Reforços
184 movimentos · 151 empresas · Q1 2025
24 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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TTD The Trade Desk, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: média
Principal plataforma do lado da procura em publicidade digital, permitindo às agências comprar publicidade em computador, telemóvel e vídeo em linha. As acções caíram após a empresa falhar os resultados pela primeira vez em 33 trimestres. A gestora atribui o desvio a uma reorganização em Dezembro e a atrasos no lançamento da plataforma Kokai, ambos entretanto melhorados.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Principal plataforma de procura em publicidade digital. As acções caíram 53,4% ao falhar as projecções pela primeira vez em 33 trimestres desde o IPO. Após investigação aprofundada, o gestor atribui o desvio a uma reorganização e a atrasos no Kokai, ambos já em melhoria. Mantém a Trade Desk como a melhor opção para inventário de CTV, com crescimento de receitas potencial entre 15% e 20% ao ano.
- Baron Opportunity Fund convicção: core
Principal plataforma do lado da procura em publicidade digital, permitindo a agências e marcas planear, comprar e medir campanhas em computador, telemóvel, vídeo e televisão ligada. As acções caíram de forma acentuada após a empresa falhar as estimativas de resultados pela primeira vez em 33 trimestres como cotada, com projecções ligeiramente abaixo do esperado, atribuídas a atrasos na plataforma Kokai e à reorganização da área comercial.
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Principal plataforma do lado da procura na publicidade digital, permitindo a agências e marcas planear, comprar e medir campanhas em desktop, telemóvel, vídeo online e televisão conectada. As acções caíram de forma marcada após o primeiro desvio de estimativas em 33 trimestres como empresa cotada. A gestora reexaminou o caso de investimento e reforçou a posição, considerando a valoração atractiva face ao valor intrínseco.
- Vision Capital Fund convicção: core
DSP independente líder para anunciantes da open internet. Caiu 61% desde o máximo após o primeiro falhanço de resultados da sua história, com adopção mais lenta da plataforma Kokai; o CEO Jeff Green assumiu responsabilidade total pela execução. Vision considera o problema temporário e reforçou a posição em meados de Março, aproveitando o pessimismo extremo do mercado.
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TEAM Atlassian Corporation
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Software de planeamento de TI e gestão de projectos. Após visita à empresa, o gestor saiu com maior convicção na velocidade de inovação, na pista de crescimento via subida de gama, na migração para cloud e na maturação do motor comercial. Reforçada na volatilidade.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
A carta refere a empresa duas vezes, sempre em listas: entre as posições iniciadas ou reforçadas no trimestre, na categoria software, e entre os nomes de crescimento em software preferidos do gestor que receberam capital quando as respectivas acções recuaram. Não há descrição do negócio, tese, peso, capitalização bolsista nem contribuição divulgada, nem indicação de qual dos dois movimentos ocorreu.
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Empresa de software conhecida pelas ferramentas para programadores — Jira, Confluence e Jira Service Management. A gestora reforçou a posição por acreditar numa nova fase de crescimento de plataforma: reinvenção de produto assente em IA através do Rovo, monetização empresarial mais profunda e ciclo de migração para a cloud. Menos de 600 clientes geram hoje mais de $1 milhão de valor contratual anual, num universo de mais de 300.000.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: média
A NZS reforçou a Atlassian, posição de optionality, no trimestre. A empresa de software de colaboração e gestão de fluxos de trabalho integra a componente de optionality da carteira, exposta a crescimento disruptivo.
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GOOGL Alphabet Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Empresa-mãe da Google, com mais de 90% de quota em pesquisa, mais o YouTube, a Google Cloud, uma rede de publicidade líder e opcionalidade na Waymo. O gestor aproveitou a volatilidade para reforçar a posição.
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Reforço aproveitando o que as gestoras vêem como fraqueza de curto prazo, depois de a Alphabet falhar expectativas elevadas de crescimento de cloud revenue no último trimestre. O underweight à Alphabet foi um dos maiores relative contributors do trimestre dentro do underweight activo às Magnificent Seven.
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: core
A Alphabet caiu no trimestre por incerteza sobre os retornos do capex em IA generativa e pelo receio de perda de quota na pesquisa para chatbots concorrentes. A recepção aos AI Overviews tem sido encorajadora, com monetização semelhante à dos anúncios de pesquisa clássicos. O YouTube lidera o streaming por tempo de visualização e a Cloud cresceu 31% em 2024. A avaliação está com desconto: 17,5 vezes resultados previstos contra 21,4 do S&P 500.
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FROG JFrog Ltd.
- Baron Small Cap Fund convicção: média
Reforçada no trimestre, com 9,4 milhões de dólares de compra líquida. Adquirida em 2024. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Fornece sistemas para gerir e acelerar a entrega de atualizações de software dos programadores aos utilizadores. As gestoras reforçaram em fevereiro, antecipando que a criação e adoção mais ampla de aplicações de IA generativa gere maiores volumes de atividade para a JFrog. Receitas, lucros e orientação superaram o antecipado, com vários contratos multimilionários fechados. Após reunirem com a gestão e discutirem a venda cruzada de serviços de segurança, compraram acções adicionais na queda de março.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Plataforma de cadeia de fornecimento de software que permite às organizações armazenar, actualizar e gerir os seus pacotes de software. As acções subiram 9% após resultados acima do esperado em todas as métricas-chave. O ecossistema crescente de parceiros e a plataforma com segurança integrada num hub centralizado criam uma proposta de valor poderosa para grandes empresas que procuram consolidar operações de desenvolvimento. A gestora reforçou a posição ao longo do trimestre.
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MSFT Microsoft Corp.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Top detractor do trimestre (-10,76%) e posição reforçada. As reservas contratuais aceleraram para perto de 300 mil milhões de dólares (+36% homólogo) e a receita de cloud cresceu 21%, mas o Azure ficou no limite inferior das expectativas com 31%. O gestor mantém a leitura de ganho de quota à medida que as organizações adoptam soluções de IA generativa.
- Vulcan Value Partners convicção: top
Maior empresa de software do mundo — Office, Azure, gaming, LinkedIn. Valor estimado e lucros operacionais cresceram a double-digit no último ano. Vulcan espera continuação do compounding double-digit em valor e em lucros operacionais. Posição reforçada a preços mais baixos durante o sell-off cloud do T1.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Detractor do trimestre com -0,51 pontos percentuais e peso médio de 4,98%, mas posição reforçada durante a correcção em conjunto com S&P Global, Old Dominion e O'Reilly. Sem desenvolvimento fundamental dedicado nesta carta — a articulação da tese Azure e IA seria desenvolvida em períodos seguintes.
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TSM Taiwan Semiconductor Mfg.
- Ave Maria Growth Fund convicção: core
Foundry líder mundial em chips avançados, detrator do trimestre e simultaneamente alvo de reforço — o gestor aproveitou a queda para aumentar a exposição. Beneficiária estrutural do capex em IA e da migração para nós tecnológicos de fronteira. Pondera 4,6% da carteira.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Principal fabricante de semicondutores. O gestor acredita que continuará a beneficiar de uma longa duração de crescimento como facilitador crítico de chips para IA. Reforçada na volatilidade.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A Ironvine reforçou a posição na Taiwan Semiconductor, reinvestindo parte dos proventos da redução em Analog Devices. A gestora considera que a acção oferece um perfil de retorno futuro cada vez mais atractivo, apesar da incerteza de curto prazo introduzida pelas tarifas e por uma economia global potencialmente mais fraca.
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AMAT Applied Materials
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Retardatária absoluta do trimestre, afectada, tal como a Broadcom, pelo azedar do sentimento em torno do tema da IA. A gestora mantém a convicção de que a empresa está extremamente bem posicionada para tirar partido de tendências duradouras de longo prazo. A posição foi reforçada durante o trimestre, no âmbito do processo de rebalanceamento da carteira.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A Applied Materials recebeu capital adicional no trimestre, parte da reafectação dentro do cabaz de semicondutores. A Ironvine vê um perfil de retorno futuro progressivamente mais atractivo, mesmo com a incerteza de curto prazo das tarifas e do abrandamento global a pesar sobre o sentimento do sector.
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TECH Bio-Techne Corporation
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Posição reforçada na fraqueza. A Bio-Techne subdesempenhou devido à negatividade em torno do ambiente de financiamento de biofarmacêuticas e investigação biotecnológica, com os cortes recentes de financiamento federal e um mercado de capital de risco fraco. A gestora aproveitou a queda recente para acrescentar à posição, mantendo a tese de fornecedor de ingredientes de elevada qualidade para investigação.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Nome de ciências da vida penalizado pela incerteza na procura, à medida que avançam cortes nas agências federais de saúde e se questiona o financiamento de bolsas de investigação. Apesar da elevada incerteza de curto prazo, o fundo mantém confiança na oportunidade de longo prazo e reforçou a posição no trimestre.
