Reforços
199 movimentos · 160 empresas · Q1 2026
28 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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AMZN Amazon.com Inc
- Artisan Developing World Fund convicção: top
Um dos maiores retalhistas online e fornecedor líder de cloud enterprise. Detraiu apesar de resultados sólidos: AWS acelerou para 24%; retalho e publicidade fortes. Acções declinaram por aumento significativo em capex planeado e pressão sobre margens via investimentos em satélites de baixa órbita (Project Kuiper) para competir com SpaceX. A gestora vê estes investimentos suportados por procura forte de compute e execução comprovada, com Trainium a melhorar margens de longo prazo.
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: core
Posição reforçada durante o trimestre, aproveitando a fraqueza dos mercados para acrescentar a um compounder de qualidade em comércio electrónico, publicidade e computação em nuvem. Werres não dedica análise à tese nesta carta, mas o reforço, feito em conjunto com a Netflix, sinaliza convicção em usar deslocações de preço para consolidar os nomes nucleares da carteira.
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A Amazon integra a lista de cinco posições reforçadas em fraqueza de cotação na carteira Large Cap Value durante o trimestre. A carta não desenvolve tese própria sobre a empresa.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Posição aumentada no trimestre. A carta declara a acção sem deep-dive de tese complementar; a justificação não é articulada nesta letter.
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NFLX Netflix, Inc.
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: core
Plataforma global de streaming reforçada em conjunto com a Amazon durante o trimestre, à medida que Werres realocou capital para posições existentes aproveitando a correcção. Sem análise dedicada nesta carta; o reforço reflecte a preferência do gestor por acrescentar a compounders de qualidade em fases de fraqueza do mercado, mantendo a carteira concentrada em sete posições longas.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre. Sem articulação detalhada da tese associada à adição. Pertence ao núcleo de quality compounders mantido pelo gestor com exposição à monetization de IA (recommendation engine, operational productivity).
- Nightview Capital convicção: core
Posição existente com adição significativa durante o rebalanceamento de mid-March, juntamente com Axon, Autodesk, NVIDIA, Goldman Sachs e Morgan Stanley. Sem articulação de tese detalhada na carta — mantida como exposição de plataforma com switching costs de conteúdo e dados de utilizador.
- Vision Capital Fund convicção: top
Líder global em streaming de vídeo, com crescimento sustentável de subscritores, margens em expansão e capacidade comprovada de reaceleração via tier publicitário. Reforçada durante o trimestre apesar de ser um dos top 5 contribuidores positivos — sinal de convicção elevada.
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SHOP Shopify Inc
- Artisan Developing World Fund convicção: core
Plataforma global de comércio que permite a comerciantes gerir negócios através de canais. Acções declinaram após a empresa orientar para margens de free cash flow incrementais inferiores ao esperado para T1 2026. Contudo, Shopify continua a ganhar quota, com volume bruto de mercadorias a crescer 31% no trimestre anterior. A gestora crê que a plataforma permanece sub-monetizada face ao valor que fornece. Investimentos recentes impulsionam momento e a empresa demonstra liderança em inovação de produto agentic. Reforçada na fraqueza.
- Artisan Global Opportunities Fund convicção: core
Plataforma global de comércio que permite aos comerciantes gerir negócios através de canais. Acções declinaram após orientação para margens incrementais de free-cash-flow no T1 2026 inferiores ao esperado. Apesar disso, ganhou quota meaningful com GMV +31% no último trimestre. Os gestores acreditam que a plataforma permanece significativamente sub-monetizada face ao valor entregue e demonstra liderança em inovação agentic. Posição reforçada em Março perante a fraqueza recente.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: top
Embedded commerce platform com multiple moats. Polen argumenta que clientes são likely a usar AI tools proprietárias do Shopify em vez de re-create ou outsource para third-party. Crescimento rápido com wide-open growth potential. IA como tailwind. Reforço durante o trimestre como parte da consolidação em high-conviction software names. Esperada entre os fastest growers de resultados do portfolio nos próximos cinco anos.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma de e-commerce para comerciantes globais, com escala crescente e penetração em enterprise. Top 5 detractor do trimestre, reforçada pela gestora durante a venda. Faz parte do bloco de SaaS mission-critical que Vision considera subvalorizado.
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AAPL Apple Inc.
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A Apple é outro dos cinco nomes reforçados em fraqueza de cotação na Large Cap Value. A carta não apresenta tese autónoma sobre a empresa.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Reforço da posição em fraqueza. Detractor no trimestre (−0,28% CTR) com queda de −6,6%. Faz parte do conjunto de quality compounders onde as gestoras encontraram boa oportunidade de growth e valuations atractivas após selloff.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Reforço da posição em fraqueza. Detractor no trimestre (−0,28% CTR) com queda de −6,6%. Faz parte do conjunto de quality compounders onde as gestoras encontraram boa oportunidade de growth e valuations atractivas após selloff.
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AVGO Broadcom
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre, juntamente com GE Aerospace, Netflix e NVIDIA. A carta lista o reforço sem articulação detalhada por nome, mas encaixa-se na tese transversal de exposição a infraestrutura beneficiária do build-out de IA — alinhada com o argumento de que retornos serão mais atribuídos a empresas que monetizam IA com modelos de monetization comprovados.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Reforço da posição em fraqueza. Detractor no trimestre (−0,37% CTR) com queda de −10,4%. Considerada pelas gestoras parte de oportunidades em tecnologia, financeiras e consumer-related onde encontraram bom potencial de crescimento e valuations atractivas.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Reforço da posição em fraqueza. Detractor no trimestre (−0,37% CTR) com queda de −10,4%. Considerada pelas gestoras parte de oportunidades em tecnologia, financeiras e consumer-related onde encontraram bom potencial de crescimento e valuations atractivas.
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MSFT Microsoft Corporation
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: top
Maior detractor do trimestre (−1,96 pp, −23,36%) apesar de forte desempenho em Azure e Copilot. A gestora vê o mercado a penalizar expectativas altas de ciclo de produto e não os fundamentais: crescimento e cash flow genuínos de GenAI, entrega em ambiente de oferta constrangida endereçada via capex, prolongando a durabilidade do FCF. Reforçada no drawdown review.
- Dodge & Cox Stock Fund convicção: core
O Comité reforçou a posição em Microsoft, considerando que a avaliação actual de 20,0x lucros futuros não reflecte o potencial de crescimento de longo prazo nem o papel pivot da empresa no ecossistema de IA. A posição também foi referida como contributor face ao S&P 500 (via selecção dentro de IT) e como detractor face ao Russell 1000 Value.
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A queda de 24% da Microsoft no trimestre é o exemplo central da tese de deslocação da casa. A gestora atribui a venda generalizada de software ao receio de que a inteligência artificial perturbe os modelos de negócio do sector e declara esperar que a Microsoft continue a mostrar bom crescimento à medida que mais empresas adoptam essa tecnologia. Reforçou a posição nas duas carteiras.
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SAP SAP SE
- Aoris International Fund convicção: top
SAP migrou aplicações empresariais críticas para cloud com reescrita completa do código (incluindo Ariba procurement), o que tem suportado crescimento de quota de mercado. Oferece um conjunto interconectado de aplicações com common database (single source of truth), valorizando ainda mais a aplicação de IA aos dados consolidados. 23% dos clientes cloud adoptam quatro ou mais aplicações (vs. 9% em 2021). As gestoras reforçaram a posição no trimestre a valuation considerada extremamente atractiva.
- Eagle Capital Management, LLC convicção: core
Software empresarial de ERP entre os mais pegajosos e duráveis do mundo. Enfrentará concorrência mais dura nos produtos periféricos, mas o núcleo é altamente defensável e deverá crescer depressa nos próximos cinco anos com a migração para a nuvem. Integra o trio de software resiliente à IA, para o qual a Eagle estima crescimento de EPS de cerca de 20%.
- Sequoia Fund, Inc. convicção: média
Software empresarial alemão; o Comité de Investimento adicionou modestamente no trimestre, financiando a adição com alienações parciais fiscalmente eficientes em outras posições. Peso final não disclosed (não aparece nas dez maiores posições).
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NOW ServiceNow, Inc.
- Lakehouse Global Growth Fund convicção: top
Líder em automação de workflows corporativos (TI, RH, customer service); 80% dos G2000 como clientes; renovação ~98%. Q4: receita +19,5% constant currency para US$3,6B; lucro operacional +31% para US$1,1B. Contesta tese de "seat contraction": MAU +25% YoY e ACV IA US$600M (vs target US$500M; on-track para US$1B em 2026). Monetização IA dual: tiers premium (+30% a +60%) e Assist Packs. Transacciona a 25x P/L prospectivo.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: top
Embedded enterprise software com multiple moats. Tightly intertwined no workflow dos clientes, processa dados críticos e oferece próprias enhanced AI solutions. Polen argumenta que clientes da ServiceNow são likely a usar as AI tools proprietárias da empresa em vez de re-create ou outsource. Já em crescimento rápido com wide-open growth potential em mercados enormes; IA é tailwind, não headwind. Esperada entre os fastest growers de resultados do portfolio nos próximos cinco anos.
- Vision Capital Fund convicção: top
Líder em automação de workflows corporativos (TI, RH, customer service). Top 5 detractor do trimestre, reforçada pela gestora. Penetração crítica em G2000, renovação >98%, monetização de IA em curso. Faz parte do bloco SaaS mission-critical defendido na tese de software heterogéneo.
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ADYEN Adyen N.V.
- Lakehouse Global Growth Fund convicção: top
Plataforma enterprise de pagamentos unificada (e-commerce, mobile, POS) globalmente. Vantagem estrutural sobre incumbentes legados: autorisation rates superiores via single code base. H1: net revenue +21% e operating profit +28%; volumes processados +19%; take rate 17,1bps (vs 16,2bps). Cohort 2025 maior e a escalar mais rápido. Dynamic Identification (IA) com pilots a registar +6% conversion e -3% custos. All-time low valuation de 25x P/L prospectivo.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma enterprise unificada de pagamentos (e-commerce, mobile, POS) globalmente. Vantagem estrutural face a incumbentes legados: autorização superior via single code base. Top 5 detractor do trimestre, reforçada pela gestora. Tese central: pagamentos é, em última análise, um negócio de dados defensável.
