Novas posições
300 movimentos · 257 empresas · Q1 2025
35 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
-
NVDA NVIDIA Corporation
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: starter
Nova posição aberta no primeiro trimestre. A carta discute a Nvidia sobretudo como referência competitiva no networking de IA — o InfiniBand proprietário herdado da Mellanox e o emergente Spectrum-X — frente ao Ethernet da Arista, sem desenvolver uma tese de investimento autónoma para a posição longa.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: starter
Posição iniciada no trimestre após uma queda de quase 30% face aos máximos recentes, desencadeada pelo receio de que a eficiência da DeepSeek levasse os hyperscalers a cortar capex. Sobre o custo de aquisição, a acção transaccionava a cerca de 25 vezes os lucros esperados de 2025 e 20 vezes os de 2026, para uma empresa com crescimento de receitas e lucros projectado acima de 50% em 2025.
- Platinum International Technology Fund convicção: core
Entrada de cerca de 4% construída durante a volatilidade do mercado, depois de dois anos de reticência explícita. O gestor descreve-a como monopólio de facto na venda de unidades de processamento gráfico para treino e inferência, argumenta que a assimetria se tornou favorável e que o cepticismo já está no preço, a cerca de 25 vezes resultados projectados, perto de mínimos históricos em base absoluta e relativa.
- SaltLight Worldwide Flexible Fund convicção: média
Reconstrução cautelosa mas determinada da posição, depois de a avaliação outrora exigente ter regressado a território atractivo. A exposição dá acesso directo ao capex de computação da época da IA: a arquitectura Blackwell oferece um desempenho de inferência trinta vezes superior ao da geração Hopper e deverá alimentar uma nova vaga de lançamentos de produtos de IA, reacendendo o entusiasmo em torno do tema.
-
-
ABBV AbbVie
- Platinum Global Fund (Long Only) convicção: média
Nova posição do trimestre, integrada na rotação para farmacêuticas. Empresa sediada em Chicago com áreas de foco em imunologia, oncologia, neurociência, oftalmologia, virologia e gastrenterologia. O gestor destaca o Botox, que rendeu mais de mil e quinhentos milhões de dólares no quarto trimestre de 2024, e a resistência da procura de medicamentos numa recessão.
- Platinum International Fund convicção: média
Posição tomada no trimestre, dentro da rotação para farmacêuticas. Empresa sediada em Chicago com áreas de foco em imunologia, oncologia, neurociência, oftalmologia, virologia e gastrenterologia. O gestor destaca o Botox, que rendeu mais de mil e quinhentos milhões de dólares no quarto trimestre de 2024, e a resistência da procura de medicamentos numa recessão.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição em cuidados de saúde. Biofarmacêutica de grande dimensão focada em imunologia, virologia e oncologia, com um modelo de negócio estável e altamente rentável que gera um elevado rendimento de fluxo de caixa livre. Após crescimento moderado na sequência da expiração da patente do Humira, a gestora espera que o portefólio farmacêutico comece a reacelerar este ano, com um pipeline sólido aditivo ao crescimento futuro.
-
-
BRO Brown & Brown
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição em Financeiras. Corretora de seguros do segmento intermédio, com margens elevadas, baixa intensidade de capital e risco de subscrição reduzido. A escala e o forte historial de fusões e aquisições posicionam-na para retornos sólidos ao longo dos ciclos económicos, incluindo períodos de inflação e juros elevados.
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição no trimestre. Corretora de seguros num mercado de margens elevadas e baixa intensidade de capital, com pouco risco de subscrição. As margens relativamente altas e o forte historial de fusões e aquisições posicionam-na para retornos sólidos ao longo dos ciclos económicos, incluindo períodos de inflação e juros elevados. Resultados e receitas fortes do quarto trimestre impulsionaram as acções.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Adicionada à carteira durante o trimestre, segundo o quadro de alterações sectoriais, e de imediato entre os maiores contributos. O título beneficiou do modelo de negócio estável e previsível da corretora de seguros, atributo valorizado no actual ambiente económico, e de tendências de preços sólidas que deverão sustentar as projecções de crescimento no curto prazo.
-
-
BLDR Builders FirstSource, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: média
Posição estabelecida no final do trimestre, a cerca de 126 dólares por acção, quando os analistas de Wall Street estimavam lucros de quase 10 dólares por acção no ano. É um distribuidor de produtos de construção e, de longe, o maior com valor acrescentado: 590 sucursais, poder de compra junto das serrações e, em regra, transporte mais barato. Reduziu o número de acções de 204 milhões para 116 milhões desde 2021.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Maior distribuidor de produtos de construção dos EUA, beneficia de economias de escala num mercado fragmentado. Comprada após o sell-off ligado à subida das taxas de juro. A gestora espera ganhos de quota continuados, consolidação do mercado e recompras de acções suportadas pelo free cash flow significativo.
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Compra concluída no trimestre. A maior distribuidora de madeira e materiais de construção dos Estados Unidos por quota de mercado, bem posicionada para consolidar uma indústria fragmentada que abastece sobretudo construtores residenciais. Apesar de gerar o dobro da receita do concorrente mais próximo, chega hoje a cerca de 30% dos inícios de construção. A equipa espera expansão de margem com mais produtos de valor acrescentado e automação industrial.
-
-
LLY Eli Lilly and Company
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Nova posição. Farmacêutica líder em GLP-1 para diabetes e obesidade (Mounjaro/Zepbound), com perda de peso acima de 20%. O gestor estima 32 milhões de diabéticos tipo-2 e 105 milhões de obesos elegíveis nos EUA, com apenas cerca de 8 milhões tratados hoje, e antevê uma categoria de $150B. Pipeline de nova geração (orforglipron, retatrutide) a chegar em 2026-2027, além de imunologia, oncologia e neurologia.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Iniciada após uma correcção que ofereceu ponto de entrada atractivo. A gestora antecipa crescimento sustentado de receitas e lucros, liderado pelos tratamentos de diabetes e obesidade, sobretudo dada a crescente cobertura de seguros por validação terapêutica em comorbilidades relacionadas para os seus fármacos GLP-1. Espera crescimento contínuo de dividendo a um ritmo robusto de meados da casa dos dez por cento ou superior.
- Ithaka US Growth Strategy convicção: starter
Posição iniciada durante o trimestre, divulgada na secção de transacções sem tese individual desenvolvida na carta.
-
-
TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing
- RGA Investment Advisors convicção: média
Nova posição, financiada pela saída da Entegris. A TSMC destaca-se num panorama de semicondutores desafiado: o segmento de IA floresce enquanto os mercados não-IA atravessam uma das piores recessões da história da indústria, perto de mínimos cíclicos. Sem concorrência nos nós avançados, com poder de fixação de preços exercido com disciplina, negoceia abaixo de 20 vezes os lucros futuros de 9,33 dólares — um PEG bem abaixo de 1, com o risco de Taiwan considerado descontado.
- Sands Capital Global Growth convicção: core
Compra concluída no trimestre. A maior produtora mundial de circuitos lógicos de vanguarda por quota de mercado e a única fundição dedicada a clientes com escala para os produzir. A liderança assenta na qualidade do processo de fabrico, no investimento contínuo em inovação, nas relações com um ecossistema alargado de parceiros e na posição de fundição que não compete com os clientes. A equipa vê-a como beneficiária primária da inteligência artificial.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Maior produtora mundial de circuitos lógicos de ponta por quota de mercado e única fundição dedicada, à escala, capaz de os produzir sem competir com os clientes. A liderança assenta na qualidade do processo de fabrico, no investimento continuado e no ecossistema de parceiros. A gestora vê-a como beneficiária primária da proliferação da inteligência artificial, pela posição de estrangulamento na cadeia de valor dos circuitos.
-
-
VG Venture Global
- ClearBridge Large Cap Value Strategy convicção: starter
Participação no IPO de Janeiro da exportadora de gás natural liquefeito, embora a acção não tenha conquistado entusiasmo dos investidores. O relatório inaugural de resultados desiludiu — margens mais fracas, volumes mais leves e custos operacionais mais altos com a queda dos preços globais de LNG. Mantém potencial para ser um player líder em LNG pela abordagem modular de baixo custo, mas o backdrop macro mais desafiante deixa a posição em reavaliação activa.
- ClearBridge Value Strategy convicção: core
Participação no IPO da construtora de liquefacção e exportação de gás natural; o preço caiu depois de a gestão ter reduzido as expectativas de valuation. Os gestores mantêm que a tecnologia modular de LNG disruptiva — implantada a escala massiva e com retornos atractivos — representa uma oportunidade verdadeiramente atractiva de crescimento de longo prazo em gás natural. Maior detractor absoluto do trimestre.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Especialista no desenvolvimento e operação de instalações de exportação de gás natural liquefeito na costa do Golfo dos Estados Unidos. A gestora espera que a procura de gás natural continue a crescer e que o desalinhamento entre onde estão os recursos e onde cresce a procura acelere a procura de gás liquefeito. A abordagem modular comprime prazos de construção e reduz intensidade de capital e custos operacionais.
-
-
GOOGL Alphabet Inc
- Aristotle Global Equity Composite convicção: starter
Empresa-mãe da Google, dominante em search com 87% de quota nos EUA e perto de 90% global; publicidade representa ~75% da receita. Google Cloud (~13% da receita) já rentável e a escalar; YouTube gerou mais de US$45 mil milhões em 2024. Acções avaliadas a menos de 12x a estimativa de resultados normalizados, com Gemini visto como opção gratuita sobre monetização adicional em Ads, Search e Cloud.
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: starter
Uma das tecnológicas mais dominantes do mundo, com quota estimada de 87% em search nos EUA e perto de 90% globalmente; publicidade digital representa cerca de 75% da receita. Google Services gera ~87% da receita e o Google Cloud ~13%, já rentável e a escalar. O YouTube ultrapassou US$45 mil milhões de receita em 2024. Acções avaliadas a menos de 12x a estimativa de lucros normalizados. A competência em AI via família Gemini é vista como free option.
-
-
APP AppLovin Corp.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Plataforma de publicidade para jogos móveis cujo motor de machine learning optimiza a entrega de anúncios e melhora com a escala, criando uma dinâmica winner-take-most. Após uma valorização forte, a acção caiu acentuadamente no desmonte de momentum, permitindo a compra a preço atractivo face ao potencial de crescimento.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: starter
Um dos principais fornecedores de soluções publicitárias para criadores de jogos móveis, adquirido no trimestre com 2,2% dos activos. Segundo maior detractor, com peso médio de 1,4% e retorno de -27,1%, na sequência de vendas em acções de beta elevado e de relatórios de vendedores a descoberto. A equipa recorreu a peritos em fraude publicitária e a um contabilista forense e não encontrou motivo para alterar a convicção.
-
-
ARIS Aris Water Solutions Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Nova Garden. Soluções full-cycle de manuseamento e reciclagem de água na Permian Basin, com foco na Delaware Basin, onde o rácio água-petróleo está entre os mais altos. Construiu activos proprietários — pipelines de recolha, instalações e poços de descarte — com mais capacidade licenciada por instalar. Política mais favorável a hidrocarbonetos deve sustentar a perfuração, e margens devem melhorar com ganhos operacionais. Explora novos usos da água: extracção de minerais, dessalinização e arrefecimento de centros de dados para hyperscalers.
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Oferece soluções de gestão e reciclagem de água de ciclo completo na bacia do Pérmico, com foco na bacia de Delaware. A água residual é subproduto da produção de petróleo e tem de ser recolhida e eliminada em segurança, e a investigação da equipa indica que o rácio entre água e petróleo na bacia de Delaware está entre os mais altos. A empresa construiu condutas de recolha, instalações de gestão de água e poços de eliminação próprios na região.
-
-
ASML ASML Holding N.V.
- Appalaches Capital — Core LO convicção: média
Posição iniciada no trimestre. Monopólio em litografia EUV com poder de preço considerável; uma ferramenta High-NA custa até 380 milhões de dólares. Receitas ligadas à expansão de capacidade num sector cíclico — fonte da oportunidade para investidores de longo prazo. Transístores empilhados favorecem etch e deposição, mas as novas ferramentas continuam a reduzir o tamanho das estruturas e a alimentar a procura das fabs de vanguarda. Recompras agressivas.
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Fornecedora líder de sistemas de fotolitografia, equipamento crucial para a produção de microchips avançados. Tem um fosso competitivo amplo assente em inovação tecnológica, quota de mercado elevada e relações fortes com clientes e fornecedores.
-
-
AZN AstraZeneca
- Platinum Global Fund (Long Only) convicção: média
Nova posição do trimestre. Farmacêutica britânica grande e diversificada que, segundo o gestor, aplica 20% da receita total em investigação e desenvolvimento e tem actualmente uma carteira profunda de medicamentos em ensaio. Entra pela mesma lógica das restantes farmacêuticas, procura resistente numa recessão combinada com preços de acção deprimidos.
- Platinum International Fund convicção: média
Posição tomada no trimestre. Farmacêutica britânica grande e diversificada que, segundo o gestor, aplica 20% da receita total em investigação e desenvolvimento e tem actualmente uma carteira profunda de medicamentos em ensaio. Entra pela mesma lógica das restantes farmacêuticas, procura resistente numa recessão combinada com cotações deprimidas.
-
-
COF Capital One Financial
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Um dos maiores credit card issuers dos EUA, reconhecido pela melhor plataforma tecnológica da indústria, que sustenta eficiência operacional e underwriting forte. A aquisição da Discover, anunciada no início de 2024, deverá desbloquear crescimento ao aproximar a Capital One dos merchants e dar acesso aos dados para ofertas mais competitivas. Apesar do desafio do Department of Justice, gestores capitalizaram na valuation atractiva para iniciar posição.
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: core
Um dos maiores emissores de cartões de crédito dos EUA, reconhecido pela melhor plataforma tecnológica da indústria, que sustenta eficiência operacional e underwriting forte. A aquisição da Discover, anunciada no início de 2024, deverá desbloquear crescimento ao aproximar a empresa dos merchants. Apesar de a fusão aguardar aprovação regulatória, os gestores capitalizaram na valuation atractiva para iniciar posição.
-
-
CVS CVS Health
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Iniciada no T1 2025. A má execução na Aetna, o negócio de seguros de saúde da CVS, e a queda dos lucros do retalho precipitaram uma descida das acções que criou um ponto de entrada atractivo. Os gestores antecipam que as melhorias de underwriting no programa Medicare Advantage gerem crescimento considerável de lucros nos próximos anos e conduzam a um re-rating do título.
- PGIM Jennison Health Sciences Fund convicção: core
A equipa iniciou posição na CVS, que detém posições de liderança em seguros de saúde, farmácia e gestão de benefícios de medicamentos. A tese assenta no facto de a unidade de seguros estar a sub-rentabilizar: com a nova gestão a executar um plano de recuperação e o regresso das margens da Aetna à normalidade, os lucros poderão quase duplicar em dois a três anos. A acção reagiu positivamente à orientação inicial para 2025.
-
-
FTAI FTAI Aviation Ltd
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Começou como locadora de aviões e motores de fuselagem estreita e lançou há alguns anos o programa de troca de módulos de motor, que repara motores e módulos usados e os oferece para troca ou venda. Espera-se que esse programa passe a representar a maior parte da empresa. A capacidade interna de manutenção e reparação e um inventário de motores e módulos pré-construídos permitem trocas em sete a quinze dias, contra reparações que podem levar até cem dias.
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: core
Plataforma aeroespacial pure-play após pivot do conglomerado Fortress: maior pool de módulos CFM56 com MRO internalizado, criando efeito de rede no aftermarket de narrow-body. Iniciativa de capital estratégico de 4 mil milhões de dólares acrescenta crescimento capital-light e recorrente. Entrada construída no sell-off do short report da Muddy Waters; tarifas não afectam a actividade e a aprovação FAA da terceira peça PMA deve elevar margens estruturalmente.
-
-
HXL Hexcel Corp.
