Saídas
313 movimentos · 249 empresas · Q1 2026
41 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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PYPL PayPal Holdings Inc
- Artisan Select Equity Strategy convicção: starter
Saída explícita classificada pelo gestor como erro, ao lado de Everest Group. Sem articulação detalhada de driver específico.
- Artisan Value Fund convicção: starter
Saída no T1 2026: resultados abaixo das expectativas e projecções de lucros e margens de transacção revistas em baixa, fraqueza no branded checkout, perda acelerada de quota para Apple Pay e Stripe. A demissão abrupta do CEO aumentou a incerteza sobre a estratégia e o calendário do turnaround, levando à saída da posição remanescente (já reduzida em finais de 2025).
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída total após weighing positive outcome de improved execution contra downside risks. Apesar de alguns sinais positivos, turnaround proved more challenging than expected.
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Saída por trimestre operacional desapontante e mudança surpresa na gestão, com diminuição da avaliação qualitativa e quantitativa do negócio.
- Vision Capital Fund convicção: em observação
Tese de turnaround abandonada após substituição do CEO Alex Chriss (ex-Intuit) por Enrique Lores (ex-HP Inc.) — Vision reconhece ter subestimado a complexidade operacional acumulada por anos de M&A em rails de pagamento desconectados (Braintree, Venmo, Zettle, Hyperwallet, Xoom, Honey, Paidy). Crescimento desacelerou de single digits altos para baixos. Capital realocado para nomes de mais alta convicção. Lição permanente: o tempo é amigo de bons negócios e inimigo brutal de maus.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: em observação
Saída sem deep-dive na letter
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ICLR ICON plc
- BBH Select Mid Cap ETF convicção: em observação
Saída integral no trimestre após trims sucessivos no trimestre anterior e no início do ano. Combinação de pressão estrutural sobre outsourced drug development end markets, receio de disintermediação por IA e restatement de revenue recognition em exercícios anteriores criou incerteza suficiente para completar a saída.
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Receios dos investidores sobre disrupção de IA no desenvolvimento de fármacos pesaram materialmente sobre a tese.
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída completa no quadro do reassessment de áreas de maior risco de obsolescência face a disrupção por IA — CROs em saúde explicitamente identificados como vulneráveis.
- McIntyre Partnerships convicção: média
Saída após recuperação parcial, para não aumentar a exposição do fundo à saúde, já acima de 50% do capital.
- Voya MidCap Opportunities Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight a 0,00% no fim do T1 2026, alinhada com materialização de risco de governance pós-anúncio de investigação a práticas contabilísticas e atraso nos resultados do 4T25.
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CSGP CoStar Group
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Saída listada no conjunto de exits real estate no T1 2026.
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Saída justificada pelo risco de a expansão de US residential-listings service não gerar os retornos esperados; serviço ainda não atingiu tracção meaningful apesar da plataforma core de commercial real estate.
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: starter
Tese activista descontinuada após resposta do Board considerada inadequada. Empresa entrincheirou Florance com "golden parachute", alterou estrutura de reporting para obscurecer o desempenho financeiro de Homes.com num novo segmento, e iniciou campanha PR agressiva contra "concerned owners". Disposição total da posição.
- Vulcan Value Partners convicção: starter
Saída por má alocação de capital — todo o FCF reinvestido em Homes.com sem ROI até 2030 (oito anos após o lançamento). Realocação para nomes mais descontados e melhor capital allocation.
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FMS Fresenius Medical Care AG
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir outras oportunidades.
- Broyhill Asset Management convicção: média
Investimento rentável liquidado; produto reaplicado em oportunidades mais atractivas
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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IT Gartner
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
Posição liquidada após ter sido um dos cinco maiores detractores do trimestre, penalizada por receios de disrupção por IA e por uma perspetiva dececionante para 2026. A saída integra-se na rotação elevada da componente optional do portefólio.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída após a deterioração dos factores fundamentais e vários trimestres de resultados decepcionantes. A tese de benefício com a adopção de inteligência artificial não se concretizou, com a procura a moderar-se, e a gestora considera prudente afastar-se.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Sucessivos misses de Contract Value, market saturation crescente, e desalinhamento entre prioridades estratégicas (gestão manteve foco em Contract Value e reinvestimento agressivo, recusando shift para margem/FCF advocated pela SGA). Empresa removida da Qualified Company List.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Sucessivos misses de Contract Value, market saturation crescente, e desalinhamento entre prioridades estratégicas (gestão manteve foco em Contract Value e reinvestimento agressivo, recusando shift para margem/FCF advocated pela SGA). Empresa removida da Qualified Company List.
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PEN Penumbra Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
Saída por harvest após anúncio em Janeiro da Boston Scientific de aquisição da empresa. A tese foi validada e a equipa tomou lucros.
- Baron Health Care Fund convicção: starter
Vendida após aceitação do acordo de aquisição pela Boston Scientific a $374 por acção, prémio de 19% sobre prior closing.
- Baron SMID Cap ETF convicção: starter
Vendida na sequência do acordo de aquisição da empresa
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Saída sem articulação detalhada na carta — listada no conjunto de exits em saúde no T1 2026.
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BABA Alibaba Group Holding Limited
- Nightview Capital convicção: starter
Combinação de risco geopolítico, incerteza regulatória e melhor opportunity set doméstico tornou o trimming prudente. Não aparece nas holdings finais — saída efectiva.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: starter
Saída após cerca de dois anos: a tese de subvalorização da nuvem e da IA concretizou-se e as tensões EUA-China moderaram, mas a Alibaba passou a priorizar reinvestimento pesado no buildout de IA, cujo retorno sobre o capital incremental a gestora não se sentiu confortável a subscrever.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Acção atingiu a estimativa de valor intrínseco da gestora — saída disciplinada.
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APA APA Corporation
- Oakmark Fund convicção: starter
Listada explicitamente como final sale do T1 2026; sem articulação de razão na carta.
- Oakmark Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight de 0,0% no fim do trimestre. A carta não articula a razão de saída.
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Sem articulação detalhada na carta — exit reason não disclosed.
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CWAN Clearwater Analytics Holdings, Inc.
- Baron Financials ETF convicção: starter
Posição eliminada após anúncio de take-private por consórcio de private equity a 50% de prémio sobre o preço não afectado; capital realocado para ideias de maior convicção.
- Baron SMID Cap ETF convicção: starter
Vendida na sequência do acordo de aquisição da empresa
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída no quadro de fundamentos idiossincráticos e considerações de construção de portfolio referidos na carta para o conjunto das cinco saídas; alinhada com redução de exposição a software perante AI disruption.
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DE Deere
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por listing em "Final stock sales" e weight 0,0% fim de trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
- Oakmark Fund convicção: starter
Listada explicitamente como final sale do T1 2026; sem articulação de razão na carta.
- Oakmark Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight de 0,0% no fim do trimestre. A carta não articula a razão de saída.
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PINS Pinterest, Inc.