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BFAM Bright Horizons Family Solutions, Inc.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: média
Fornecedor de referência de soluções de acolhimento de crianças que ajudam os empregadores a recrutar e a reter talento e as famílias a conciliar trabalho e vida pessoal, sobretudo através de contratos plurianuais com empregadores. A equipa considera o negócio de centros próprios subutilizado e a render menos do que a sua história, e reforçou a posição.
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Prestadora de referência de soluções de creche que ajudam os empregadores recrutar e reter talento e a melhorar a produtividade dos colaboradores, prestando serviços sobretudo através de contratos plurianuais com esses empregadores. A equipa considera o negócio de centros de serviço completo subutilizado e a subrender face à história, o que deverá mudar com o aumento das inscrições, e vê uma longa pista de crescimento no programa de apoio de retaguarda, que representa mais de 60% dos lucros.
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CCCS CCC Intelligent Solutions Holdings Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Maior fornecedor de software para processamento de sinistros automóvel de seguradoras nos EUA e para o mercado de oficinas de reparação. Escala e longevidade — fundada em 1980 — dão vantagens de conhecimento em custos esperados de reparação, disponibilidade de peças e fluxos de trabalho. Crescimento via cross-sell e up-sell à base legada, expansão de quota e IA sobre dados vastos da indústria. Mercado de usados deve mostrar crescimento resiliente com preços de carros novos a subir por tarifas.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: top
Maior fornecedor de software para o processamento de sinistros automóveis pelas seguradoras norte-americanas e para o mercado de oficinas de reparação. A escala e a longevidade — fundada em 1980 — dão-lhe vantagens de conhecimento em custos esperados de reparação, disponibilidade de peças e fluxos de trabalho de reparação. A equipa reforçou a posição.
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CNX CNX Resources Corporation
- Longleaf Partners Fund convicção: top
Detractor do trimestre após desfecho desapontante nos incentivos governamentais ao programa de captura de metano, abaixo do cenário não-arriscado que poderia valer mais 10-20 USD por acção. Tanto o fundo como a própria CNX compraram mais acções a um preço que não reflecte o resto do negócio: estrutura de custos baixa e cobertura disciplinada geram FCF em vários ambientes de preço.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Produtora de gás natural, foi detractor depois de um 2024 forte: os incentivos governamentais à captura de metano de minas de carvão ficaram abaixo do cenário optimista não ponderado, que podia ter acrescentado 10-20+ dólares por acção ao valor. Na reacção exagerada do mercado, tanto o fundo como a própria CNX compraram mais acções, com a empresa focada na estrutura de baixo custo e na cobertura disciplinada para gerar FCF em vários ambientes de preço.
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DHR Danaher Corporation
- Madison Large Cap Fund convicção: core
Reforçada no trimestre. As acções recuaram devido à incerteza de procura nos respectivos mercados finais e à política comercial americana — fraqueza que a gestora aproveitou para aumentar a posição em mais um negócio durável de alta qualidade.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: core
Pure play de ciências da vida penalizado pelos cortes no financiamento federal de saúde e investigação. O fundo reitera confiança na oportunidade estrutural de longo prazo e acrescentou à posição durante o trimestre, apesar de ter sido um dos detractores.
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LLY Eli Lilly and Company
- Hardman Johnston Global Equity convicção: core
Posição reforçada no trimestre: com o mercado GLP-1 sob pressão, o gestor consolidou a exposição da Novo Nordisk na Eli Lilly, que apresenta melhores perspectivas de curto prazo enquanto aguarda os dados de ensaio do seu GLP-1 oral. Holding em Pharmaceuticals com 4,1% do NAV, iniciado em Maio de 2024.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Reforço financiado pela saída da Novo Nordisk: os dados do CagriSema deixam a franquia tirzepatide (Mounjaro/ZepBound) ligeiramente avantajada no curto prazo, pelo menos até serem conhecidos os dados do produto de próxima geração da Lilly. Foi também um dos principais contribuidores absolutos do trimestre, com os cuidados de saúde a recuperar depois de terem ficado para trás durante o ciclo de euforia com a IA.
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IT Gartner, Inc.
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Fornecedora de investigação independente e objectiva sobre tecnologias de informação, hardware, software e comunicações. Receitas e lucros superaram o esperado graças à aceleração do crescimento dos valores contratados, mas as perspetivas para o ano desiludiram. As gestoras, habituadas a vê-la começar os anos fiscais de forma conservadora e melhorar depois, reforçaram a posição; a fraqueza ligada aos cortes de custos do governo federal, com impacto em cerca de 4% das receitas, foi vista como reação excessiva do preço.
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Oferece investigação e análise sobre tecnologias de informação, hardware, software e comunicações. As receitas e os lucros superaram o esperado, graças à aceleração do crescimento dos valores contratuais, mas a perspetiva para o ano desiludiu. Habituadas a ver a Gartner começar os anos fiscais de forma conservadora e melhorar depois, as gestoras reforçaram a posição. A acção caiu 13%, pressionada também pela estimativa de os cortes do governo federal afetarem cerca de 4% das receitas.
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GEV GE Vernova
- Fidelity Dividend Growth Fund convicção: top
Líder global na indústria de energia eléctrica, escolhida para expressar o tema da inteligência artificial através de industriais e não de tecnológicas. A maior divisão fabrica turbinas a gás para produção de electricidade e a empresa está muito bem posicionada face à electrificação e descarbonização globais, incluindo as necessidades acrescidas de energia trazidas pela IA generativa. Tem ainda uma carteira em rápido crescimento em eólica, nuclear, hídrica e armazenamento.
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Fabricante de equipamento de energia penalizado no trimestre por receios quanto à durabilidade da despesa em IA e semicondutores e às necessidades de energia da cadeia de fornecimento de IA. A casa investiu na empresa o produto da venda de MSCI, pelo seu potencial de crescimento plurianual.
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KTOS Kratos Defense & Security Solutions, Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Empresa de tecnologia especializada em sistemas avançados de defesa e segurança nacional, centrada em soluções acessíveis e de colocação rápida em veículos aéreos de combate não tripulados, sistemas de mísseis e comunicações por satélite. A equipa considera-a alinhada com as prioridades de defesa actuais, o que ficou patente em Janeiro com a adjudicação de um contrato de 1,45 mil milhões de dólares do Departamento de Defesa dos Estados Unidos para desenvolver capacidades de ensaio de armas hipersónicas.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Fornecedora de produtos, sistemas e software para defesa, segurança nacional e mercados comerciais, de hipersónicos a veículos não tripulados. Margens acima das estimativas geraram superação nos lucros e a gestão lançou um quadro de orientação a dois anos com crescimento de receitas e mais investimento em hipersónicos e drones Valkyrie, além de uma joint venture com a israelita Rafael para motores de foguetão sólidos. A gestora reforçou a posição com convicção crescente.
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MCHP Microchip Technology
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Continua a navegar um ambiente de procura difícil após amplos ajustes de inventário na sua base de clientes. No Dia do Investidor de início de Março, a gestão apresentou um plano de reestruturação de nove pontos; as poupanças realizadas deverão totalizar cerca de $140M. A gestão citou melhoria de encomendas e estabilização do backlog, potencialmente o fundo da correcção de inventário, embora antes dos anúncios tarifários. Posição reforçada no rebalanceamento.
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: core
Fornecedor de microprocessadores analógicos e de sinal misto para automóvel, indústria e computação. Os gestores aproveitaram a fraqueza recente para reforçar. Acreditam que o regresso do anterior CEO e os esforços para reconstruir relações com clientes recuperaram quota de mercado, representando uma história atractiva de melhoria cíclica com optimização de activos e boa visibilidade.
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NVDA NVIDIA Corporation
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Empresa de semicondutores e sistemas especializada em compute e networking para computação acelerada. A liderança em infra-estrutura de IA — GPUs, sistemas, software e networking — sustentou receita de data center a crescer 93% em termos homólogos para $35,6 mil milhões, dos quais $11 mil milhões da nova arquitectura Blackwell, o ramp de produto mais rápido da história da empresa. As acções recuaram com o cepticismo do mercado quanto à eficiência computacional futura.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A NZS reforçou a NVIDIA, posição de optionality, aproveitando a volatilidade. A acção tinha sido reduzida em 2024 quando as valorizações e expectativas fundamentais não cumpriam a taxa de retorno mínima exigida; a gestora voltou a acrescentar perante um ponto de partida mais favorável.
