Saídas
284 movimentos · 229 empresas · Q1 2025
36 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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ALTR Altair Engineering Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
Venda da parte remanescente de uma posição descrita como grande vencedora, num contexto de aquisição da empresa.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: média
Encerrada com o fecho, a 26 de Março de 2025, da aquisição pela Siemens a 113 dólares por acção (10,6 mil milhões de dólares de equity value, cerca de 14x a receita de 2025 e 63x EBITDA).
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: média
A operação de aquisição pela Siemens fechou a 26 de Março de 2025, extinguindo a posição.
- Mairs & Power Small Cap Fund convicção: starter
aquisição pela Siemens; valor estratégico das capacidades de simulação e análise de dados reconhecido pelo comprador
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NARI Inari Medical, Inc.
- Alger Small Cap Focus Fund convicção: em observação
Adquirida pela Stryker Corporation por $80 por acção em cash (valor total de aproximadamente $4,7 mil milhões); aquisição concluída a 19 de Fevereiro de 2025 após expiração da tender offer e cumprimento das condições habituais de fecho. Disclosure a 31/03/2025 indica peso de 0% no portfolio.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Saída via aquisição pela Stryker Corporation a 48,5% de prémio
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Vendida depois de ter sido adquirida pela Stryker no início de Janeiro; as acções contribuíram para o retorno na sequência dessa operação. Segunda maior venda líquida do trimestre, 20,3 milhões de dólares.
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: em observação
A Stryker acordou a 6 de Janeiro de 2025 adquirir a Inari por 80 dólares por acção em numerário, um prémio superior a 60% face ao fecho anterior. A transacção fechou durante o primeiro trimestre de 2025, retirando a empresa da carteira.
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ITCI Intra-Cellular Therapies
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Saída antecipando o fecho da aquisição pela Johnson & Johnson a prémio saudável
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Vendida em fevereiro, na sequência do acordo de aquisição pela Johnson & Johnson anunciado em janeiro.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Venda na sequência do acordo de aquisição pela Johnson & Johnson.
- Wasatch Small Cap Growth Strategy convicção: média
Venda da totalidade da posição após o anúncio da aquisição pela Johnson & Johnson por 14,6 mil milhões de dólares.
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MRP Millrose Properties Inc
- Aristotle Global Equity Composite convicção: em observação
Acções recebidas no spinoff e vendidas para concentrar o investimento nas operações core de homebuilding da Lennar, vistas como alocação mais óptima de capital.
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: em observação
Acções recebidas no spinoff e vendidas para concentrar o investimento nas operações core de homebuilding da Lennar, vistas como o investimento preferível.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Spinoff recebido e vendido pouco depois, em linha com a saída da Lennar.
- Hardman Johnston Large Cap Equity convicção: starter
Posição liquidada durante o trimestre. Razões da liquidação não desenvolvidas na carta T1 2025.
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PYCR Paycor HCM
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Saída antecipando o fecho da aquisição pela Paychex a prémio saudável
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: média
Encerrada após a oferta de aquisição em dinheiro da Paychex a 22,50 dólares por acção (prémio de 22%, 4,1 mil milhões de dólares). Com a Apax Partners a deter mais de 50% do capital e a apoiar a transacção, os gestores preferiram realizar as mais-valias e reinvestir em posições de maior convicção em vez de aguardar o fecho previsto para Abril de 2025.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: média
Com a Apax Partners a deter mais de 50% do capital, a casa optou por realizar mais-valias e reinvestir em participações de maior convicção em vez de esperar pelo fecho da operação.
- Prosper Stars & Stripes convicção: starter
Posição alienada pouco depois do anúncio da compra pela Paychex a 22,50 dólares por acção, ou 4,5 vezes vendas, valor em linha com a estimativa de justo valor de mercado da gestora.
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ASML ASML Holding N.V.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Vendida no espaço do equipamento de semicondutores, com parte do capital reafectado à iniciação da posição em Nova Ltd.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: média
Venda para redireccionar capital para a iniciação de Nova, no espaço de equipamento de semicondutores.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Vendida para financiar novos investimentos em semicondutores de maior convicção, Broadcom e Taiwan Semiconductor, mantendo exposição à recuperação esperada da procura.
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AZPN Aspen Technology, Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
Saída forçada pela aquisição por parte da Emerson Electric. A gestora considera que o futuro do negócio se mantém promissor e diz ter lamentado a alienação.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: em observação
A gestora saiu da posição com lucro significativo quando a empresa foi adquirida pela Emerson Electric.
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: em observação
saída em tecnologia sem rationale específica disclosed
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COTY Coty
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: em observação
saída em consumer staples sem rationale específica disclosed
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída listada nas transacções do período sem rationale individual articulado na carta
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Abrandamento de cosméticos + hesitação de retalhistas em reencomendas; metas de médio prazo ajustadas em baixa em Fevereiro.
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ENTG Entegris
- RGA Investment Advisors convicção: média
Vendida para financiar a compra da TSMC: perfis macro e geopolíticos semelhantes, mas a TSMC oferece melhor crescimento a uma avaliação mais barata, com liderança inigualável nos chips de vanguarda.
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Saída para financiar a compra da Taiwan Semiconductor, cuja posição competitiva em circuitos lógicos de vanguarda está a melhorar face aos desafios da Intel e da Samsung.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Vendida para financiar as compras de Broadcom e Taiwan Semiconductor, numa rotação para exposição ao crescimento estrutural dos circuitos lógicos de ponta.
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HON Honeywell International Inc
- Aristotle Global Equity Composite convicção: em observação
Saída motivada pelo runway longo do split em três empresas (conclusão prevista só para o segundo semestre de 2026) e pela visibilidade limitada de curto prazo. Proventos financiaram entrada em Alphabet, vista como investimento mais atractivo.
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: em observação
Runway longo e visibilidade de curto prazo limitada até à conclusão da separação em três empresas na segunda metade de 2026; capital reciclado para o que a equipa considera investimento mais atractivo na Alphabet.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Deterioração fundamental e vários trimestres decepcionantes; procura industrial moderada deverá persistir no futuro previsível.
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LEN Lennar Corporation
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada para procurar oportunidades de investimento mais aliciantes
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Taxas a subir mais depressa que o esperado + incerteza económica e desemprego potencial como vento contrário cíclico.
- Hardman Johnston Large Cap Equity convicção: starter
Posição liquidada durante o trimestre. Razões da liquidação não desenvolvidas na carta T1 2025.
