Reforços
138 movimentos · 117 empresas · Q3 2025
18 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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NVDA NVIDIA Corporation
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Semiconductor e systems company líder em compute e networking para accelerated computing. NVIDIA capturou posição dominante em AI infrastructure com portfolio abrangente — semiconductor accelerators, networking, modular/rack-scale systems e software. Q2 fiscal Julho com 56% total e data center revenue growth. Disclosed near-term visibility de tens of GWs em AI buildouts incluindo 10GW agreement com OpenAI, cada GW representando $35B TAM estimado. Durable moats em compute silicon, networking, systems, software e supply chain.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: top
Posição reforçada no trimestre. Carta lista o reforço juntamente com Apple e Alphabet sem articulação detalhada da tese individual de NVIDIA no Q3. Encaixa na tese transversal de capex de IA e build-out de infraestrutura — Amphenol explicitamente referenciada como design win para a plataforma Blackwell NVL da NVIDIA, sinal de demanda continuada pelos sistemas leading-edge da NVIDIA por hyperscalers e enterprise customers em workloads de training e inference.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: top
Top contributor via procura sustained de accelerated computing e infrastructure AI. Management projecta capex cumulativo de $3-4 triliões, sustentando crescimento double-digit em receitas e resultados. Anúncio de $5B em Intel para co-desenvolvimento e parceria inédita com OpenAI reforçam moats. Liderança em GPUs high-end, full-stack software ecosystem e crescentes receitas recorrentes. Mantida above-average weight com adições à medida que runway se torna mais visível. Negócio em China incerto por tarifas e tensões geopolíticas.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: top
Ultimate picks-and-shovels supplier do AI buildout. 90% market share em leading-edge semiconductor manufacturing (65% overall). Pricing power em next-gen nodes que offset margem de fabs US. Independente de market share split entre NVIDIA, AMD, OpenAI ou Anthropic, ou ASICs — TSMC fabrica tudo. Reforçada no T3 ($2,3M net amount purchased) apesar da incerteza geopolítica China-US.
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World's advanced semiconductor manufacturing champion. Beneficiária central do AI capex cycle — manufactura accelerators para NVIDIA, Broadcom custom silicon e maioria dos hyperscaler chips. Gestores reforçaram durante o quarter como parte de increased portfolio weights em semiconductors.
- Vision Capital Fund convicção: top
Fundição de semicondutores líder mundial, com escala dominante em nós avançados (3nm/2nm) e exposição a IA capex e mobile premium. Memorando revisto durante o trimestre. Reforçada pela gestora.
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UNH UnitedHealth Group Incorporated
- Bretton Fund convicção: core
Posição de 6,21% após adições no trimestre. Após cair mais de 60% do máximo de Novembro 2024, a acção recuperou no 3T (+0,9% ao fundo). Investidores foram encorajados pelos comentários optimistas do novo CEO e pela iniciação de posição pela Berkshire Hathaway. Os gestores do Bretton aumentaram a posição durante o trimestre.
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: core
Destino de proceeds do trimming de Broadcom e GE Aerospace em início de Julho como parte do processo sistemático de rebalanceamento trimestral. Sem articulação adicional de tese nesta carta — apenas referida como contraparte da rotação de three best performers em direcção a peers mais retardatários do portefólio.
- Penn Davis McFarland, Inc. convicção: core
Colosso da saúde americana, segura mais de 50 milhões de americanos e chega a mais de 100 milhões de outros através dos prestadores e instalações que detém. Apreçou mal as apólices do Medicare Advantage e teve os primeiros resultados abaixo do esperado em quase uma década; o presidente executivo saiu e Steve Hemsley, durante cuja liderança entre 2006 e 2017 a acção subiu 400%, regressou para endireitar o rumo. A gestora reforçou a posição no trimestre.
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GOOGL Alphabet Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: top
Parent da Google — maior em search e online advertising. AI tokens duplicaram em 2 meses; Gemini #1 no LLM leaderboard. Cloud backlog $106B. Bull case multifaceted: DeepMind como liderança em AI research; full-stack infrastructure via TPUs custom oferece superior price/desempenho vs GPUs general; "billion user club" com 9 produtos >1B users cada (Android, Chrome, YouTube, Gmail, Maps); commerce com video shoppable via Veo 3. DOJ resolution removeu overhang. A 23x P/E, valuation atractive.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Top contributor (+37,4%) com desfecho favorável no caso antitrust em Setembro — remedies menos severos do que receios, retendo core assets e business model. Q2 com receita +13% constant currency, normalização de margens, paid clicks acelerados. Cloud backlog de 27% para 37%; deals >$250M duplicaram YoY. Gemini #1 no US App Store, à frente do ChatGPT. Management subiu capex budget. Diversificação de receitas e investimentos em IA e Cloud sustentam crescimento. Raised para average weight.