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ORCL Oracle Corporation
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Peso aumentado no trimestre. A leitura do mercado de que a Oracle é uma história de IA generativa está, para a equipa, deslocada: a IA representa uma fracção mínima do crescimento. A tese assenta no negócio de serviços cloud e na migração mais tradicional da base de dados e das aplicações para a cloud. A fraqueza dos semicondutores contagiou o título, que esteve entre os maiores detractores relativos e absolutos do trimestre.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta agrupa os reforços do trimestre sob três motivos — participações de segurança mais razoavelmente avaliadas, aproveitamento da volatilidade para acrescentar a posições existentes e negócios de maior crescimento entretanto mais bem avaliados — sem atribuir motivo a cada nome. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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PCOR Procore Technologies, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Compra líquida de 2,0 milhões de dólares no trimestre, com capitalização bolsista de 9,9 mil milhões de dólares no fim do período. A carta identifica a posição apenas na tabela das principais compras líquidas, sem desenvolver tese autónoma nem descrever o negócio.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A NZS acrescentou à Procore, posição de optionality. A fornecedora de software de gestão para a construção representa uma aposta em crescimento disruptivo dentro da componente de optionality da carteira.
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HOOD Robinhood Markets, Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Corretora em linha e maior compra líquida do trimestre, com 625,7 mil dólares adquiridos. Reportou resultados muito fortes no quarto trimestre, com volumes elevados e crescimento robusto em contas e depósitos; os subscritores Gold cresceram 20% só no primeiro trimestre. O gestor nota que constrói produtos a ritmo acelerado e ainda tem margem para igualar as corretoras estabelecidas.
- ClearBridge Growth Strategy convicção: core
Posição mais recente reforçada opportunistically durante o trimestre, aproveitando a deslocação de mercado para escalar quality names a níveis atractivos.
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IOT Samsara Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Maior reforço do trimestre. Plataforma de software cloud para telemática de frotas, segurança do condutor e monitorização de equipamentos. O gestor aproveitou a queda de $61 para os $30 (receios de tarifas e abrandamento macro). Fosso de dados a alargar — mais de 14 biliões de pontos de dados anuais — com produtos de segurança vídeo presentes em apenas 10% dos veículos comerciais, deixando longa pista de crescimento.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Nome de software para onde a gestora redistribuiu investimento durante o trimestre, quando as cotações recuaram, com capital proveniente da redução em Microsoft e da saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.
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TTAN ServiceTitan, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: média
Plataforma de software vertical para empresas de serviços ao domicílio (trades). A gestora reforçou a posição no trimestre (US$10,6M; mcap ~US$8,6B; em carteira desde 2024), constando entre as principais compras líquidas. A carta não desenvolve tese narrativa específica.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Fornecedora de software de gestão de negócio para o sector de serviços no terreno e segunda maior compra líquida, com 245,6 mil dólares. Reportou receita a crescer 29% e expansão sólida de margem no trimestre mais recente, com orientações para o ano acima do consenso. O gestor espera crescimento acima de 20% com expansão significativa de margem e do fluxo de caixa livre ao longo do tempo.
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ZTS Zoetis Inc.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Peso aumentado no âmbito da rotação da carteira para participações orientadas para segurança, iniciada no final de 2024 e início de 2025 perante riscos de mercado elevados — avaliações altas e iniciativas políticas potencialmente inflacionistas.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta agrupa os reforços do trimestre sob três motivos — participações de segurança mais razoavelmente avaliadas, aproveitamento da volatilidade para acrescentar a posições existentes e negócios de maior crescimento entretanto mais bem avaliados — sem atribuir motivo a cada nome. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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AAP Advance Auto Parts
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Retalhista de peças e consumíveis automóvel com lojas físicas — baterias, palhetas, fluidos, filtros, óleo. Em turnaround, com balanço corrigido e operações em melhoria. Reforçada no trimestre a 36,23 USD/acção, cerca de 1% do fundo, à medida que o preço se tornou mais atractivo, apesar dos progressos do negócio.
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ABNB Airbnb, Inc.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta agrupa os reforços do trimestre sob três motivos — participações de segurança mais razoavelmente avaliadas, aproveitamento da volatilidade para acrescentar a posições existentes e negócios de maior crescimento entretanto mais bem avaliados — sem atribuir motivo a cada nome. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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ALKT Alkami Technology Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: starter
A carta não a discute individualmente nem descreve o negócio: consta apenas do quadro das maiores compras líquidas do trimestre, com 27,6 mil dólares adquiridos e capitalização de 2,7 mil milhões de dólares no fecho do trimestre.
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AMBC Ambac Financial Group, Inc.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: média
A carta regista o reforço da posição entre a actividade da carteira no trimestre, sem desenvolver a fundamentação da tese de investimento nesta edição.
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APH Amphenol
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A Amphenol, holding resiliente, recebeu adições significativas no trimestre. Tal como a Trane, tinha sido alvo de reduções em 2024 ligadas ao ringfencing da exposição a IA; a NZS reforçou a posição perante valorizações mais atractivas.
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AON Aon plc
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: core
Está entre as corretoras de seguros líderes a nível mundial. Cerca de 80% do negócio é não-discricionário, pela natureza recorrente dos seguros empresariais, o que sustenta receitas persistentes e retenção elevada de clientes. Subiu 10% no trimestre, num sector segurador entre os melhores do período. Apresentou resultados sólidos no quarto trimestre e a aquisição recente na área não lucrativa progride bem.
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APP AppLovin
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: top
Plataforma de software de publicidade habilitada por IA e beneficiária de IA. Sofreu pressão de relatórios de short sellers a procurar capitalizar uma reversão do momentum amid o recuo tecnológico mais amplo. Os gestores mantêm-na como uma das melhores oportunidades de IA no mercado mid cap e usaram a fraqueza short-natured para reforçar a posição.
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ACGL Arch Capital Group Ltd.
- Madison Large Cap Fund convicção: core
Reforçada no trimestre. As acções estiveram fracas em Fevereiro por concerns sobre o abrandamento do crescimento de prémios — que permanece sólido, embora abaixo dos níveis elevados dos últimos anos. A avaliação pareceu atractiva à gestora, e a gestão tem um historial notável de alocar capital prudentemente ao seu uso mais valioso.
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ANET Arista Networks, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: top
Reforço modesto no trimestre depois de uma queda substancial da cotação. A Arista fabrica equipamento de rede topo de gama usado em computação em nuvem à escala e em centros de dados de inteligência artificial. A acção subiu cerca de dez vezes desde o início da actividade, em Abril de 2020, até Janeiro, e caiu depois cerca de 40%, sobretudo por cepticismo quanto aos retornos económicos dos centros de dados.
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ARW Arrow Electronics
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Distribuidor e fabricante de componentes electrónicos, agrupado na carta com a Vishay, a Synaptics e a Littelfuse. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A razão dada é que todas estas empresas ficaram significativamente mais atractivas em preço durante o trimestre.
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AJG Arthur J. Gallagher & Co
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: core
A Arthur J. Gallagher é corretora de seguros de danos líder no mercado intermédio, servindo pequenas e médias empresas. Corretores menores não conseguem financiar o investimento tecnológico em gestão de clientes e preço de risco, perdendo quota e sendo consolidados em termos acretivos. Liderada por membros da família fundadora, é vista como compounder de qualidade secular e beneficiou no trimestre da natureza defensiva dos seguros de danos.
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AHT Ashtead Group plc
- Sequoia Fund, Inc. convicção: média
Grupo britânico de aluguer de equipamento de construção, com a maior parte da receita nos EUA através da Sunbelt Rentals. O Comité de Investimento reforçou a posição de forma oportunista no trimestre. Peso não divulgado, por não figurar nas dez maiores posições.
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AVTR Avantor Inc
- Broyhill Asset Management convicção: core
Acções caíram 23% no primeiro trimestre, com incerteza política sobre cortes orçamentais em instituições académicas e farmacêuticas a pesar no sector de life sciences. Com valuations nunca vistas na história da empresa em bolsa, o gestor vê uma reacção dramaticamente exagerada: o mercado desconta uma travagem do progresso científico. Raro ver beneficiárias de crescimento secular avaliadas a múltiplos de trough sobre lucros de trough — fraqueza aproveitada para continuar a construir a posição.
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BL BlackLine, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: média
Software-as-a-Service para automação de processos contabilísticos de fecho de contas e reconciliação. Detrator do trimestre e alvo de reforço com os proventos das vendas de Silicon Laboratories, McCormick e Valvoline. Pondera 2,7% da carteira.
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XYZ Block, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: média
Empresa de fintech. Entre os nomes reforçados no trimestre à medida que o gestor aproveitou a volatilidade dos preços para reforçar posições existentes a valuations mais atractivas.
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AVGO Broadcom Inc.
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Empresa de semicondutores fabless e de software empresarial, com cerca de 60% da receita em semicondutores e 40% em software. O trimestre superou expectativas nos dois segmentos: a IA atingiu um ritmo trimestral de $4,1 mil milhões, mais 77% em termos homólogos, e o software acelerou com a integração da VMware e a passagem a subscrições. A gestora acredita que a empresa capturará a maioria do mercado de aceleradores personalizados.
