Reduções
141 movimentos · 118 empresas · Q3 2025
14 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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GOOGL Alphabet Inc
- Artisan Value Fund convicção: core
Maior contribuidor do T3. Resultados fortes em todos os segmentos dissiparam receios sobre o efeito da IA na pesquisa. Receita total subiu 14% e a nuvem 32%, com aceleração de grandes contratos. O YouTube continua líder de streaming nos EUA. Desde os mínimos de Abril subiu mais de 70% e transacciona a 24x lucros futuros, em linha com o S&P 500. A equipa realizou mais-valias para normalizar o peso.
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros reduziram a posição em Alphabet no Global Fund no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Alphabet. Peso de 3,91% no Global Fund em 30/09/2025.
- LongRun Equity Fund convicção: core
Posição existente reduzida no trimestre para financiar as novas compras. A empresa beneficiou de um desfecho favorável no processo antitrust do Departamento de Justiça dos EUA: as medidas do juiz no caso 'US vs Alphabet' afiguram-se largamente benignas, mantendo o status quo e dando clareza. Os pagamentos da Google a parceiros como a Apple dificilmente se alterarão de forma significativa. O foco desloca-se para o investimento em produto e a implementação de novas capacidades de IA no ecossistema.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Top absolute contributor no T3. Posição trimmed após appreciation. Polen mantém Alphabet como uma das posições core em cloud infrastructure providers (Microsoft, Alphabet, Amazon, Oracle) que vão capturar o long-term value da IA generativa. Capex hike para $85bn em 2025 articulado como leading indicator do AI build-out.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
LEAPS (long-term call options) implemented earlier in 2025 para proteger short book de acceleration do AI bubble. Alphabet perceived como likely beneficiary de AI bubble e relatively out of favor at entry. Hedge altamente eficaz no T3 (+290 bps gross) e offset most of Fund's losses from shorts. Hoje effectively reduced para Starter size — Livadas explícito: "I am not about to become a big tech-focused investor."
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AVGO Broadcom
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Reportou Q3 acima das expectativas em receita e EPS em 4 de Setembro. Highlight: adição de quarto cliente XPU (custom AI accelerator) com $10B+ em encomendas para Q3 2026. Antecipa AI revenue 2026 a exceder o ritmo de 50-60% do FY25. Backlog total em $110B, mais de 50% em semicondutores. Tese: "NVDA's demand today is AVGO's opportunity tomorrow" à medida que hyperscalers buscam compute self-sufficiency.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reduzida (trimmed) no trimestre juntamente com Equifax. Carta lista a redução sem articulação detalhada da tese individual de Broadcom em Q3. Trim consistente com framework de volatility como oportunidade para "trim concentrated, high-risk positions" e rebalanceamento away from crowded exposures, num trimestre em que a narrativa de IA continuou a impulsionar mega-caps de tecnologia.
- Middle Coast Investing convicção: core
Posição a 2,9% — "picks and shovels" da AI, vista como non-Nvidia winner em chip designers. Mas tremendously valued: 85x trailing lucros, 65x trailing FCF, 36x next year's lucros. Gestor admite nunca ter detido "such a bubbly large cap stock". Trim regular — leery de booking too large a tax hit. Empresa é profitable e fast-growing, mas valuation extrema.
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Posição em semicondutores reduzida em conjunto com a Advanced Micro Devices, onde as valorizações tendiam para níveis mais elevados. A redução faz parte do ajustamento da casa entre exposição ofensiva a Inteligência Artificial e disciplina de valorização.
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KTOS Kratos Defense & Security Solutions, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: top
Leading defense technology provider; contribuiu +242bps no T3 após resultados fortes e momentum continuado cross-division. Ciclo de defense spending em upswing geracional; abertura da Administração a contractors menores e ágeis reforça oportunidade Kratos. Trim de US$53M no trimestre após share run-up (acquired 2020 a US$2,2B mcap; quarter end mcap US$15,4B); ficou >4% threshold de size e perto de longer-term valuation. Mantida exposição em hypersonics, drone engines, missile engines, space e unmanned systems.
- Baron Small Cap Fund convicção: top
Leading defense technology provider; adquirido em 2020 com mcap US$1,5B vs US$15,4B no Q3 quando trimmed (top net sale US$82,2M). Maior contribuidor do trimestre (+198bps) após resultados financeiros sólidos e momentum across business segments. Defense spending cycle em generational upswing por heightened global conflicts. Innovative low-cost solutions position bem para apoiar U.S. Armed Forces; administração actual openness a smaller, agile contractors strengthens opportunity para secure larger awards.
- Merion Road Small Cap Fund, LP convicção: core
Empresa de defesa detida no portfólio Long Only Large Cap, iniciada no T2 de 2025. A acção quase duplicou no T3, impulsionada pelo anúncio de Pete Hegseth de expansão da produção de drones e por resultados do Q2 acima do consenso. A gestão identificou adjudicações pós-fecho de trimestre que reforçam a orientação para 2026-2027, com upside adicional em drones tácticos já em produção. Sallen reduziu a posição face à valorização.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Empresa de defesa norte-americana que produz sistemas não tripulados e comunicações por satélite. No início do trimestre, a Kratos anunciou uma parceria com a força aérea alemã para a sua aeronave de combate colaborativo Valkyrie e, mais tarde, que esta se tornaria programa de referência para os Marines dos EUA. As receitas, margens e resultados superaram as expectativas; com as acções a ganharem 95%, a gestora reduziu a posição nessa força.
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LLY Eli Lilly and Company
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Líder em GLP-1 e franchise de obesity drugs. Posição reduzida no T3 como segundo maior net sale ($11,4M) — active management de position sizing para fund as compras em Figma, KKR, GOOGL, TSMC e CRWD.
- Baron Health Care Fund convicção: top
Farmacêutica global conhecida pelos tratamentos GLP-1 para diabetes e obesidade. Acções caíram após Phase 3 de orforglipron oral ficar aquém de expectativas (11,5% placebo-adjusted vs 13-14% esperados) e uncertainty regulatória de tariffs e drug pricing — riscos considerados manageable e Lilly entre as menos expostas. GLP-1 reafirmado como standard of care com TAM $150 mil milhões+. Posição reduzida no Q3 por gestão de risco face a appreciation e outflows.
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Posição reduzida no sector da Saúde, com o produto da venda canalizado para iniciar a posição em Boston Scientific. A casa optou por reafectar capital dentro do sector, mantendo exposição a inovação em dispositivos médicos.
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ORCL Oracle
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Adquirida em 2020, antes de AI ser tema investível. Em Setembro disparou sob resultados e perspectivas robustas, beneficiando da percepção de major player no AI. A Strategy tomou lucros e reduziu materialmente a posição: mantém-se construtiva sobre a perspectiva fundamental mas julga que o optimismo está agora reflectido nas acções. Posição reciclada para Marsh & McLennan e Old Dominion. Top contributor relativo individual ao retorno do T3.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: top
Top relative e absolute contributor no T3 após +29% no trimestre, na sequência do +56% do T2. Obrigações contratadas pendentes (RPO, mainly contracted future cloud revenues) cresceram 359% para $455bn num trimestre. Tese de reaquisição em Setembro 2024 está a play out: aceleração em application, database e cloud infrastructure (esta a crescer mais rápido). Trimmed durante o trimestre na sequência da forte appreciation, mas mantida como uma das largest holdings.