- Lakehouse Global Growth Fund convicção: em observação
Saída ou redução por risco de disrupção elevado caso modelos IA continuem a avançar exponencialmente; capital realocado para plataformas mais resilientes (ServiceNow, Workiva, Adyen).
- RiverPark Large Growth Fund convicção: em observação
Perante a severidade e a incerteza dos ventos contrários de curto prazo e a aparente falta de adesão às múltiplas iniciativas de crescimento da empresa, o gestor saiu da posição durante o trimestre.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Resultados do quarto trimestre abaixo do esperado, somados a uma orientação futura sem brilho, levaram as gestoras a liquidar a posição.
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CRM Salesforce
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Exit completo após trim progressivo ao longo do último ano. Apesar de Salesforce executar várias product strategies para acelerar crescimento, as gestoras consideram essas iniciativas insuficientes para inflectir o crescimento de receita global, com pressão competitiva e de transição de modelo a continuar a aumentar.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Vendida após perda de confiança na capacidade de sustentar a vantagem competitiva, num contexto de disrupção da IA sobre o software.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: starter
Range de potential outcomes alargou-se devido a risco crescente de a IA disrupt o modelo de revenue seat-based. A transição esperada para consumption pode partial cannibalizar a receita incremental e elevar COGS. Incerteza sobre revenue/margin profile justifica exit.
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UNH UnitedHealth Group
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Vendida por previsão reduzida de crescimento de dividendos.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
CMS preliminary rate 2027 muito abaixo do esperado (0,1% inicial, 2,5% revisto), membership losses superiores ao esperado, slower Optum profitability improvement. Mercado Medicare Advantage maduro com competição acrescida. Empresa removida da Qualified Company List.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
CMS preliminary rate 2027 muito abaixo do esperado (0,1% inicial, 2,5% revisto), membership losses superiores ao esperado, slower Optum profitability improvement. Mercado Medicare Advantage maduro com competição acrescida. Empresa removida da Qualified Company List.
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WBS Webster Financial
- American Century Small Cap Value Fund convicção: starter
Saída na sequência do anúncio de aquisição pelo Banco Santander, evento de M&A que cristalizou valor e encerrou a posição.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
- Gator Capital Management — Financial Partners Funds convicção: em observação
Vendida após o anúncio da venda da Webster ao Santander — realização do prémio de aquisição e libertação de capital
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ACN Accenture plc Class A
- Madison Large Cap Fund convicção: em observação
Combinação de risco de IA, menor divulgação de contratos ligados a IA e reorientação da alocação de capital para aquisições fora do negócio central; somado ao leque de desfechos da IA sobre o negócio, levou a gestora a vender a posição.
- Nightview Capital convicção: starter
Reciclagem para nomes domésticos de software com mispricings considerados oportunidades superiores.
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BBVA Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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BAX Baxter International
- Oakmark Fund convicção: starter
Listada explicitamente como final sale do T1 2026; sem articulação de razão na carta.
- Oakmark Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight de 0,0% no fim do trimestre. A carta não articula a razão de saída.
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BSX Boston Scientific Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: starter
Vendida por preocupações sobre perda de quota de mercado no negócio de electrofisiologia, key growth driver da Boston Scientific.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: starter
Concerns sobre competição no segmento de electrofisiologia, key para o growth profile da empresa de longo prazo. Capital redirecionado para opportunities mais compelling.
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CE Celanese Corporation
- Oakmark Fund convicção: starter
Listada explicitamente como final sale do T1 2026; sem articulação de razão na carta.
- Oakmark Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight de 0,0% no fim do trimestre. A carta não articula a razão de saída.
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CHKP Check Point Software Technologies Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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CGNX Cognex Corporation
- Alger Small Cap Focus Fund convicção: em observação
O disclosure de pesos a 31/03/2026 indica Cognex a 0% do portfolio: a posição foi vendida na totalidade até ao fecho do trimestre, depois de ter contribuído positivamente para o desempenho enquanto detida.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
Liquidada no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio; a carta não divulga racional individual para a saída.
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4751.T CyberAgent, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir outras oportunidades.
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir outras oportunidades.
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EXAS Exact Sciences Corporation
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Fecho da aquisição Abbott em Março 2026 — posição liquidada
- Baron SMID Cap ETF convicção: starter
Vendida na sequência do acordo de aquisição da empresa
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HIMS Hims & Hers Health, Inc.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: starter
Cobertura do short na manhã seguinte aos resultados, com ganhos materializados sobre orientação questionável e hype na conference call.
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída no quadro de fundamentos idiossincráticos e considerações de construção de portfolio.
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HUM Humana Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir outras oportunidades.
- Artisan Value Fund convicção: starter
Saída no T1 2026: rate update preliminar da Medicare Advantage para 2027 muito abaixo do esperado (0,09% vs expectativas de 4% a 6%), custos médicos elevados na indústria e ratings de qualidade mais baixos no Medicare Stars. Forte exposição à Medicare Advantage e risco de que desafios de política e execução atrasem a recuperação de margens e lucros.
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INTC Intel Corporation
- Nightview Capital convicção: starter
Saída em mid-March para reciclagem para software de qualidade durante o selloff.
- The Insiders Fund, LP convicção: em observação
Perda de convicção após a Nvidia anunciar a aquisição da Groq (20 mil milhões de dólares) para competir com a Intel em CPUs; vendida a 45,10 dólares em 17 de Março com retorno anualizado de ~133%
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IP International Paper Company
- Diamond Hill Large Cap Strategy convicção: média
Fundamentos aquém das expectativas ao longo do período de detenção; capital reafectado a oportunidades mais atractivas, financiando as novas compras do trimestre.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Venda para realocar capital a oportunidades mais atractivas; proventos canalizados para as novas posições do trimestre.
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INTU Intuit Inc.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Risco de substituição por IA — challengers de baixo custo podem competir em impostos, minando pricing power e monetização de IA, ou desintermediar o back-office; probabilidades alargaram e barreiras à entrada enfraqueceram. Capital realocado para Visa, Mastercard e credit bureaus
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: starter
Detractor relativo do trimestre. Capital rotation para higher-conviction AI-immune software (ServiceNow, Shopify, CoStar).
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6920.T Lasertec Corporation
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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MCW Mister Car Wash Inc.
- BBH Select Mid Cap ETF convicção: em observação
Saída integral após anúncio de aquisição pela Leonard Green a prémio de 29%. Os títulos negociaram imediatamente ao preço de takeout e a gestora completou a saída.
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: média
Posição encerrada por aquisição pelo patrocinador de capital privado, com prémio inferior a 20%.
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MOH Molina Healthcare
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por listing em "Final stock sales" e weight 0,0% fim de trimestre, coincidindo com rotação saúde (Centene como nova posição).
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre, coincidindo com sector saúde como principal detractor do desempenho.
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ODFL Old Dominion Freight Line
- Bell Global Equities Fund convicção: starter
Saída por valuation rerating ter incorporado grande parte do rebound esperado, combinada com potencial de disrupções macro do conflito no Irão a enviesar risk-reward para o downside.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Vendida por previsão reduzida de crescimento de dividendos.