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BKNG Booking Holdings
- Dodge & Cox Stock Fund convicção: core
Plataforma global dominante de viagens (Booking.com, Priceline, Kayak) com elevada quota em reservas hoteleiras, particularmente na Europa. A cotação caiu por receios de substituição por IA. O Comité considera que a infra-estrutura é extremamente difícil de replicar — mais de 10 mil hotéis europeus dependem da plataforma — e reforçou a posição face à avaliação inferior. Detractor face ao Russell 1000 Value no trimestre.
- Middle Coast Investing convicção: core
Detida desde 2018; preço caiu 32% do máximo do ano anterior. Cresce mais rápido que peers (Expedia, AirBnB), recomprou 27% das acções desde 2019, orientação forte. Booking.com baseada nos Países Baixos reduz risco regulatório US-cêntrico. Tese contra a IA: Glenn Fogel argumenta que OpenAI/Anthropic não querem ser merchant of record. Desistência da OpenAI do checkout em ChatGPT validou a tese e marcou um piso de curto prazo para OTAs. Booking poupou dinheiro com IA internamente.
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COMP Compass Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: média
Corretora imobiliária residencial com plataforma tecnológica integrada que eleva a produtividade dos agentes. Acções caíram apesar de resultados acima do esperado e do fecho antecipado da aquisição da Anywhere Real Estate, com receios de disrupção por IA, juros mais altos e orientação fraca afectada pelo Inverno rigoroso. Reforço na queda: transacções permanecem complexas, relacionais e de valor elevado — choques tecnológicos anteriores reforçaram o papel dos agentes.
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Corretora residencial dos EUA com plataforma tecnológica integrada para potenciar produtividade dos agentes. Acções recuaram apesar de resultados acima das expectativas e do fecho antecipado da aquisição da Anywhere Real Estate. Preocupações centraram-se em disrupção por IA, subida de yields e orientação de receita de curto prazo enfraquecida por meteorologia adversa. A equipa reforçou no recuo — não considera IA como ameaça material ao modelo agent-led, dado que transacções imobiliárias são complexas e relacionais.
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CSGP CoStar Group, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: core
Líder em information e marketing services para imobiliário comercial e residencial. Acções -40,50% (-115bps) no trimestre por compressão de múltiplo via receios de IA — gestora caracteriza como dinâmica "shoot first and ask questions later" sem evidência de impacto fundamental. Continua a deter via differentiated data assets, recurring revenue elevada e potencial de cash flow significativo. Gasto em Homes.com a moderar nos próximos anos. Substancial cash balance — esperança de buybacks agressivos a valuations deprimidos. Insider buying disclosed.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: top
Sob pressão pela narrativa AI sobre software combinada com elevado investimento em Homes.com que comprimiu margens. Polen argumenta que CoStar tem deep domain expertise e proprietary data em commercial e residential real estate não-replicável por LLMs scraping a internet. Maior parte do capex Homes.com já alocado, com revenue e profit expectations a melhorar. Expectativa de ser um dos negócios com fastest EPS growth do portfolio nos próximos 3-5 anos.
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DASH DoorDash
- Optimist Fund convicção: core
Listada no top 10 agregado. A carta inclui DoorDash no conjunto de empresas de crescimento mais penalizadas pela deslocação do trimestre, para as quais a Optimist rebalanceou capital de forma decisiva, considerando o conjunto de oportunidades o mais convincente desde o bear market de 2022.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Plataforma de comércio que liga comerciantes, consumidores e estafetas. A combinação de um quarto trimestre misto com uma orientação para o trimestre seguinte abaixo do esperado provocou uma queda de 34%. Registou um número recorde de novas adesões ao DashPass. Com o investimento concentrado na primeira metade do ano, a empresa está posicionada para expandir margens no segundo semestre, razão pela qual reforçaram.
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DT Dynatrace, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Provider de observability software que instrumenta tudo o que se move através de uma rede e as aplicações associadas. IA interna prevê falhas de software e hardware (cloud ou on-premise) e remedia automaticamente. Usado pelas maiores empresas globais em ambientes complexos (airlines, financeiras, defesa). Vantagem competitiva deterministic-data resistente a LLMs. Trading a 13× free cash flow com FCF projectado a crescer mid-teens nos próximos anos — múltiplo "rock-bottom" justificou reforço material da posição.
- Baron SMID Cap ETF convicção: core
Fornecedor de software de observability que usa IA proprietária para prever e remediar problemas de rede e de aplicações antes de se agravarem. Usado pelas maiores empresas mundiais — companhias aéreas, bancos, defesa. Gera os seus próprios dados, indisponíveis aos LLMs genéricos, e é complexo de implementar, logo muito sticky. Apesar da qualidade, transacciona a múltiplo deprimido (13x free cash flow, com FCF a crescer mid-teens), o que justificou o reforço.
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ECL Ecolab
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Reforço justificado por perspectiva estável de crescimento. Contributor marginal (−0,07% CTR) com +1,6% no trimestre. Faz parte das posições de economia física menos sujeitas a disrupção directa por IA, com resultados operacionais sólidos.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Reforço justificado por perspectiva estável de crescimento. Contributor marginal (−0,07% CTR) com +1,6% no trimestre. Faz parte das posições de economia física menos sujeitas a disrupção directa por IA, com resultados operacionais sólidos.
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EXPN Experian
- Aoris International Fund convicção: top
Maior bureau de crédito mundial. Customer satisfaction tem subido em sete anos consecutivos e foi classificada 14ª entre 14 mil empresas no Great Place to Work survey. Nos EUA, a Experian acede a 12 mil fontes para compilar perfis de crédito proprietários e profundos. A regulação bancária e a experiência da empresa em data governance e accuracy tornam estes dados não substituíveis por modelos de IA de terceiros. Reforçada no trimestre a valuation considerada extremamente atractiva.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Um dos maiores credit bureaus, penalizado como «AI loser» (−0,77 pp, −24,21%). Barreiras à entrada extremamente altas: dados proprietários via acordos directos com mais de 12.000 instituições, praticamente impossíveis de replicar em escala, profundidade e qualidade, além de barreira regulatória. A gestora não acredita que LLMs ou startups consigam entrar facilmente; reforçada no drawdown review.
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GWRE Guidewire Software Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Líder de mercado em software para a indústria de seguros property and casualty, detractou pelo segundo trimestre consecutivo no contexto de pressão sobre o sector software. Apesar de receios sobre potencial impacto da IA em modelos SaaS tradicionais, a empresa entregou resultados e orientação acima das expectativas. A equipa havia aparado a posição na segunda metade de 2025 por valorização e iniciou rebuild durante o trimestre, suportado por avaliação melhorada e confiança no ciclo de lucro de longo prazo.
- Baron SMID Cap ETF convicção: core
Software vertical para seguradoras de ramos reais. A tese decorre como esperado: actividade cloud robusta e a acelerar via novos clientes, expansões e migrações da base instalada. O fim de vida do suporte on-premise e referências de clientes de topo deverão acelerar a mudança para a cloud. A gestora vê a IA como tailwind que acelera lançamentos e reduz custos de implementação. Classificada erradamente como perdedora de IA, é na verdade uma vencedora de domínio vertical.
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HUM Humana Inc
- Eagle Capital Management, LLC convicção: core
Segundo grande nome de managed care na carteira, partilha a tese da UnitedHealth: escala num sector consolidado, ciclo de custos e preços do Medicare Advantage no fundo e transição para melhoria plurianual de margens. A integração de IA e a disciplina de custos reforçam o caso. A Eagle dimensiona ambas como posição ponderada com crescimento de EPS anual acima de 20%.
- Pzena Focused Value convicção: média
Seguradora de Medicare Advantage. Foi o maior travão individual do trimestre depois de os Centers for Medicare and Medicaid Services proporem uma actualização preliminar de tarifas decepcionante para 2027. A gestão projectou ainda um crescimento rápido da adesão em 2026, que os investidores receiam poder reflectir um desenho de benefícios demasiado generoso face aos pares. A equipa lê estes riscos como mais uma questão de calendário do que de alteração da tese e acrescentou à posição na fraqueza.
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INSM Insmed Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: top
Biotecnológica focada em doenças pulmonares que continua a executar bem. O produto principal ARIKAYCE mantém crescimento comercial estável e procura durável, dando base de receitas sólida. Dados iniciais do lançamento de Brinsupri indicam adopção de doentes e prescritores acima das expectativas, reduzindo o risco da oportunidade comercial. Gestores encorajados pela execução; Brinsupri pode conduzir um ciclo de lucro significativo nos próximos trimestres e anos. Reforço durante volatilidade do sector.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Desenvolve terapias para doentes com patologias graves e raras. A acção recuou 6% no trimestre. O lançamento do Brinsupri está bastante acima das expectativas, depois de o medicamento ter recebido aprovação da autoridade norte-americana como primeiro tratamento para a bronquiectasia não associada a fibrose quística. A gestão assinalou que as vendas de Arikayce ficaram abaixo do previsto pelos analistas. As gestoras reforçaram a posição.
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IQV IQVIA Holdings Inc
- Artisan Select Equity Strategy convicção: top
Acção declinou 24% por receios de disrupção por IA. Gestor classifica risco como sobreestimado após estudo cuidado. Negócio de clinical trials (metade) é regulado e physical-world — sem espaço para hallucination, baixa probabilidade de IA penetrar. Negócio de dados (outra metade) usa fontes não-públicas colectadas de mais de 100 mil sources privadas e anonimizadas por questões regulatórias — quase impossível replicar. Receitas a crescer mid-single digits, profits ligeiramente acima. Adicionaram à posição em fraqueza.
- Broyhill Asset Management convicção: top
Maior detractor do trimestre, apesar de fundamentais bem melhores do que o preço sugeria. A acção caiu porque os investidores se convenceram de que a IA comprimirá a economia mais depressa do que estimula a procura. A grande farmacêutica depende estruturalmente da arquitectura de ensaios clínicos e dos dados proprietários da IQVIA. Pavese reforçou de forma significativa, trazendo-a para as principais posições, com a acção a metade do múltiplo do mercado — face ao prémio de 40% antes da COVID.
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LSEG London Stock Exchange Group plc
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Infraestrutura de mercados financeiros com data moat reforçado por projecto de investigação próprio. O activista Elliott anunciou participação em Fevereiro; a gestora concorda com premissas (acções subvalorizadas, buybacks acretivos) mas alerta contra alavancar em demasia. Novo Índice de Vitalidade de Produtos revelou 24% das receitas de produtos recentes; distribuição de dados via protocolo MCP da Anthropic ilustra beneficiário de IA.