- Schafer Cullen Value Equity convicção: core
Posição reduzida no trimestre, após valorização. A acção subiu 28,9% após o anúncio de um contrato de serviços cloud avaliado em cerca de 30 mil milhões de dólares anuais — quase o triplo do negócio de infraestrutura cloud de 10,3 mil milhões da Oracle. O contrato, com receita prevista para o ano fiscal de 2028, oferece boa visibilidade sobre o crescimento futuro e valida a sua estratégia cloud agressiva.
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ALIT Alight, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: média
Fornecedor cloud-based de tecnologia de capital humano para gestão de funções de recursos humanos a menor custo. Acções sub-performaram após vendas dececionantes e revisão em baixa de orientação de receita. A transformação tecnológica de um ano — migração para a cloud, integração de IA e mudanças de CEO e CFO — foi mais disruptiva do que o previsto, com retenção de clientes a cair de ~98% para ~93%. A equipa reduziu a posição, reconhecendo a valuation atractiva.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: média
Fornecedor líder de tecnologia de capital humano em cloud que ajuda empresas a gerir funções críticas de recursos humanos. Construiu vantagem distinta que permite entregar serviços de HR a custo mais baixo com melhor experiência. Acções sub-performaram após vendas desapontantes e revisão em baixa de orientação. Transformação tecnológica de um ano — migração para cloud, integração de IA, mudanças de CEO e CFO — mostrou-se mais disruptiva do que antecipado. Retenção de clientes caiu de ~98% para ~93%. Posição reduzida.
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GOOG Alphabet Inc.
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: core
Werres explicita ter reduzido a posição em Alphabet durante o trimestre, a par da Amazon. Segundo maior contributor do trimestre (+3,09%, com GOOG +37,3%) e terceiro contributor do acumulado anual (+2,71%). A carta não apresenta racional explícito para o trim nem tese forward para a posição.
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: core
Ganhou 41% no trimestre com a procura crescente pelos serviços de IA. A app Gemini ultrapassou o ChatGPT na App Store da Apple e os Tensor Processing Chips tornaram-se alternativa viável às GPU da Nvidia em data centers dedicados a IA. Hardt nota que a cotação atingiu o topo do intervalo estimado de valor intrínseco e reduziu a posição de forma significativa.
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AMZN Amazon.com, Inc.
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: média
Posição reduzida durante o trimestre, em conjunto com a Alphabet, para financiar a entrada na Becton Dickinson. A carta não inclui tese forward, racional do trim nem contribuição individualizada de desempenho para a Amazon.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Trimmed durante o trimestre. Mantida como uma das core positions em cloud infrastructure providers que Polen considera primary beneficiários de longo prazo do build-out da IA generativa, juntamente com Microsoft, Alphabet e Oracle.
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ANET Arista Networks
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Líder em equipamento de redes para centros de dados em nuvem. Ganha quota em ambientes de nuvem de IA graças a soluções Ethernet escaláveis e de baixo custo e à sua plataforma de software, o Extensible Operating System, que entrega desempenho, programabilidade e fiabilidade superiores.
- Madison Mid Cap Fund convicção: média
Contributo e redução no mesmo trimestre. Continua a surpreender os investidores com crescimento de receita notável ao aproveitar o surto de despesa em centros de dados, e a gestora diz que também a anima a força no negócio empresarial. As duas acções reduzidas tinham-se comportado bem recentemente, e a gestora decidiu reduzir a posição para um peso menor, dada a valorização mais alta.
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C Citigroup
- FPA Crescent Fund convicção: core
Citigroup é top 10 holding (2,0%) e segundo maior contribuidor TTM (+1,48% com peso médio 2,6%). Tese assenta em melhoria de ROTE versus peers, suportada por alterações regulatórias nos EUA que elevaram o ROTE normal para bancos. Starting valuation baixa, operating improvement comprovada e enquadramento regulatório benigno geraram forte rentabilidade TTM. Reduzida no T3 (Decreased para 2,0%) — realização parcial de mais-valias.
- Pzena Focused Value convicção: média
Foi o maior contribuidor individual do trimestre, depois de os resultados trimestrais superarem as expectativas. A posição foi reduzida na sequência do desempenho forte, a par da TE Connectivity e da CVS Health, num conjunto de reduções que a carta apresenta como realização de valorização e não como alteração da tese de investimento. A carta não discute outros fundamentais da empresa no trimestre.
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GWRE Guidewire Software, Inc.
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Fornecedor de software para seguros de danos patrimoniais. Posição reduzida durante o trimestre, após um desempenho recente forte, para gerir a dimensão e financiar compras noutras posições. Tese mantida: software vertical regulado, com custos de mudança e integração de fluxos de trabalho, mais protegido do risco de IA.
- Baron Small Cap Fund convicção: top
Software vendor para indústria global P&C insurance. Adquirido em 2012 (~13 anos); mcap quando adquirido US$1,4B vs US$19,4B no Q3 quando trimmed (top net sale US$27,4M). Top 10 holding (US$172,4M, 4,6% NAV). Foi entre holdings que struggled em IT por concerns sobre AI e market rotation. Excede definição small-cap, target de Redemption In-Kind.
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SHOP Shopify Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: top
Cloud-based software provider para multichannel commerce. Receita +30% YoY em constant currency no Q2; GMV +29%; B2B +101%, offline +29%, internacional +42%. Parceria com OpenAI para agentic commerce. Maturing product suite atractive a merchants de todas as sizes e geografias. Shopify detém <2% do global commerce market — long runway. Trimmed no T3 com top net sale ($24,3M) como active management de position sizing.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: top
Top relative contributor no T3. Trimmed durante o trimestre, consistente com active capital rotation. Mantida como uma das core conviction software positions com Gen AI tools embedded, posterior reforçada no T1 2026 como AI-immune name.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Co
- Sequoia Strategy Composite convicção: core
Posição ligeiramente reduzida no terceiro trimestre de 2025 — o Comité descreve este corte como de menor dimensão do que os efectuados nas restantes posições. A carta não fundamenta a decisão nem actualiza a tese de investimento. A Taiwan Semiconductor permanece entre as dez maiores posições, com 4,9% do activo total.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: top
Cerca de 60% da receita provém de chips AI e HPC para Nvidia, Apple, Broadcom, Meta, Amazon e Alphabet. Foundry com a maior capacidade em advanced nodes, vantagem crítica face a data centers crescentemente constrangidos por consumo eléctrico. Execução praticamente impecável permite roadmaps multi-anuais a clientes IT. Stock re-ratou após rally AI e excedeu o limite interno de 10% por posição — equipa cortou duas vezes durante o trimestre.
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TEL TE Connectivity
- FPA Crescent Fund convicção: top
TE Connectivity é a quarta maior posição (2,6%) e TTM top contributor (+1,18% com peso médio de 2,5%). Foi reduzida no T3 (Decreased para 2,6%) após desempenho forte. A tese específica não é detalhada nesta carta breve, mas a redução parcial materializa realização de mais-valias consistente com a disciplina de rebalancing do fundo, sem alterar a manutenção no top 10.
