Reduções
156 movimentos · 115 empresas · Q1 2025
25 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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GOOGL Alphabet Inc
- Artisan Value Fund convicção: core
Caiu com as restantes Magnificent Seven após a notícia do DeepSeek, com realização de lucros nos vencedores do ano anterior. O negócio continua a entregar: receita total a subir 12% em termos homólogos, puxada pela Cloud a crescer 30%. No fim de Março transaccionava a 17 vezes os lucros esperados para 2025, múltiplo que a equipa considera muito atractivo dada a posição dominante e a capacidade de compor valor.
- ClearBridge Large Cap Value Strategy convicção: média
Reduzida durante o trimestre devido à concorrência crescente no core business. A acção caiu com a rotação para fora dos líderes de IA, em parte na sequência da DeepSeek, e com receios de que o domínio da pesquisa possa ser desafiado por startups como a OpenAI ou plataformas como a Meta. Os gestores continuam a ver um negócio altamente cash-generative a transaccionar a um múltiplo razoável.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: média
A Ironvine vendeu 60 por cento da posição na Google durante o trimestre. À medida que assistentes digitais como o ChatGPT proliferam, o estatuto de guardião da Google na internet nunca esteve tão em risco. A empresa parece determinada a evitar o dilema do inovador, mas a intensidade de capital duplica para 20 por cento da receita em 2025, com 75 mil milhões de dólares de investimento. A gestora receia que a mudança secular na pesquisa esteja demasiado avançada.
- Platinum International Technology Fund convicção: core
Detenção classificada pela matriz como melhor da classe com potencial de crescimento médio, reduzida no trimestre a par da Meta para financiar as entradas na Nvidia e na Arista Networks. A razão é de risco de percepção e não de negócio: o gestor considera provável que ambas aumentem a despesa em inteligência artificial para acompanhar a OpenAI e que o mercado, céptico quanto à monetização e ao retorno, receba mal esse aumento. Cedeu 18% no trimestre.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: média
Posição aparada no trimestre no âmbito da rotação defensiva. Esteve entre os maiores detractores absolutos do período, num trimestre em que as Magnificent 7 caíram 15%.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: core
A carta enquadra as reduções do trimestre como um conjunto de cortes por razões de avaliação, dentro de uma actividade de negociação acima do habitual, e regista que nenhuma posição foi eliminada. Não há tese individual divulgada para esta participação.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: core
Maior detractor do trimestre. A unidade Google está na linha da frente da batalha entre pesquisa tradicional e IA generativa; os investidores receiam uma transferência significativa de quota para concorrentes como o ChatGPT. O fundo considera o debate longe de resolvido e que ofusca outros negócios fortes (YouTube), mas reduziu a posição no início do trimestre para reflectir a maior pressão competitiva.
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META Meta Platforms Inc
- Artisan Value Fund convicção: média
Uma das duas únicas Magnificent Seven detidas pela carteira e, com a Alphabet, das mais baratas do grupo. Foi reduzida no início de Janeiro, com as valuations ainda razoáveis, para libertar capital para oportunidades de valuation melhores. A carta não desenvolve tese fundamental autónoma para a posição, tratando-a em conjunto com a Alphabet no argumento sobre dispersão dentro do grupo.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reduzida durante o trimestre, a par da Apple, no sector de serviços de comunicação. A carta não detalha um fundamento específico para a redução, que surge no inventário de actividade de carteira do período.
- Platinum International Technology Fund convicção: core
Detenção classificada pela matriz como melhor da classe com potencial de crescimento médio, reduzida no trimestre a par da Alphabet e pela mesma razão de percepção de mercado quanto ao aumento de despesa em inteligência artificial. O gestor não dá razão de avaliação nem de negócio para a redução, apenas o uso dos fundos e o risco de recepção.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: top
Posição reduzida durante o trimestre em conjunto com Visa, sem rationale específico articulado nesta carta para além da redução. Mantém-se peso relevante do portfolio em communication services após ter sido o melhor performer desde os mínimos de Setembro de 2022.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: core
Posição reduzida no trimestre para financiar novas compras, a par de cortes na Alphabet e na LICT. Mantém-se como participação relevante da carteira a 4,1% do património líquido.
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GWRE Guidewire Software Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: top
Um dos líderes de mercado em software de nova geração para seguros de bens e acidentes. Há alguns anos passou de um modelo de licenciamento para um serviço de nuvem por subscrição, e a equipa considera que a empresa está no ponto de inflexão em que o crescimento dos lucros tende a acelerar à saída dessas transições. No trimestre reportou resultados fortes e a administração afirmou ter assinado doze novos contratos de nuvem e elevado as suas projecções.
- Baron Asset Fund convicção: top
Fornecedor de software para seguros de danos patrimoniais. A gestora considera a transição para a nuvem substancialmente concluída, sendo a arquitectura cloud o único caminho de produto futuro. Espera que a receita recorrente anual continue a beneficiar de novos clientes e de migrações para InsuranceSuite Cloud, e que recursos de investigação e desenvolvimento passem de infraestrutura para produto. Margem bruta de subscrição melhorou mais de 1.000 pontos base no trimestre reportado.
- Baron Small Cap Fund convicção: top
Fornecedora de software para seguros de danos patrimoniais e responsabilidade civil e terceira maior posição, com 5,0% do activo líquido. A gestora considera a transição para a nuvem praticamente concluída, com a receita recorrente anual a beneficiar de novos clientes e de migrações para o InsuranceSuite Cloud, e a margem bruta das subscrições a subir mais de mil pontos base. Reduzida a preços atractivos para libertar capital para ideias de menor capitalização.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: top
Fornecedor líder de software de sistemas nucleares para a indústria seguradora de danos. Beneficia da subida das taxas de seguro através do valor dos prémios brutos emitidos. Resultados do segundo trimestre fiscal acima do esperado, com revisão em alta da orientação anual, ganho de clientes e migração dos existentes para a nuvem. Margem bruta de subscrição e suporte subiu para 69%, contra 65% no ano anterior. Nova meta de mais de 50% dos prémios da indústria no seu software.
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AAPL Apple Inc.
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Posição do top 10 com 5,0% do NAV e capitalização de $3.336,9 mil milhões a 31 de Março de 2025. A gestora reduziu a posição no trimestre — segunda maior venda líquida, $832,7 mil — e usou o capital libertado para reforçar a exposição a semicondutores e software. A carta não desenvolve tese específica sobre a empresa no período.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reduzida durante o trimestre, a par de Meta Platforms. A carta não articula um fundamento individual para a redução; regista apenas que a acção caiu cerca de 11% no trimestre, no recuo alargado das grandes tecnológicas norte-americanas.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: média
Posição aparada no trimestre, no âmbito da deslocação da carteira para participações orientadas para segurança discutida pela equipa.
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ANET Arista Networks
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Líder de mercado em equipamento de rede na nuvem usado em centros de dados. As acções valorizaram-se fortemente desde o início de 2023, à medida que as soluções ethernet ganharam quota em ambientes de nuvem para IA, com vantagem assinalável nas taxas de utilização de unidades de processamento gráfico. A equipa considera que a empresa continua excepcionalmente bem posicionada, mas tem vindo a reduzir a posição por disciplina de valorização.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: média
Posição reduzida no trimestre, a par de outras seis, com base em desempenho forte e na gestão do peso em carteira perante avaliações mais altas. Peso final de 2,7% da carteira.