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MAR Marriott International
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
A equipa saiu depois de uma campanha de investimento de vários anos bem sucedida, com a viagem a tornar-se uma das áreas mais fortes da economia e a acção a subir mais de três vezes face aos mínimos de Março de 2020.
- Artisan Value Fund convicção: média
Campanha plurianual bem sucedida dada por concluída: a viagem foi das áreas mais fortes da economia desde 2020 e a acção multiplicou por mais de três desde os mínimos, esgotando a margem de segurança que justificou a entrada.
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Deterioração de factores fundamentais; risco de ambiente de preços fraco com a contenção das viagens federais e corporativas.
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ORCL Oracle
- ClearBridge Large Cap Value Strategy convicção: starter
Valuations esticadas e exposição a startups de IA não rentáveis, com risco se os mercados de capitais apertarem
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Gap entre preço e valor intrínseco estreitou após desempenho forte em 2024; correlação elevada a outras posições de IA de elevada convicção levou a captura de ganhos
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: starter
Short coberto no T1 a favor de oportunidades mais atractivas noutro lado.
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XPOF Xponential Fitness
- Bristlemoon Global Fund convicção: média
Tese de recuperação invalidada após falha de orientação de EBITDA e notícias negativas sobre encerramentos; saída com perda material que explicou grande parte da queda de Março.
- Greystone Capital Management convicção: starter
Relatório do quarto trimestre e exercício de 2024 muito fraco, com menor crescimento de vendas comparáveis, reexpressão das contas de 2023, projecções reduzidas e plano de encerramentos que não se assemelhava à trajectória de crescimento comunicada meses antes; Wilk considera que os investidores foram induzidos em erro.
- Wasatch Micro Cap Fund convicção: média
Saída da posição durante o trimestre: com excepção da Club Pilates, saudável e rentável, as restantes marcas do grupo não estão a gerar economia suficiente para a prosperidade dos franquiados.
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ADBE Adobe
- Ithaka US Growth Strategy convicção: em observação
Eliminação divulgada na secção de transacções sem racional individual; única saída do trimestre.
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Saída para reafectar capital a outros nomes de software de maior convicção.
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ANSS ANSYS, Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Saída perante a aquisição esperada pela Synopsys, líder de grande capitalização em automação de desenho electrónico e propriedade intelectual de semicondutores
- NZS Growth Equity Strategy convicção: média
Posição liquidada no trimestre, no contexto do reposicionamento da carteira para o novo conjunto de oportunidades identificado pela gestora.
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CDNS Cadence Design Systems, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Alienada na área do software, em conjunto com a Dayforce, para distribuir os investimentos pelos nomes de crescimento preferidos do gestor quando as respectivas acções recuaram no trimestre.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: média
Saída para redistribuir capital pelos nomes de software de crescimento preferidos da equipa, aproveitando a queda das cotações no trimestre.
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DDOG Datadog, Inc.
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: em observação
Preocupação com a perda de cliente(s)-chave em IA e risco crescente de abrandamento do crescimento de receitas, que a gestora acredita resultaria em compressão de valuation e impacto negativo no desempenho da acção.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Depois de uma forte subida das acções, a equipa saiu da posição por disciplina de valorização.
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DAY Dayforce, Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
A empresa apresentou resultados abaixo do esperado, invocando vários impactos pequenos — contratações sazonais mais fracas do que o previsto durante as festas, efeitos cambiais adversos e fenómenos meteorológicos severos. Mais decepcionante para a equipa foi o comentário sobre números de encomendas muito sólidos até agora em 2025 sem que as projecções anteriores para o ano fossem alteradas. Após uma campanha de investimento de vários anos, decidiram passar a oportunidades de maior convicção.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Alienada na área do software para distribuir os investimentos pelos nomes de crescimento preferidos do gestor — Snowflake, The Trade Desk, Atlassian, Zscaler, CyberArk, Samsara, Datadog, PAR Technology e GitLab — quando as respectivas acções recuaram no trimestre.
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FTRE Fortrea
- Penn Davis McFarland, Inc. convicção: starter
Gestão incapaz de cumprir a expansão de margens prometida no spin-off; previsões para 2025 com margens na direcção errada levaram à venda com perda em Março.
- Prosper Stars & Stripes convicção: starter
Posição curta fechada depois da queda da cotação, num quadro em que o rácio de alavancagem líquida chegou a 5,1 vezes e deixou pouca flexibilidade financeira ou operacional.
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GS Goldman Sachs Group, Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por a acção ter crescido para lá do limite superior do intervalo de capitalização do Ariel Appreciation Fund.
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Preço da acção atingiu a avaliação de fair value com expectativas de ciclo de mercado de capitais reforçado sob a nova administração
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HEES H&E Equipment Services
- abrdn U.S. Small Cap Equity Fund convicção: starter
Vendida depois de a United Rentals ter anunciado o acordo para adquirir a empresa.
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: core
Saída antecipando o fecho da aquisição pela Herc Holdings a prémio saudável
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ILMN Illumina Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Receios crescentes sobre cortes de financiamento ao NIH e a notícia de que a China restringirá o negócio da Illumina sobrepuseram-se à tese de longo prazo, levando à saída da posição.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
As preocupações crescentes com cortes de financiamento ao National Institute of Health e a notícia de que a China vai restringir o negócio da empresa sobrepuseram-se à tese de mais longo prazo, levando a equipa a sair da posição.
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LW Lamb Weston
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída listada nas transacções do período sem rationale individual articulado na carta
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: starter
Saída no T1, a par da Allstate, para redireccionar capital para oportunidades de investimento mais atractivas — realocação de portfolio, sem tese estrutural deteriorada articulada.
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LBTYA Liberty Global Cl A
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Conclusão da venda da posição na operadora europeia de cabo e telecomunicações, libertando capital para as novas compras do trimestre.
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ML_FR Michelin
- Aristotle Global Equity Composite convicção: em observação
Venda para financiar entrada na Daikin Industries, vista como oportunidade mais atractiva, apesar de a Michelin continuar a cumprir todos os critérios core de investimento da equipa.
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: em observação
A Michelin continua a cumprir todos os critérios core de investimento, mas a equipa saiu da posição para financiar oportunidade considerada mais convincente na Air Products and Chemicals.
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NE Noble
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: em observação
saída em energia sem rationale específica disclosed
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Tese de consolidação e racionalização a conduzir ciclo de subida de preços evaporou-se; encaixe redistribuído para oportunidades mais convincentes
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NVO Novo Nordisk A/S
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Prescrições fracas do Wegovy + mercado GLP-1 sob pressão; consolidação na Eli Lilly.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Dados do CagriSema menos diferenciados face ao tirzepatide da Eli Lilly do que o esperado; vantagem relativa desloca-se para a Lilly
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PII Polaris Industries, Inc.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: média
O risco tarifário desproporcionado, impossível de quantificar com clareza neste momento, somado a um balanço com menos flexibilidade do que a desejada e a perspectivas fracas para o consumidor, levou a casa a sair e a realocar o capital a posições novas e existentes da carteira.