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AAPL Apple Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: top
Top contributor do trimestre (+24,25%) com investidores a aliviar preocupações sobre tarifas e adopção precoce de Apple Intelligence. Atenção shifted para resolução favorável do julgamento DOJ da Alphabet e demanda inicial saudável do iPhone 17. Apple permanece vantagem competitiva ancorada na força do ecossistema — 2+ mil milhões de active devices e 1+ mil milhão de paying subscribers — com cash flow estável a financiar inovação. Posicionada para liderar AI-enabled edge devices. Posição reforçada no trimestre.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Contributor (+24,2%) com desempenho forte em todas as geografias, incluindo rebound em China onde subsídios sustentaram procura por qualidade. Apesar de challenges em talent acquisition e AI development, resultados robustos e procura premium resilientes. Management guided para mid-to-high single-digit top-line no trimestre seguinte. Buybacks fortes e valuation estável. Marca premium, pricing power, scale e transição para higher-margin services com receitas recorrentes sustentam runway de high single-digit em lucros. Raised para average weight.
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FI Fiserv Inc
- GreensKeeper Value Fund convicção: core
As acções da Fiserv reagiram negativamente à desaceleração do crescimento de volumes da plataforma Clover. Na conferência de resultados do segundo trimestre, a gestão reafirmou as previsões anuais de volume, o que o mercado voltou a interpretar como sinal negativo. O gestor considera que a posição competitiva permanece intacta e que o negócio deve continuar a crescer a ritmos atractivos. A transaccionar a 13 vezes os resultados, vê as acções como significativamente subvalorizadas e reforçou a posição.
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição em serviços de pagamentos e tecnologia financeira reforçada na carteira Large Cap Value, a par da Applied Materials. Ambos os nomes foram inicialmente comprados no segundo trimestre de 2025; no T3 a gestora apenas adicionou às posições existentes. A carta não articula tese individual detalhada para a Fiserv.
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IT Gartner, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: core
Syndicated research leader. Q2 contract value growth decelerated para 4,9% (de 6,7%) por U.S. public sector cuts (~5% revenue) e tariff-exposed clients. Mercado liga deceleration a AI risk — gestora vê AI como tailwind via demand de buyers a navigate risks/opportunities. Proprietary data, ROI tangível (~$10 saved per $1 spent), 95% in-person interactions. Gartner repurchased ~$800M Jul-Ago + $1B autorização Set; capacity para repurchase ~20% mcap em 18M. Posição reforçada na fraqueza.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Top detractor (−35,0%) após Q2 com contract value a desacelerar de 7% para 5% e revisão em baixa de orientação. DOGE impactou clientes federais e incerteza tarifária comprimiu decisões. Narrativa de disrupção por generative AI pressionou. Gartner mantém dominância como advisor de IT executives; subscriptions representam fracção mínima do orçamento IT mas entregam valor significativo. 90% do contract value em subscriptions com unlimited analyst access e tickets a conferências — difícil de replicar. SGA adicionou em fraqueza.
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ICLR ICON PLC
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Segunda maior organização mundial de investigação por contrato, com serviços externalizados de desenvolvimento clínico para as indústrias farmacêutica e de biotecnologia. Resultados positivos em Julho da ICON e de outras organizações do sector fizeram subir as acções e indicam que a procura biofarmacêutica pode estar a tocar o fundo, num sector dos mais penalizados do último ano.
- Polen Capital International Growth convicção: core
A maior organização de investigação por contrato do mundo, com resultados acima das expectativas no topo e na base da conta. A melhoria no crescimento das encomendas aponta para estabilização e potencial recuperação após doze meses difíceis, em que a base de clientes apertou os gastos em I&D. Polen reforçou a posição por acreditar que o abrandamento cíclico na saúde pode estar a terminar e que a ICON regressará a um crescimento de resultados low-double-digit.
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ISRG Intuitive Surgical, Inc.