- Pzena Focused Value convicção: média
A posição foi reduzida no trimestre na sequência do desempenho forte, no mesmo conjunto de reduções que abrangeu a CVS Health e a Citigroup e que a carta enquadra como realização de valorização. A carta não descreve o negócio, não discute os fundamentais da empresa no trimestre nem articula alteração da tese de investimento sobre o título.
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ABT Abbott Laboratories
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Posição trimmed durante o trimestre. Listed entre as differentiated health care businesses (juntamente com Zoetis, IDEXX, Boston Scientific, Eli Lilly) consideradas core ao quality philosophy. Decisão de saída completa só virá no T1 2026 após capital allocation concerns sobre aquisição da Exact Sciences.
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AMD Advanced Micro Devices
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Exposição a semicondutores reduzida no trimestre, à medida que as valorizações subiram. O capital libertado foi reafectado a uma nova posição no sector Industrial, W.W. Grainger, ajustando o equilíbrio entre posições ofensivas e defensivas.
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ABNB Airbnb
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Posição trimmed durante o trimestre. Sem rationale específica articulada; consistente com active capital rotation para acomodar entradas em NVIDIA, Broadcom, Boston Scientific, Intuit, Synopsys e Uber.
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ALC Alcon
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: em observação
Eye care products manufacturer Suíça. Listado como "Position Sold" no quadro de Completed Portfolio Transactions do 3T 2025 mas ainda figurando em holdings list com 0,2% NAV no fim do trimestre — posição em trimming final, exit completion provável em 4T.
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BABA Alibaba Group
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: média
Única posição aliviada no trimestre. O gestor vendeu parte da posição para financiar os reforços na Novo Nordisk e na Vertex, com a decisão tomada com base na relação entre retorno e risco.
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ALGN Align Technology, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: média
Líder global em tecnologia dentária e fabricante dos alinhadores transparentes Invisalign. A tese inicial assentou na forte posição competitiva e no sistema de digitalização iTero. As acções sub-performaram com a recuperação de procura a não se materializar: as taxas de conversão de doentes abrandaram, sobretudo no segmento adolescente, e os ganhos de quota reverteram num contexto macroeconómico mais fraco para procedimentos discricionários. A equipa reduziu a posição.
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ACGL Arch Capital Group Ltd.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Trimmed durante o trimestre (top net sale, $177,0K) para limitar insurance industry exposure num softening market cycle.
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ARGX argenx SE
- Baron Health Care Fund convicção: top
Biotecnológica conhecida pelo Vyvgart, líder em inibidores FcRn para condições autoimunes. Acções subiram após vendas Q2 excederem expectativas, rebound de fricções sazonais (insurance reverification, Medicare Part D). Conversas com management e neurologistas reforçam valor de Vyvgart. Lançamento em myasthenia gravis generalizada forte; CIDP arranca bem. Pipeline com ARGX-119 em neuromuscular diseases. Posição reduzida no Q3 para gestão de risco face a appreciation e outflows mas convicção mantida.
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ASND Ascendis Pharma A/S
- Artisan Small Cap Fund convicção: top
Empresa biotech que alavanca a plataforma proprietária TransCon para desenvolver terapias diferenciadas com sustained drug release. O lançamento de Yorvipath — primeira e única hormone replacement therapy para hipoparatiroidismo adulto — superou expectativas, gerando €103 milhões em Q2 2025 (mais que duas vezes o trimestre anterior), com mais de 3.100 pacientes e 1.500 prescritores nos EUA. Após forte desempenho no ano, a posição foi reduzida para gerir concentration risk, mantendo valuation como compelling.
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BJ BJ's Wholesale Club Holdings, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Operadora de clubes de armazém que reportou resultados acima do esperado, embora com vendas mais baixas e comparações mais fracas face a períodos anteriores — algo que a gestora considera bem antecipado. A gestão foi cautelosa na orientação perante as pressões sobre os consumidores, ainda que a empresa ganhasse quota de mercado. Os ajustamentos em curso, considerados benéficos a prazo, podem pesar na cotação; com o recuo de 14% das acções, a gestora reduziu a posição.
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CECO CECO Environmental Corp
- Loomis Sayles Small Cap Value Fund convicção: média
A carta apresenta-a como fornecedora de equipamento de filtragem de ar, gás e água e de ventilação, silenciadores e depuradores para aplicações industriais. Diz que o título entrou no fundo em Setembro de 2023, com a empresa fora do radar da maioria dos investidores e nas fases iniciais de uma recuperação conduzida por nova equipa de gestão, e que nos últimos dois anos a gestão continuou a melhorar o negócio, organicamente e por aquisições.
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SCHW Charles Schwab Corp
- Sequoia Strategy Composite convicção: core
Posição reduzida pelo Comité durante o terceiro trimestre de 2025, a par da Meta Platforms, da Jacobs Engineering e da Taiwan Semiconductor. A carta não detalha a tese de investimento nem fundamenta o corte, indicando apenas que os proventos financiaram um reforço da Elevance Health e dois novos investimentos. Mantém-se entre as dez maiores posições, com 5,7% do activo total.
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CHE Chemed Corporation
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
Operador diversificado em cuidados paliativos (VITAS) e serviços domésticos (Roto-Rooter), alvo de redução no trimestre. Pondera 1,0% da carteira no fecho do trimestre.
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CSCO Cisco Systems
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição na Cisco Systems aparada por força de preço, a par da General Dynamics. A carta não desenvolve tese individual detalhada, enquadrando a decisão na disciplina de reduzir nomes após desempenho forte.
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CCB Coastal Financial Corporation
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Banco comunitário e posição central da estratégia dentro de um sobreponderar em Financeiras. A equipa mantém-no como exposição a instituições bem capitalizadas, com franquias de depósitos fortes e práticas de crédito disciplinadas, que beneficiariam de uma eventual inclinação da curva de rendimentos e da melhoria das margens financeiras líquidas. Durante o trimestre, a posição foi reduzida para realizar ganhos e gerir a exposição, mantendo a equipa uma leitura atraente da relação risco-retorno no sector bancário.
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CCOI Cogent Communications Holdings Inc
- Recurve Capital Partners LP convicção: média
Operadora de fibra e conectividade penalizada com uma queda de 59% em Novembro, após cortar o dividendo em 98% e reportar adições de comprimentos de onda abaixo do esperado. Chan considera que o problema central é a comunicação em forma de hockey stick do CEO Dave Schaeffer, e não a viabilidade da rede. O negócio de wavelength, hoje a um ritmo anualizado de 45 milhões de dólares, deverá escalar para centenas de milhões com margens incrementais acima de 90%.
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FIX Comfort Systems USA, Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: core
Provider de serviços contractuais mechanical e electrical para mercados comercial, industrial e institucional. Aproximadamente um terço de receitas ligadas a construção de data centers — key beneficiary da procura forte. Gestão elevou organic growth perspectiva do ano para mid-teens (acima de high single digits), reflectindo momentum continuado. Backlog em expansão excepcional e de maior duration, dando visibilidade sólida sobre revenue no próximo um a dois anos.