- SouthernSun Asset Management SMID Cap Strategy convicção: starter
Risco tarifário desmesurado como razão principal, somado a um balanço com menos flexibilidade do que a gestora desejaria e a uma perspectiva fraca para o consumo. A liquidez libertada foi alocada a posições novas e existentes da carteira.
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SWKS Skyworks Solutions
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída listada nas transacções do período sem rationale individual articulado na carta
- Vulcan Value Partners convicção: starter
Reavaliação de moat após perda de quota a competidor. Apesar de ainda qualificar para investment, foi vendida em Focus e Focus Plus para realocar capital a empresas mais competitivamente entrincheiradas.
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SNOW Snowflake Inc.
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Tornou-se a participação de software de menor convicção depois de a investigação ter identificado um encaixe a enfraquecer no terceiro critério de investimento — vantagem competitiva significativa e franquia de negócio única. A equipa antecipa cedência de quota de mercado e contracção de margens à medida que a empresa investe para acelerar as capacidades de inteligência artificial, com um novo presidente executivo a ter de reorientar produto e modelo de venda.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Vendida por enfraquecimento do critério de vantagem competitiva: convergência entre inteligência artificial e armazém de dados na nuvem, risco de perda de quota para as grandes operadoras de nuvem e para concorrentes privados, e nova liderança executiva.
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SUM Summit Materials, Inc. (Cl A)
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
saída por aquisição da empresa
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Aquisição pela Quikrete Holdings, Inc.
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SYENS Syensqo SA
- Appalaches Capital — Core LO convicção: em observação
limpeza de carteira com a força dos mercados internacionais no início do trimestre
- Greenlight Capital convicção: core
A reavaliação esperada, assente na maior qualidade dos negócios, não se materializou. A posição foi vendida com −13% de IRR líquido para abrir espaço a outra ideia no mesmo sector.
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FTI TechnipFMC plc
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Preço do petróleo vulnerável (economia em enfraquecimento + administração Trump a querer baixar custos de energia) → pico de capex; saída em período de força relativa.
- Hardman Johnston Large Cap Equity convicção: starter
Posição liquidada durante o trimestre. Razões da liquidação não desenvolvidas na carta T1 2025.
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UNH UnitedHealth Group Incorporated
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: em observação
O gatilho final foi o receio de alterações ao sistema de reembolsos de saúde após revisão pela equipa DOGE: a United é a melhor a adicionar diagnósticos que elevam reembolsos governamentais sem intervenção médica material — um loophole que pode ser fechado mais depressa do que o pricing dos planos ajusta. Somado aos restantes ventos contrários, o risco tornou-se superior ao tolerável.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Risco de reforma dos PBM + ciclo noticioso negativo pós-homicídio do CEO + exposição a cortes do DOGE em Medicaid/Medicare.
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WEX WEX Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: em observação
Vendida por receios quanto ao posicionamento competitivo, abrandamento do crescimento e decisões decepcionantes de afectação de capital — uma das duas posições pequenas alienadas no trimestre.
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
Degradação das perspectivas dos mercados finais, o que baixou a leitura da gestora sobre o perfil de crescimento de longo prazo da empresa.
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TXG 10x Genomics Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: em observação
Receita em queda, fraqueza no investimento dos clientes biofarma e académicos — em parte pela dependência do financiamento federal à investigação —, reorganização comercial, novos produtos a preços mais baixos e despesas de I&D crescentes tornam difícil ver a empresa atingir a rentabilidade nos próximos anos. Vendida do portefólio.
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AAON AAON, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Saída por ter excedido os price targets de longo prazo
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ABBV AbbVie
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Crescimento em desaceleração; risk/reward menos atractivo após o rally, com dependência crescente de pipeline e execução de novos produtos. Consolidação da exposição em health care.
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ADYEY Adyen
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Sem melhoria significativa do quadro competitivo, o potencial de valorização passou a ser visto como limitado; capital redistribuído para Brown & Brown.
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AES AES
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída listada nas transacções do período sem rationale individual articulado na carta
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AEM Agnico Eagle Mines Ltd.
- Rewey Asset Management LLC convicção: core
Vendida ao atingir o preço-alvo com o ouro forte; o plateau de produção a médio prazo previsto pela empresa deixá-la-ia como pure play sobre o preço do ouro. Metade vendida no final de Janeiro, o restante em meados de Março.
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ATSG Air Transport Services Group Inc.
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
saída por aquisição da empresa
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AKAM Akamai Technologies
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: starter
Short coberto no T1 quando a cotação caiu para a estimativa de valor intrínseco dos gestores.
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ALK Alaska Air Group
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: starter
Vendida a favor de oportunidades de investimento mais atractivas — reciclagem de capital para as novas posições do trimestre.
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ALC Alcon
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Vendida gradualmente à medida que a acção se aproximava do fair value; proceeds para financiar adições em IT
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ALRS Alerus Financial Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Saída integral no trimestre, divulgada na secção de ajustamentos de posições; a carta não apresenta justificação específica.
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ALGN Align Technology, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite convicção: core
Crescimento da receita mais difícil e quota adicional cada vez mais custosa de conquistar com a entrada de novos concorrentes; o produto da venda foi reinvestido em posições Mid Cap de maior convicção.
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ALL Allstate
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: starter
Saída no T1, a par da Lamb Weston, para redireccionar capital para oportunidades de investimento mais atractivas — realocação de portfolio, sem tese estrutural deteriorada articulada.
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AIG American International Group
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Saída no T1 2025 — recuperação bem-sucedida com menos potencial de valorização à frente; alienada no contexto da rotação para nomes mais conservadoramente avaliados
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AMSC American Superconductor Corp.
- Prosper Stars & Stripes convicção: starter
A acção subiu com força após um relatório trimestral e previsões acima das expectativas, e a posição foi encerrada durante o trimestre em cumprimento do processo de stop loss.
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APH Amphenol Corporation
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: em observação
Oportunidades de crescimento de resultados consideradas melhores noutros nomes tecnológicos; preocupações competitivas atenuadas no curto prazo mas ainda existentes.