- Hardman Johnston Large Cap Equity convicção: starter
Posição iniciada durante o trimestre (1,4% da carteira representativa a 31 de Março). Razões da iniciação não desenvolvidas na carta T1 2025.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Fabricante de materiais compósitos para usos aeroespaciais, comerciais e industriais em todo o mundo. A recuperação inicial da produção de aeronaves deve dar aos fornecedores dos fabricantes de equipamento original um vento favorável secular. Como maior produtor de fibra de carbono de grau aeroespacial usada nos novos aviões da Airbus e da Boeing, a Hexcel deverá beneficiar da subida dos níveis de produção. Posição iniciada durante o trimestre.
-
-
ICLR Icon PLC
- GreensKeeper Value Fund convicção: starter
A Icon foi a única compra nova do trimestre. A empresa irlandesa é uma organização líder de investigação por contrato, gerindo ensaios clínicos para farmacêuticas e biotecnológicas em todo o mundo. Apesar da incerteza criada pelas recentes mudanças de pessoal na FDA e no CDC, o gestor acredita que novos fármacos e dispositivos médicos continuarão a ser desenvolvidos — e, como líder do sector, a Icon captará a sua quota-parte de ensaios quando a poeira assentar.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Segundo maior operador no mercado de organizações de investigação clínica (CRO), com vantagens competitivas criadas pela escala e por relações de clientes duradouras. Comprada após o sell-off ligado a atrasos na despesa de I&D em biotecnologia; com avaliação baixa sobre resultados ciclicamente deprimidos, deverá beneficiar da retoma do I&D e de ganhos de quota continuados.
-
-
IDXX IDEXX Laboratories
- Macquarie Large Cap Growth Fund convicção: starter
Empresa de saúde animal centrada em diagnósticos para animais de companhia, nova posição iniciada aproveitando a fraqueza da acção com a normalização do boom de animais da pandemia. Domina o sector com uma grande base instalada de equipamento de diagnóstico que alimenta o negócio de consumíveis — modelo clássico de lâmina e máquina de barbear. O envelhecimento dos animais adoptados na pandemia deverá aumentar a procura de serviços veterinários e de testes.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Principal fornecedora de equipamento de diagnóstico laboratorial para clínicas veterinárias. O crescimento dos volumes de testes abrandou com a passagem da vaga de adoções de animais da era da COVID para uma fase de menor utilização, mas mantêm-se vários ventos estruturais favoráveis: maior posse de animais, adoção de diagnósticos e mercados internacionais subpenetrados.
-
-
JLL Jones Lang LaSalle
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Nova posição no sector imobiliário iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
- Vulcan Value Partners convicção: core
Maior provedor global de serviços CRE — leasing brokerage, M&A, investment advisory e property management. Inclui LaSalle, uma das maiores gestoras de real estate investment do mundo. Secular grower em indústria em consolidação, diversificação ampla por geografia, asset class e linha de negócio. Estrutura de custos variável permitiu geração de FCF em ciclos bons e maus.
-
-
KRMN Karman Holdings Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Fornecedora proprietária de soluções de espaço e defesa; posição iniciada no IPO de Fevereiro de 2025. Concebe e fabrica sistemas mission-critical para programas de mísseis e espaço, com três segmentos equilibrados: hipersónicos e missile defense (33,2%), space & launch (33,3%) e tactical missiles (33,5%). Cerca de 90% das vendas são sole-sourced e 94% da receita assenta em soluções proprietárias, com margens de cash flow ajustado superiores a 30%.
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Posição iniciada no trimestre, com 22,6 milhões de dólares de compra líquida. Nomeada como aquisição recente entre as participadas que subiram mais de 10% num trimestre difícil, ainda que com contributo modesto para o retorno global. A carta não descreve o negócio nem desenvolve tese específica.
-
-
MRVL Marvell Technology, Inc.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: média
Iniciada no trimestre — fornecedor dominante de processadores de sinal digital de ponta para transceivers ópticos em data centers e top supplier na cadeia de infraestrutura de IA. Com o ramp de 800G e a transição para 1.6T, o portefólio deve registar ganhos substanciais de conteúdo; é das poucas capazes de suportar hyperscalers em aceleradores custom. Pressionada pelo selloff pós-DeepSeek, visto como overreaction, e por resultados FY4Q aquém de expectativas exuberantes do buyside.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A NZS iniciou a Marvell como nova posição de optionality no trimestre. A empresa de semicondutores para infraestruturas de dados oferece exposição ao crescimento ligado a centros de dados e conectividade, dentro da componente de crescimento disruptivo da carteira.
-
-
MRK Merck
- Platinum Global Fund (Long Only) convicção: média
Nova posição do trimestre. Empresa norte-americana de produtos farmacêuticos e de saúde animal que, segundo o gestor, desenvolveu o maior medicamento do mundo em vendas, o oncológico Keytruda. Justifica-se pela mesma tese defensiva das restantes farmacêuticas, procura de medicamentos resistente em recessão e cotações deprimidas.
- Platinum International Fund convicção: média
Posição tomada no trimestre. Empresa norte-americana de produtos farmacêuticos e de saúde animal que, segundo o gestor, desenvolveu o maior medicamento do mundo em vendas, o oncológico Keytruda. Justifica-se pela mesma tese defensiva das restantes farmacêuticas, procura de medicamentos resistente numa recessão e cotações deprimidas.
-
-
MOD Modine Manufacturing Company
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Empresa centenária de gestão térmica em transformação sob o CEO Neil Brinker, que reorientou os recursos do negócio automóvel legado para HVAC, elevando o EBITDA ajustado em cerca de oitenta por cento em três anos. A queda da acção após o lançamento do modelo DeepSeek R-1, por receios sobre infraestrutura de centros de dados, criou o ponto de entrada que satisfez a taxa de retorno exigida pela casa.
- SouthernSun Asset Management SMID Cap Strategy convicção: starter
A Modine é uma empresa centenária de gestão térmica sediada em Racine, no Wisconsin. Desde que a direcção mudou em Dezembro de 2020, reorganizou-se em seis unidades de negócio, aplicou o método oitenta/vinte e alienou negócios automóveis de crescimento e margem baixos, com o EBITDA ajustado a subir cerca de oitenta por cento em três anos. A entrada fez-se depois de a cotação cair, quando a empresa passou a cumprir o limiar de retorno da casa.
-
-
MOH Molina Healthcare
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Empresa líder em cuidados de saúde geridos e quarto maior operador em Medicaid gerido, nova posição (1,2% NAV). Entregou consistentemente crescimento e margens líderes do sector, suportados por gestão excepcional e cultura de excelência operacional. As gestoras vêem longa pista de crescimento via ganhos de quota em Medicaid e oportunidades nos segmentos Medicare e Marketplace. Redeterminações sem precedentes e incerteza de política numa nova administração comprimiram a avaliação, criando oportunidade de compra a desconto face ao valor intrínseco.
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Quarto maior actor em managed Medicaid com histórico consistente de crescimento e margens líderes do sector. Tese assenta em excelência operacional e pista longa via ganhos de quota em Medicaid e oportunidades em Medicare e Marketplace. Fundamentais sob pressão por ciclo de redeterminations em Medicaid sem precedentes; valuations comprimidas por incerteza política sob nova administração. Gestoras consideram pressão temporária e mudanças geríveis, permitindo entrada a desconto material face ao valor intrínseco estimado.
-
-
NCLH Norwegian Cruise Line Holdings Ltd.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Operador de cruzeiros iniciado no trimestre após queda expressiva com receios de um novo imposto sobre linhas de cruzeiro e deterioração do sentimento do consumidor. As gestoras consideram os riscos já reflectidos no preço: os operadores beneficiam de isenções da Secção 883 do código do IRS e a eliminação do regime exigiria voto do Congresso. Procura e reservas mantêm-se fortes, com disciplina de custos e redução de alavancagem.
- Ariel Fund convicção: starter
Operador de cruzeiros iniciado no trimestre, na indústria de lazer e viagens. As acções recuaram com receios de deterioração do sentimento do consumidor e abrandamento do consumo discricionário, agravados por um potencial novo imposto sobre operadores de cruzeiros. A gestora considera estes riscos já reflectidos no preço e o ponto de entrada atractivo, com procura e reservas resilientes. O foco está em dimensionar a base de custos e melhorar margens.
-
-
NVMI Nova Ltd.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Enquadrada pela carta apenas no espaço do equipamento de semicondutores. O gestor vendeu a ASML e reafectou parte desse capital à iniciação da posição, descrevendo a Nova como uma empresa em que o Baron Discovery Fund investe há muitos anos e que estava há muito na lista de acompanhamento. Não há descrição do negócio nem tese própria: as restantes referências são a lista de posições iniciadas ou reforçadas e a tabela V de maiores compras líquidas.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Posição iniciada no trimestre no espaço de equipamento de semicondutores, financiada pela venda de ASML. A carta descreve-a como empresa em que o Baron Discovery Fund investe há muitos anos e que estava há muito na lista de observação da equipa. Capitalização de $5,4 mil milhões no final do trimestre.
-
-
NVS Novartis AG
- Platinum Global Fund (Long Only) convicção: média
Nova posição do trimestre. Farmacêutica suíça centrada em cardiovascular, imunologia, neurociência e oncologia. O gestor regista crescimento do resultado essencial superior a 20% em 2024 e uma expectativa de crescimento de vendas entre um dígito alto e dois dígitos baixos em 2025, dentro da rotação defensiva do fundo.
- Platinum International Fund convicção: core
Farmacêutica suíça centrada em cardiovascular, imunologia, neurociência e oncologia, com 2,6% a 31 de Março de 2025. O gestor nomeia-a entre as farmacêuticas em que tomou posição no trimestre e regista crescimento do resultado essencial superior a 20% em 2024 e expectativa de vendas entre um dígito alto e dois dígitos baixos em 2025.
-
-
OSW OneSpaWorld Holdings Ltd.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Fornecedor global de saúde e bem-estar a bordo de navios de cruzeiro e resorts, iniciado após queda com receios de abrandamento do consumo discricionário. As gestoras vêem os riscos reflectidos no preço e um ponto de entrada atractivo, com procura e tendências de reservas fortes e crescimento robusto de resultados. A gestão reforça o balanço com redução de dívida e devolução de capital via recompras e dividendos.
- Ariel Fund convicção: starter
Fornecedor global de saúde e bem-estar a bordo de navios de cruzeiro e resorts de destino, iniciado no trimestre em conjunto com a Norwegian Cruise Line. As acções recuaram com os mesmos receios de consumo discricionário, mas a gestora vê os riscos reflectidos no preço e crescimento de resultados robusto. A gestão continua a reforçar o balanço, amortizando dívida e devolvendo capital via recompras e dividendos.
-
-
RDVT Red Violet Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Nova posição. Fornecedora de análise avançada de dados e de inteligência de identidade através de duas plataformas: a FOREWARN, ferramenta de segurança para profissionais imobiliários com cerca de 50% de penetração, e a IDI, plataforma analítica subpenetrada com potencial significativo de expansão. A equipa de gestão construiu e vendeu duas empresas anteriores neste domínio; a arquitectura escalável, as receitas recorrentes e as margens elevadas sustentam uma avaliação premium à medida que ganha quota de mercado.
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: média
Plataforma de verificação de identidade que aplica análise proprietária a vastos conjuntos de dados: bancos usam-na contra fraude em pagamentos digitais e conformidade KYC/AML; seguradoras, imobiliárias, retalhistas e agências governamentais para mitigação de risco. Receita de 75 milhões de dólares em 2024, mais 25% que no ano anterior, lucrativa desde 2021, com 36 milhões em caixa e sem dívida, num mercado endereçável estimado de 5 mil milhões.
-
-
RDDT Reddit Inc
- Maple Tree Capital convicção: starter
Posição mais recente e mais pequena da Heartwood, com intenção declarada de crescer nos próximos trimestres, em paralelo próximo com a tese da Grindr na Jonagold. A Reddit detém dados gerados por utilizadores únicos e estruturados, extremamente valiosos na era da inteligência artificial, e uma base que passa imenso tempo na aplicação — mais visitas diárias do que a Netflix. A monetização está apenas no início; o balanço é limpo, mas a remuneração em acções e a diluição são significativas.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A NZS iniciou a Reddit como nova posição de optionality no trimestre. A plataforma social integra a componente de crescimento disruptivo da carteira, dentro da abordagem de optionality da gestora.
-
-
REVG REV Group
- abrdn U.S. Small Cap Equity Fund convicção: starter
Fabricante de camiões de bombeiros, ambulâncias e outros veículos especiais. A gestora acredita que as melhorias operacionais em curso podem reforçar a posição de liderança da empresa e suportar a continuação da expansão de margens.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Fabricante de camiões de bombeiros, ambulâncias e veículos recreativos, a beneficiar de um ciclo de vendas forte nos negócios municipais. Subiu preços na carteira de encomendas municipais, que cobre cerca de três anos, e projecta margens significativamente mais altas até 2027. A subida é corroborada pela Pierce, principal concorrente em camiões de bombeiros, detida pela Oshkosh, outra participação do Fundo. A equipa diz-se cautelosamente optimista quanto a uma estrutura da indústria melhorada.
-
-
SN SharkNinja
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição que reduziu o subpeso em Consumo Discricionário. Fabricante de electrodomésticos posicionada para crescer com ganhos de quota nos mercados existentes, novos produtos e expansão internacional. A inovação de produto, uma equipa de gestão forte e o historial de execução devem sustentar um crescimento duradouro acima da indústria, mesmo com a incerteza tarifária.
- Voss Capital convicção: core
Líder de inovação em pequenos electrodomésticos que cria categorias virais — CREAMi, Ninja Swirl, TurboBlade, CryoGlow — com margens brutas de 50% e I&D a 7,2% das vendas. A alavancagem operacional cresce à medida que os mercados amadurecem e o canal directo ao consumidor expande. França e Alemanha sustentam anos de crescimento; 90% da produção para os EUA sai da China até final do segundo trimestre. Preço-alvo base de 151 dólares, 65% de potencial.
-
-
SNOW Snowflake Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Plataforma de referência de armazém de dados e análise na nuvem, beneficiando da saída continuada da infra-estrutura instalada nas próprias empresas. A arquitectura nativa na nuvem permite maior escalabilidade, rapidez e eficiência na gestão de grandes conjuntos de dados. A equipa vê valorização potencial à medida que uma nova gestão afina a estratégia comercial.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Plataforma de dados na nuvem, hoje usada sobretudo para análise de dados. O gestor reconstituiu a posição durante o trimestre, aproveitando a correcção da acção face aos máximos de meados de Fevereiro, provocada pelo recuo do mercado e por dúvidas sobre a transição na liderança executiva e a competitividade em IA. Vê uma oportunidade atractiva num mercado de inteligência de dados amplo e em expansão, que espera vir a ser camada crítica de um ecossistema centrado em IA.
-
-
SNPS Synopsys
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
A compra mais significativa nas posições de IT. Líder em electronic design automation (EDA) software e custom chip designs, a operar num duopoly market com múltiplas avenidas de crescimento impulsionadas pela complexidade crescente dos semiconductor chips. O EDA software é mission critical e difícil de replicar, dando defesa ao high-margin business model. A acção lagged no último ano porque o AI infrastructure spending ainda não acelerou o revenue growth — softness nas porções cíclicas do mercado de semicondutores.
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Líder em automação de design electrónico, num mercado de software consolidado com custos de mudança elevados. A aquisição da Ansys e o vasto portefólio de propriedade intelectual devem reforçar a vantagem competitiva à medida que o design de semicondutores se torna mais complexo, os aceleradores de IA proliferam e empresas fora do sector desenvolvem chips próprios. No trimestre, tarifas, inflação e receios sobre IA pesaram no título.