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CPRT Copart, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: core
Plataforma dominante em leilões online de viaturas sinistradas para seguradoras e desmanteladoras, alvo de redução parcial no trimestre. Efeito de rede entre compradores e fornecedores e escala em capacidade de armazenamento criam barreiras estruturais. Pondera 3,7% da carteira.
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CTVA Corteva, Inc.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: média
Terceiro maior detractor do trimestre (-0,66% de efeito). As accoes cairam apos noticias de que a empresa planeia separar-se em dois negocios — Sementes e Quimicos de Proteccao de Culturas. Com as accoes ja a transaccionar com premio, os investidores questionaram o potencial de criacao de valor adicional. O gestor ja vinha a reduzir a posicao devido a ventos contrarios persistentes, incluindo maior escrutinio regulatorio e comparacoes exigentes no proximo ano apos acreagem recorde de milho nos EUA.
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CSGP CoStar Group, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Leading provider de information, analytics e marketing services para a real estate industry. Top 1 net sale T3 ($14,1M) — trim modesto após forte valorização das acções, mantendo position significativa. Gestora long-term optimistic sobre prospects e proptech secular tailwind via digitalização de real estate.
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CACC Credit Acceptance Corporation
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Subprime auto finance company que continua a ser um bom negócio a recomprar agressivamente as próprias acções. Crescimento e rentabilidade enfraqueceram face aos níveis de há alguns anos atrás. Ryther reduziu a posição para pouco mais de 1% do fundo, redireccionando proceeds para Kontoor, Thinkific, Pluxee e GetBusy. Mantém shares mas preferiu reduzir a exposição.
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CVS CVS Health Corporation
- Pzena Focused Value convicção: média
Subiu depois de os resultados demonstrarem progressos adicionais na recuperação da unidade seguradora Aetna. A posição foi reduzida na sequência do desempenho forte, ao lado da TE Connectivity e da Citigroup; as reduções são apresentadas como realização de valorização e não como revisão da tese de investimento. A carta não discute outros fundamentais da empresa no trimestre.
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CYBR CyberArk
- The Brown Capital Management International All Company Fund convicção: core
Empresa israelita líder no mercado em rápido crescimento de Privileged Access Management (PAM), que monitoriza, controla e isola o acesso a contas de superutilizador. A 30 de Julho, o conselho de administração aceitou uma oferta de aquisição da norte-americana Palo Alto Networks, avaliada em 25 mil milhões de dólares e com um prémio de 26%. A liderança no PAM e a consolidação de fornecedores reforçaram a tese; a gestora começou a reduzir gradualmente a posição após o anúncio.
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DHR Danaher Corporation
- Baron Durable Advantage Fund convicção: core
Life sciences tools company. Reduzida no T3 com net sale de $3,6M. Acompanha Thermo Fisher no quartet de reductions disclosed pela gestora — sinal de re-sizing em torno do segment de life sciences tools onde demand cyclical signals merecem cautela. Mantida como holding mas com peso reduzido face a outras oportunidades de qualidade durável no universo do fundo.
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DEO Diageo
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Strategy reduziu a posição face a alterações de liderança a coincidirem com execução fundamental irregular. Agregada com UnitedHealth na mesma articulação. Capture-only — sem articulação individual detalhada na carta.
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BROS Dutch Bros
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Trim FAM Small Cap por valuation. Top-9 holding por peso a 30/9/2025.
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EFX Equifax Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Posição reduzida (trimmed) no trimestre juntamente com Broadcom. Carta lista a redução sem articulação detalhada da tese individual de Equifax em Q3. Conforme veio a ser explicitado no trimestre seguinte (T4 2025), a posição foi totalmente alienada, motivada pelo shift estratégico da FICO a vender credit scores directamente a mortgage underwriters e por widening do range of outcomes no credit-scoring value chain combinado com recovery housing fraca.
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EEFT Euronet Worldwide, Inc.
- Voss Capital convicção: média
Empresa de pagamentos diversificada — epay, money transfer e EFT. Cocke reduziu a posição para realizar perdas fiscais após um terceiro trimestre dececionante que invalidou pilares da tese original: os três segmentos ficaram aquém e as margens incrementais de EFT caíram durante quatro trimestres seguidos. A acção desvalorizou de mais de 20x lucros para menos de 7x. O gestor mantém que a rede de distribuição global construída ao longo de 30 anos é estrategicamente subvalorizada.
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FN Fabrinet
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Fabricante por contrato especializado em equipamento e módulos de redes ópticas, trabalho complexo a pequena escala em que domina o seu nicho, com crescimento histórico de receitas assinalável e margens operacionais em alta. Os produtos de maior largura de banda encontram procura crescente em centros de dados de treino de modelos de inteligência artificial. A cotação praticamente duplicou desde Abril, o que motivou alienações parciais, mas a equipa mantém posição e acredita que será um compostor durante muitos anos.
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FFH Fairfax Financial Holdings
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros reduziram a posição em Fairfax Financial em ambos os fundos no trimestre — proceeds canalizados para reforços em Canadian Pacific, Genmab, Lululemon, Novo Nordisk (Intl) e Canadian Pacific, Genmab, Lululemon, Novo Nordisk e Universal Display (Global). Peso de 3,18% no Intl Fund e 2,33% no Global Fund em 30/09/2025.
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FERG Ferguson Enterprises
- FPA Crescent Fund convicção: média
Ferguson Enterprises é o maior distribuidor de produtos de canalização e HVAC dos EUA. Listada como Decreased no T3 (1,1% do portefólio após redução). A tese específica não é detalhada na carta; a redução insere-se no padrão geral de trimming do trimestre sem novas compras nem reforços.
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FVRR Fiverr International
- Optimist Fund convicção: média
Earlier this year, Optimist duplicou a posição após lançamento de novo produto AI que se julgava poder acelerar materialmente revenue growth near term. Q2 results ficaram aquém de expectativas; confidence em aceleração near-term moderou, levando a trim para 4% weight. Risk- reward mantém-se atractivo mas adjustment reflecte dynamic approach de position sizing: aumentar exposição quando convicção sobe e reduzir quando near-term visibility se torna menos clara.
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GE GE Aerospace
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Beneficiou de excelentes resultados em Julho — orders, revenue, operating profit e EPS todos com crescimento superior a 20%. Commercial Engines & Services com surge de 29% em receita de serviços e aumento de 45% em total commercial engine units, reflectindo procura robusta por spare parts e maintenance. EPS e receita ambos superaram consenso. Empresa elevou a orientação anual de 2025 e a perspectiva financeira de longo prazo apoiadas em backlog significativo e melhoria de supply chain.
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GD General Dynamics
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição na General Dynamics aparada por força de preço, a par da Cisco Systems. A carta não articula tese individual detalhada, integrando a decisão na disciplina de venda em força observada no trimestre.
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HALO Halozyme Therapeutics, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: core
Empresa de plataformas de entrega de fármacos construída em torno da tecnologia ENHANZE, proprietária e validada comercialmente. Esta enzima permite a administração subcutânea de biológicos e fluidos, transformando infusões intravenosas de horas em injecções de minutos. A Halozyme reportou um trimestre forte, com receitas de royalties a subir 65% e revisão em alta da orientação anual. A equipa reduziu a posição com a valorização da acção.