- Brown Advisory Large-Cap Growth Strategy convicção: core
Desenhadora, fabricante e marketer de robotic surgical systems. Resultados Q2 fortes — procedure growth acima de consenso motivou ligeira revisão em alta de full-year procedure orientação. System placements em linha; US placements acima de consenso. Full-year gross margin orientação revista em alta por menor impacto de tarifas. Acções caíram em comentários cautelosos da gestão sobre capex europeu e conservadorismo adicional em forward margin orientação. Gestora adicionou à posição em fraqueza.
- Platinum International Technology Fund convicção: core
Reforçada de 1,5% para 3% da carteira. O gestor lê a queda do título aos mínimos de Abril como reacção a uma falha pequena de colocação de sistemas fora dos Estados Unidos, que atribui a clientes a reter encomendas até ao lançamento do Da Vinci 5, já aprovado na Europa e no Japão. Sobre os instrumentos reciclados, diz que os cirurgiões decidem e preferem os originais.
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NVO Novo Nordisk A/S
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Novo Nordisk reportou receitas e lucros abaixo do esperado num pré-anúncio, cortou orientação e anunciou mudança de CEO uma semana antes da apresentação de resultados. Factores citados: overhang em supply de compounded GLP-1s e tendência desafiante de prescrições Ozempic. Combinação semelhante de CEO change e corte de orientação ocorreu em 2016. Os parceiros consideram que produtos e pipeline da Novo oferecem melhor valor do que reflectido na valuation actual e aumentaram posição em ambos os fundos no trimestre.
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: média
Uma das duas posições existentes reforçadas durante o trimestre. O gestor acrescentou à posição depois de fraqueza de preço de curto prazo ter criado o que descreve como uma oportunidade atractiva de retorno face ao risco, num movimento financiado pelo alívio da posição na Alibaba.
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PHIG PHI Group
- Alluvial Capital Management convicção: média
Helicopter operator com segmentos de medical flight e oil & gas service. Incredibly profitable, net balance sheet cash, transacciona a half do value dos publicly listed peers. Majority-owned por private equity firm há vários anos que appears to be seeking an exit. Chances boas de PHI ser vendida ou listada em major exchange no short term. Posição articulada como uma das holdings featured (capa da carta referencia helicóptero Bell JetRanger da fleet PHI).
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: top
Provider líder de helicopter flight services para a indústria global de oil & gas exploration & production e para air medical industry. Emergiu de bankruptcy em Setembro 2019; falência primariamente por excesso de dívida e não por desempenho operacional fraco. Foco subsequente em melhorar margens e manter balanço conservador. S-1 registration submetida e retirada em Maio. Eriksen aumentou materialmente a posição no intervalo 27-28 USD usando proceeds do exit de Citizens Bancshares. Fair value estimado 2-3x preço corrente.
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ROP Roper Technologies, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: core
Agregador diversificado de software vertical e tecnologia industrial. Foi detrator do trimestre, mas o gestor reforçou a posição, sinal de convicção na tese de longo prazo: aquisições disciplinadas, conversão de fluxo de caixa elevada e retornos sobre o capital próprio compostos. Pondera 4,7% da carteira.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A Roper foi um dos cinco maiores detractores do trimestre. À semelhança da Constellation Software, a NZS reforçou materialmente a posição, por entender que as narrativas de disrupção por IA em torno do negócio foram sobrevalorizadas. A Roper fornece software de mercado vertical a um conjunto de indústrias de nicho através de um modelo operacional descentralizado.
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CRM Salesforce
- Parnassus Core Equity Fund convicção: core
Posição reforçada no trimestre. A casa adicionou a Salesforce no contexto de uma ligeira redução da alocação global a software, concentrando a exposição em nomes de maior convicção dentro do posicionamento ofensivo em Inteligência Artificial.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Detractor (−12,9%) pressionada pela percepção de disrupção AI em software. Faz parte do conjunto de software incumbents articulado pela SGA — vendors líderes com acesso a enterprise data, workflow knowledge e governance/security expertise como vencedores da camada aplicacional de IA. Tese de monetização "agents-as-a-service" tied a produtividade mensurável e poupanças de mão-de-obra. Adicionada em fraqueza no trimestre.