-
-
URI United Rentals
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Maior empresa de aluguer de equipamento do mundo, com 15% de quota de mercado nos EUA e vendas anuais próximas de $15 mil milhões — superior aos dois maiores concorrentes combinados. Modelo escalável beneficia de utilização mais eficiente do parque por escala. Crescimento histórico via dezenas de aquisições; Gladiš antecipa consolidação adicional do sector com URI como beneficiário. Gladiš destaca ROE elevado, FCF contracíclico e capital allocation eficiente.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Nova posição iniciada e reforçada durante o bear market nascente. História de simplicidade: fundada por Brad Jacobs em 1997, consolidou mais de 250 operadores num sector ainda fragmentado, comandando 15% de quota contra 11% do segundo e 4% do terceiro. Frota de 21 mil milhões de dólares em cerca de 1.700 sucursais, com quase 700 em specialty de crescimento mais rápido. Procura secular de infra-estruturas medida em décadas, com financiamento federal massivo já em curso.
-
-
AAON AAON, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: média
Posição construída em Março, depois de uns resultados abaixo do esperado terem feito a acção afundar. A Aaon fabrica sistemas de climatização semi-personalizados para edifícios comerciais, configuráveis ao contrário das unidades de série da maioria das grandes marcas, e o lucro por acção triplicou entre 2019 e 2024. A divisão BASX fornece arrefecimento líquido a centros de dados e tem carteira de encomendas enorme. Custo pouco acima de 79 dólares.
-
-
ACN Accenture PLC
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Líder em consultoria e serviços de TI que regressou à carteira após vários anos de ausência, aproveitando um ponto de entrada criado por resultados abaixo do esperado.
-
-
ADMA ADMA Biologics Inc
- Summers Value Fund LP convicção: core
Nova posição iniciada em Janeiro, numa empresa seguida há muitos anos, e logo um dos maiores contribuidores do trimestre. A ADMA divulgou resultados fortes e elevou as suas projecções anuais de vendas e lucros, beneficiando do lançamento do Asceniv para a imunodeficiência primária, que está a melhorar rapidamente o perfil de margens.
-
-
WMS Advanced Drainage Systems, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
Principal fabricante de tubagem plástica e produtos de gestão de águas pluviais nos Estados Unidos. Foi a segunda das duas novas empresas de produtos de construção ligados ao residencial adquiridas no trimestre, a par da CRH. A carta não desenvolve valuation específica, enquadrando a posição no tema de produtos e serviços de construção, que representa 13,4% do património líquido.
-
-
AMD Advanced Micro Devices
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição iniciada após queda acentuada do preço. Interveniente forte em múltiplos mercados finais — computadores pessoais, servidores, jogos e aceleradores de Inteligência Artificial. A casa aproveitou o recuo para reforçar o tema de IA e a adopção de computação acelerada, com GPUs e CPUs cada vez mais competitivos a ganhar quota e liderança forte da presidente executiva Lisa Su.
-
-
ADYEY Adyen N.V.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: starter
Plataforma neerlandesa de pagamentos electrónicos com alcance global e infra-estrutura única, integrada de raiz e crescida organicamente, ao contrário de concorrentes construídos por aquisição. Mais de 80% das receitas são recorrentes e o negócio beneficia do crescimento secular dos pagamentos digitais. Modelo de portagem, pouco intensivo em capital e muito gerador de caixa, num dos maiores mercados endereçáveis, liderado pelo co-fundador Pieter van der Does.
-
-
A Agilent Technologies
- Generation Investment Management Global Equity Strategy convicção: core
Líder em instrumentos analíticos para ciências da vida (cromatografia e espectrometria de massa), com uma das maiores bases instaladas do mundo. A receita de instrumentos caiu 5% no último ano por adiamento do ciclo de substituição, criando um ponto de entrada desvalorizado. A tese assenta na recuperação desse ciclo, em receitas recorrentes crescentes — consumíveis, serviços e software — e em novos motores como testes de GLP-1 e terapias de RNA.
-
-
ADC Agree Realty Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
REIT que detém, gere e desenvolve sobretudo shopping centers de proximidade e propriedades single tenant arrendadas a grandes retalhistas como Sherwin-Williams, Wal-Mart e TJX Companies. A carteira de alta qualidade, as categorias de retalho resistentes à recessão e o balanço forte, conjugados com a gestão proactiva de inquilinos e o pipeline de aquisições, devem beneficiar a empresa daqui em diante.
-
-
APD Air Products and Chemicals Inc
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: starter
Fornecedor global líder de gases industriais — oxigénio, azoto, hélio e hidrogénio — fundado em 1940. Cerca de 50% da receita vem de onsite delivery, com contratos de 15 a 20 anos e cláusulas pass-through e take-or-pay que dão estabilidade aos cash flows. Após preocupações com os megaprojectos de hidrogénio limpo (NEOM, Louisiana), o activista Mantle Ridge tomou posição e Eduardo Menezes, ex-Linde, assumiu como CEO, desinvestindo activos non-core. Comprada com desconto face ao valor intrínseco estimado.
-
-
AIR.PA Airbus SE
- Hardman Johnston Global Equity convicção: core
Iniciada no trimestre. Parte do duopólio aeroespacial comercial, com um backlog visível de quase 9.000 aviões a estender-se pela próxima década, impulsionado pela forte procura de aeronaves de nova geração. Emergiu como vencedora relativa ao navegar os estrangulamentos de fornecimento pós-COVID; à medida que aumenta a produção, as eficiências de fabrico devem expandir as margens. Cerca de 20% das vendas são defesa — beneficiária directa da maior despesa europeia no sector.
-
-
AQN Algonquin Power & Utilities Corporation
- Ariel Global Fund convicção: starter
Fornecedor de energia renovável e de serviços de utilidade pública. A gestora acredita que o presidente executivo recém-contratado, Rod West, melhorará as operações mais depressa do que Wall Street espera. Vê ainda elevada probabilidade de aprovação do projecto de lei 4 do estado do Missouri, que inclui alterações e disposições relativas às empresas de serviços públicos no estado, e que a carta descreve como catalisador positivo por facilitar a recuperação mais atempada do capital investido.
-
-
AMTM Amentum Holdings, Inc.
- AMG Frontier Small Cap Growth Fund convicção: starter
Tal como a CACI, presta serviços essenciais ao Departamento de Defesa e a outras agências do governo. O título sofreu queda acentuada com receios de que o DOGE recomendasse cortes transversais; a gestora vê nos projectos de missão crítica e no custo de os internalizar provas do valor da empresa. Posição iniciada na fraqueza, com expectativa de crescimento de resultados suportado por maior despesa em defesa e infraestrutura digital.
-
-
AMH American Homes 4 Rent
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Segunda maior empresa de arrendamento de casas unifamiliares, com 60 mil casas disponíveis para arrendamento distribuídas por mais de 30 mercados com demografia de inquilinos atractiva, rendimentos acima da média e crescimento do emprego. Avaliada a uma taxa de capitalização implícita de 5,9% face a transacções privadas na ordem dos 5%; o valor implícito das casas é de 315 mil dólares contra um custo médio de 410 mil dólares para uma casa existente.
-
-
AMT American Tower Corporation
- Baron Real Estate Fund convicção: top
Proprietária global de 150 mil torres de comunicação com forte ênfase em mercados desenvolvidos. A posição fora vendida em 2024 por valuation cheia face ao crescimento; a oportunidade de recompra surgiu mais cedo do que antecipado, a múltiplos mais atractivos e com maior visibilidade de resultados. Após a saída da Índia e a priorização de mercados desenvolvidos, a gestora espera crescimento orgânico por acção de dígito único alto, com opcionalidade em recompra de acções.
-
-
APH Amphenol Corporation
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A Amphenol é um dos maiores e mais fiáveis fornecedores de soluções de interligação para a indústria electrónica global, um beneficiário do tipo picaretas e pás da inovação tecnológica. A estrutura organizada em mais de 130 unidades de negócio independentes contraria a lógica de escala convencional, mas a agilidade da decisão localizada e a diversificação, sem qualquer mercado final acima de 25 por cento da receita, sustentam crescimento mais estável e margens líderes.
-
-
ADI Analog Devices, Inc.
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: core
Líder global em semicondutores analógicos que resolve os desafios de engenharia mais complexos dos clientes, com portefólio em mixed-signal de alta precisão e alta velocidade, power management, RF, edge processors e sensores. A gestora vê os produtos analógicos a dar exposição a tendências de alto crescimento: electrificação automóvel e sistemas de assistência à condução, automação fabril, Intelligent Edge, proliferação de dispositivos Internet of Things e energia sustentável. Espera retorno do free cash flow excedentário aos accionistas.
-
-
AM Antero Midstream Corp
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição, iniciada a par da Range Resources para aumentar a exposição à transição energética. Especializa-se no transporte, recolha e processamento de gás natural e no tratamento de água para os seus clientes. Funciona como empresa de portagem, com fluxos de caixa estáveis e um rendimento de dividendo de 5,6%.
-
-
AON Aon plc
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: starter
Uma das maiores corretoras de seguros do mundo, com operações em 120 países e a maior parte da receita nas Américas. Vantagens de escala, amplitude de clientes e seguradoras, e custos de mudança elevados; cerca de 80% do negócio é recorrente e não-discricionário, sustentando retenção robusta. Perfil comparável ao da Accenture: receitas mid-to-high single-digit e resultados por acção low-teens. A inflação seria vento favorável às comissões.
-
-
APO Apollo Global Management Inc.
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: core
Round-trip táctico: vendas oportunísticas perto dos máximos no início do ano, seguidas de re-entrada perto dos mínimos de Março. Expressão da gestão táctica de exposições que deu ao fundo dry powder para voltar a nomes de convicção a preços mais atractivos num trimestre de viragem abrupta de sentimento.
-
-
APPF AppFolio
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: starter
Nova posição. Plataforma completa de software de gestão imobiliária na nuvem, com custos de mudança elevados e poder de preço que tornam as receitas relativamente recorrentes. Tem ganho quota de mercado, com potencial de crescimento ao subir de segmento e ao expandir para os mercados comercial e internacional.
-
-
ACLX Arcellx, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Biotecnologia que, com a Gilead, desenvolve uma terapia CAR-T de nova geração (a Anito-cel) para mieloma múltiplo. A gestora, que raramente investe em biotech emergente, iniciou uma pequena posição: o mercado é grande e comprovado (US$3,5B, com potencial superior a US$12B), a Anito-cel parece mais segura do que a solução aprovada e a empresa tem mais de US$600M de net cash. Dados pivotais em 4L+ esperados este ano.
-
-
ACGL Arch Capital Group Ltd.
- Appalaches Capital — Core LO convicção: core
Iniciada no arranque do ano e reforçada durante o trimestre, aproveitando receios com os incêndios na Califórnia. Seguradora diversificada sediada nas Bermudas (E&S, resseguro, seguro hipotecário privado), com rácio combinado médio de 88% em quinze anos. A remuneração dos subscritores com retrospectiva de dez anos alinha incentivos e minimiza custos de agência; sem meta de prémios, cede quota quando os preços são inadequados. Avaliação pouco exigente face a resultados normalizados.
-
-
AROC Archrock
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição adicionada e mantida ao fim do trimestre. Prestadora de serviços de compressão para a produção de gás natural. Há múltiplos catalisadores a impulsionar uma trajectória secularmente positiva para a procura de gás natural, e a Archrock opera num mercado consolidado e com capacidade restrita, fornecendo serviços críticos de apoio à produção.
-
-
ARES Ares Management Corp.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Gestora de activos alternativos em rápido crescimento com uma franquia respeitada de crédito privado. Os compromissos de capital de longo prazo, o dry powder significativo e o modelo de lucros baseado em comissões dão potencial de crescimento elevado dos lucros nos próximos anos.
-
-
Arista Networks
- Platinum International Technology Fund convicção: starter
Entrada de cerca de 2%. Faz equipamento e programas de rede de alto desempenho para centros de dados e empresas, e encaixa no modelo de negócio de equipamento entrincheirado do gestor. A tese é de que a procura induzida por inteligência artificial gere outra fase de crescimento rentável das receitas, potencial que o gestor diz não estar no preço a cerca de 31 vezes resultados, em linha com a média histórica.
-
-
2502 Asahi Group Holdings
- Oakmark International Fund convicção: starter
Empresa global de bebidas e maior cervejeira do Japão. O mercado de cerveja japonês deverá ter tailwinds nos próximos anos via reforma do imposto sobre o álcool e aumentos de preços. Com um CEO forte em Atsushi Katsuki e a marca mais vendida do país, a empresa está unicamente posicionada para expandir lucros domésticos no médio prazo. Após anos de desalavancagem, esperam-se retornos accionistas crescentes. Negócio acima da média comprado a valuation abaixo da média.
-
-
AHT Ashtead Group plc
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: starter
A Ironvine iniciou uma pequena posição na Ashtead, segundo maior operador do aluguer de equipamentos através da marca Sunbelt Rentals. O modelo é simples: comprar um activo, alugá-lo durante cerca de sete anos e vendê-lo no mercado de segunda mão. A Sunbelt e a United Rentals detêm 11 e 15 por cento do mercado norte-americano. A escala confere melhor economia de frota; dada a sensibilidade do negócio, a gestora constrói a posição lentamente.
-
-
AZO AutoZone Inc
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: core
A AutoZone é oligopolista no retalho de peças automóveis pós-venda, com 6.400 lojas nos Estados Unidos e 900 internacionais. O envelhecimento da frota e quotas ainda baixas nos segmentos doméstico e comercial dão pista longa de crescimento, com 500 novas lojas anuais previstas até 2028. Fundo de maneio negativo e recompras que encolheram o número de acções em 47% sustentaram 17% de crescimento anual composto do lucro por acção.
-
-
AVNS Avanos Medical
- Diamond Hill Small Cap Fund convicção: core
Portfolio tecnológico com ofertas inovadoras de gestão da dor e de saúde respiratória e digestiva, com bons perfis de crescimento orgânico. A empresa fez progresso significativo em corte de custos e ampliação do portfolio de produtos. Como tem tido dificuldade em desempenhar de forma consistente, as acções caíram para um ponto em que o gestor acha a valuation convincente, dada a forte posição dos produtos-núcleo em áreas atractivas da medtech.
-
-
AXON Axon Enterprises
- Ithaka US Growth Strategy convicção: starter
Posição iniciada durante o trimestre, divulgada na secção de transacções sem tese individual desenvolvida na carta.
-
-
BMI Badger Meter Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: média
Fabrica contadores de água e dispositivos de monitorização para empresas de águas. Num sector historicamente de crescimento de um dígito, compôs a receita a 14% ao ano durante cinco anos, acrescentando camadas de tecnologia — transmissão optimizada de dados, sensores de pressão, detecção de fugas, testes de qualidade — sobre uma plataforma de análise robusta. Balanço com 295 milhões de dólares em caixa, sem dívida, e mercado endereçável estimado em 20 mil milhões.
-
-
BKR Baker Hughes Co
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Fornecedor de referência de equipamento e serviços para petróleo e gás, com 60% das receitas em serviços e equipamento de campo. O segmento industrial e de tecnologia energética, impulsionado pelo crescimento secular do gás natural liquefeito, tem vindo a diversificar as receitas. A equipa considera a empresa bem posicionada para crescimento rentável.
-
-
BWIN Baldwin Insurance Group
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Nova posição no FAM Small Cap, do tipo de corretora de seguros de pequena capitalização em que a Fenimore investe há décadas, embora numa fase mais inicial de desenvolvimento. A casa identifica várias iniciativas estratégicas capazes de criar valor a longo prazo e, após estudar a firma durante vários anos, aproveitou a queda do mercado — que ofereceu uma margem de segurança adequada — para entrar.
-
-
Bank Negara Indonesia Persero Tbk PT
- Ariel Global Fund convicção: starter
Um dos quatro maiores bancos da Indonésia. Tem reposicionado a carteira, eliminando depósitos caros e abatendo activos de maior risco, com selectividade na originação de crédito apoiada num novo sistema padronizado de notação. A gestora vê espaço para expansão da margem financeira e melhoria da rendibilidade dos capitais próprios, e uma via longa para aumentar a penetração na banca empresarial e comercial. Espera que mais economia fique bancarizada com o crescimento da classe média.