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HOLN.SW Holcim
- FPA Crescent Fund convicção: média
Holcim é grupo suíço de cimento e materiais de construção. Listada como Decreased no T3 (0,6% do portefólio após redução). A tese específica não é detalhada nesta carta breve; a redução insere-se no padrão geral de trimming, possivelmente reflectindo realização parcial após o spinoff de Amrize (US arm) que separou os negócios norte-americanos.
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HUBS HubSpot
- ClearBridge Growth Strategy convicção: core
Application software (CRM/marketing platform). Enfrentou pressão à medida que concerns em torno de AI disintermediation continuaram a pesar sobre o sector. Os gestores reduziram exposição a esta área dentro de tecnologia. Listada entre os primary detractors individuais ao retorno relativo.
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INSM Insmed Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: top
Empresa biotech commercial-stage focada em doenças pulmonares severas. Produto lead ARIKAYCE (antibiótico inalado para infecções pulmonares). A empresa obteve aprovação FDA para Brinsupri, primeiro tratamento oral once-daily para non-cystic fibrosis bronchiectasis — uma condição pulmonar crónica e progressiva com mais de um milhão de pacientes diagnosticados nos EUA, Europa e Japão. A equipa começou a reduzir a Crop position dado o aumento da capitalização de mercado.
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INTC Intel Corp.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
LEAPS (long-term call options) implemented earlier in 2025 para proteger short book de acceleration do AI bubble. Intel perceived como likely beneficiary de AI bubble e relatively out of favor at entry. Hedge altamente eficaz no T3 (+265 bps gross). Hoje effectively reduced para Starter size — Livadas não pretende tornar-se big tech-focused investor.
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IBKR Interactive Brokers Group, Inc.
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Corretora online de referência. Receita +21% e resultados por acção +41% no trimestre, ambos acima das expectativas. Contas de clientes +32% em termos homólogos, para 4,1 milhões, reflectindo procura internacional forte por acesso aos mercados norte-americanos e a atractividade da oferta de baixo custo. Posição reduzida após desempenho recente forte, para gerir a dimensão; tese mantida, com longa pista de crescimento e vantagens de custo pela automação.
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IDCC InterDigital, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Organização de investigação que desenvolve e adquire patentes de comunicações sem fios e de vídeo, com histórico financeiro forte, recompra oportunista de acções e dividendo modesto. Tem renovado com êxito os acordos de licenciamento — Apple em 2022, Samsung em 2023 — e alarga as receitas recorrentes a electrónica de consumo, internet das coisas e automóvel. O director executivo Liren Chen chegou da Qualcomm em 2021 e tem contratado antigos quadros da mesma casa.
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IMXI International Money Express
- Upslope Capital Management, LLC convicção: starter
Remittance payment provider. Upslope tracking IMXI for several quarters com small Starter position. Late July, Livadas observou company clearly late announcing Q2 resultados date — signal de sale or fraud. Dada IMXI history (share price collapse, strategic discussion pressure), suspeitou take-out. Purchased call options betting em take-out near-term limiting downside. Em 10 Agosto, Western Union anunciou aquisição a 60% premium. Most da position sold shortly thereafter — residual mantida no portfolio snapshot.
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IQV IQVIA Holdings, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
Líder em organização de pesquisa clínica (CRO) e dados de saúde, alvo de redução no trimestre. Pondera 1,1% da carteira no fecho do trimestre.
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J Jacobs Engineering
- Sequoia Strategy Composite convicção: média
Posição reduzida pelo Comité durante o terceiro trimestre de 2025, entre os quatro cortes divulgados. A carta não fundamenta a decisão nem actualiza a tese de investimento. A Jacobs Engineering não consta da lista das dez maiores posições no final do trimestre; o peso final na carteira não é divulgado.
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JLL Jones Lang LaSalle Inc
- Vulcan Value Partners convicção: core
Vendida em All Cap durante o trimestre para reciclagem de capital para empresas mais descontadas. Mantida em Small Cap e Large Cap. Permanece na MVP list. Sem comentário negativo sobre fundamentais — decisão pura de price-to-value em All Cap.
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JPM JPMorgan Chase
- Schafer Cullen Value Equity convicção: core
Posição reduzida no trimestre, após uma valorização de 9,3% no período. Os grandes bancos, incluindo o JPMorgan Chase, passaram os testes de stress anuais da Reserva Federal no Verão e subsequentemente aumentaram os dividendos. O grupo deverá beneficiar de cortes de taxas que estimulem a actividade económica, o crescimento do crédito e a actividade de fusões e aquisições. Os gestores aligeiraram a posição na sequência do desempenho positivo do trimestre.
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LHX L3Harris Technologies
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição na empresa de defesa L3Harris aparada por força de preço, à semelhança do Bank of New York Mellon. A actividade de trading da carteira Large Cap Value moderou-se no T3 à medida que o mercado subiu, com a gestora a reduzir nomes que tinham tido desempenho muito forte. A carta não desenvolve tese individual.
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LRCX Lam Research Corporation
- Bailard Technology Strategy convicção: core
Beneficiária de cyclical demand em wafer equipment e U.S. semiconductor onshoring, a Lam mantém-se bem posicionada em memory fabrication tools amid accelerating AI infrastructure investment. No T3 contribuiu com +110 bps (+37,84% retorno; avg weight 3,1%). A gestora indicou que tem selectively taken profits em wafer fab equipment companies — sinal de risk management em valuations elevadas — mantendo contudo a posição como core (3,7% NAV no fim do trimestre).
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LPLA LPL Financial Holdings Inc.
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Maior corretora independente. Responsável pela maior parte das perdas relativas remanescentes em financeiras assentes em tecnologia. As expectativas de cortes de juros pesaram, por reduzirem o rendimento obtido sobre a liquidez dos clientes. Em paralelo, digere a aquisição da Commonwealth Financial Network, que impulsiona o crescimento a prazo mas limita os ganhos imediatos. Posição reduzida no trimestre. Tese: fundamentais e capacidade de gerar resultados intactos.
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LULU Lululemon
- Middle Coast Investing convicção: média
Detractor do trimestre (−0,3%) pelo terceiro trimestre consecutivo na loser list. Gestor admite "got the analysis wrong". Headwinds: tarifas e de minimis a smaller shipments, competição de Alo/Vuori, growth internacional insuficiente. Acções "now quite cheap" — se a empresa voltar a crescer lucros, pode ser atractiva. Gestor reduziu stake por tax loss e dado o bleak near-term. DECK em watch para contágio do thesis.
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MDGL Madrigal Pharmaceuticals, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: core
Empresa biofarmacêutica em fase comercial focada em terapêuticas para esteato-hepatite associada a disfunção metabólica (MASH), doença hepática com elevada necessidade médica não satisfeita. As acções valorizaram com a evidência de um arranque comercial muito forte do Rezdiffra, que coloca a Madrigal num ritmo anualizado superior a mil milhões de dólares de novas vendas este ano. Com penetração de mercado ainda em dígitos únicos, a terapêutica tem potencial multi-bilionário. A equipa reduziu a posição com a valorização da acção.