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BRO Brown & Brown Inc
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: core
A Brown & Brown é corretora de seguros de danos para pequenas e médias empresas, entre as maiores do segmento. Tal como a Gallagher, ganha quota a corretores menores sem escala para investir em tecnologia e consolida-os em termos economicamente acretivos. A liderança pertence a membros da família fundadora e a Qualivian vê a empresa como compounder de qualidade secular, tendo reforçado a posição com o produto das vendas.
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CDNS Cadence Design Systems
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A Cadence figurou entre os maiores detractores do trimestre, mas a NZS aproveitou a fraqueza para reforçar a posição, classificada como holding resiliente. A empresa fornece software de automação de design electrónico essencial ao desenvolvimento de semicondutores.
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CSL Carlisle Companies
- Madison Mid Cap Fund convicção: média
As acções estiveram fracas com as preocupações quanto à procura imobiliária residencial e não residencial, dadas as taxas de juro e a incerteza económica. A gestora diz contudo que a valorização parece atractiva face às perspectivas sólidas de longo prazo para a procura e para os resultados, e reforçou a posição no trimestre.
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CHEF Chef's Warehouse Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Distribuidora grossista de especialidade que serve restaurantes, hotéis, clubes e lojas de produtos gourmet. Os resultados do quarto trimestre foram sólidos, com a gestão a citar oportunidades em mercados mais recentes, expansão de categorias e procura consistente na base de clientes. A gestora reforçou oportunisticamente a posição no recuo de final de Março; as acções ganharam 10% no trimestre.
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CLH Clean Harbors
- Merion Road Small Cap Fund, LP convicção: top
Maior posição do portfólio long only, reforçada durante o trimestre apesar da queda associada aos receios de recessão. Sallen comprou mais acções por considerar a empresa de serviços ambientais beneficiária de qualquer onshoring adicional induzido pela reconfiguração tarifária. As acções tinham caído juntamente com os industriais economicamente sensíveis, e o gestor aproveitou a fraqueza para aumentar a já maior exposição individual do portfólio.
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NET Cloudflare, Inc.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Nome de software incluído na redistribuição de investimento do trimestre, quando as cotações recuaram, financiada pela redução em Microsoft e pela saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.
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CGNX Cognex Corporation
- Baron Small Cap Fund convicção: média
Reforçada no trimestre, com 10,2 milhões de dólares de compra líquida. Detida desde 2011. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.
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Company Z (não divulgada)
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: core
Posição não divulgada publicamente, destacada na carta anterior e reforçada agressivamente durante a correcção do trimestre. O’Connor promete deep dive separado aos LPs após a publicação desta carta, com possível disseminação mais ampla no futuro.
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CCSI Consensus Cloud Solutions Inc
- Summers Value Fund LP convicção: core
Reforço material no trimestre, aproveitando a fraqueza da cotação, que caiu 40% desde o pico de Janeiro. Após contactos no congresso HIMSS, a Summers vê adopção crescente do fax na nuvem em hospitais e potencial subavaliado do serviço Clarity, que multiplica a receita por fax. A 4,3x os lucros estimados de 2025, com margem operacional acima de 40%, o preço-alvo implica mais de 100% de potencial.
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CPRT Copart Inc
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: core
A Copart fornece leilões em linha e remarketing de veículos, servindo sobretudo seguradoras de danos com uma gama completa de serviços de processamento e venda pela internet. O sector de leilões em linha é um oligopólio de dois jogadores em que a Copart é o maior e mais bem gerido. Caracteriza-se por crescimento estável e previsível e seria muito difícil de perturbar por um entrante externo.
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CSGP CoStar Group, Inc.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta agrupa os reforços do trimestre sob três motivos — participações de segurança mais razoavelmente avaliadas, aproveitamento da volatilidade para acrescentar a posições existentes e negócios de maior crescimento entretanto mais bem avaliados — sem atribuir motivo a cada nome. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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CRWD CrowdStrike Holdings
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Fornecedora de segurança de pontos terminais na cloud. As acções subiram na primeira metade do trimestre com o otimismo de que o software beneficiaria de custos mais baixos de implementação de IA, período em que as gestoras reduziram a posição. Após resultados acima do antecipado mas perspetivas menos otimistas, dado o caráter transitório dos custos da falha do ano anterior e a expectativa de reaceleração das receitas recorrentes anuais, voltaram a reforçar a posição.
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CYBR CyberArk Software Ltd.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
A carta refere a empresa duas vezes, sempre em listas: entre as posições iniciadas ou reforçadas no trimestre, na categoria cibersegurança, a par da Zscaler, e entre os nomes de crescimento em software preferidos que receberam capital quando as respectivas acções recuaram. Não há descrição do negócio, tese, peso, capitalização bolsista nem contribuição divulgada, nem indicação de qual dos dois movimentos ocorreu.
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DDOG Datadog, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Plataforma líder de observabilidade cloud. As acções caíram mais de 30% no ano, pois as receitas baseadas em consumo seriam afectadas por um abrandamento cíclico. Contudo, a posição competitiva reforçou-se, a quota continua a subir e está bem posicionada como infraestrutura central de TI para a IA. Reforçada na volatilidade.
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DE Deere & Company
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: média
Única compra referida na carta. O gestor reforçou uma posição já existente aproveitando fraqueza de preço de curto prazo, que descreve como tendo criado uma oportunidade atractiva de retorno face ao risco. A carta não apresenta comentário adicional sobre o negócio nem sobre resultados da empresa.
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DKS Dick's Sporting Goods
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: top
Dick's reportou vendas recorde, ganho de quota e superação das previsões, mas caiu 11,4%, queda que os gestores atribuem sobretudo ao risco tarifário. Continua a reposicionar o portefólio de lojas, está disposta a comprar locais estratégicos e subiu o dividendo, com orientação prudente de vendas e lucros por acção estáveis. A valuation subiu marginalmente e a cotação fecha com ligeiro prémio. Única transacção do trimestre: reforço em fraqueza, para 6,6% do Fundo.
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DASH DoorDash Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Mercado digital que permite a estafetas entregar encomendas de restaurantes e de comércio local. Líder de mercado na entrega de refeições, negócio que continua a ganhar quota nos EUA com margens saudáveis e a crescer internacionalmente. Investe fortemente em novas linhas, como a entrega de mercearia, mercado em larga medida por explorar.
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DKNG DraftKings Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Actor dominante nas apostas desportivas em linha nos EUA, num mercado que evolui para uma estrutura de duopólio favorável. A gestora espera um ritmo de crescimento de 15% a 17% no mesmo estado nos próximos anos e nota que cerca de metade da população dos EUA não tem acesso a apostas desportivas. O modelo financeiro inflecte positivamente com a maturação dos estados e a racionalização dos custos de aquisição de clientes.
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DFH Dream Finders Homes
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Reforço no FAM Small Cap. A construtora residencial foi uma das posições acrescentadas à medida que a venda generalizada do mercado tornou as valorizações mais razoáveis. A casa aproveitou para reforçar ideias existentes num segmento penalizado pelo enfraquecimento da actividade de construção, mantendo a convicção na tese de longo prazo.
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ELV Elevance Health Inc.
- Madison Large Cap Fund convicção: core
Reforçada no trimestre. Os lucros têm estado pressionados pela maior acuidade no negócio de Medicaid, mas a gestora considerou as acções atractivamente avaliadas, na expectativa de que as margens normalizem à medida que a Elevance reprecifica os seus risk pools.
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EME EMCOR Group
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Presta serviços de construção e operação de sistemas mecânicos e elétricos a uma vasta gama de clientes comerciais, industriais, de utilidades e institucionais. As receitas ficaram abaixo do esperado, mas os lucros foram melhores, e a empresa elevou a orientação de resultados e a autorização de recompra de acções para 2025. Com receios de abrandamento na construção de centros de dados a derrubar a acção 19%, as gestoras reforçaram a posição.
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EHAB Enhabit, Inc.
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Presta cuidados de saúde e hospice no domicílio dos doentes, cobertos por Medicare, Medicare Advantage, seguro privado e Medicaid. Spinoff da Encompass Health em Julho de 2022. Historicamente gerou retornos elevados sobre o capital, mas tem sofrido desde a separação, com receitas em queda e custos superiores que a obrigaram a pedir alívio de covenants. Reforçada no trimestre a 7,24 USD/acção.
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ENTG Entegris, Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A Entegris foi igualmente reforçada com os proventos da redução em Analog Devices. Fornecedora de materiais e soluções de pureza para o fabrico de semicondutores, oferece, no entender da gestora, um perfil de retorno futuro mais atractivo apesar do nevoeiro macroeconómico de curto prazo introduzido pelas tarifas.
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PLUS ePlus Inc.
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
Fornecedora de soluções de tecnologia. Um dos dois maiores reforços líquidos do trimestre, num período em que a negociação estratégica foi elevada mas dominada por aparas — apenas seis posições aumentadas contra quinze reduzidas em termos líquidos. Capitalização bolsista de 1,7 mil milhões de dólares.