-
-
BAC Bank of America Corporation
- Ariel Global Fund convicção: média
Instituição financeira que a carta descreve como das líderes mundiais. A gestora considera que o dinamismo das receitas do grupo de mercados de capitais está subvalorizado aos níveis actuais e espera que o crescimento da margem financeira exceda as expectativas de Wall Street, apesar de um cenário conservador para o crédito e o repreçamento. Um enquadramento regulatório mais favorável, com uma regra de capital menos restritiva, deverá conduzir a um aumento substancial das recompras de acções.
-
-
Basket offshore — três drillers e fornecedores de serviços
- Broyhill Asset Management convicção: starter
Pequena posição na indústria petrolífera offshore através de um basket de três drillers e fornecedores de serviços. Oferta reduzida, balanços mais limpos e uma cobertura inerente contra uma fonte de choques macroeconómicos — preços do petróleo mais altos — tornam estes negócios um risco-retorno atractivo.
-
-
BMWKY Bayerische Motoren Werke AG
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: starter
Iniciada no trimestre a par da Mercedes-Benz, com teses gémeas: ventos contrários de concorrência intensificada e procura mais fraca, mas avaliação muito atractiva e alavancagem baixa — atributos que posicionam a empresa para navegar os desafios de curto prazo. O investidor beneficia de dividendos robustos, enquanto programas de recompra de acções a preços descontados reforçam o potencial de retorno de longo prazo.
-
-
BILL BILL Holdings, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Posição reiniciada. Opera uma plataforma inovadora de automação de pagamentos focada em pequenas e médias empresas (Bill.com), que reduz custo e complexidade financeira. A gestora vê potencial de crescimento significativo na maior penetração do mercado de PMEs.
-
-
BIO Bio-Rad Laboratories, Inc.
- Ariel Small Cap Value Tax-Exempt Composite convicção: starter
Fabricante de equipamento de laboratório e testes biológicos, nova posição do trimestre. Presença mundial — EUA 42% da receita, Europa 31%, Ásia 21% — e base de clientes diversificada entre laboratórios hospitalares, de referência e transfusão, academia/governo e biopharma. Perfil financeiro sólido, com receitas recorrentes elevadas e margens operacionais em subida. Um clássico holding Ariel: produtos inovadores líderes num mercado mundial em crescimento, com quota dominante estimada em 80% das vendas.
-
-
BTCY Biotricity, Inc.
- Rogue Funds convicção: core
Posição construída desde Agosto e Setembro de 2024 num monitor cardíaco de três derivações com retenção de 99% e receitas de 13 milhões de dólares a crescer acima de 25%. A conversão para SAAS expandiu a margem bruta e os estudos-piloto estão a semanas do arranque pleno. Rowe projecta 25 a 30 milhões de ARR com 6 milhões de FCF num ano e potencial de 10x a 20x em 18 a 24 meses, mesmo com diluição de 80%.
-
-
BXC BlueLinx Holdings Inc.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: starter
Distribuidora de materiais de construção, intermediária entre fabricantes de produtos acabados e retalhistas e empreiteiros locais, com rede nacional de 65 armazéns e activos logísticos. A cotação caiu perante o abrandamento antecipado da habitação e a possível perturbação da oferta importada. A gestão destaca o balanço com posição líquida de tesouraria e um percurso de geração de fluxo de caixa livre, e construiu a posição perto do valor contabilístico tangível.
-
-
BMW.DE BMW Group
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Posição estabelecida no trimestre via swap das acções da Stellantis. Gladiš calcula rendimento dos lucros sobre o capital original em aproximadamente 22%, indicando que a entrada efectiva ocorreu a múltiplos atractivos. A BMW substitui a Stellantis na exposição a OEMs europeus, com preferência pela qualidade do negócio e pela alocação de capital.
-
-
BAH Booz Allen Hamilton Holding Corporation
- Andvari Associates convicção: starter
Consultoria de gestão e tecnologia primariamente para o governo dos EUA. Posição nova e pequena, iniciada depois de a acção ter caído significativamente devido a notícias negativas sobre o DOGE e aos esforços agressivos de eficiência governamental. Fundada em 1914, integra o lote de negócios duráveis da carteira que sobreviveram a guerras, depressões e pandemias.
-
-
BOW Bowhead Specialty Holdings, Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição no espaço dos seguros de excesso e excedente, que combina uma abordagem «artesanal» para riscos complexos e individuais com o negócio de fluxo recém-lançado, a Baleen, dirigido a riscos menores e difíceis de colocar através de plataforma tecnológica. Recorre à parceria com a American Family e à respectiva notação A para crescer. Sem exposição relevante a desenvolvimentos adversos de anos de mercado brando, pela constituição recente. O gestor antecipa crescimento rápido e rentável dos prémios.
-
-
BP BP
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Nova posição em energy iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
-
-
AVGO Broadcom
- Sands Capital Select Growth convicção: média
Peça-chave na escalabilidade de sistemas e no crescimento de computação, através de redes ethernet e aceleradores personalizados. A gestora espera que os comutadores ethernet sejam o principal motor de crescimento incremental, com ganhos de quota e procura de aglomerados de servidores maiores. É também a maior fornecedora de serviços de concepção de circuitos personalizados por receita, que reduzem a dependência de terceiros e optimizam custos e eficiência energética.
-
-
BN Brookfield Corporation
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Iniciada no trimestre. Firma global de investimento líder com 1 bilião USD em activos sob gestão e 100 mil milhões USD em passivos de seguros geridos. Oportunidade de crescimento secular muito atractiva num sector onde a escala beneficia crescentemente os maiores operadores. O preço actual reflecte um desconto significativo face ao NAV e uma avaliação atractiva face ao crescimento — forte crescimento anual dos resultados distribuíveis dos negócios base, que compõe ao incluir carried interest e alocação de capital.
-
-
BRKR Bruker Corp
- RGA Investment Advisors convicção: média
Nova posição, financiada pela venda da Danaher para manter a alocação a ciências da vida. Duopólio com a Thermo Fisher em espectrometria de massa e RMN, negoceia a um P/E de meados de dez, como em 2012, apesar de receitas mais diversificadas. O CEO Frank Laukien aponta margens operacionais de 20% em poucos anos; a família detém mais de 30% do capital e Frank comprou mais de 6 milhões de dólares em acções.
-
-
Cabaz de SPACs (event-driven)
- Jackson Peak Capital convicção: média
Trade event-driven montado já no início do T2: um cabaz de SPACs a transaccionar perto do NAV/valor de trust. Com as prioridades de desregulação da administração, o gestor espera um regresso em força da actividade de transacções nos próximos dois anos. Os SPACs seleccionados têm executivos com historial, alvos ligados a temas-chave e, de preferência, LOI assinada ou S-4 registado; o NAV oferece downside protection antes do de-SPAC.
-
-
CACI CACI International Inc
- AMG Frontier Small Cap Growth Fund convicção: starter
Fornecedora de serviços essenciais ao Departamento de Defesa e a outras agências governamentais. A acção caiu de forma dramática com o receio de cortes recomendados pelo recém-criado DOGE. A gestora considera que a natureza de missão crítica dos projectos e o custo considerável que o governo incorreria para internalizar o trabalho atestam o valor prestado; mesmo com eventuais atrasos em projectos, o aumento da despesa em defesa e infraestrutura digital deverá permitir crescimento de resultados nos próximos anos.
-
-
CDNS Cadence Design Systems
- LongRun Equity convicção: starter
Com a Synopsys, domina o software de design de semicondutores (EDA), com mais de dois terços do mercado-alvo. Soluções críticas à medida que a complexidade dos chips aumenta, mas com peso reduzido na despesa dos clientes; o foco em value based pricing sustenta crescimento de vendas de dois dígitos e melhoria de margens. A maioria das vendas vem de subscrições recorrentes, dando visibilidade; o recuo recente permitiu comprar crescimento durável a pouco mais de 30x lucros forward.
-
-
CVNA Carvana
- Sands Capital Technology Innovators convicção: starter
Maior retalhista mundial de automóveis usados em linha por receita, adquirida no trimestre com 1,0% dos activos. Procura transformar um mercado vasto e fragmentado, com mais de um bilião de dólares em vendas anuais e uma percentagem baixa de compras em linha. A equipa espera que a plataforma verticalmente integrada sustente expansão de margem ao longo do horizonte de investimento.
-
-
CAVA CAVA Group
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Cadeia fast casual doméstica de cozinha mediterrânica, adicionada para reduzir o underweight a consumer discretionary. Unit economics e crescimento forte de same-store sales reminiscentes da Chipotle quando tinha dimensão semelhante. Gestores vêem a empresa em early stages do potencial de crescimento de unidades, com same-store sales a beneficiar de brand awareness crescente e produtividade de novas lojas.
-
-
CBZ CBIZ
- Headwaters Capital Management convicção: core
A CBIZ presta serviços de contabilidade, impostos e consultoria a pequenas e médias empresas — essenciais em qualquer ambiente económico, com retenção elevada e visibilidade de receitas. Godfrey vê paralelos com a BRO de há quatro anos e aproveitou a queda para níveis de Julho de 2019: um relatório fraco sobre a receita da Marcum, agravado pela fraqueza do mercado. Alvo de $114 (14x EBITDA, estimativas de 2027), +72% de potencial.
-
-
CBLL Ceribell Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa de tecnologia médica em fase comercial dedicada a transformar o diagnóstico e tratamento de doentes com condições neurológicas graves, nova no sector este trimestre. Os seus produtos permitem a detecção precoce e a gestão de doentes com convulsões, possibilitando cuidados mais precisos.
-
-
CMG Chipotle Mexican Grill, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Líder no segmento fast casual, apoiado em forte afinidade de marca e proposta de valor, a continuar a ganhar quota. Comprada a preço atractivo após o recuo face a máximos recentes por receios em torno do consumo.
-
-
CLMB Climb Global Solutions
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Nova posição. Distribuidora de tecnologias de informação com presença na América do Norte e na Europa Ocidental, especializada em software de cloud e de centros de dados, servindo mais de 7.000 clientes e fornecedores através de mais de 100 parcerias seleccionadas. Diferencia-se ao identificar cedo fornecedores tecnológicos emergentes e disruptivos, com avaliação atractiva: transacciona a múltiplo de mercado apesar de expectativas de crescimento sustentado dos lucros por acção de 10 a 15%.
-
-
NET Cloudflare Inc Class A
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: starter
Fornecedor de serviços cloud para websites, incluindo desempenho, fiabilidade e segurança. A posição foi adicionada em Janeiro com a acção em alta, mas após o pico em meados de Fevereiro recuou quando Trump anunciou uma nova tarifa elevada sobre semicondutores importados, que a adoptar-se aumentaria os custos da empresa. Dúvidas sobre a responsabilidade pelos conteúdos que passam pela sua infraestrutura também pesaram. A gestora considera que a empresa mantém bom potencial de crescimento. Recuou 18%.
-
-
CGNX Cognex Corporation
- Mairs & Power Small Cap Fund convicção: starter
A Cognex, sediada no Massachusetts, é fornecedora líder de sistemas de visão computacional para automação industrial, servindo clientes nos sectores automóvel, semicondutores, logística, saúde e bens de consumo. As capacidades de IA embebida melhoram a precisão e a produtividade dos processos de manuseamento de materiais dos clientes, e os produtos reduzem a complexidade de implementação, um diferenciador chave num espaço competitivo. Posição iniciada no primeiro trimestre de 2025.
-
-
CLBR Colombier Acquisition Corp II
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
SPAC parqueado durante Q1 — trades near cash in trust com downside limitado e optionality attached. Bastian articula tese de cash exposure com upside no caso de mercado gostar do que SPAC adquirir. Newsmax IPO a soar 2000% após IPO da semana anterior referido como catalyst para revisitar o espaço SPAC.
-
-
CMCSA Comcast Corp.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Nova posição. Gigante norte-americana da banda larga que regressou à carteira após um interregno de vários anos, na sequência de resultados dececionantes que criaram um ponto de entrada atractivo.
-
-
Company A (posição não divulgada)
- Recurve Capital Partners LP convicção: starter
Posição ainda não divulgada — o gestor continua a construí-la e tenciona revelá-la quando estiver estabilizada. Segunda das duas novas adições núcleo desde 2023, iniciada conforme a filosofia de começar novas posições em torno de 5-6% do capital.
-
-
CMP Compass Minerals International, Inc.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: core
Activos de elevada qualidade a preços atractivos após erros da gestão anterior, remoção do índice S&P 600 e invernos amenos — a acção negoceia a 6x os lucros normalizados estimados. O sal de descongelamento de estradas é indiferente ao mercado, às preferências do consumidor ou à IA: se neva, compra-se sal. Nova equipa de gestão com agenda back-to-basics; eliminados os projectos paralelos que distraíam o negócio nuclear de sal e SOP.
-
-
CPRT Copart
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição no sector industrial. Maior operadora de leilões de automóveis sinistrados, através de uma rede de parques físicos e de plataformas online. A gestora valoriza a posição competitiva, com vantagens na ligação entre compradores e vendedores, e a infra-estrutura logística. Em diante, deverá beneficiar da crescente complexidade dos veículos, que eleva a frequência de perdas totais e os preços dos salvados.
-
-
CRWV CoreWeave, Inc.
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: starter
Nova posição aberta no primeiro trimestre e, segundo o gestor, já encerrada no segundo trimestre de 2025. A carta limita-se a registar a abertura, sem articular tese detalhada nem contributo quantificado para o período.
-
-
COST Costco Wholesale Corporation
- Rogue Funds convicção: starter
Cobertura da carteira via puts. Rowe argumenta que a Costco é menos defensiva do que se julga: base de consumidores cada vez menos de classe média-alta, formato de compra a granel mais cíclico em recessão, boicote canadiano no segundo maior mercado externo da empresa e tarifas de 10% sobre cerca de 30% dos bens. A 55 vezes os lucros, com crescimento esperado de 11% de que duvida e contracção no horizonte, vê risco de correcção séria.
-
-
CRH CRH public limited company
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Maior empresa de materiais de construção na América do Norte e na Europa, fornecendo agregados, cimento, asfalto e betão para estradas, pontes e edifícios, além de infra-estruturas críticas de utilidade pública. Transacciona a 8,7x cash flow estimado de 2025, enquanto pares verticalmente integrados de menor dimensão e sem o mesmo histórico já chegaram a 13x e pares focados em agregados negoceiam perto de 16x.
-
-
CRWD CrowdStrike Holdings, Inc.
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Fornecedor de cibersegurança com endpoint protection e threat intelligence, capaz de prevenir ataques dirigidos e detectar malware avançado. A gestora vê o mercado de cibersegurança cloud posicionado para forte crescimento, impulsionado pela migração de on-premises para cloud. Ameaças crescentes de cibercriminosos patrocinados por estados exigem maior despesa em produtos avançados; TAM projectado para crescer significativamente e a plataforma unificada gera elevada retenção de clientes e adopção de múltiplos módulos.
-
-
EVD.DE CTS Eventim AG & Co KGaA
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Compra concluída no trimestre. O negócio de bilheteira de eventos de referência na Europa por quota de mercado, com um mercado que liga compradores e vendedores fragmentados numa categoria de crescimento secular. A quota nos mercados centrais europeus é elevada e sustentada por efeitos de rede bilaterais. A equipa espera melhoria das economias unitárias com a adopção de bilhetes em linha e móveis e com a expansão internacional.
-
-
6367_JP Daikin Industries Ltd
- Aristotle Global Equity Composite convicção: starter
Maior fabricante mundial de sistemas de ar condicionado comercial e residencial, com liderança histórica em eficiência energética (inverters, variable refrigerant flow). Distribuição como vantagem competitiva: Goodman nos EUA e lojas ProShop na China. Produtos em mais de 170 países. Adopção mundial de ar condicionado projectada a triplicar até 2050; heat pumps na Europa e recuperação do imobiliário chinês como catalisadores.
-
-
DOCN DigitalOcean Holdings, Inc.
- AMG Frontier Small Cap Growth Fund convicção: starter
Fornece infraestrutura de cloud computing a programadores e pequenas empresas. O novo CEO aumentou o investimento na oferta de serviços, o que deverá elevar a quota de carteira e reduzir o churn na base de clientes. Com o desenvolvimento de casos de uso de IA, a gestora espera que mais programadores usem os serviços da DigitalOcean para construir negócios de forma económica, impulsionando resultados crescentes durante anos.