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MASI Masimo Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: média
Medical device em monitorização não-invasiva, conhecida por pulse oximeters. Acções caíram após resultados Q levantarem preocupações sobre decline em incremental contract value (ICV) — métrica inerentemente irregular dependente do calendário de contratos. Backlog (unrecognized contract revenue) permanece forte. Gestor mantém convicção em stable compounding do core business e meta de mais que duplicar EPS em cinco anos via cost rationalization. Posição reduzida para gestão de risco face a potencial growth slowdown.
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MA Mastercard Inc.
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros reduziram a posição em Mastercard no Global Fund no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Mastercard. Peso de 3,81% no Global Fund em 30/09/2025.
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META Meta Platforms Inc
- Sequoia Strategy Composite convicção: média
Posição reduzida pelo Comité durante o terceiro trimestre de 2025, entre os quatro cortes divulgados. A carta não fundamenta a decisão nem actualiza a tese de investimento. A Meta Platforms não consta da lista das dez maiores posições no final do trimestre; o peso final na carteira não é divulgado.
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MSFT Microsoft
- Antipodes Global Value Fund convicção: core
Microsoft foi recortada contra a força do preço no trimestre, com o capital realocado para a iniciação de Procore. O gestor não articula deterioração estrutural da tese, sinalizando a redução como gestão de valuation/tactical sizing após a apreciação.
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MKS Instruments
- Madison Mid Cap Fund convicção: média
Contributo e redução no mesmo trimestre. Destacou-se com o sentimento dos investidores a continuar a aquecer face a um ciclo de semicondutores em melhoria, com os resultados da empresa a reflectirem mais uma vez mercados finais a recuperar. A gestora reduziu a posição para um peso menor, dada a valorização mais alta.
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MS Morgan Stanley
- Schafer Cullen Value Equity convicção: core
Posição reduzida no trimestre, após uma valorização de 13,6% no período. A empresa reportou receita recorde nos Mercados de Capitais no segundo trimestre, impulsionada pela actividade em mercados accionistas e pelos volumes de negociação de acções. A divisão de Gestão de Património registou crescimento de receita de 14% em termos homólogos, com os fluxos de fundos a crescer 7%. A gestão controlou bem as despesas apesar do forte crescimento de receita.
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NFLX Netflix
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Posição trimmed durante o trimestre. Sem rationale específica articulada no MD; consistente com pattern de active capital rotation entre nomes do portfolio de qualidade.
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7974.T Nintendo
- FPA Crescent Fund convicção: média
Nintendo é grupo japonês de hardware e software de videojogos. Listada como Decreased no T3 (0,4% do portefólio após redução). A tese específica não é detalhada nesta carta breve; a redução parcial insere-se no padrão geral de trimming após o ciclo de lançamento da Switch 2.
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LASR nLIGHT, Inc.
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Fornecedor líder de lasers de alta potência ao serviço dos mercados médico, industrial e de defesa. Investimento iniciado quando a empresa transitou o foco para aplicações de laser de defesa que protegem tropas de drones e mísseis inimigos, representando novos clientes para compensar aplicações comoditizadas em mercados industriais dominados por lasers chineses. No trimestre, os investidores reavaliaram a acção em alta, reconhecendo a dimensão crescente dos mercados endereçáveis e a posição de liderança. Posição reduzida na força.
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NVDA NVIDIA Corporation
- Ave Maria Growth Fund convicção: top
Maior posição do fundo (9,4%) e principal contribuidor do trimestre. Líder em GPUs e aceleradores para data center, beneficia da continuação do ciclo de capex em IA. O gestor reduziu parcialmente a exposição durante o trimestre, redireccionando capital para reforço de BlackLine e Roper e para a abertura de novas posições em Entegris, Shift4 e Tower Semiconductor — leitura de gestão de risco da concentração, não de inflexão de tese.
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ORLY O'Reilly Automotive, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: top
Distribuidor de peças automóvel de retalho e bricolage e uma das maiores posições do fundo (6,3%, 4.º lugar). Foi simultaneamente contribuidor do trimestre e alvo de redução, leitura clássica de alívio em vencedor de longo prazo. A tese mantém-se: rede de lojas densa, capacidade de pricing e geração de fluxo de caixa consistente.
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PAR PAR Technology Corporation
- Baron Discovery Fund convicção: média
Leading global provider de software, systems e service solutions para a restaurant industry. Maior detractor do trimestre (-96bps) após cortar full-year growth de 20% para 15%, reflectindo H1 fraco por macroeconomic conditions e rollout delays estratégicos. Management mantém confidence em 20% ARR growth nos próximos 12 meses com pipeline forte de contratos enterprise (incluindo rollout Burger King). Gestora reduziu position size mas mantém tese em PAR como cloud platform líder com long-term upside via rapidly scaling profitability.
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PENG Penguin Solutions, Inc.
- Meridian Contrarian Fund convicção: top
Empresa de tecnologia diversificada com soluções em computação, memória e LED. Investimento iniciado em 2020 após declínio de resultados causado por volatilidade na memória, atrasos de encomendas em computação de alto desempenho e investimentos dilutivos em novos produtos. As acções valorizaram no trimestre com HPC e memória a desempenhar bem, impulsionados pela procura de datacenters de IA. Posição reduzida na força como gestão de risco, mas mantida grande pela tese de crescimento, balanço forte, ROIC elevado e valuation razoável.
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PL Planet Labs, PBC
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Empresa de satélites e imagiologia da Terra que fotografa diariamente o planeta e detém uma base de dados com mais de quinze anos de imagens, vendida com aplicações em defesa, agricultura, conservação e seguros. Investimento iniciado em 2024, quando a acção caiu em desfavor por abrandamento de receita no segmento comercial. As acções valorizaram fortemente no trimestre com perspectiva favorável para a defesa e melhoria no negócio comercial. Posição reduzida na força, mas mantida pelo potencial de crescimento.
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PTLO Portillo's
- Middle Coast Investing convicção: média
Top detractor do trimestre (−0,8%). Gestor admite que comprou mais acções após Q2 disappointing, mas mês depois empresa baixou orientação novamente e mudou estratégia abrandando growth plans. Vendeu metade da posição por tax loss; semana depois empresa anunciou procura de novo CEO. Tese intrigada continua — "concept is very profitable" — mas posição menor por agora. Headwinds: tarifas, inflação, McDonald's value play, ICE crackdown na comunidade hispânica.
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RMBS Rambus, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: média
Especialista em IP e chips de interface de memória, contribuidor do trimestre. O gestor reduziu a posição durante o T3, alívio típico após valorização. Pondera 2,1% da carteira no fecho do trimestre, ainda como exposição complementar à cadeia de semicondutores avançada (DDR5 e HBM).
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RCL Royal Caribbean Cruises Ltd
- Recurve Capital Partners LP convicção: core
Operadora de cruzeiros que Chan classifica como posição núcleo, com tese de uma TIR superior a 20% num horizonte de cinco anos. O gestor resistiu à tentação de reduzir quando a acção ultrapassou os 350 dólares, mas alienou parte da posição para financiar o reforço de Paymentus, num rebalanceamento que considerou acretivo perante o grande diferencial de desempenho relativo na carteira.
