeda.
- Survivor & Thriver Fund, LP (JDP Capital) convicção: top
Plataforma dominante de ecommerce, fintech e logística na América Latina, à frente de Amazon e Shopee. Gerida por founder-operators a reinvestir agressivamente. Adquirida a 85 mil milhões (1.600 dólares por acção), abaixo de 1x GMV e ~18x resultados 2026E. Versus pares de valuation similar, deve crescer acima de 25% ao ano. Drawdown macro de 40% pela guerra no Irão e sell-off de emerging markets oferece entrada rara.
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NFLX Netflix
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: média
Líder de streaming com mais de 325 milhões de subscritores e $45 mil milhões de receita. Escala cria moat valioso — compra mais conteúdo que peers em agregado mas paga menos por subscritor. Acção declinou significativamente face a slowing engagement e abordagem para aquisição da Warner Bros, criando entry atractivo. Engagement permanece forte e a negociar no menor múltiplo relativo desde 2022.
- Oakmark Fund convicção: média
Líder em streaming entertainment com mais de 325 milhões de subscritores e $45 mil milhões de receita. Esta escala cria um moat valioso: Netflix compra mais conteúdo do que os concorrentes combinados, mas paga menos por subscritor. Acção declinou nos últimos meses por concerns sobre slowing engagement e a abordagem da empresa à compra da Warner Bros, criando oportunidade atractiva. Trading no relative valuation mais baixo desde 2022.
- Oakmark Fund convicção: média
Líder em streaming entertainment com mais de 325 milhões de subscritores e $45 mil milhões de receitas. A escala cria moat valioso: Netflix compra mais conteúdo do que os concorrentes em agregado mas paga menos por subscritor. Acção declinou materialmente nos últimos meses por desaceleração de engagement e pela approach de aquisição da Warner Bros, criando ponto de entrada atractivo. Stock a negociar à valuation relativa mais baixa desde 2022, período que produziu retornos subsequentes fortes.
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SYY Sysco Corporation
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Uma das maiores empresas mundiais de food service distribution. Indústria estável que historicamente cresce mais rápido que food spending. Shift secular para comida fora de casa combinado com vantagens de escala permitiu à Sysco ganhar quota. Resultados positivos no turnaround inicial do segmento de restaurantes independentes domésticos. Aquisição de Restaurant Depot surpreendeu investidores e ofereceu compra com desconto a peers e ao próprio múltiplo histórico.
- Oakmark Fund convicção: média
Uma das maiores food service distribution companies globalmente. Distribuição de food service é indústria estável que historicamente cresceu mais rápido do que o food spending. Continued shift para food away from home combinado com vantagens de escala permitiu à Sysco ganhar market share. Empresa em early turnaround do segmento doméstico independent restaurant. Recente acquisition de Restaurant Depot abriu oportunidade de compra a preço atractivo, com desconto a peers e ao histórico próprio.
- Oakmark Fund convicção: média
Uma das maiores empresas globais de food service distribution. Indústria estável que historicamente tem crescido mais rápido que o food spending agregado. Continuação do shift secular para food away from home, combinada com vantagens de escala, tem permitido a Sysco ganhar quota ao longo do tempo. Resultados positivos na fase inicial de turnaround do segmento doméstico de restaurantes independentes; a aquisição surpresa do Restaurant Depot proporcionou oportunidade de compra a preço atractivo.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Iniciação financiada via trim em Broadcom. TSMC prospera independentemente de quem ganha a corrida dos semicondutores — fabricante de chips para todas as principais empresas do sector. Posicionamento como play foundry neutro contrasta com Broadcom, cuja relevância futura pode tornar-se questionável.
- Montaka Global Investments convicção: core
Monopolista efectivo de fabricação AI semiconductor. Macken seguia há anos mas só entrou T1 2026 com tese baseada em power efficiency premium — restrições de geração eléctrica nos EUA elevam o valor de chips eficientes, conferindo extreme pricing power à TSMC continuamente underestimated pelo mercado. Position handicapped por risco geopolítico Taiwan, mitigado pela leitura Macken de que Hormuz precedent reforça deterrence chinesa.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: starter
Nova posição e contribuidor marginal. A principal fundição de circuitos integrados de lógica de ponta e peça central da infra-estrutura de IA. Integra o cabaz de semicondutores comprado em quantidade moderada no trimestre, com humildade quanto ao momento do ciclo.
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AON Aon plc
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Um dos maiores corretores de seguros, com posições de liderança em benefícios de saúde e consultoria de investimentos, adicionado quando receios de que a IA pudesse perturbar a distribuição de seguros pressionaram as valorizações. A gestora considera esses receios exagerados: a corretagem de seguros comerciais permanece complexa e altamente personalizada, enquanto a estrutura da indústria sustenta elevadas barreiras à entrada e custos de mudança, baixos requisitos de capital e um perfil de crescimento atractivo.
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Presta corretagem de seguros comerciais e consultoria em saúde, benefícios de empregados e planos de reforma a clientes empresariais, além de serviços de consultoria em investimentos. A equipa adicionou o nome pela valorização atractiva, pelo reconhecimento sólido da marca, pelas economias de escala e pelas elevadas taxas de renovação de clientes.
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AORT Artivion, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: starter
Desenvolve, fabrica e distribui produtos especializados usados em cirurgia cardíaca e vascular, incluindo endopróteses, válvulas cardíacas mecânicas, selantes cirúrgicos e tecidos. Foi iniciada no trimestre. A empresa continua a ganhar tracção na sua carteira nuclear de produtos, suportada por novos lançamentos, dados clínicos robustos e aprovações PMA. O negócio está cada vez mais focado na reparação aórtica complexa, que os gestores acreditam poder impulsionar crescimento consistente e melhoria de margem ao longo do tempo.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Desenvolve, fabrica e distribui produtos especializados para cirurgia cardíaca e vascular, incluindo stent grafts, válvulas mecânicas, sealants cirúrgicos e tecidos. A tese aponta momentum no portfolio core, suportado por novos lançamentos de produto, dados clínicos sólidos e aprovações PMA. O foco crescente em complex aortic repair pode impulsionar crescimento consistente e expansão de margem ao longo do tempo. Iniciada em ambos Small Cap e Micro Cap.
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BAYN.DE Bayer AG
- Ariel Global Fund convicção: starter
Líder em ciências da vida, saúde e agricultura, comprada por se considerar que o mercado continua ancorado a desafios passados e ignora vários catalisadores. A acção foi penalizada anos por litígios do Roundup e um pipeline farmacêutico desapontante. O medicamento Asundexian, em fase tardia, mostra resultados encorajadores e uma possível revisão pelo Supremo Tribunal dos EUA de um caso-chave de glifosato pode abrir caminho à resolução de processos. Início de turnaround com potencial significativo.
- Ariel International Fund convicção: starter
Líder em ciências da vida, saúde e agricultura, comprada por se considerar que o mercado continua ancorado a desafios passados e ignora vários catalisadores. A acção foi penalizada durante anos por litígios do Roundup, tendências irregulares na protecção de culturas e um pipeline farmacêutico fraco. O medicamento Asundexian, em fase tardia, mostra resultados encorajadores e uma possível revisão do Supremo Tribunal dos EUA sobre o glifosato pode abrir caminho à resolução de processos.
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BX Blackstone
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Re-iniciação após período fora; Blackstone vendeu off no trimestre e os gestores aproveitaram para "welcome these old friends back into the portfolio". Best-in-class franchise no espaço de gestão alternativa. Capital de longa duração permite navegar ciclos; dry powder copioso posiciona-os para "play offense" durante deteriorações de crédito.
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: média
Iniciada como nova posição em financeiras durante o trimestre. As gestoras não detalham a tese específica na carta, indicando-a como uma das transactions adicionais para além das principais articuladas.
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BKNG Booking Holdings
- Emerald Wealth Partners Growth Equity Strategy convicção: core
Realocámos mais-valias de semicondutores para a Booking.com, um nome de qualidade em e-commerce apanhado no "AI scare trade" e comprado a múltiplos não vistos há muito tempo. O receio de que a AI desintermedie as plataformas de reservas penalizou a acção, mas o gestor acredita que a Booking acabará do lado vencedor da revolução da AI, dada a escala, os dados e a marca. Deverá permanecer volátil no curto prazo.
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Plataforma global de reservas de viagens — Booking.com, Priceline, Agoda e KAYAK — com modelo capital-light baseado em comissões, efeitos de rede significativos e geração robusta de FCF. Gladiš iniciou a posição em 2026 após o preço atingir nível que considera atractivo face ao valor intrínseco.
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CPG Compass Group
- Oakmark Global Select Fund convicção: média
Líder global em contract foodservice, cotada no Reino Unido (GBP). Re-iniciada após investimento bem-sucedido no passado. Capacidade demonstrada de gerar receitas resilientes e recorrentes via parcerias de outsourcing de longo prazo em business, healthcare, education e leisure. Escala, excelência operacional e modelo descentralizado posicionam a empresa para capitalizar o mercado endereçável em crescimento. Acção sofreu compressão de múltiplos por receios sobre fim da recuperação pós-COVID e disrupção do emprego por IA, criando ponto de entrada com desconto.
- Oakmark International Fund convicção: média
Líder mundial de foodservice contratado — re-entrada após investimento prévio bem-sucedido. Capacidade demonstrada de gerar receitas resilientes e recorrentes via parcerias de outsourcing de longo prazo em business, healthcare, education e leisure. Escala, excelência operacional e modelo descentralizado posicionam a empresa para capitalizar mercado endereçável crescente. Acção comprimida em múltiplo por receios de fim de pós-COVID e disrupção por IA no emprego — criando oportunidade de investir alongside management forte.
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CSU Constellation Software Inc.
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: core
Constellation Software, acompanhada durante anos, foi finalmente comprada no T1 a uma valorização razoável e IRR prospectivo atractivo. O gestor detém há muito a Topicus, spin-off da Constellation, e defende que a narrativa de que a IA ameaça o software VMS está largamente errada — a IA será antes um vento favorável ao sector nos próximos cinco anos.
- Rowan Street Capital convicção: core
Iniciada no trimestre, financiada pela alienação total da Spotify. Constellation Software é descrita pelo gestor como uma das mais excepcionais plataformas de alocação de capital nos mercados públicos, compondo capital a aproximadamente 28% ao ano desde o IPO de 2006 mediante aquisição e operação de software vertical de missão crítica. A acção recuou cerca de 50% face aos máximos, criando um ponto de entrada raro num activo desta qualidade, apesar da narrativa de disrupção pela IA.
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6383.T Daifuku Co., Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Líder em automação logística e sistemas de salas limpas, com capacidades ponta-a-ponta — desde consultoria e engenharia até manufactura e serviço — que a colocam no centro da procura crescente em automação, e-commerce e produção de semicondutores. Os negócios core de intralogística e salas limpas registam forte crescimento global, suportado por expansão de capacidade. A melhoria constante de margens reflecte execução disciplinada. Procura ligada a IA e modernização de cadeias de abastecimento reforça a perspectiva multianual.
- Ariel International Fund convicção: starter
Líder em automação logística e sistemas de salas limpas, com capacidades ponta-a-ponta que a colocam no centro da procura crescente em automação, e-commerce e produção de semicondutores. Os negócios core de intralogística e salas limpas registam forte crescimento global, suportado por expansão de capacidade. A melhoria constante de margens reflecte execução disciplinada e liderança tecnológica. A procura ligada a IA e à modernização das cadeias de abastecimento reforça a perspectiva multianual.
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ENGI.PA ENGIE SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Utility globalmente integrada, com operações em geração, redes reguladas e retalho de energia. A recente aquisição da UK Power Networks aumenta o peso da distribuição regulada de electricidade, reforçando a estabilidade do perfil de lucros; o crescimento da base de activos regulados da UKPN não está ainda plenamente reflectido nas expectativas de mercado. A desalavancagem deverá conferir maior flexibilidade financeira para expandir os negócios regulados e de armazenamento.
- Ariel International Fund convicção: starter
Utility globalmente integrada, com operações em geração, redes reguladas e retalho de energia. A recente aquisição da UK Power Networks aumenta o peso da distribuição regulada de electricidade e reforça a estabilidade do perfil de lucros; o crescimento da base de activos regulados da UKPN não está ainda plenamente reflectido nas expectativas de mercado. A ENGIE mantém posição forte em armazenamento em baterias e a desalavancagem deverá conferir flexibilidade financeira.
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NPO Enpro Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Conglomerado industrial diversificado com produtos value-add proprietários. Mais de metade das receitas vem de aftermarket recorrente high-margin; proporção similar exposta a end markets de crescimento estrutural. Sealing Technologies (Garlock — o "Kleenex" do sector) serve industrial, comercial vehicle, aerospace, petroquímica. Advanced Surface Technologies focado em wafer fab equipment e foundries leading-edge. Margens EBITDA projectadas a expandir de low/mid 20% para high 20%; M&A bolt-on alavancada por FCF forte.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Provider de produtos industriais altamente engenheirados em mercados de semiconductor, energia e industrial generalista. A iniciação reflecte procura em melhoria nos end-markets e portfolio mais focado após divestitures recentes. O negócio está progressivamente alinhado com segmentos de maior crescimento e maior margem, com caminho mais claro para resultados expansion sustentada via execução forte e tendências seculares favoráveis.
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EUROB.AT Eurobank Ergasias Services and Holdings SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Empresa grega de serviços financeiros e gestão de activos, comprada por se considerar que beneficiará significativamente da recuperação económica da Grécia. O banco deverá ter oportunidade de expandir a carteira de crédito ao longo dos próximos 5 a 7 anos, suportado por crescimento de crédito sustentado e ventos macroeconómicos favoráveis. O foco em gestão de património e aquisições recentes em Chipre e na Bulgária reforçam a convicção. Posição de capital sólida e rendibilidade competitiva sustentam o valor de longo prazo.
- Ariel International Fund convicção: starter
Empresa grega de serviços financeiros e gestão de activos, comprada por se considerar que beneficiará significativamente da recuperação económica da Grécia. O banco deverá poder expandir a carteira de crédito ao longo dos próximos cinco a sete anos, suportado por crescimento de crédito sustentado e ventos macroeconómicos favoráveis. O foco em gestão de património e as aquisições recentes em Chipre e na Bulgária reforçam a convicção. Posição de capital sólida e rendibilidade competitiva.
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IT Gartner, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: starter
Provider líder de research e advisory para enterprise IT. Nova posição iniciada em 2026 a 3,1% NAV. Acções relativamente flat no trimestre (-0,42%, +2bps contribuição). Negócio com receitas recorrentes via subscriptions, dados proprietários integrais ao workflow de decisores enterprise.
- Oakmark Select Fund convicção: média
Líder global em research services com história longa de organic growth e free-cash-flow conversion robusta. Brand em IT research suportada por escala e customer value proposition. Acção declinou materialmente face a receios de disrupção por IA, considerados sobreestimados pelas gestoras dada elevada customer engagement e oportunidade de cross-sell.
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HON Honeywell
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Industrial diversificada com franchises formidáveis em controls e aerospace. Reorganização pendente — splitting em três empresas separadas — espera-se que melhore foco e execução, e que destaque valor latente na soma das partes. Adicionada na sequência da rotação de defesa e tech para industriais bem-situados.
- Merion Road Small Cap Fund, LP convicção: starter
Conglomerado industrial diversificado a simplificar agressivamente o perímetro. Depois da cisão da Solstice, registou o Form 10 da divisão aeroespacial, que negociará como Honeywell Aerospace, e vendeu o negócio de baixa margem de armazenagem. A HONA é fornecedora crítica de propulsão, aviónica e unidades auxiliares, com custos de mudança elevados, receita recorrente de pós-venda ao longo de 30 anos e 40% de exposição a defesa.
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ISRG Intuitive Surgical, Inc.
- GROW Small Cap Equity Long/Short L.P. convicção: média
A Intuitive Surgical (ISRG) desenvolve e comercializa sistemas robóticos para cirurgia minimamente invasiva, sobretudo o da Vinci, sendo líder global no segmento. A acção transaccionava perto do múltiplo de receitas e de resultados mais alto de sempre. O gestor considerou estes múltiplos insustentáveis dado o cenário competitivo crescente, nomeadamente a ameaça da Profound Medical, e assumiu posição curta.
- Nightview Capital convicção: core
Nova posição construída no rebalanceamento de mid-March. Sem articulação detalhada na carta T1 2026 — adicionada juntamente com ServiceNow, Shopify, Salesforce, Brookfield Renewable e Charles Schwab. Exposição a robótica cirúrgica com base instalada da Vinci e razor-and-blade economics em consumíveis.
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KMB Kimberly-Clark Corporation
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Líder global de bens de consumo de base, adicionada à carteira após anunciar a aquisição da Kenvue e a subsequente queda da cotação. No longo prazo, a gestora vê a operação como oportunidade de deter um negócio central de elevada qualidade a par de um conjunto de marcas fortes mas sub-geridas de saúde do consumidor, onde a disciplina operacional da Kimberly-Clark pode gerar sinergias de custo significativas e melhorar o crescimento.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Líder global de bens de consumo de base, adicionada à carteira após anunciar a aquisição da Kenvue e a subsequente queda da cotação. No longo prazo, a gestora vê a operação como oportunidade de deter um negócio central de elevada qualidade a par de um conjunto de marcas fortes mas sub-geridas de saúde do consumidor, onde a disciplina operacional da Kimberly-Clark pode gerar sinergias de custo significativas e melhorar o crescimento.
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LRCX Lam Research
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Critical supplier de etch e deposition equipment usado por fabricantes de semicondutores. Competitive advantage em integração tightly hardware/software customizado, com high switching costs derivados de production disruption risk e lengthy development cycles que criam durable vendor lock-in. Stable market share e expanding margins via economies of scale. Bem posicionada para overlapping investment cycles em memória e datacenters tied a IA, com revenue visibility até 2027 e além.