-
-
DMG Mori
- Platinum Japan Fund convicção: core
Única alteração de relevo do trimestre, num período de rebalanceamento menor. O gestor descreve-a como o maior fabricante mundial de máquinas-ferramenta, nascido da fusão da japonesa Mori Seiki com a alemã Gildemeister, com mais de metade das encomendas na União Europeia e força nas máquinas de cinco eixos vitais para a aeronáutica e a defesa.
-
-
DLTR Dollar Tree Inc
- Broyhill Asset Management convicção: core
Nova posição iniciada no primeiro trimestre, com a alienação anunciada da Family Dollar a repor as acções no radar. Upside significativo do roll-out de price points mais altos, mais claro para o mercado sem o ruído de uma reestruturação de uma década. Após o final do trimestre, e 48 horas depois do Liberation Day, posição agressivamente aumentada com as acções a afundar cerca de 20% em dois dias.
-
-
DPZ Domino's Pizza Inc.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Maior empresa de pizza do mundo, opera um modelo asset-light altamente franchisado (99% franchisado), gerando forte fluxo de caixa livre e elevado retorno sobre o capital. Ganha quota de forma consistente no fragmentado mercado norte-americano, apoiada por economias de unidade superiores, liderança tecnológica, parcerias com agregadores e uma marca forte. A oportunidade internacional, sobretudo na China e na Índia, é significativa: visa 18.500 lojas internacionais até 2028.
-
-
DCI Donaldson Company Inc
- Heartland Opportunistic Value Equity Strategy convicção: starter
Fabricante líder de sistemas de filtragem industrial com modelo razor & razorblade: margens baixas no equipamento original e elevadas na receita recorrente do mercado de substituição, que pesa cerca de 65% do negócio. A compressão de múltiplo veio dos investimentos em ciências da vida, menos de 10% das receitas mas com prejuízo operacional. A equipa considera esse travão já reflectido no preço e espera um acréscimo de 10 a 15% ao poder de lucro total.
-
-
DKNG DraftKings
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Nova posição em consumer discretionary iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
-
-
DCO Ducommun Incorporated
- Rewey Asset Management LLC convicção: top
Fornecedor aeroespacial e de defesa com 175 anos e capitalização de 859 milhões de dólares. 54% das receitas vêm de militar e espaço, 42% de aeroespacial comercial; a RTX é o maior cliente. Balanço sólido (dívida líquida de 205,2 milhões, 1,76x EBITDA). Free cash flow deve mais que duplicar para 48,4 milhões em 2025. Vision 2027 aponta para receita de 950 milhões a mil milhões e margem EBITDA ajustada de 18%.
-
-
DNB Dun & Bradstreet Holdings, Inc.
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
Fornecedora de registos e dados empresariais. Uma das seis posições iniciadas no primeiro trimestre, com capitalização bolsista de 4,0 mil milhões de dólares à data de fim de mês após a compra.
-
-
ELF e.l.f. Beauty Inc
- Recurve Capital Partners LP convicção: starter
Empresa de cosmética e uma das duas primeiras adições núcleo desde 2023, iniciada em torno de 5-6% conforme a filosofia de dimensionamento do gestor. Está entre as mais expostas às tarifas, com cadeia de fornecimento concentrada na China; em conjunto com a RH representa cerca de 14% da carteira.
-
-
EBAY eBay
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: core
Posição vendida nova sobre o eBay, que opera plataformas de marketplace em mercados como EUA, Reino Unido, China e Alemanha. Embora os fundamentais tenham melhorado nos últimos trimestres, o eBay continua a perder quota para múltiplos concorrentes e precisará de investir para os manter. Com as acções sobrevalorizadas na ótica dos gestores, iniciou-se o short.
-
-
EME EMCOR Group
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Prestadora de serviços de construção e operação de sistemas mecânicos e elétricos para clientes comerciais, industriais, institucionais e de serviços públicos. Posição iniciada no arranque do ano. As tendências subjacentes do negócio permaneceram fortes, apesar dos receios do mercado de que as atividades ligadas à construção de centros de dados abrandassem. Com o recuo do preço, as gestoras continuaram a construir a posição, dada a forte procura observada pela empresa.
-
-
Empresa líder de saúde (não identificada na carta)
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre numa empresa líder de saúde com balanço net cash e excelentes owner-partners. A identidade não é revelada nesta carta; as gestoras esperam discuti-la em maior detalhe ao longo do ano.
-
-
EPRT Essential Properties Realty Trust, Inc.
- AMG Frontier Small Cap Growth Fund convicção: starter
REIT que detém e arrenda imóveis com foco em mercados regionais e locais de gama média. Bem capitalizada e com baixa percentagem de contratos de arrendamento a vencer nos próximos anos. Está a gerar spreads de investimento líderes do sector, o que deverá permitir crescer mais depressa do que os pares, aumentar resultados e, potencialmente, expandir também o múltiplo.
-
-
EXR Extra Space Storage Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
REIT de self-storage adicionado no trimestre. Integra a reafectação do produto das vendas de data centers a categorias REIT que ficaram para trás, oferecem valuations convincentes e apresentam perspectivas de melhoria dos fundamentais. A categoria self-storage representa 1,2% do património líquido a 31 de Março de 2025. A carta não desenvolve valuation específica para a empresa.
-
-
EXTR Extreme Networks, Inc.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Um dos três maiores actores da indústria de redes, desenvolveu a sua arquitectura para ambientes distribuídos, por contraste com a Cisco e a HPE, centradas em centros de dados. A casa vê potencial de crescimento de receitas nos dois dígitos baixos, apoiado em vantagens de produto, distribuição e preço, na adopção de WiFi 6E e WiFi 7 e num modelo que desagrega o equipamento do serviço e suporte recorrente.
-
-
FICO Fair Isaac Corporation
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Fornece a pontuação de crédito FICO e software associado a entidades de crédito, incluindo todos os grandes bancos norte-americanos, emitentes de cartões e originadores de crédito hipotecário e automóvel. As operações dividem-se igualmente entre pontuações e software; nas primeiras detém um quase monopólio, com utilização em mais de 90% das decisões de crédito. As gestoras têm uma perspetiva positiva com o arranque da recuperação do mercado hipotecário e o poder de preços firmemente intacto.
-
-
9983_JP Fast Retailing Co., Ltd.
- Aristotle International Equity Composite convicção: starter
Uma das maiores empresas de vestuário do mundo, dona da UNIQLO (cerca de 85% das vendas), com mais de 3.500 lojas e cerca de 40% das vendas no Japão. A filosofia LifeWear privilegia qualidade intemporal a preços acessíveis (HeatTech, AIRism), distinta do fast fashion. Escala, marca global e inovação tecnológica em materiais e logística sustentam rentabilidade acima dos pares; expansão internacional e melhorias operacionais na China como catalisadores.
-
-
FLO Flowers Foods Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Segundo maior produtor de pão e produtos de padaria nos EUA, fundado em 1919. Marcas incluem Nature's Own, Dave's Killer Bread e Wonder. Histórico longo de crescimento consistente. Lucros estáveis em 2025 enquanto integra a aquisição da Simple Mills. Os gestores acreditam em geração robusta de fluxo de caixa, suficiente para sustentar o dividendo (yield 5,0%) e o plano de redução de dívida. Cotação em mínimo de cinco anos com avaliação melhorada.
-
-
FLUT Flutter Entertainment
- Oakmark International Fund convicção: starter
Maior empresa mundial de jogo online, com portfolio de marcas de apostas desportivas e casino incluindo FanDuel, Sportsbet, Pokerstars e Paddy Power. Comanda a posição número um na maioria da base de receitas. O jogo online favorece operadores de escala, e a gestão tem a Flutter bem posicionada para capitalizar tailwinds seculares de penetração crescente. Um sell-off na acção proporcionou a oportunidade de comprar uma empresa liderada por gestão reconhecida pela execução e capital allocation.
-
-
FLYW Flywire Corporation
- Voss Capital convicção: core
Plataforma de pagamentos transfronteiriços e software para educação, viagens e saúde, comprada a menos de 2x vendas após uma implosão narrativa ligada a vistos estudantis. Tese tripla: os programas de estudo no estrangeiro normalizam em 2026, a tecnologia é superior à concorrência e a base de receitas diversifica-se. O Reino Unido tornou-se a maior geografia, com contratos SFS três a cinco vezes maiores; a Sertifi mostra sinais promissores e a saúde reacelera com a Epic.
-
-
Fornecedor de seguros de benefícios de grupo (não divulgado)
- Springview Partnership convicção: starter
Posição menor iniciada no trimestre num fornecedor de seguros de benefícios de grupo, não identificado na carta.
-
-
FORR Forrester Research Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Research e advisory para business e tecnologia, fundada em 1983 por George Colony — CEO com mais de 40% do capital. O segmento Research é subscription pago antecipadamente, com 90% de retenção e geração robusta de caixa. Distante #2 face à Gartner, com foco em front office. Margens trailing em mínimos. Acções abaixo de $10 face a $60 há quatro anos. Net cash material e tese de recuperação operacional.
-
-
Fortnox AB
- Hertford Capital convicção: top
Empresa de Växjö com soluções em nuvem para pequenas e médias empresas, centradas em contabilidade, facturação e gestão financeira, com extensões a cartões, crédito e cessão financeira. Margens operacionais na casa dos 70% no negócio principal, crescimento orgânico de dois dígitos acelerado por aquisições, caixa líquida e balanço sem dívida. Num modelo de fluxos descontados alargado a quinze anos, o rendimento de fluxo de caixa livre sobe de pouco mais de 2% para mais de 15%.
-
-
CRGO Freightos Limited
- Jacob Funds convicção: starter
Única posição nova do Jacob Internet Fund no trimestre, aberta também pelo Discovery Fund. Plataforma digital de reserva de fretes que, por aquisições e crescimento orgânico, reuniu um conjunto de produtos para importadores e exportadores gerirem uma economia logística complexa, fragmentada e ainda quase toda fora da esfera digital. Os seus dados e índices de fretes servem de referência ao ramo transitário para fixar preços e negociar com clientes, e o mercado digital já ganhou alguma tracção.
-
-
GE GE Aerospace
- LongRun Equity convicção: starter
O segmento de motores comerciais é a jóia da coroa, com cerca de três quartos das vendas e proporção ainda maior dos lucros. Domina os motores narrowbody via joint venture CFM com a Safran e controla metade do mercado widebody. Barreiras à entrada quase intransponíveis, custos de mudança punitivos e um aftermarket vasto e rentável conferem pricing power forte; a gestora vê décadas de crescimento rentável e comprou a pouco menos de 30x lucros.
-
-
GIS General Mills
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: starter
Negócio de alimentação e nutrição animal de alta qualidade, com posições de liderança num conjunto de categorias de produto. A mudança de comportamento dos consumidores após os fortes aumentos de preços pós-pandemia gerou pressão de volume no curto prazo. A empresa reinveste ativamente as poupanças de produtividade em pricing e publicidade, o que deverá beneficiar a saúde de longo prazo das marcas.
-
-
GPC Genuine Parts
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Nova posição em consumer discretionary iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
-
-
GERN Geron
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição adicionada e mantida ao fim do trimestre. Empresa de biotecnologia com um fármaco comercializado em lançamento para tratar cancro do sangue. O produto entra num mercado de dimensão considerável, com ampla aplicabilidade para doentes que ciclam por vários tratamentos ao longo da doença, abrindo uma oportunidade de receita potencialmente maior do que a actualmente apreciada pelo mercado.
-
-
GKOS Glaukos
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição adicionada e mantida ao fim do trimestre. Empresa de dispositivos médicos focada sobretudo no tratamento de condições oftalmológicas como glaucoma e saúde da córnea. Com vários produtos comercializados e um track record inovador, está em processo de lançamento do iDose, potencial blockbuster — combinação fármaco-dispositivo com vantagens de administração e eficácia no tratamento do glaucoma.
-
-
GMS GMS, Inc.
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
Distribuidora de materiais de construção. Uma das seis posições iniciadas no primeiro trimestre, com capitalização bolsista de 3,3 mil milhões de dólares à data de fim de mês após a compra.
-
-
HAE Haemonetics Corporation
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Fornecedora de soluções de hematologia. Uma das seis posições iniciadas no primeiro trimestre, com capitalização bolsista de 3,3 mil milhões de dólares à data de fim de mês após a compra.
-
-
HAVAS Havas N.V.
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Empresa multinacional de comunicação e marketing que resultou do spinoff da Vivendi em Dezembro de 2024. Gera retornos decentes sobre o capital e investe o free cash flow em aquisições bolt-on, pagando ainda dividendo. Ryther estima ter pago menos de sete vezes os resultados de caixa anuais e considera o negócio resiliente. Comprada a €1,533/acção, cerca de 6% do fundo, na queda do mercado.
-
-
HD Hyundai Marine Solution
- Platinum Asia Fund convicção: starter
Empresa coreana de serviços marítimos em que o fundo iniciou posição durante o trimestre. O gestor descreve-a como cisão recente, mas a oração que identificava a empresa-mãe perdeu-se na quebra de coluna da página 18. É a única compra nova identificada nesta secção.
-
-
HLIO Helios Technologies
- Diamond Hill Small Cap Fund convicção: core
Fornecedor respeitado de componentes hidráulicos e electrónicos especializados para fabricantes de equipamento de construção e agrícola, em transformação para fornecedor mais diversificado de sistemas integrados de maior tecnologia. Headwinds cíclicos e alguns erros de execução, combinados com adições de capacidade ainda não absorvidas, pressionaram a valuation. O gestor acredita que, à medida que os mercados finais recuperam, a empresa deverá ter crescimento de margem significativo, não reflectido na valuation actual.
-
-
HIMS Hims & Hers Health
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição adicionada e mantida ao fim do trimestre. Empresa de serviços de IT em saúde que fornece uma plataforma de telehealth ao consumidor numa variedade de categorias de saúde masculina e feminina, incluindo perda de peso, dermatologia e saúde mental. Com experiência integrada, forte reconhecimento de marca e uma proposta de valor conveniente e sem estigma, regista forte crescimento de receitas enquanto melhora a rentabilidade.
-
-
HON Honeywell International Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
Dentro da Honeywell está escondida uma jóia aeroespacial que poderá valer tanto como a capitalização total da empresa. O negócio aeroespacial vende componentes especificados em projectos sob controlo apertado da FAA, criando barreiras elevadas e poder de preço. Em Novembro, a Elliott Investment Management defendeu a separação dos negócios aeroespacial e de automação; a empresa anunciou a cisão dos materiais avançados em 2025 e a separação em duas empresas cotadas em 2026.
-
-
ICUI ICU Medical, Inc.
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: core
Fornecedora de produtos de terapia de infusão. Uma das seis posições iniciadas no primeiro trimestre — a de maior convicção entre as novas compras —, com capitalização bolsista de 3,4 mil milhões de dólares à data de fim de mês após a compra.
-
-
ILMN Illumina
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Fornece soluções de sequenciação para análise genética e genómica, com cerca de 80% de quota nos seus mercados, fundamentais sólidos e um balanço saudável. A opcionalidade de novos testes — sobretudo para rastreio e detecção de cancro — deve criar um tailwind de crescimento de longo prazo. As acções estavam pressionadas por procura mais fraca e nova concorrência, permitindo iniciar a posição a desconto.
-
-
IDEXY Inditex
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Iniciada no T1 2025 como compounder de qualidade no consumo discricionário, reforçando a diversificação da carteira. Retalhista global de vestuário cuja marca principal é a Zara, é líder em fast fashion, com margens fortes, elevado retorno sobre o capital empregue, forte posição de tesouraria e política de dividendos estável. As acções recuaram dos máximos após vendas comparáveis mais fracas em Fevereiro, e os gestores aproveitaram a queda para abrir posição.