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NOW ServiceNow
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: top
Top absolute detractor no T3, à medida que investidores grapple com receios de disrupção pela IA generativa em software. Polen mantém strong conviction: differentiated offering, embracing e embedding Gen AI nos produtos, high recurring revenues, high margins, high switching barriers e wide competitive moat. Reforço durante o trimestre como expressão da convicção.
- Vision Capital Fund convicção: top
Líder em automação de workflows empresariais (TI, RH, customer service) com penetração crítica em G2000. Identificada por Vision como exemplo de plataforma que começa nicho e expande para mais nichos. Vision publicou memorando dedicado durante o trimestre. Reforçada pela gestora.
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SPT Sprout Social, Inc.
- Meridian Growth Fund convicção: média
Plataforma líder que permite às empresas gerir, monitorizar e optimizar a sua presença em redes sociais. O desenho intuitivo e as integrações directas sustentam a vantagem competitiva. Apesar de resultados acima das expectativas, as acções sub-performaram após nova revisão em baixa de orientação prospectiva, num mercado que premeia o padrão "beat and raise". A equipa considerou o recuo excessivo face à trajectória de crescimento de dois dígitos e aumentou modestamente a posição.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Plataforma líder que permite a empresas gerir, monitorizar e optimizar presença em social media. Reconhecida por design intuitivo e integrações directas com principais redes sociais. Apesar de resultados acima de expectativas, acções sub-performaram após nova redução de orientação. Num mercado a recompensar o padrão beat and raise, este reset sobrepôs-se a execução sólida. Pullback considerado excessivo dada trajectória de crescimento durável, perfil de margem em expansão e valuation atractiva. Posição modestamente aumentada.
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SBUX Starbucks
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada oportunisticamente na carteira Dividend Income, no contexto de adições a nomes existentes durante o trimestre. A carta não desenvolve tese individual para a Starbucks.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Reforçada durante o trimestre. Multi-year turnaround do CEO Brian Niccol em execução, com confidence team capability of executing sensible plan. Caracteristics non-cíclicas valiosas no portfolio durante volatilidade. Tese consistente com expansão articulada no T1 2026 onde se tornou top contributor.
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UNF UniFirst Corporation
- Brandes Small Cap Value Fund convicção: média
Prestadora de serviços comerciais de fardamento e higiene industrial. Apesar de resultados sólidos, a cotação caiu com o sentimento cauteloso dos investidores, fraqueza que o comité aproveitou para reforçar a posição, mantendo intacta a leitura do valor do negócio.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: core
Empresa nacional de uniformes e lavandaria. Detraiu do desempenho do trimestre, mantendo-se sob pressão para demonstrar plenamente a sua proposta de valor como negócio autónomo depois de ter recusado, no início do ano, uma oferta de aquisição da Cintas Corporation. Entre a actividade da carteira no trimestre, foi a posição existente mais significativamente reforçada pelo fundo.
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UNP Union Pacific
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: core
Posição reforçada no T3 com base na visão construtiva sobre a proposta de fusão com Norfolk Southern. Exposição estrutural a rail transports em paralelo com a iniciação de Old Dominion (LTL) — rotação sectorial deliberada para transports.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
UP reforçada materialmente em Q3 após anúncio de fusão com Norfolk Southern — primeira transcontinental railroad americana. Pro-forma 2024: USD 36,4 mil milhões revenue, USD 18 EBITDA, USD 7,3 FCF. CEO Jim Vena projecta USD 3 mil milhões em sinergias para fazer crescer FCF para USD 12 mil milhões em 2029. Rede 50.000+ miles, 43 estados. Single-line service captura freight 500-1.500 miles hoje em camiões.
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AIR AAR Corp
- Night Watch Investment Management convicção: core
Posição em aerospace aftermarket apoiada em ventos estruturais de vários anos na manutenção de aviões. Van Zuylen continuou a reforçar a posição durante o terceiro trimestre, citando-a como exemplo de holding existente sustentada por tailwinds duradouros. A AAR foi também um dos maiores contribuidores para o desempenho do trimestre e pesa 9,1% do portefólio.
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ADBE Adobe
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Top absolute detractor no T3. Texto explicita "added to our positions in...Adobe" e simultaneamente "trimmed our position in...Adobe" — Polen rebalanceou intra-trimestre. Conviction articulada de que receios de disrupção pela IA generativa em creative software são overstated dado moat e embedding de Gen AI nos produtos. Posição mantida como expressão da tese de software com switching barriers.