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OS Onestream
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída no quadro de redução de exposição a software incumbente perante AI disruption e considerações de construção de portfolio.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Fornece uma plataforma de software unificada, extensível e preparada para inteligência artificial. A empresa celebrou um acordo definitivo para ser adquirida pela sociedade de capital de risco Hg, numa operação integralmente em dinheiro. A acção subiu 29% enquanto foi detida no trimestre. Enquadrava- se na preferência das gestoras, na tecnologia, por sistemas que melhoram a produtividade e a eficiência dos clientes e que ganham quota nos orçamentos das empresas.
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SNY Sanofi
- Oakmark Global Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight de 0,0% no fim do trimestre e inclusão na lista de final sales. A carta não articula a razão de saída.
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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TTAN ServiceTitan, Inc.
- Baron SMID Cap ETF convicção: média
Vendida para reafectar capital a ideias de software SMID de maior convicção, apesar dos fundamentais intactos
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
Liquidada no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio; a carta não divulga racional individual para a saída.
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SPSC SPS Commerce, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: em observação
TAM remanescente saturado, deceleração de receita para 7% vs histórico mid-teens, e sales cycles a alongarem com quedas sequenciais no segmento 3P confirmaram preocupações sobre sustentabilidade do crescimento.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: em observação
Perspectiva mais fraca para 2026 com desaceleração de receita para 7%, declínios sequenciais no segmento 3P e ciclos de venda mais longos, confirmando preocupações sobre o mercado endereçável remanescente.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Ltd.
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
- Nightview Capital convicção: starter
Forward risk-reward menos compelling face a alternativas domésticas; saída early no trimestre.
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TSCO.L Tesco PLC
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir outras oportunidades.
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir outras oportunidades.
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TPH Tri Pointe Homes, Inc.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: starter
Saída por concretização da tese: a Sumitomo Forestry acordou adquirir a empresa a 47,00 dólares por acção, um prémio de cerca de 29% e acima do máximo histórico de fecho.
- Voya MI Dynamic Small Cap Fund convicção: starter
Peso a 0,00% do NAV no final do 1T 2026 indica liquidação total da posição até ao fim do trimestre, apesar do contributo positivo articulado no período.
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TYL Tyler Technologies
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Investidores começaram a duvidar do posicionamento competitivo num panorama AI-driven; saída no quadro da redução geral de exposição a software incumbente.
- TCW Concentrated Large Cap Growth Fund convicção: starter
Venda integral no âmbito da redução da exposição a software aplicacional. O crescimento abaixo do esperado, a pressão na despesa pública e os receios de desintermediação pela IA levaram os gestores a concluir que a convicção na vantagem do modelo de negócio era inferior à de outras posições.
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WBD Warner Bros. Discovery
- Greenlight Capital convicção: starter
"Warner Bros. Discovery with a solid gain over a 2-month holding period, as we believe that the auction for the company has reached a resolution."
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por listing em "Final stock sales" e weight 0,0% fim de trimestre, no contexto da abordagem de aquisição pela Netflix referida nas teses do gestor.
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ABT Abbott Laboratories
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: starter
Capital allocation concerns após aquisição dilutiva da Exact Sciences, reforçadas por Q4 results com organic revenue growth abaixo do esperado.
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ADMA ADMA Biologics Inc
- Summers Value Fund LP convicção: média
Vendida por ter ficado aquém das expectativas do gestor; capital reafectado a oportunidades consideradas mais atractivas
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ADBE Adobe
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: starter
Capital allocation rotation para higher-conviction AI-immune software (ServiceNow, Shopify, CoStar).
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AD Ahold Delhaize
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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ACDVF Air Canada
- Blue Tower Asset Management, LLC convicção: em observação
Vendida em Março por figurar entre as posições mais expostas a aumentos de custos de factores num cenário de choque de preços de energia, com sensibilidade adicional a quebras de procura de viagens.
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1590.TW AirTAC International Group
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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ALB Albemarle
- Montaka Global Investments convicção: starter
Saída para financiar novas posições (BAE Systems, TSMC, Uber, ICE) após ganho significativo de curto prazo.
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ALEX Alexander & Baldwin Inc
- Heartland Value Fund convicção: starter
Adquirida por comprador privado durante T1 2026; capital realocado para outros REITs com catalisadores e upside ainda por capturar.
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ALFA.ST Alfa Laval
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Saída completa no trimestre — sem articulação detalhada da razão na carta T1 2026.
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ALIT Alight, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Posição liquidada devido a fundamentais em deterioração e a uma perspectiva estratégica incerta.
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ALNY Alnylam Pharmaceuticals
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Saída sem articulação detalhada na carta — listada no conjunto de exits em saúde no T1 2026.
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GOOGL Alphabet Inc.
- Nightview Capital convicção: starter
Reciclagem para nomes com taxas de crescimento superiores e melhores perfis de long-term compounding.
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DOX Amdocs Limited
- Cambiar SMID Fund convicção: média
Vendida a favor de ON Semiconductor, citando o anúncio de uma transição de CEO e upside contido às avaliações actuais; ON oferece um perfil de risco/retorno mais atractivo.
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AME Ametek, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: em observação
Múltiplo de cerca de 27 vezes considerado demasiado alto face a um crescimento de lucros de longo prazo de aproximadamente 10% e a uma rendibilidade dos capitais próprios de 15% — sólidos, mas insuficientes para justificar um múltiplo de acção de crescimento.
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ACLX Arcellx, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: top
Posição alvo de aquisição Gilead — exit previsto em Junho
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AHT Ashtead Group
- Optimist Fund convicção: em observação
Realocação de capital para oportunidades com perfis de risco-retorno mais atractivos; visão sobre o negócio mantém-se favorável e recompra prevista ao preço certo.
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ASML ASML Holding N.V.
- Appalaches Capital — Core LO convicção: em observação
valorização superior ao dobro desde a compra, com as estimativas a subir apenas cerca de 50%; a incerteza deixou de jogar a favor a este preço
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ASIC Ategrity Specialty Insurance Company Holdings
- Baron Financials ETF convicção: starter
Posição eliminada por condições difíceis no mercado de seguros e para financiar compras de maior convicção.
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ATCO-B.ST Atlas Copco
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Saída completa no trimestre — sem articulação detalhada da razão na carta T1 2026.
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AVB AvalonBay Communities
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Saída sem articulação detalhada na carta — selecção em real estate detraiu apesar de sobreponderação sectorial contributiva.
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AVTR Avantor Inc
- Broyhill Asset Management convicção: média
Destocking prolongado e perda de quota face à Thermo Fisher; capital reciclado para a Sotera Health
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AXTA Axalta Coating Systems Ltd.
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: média
Saída após valorização recente e restrições de capitalização bolsista, antes da fusão planeada com a Akzo Nobel.