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
As acções foram apanhadas na queda dos títulos de tecnologia durante o trimestre, com receios crescentes quanto à dimensão do investimento ligado à inteligência artificial a azedar o ânimo dos investidores. A gestora reduziu a posição no trimestre, dando como razão a valorização elevada.
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AVGO Broadcom
- Bristol Gate Capital Partners Canadian Equity Strategy convicção: core
Um dos retardatários absolutos do trimestre, penalizado pelo azedar do sentimento em torno do tema da inteligência artificial. A gestora mantém a convicção de que a empresa está extremamente bem posicionada para tirar partido de tendências duradouras de longo prazo. A posição foi reduzida no T1, com as receitas reinvestidas em Stella-Jones e Premium Brands no rebalanceamento trimestral regular.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Um dos retardatários absolutos do trimestre, penalizado pelo azedar do sentimento em torno do tema da IA. A gestora mantém a convicção de que a empresa está extremamente bem posicionada para tirar partido de tendências duradouras de longo prazo. Foi reduzida no rebalanceamento trimestral, com o capital realocado para as novas posições e para reforços em Applied Materials e Microchip.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: top
Top detractor do trimestre (-27,56%). A pressão veio da incerteza tarifária e do cepticismo quanto ao retorno do capex de IA dos hyperscalers, amplificado pela eficiência demonstrada pela DeepSeek. O gestor mantém a leitura positiva: a Broadcom lidera os ASIC custom de IA, diversifica a base de clientes para lá da Alphabet e a integração da VMware supera o plano. Reduziu a posição a preços mais altos para reafectar capital.
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BRO Brown & Brown Inc.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: core
Corretor líder de seguros de danos com foco no mercado comercial de média dimensão nos EUA. Crescimento orgânico de 13,8%, acima do consenso de 8,7%, acompanhado de forte expansão de margem. O negócio de Programs, em parceria com seguradoras para produtos especializados, tem sido ponto de força particular. Beneficia do ambiente inflacionista e de um ciclo de prémios ainda duro, embora em moderação. Expansão internacional bem-sucedida no Reino Unido, na Irlanda e nos Países Baixos.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Maior contribuidor do FAM Value (+1,73%) e maior posição do fundo (9,05%). Três dos quatro maiores contribuidores foram seguradoras ou corretoras, e a selecção de títulos em financeiras impulsionou o desempenho relativo face ao benchmark. A casa continua a reduzir a BRO para cumprir o limite de 9% por posição, dado o forte desempenho relativo do trimestre.
- Headwaters Capital Management convicção: média
A Brown & Brown foi o top contributor do trimestre (+22%), exemplo perfeito da rotação do T1: resultados em linha, mas o múltiplo expandiu de 18x para 21x EBITDA com os investidores a tratar a corretagem de seguros P&C como porto seguro. Core holding desde o lançamento (+170%, TIR de 26%), Godfrey reduziu significativamente a posição — múltiplo de pico sobre preços P&C perto do pico — para financiar a CBIZ.
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IDCC InterDigital, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Organização de investigação e desenvolvimento que cria e adquire patentes de comunicações sem fios e de vídeo. Tem historial de resultados financeiros fortes, recompra acções de forma oportunista e paga um dividendo modesto. Vem renovando com êxito os acordos de licenciamento — Apple em 2022, Samsung em 2023 — e tem um fluxo crescente de receitas recorrentes. O director-geral Liren Chen chegou em 2021 vindo da Qualcomm.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: média
Posição aparada durante o trimestre por ter crescido em dimensão na carteira, em conjunto com a Iridium Communications. O corte responde ao aumento do peso da participação e mantém a empresa entre as participações da estratégia; a carta não apresenta outra justificação.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: core
Posição aliviada no trimestre, a par da Farmer Mac e da Ciena, por ter crescido em dimensão dentro da carteira. A carta regista apenas o ajustamento de dimensionamento e não desenvolve a tese de investimento para o período.
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NOW ServiceNow, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Plataforma de software para digitalização de processos, com taxa de retenção de 98% e mais de mil clientes a usar produtos de IA generativa. É a holding com maior exposição ao governo dos EUA (10% a 15% das receitas). O gestor reduz a posição de forma constante desde a formação do DOGE, dada a incerteza sobre contratos públicos.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: média
Peso reduzido na rotação para participações de segurança, enquanto nome de avaliação elevada e crescimento agressivo. Esteve entre os maiores detractores relativos do trimestre.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta enquadra as reduções do trimestre como um conjunto de cortes por razões de avaliação, dentro de uma actividade de negociação acima do habitual, e regista que nenhuma posição foi eliminada. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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BABA Alibaba Group Holding Ltd
- Artisan Select Equity Strategy convicção: starter
Acções subiram 56%, mas o gestor admite tratar-se de um investimento falhado. A China foi o melhor mercado do mundo (+15%) e o negócio de comércio electrónico mostrou sinais de estabilização; a Alibaba pode também emergir como líder de IA na China. Por considerar que esse sucesso em IA a torna alvo potencial da administração Trump em plena guerra fria tecnológica, o gestor vendeu metade da posição no trimestre e o restante após o fecho.
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: core
Plataforma chinesa de comércio electrónico e de envolvimento do consumidor. Estima-se que mais de 40% das transacções de comércio electrónico na China ocorram através de Taobao e Tmall, e o gestor considera a escala e a marca difíceis de replicar. Receita trimestral cresceu 8%, com a receita de gestão de clientes a acelerar para 9% e a cloud a acelerar para 13%. Posição aliviada durante o trimestre.
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AMZN Amazon.com, Inc.
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: média
Posição reduzida durante o trimestre, em conjunto com a Netflix, com o produto a reforçar a Uber. A carta não apresenta racional explícito para o corte nem tese forward; no fecho do trimestre, nenhuma posição fora do top quatro excedia 2,5% do valor da carteira.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: top
Caiu 13% no trimestre, com orientação para o primeiro trimestre abaixo do esperado e receios de ventos contrários induzidos pelas tarifas, dado que muitos vendedores terceiros da plataforma estão sediados na China. A equipa considera a plataforma de comércio própria e de terceiros resiliente, apoiada na nuvem Amazon Web Services e na publicidade de fundo de funil. Continua a ser a maior posição da carteira.
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BRK.B Berkshire Hathaway
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Reduzida no FAM Value. A Berkshire Hathaway continua a servir de fonte de liquidez para satisfazer resgates e financiar a compra de negócios que a casa considera de qualidade ou retorno prospectivo superiores. Neste caso, o corte foi usado para financiar o reforço da posição em Keysight, reflectindo a rotação para ideias de maior convicção.
- Vltava Fund SICAV plc convicção: top
Posição mais antiga do Vltava Fund, detida desde Janeiro de 2012. Em treze anos, o book value por acção passou de aproximadamente $100k para $446k (3,5×) e a cotação de $119k para $680k. O rendimento dos lucros sobre o capital original cresceu de 9,2% para cerca de 40%, com valor intrínseco a crescer mais de $200 por dia, segundo o gestor. Caso paradigmático da tese de capital accumulation. Posição ligeiramente reduzida no trimestre por gestão de peso.
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BJ BJ's Wholesale Club
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Operador de clubes de armazém que superou as expectativas de receitas e crescimento, com vendas comparáveis melhores do que o previsto. As previsões futuras ficaram em linha com as projecções e a empresa planeia acelerar o ritmo de abertura de novas lojas nos próximos dois anos. Com a subida de 28% das acções no trimestre, as gestoras reduziram a posição.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Operador de clubes de compras por membros. Superou as expectativas de receitas e crescimento, com melhores vendas comparáveis, e a orientação futura ficou em linha com as estimativas. A empresa planeia acelerar o ritmo de abertura de novas lojas nos próximos dois anos. Com a subida de 28% das acções, as gestoras reduziram a posição.