- Sands Capital Select Growth convicção: média
Fornecedor global de referência de equipamento de fabrico de semicondutores. A investigação da gestora indica que é uma líder de quota de mercado em várias aplicações de gravação de ponta, onde as estruturas dos transístores são gravadas em bolachas de silício, com exposição primária à memória e um foco secundário em chips lógicos. O fabrico de semicondutores torna-se mais complexo à medida que mais funcionalidade é concentrada num espaço físico fixo.
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MKS.L Marks and Spencer Group plc
- Ariel Global Fund convicção: starter
Retalhista multinacional britânico, comprado por se considerar que o mercado ignora o progresso significativo na reformulação da marca. A M&S recuperou ímpeto, melhorou a disciplina operacional e restaurou a saúde do balanço, mas a valoração continua a reflectir percepções desactualizadas de um retalhista em dificuldades. Um ciberataque recente perturbou temporariamente o desempenho, mas o segmento alimentar manteve-se resiliente e a moda já recupera. A empresa entra na próxima fase do seu turnaround.
- Ariel International Fund convicção: starter
Retalhista multinacional britânico, comprado por se considerar que o mercado ignora o progresso significativo na reformulação da marca e no reforço dos negócios core. Ao longo dos últimos anos, a M&S recuperou ímpeto, melhorou a disciplina operacional e restaurou a saúde do balanço, mas a valoração ainda reflecte percepções desactualizadas de um retalhista em dificuldades. Um ciberataque recente perturbou temporariamente a actividade, mas o segmento alimentar manteve-se resiliente e a moda já recupera.
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2454.TW MediaTek Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Empresa global de design de semicondutores, iniciada para ganhar exposição adicional aos mercados de IA e conectividade de alto desempenho. Mostra forte ímpeto em chips de IA personalizados, suportado por um pipeline ASIC em expansão que serve grandes clientes cloud. A MediaTek emerge como segundo parceiro de design de ASIC de IA da Google. O lançamento da plataforma Wi-Fi 8 reforça o posicionamento em padrões sem fios de maior velocidade.
- Ariel International Fund convicção: starter
Empresa global de design de semicondutores, iniciada para ganhar exposição adicional aos mercados de IA e de conectividade de alto desempenho. Mostra forte ímpeto em chips de IA personalizados, suportada por um pipeline ASIC em expansão que serve grandes clientes cloud. A MediaTek emerge como segundo parceiro de design de ASIC de IA da Google. O lançamento da plataforma Wi-Fi 8 reforça o posicionamento em padrões sem fios de maior velocidade.
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META Meta Platforms Inc. Class A
- Madison Large Cap Fund convicção: starter
Nova posição. Detém três aplicações globais dominantes de redes sociais e comunicação — Facebook, Instagram e WhatsApp. A gestora espera crescimento sólido das receitas com o aumento de utilizadores e a melhoria da monetização, com a IA a reforçar a personalização e a eficácia da publicidade. O WhatsApp começa finalmente a ser comercializado após anos focado em ganhar utilizadores.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Re-iniciada após anterior detenção em 2022. Advertising revenues a crescer ~25% apesar de ultrapassar $200bn run-rate, suportadas por 3,2bn MAU e 2,2bn DAU. Margens sob pressão near-term por capex em IA mas re-expansion expectada à medida que management equilibra crescimento e investimento. Negoceia a ~21x FY26 P/E após período prolongado de evolução lateral, valuation atractiva para negócio capaz de mid-teens EPS growth.
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MSFT Microsoft Corporation
- Broyhill Asset Management convicção: core
Nova posição iniciada quando a valorização da acção recuou para níveis em linha com o mercado alargado. Pavese aproveitou a deslocação para adquirir um dos negócios de maior qualidade a um múltiplo raramente disponível, integrando-o na carteira como âncora de composição a preço razoável durante a fase de reconhecimento dos fundamentais.
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Fornecedora global de software adicionada quando receios de curto prazo sobre o crescimento e as restrições de capacidade da nuvem Azure pressionaram o sentimento, permitindo comprar as acções a uma valorização muito atractiva. A gestora acredita que estes factores, a par da relação em evolução com a OpenAI, obscureceram temporariamente vantagens competitivas de longo prazo e o potencial de crescimento. Nova posição iniciada no trimestre.
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MUSA Murphy USA
- Heartland Mid Cap Value Fund convicção: starter
Operador de larga escala e baixo custo de postos de combustíveis e lojas de conveniência. Pouco depois da iniciação, a subida dos preços de gasolina pelo conflito no Irão permitiu flexionar a vantagem low-cost. Mais de 60% dos pares são independentes com dificuldade em contexto inflacionário. As acções negociavam recentemente a desconto de 45% versus pares S&P 1500 Food and Staples (faixa histórica 10-30%), com a gestão a recomprar acções ao longo do ciclo.
- Heartland Opportunistic Value Equity Strategy convicção: starter
Operador de grande escala e baixo custo de estações de serviço e lojas de conveniência. O ambiente de combustível barato e pouco volátil penalizava os retalhistas de everyday low price, mas a subida da gasolina após o conflito no Irão permitiu à Murphy exibir a vantagem de custo. Mais de 60% dos pares são independentes incapazes de competir e a acção negociava com desconto histórico de 45% aos pares, sustentada por ganhos de quota e recompra contínua.
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PLTR Palantir Technologies Inc.
- GROW Small Cap Equity Long/Short L.P. convicção: core
A Palantir (PLTR) é uma empresa de análise de dados usada por governos, forças armadas e grandes empresas. A acção transaccionava a 66 vezes EV/Vendas para 2026, de longe o software mais caro do mercado. Embora as revisões de resultados fossem positivas, o gestor comprou opções de venda várias vezes por sobrevalorização e exuberância de IA, e vendeu ainda a descoberto a Palantir durante o trimestre.
- TCW Concentrated Large Cap Growth Fund convicção: média
Nova posição. Empresa de software empresarial e plataforma de IA que ajuda grandes organizações a integrar e agir sobre dados complexos. A sua Ontology — um modelo de dados estruturado e em tempo real — assenta sobre as fontes de dados e alimenta aplicações e agentes com IA. Os gestores destacam a tecnologia, o modelo de comercialização e os elevados custos de mudança como vantagens, e consideram que o preço não reflecte o poder de resultados de longo prazo.
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RJF Raymond James Financial
- Oakmark Fund convicção: média
Diversified financial services firm focada em wealth management para advisors e clientes. Tem ganho market share consistente na grande, fragmentada e crescente indústria de wealth management, com EPS a crescer a um ritmo de mid-teens na última década. Diferenciação via cultura, technology e flexible affiliation models. Low advisor churn e shift para fee-based revenue tornam o crescimento mais previsível. Iniciada a um low-teens P/E multiple, desconto ao valor intrínseco estimado.
- Oakmark Fund convicção: média
Firma de serviços financeiros diversificada focada em wealth management para financial advisors. Tem ganho quota num mercado grande, fragmentado e em crescimento; EPS cresceram a mid-teens rate na última década. Low advisor churn e shift para fee-based revenue tornam o crescimento mais previsível. Iniciada a low-teens P/E multiple, com desconto ao valor intrínseco estimado.
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HOOD Robinhood Markets
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Nova iniciação no sector financials. A carta cita a posição entre as novas adições do trimestre sem articulação detalhada da tese.
- GROW Small Cap Equity Long/Short L.P. convicção: média
A Robinhood Markets (HOOD) é uma corretora que oferece transacções sem comissões de acções, ETF, opções e criptomoedas numa plataforma móvel dirigida a investidores jovens. O gestor vendeu a HOOD a descoberto por ser a corretora com valorização mais alta face aos pares e por considerar a multidão de retalho esticada, como evidenciado pela queda da Bitcoin.
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RBLX Roblox Corp
- Artisan Developing World Fund convicção: starter
Plataforma líder de conteúdo gerado pelo utilizador com crescimento global forte e alavancagem operacional, suportada por inovação impulsionada por IA e vantagens de infraestrutura. A gestora iniciou uma posição Garden, considerando que a acção parece reflectir desaceleração acentuada de crescimento, despesa de investimento elevada e riscos competitivos acrescidos, apesar de envolvimento e bookings subjacentes estáveis. O ecossistema de developers, a distribuição global e os efeitos de rede social criam uma plataforma diferenciada com potencial de monetização de longo prazo.
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Plataforma líder de conteúdo gerado por utilizadores, com crescimento global forte e alavancagem operacional, apoiada por inovação assente em IA e vantagens de infra-estrutura. Posição Garden iniciada com a acção a descontar desaceleração acentuada do crescimento, investimento elevado e riscos competitivos, apesar de envolvimento e reservas estáveis. Ecossistema de developers, distribuição global e efeitos de rede criam plataforma diferenciada; receios de concorrência de IA considerados exagerados.
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RYAN Ryan Specialty
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Insurance broker especializado em wholesale commercial brokerage, com growing reinsurance brokerage business e segmento de delegated authority. Iniciada como expansão da exposição em insurance brokerage, sector que Fenimore continua a privilegiar apesar dos receios de IA.
- Vulcan Value Partners convicção: top
E&S broker (Excess and Surplus) — um de três que dominam o mercado norte-americano. Mercado E&S a crescer mais rápido que o admitido e RYAN a ganhar quota. Fundada por Pat Ryan, fundador também da AON. Vulcan refuta a tese do mercado segundo a qual clientes substituiriam o broker por IA, citando uma resposta enfática "No". RYAN usa IA para melhorar eficiência dos brokers e qualidade da avaliação de risco.
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SPGI S&P Global
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Provedor de information services com posição de liderança em credit rating (S&P Ratings), equity indices (S&P 500), fixed income data e analytics, commodities pricing (Platts) e automotive industry data (Polk, CarFax). Fenimore seguiu SPGI durante anos e finalmente teve oportunidade de comprar quando software e information companies foram vendidas com receios de desintermediação por IA.
- White Brook Capital, LLC convicção: core
Provedor dominante de ratings, analytics e dados financeiros — descrito como toll business resiliente. Iniciada durante venda concentrada por receios de IA que levou acção de >$550 a ~$380. Tese contrarian assenta em crescimento estrutural de private credit, financiamento de data centers e produtos de financial engineering ligados a IA — todos a reforçar necessidade dos serviços de ratings. Combinação rara de resiliência defensiva e potencial de crescimento elevado.
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SZG.DE Salzgitter AG
- Ariel Global Fund convicção: starter
Produtor de uma vasta gama de produtos de aço e tubos, adicionado por se ver potencial atractivo numa empresa muito alavancada à recuperação das economias alemã e europeia. Dinâmicas de aço a melhorar e força sazonal sugerem um rebound constante. O ambicioso programa de corte de custos abre caminho à expansão de margens. A Salzgitter detém ainda activos estratégicos valiosos — participação na Aurubis, reservas de créditos de carbono e tecnologias próprias — que se considera não estarem plenamente reflectidos no preço.
- Ariel International Fund convicção: starter
Produtor de uma vasta gama de produtos de aço e tubos, adicionado por se ver potencial atractivo numa empresa muito alavancada à recuperação das economias alemã e europeia. Dinâmicas de aço a melhorar e força sazonal sugerem um rebound constante. O ambicioso programa de corte de custos abre caminho à expansão de margens. A Salzgitter detém ainda activos estratégicos valiosos, da participação na Aurubis a créditos de carbono, não plenamente reflectidos no preço.
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SAP SAP
- Oakmark International Fund convicção: média
Líder mundial em ERP e dos maiores fornecedores de software empresarial. Soluções formam a espinha dorsal da infraestrutura tecnológica dos clientes — receitas recorrentes e churn baixo. Aceleração de migrações cloud espera-se a melhorar crescimento e reduzir custos. Mercado preocupado com IA — gestoras consideram que escala, data ownership e workflows tornam a SAP insubstituível. Re-entrada após investimento prévio bem-sucedido a desconto face ao valor intrínseco.
- Vulcan Value Partners convicção: top
Líder em ERP a par da Oracle, com sistemas embebidos em operações empresariais complexas (Mercedes-Benz, Delta Airlines), network effect e custos de mudança extremos. Fitzpatrick descreve a remoção de ERP como tirar o sistema circulatório. ERP "drives AI, not the other way around". Acção caiu 16% no dia em que SAP reportou crescimento double digit em 2025 e orientou aceleração para 2026-2027. Iniciada em Large Cap, Focus, Focus Plus e All Cap.
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NOW ServiceNow, Inc.
- Nightview Capital convicção: top
Adicionada em mid-March após a acção ter caído mais de 20% dos máximos por receios de que IA permitisse a clientes construir os próprios workflow tools. Alsin considera a tese pouco persuasiva. Plataforma é o motor de workflow de grandes empresas — gere requests de IT, RH, jurídicos, instalações. Aproximadamente 85% das Fortune 500 usam ServiceNow. Switching costs enormes, ecossistema profundo, plataforma cada vez mais central ao funcionamento empresarial. IA acelera o flywheel: features → automação → mais dados → mais expansão.
- Vulcan Value Partners convicção: top
Plataforma de automatização de fluxos de trabalho em empresas grandes e complexas. Fitzpatrick usa a analogia do aeroporto: ServiceNow é a torre de controlo que coordena as aplicações enterprise. Acção caiu cerca de 40% YTD e 60% desde início de 2025. Em 2025 cresceu receita 21%, EBIT ajustado 28% e FCF por acção 33%. Vulcan defende que IA torna a plataforma melhor — embebe IA nos workflows existentes e fornece contexto, infraestrutura de execução e governação para AI agents.
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SARO Standard Aero
- Middle Coast Investing convicção: starter
Uma das três novas posições do trimestre — descrita como aquela que mais entusiasma o gestor. Negócio de reparação e manutenção de aviões. Beneficiária do ciclo aerospace e do alto valor das frotas existentes. Certificada para LEAP engines (motor novo). Receitas cresceram ~15% nos últimos dois anos; abrandamento previsto em 2026 por mudança contabilística com melhoria de profitability. Trade abaixo de 15x EV/EBITDA, materialmente mais barato que peers aerospace. Ponte de exposição partir de Astronics (mais cara).
- Vulcan Value Partners convicção: core
Provedora de serviços MRO (manutenção, reparação e revisão geral) para motores de aviação. 60% comercial, 20% aviação executiva, 20% militar. 77% da receita vem de contratos plurianuais. 80% da receita gerada em plataformas onde StandardAero é #1 ou #2. Mantém a maior rede de test cells entre MROs independentes. MRO de motores é altamente regulado e não-discricionário, com manutenção em intervalos prescritos.
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SYF Synchrony Financial
- Oakmark Fund convicção: média
Maior issuer de private-label credit card nos Estados Unidos. Programas de private label credit card ajudam retailers a melhorar customer loyalty e oferecem aos consumidores rewards atractivos. Posição de liderança suportada por irreplaceable proprietary customer data, permitindo ganhar new retail partners e gerar attractive returns on equity. As gestoras elogiam o track record histórico de capital allocation — recompra de cerca de 60% das acções outstanding na última década.
- Oakmark Fund convicção: média
Maior emitente de private-label credit cards nos Estados Unidos. Liderança de mercado assente em irreplaceable proprietary customer data, que tem permitido conquistar consistentemente novos retail partners e gerar retornos atractivos sobre o capital próprio. Track record histórico de capital allocation forte: a empresa recomprou cerca de 60% das acções em circulação na última década. Mercado subestima a capacidade geradora de resultados. Iniciada com desconto ao valor intrínseco estimado.
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TBPH Theravance Biopharma, Inc.
- Laughing Water Capital convicção: top
Situação especial com cerca de 400 milhões em caixa, 100 milhões em pagamentos contingentes do YUPELRI 2026, 2,6 mil milhões em activos fiscais irlandeses e 60 a 70 milhões anuais de FCF de 35% das vendas de YUPELRI (LAMA para COPD com patente até 2039). Strategic Review Committee acelerado por dois activistas. DCF a 10% rende cerca de 20 dólares; múltiplo Viatris (7,7x) rende 19 dólares; activos fiscais a 6,25% do facial somam 23 dólares.
- Summers Value Fund LP convicção: core
Nova posição iniciada a 3 de Março, após o falhanço do ensaio de fase 3 da ampreloxetina e o anúncio de uma reestruturação que reduz custos em 70 milhões de dólares anuais. A tese assenta nos royalties do Yupelri — partilhados 65/35 com a Viatris e protegidos por patente até 2039 — e em activos fiscais irlandeses e tesouraria robusta. Um comité avalia a venda da empresa.
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600885.SS Xiamen Hongfa Electroacoustic Co., Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Fornecedor global de componentes eléctricos especializado em relés, adicionado após uma correcção da cotação ligada a receios de inflação no custo de metais preciosos. Para além do ruído de curto prazo, oferece crescimento atractivo de longo prazo, sustentado pelo negócio dominante de relés e por linhas não-relé em rápida expansão. É beneficiária-chave da transição para infraestrutura de potência DC 800V para data centers de IA, onde detém cerca de 50% de quota global.
- Ariel International Fund convicção: starter
Fornecedor global de componentes eléctricos especializado em relés, adicionado após uma correcção da cotação ligada a receios de inflação no custo de metais preciosos. A empresa tem forte historial de repercutir aumentos de custos. Para além do ruído de curto prazo, oferece crescimento atractivo sustentado pelo negócio dominante de relés e por linhas não-relé em rápida expansão. É beneficiária-chave da transição para potência DC 800V em data centers de IA.