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BALL Ball Corporation
- Broyhill Asset Management convicção: média
Vendida na reavaliação após a tese pós-cisão se concretizar; produto reinvestido na Smurfit WestRock
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BKT.MC Bankinter
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: top
Capital triplicado; mercado já precificou parte significativa da avaliação proprietária, tornando o potencial residual limitado face a outras oportunidades.
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BFF Bank
- Artisan Global Equity Strategy convicção: média
A gestora considerou que estes desenvolvimentos aumentaram o perfil de risco além do que lhe agrada e fechou a posição, mantendo o acompanhamento pelo prisma do poder de resultados de mais longo prazo da empresa.
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BIO Bio-Rad Laboratories
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída como parte do tema de concentração — sinalizada explicitamente como rotação para outras posições existentes do portfólio.
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OWL Blue Owl Capital
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Saída listada no conjunto de exits financials no T1 2026.
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Bluenord
- Singular Asset Management, S.G.I.I.C., S.A. — Gamma Global convicção: em observação
subida do preço reduziu a rentabilidade até ao vencimento; substituída por alternativas mais atractivas em rentabilidade e risco
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BAH Booz Allen Hamilton
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída por AI risk + political risk — Booz era a posição lowest conviction exposta a AI risk. Proceeds rotacionados para FTI Consulting (higher conviction).
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BWA BorgWarner
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por listing em "Final stock sales" e weight 0,0% fim de trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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BYD Boyd Gaming
- American Century Small Cap Value Fund convicção: starter
Venda após forte desempenho em 2025, com realização de mais-valias para financiar ideias com perfis de risco-recompensa mais atractivos.
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CZR Caesars Entertainment Inc
- Survivor & Thriver Fund, LP (JDP Capital) convicção: starter
Buyout proposto a valuation muito abaixo de uma estimativa razoável, com CEO no consórcio comprador. Precedente Golden Entertainment sustenta receio de aprovação por accionistas públicos. Mantida apenas posição residual em calls out-of-the-money.
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CLDN Caledonia Investments
- ByteTree Asset Management — The Multi-Asset Investor convicção: média
Exposição a private markets considerada não atractiva — sinais de stress em crédito privado e opacidade na valorização desse universo de activos.
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CNI Canadian National Railway Company
- Appalaches Capital — Core LO convicção: em observação
projecções de volumes e rendibilidade estagnados quando o resto do sector aponta crescimento; capital melhor aplicado na Canadian Pacific
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COF Capital One Financial Corporation
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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CARR Carrier Global
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Swap por Trane Technologies — TT mais ponderada em procura comercial vs residencial, com backlog mais robusto e melhor desempenho operacional.
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CF CF Industries Holdings, Inc.
- Cambiar SMID Fund convicção: média
Posição fechada após a acção subir mais de 58% no trimestre, com a gestora a antecipar que os preços dos fertilizantes recuem quando o estreito de Ormuz reabrir.
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CHTR Charter Communications Cl A
- Oakmark Global Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight de 0,0% no fim do trimestre e inclusão na lista de final sales. A carta não articula a razão de saída.
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CSCO Cisco Systems
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Atingiu o preço-alvo da gestora, tanto na Large Cap Value como na Dividend Income.
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KOF Coca-Cola FEMSA
- Argosy Investors convicção: média
Consolidação da exposição à Coca-Cola no México via FEMSA (FMX); venda planeada para após o fecho do ano por motivos fiscais.
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COIN Coinbase Global
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Saída listada no conjunto de exits financials no T1 2026.
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CBK.DE Commerzbank
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: top
Capital investido multiplicado por 3,5x; saída integral por rotação para oportunidades de maior margem de segurança identificadas durante a correcção do trimestre.
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CPA Copa Holdings
- Night Watch Investment Management convicção: starter
Vendida na totalidade após o encerramento do Estreito de Ormuz alterar a perspectiva do petróleo e a exposição não coberta ao combustível se tornar um risco.
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CPRT Copart
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída na sequência da deterioração dos factores fundamentais. Com o aumento dos custos dos seguros automóveis a levar os consumidores a abdicar da cobertura contra colisões, os veículos deixam de ser encaminhados para os leilões da Copart, penalizando inventários e volumes.
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CMT Core Molding Technologies
- Blue Tower Asset Management, LLC convicção: em observação
Vendida em Março por exposição a subidas de custos de factores na cadeia de polímeros e resinas, directamente afectada pelo encerramento do Estreito de Ormuz.
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COST Costco Wholesale Corporation
- Nightview Capital convicção: starter
Rotação para fora de cíclicos consumer e para software de qualidade.
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CTRA Coterra Energy Inc
- Aristotle Value Equity Fund convicção: starter
Após a fusão totalmente em acções anunciada com a Devon Energy, a Coterra torna-se um produtor de xisto maior e mais focado no Delaware Basin; a equipa considera que as sinergias levarão tempo a materializar e realocou o capital para a Chevron, mantendo o acompanhamento da empresa combinada.
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CRAWA CRAWA
- Long Cast Advisers convicção: média
Posição encerrada por aquisição da empresa.
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CROX Crocs Inc.
- Schafer Cullen Small Cap Value Equity convicção: starter
Vendida por a valorização se ter tornado menos convincente face a outras oportunidades dentro da carteira, apesar da boa execução operacional, e por a marca HeyDude continuar a enfrentar problemas de crescimento.
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DHR Danaher Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: starter
Tax loss harvesting; sem articulação fundamental adicional na carta.
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DVD.OL Deep Value Driller
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: média
Capital investido multiplicado por 3,4x; saída integral alinhada com a redução estratégica de exposição a companhias petrolíferas após valorização recente das posições.
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2308.TW Delta Electronics
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Saída no trimestre apesar de contribuição positiva TTM via demanda de power supplies para data centers IA — sem articulação explícita da razão na carta.
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DBK Deutsche Bank AG
- Third Avenue Value Fund convicção: média
Alienação concluída no trimestre, na sequência da reabilitação reputacional e de avaliação do banco.
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DGE Diageo
- Guinness Global Equity Income Fund convicção: core
A viragem da gestão para diversificar além do premium e o corte significativo do dividendo quebraram a tese de premiumização original, tornando improvável o regresso ao crescimento do dividendo no médio prazo.
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DEO Diageo PLC
- Artisan Value Fund convicção: starter
Saída no T1 2026: categoria de bebidas alcoólicas extremamente desafiada e balanço enfraquecido com resultados operacionais a estagnar nos últimos anos.
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DNO
- Singular Asset Management, S.G.I.I.C., S.A. — Gamma Global convicção: em observação
subida do preço reduziu a rentabilidade até ao vencimento; substituída por alternativas mais atractivas em rentabilidade e risco
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DPZ Domino's Pizza
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Vendida por previsão reduzida de crescimento de dividendos.
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DFH Dream Finders Homes
- Argosy Investors convicção: em observação
Agravamento do enquadramento macro para construtores residenciais; saída em conjunto com a Hovnanian.