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COR Cencora, Inc.
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Distribuidora de produtos farmacêuticos e médicos para farmácias, hospitais e outros prestadores de cuidados de saúde. Receitas e lucros excederam as expectativas e a gestão voltou a elevar as previsões para reflectir a dinâmica do negócio, ainda sem incluir os benefícios futuros de uma aquisição recente. Com a valorização de 24% no trimestre, as gestoras reduziram a posição.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Distribui produtos farmacêuticos e médicos a farmácias, hospitais e outros prestadores de cuidados de saúde. As receitas e os lucros excederam as expectativas e a gestão elevou a orientação futura para acompanhar a dinâmica do negócio, voltando mais tarde a subir as previsões, ainda sem incluir os benefícios futuros de uma aquisição recente. Com a valorização de 24%, as gestoras reduziram a posição.
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GDS GDS Holdings Limited
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Operador e promotor de data centers na China e internacionalmente. Adquirida no início de 2024 entre 6 e 9 dólares por acção, fechou 2024 a 24 dólares. A gestora reduziu a posição por gestão de risco: tornara-se desproporcionada e vários elementos determinantes da tese concretizaram-se num prazo curto. Mantém-se optimista — cerca de 10x cash flow ajustado pela participação minoritária na DayOne, face a transacções REIT na China a 13 a 15x.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: média
Operador de data centers de referência nas cidades de primeiro nível da China, com presença crescente na Ásia através do negócio internacional DayOne, já desconsolidado. As acções valorizaram em Fevereiro com sinais de procura ligada a IA, incluindo um contrato de 152 megawatts com a Alibaba, mas devolveram ganhos em Março. A gestora reduziu a posição e usou o capital em semicondutores e software.
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ISRG Intuitive Surgical, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Líder em cirurgia robótica assistida. Posição ligeiramente reduzida no trimestre, entre as principais vendas líquidas, para financiar compras mais atractivas. Permanece uma das dez maiores do fundo, com convicção intacta no longo prazo dado o fosso competitivo e a base instalada.
- Baron Health Care Fund convicção: top
Fabrica o sistema cirúrgico robótico da Vinci para procedimentos minimamente invasivos. As acções recuaram por rotação dos investidores para fora do crescimento e por receios sobre o impacto de tarifas (a empresa fabrica instrumentos no México). O gestor reduziu a posição por valorização, mas mantém visão positiva de longo prazo e destaca o novo ciclo de produto DV5, com 10.000 vezes mais poder de computação, retorno de força e imagem 3D melhorada.
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MSFT Microsoft Corporation
- Baron Opportunity Fund convicção: top
Segunda maior posição do fundo, com 97,1 milhões de dólares de valor investido. A carta não desenvolve tese própria para a empresa neste trimestre: a Microsoft surge como quarto detractor e como maior venda líquida, num movimento de aliviar a posição em software para distribuir capital pelos nomes de crescimento preferidos do gestor. É também citada entre os líderes ocidentais bem financiados na corrida à inteligência artificial geral.
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Posição do top 10 com 5,0% do NAV. Foi a maior venda líquida do trimestre, $1.296,4 mil: a gestora reduziu a posição, no espaço de software, para distribuir investimento pelos nomes de software de crescimento preferidos — Atlassian, The Trade Desk, Samsara, PAR Technology, Cloudflare, Shopify e GitLab — quando as respectivas acções recuaram.
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NFLX Netflix, Inc.
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: média
Posição reduzida durante o trimestre, a par da Amazon, para reforçar a Uber. Sem tese forward nem contribuição individualizada na carta; tal como as restantes posições fora do top quatro, representava no máximo 2,5% do valor da carteira no fecho do trimestre.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: média
Peso significativamente reduzido no âmbito da rotação para segurança: um dos nomes de avaliação mais elevada e crescimento mais agressivo da carteira, aparado a par de ServiceNow e Gartner no final de 2024 e início de 2025.
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ORCL Oracle Corp.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reduzida no trimestre. A Oracle surge entre as posições ligadas a IA cuja exposição foi cortada para financiar a entrada focada na NVIDIA, a par de Broadcom e Amphenol, sem que a carta detalhe um fundamento individual.
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Posição aparada no trimestre, juntamente com Salesforce e Applied Materials, no ajustamento da exposição a Tecnologias de Informação após as entradas em Advanced Micro Devices e ServiceNow. A carteira mantém sobreponderação em acções de semicondutores e software.
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RBA RB Global, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: core
Opera um mercado global de veículos sinistrados através da subsidiária IAA e de equipamento industrial usado via Ritchie Bros. Com uma rede internacional ampla e vantagens de escala significativas, a equipa acredita que a empresa está bem posicionada para ganhar quota de mercado adicional. As acções avançaram com resultados acima das expectativas, suportados por margens EBITDA incrementais em torno dos 55%, e com a integração da IAA a progredir adiantada face ao calendário. Posição reduzida após a valorização do título.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Opera um marketplace global para veículos de salvados através da subsidiária IAA e para equipamento industrial usado via Ritchie Bros. Com rede internacional forte e vantagens de escala, a equipa acredita estar bem posicionada para ganhar quota. A acção valorizou com resultados acima do esperado e margens EBITDA incrementais saudáveis na faixa dos 50% intermédios. A integração da aquisição IAA progride à frente do esperado. Posição reduzida após valorização.
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SAIA Saia Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Opera em less-than-truckload, área estruturalmente atractiva dos transportes com características de franchise sólidas, suportadas por activos imobiliários e vantagens de rede. Expansão criteriosa da rede de distribuição deve sustentar ganhos de quota e expansão de margens ao longo do tempo. Posição reduzida porque pressões económicas de tarifas crescentes podem afectar o crescimento de volumes da indústria.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: média
Opera no transporte rodoviário de carga fraccionada, área estruturalmente atractiva do transporte, com características sólidas de franchise sustentadas por activos imobiliários e vantagens de rede. A equipa continua atraída pela expansão ponderada da rede de distribuição, mas reduziu a posição.
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SPOT Spotify Technology SA
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Momentum accionista prosseguiu em 2025 após novos resultados fortes: utilizadores activos mensais +12% e receitas +16%. Margem de lucro tem expandido e pode continuar a subir com prováveis aumentos de preços, termos potencialmente melhores com as editoras e disciplina de custos adicional. Posição aparada por disciplina de avaliação, mantendo convicção nas perspectivas de longo prazo.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
A dinâmica das acções prolongou-se em 2025, depois de mais um conjunto de resultados fortes, com crescimento de 12% nos utilizadores activos mensais e de 16% nas receitas. A margem de lucro tem vindo a expandir-se e a equipa acredita que pode continuar a subir. A posição foi reduzida por disciplina de valorização, mantendo-se a convicção nas perspectivas de longo prazo.
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SFM Sprouts Farmers Market
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Retalhista alimentar centrado em produtos frescos, naturais e biológicos, com margens de referência, rendibilidade do capital atractiva e boa economia de loja nova. Acelerou de doze para trinta e três aberturas em 2024, sobre uma base de cerca de quatrocentas lojas. A equipa reduz desde o terceiro trimestre de 2024 e, apesar de o preço ter subido mais depressa do que os resultados, considera que ainda transacciona no intervalo do razoável.