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ADYEN Adyen N.V.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma enterprise unificada de pagamentos (e-commerce, mobile, POS) globalmente. Vantagem estrutural face a incumbentes legados: autorização superior via single code base. Reforçada pela gestora durante o trimestre. Pagamentos é, em última análise, um negócio de dados defensável.
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ACI Albertsons Companies
- Longleaf Partners Fund convicção: top
Operador de supermercados livre da incerteza da fusão falhada com a Kroger e de novo na ofensiva. As gestoras reforçaram a posição no terceiro trimestre face à fraqueza do preço. A empresa oferece fortes retornos sobre o capital, com uma rede imobiliária valiosa — 39% das lojas em propriedade — e posições de mercado estáveis a sustentar potencial não reflectido no preço actual.
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BABA Alibaba Group Holding Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: top
Maior retalhista e empresa de e-commerce na China, opera Taobao e Tmall, com negócios em logística, local services, digital media e cloud. Acções subiram via aceleração de cloud revenue impulsionada por AI e momentum positivo em quick commerce. Alibaba a ramp capex para >$53B nos próximos 3 anos em cloud infrastructure + AI capabilities. Quick commerce com strong early traction; management focado em melhorar substancialmente unit economics. Posição reforçada no trimestre.
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GOOG Alphabet Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: top
Posição reforçada no trimestre. Carta lista o reforço juntamente com NVIDIA e Apple sem articulação detalhada da tese individual de Alphabet no Q3, embora a resolução favorável do julgamento DOJ seja explicitamente citada como driver de sentimento positivo em Apple e Alphabet. Alphabet permanece holding de convicção com exposição diversificada a advertising digital, Google Cloud e iniciativas de IA via Gemini.
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AMAT Applied Materials
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Empresa de equipamento de semicondutores reforçada na carteira Large Cap Value no T3, consolidando a posição nova iniciada no segundo trimestre de 2025. A gestora limitou-se a adicionar à posição existente; a carta não desenvolve tese individual detalhada, enquadrando a compra na actividade moderada de trading do trimestre.
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ARM Arm Holdings
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Detractor (−12,5%) adicionada em fraqueza. Royalty franchise via CSS (Compute Subsystem) e adoption transversal em smartphone, data center, automotive e infrastructure. License growth robusta; runway de 20%+ em royalty growth. Concerns periódicos sobre SoftBank financing OpenAI e potencial forced selling continuam a pressionar mas SGA vê risco-recompensa atractivo no horizonte pluri-anual. Below-average weight target mantido.
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BWIN Baldwin Insurance Group
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Detractor FAM Small Cap. BWIN declinou como resultado do insurance market softening. Casa adicionou à posição durante o trimestre, mantendo convicção apesar do ciclo soft.
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GOLD Barrick Mining
- Antipodes Global Value Fund convicção: core
Reforço da exposição defensiva a ouro e platina. A acção subiu com a apreciação do ouro e resultados sólidos do 2T, com aumento homólogo ajustado de 47% no EPS. Barrick negoceia com desconto de 25% face ao valor dos activos nos EUA e República Dominicana, que já representam mais de metade do NAV. A operação de Fourmile no Nevada pode entrar em produção até ao fim da década como uma das minas de maior teor do mundo.
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BAX Baxter International Inc
- Pzena Focused Value convicção: média
Fabricante de equipamento médico. Apresentou resultados decepcionantes, explicados por uma recolha voluntária associada ao lançamento recente de um produto e por uma recuperação mais lenta do que o esperado da procura de soros intravenosos — a linha perturbada no ano anterior pelo furacão Helene. A equipa considera as questões transitórias e a reacção do preço desproporcionada face à magnitude da pressão sobre os resultados, e reforçou a posição.
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CUERVO Becle SAB de CV
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: top
Posição iniciada mais cedo no ano a preços profundamente descontados, reforçada no trimestre. Fabricante de bebidas espirituosas sedeada no México mas com mais de metade do valor proveniente dos EUA. Tem sido um período difícil para o negócio do álcool, mas as gestoras acreditam estar mais perto do fundo que do topo do sentimento negativo. A família Beckmann mantém-se alinhada como proprietária controladora.