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ABVX Abivax SA
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Biotecnológica francesa com obefazimod, candidato a tratamento de colite ulcerosa que parece superar JAK inhibitors e TNF-alpha blockers em eficácia, delivery, tolerabilidade e perfil de segurança. Rumores em La Lettre sobre buyout entre 15 e 20 mil milhões de USD antes de dados de maintenance previstos para o verão. Caso não haja deal, comercialização avança com CCO recém-contratada. Tese assenta em optionality dupla: aquisição ou comercialização própria assumindo dados maintenance positivos.
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ACHC Acadia Healthcare Company, Inc
- Buckley Capital Partners, LP convicção: core
Maior operador pure-play de saúde comportamental dos EUA, com 277 instalações em 40 estados. O regresso da CEO Debbie Osteen — que gerou 140% na primeira passagem — é o catalisador. Comprada perto de 14 dólares, com o imobiliário a cobrir o valor da empresa. A viragem para um modelo capital-light melhora muito o fluxo de caixa livre. Buckley estima resultados de 4 dólares por acção e um preço de 48 a 80 dólares em três a quatro anos.
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Adidas
- Artisan International Value Strategy convicção: média
Fabricante global de calçado e vestuário desportivo cotado na Alemanha, o segundo do sector. Segundo investimento da equipa na empresa, depois de uma saída anterior. A cotação caiu mais de 45% face ao pico de 2025 com receios sobre câmbios, tarifas, transição de produto e abrandamento do consumo. A avaliação está em cerca de 13 vezes a estimativa de lucros normalizados.
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AJB.L AJ Bell
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Plataforma britânica de investimento online para investidores individuais e consultores financeiros, com modelo escalável assente em taxas de gestão e corretagem. Beneficia da migração estrutural de plataformas tradicionais para digitais de baixo custo no mercado do Reino Unido.
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Akzo Nobel
- Artisan International Value Strategy convicção: média
Posição iniciada no trimestre. É uma das maiores empresas mundiais de tintas e revestimentos, num sector consolidado por mercado geográfico, o que sustenta poder de fixação de preços e margens operacionais atractivas. A equipa favorece a fusão anunciada com a Axalta no final de 2025 e entrou antes do fecho previsto, com as acções baratas e sinergias de custos significativas.
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AENT Alliance Entertainment Holding Corp
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: top
Distribuidor de física media (DVDs, vinyl, CDs) para 35.000+ retalhistas e online fulfillment para majors. Tese assenta em insider alignment (90%+), EBITDA estimado em $60M run-rate (~6x EV/EBITDA), distribuição exclusiva Paramount expansível com aquisição WBD, ramp Amazon/MGM em Janeiro 2026, SPAC warrants $110M acessíveis se acção >$11,50, e short interest elevado com borrow costs 50-75% considerados insustentáveis.
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ALNY Alnylam Pharmaceuticals
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: média
Pioneira em RNAi drugs que silenciam proteínas malformadas. O produto chave Amvuttra trata cardiomiopatia (protein misfolding no coração que leva a heart failure) e entrou no mercado com strong early success em 2025. Missed expectations heading into 2026 abriu janela de compra com valuation incorporando assumptions conservadores e pouca opcionalidade do pipeline. Alnylam atingiu free cash flow breakeven em 2025, milestone que as gestoras procuram em biotech para derisk downside.
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AMS.MC Amadeus IT Group
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Líder mundial em soluções tecnológicas para a indústria do turismo, adquirido após correcção excessiva do mercado motivada por incerteza sobre o impacto da IA no modelo de negócio. Magallanes vê potencial de crescimento significativo suportado pelo posicionamento crítico junto dos clientes e pela capacidade de geração de caixa.
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AMADY Amadeus IT Group SA
- GreensKeeper Value Fund convicção: starter
Única compra nova do trimestre. Sediada em Madrid, a Amadeus detém uma posição de duopólio dominante nos seus dois segmentos: cerca de 50% das reservas aéreas via sistemas de distribuição global e cerca de 45% do software de TI para grandes companhias aéreas, com contratos de uma década e margens EBITDA superiores a 70%. Os efeitos de rede tornam a disrupção improvável e a correcção provocada pela guerra ofereceu uma entrada atractiva.
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AMZN Amazon.com Inc
- Artisan Value Fund convicção: top
Nova posição no T1 e uma das três maiores entradas do trimestre. Franchise de alta qualidade e moat largo onde o investimento de curto prazo está potencialmente a obscurecer um substancial poder de lucro de longo prazo. A AWS, plataforma cloud hyperscale original, contribui cerca de 60% do operating income e tem posicionamento forte em IA via chips proprietários Graviton e Trainium. Comprada perto de mínimos históricos de valuation, a um múltiplo market-like.
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AXP American Express Company
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Iniciada em Março a 294 dólares, após queda de 25% na cotação. Marca de estatuto cujos titulares prime pagam centenas de dólares anuais por recompensas e raramente mantêm saldo em dívida: ganha muito mais em comissões de transacção e anuidades do que em juros. Adicionou 5,8 milhões de contas em 2025 a uma anuidade média acima de 210 dólares. Comprada a 15 vezes os lucros estimados para 2027.
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AMP Ameriprise Financial Inc
- Gator Capital Management — Financial Partners Funds convicção: top
Recomprada no trimestre após a queda por receios de desintermediação dos consultores pela IA. Plataforma independente de aconselhamento e corretagem, com gestor de activos cativo e seguros; mais de dois milhões de clientes e 1,7 biliões em activos na plataforma. Negócio pouco intensivo em capital, com ROE acima de 50%, liderado por Jim Cracchiolo desde o spin-off de 2005. Transacciona a 10,4x resultados projectados, descontado por ser tratado como seguradora de vida.
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APH Amphenol Corporation
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: starter
Provider de soluções high-tech de interconnect, sensores e antenas em sete end-markets (Industrial, Auto, Mobile, IT Datacom, Comms, Defense, Aerospace). Cultura Amphenoliana descentralizada com 140+ general managers autónomos. IT Datacom acelerou para ~40% das vendas (run rate $10B vs <$3B há 2 anos), driven por AI server racks. Debate sobre transição copper → optical pressionou acções; gestora considera o castigo excessivo. Maior aquisição da história — CommScope Connectivity por $10,5B — adiciona expertise óptica.
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AMPG AmpliTech Group, Inc.
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: top
AmpliTech (AMPG) desenha componentes de RF e micro-ondas, com o 5G ORAN como motor de crescimento. A receita de 2025 subiu cerca de 165% para um recorde de 25,2 milhões USD, com orientação de pelo menos 50 milhões em 2026 suportada por dois LOI. As margens brutas de 24% são tidas como pontuais, normalizando para perto de 40% no segundo semestre. O EV/EBITDA de 10,3x recua para 4,4x em 2027.
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ASM.AS ASM International NV
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Fabricante líder de equipamento de capital de semicondutores front-end, com competências centrais em deposição de camada atómica (ALD) e epitaxia. Posição Garden iniciada pela importância crescente de ALD à medida que a indústria atinge os limites físicos do scaling litográfico e transita para arquitecturas 3D complexas, que exigem revestimento e enchimento com precisão atómica. Com cerca de 55% de quota em ALD, bem posicionada para crescimento secular.
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ASML ASML Holding N.V.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Fabricante dominante de equipamento de litografia usado na produção de semicondutores e um dos pilares do cabaz de três nomes da cadeia de valor de semicondutores iniciado no trimestre. Comprada em quantidade moderada, com dimensionamento a reflectir um leque de cenários de avaliação.
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ALAB Astera Labs, Inc.
- GROW Small Cap Equity Long/Short L.P. convicção: média
A Astera Labs (ALAB) é uma empresa de semicondutores fabless que desenvolve hardware e software de conectividade de alta velocidade para infraestrutura de nuvem e IA, com soluções PCIe, CXL e Ethernet. A acção disparou com a procura de IA para um PER acima de 57 vezes os resultados de 2026. Apesar de receita e lucros ainda a crescer, as taxas de crescimento desaceleram e o gestor considerou o múltiplo insustentável.
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AZN AstraZeneca
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Pharma e biotech UK. Posição estabelecida no trimestre. Sem articulação detalhada da tese na carta T1 2026.
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AUTO Auto Trader Group
- Smead International Value Strategy convicção: starter
Plataforma britânica de classificados automóveis identificada como candidata recente. As gestoras procuram nomes em que os retornos sobre capital se mantenham sustentáveis apesar da queda recente da cotação — exactamente o setup que descrevem para AUTO.
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ADSK Autodesk, Inc.
- Nightview Capital convicção: core
Iniciada em finais de Fevereiro com a acção a transaccionar com desconto material face à estimativa de valor intrínseco devido a fraqueza do sector software. Empresa de 40+ anos em software para arquitectos, engenheiros e profissionais de construção. Transição completa de licença perpétua para subscrição cloud melhorou previsibilidade e qualidade dos resultados. FCF a crescer; capacidades de IA em design generativo e compliance automatizada deverão expandir ARPU. Holding clássica Nightview: moat competitivo durável, receita recorrente, runway longo de compounding.
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ADP Automatic Data Processing
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Iniciada a cerca de 215 dólares, com a acção na extremidade baixa do seu intervalo histórico de múltiplos, a 18 vezes lucros projectados, e na extremidade alta do rendimento de dividendo, a 3,2%. A gestora descreve funções administrativas críticas para os clientes e uma taxa de retenção muito elevada, com mais de cinquenta anos consecutivos de aumento do dividendo.
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Axalta
- Artisan International Value Strategy convicção: média
Posição iniciada no trimestre, a par da Akzo Nobel e pela mesma via: fusão anunciada entre as duas empresas de tintas e revestimentos no final de 2025, com entrada antes do fecho previsto para o final de 2026 ou o início de 2027 e expectativa de sinergias de custos e oportunidades de receita.
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AXON Axon Enterprise, Inc.
- Nightview Capital convicção: top
Iniciada em finais de Fevereiro durante a correcção do sector software. Não é "software company" convencional — é o sistema operativo do public safety nos EUA e crescentemente globalmente. Vende Tasers e body cameras como distribuição para a plataforma cloud Axon Evidence, system of record de agências policiais. Receita recorrente elevada, contratos longos, churn mínimo, clientes que essencialmente não saem. Alsin estima ~30% de crescimento anual e quase-monopólio com cepticismo embebido na valuation.
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BA. BAE Systems
- Montaka Global Investments convicção: core
Preeminente defence contractor europeu, 5º maior global. Diversificação geográfica única — UK ~20%, EUA ~40% — vs primes americanos com dependência Pentagon >70%. Backlog record £84B (31 Dez 2025) com visibilidade utility-like. Programas marquee AUKUS e GCAP. EPS compounded high-single digit em 10 anos, 22 anos consecutivos de dividend growth. Asymmetric upside em escalações geopolíticas. Diversificação face às posições tech long-duration do portfolio.
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BWIN Baldwin Insurance Group Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Corretor de seguros norte-americano focado no middle market, com exposição diferenciada a embedded insurance e canais point-of-sale. Garden iniciada após selloff em corretagem de seguros, com normalização do premium pricing e receios de disrupção por IA em modelos human-centric. Tal como em Compass, a equipa considera os riscos sobrevalorizados. Aquisição do CAC Group expandiu escala, especialidade e pegada de distribuição.
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BAC Bank of America Corporation
- Baron Financials ETF convicção: core
Segundo maior banco dos EUA, nova posição e maior net purchase ($1.543,7K). Após 15 anos de de-risking pós-crise, a gestora espera melhoria material de growth e returns. Franchise de consumer banking com quase $1 bilião de depósitos sticky e low-cost; $4,6 biliões em wealth assets. NII cresce via repricing de fixed-rate loans; buybacks reduzem 5% das acções ao ano; ROTCE alvo 16%-18%. Acções a ~11x lucros forward.
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BBSI Barrett Business Services Inc.
- Schafer Cullen Small Cap Value Equity convicção: média
Prestador de serviços externalizados de recursos humanos, processamento salarial e de organização profissional de empregadores (PEO) a pequenas e médias empresas. Opera um modelo descentralizado e diferenciado, assente em relações locais com os clientes e em subscrição disciplinada, o que historicamente sustentou retenção elevada e margens atractivas. Gera fluxos de caixa consistentes e mantém um balanço conservador, dando flexibilidade ao longo dos ciclos económicos. Comprada no trimestre.
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BAX Baxter International Inc.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: core
Posição iniciada na casa dos dezassete dólares. Após o spin-off do negócio de cuidados renais (Vantive), a RemainCo é uma empresa focada em produtos hospitalares com 11,2 mil milhões de dólares de receita em 2025. A tese assenta na avaliação a cerca de 11x resultados estimados deprimidos, na recuperação de margens — a previsão de 13-14% compara com um normalizado próximo dos high teens — e no novo CEO Andrew Hider, ex-Danaher, que introduziu o sistema Baxter GPS.
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BDC Belden Inc.
- Schafer Cullen Small Cap Value Equity convicção: média
Fornecedor global de soluções de redes, conectividade e automação industrial para aplicações críticas nos mercados industrial, empresarial e de infraestruturas. Tem transformado activamente a carteira de negócios em direcção a segmentos de maior crescimento e maior margem, através de desinvestimentos e de reinvestimento dirigido. Essa mudança, combinada com a optimização continuada de custos, melhorou de forma relevante a rendibilidade e os retornos sobre o capital. Comprada no trimestre.
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BIO Bio-Rad Laboratories Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Líder global em equipamento laboratorial e teste biológico, re-iniciada no trimestre. Beneficia de footprint geográfico e de end-markets diversificado: diagnóstico clínico, biopharma, investigação académica e mercados aplicados. Perfil financeiro atractivo, com margens operacionais em alta e proporção elevada de receita recorrente. Vista como negócio clássico Ariel — inovação forte, escala global e liderança em grande parte do portfolio. Gestão estima ~80% das vendas em categorias com quota dominante. Vantagens competitivas suportam crescimento sustentável e valor accionista de longo prazo.
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BL BlackLine
- Jackson Peak Capital convicção: starter
Posição event-driven construída na convicção de que a BlackLine surgiria como candidata atractiva a aquisição, dada a pressão de activistas e o historial de interesse de private equity e estratégico. Foi iniciada antes da queda generalizada do software, que reclassificou em baixa todo o sector, e foi detractora no trimestre.
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BLMN Bloomin' Brands, Inc.
- Miller Value Partners — Deep Value Strategy convicção: core
Operadora casual dining com 4B em receitas — Outback, Carrabbas, Bonefish Grille e Flemings. Starboard Value detém stake >9% com paralelos ao turnaround Darden. Antigo COO da Darden no board. Novo CEO a executar plano centrado em Outback, balanço e reinvestimento na base de activos. Roll-out de nova linha de bifes e remodelação integral até 2028. Cotação 80% abaixo do máximo histórico. Forward EV/EBITDA <4x e P/E (FY2) <6x. Sucesso suporta EBITDA normalizado >500M.
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BOBS Bob's Discount Furniture
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: core
Retalhista de mobiliário de preço baixo permanente, entrada em bolsa a 17,00 dólares, máximo perto de 22,50 e cotação de 10,85 à data da carta. A tese assenta em retornos de caixa sobre caixa a dois anos nas novas lojas, crescimento projectado de 10% ao ano no número de unidades e financiado por meios próprios, balanço sem dívida e ganhos de quota sobre concorrentes locais.
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BR Broadridge Financial Solutions Inc.
- BBH Select Mid Cap ETF convicção: core
Provedor crítico à indústria financeira com near-monopoly de 95% em distribuição de proxy para acções via corretoras. Segmento Global Technology and Operations processa $15 triliões diários de fixed income e equity para 7 dos 10 maiores investment banks. Sob CEO Tim Gokey, entrega EPS growth acima de 10% na última década. Drivers: SMAs e direct indexing, pass-through voting com AI-driven policy engine, tokenização via Distributed Ledger Repo ($400B diários).
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BEP Brookfield Renewable Partners
- Nightview Capital convicção: core
Nova posição construída no rebalanceamento de mid-March. Sem articulação de tese explícita na carta T1 2026 — adicionada juntamente com ServiceNow, Shopify, Salesforce, Intuitive Surgical e Charles Schwab. Exposição a infra-estrutura de energia renovável com fluxos de caixa contratualizados.
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CACI CACI International, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: core
Fornece soluções e serviços de informação ao governo dos EUA, sobretudo em defesa e inteligência. Foi comprada no trimestre. A empresa continua a beneficiar da forte procura por tecnologia e serviços de missão crítica, suportada por um backlog robusto e por um ambiente orçamental favorável. O foco em programas de maior valor e a execução disciplinada suportam um perfil de crescimento durável e margens em expansão, tornando-a uma exposição atractiva ao ciclo de despesa em defesa.
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CDNS Cadence Design Systems Inc
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Desenvolve software usado na concepção de semicondutores. A equipa adicionou o nome pelas receitas contratadas, pelas elevadas taxas de renovação de contratos, pelo balanço robusto e por uma carteira de patentes profunda que dificulta a entrada de concorrentes nos seus mercados. A acção estava atractivamente valorizada na compra.
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CCJ Cameco Corp
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Fornecedor de urânio para produção de electricidade nas Américas, na Europa e na Ásia, nova no sector este trimestre. Detém e opera algumas das maiores minas de urânio do mundo e vende a empresas de serviços públicos em dezasseis países. A posição enquadra-se na preferência das gestoras por produtores de baixo custo e por prestadores de serviços especializados no sector da energia.
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COF Capital One Financial
- Argosy Investors convicção: core
Comprada após a fusão transformadora com a Discover Financial Services. A aquisição dá à Capital One uma rede de circuito fechado própria, permitindo migrar volume da Visa e da Mastercard e melhorar estruturalmente margens historicamente penalizadas pela imagem de credor subprime. A 9x lucros — e potencialmente 8x sobre margens de 2027, contra 17x da American Express — Loeb vê espaço para revalorização à medida que a integração da rede Discover avançar.