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EFX Equifax Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: média
A carta não a discute individualmente nem descreve o negócio: consta apenas do quadro das maiores compras líquidas do trimestre, com 49,2 mil dólares adquiridos e capitalização de 30,4 mil milhões de dólares no fecho do trimestre.
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EVRC Evercel
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: média
Holding company cujo principal activo é uma participação minoritária na ZAGG, contribuída para um liquidating trust. Eriksen reforçou a posição e está mais convicto de que as acções transaccionam com os direitos aos proceeds, contra a posição da empresa. Espera um desfecho binário: ou o valor é próximo de zero ou assenta na eventual venda da ZAGG. As acções estão a 0,30 USD, pouco acima do custo médio.
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EXAS Exact Sciences Corporation
- Baron Discovery Fund convicção: top
Empresa de diagnóstico de cancro; o produto principal é o Cologuard, teste de rastreio de cancro colorretal (CRC) baseado em fezes. Maior detractor (-0,70pp) por receios de testes CRC concorrentes baseados em sangue que poderão ser lançados em 2025. A gestora mantém convicção: os testes de sangue não igualam a sensibilidade pré-cancro do Cologuard, a Exact desenvolve o seu próprio teste e detém vasto canal em CRC. Top 10 (3,3% do NAV); reforçada (US$23,1M).
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FERG Ferguson Enterprises Inc.
- Madison Large Cap Fund convicção: core
Reforçada no trimestre face à fraqueza das acções, causada por concerns sobre preços deflacionários nalguns produtos e sobre as tendências de procura nos mercados imobiliários residenciais e não-residenciais. Para a gestora, a avaliação pareceu atractiva dado o sólido panorama de longo prazo da procura nos mercados finais.
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FRSH Freshworks Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Empresa de software na nuvem com soluções para a experiência de clientes e de colaboradores em várias funções — serviço a clientes, gestão de serviços de tecnologia, vendas e marketing. Os produtos combinam facilidade de utilização, avaliação atractiva e robustez suficiente para servir tanto o mercado das pequenas e médias empresas como clientes empresariais, e a equipa acredita que há oportunidade de ganhar quota de mercado.
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FTAI FTAI Aviation Ltd
- AMG Frontier Small Cap Growth Fund convicção: core
Um dos principais contribuidores dos últimos dois anos. Em Janeiro, um hedge fund publicou um short report alegando inflação de resultados por práticas contabilísticas duvidosas; a acção afundou, mas a gestora considerou as alegações sem mérito e reforçou a preços mais baixos, dado o risco-retorno muito atractivo. A auditoria independente concluiu sem irregularidades, sem reexpressões de contas, sem atrasos nos registos na SEC e sem alterações às projecções. Mantida posição significativa, com anos de crescimento pela frente.
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GCI Gannett Co., Inc.
- Miller Value Partners — Deep Value Strategy convicção: core
Recuou 43% no trimestre, a forte desconto face ao valor fundamental de longo prazo. Transformação bem sucedida para media digital: as receitas digitais devem atingir metade da receita ainda este ano, monetizando 200 milhões de audiência mensal. Negoceia a apenas 0,17x receita, com mais de 50% de yield de free cash flow normalizado. O processo antitrust contra a Google é catalisador adicional. Posição reforçada.
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GTLB GitLab Inc.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Nome de software incluído entre os preferidos da equipa para onde foi redistribuído investimento no trimestre, quando as cotações recuaram, na sequência da redução em Microsoft e da saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.
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GLOB Globant S.A.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: core
Prestadora de serviços de tecnologia que caiu 45% no trimestre, o maior detractor relativo. O ambiente de despesa em tecnologias de informação tem sido exigente e uma projecção de receitas para 2025 abaixo do esperado gerou uma reacção desproporcionada, com queda de quase 30% num só dia. A equipa mantém visão positiva: mesmo abaixo da tendência de longo prazo, a empresa deverá continuar a crescer bem acima do seu grupo de pares.
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GXO GXO Logistics Inc
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
Operadora de logística contratual. Um dos dois maiores reforços líquidos do trimestre e posição do top 10, com 2,37% do património líquido a 31 de Março de 2025. Capitalização bolsista de 4,7 mil milhões de dólares à data de fim de mês.
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HGTY Hagerty Inc
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: core
Seguradora especializada em automóveis clássicos e de colecção, cujo negócio dificilmente é tocado pelas tarifas. Tal como na Vistry, o gestor aproveitou a queda indiscriminada do mercado em Abril para reforçar a posição, tratando-a como vítima colateral da venda generalizada e não como empresa exposta ao novo regime comercial.
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HLNE Hamilton Lane Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Gestora de activos alternativos. Os lucros superaram as estimativas graças à sólida disciplina de despesas e a comissões de incentivo mais altas, com a angariação ligeiramente abaixo do esperado. As acções avançaram 1% no trimestre e a gestora reforçou oportunisticamente a posição, vendo a empresa bem posicionada para beneficiar da procura secular crescente por estratégias de activos privados.
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HTLD Heartland Express Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Reforço de posição em transporte rodoviário de carga após nova fraqueza da cotação, com a posição entre os top detractors do trimestre. A empresa continua a gerar fluxo de caixa livre material, mantendo balanço sólido pós-desalavancagem agressiva. Os gestores reiteram convicção na recuperação cíclica do trucking a partir do trough actual, sublinhando geração de fluxo de caixa como sustento da tese contrarian.
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ICFI ICF International, Inc.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: média
Empresa de investigação e consultoria. Detraiu do desempenho do trimestre e foi uma das posições existentes reforçadas pelo fundo durante o período, num trimestre em que a actividade da carteira se intensificou perante a discussão aberta de tarifas de importação amplas.
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Immunovant
- Platinum International Health Sciences Fund convicção: média
Investimento reforçado durante o trimestre, sem peso divulgado no quadro das dez maiores. A gestora agrupa-a com a Imricor e a SpringWorks como detentoras de perspectivas comerciais sólidas, sem desenvolver argumento próprio sobre a empresa.
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Imricor Medical Systems Inc
- Platinum International Health Sciences Fund convicção: top
Empresa norte-americana de dispositivos médicos cotada na bolsa australiana, que quer trazer a imagiologia por ressonância magnética para a ablação por cateter, dando ao especialista imagem anatómica e electrofisiológica em tempo real. Teve de criar equipamento compatível, consumíveis e programas que integrem os dados, e trabalhar com vendedores de ressonância. A gestora reforçou a posição no trimestre e diz que os estudos mostram eficácia superior e procedimentos mais rápidos.
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INSP Inspire Medical Systems, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: média
Empresa de dispositivos médicos com estimulação do nervo hipoglosso para apneia obstrutiva do sono. A gestora reforçou a posição no trimestre (US$9,8M; mcap ~US$4,7B; em carteira desde 2024), entre as principais compras líquidas. A carta não desenvolve tese narrativa específica.
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IMXI International Money Express, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Empresa de tecnologia financeira que oferece serviços globais de transferência de dinheiro. Tinha iniciado uma revisão estratégica, incluindo potencial venda, mas não recebeu propostas satisfatórias e permanecerá entidade pública — desfecho que desiludiu investidores de curto prazo que anteciparam monetização. O investimento contínuo na plataforma digital, com crescimento projectado de ~80%, deverá pressionar margens no curto prazo. Equipa encorajada pelo balanço sólido e atractivo free cash flow yield de dois dígitos; posição modestamente aumentada.
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INTU Intuit
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Reforço na fabricante de software de impostos e contabilidade como parte do deployment de proceeds em IT, onde o Strategy permanece underweight ao benchmark em ~1.000 pontos base. A adição acompanha a compra de Synopsys na abordagem moving to the middle, reciclando lucros do overweight em saúde para tecnologia durante a volatilidade do trimestre.
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KELYA Kelly Services Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Reforço da posição em staffing global após resultados operacionais sólidos, contrários ao sector. Os gestores notam que a cotação caiu em linha com outras staffing públicas apesar da resiliência interna, ampliando o desconto face à estimativa de valor. Mantém o framework apresentado em 2024Q4 — terceira passagem pelo fundo, 6x lucro operacional ajustado e 27% de desconto face ao valor patrimonial tangível.
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KEYS Keysight Technologies
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Reforço no FAM Value. A casa aproveitou uma queda na sequência de resultados para continuar a construir a posição na Keysight. Os resultados superaram as expectativas, mas os investidores recearam a capacidade de a empresa atingir as metas de margem no curto prazo, criando o ponto de entrada que a casa aproveitou.
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KNSL Kinsale Capital Group, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Reforço no trimestre; está agora entre as dez maiores posições. A Kinsale subscreve as chamadas linhas de excesso e excedente, coberturas menos reguladas oferecidas muitas vezes a pequenas empresas. Poppe destaca o fundador e presidente executivo Mike Kehoe, disciplina de custos excepcional, tecnologia de topo e resultados de subscrição consistentes, e remete para cartas anteriores disponíveis no sítio da casa.