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TECH Bio-Techne Corporation
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Posição em saúde reforçada durante o período. A Bio-Techne produz ingredientes de elevada qualidade para investigação e produção biofarmacêutica e foi um dos detractores de 2025, penalizada pela incerteza quanto ao ambiente de financiamento da investigação em biotecnologia, na sequência de cortes recentes de financiamento federal e de um mercado de capital de risco fraco. A gestora aproveitou a fraqueza recente da cotação para acrescentar à posição.
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BKTI BK Technologies Corp.
- Atai Capital Management convicção: top
Fabricante de Land Mobile Radios (LMRs) com ~3,5% market share num oligopólio dominado pela Motorola. Sob CEO John Suzuki desde 2021, margens brutas expandiram dos vintes baixos em 2022 para mais de 50% hoje e receitas duplicaram versus pré-COVID. O BKR 9000 abre tier 2/3 counties a metade do preço da Motorola. Cenário de 10% market share implica $200M receita, $45M UFCF e $190-250 por acção contra $65 actuais e EV de $220M.
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BL BlackLine, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: core
Software-as-a-Service para automação de processos contabilísticos de fecho de contas e reconciliação, alvo de reforço no trimestre. Crescimento estrutural impulsionado pela necessidade de eficiência nos departamentos financeiros e potencial de penetração de IA aplicada à automação. Pondera 3,2% da carteira.
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BX Blackstone Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Leading real estate-focused alternative asset manager juntamente com Brookfield. Adicionado em T3 ($5,2M, #4 top net purchase). Posicionado para market share gain num pie crescente, suportado por impressive track record e global scale advantages. Jon Gray (COO): "we know the path of travel (for real estate)…our confidence on the ultimate outcome (is) high." PE como "embedded put" para public REITs descontados.
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EN.PA Bouygues SA
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço em conglomerado francês com presença em construção, energia, media e telecomunicações. Tese de diversificação operacional combinada com upside considerado atractivo pelo gestor — exposição cíclica europeia complementar à rotação de banca para sectores estruturalmente penalizados.
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BNR.DE Brenntag
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço em distribuidor químico global líder com escala e capilaridade operacional como vantagens competitivas estruturais face à fragmentação do mercado. Tese alinhada com reset narrativo de químicas europeias e upside considerado particularmente atractivo pelo gestor no trimestre.
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DOOO BRP Inc.
- Turtle Creek Equity Fund convicção: core
A BRP era detida há cinco anos no Turtle Creek Canadian Equity Fund mas nunca tinha entrado no fundo principal. No início de 2024, após a cotação cair para a casa dos 80 dólares, foi considerada suficientemente atractiva para ser adicionada. A cotação recuou depois para a casa dos 40 dólares, e a Turtle Creek reforçou a posição à medida que o preço caía. Até há pouco, era contribuidor negativo, mas a cotação recuperou para cerca de 95 dólares.
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BUR Burford Capital
- Alphyn Capital Management convicção: core
Top detractor (-0,61%). Cotação dominada pelo judgment YPF de $16bn contra Argentina. Turnover order de Julho (juíza Preska) suspensa pelo Second Circuit em Agosto após amicus brief do DOJ sobre sovereign immunity. Oral arguments do appeal a 29 de Outubro; decisão prevista mid-2026; resolução final 2027+. Negócio core continua a maturar: $1,1bn em novos commitments nos primeiros 9M de 2025, $315M de Q3 deployments. Hakoura adicionou stake após o stay. YPF é free option.
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CP Canadian Pacific Kansas City
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros aumentaram a posição em Canadian Pacific em ambos os fundos no trimestre, financiada por reduções em Fairfax, Safran e Suzuki (Intl) e Alphabet, Fairfax, Mastercard e Safran (Global). A carta não articula tese individual detalhada para Canadian Pacific. Peso de 2,45% no Intl Fund e 1,81% no Global Fund em 30/09/2025.
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KMX CarMax Inc
- Vulcan Value Partners convicção: core
Maior retalhista de carros usados nos EUA com 3º maior wholesale e captive finance. Volumes T2 caíram 5% por procura antecipada para T1 face a anúncios tarifários de início de Abril. YTD H1 volumes e lucros up YoY. Tese estrutural intacta — vantagens competitivas (brand, scale, vertical integration, omnichannel) permitem ganhar quota em mercado fragmentado. Empresa em underearning cíclico mas posicionada para alavancar custos fixos e aumentar lucros com normalização. FCF significativo, recompras em curso. Vulcan adicionou à posição.