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CARR Carrier Global Corporation
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Fornecedor de climatização residencial e comercial que, após a cisão da United Technologies em Março de 2020, é hoje um negócio focado e de elevada qualidade, bem posicionado para continuar a ganhar quota de mercado e a melhorar margens no longo prazo. Uma contracção cíclica no mercado residencial pesou sobre os resultados de curto prazo, criando a oportunidade de iniciar posição com um desconto significativo face à estimativa de valor intrínseco da gestora.
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CVNA Carvana
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Retalhista online de used cars que continua a ganhar quota no mercado de used cars depois de anos de pesado investimento no negócio. Adição em situação idiossincrática de recovery alinhada com foco em flexibilidade e cenários múltiplos.
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300750.SZ CATL
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Fabricante chinês de battery systems. Posição estabelecida no trimestre. Sem articulação detalhada da tese na carta T1 2026.
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CDW CDW Corporation
- Pzena Focused Value convicção: média
Maior revendedora de tecnologia de valor acrescentado dos Estados Unidos. Dois factores pesaram sobre as acções: receios ligados à IA, que a equipa considera desajustados, e pressão recente sobre as margens decorrente de investimentos para alargar a gama de produtos, que a equipa considera estrategicamente acertados.
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CNC Centene
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: média
Managed care organization focada em programas de saúde governamentais nos EUA — líder de quota em Managed Medicaid e ACA Marketplace. Perspectiva de crescimento sustentada por inflação dos custos de saúde e tendência continuada de outsourcing estatal. Indústria enfrenta pressões de profitability por spike na inflação e mudanças regulatórias estatais e federais; gestoras esperam que pricing recupere e permita à indústria recuperar margem. Foco do mercado em resultados de curto prazo cria oportunidade de compra com desconto ao valor intrínseco estimado.
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CRL Charles River Laboratories
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Líder em preclinical CRO, fornecendo serviços essenciais de investigação a clientes biopharmaceutical. Escala e plataforma integrada posicionam a empresa para beneficiar desproporcionadamente com a recuperação de actividade preclinical e funding de biotech. Nova adição ao portfolio no trimestre.
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SCHW Charles Schwab Corporation
- Nightview Capital convicção: core
Nova posição construída no rebalanceamento de mid-March. Sem articulação detalhada na carta T1 2026 — adicionada juntamente com ServiceNow, Shopify, Salesforce, Intuitive Surgical e Brookfield Renewable. Exposição a brokerage e gestão de activos com escala dominante em retail.
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CVX Chevron Corp
- Aristotle Value Equity Fund convicção: core
Nova posição financiada pela venda de Coterra Energy. Uma das maiores empresas de energia integradas do mundo, com cerca de 4 milhões de barris equivalentes por dia e perto de 85% dos resultados no upstream, assente em activos de baixo custo e longa duração (Golfo, Guiana, Pérmico, Cazaquistão, GNL na Austrália). A aquisição da Hess reforçou a exposição ao bloco Stabroek na Guiana. Sob Mike Wirth mantém disciplina de capital; a cotação reflecte pressupostos conservadores de matérias-primas.
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CTAS Cintas
- Aoris International Fund convicção: média
Maior fornecedor norte-americano de aluguer de uniformes (cerca de 1,50 USD por trabalhador por dia). Recolhe, lava e substitui uniformes para organizações em hospitalidade, manufactura e cuidados de saúde, com serviços de instalação adicionais. Customer retention média superior a 20 anos. As gestoras detinham previamente Cintas até Julho de 2024, vendendo por valorização; recompraram a múltiplo de resultados significativamente inferior. O artigo de fundo de Matthew Berry articula Cintas como caso de empresa que prosperou através da competição.
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COHR Coherent Corp.
- Aristotle Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Fabricante verticalmente integrado de fotónica — lasers, transceptores e componentes ópticos. A tese assenta na liderança na transição estrutural do cobre para as redes ópticas, imposta pela procura dos data centers de IA. Integração vertical única, capacidade crescente de fosfeto de índio e parcerias estratégicas, com destaque para a NVIDIA, sustentam um mercado endereçável superior a 70 mil milhões de dólares até 2030. A avaliação premium justifica-se pela alavancagem à infraestrutura de IA.
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FIX Comfort Systems USA
- Jackson Peak Capital convicção: média
A Comfort Systems foi o maior contributo do T1, como long fundamental. É uma das expressões preferidas do lado do «trabalho» do investimento em capex de IA — os empreiteiros de mecânica, electricidade e AVAC que constroem os centros de dados. A tese continuou a concretizar-se: a empresa reportou resultados fortes, elevou a orientação e beneficiou da visibilidade sobre a construção da infra-estrutura de IA.
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CNXC Concentrix Corp
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: starter
Líder de mercado no segmento de externalização da experiência do cliente, iniciada no trimestre. A Kopernik considera a acção descontada em múltiplas métricas face ao valor intrínseco ajustado ao risco. A tese assenta na geração de caixa do negócio de serviços, numa base de clientes diversificada e num nível de avaliação que desconta em excesso os receios de disrupção tecnológica.
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CORZ Core Scientific
- Jackson Peak Capital convicção: top
Reengajámos na Core Scientific no T1, após sair no T4, quando o título recuou para níveis atractivos e procurávamos reforçar a infra-estrutura de IA. Fornecedora de colocation de HPC vinda da mineração de cripto, assenta num contrato de ~590 MW com a CoreWeave — acima de dez mil milhões em receita contratada — e tem cerca de 1,5 GW adicional de energia em pipeline. O catalisador são novos clientes de colocation anunciados ao longo de 2026.
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Coupang
- Artisan International Value Strategy convicção: média
Plataforma líder de comércio electrónico da Coreia do Sul, com um modelo logístico de entrega de madrugada. Tornou-se rentável em 2023 e usou os lucros coreanos para expandir em Taiwan. Em Novembro de 2025 reportou perdas continuadas em Taiwan e uma violação de dados, e a cotação caiu quase 50%; a equipa usou a queda para investir.
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CPNG Coupang
- Oakmark International Fund convicção: média
Líder de e-commerce na Coreia do Sul, comparada à Amazon pela selecção de produtos e rede logística best-in-class. Sistema "Rocket WOW" oferece entrega same-day ou next-day. Diferencial é o modelo verticalmente integrado — Coupang opera fulfillment próprio, gere inventário e controla last-mile. Acção caiu desde Novembro após cyber breach — gestoras vêem oportunidade de investir em empresa de alta qualidade a valuation atractiva.
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CRDO Credo Technology Group Holding Ltd
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: starter
Fornecedor de conectividade de alta velocidade para data centers de IA — a canalização da infraestrutura de nuvem — líder nos cabos eléctricos activos (AEC) com cerca de 80% de quota. À medida que as cargas de IA aceleram, a procura de conectividade cresce mais depressa do que a de computação. Beneficiária da corrida à IA entre hyperscalers como Amazon, Microsoft e Meta. Receita de 437 milhões de dólares no ano fiscal de 2025, com crescimento anual esperado de 30% a 50%.
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CRGY Crescent Energy Company
- Miller Value Partners — Deep Value Strategy convicção: core
Top 10 doméstica de E&P. Cotação caiu 50% no último ano após preços fracos de commodities e aquisição da Vital Energy que elevou alavancagem para 1,5x. Vital traz a Crescent para o Permian com inventário 10+ anos de baixo declínio. Operador ex-Pioneer Natural Resources recém-contratado. Mineral asset gera 160M EBITDA, com transacções a 7-11x sugerindo 1-1,5B de valor subjacente. Negoceia perto de 2x cash flow e FCF yield normalizado próximo de 30%.
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CROX Crocs, Inc.
- Greenlight Capital convicção: starter
Empresa global de calçado (clogs icónicos). Margens industry-leading e organic sales growth a 12% anualizado a 10 anos. Receios sobre marca core nos EUA por declínio de vendas considerados exagerados — mais de metade das vendas core vêm de internacionais em crescimento. Comparativos a normalizar pós-clean-up de inventário. Entrada a $83,49 médio (~6x EPS 2026). Buybacks expectados em mais de 10% das acções anualmente. Fim de trimestre a $83,02.
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CSG
- Artisan Global Equity Strategy convicção: starter
Empresa europeia de defesa que entrou em bolsa em Janeiro. A equipa considera que oferece exposição ao crescimento continuado da despesa europeia em defesa, sobretudo em munições, num momento em que os governos da região dão prioridade à prontidão militar e aumentam a capacidade industrial interna para consolidar as cadeias de fornecimento. As acções caíram em Março com uma investigação a irregularidades financeiras na divisão FMG, fraqueza que a equipa tomou como oportunidade.
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EVD.DE CTS Eventim AG & Co KGaA
- Vulcan Value Partners convicção: core
Maior empresa de entretenimento ao vivo na Europa. Modelo dual: plataforma de bilheteira de margens elevadas e divisão de promoção que organiza tours e gere recintos. Concertos representam 90% do rendimento dos artistas. Bilheteira é mercado winner-take-most por região geográfica. Receita cresceu a low double-digit por muitos anos com margens atractivas e ROIC. Asset-light, balanço com caixa líquida e geração robusta de FCF.
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DHR Danaher Corp
- Eagle Capital Management, LLC convicção: core
Empresa líder de ciências da vida, vende consumíveis e ferramentas críticos para I&D biológica, diagnóstico e produção biofarmacêutica. Depois de Covid, colapso do mercado final de biotecnologia, China e cortes do NIH, transacciona a múltiplo deprimido sobre lucros deprimidos. A Eagle prevê crescimento a melhorar, com a IA na investigação biofarmacêutica como possível acelerador de médio a longo prazo; EPS na ordem dos 15%.
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DNOW DNOW Inc.
- Rewey Asset Management LLC convicção: top
Distribuidor energético-industrial, spin-off da National Oilwell Varco, fundido em Novembro 2025 com a MRC Global numa empresa de 2,22 mil milhões com mix diversificado (41% upstream, 21% midstream, 21% gás-utilities, 17% downstream). Rewey iniciou após sell-off pós-resultados, atribuído a charges da fusão e disrupção Oracle ERP em legacy MRC. Considera obscurecidas sinergias materiais e recuperação cíclica. Balanço sólido (1,2x net debt-EBITDA), alvo de net debt-free até final 2026.
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DKNG DraftKings Inc.
- Baron SMID Cap ETF convicção: core
Nova posição, adquirida em troca da Flutter. Negócio norte-americano puro com maior crescimento, conversão de free cash flow mais limpa e um exchange de prediction markets verticalmente integrado — uma vantagem estrutural caso os prediction markets se revelem uma oportunidade duradoura.
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DUOL Duolingo
- Middle Coast Investing convicção: starter
Uma das três novas posições do trimestre. Aplicação de aprendizagem gamificada em línguas, matemática, música, xadrez. Stock caiu por receio de que LLMs eliminem necessidade de aprender línguas. Tese contrarian: as pessoas aprendem línguas como auto-desenvolvimento, diversão, e para fazerem coisas elas próprias — não para tradução. Empresa abranda em 2026 por recalibração para mais free e menos freemium. Continua a gastar pesadamente, comprimindo lucros de curto prazo.
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ECL Ecolab
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: média
Provedor de soluções de água, higiene e prevenção de infecção em mercados industriais, healthcare e institucionais. Soluções integradas nas operações do cliente, ligadas a requisitos regulatórios e standards de segurança. Modelo combina produtos consumíveis com serviço e monitorização, suportando visibilidade de receita e resilience. Customer retention elevado e profile recurring de receita. Investimento em água, eficiência energética e sustentabilidade alarga oportunidades. Demand drivers de longo prazo (escassez de água, requisitos regulatórios) suportam durabilidade do modelo de negócio.
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EW Edwards Lifesciences Corporation
- Artisan Developing World Fund convicção: starter
Concebe, desenvolve, produz e comercializa produtos para tratamento de doença cardiovascular em fase tardia. Líder de longa data em substituição de válvula cardíaca, sobretudo em soluções minimamente invasivas baseadas em cateter. A gestora iniciou a posição à medida que a franquia core de válvula aórtica reacelera e a procura por novas terapias tricúspides cresce rapidamente, expandindo o mercado endereçável. Próximo ciclo suportado por dados clínicos fortes e adopção crescente por médicos.
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LLY Eli Lilly and Company
- Artisan Developing World Fund convicção: starter
Empresa farmacêutica líder com posição dominante em GLP-1 (injectável e oral). Posição Garden iniciada após pullback recente, antes da aprovação prevista do Foundayo e potencial expansão de cobertura Medicare para obesidade. Pricing inferior e inclusão mais ampla em formulários expandem o mercado endereçável. Procura forte e portfolio amplo posicionam a empresa para acelerar volumes em obesidade; Foundayo vista como melhor da classe em GLP-1 oral.
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ENSG Ensign Group
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Operador de skilled nursing facilities com longa pista para consolidação — apesar de ser o maior player, detém menos de 5% de market share. Track record de aquisição de localizações a baixos múltiplos com melhoria significativa do mix de acuidade e desempenho operacional, suportando outcomes superiores e crescimento rentável. Nova adição ao portfolio.
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NVST Envista Holdings Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Fabricante e distribuidor global de consumíveis, equipamentos, diagnósticos e soluções ortodônticas dentárias, com portfólio de implantes, sistemas de imagem, software de tratamento e alinhadores. O mercado dental é estruturalmente atractivo e não-discricionário, suportado por envelhecimento demográfico, maior consciência de saúde oral e procura sustentada por procedimentos restauradores e estéticos. A gestora vê exposição a receita recorrente crescente e potencial significativo de recuperação de margens à medida que a gestão executa iniciativas operacionais, a uma avaliação atractiva.
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EquipmentShare
- American Century Small Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de aluguer de equipamento e ferramentas de construção que disponibiliza uma plataforma digital proprietária para gestão de estaleiros. A equipa iniciou a posição após a entrada em bolsa no final de Janeiro e resultados operacionais sólidos em 2025. A acção ficou aquém após a forte valorização pós-oferta, integrando a leitura de que os receios de disrupção por IA em serviços profissionais são exagerados.
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EQH Equitable Holdings, Inc.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Posição iniciada após o anúncio de uma fusão totalmente em acções com a Corebridge Financial, que criará uma plataforma líder de vida e reforma nos EUA, combinando canais de distribuição complementares e forças de produto em rendas e soluções de reforma. A gestora acredita que a empresa combinada ficará mais bem posicionada para entregar resultados mais consistentes e crescimento de longo prazo. As acções, sob pressão quase todo o trimestre, criaram um ponto de entrada atractivo.
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EVLV Evolv Technologies Holdings, Inc.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Hardware AI-integrated para detecção de armas em arenas, edifícios governamentais, hospitais e centros educativos. Mais de mil clientes e mais de oito mil sistemas deployed. Modelo hybrid hardware + SaaS com contratos flexíveis. FY 25 ARR superior a 120 milhões de USD (mais 21,3% yoy), inflexão positiva em cash flow e net cash de aproximadamente 40 milhões. Tailwind macabro mas estrutural: tiroteios em massa nos EUA aumentaram 35% yoy até 31 Março.
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EXCE Exco Resources
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: top
Empresa de exploração e produção de gás natural focada em Haynesville, Bossier (E Texas, N Louisiana), Eagle Ford e Marcellus/Utica. Fairfax detém 49,3% das acções. Comprada a 17,83 USD em final de 2025, abaixo de 4x net income Q4 run rate (excluindo derivados) e 2,1x EBITDA ajustado. Book value Setembro 2025 de 23 USD, dívida modesta de 147 milhões USD e capex 2026 de 431 milhões USD. Tese de venda 50-70 USD por acção.
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FDS FactSet Research Systems
- Ariel Focus Fund convicção: core
Fornecedor líder de informação e analítica para serviços financeiros globais, iniciado no trimestre. Dados e ferramentas profundamente embebidos em workflows buy-side e sell-side, com custos de mudança excepcionalmente elevados. Dados curados difíceis de replicar. Acções pressionadas por receios de disrupção pela IA — gestoras consideram-nos exagerados. Modelo de receita previsível e recorrente e geração forte de cash posicionam a empresa para beneficiar da IA via melhor analítica e ganhos de produtividade.
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FITB Fifth Third Bancorp
- Ariel Global Fund convicção: starter
Empresa diversificada de serviços financeiros, iniciada por se considerar que o mercado subvaloriza o potencial estratégico e financeiro da fusão com a Comerica. A combinação cria um banco norte-americano de topo. Vê-se potencial relevante acima das expectativas de sinergias de custo da gestão e benefícios de receita antecipados. As forças de banca de retalho e digital, aliadas à franquia middle market da Comerica, criam motores estáveis de receita recorrente.
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FND Floor & Decor Holdings Inc
- Broyhill Asset Management convicção: média
Segunda nova posição em habitação deprimida, ao lado da Masco. Retalhista especializado em pavimentos com expansão contínua de lojas, cujo poder de resultados normalizado subiu através de ganhos de quota e eficiências durante a queda prolongada. Pavese vê a normalização da actividade habitacional como catalisador para uma recuperação material das margens e do volume.
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FPSI Forgent Power Solutions, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Fabricante líder de equipamento de distribuição eléctrica para data centers, grid e indústria energy-intensive. Especialista low/medium voltage em produtos custom engineered-to-order (>90% das receitas). Footprint suporta US$5 mil milhões em receitas; US$3 mil milhões em orders anualizados e US$1,5 mil milhões em backlog. Margens próximas de best-in-class. Receita US$296M (2025) escalável para >US$5 mil milhões em cinco anos.