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HOUS Anywhere Real Estate Inc.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: em observação
Caso de investimento alterado pela alavancagem e pelos ventos contrários da indústria imobiliária
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AAPL Apple Inc.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Vendida em Março para financiar reforços em participações existentes durante a queda de mercado e para reforçar a tesouraria; a gestora vê maior potencial noutros negócios e nota o atraso na distribuição das funcionalidades de inteligência artificial.
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ATR AptarGroup
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída sem hard thesis break: continued management malaise e oportunidades significativamente melhores noutros nomes criadas pelas recentes deslocações de mercado.
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AWI Armstrong World Industries, Inc.
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Tanto os lucros como a cotação subiram fortemente desde o investimento inicial, e a gestora diz que o aumento de valorização daí resultante reflecte melhor as boas perspectivas da empresa.
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ASGN ASGN Incorporated
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Saída por preocupações com o crescimento da consultoria de TI e desafios cíclicos/estruturais no placement
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ASH Ashland
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: em observação
mercados finais fracos sem sinais de melhoria; proventos redireccionados para International Paper
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ASIANPAINT Asian Paints
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Detida desde 2011, período em que o resultado líquido do negócio mais do que quadruplicou. A avaliação da acção tinha caído nos meses anteriores mas permanecia elevada em termos absolutos.
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ATKR Atkore
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: starter
Short coberto no T1 quando a cotação caiu para a estimativa de valor intrínseco dos gestores.
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CDMO Avid Bioservices, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Aquisição — taken private pela GHO Capital e Ampersand Capital Partners
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AXON Axon Enterprise, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Saída por valuation acima das estimativas e mcap >US$50B, demasiado grande para o mandato small-cap
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Baidu, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada para procurar oportunidades de investimento mais aliciantes
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BMPS.MI Banca Monte dei Paschi di Siena SpA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada por avaliação, numa saída que a carta descreve como bem sucedida
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B Barnes Group Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Aquisição — taken private pela Apollo Funds
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BARN-SW Barry Callebaut
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Thesis break na aposta do pico do preço do cacau. Preferência mantida por Hershey, cuja durabilidade de marcas deve conferir maior staying power.
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BBY Best Buy Co., Inc.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Apesar de algumas evidências recentes de que a tese começava a concretizar-se, a escalada das políticas tarifárias cria um risco significativo para a cadeia de fornecimento da empresa, e a equipa saiu da posição.
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BRC Brady Corporation (Cl A)
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
excedeu a avaliação estimada pela equipa
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BRCC BRC Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Saída integral no trimestre, divulgada na secção de ajustamentos de posições; a carta não apresenta justificação específica.
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BC Brunswick Corporation
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Com a recuperação da procura mais uma vez adiada e os custos de financiamento ainda elevados, as gestoras venderam as participações remanescentes, depois de uma perspetiva para 2025 muito abaixo das expectativas.
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BNZL Bunzl
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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CALM Cal-Maine Foods
- Diamond Hill Small Cap Fund convicção: starter
Saída no T1 — a valuation deixou de ser convincente face à dimensão das oportunidades à frente; capital redireccionado para alternativas melhor posicionadas.
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CLMT Calumet Specialty Products
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: starter
Ultimato falhado: a gestão não articulou a tese nem os lucros normalizados ao mercado, mesmo após coaching directo de accionistas. Custo de oportunidade de manter o equity demasiado alto; saída antes da implosão recente do título, preservando exposição assimétrica via calls.
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CCJ Cameco
- NZS Growth Equity Strategy convicção: média
Posição liquidada no trimestre, no contexto do reposicionamento da carteira para o novo conjunto de oportunidades identificado pela gestora.
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COF Capital One Financial
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída listada nas transacções do período sem rationale individual articulado na carta
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Catcher Technology Co. Ltd
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada para procurar oportunidades de investimento mais aliciantes
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CNC Centene
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta. Re-entrada táctica em T2 2025 como tax trade referenciada na carta seguinte.
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CRL Charles River Laboratories
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Thesis break: a FDA anunciou o phase-out dos requisitos de animal testing para certos fármacos — risco já temido. Com um ambiente já desafiante para a empresa, a tese de cyclical bottom ficou quebrada.
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GTLS Chart Industries
- NZS Growth Equity Strategy convicção: média
Posição liquidada no trimestre, no contexto do reposicionamento da carteira para o novo conjunto de oportunidades identificado pela gestora.
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CTAS Cintas Corp.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: em observação
Saída a favor de outros títulos com maior potencial de valorização face ao potencial de retorno das novas posições.
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CLVT Clarivate Plc
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
alteração negativa nos fundamentais
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CLP Holdings Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada para procurar oportunidades de investimento mais aliciantes
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CNX CNX Resources Corporation
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Saída integral no trimestre, elencada entre as posições encerradas por completo. O gestor não indica o motivo desta venda em particular.
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COHU Cohu
- abrdn U.S. Small Cap Equity Fund convicção: starter
Mercados finais automóvel e industrial desafiados e baixa visibilidade sobre uma recuperação.
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CNMD Conmed
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: média
Considerações fundamentais idiossincráticas
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CTS Converge Technology Solutions
- White Falcon Capital Management convicção: média
Saída via aquisição a prémio significativo durante o trimestre.
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CRSXF Corsa Coal
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
Bankruptcy filing a 6 de Janeiro de 2025 zeroed a posição. Management e lenders falharam no refinancing process. Auction trouxe additional bidders que confirmaram potencial dos assets mas não evitou total loss. Headwind material ao trimestre (~3,5 pp).
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CTVA Corteva Inc.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Saída motivada sobretudo por menores expectativas de crescimento de dividendos; receitas realocadas para as novas posições do trimestre.
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CSGP CoStar Group
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Aposta da gestão no mercado residencial com concretização mais demorada do que o esperado; capital reafectado a nomes de maior convicção.
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CSX CSX Corp.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Saída motivada sobretudo por menores expectativas de crescimento de dividendos; receitas realocadas para as novas posições do trimestre.
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DHI D.R. Horton
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Risco de ciclo já reflectido no preço e procura de habitação incerta nas regiões onde a empresa opera, num contexto de risco crescente para os fundamentais do sector.
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DHR Danaher
- RGA Investment Advisors convicção: média
Vendida para financiar a Bruker, mantendo — sem aumentar — a alocação a ciências da vida; a Bruker negoceia claramente mais barata com perfil de crescimento semelhante no médio prazo.
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BN.PA Danone SA
- Artisan Select Equity Strategy convicção: starter
Saída completa: as acções aproximavam-se do preço-alvo e o gestor considerou que a Shell oferecia melhor retorno ajustado ao risco. O produto financiou a compra de Shell.