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CWST Casella Waste Systems, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Operadora de gestão de resíduos sólidos cujas acções recuaram 18% no trimestre. As receitas superaram o previsto, mas os resultados foram penalizados pela integração mais lenta do que o esperado de territórios recém-adquiridos nos estados do Mid-Atlantic e pela implementação de um novo sistema de planeamento de recursos empresariais. A gestora vê ambas as questões como transitórias — recordando a rapidez histórica da Casella a melhorar margens de aquisições — e reforçou a posição.
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CBZ CBIZ
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: core
Top detractor FAM Small Cap. CBZ ficou soft no trimestre por pressão tarifária e por algum fear em torno de aquisição recente. Casa adicionou à posição durante o trimestre, sinalizando convicção apesar de short-term pressure.
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CMG Chipotle
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: core
Top detractor (−30,2%) com comparable sales −4% contra base difícil de +11% no ano anterior, consumidor mais fraco. Management target: low-teens revenue, mid-teens profit growth, 8-10% unit expansion e margin expansion em horizonte 3-5 anos. New unit economics best-in-class — caminho para 7.000 lojas NA. Tracção early em Canadá, Europa, Médio Oriente, Ásia, América Latina. Net cash balance sheet, strong FCF, alavancas para reigniter traffic. SGA manteve average weight target adicionando em fraqueza.
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CSU Constellation Software
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A Constellation Software detraiu no trimestre, em parte devido à saída inesperada do fundador Mark Leonard do cargo de CEO por razões de saúde. Ainda assim, a NZS fez adições materiais à posição, por considerar que as narrativas de disrupção por IA em torno do negócio foram provavelmente sobrevalorizadas — a Constellation fornece software de mercado vertical através de um modelo operacional descentralizado.
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CSGP CoStar Group
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: top
Reforçada durante o trimestre como expressão de conviction em differentiated software com switching barriers e domain expertise não- replicáveis. Coerente com tese de software AI-immunity desenvolvida plenamente no T1 2026, articulando moat estrutural em commercial e residential real estate data.
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CRWD CrowdStrike Holdings, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: core
Leading cybersecurity platform. Um ano após o famoso outage, management executou bem na aftermath. Reaceleração em net new ARR driven por Falcon Flex (módulos múltiplos sem voltar a procurement) e care packages que incentivaram broader adoption. Visita à empresa em Setembro e participação em Falcon investor day confirmaram: customer trust alta, traction em Next-Gen SIEM, Cloud Security, Identity, Security for AI. Gestora espera 100x em oportunidade via agentic AI vs 10x da cloud. Reforçada no T3 ($2,2M).
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CYBR CyberArk Software
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Fornecedor de soluções de segurança de acessos. As gestoras reforçaram a posição no final de julho. Subsequentemente, a empresa anunciou que está a ser adquirida pela Palo Alto numa transação em numerário e acções, o que fez a acção subir 19%. As gestoras privilegiam na tecnologia fornecedores de sistemas críticos e desenhadores de componentes especializados.
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DHI D.R. Horton, Inc.
- Heartland Mid Cap Value Fund convicção: top
Maior homebuilder dos EUA, com ~10% de quota e escala em indústria fragmentada. Posição forte em entry-level homes; opera com speculative inventory (constrói antes do contrato), reduzindo custos unitários como manufacturer. Balanço sólido e pivot estrutural de landownership directo para non-capital-intensive sourcing of buildable lots aumentaram ROIC. Posição iniciada na quarta vez de detenção após selloff no final de 2024/início de 2025; reforçada durante o selloff de Q1 e início de Q2 2025.
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FANG Diamondback Energy Inc
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: média
Reforçada em conjunto com a EOG Resources à medida que as cotações dos produtores de petróleo recuaram com a descida do preço do crude. Hardt aproveitou a fraqueza para aumentar a exposição energética, numa postura contrarian alinhada com a disciplina de comprar negócios de qualidade com desconto material ao valor intrínseco.
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DUOL Duolingo, Inc.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: média
Leading language learning platform. Stock pressionado intra-quarter após demo OpenAI sobre language learning e third-party data com user growth slowing. Gestor argumenta que oferta OpenAI requer substantial user effort, lacks Duolingo expert-approved exercises e gaming mechanics. Q2 reportou 40% DAU growth e 41% revenue growth. Esperança: growth >20% em users; English-speaking regions com strong engagement; advanced English courses como large addressable market. Max (AI tutor) habilita greater engagement, monetisation upside.