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FBIN Fortune Brands Innovations
- Schafer Cullen Small Cap Value Equity convicção: média
Fornecedor de produtos para a casa e de segurança, com uma carteira de marcas estabelecidas em canalização, espaços exteriores e soluções de segurança. Beneficia de motores de procura de longo prazo ligados à reparação e remodelação, à nova construção e ao investimento crescente dos consumidores na habitação. Opera um modelo pouco intensivo em activos, com margens fortes, geração consistente de fluxos de caixa livres e alocação de capital disciplinada. Comprada no trimestre.
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FEIM Frequency Electronics
- Merion Road Small Cap Fund, LP convicção: core
Empresa com 65 anos que lidera em dispositivos de tempo e frequência de alta precisão por oscilação de quartzo e rubídio, permitindo localização e comunicação segura sem GPS. Cerca de 40% da receita vem de satélites governamentais e 55% de aplicações não espaciais, sobretudo militares. Receita a 67 milhões USD e carteira de encomendas a 83 milhões, que a gestão espera ver ultrapassar 100 milhões.
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FRPT Freshpet Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Marca líder em alimentação fresca refrigerada para animais nos EUA, suportada por rede in-store diferenciada e ganhos consistentes de quota no segmento premium. Garden iniciada após evidência renovada de vantagem competitiva durável, reforçada por tentativas falhadas de concorrentes maiores entrarem na categoria, incluindo a Blue Buffalo da General Mills. Fresh food representa quota pequena do mercado pet food — runway longa. Distribuição online expandida via Amazon e Walmart.
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Fujikura
- Artisan Global Equity Strategy convicção: starter
Fabricante japonês de cabos de fibra óptica, conectores e soluções de cablagem usados em redes de telecomunicações e centros de dados. A gestora vê a empresa bem posicionada para beneficiar da procura crescente de conectividade de alta velocidade em infra-estrutura de IA. O que mais atraiu a equipa foi a operação num mercado com oferta severamente limitada, onde os preços sobem a par do crescimento da produção.
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GEV GE Vernova
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: média
Líder global em electricidade. Spinoff da General Electric (Abril 2024). Frota instalada gera ~25% da electricidade mundial; uma das maiores instaladas de turbinas a gás heavy-duty. Combinação de equipamento e serviço high-margin gera backlog robusto e visibilidade plurianual. IA e data centers como key demand drivers — IEA prevê duplicação até 2030 e triplicação até 2035 do consumo eléctrico de data centers vs. 2024. Margem deve expandir com legacy offshore wind a decair em 2027.
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GIL Gildan Activewear
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Nova posição no FAM Dividend Focus. GIL é leading manufacturer de everyday basic apparel — activewear, underwear, socks e intimates. Recentemente adquiriu Hanes Brands, aquisição que deverá criar significant synergies. Tese assenta em escala manufacturing e integração de Hanes Brands.
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GTLB GitLab
- Middle Coast Investing convicção: starter
Uma das três novas posições do trimestre. Software para coordenação de equipas de desenvolvimento; vendido em pânico no software (IGV ETF −25%). Tese contrarian: developers com bots de código escrevem mais código que nunca, aumentando demanda por coordenação. Avaliação razoável se cresce ou contém SBC. Catalisador potencial: takeover target em valuation deprimido. Gestor abrandou compras dado drop −33% e prefere ver evolução do crescimento em 2026.
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GKOS Glaukos
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as oito novas adições ao portfolio no trimestre, no sector saúde. Detalhe específico da tese não articulado na carta além da inclusão na lista de novas posições.
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GHM Graham Corp.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: starter
Concebe e fabrica sistemas de gestão de fluidos, energia e térmica de missão crítica para aplicações de defesa e industriais. Foi iniciada no trimestre. A empresa continua a beneficiar da melhoria da procura nos mercados finais de defesa, suportada por uma carteira de encomendas crescente e maior visibilidade de programas. As melhorias operacionais continuadas e a rotação de mix para programas de maior valor abrem caminho a uma rentabilidade reforçada ao longo do tempo.
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OMAB Grupo Aeroportuario del Centro Norte
- Brasada Capital Management convicção: core
Um dos três operadores aeroportuários cotados no México — 13 aeroportos internacionais sob concessões de 50 anos até 2048, com Monterrey a representar mais de 40% do tráfego. Combina receitas reguladas de passageiros e actividades comerciais de margem superior. Tese central: o corredor industrial Norte/Centro capta o grosso do nearshoring EUA–México, sustentando viagens de negócios e carga. O overhang regulatório foi resolvido com o MDP 2026–2030. Transacciona a ~15x lucros com yield de 3,8%.
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GH Guardant Health, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Diagnóstico oncológico com portfolio de testes blood e tissue-based para selecção de terapia, monitoring de recorrência e screening early-stage. Guardant360 é market leader em liquid biopsy ($10 mil milhões TAM). Guardant Reveal endereça MRD ($20 mil milhões TAM) com lançamento Reveal Ultra (tissue-informed) em 2026. Shield para colorectal cancer screening (TAM $18 mil milhões) ultrapassou expectativas de analistas. Receita 2025 +33%; gestão targeting 27-30% growth 2026 e free cash flow breakeven Q4 2027.
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HTHT H World Group Ltd
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Operador e franchisador hoteleiro multi-marca líder na China, com posição forte nos segmentos midscale e upper midscale. Posição Garden mais ampla iniciada com o ciclo hoteleiro chinês a mostrar sinais iniciais de recuperação — receita por quarto disponível a melhorar e procura do consumidor a recuperar. Transição para modelo asset-light e consolidação do sector posicionam a empresa para acelerar crescimento e expandir margens, com ROIC já a melhorar.
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HLN Haleon ADR
- Oakmark International Fund convicção: starter
Uma das maiores empresas mundiais de saúde de consumo, com portfolio forte (Sensodyne, Advil, Voltaren, Panadol). Categorias de alta qualidade com barreiras à entrada, posicionada para crescimento sustentável como entidade autónoma. Como carve-out das divisões consumer health de várias farmacêuticas, foi historicamente sub-gerida — agora independente, gestão prioriza eficiência, streamlining organizacional e investimento em capacidades modernas de consumo, suportando expansão gradual de margens operacionais. Acção subvalorizada por pressão técnica e percepções erradas sobre fundamentais.
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HOG Harley-Davidson, Inc.
- Third Avenue Value Fund convicção: starter
Nova posição, caso de reviravolta. Fabricante icónica de motos pesadas, com anos de quebras de vendas, campanhas activistas e erros estratégicos, agora sob nova gestão. A tese assenta na limpeza de inventário nos concessionários, na resolução do fardo da LiveWire (cuja insolvência o fundo considera provável) e no valor subvalorizado da HDFS. Acções abaixo do valor contabilístico tangível.
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Haymaker Acquisition Corp 4
- American Century Small Cap Value Fund convicção: starter
Sociedade de aquisição de propósito específico (SPAC) que foi adquirida pela Suncrete, empresa de betão pronto verticalmente integrada sediada em Tulsa, ao serviço de uma base diversificada de clientes públicos e privados. A equipa iniciou a posição pela exposição à reindustrialização, urbanização e migração para o Sunbelt.
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HEI HEICO Corp.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: starter
Nova posição e contribuidor marginal. O Flight Support Group desenha e fabrica peças de substituição de mercado secundário para aviação comercial, enquanto o Electronic Technologies Group produz subcomponentes críticos para aeronáutica, espaço e defesa. O fundo vê potencial de retorno de dois dígitos a partir dos mínimos do final do trimestre.
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HGV Hilton Grand Vacations Inc
- Buckley Capital Partners, LP convicção: core
Líder de mercado no timeshare, re-iniciado após uma venda anterior. Cerca de 60% do EBITDA ajustado provém de fontes recorrentes — quotas de clube, gestão de resorts e financiamento — o que dá resiliência ao longo dos ciclos: em 2008 as receitas caíram 3% contra 35% do sector. Negoceia a apenas 6 vezes o fluxo de caixa livre, com a gestão a recomprar mais de 15% da empresa por ano. Mesmo com saída a 10 vezes, a TIR supera 30%.
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HLT Hilton Worldwide
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Modelo asset-light, robusto pipeline de desenvolvimento e fee streams de alta margem suportam free cash flow consistente e crescimento de longo prazo. Adição faz parte da exposição aumentada a travel e consumer services em conjunto com Viking Holdings.
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HUBB Hubbell Inc.
- BBH Select Mid Cap ETF convicção: core
Fabricante de produtos eléctricos e electrónicos para utilities, telecom, comercial e industrial. Utility Solutions detém quota #1 em transmissão e distribuição — produtos cobrem 85% do conteúdo de poste típico. 90% das vendas nos EUA. CEO Gerben Bakker posicionou o portefólio para mercados que crescem 2x o PIB. Crescimento orgânico 4-6% reforçado por M&A (65% da alocação, low-teens ROI). Tailwinds seculares: grid hardening, electrificação, near shoring e carga eléctrica de data centers.
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HUM Humana Inc
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: starter
Grande empresa norte-americana de cuidados de saúde, iniciada no trimestre. A Kopernik considera a acção descontada em múltiplas métricas e a transaccionar significativamente abaixo da sua estimativa de valor intrínseco ajustado ao risco. A tese assenta na recuperação das margens do negócio de seguros de saúde para idosos e numa avaliação deprimida face à posição competitiva de longo prazo.
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IBST.L Ibstock
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Adição ao Microcaps fund — fabricante britânico de tijolo e materiais de construção, beneficiário da reactivação de capex em habitação e infraestrutura no Reino Unido.
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ICLR Icon Public Limited Company
- White Brook Capital, LLC convicção: core
Distribuidor global de ensaios clínicos para farmacêuticas, com record de $24 mil milhões em backlog. Acção caiu 40% em Fevereiro após divulgação de investigação interna de reconhecimento de receita com impacto inferior a 2%. White Brook considera o impacto operacional limitado e antecipa rally material pós-reformulação contabilística. Negoceia a múltiplo de FCF baixo para empresa exposta a oncologia e GLP-1, segmentos em forte crescimento secular.
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IMNM Immunome, Inc.
- Aristotle Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Empresa de biotecnologia focada em medicina personalizada, liderada por Clay Siegall, fundador da SeaGen. A tese centra-se no Varegacestat para tumores desmoides, com dados positivos de fase 3 e preparação do pedido de aprovação à FDA, prevendo-se o lançamento comercial no final de 2026 ou início de 2027. O mercado destes tumores poderá atingir 500 a 700 milhões de dólares e a empresa dispõe de mais de 600 milhões em caixa pró-forma.
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INCH.L Inchcape
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Adição ao Microcaps fund — distribuidor automóvel global com posição em múltiplos mercados emergentes e desenvolvidos, alinhado com a procura por empresas com nichos de mercado bem definidos e capacidade de crescimento sustentado.
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INDF.JK Indofood Sukses Makmur TBK PT
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: starter
Principal produtora indonésia de massas instantâneas e outros produtos de consumo de marca, com um valioso negócio de óleo de palma. A Kopernik reabriu a posição depois de o preço voltar a cair para um nível atractivo. A tese assenta em marcas de consumo defensivas num mercado em crescimento e numa avaliação descontada face ao valor intrínseco ajustado ao risco.
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IR Ingersoll Rand, Inc.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Multi-industrial liderada por uma equipa de gestão de topo, com exposição diversificada a um conjunto de mercados finais atractivos. O fundo apreciou a conjugação de segmentos de ciclo curto em melhoria com uma carteira de encomendas de ciclo longo resiliente.
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ICE Intercontinental Exchange
- Montaka Global Investments convicção: core
Owner do New York Stock Exchange e várias outras exchanges, clearing houses e technology services. Particular strength em global energy futures and options markets — demanda por risk management nestes mercados a fortalecer-se. Beneficia de market volatility, plenty hoje. Diversifica posicionamento financial & data platforms da Montaka.
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INTU Intuit
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Iniciada perto do fim do trimestre a cerca de 425 dólares por acção, depois de a cotação ter descido de mais de 800 dólares em 2025. A gestora invoca a vantagem de ecossistema: fluxos de trabalho fiscais, contabilísticos e de pagamentos integrados na vida financeira do cliente, eficientes e dissuasores de mudança. A 17 vezes lucros projectados, considera o preço muito atractivo para uma empresa com crescimento de lucros de dois dígitos.
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IONS Ionis Pharmaceuticals
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa de biotecnologia em fase comercial, centrada em indicações de neurologia e cardiovasculares, nova no sector este trimestre. Tem vários medicamentos já aprovados para comercialização e uma carteira de investigação profunda, com leituras importantes de ensaios clínicos previstas para este ano. Enquadra-se na preferência das gestoras, dentro da saúde, por empresas que oferecem terapias inovadoras para necessidades por satisfazer e que conseguem por isso praticar preços elevados, ou por prestadores de serviços especializados.
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IQV IQVIA Holdings Inc
- Artisan Value Fund convicção: starter
Nova posição no T1. Combina uma franchise líder de contract research organization com um activo único de dados de saúde, num modelo com receitas cíclicas e recorrentes. O segmento Technology & Analytics Solutions, ancorado em dados proprietários de prescrição e de doentes, provê um moat durável nos workflows farmacêuticos. A fraqueza recente da acção deveu-se a receios de IA e a abrandamento na procura de CRO, que a equipa considera cíclico. A 15x lucros forward, reflecte expectativas baixas.
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IBIT iShares Bitcoin Trust ETF
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: média
Substituiu a posição em Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) por iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), mantendo exposição estrutural a Bitcoin. Tese de longo prazo inalterada: Bitcoin como ouro digital precoce com cap estrutural de 21 milhões de moedas. À medida que o acesso institucional via veículos cotados expande, procura cresce enquanto oferta permanece estruturalmente limitada. Capitalização de mercado de Bitcoin em 1,4 mil milhões vs 33,3 mil milhões do ouro.
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JKHY Jack Henry & Associates
- Upslope Capital Management, LLC convicção: core
Provider de core processing e payments technology a bancos regionais e credit unions nos EUA. Modelo highly defensive (90% recurring revenue), produtos vital às operações dos clientes e extremely challenging to swap out. Sharply de-rated (40x para 20x EPS, 8x para 4x sales) largely due to recent AI worries entre software businesses após período de over-valuation. Recent margin inflection appears sustainable. Disciplined M&A, opportunistic buyback, balance sheet effectively debt-free.
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KESKOB-FI Kesko Oyj
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
#2 grocer da Finlândia com quase 35% market share (65% op profit). Opera também building products business (26% op profit, geograficamente diverso nos Nordics, acquisitive no downcycle de housing) e network mais pequeno de auto dealers Volkswagen. Operating structure permite funding aggressive em building products enquanto competidores retraem. Trough-like macro em building products pode duplicar op profit. Negoceia 16x EPS (mid range histórico 12-22x).
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KITS.TO KITS Eyecare Ltd.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Empresa canadiana de DTC vertically integrated em contactos e óculos, com operação no Canadá e EUA. CEO em segundo acto após venda em 2014 da Coastal Contacts por aproximadamente 430 milhões de CAD. Modelo low-margin high-retention em contactos sustenta cross-sell para óculos higher-margin sem capex retalhista pesado. 200 milhões CAD em LTM sales em oito anos, posição de net cash, EBITDA ajustada positiva e capital allocation disciplinado suportam tese de compounding multi-anual.
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KN Knowles Corporation
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: média
Fabricante global de componentes electrónicos especializados para os mercados médico, de defesa e industrial. Iniciativas estratégicas recentes reorientaram a carteira para mercados finais de maior margem e críticos para a missão, com motores de procura mais duráveis. O gestor considera que a avaliação não reflecte totalmente a melhoria da mistura de negócio nem o potencial de crescimento de longo prazo.
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KRYS Krystal Biotech Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: starter
Empresa de terapia génica em fase comercial com tratamentos tópicos e redosáveis, aplicados à pele através de um vírus modificado que transporta genes saudáveis para as células cutâneas. O produto principal, VYJUVEK, é a primeira terapia génica tópica e redosável aprovada pela FDA para a epidermólise bolhosa distrófica. A comercialização superou expectativas. Receita de 389 milhões de dólares em 2025 e crescimento anual esperado de cerca de 30%; margem operacional GAAP de 42% deverá subir para 50%.
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LGN Legence Corp.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Provider estabelecido de serviços de engenharia e manutenção para sistemas críticos de edifícios. Especializa-se em infra-estrutura mecânica, eléctrica e de plumbing (MEP) de alta complexidade, sobretudo para data centers, life sciences e healthcare. O investimento é justificado pelo papel mission-critical no build-out de AI infrastructure — cooling e power systems sofisticados como bottleneck da supply chain. Backlog robusto de 3,7 mil milhões de USD a +49% YoY.
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DRS Leonardo DRS
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Nova iniciação no sector industrials. A carta cita a posição entre as novas adições do trimestre sem articulação detalhada da tese.
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LIFCO.B-SE Lifco AB
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Serial acquiror sueco diversificado em Dental (20% EBITA), Demolition & Tools (26% — niche machinery e attachments) e Systems Solutions (53% — specialty equipment). 82% Europa. De-rating de 40x para 30x EPS razoável face a solid growth (5-10% organic + 5-10% acquired), 100% FCF conversion e balance sheet em 1.0x net leverage. Cyclical units beneficiam de eventual resolution of war in Ukraine.
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LYV Live Nation Entertainment, Inc.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa de espectáculos ao vivo à escala mundial, nova no sector este trimestre. A actividade reparte-se pelos segmentos de concertos, bilheteira e patrocínios e publicidade. Em março alcançou um acordo com o Departamento de Justiça que encerra uma acção antitrust: os artistas passam a ter liberdade na escolha de promotores e de estratégia de bilheteira, com o objectivo de tornar os concertos mais acessíveis ao público.
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RENT3.SA Localiza Rent a Car S.A.