- Eagle Capital Management, LLC convicção: core
Opera infra-estrutura crítica de mercado: venues de negociação e compensação, dados e aplicações, e o índice FTSE Russell. Os segmentos têm quota dominante ou monopólio, crescimento acima do PIB e forte conversão de fluxo de caixa. O risco de IA está limitado a uma pequena parte e será mais do que compensado pela vantagem nos dados; a Eagle estima EPS na ordem dos 15%.
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MS Morgan Stanley
- Baron Financials ETF convicção: core
Global investment bank e wealth management firm, iniciada no trimestre anterior e reforçada no primeiro trimestre ($467,4K net purchase; quarter-end mcap $261,3 mil milhões). Modelo diversificado em recurring wealth e investment management, com excess capital passível de retorno a accionistas à medida que os capital requirements descem sob administração mais business-friendly.
- Nightview Capital convicção: core
Posição existente com adição significativa durante o rebalanceamento de mid-March. Sem articulação de tese específica na carta — exposição financeira de qualidade com franchise de wealth management e investment banking.
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NVDA NVIDIA
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre. A carta lista o reforço sem articulação detalhada, mas alinha com a tese explícita de preferência por empresas com modelos de monetization de IA comprovados, scale e data advantages. NVDA representa exposure pure-play à demanda estrutural de infraestrutura para IA generativa e enterprise computing.
- Nightview Capital convicção: top
Adicionou à posição durante o selloff de eficiência de IA do início do ano. Procura por AI compute não está a declinar; a eficiência por unidade está a melhorar e o Paradoxo de Jevons aplica-se: à medida que o custo por unidade de output cai, a procura total sobe. Arquitecturas H100 e Blackwell continuam a infraestrutura preferida para training e inference em escala. O ecossistema de software (CUDA, cuDNN, plataforma de developers) representa switching cost raramente apreciado.
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SE Sea Ltd
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Empresa de Internet líder no Sudeste Asiático em entretenimento digital, e-commerce e serviços financeiros digitais. Crescimento forte de receitas com expansão robusta do volume bruto de mercadoria, mas expectativas de margem moderaram com investimento acrescido em logística, programa de fidelização VIP e conteúdo. Gestores consideram o nível de investimento apropriado à fase de desenvolvimento, sem alteração estrutural da trajectória de rentabilidade. Posição reforçada no trimestre.
- Vision Capital Fund convicção: top
Conglomerado tecnológico com Garena (gaming), Shopee (e-commerce) e SeaMoney (serviços financeiros digitais) no Sudeste Asiático e América Latina. Reforçada pela gestora; aposta em rentabilidade crescente e penetração estrutural.
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SPOT Spotify Technology SA
- Artisan Developing World Fund convicção: core
Plataforma líder de streaming de áudio bem posicionada para monetizar o seu papel dominante em distribuição e descoberta global de música via pricing de subscrição, publicidade e tiers premium. Tier super-premium é um catalisador potencial. No trimestre mais recente, Spotify entregou crescimento sólido de utilizadores e alavancagem operacional, com receita e resultado operacional acima da orientação. Margens brutas a melhorar; gestão reiterou confiança no roadmap habilitado por IA. Reforçada na fraqueza recente, com IA vista como força reforçadora.
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Plataforma líder de streaming de áudio, bem posicionada para monetizar o seu papel dominante na distribuição e descoberta global de música via preços, publicidade e ofertas escalonadas — com o futuro escalão super-premium como catalisador material. Trimestre com crescimento sólido de utilizadores e alavancagem operacional, receitas e resultado operacional acima da orientação, margem bruta a melhorar e roadmap de IA reiterado. Motor de recomendação como vantagem chave; reforço na fraqueza.
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TWST Twist Bioscience Corp
- Artisan Global Discovery Fund convicção: média
Empresa de ciências da vida com plataforma proprietária de escrita de ADN em silício e aplicações de biologia sintética em descoberta de fármacos, diagnósticos e indústria. Resultados recentes superaram expectativas em receitas e margem bruta; orientação anual elevada e breakeven de EBITDA ajustado confirmado para o quarto trimestre fiscal de 2026. Bem posicionada para ganhos de quota, com procura crescente de farmacêuticas e clientes de IA por síntese de sequências.
- Artisan Small Cap Fund convicção: top
Empresa de life sciences que aproveita plataforma proprietária de escrita de DNA com base em silício, com aplicações em descoberta de fármacos, diagnóstico, agricultura e materiais industriais. Resultados recentes excederam expectativas em receita e margem, com revisão em alta da orientação anual e confirmação de break-even em adjusted EBITDA no Q4 fiscal de 2026. Bem posicionada para ganhos contínuos de quota; produtos habilitadores em diagnóstico oncológico.
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UNH UnitedHealth Group Inc
- Eagle Capital Management, LLC convicção: core
Seguradora líder de managed care com vantagens de escala num sector consolidado que cresce acima da economia. O ciclo negativo do Medicare Advantage — compressão de custos e preços — terá tocado o fundo, abrindo caminho a uma recuperação plurianual de margens e retornos. Cortes de custos e integração de IA são ventos favoráveis incrementais; no peso ponderado, a Eagle antecipa crescimento anual de EPS acima de 20%.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: top
Líder de categoria com plataforma integrada (Optum Health, Optum Rx, Optum Insight). Acção penalizada após actualização decepcionante da CMS para Medicare Advantage com aumento proposto de apenas 0,09%. CMS reviu posteriormente a taxa final para 2,48%, materialmente acima. Gestão mantém objectivo de crescimento de resultados nos 13-16% no longo prazo, esperado a retomar em 2027. A gestora aproveitou o pullback para reforçar exposição.
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WDAY Workday, Inc. Class A
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Software de gestão empresarial (system of record) materialmente impactado pela narrativa «AI loser» (−0,84 pp, −39,42%). O modelo de dados funciona como fonte única de verdade e gera valor, reflectido em taxas de retenção acima de 95%. A gestora vê enorme oportunidade para incumbentes SaaS aproveitarem a IA sobre o seu core; reforçada no drawdown review.
- Eagle Capital Management, LLC convicção: média
Único ERP de raiz construído com êxito em décadas, líder global em gestão de capital humano e com plataforma financeira crescente. Opera hoje bem abaixo das margens normalizadas e pode reacender o desenvolvimento de produto com o regresso do fundador ao cargo de CEO. Faz parte do trio de software resiliente à IA, com crescimento de EPS estimado próximo de 20%.
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ABT Abbott Laboratories
- The Insiders Fund, LP convicção: core
Líder global de saúde com quatro segmentos (Diagnósticos, Dispositivos Médicos, Farmacêutica Estabelecida e Nutrição) e estatuto de Rei dos Dividendos com mais de 50 anos de aumentos. Produto-chave: o FreeStyle Libre. Forte compra de insiders — o CEO Robert Ford adquiriu 2 milhões de dólares e o Director Starks juntou-se — reforça a tese de comprar uma blue chip validada. A compra da Exact Sciences acrescenta diagnóstico de cancro tipo Grail. O fundo está ~7% abaixo e deverá reforçar.
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ACHC Acadia Healthcare
- Greenlight Capital convicção: top
Líder em behavioral healthcare clinics nos EUA. Acção saiu de ~$90 em 2022 para mínimo de ~$11 em Janeiro 2026 após investigação do New York Times, expansão agressiva e despesas de litigation. Einhorn diagnostica problemas inteiramente management-related, com qualidade de activos preservada. Reforço a $16,24 médio antecipou mudança de liderança, concretizada em Janeiro com regresso do CEO 2018-2022. Acções recuperaram para $23,39. Resultado normalizado em occupancy plena estimado em >$3/acção.
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ACN Accenture
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A gestora acrescentou à posição em Accenture na carteira Dividend Income, posição que a carta identifica como tendo sido iniciada em 2025. Não é apresentada tese adicional sobre a empresa.
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ACX.MC Acerinox
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Produtor de aço inoxidável reforçado durante a correcção, alinhado com a tese de reindustrialização europeia e revaluation de empresas asset- intensive previamente penalizadas pelo mercado.
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ACIW ACI Worldwide, Inc.
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: core
A casa reforçou a posição na fraqueza recente, apesar de uma execução sólida. A infra-estrutura crítica de pagamentos permanece profundamente integrada nos bancos globais, sustentando elevada retenção e receita recorrente. A transição para pagamentos em tempo real e transfronteiriços posiciona a empresa favoravelmente para a continuação da modernização das redes de pagamento.
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AFRM Affirm Holdings
- Optimist Fund convicção: core
Listada no top 10 agregado. A carta inclui Affirm entre as empresas de crescimento mais deslocadas do trimestre — Carvana, Wayfair, Affirm, ThredUp, Uber e DoorDash — para as quais a Optimist rebalanceou capital, aproveitando o conjunto de oportunidades mais atractivo desde 2022.
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ALGT Allegiant Travel Co
- Heartland Value Fund convicção: core
Operadora aérea ultra low cost com nicho em viagens de lazer e 75% das rotas sem concorrência em voo non-stop. A gestão alienou o activo hoteleiro non-core, assumiu o impacto financeiro e refocou o negócio principal. Acção pressionada pela subida do petróleo e jet fuel após início da guerra do Irão. Cotação fechou o trimestre a 83 dólares; equipa estima valor a 1,75x EV/Sales = mais de 200 dólares por acção.
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ALLT Allot Ltd
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: média
Posição em software apanhada na queda generalizada do sector e uma das detractoras do trimestre, com múltiplos comprimidos pelos receios de disrupção pela IA. A equipa reforçou a posição, aproveitando a deslocação de preços provocada pela tese de disrupção da IA, por acreditar que a venda foi indiscriminada e não reflecte alterações materiais nos fundamentais do negócio.
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DOX Amdocs Ltd
- Pzena Focused Value convicção: média
Fornecedora de software de gestão de relação com o cliente e de facturação para empresas de telecomunicações. A equipa aumentou a posição aproveitando a fraqueza recente das acções. A carta não desenvolve outros elementos da tese neste trimestre.
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AVD American Vanguard Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Desenvolvedor e comercializador de produtos agrícolas e uma das detractoras do trimestre, penalizada na fraqueza do sector de Materiais. A empresa enfrentou ventos contrários do conflito no Médio Oriente e o receio de que a subida dos custos de factores de produção ultrapassasse a capacidade de aumentar preços. A equipa aproveitou a deslocação de preços para reforçar a posição, mantendo a convicção no plano de recuperação operacional sob a nova liderança.