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DaVita, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada por avaliação, numa saída que a carta descreve como bem sucedida
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DAWN Day One Biopharmaceuticals Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Dúvidas sobre o mercado endereçável e os padrões de prescrição, apesar do lançamento promissor do Ojemda.
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XRAY Dentsply Sirona, Inc.
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
A equipa vendeu a posição a favor de outras oportunidades, por acreditar que a melhoria do negócio demorará mais tempo do que esperava.
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DBI Designer Brands Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Venda por deterioração dos fundamentais corporativos
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DLB Dolby Laboratories
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Ambiente desafiante para consumer electronics a constranger o crescimento orgânico.
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D Dominion Energy
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: starter
Saída no T1 para redireccionar capital para oportunidades mais atractivas — decisão de realocação de portfolio, sem tese estrutural deteriorada articulada.
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BROS Dutch Bros
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
As acções subiram ao longo do período de detenção e a equipa saiu da posição por disciplina de avaliação.
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ELF e.l.f. Beauty
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: starter
Short coberto no T1 quando a cotação recuou para a estimativa de valor intrínseco dos gestores.
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EA Electronic Arts
- Macquarie Large Cap Growth Fund convicção: starter
Saída motivada pela ausência de catalisador para a reavaliação da acção e pela preocupação de que as características de qualidade que tornavam o negócio tão atraente estivessem em declínio, após erros de aquisição no segmento móvel e incapacidade de monetizar adicionalmente as forças competitivas.
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Endesa SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada para procurar oportunidades de investimento mais aliciantes
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ESGR Enstar Group
- Diamond Hill Small Cap Fund convicção: starter
Saída no T1 — a valuation deixou de ser convincente face à dimensão das oportunidades à frente; capital redireccionado para alternativas melhor posicionadas.
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EOG EOG Resources
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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EFX Equifax
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Receio de recuperação prolongada do mercado hipotecário; capital reafectado a nomes de maior convicção.
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ESAB ESAB
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: starter
Vendida a favor de oportunidades de investimento mais atractivas — reciclagem de capital para as novas posições do trimestre.
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ES Eversource Energy
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: em observação
saída em serviços públicos sem rationale específica disclosed
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ECG Everus Construction Group
- Loomis Sayles Small Cap Value Fund convicção: média
A gestora diz-se menos entusiasmada com a capacidade da empresa de expandir margens ao longo do tempo e ver menos diferenciação nas suas competências face aos pares; havendo muitas formas de investir em electrificação e no crescimento dos centros de dados com maior oportunidade de margem, optou por sair da posição.
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EXAS Exact Sciences
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Risco de o crescimento de médio prazo ficar aquém das expectativas devido à reorganização prolongada da força de vendas.
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FI Fiserv
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0%. Trim em T4 2024 já sinalizava aproximação a valor intrínseco; T1 2025 completa exit. Sem articulação detalhada na carta.
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FIVE Five Below, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: em observação
Vender artigos da moda de 2 e 3 dólares a miúdos tem pouca concorrência; vender artigos de 15 e 20 dólares a adultos põe a empresa a competir com a Walmart e a Target. A cadeia foi ainda prejudicada por perdas com furtos depois de algumas cidades deixarem de policiar a pequena criminalidade. O presidente executivo Joel Anderson saiu abruptamente no Verão anterior e a nova presidente executiva tinha liderado dois retalhistas que acabaram em falência pouco depois de ela sair, e não recolheu referências fortes de antigos colegas na investigação da casa. Era ainda claro que a empresa seria prejudicada pelos planos de taxar pesadamente as importações chinesas, embora Poppe não antecipasse o nível extremo de tarifas anunciado. A saída fez-se a cerca de 86 dólares, contra cotações recentes a meio da casa dos 60 dólares.
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FLNC Fluence Energy
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída listada nas transacções do período sem rationale individual articulado na carta
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FFIC Flushing Financial Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Acções atingiram o objectivo de avaliação da gestora
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FORM FormFactor Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Restrições incrementais ao negócio com a China e fraqueza geral nos volumes de semicondutores.
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FTNT Fortinet, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: em observação
Saída a favor de outros títulos com maior potencial de valorização face ao potencial de retorno das novas posições.
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FC Franklin Covey Co.
- Greystone Capital Management convicção: média
Perda de confiança após a segunda redução das projecções para o exercício de 2025 e estimativas próprias de fluxos de caixa muito erradas; a incerteza do ambiente de curto prazo e melhores oportunidades alternativas completaram a decisão de partir.
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FTAI FTAI Aviation
- Diamond Hill Small Cap Fund convicção: starter
Saída no T1 — a valuation deixou de ser convincente face à dimensão das oportunidades à frente; capital redireccionado para alternativas melhor posicionadas.
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IT Gartner, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: média
A capitalização bolsista cresceu para fora do intervalo SMid Cap; a casa continua a deter a acção na estratégia Mid Cap.
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GILD Gilead Sciences
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Saída no T1 2025 — valuation considerada plena; tese individual não detalhada na carta
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GPN Global Payments Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: em observação
Vendida pelos mesmos motivos que a WEX: posicionamento competitivo, abrandamento do crescimento e afectação de capital decepcionante.
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GRFS Grifols, S.A.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Posição de dívida + taxas altas por mais tempo a travar crescimento de curto prazo; redução deliberada da exposição a saúde.
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GCO.MC Grupo Catalana Occidente
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: média
Venda na sequência da oferta pública de aquisição lançada pela família Serra, accionista de controlo, após um ganho acumulado próximo de +100%.
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HGTY Hagerty
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Posição vendida para financiar a compra da Baldwin Insurance Group, que a casa considera de qualidade superior dentro do espaço de seguros.
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HEI-DE Heidelberg Materials AG
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Posição Starter encerrada durante o período após contribuição de +155 bps; a carta não detalha o racional além da nota de que foi exited.
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HD Home Depot
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: starter
Saída no T1 para redireccionar capital para oportunidades de investimento mais atractivas — decisão de realocação de portfolio, sem tese estrutural deteriorada articulada.
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HHH Howard Hughes Corp
- LVS Advisory convicção: média
Quebra de confiança na liderança: Ackman procurou impor controlo do conselho e da gestão sem voto dos accionistas, com comissão de 1,5% sobre a capitalização para o seu hedge fund; já não era o investimento subscrito inicialmente.
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IAC IAC
- RGA Investment Advisors convicção: média
Posição de longa data vendida para financiar a compra da Lululemon; a carta não apresenta crítica à tese da IAC além da preferência pela nova ideia.