-
-
IFX.DE Infineon Technologies AG
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Iniciada no trimestre. Maior fabricante alemão de semicondutores e líder global em semis para automóvel, com portefólio diversificado de power semis e controladores embebidos exposto a electrificação e ADAS. Ponto atractivo do ciclo: os inventários no mercado final e na cadeia atingem o pico e entram em depleção, com os semis a antecipar a inflexão cerca de dois trimestres antes. Participa bem no mercado EV chinês, com driver idiossincrático em power semis para data centers de IA.
-
-
INR Infinity Natural Resources Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa de exploração e produção com operações na bacia dos Apalaches, nova no sector este trimestre. Possui área de exploração atractiva com petróleo e gás natural, fortes projecções de crescimento da produção e economia de poços apelativa.
-
-
INSM Insmed
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Biofarmacêutica que desenvolve tratamentos para várias doenças pulmonares, com um tratamento aprovado comercialmente para infecções pulmonares. As gestoras vêem o produto em desenvolvimento Brensocatib como motor da valorização futura: os dados positivos em bronquiectasia reportados em 2024 abrem caminho à aprovação pela FDA e ao lançamento comercial em 2025. Em fevereiro, a FDA atribuiu-lhe revisão prioritária, com data de decisão esperada em agosto. Nova posição na estratégia.
-
-
INTC Intel
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Nova posição em IT iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
-
-
Intellego
- Rogue Funds convicção: core
Regresso de Rowe à Suécia numa empresa de dosímetros que medem UV-C para desinfecção hospitalar e usos industriais. Pressionada por short sellers devido a recebíveis elevados, acusação que o gestor considera errada: os contratos continuam impressionantes, a Deloitte foi contratada para demonstrar a ausência de fraude e o CEO detém acções compradas com margem. Apesar de a posição já ter duplicado, o título negoceia barato face ao crescimento e mantém short interest elevado.
-
-
ISP.MI Intesa Sanpaolo SpA
- Ariel Global Fund convicção: média
Banco italiano. Está inteiramente centrado no crescimento orgânico e na maximização do valor para o accionista, concentrando-se nas operações e na base de clientes existentes. As projecções robustas de lucros para 2025 e anos seguintes assentam sobretudo em entradas de activos, crescimento de comissões e de seguros e medidas de controlo de custos. Esse cenário sustenta o potencial de uma rendibilidade dos capitais próprios tangíveis na casa alta dos dois dígitos, que poderá gerar uma reavaliação em bolsa.
-
-
ISRG Intuitive Surgical
- Sands Capital Global Growth convicção: média
Compra concluída no trimestre. Líder em sistemas robóticos de cirurgia, cujos sistemas da Vinci permitem cirurgias minimamente invasivas com maior precisão do que a cirurgia tradicional. A equipa considera a posição de monopólio bem protegida pela tecnologia de vanguarda, pela carteira alargada de patentes e pelos custos elevados de substituição de sistemas, e espera a transição para fornecedora dominante de robótica num conjunto mais vasto de procedimentos.
-
-
Ituran Location & Control
-
Nova compra do trimestre. A empresa vende equipamentos e serviços de recuperação de veículos roubados em Israel e na América Latina e tem aumentado de forma constante a base de subscritores através de relações com grandes fabricantes automóveis, bancos e seguradoras. As margens deverão continuar a subir com a alavancagem operacional, com cada novo subscritor a contribuir de forma significativa para as margens brutas.
-
-
JELD JELD-WEN Holding, Inc.
- Miller Value Partners — Deep Value Strategy convicção: core
Nova posição. Fabricante líder de portas e janelas para construção nova e remodelação. A cotação esteve 73% abaixo do máximo de 52 semanas após fraqueza de receita e lucro. Transformação plurianual com automação: a gestão retirou 350 milhões de custos e espera mais 100 milhões por ano. Detém imobiliário, que oferece margem de segurança. A Owens Corning comprou a Masonite a 8,6x EV/EBITDA.
-
-
KDP Keurig Dr Pepper
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Líder diversificada de bebidas — refrigerantes, café, bebidas energéticas e águas premium — nascida da fusão de 2018 entre Keurig Green Mountain e Dr Pepper Snapple. A exposição crescente a categorias de alto crescimento, o pipeline de inovação e a melhoria do café doméstico sustentam crescimento duradouro, com receitas a um dígito médio e lucros a um dígito alto. Comprada a 16,6x lucros de 2025 com yield de 2,8%.
-
-
KEYS Keysight Technologies Inc.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: starter
Líder de mercado em equipamento e software de ensaio e medição para comunicações, electrónica e aeroespacial e defesa. Produz osciloscópios e analisadores de rede de margem elevada. O software de desenho e controlo e os serviços recorrentes já pesam 35% das receitas. Vende a 30 mil clientes, entre os quais Qualcomm, Broadcom, Boeing e Tesla. Margens brutas na casa dos 60% e margem operacional de 30%, com excelente conversão em geração de caixa livre.
-
-
KFS Kingsway Financial Services Inc
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: core
Holding invisível ao mercado — pequena, sem cobertura de análise, mal classificada e com GAAP a subestimar a capacidade de gerar resultados — que está a formalizar e a escalar o modelo de search funds: compra empresas leves em activos, com receitas recorrentes e margens altas, a cerca de 5 vezes EBITDA, apoiada em conselheiros como Will Thorndike e Tom Joyce, mais de 600 milhões de dólares de prejuízos fiscais reportáveis e EBITDA ajustado de cerca de 20 milhões.
-
-
KNSL Kinsale Capital Group, Inc.
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Seguradora de crescimento rápido no segmento de excesso e excedente (E&S), gerida pelo fundador e conduzida como um verdadeiro proprietário-operador. Os sistemas de tecnologia proprietários produzem eficiências enormes e dão vantagem de custo. A cultura empreendedora forte e a insistência em fazer as coisas internamente e à sua maneira, ao contrário da convenção da indústria, resultam em subscrição superior. Com apenas cerca de 1 a 2% de quota na indústria E&S, a pista de crescimento é longa.
-
-
KITS.TO KITS Eyecare Ltd.
- Greystone Capital Management convicção: core
Retalhista óptico de comércio electrónico seguido desde o IPO de 2021, nova posição com tese em apêndice. Modelo disruptivo de baixo custo, em ponto de inflexão, cresce 30-35% organicamente com alavancagem operacional, caixa líquida e gestão fundadora — Roger Hardy vendeu negócio análogo à EssilorLuxottica por 430 milhões. Wilk pagou menos de 18 vezes EBITDA e vê as acções a valer 35 dólares canadianos em cinco anos, face a custo médio de 9.
-
-
DNUT Krispy Kreme Inc
- Maple Tree Capital convicção: core
O gestor assume o erro: a posição foi iniciada em tamanho em Março e a acção caiu verticalmente, o impacto negativo mais significativo no desempenho. O acordo com a McDonald's mantém-se em vigor e a marca nacional permanece forte. Receios de recessão, dívida elevada, Ozempic, vendedores a descoberto e um ciberataque no quarto trimestre afundaram a cotação para 20 vezes os lucros estimados de 2026 — castigo excessivo; admite sair com perda se 2025 não der frutos.
-
-
LRCX Lam Research Corporation
- Appalaches Capital — Core LO convicção: média
Iniciada no trimestre a par da ASML. Fabricante de equipamento de etch e deposição num oligopólio consolidado, com dezenas de milhares de patentes e custos de mudança elevados. Exposição relevante à memória, em vale cíclico — vendas NAND ainda abaixo de metade do pico de 2021-2022; qualquer recuperação torna a Lam muito interessante. Transístores empilhados aumentam o tempo de processo nas suas ferramentas. Devolve a maior parte do cash flow em recompras.
-
-
LFLY Leafly Holdings, Inc.
- Jacob Funds convicção: starter
Segunda entrada do Discovery Fund no trimestre. Plataforma de conteúdos e de informação para consumidores de canábis que reteve uma base razoavelmente sólida de retalhistas apesar de ter sido muito mal gerida desde a estreia em bolsa de 2022, também por via de uma SPAC. Está avaliada como se pudesse estar em vias de encerrar, mas cortou custos de forma drástica e reduziu as perdas finais; os gestores vêem um refinanciamento próximo em termos razoáveis.
-
-
LMND Lemonade
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A NZS iniciou a Lemonade como nova posição de optionality no trimestre. A seguradora digital, assente em inteligência artificial, integra a componente de crescimento disruptivo da carteira.
-
-
LNW Light & Wonder
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição em consumer discretionary. A carta regista a iniciação a par de Qorvo, sem articulação detalhada de tese para além da identificação sectorial.
-
-
LQDA Liquidia Corporation
- Summers Value Fund LP convicção: starter
Nova posição iniciada em Janeiro, em paralelo com a entrada na ADMA Biologics. A carta não detalha a tese de investimento na farmacêutica nesta edição, registando apenas a iniciação da participação no trimestre.
-
-
LULU Lululemon
- RGA Investment Advisors convicção: média
Comprada no final do trimestre, apesar da incerteza tarifária, com a venda da posição de longa data na IAC. Marca líder de athleisure com vantagem de qualidade nos tecidos proprietários, cresce no masculino, na China e na Europa enquanto o feminino americano abranda. Free cash flow yield de um dígito médio, recompras ao ritmo mais agressivo de sempre e um P/E só visto na crise financeira global — preço razoável para uma empresa verdadeiramente excelente.
-
-
MC LVMH
- Oakmark International Fund convicção: starter
Maior empresa mundial de bens de luxo, com portfolio de 75 marcas incluindo Louis Vuitton e Christian Dior, focada em moda e marroquinaria, a subcategoria mais atractiva do sector, onde a Vuitton tem desirability e escala que suportam rentabilidade líder. Bernard Arnault, considerado dos melhores CEOs da Europa, detém 41% via família. Receios de tarifas e do ambiente macro (China e EUA) criaram oportunidade de comprar a desconto face a peers e ao histórico, com recuperação esperada no médio prazo.
-
-
MKTX MarketAxess Holdings
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Challenged member do fixed income/credit exchange duopoly, re-adicionada no T1 após ownership múltiplo ao longo dos anos. Cinco anos difíceis, mas deve ver market share stabilized/improved com maior volatilidade e trades a deep enough discount para considerar take-out no near-to-medium term.
-
-
MLM Martin Marietta Materials
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Fornecedor de materiais de construção pesados e segundo maior produtor de agregados dos EUA, com negócios competitivos em cimento, betão pronto, asfalto e magnésia. Mentalidade de longo prazo que provou ser eficaz na última recessão; tende a ser líder de preços e a repassar inflação aos clientes. A incerteza macro recente pressionou as acções, criando um ponto de entrada atractivo.
-
-
MASI Masimo Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: média
Posição iniciada. Empresa de dispositivos médicos de monitorização não-invasiva, líder em oximetria de pulso, cuja tecnologia mantém precisão com movimento e baixa perfusão. Com nova gestão, a empresa está a sair do negócio de consumo para se focar na saúde, orientando para 8% a 11% de crescimento de receita e 400 pontos base de expansão de margem em 2025, com um modelo de receita recorrente assente em sensores descartáveis.
-
-
MATX Matson
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: core
Posição vendida nova sobre a Matson, transportadora marítima de contentores que serve rotas Jones Act no Hawaii e Alaska, além da rota China–Long Beach. A empresa beneficiou de ventos favoráveis temporários — ataques Houthi no Mar Vermelho, greves portuárias e ameaça de tarifas. Os gestores antecipam a reversão destes ventos e o aumento de capacidade, pressionando os resultados e a cotação.
-
-
MCK McKesson Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: core
Posição reaberta. Distribuidor líder de produtos farmacêuticos e médicos, com o mix de negócio a evoluir para serviços de saúde diversificados e posições de liderança em oncologia e serviços biofarmacêuticos. A plataforma de oncologia integra distribuição especializada, gestão de práticas, dados de evidência real e ensaios clínicos. O negócio gera forte fluxo de caixa livre e a gestão tem como meta de longo prazo 12% a 14% de crescimento anual de EPS.
-
-
MEDP Medpace Holdings Inc
- Vulcan Value Partners convicção: core
CRO global de outsourced drug development services com modelo full-service para biotech small/mid sem infraestrutura própria. Cliente menos sensível ao preço, FCF robusto e balanço sólido. Após anos de double-digit em crescimento de lucros, Vulcan espera 2025 relativamente plano antes de retoma para double-digit no longo prazo. Equipa de gestão com histórico de capital allocation inteligente. Posição iniciada em Large Cap no trimestre.
-
-
MELI MercadoLibre, Inc.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: starter
Líder de comércio electrónico e pagamentos digitais na América Latina, acompanhada durante vários anos e adquirida a preço atractivo. Combina uma plataforma de comércio apoiada numa logística com vantagem duradoura e uma carteira digital de referência na região. A penetração do comércio electrónico está abaixo de 15% na América Latina e ganha quota rapidamente; a publicidade é ainda uma oportunidade nascente.
-
-
MBGYY Mercedes-Benz Group AG
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: starter
Iniciada no trimestre em paralelo com a BMW, partilhando a mesma tese: a concorrência intensificada gerou procura mais fraca, mas a avaliação muito atractiva e a alavancagem baixa posicionam a empresa para atravessar os desafios de curto prazo. Dividendos robustos remuneram a espera e as recompras de acções em curso, feitas a preços descontados, reforçam o potencial de retorno de longo prazo.
-
-
META Meta Platforms, Inc.
- Hardman Johnston Large Cap Equity convicção: starter
Posição iniciada durante o trimestre (1,9% da carteira representativa a 31 de Março). Razões da iniciação não desenvolvidas na carta T1 2025.
-
-
MET MetLife
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Seguradora de vida com posições de liderança a nível mundial em employee group benefits, seguros de vida, anuidades e outros serviços de asset management. A empresa devolve capital significativo aos accionistas e apresenta, na ótica dos gestores, uma valuation atractiva não só em termos absolutos como também face aos concorrentes.
-
-
MCHP Microchip Technology
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Nova posição em IT iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
-
-
8802 Mitsubishi Estate
- Oakmark International Fund convicção: starter
Maior proprietário de imobiliário em Marunouchi, o distrito de negócios prime de Tóquio, historicamente caracterizado por vacancy baixa e rendas crescentes mesmo em ambientes deflacionários. A transição do Japão para um ambiente inflacionário deverá dar tailwinds adicionais ao rendimento de rendas crescente. A empresa tem monetizado estrategicamente activos noutras regiões e devolvido fundos via buybacks e dividendos, melhorando o return on equity. Comprada a desconto face ao NAV estimado e a transacções comparáveis de mercado privado.
-
-
MPWR Monolithic Power Systems, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Empresa de semicondutores analógicos e de gestão de potência sem fábrica própria, ao serviço de mercados finais diversos. Apesar de crescer de forma consistente 10% a 15% acima da indústria durante muitos anos, continua relativamente pequena nesses mercados. O gestor já tinha detido a empresa e aproveitou a volatilidade recente, ligada à confusão sobre o seu posicionamento como fornecedora de servidores de IA, para recomprar a preços atractivos.
-
-
MNRO Monro Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Retalho de pneus e reparação automóvel nos EUA — recompra de posição. Em 2024, 1.288 lojas em 32 estados serviram 4,7 milhões de viaturas. Beneficiária do envelhecimento da frota e do número recorde em circulação. Receitas sob pressão — clientes a adiarem reparações e a fazer trade-down. Acções em mínimos plurianuais. Continua a gerar fluxo de caixa material, alocado a redução de dívida, dividendo (yield 7,6%) e recompras.
-
-
MWA Mueller Water Products
- abrdn U.S. Small Cap Equity Fund convicção: starter
Fornecedor líder de hidrantes, válvulas e outros produtos usados na distribuição de água potável. A gestora acredita que a empresa pode beneficiar de drivers seculares de crescimento, como a reparação de infraestrutura de água envelhecida, e que a conclusão próxima de um programa plurianual de investimento de capital pode potencialmente melhorar a rentabilidade.
-
-
NTRA Natera, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Líder de mercado inovador no mercado de biópsia líquida, em crescimento e subpenetrado, com potencial de rentabilidade significativa em escala. A gestora investiu na acção após a queda face aos máximos.