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APO Apollo Global Management
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: core
Reforço significativo a par da iniciação de Blackstone face a melhoria de risk-reward em private credit. Best-in-class franchise no espaço de alternative asset management — sector caracterizado pelos gestores como growth industry. Long-duration capital + dry powder copioso como vantagem competitiva durante deteriorações de crédito. Top detractor individual no trimestre.
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MT.AS ArcelorMittal
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço em produtor siderúrgico global como exposição a aço como insumo crítico de infraestrutura, defesa e capex industrial europeu, num momento de revaluation de empresas asset-intensive historicamente subvalorizadas.
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AJG Arthur J. Gallagher & Co.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Top detractor FAM Dividend Focus (-0,98%, peso 6,14%) por receios de que IA tire market share aos brokers de seguros. Fenimore considera receios overblown: AJG escreve commercial business — much more technical and complex que consumer underwriting. Adicionado no FAM Dividend Focus e iniciado novo position no FAM Value como complementary exposure relativamente a BRO em market positioning e estratégia.
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AZN AstraZeneca PLC
- Baron Health Care Fund convicção: core
Pharma multinacional diversificada com portfolio de produtos inovadores e pipeline a alimentar crescimento above-industry. Resultados Q4 e orientação de receita 2026 acima de consenso, suportados por produtos recentemente lançados. Dados Phase 3 positivos para tozorakimab em DPOC com reduções clinicamente significativas em exacerbações e pico de vendas potencial $3-5 mil milhões. Posição reforçada no trimestre.
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ADSK Autodesk, Inc.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Líder de software verticalmente integrado para arquitectura, engenharia e construção — sectores de elevado custo de falha, onde as soluções estão profundamente integradas nos workflows dos clientes, criando altos switching costs e barreiras à entrada. A gestora acredita que soluções probabilísticas não competirão onde há requisitos de segurança e validação; reforçada como «AI loser» mal compreendido.
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AZE Azelis Group
- FPA Crescent Fund convicção: core
Azelis é distribuidora europeia de químicos especiais small-cap. As gestoras descrevem reforço material da posição existente no trimestre, classificando-a como uma das duas maiores compras juntamente com Becton Dickinson. Insere-se na rotação articulada para SMID caps e nomes internacionais, sectores onde a equipa de gestão encontra avaliações mais razoáveis face ao mercado global em geral. A tese específica não é detalhada na carta, mas a acção é consistente com a actividade dos últimos doze a dezoito meses.
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CUERVO Becle SAB de CV
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: top
Empresa de tequila (Jose Cuervo) que detraiu após um trimestre que o mercado não apreciou. A volatilidade de curto prazo dos lucros, num negócio com mais de 200 anos, resulta de uma mudança de distribuição correcta a longo prazo: as receitas caem alguns pontos em 2026 mas preparam crescimento em 2027. Com a consolidação do sector (conversas Pernod Ricard/Brown-Forman), a Becle pode agir a partir de força financeira. O fundo reforçou após a queda da acção.
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BDX Becton Dickinson
- FPA Crescent Fund convicção: core
Becton Dickinson é empresa de tecnologia médica norte-americana. As gestoras descrevem reforço da posição existente no trimestre, classificando-a juntamente com Azelis como uma das duas maiores compras. Insere-se na rotação articulada para o sector da saúde, identificado como segmento de avaliação razoável face às alternativas. A tese específica não é detalhada na carta, mas a iniciativa é consistente com a estratégia de reciclar capital de posições antigas favorecidas pela IA para saúde, SMID e nomes internacionais.
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BFSA.MC Befesa
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço em produtor de materiais avançados via reciclagem industrial (zinco e aço), beneficiário directo das tendências de reindustrialização e do aumento de investimento em capacidade produtiva europeia.
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BRK.B Berkshire Hathaway Inc. Class B
- The London Company Income Equity Strategy convicção: core
A casa reforçou em fraqueza relativa e na notícia da retoma do programa de recompra, sinal de que a acção transacciona abaixo do valor intrínseco. Oferece posicionamento defensivo com mais de 370 mil milhões de dólares em caixa, dando opcionalidade num ambiente macro incerto. Mantém características de qualidade na afectação de capital e lucros diversificados por seguros, ferrovias, serviços públicos e outros negócios.
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BLTE BillionToOne, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Diagnóstico genético com tecnologia QCT (quantitative counting template) que conta cópias de mutações a single-gene level. UNITY (prenatal screening) capturou 15% do mercado US ($2 mil milhões TAM). NORTHSTAR SELECT (therapy selection) detecta 51-109% mais actionable mutations e endereça oncologia ($50 mil milhões TAM). NORTHSTAR RESPONSE para tracking de tumor burden. 70% gross margins, GAAP profitable e free cash flow positivo.
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BIRK Birkenstock Holding plc
- Baron Focused Growth Fund convicção: core
Marca premium de calçado com brand power durável. Insider purchases por executivos e directores no trimestre — incluído nos sete nomes destacados pela gestora como sinal de convergência com a tese. Posição aumentada em resposta. Categoria Core Growth (24,8% do fundo) — empresas com double-digit revenue growth e maturidade no ciclo a usar excess cash para dividends, buybacks e reinvestment.
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BLK BlackRock, Inc.
- Baron Financials ETF convicção: starter
Maior gestora de activos do mundo, aparece entre os top net purchases do trimestre com um reforço modesto ($75,8K; quarter-end mcap $157,6 mil milhões). A carta não dedica comentário à tese; posição capturada via tabela de Recent Activity.
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BR Broadridge Financial Solutions
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Maior detractor FAM Dividend Focus (-1,43%, peso 4,85%). Acção penalizada por receios de que tokenized equities desintermediem a operação. Fenimore discorda — argumenta que BR tem enabling technology e que tokenized equities continuarão obrigadas a votar shares como acções ordinárias por mandato regulatório, sendo BR líder em proxy voting. Adicionada no quarter como high-conviction name.
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COF Capital One Financial
- Middle Coast Investing convicção: core
Comprou em contas que não detinham Discover Financial (que COF adquiriu há um ano), provavelmente cedo a $210-$220. Reconhece sensibilidade ao ciclo económico — sempre que há receio recessivo, COF é castigada. Tese: empresa bem-gerida que vai sair do outro lado em boa forma. Top detractor do trimestre (−1,2%).
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CVNA Carvana
- Optimist Fund convicção: top
Carvana fechou o ano com mais um trimestre forte. O EBITDA ficou abaixo das expectativas, penalizado por custos elevados em alguns centros de recondicionamento, mas sem alterar a visão sobre a capacidade de geração de lucros de longo prazo — a gestão espera resolver essas pressões até ao Q2 2026. O momentum mantém-se excepcional: crescimento de unidades acima de 35% YoY. Com menos de 2% do mercado norte-americano de usados, a pista de crescimento conta-se em décadas.
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CCC CCC Intelligent Solutions Holdings Inc
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: core
A casa reforçou a posição na fraqueza motivada por uma penetração temporariamente mais lenta de novos produtos e por receios ligados à IA. Considera exagerados os receios de desintermediação por IA, dado que a adopção dos produtos habilitados por IA continua a ganhar tracção. A plataforma profundamente integrada e os efeitos de rede no ecossistema de seguros e reparação continuam a reforçar o fosso competitivo.
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CDW CDW Corporation
- Argosy Investors convicção: core
Melhor revendedor de valor acrescentado de produtos de TI da sua classe. A recente mudança de mix para hardware (procura de IA) pressionou margens mas evidencia potencial de recuperação quando o software voltar a pesar. Serve clientes de todas as dimensões, além de educação e governo. A 11x fluxo de caixa livre, Loeb vê retorno via dividendo de 2,5% e recompras que podem reduzir as acções em 20% em poucos anos.
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Cesto de Mercados Emergentes
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: top
Cesto construído em mercados emergentes seleccionados pela sensibilidade ao dólar. Tese assenta em valor descontado após uma década de bear market relativo, com catalisador na desvalorização do dólar associada a políticas MAGA. Mercados emergentes pedem emprestado em dólares e são hamstrung por dólar forte; um dólar a enfraquecer destrava valor das suas economias.
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CHDN Churchill Downs Incorporated
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: core
Recuou com o abrandamento das receitas de jogo regional e os receios legislativos sobre o i-gaming, que a casa considera exagerados. A empresa respondeu de forma racional, recomprando acções na fraqueza. A casa reforçou a posição, sustentada pelo fosso regulatório, pela franquia insubstituível do Derby e por uma afectação de capital disciplinada. Existe ainda a opcionalidade de criar valor através da eventual venda da carteira de casinos regionais.
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CLMB Climb Global Solutions Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: média
Distribuidor de soluções de tecnologias de informação, com posição existente reforçada no trimestre. A equipa aproveitou a deslocação de preços originada pela tese de disrupção da IA, que penalizou de forma indiscriminada nomes ligados a software e dados. O reforço reflecte a preferência por negócios de qualidade a valorizações mais atractivas, coerente com a abordagem bottom-up e orientada para o valor da estratégia.
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CTSH Cognizant Technology Solutions
- Pzena Focused Value convicção: média
Prestadora de serviços de tecnologias de informação, descrita pela gestora como de referência. Esteve fraca no trimestre apesar de reportar resultados robustos no quarto trimestre, com crescimento orgânico à frente dos pares, devido a receios em torno da disrupção da indústria de serviços pela IA de forma mais ampla. A equipa continua a ver estes receios como exagerados e acrescentou à posição na fraqueza.
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CIGI Colliers International Group Inc.
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
A Colliers International opera três divisões — imobiliário comercial, engenharia e gestão de investimentos — todas abaladas pelos receios em torno da IA, que o gestor considera desajustados e simplistas. Com a acção a cair 30% e a tese inalterada, reforçou a posição, que passou a estar entre as cinco maiores pela primeira vez. O fundador Jay Hennick também comprou 16 milhões de dólares para a sua fundação familiar.
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CMCSA Comcast
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A Comcast foi reforçada nas duas carteiras com o produto da venda da Versant, a cisão de canais de cabo que dela resultou e que a gestora alienou no trimestre. A carta não apresenta tese autónoma sobre o negócio.