- Penn Davis McFarland, Inc. convicção: core
Comprada no verão de 2019 a cerca de 17 dólares, a 15 vezes os lucros futuros, quando a saída do CEO e a ameaça da Amazon comprimiam o múltiplo. Desde então a Sprouts quase decuplicou: 440 lojas, vendas comparáveis a crescer 7,6% em 2024, marca própria alargada e programa de fidelização. A 35 vezes os lucros do próximo ano, o gestor cortou duas vezes, mantendo posição redimensionada — a execução notável parece já reflectida no preço.
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TNDM Tandem Diabetes Care, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: média
Fornece soluções tecnológicas para pessoas com diabetes nos EUA e internacionalmente. Os sistemas de administração automática de insulina estão posicionados para ganhar quota num mercado vasto e em crescimento, onde mais de metade dos doentes de diabetes Tipo 1 ainda administra insulina manualmente. A receita superou as expectativas graças ao forte desempenho da divisão internacional, mas os resultados nos EUA desiludiram com sazonalidade fraca e atrasos de envio. Posição ligeiramente reduzida após reavaliação do perfil risco-retorno.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Fornece soluções tecnológicas para pessoas com diabetes nos EUA e internacionalmente. Os sistemas automatizados de administração de insulina estão posicionados para ganhar quota num mercado amplo e em crescimento, onde mais de metade dos doentes de Tipo 1 ainda administra insulina manualmente. No trimestre reportou crescimento de topline acima do esperado, impulsionado pela divisão internacional, mas resultados nos EUA mais fracos por sazonalidade fraca e atrasos de envio. Posição ligeiramente reduzida após reavaliação do perfil risco/retorno.
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V Visa Inc.
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Rede global de pagamentos e maior posição do Fundo, com 4,9% do activo líquido. Contribuiu com 0,44 pontos percentuais depois de reportar resultados trimestrais fortes e aceleração dos volumes de pagamentos. A defensividade do modelo de negócio terá também atraído investidores num mercado avesso ao risco. O gestor cortou modestamente a posição em força, para gerir a dimensão e financiar compras noutros pontos da carteira. Detida desde 2020.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: top
Top contribuinte do trimestre com receita +10% e resultados ajustados por acção +14%, impulsionados por crescimento de +16% no volume cross-border. A escala é vertiginosa: 13,4 biliões de dólares de volume em 240 mil milhões de transacções em 2024, com 11 biliões ainda em numerário e cheques por capturar. Pagamentos peer-to-peer e business-to-business alargam a proposta de valor da rede. Posição reduzida durante o trimestre.
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ABT Abbott Laboratories
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: core
Maior contribuidor relativo do trimestre, com subida de 16%. A empresa ultrapassou em larga medida os ventos contrários ligados à COVID-19 que travaram o crescimento nos últimos anos e o litígio associado à enterocolite necrosante no negócio de fórmula infantil, que pesou sobre a acção durante quase todo o ano de 2024. A equipa vê a acção a virar a esquina em 2025.
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ACN Accenture
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta enquadra as reduções do trimestre como um conjunto de cortes por razões de avaliação, dentro de uma actividade de negociação acima do habitual, e regista que nenhuma posição foi eliminada. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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AAP Advance Auto Parts, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Sofreu uma redução incremental no trimestre, adicional às reduções significativas descritas na carta. A razão declarada é fiscal: a Advance Auto Parts e a Concentrix foram vendidas para realizar menos-valias. A carta não desenvolve tese de negócio para esta participação neste trimestre. Pesava 1,6% do valor líquido no fecho do trimestre.
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ALL Allstate Corporation
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Fornece seguros patrimoniais e de acidentes, seguros de vida e produtos de reforma e investimento. As receitas e os lucros superaram o antecipado, impulsionados por rácios de sinistralidade melhores nos ramos habitação e automóvel e por perdas catastróficas inferiores ao esperado. A empresa destacou que espera crescimento das apólices em vigor em 2025. Com a subida das acções, as gestoras reduziram a posição.
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AXP American Express Company
- GreensKeeper Value Fund convicção: core
A American Express foi o segundo maior detractor do trimestre, apesar de ter terminado 2024 com lucros a crescer 23%. As provisões para perdas de crédito aumentaram, reflectindo maior cautela, mas as taxas de incumprimento permaneceram abaixo das médias históricas, sinal da qualidade da carteira de crédito. A base de clientes afluente deverá aguentar-se melhor do que a economia em geral; ainda assim, com a acção pouco barata, o gestor aparou a posição no trimestre.
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APH Amphenol Corp.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reduzida no trimestre. A Amphenol integra o conjunto de posições ligadas a IA cuja exposição foi cortada para financiar a entrada focada na NVIDIA, a par de Broadcom e Oracle. A carta não articula um fundamento individual para o corte.
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ADI Analog Devices, Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A Ironvine vendeu cerca de um quarto da posição na Analog Devices durante o trimestre, reafectando o capital a outras posições do cabaz de semicondutores. A decisão reflecte perfis de retorno futuro considerados relativamente menos atractivos do que os das alternativas reforçadas, num contexto de incerteza tarifária e de possível abrandamento da economia global.
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APO Apollo Global Management, Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Gestora de activos alternativos e segundo maior detractor. A queda resultou da inversão de sentimento sobre a economia e a actividade nos mercados de capitais: as expectativas de recuperação alimentadas pela desregulação esmoreceram com a incerteza em torno das iniciativas da administração Trump. O gestor alienou 121,6 mil dólares líquidos no trimestre mas mantém a posição, pelo foco diferenciado em crédito e pela equipa de gestão.
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AMAT Applied Materials
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Posição aparada no conjunto dos ajustamentos em Tecnologias de Informação, depois de as novas entradas terem aproximado o peso do sector do peso de mercado. A casa permanece sobreponderada em acções de semicondutores e software.
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ACLX Arcellx, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Biotecnológica em terapias celulares para mieloma múltiplo, incluindo o fármaco anito-cel em parceria com a Gilead. Foi o maior detractor: as acções tinham subido na antecipação do ensaio iMMagine-1 e recuaram depois por receios de novos sinais de segurança, apesar de dados a mostrarem eficácia comparável ao CARVYKTI com menos efeitos secundários. O gestor reduziu para gerir risco mas mantém visão positiva, esperando uma actualização a meio do ano.
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ARIS Aris Water Solutions Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Fornecedora de infraestrutura e reciclagem de água para produtores de energia no Texas e maior contribuidora do trimestre, com execução sólida nas frentes operacional e estratégica: EBITDA ajustado e receitas do quarto trimestre acima do consenso, dividendo aumentado em 33% e integração bem-sucedida dos activos adquiridos, incluindo o McNeill Ranch. Bem posicionada para beneficiar do foco regulatório na reutilização de água, a posição foi aparada à medida que cresceu em dimensão.
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AJG Arthur J. Gallagher & Co.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Maior contribuidor do FAM Dividend Focus (+1,71%) e maior posição do fundo (8,46%). A corretora de seguros distinguiu-se pelo forte perfil de crescimento e pela receita recorrente num contexto de economia em abrandamento — mesmo numa economia fraca, os clientes continuam a contratar seguros. A casa reduziu a posição por ter ultrapassado o limite máximo de dimensão, consistente com a gestão de risco.
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AXS AXIS Capital Holdings Ltd.