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IBTA Ibotta, Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
Crescimento de vendas e lucros abaixo do esperado desde a entrada em bolsa; a gestora optou por ficar de fora durante a fase de ajuste do produto e do envolvimento das marcas.
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ICLR Icon Plc
- LVS Advisory convicção: média
A investigação revelou falta de evidência das sinergias do M&A, perturbações nos projectos de clientes por rotação excessiva de pessoal e dívida elevada; o modelo da Medpace, centrado em pequenas biotechs, foi considerado superior.
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PI Impinj Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Entrada numa fase de correcção de inventários, eventos que tendem a prolongar-se por vários trimestres.
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INDV Indivior PLC
- Summers Value Fund LP convicção: média
Saída em Janeiro após mais uma actualização decepcionante da gestão; ganho no agregado da posição, mas perda no período
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INFA Informatica
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: starter
Dúvidas sobre a execução da transição para cloud e sobre a força subjacente da base instalada levaram à venda e à realocação de capital para nomes com maior convicção fundamental.
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INMD InMode
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: média
os produtos mais recentes não conseguiram reacelerar o crescimento
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INGN Inogen Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: em observação
Anos de problemas — produtividade comercial em queda, perda de um grande cliente por fusão, disrupções de cadeia de abastecimento na pandemia e perda de aprovação regulamentar na Europa — levaram a gestora a perder a fé na capacidade de execução, apesar da oportunidade de servir muito mais doentes com DPOC. Vendida como erro.
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IBKR Interactive Brokers
- Bristlemoon Global Fund convicção: média
Receita dependente de juros sobre caixa e empréstimos de margem; a subida das probabilidades de recessão e das expectativas de cortes da Fed pós-tarifas acelerava a compressão da margem de juros e a desaceleração do crescimento de contas. Saída para preservar capital e libertar liquidez, apesar da qualidade de longo prazo.
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ICE Intercontinental Exchange
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Re-rating com expectativas de housing fundamentals positivos a suportar o mortgage business
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IMXI International Money Express
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Saída integral no trimestre, divulgada na secção de ajustamentos de posições; a carta não apresenta justificação específica.
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IPG Interpublic Group
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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IONS Ionis Pharmaceuticals
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Convicção reduzida na capacidade de sustentar profitable growth após decisões de capital allocation da gestão; vendas de Spinraza em declínio.
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IQV IQVIA Holdings Inc.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Cancelamentos de ensaios clínicos + atrasos na despesa biofarmacêutica; redução deliberada da exposição a saúde.
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TKWY Just Eat Takeaway
- Greenlight Capital convicção: core
Just Eat Takeaway aceitou ser adquirida pela Prosus. A equipa vendeu após a acção valorizar 52%, realizando um IRR líquido de 227% num período de detenção de cinco meses.
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KRMN Karman Holdings
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Realização de lucros após valorização de mais de 55% pós-IPO, dada a pequena alocação inicial
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KKR KKR
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: em observação
saída em financeiras sem rationale específica disclosed
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KR Kroger
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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LDOS Leidos Holdings Inc.
- Hardman Johnston Large Cap Equity convicção: starter
Posição liquidada durante o trimestre. Razões da liquidação não desenvolvidas na carta T1 2025.
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LLYVA Liberty Live Group
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: em observação
Desconto para a participação na Live Nation estreitou de forma significativa, com a Live Nation acima do valor de avaliação
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LOB Live Oak Bancshares
- abrdn U.S. Small Cap Equity Fund convicção: starter
Preocupações com a deterioração da qualidade de crédito entre operadores de small business administration, segmento-chave dos empréstimos do banco.
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L Loews
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: starter
Vendida a favor de oportunidades de investimento mais atractivas — reciclagem de capital para as novas posições do trimestre.
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LOW Lowe's Companies Inc.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Saída motivada sobretudo por menores expectativas de crescimento de dividendos; receitas realocadas para as novas posições do trimestre.
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LMN Lumine Group Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: em observação
Poppe escreve que tem tido dificuldade em entusiasmar-se com estas cisões da casa-mãe, tendo já vendido antes a Topicus, outra empresa controlada pela Constellation. Estas cisões tendem a ser bons negócios, mas minúsculos e ilíquidos, e a Constellation continua a controlar a economia do negócio e os direitos de voto. Conclui que faz mais sentido concentrar o esforço de investigação na Constellation.
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MGA Magna International Inc
- Aristotle International Equity Composite convicção: em observação
Saída motivada pela confiança diminuída nos Catalisadores, apesar de a empresa continuar a cumprir os critérios de Qualidade e Valuation. Proventos financiaram a entrada em Fast Retailing, vista como investimento mais óptimo.
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MRVI Maravai LifeSciences Holdings, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Saída após falta de tração no turnaround de redução da dependência de vacinas COVID
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MRVL Marvell Technology
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída listada nas transacções do período sem rationale individual articulado na carta
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MA Mastercard Incorporated
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: em observação
Rodada para nomes com maior potencial de crescimento; mantida noutro fundo Baron.
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MTLS Materialise
- Prosper Stars & Stripes convicção: starter
Sem visibilidade sobre uma recuperação, e depois de as conversas posteriores à conferência com a gestão e outra referência não terem dado garantias quanto a uma estratégia de investir agressivamente no Médico e reduzir a Fabricação, a posição longa foi alienada em respeito pela disciplina de stop loss.
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MKC McCormick
- Ave Maria Growth Fund convicção: média
Proventos usados para aumentar BlackLine, Taiwan Semiconductor e XPEL e iniciar Rambus.
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Meitu
- Platinum Asia Fund convicção: em observação
Saída aproveitando a subida acentuada das acções com o entusiasmo em torno das funcionalidades de inteligência artificial, descrita pelo gestor como oportunidade oportuna para sair da posição com lucro
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MELI MercadoLibre, Inc.
- Hardman Johnston Large Cap Equity convicção: starter
Posição liquidada durante o trimestre. Razões da liquidação não desenvolvidas na carta T1 2025.
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META Meta Platforms Inc.
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: média
Vendas oportunísticas perto dos máximos realizaram ganhos; redução geral de exposição market-sensitive
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MSFT Microsoft Corporation
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: em observação
Vendida para financiar compras com perfil de crescimento mais atractivo; mantida noutro fundo Baron.
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MODV ModivCare Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Perspectivas fundamentais e posição financeira em deterioração
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MSCI MSCI
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Título valorizado desde a compra em 2024; produto da venda investido em GE Vernova pelo potencial de crescimento plurianual.