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KKR KKR & Co. Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Segundo maior reforço. Gestora de activos alternativos. O gestor aproveitou a volatilidade para reforçar, mantendo o foco no longo prazo apesar dos receios de abrandamento em realizações, mercados de capitais e carry. Tailwinds seculares intactos: crescente alocação a alternativos, exposição diversificada e crédito privado via Global Atlantic, com correspondência de duração entre activo e passivo.
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LFCR Lifecore Biomedical Inc
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: top
Fabricante por contrato (CDMO) doméstico visto como provável beneficiário das novas políticas comerciais: com a capacidade norte-americana instalada insuficiente para suportar uma relocalização significativa, as tarifas aumentam a probabilidade de a empresa preencher a capacidade excedentária, antecipando a melhoria das margens. Vendeu com o mercado em Abril apesar desse estatuto, e o gestor aproveitou a fraqueza para elevar a participação até perto de 10% das acções em circulação.
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LFUS Littelfuse, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Fabricante de componentes electrónicos, agrupado na carta com a Arrow, a Vishay e a Synaptics. O reforço foi descrito à parte dos reforços significativos: a equipa acrescentou à posição, levando-a acima de 1% de peso. A razão dada é que todas estas empresas de componentes ficaram significativamente mais atractivas em preço durante o trimestre.
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LPLA LPL Financial Holdings Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
A única referência da carta é a inclusão na lista das posições iniciadas ou reforçadas no trimestre, sob a categoria mercados de capitais, de que é o único nome. Não há descrição do negócio, tese de investimento, peso, capitalização bolsista nem contribuição divulgada, e a carta não indica qual dos dois movimentos ocorreu.
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MDU MDU Resources Group, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Empresa de serviços públicos que a equipa descreve como bem gerida e a preço razoável, ao lado da New Jersey Resources. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — na definição da própria casa, uma posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A carta acrescenta apenas que a valorização se tornou significativamente mais atractiva durante o trimestre.
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MEDP Medpace Holdings, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Reforço no trimestre; está agora entre as dez maiores posições. A Medpace é uma organização de investigação clínica que ajuda empresas biofarmacêuticas emergentes a conduzir ensaios de novos compostos. Poppe considera-a de classe mundial, com um grande fundador e presidente executivo na pessoa de August Troendle, mas nota que a actual liderança da agência do medicamento parece hostil à investigação e que o crescimento pode abrandar.
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MELI MercadoLibre, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Maior plataforma de e-commerce e fintech da América Latina. As acções subiram 14,7% no trimestre, com receita +37% e resultados operacionais 33% acima do esperado; a margem EBIT de 10,5% recuperou. GMV +56% e volume de pagamentos +49% em moeda constante. Sem exposição directa a tarifas (não opera nos EUA) e a oferecer um free-cash-flow yield próximo de 5%. O gestor reforçou na volatilidade.
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META Meta Platforms
- Jackson Peak Capital convicção: média
Posição longa em beneficiária de IA que executa a alto nível em toda a plataforma. O gestor reforçou a exposição no início de Março, após a queda inicial de ~10% do Nasdaq, como contrapeso a outras posições da carteira. O título, porém, continuou a cair com o mercado, acompanhando a queda adicional das acções sensíveis ao ciclo publicitário. Foi um dos principais detractores do trimestre.
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MKS Instruments
- Madison Mid Cap Fund convicção: média
A empresa continua a sofrer de procura final muito fraca nos instrumentos e sistemas que vende sobretudo a fabricantes de semicondutores, mas também a fabricantes de electrónica e industriais. A gestora reforçou a posição no trimestre: a procura mantém-se difícil, mas há alguns rebentos verdes a formar-se e, talvez mais importante na sua leitura, o posicionamento competitivo mantém-se muito forte e o poder de resultados é bastante apelativo quando a indústria recuperar.
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MBLY Mobileye Global Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: média
Fornecedor de soluções de condução autónoma e assistida. Entre os nomes reforçados no trimestre, aproveitando a volatilidade dos preços para acrescentar a uma posição existente.
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NBR Nabors Industries Ltd.
- Miller Value Partners — Deep Value Strategy convicção: core
Recuou 26% no trimestre. Concluiu a aquisição da Parker Drilling, accretiva ao free cash flow por acção, ampliando o acesso ao lateral drilling e reforçando o segmento NDS, de baixa intensidade de capital. Negoceia abaixo de uma vez cash flow, perto dos mínimos de 2020, com yield de free cash flow normalizado superior a 50% e EV/EBITDA abaixo de 3x. Posição reforçada.
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NSRGY Nestlé
- Platinum European Fund convicção: top
Maior posição, com 4,6%. O gestor aproveitou fragilidade temporária para reforçar. Argumenta que os produtos expostos aos fármacos GLP-1 valem cerca de 33% do resultado operacional e não são segmentos centrais, que a desaceleração é em parte operacional e pós-pandémica, e que café e cacau são categorias pouco elásticas ao preço.
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NGD New Gold, Inc.
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Mineira de ouro de dimensão intermédia, com activos canadianos potencialmente favoráveis. A acção teve desempenho inferior durante muito tempo por erros operacionais passados e problemas de alocação de capital. Um CEO nomeado em 2022 lançou uma recuperação abrangente, com equipa reforçada e disciplina operacional renovada. Apesar de postura neutra sobre o preço do ouro, a equipa vê os esforços de libertação de valor dos activos core como catalisador de diferenciação.
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NJR New Jersey Resources
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Empresa de serviços públicos que a equipa descreve, ao lado da MDU Resources, como bem gerida e a preço razoável. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A carta acrescenta apenas que a valorização se tornou significativamente mais atractiva durante o trimestre.
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NVO Novo Nordisk A/S
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: core
Caiu mais de 19% no trimestre, na sequência da divulgação de dados preliminares do ensaio do CagriSema, medicamento de nova geração para perda de peso. Os resultados seguiram-se a um ensaio de Dezembro recebido com desapontamento semelhante, que levantou dúvidas sobre a dimensão do avanço na prática. A equipa continua a acreditar que o CagriSema pode vir a valer vários milhares de milhões e considera a queda excessiva no curto prazo.
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NVT nVent Electric PLC
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Fornecedora de soluções de ligação e protecção eléctrica, apanhada na venda das beneficiárias da inteligência artificial sem alteração significativa dos fundamentos. O crescimento dos últimos anos assentou em vários ventos favoráveis seculares, entre eles electrificação, energia limpa, eficiência energética, inteligência artificial, digitalização e relocalização. O negócio de soluções de dados, cerca de 14% das vendas, deverá ser fonte central de crescimento, com o arrefecimento líquido a crescer três vezes mais depressa do que o convencional.
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ORLY O'Reilly Automotive
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Vendas comparáveis a crescer mid-single-digit, acima da maioria dos grandes pares cotados, com +7% em clientes profissionais. Um grande concorrente anunciou a saída de mercados-chave na costa Oeste; Wedgewood estima sobreposição substancial e vê vaga competitiva a explorar. Retornos sobre capital investido excepcionais e valorização relativamente atractiva justificaram o reforço da posição durante o trimestre.
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OCFC OceanFirst Financial Corp.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: média
A carta regista o reforço da posição entre a actividade da carteira no trimestre, sem desenvolver a fundamentação da tese de investimento nesta edição.
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ODFL Old Dominion Freight Line
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Posição reforçada durante o trimestre em conjunto com S&P Global, O'Reilly e Microsoft. Citada no comentário de United Rentals como exemplo de modelo de negócio estruturalmente vantajoso com densidade geográfica, ao lado de Copart e Poolcorp. Sem desenvolvimento fundamental dedicado nesta carta.
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PLTR Palantir Technologies
- ClearBridge Growth Strategy convicção: core
Posição mais recente escalada opportunistically durante a deslocação de mercado, aproveitando níveis atractivos para comprar quality names. Reflecte a abordagem activa dos gestores em usar a volatilidade para optimizar o portfolio.
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PAR PAR Technology Corporation
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Posição do top 10 com 2,6% do NAV e capitalização de $2,5 mil milhões. A gestora inclui-a entre os nomes de software de crescimento preferidos para onde redistribuiu investimento durante o trimestre, quando as respectivas acções recuaram, financiado pela redução em Microsoft e pela saída de Cadence Design Systems.
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PAYC Paycom Software, Inc.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta agrupa os reforços do trimestre sob três motivos — participações de segurança mais razoavelmente avaliadas, aproveitamento da volatilidade para acrescentar a posições existentes e negócios de maior crescimento entretanto mais bem avaliados — sem atribuir motivo a cada nome. Não há tese individual divulgada para esta participação.