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SAF.PA Safran
- FPA Crescent Fund convicção: média
Safran é fabricante francesa de motores aeronáuticos e equipamentos aerospace. Listada como Decreased no T3 (1,6% do portefólio após redução). A tese específica não é detalhada nesta carta breve; a redução parcial insere-se no padrão geral de trimming sem novas compras nem reforços, consistente com realização de mais-valias após o forte ciclo aerospace recente.
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SAFRY Safran SA
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros reduziram a posição em Safran em ambos os fundos no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Safran. Peso de 4,19% no Intl Fund e 3,30% no Global Fund em 30/09/2025.
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SBAC SBA Communications Corporation
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
REIT de torres de telecomunicações, simultaneamente detrator e alvo de redução no trimestre — sinalização de baixa convicção na tese de curto prazo. Sector sensível à curva de juros e ao capex dos operadores. Pondera 1,8% da carteira.
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G24.DE Scout24 SE
- Cooper Investors Global Equities Fund (Unhedged) convicção: core
Portal imobiliário online líder na Alemanha — equivalente alemão do Realestate.com australiano. Cooper investiu em 2020 alavancada na decisão da gestão de vender o portal automóvel e focar recursos no core property. O reinvestimento traduziu-se em aceleração de clientes, expansão de margens e duplicação da cotação no biénio até Junho 2024, motivando redução material. Aquisição de portais espanhóis em Setembro vista com alguma cautela.
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SEE Sealed Air Corp
- Vulcan Value Partners convicção: core
Vendida em All Cap durante o trimestre para reciclagem para empresas mais descontadas. Mantida no portfolio Small Cap. Empresa permanece na MVP list. Sem comentário negativo sobre fundamentais — saída pura por price-to-value em All Cap.
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SN SharkNinja Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Leading consumer products company com Shark (cleaning e beauty) e Ninja (kitchen). A equipa trimou em late 2024 e início de 2025 por expectativas elevadas e receios de tarifas; reentrou após headwinds tarifários se tornarem mais aparentes e assumptions de valuation se normalizarem. Com expectativas de valuation novamente elevadas no Q3, foi feita harvest de capital.
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SITM SiTime Corporation
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Empresa que concebe chips de temporização de sistemas microelectromecânicos (MEMS), como osciladores e ressoadores, líder destacada de um mercado que vem deslocando rapidamente os sistemas baseados em quartzo. A gestora iniciou a posição no final de Junho e continuou a comprar em Julho na fraqueza da cotação. A SiTime reportou receitas e resultados acima do esperado e, com a subida de 39% das acções, a gestora reduziu o peso da posição.
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SNOW Snowflake Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Actor de referência em infraestrutura de dados, que permite às organizações extrair mais valor dos seus acervos através de acesso unificado, análise escalável e capacidades de IA em ambientes de nuvem. A equipa reduziu a posição após um trimestre forte e uma valorização elevada, reflectindo cautela.
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SPOT Spotify Technology S.A.
- Rowan Street Capital convicção: core
Posição detida há mais de sete anos, com cerca de 85% da quantidade original já vendida ao longo do tempo. IRR ponderado por capital estimado em cerca de +13%. Atingiu mais de 20% do portefólio no pico; o gestor concluiu que a robustez e durabilidade do moat não justificavam tal concentração. Permanece relevante em cerca de 7,8% — nível alinhado com a leitura das vantagens competitivas. Capital realizado reafectado para Adyen, Dino Polska e mais recentemente Tesla.
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SYK Stryker
- Parnassus Core Equity Fund convicção: média
Posição reduzida em conjunto com Eli Lilly para financiar a entrada em Boston Scientific. O ajustamento reflecte uma rotação dentro do sector da Saúde para a oportunidade de maior convicção identificada pela casa.
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SZKMY Suzuki Motor Corporation
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros reduziram a posição em Suzuki no International Fund no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Suzuki. Peso de 3,69% no Intl Fund em 30/09/2025.
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SYZLF Sylogist Ltd.
- Greystone Capital Management convicção: média
Acções caíram com força após resultados do segundo trimestre abaixo do esperado e uma revisão em baixa das projecções para 2025, em contraste com o tom optimista da gestão após o primeiro trimestre e anos de execução sólida. Wilk considera os problemas de curto prazo ligados a calendário, e não a questões estruturais ou competitivas, mas contratempos adicionais revelados levaram-no a reduzir a posição, que deixou de cumprir o critério de holding entre as cinco maiores após três anos.
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TSLA Tesla
- Contrarius Global Equity Fund convicção: top
Tesla é a maior posição do fundo. O gestor sustenta que o mercado só agora começa a reconhecer a oportunidade colossal de Tesla em IA real-world — condução autónoma e robôs humanoides — detalhada na carta de T2 2024. A acção é recortada quando excede 10% do fundo por apreciação, respeitando limites internos de risco. Continua subvalorizada e provavelmente permanecerá entre as maiores posições por período prolongado, salvo subida dramática de preço.
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TXRH Texas Roadhouse, Inc.
- Baron Durable Advantage Fund convicção: core
Restaurant chain. Reduzida no T3 com net sale de $2,3M e simultaneamente entre os top detractors do trimestre (-0,19). O duplo sinal — perda relativa mais redução activa de tamanho — sugere reavaliação de convicção. Faz parte do quartet de reductions disclosed pela gestora ao lado de Thermo Fisher, Danaher e TransDigm. Mantida como holding mas com peso significativamente reduzido.
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BK The Bank of New York Mellon Corporation
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição no Bank of New York Mellon aparada por força de preço, no contexto da realização parcial de ganhos em nomes que excederam o valor justo. A carta não desenvolve tese individual, enquadrando a decisão na disciplina de venda em força observada ao longo do trimestre.
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PGR The Progressive Corporation
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Trimmed durante o trimestre (top net sale, $342,9K) para limitar insurance industry exposure num softening market cycle. Insurance industry pricing mais soft, lower interest rates pesam no growth. Posição mantida mas redimensionada.
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TTD The Trade Desk, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: starter
Leading internet advertising DSP. Acções −31,9% no T3 com in-line resultados face a strong quarter de peers em digital advertising. Amazon a entrar agressivamente no DSP space; advertisers a tardar em shift para programmatic CTV biddable e atraídos por lower fees de competitors. Kokai platform rollout a melhorar e operations estabilizadas. Growth a moderar — gestora reduziu significativamente a posição ($8,4M net amount sold).
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TMO Thermo Fisher Scientific Inc.
- Baron Durable Advantage Fund convicção: core
Life sciences tools company. Reduzida no T3 com net sale de $4,0M — a maior do trimestre. Faz parte do quartet de reductions disclosed pela gestora ao lado de Danaher, Texas Roadhouse e TransDigm. Mantém-se como holding mas com posição activa de gestão a alinhar sizing com convicção relativa face a oportunidades alternativas no universo de qualidade durável do fundo.
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TDG TransDigm Group Incorporated
- Baron Durable Advantage Fund convicção: core
Aerospace e defense aftermarket parts supplier. Reduzida no T3 com net sale de $0,9M. Faz parte do quartet de reductions disclosed pela gestora ao lado de Thermo Fisher, Danaher e Texas Roadhouse. Revenue expectations for 2025 declinaram no T3 (apenas TDG e CME viram revisões para baixo no portfolio). Mantida como holding mas com size redução activa face a deterioração de momentum.