-
-
Negócio de serviços de Internet (não divulgado)
- Springview Partnership convicção: starter
Posição menor iniciada no trimestre num negócio de serviços de Internet, não identificado na carta.
-
-
NSRGY Nestlé
- Artisan Value Fund convicção: média
Maior empresa mundial de alimentação e bebidas, com mais de 30 marcas acima de mil milhões de francos suíços. Café, cuidado animal e nutrição valem cerca de 64% das vendas e 65% do resultado operacional, e 70% das vendas ocupam a primeira ou segunda posição de mercado. A acção caiu para múltiplos próximos do mínimo histórico desde o pico de Janeiro de 2022 e paga um dividendo de cerca de 3,4%.
-
-
NVO Novo Nordisk
- ClearBridge Large Cap Value Strategy convicção: core
Nova posição no líder global em diabetes, um dos dois players dominantes no mercado GLP-1. O abrandamento de prescrições e a confusão em torno do ensaio da CagriSema causaram um pullback significativo — visto como oportunidade de compra. O mercado permanece vasto, com duopólio defensável pela complexidade de manufacturing e propriedade intelectual; o crescimento deve reacelerar com a rampa de oferta e o aperto regulatório aos compounders.
-
-
OACC Oaktree Acquisition Corp III
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
SPAC parqueado durante Q1 par com CLBR — trades near cash in trust com downside limitado e optionality attached. Mesma tese de cash exposure com upside no caso de mercado gostar do que SPAC adquirir. Newsmax IPO a soar 2000% pós-IPO citado como sinal do regresso de interesse retalhista no espaço SPAC.
-
-
ONB Old National Bancorp
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Banco regional que serve clientes sobretudo no Midwest e no Sudeste dos EUA. A gestora acredita que a localização geográfica, o balanço forte, o crescimento acrescido da carteira de crédito e o repricing de empréstimos de taxa fixa para taxas mais elevadas devem beneficiar as margens financeiras (NIM) daqui em diante.
-
-
ORCL Oracle Corporation
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Fornecedor de produtos e serviços para ambientes de IT empresarial, operando em três segmentos: Cloud and License, Hardware e Services. A gestora acredita que o produto de cloud infrastructure OCI 2.0 continuará a demonstrar forte crescimento de receitas durante vários trimestres e vê o rápido crescimento das necessidades de computação de IA como growth driver diferenciado. Espera ainda outcomes positivos no negócio Cerner, via melhor estrutura de margens e sinergias de vendas.
-
-
OC Owens Corning
- Ariel Global Fund convicção: starter
Fabricante mundial de materiais de construção residencial e comercial. O segmento de coberturas é o principal motor de lucros, beneficiando de um mercado concentrado, com receitas resilientes e margens elevadas. O isolamento oferece rendibilidade sólida e potencial de crescimento a longo prazo, e as portas e compósitos diversificam os mercados finais. A gestora vê vantagens de escala significativas nas quotas líderes em telhas asfálticas e em fibra de vidro, e espera expansão de margens.
-
-
PAR PAR Technology Corporation
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Fornecedora de referência de software, equipamento e serviços para a restauração; posição iniciada no trimestre. Desde a chegada do presidente executivo Savneet Singh, no final de 2018, o software passou a foco central, com 275 milhões de dólares de receita recorrente anual a crescer 20% ou mais. A gestora espera manter esse ritmo e margens EBITDA acima de 25%.
-
-
PCTY Paylocity Holding Corp.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: starter
Fornecedor de referência de soluções na nuvem de processamento salarial, gestão de capital humano e gestão de despesa, servindo cerca de 40 mil clientes com entre 100 e 5000 trabalhadores. Antiga participação da estratégia de pequenas capitalizações, foi recomprada após a aquisição da Paycor pela Paychex, aproveitando ponto de entrada atractivo depois da volatilidade do quarto trimestre. A tese assenta em crescimento, receita recorrente e expansão de margem.
-
-
PAY Paymentus Holdings Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Fornecedora de tecnologia e soluções de pagamento de contas baseadas na nuvem, nova no sector este trimestre. Está a ganhar quota a fornecedores tradicionais e a sistemas desenvolvidos internamente pelas empresas.
-
-
PEN Penumbra, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Posição iniciada. Fabricante líder de dispositivos de trombectomia mecânica que removem coágulos de veias e artérias. Os dispositivos usam algoritmos para modular a aspiração e injectar soro, maximizando a remoção de coágulos. O mercado US de trombectomia ronda 1,25 milhões de procedimentos anuais, com PE e DVT apenas 10% penetrados; o novo dispositivo Thunderbolt para AVC pode obter aprovação da FDA e ser lançado este ano.
-
-
PEP PepsiCo
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Nova posição em consumer staples iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
-
-
PR Permian Resources Corp
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: core
Empresa independente de petróleo e gás centrada apenas na Bacia de Delaware, no oeste do Texas e no sudoeste do Novo México, a região produtora de petróleo mais prolífica dos Estados Unidos. Os fundadores, que dirigem a empresa e têm participações grandes no capital, procuraram construir um negócio capaz de gerar fluxo de caixa livre substancial, devolver capital e produzir retornos atractivos em ambientes variados de preços. As acções estiveram sem direcção durante boa parte de 2024.
-
-
PNFP Pinnacle Financial Partners
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição, financiada com a venda da Carlyle. Banco regional sediado em Nashville, com modelo assente na relação com clientes empresariais e afluentes do sudeste dos Estados Unidos. Diferencia-se por contratar profissionais experientes que geram crescimento de crédito e depósitos acima dos pares, mantém rácios de garantia conservadores e reposicionou as carteiras para a volatilidade das taxas. Transacciona ao valor contabilístico, com desconto face aos múltiplos históricos.
-
-
PNC PNC Financial Services
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Banco regional de grande dimensão com 560 mil milhões de dólares em activos e 2.200 balcões no Mid-Atlantic, Midwest e Sudeste, combinando retalho, banca empresarial e gestão de activos. A aquisição da subsidiária americana do BBVA em 2022 aumentou a dimensão em cerca de 25%, e a expansão orgânica da base de clientes sustenta crescimento sólido de crédito, depósitos e comissões. Comprada a 13,1x lucros com yield de 3,4%.
-
-
PRCT PROCEPT BioRobotics Corp
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Nova Garden. Robótica cirúrgica para hiperplasia benigna da próstata: sistemas colocados globalmente, corpo crescente de evidência clínica e publicações peer-reviewed, e cobertura de seguros alargada para a maioria da população-alvo. Com cerca de 10% de quota, tem ganho mercado a concorrentes pela maior eficácia, segurança e procedimentos mais rápidos e previsíveis. Tecnologia extensível a outros procedimentos; resultados do ensaio em cancro da próstata, em breve, podem expandir significativamente a oportunidade.
-
-
PLD Prologis, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: core
REIT industrial best-in-class, recomprado no trimestre após um ano de cautela sobre a categoria. Quatro razões: retoma notável da actividade de arrendamento, queda acentuada das entregas de nova oferta previstas para 2025 (menos 50% a 75% face ao ano anterior), expectativa de estabilização de rendas na maioria dos mercados no próximo ano e múltiplos mais favoráveis após correcção. As rendas em vigor estão mais de 40% abaixo das de mercado.
-
-
QRVO Qorvo
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição no sector de tecnologia. A carta regista a iniciação a par de Light & Wonder, sem articulação detalhada de tese para além da identificação sectorial.
-
-
RDNT RadNet, Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Maior proprietária e operadora de centros de imagiologia de diagnóstico autónomos e de instalação fixa nos Estados Unidos, com 399 localizações. Posição iniciada no trimestre e maior compra líquida do período. Beneficia do envelhecimento da população e do encaminhamento de volume para prestadores ambulatórios mais baratos. O negócio emergente de saúde digital aplica algoritmos de detecção de cancro e, na leitura da gestora, pode crescer 30% ao ano.
-
-
RMBS Rambus, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
Nova posição. Empresa de semicondutores historicamente focada em investigação e desenvolvimento de propriedade intelectual fundacional para a indústria de memória, com margens de lucro excepcionais no licenciamento do portefólio de patentes aos grandes fabricantes de chips de memória. Começou recentemente a vender chips próprios que controlam a interface entre o módulo de memória e o resto do sistema, ganhando quota aos operadores legados, com um novo chip que oferece um salto relevante no desempenho de memória por um preço superior.
-
-
RRC Range Resources Corporation
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição, iniciada para aumentar a exposição à transição energética. Produtor de gás natural de baixo custo, com historial sólido em práticas responsáveis e alocação de capital, mais de trinta anos de inventário de qualidade e balanço com alavancagem abaixo de uma vez a dívida sobre o EBITDAX. Transacciona com um rendimento do fluxo de caixa livre de 10%.
-
-
RTO Rentokil Initial
- Oakmark International Fund convicção: starter
Maior empresa mundial de controlo de pragas, que cresce GDP-plus com baixa volatilidade, margens atractivas e baixa intensidade de capital. Como líder, beneficia de vantagens de escala em procurement e aquisição de clientes, e de pipeline de aquisições com retornos atractivos. A integração da Terminix tem corrido mal e a acção caiu mais do que o valor do deal; a gestora acredita que a integração será bem-sucedida, com re-rating das acções para múltiplos de peers.
-
-
REYN Reynolds Consumer Products Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Detentora das marcas Reynolds Wrap e Hefty (cozinha, limpeza, armazenamento). Presente em 95% dos lares norte-americanos com posição de mercado #1 ou #2 nas categorias. Procura consistente sustenta resultados estáveis, embora custos de matérias-primas introduzam volatilidade. Negócio de alta qualidade que raramente transaccionou a avaliação razoável. A estabilidade operacional permite acomodar alavancagem; o endividamento corrente é considerado manejável face ao fluxo de caixa.
-
-
RHM Rheinmetall
- Jackson Peak Capital convicção: média
Nova posição na Rheinmetall, fabricante alemão de defesa, adicionada no quadro dos ventos favoráveis do estímulo e das prioridades de defesa na UE. Com a Alemanha e a UE comprometidas a gastar maior percentagem do PIB em defesa, na sequência da posição dos EUA e dos desenvolvimentos na Ucrânia, o backlog cresceu substancialmente e a empresa deverá aumentar o topline 30% ao ano nos próximos anos.
-
-
RHM.DE Rheinmetall AG
- Hardman Johnston Global Equity convicção: core
Iniciada cedo no ano como um dos principais beneficiários da despesa europeia em defesa estruturalmente mais alta. A legislatura alemã cessante alterou a Constituição para libertar os travões à dívida, permitindo na prática despesa em defesa ilimitada, e a Europa anunciou um framework massivo de defesa e infraestrutura. Reunião com o CEO em Janeiro reforçou a convicção e levou a aumento do sizing; resultados de 2024 sólidos e metas de médio prazo provavelmente demasiado conservadoras.
-
-
HOOD Robinhood Markets, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Plataforma de trading em rápido crescimento que permite a investidores comuns negociar em qualquer momento da semana. Está a expandir a oferta de produtos e a crescer em mercados internacionais, atraindo uma nova geração de clientes de corretagem com a sua plataforma electrónica intuitiva. Comprada após o recuo face a máximos recentes.
-
-
RKLB Rocket Lab USA
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição adicionada e mantida ao fim do trimestre. Fabricante de spacecraft e componentes de satélite e prestador de serviços de lançamento de satélites, focado hoje em payloads de menor dimensão. Com uma equipa de gestão inovadora e founder-led a competir num mercado enorme com crescimento significativo em aplicações comerciais, governamentais e classificadas, os gestores vêem potencial de crescimento significativo.
-
-
RYAN Ryan Specialty
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Nova posição em financials iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
-
-
SAIL SailPoint
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Iniciação via IPO. Oferece soluções de segurança de identidade para ajudar empresas a gerir e proteger o acesso a dados e aplicações críticas. Os gestores, que já conheciam e detiveram o nome em formas anteriores, acreditam que a incorporação de IA aumentou o mercado endereçável total à medida que as empresas terão de gerir o acesso dos seus novos agentes de IA.
-
-
CRM Salesforce
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: core
Fornece tecnologia de customer relationship management a empresas globalmente. Nova posição comprada: os gestores veem a empresa bem posicionada para reverter a ciclicalidade recente e capitalizar em melhorias de go-to-market, aumentos de preço e receita de GenAI. Ao consolidar a stack tecnológica e migrar para data centers de terceiros, deverá expandir margens. Acções iniciadas com desconto face ao valor intrínseco.
-
-
IOT Samsara Inc.
- Sands Capital Global Growth convicção: média
Compra concluída no trimestre. Programadora de referência de equipamento e software ligados para operações industriais, que vende câmaras, sensores e software a milhares de proprietários de frotas. O mercado final é grande, fragmentado e atrasado na penetração digital. A investigação da equipa indica que a tecnologia reduz custos, aumenta a transparência operacional e melhora a segurança face a concorrentes tradicionais lentos a inovar.
-
-
SNDK SanDisk Corp.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Líder global em soluções de armazenamento de dados com tecnologia de memória flash, recebida via spin-off da participação na Western Digital. Pode beneficiar ciclicamente dos aumentos antecipados da procura de memória NAND e secularmente da procura de data centers de IA.
-
-
SAND.ST Sandvik
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Nova posição e único novo membro destacado na carta. Líder industrial sueco em ferramentas para mineração e corte de alta precisão, adicionado ao fundo European Equity durante a correção desencadeada pelas tarifas de Abril. A entrada insere-se na estratégia de aumentar a margem de segurança comprando negócios de qualidade, com balanços sólidos, a preços penalizados e com potencial de valorização superior aos múltiplos correntes.
-
-
SNWV SANUWAVE Health, Inc.
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: starter
Nova posição aberta no primeiro trimestre, ao lado de Nvidia e CoreWeave. A carta nomeia a entrada sem desenvolver tese de investimento nem dimensionar a posição.
-
-
SLB Schlumberger NV
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Maior empresa mundial de oilfield services por receita, iniciada após fraqueza de procura no curto prazo, excesso de oferta de petróleo e queda de preços de commodities criarem um ponto de entrada atractivo. Escala e expertise técnica como diferenciadores chave. As gestoras vêem ventos favoráveis de procura no médio prazo, com petrolíferas nacionais a investir em projectos de longo ciclo para crescer capacidade e compensar o declínio natural da produção.
-
-
NOW ServiceNow
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição em software. A inovação de produto e a capacidade de simplificar e automatizar fluxos de trabalho complexos sustentam o crescimento das vendas. O fosso competitivo amplo, com custos de mudança elevados e integração profunda em funções empresariais críticas, cimenta a competitividade de longo prazo. As quedas do mercado deram acesso a um título de software de qualidade excepcional.
-
-
SHEL Shell PLC
- Artisan Select Equity Strategy convicção: top
Nova posição adquirida no trimestre, financiada com a saída de Danone. Uma das maiores petrolíferas integradas do mundo, com liderança global em GNL. A nova gestão (CEO Wael Sawan) reorientou o investimento para o negócio principal e devolveu todo o fluxo de caixa livre — cerca de 100 mil milhões em três anos, mais de metade da capitalização. A atracção principal é a valuation: comprada a 9x-10x resultados, com desconto face à Exxon e à Chevron.
-
-
SHOP Shopify
- Ithaka US Growth Strategy convicção: starter
Posição iniciada durante o trimestre, divulgada na secção de transacções sem tese individual desenvolvida na carta. A rotação trailing de 12 meses da carteira subiu para 11,6% com as três novas posições e a eliminação da Adobe.
-
-
Shorts em empresas de consumo (cesto temático)
- Greenlight Capital convicção: core
Vários shorts adicionados em empresas de consumo cuja clientela foi mais afectada pelos cortes do governo. A tese assenta no abrandamento do consumo entre os grupos com risco acrescido de perda de emprego e rendimento — funcionários públicos, sector sem fins lucrativos e investigação financiada pelo Estado — que se traduz em despesa contida.