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SGO.PA Compagnie de Saint-Gobain SA
- Causeway International Value Equity convicção: core
Décima maior posição (2,5%, a subir de 2,3%). Fabricante global de vidro, isolamento e materiais de construção. Apesar de ter sido um dos maiores detractores do trimestre (-0,51 pp), a Causeway reforçou aproveitando desconto cíclico (CD) e estatuto de industry laggard (IL). A tese assenta na transformação operacional executada nos últimos anos, na exposição a materiais de eficiência energética e em capacidade de pricing power em construção residencial.
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CNDT Conduent Incorporated
- Miller Value Partners — Deep Value Strategy convicção: core
Soluções e serviços digitais para 50% das Fortune 100 e 46 dos 50 estados em transformação plurianual. Em T1, novo CEO Harsha Agadi com track record de turnarounds. Plano: aceleração de cortes de custos, melhoria das economics core e conversão de pipeline. Vendas de activos não-core para acelerar redução de dívida. Incentivos alinhados com 1M acções a vest em 3 anos sujeitas a cotação >5. Negoceia a <2x EV/EBITDA normalizado vs peers a 8-10x.
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Construction
- LVS Advisory convicção: core
Empresas de construção ligadas directa e indirectamente a projectos de centros de dados. Sanchez reforçou o bloco no reequilíbrio de 2026 e coloca-o entre as duas sobreponderações declaradas da carteira. Trata-se da via preferida para captar o investimento em IA fora dos semicondutores, num conjunto cujos múltiplos de valorização considera genericamente muito razoáveis, ainda que as cotações caiam se a procura de IA abrandar.
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CCRN Cross Country Healthcare
- Long Cast Advisers convicção: média
Reforçada durante o trimestre. Já depois do fecho, no início de Maio, a empresa acordou ser adquirida por 13,25 dólares por acção; com o fecho esperado para o terceiro trimestre, o gestor realizou as mais-valias de curto prazo antecipadamente, deixando a carteira com liquidez excedentária.
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CRWD CrowdStrike Holdings, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma cloud-native de cibersegurança com escala crescente em XDR e identidade. Mission-critical para empresas; reforçada pela gestora durante o selloff do SaaS, alinhada com a tese de que plataformas críticas mantêm fosso e poder de preço.
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D Dominion Energy Inc
- The London Company Income Equity Strategy convicção: core
A casa usou liquidez adicional para reforçar a posição num nome de serviços públicos regulados. Gera lucros regulados consistentes e deve beneficiar do crescimento estrutural da procura ligada à expansão de data centers. O dividendo mantém-se atractivo e trata-se de um nome defensivo, coerente com a orientação de preservação de capital da estratégia de rendimento.
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EMBC Embecta Corp
- Summers Value Fund LP convicção: core
Participação entre as cinco maiores do fundo. A acção corrigiu depois de a empresa ter estreitado a orientação para o exercício de 2026 para o limite inferior do intervalo. A Summers aproveitou essa fraqueza para reforçar a posição, sinalizando confiança na tese apesar do desfecho do trimestre. Foi um dos principais detractores do período.
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ESRT Empire State Realty Trust Inc.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Empresa de imobiliário de Nova Iorque que caiu com o sector, penalizada por receios de perdas de emprego provocadas pela IA e por tendências de viagens internacionais que afectam o negócio do Observatório. Apesar disso, reportou boa actividade de arrendamento e deve aumentar o fluxo de caixa este ano. Activos irreplicáveis e parceiros alinhados. Perante a divergência de cotações face à Alexander's, o fundo reforçou a ESRT ao longo do trimestre.
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EQT EQT Corp
- Eagle Capital Management, LLC convicção: média
Maior produtor puro de gás natural dos EUA, com activos de longa duração, estrutura de baixo custo no Marcellus e gasodutos cativos. Apesar de vender um produto de mercadoria, tem margens operacionais superiores às de 80-90% do S&P 500. Procura de electricidade, exportações de GNL e disrupção no Médio Oriente podem estreitar o desconto do gás americano; EPS na ordem dos 15%.
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EFX Equifax Inc.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Credit bureau iniciado em 2025, agrupado com a Experian entre os «AI losers» reforçados. Possui vastos conjuntos de dados não acessíveis publicamente, com moats de dados frequentemente proprietários. Usando o quadro conservador 10/10/3, o mercado implica crescimento de FCF em single digit médio, contra o base case da gestora de CAGR de 10% no período 2025–2030.
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FG F&G Annuities & Life
- Middle Coast Investing convicção: core
Tradicionalmente avaliada por liabilities (apetência por annuities + leeway para preços). Recentemente, mercado focado em activos: parceria com Blackstone em alternatives (incluindo private credit) gera receio de underwriting inflado. Book value $33,26/acção (ou $44,48 com losses acumuladas). Returns em alternatives ficaram abaixo do esperado e foram reajustados. Catalisador: novo programa de buyback com componente programática e CEO comprou acções recentemente.
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FDS FactSet Research Systems Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: core
Provider de financial data e analytics integrados ao workflow de asset managers, sell-side e corporates. Acções -25,02% (-99bps) no trimestre por receios de IA como risco de disrupção. Insider purchases por executivos e directores disclosed como sinal de convicção interna; gestora aumentou posição. Categoria Financials (17,1% do fundo). Negócio com receitas recorrentes via subscriptions e dados proprietários integrais ao workflow dos clientes.
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RACE Ferrari N.V.
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: starter
O gestor reforçou a posição existente na Ferrari durante o trimestre, depois de a fraqueza de preço de curto prazo ter criado uma oportunidade atractiva de retorno face ao risco. Foi a única movimentação de carteira divulgada no período, num trimestre sem compras novas.
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FIG Figma, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: starter
Plataforma de design colaborativo classificada na categoria Disruptive Growth (36,4% do fundo). Acções -43,98% (-11bps) no trimestre num selloff mais alargado em software de alto múltiplo. Insider purchases por executivos e directores no trimestre, incluído nos sete nomes destacados pela gestora como sinal contrário ao selloff. Posição starter aumentada em resposta.
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FIGS FIGS, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: core
Designer e vendedor de scrubwear para profissionais de saúde via estratégia digital direct-to-consumer. Acções +30,02% (+72bps) no trimestre após resultados Q4 2025 robustos: receita +33% para $201,9M (US +28,7% para $164,2M, internacional +55% para $37,7M; scrubs +35%, non-scrub +26%). EBITDA +29,8% para $26,7M. Crescimento esperado low-20s Q1 2026 e 10% a 12% para o ano. Balance sheet sem dívida, ~$300M cash. Insider purchases disclosed como sinal de convicção interna.
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FA First Advantage
- Optimist Fund convicção: core
First Advantage entregou um Q4 notável: crescimento orgânico acelerou para 12% YoY, inversão acentuada face ao crescimento negativo com que entrou em 2025. As acções caíram com receios de que a IA prejudique o negócio — receios que McNamee considera infundados. Em Fevereiro anunciou um programa de recompra de 100 milhões USD. A Optimist reforçou a posição no Q1, vendo-a a negociar abaixo de 10x EPS de 2026 para um negócio capaz de compor lucros a 20%+ ao ano.
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FSV FirstService Corporation
- Argosy Investors convicção: core
Reforço material. A FirstService gere cerca de 6% das unidades em regime de condomínio nos EUA, sendo de longe o maior operador, com uma oportunidade de consolidação de várias décadas. Loeb respeita Jay Hennick, fundador e maior accionista, e destaca o modelo de remuneração em parceria para negócios adquiridos. Historicamente avaliada como empresa de crescimento elevado, negoceia agora a cerca de 20x fluxo de caixa livre.
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FPH Five Point Holdings LLC
- Black Bear Value Fund convicção: core
Empresa de desenvolvimento imobiliário focada em master-planned communities em mercados californianos com restrição estrutural de oferta — Orange County, Greater Los Angeles e San Francisco. O activo mais relevante encontra-se numa joint venture que obscurece a geração de cash flow. Usando hipóteses conservadoras, a NAV estimada chega a três vezes a cotação corrente. A escassez de habitação está a ganhar atenção a nível estadual e local, e a equipa tem continuado a acumular acções em quedas.
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FND Floor & Decor Holdings
- Argosy Investors convicção: core
Retalhista especializado que continua a ganhar quota aos fornecedores tradicionais de revestimentos. Foi um querido do mercado durante a COVID, com expectativas de chegar a 500 lojas (de 270 no fim de 2025); a receção da actividade imobiliária pôs em causa as metas. Loeb discorda: acredita que a empresa pode gerar 14 mil milhões de dólares em vendas dentro de uma década, de 4,7 mil milhões, e recomprar acções de forma material.
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FLS Flowserve Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Fornecedor líder de produtos e serviços de fluid motion and control. A equipa reforçou a posição na Crop com confiança crescente nas iniciativas operacionais internas — focadas em priorização de clientes e produtos de maior valor, melhoria de disciplina de pricing e redução de complexidade. A manutenção deste momentum deve sustentar crescimento de receita e expansão de margem nos próximos anos.
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FCN FTI Consulting
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Consulting boutique e advisory firm com deep experience em restructuring, dispute/conflict advisory e outras práticas. Challenges em segmento non-core deprimiram expectations apesar de environment que ultimately deve gerar strong e rising demand. Reforçada com proceeds da saída de Booz Allen.
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GE GE Aerospace
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre. Sem articulação detalhada da tese da adição. Encaixa em narrativa transversal de qualidade durável, com GE Aerospace a complementar exposição industrial junto com TransDigm, QXO e GE Vernova.
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GEST.MC Gestamp Automoción
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: média
Reforço em fornecedor industrial automóvel como exposição ao ciclo de reindustrialização europeia, com aumento de investimento em capacidade produtiva nas suas geografias-chave.
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GS Goldman Sachs Group, Inc.
- Nightview Capital convicção: core
Posição existente com adição significativa durante o rebalanceamento de mid-March. Sem articulação de tese específica na carta — exposição de qualidade ao investment banking e franchise institucional.
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HWKN Hawkins Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: starter
Reforçada durante o trimestre e quarto maior contribuidor, com retorno de 8,3% e 0,2 pontos de contribuição sobre um peso final de 2,8%. Especialista em tratamento de água ao serviço de pequenos municípios e indústrias, com histórico de aquisições regionais. Poppe remete para as cartas recentes onde detalhou a tese em profundidade.
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HTFL Heartflow, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Software analisa CT scans de artérias coronárias com contraste e mostra calcificação, plaque buildup e qualidade do fluxo sanguíneo em modelo 3D. Aprovado FDA, suportado por trials clínicos significativos e milhões de análises real-world. Lumped no bucket de "AI software losers" apesar dos seus moats regulatórios e de trust. Categoria "regulated industries" no framework software-vs-LLM da gestora.