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DT Dynatrace
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Saída listada no conjunto de exits IT no T1 2026 — alinhada com redução geral de exposição a software face a disrupção AI-driven.
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ELV Elevance Health
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por listing em "Final stock sales" e weight 0,0% fim de trimestre, coincidindo com sector saúde como detractor agregado.
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ENB Enbridge
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Concentração em Williams (balance sheet e crescimento superiores) e redução de exposição a tarifas EUA–Canadá.
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DAVA Endava
- Argosy Investors convicção: em observação
Disrupção da IA nos serviços de TI e visibilidade muito reduzida a 2-3 anos; posição colocada em reavaliação.
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WATT Energous Corporation
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
Saída após dilutive capital raise pela management. Retorno superior a 100% em aproximadamente dois meses materializou-se com a stock rerating de ~$8 para >$20.
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ENVX Enovix
- Long Cast Advisers convicção: média
Saída do responsável pelo processo de fabrico crítico pouco antes do lançamento previsto.
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EOG EOG Resources
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Energia não terá weighting material long-term na carteira; capital reallocado para outras posições durante o trimestre.
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EQT EQT Corporation
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Saída tomada com rali de preços para realizar lucros substanciais após quatro anos. Tese sempre tinha sido táctica em vez de franchise de longo prazo.
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EQIX Equinix
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída total dado que a empresa permanece no meio de um large capex investment cycle enquanto os AI tailwinds de inference customer spending levarão tempo a manifestar-se.
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ERF Eurofins Scientific
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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EG Everest Group Ltd
- Artisan Select Equity Strategy convicção: starter
Saída explícita classificada pelo gestor como erro: "Both were mistakes, and we decided to move on". Sem articulação detalhada de driver específico.
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EVO.ST Evolution AB
- Broyhill Asset Management convicção: média
Reduzida e depois integralmente liquidada para reinvestir em ideias de maior convicção
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EXPE Expedia
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Combinação de valuation balanceada após rali da acção e incerteza imposta pelo conflito Irão sobre procura near-term de travel.
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Fabricante de produtos de aquecimento industrial (não nomeado na carta)
- Heartland Opportunistic Value Equity Strategy convicção: starter
Vendida durante o trimestre após a acção atingir a avaliação de valor intrínseco da equipa; a antecipação de uma oferta de compra fez as avaliações saltarem de menos de 9x para cerca de 15x EV/EBITDA.
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FDS FactSet Research Systems Inc
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: starter
Saída integral motivada pela reavaliação da ameaça de IA. Ao contrário de Broadridge e Genpact, a equipa concluiu que os concorrentes nativos de IA representam risco real: grande parte dos dados que suportam a oferta da FactSet é pública e facilmente replicável, e é relativamente simples reproduzir a analítica fornecida aos clientes.
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FARM Farmer Brothers
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: média
Posição encerrada por aquisição abaixo do valor, criticada pelos gestores como desserviço aos accionistas do mercado.
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FBTC Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Substituição mecânica por IBIT — exposição estrutural a Bitcoin mantida.
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FA First Advantage
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: starter
Procura de oportunidades com menor exposição macro e menores receios de disrupção pela inteligência artificial.
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FIEB First IC Corporation
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: starter
Saída materializada via fusão com MetroCity Bankshares (MCBS) anunciada no T1 2025 e encerrada em Dezembro de 2025 a aproximadamente 23 USD por acção, contra cost basis de 6,70 USD em 2023.
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FI Fiserv
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por listing em "Final stock sales" e weight 0,0% fim de trimestre. Razão específica não disclosed.
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FND Floor & Decor
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
Liquidada no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio; a carta não divulga racional individual para a saída.
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FLUT Flutter Entertainment plc
- Baron SMID Cap ETF convicção: média
Vendida a favor da DraftKings — negócio US puro com maior crescimento e conversão de FCF mais limpa
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FMC FMC Corp.
- Pzena Focused Value convicção: média
Redução de existências e perda de exclusividade de produto mal geridas, que esticaram o balanço até um ponto em que o risco de imparidade permanente se alargou substancialmente.
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GD General Dynamics
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Venda da posição remanescente por a cotação ter atingido o preço-alvo.
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GM General Motors
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por listing em "Final stock sales" e weight 0,0% fim de trimestre. Razão específica não disclosed.
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GPN Global Payments
- Greenlight Capital convicção: starter
"Global Payments at around our cost, as further diligence raised questions about what the company is classifying as organic growth." Saída por preocupação com qualidade da divulgação de organic growth.
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GDDY GoDaddy
- Argosy Investors convicção: starter
Impacto da IA na geração de sites; posição pequena liquidada para concentrar capital nas melhores ideias.
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GS Goldman Sachs Group, Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: em observação
Saída total no trimestre, com acções a transaccionar acima da estimativa de private market value das gestoras. Disciplina price-vs-value aplicada.
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GLDD Great Lakes Dredge & Dock Corp.
- Schafer Cullen Small Cap Value Equity convicção: starter
Vendida na sequência do anúncio da sua aquisição, com a cotação a convergir para o valor da oferta. Com potencial de valorização remanescente limitado face ao preço da transacção, os gestores optaram por reafectar capital a oportunidades com perfis de retorno ajustado ao risco mais atractivos.
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HAE Haemonetics Corporation
- Ave Maria Value Fund convicção: em observação
A carta não explicita a razão da venda; a divulgação limita-se a registar que o título já não é detido a 31 de Março de 2026, depois de ter sido detractor material no ano anterior.
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HROW Harrow, Inc.
- GROW Small Cap Equity Long/Short L.P. convicção: média
Coberta após a Harrow desiludir nos resultados, com a desconexão de expectativas a fechar-se
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HLMN Hillman Solutions Corp.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: em observação
Headwinds seculares no perfil de crescimento, com orientação 2026 a moderar para 6% e dependência crescente de M&A. Valuation passou a capturar potencial steady-state, justificando reafectação de capital.
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HOLN-CH Holcim
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída por full valuation e tese tendencialmente materializada. Sinalizada como parte do exit theme das posições europeias do trimestre.
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HOLX Hologic Inc
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: starter
Vendida por upside limitado na cotação antes da aquisição — entretanto concluída — pela Blackstone e pela TPG. Os proventos foram realocados a alternativas com melhor perfil risco-retorno.
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HOV Hovnanian Enterprises
- Argosy Investors convicção: em observação
Deterioração do pano de fundo macro para construtores residenciais; saída à espera de melhor ponto de reentrada.
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HUBS HubSpot
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Combinação da potencial disrupção pela inteligência artificial com os potenciais desafios do modelo de cobrança por utilizador.
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HII Huntington Ingalls Industries, Inc.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Venda para realocar capital a oportunidades mais atractivas; encerramento de uma posição iniciada no quarto trimestre de 2024.
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H Hyatt Hotels Corporation
- Nightview Capital convicção: starter
Tese pós-pandemia largamente materializada até final de 2025; reciclagem de capital para software de qualidade.