-
-
ENR Siemens Energy
- Jackson Peak Capital convicção: média
Nova posição europeia na Siemens Energy, descrita como dupla ameaça: beneficia do aumento secular significativo da procura de energia para centros de dados de IA e do estímulo fiscal que alimenta novos investimentos em rede e infra-estrutura energética. Integra o bloco de nomes europeus adicionados no trimestre, expostos aos ventos favoráveis do pacote fiscal alemão de um bilião de euros.
-
-
SLBK Skyline Bankshares
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: média
Nova posição: banco comunitário em zonas rurais da Virgínia e do Tennessee, com 5,557 milhões de acções a cerca de 12,50 USD para uma capitalização de 70 milhões USD. Os resultados de 2024 caíram para 1,34 USD por acção por causa de despesas de aquisição de um banco no Tennessee; ajustados estariam praticamente estáveis. Comprado a cerca de cinco vezes resultados, com dividend yield de 4%; Eriksen estima valor próximo de 25 USD.
-
-
GLE.PA Société Générale SA
- Platinum European Fund convicção: core
Compra nova, aberta no início do trimestre. O terceiro maior banco francês era visto como complexo, de baixa rendibilidade e potencial armadilha de valor. O gestor identifica a viragem: optimização do balanço, alienação de negócios de baixa rendibilidade e possíveis recompras significativas. Os resultados recentes foram o catalisador e a acção valorizou cerca de 40%.
-
-
SPOT Spotify Technology
- Springview Partnership convicção: core
Novo investimento significativo iniciado no trimestre: líder global do streaming de áudio, com longa pista de crescimento de subscritores e poder de preço latente por explorar. Consistente com o perfil das posições centrais da parceria, é liderada pelo fundador, financiada de forma conservadora com caixa líquida no balanço e gera forte fluxo de caixa livre. Entrou directamente para as dez maiores posições, com 7,5% dos activos a 30 de Abril.
-
-
SWK Stanley Black & Decker Inc
- Vulcan Value Partners convicção: core
Fabricante de ferramentas e fastening industrial com marcas DEWALT, Black & Decker, Craftsman e Stanley. Tools and Storage representa 90% da receita. Margens pressionadas por supply chain pós-Covid, integração de aquisições difícil e taxas elevadas a deprimir procura residencial. Plano de cost restructuring deve apoiar crescimento de lucros e foco renovado em organic growth. Tarifas anunciadas podem abrandar mas não alteram tese fundamental.
-
-
SBUX Starbucks Corporation
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: starter
Regresso de um nome detido entre 2010 e Janeiro de 2022, agora que Brian Niccol, ex-Chipotle, apresentou um plano de recuperação multifacetado, sensato e exequível. A operação de loja tornou-se demasiado complexa, sobrecarregando baristas e degradando a experiência do cliente; Niccol identificou correcções em operações, marketing e serviço, a estender a 17.000 lojas nos EUA. Marca aspiracional com base fiel: melhorada a operação, há crescimento via produtividade de loja, novas lojas e expansão muito significativa de margens.
-
-
SG Sweetgreen, Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Detém e explora uma cadeia de espaços de restauração casual rápida e saudável que serve saladas, tigelas quentes e guloseimas saudáveis. É, no essencial, uma marca centrada na saúde e no bem-estar. Segue uma estratégia de crescimento que consiste em aumentar o número de lojas nos mercados onde já está e entrar em mercados novos, mantendo retornos de caixa atractivos sobre o capital investido por loja.
-
-
TH Target Hospitality
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
Proprietária de instalações de detenção e de alojamento para exploração e produção de energia. Uma das seis posições iniciadas no primeiro trimestre, com capitalização bolsista de 0,6 mil milhões de dólares à data de fim de mês após a compra.
-
-
TEL TE Connectivity
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Iniciada no T1 2025. A TE Connectivity fabrica conectores para uma vasta gama de usos, como automóveis, centros de dados e dispositivos médicos. Os seus principais mercados finais, automóvel e industrial, estão sob alguma pressão cíclica, o que penalizou a acção e ofereceu um ponto de entrada atractivo a um negócio sólido.
-
-
TNC Tennant Co.
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
Fabricante de equipamento de limpeza. Uma das seis posições iniciadas no primeiro trimestre, com capitalização bolsista de 1,6 mil milhões de dólares à data de fim de mês após a compra.
-
-
TFII.TO TFI International
- Bristol Gate Capital Partners Canadian Equity Strategy convicção: starter
Nova posição que teve um arranque decepcionante. Caiu de forma significativa após resultados trimestrais fracos em Fevereiro: volumes de carga contidos e perdas de quota de mercado, sobretudo nos EUA, onde concorrentes maiores usaram escala e vantagem de custo num contexto difícil. A gestora mantém confiança na gestão, como operadores e como afectadores de capital, e espera melhorias de eficiência no negócio norte-americano ao longo do tempo.
-
-
TTAM Titan America
- Diamond Hill Small Cap Fund convicção: core
IPO durante o trimestre do negócio norte-americano da Titan Cement International. O gestor considera-o uma empresa impressionante de materiais de construção verticalmente integrada, com uma rede logística que os concorrentes teriam dificuldade em replicar. Antecipa que a empresa deverá beneficiar do investimento actual e planeado em infra-estruturas nos seus mercados finais e participou no IPO no T1.
-
-
TPG TPG Inc
- Vulcan Value Partners convicção: top
Alternative asset manager com reputação forte e track record provado. Indústria beneficia de capital long-duration e fee stream annuity com tailwind de fluxos para mercados privados. Vulcan seguiu TPG desde IPO em 2022 — execução impressionante. Tese assenta em ganho de quota de mercado, aceleração de fundraising e fee revenue. TPG diferencia-se por consistência em devolver capital a LPs num universo onde muitos struggle.
-
-
TDG TransDigm Group Incorporated
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: core
Vende peças proprietárias de engenharia personalizada usadas em quase todos os aviões comerciais e militares; cerca de 80% das vendas são em regime de fornecedor único, com substancial poder de preço, e ~75% do EBITDA vem do mercado de pós-venda. Estratégia de levered equity (alvo de 5x-6x dívida/EBITDA) com aquisições bolt-on; procura estrutural guiada por milhas voadas. A gestora vê crescimento de lucros de longo prazo em low-to-mid teens.
-
-
TMDX TransMedics Group Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: média
Transporte, equipamento e serviços clínicos para transplantes de órgãos. O Organ Care System é a primeira e única tecnologia portátil aprovada pela FDA capaz de manter órgãos humanos em estado quase vivo — um coração a bater, um pulmão a respirar — reduzindo danos face ao armazenamento a frio. O programa nacional NOP retira aos centros de transplante o fardo logístico. Receita cresceu 83% em 2024, com margens operacionais de 8%.
-
-
TRU TransUnion
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Agência global de informação de crédito ao consumidor, fornecendo soluções de risco e informação. Os receios recentes sobre taxas de juro mais altas e o risco de recessão pesaram nas acções, abrindo uma oportunidade de iniciar posição. O mercado está demasiado focado no curto prazo; a perspectiva de longo prazo do negócio é sólida.
-
-
TREX Trex Company, Inc.
- Madison Mid Cap Fund convicção: média
Maior fabricante mundial de decks e guardas em material compósito. Historicamente os decks eram feitos sobretudo de madeira, mas os compósitos foram ganhando quota de forma constante ao longo de duas décadas pela durabilidade superior e menor manutenção. A Trex é de longe a marca dominante e a escala deu-lhe vantagens de custo e de distribuição. Tem equipa experiente e bem considerada, balanço limpo, retornos elevados sobre o capital e boa geração de fluxos de caixa livres.
-
-
TWFG TWFG Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: média
Posição pequena iniciada em Dezembro e ao longo do primeiro trimestre. A TWFG é uma plataforma de tecnologia e apoio administrativo para agentes de seguros independentes, que acedem a cotações de dezenas de seguradoras a troco de 20% das comissões. A posição é pequena sobretudo porque a empresa é pequena e ilíquida: o fundador detém cerca de 60% do capital. Custo pouco acima de 29 dólares.
-
-
UBER Uber Technologies Inc
- Broyhill Asset Management convicção: core
Nova posição no maior fornecedor global de ride-share e entrega de comida. Com investidores focados na ameaça da tecnologia driverless — que o gestor crê estar a anos de qualquer impacto material — o mercado ignora os benefícios de escala que conduzem crescimento desproporcionado de rentabilidade e free cash flow em alta. Espera-se que o CEO Dara Khosrowshahi siga o playbook da Expedia, onde recomprou quase um terço das acções em circulação.
-
-
UFPT UFP Technologies
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Fabricante por contrato que presta também serviços de engenharia e desenvolvimento, sobretudo para a indústria MedTech, funcionando como extensão do esforço de I&D dos clientes — do design e prototipagem até ao fabrico comercial. A gestora considera que a empresa monetiza estes serviços de valor acrescentado e que o mercado final MedTech permite margens superiores e produtos com ciclos de vida longos, sustentando crescimento estável de receitas com margens em melhoria.
-
-
ULS UL Solutions Inc. Class A
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: starter
Empresa líder em ensaio, inspecção e certificação, verificando que os produtos cumprem normas globais de segurança. Serve 80 mil clientes, incluindo 60% da Fortune 500, a partir de 91 laboratórios, como fornecedor exclusivo da marca UL. O trabalho com reguladores regionais para codificar novas normas torna a certificação um requisito essencial, o que se traduz em retenção de clientes de 99% e aumentos anuais de preço. Margem bruta de 49% e margem operacional de 17%.
-
-
UNTC Unit Corporation
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
Re-entry depois de preço cair para níveis targeted, coincidente com curva de natural gas a fluctuar em torno de $4. Management vendeu forward muito da expected gas production for the year acima de $4 perto do peak de Março. Drilling rigs continuam a gerar hefty cash flow. Bastian estima valor de liquidação ~$400m versus enterprise value actual de ~$200m. "Cashed up, sleepy Oklahoma operator with locked-in cash flows".
-
-
VVV Valvoline Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Operador pure-play de quick lube e manutenção preventiva automóvel com mais de 2.000 localizações nos EUA e no Canadá, oferecendo mudanças de óleo full-service por técnicos qualificados em menos de 15 minutos, sem sair do carro. Deve beneficiar de ganhos de quota de mercado, impulsionados pela expansão corporate e de franchise, ganhando escala, acelerando o crescimento e aumentando o seu moat.
-
-
VECO Veeco Instruments Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Desenvolve, fabrica, vende e dá suporte a equipamento de processo para semicondutores: MOCVD, advanced packaging lithography, wet etch and clean, laser annealing, ion beam, MBE, inspecção de wafers e atomic layer deposition. Deve beneficiar da evolução do chip, com fabricantes a procurarem novas tecnologias que permitam produzir chips mais pequenos e mais rápidos.
-
-
VTR Ventas
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
REIT de saúde diversificado, focado em habitação sénior de pagamento privado, além de consultórios médicos e ciências da vida. A demografia é favorável: a coorte 80+ cresce rapidamente enquanto a oferta é limitada, o que deve sustentar anos de forte crescimento à medida que o sector recupera do excesso de oferta. A plataforma operacional traz sofisticação institucional a um negócio avesso a tecnologia.
-
-
VRNA Verona Pharma
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Focada no desenvolvimento de terapias para doenças respiratórias, nova no sector este trimestre. O Ensifentrine recebeu aprovação da FDA para o tratamento da doença pulmonar obstrutiva crónica e os dois primeiros trimestres do lançamento do produto superaram as estimativas.
-
-
VRT Vertiv Holdings Co
- Baron Asset Fund convicção: starter
Líder global em soluções críticas de infraestrutura de dados para centros de dados, redes de comunicação e clientes comerciais e industriais. Competência nuclear em arrefecimento e alimentação de centros de dados. A densidade por bastidor deverá subir de 5-10 kW para valores potencialmente acima de 900-1.000 kW em cinco anos, exigindo arrefecimento líquido. A gestora aponta orientação de crescimento de receita de 12% a 14% ao ano até 2029.
-
-
VIK Viking Holdings
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Operador de referência em cruzeiros fluviais e em cruzeiros oceânicos de luxo, com um modelo assente em viajantes norte-americanos abastados. Nascido nos rios europeus, expandiu-se para os EUA e o Egipto e acrescentou cruzeiros oceânicos. Ao contrário dos concorrentes, privilegia itinerários centrados no destino em vez de comodidades a bordo, o que sustenta maior rentabilidade.
-
-
VST Vistra
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Primeira compra do Strategy no sector de utilities. Maior gerador competitivo de energia dos EUA com frota de 41 GW diversificada por geografia e fontes de combustível. Fundamentais de longo prazo dos mercados desregulados construtivos, com tightening em PJM e ERCOT. Clareza regulatória pendente pode abrir caminho a power purchase agreements adicionais com hyperscalers — catalisador positivo, com subsídios federais a nuclear a melhorar visibilidade.
-
-
DIS Walt Disney
- ClearBridge Value Strategy convicção: core
Entre as maiores novas posições do período. Os gestores acreditam que virou a esquina na construção do streaming, o que deve ajudar as margens a inflectir para cima e gerar lucros melhores do que o mercado antecipa. A mudança de estratégia da gestão — de crescimento de quota a todo o custo para foco em melhorar pricing — deve melhorar rentabilidade e margens, com upside significativo face a outros fornecedores de streaming de escala semelhante.
-
-
WRBY Warby Parker Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Marca multicanal de venda directa ao consumidor de óculos graduados, de sol e lentes de contacto, certificada como B Corp. A tese assenta em ganhos consistentes de quota, crescimento das receitas e expansão do EBITDA face aos pares. Com 1% de um mercado norte-americano de cerca de 66 mil milhões de dólares, o gestor antecipa crescimento de dois dígitos intermédios e retorno sobre o capital investido acima de 20%.
-
-
WAT Waters Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: core
Posição iniciada. Fornecedor líder de instrumentos analíticos e consumíveis para aplicações reguladas, com posição forte no controlo de qualidade biofarmacêutico (cromatografia líquida, química de colunas e software Empower, usado em cerca de 80% dos novos fármacos submetidos). O gestor vê drivers idiossincráticos — genéricos na Índia, testes de GLP-1, biológicos e PFAS — a acelerar a receita e uma meta de 400 pontos base de expansão de margem até 2030.
-
-
WEC WEC Energy Group, Inc.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Nova posição iniciada no início do trimestre, por duas razões. A WEC opera num dos enquadramentos regulatórios mais equilibrados do sector das utilities, no Wisconsin, com uma área de serviço estável. Num fundo sobreponderado em acções, funciona como participação quase-obrigacionista, com um perfil de retorno limitado dentro dos retornos definidos pela regulação.
-
-
WAB Westinghouse Air Brake Technologies Corp.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Líder global de mercado em tecnologias ferroviárias de carga e passageiros, beneficiando de uma base instalada significativa que gera receita recorrente e estável. A presença internacional em expansão e a exposição ao ciclo de modernização da frota doméstica de locomotivas oferecem oportunidades de crescimento. Mantém um historial sólido de aumentos consistentes de dividendo e anunciou um aumento adicional de 25% em Fevereiro.
-
-
WTW Willis Towers Watson plc
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: starter
Corretora de seguros e consultora global sediada no Reino Unido, com relações de cliente robustas, custos de mudança elevados, reconhecimento de marca e distribuição à escala num mercado fragmentado e duradouro. As actualizações recentes da gestão apontam para uma combinação de negócios mais favorável, melhorias operacionais continuadas e decisões de alocação de capital mais focadas, que sustentam aceleração de receitas e expansão de margens.
-
-
WING Wingstop Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Cadeia franquiada de serviço limitado, líder na categoria de chicken wings. Nova posição iniciada via investing in reverse, após desempenho fraco na sequência de dois anos fortes de vendas comparáveis. Modelo de alta margem e pouco intensivo em capital: lojas com ~US$2M de receita e margens ~25%; investimento inicial de US$500K. A gestora projeta 10% de crescimento anual de unidades e um caminho para 10.000 lojas globais.
-