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HEI.DE Heidelberg Materials AG
- Artisan Select Equity Strategy convicção: core
Acção declinou 21% em dólares. Dois drivers: revisão potencial do EU Emissions Trading Scheme (que beneficia Heidelberg por baixa intensidade CO2 vs concorrentes europeus) e shock energético da guerra Israel-Irão. Gestor argumenta que ETS dificilmente sofrerá alterações materiais para cimento (negócio local sem competição internacional desprotegida); energia é apenas 9% das receitas e 11% dos custos, e energy shock anterior (Ucrânia) demonstrou que indústria simplesmente repercutiu custos a clientes. Adicionaram à posição em fraqueza.
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HBAN Huntington Bankshares
- Rewey Asset Management LLC convicção: core
Banco regional que completou no T1 2026 a fusão de stock com Cadence Bank (CADE). Rewey reteve e reforçou a posição na entidade combinada, alinhando com a tese sectorial sobre regionais — valuations atractivas, qualidade de crédito, capital excedentário, recompras activas e dividend yield saudável.
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ICLR ICON Plc
- GreensKeeper Value Fund convicção: core
Principal detractor do trimestre, com uma queda de 39,3% após o anúncio, em Fevereiro, de uma investigação interna do Comité de Auditoria ao reconhecimento de receitas entre 2023 e 2025. O gestor considera a reacção exagerada: a gestão antecipa uma reexpressão inferior a 2% por ano, sem impacto material no serviço aos clientes nem nos mil milhões de dólares de geração de caixa. Aproveitou a queda para reforçar a 10x os lucros.
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ICCC ImmuCell
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: starter
Empresa de saúde animal com 65 milhões de dólares de capitalização, cuja franquia First Defense protege vitelos recém-nascidos. A nova gestão, vinda da Idexx, descontinuou o produto deficitário Re-Tain e concentrou o investimento em capacidade e força de vendas. O conselho passa a sete membros, seis independentes. Os gestores reforçam à medida que os desenvolvimentos surgem.
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INTU Intuit Inc
- Eagle Capital Management, LLC convicção: core
Nome doméstico graças ao TurboTax, mas o maior motor de crescimento é o QuickBooks, um monopólio funcional na contabilidade de pequenas empresas nos EUA. A distribuição singular a pequenos negócios é difícil de replicar e a empresa está a tecer IA nos produtos para melhor servir esse cliente. Terceiro nome do trio de software, com crescimento de EPS perto de 20%.
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IVN.TO Ivanhoe Mines Ltd
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: core
Detentora do projecto de cobre Kamoa-Kakula na República Democrática do Congo e do projecto de platina Platreef na África do Sul. Foi um dos detractores do trimestre e a Kopernik reforçou a posição na fraqueza, atraída por activos de cobre de baixo custo e classe mundial, essenciais à electrificação e avaliados com desconto face ao valor intrínseco ajustado ao risco.
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JELD JELD-WEN Holding, Inc.
- Miller Value Partners — Deep Value Strategy convicção: core
Líder N.A. e europeu de portas e janelas em transformação plurianual com paralelos ao turnaround da Masonite há 10 anos. Executivo operacional senior ex-Masonite recém-contratado. Cortes >10% do headcount N.A. e aumentos de preços faseados no Q2 a compensar inflação e tarifas. Asset base de real estate como margem de segurança. Operação europeia >1B receitas. Cotação reflecte fracção do valor fundamental — market cap perto de 100M face a receitas anuais >3B.
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JNJ Johnson & Johnson
- Baron Health Care Fund convicção: core
Conglomerado de saúde com Innovative Medicine e MedTech. Optimização de portfolio via spin-off Kenvue (2023) e DePuy Synthes (2025) gerou perfil de growth aceleração. Orientação 2026 de crescimento operacional ~6% com aceleração para double digit até fim da década. Drivers Innovative Medicine: Tremfya, Icotyde, Caplyta, Spravato, Darzalex, Tecvayli, Talvey, Rybrevant. MedTech: cardiologia double digit, robot OTTAVA. Único par da Microsoft com rating AAA, $20+ mil milhões FCF anual.
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KER.PA Kering SA
- Causeway International Value Equity convicção: top
Maior posição da carteira (5,1%) e principal detractor do trimestre (-0,82 pp). A Causeway considera que a queda do preço da acção criou oportunidade para aumentar exposição, suportada pela nova liderança executiva da casa-mãe e pelo novo director criativo da Gucci. A tese central é que a Kering pode regressar a níveis superiores de rentabilidade conforme a Gucci recupera tracção e o resto do portefólio de marcas (Saint Laurent, Bottega Veneta) estabiliza.
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KNSL Kinsale Capital Group, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Reforçada durante o trimestre, a par de TWFG e Hawkins. Fecha o período com 5,4% da carteira, entre as dez maiores posições. Poppe remete para as cartas recentes, onde detalhou a tese das três, e não repete o argumento. Seguradora de danos patrimoniais de baixo custo, liderada pelo fundador, mantida como posição central.
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LSTR Landstar System
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Holding FAM Small Cap a recuperar — gained ground amid sinais que o transportation market pode finalmente melhorar. Posição reforçada durante o quarter, parte da rotação para nomes de qualidade em drawdown.
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LIN Linde plc
- Artisan Developing World Fund convicção: core
Maior empresa mundial de gases industriais. Beneficia de visibilidade elevada, poder de pricing e resultados resilientes suportados por contratos de longo prazo e estrutura de indústria oligopolística. Resultados recentes modestamente acima de expectativas; gestão manteve perspectiva conservadora apesar de sinais iniciais de melhoria em mercados-chave. Drivers de longo prazo incluem procura em electrónica e expansão do negócio espacial. A gestora reforçou a posição com base em fundamentais a melhorar para hélio e procura crescente de lançamentos de foguetes.
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MKTX MarketAxess
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Membro challenged do duopólio fixed income/credit exchange. Dado o backdrop macro/geopolítico e valuation deprimido, empresa aparenta likely a estabilizar market share (ou melhor) no near-term e/ou ser adquirida por large exchange no medium-term.
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MA Mastercard Incorporated Class A
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Rede de pagamentos com posição crítica para o comércio agêntico, agrupada com a Visa entre os «AI losers» reforçados no trimestre. A gestora mantém alta convicção de que os moats e vantagens competitivas estão subestimados e oferecem protecção contra desintermediação superior ao reflectido no preço. Top-5 holding (5,3%), reforçada com capital da saída da Intuit.
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MXCT MaxCyte
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: top
Detractor do trimestre e posição reforçada até entrar nas cinco maiores do fundo. As acções caíram no trimestre passado abaixo de metade da tesouraria líquida do balanço, sem atribuir valor ao negócio central nem aos fluxos futuros de royalties. Os gestores destacam a queima de caixa comportável e uma posição de referência em equipamento de edição genética ex vivo.
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MDLN Medline Industries Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: média
Fornecedor de produtos médico-cirúrgicos e soluções de cadeia de abastecimento, combinando produção verticalmente integrada em categorias clínicas core com distribuição de terceiros e logística personalizada para clientes de saúde globais. Na primeira publicação de resultados desde o IPO de Dezembro, superou expectativas de receitas, com EBITDA sólido e 2,4 mil milhões USD em novos contratos. Recuo pós-resultados por ventos contrários de margens visto como oportunidade para reforçar.
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MELI MercadoLibre Inc
- Eagle Capital Management, LLC convicção: core
Plataforma líder de comércio electrónico na América Latina, com negócio complementar de fintech e quota dominante na maioria dos mercados. O flywheel de pagamentos e banca aprofunda a monetização. Com penetração regional ainda baixa, o investimento agressivo comprime margens hoje mas prepara crescimento extraordinário; a Eagle compara-a à Amazon de há uma década e prevê crescimento de EPS acima de 30%.
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MTD Mettler-Toledo International Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Top net purchase do trimestre em life sciences tools, sem articulação detalhada na carta. Compõe exposição do fundo a instrumentação científica.
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MOD Modine Manufacturing Co
- Artisan Small Cap Fund convicção: top
Líder global em gestão térmica. A gestão elevou as perspectivas de crescimento, suportada por procura de clientes hyperscale e expansão do portefólio de cooling avançado. A empresa anunciou a alienação do negócio de tecnologias de desempenho, reposicionando-se como pure-play de soluções climáticas para data centers e HVAC. A equipa considera que esta mudança melhora o perfil de crescimento e potencial de margem, e reforçou a posição.
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MSCI MSCI Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: top
Provider de índices, analytics e ESG data integrais ao workflow de asset managers globais. Negócio com receitas recorrentes elevadas, margens operacionais superiores e ROIC robusto. Insider purchases por executivos e directores no trimestre interpretadas como sinal de convergência com a tese de subvalorização. Categoria Financials (17,1% do fundo) — gestora articula MSCI, FactSet e Arch Capital como exemplos de negócios com receitas e resultados recorrentes via subscriptions e prémios.
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NGS Natural Gas Services Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: média
Empresa de serviços de energia focada na compressão de gás natural, sobretudo na região do Permiano, e posição existente reforçada no trimestre. A equipa aumentou a exposição para tirar partido do novo enquadramento macro, em que a deslocação da oferta de energia e a força dos preços de matérias-primas favorecem produtores e prestadores de serviços norte-americanos. O modelo é largamente agnóstico ao preço, com receita sob contratos de longo prazo.
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NBIS Nebius Group
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: core
Carve-out da Yandex reconvertido em plataforma de cloud de IA. O valor de contratos comprometidos ronda os 46 mil milhões (Meta e Microsoft); a Nvidia injectou 2 mil milhões em warrants e visa mais de 5 GW de sistemas até 2030. Receita de 399 milhões no trimestre (+684%), EBITDA ajustado de 130 milhões e ARR de 1,9 mil milhões. O capex de 20-25 mil milhões é maioritariamente pré-financiado por clientes. O’Connor reforçou para posição escalada.
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NTSK Netskope, Inc.
- Baron SMID Cap ETF convicção: core
Plataforma de segurança e networking cloud (SASE) para empresas. Caiu por factores sectoriais e técnicos, não fundamentais: o sub-sector de application software sofreu drawdown agudo e a expiração do lock-up em meados de Março libertou cerca de 390 milhões de acções. O negócio foi forte — receita fiscal do quarto trimestre cresceu 32%, ARR de 811 milhões, primeiro free cash flow positivo. Convicção mantida; capital reafectado do Zscaler para reforçar a posição.