- Meridian Contrarian Fund convicção: top
Seguradora e resseguradora especializada de âmbito global. Investimento iniciado em 2020, após um período de pressão nos resultados ligada a subscrição desfavorável. A tese assentou na recuperação operacional conduzida por nova equipa de gestão, com redução da exposição a risco catastrófico e foco em áreas de elevado potencial como o ciber-seguro. Em 2023 um novo CEO acelerou o reposicionamento. A acção valorizou no trimestre e a posição foi reduzida na força, mantendo dimensão relevante.
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AX Axos Financial
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Sofreu uma redução incremental no trimestre. A equipa descreve-a como uma medida de controlo de risco semelhante às que aplicou à Sprouts, à CSW Industrials e à InterDigital, continuações do que discutira na carta e na conferência do quarto trimestre. A carta não desenvolve tese de negócio para esta participação. Pesava 2,6% do valor líquido no fecho do trimestre.
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BILL BILL Holdings, Inc.
- AMG Frontier Small Cap Growth Fund convicção: média
Empresa de pagamentos ao serviço de pequenas empresas, classificada pelo fundo no grupo industrial. Após os resultados do quarto trimestre, os investidores passaram a questionar a capacidade de manter margens, dada a menor adopção das ofertas de pagamento mais rentáveis. Com o sentimento em torno das pequenas empresas marcadamente negativo e a fraqueza da confiança do consumidor a travar os gastos, a gestora reduziu a posição.
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BIO Bio-Rad Laboratories
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Detractor num trimestre de duas metades: melhoria inicial das tendências da indústria levou a aparar a posição após valorização; depois, cortes de financiamento público e resultados desapontantes pesaram. O gasto académico e governamental nos EUA é apenas low-single-digit da receita. Balanço net cash, activo escondido na participação na Sartorius e historial de boa alocação de capital.
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BX Blackstone Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Gestora de activos alternativos líder com foco em imobiliário. Integrou a redução da alocação da categoria de 12,8% para 9,0%, decidida após forte valorização das acções nos últimos dois anos e com a expectativa de que angariação de fundos e monetizações possam não acelerar no início de 2025. A gestora mantém-se estruturalmente optimista: ganho de quota de um bolo crescente graças a histórico de investimento e vantagens de escala global.
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BAM Brookfield Asset Management Ltd.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
A posição chegou ao Fundo por via das acções recebidas quando a Brookfield comprou a American Equity Life, participação do Fundo, no ano anterior. Sofreu uma redução significativa no trimestre — na definição da casa, uma posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi diminuída em pelo menos 33%. Pesava 0,3% do valor líquido no fecho do trimestre.
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KMX CarMax, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: média
Redução no trimestre, ao fim de anos difíceis para o retalhista de automóveis usados. Poppe acredita que o modelo de negócio orientado para o cliente continua atraente, mas nota que muito capital de Wall Street fluiu para a Carvana, tornando o ambiente competitivo mais difícil. Em inícios de Abril a CarMax apresentou resultados operacionais encorajadores; ainda assim, apesar do investimento pesado na venda em linha, não está a ganhar quota de mercado, e a posição foi ajustada para o reconhecer.
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CRI Carter's Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Líder em vestuário infantil — top detractor do trimestre. T4 acima da orientação interna, mas previsão de EPS para 2025 ($3,20-$3,80) abaixo do intervalo esperado pelos gestores ($4,00-$5,00). Direcção citou pricing promocional, custos de produto e plano de restauro da remuneração variável. Os gestores reduziram pressuposto de margem operacional low-end de 9% para 7%, cortando avaliação. Cotação mantém desconto. Balanço com $400+ milhões em caixa. Yield do dividendo a 7,8%.
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CIEN Ciena Corporation
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Posição aliviada no trimestre, a par da InterDigital e da Farmer Mac, por ter crescido em dimensão dentro da carteira. A carta regista apenas o ajustamento de dimensionamento e não desenvolve a tese de investimento para o período.
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CCB Coastal Financial Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: média
Posição aparada durante o trimestre à medida que cresceu em dimensão na carteira, em conjunto com outras quatro participações. O corte reflecte a disciplina de dimensionamento da estratégia, que gere o risco de concentração preservando a exposição à tese subjacente.
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COHR Coherent Corp
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: core
Posição não-benchmark que foi o maior detractor relativo do trimestre. A empresa fabrica equipamento de redes e lasers para os mercados industrial e electrónico. No início de Fevereiro reportou resultados do quarto trimestre de 2024 acima do esperado, mas a orientação prospectiva ficou bastante mais fraca do que o antecipado, fazendo a acção cair em Fevereiro e Março. A gestora reduziu a posição, que continuava entre os dez maiores overweights a 31 de Março. Recuou 33% no trimestre.
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CNXC Concentrix Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Sofreu uma redução significativa no trimestre — na definição da casa, uma posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi diminuída em pelo menos 33%. A razão declarada é fiscal: a Concentrix e a Advance Auto Parts foram vendidas para realizar menos-valias. A carta não desenvolve tese de negócio para esta participação.
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CRWD CrowdStrike Holdings, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Plataforma de cibersegurança. Contribuiu positivamente no trimestre, mas o gestor reduziu a posição entre as principais vendas líquidas, libertando capital para compras mais atractivas.
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CSWI CSW Industrials, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Vende peças e acessórios de climatização e canalização, sobretudo a profissionais. Margens perto de 30% no que parece uma empresa industrial básica: tem escala e amplitude de gama, os produtos são de valor alto e custo baixo, e quem escolhe é o profissional, pelo produto que melhor conhece, mas quem paga é o cliente final. Beneficiou muito da inflação e dos estímulos da era Covid; a equipa foi reduzindo à medida que a cotação subiu.
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CYBR CyberArk Software Ltd.
- Baron Discovery Fund convicção: top
Fornecedora de software de cibersegurança (gestão de acessos privilegiados). Top 10 do fundo (2,9% do NAV, em carteira desde 2022). A gestora reduziu a posição no trimestre (US$11,4M); o mcap subiu de US$5,2B na entrada para US$16,7B. A carta não desenvolve tese narrativa específica para além do trim e do quadro de top 10 holdings.
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DHI D.R. Horton, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Construtora reduzida no trimestre em conjunto com a Lennar, com o capital reafectado à Taylor Morrison por se esperar crescimento superior e valuation mais atractiva. A decisão enquadra-se na cautela de curto prazo sobre o residencial: preços estagnados, incentivos elevados e custos de mão-de-obra e materiais pressionados por tarifas, imigração e deportações.
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DLR Digital Realty Trust, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: média
REIT global de data centers, reduzido no trimestre. A leitura de risco/retorno moderou-se no início de 2025 por prémio de valuation excessivo — líder do sector em base histórica e absoluta — combinado com abrandamento da procura face a máximos, sobretudo em contratos novos de maior dimensão. A gestora não antevê risco para os resultados nos próximos dois anos, mas as acções incorporavam níveis de contratação que considera insustentáveis.
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BROS Dutch Bros., Inc.
- Wasatch Small Cap Growth Strategy convicção: core
A Dutch Bros opera cafés drive-through nos EUA, servindo bebidas personalizáveis quentes, geladas e batidas. Fundamentos fortes continuam a impulsionar a acção: em Fevereiro, a empresa anunciou crescimento de receitas e lucros trimestrais acima das expectativas e planos para abrir mais de 150 novas lojas em 2025. As gestoras gostam do conceito das lojas, mas a acção subiu substancialmente no curto período de detenção e a posição foi aparada após esses ganhos.