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PBH.TO Premium Brands Holdings
- Bristol Gate Capital Partners Canadian Equity Strategy convicção: core
Posição reforçada no T1 com as receitas da redução em Broadcom, no âmbito do processo regular de rebalanceamento trimestral da carteira. A carta não detalha tese individual adicional nem atribuição para o título neste trimestre.
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PVH PVH Corp.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Empresa de vestuário detentora das marcas Tommy Hilfiger e Calvin Klein. A maior parte dos resultados vem da Europa, onde as marcas são consideradas «quase luxo» e onde houve crescimento orgânico de um dígito alto com poder de fixação de preços na década anterior. No exercício findo em Janeiro de 2025 a receita comparável caiu 2%. A equipa considera as acções baratas a cerca de seis vezes resultados históricos e tem reforçado.
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RGP Resources Connection Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Empresa de staffing concentrada em finanças e contabilidade. Reforço de posição em queda contínua de receitas, em linha com o sector. Os gestores destacam balanço sólido (sterling) e sublinham que os resultados estão materialmente abaixo dos níveis normalizados, criando dislocation atractiva. Não tem bucked tendências negativas do sector mas a tese assenta em mean reversion de margens com suporte de balanço.
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RH RH
- Recurve Capital Partners LP convicção: core
Retalhista de mobiliário de gama alta que se tornou alvo directo das tarifas, com cadeia de fornecimento exposta à China e ao Vietname — embora esteja a sair integralmente da China este ano. Antes das tarifas, Chan via potencial superior a 50 dólares de resultados por acção; quando a acção caiu para 150 dólares, reforçou: mesmo com resultados 40% abaixo da estimativa, negociava a 5x.
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SPGI S&P Global
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Contribuinte marginal do trimestre com +0,02 pontos percentuais e peso médio de 2,80%. Posição reforçada durante o trimestre em conjunto com Old Dominion, O'Reilly e Microsoft, sem rationale dedicado articulado nesta carta para além da compra. Exposição a ratings e índices com características de compounder.
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SAIL SailPoint, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Compra líquida de 12,3 milhões de dólares no trimestre, com capitalização bolsista de 10,4 mil milhões de dólares no fim do período. A carta identifica a posição apenas na tabela das principais compras líquidas, sem desenvolver tese autónoma nem descrever o negócio.
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SEG Seaport Entertainment Group
- Plural Partners Fund convicção: core
Spin-off da Howard Hughes (Julho 2024): propriedades deficitárias em Lower Manhattan que receberam $1,5 mil milhões de investimento. Market cap de $230mm com net cash; Waller estima que um par de propriedades estabilizadas vale o market cap. Nova gestão assinou lease de 20 anos com a Meow Wolf para o espaço vazio do Pier 17 — o factor que Waller considerava decisivo para o turnaround. Comprou a $27; cota $18; intrinsic value a três anos c. $50.
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SHOP Shopify Inc.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Nome de software para onde a gestora canalizou investimento durante o trimestre, aproveitando a queda das cotações, com capital libertado pela redução em Microsoft e pela saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.
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SITE SiteOne Landscape Supply
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Reforço no FAM Small Cap. A distribuidora de material de paisagismo foi uma das ideias acrescentadas à medida que a venda generalizada tornou as valorizações mais razoáveis. A exposição ao ciclo residencial fragilizado é encarada como oportunidade de longo prazo a preços mais apelativos, consistente com a disciplina de qualidade da casa.
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SNOW Snowflake Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Plataforma de dados líder. Após visita à sede, o gestor ficou mais entusiasmado com a visão de produto e a execução comercial sob nova gestão. Receitas baseadas em consumo (cíclicas num abrandamento), mas a oferta diferenciada como plataforma central de dados — incluindo o formato aberto Iceberg — abre a oportunidade de ajudar os clientes a beneficiar da IA.
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SW.PA Sodexo SA
- Vulcan Value Partners convicção: core
Terceira maior empresa global de food services on-site, atrás de Compass e Aramark. Two-thirds da receita em food services com 50% do mercado ainda insourced; facilities management completa o portfólio. Família Bellon detém 40% e tem sido owner alinhado. Margens, retenção (~95%) e novo negócio em melhoria. Posição expandida para All Cap no trimestre.
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SPACEX Space Exploration Technologies Corp.
- Baron Opportunity Fund convicção: top
Participação privada em banda larga por satélite, a quinta maior do fundo. A carta identifica-a apenas na tabela IV de maiores posições e na lista das posições iniciadas ou reforçadas no trimestre, sob a categoria espaço e banda larga por satélite — sem distinguir qual dos dois movimentos ocorreu; o peso de 5,2% torna o reforço a leitura conservadora. Não há tese desenvolvida nem descrição da metodologia de valorização.
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SWTX SpringWorks Therapeutics, Inc.
- Platinum International Health Sciences Fund convicção: média
Investimento reforçado durante o trimestre, sem peso divulgado no quadro das dez maiores. A gestora justifica o reforço apenas com a solidez das perspectivas comerciais das três empresas que nomeia, não desenvolvendo argumento próprio sobre esta.
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SPSC SPS Commerce
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Reforço no FAM Small Cap, apesar de ter sido o maior detractor do fundo no trimestre (-0,94%). A casa acrescentou à posição na empresa de software de cadeia de abastecimento, considerando a valorização mais atractiva após a correcção e mantendo a convicção na tese de longo prazo assente em execução consistente.
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SJ.TO Stella-Jones
- Bristol Gate Capital Partners Canadian Equity Strategy convicção: core
Posição reforçada no T1 com as receitas da redução em Broadcom, no âmbito do processo regular de rebalanceamento trimestral da carteira. A carta não detalha tese individual adicional nem atribuição para o título neste trimestre.
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STE Steris
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Reforço no FAM Dividend Focus. A casa aproveitou a fraqueza do preço para acrescentar à Steris, que negociava a uma valorização considerada favorável. A empresa de esterilização e equipamento médico oferece um perfil defensivo e de receita recorrente, alinhado com a estratégia de qualidade e dividendos do fundo.
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SYNA Synaptics Incorporated
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Fabricante de componentes electrónicos, agrupado na carta com a Arrow, a Vishay e a Littelfuse. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A razão dada é que todas estas empresas de componentes ficaram significativamente mais atractivas em preço durante o trimestre.
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TMHC Taylor Morrison Home Corporation
- Baron Real Estate Fund convicção: média
Figura entre as maiores construtoras do país, com mistura de negócio diversificada por tipo de comprador e por segmento de preço. A gestão ambiciona aumentar a dimensão do negócio em mais de 50% em três a quatro anos. Avaliada a apenas 1,0x valor contabilístico tangível e menos de 7x resultados por acção. Recebeu o capital reafectado das reduções em Lennar e D.R. Horton, por se esperar crescimento superior ao dos pares maiores.
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TSLA Tesla
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: média
Reforço durante o trimestre enquanto a Tesla trabalhava through negative sentiment sobre o papel do CEO Elon Musk na administração Trump. O underweight à Tesla foi um dos maiores relative contributors do underweight às Magnificent Seven; a acção foi um dos primary absolute detractors do trimestre.
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TEVA Teva Pharmaceutical Industries Limited
- Sound Shore Fund convicção: core
Melhor contribuidor de 2024, vendida em bloco com a saúde por possíveis mudanças regulatórias. Desenvolve e comercializa genéricos e especialidade farmacêutica em doenças neurológicas e respiratórias. Investida em 2023 a 4x lucros com free cash flow yield superior a 20%, após decisões fracas de alocação de capital de equipas anteriores. Nova liderança focada em execução e pipeline, com inflexão de margens e ensaios clínicos positivos. Permanece notavelmente barata; reforçada na fraqueza recente.
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TXN Texas Instruments Incorporated
- Madison Large Cap Fund convicção: core
Reforçada no trimestre. Tal como a Danaher, as acções caíram com a incerteza de procura nos mercados finais e com a política comercial dos EUA, criando uma oportunidade de reforço a preços mais atractivos numa posição de semicondutores analógicos de qualidade.
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HNST The Honest Company, Inc.
- Meridian Contrarian Fund convicção: top
Empresa de produtos de consumo especializada em consumíveis naturais de cuidado infantil, cosmética, sabonetes e outros produtos domésticos. Investimento contrarian iniciado após as disrupções pós-pandemia nas cadeias de abastecimento, ancorado na autenticidade da marca e no historial de crescimento perante desafios operacionais. Apesar de resultados acima das expectativas, a acção caiu. Com liquidez líquida no balanço, a posição foi reforçada após a queda do preço.
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TDW Tidewater Inc.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: core
Prestadora de serviços a plataformas petrolíferas e de gás ao largo. A gestão apresenta-a como estudo de caso: há um ano era das melhores contribuições e o fundo vendeu parte material das acções em contexto de avaliações elevadas. O adiamento de vários projectos limitou a procura imediata de embarcações de apoio, mas a gestão considera intacta a dinâmica de longo prazo, sem oferta nova e com frota global a envelhecer, e voltou a aumentar a posição.