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NRC NRC
- Long Cast Advisers convicção: média
Reforçada no trimestre. Fisher remete para a tese exposta na carta do trimestre anterior e afirma que nada o dissuadiu de aumentar a posição, sem acrescentar elementos novos neste documento.
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NU Nu Holdings Ltd.
- Vision Capital Fund convicção: top
Maior banco digital da América Latina, com base de clientes em crescimento acelerado e diversificação de produto (cartões, crédito, investimentos). Reforçada pela gestora durante o trimestre. Tese: crescimento rentável e escala estrutural num mercado bancário sub-penetrado.
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OLLI Ollie's Bargain Outlet Holdings Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Retalhista discount orientado para closeout que entrega experiência de treasure-hunt com mercadoria de marca a preços convidativos. Adicionada à Crop após aceleração de comparable store sales, reforçando tese de runway longa para crescimento de área e ambiente competitivo mais favorável. Concorrentes mais fracos têm saído do mercado, permitindo à Ollie's aceder a maior volume de closeout deals e negociar termos melhorados com fornecedores dada a escala.
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OM Outset Medical
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: core
Maior contribuidor do trimestre e detractor de topo no trimestre anterior. A acção caiu para preços bastante abaixo da tesouraria líquida do balanço depois de resultados fracos, apesar de um negócio central com receitas recorrentes significativas. Os gestores aproveitaram para comprar mais e beneficiaram neste trimestre da recuperação a partir de níveis deprimidos.
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OWLT Owlet
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: média
Detractor do trimestre depois de ter sido o segundo maior contribuidor no trimestre anterior. A acção caiu mais de 60% do máximo ao mínimo após resultados lidos como decepcionantes, movimento que os gestores classificam como reacção excessiva. Compraram mais acções e mantêm-se accionistas, apoiados na liderança em monitorização pediátrica e num produto por subscrição de margem elevada.
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PLTR Palantir Technologies Inc.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma de software empresarial e governamental com forte momentum em IA aplicada (Foundry, AIP). Maior detractor do trimestre, mas reforçada por Vision face à tese de que a venda generalizada de software é exagerada. Casos de uso mission--critical em defesa, saúde e indústria. Exemplo de IA empresarial aplicada com diferenciação clara.
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PAR PAR Technology Corporation
- Voss Capital convicção: core
Software de point-of-sale para restauração e primeiro alvo da carta pública de Março. A empresa aceitou o analista da Voss Jon Hook como observador do conselho e publicou orientações trimestrais formais pela primeira vez. Cocke reforçou recentemente a posição, antecipando aceleração do crescimento em simultâneo com uma inflexão maior de rentabilidade e geração de caixa.
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PEP PepsiCo
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A PepsiCo surge duas vezes na carta: como um dos dois nomes de Bens de Consumo de Base que sustentaram o contributo sectorial na Large Cap Value e na lista de reforços feitos em fraqueza de cotação, ao lado de Amazon, Apple, Microsoft e Qualcomm.
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PRGO Perrigo Company plc
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: média
Maior perdedor da gestora em 2025 (-46%), a Perrigo falhou EPS no quarto trimestre, registou imparidade de goodwill de 1,3 mil milhões de dólares e reviu em baixa as previsões para 2026. A gestora reforçou na fraqueza por ver um problema de balanço e de portfolio corrigível, não um declínio secular. A acção transacciona a cerca de 4,8x resultados estimados; excluindo os negócios problemáticos, a franquia core de OTC pode gerar mais de 2,50 dólares de EPS.
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PSK PrairieSky Royalty
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: core
Empresa canadiana de royalties energéticos — exposição capital-light a produção sem capex directo. Mais acções adquiridas no T1 dentro do estilo de adicionar oportunisticamente.
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PBH Premium Brands Holdings Corporation
- Turtle Creek Equity Fund convicção: top
A Premium Brands, negócio de alimentação de especialidade com ingredientes limpos, é a maior posição do fundo principal. Reportou resultados trimestrais em linha e a acção caiu 20% no trimestre; o gestor tem sido comprador nesta fraqueza. Negoceia no múltiplo de lucros mais baixo da sua história, com crescimento previsto elevado — o mercado, no curto prazo, parece não ver a floresta por causa das árvores.
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PME Pro Medicus Limited
- Vision Capital Fund convicção: top
SaaS de imagem médica em streaming cloud, dominante nos EUA (11 dos 20 hospitais top). Receita recorrente de 92%, churn zero, contratos de 5-10 anos, +28% de receita, margens líquidas de 52% e ROIC de 49%. Reforçada após queda de pico-a-vale de 64%, comprimindo múltiplo de >200x para <100x preço/FCF. Quota de mercado nos EUA ainda em 10% — pista longa.
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QCOM Qualcomm
- Matrix Asset Advisors convicção: core
A Qualcomm é, com a Microsoft, o nome que a gestora aponta como maior detractor do trimestre nas duas estratégias, com queda superior a 20%. A casa acrescentou à posição durante a fraqueza de cotação, na Large Cap Value e na Dividend Income.
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QLYS Qualys, Inc.
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: core
Apesar de um bom relatório de resultados, recuou de forma acentuada quando os anúncios da Anthropic sobre as capacidades de cibersegurança do Claude desencadearam vendas indiscriminadas nos nomes do sector. A casa considera os fossos de nicho intactos e vê os sistemas de IA como inadequados para domínios onde os erros têm consequências graves. Reforçou a posição na fraqueza, atraída pelo balanço sólido, pela geração de caixa e por um binómio risco-retorno favorável.
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QDEL QuidelOrtho Corporation
- McIntyre Partnerships convicção: top
Empresa de diagnóstico com modelo de lâmina e barbeador: cerca de 75% das vendas vêm de laboratórios e imuno-hematologia, com contratos de 5-7 anos e renovação acima de 95%. O colapso das vendas de COVID e cinco problemas pontuais criaram a desvalorização. McIntyre estima cerca de 4 dólares de FCF por acção em 2028 e, a cotar perto de 11 dólares contra comparáveis acima de 20x lucros, vê a acção a valer 60 a 80 dólares.
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REL.L RELX Plc
- Causeway International Value Equity convicção: core
Sexta maior posição (2,6%, a subir de 1,7% no início do trimestre). Fornecedor global de informação e analytics para clientes profissionais em mais de 180 países. A Causeway aproveitou desconto cíclico (CD) e o estatuto de industry laggard (IL) durante o trimestre para reforçar de forma material. Tese de qualidade composta com receita recorrente e barreiras à entrada em verticais regulados (legal, científico, risco e exposição).
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RS1.L RS Group
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: média
Reforço em distribuidor britânico de componentes industriais e electrónicos, alinhado com a tese de capex industrial europeu e exposição a empresas com nichos definidos e barreiras à entrada.
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SPGI S&P Global Inc
- Eagle Capital Management, LLC convicção: core
Opera infra-estrutura financeira crítica: o negócio de ratings, o de índices, a Platts e um portfólio de dados e aplicações, com quotas dominantes e forte geração de caixa. Como na LSEG, o risco de IA cinge-se a um subconjunto do negócio e é provavelmente superado pela vantagem nos segmentos de dados. A Eagle estima crescimento de EPS na ordem dos 15%.
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SAF Safran SA
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Motores aeronáuticos e equipamento de defesa; investida pelos activos aeroespaciais core. A gestora alocou mais em Março, financiado a partir da GE, pela atractividade relativa do IRR. Procura de peças de reposição continua supply-constrained (não demand-constrained), limitando o impacto de menos milhas voadas. Top-10 holding (3,6%), aeroespacial ~6% do portfolio.
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IOT Samsara Inc.
- Baron SMID Cap ETF convicção: core
Vencedor atoms and electrons em software, com rede proprietária de sensores e hardware que os LLMs não conseguem replicar. Milhões de veículos conectados e cerca de 25 biliões de pontos de dados anuais alimentam modelos de IA proprietários com retorno mensurável para o cliente. O dataset compõe-se ao longo do tempo, alargando a vantagem competitiva. O modelo orientado a activos protege-o da disrupção laboral da IA. Reforçada após os resultados do quarto trimestre.
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SAP.DE SAP SE
- Causeway International Value Equity convicção: core
Sétima maior posição (2,5%, a subir de 2,0% no início do trimestre). Apesar de ter sido o segundo maior detractor (-0,79 pp, com a acção a recuar 30,9%), a Causeway reforçou a posição (motivo: industry laggard). A tese baseia-se na transição para cloud (RISE/GROW), no fosso competitivo em ERP empresarial e na monetização incremental dos módulos de IA generativa nativos da própria SAP, vista como contraponto ao receio de disrupção por entrantes externos.
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Semiconductors
- LVS Advisory convicção: média
Bloco reforçado no reequilíbrio de 2026, depois do estudo sectorial que a casa conduziu sobre valorização e crescimento por subsector. Sanchez conclui que os 25x resultado operacional projectado para 2026 não gritam bolha, sobretudo por comprimirem para cerca de 15x em 2029, e que a disciplina de capex reduz o risco de excesso de capacidade. A carteira permanece significativamente abaixo do peso do índice.
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ENR Siemens Energy
- Jackson Peak Capital convicção: média
A Siemens Energy continua a beneficiar do aumento secular da procura de energia para centros de dados de IA e do estímulo orçamental europeu para a rede e a infra-estrutura energética. Os fundamentais permanecem sólidos, mas o gestor reforçou a posição pouco antes da queda de origem geopolítica, o que a tornou num dos detractores do trimestre.
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SWKS Skyworks Solutions Inc
- Pzena Focused Value convicção: média
Fornecedora de referência de componentes de radiofrequência para fabricantes de telemóveis inteligentes. A equipa acrescentou à posição existente na fraqueza provocada pelo receio de que os preços elevados dos chips de memória viessem a pressionar os volumes de telemóveis inteligentes.
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STKL SunOpta Inc
- Heartland Value Fund convicção: starter
Produtor líder de plant-based milk. Equipa reforçou exposição no final do ano anterior após reset de expectativas de resultados forçado por decisões aceleradas de fornecimento de alguns clientes-chave, que derrubou as acções. Leitura: mercado reagiu em excesso. Reforçada pela compra interna intensa pela própria gestão. Acção foi um dos contributors do desempenho no início do ano e o stock entrou em processo de takeout durante o trimestre.