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IIIV I3 Verticals, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: em observação
Transição contínua do mix de negócio a introduzir variabilidade no desempenho financeiro e menor previsibilidade de resultados no curto prazo, reduzindo a confiança na trajectória imediata.
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300124.SZ Inovance
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Saída completa no trimestre — sem articulação detalhada da razão na carta T1 2026.
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INTA Intapp, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: média
Vendida no T1; outras holdings de software com moats superiores na visão da gestora
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ISP.MI Intesa Sanpaolo SpA
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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JHG Janus Henderson Group PLC
- Ariel Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração — acções começaram a transaccionar acima da estimativa interna de private market value.
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8697-JP Japan Exchange Group
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída para concentrar a exposição a exchanges em CME e MarketAxess — posições com higher conviction e overlapping thesis.
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1662.T Japan Petroleum Exploration Co
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: média
Eliminada à medida que o preço apreciou e reduziu a margem de segurança.
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JBTM JBT Marel Corp
- Artisan Global Discovery Fund convicção: em observação
Sinergias da aquisição largamente reflectidas no preço; cautela acrescida quanto ao impacto de tarifas na estrutura de custos e na base de clientes.
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JBT JBT Marel Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
Sinergias da fusão JBT-Marel largamente reflectidas; receios sobre impacto de tarifas em commodities-chave e pressão na estrutura de custo.
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FROG JFrog Ltd
- Artisan Global Discovery Fund convicção: em observação
Saída após valorização forte em 2025 — avaliação e enquadramento futuro mais desafiante, incluindo riscos competitivos evolutivos de ferramentas AI-native, reduziram a convicção.
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KMT Kennametal, Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir outras oportunidades, sem articulação detalhada da razão na carta.
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KW Kennedy-Wilson Holdings Inc
- Broyhill Asset Management convicção: média
Aceitou proposta superior de Bill McMorrow e da Fairfax Financial; capital redireccionado
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KMB Kimberly-Clark Corporation
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: starter
Saída completa após beneficiar de pico de procura por defensivos. Loeb classifica o exit como atingir target price ou factor rotation, sem mudança fundamental — coerente com redução de exposições iniciada em Fevereiro.
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KTOS Kratos Defense & Security Solutions, Inc.
- Baron SMID Cap ETF convicção: core
Vendida ao atingir o alvo de longo prazo quase três anos mais cedo; recomprada no início do segundo trimestre a preços mais baixos
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KD Kyndryl Holdings
- Greenlight Capital convicção: starter
"Given the difficult environment, including threats from AI, as well as an SEC investigation into the company's accounting and cash management practices and the departure of its CFO, we exited the balance of our position this quarter. Ultimately, we earned a 17% IRR." Confluência de degradação fundamental (concorrência, AI), governance (SEC, CFO) e risco/recompensa final desalinhada com a tese de turnaround.
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LHX L3Harris Technologies
- Matrix Asset Advisors convicção: média
A cotação atingiu o preço-alvo da gestora.
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LSTR Landstar System Inc
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: starter
Vendida sobretudo por razões de valorização, após reavaliar o binómio risco-retorno face a alternativas mais atractivas.
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LVS Las Vegas Sands Corp.
- Nightview Capital convicção: starter
Tese pós-pandemia materializada. Capital reciclado para software de qualidade.
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Lebanese Sovereign Debt
- Greenlight Capital convicção: starter
"Lebanese sovereign debt with a 66% IRR over a 1-year holding period, as it became more likely that the country would resolve its default."
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LMND Lemonade
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
Liquidada no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio; a carta não divulga racional individual para a saída.
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LNSR LENSAR, Inc.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: starter
Saída no dia seguinte ao anúncio de terminação da fusão. Cerro mantém optimismo de que a empresa pode ter segunda oportunidade caso management consiga reorganizar a estratégia.
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LPX Louisiana-Pacific
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Saída por convergência do preço de mercado com o appraisal value, em contexto de optimismo no mercado habitacional.
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LULU Lululemon Athletica Inc
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: starter
Saída integral motivada pela deterioração continuada da visão da equipa sobre os fundamentos subjacentes do negócio.
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MRVL Marvell Technology
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída por sell discipline em turnarounds onde os timelines esperados foram empurrados.
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LANC Marzetti (Lancaster Colony)
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: starter
Venda para financiar oportunidades mais atractivas.
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MASI Masimo Corporation
- Baron Discovery Fund convicção: top
Posição liquidada após anúncio do bid Danaher; situação especial activista capturada
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MAT Mattel Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Posição menor liquidada para financiar novas ideias (ADBE e IBIT).
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MCK McKesson Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: starter
Vendida por valuation após desempenho multi-ano forte.
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MELI MercadoLibre, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: starter
Saída como parte do esforço de consolidação para 26 holdings (de 31) e foco nas ideias de mais alta convicção que se espera serem winners da era IA. Net amount sold no trimestre: $5,4M.
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META Meta Platforms Inc
- Artisan Value Fund convicção: starter
Saída no T1 2026: expectativas subiram e criaram uma fasquia mais alta para a outperformance futura; despesas previstas a crescer mais depressa do que as receitas no curto prazo, com a Meta a investir pesadamente em IA.
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MGM MGM Resorts International
- Nightview Capital convicção: starter
Tese pós-pandemia de recuperação de viagens largamente concretizada até final de 2025. Capital melhor alocado em software de qualidade durante o selloff.
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300760.SZ Mindray
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Saída completa no trimestre — sem articulação detalhada da razão na carta T1 2026.
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8802 Mitsubishi Estate
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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MNDY Monday.com
- Optimist Fund convicção: em observação
Resultados Q4 abaixo das expectativas e perda de confiança na clareza e fiabilidade da comunicação do management — política explícita da Optimist é sair nestas condições.
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NTAP NetApp, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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NFLX Netflix Inc
- Artisan Developing World Fund convicção: em observação
Tese amadureceu; upside crescentemente dependente de execução de fim de ciclo. Acções estratégicas indicam mudança para maior complexidade e risco de balanço. Capital redireccionado para oportunidades de convicção superior.
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NKE NIKE, Inc.
- Bell Global Equities Fund convicção: starter
Saída antes do release de resultados perante a escalada do conflito no Médio Oriente e pressões inflacionistas associadas, com riscos crescentes à recuperação e potencial divulgação de resultados mais fraca a sobrepor-se à tese de turnaround.
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NOC Northrop Grumman
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Saída a preços elevados após 18 meses de rali em defesa; deteriorações de tese via comentário estatista federal; melhores oportunidades risk-reward em industriais e financials alternativos.
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NVO Novo Nordisk
- Vltava Fund SICAV plc convicção: média
As perspectivas financeiras da Novo Nordisk deterioraram-se de forma contínua desde a entrada, reduzindo a visibilidade futura a ponto de manter a posição equivaler, segundo Gladiš, a especulação pura.
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OLPX Olaplex
- Minot Light Capital Appreciation Fund convicção: média
Posição encerrada por aquisição da empresa, com prémio de cerca de 50%.