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MUSA Murphy USA Inc
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: em observação
A saída deveu-se a crescimento de resultados e de receita aquém das expectativas da Qualivian, apesar do nicho claro em gasolina de baixo custo, do programa de fidelização e da recompra de mais de 55% das acções em circulação ao longo de dez anos.
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MYRG MYR Group Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
A tese foi posta em causa pela incerteza do enquadramento das energias renováveis sob a administração actual e por indícios de que os grandes modelos de linguagem podem exigir menos energia.
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Nice
- Platinum International Technology Fund convicção: em observação
Resultados mais fracos do que o esperado. Vale a mesma justificação dada para a Trade Desk: sem clareza sobre os motores do mau resultado e sem argumento convincente de que a fraqueza fosse temporária, o gestor prefere sair a manter uma tese que deixou de conseguir explicar.
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NTDOY Nintendo Co Ltd
- Broyhill Asset Management convicção: starter
Acções duplicaram nos últimos vinte e quatro meses; com o anúncio da Switch 2, muito do upside já estaria descontado no preço.
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NTRS Northern Trust Corporation
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Saída para prosseguir oportunidades de investimento mais atractivas.
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NOV NOV Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir oportunidades de investimento mais atractivas.
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ONTO Onto Innovation Inc
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Saída integral no trimestre, divulgada na secção de ajustamentos de posições; a carta não apresenta justificação específica.
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PH Parker Hannifin
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: starter
Saída no T1 para redireccionar capital para oportunidades de investimento mais atractivas — decisão de realocação de portfolio, sem tese estrutural deteriorada articulada.
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PDCO Patterson Companies, Inc.
- AMG River Road Small Cap Value Fund convicção: média
saída por aquisição da empresa
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PEP PepsiCo Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: média
Ausência de acções claras para inverter as tendências da Frito-Lay e dos refrigerantes, com dúvidas sobre o objectivo de crescimento de 8-10% nos dois anos seguintes; a valorização de 10% intra-trimestre no movimento defensivo ofereceu a oportunidade de vender e reafectar o capital.
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PM Philip Morris International
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: starter
Cedida por exercício de call após retorno total de 34% em 2024 e cerca de 25% em 2025; P/E de 21x no topo do intervalo histórico.
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PINS Pinterest
- Bristlemoon Global Fund convicção: média
Negócio totalmente dependente de publicidade experimental, primeira a sofrer cortes de orçamento num abrandamento; convicção minada por problemas de execução. Saída para reduzir exposição a publicidade digital e elevar a qualidade da carteira.
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PJT PJT Partners Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Saída integral no trimestre, divulgada na secção de ajustamentos de posições; a carta não apresenta justificação específica.
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PCOR Procore Technologies
- Parnassus Growth Equity Fund convicção: média
Valorização aumentada; carteira reequilibrada para oportunidades de software mais atractivas.
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Puma
- Platinum European Fund convicção: média
Saída após o aviso de lucros do quarto trimestre de 2024, com o gestor a assumir que a reconstrução da procura de marca levaria muito mais tempo do que o antecipado; o título continuou a cair depois da venda
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RDUS Radius Recycling, Inc.
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
A tese concretizou-se mais rapidamente do que a equipa esperava: a empresa acordou ser adquirida pela Toyota Tsusho America. A posição foi liquidada durante o trimestre, na sequência do anúncio.
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RYN Rayonier
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: starter
Vendida a favor de oportunidades de investimento mais atractivas — reciclagem de capital para as novas posições do trimestre.
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RDDT Reddit, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Saída completa (US$25,0M) por ter excedido os price targets de longo prazo
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ROST Ross Stores, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: em observação
Saída a favor de outros títulos com maior potencial de valorização face ao potencial de retorno das novas posições.
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RCL Royal Caribbean Group
- Ariel Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por a empresa ter ultrapassado o limite superior da banda de capitalização do fundo.
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RTX RTX Corporation
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
O preço da acção atravessou o valor estimado e a posição foi encerrada com ganho, com a tese de recuperação concretizada.
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CRM Salesforce
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0,0%. Trim em T4 2024 já sinalizava aproximação a valor intrínseco; T1 2025 completa exit. Sem articulação detalhada na carta.
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SAP SAP SE
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Saída no T1 2025 — valuation considerada plena; alienada em conjunto com a Gilead
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SBAC SBA Communications Corp.
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
Venda dos remanescentes para financiar títulos de maior crescimento, após valorização impulsionada pela descida das taxas de juro.
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SEB Seaboard Corporation
- Diamond Hill Small Cap Fund convicção: starter
Saída no T1 — a valuation deixou de ser convincente face à dimensão das oportunidades à frente; capital redireccionado para alternativas melhor posicionadas.
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STX Seagate Technology
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Redução de exposição a IT cíclico a favor de oportunidades com crescimento mais durável e vantagens competitivas sustentáveis.
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ST Sensata Technologies
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: starter
Vendida a favor de oportunidades de investimento mais atractivas — reciclagem de capital para as novas posições do trimestre.
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SMAR Smartsheet Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: em observação
A Blackstone e a Vista Equity Partners ofereceram 56,50 dólares por acção em numerário, um prémio de 41% face à média ponderada de 90 dias à data do anúncio, a 24 de Setembro de 2024. A transacção fechou no primeiro trimestre de 2025.
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SW Smurfit WestRock
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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STLA Stellantis
- Vltava Fund SICAV plc convicção: média
Rotação de capital para BMW. Tese sobre OEMs europeus mantida, mas relação risco-recompensa considerada superior na BMW.
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STE STERIS plc
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Saída integral no trimestre, elencada entre as posições encerradas por completo. O gestor não indica o motivo desta venda em particular.
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SHOO Steven Madden
- abrdn U.S. Small Cap Equity Fund convicção: starter
Venda para reduzir a exposição da carteira a títulos potencialmente afectados de forma negativa por tarifas.
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SNRE Sunrise Cl A ADR
- Oakmark International Fund convicção: starter
Saída completa indicada pela weight de 0% no fim do trimestre. Razão de saída não articulada na carta.
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TGT Target
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Saída listada nas transacções do período sem rationale individual articulado na carta
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Tecnoglass
- Renaissance Investment Management International Small Cap Equity Strategy convicção: starter
Saída no trimestre: o modelo de negócio assenta na produção de baixo custo de janelas na Colômbia, deixando a empresa à mercê de políticas comerciais norte-americanas imprevisíveis, apesar do potencial de crescimento com a expansão geográfica nos EUA.