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ERJ Embraer SA
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Desenha e fabrica aeronaves e componentes para os sectores comercial, de defesa e de aviação executiva. As acções dispararam 26% na esteira de um quarto trimestre impressionante, com superação nos lucros, melhores receitas comerciais e margens fortes em defesa e segurança, incluindo a entrega de 31 aeronaves comerciais e 44 jactos executivos. A gestora aparou a posição nesta força.
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EQIX Equinix, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Operador global de referência de data centers neutros de rede, com 270 instalações em 74 áreas metropolitanas e 35 países. Avaliado a apenas 20x cash flow estimado de 2025 face a transacções no mercado privado a 25 a 30x. A gestora reduziu a posição: após dois anos de valorização superior, os níveis de valuation deixaram de ser tão convincentes como outras ideias identificadas. Pode revisitar a dimensão se a relação com o crescimento melhorar.
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EXPE Expedia Group, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Plataforma de reservas de viagens reduzida no trimestre por riscos emergentes e ainda desconhecidos do modelo de negócio num possível mundo de inteligência artificial agêntica. O capital libertado foi reafectado à Wynn Resorts, cujas acções a gestora considera fortemente descontadas face ao valor intrínseco.
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FICO Fair Isaac Corporation
- Baron Asset Fund convicção: top
Nona maior posição do fundo, com 3,5% do activo líquido e 136,5 milhões de dólares de valor investido, detida desde 2020. A gestora reduziu a posição no trimestre, com 12,9 milhões de dólares de valor líquido vendido, a par de reduções em Gartner, Verisk e Guidewire. A carta não desenvolve tese autónoma.
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AGM Farmer Mac
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Posição aliviada no trimestre, a par da InterDigital e da Ciena, por ter crescido em dimensão dentro da carteira. A carta regista apenas o ajustamento de dimensionamento e não desenvolve a tese de investimento para o período.
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FRPT Freshpet Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Produtora e distribuidora de comida fresca refrigerada para animais de estimação. Os resultados mistos do quarto trimestre incluíram uma falha nas estimativas de vendas e uma superação nos lucros. As acções tombaram 43% e a gestora decidiu reduzir a posição face ao crescimento mais lento entre as famílias de rendimentos baixos e médios.
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IT Gartner, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: top
Fornecedor de investigação sindicada centrada sobretudo no sector tecnológico. As acções caíram com a incerteza quanto ao impacto dos cortes de despesa pública no negócio. A gestora estima que os clientes federais dos EUA representem cerca de 5% do valor total dos contratos de investigação, metade dos quais Defesa e Informações. Considera o negócio do sector privado bem posicionado e espera recompras agressivas de acções perante a queda do preço.
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GE GE Aerospace
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Identificada pela gestora entre os contribuidores líderes do T1, com a alocação sectorial e a selecção de títulos a sustentarem o rendimento relativo. Foi reduzida durante o trimestre, juntamente com Broadcom, MSCI, Moody's e Mastercard, para realocar capital para as novas posições, no âmbito do processo regular de rebalanceamento. A carta não detalha atribuição individual adicional para o título no T1.
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HALO Halozyme Therapeutics, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: média
Empresa biofarmacêutica cuja plataforma tecnológica ENHANZE permite aos parceiros administrar terapias por via subcutânea em vez da infusão intravenosa, reduzindo a carga de tratamento para os doentes e prolongando a vida comercial dos fármacos. As acções subiram com resultados acima do esperado, margens EBITDA acima de 60% e forte geração de fluxo de caixa livre; a decisão de não avançar com uma aquisição anteriormente considerada foi bem recebida pelo mercado. A equipa aparou a posição por disciplina de valuation.
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HIMS Hims & Hers Health
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: core
Maior contributo do trimestre, com o título a ganhar mais de 150% até ao pico de Fevereiro como grande beneficiário da escassez dos medicamentos GLP-1 para perda de peso. Durante a subida, a gestora reduziu o tamanho da posição em mais de uma ocasião. No final do trimestre, a FDA declarou terminada a escassez, impedindo a venda de dosagens comerciais na plataforma; a empresa ainda espera receitas a crescer mais de 50% este ano.
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ICE Intercontinental Exchange Inc
- Sequoia Fund, Inc. convicção: core
Operador de bolsas e infra-estruturas de mercado a 5,1% do NAV. O Comité de Investimento reduziu a posição no trimestre, sem explicitar motivo ou destino do produto da venda.
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INTU Intuit Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Posição reduzida modestamente em força, com 123,6 mil dólares alienados, a par da Visa e da Mastercard, para gerir a dimensão das posições e financiar compras noutros pontos da carteira. A carta não descreve o negócio nem discute a empresa além desta menção.
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IRDM Iridium Communications Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: média
Posição aparada durante o trimestre à medida que cresceu em dimensão na carteira, em conjunto com a InterDigital. O corte responde ao aumento do peso da participação; a carta não apresenta outra justificação.
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JPM JPMorgan Chase
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Posição com rendimento dos lucros sobre o capital original calculado em aproximadamente 20%, ilustrando o mesmo padrão de capital accumulation aplicado ao banco universal. Posição ligeiramente reduzida no trimestre por gestão de peso, sem alteração da tese fundamental.
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KRNT Kornit Digital, Ltd.
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Fornecedor líder de soluções de impressão têxtil digital, alternativa mais eficiente e sustentável à serigrafia tradicional em vestuário e têxteis, exigindo menos pessoas, energia e água. Investimento iniciado no ano anterior, após queda prolongada da acção. As acções voltaram a sofrer pressão no trimestre. A posição foi ligeiramente reduzida no início do período, a níveis mais altos, mantendo-se a exposição pelo potencial secular de longo prazo.
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OR.PA L'Oréal
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta enquadra as reduções do trimestre como um conjunto de cortes por razões de avaliação, dentro de uma actividade de negociação acima do habitual, e regista que nenhuma posição foi eliminada. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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LZ LegalZoom.com, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Fornece serviços jurídicos, de compliance e fiscais a pequenas empresas através da sua plataforma online. A acção recuperou no trimestre com resultados acima do esperado e melhoria de margens brutas, revertendo uma série de trimestres dececionantes. Equipa mantém-se construtiva sobre o potencial de longo prazo, sobretudo pelo foco renovado nos negócios core e adopção de modelo de subscrição, mas reduziu a posição por disciplina de valuation.
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LEN Lennar Corporation
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Construtora reduzida no trimestre, com o capital reafectado à Taylor Morrison, que a gestora espera crescer mais depressa do que os pares maiores e considera mais atractivamente avaliada. A carta cita o presidente e co-presidente executivo Stuart Miller sobre o ambiente macroeconómico desafiante do trimestre para a construção residencial, com procura forte mas juros e inflação persistentemente altos.
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LICT LICT Corp.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: starter
Operadora de telecomunicações rurais cuja posição foi reduzida no trimestre para financiar a actividade de compras. Participação residual a 0,7% do património líquido.
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LPLA LPL Financial Holdings Inc.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: core
Posição reduzida no trimestre, a par de outras seis, com base em desempenho forte e na gestão do peso em carteira perante avaliações mais altas. Peso final de 3,8% da carteira.
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MA Mastercard Incorporated
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Segunda rede global de pagamentos da carteira, com 4,6% do activo líquido. Tal como a Visa, reportou resultados trimestrais fortes com aceleração dos volumes de pagamentos e beneficiou da procura por modelos de negócio defensivos num trimestre avesso ao risco. Também aqui o gestor reduziu modestamente em força, para gerir a dimensão das posições. Detida desde 2020.