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SYENS.BR Syensqo
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: média
Reforço em produtor de materiais avançados e químicos de especialidade, spin-off da Solvay, alinhado com a tese de revaluation de empresas asset- intensive estrategicamente relevantes para a indústria europeia.
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TTWO Take-Two Interactive Software
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Desenvolve, publica e comercializa entretenimento interactivo, com títulos como Grand Theft Auto, LA Noire, Max Payne, Midnight Club e Red Dead Redemption. A acção cedeu 23% face à especulação de que o lançamento do Project Genie da Google afectaria as produtoras de jogos. A investigação das gestoras concluiu que o Genie não constitui ameaça e consideram que o essencial é a propriedade intelectual de cada empresa. Reforçaram a posição na fraqueza.
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TEVA Teva Pharmaceutical Industries Limited
- Baron Health Care Fund convicção: média
Top net purchase do trimestre em pharma. Sem articulação detalhada na carta sobre tese específica.
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TTD The Trade Desk, Inc.
- Saga Partners convicção: core
Maior alvo do cepticismo do mercado e exemplo central da carta. Plataforma independente de compra programática (DSP) líder, adquirida em 2017. O abrandamento de 2025 alimentou receios de concorrência da Amazon e de disrupção por IA, que o gestor rejeita: uma DSP neutra continua estruturalmente necessária e a IA tende a reforçá-la. Face a quase mil milhões de fluxo de caixa livre, considera o preço invulgarmente descontado e reforçou a posição.
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TDUP ThredUp
- Optimist Fund convicção: top
A cotação caiu cerca de 49% em seis meses apesar de força contínua do negócio. Resultados Q4 reforçaram o momentum: receita +18% YoY, novos compradores a acelerar para +57%. A empresa orientou para 13% de crescimento de receita e 160 pontos base de expansão de margem EBITDA em 2026, ambos acima do consenso — ponto de partida que McNamee considera conservador (entrou em 2025 a guiar 6% e entregou 18%). Visto como inflexão plurianual; posição reforçada na divergência preço/fundamentais.
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TOITF Topicus.com
- Argosy Investors convicção: core
Spin-off da Constellation Software, considerada um dos melhores modelos de aquisições em série de sempre. Loeb reforçou significativamente, tornando-a uma das dez maiores posições. Reconhece a pressão que a IA pode exercer sobre o software, mas a exposição europeia — historicamente mais fragmentada e menos disputada — e o compromisso com fusões e aquisições durante o período de disrupção dão-lhe confiança na trajectória de criação de valor a longo prazo.
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TW Tradeweb Markets Inc.
- Baron Financials ETF convicção: top
Opera marketplaces electrónicos para fixed-income, top 9 holding (3,5% NAV) e co-maior contribuidor (+0,26%). Volumes aceleraram no trimestre (rates +44%, credit +42%) na volatilidade elevada. Reforçada via net purchase ($76,3K). A gestora acredita que crescimento de volumes e ganhos de quota sustentam double-digit revenue growth, apoiados por network effects e a electronificação dos capital markets.
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TWFG TWFG Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: starter
Reforçada durante o trimestre. Plataforma operacional para agentes de seguros independentes, sobretudo automóvel e habitação. Não consta das dez maiores posições no fecho de Março, pelo que o peso permanece abaixo de 4,3%. Poppe remete explicitamente para cartas anteriores em vez de repetir a tese.
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UBER Uber Technologies
- Optimist Fund convicção: core
Listada no top 10 agregado (~88% do portfolio em 31 de Março de 2026). A carta identifica Uber entre as empresas de crescimento mais significativamente deslocadas — Carvana, Wayfair, Affirm, ThredUp, Uber e DoorDash — para as quais a Optimist rebalanceou capital durante o trimestre, aproveitando o conjunto de oportunidades mais convincente.
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Unilever PLC
- Artisan International Value Strategy convicção: core
Conglomerado global de bens de consumo em alimentação, cuidado do lar e cuidado pessoal. A cotação caiu 15% depois de anunciada a fusão do negócio alimentar com a McCormick & Company. A equipa está optimista quanto à operação — contribuição a uma avaliação atractiva, complementaridade dos negócios e foco acrescido em segmentos de maior crescimento — e aproveitou a queda para comprar mais acções.
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U Unity Software Inc.
- Hayden Capital convicção: core
Nova posição reforçada durante a queda. A Unity domina cerca de 70% dos motores de jogos móveis, com custos de mudança elevados, mas foi mal gerida durante anos. Três catalisadores viraram a tese: nova liderança (Matt Bromberg, ex-Zynga), a plataforma publicitária Vector — que aproveita dados proprietários do motor e ruma a mil milhões de receita anualizada — e uma avaliação barata, a 4x vendas e 20x lucros normalizados. Liu acredita que a acção pode duplicar.
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UMG Universal Music Group NV
- Sequoia Fund, Inc. convicção: top
Quarta maior posição a 6,5% do NAV; o Comité de Investimento adicionou modestamente no trimestre. A adição foi financiada por alienações parciais fiscalmente eficientes em outras posições. Sem tese articulada em detalhe na nota trimestral.
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MTN Vail Resorts, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: core
Owner do portefólio premier de ski resorts mundial — categoria Real/ Irreplaceable Assets (21,3% do fundo). Brand equity significativa e barreiras à entrada que se traduzem em pricing power ao longo do tempo. Insider purchases por executivos e directores no trimestre interpretadas como convergência entre operadores e a tese de subvalorização. Posição aumentada em resposta.
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VRSK Verisk Analytics, Inc.
- Baron Focused Growth Fund convicção: top
Provider de data analytics e risk solutions para indústria de seguros (P&C principalmente). Negócio com receitas recorrentes via subscriptions e dados proprietários integrais ao workflow dos clientes. Insider purchases por executivos e directores no trimestre interpretadas como sinal de convergência com a tese de subvalorização. Posição aumentada em resposta. Categoria Financials (17,1% do fundo).
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V Visa Inc. Class A
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Rede de pagamentos crítica, penalizada como «AI loser» por receios de desemprego white-collar e por potencial abrandamento macro de risco geopolítico (−0,72 pp, −13,86%). A gestora vê a IA como oportunidade — a Visa permanece central para o comércio agêntico. Reforçada no drawdown review, financiada pela saída da Intuit. Top-3 holding (5,5%).
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WSO Watsco, Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
Maior distribuidor de HVAC dos EUA. Rede com cerca de 700 locais a servir mais de 120,000 contratantes que chegam a milhões de proprietários. Footprint difícil de deslocar. Cultura única de employee ownership produziu crescimento acima do mercado por décadas. AI-driven efficiencies expectáveis como evolutivas e não revolucionárias. Ironvine tem vindo a acumular nos últimos trimestres alinhada com convicção em incumbência logística e cultura de talento como compounding duradouro.
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W Wayfair
- Optimist Fund convicção: top
Resultados Q4 validaram a recuperação subjacente à tese: receita +8% YoY (excluindo a saída da Alemanha) num cenário ainda contido, com margens de EBITDA ajustado nos níveis mais altos em vários anos. Na carta de Fevereiro, o CEO Niraj Shah sinalizou aceleração da receita ao longo do ano — saindo de 2026 em ritmo de dois dígitos — e potencial de regresso a 20%+ de crescimento orgânico, ambos acima das expectativas de mercado. Posição reforçada na fraqueza de preço.
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WAY Waystar Holding Corp.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Revenue cycle management software para healthcare providers. Suite end-to-end AI-driven poupa working capital ao submeter claims correctamente e automatizar appeals quando necessário. Lumped no bucket "AI software losers" apesar dos moats deterministic-data e dos contratos enterprise. Trading sob 11× adjusted cash flow com FCF a crescer low teens — preço materialmente desfasado dos fundamentais. Gestora reforçou materialmente no trimestre (US$19,5M de net purchases).
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WY Weyerhaeuser Company
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: core
A gestora reforçou a Weyerhaeuser como a forma líquida de expressar a tese de que a madeira de construção está perto do fim de uma queda de mais de três anos: oferta canadiana a sair de cena, direitos aduaneiros combinados de 45,16% e inventários reduzidos. Os preços da madeira subiram no trimestre e os housing starts de Janeiro surpreenderam em alta. A empresa oferece 10,4 milhões de acres de floresta, balanço investment-grade e estrutura REIT.
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WMB Williams Companies
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: top
Operador de pipelines de gás natural concentrado nos EUA com balance sheet superior e perfil de crescimento mais robusto que Enbridge. Tese assente em produção crescente de gás natural na América do Norte e demanda surgente de power para data centers. Preços do petróleo a subir têm pouco impacto directo; o negócio "deve continuar a chugging along" independentemente do desfecho com o Irão. Top contributor a retorno relativo no trimestre.
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WISE Wise plc
- Hosking Partners Global Equity Strategy convicção: média
Plataforma cross-border payments. Compras adicionadas na fraqueza relacionada com supressão de margens — vista como fonte de vantagem competitiva de longo prazo, não risco. Caso típico do estilo de start small e adicionar oportunisticamente.
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WWD Woodward Inc
- Artisan Developing World Fund convicção: core
Fornecedor líder de sistemas críticos de movimento e controlo, com aproximadamente dois terços da receita derivados de aerospace e defesa. Bem posicionada para beneficiar de upcycle plurianual em aerospace comercial, suportado por base instalada grande, backlog significativo e visitas de oficina crescentes que permanecem abaixo de níveis de 2019. Conteúdo da Woodward em motores LEAP de próxima geração é materialmente superior. Segmento industrial também virou, com procura a acelerar em geração eléctrica, oil and gas e mercados marítimos.
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WK Workiva Inc.
- Lakehouse Global Growth Fund convicção: top
Plataforma líder de cloud reporting e compliance; presente em 95% da Fortune 100. >40% da receita vem de SEC filings; 97% gross retention, 113% net revenue retention. Receita +20% para US$885M; subscription +22%; non-GAAP operating margin de 4,3% (2024) para 9,9% (2025), Q4 19,1%. Customers >$300k ACV +42% e >$500k +37%. Suite IA em três tiers (AI Companion, Agentic Workflows, Carbon AI); ~30% dos 6.600+ clientes com IA activada.
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ZS Zscaler, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma cloud Zero Trust (ZIA, ZPA, ZDX) — segurança como serviço para enterprises. Reforçada pela gestora durante o selloff. Mission-critical e parte do bloco SaaS defensável que Vision considera mal precificado.
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