- Zeno Investment Fund convicção: core
Maior posição latino-americana, com 7,3% no fecho do trimestre. Líder brasileiro do aluguer de automóveis, com quase 700 mil viaturas e uma vantagem estrutural de custo assente em escala, integração vertical e poder de compra junto dos fabricantes. Entregou ROIC médio de 15% e ROE de 22% em quinze anos, com lucros por acção a crescer acima de 10% ao ano. A Zeno comprou-a a menos de nove vezes lucros; é liderada pelo fundador.
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LSEG London Stock Exchange Group
- Oakmark International Fund convicção: média
Infraestrutura vertical multi-asset de trading e empresa de dados. Activos incluem posições monopolísticas/oligopolísticas via LSE (trading), LCH (clearing), TradeWeb (dívida), FTSE Russell (índices) e plataforma líder de dados. Receitas contratualizadas com mid-single-digit growth orgânico. Ciclo de capex de integração Refinitiv próximo do fim, libertando margem e free cash flow. Múltiplos de mínimos de década por receios de IA — gestoras vêem impacto limitado a minoria do lucro.
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LXU LSB Industries Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Produtor norte-americano puro de azoto, com fábricas no Alabama, Arkansas e Oklahoma. A tese assenta numa deslocação estrutural da oferta: o bloqueio do Estreito de Ormuz e as suspensões russas de nitrato de amónio retiraram oferta global de amoníaco e ureia, criando o inventário mais apertado em anos. O gás natural doméstico barato amplia a vantagem de custo, e a gestão aponta para 200 milhões de dólares de EBITDA normalizado.
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LYTS LSI Industries
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: média
Fornecedor norte-americano de iluminação comercial e industrial e de soluções de expositores personalizados. Sob o presidente executivo Jim Clark, que chegou em Novembro de 2018, a empresa afastou-se de produtos indiferenciados de catálogo para soluções de maior valor e mais diferenciadas. O gestor aponta modelo de negócio resiliente, forte geração de tesouraria, mistura crescente de receita de serviços e gestão disciplinada.
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MDGL Madrigal Pharmaceuticals
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as oito novas adições ao portfolio no trimestre, no sector saúde (biotech). Detalhe específico da tese não articulado na carta além da inclusão na lista de novas posições.
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MPC Marathon Petroleum
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: starter
Refinaria americana com plataforma midstream via MPLX. Iniciação no início do T1 2026 no conjunto de refinarias adicionadas, dentro da tese de capital cycle no downstream energético.
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MAS Masco Corporation
- Broyhill Asset Management convicção: média
Nova posição na indústria habitacional deprimida. Pavese acredita que o poder de resultados normalizado aumentou de forma significativa através de ganhos de quota e eficiências de custo capturadas durante uma recessão prolongada do sector. A Masco combina marcas de tintas e produtos de construção com forte geração de caixa, posicionada para reavaliar quando a actividade habitacional recuperar.
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MKC McCormick & Co Inc
- Aristotle Value Equity Fund convicção: core
Nova posição no líder global em especiarias, temperos e soluções de sabor, com capitalização de cerca de 18 mil milhões de dólares. Opera em dois segmentos — Consumo (57%) e Soluções de Sabor (43%) — com quota dominante, tecnologia de sabor proprietária e 40 anos consecutivos de aumentos de dividendo. A estratégia visa expandir margens em Soluções de Sabor e investir na plataforma de picante. Consolidou a McCormick de Mexico e avalia a compra do negócio alimentar da Unilever.
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MCK McKesson
- TCW Concentrated Large Cap Growth Fund convicção: média
Nova posição. Distribuidora de medicamentos e serviços de tecnologia a prestadores de saúde e farmacêuticas na América do Norte. Os gestores consideram que a empresa reformulou com êxito a carteira na última década para negócios de maior margem e crescimento, com posição competitiva num mercado oligopolístico, efeitos de rede no segmento PTS e um historial de boa alocação de capital. Vêem o preço actual como não reflectindo o potencial de geração de caixa de longo prazo.
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MDA MDA Space Ltd.
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: média
MDA Space foi uma das novas posições nomeadas no T1, sem tese detalhada. A empresa canadiana opera em robótica espacial, satélites e sistemas de comunicação, com exposição a defesa e à reindustrialização de produção de alto valor. O gestor confirma a entrada mas não desenvolve fundamentação própria nesta carta.
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MEDP Medpace Holdings, Inc.
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
A Medpace é uma organização global de investigação clínica por contrato com uma estratégia diferenciada: serve biofarmacêuticas de pequena e média dimensão com uma oferta completa, enquanto os pares se concentram na grande farmacêutica. O modelo, liderado por clínicos, recorre a médicos e doutorados internos para desenvolver competência terapêutica em áreas complexas. É gerida pelo fundador, com historial de crescimento elevado e recompras oportunistas — quase 10% das acções no último ano.
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MRK Merck & Co., Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: core
Pharma large-cap. Maior produto Keytruda gerou $31+ mil milhões em 2025 (~50% receita); perda de patente em 2028 traz competição biossimilar. Gestão preparou cliff via 5 aquisições em 5 anos (Acceleron 2021, Prometheus 2023, Verona 2025, Cidara 2025, Terns 2026) — todas no fundo no momento da compra. In-licensing ADCs da Kelun-Biotech (sac-TMT) e PCSK9 oral. 20+ launches potenciais a representar oportunidade de $70 mil milhões até mid-2030s. Trade a 12x EPS trough 2029.
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MRLN Merlin Labs
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: core
Situação especial saída do SPAC BACQ: a Crossroads fechou o short sobre o common à medida que os rights convertiam e capturou a volatilidade inicial. Com free float minúsculo e insiders bloqueados, o nome entrou pelo canal SPAC que os institucionais foram treinados a ignorar, pelo que a reavaliação mal começou. Fica em dois baldes — situações especiais e compounder emergente se os marcos forem cumpridos. Maior contribuidor do trimestre.
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MU Micron Technology, Inc.
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: média
Micron foi uma das cinco novas posições abertas no T1, nomeada mas sem tese detalhada na carta. A empresa produz memória DRAM e NAND, com procura estrutural ligada à expansão de data centers de IA e ao capex dos hyperscalers. A tese é dedutível do ensaio macro sobre IA, mas sem justificação específica articulada.
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MKSI MKS Inc.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Fornecedor de soluções tecnológicas de base para o fabrico de semicondutores, para electrónica e embalagem e para aplicações industriais especializadas, nova no sector este trimestre. A empresa está bem posicionada para beneficiar do forte investimento em semicondutores ligado à inteligência artificial, transversal a fundição, lógica e memória. Enquadra- se na preferência das gestoras, na tecnologia, por fornecedores de sistemas críticos e por criadores de componentes especializados, a par de sistemas que melhoram a produtividade dos clientes.
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MPWR Monolithic Power Systems
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Nova iniciação no sector IT. A carta cita a posição entre as novas adições do trimestre sem articulação detalhada da tese.
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MORN Morningstar, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: starter
Provider de investment research, ratings e dados financeiros. Nova posição starter iniciada em 2026 a 0,4% NAV (categoria Financials, 17,1% do fundo). Negócio com receitas recorrentes via subscriptions e dados proprietários integrais ao workflow de asset managers e advisors.
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MOH Motor Oil Hellas
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: starter
Refinaria grega independente. Iniciação no início do T1 2026 no conjunto de quatro refinarias, dando exposição europeia à tese de refining downstream.
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MSI Motorola Solutions Inc
- Aristotle Value Equity Fund convicção: core
Nova posição no líder global em comunicações e segurança críticas: redes de rádio móvel, videovigilância e software de centro de comando para mais de 100 mil clientes em mais de 100 países. Cerca de três quartos da receita vêm do LMR, com posição dominante em P25 na América do Norte, custos de mudança elevados e relações de décadas com governos. A mudança de mix para software e a compra da Silvus reforçam margens e exposição à defesa.
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MTY.TO MTY Food Group Inc.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Franqueador de restauração canadiano em recuperação após ano abismal para o sector. Cerro flagged em report de 6 Themes for 2026 que private equity estaria a circular sobre activos de restauração com fundamentais a melhorar em valuations deprimidas. Management reafirmou em última conference call que negociações de buyout estão em curso, com rumores de oferta acima de 50 CAD por acção. Tese assenta em optionality dupla: melhoria operacional standalone ou take-private a prémio.
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NTRA Natera, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Diagnóstico em oncologia, prenatal e organ transplant. Reaberta no trimestre. Signatera (~50% receita, key growth driver) testa cancer cell DNA no sangue para stratification, response monitoring e early recurrence detection. Líder em MRD com evidência clínica em colorectal, breast, bladder e immunotherapy response. Catalisadores: dados em muscle-invasive bladder e head-and-neck, lançamento Japão em colorectal. MRD TAM $20 mil milhões.
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NKTR Nektar Therapeutics
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Biotecnológica com rezpegaldesleukin (Rezpeg) em dermatite atópica e alopecia areata. JAK inhibitors lideram AD mas com perfil de segurança restritivo. Rezpeg combina eficácia competitiva, segurança limpa, durabilidade e dosing potencialmente trimestral, posicionando-se como best-in-class para falhas de primeira linha. Mercado AD: mais de 80 milhões de doentes globais e 50 mil milhões USD em vendas. P3 positivo poderia gerar peak sales 3 a 5 mil milhões contra EV actual de cerca de 2 mil milhões.
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NICE NICE Ltd
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: starter
Fornecedora de software de experiência do cliente na nuvem, iniciada no trimestre. A Kopernik considera a acção descontada em múltiplas métricas e a transaccionar abaixo da estimativa de valor intrínseco ajustado ao risco. A tese assenta em receitas recorrentes de subscrição, numa posição competitiva sólida e num nível de avaliação que reflecte de forma excessiva os receios de disrupção por inteligência artificial.
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NKE Nike
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Posição parcial iniciada após uma queda superior a 65% face ao máximo de 179 dólares de 2021 e uma descida dos lucros de 3,56 dólares por acção para 1,55 estimados no ano que termina em Agosto de 2026. O interesse da gestora foi despertado por compras significativas de administradores abaixo de 60 dólares. Um novo presidente executivo entrou em 2024 para reparar as relações com retalhistas globais.
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4307 Nomura Research Institute
- Bell Global Equities Fund convicção: média
Líder japonês em soluções de IT e consultoria, com clientela primária em serviços financeiros, retalho e indústria no Japão. Posição iniciada após queda acentuada da cotação e reunião positiva com a gestão em visita ao Japão. Tese: crescimento de receitas e optimização de custos pela implementação acelerada de IA em workflows de cliente e operações próprias. Adopção de IA por clientes deve acelerar receitas de consultoria e implementação. Capital Markets Day deve clarificar perspectivas de médio prazo e reestruturação internacional.
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NVT nVent Electric
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Fabricante US de componentes eléctricos. Posição estabelecida no trimestre, alinhada com a tese de electrificação e infraestrutura física articulada na carta. Sem articulação detalhada própria.
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NVDA NVIDIA Corp.
- Weitz Large Cap Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Ocupa um lugar central na revolução da computação acelerada, com um ecossistema completo assente numa plataforma integrada de hardware e software. Comprada em quantidade moderada no cabaz de semicondutores, apesar de a acção estar estagnada há dois a três trimestres.
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ON ON Semiconductor Corporation
- Cambiar SMID Fund convicção: starter
Produtor de semicondutores de potência, guiado por uma equipa de gestão que a Cambiar vê como best-in-class. Transacciona em margens de fundo de ciclo por um inventário prolongado pós-COVID; acertar o momento certo é tudo em semis, e a gestora acredita que a procura está prestes a inflectir em alta. Catalisador adicional: uma mudança arquitectónica em datacenters que deverá elevar o conteúdo de semis de potência. Comprada em troca de Amdocs.
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ONTO Onto Innovation Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Fornecedor líder de soluções de controlo de processo e inspecção em fabrico avançado de wafers de semicondutores. A equipa reentra após saída prévia motivada por receios de que a escala da KLA em inspecção multi-layer pudesse disromper a competitividade. Embora a KLA continue a investir, não se observou deterioração material no posicionamento da Onto. Convicção fortaleceu-se com recovery em estado inicial no end market de memória, impulsionado por data center e IA — início de potencial supercycle.
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ORCL Oracle Corporation
- White Falcon Capital Management convicção: core
A Oracle está a reinventar-se de empresa de software tradicional em fornecedor cloud integrado, controlando a stack da infraestrutura à base de dados às aplicações. É o 'sistema de registo' onde correm dados críticos de governos, banca e saúde, tornando-a excepcionalmente sticky. Usa esse data moat para atrair workloads de IA para a OCI, já o quarto maior hyperscaler. Sivia iniciou a posição a 20x EPS 2026E, com as RPO a apontar para crescimento acelerado.
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5726 OSAKA Titanium Technologies Co., Ltd.
- Third Avenue Value Fund convicção: starter
Nova posição. Produtora líder de esponja de titânio de alto grau, mineral crítico para a aeroespacial e defesa, além de materiais para baterias de iões de lítio. Iniciada com desconto face ao NAV e ao custo de substituição, após um longo ciclo descendente. A tese assenta na redução da dependência de titânio russo pela cadeia aeroespacial ocidental e na expansão de capacidade a concluir no primeiro trimestre de 2028.
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OTIS Otis Worldwide
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Líder global em fabrico de elevadores. Apesar de a actividade de nova construção oscilar, os resultados da Otis derivam predominantemente do negócio de aftermarket repair and maintenance — não economically sensitive e com crescimento anual consistente. Posicionada como industrial bem-situada para resistir a disrupção por IA e accrete value over time.
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PANW Palo Alto Networks, Inc.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: starter
Nova posição no trimestre. A Palo Alto Networks fornece produtos e serviços de segurança da informação a organizações de todas as dimensões. Com a diversidade crescente de ameaças cibernéticas, o investimento em segurança informática deverá aumentar, e a gestora considera que a empresa oferece as melhores ferramentas do sector. A investigação sugere que a proliferação da IA reforça a necessidade dos seus serviços, em vez de a substituir.
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PNDORA Pandora A/S
- Smead International Value Strategy convicção: starter
Marca dinamarquesa de joalharia incluída no grupo de "novos nomes" em avaliação. As gestoras testam se os retornos sobre capital se mantêm sustentáveis apesar da percepção negativa da queda recente da cotação.
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PAX Patria Investments Limited
- Zeno Investment Fund convicção: core
Posição de 5,2% iniciada no final do ano passado. Gestora de activos alternativos diversificada, liderada pelo fundador e focada na América Latina, que fez crescer os activos geradores de comissões de 8 mil milhões no IPO de 2021 para quase 50 mil milhões. Modelo com elevados custos de mudança e fortes barreiras à entrada, número um em REIT no Brasil. A Zeno vê lucros por acção a crescer a dois dígitos com rendibilidade de dividendos próxima de 6%.
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PBR Petrobras
- Blue Tower Asset Management, LLC convicção: média
Petrolífera integrada brasileira aberta em Março como resposta directa ao choque de oferta do Golfo. Oskoui reconhece que se afasta do critério habitual — barreiras à entrada, qualidade dos lucros e baixo investimento de manutenção — e justifica a excepção pelas forças idiossincráticas das duas empresas e pelos preços correntes. A função na carteira é dupla: exposição directa ao petróleo num cenário de disrupção prolongada e contrapeso às restantes exposições de risco da estratégia Global Value.
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PSX Phillips 66
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: starter
Refining downstream americano. Iniciação no início do T1 2026 dentro do conjunto de quatro refinarias adicionadas pela equipa, alinhada com a tese de capital cycle no sector energético.
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POOL Pool Corporation
- Argosy Investors convicção: core
Distribuidor grossista dominante de material para piscinas, com 35-40% de quota e 456 filiais; o concorrente mais próximo tem 8-10%. Em queda prolongada pós-COVID com a normalização de preços do cloro e a desaceleração da construção. A 15,5x lucros futuros — mínimo histórico — Loeb considera a valorização demasiado baixa para um líder com ROIC de 25-30% e 60% de vendas não-discricionárias. Risco: a Heritage Pool Supply, agora detida pela Home Depot.
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PSTL Postal Realty Trust
- Brasada Capital Management convicção: core
REIT small cap e primeiro veículo público focado em imóveis USPS arrendados — cerca de 1.900 localizações com renda-base anualizada de $81M (54% Flex, 23% Last-Mile, 23% Industrial). Tese de consolidação de nicho: milhares de instalações fragmentadas entre pequenos proprietários, com o USPS como inquilino estável. Carteira 99,8% ocupada, contratos médios de 4 anos e escaladas de 3%. Fundada e liderada por Andrew Spodek, transacciona abaixo de 15x FFO com yield de 5%.
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PRI Primerica Inc
- Gator Capital Management — Financial Partners Funds convicção: core
Recompra no trimestre de uma empresa previamente detida, adquirida em conjunto com a Ameriprise. Primerica distribui seguro de vida a prazo e produtos de investimento a famílias de rendimento médio através de uma força de vendas própria. Pilecki não desenvolve tese pormenorizada na carta, mas a compra alinha com o mandato de Financials e com o aproveitamento da fraqueza de preço do trimestre.
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PG Procter & Gamble
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Iniciada a 140 dólares, com a acção na extremidade baixa do múltiplo médio de dez anos e um rendimento de dividendo de 3,0%. A gestora mantém a leitura de empresa inovadora, com gestão de primeira linha, capaz de continuar a entregar crescimento de lucros sólido e consistente, e aponta mais de sessenta e oito anos de aumentos consecutivos do dividendo.