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TFX Teleflex
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: em observação
saída em saúde sem rationale específica disclosed
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TNC Tennant
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: média
Considerações fundamentais idiossincráticas
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TDC Teradata Corporation
- Ariel Global Fund convicção: starter
Alienada após resultados desanimadores e projecções mais fracas para 2025, para procurar oportunidades mais aliciantes
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TER Teradyne
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Saída após a gestão baixar a orientação anual e voltar a moderar as perspetivas num dia de analistas, sem conseguir traduzir o panorama favorável da indústria nas suas próprias vendas.
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AZEK The AZEK Company
- abrdn U.S. Small Cap Equity Fund convicção: starter
Acordo anunciado para aquisição da empresa pela James Hardie.
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CG The Carlyle Group Inc.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Saída integral no trimestre. O gestor não explicita o motivo da venda, mas identifica o destino do produto: a entrada na Pinnacle Financial Partners.
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Trade Desk
- Platinum International Technology Fund convicção: em observação
Resultados muito abaixo do esperado, com o gestor a admitir ter avaliado mal a qualidade e a durabilidade dos resultados da empresa. Mesmo depois de investigação adicional, não conseguiu clareza sobre os motores do mau resultado nem construir um argumento convincente de que a fraqueza fosse temporária.
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TRV Travelers
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: starter
Vendida após valorização substancial: o yield de dividendo comprimiu para 1,6%, abaixo do perfil de rendimento exigido pela estratégia.
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USB U.S. Bancorp
- Madison Large Cap Fund convicção: em observação
Oportunidades de crescimento esmorecidas à medida que a empresa se tornou um dos maiores bancos dos Estados Unidos; fundos realocados a oportunidades mais promissoras.
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UDR UDR
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: starter
Vendida a favor de oportunidades de investimento mais atractivas — reciclagem de capital para as novas posições do trimestre.
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UPS United Parcel Service Inc. Class B
- Madison Sustainable Equity Strategy convicção: em observação
Receio de que a estratégia de reduzir proactivamente volume de menor margem da Amazon cause disrupção adicional ao negócio num contexto macroeconómico incerto; venda enquadrada na redução da exposição ao sector Industrial.
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URI United Rentals Inc
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: em observação
A Qualivian saiu da United Rentals por ver mais potencial de valorização noutras posições da carteira, por considerar em risco parte dos programas de despesa federais que sustentavam a procura de aluguer de equipamento e pela ciclicidade do sector num contexto de risco acrescido de recessão associado à política tarifária da Administração Trump.
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MTN Vail Resorts, Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir oportunidades de investimento mais atractivas.
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VVV Valvoline
- Ave Maria Growth Fund convicção: média
Proventos usados para aumentar BlackLine, Taiwan Semiconductor e XPEL e iniciar Rambus.
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VLTO Veralto Corp.
- Weitz Multi Cap Equity Fund convicção: média
Saída total no trimestre. Spin-off rentável da Danaher, vendida como fonte de financiamento para as novas posições iniciadas em T1 2025.
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VRSK Verisk Analytics, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: em observação
Saída a favor de outros títulos com maior potencial de valorização face ao potencial de retorno das novas posições.
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VZ Verizon Communications
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Comportamento menos defensivo do que o esperado e fundamentais em deterioração no negócio sem fios; capital reafectado a títulos com características defensivas mais claras.
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VSTS Vestis Corporation
- Summers Value Fund LP convicção: média
Venda na sequência do processo de venda falhado da empresa e das saídas de gestores associadas; posição liquidada com perda material, concluída no início de Abril
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VFC VF Corp
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Com a correcção de mercado, emergiram oportunidades de investimento mais directas versus o turnaround high-wire da VF; o anúncio de tarifas potencialmente agressivas no início de Abril solidificou a visão.
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VCTR Victory Capital Holdings
- Merion Road Small Cap Fund, LP convicção: core
venda deliberada para reduzir risco num contexto de incerteza tarifária elevada e convicção em queda; os resultados da empresa dependem do desempenho dos mercados
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VST Vistra Corp.
- Sound Shore Fund convicção: core
Disciplina de preço: a posição vinha a ser aparada à medida que a acção se aproximava do objectivo de preço da gestora; o remanescente foi vendido no início do trimestre.
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GWW W.W. Grainger
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: starter
Short coberto no T1 a favor de oportunidades mais atractivas noutro lado, e não por a cotação ter atingido o valor intrínseco.
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WBA Walgreens Boots Alliance Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir oportunidades de investimento mais atractivas.
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HCC Warrior Met Coal
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
Saída defensiva: 99% export exposure a China, China targeted US coal em retaliatory tariffs e US propôs retaliatory charges em Chinese vessels. Bastian considera possível "devastating" impact dos latest rounds de tariff announcements no coal industry e prefere aguardar.
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W Wayfair Inc
- Recurve Capital Partners LP convicção: média
Saída integral em Maio após cerca de quatro anos: a Wayfair não tem proposta de valor suficientemente diferenciada para ser vencedora secular — consegue superar ligeiramente o mercado final mas não é suficientemente disruptiva para crescer em períodos agitados. O processo de perda de convicção começara no segundo semestre de 2024; vendida a preço provavelmente inoportuno durante a queda induzida pelas tarifas, porque o gestor prefere sair quando perde a fé a esperar por melhor preço.
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WBS Webster Financial
- Diamond Hill Small Cap Fund convicção: starter
Saída no T1 — a valuation deixou de ser convincente face à dimensão das oportunidades à frente; capital redireccionado para alternativas melhor posicionadas.
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WFC Wells Fargo
- Diamond Hill Long-Short Strategy convicção: starter
Vendida no T1 à medida que a cotação se aproximou da estimativa de valor intrínseco — saída por disciplina de valuation.
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WERN Werner Enterprises
- abrdn U.S. Small Cap Equity Fund convicção: starter
Mercado de frete continuamente desafiado e visibilidade limitada sobre uma recuperação.
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WDC Western Digital
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Redução de exposição a IT cíclico a favor de oportunidades com crescimento mais durável e vantagens competitivas sustentáveis.
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WAB Westinghouse Air Brake Technologies Corp (Wabtec)
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Saída dada a avaliação elevada e a nova administração Trump a pôr em causa o ciclo de actualização de locomotivas da Califórnia, a favor de ideias de maior convicção.
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WSM Williams-Sonoma
- Vltava Fund SICAV plc convicção: média
Saída por valuation: 25× lucros à saída versus múltiplos monodígitos à entrada, com preço a exceder a estimativa de valor intrínseco. Gladiš invoca o princípio de que qualquer empresa, por boa que seja, é mau investimento a preço alto.
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