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MMSI Merit Medical Systems, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: top
Desenha e comercializa dispositivos médicos de uso único a nível global, suportando procedimentos de cirurgias a biópsias. A ênfase renovada na melhoria de margens deu resultados positivos, com crescimento de receita de um dígito alto a traduzir-se em lucros mais fortes. A recente aprovação FDA de um novo dispositivo de hemodiálise suporta a perspectiva de crescimento para 2026 e 2027. Posição reduzida por valuation após valorização recente da acção.
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NTRA Natera, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Empresa de testes genéticos; foi a maior venda líquida do trimestre. O gestor reduziu a posição por valorização, mantendo-a no portefólio. Sem articulação individual adicional nesta carta.
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NVR NVR Inc.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: starter
Posição reduzida no trimestre, a par de outras seis, com base em desempenho forte e na gestão do peso em carteira perante avaliações mais altas. Peso final de 1,4% da carteira.
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OKTA OKTA, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: média
Maior empresa independente de software de identidade, servindo empresas, universidades e agências governamentais. A vantagem competitiva assenta em soluções avançadas de autenticação de segurança e na integração com mais de 7.000 fornecedores de software. Superou as expectativas do mercado em todas as métricas e elevou a previsão de crescimento até 2026. A equipa reduziu a posição por riscos de execução ligados à recente reorganização da força de vendas, mantendo exposição mais pequena com convicção no potencial de longo prazo.
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PYPL PayPal Holdings
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Detractor do trimestre: a queda da acção excedeu largamente a descida de poucos pontos percentuais do appraisal após resultados levemente desapontantes, com crescimento mid-single-digit contra esperanças de high-single-digit. O fundo aparou parte da posição cedo no trimestre — em retrospectiva, uma redução maior teria sido prudente. Caminho convincente sob o CEO Alex Chriss.
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PM Philip Morris International Inc
- Broyhill Asset Management convicção: top
Acções somaram mais 33% no primeiro trimestre após 34% no ano passado. A empresa reportou aumento de 53% nos envios de ZYN nos EUA com o aumento de capacidade de produção, alimentando melhoria de 250 pontos base nas margens operacionais e ilustrando o mix shift positivo para produtos smoke-free. Posição reduzida à medida que as acções eliminaram o desconto face ao mercado, mas PM mantém-se o maior investimento, com momentum a acelerar no negócio.
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PCH PotlatchDeltic Corporation
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Empresa de timberland e serração, contribuiu no trimestre com resultados razoáveis apesar da procura de habitação abaixo da tendência. O fundo aparou ligeiramente a posição, dado que o título era visto como potencial vencedor tarifário. Continua a ser uma pagadora de dividendo fiável e subavaliada, com uma equipa de gestão disciplinada.
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PGR Progressive Corp.
- Giverny Capital Asset Management convicção: top
Redução no trimestre depois de uma forte subida da cotação. A 31 de Março a Progressive acumulava 273% desde o início da actividade cinco anos antes, incluindo 17% no primeiro trimestre, contra -4,3% do índice no mesmo período. Continua entre as cinco maiores posições da carteira.
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PGNY Progyny, Inc.
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: core
Gestora de benefícios de fertilidade que caiu para mínimos históricos no final de 2024 após perder o maior cliente, a Amazon, responsável por cerca de 12% da receita. A carteira iniciou a posição após essa perda. A empresa reportou depois resultados sólidos do quarto trimestre de 2024, com a receita a crescer 11% e o EBITDA 10% em termos homólogos. Foi uma das duas maiores reduções líquidas do trimestre.
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QCOM Qualcomm
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: média
Posição aliviada durante o trimestre, em conjunto com a Alibaba, para financiar o reforço na Deere. A carta não apresenta comentário sobre o negócio, os resultados ou a tese de investimento da empresa.
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ROST Ross Stores
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Maior detractor do FAM Value (-1,07%) e também detractor do FAM Dividend Focus (-0,75%). A previsão económica cautelosa pesou sobre a retalhista de vestuário off-price, e a incerteza tarifária dificultou a previsão do comportamento do cliente. A casa reduziu a posição no FAM Dividend Focus para libertar liquidez, entre vários nomes aparados no trimestre.
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CRM Salesforce
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
As acções caíram em linha com muitos pares de software, com o receio crescente de que os orçamentos de TI das empresas para o próximo ano sejam afectados pela incerteza económica. A casa aparou a posição no trimestre, dentro do ajustamento da exposição a Tecnologias de Informação.
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SAP SAP SE
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: core
A carta enquadra as reduções do trimestre como um conjunto de cortes por razões de avaliação, dentro de uma actividade de negociação acima do habitual, e regista que nenhuma posição foi eliminada. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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SN SharkNinja Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Empresa de referência em produtos de consumo para o lar. A marca Shark centra-se na categoria da limpeza e, mais recentemente, na beleza; a Ninja na preparação e confecção de alimentos. A equipa acredita que a combinação de ganhos de quota nas categorias existentes, entradas em categorias novas e expansão internacional sustentará o crescimento.
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SHOP Shopify Inc.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta enquadra as reduções do trimestre como um conjunto de cortes por razões de avaliação, dentro de uma actividade de negociação acima do habitual, e regista que nenhuma posição foi eliminada. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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SLAB Silicon Laboratories, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
Fabricante de semicondutores para conectividade sem fios e IoT. O gestor reduziu a posição existente durante o trimestre; o peso no fecho não foi divulgado.
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SLNO Soleno Therapeutics Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Biofarmacêutica em fase clínica focada no desenvolvimento de terapias inovadoras para doenças raras. A FDA aprovou o Vyvkat para tratar a síndrome de Prader-Willi, perturbação genética rara que causa obesidade potencialmente fatal em crianças, o que impulsionou as acções em 60%. A gestora decidiu realizar parte dos lucros, cortando o investimento.
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PHYS Sprott Physical Gold Trust
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Trust físico de ouro Sprott — top contributor do trimestre, em conjunto com a posição em prata. Os gestores reduziram ligeiramente como exercício de rebalanceamento após apreciação material do metal. Bancos centrais estrangeiros, incerteza fiscal estrutural e aperto no mercado físico continuam a sustentar a tese monetária central. A redução é táctica e não sinaliza mudança de convicção.
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PSLV Sprott Physical Silver Trust
- Palm Valley Capital Fund convicção: top
Trust físico de prata — top contributor do trimestre e maior posição do fundo a 2,98% NAV. Os ganhos derivam de incerteza económica global, acumulação por bancos centrais estrangeiros e tightness no mercado físico. Squeeze físico em ouro forçou subida nos custos de empréstimo e short covering. Os gestores reduziram ligeiramente a posição para rebalancear pesos após apreciação material do metal, mantendo a tese monetária central da carteira.
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SSSS SuRo Capital Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: média
Posição aparada durante o trimestre à medida que cresceu em dimensão na carteira, em conjunto com outras quatro participações, no quadro da disciplina de dimensionamento e de gestão do risco de concentração da estratégia.
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TLN Talen Energy Corporation
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Produtora independente de electricidade. Uma das duas maiores reduções líquidas do trimestre, aparada à medida que se aproximou ou excedeu a avaliação estimada pela equipa. Capitalização bolsista de 9,0 mil milhões de dólares à data de fim de mês.