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PRG PROG Holdings Inc
- Gator Capital Management — Financial Partners Funds convicção: starter
Nova posição num negócio de rent-to-own e buy now, pay later (BNPL) autonomizado da Aaron's Rents há seis anos. Enquadra-se no sub-sector Non-bank Lenders do fundo e representa exposição a crédito ao consumo com perfil cíclico. Pilecki limita-se a assinalar a compra na carta, consistente com a postura mais activa do trimestre e a preferência por situações de spinoff dentro do universo Financials.
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PGR Progressive Corporation
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. A carta declara a abertura sem deep-dive de tese; a justificação completa não é articulada nesta letter.
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QXO QXO Incorporated
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: starter
Plataforma de distribuição de building products a perseguir consolidação num mercado endereçável de ~$200 mil milhões altamente fragmentado. Indústria predominantemente local com distribuidores subscale sem purchasing power, escala logística ou tecnologia. QXO agrega estes activos numa plataforma nacional via aquisições e standardização operacional. Capital allocation liderada por Brad Jacobs com track record em consolidações. Execution risk inerente, mas target-rich environment e runway potencial de crescimento via scale, operational improvement e end-market demand.
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RMBS Rambus
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Desenha soluções de alto desempenho de memory interface e interconnect para sistemas semiconductor; opera também negócio de high-margin memory IP licensing. Tese: complexidade crescente de server memory deverá impulsionar crescimento de content per server e, em conjunto com lançamentos de produtos adjacentes, suportar crescimento robusto.
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RNGR Ranger Energy Services Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Fornecedor líder de sondas de serviço a poços de alta especificação e serviços auxiliares para operadores norte-americanos de petróleo e gás onshore, com foco em conclusão, produção e manutenção em bacias como o Permiano. A tese assenta na alavancagem à produção sustentada de petróleo e gás na América do Norte, favorecida pela incerteza de oferta global. Ao contrário das exploradoras, oferece exposição mais estável e geradora de fluxo de caixa livre ao ciclo energético.
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RYN Rayonier Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Segundo maior REIT cotado de timberland nos EUA. Após a fusão de Janeiro de 2026 com a PotlatchDeltic, detém aproximadamente 4,1 milhões de acres de florestas e seis serrações. O cash flow é gerado por corte de madeira, vendas de terreno e usos alternativos como captura de carbono e arrendamento solar. Os gestores consideram que a acção transacciona com desconto material face ao valor da timberland, com a gestão a vender terreno a preços HBU para financiar recompras.
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REL RELX
- Guinness Global Equity Income Fund convicção: core
RELX foi comprada em Fevereiro, substituindo Diageo. Fornecedora de análise e ferramentas de decisão para os sectores jurídico, seguros, ciência e financeiro, foi apanhada na 'SaaS-pocalypse' e desvalorizou fortemente após o lançamento da ferramenta jurídica da Anthropic. Os gestores consideram a venda exagerada: as bases de dados contributivas e os efeitos de rede tornam o conteúdo dificilmente replicável por IA, e a parceria recente com a Anthropic reforça a tese de beneficiária, não vítima.
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QSR Restaurant Brands International Inc
- The London Company Income Equity Strategy convicção: starter
Posição iniciada. Um dos maiores franquiadores de restauração do mundo — Burger King, Tim Hortons, Popeyes e Firehouse Subs — aufere royalties e taxas estáveis de milhares de lojas, com margens altas e fluxos de caixa previsíveis. Transacciona com desconto face a pares como a McDonald's por receios sobre o Burger King nos EUA. A gestão traçou um plano de auto-ajuda para migrar a um modelo quase totalmente franquiado até 2028.
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RGA RGA
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Reinsurance provider US. Posição estabelecida no trimestre. Sem articulação detalhada da tese na carta T1 2026.
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RMV.L Rightmove
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Maior portal imobiliário online do Reino Unido, com posição dominante sustentada por efeitos de rede entre agências, promotores e compradores. Modelo capital-light com margens muito elevadas e FCF significativo. Gladiš iniciou a posição em 2026 após queda de preço que considera injustificada pelos fundamentais.
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RLI RLI Corp.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Seguradora de especialidade entre os melhores subscritores da indústria, com lucros de subscrição em quase trinta anos consecutivos atravessando múltiplos ciclos económicos. Resultados de curto prazo enfrentam headwinds de crescimento mais lento em mercado de propriedade em softening, enquanto perdas de casualty permanecem elevadas por pressões inflacionárias. Tese das gestoras: disciplina de subscrição e orientação de longo prazo permitirão à empresa navegar o ciclo actual e sustentar crescimento atractivo de resultados ao longo do tempo.
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RHI Robert Half Inc.
- Third Avenue Value Fund convicção: starter
Nova posição. Empresa de recrutamento profissional em finanças, tecnologia e apoio administrativo, dona da consultora Protiviti. Iniciada após três anos de contracção cíclica do sector. O fundo contesta o receio de que a IA reduza a procura, invocando dados da Reserva Federal de St. Louis. Balanço sem dívida, forte geração de caixa e dividendo com rendibilidade próxima de dois dígitos.
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RHHBY Roche
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: média
Iniciada para fazer upgrade da exposição em saúde de volta a slight overweight. As gestoras vêem growth runway atractivo com múltiplos Phase III readouts em early-stage breast cancer e multiple sclerosis, permitindo crescer receitas através do loss-of-exclusivity de várias drogas actuais e securing position entre as farmacêuticas que podem crescer receita na próxima década.
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RKT Rocket Companies, Inc.
- Baron Financials ETF convicção: starter
Plataforma de mortgage fintech, surge entre os top net purchases do trimestre ($463,7K; quarter-end mcap $40,2 mil milhões). A carta não dedica comentário à tese; posição capturada via tabela de Recent Activity. Exposta ao ciclo de origination hipotecária e à trajectória de taxas.
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ROL Rollins Inc
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Líder em pest control nos EUA com track record de compounding consistente via organic growth e disciplined acquisitions. Demand non-cíclica, alta retenção em quase 3 milhões de clientes, oportunidades de crescimento em indústria fragmentada. Scale, brand Orkin e balance sheet sólido sustentam competitive advantages duráveis. Novo CEO non-family identifica oportunidades de cross-selling, pricing e cost efficiencies que podem acelerar crescimento.
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RYAAY Ryanair
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: média
Líder europeia de low-cost carriers. Exemplo raro de airline que consistentemente gera retornos acima do custo de capital enquanto cresce. Custos unitários ~50% abaixo da média da indústria, gap que alargou desde a pandemia. Frota uniforme e fuel-efficient; lower-tier airports; flexible labour. Cobriu grande parte do combustível para o ano a $67/barril — protecção crítica face ao Brent +60%. Histórico de aproveitar stress da indústria (2009, 2020) para alargar competitive advantage e ganhar quota.
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SABR Sabre Corp
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A Sabre Corp foi adicionada como nova posição de optionality, fora do sector de saúde. A carta não detalha a tese individual da posição; a entrada integra-se na actividade elevada do portefólio, com a NZS a adicionar incrementalmente a ideias optional cada vez mais convincentes após o selloff de mercado.
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SAF.PA Safran
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: média
Fabricante francês de motores de aeronaves. Estrutura industrial excepcionalmente favorável: motores frequentemente vendidos abaixo de custo a Boeing/Airbus mas geram décadas de receita aftermarket de margem alta. Motores em serviço durante ~30 anos com manutenção e substituição de peças frequentes e exigidas por reguladores. Fabricantes retêm controlo significativo sobre peças e serviços, yielding monopoly-like economics. Tese reforçada pelo défice de aeronaves estimado em 5300 pela IATA e backlog de pedidos a 58% da frota activa.
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SPM.MI Saipem
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Exposição ao desenvolvimento de infraestrutura energética num contexto em que a segurança de oferta e a capacidade adicional se tornam críticas. O gestor sustenta que o problema energético não é escassez de reservas mas sim a complexidade técnica, operacional e de execução da extracção, domínio de um grupo restrito de operadores onde Saipem é key player com posição estratégica na cadeia de valor.
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005930.KS Samsung Electronics
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Fabricante sul-coreano de electrónica. Posição estabelecida no trimestre. Sem articulação detalhada da tese na carta T1 2026.
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SNWV Sanuwave Health, Inc.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Empresa de medical device em wound care com produto UltraMist, ultrassom sem contacto para feridas abertas. Coberta por seguros mas em sector historicamente sujeito a fraude Medicare em skin grafts. Em Q3 25 a CMS limitou cobertura sob o modelo antigo, criando incerteza temporária. SNWV obteve clarificação favorável e beneficia da nova landscape. Refinanciamento de dívida em Setembro 2025 e Q4 25 melhor que esperado, com competidores a deteriorar resultados. CEO aberto a possível buyer como call option.
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SRRK Scholar Rock
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as oito novas adições ao portfolio no trimestre, no sector saúde (biotech). Detalhe específico da tese não articulado na carta além da inclusão na lista de novas posições.
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SMG Scotts Miracle-Gro Co.
- Ariel Fund convicção: starter
Líder de mercado na indústria norte-americana de relva e jardim. A empresa beneficia de marcas icónicas, parcerias profundas de retalho e network de distribuição dominante, que conjugadamente fornecem vantagens competitivas duradouras. Natureza estável e recorrente da categoria de relva e jardim suporta confiança na capacidade de desalavancar ao longo do tempo. Assumindo melhor stewardship após erros passados, a gestora acredita que SMG tem potencial para se tornar uma franquia duradoura tipo Ariel e um investimento atractivo de longo prazo.
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STX Seagate Technology
- Sands Capital Select Growth convicção: média
Referência global em armazenamento de dados de grande capacidade. Construiu a posição ao longo de décadas de inovação e consolidação, sendo um de dois fornecedores de escala no mercado global, com foco em discos rígidos nearline de alta capacidade para fornecedores de nuvem e centros de dados empresariais. A plataforma Mozaic usa gravação magnética assistida por calor para aumentar a densidade, com um custo por byte muito inferior ao das alternativas em flash.
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SRE Sempra Energy
- Voss Capital convicção: core
Conglomerado de utilities cuja estrutura mascara a Oncor, a maior e mais rápida transmissora da América do Norte. O plano quinquenal de 47,5 mil milhões de capex eleva a rate base para 69 mil milhões até 2030 — 70% em transmissão já aprovada, independente de data centers. A 17,8x P/E NTM, em linha com pares lentos, a soma das partes implica 141 dólares por acção, 53% acima do preço.
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SEZL Sezzle Inc
- Buckley Capital Partners, LP convicção: core
Plataforma de buy-now-pay-later que Buckley estima gerar resultados de cerca de 5,20 dólares por acção este ano e 7,00 no próximo, face a um custo de 66 dólares — cerca de 12,7 vezes os resultados deste ano e menos de 10 vezes os do próximo. Tem o melhor modelo do sector, com um livro que roda depressa e permite apertar o crédito. Historicamente negociou a 20 a 25 vezes; a TIR estimada supera 25%.
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SHOP Shopify Inc.
- Nightview Capital convicção: core
Adicionada em mid-March. Negócio que o mercado luta para avaliar — não cabe categoria única: parte payments, parte software platform, parte logística, parte financeira. A tese central é simples: Shopify torna-se a camada de infraestrutura de comércio da internet moderna. Quando um merchant abre uma loja, conecta-se a sistema que gere pagamentos, inventário, fulfillment, dados, marketing e cross-border. Plataforma sticky com flywheel de IA generativa em ferramentas para merchants.
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SITM SiTime Corp
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: starter
Fabrica componentes de temporização em silício que indicam aos dispositivos electrónicos quando executar funções críticas com precisão, substituindo os antigos cristais de quartzo. Os produtos são mais pequenos, de melhor desempenho e mais resistentes a fadiga ambiental, posicionando a empresa como fornecedor único de todos os componentes de temporização da electrónica moderna. No ano fiscal de 2025 a receita subiu 61% para 362 milhões de dólares, com a margem a melhorar rumo à rentabilidade.
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SLM SLM Corp.
- Greenlight Capital convicção: starter
Maior originador de empréstimos privados a estudantes nos EUA. Acção caiu por receios sobre displacement por IA. Entrada a $18,95 (~7x EPS 2026, ~4x 2028). Einhorn: difícil prever IA tão cedo; trabalhadores adaptam-se. ~90% dos empréstimos cosigned mitiga risco. Oportunidade em graduate lending pós-One Big Beautiful Bill Act. ASR recente ~5% das acções; capacidade estimada ~30% em 3 anos. Fim de trimestre a $21,41.
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SM SM Energy
- Blue Tower Asset Management, LLC convicção: média
Produtora norte-americana de petróleo e gás aberta em Março, em conjunto com a Petrobras. Oskoui explicita que a casa não costuma investir neste tipo de acções de matérias-primas por preferir empresas com barreiras à entrada sólidas, maior qualidade dos lucros e menores necessidades de investimento de manutenção. A tese assenta nas forças idiossincráticas da empresa, nos preços correntes e no papel de equilíbrio das exposições de risco da carteira perante um choque energético prolongado.
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SW Smurfit WestRock plc
- Broyhill Asset Management convicção: core
Nova posição financiada com o produto da Ball. Pavese suspeita que o aperto continuado de capacidade e o preço adicional impulsionarão os resultados de médio prazo bem acima da orientação e do consenso actual. Empresa de embalagem resultante da fusão Smurfit-WestRock, com alavancagem operacional a materializar-se à medida que a disciplina de capacidade da indústria se mantém.
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SGI Somnigroup International
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Fabricante e retalhista verticalmente integrado de mattresses através de marcas como Tempur-Sealy e Mattress Firm. Tese assente em potencial de sinergia significativo da aquisição da Mattress Firm, ganhos continuados de quota num mercado fragmentado, e upside via recuperação da procura housing-driven.
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SHC Sotera Health Company
- Broyhill Asset Management convicção: core
Nova posição num negócio de dispositivos médicos de esterilização cujos clientes não o conseguem substituir facilmente. Um litígio em curso criou um preço que Pavese acredita subestimar materialmente o negócio. Financiada em parte com o produto da Avantor, a Sotera foi trazida para as principais posições, ao lado da IQVIA, como duopólio de esterilização de missão crítica a desconto significativo face ao valor intrínseco.
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LUV Southwest Airlines Co.
- Cambiar SMID Fund convicção: starter
Nova compra do trimestre, entre as adições que cobriram uma gama alargada de indústrias, de Clorox a Southwest Airlines. A gestora usou os movimentos outsized nos preços das acções — em nomes da sua research library que atingiram pontos de attachment accionáveis — para iniciar a posição. Enquadra-se na rotação para acções da economia física e tangível, com HALO como pano de fundo. Representa 2,5% do fundo.
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TOY Spin Master
- Smead International Value Strategy convicção: starter
Empresa canadiana de brinquedos e media infantil incluída no grupo de "novos nomes" identificados pela disciplina das gestoras. Avaliação centrada em saber se os retornos sobre capital se mantêm sustentáveis apesar da queda da cotação.
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SJ-CA Stella-Jones
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Leading North American manufacturer de specialty wood products para infraestrutura. Produtos primarily utility poles (~50% sales), rail ties (25%) e residential/other (25%). HQ Montreal, mas 70% sales são US. Dominant market share em mercados rational/consolidados, secular demand drivers (aging grid, infrastructure upgrades). Strong capital allocation — disciplined M&A + active buyback. Valuation attractive a 13x EPS vs 10-20x historicamente.
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LRN Stride Inc.
- Laughing Water Capital convicção: core
Maior operador de escolas virtuais K-12 nos EUA, com 240.000 alunos em 30 estados. Transaccionava a 14x EBIT até a falha de software de matrículas em final de 2025 ter custado mais de 10.000 inscrições e provocado queda superior a 50%. A empresa iniciou recompra de 500 milhões e está a corrigir os problemas. Avaliação abaixo de 7,5x EBIT implica que ou a empresa não resolve ou o mercado não tem paciência para esperar.
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SYK Stryker
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A Stryker foi adicionada como nova posição resilient depois de a valorização se tornar mais atractiva; estava na watchlist da NZS como um bom enquadramento para a sua framework de investimento. A gestora articula que o aumento da longevidade resultante da adoção de GLP-1 pode constituir um tailwind para vários segmentos do sector de saúde, cujo peso no portefólio tem aumentado.
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7270 Subaru
- Smead International Value Strategy convicção: starter
Construtor automóvel japonês incluído entre os "novos nomes" identificados pela disciplina das gestoras. Tese: avaliar se os retornos sobre capital permanecem sustentáveis num activo cuja cotação corrigiu recentemente.
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Sun Hung Kai Properties
- Artisan Global Equity Strategy convicção: starter
Empresa imobiliária de Hong Kong que opera e gere hotéis, propriedades, parques de estacionamento e infra-estrutura de transportes. Detém uma quota elevada do mercado imobiliário privado de Hong Kong, sector revitalizado por taxas hipotecárias mais favoráveis e pelo regresso de compradores da China continental. Nos resultados intercalares do primeiro semestre do exercício de 2026 reportou um aumento de 16,7% no lucro subjacente.
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TALK Talkspace Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Plataforma digital de saúde mental com economia unitária em melhoria, iniciada durante o trimestre. Pouco depois da compra, a empresa foi adquirida, proporcionando um retorno imediato. A aquisição foi agridoce: embora a operação tenha gerado forte desempenho no dia, a equipa acreditava que a melhoria dos fundamentais oferecia mais potencial de valorização num horizonte mais longo.
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TRGP Targa Resources
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Líder em infraestrutura midstream de energia na América do Norte. Posicionada para beneficiar do crescimento de produção na bacia Permiana via infraestrutura integrada de wellhead a água, com exposição a melhores acreages e relações com os maiores produtores. Aproximadamente 90% da margem operacional é fee-based, providenciando cash flows estáveis independentemente dos preços de petróleo e gás. Expectativa de 20%+ de crescimento de dividendos nos próximos dois anos.