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ON ON Semiconductor Corporation
- Jensen Quality Mid Cap Fund convicção: starter
Saída por deterioração continuada dos resultados do negócio, que levava a antecipar a queda do ROE abaixo do limiar mínimo de 15% exigido para inclusão na carteira.
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OSW OneSpaWorld Holdings Limited
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: starter
Saída no trimestre como parte do ciclo natural de trading recorrente que Cerro aplica ao nome.
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KAR OpenLane
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por listing em "Final stock sales" e weight 0,0% fim de trimestre. Razão específica não disclosed.
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ORCL Oracle
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Realização de lucros após cinco anos. Tese deteriorada por aposta concentrada num único cliente AI (OpenAI), capex enorme com return profile questionado, e catch-up competitivo de Gemini e Claude.
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OEC Orion
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: starter
Venda para financiar oportunidades mais atractivas.
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PD PagerDuty
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída no quadro de redução de exposição a software incumbente perante AI disruption e considerações de construção de portfolio.
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PIN Pantheon International
- ByteTree Asset Management — The Multi-Asset Investor convicção: média
Exposição a private markets via fund-of-funds considerada não atractiva no contexto de stress em crédito privado e opacidade na valorização desse universo de activos.
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PAR PAR Technology Corp
- Laughing Water Capital convicção: starter
Saída antes de lançamento de nova convertible com preço de conversão significativamente inferior. Múltiplo ARR fora de favor pela emergência da IA e reflexividade da estrutura de capital com convertibles deterioraram o caso de protecção do lado descendente.
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PSN Parsons Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
Convicção no ciclo de lucro enfraquecida — sunsetting de um contrato grande e perda de contrato multi-bilionário para concorrente. Capital redeployado em defesa de maior convicção.
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PAYC Paycom
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: starter
Capital allocation rotation para higher-conviction AI-immune software (ServiceNow, Shopify, CoStar).
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PCTY Paylocity Holding Corp.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: em observação
Crescimento moderado e dinâmicas competitivas mais intensas no espaço de HCM tornaram a relação risco-retorno menos atractiva face a um perfil de crescimento mais maduro.
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PTON Peloton Interactive Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Posição menor liquidada para financiar novas ideias (ADBE e IBIT).
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PR Permian Resources Corp
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Saída de uma posição pequena após uma valorização de 35% da acção.
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PHR Phreesia, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: em observação
Revisão em baixa das expectativas futuras por menor visibilidade sobre a despesa farmacêutica; a alteração de perspectiva e a maior variabilidade de crescimento reduziram a confiança na trajectória de curto prazo.
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PLYM Plymouth Industrial REIT
- Heartland Value Fund convicção: starter
Adquirida por comprador privado durante T1 2026; capital realocado para outros REITs com upside ainda por capturar.
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PCOR Procore Technologies
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
Liquidada no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio; a carta não divulga racional individual para a saída.
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PRGS Progress Software
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: starter
Incerteza acrescida por disrupção da inteligência artificial; saída a favor de oportunidades mais atractivas.
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Prudential
- Artisan Global Equity Strategy convicção: starter
A valorização das acções e a execução operacional sólida tornaram a relação entre risco e retorno menos atractiva face a outras oportunidades da carteira.
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QRVO Qorvo
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Saída listada no conjunto de exits IT no T1 2026.
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RELIANCE Reliance Industries
- Montaka Global Investments convicção: starter
Saída de small position para financiar novas aquisições (BAE, TSMC, Uber, ICE).
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REL RELX PLC
- Artisan Developing World Fund convicção: em observação
Disrupção potencial por IA em workflows jurídicos core; consolidação da exposição a IA num conjunto mais pequeno de franquias de convicção superior e mais resilientes.
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Rentokil
- Artisan International Value Strategy convicção: média
Vendida por ter atingido a estimativa de valor intrínseco da equipa.
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RTO Rentokil Initial
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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RELL Richardson Electronics
- Long Cast Advisers convicção: média
Vendida como fonte de capital, com o gestor a admitir revisitar a posição.
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RMNI Rimini Street
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: starter
Venda para financiar oportunidades mais atractivas.
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SAIL SailPoint
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Saída listada no conjunto de exits IT no T1 2026 — alinhada com redução geral de exposição a software face a disrupção AI-driven.
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SAND-SE Sandvik
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída por full valuation e tese tendencialmente materializada. Parte da rotação trimestral em que Livadas reduziu posições europeias para reciclar em ideias com valuations mais atractivas.
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SAP SAP SE (ADR)
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: starter
Risk crescente de disrupção do SaaS por agentic computing e LLM-based economic models. Capital realocado para oportunidades com perfil risk-reward mais atractivo.
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SRT3.DE Sartorius AG
- Artisan Global Discovery Fund convicção: em observação
Acção aproximou-se da estimativa de justo valor e as expectativas futuras moderaram, levando a realocação de capital para oportunidades de maior convicção; equipa aberta a reentrar a preço mais atractivo.
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SDR.L Schroders PLC
- Kopernik Global All-Cap Equity Fund convicção: média
Eliminada com a convergência do preço para o valor da aquisição anunciada pela Nuveen.
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SE Sea Limited Sponsored ADR Class A
- Alger Mid Cap Focus Fund convicção: em observação
Posição reduzida a 0% NAV no decurso do trimestre, apesar de a gestora articular convicção residual no caso (ver quote literal capturado em quotes[].q05).
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NOW ServiceNow
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
Liquidada no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio; a carta não divulga racional individual para a saída.
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Shearwater
- Singular Asset Management, S.G.I.I.C., S.A. — Gamma Global convicção: em observação
subida do preço reduziu a rentabilidade até ao vencimento; substituída por alternativas mais atractivas em rentabilidade e risco
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SHW Sherwin-Williams
- Aoris International Fund convicção: starter
Saída por concerns sobre crescimento estrutural mais lento dos mercados-alvo (vendas imobiliárias reprimidas por yields hipotecárias e revestimentos industriais com economia sluggish), combinado com oportunidade de compra de Cintas (negócio de qualidade superior) a maior desconto ao fair value.
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SIE.DE Siemens AG
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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SNBR Sleep Number Corporation
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: em observação
Posição residual de minimis alienada durante o trimestre, sem tese estrutural associada.
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SNOW Snowflake Inc
- Artisan Developing World Fund convicção: em observação
Convicção sobre papel central em IA declinou; posicionamento questionado face a alternativas mais fortes e desintermediação por LLMs. Adicionalmente, crescimento moderado e tendências de consumo irregulares reduziram confiança na durabilidade de longo prazo.
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SSTI SoundThinking, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: em observação
Visibilidade de crescimento menos certa, com ciclos de venda e adopção mais variáveis; o risco de execução no curto prazo reduziu a confiança num crescimento sustentado e tornou a relação risco-retorno menos convincente.
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SPOT Spotify Technology S.A.