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TRV Travelers
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: core
Strategy reduziu uma porção de Travelers para financiar a iniciação de Marsh & McLennan, gerindo a exposição total a insurance. Travelers permanece core holding e "terrific insurance company"; o trim reflecte uma deterioração marginal da relação price-to-book após valorização recente.
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TPB Turning Point Brands, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: top
Produtor de produtos de consumo de marca, incluindo acessórios alternativos de fumo. Continuou a ver força no negócio de nicotine pouches — produto entregou mais de 651% de crescimento de receita ano-sobre-ano, excedendo expectativas. Empresa elevou perspectivas de crescimento e lucro para o ano, ganhando quota numa categoria em expansão. Marca ganha tracção em distribuição directa, beneficiando da presença in-store das marcas Stokers e Zig-Zag. Posição trimada com apreciação de preço, em linha com disciplina de valuation.
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TYL Tyler Technologies
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Fornece soluções e serviços de gestão de informação de ponta a ponta para serviços da administração local. A tese assentava em crescimento durável, apoiado na resiliência dos mercados finais e na transição para subscrições em nuvem. Como antecipado, essa transição acelerou o crescimento da receita e contribuiu para expansão de margem.
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USB U.S. Bancorp
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Posição reduzida durante o período. A gestora cortou a exposição ao U.S. Bancorp por considerar que a empresa enfrenta uma deterioração da sua vantagem competitiva, factor que deverá pesar sobre as expectativas de crescimento de longo prazo. O ajuste reflecte a disciplina de reavaliar posições cuja qualidade estrutural se degrada, ainda que o banco continue presente na carteira com peso reduzido.
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PRKS United Parks & Resorts Inc.
- Voss Capital convicção: média
Operador de parques temáticos castigado, com uma queda de cerca de 45% após resultados do terceiro trimestre — afluência de -3,4% e preços médios por visitante de -6,3%. Cocke trimou marginalmente a posição para realizar perdas fiscais, mas considera o downside bem reflectido a 30 dólares por acção: 6x EV/EBITDA e 9x fluxo de caixa livre. A autorização de recompra de 525 milhões de dólares e a participação maioritária da Hill Path Capital funcionam como suporte.
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UNH UnitedHealth
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Strategy reduziu a posição face a duas alterações de liderança a coincidirem com execução fundamental irregular. Capture-only — carta agrega UnitedHealth e Diageo como "leadership changes amid uneven fundamental execution" sem detalhar tese individual.
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VRSK Verisk Analytics
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Fornece dados, análises e serviços tecnológicos à indústria seguradora. A empresa reportou um trimestre forte, que superou as estimativas de consenso, e anunciou a aquisição da AccuLynx, uma plataforma SaaS de gestão da relação com clientes para empreiteiros. A orientação futura foi revista em baixa devido à diluição antecipada da dívida que financia o negócio pendente. As gestoras decidiram reduzir a posição, que recuou 19% no trimestre.
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VRT Vertiv Holdings Co
- Baron Small Cap Fund convicção: top
Leading provider de critical digital infrastructure solutions para data centers, especialmente em electrical e thermal management. Adquirido em 2019 (mcap US$1B vs US$57,6B no Q3 2025). Resultados Q3 sólidos e orientações elevadas suportadas por robust momentum em data center end market e AI-related activity. Bem posicionado para ongoing buildout de AI data centers, especialmente via adopção de liquid cooling technologies. Trimmed no Q3 (top net sale US$63,6M) para right-size posição.
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V Visa
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Posição trimmed durante o trimestre. Sem rationale específica articulada; consistente com pattern de active capital rotation.
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VITL Vital Farms, Inc.
- Wasatch Micro Cap Fund convicção: core
Vital Farms produz ovos e manteiga de especialidade de animais criados em pasto, num contexto de crescente foco do consumidor na origem ética dos alimentos. As gestoras começaram a acumular o título a uma valorização razoável durante um abrandamento de crescimento por restrições de capacidade. A empresa tem somado quintas à rede de fornecedores e a acção foi suportada por resultados acima do esperado e orientação elevada. Era uma das maiores posições à entrada do trimestre, entretanto reduzida.
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VNO Vornado Realty Trust
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Owner e developer de premier office e street retail properties concentradas em New York City. Trim modesto T3 ($8,5M) após forte valorização das acções. Gestora long-term optimistic e mantém posição significativa.
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WFC Wells Fargo
- FPA Crescent Fund convicção: média
Wells Fargo é banco norte-americano. Listada como Decreased no T3 (0,6% do portefólio após redução). A tese específica não é detalhada nesta carta breve; a redução insere-se no padrão geral de trimming e materializa realização parcial após a remoção do asset cap pela Fed e forte rentabilidade subsequente do sector bancário US.
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WELL Welltower Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: top
Senior housing-focused REIT que gestora prevê crescer lucros 15-20% anualmente nos próximos anos. Beneficiário primário de aging demographics e supply muted que sustenta favorable growth durante several anos. Quinto contribuidor T3 (+0,82bps). Welltower foi top 4 net sale no T3 ($8,2M) como gestão de risco/rebalance após forte valorização — mantém-se top 4 holding e tese long-term intacta.
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WDAY Workday
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Posição trimmed durante o trimestre. Mantida como expressão da tese de software embedded com switching barriers, apesar do general drag em software holdings durante o trimestre por receios de disrupção pela IA generativa.
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XMTR Xometry Inc
- Liberty Park Fund convicção: core
Marketplace de fabricação industrial por encomenda. Reportou novo trimestre acima do esperado e crescimento superior a 40% no negócio enterprise. Os gestores mantêm convicção no potencial de onshoring e de efeito de rede a longo prazo, mas realizaram lucros parciais após a forte valorização das acções no trimestre.
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ZEG Zegona Communications plc
- Alluvial Capital Management convicção: top
Vehicle de aquisição que executou LBO da Vodafone Spain. Em Agosto anunciou venda binding de parte do fiber optic JV ao sovereign wealth fund de Singapura. Transacção (a fechar Q3) gera cash inflow grande para special dividend e redemption das prefs Vodafone. Continua a monetizar outro fiber JV. Multiple arbitrage inverso: mercado avalia a 6x cash flow, empresa vende assets a 12x+. Rumored sale do mobile network com MasOrange e possível venda de data centers. Waters vê 50%+ upside.
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ZBIO Zenas BioPharma, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Empresa biofarmacêutica global em estágio clínico focada em terapias transformadoras para doenças autoimunes. Candidato principal Obexelimab em ensaios Phase 3 com resultados ainda pendentes mas aparentando trajectória consistente para aprovação potencial e lançamento em 2027. Acções com desempenho forte num ambiente biotecnológico em melhoria, e empresa anunciou acordo com Royalty Pharma para até 300 milhões USD em financiamento não dilutivo — expectável que suporte conclusão de ensaio clínico e subsequente lançamento e comercialização de Obexelimab. Posição trimada com apreciação de preço.
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