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TEL TE Connectivity
- Bell Global Equities Fund convicção: média
Líder global em conectores eléctricos. Tailwind primário tem sido o aumento de quota em componentes críticos para potência, sinal e dados em EVs, robôs industriais e racks de servidores de IA hyperscale. Esperam crescimento de receitas em dois dígitos com expansão de margem. Gera fluxo de caixa livre robusto; equipa shareholder-friendly com dividendo aumentado e expansão de 3 mil milhões USD ao programa de recompra. Modelam upside material via revisão em alta de resultados.
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TEM Tempus AI, Inc.
- Aristotle Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Empresa de tecnologia de saúde especializada em medicina de precisão assistida por IA, ligando resultados laboratoriais a dados clínicos em genómica, dados e aplicações. A tese apoia-se no alinhamento com tendências seculares — IA, monetização de dados e medicina personalizada — e no crescimento desde a entrada em bolsa em meados de 2024, incluindo a aquisição da Ambry. A base de mais de 45 milhões de registos de doentes reforça a proposta de valor junto de parceiros de investigação.
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TXN Texas Instruments
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: média
Empresa focada em analog semiconductor devices e embedded processing. Vende produtos com long life cycles a customer base diversificada e tem unique free cash flow story. Cash flow está deprimido por demand fraca e capex elevado, mas as gestoras esperam inflexão material quando ambas as tendências reverterem. 30%-40% do customer base é em indústriais, posicionando-se bem para uma melhoria do panorama da produção industrial.
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BA The Boeing Company
- The Insiders Fund, LP convicção: core
Líder aeroespacial global e grande exportador dos EUA (aviação comercial, defesa e espaço). O gestor vê o negócio de defesa como subavaliado. A Boeing venceu o programa NGAD da Força Aérea (caça F-47), batendo a Lockheed, com vitórias no espaço (SLS da Artemis II) e progresso no 777X e no 737 MAX 10. A acção sofreu com a guerra no Irão via combustível; um fim do conflito ou a rumorada encomenda da Air China (até 500 aviões) seriam catalisadores.
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CLX The Clorox Company
- Cambiar SMID Fund convicção: starter
Nova compra do trimestre no espaço de consumer staples. A gestora aproveitou os movimentos amplos nos preços das acções para adicionar nomes da sua research library a pontos de entrada accionáveis. A posição enquadra-se na preferência por empresas de qualidade com pricing power, balanços sólidos e valores terminais defensivos, à medida que os investidores rodaram para áreas mais tangíveis e geradoras de cash. Representa 2,5% do fundo.
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COO The Cooper Companies, Inc.
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: starter
Empresa global de dispositivos médicos iniciada no trimestre, com duas divisões: CooperVision (lentes de contacto, mais de 65% das receitas) e CooperSurgical (saúde da mulher). A CooperVision opera num oligopólio onde quatro empresas controlam 95% do mercado, beneficiando de custos de mudança elevados e de liderança em lentes de especialidade. As margens abaixo dos pares reflectem um ciclo de investimento plurianual com potencial de expansão à medida que o investimento modera. A valorização é atractiva.
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TOI The Oncology Institute, Inc.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Plataforma niche de oncologia em ambulatório com modelo value-based care. Assume risco e é paga por gestão de outcomes em vez de billing per service, alinhando incentivos entre pagadores, médicos e doentes. Stock recovered desde mínimos de 2024 com nova gestão a entregar crescimento topline acelerado via novos contratos com payers e ramp da pharmacy segment. Em inflexão para EBITDA ajustada positiva, com prova de alavancagem operacional à medida que o VBC ganha tracção.
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PNTG The Pennant Group, Inc.
- Turtle Creek Equity Fund convicção: starter
A Pennant presta cuidados de saúde ao domicílio e cuidados paliativos nos Estados Unidos e foi cindida do Ensign Group há seis anos. À semelhança do Ensign, adopta um modelo operacional muito descentralizado e de liderança local: em vez de uma estrutura rígida de topo, capacita os líderes clínicos e operacionais locais para decidir conforme as necessidades das suas comunidades, promovendo empreendedorismo, responsabilização e qualidade no cuidado ao doente.
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REAL The RealReal, Inc.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Retalho omnichannel de luxury resale doméstico a capitalizar a transição do consumidor para segunda mão. Categoria growing 11,6% vs 5,2% do luxury tradicional. Modelo dependente do balance entre supply unlock e procura; operating leverage a emergir via IA para autenticações e listings. Orientação para crescimento topline double-digit e expansão de margem EBITDA ajustada de cerca de 200 bps em FY 26. Cerro identifica o nome como mal compreendido pelo mercado por confusão com luxury tradicional.
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SHW The Sherwin-Williams Company
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Desenvolve, fabrica e vende tintas e revestimentos. A equipa comprou o nome pela quota de mercado forte, pelas marcas conhecidas, pelas economias de escala e por a acção estar atractivamente valorizada no momento da compra. Reforça a exposição a compounders de qualidade em Materiais.
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TJX The TJX Companies
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição no consumo discricionário. Maior retalhista de desconto dos Estados Unidos, a gestora valoriza a capacidade consistente da empresa para oferecer forte valor ao consumidor. O alcance demográfico, a amplitude da oferta e as margens elevadas conferem maior segurança em ambientes macroeconómicos incertos. A gestora considera que há espaço para crescimento adicional, à medida que a empresa ganha quota às cadeias tradicionais, melhora o sortido e se expande internacionalmente.
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TOST Toast
- Optimist Fund convicção: top
Plataforma de point-of-sale cloud-native com pagamentos integrados, construída para restauração. Catorze anos depois, é líder de POS para restaurantes SMB nos EUA com ~20% de quota; em mercados mais penetrados ~70% dos novos restaurantes escolhem Toast. Em 2025 gerou ~2 mil milhões USD de ARR (+26% YoY) e ~600 milhões USD de free cash flow. O selloff de software por receios de IA derrubou a acção ~50%, deixando-a a ~15x FCF de 2026.
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9023.T Tokyo Metro Co Ltd
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: starter
Maior das duas operadoras de metropolitano de Tóquio, iniciada no trimestre. A Kopernik vê um activo de infra-estruturas defensivo, com fluxos de caixa estáveis e barreiras à entrada elevadas, a transaccionar com desconto face ao valor intrínseco. A tese combina previsibilidade operacional com potencial de valorização imobiliária associada à rede e recuperação da mobilidade urbana.
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TOL Toll Brothers Inc
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. A carta declara a abertura sem deep-dive de tese; a justificação completa não é articulada nesta letter.
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TT Trane Technologies
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Trocada por Carrier Global. Tese estrutural assenta em drivers de crescimento do espaço HVAC — aquecimento global, adopção em economias emergentes, procura de data centers, reshoring nos EUA e fluxos consistentes de elevada margem em service revenue. TT está mais ponderada em procura comercial face a residencial, resultando em backlog mais robusto e melhor desempenho operacional no último ano. Receios sobre liquid cooling de chips de próxima geração considerados exagerados a 2-3 anos.
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TRU TransUnion
- Vulcan Value Partners convicção: core
Bureau de crédito ao consumidor com dados não públicos proprietários, regulados e altamente sensíveis. Vulcan argumenta que é impossível para um novo entrante, usando IA ou qualquer outro método, replicar estes dados. As soluções de dados e decisão estão embebidas nos workflows dos credores, criando custos de mudança elevados. Tese explícita de que receios de disrupção por IA estão deslocados.
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TPK.L Travis Perkins
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Adição ao Microcaps fund — distribuidor britânico de materiais de construção, exposto à recuperação cíclica e à tese de investimento em infraestrutura no Reino Unido.
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TYL Tyler Technologies
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A NZS adicionou a Tyler Technologies no trimestre como nova posição de optionality e dedicou-lhe um caso de estudo. A empresa fornece software para administração pública — gestão municipal, avaliação predial, cobrança de impostos e segurança pública. A gestora argumenta que o software actua como sistema de registo (SoR) mission critical, cujo valor excede largamente o código, representando apenas uma fração de um por cento do orçamento do cliente. Ainda assim, a acção caiu mais de 40% no último ano.
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UBER Uber Technologies
- Montaka Global Investments convicção: core
Iniciação em pull-back de preço. Vantagens competitivas em large-scale networks e flywheels entre users, drivers, merchants e advertisers — com interface real-world complex e messy. Análise Montaka conclui que estas advantages thrive em agentic AI world. Probabilidade de disrupção por autonomous vehicles a decair; mobility market a expandir. Parallel a DoorDash, position já detida.
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ULS UL Solutions, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: core
Presta serviços de teste, inspecção, certificação e software num vasto leque de indústrias. Foi comprada no trimestre, dado o posicionamento competitivo e o histórico de crescimento estável, suportado pela procura crescente por normas de segurança, conformidade e regulação. As acções subiram com resultados a demonstrarem forte crescimento orgânico e expansão de margem, com as margens de EBITDA ajustado a expandirem 460 pontos base. O modelo asset-light e a receita recorrente conferem visibilidade atractiva.
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8113 Unicharm
- Oakmark International Fund convicção: starter
Líder global em personal care, conhecida por produtos em higiene feminina, incontinência adulta e fraldas para bebés. Acção castigada por intensificação competitiva em China e Sudeste Asiático — gestoras consideram esses mercados não estruturalmente quebrados, e importância para lucro de grupo diminuiu (~20% do operating profit em 2025 vs dobro disso no peak). Posições fortes em pet care nos EUA e personal e pet care no Japão devem permitir crescimento saudável. Múltiplos nos mais baixos em mais de década e meia.
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URI United Rentals
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Nova iniciação no sector industrials. A carta cita a posição entre as novas adições do trimestre sem articulação detalhada da tese.
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UMG Universal Music Group NV
- Artisan Value Fund convicção: starter
Nova posição no T1. Empresa de música líder global, com um portefólio de labels icónicas e quota de mercado dominante. A vantagem competitiva assenta no catálogo extenso e na capacidade de desenvolver artistas; a propriedade retida de direitos gera fluxos de royalties recorrentes de longa duração. O consumo de catálogo, agora mais de 70% da escuta, reforça o poder negocial com plataformas digitais. A 18x lucros, a valuation parece razoável para um negócio royalty-like.
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UTI Universal Technical Institute, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Provider de educação e formação profissional em ofícios qualificados, transportes e healthcare. A iniciação é justificada por tendências de enrolment e procura por programas em fortalecimento, suportadas por backdrop laboral favorável. Footprint de campus em expansão e novos programas oferecem runway de crescimento longo, com escala em melhoria a traduzir-se em alavancagem operacional. No Micro Cap, foi o maior contribuidor com +38%, com investidores a vê-la como insulada da disrupção por IA.
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VLO Valero Energy
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: starter
Refinaria pure-play americana. Iniciação no início do T1 2026 dentro de um conjunto de quatro refinarias (com PSX, MPC, MOH), reflectindo a aplicação de capital cycle ao downstream energético.
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VVV Valvoline
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Maior operador de quick lube na América do Norte. Negócio diferenciado consumer-facing com defensive growth characteristics. Perfil de procura suportado por miles driven estáveis, mudança de preferência do consumidor para fora dos dealerships, e mix shift favorável para higher-value synthetic oil changes.
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PCVX Vaxcyte
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as oito novas adições ao portfolio no trimestre, no sector saúde (biotech vacinas). Detalhe específico da tese não articulado na carta além da inclusão na lista de novas posições.
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VSNT Versant Media Group
- Greenlight Capital convicção: core
Spin-off recente da Comcast (MS NOW, CNBC, USA Network, GolfNow, Fandango). Mais de 60% da programação é live, resiliente a cord-cutting; non-Pay TV é ~20% do total e cresce. Vendas forçadas (Comcast holders, remoção de índices) deixaram a acção a sub-4x adjusted EBITDA com cash flow yield a suportar devolução de quase toda a market cap em ~4 anos. Entrada a $33,69 médio; fim de trimestre a $37,02.
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VIK Viking Holdings
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Operador premium de cruzeiros a beneficiar de bookings forward robustos e base de clientes affluente. Adição faz parte da exposição aumentada a travel e consumer services em conjunto com Hilton.
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V Visa Inc.
- Appalaches Capital — Core LO convicção: core
Comprada em conjunto com a Mastercard na sequência do ruído regulatório e tecnológico. Keys sublinha que a posição competitiva não foi concedida por vantagem artificial: as redes são alternativa estruturalmente mais barata ao numerário, cujo processamento custa aos maiores retalhistas mais de 4% do pagamento. O Trusted Agent Protocol autoriza agentes de forma análoga à rival, o que deixa as normas do comércio agêntico nas mãos das duas redes. Menos de um quinto do volume de crédito vem dos EUA.
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VIST Vista Energy, S.A.B. de C.V.
- Zeno Investment Fund convicção: core
Rapidamente entre as quatro maiores posições. Detém activos de primeira linha na janela de petróleo de Vaca Muerta, na Argentina, com break-evens comparáveis ao melhor shale norte-americano mas numa fase inicial semelhante à do Permian em 2010. Mesmo com o petróleo a normalizar para 60-70 dólares, a Zeno estima que pode duplicar a produção em cinco anos a mais de 20% de retorno marginal, devolvendo pelo menos metade da capitalização. Liderada pelos fundadores, com balanço saudável.
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VGZ Vista Gold Corp
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: starter
Empresa de desenvolvimento aurífero, detentora do projecto Mt. Todd na Austrália, iniciada no trimestre. A Kopernik encara-a como uma opção de baixo custo sobre um grande depósito de ouro por desenvolver, com valor de recursos substancialmente acima da capitalização e alavancagem ao preço do ouro, a transaccionar com desconto acentuado face ao valor intrínseco ajustado ao risco.
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WM Waste Management, Inc.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: starter
Nova posição no trimestre. A Waste Management recolhe, transporta, recicla e trata resíduos residenciais, comerciais, industriais e municipais. A empresa distingue-se pela escala, pela densidade das rotas e pelos activos de aterro e reciclagem — barreiras à entrada difíceis de replicar. Exprime a preferência da gestora por negócios com vantagem competitiva durável e fluxos de caixa previsíveis.
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WAT Waters
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Provedor high-end de equipamento e consumíveis de laboratório no sector saúde, recebido via spinoff de holding em Becton Dickinson. Stub position mantida enquanto os gestores avaliam a política de dividendos da nova empresa.
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WAY Waystar Holding Corp.
- Baron SMID Cap ETF convicção: core
Nova posição. Fornecedor de software de revenue cycle management para prestadores de cuidados de saúde. A suite end-to-end orientada a IA poupa capital de trabalho aos clientes ao submeter reclamações rápida e correctamente e ao automatizar recursos junto das seguradoras. Com a acção a transaccionar a menos de 11x cash flow ajustado, enquanto faz crescer o cash flow em torno dos low teens, a gestora considera-a competitivamente vantajosa e muito barata.
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WY Weyerhaeuser Co
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: starter
Uma das maiores detentoras de floresta dos Estados Unidos, iniciada no trimestre a par de outras madeireiras — Rayonier, a finlandesa Stora Enso e a chilena Empresas CMPC. A Kopernik considera a madeira mal-avaliada e vê nos produtores uma forma de explorar esse desalinhamento, com valor fundiário e florestal substancialmente acima da capitalização e alavancagem à procura estrutural de habitação.
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2268.HK WuXi XDC
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A WuXi XDC foi introduzida como nova posição de optionality em saúde. A adição, juntamente com a entrada em Stryker, foi parcialmente financiada por aparas na Penumbra. Integra o aumento de exposição da NZS ao sector de saúde no trimestre. A carta não detalha a tese individual da posição.
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WYNN Wynn Resorts, Limited
- Baron Focused Growth Fund convicção: starter
Operador de casinos premium e resorts. Nova posição iniciada em 2026 a 1,1% NAV (Real/Irreplaceable Assets, 21,3% do fundo). Posição starter -11,4% desde aquisição. Adicionada na consolidação de exposição a hospitality/gaming premium.
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XPEL XPEL Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: starter
Desenvolve produtos de protecção de superfícies para a indústria automóvel, sobretudo película de protecção de pintura (PPF) — um filme de uretano transparente e auto-regenerador. Também produz películas para vidros, revestimentos cerâmicos e películas para pára-brisas. O mercado de PPF está menos de 10% penetrado; a empresa diferencia-se por software que ajuda os instaladores a aplicar com rapidez e precisão. Receita de 476 milhões de dólares em 2025, mais 13%, num mercado endereçável acima de 7 mil milhões.
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York Space Systems
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Fabricante e provedor de serviços focado em satélites para aerospace e defense. Beneficia do aumento de investimento em programas de defesa space-based dos EUA bem como de casos de uso comerciais emergentes. Nova adição ao portfolio no trimestre.
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ZTS Zoetis
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição no sector da saúde. Líder global em vacinas e produtos farmacêuticos para animais de companhia e de pecuária, a Zoetis enfrentou comparações de crescimento difíceis desde o final de 2022, após o desvanecer da procura ligada às adopções de animais na pandemia e alguns passos em falso em novos medicamentos. A gestora acredita que a receita está posicionada para reacelerar, apoiada por uma nova gama de medicamentos e pela procura crescente de proteína.
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ZM Zoom Communications
- Jackson Peak Capital convicção: média
Trade event-driven iniciado para captar uma reavaliação impulsionada pela participação da Zoom na Anthropic e pela forte aceleração da receita recorrente e da valorização da Anthropic no trimestre. A posição oferecia protecção de queda, dada a execução e a valorização da Zoom e o desconto que o mercado aplicava à participação na Anthropic.
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ZS Zscaler
- Optimist Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no Q1. A carta caracteriza Zscaler como líder em cibersegurança baseada na cloud. Detalhes adicionais da tese não são articulados na carta.
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