- Rowan Street Capital convicção: starter
Realocação total do produto da venda para Constellation Software, descrita pelo gestor como ponto de entrada raro após queda de 50% face aos máximos.
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PHYS Sprott Physical Gold Trust
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Saída por reflação dos metais preciosos no início do trimestre, com redeployment do capital para Rayonier — activo pesado com desconto estimado face ao valor da timberland.
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SSNC SS&C Technologies Holdings, Inc.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Venda para realocar capital a oportunidades mais atractivas; proventos canalizados para as novas posições do trimestre.
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SBUX Starbucks Corporation
- Madison Large Cap Fund convicção: em observação
A avaliação já incorporava uma expansão saudável de margens e crescimento de receitas, deixando pouca margem para erro caso a recuperação demore, apesar do plano do CEO Brian Niccol; a gestora optou por vender.
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STKL SunOpta
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
Saída por acquisição a $6,50/share pouco após iniciação. Retorno de cerca de 50% em menos de um mês — substancialmente menor exposure do que Bastian teria preferido.
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TIT.MI Telecom Italia
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: top
Saída por realização do valor via OPA de Poste Italiane, concretizando capital gain superior a +130% após vários anos de detenção marcada por episódios de elevada volatilidade (quedas de -30% num único dia).
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TDY Teledyne Technologies
- Optimist Fund convicção: em observação
Realocação de capital para oportunidades com perfis de risco-retorno mais atractivos; visão sobre o negócio mantém-se favorável e recompra prevista ao preço certo.
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TFII TFI International
- Blue Tower Asset Management, LLC convicção: em observação
Vendida em Março por sensibilidade a custos de combustível e a quebras de procura de transporte num cenário de choque energético prolongado.
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TGS
- Singular Asset Management, S.G.I.I.C., S.A. — Gamma Global convicção: em observação
subida do preço reduziu a rentabilidade até ao vencimento; substituída por alternativas mais atractivas em rentabilidade e risco
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TIC TIC Solutions, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: em observação
Visibilidade de crescimento menos certa e execução mais irregular, com variabilidade no calendário e na procura de projectos a criar um perfil de resultados menos previsível e uma relação risco-retorno menos atractiva.
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Tidewater
- Singular Asset Management, S.G.I.I.C., S.A. — Gamma Global convicção: em observação
subida do preço reduziu a rentabilidade até ao vencimento; substituída por alternativas mais atractivas em rentabilidade e risco
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TKMS TKMS
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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TPA
- Singular Asset Management, S.G.I.I.C., S.A. — Gamma Global convicção: em observação
exposição eliminada na revisão de cenários de guerra, alargada às consequências secundárias do conflito
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TREX Trex Company, Inc.
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: média
Saída após reavaliação do posicionamento competitivo face à aquisição da AZEK pela James Hardie, que aumenta a concorrência.
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TSSI TSS, Inc.
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
Saída com gains após acção duplicar dos mínimos pós-confirmação do facility ramp em Março. Terceiro ciclo profitable consecutivo nesta posição ao longo de dois anos.
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UA Under Armour
- Schafer Cullen Small Cap Value Equity convicção: starter
Vendida devido a preocupações persistentes com o posicionamento da marca, execução inconsistente e visibilidade limitada quanto a uma recuperação sustentada das margens e dos lucros.
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URI United Rentals
- Vltava Fund SICAV plc convicção: média
Saída por valorização que implicava retorno esperado baixo tanto em termos absolutos como relativamente a outras oportunidades identificadas. Tese fundamental sobre a empresa manteve-se inalterada; foi a subida de preço que tornou a posição menos eficiente do que as alternativas.
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MTN Vail Resorts, Inc.
- Nightview Capital convicção: starter
Rotação para fora de cíclicos consumer durante o reposicionamento do trimestre.
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VEA Vanguard FTSE Developed Markets ETF
- Ariel International Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir outras oportunidades.
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VLTO Veralto Corporation
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: starter
Slowing de longer-term revenue trends e M&A perceived como incremental não justificam upside ao valuation prevailing. Capital realocado para oportunidade com risk/reward mais compelling.
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VSNT Versant Media Group
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Participação recebida na cisão e vendida no trimestre, com o produto reinvestido na Comcast.
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VRTX Vertex, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: em observação
Crescimento moderou e valuation já não reflectia relação favorável de risco-recompensa. Capital reafectado para negócios com momentum e visibilidade superiores.
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Verve
- Singular Asset Management, S.G.I.I.C., S.A. — Gamma Global convicção: em observação
exposição eliminada na revisão de cenários de guerra, alargada às consequências secundárias do conflito
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VTY.L Vistry Group PLC
- Laughing Water Capital convicção: starter
Saída do CEO Greg Fitzgerald e linguagem mais cautelosa sobre futuras recompras impairment material da tese. Pilares de gestão best-in-class e devolução elevada de capital via recompras enfraquecidos.
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VTY.LN Vistry PLC
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: starter
A saída do CEO Fitzgerald funcionou como prego final na tese: a transformação em parcerias revelou-se substancialmente mais incerta do que subscrito à entrada. Com uma posição já pequena, a Crossroads vendeu durante o trimestre e prefere reafectar o capital, deixando em aberto um regresso quando a parte mais difícil da reconversão estiver ultrapassada.
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VITL Vital Farms, Inc.
- Osterweis Opportunity Fund convicção: em observação
A gestora vendeu a posição no início do trimestre após perder a confiança na equipa de gestão e na sua orientação de longo prazo, apesar de a empresa ter ganho quota relevante na categoria dos ovos.
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VOLV-B Volvo Cl B
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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WALMEX.MX Walmart de México
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Saída completa no trimestre — sem articulação detalhada da razão na carta T1 2026.
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DIS Walt Disney
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Saída por P/V elevado em termos relativos e maior sensibilidade económica do negócio. As gestoras manifestam interesse em re-entrar no futuro.
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WAT Waters Corporation
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: média
Saída após valorização recente e restrições de capitalização bolsista, na sequência da combinação com o negócio de Biociências e Diagnóstico da Becton Dickinson.
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WIX Wix.com Ltd.
- Lakehouse Global Growth Fund convicção: em observação
Saída ou redução por risco de disrupção elevado em website-building face ao avanço exponencial de modelos IA; capital realocado para plataformas qualidade-crescimento mais defensáveis.
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WW WW International, Inc.
- Cedar Grove Capital Management, LLC convicção: core
Redução heavy após anúncio do declínio em behavioral subscribers e saída formal após confirmação da partida da CEO. Cerro mantém visão de que o nome ainda pode funcionar mas considera melhor alocação noutras oportunidades dado o ambiente de mercado.
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ZBH Zimmer Biomet Holdings, Inc.
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Anos de passos em falso da administração esgotaram a paciência da gestora, apesar de considerar que a empresa deveria ser um bom negócio.
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ZS Zscaler, Inc.
- Baron SMID Cap ETF convicção: média
Vendida para reafectar capital à Netskope, mais cedo na trajectória de crescimento
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