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TW Tradeweb Markets Inc.
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Operadora de mercados electrónicos de obrigações e segundo contribuidor do trimestre. Os volumes subiram com condições de mercado favoráveis e ganhos de quota em produtos-chave: o crédito acelerou para 39% de crescimento no volume negociado e os produtos de taxa de juro mantiveram tendência estável, com 14%. O gestor reforçou a posição e aponta efeitos de rede, historial de inovação e electronificação dos mercados como sustentação.
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TT Trane Technologies
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A NZS fez adições significativas à Trane, holding resiliente, aproveitando a volatilidade do trimestre. A posição tinha sido reduzida em 2024 no âmbito do ringfencing da exposição a IA, e a gestora voltou a reforçá-la perante um ponto de partida mais atractivo.
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UBER Uber Technologies, Inc.
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: core
A Uber recuperou de maior detractora do quarto trimestre de 2024 para principal contribuidora do primeiro trimestre, com a acção a ganhar 20,8%. Werres reforçou a posição durante o trimestre e sublinha a ausência de exposição directa material às tarifas: custos de seguros, processamento de cartões e data centers ficam à margem, e o encarecimento de viaturas pode até favorecer a procura. Considera o negócio resiliente a recessões, com gross bookings esperados acima de US$180 mil milhões.
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UNH UnitedHealth Group Incorporated
- Baron Health Care Fund convicção: top
Empresa diversificada de saúde com $450 mil milhões de receita anual em quatro segmentos (UnitedHealthcare, Optum, OptumInsight, OptumRX). As acções recuperaram à medida que ventos contrários de 2024 se dissiparam e a taxa preliminar de Medicare Advantage para 2026 superou expectativas. O gestor reforçou a posição: vê vantagens competitivas de escala, dados e integração vertical, e uma valorização relativa em mínimos de 10 anos com fundamentais a melhorar.
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UPBD Upbound Group, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Empresa voltada para o consumidor, agrupada na carta com a PVH nessa categoria. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A única razão dada é que ficou significativamente mais atractiva em preço durante o trimestre; a carta não desenvolve tese própria para esta participação.
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UPST Upstart Holdings Inc
- Maple Tree Capital convicção: top
Maior posição da Jonagold, reforçada em 12,67% durante o trimestre apesar da queda de cerca de 60% desde Fevereiro. A receita do quarto trimestre atingiu 219 milhões de dólares, acima da previsão de 180 milhões, e a empresa projecta mil milhões para 2025. Mais de metade do financiamento provém de capital comprometido de longo prazo e os novos modelos m18 e m19 reforçam a confiança do gestor num ambiente macro adverso.
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USFD US Foods Holding Corp
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Segunda maior distribuidora alimentar dos EUA, servindo restaurantes independentes, cadeias nacionais, saúde e hotelaria. Indústria fragmentada consolidou-se em três operadores dominantes via M&A, eficiências de procurement, marca própria e tecnologia. Lidera em rotação de activos e inventário, reflexo de produtividade excepcional. Bem posicionada para crescimento contínuo de margens com novo sistema de gestão de armazéns, routing avançado, escalas flexíveis, expansão de camiões pequenos, automação e programas de rebates. Resultados do T1 confirmaram a tese, com lucros +14%.
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VCYT Veracyte, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: top
Empresa de diagnósticos que ajuda clínicos a tomar decisões mais precisas de diagnóstico, prognóstico e tratamento de certos cancros. Os testes comerciais Afirma e Decipher continuam a impulsionar crescimento sólido de receita e melhoria de rentabilidade. Apesar de exceder expectativas no topline e bottom line, as acções caíram com notícia de possível descontinuação do financiamento da subsidiária francesa, que opera com perda anual de ~20 milhões de dólares. Equipa vê impacto gerível e aumentou a posição.
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MDRX Veradigm Inc.
- McIntyre Partnerships convicção: top
Reforço significativo no primeiro trimestre após queda de cerca de 50% provocada pelo processo de venda falhado. McIntyre defende que a empresa precisa de terminar as auditorias e voltar à bolsa em 2026 antes de qualquer venda. A 4 dólares, com 1 dólar de caixa líquida, 1 dólar de outros investimentos e 0,50 a 0,70 dólares de FCF ajustado por acção, vê potencial de aquisição acima de 10 dólares.
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VERX Vertex Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Fornecedora de soluções de software de conformidade fiscal de ponta a ponta. Após uma forte valorização, as acções tombaram 34%: os resultados do quarto trimestre ficaram em linha, mas as estimativas de lucros futuros vieram abaixo, com a empresa a acelerar investimentos para aproveitar a procura que vê em facturação electrónica e produtos de IA. O comentário sobre a procura foi construtivo e a gestora reforçou a posição nesta fraqueza.
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VRT Vertiv Holdings Co
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Infra-estrutura para centros de dados. A carta menciona a empresa apenas duas vezes: na lista das posições iniciadas ou reforçadas no trimestre, sob a categoria infra-estrutura de centros de dados, e na tabela V de maiores compras líquidas, com 13,5 milhões de dólares. Não há tese desenvolvida nem indicação de qual dos dois movimentos ocorreu; regista-se o reforço por ser a leitura que não afirma iniciação.
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VSH Vishay Intertechnology, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Fabrica componentes electrónicos passivos e semicondutores discretos — resistências, bobinas, condensadores, MOSFET e díodos. Embora a indústria seja cíclica, a dinâmica competitiva é estável e beneficia de crescimento incremental vindo dos veículos eléctricos e da electrificação industrial. Atravessa uma descida cíclica que se seguiu aos excessos e ao acumular de componentes da era da Covid. A equipa diz-se cautelosamente optimista quanto aos planos de crescimento e tem reforçado nesta fraqueza.
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VTY.L Vistry Group PLC
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: core
Construtora britânica de habitação em modelo de parceria, sem ligação plausível às políticas tarifárias norte-americanas. O gestor usou a fraqueza generalizada do mercado para comprar mais acções, enquadrando a posição no grupo de empresas castigadas indiscriminadamente pela venda massiva — o bebé deitado fora com a água do banho — apesar de fundamentos inalterados pelo choque comercial.
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WOSG.L Watches of Switzerland Group
- Plural Partners Fund convicção: top
Retalhista e parceiro autorizado da Rolex e outras marcas de luxo, com economia superior ao retalho típico: listas de espera longas, sem competição online, sem risco de inventário. Cerca de 75% dos lucros vêm de vendas Rolex e Patek Philippe, guiadas pela oferta e não pela procura. Waller comprou primeiro a c. £3,5 em 2024; após pico de £6,0, voltou a £3,5, a 9x FCF deste ano. Intrinsic value a três anos estimado em mais do dobro.
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WSO Watsco Inc
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: core
A Watsco é a maior distribuidora de equipamento de climatização e continua a crescer através de uma pilha tecnológica superior e de consolidação acretiva. É liderada pelos fundadores e centrada na criação de valor de longo prazo, lembrando aos investidores que o foco está no próximo quarto de século e não no próximo trimestre. A Qualivian reforçou a posição com o produto das vendas do trimestre.
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WST West Pharmaceutical Services Inc.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: média
Reforço da posição durante o trimestre, aproveitando fraqueza no preço. Peso final de 2,2% da carteira.
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WCRS Western Capital Resources
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: core
Holding company de serviços financeiros que Eriksen reforçou no trimestre, posição já discutida na carta de fim de 2024. Pouco antes do fecho do trimestre a Western Capital anunciou uma tender offer por cerca de 11% da empresa a 15 USD, a prémio material. A acção subiu de 9,00 para 15,00 USD e os resultados de 2024 foram 6,7 milhões USD, com caixa líquida perto de 6 USD por acção.
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WYNN Wynn Resorts, Limited
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Proprietária e operadora de referência de resorts integrados de luxo em Las Vegas, Boston e Macau. A 70 dólares por acção, transacciona a menos de 7,2x cash flow estimado de 2025 face a uma média histórica de 13 a 15x — um desconto que, na leitura da gestora, reflecte crescimento nulo nos três mercados. O projecto Wynn Al Marjan Island nos Emirados, com abertura prevista para início de 2027, pode valer mais de 35 dólares por acção.
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XPEL XPEL, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
Fabricante de películas de protecção de pintura e vidros para automóveis, detrator do trimestre e alvo de reforço. Pondera 1,4% da carteira.
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ZS Zscaler, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
A carta refere a empresa duas vezes, sempre em listas: entre as posições iniciadas ou reforçadas no trimestre, na categoria cibersegurança, e entre os nomes de crescimento em software preferidos do gestor que receberam capital quando as respectivas acções recuaram. Não há descrição do negócio, tese, peso, capitalização bolsista nem contribuição divulgada, nem indicação de qual dos dois movimentos ocorreu.
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