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TTNDY Techtronic Industries Co Ltd
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Líder global em ferramentas eléctricas com marcas estabelecidas — Milwaukee, Ryobi e Hart. Categorias de consumo (Ryobi) enfraqueceram por ventos macro contrários e inventários elevados, mas a procura por Milwaukee (cerca de 60% das receitas e 75% dos lucros) permanece forte entre profissionais, bem posicionada para o crescimento de infra-estruturas globais e inovação de produto. Posição reduzida por profit cycle em maturação e riscos tarifários elevados.
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TGLS Tecnoglass
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: média
Posição aparada durante o trimestre, no conjunto de cinco participações cortadas por terem crescido em dimensão na carteira. O ajustamento reflecte a gestão disciplinada do risco de concentração, mantendo a empresa entre as participações da estratégia.
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TEM Tempus AI, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: média
Empresa de diagnósticos inteligentes e dados de saúde com duas unidades sinérgicas: Genomics e Data. Segundo maior contribuidor (+0,77pp). A gestora atribui a volatilidade desde o IPO de Junho de 2024 a dinâmicas de trading sem reflexo nos fundamentais e geriu o tamanho da posição em conformidade — um dos motivos da contribuição. Espera crescimento rápido em Genomics e um dataset multimodal proprietário difícil de replicar, licenciado a farmacêuticas.
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TSLA Tesla, Inc.
- Platinum International Fund convicção: média
Única posição curta nomeada na carta. O gestor diz ter realizado mais-valias em algumas posições curtas, dando a Tesla como exemplo, mas manteve a exposição curta total do fundo, que o quadro de exposição regista em 7% a 31 de Março de 2025. Não há argumento desenvolvido sobre a empresa.
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SGE.L The Sage Group plc
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta enquadra as reduções do trimestre como um conjunto de cortes por razões de avaliação, dentro de uma actividade de negociação acima do habitual, e regista que nenhuma posição foi eliminada. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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TMO Thermo Fisher Scientific Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: core
Empresa de life sciences tools com instrumentos, consumíveis, diagnósticos e serviços. O gestor reduziu a posição por receios de menor financiamento da investigação em mercados académicos e de biotecnologia, agravados pela nova política do NIH sobre custos indirectos. Mantém convicção dada a escala e a posição de liderança da empresa nos seus mercados.
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TT Trane Technologies
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Um dos piores desempenhos do FAM Dividend Focus (-0,65%), apesar de manter carteira de encomendas forte e crescimento de pedidos; a cotação reflectiu menor optimismo dos investidores quanto à operação de arrefecimento de data centers, depois de a acção ter valorizado 51% em 2024. A casa reduziu a posição por ter ultrapassado o limite máximo de dimensão.
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UROY Uranium Royalty Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Posição em royalties de urânio aparada durante o trimestre à medida que cresceu em dimensão, no conjunto de cinco participações cortadas. O corte é de dimensionamento, não de convicção, mantendo a exposição ao tema do urânio dentro da disciplina de gestão de risco da estratégia.
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VCYT Veracyte, Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Especializa-se em melhorar a precisão do diagnóstico combinando sequenciação de ARN, aprendizagem automática e a tecnologia proprietária de campo de lesão. Tem colhido lucros dos produtos existentes e investido em testes genéticos novos para detectar doenças, entre elas os cancros da próstata e da tiróide. A equipa acredita que esses testes podem reduzir o número de cirurgias em doentes com resultados indeterminados e poupar ao sistema de saúde custos de sobretratamento desnecessário.
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VRSK Verisk Analytics, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: top
Fornecedor líder de dados e análise. Reportou resultados trimestrais sólidos, com crescimento orgânico de receita particularmente forte. O presidente executivo Lee Shavel mostrou-se optimista quanto ao potencial de crescimento da empresa em 2025. Beneficiou ainda da rotação de investidores para acções mais defensivas motivada pela incerteza tarifária. A gestora mantém convicção no posicionamento competitivo, no crescimento de longo prazo e na expansão de margens.
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VRTX Vertex Pharmaceuticals Incorporated
- Baron Health Care Fund convicção: core
Biotecnológica líder com a franquia de fibrose quística e um pipeline para outras patologias. As acções subiram com a recuperação do sentimento dos investidores e contribuíram para o desempenho. O gestor permanece optimista sobre a fibrose quística e o pipeline em evolução, incluindo o Journvax (inibidor NaV não opióide para dor aguda) e activos em doença renal, mas reduziu a posição por valorização.
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VRT Vertiv Holdings Co
- Baron Small Cap Fund convicção: top
Fornecedora de soluções de energia, arrefecimento e infra-estrutura para centros de dados e maior detractora do trimestre. A aplicação DeepSeek levantou receios de menor investimento em centros de dados e a possibilidade de abrandamento das encomendas levou à reavaliação de todo o espaço. A gestora mantém a vantagem competitiva na tese e considera a cotação atractiva face ao potencial de crescimento de longo prazo. Reduzida no trimestre a preços atractivos.
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VSEC VSE Corp
- Loomis Sayles Small Cap Value Fund convicção: média
Presta serviços de reparação e distribuição de peças para aviação comercial, jactos executivos e indústria militar. O envelhecimento da frota comercial e a escassez de produção de aviões novos são, segundo a carta, ventos favoráveis significativos, porque a frota existente fica mais tempo ao serviço e exige reparações e peças de substituição mais frequentes. No trimestre a empresa surpreendeu pela positiva nos resultados e concluiu a alienação do último segmento não nuclear.
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WSO Watsco Inc.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: core
Posição reduzida no trimestre, a par de outras seis, com base em desempenho forte e na gestão do peso em carteira perante avaliações mais altas. Peso final de 5,0% da carteira.
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WST West Pharmaceutical Services Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Resultados acima das estimativas, mas acções caíram com orientação prospectiva desapontante. Perspectiva para o negócio core de componentes de embalagem de injectáveis é positiva, mas duas surpresas negativas devem pesar em 2025: pressão de margens por custos de produção acima do esperado na bomba on-body e abandono de contratos de manufactura de monitorização contínua de glicose de margem baixa. Posição aparada pela disrupção surpreendente do profit cycle.
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ZBRA Zebra Technologies Corp. Class A
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: média
Posição reduzida no trimestre, a par de outras seis, com base em desempenho forte e na gestão do peso em carteira perante avaliações mais altas. Peso final de 2,8% da carteira.
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ZD Ziff Davis, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: core
Opera em dois segmentos principais: serviços cloud para empresas e media digital. O valor reside na capacidade demonstrada da gestão de gerar retornos fortes sobre o capital, adquirindo e recuperando negócios com desempenho fraco. O título ficou para trás devido a uma ligeira falha nos resultados e a crescimento orgânico mais débil. A equipa vê no regresso a crescimento orgânico de um dígito baixo e na continuação das aquisições estratégicas potenciais catalisadores futuros. Posição ligeiramente aparada durante o período.
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ZYXI Zynex Inc.
- Rewey Asset Management LLC convicção: core
Pior contribuidor do trimestre: o maior pagador de seguros pausou reembolsos enquanto revê as práticas de envio de consumíveis. A empresa mantém envios durante a revisão e afirma estar em conformidade após auditoria há dois anos. Posição aparada, mas o pilar central da tese mantém-se: o oxímetro de pulso a laser NiCO, previsto para o final de 2025, mais preciso que leituras por luz obstruídas pela pigmentação da pele, com potencial para standard of care.
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