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ELV Elevance Health Inc
- Sequoia Strategy Composite convicção: core
Única posição existente reforçada no trimestre. O Comité acrescentou de forma modesta à Elevance Health, financiando a compra com os proventos das reduções na Meta Platforms, Jacobs Engineering, Charles Schwab e Taiwan Semiconductor. A carta não detalha a tese de investimento, mas a posição mantém-se entre as dez maiores, com 4,4% do activo total.
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ENTG Entegris, Inc.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Posição em tecnologia reforçada durante o período. A Entegris superou nos resultados, mas a orientação ficou abaixo das estimativas: a pressão sobre as margens decorrente de esforços de expansão, combinada com procura pouco animada, contribuiu para expectativas mais baixas. A gestora utilizou a fraqueza da cotação para acrescentar à posição, mantendo a convicção no fornecedor de materiais críticos para a indústria de semicondutores.
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EOG EOG Resources Inc
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: média
Detractor pelo segundo trimestre consecutivo, à medida que os preços da energia continuaram a descer. Hardt reforçou a posição em conjunto com a Diamondback Energy, aproveitando as quedas das cotações provocadas pela descida do preço do crude para aumentar a exposição a produtores de petróleo de qualidade, numa postura contrarian face ao sentimento negativo de curto prazo sobre o sector energético.
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EFX Equifax Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Adicionada durante o trimestre (top net purchase, $53,3K). Credit bureau. Beneficiária esperada de rebound em mortgage originations e ciclo de consumer credit.
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FIS Fidelity National Information Services Inc
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: core
Maior detractor do trimestre, com queda de 18% após resultados mal recebidos cuja perspectiva era demasiado conservadora face às expectativas. Hardt mantém a convicção de que a empresa está significativamente subvalorizada e reforçou a posição após a queda da cotação, vendo a fraqueza como oportunidade para aumentar a exposição a um negócio de processamento de pagamentos e dados financeiros que considera de qualidade.
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FTAI FTAI Aviation Ltd.
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: core
FTAI captura economics atractivas em aftermarket aviation operando como plataforma industrial vertical via Module Factory e Strategic Capital Initiative. Foco em fleet aging de CFM56 e V2500 leaves it positioned para um mercado short em motores refurbished. Como maior natural buyer de used engines de lessors e airlines, passa cost savings via scale. Manufactura 'green time' a custo abaixo do OEM, gerando high-margin Aerospace Products revenue sobre o leasing — mid-20s ROEs em plataforma com decadas de aftermarket life.
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GLPI Gaming and Leisure Properties
- TCW Global Real Estate Fund convicção: média
REIT de propriedades de gaming. O fundo vendeu a posição em VICI Properties para consolidar a sua exposição a gaming na GLPI, que considera oferecer maior visibilidade sobre catalisadores de curto prazo.
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GMAB Genmab A/S
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Genmab reportou resultados sólidos e anunciou resultados positivos de Epkinly em ensaios fase III e fase II. O produto-candidato pipeline Rina-S recebeu FDA Breakthrough Therapy Designation em cancro do endométrio avançado. Top contribuidor em ambos os fundos no trimestre; parceiros aumentaram a posição em ambos.
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GETB GetBusy plc
- Curreen Capital Partners LP convicção: top
Fornecedor de sistemas de troca de documentos online — primariamente para contabilistas. Spinoff de Reckon em Agosto 2017. A empresa não gera lucro, investindo em despesas para fazer crescer os negócios existentes e tentar lançar novos produtos. Reforçada a £0,66/acção após a gestão prever "material acceleration" no negócio SmartVault, seguida de compras adicionais de acções pelo CFO, CEO e um director.
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HGTY Hagerty Inc
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: core
Seguradora especializada cujos resultados poderão crescer 5x entre 2024 e 2029, segundo três motores: a parceria com a State Farm a transitar de despesa de preparação para contribuidor de lucro, a alavancagem operacional à medida que as apólices em vigor crescem com a consolidação numa plataforma IT única (Duck Creek), e a normalização dos rácios de sinistralidade para o objectivo histórico de 42%. Miller mais do que duplicou o número de acções detidas ao longo de 2025.
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IMKTA Ingles Markets, Incorporated
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
A Ingles Markets é o terceiro dos reforços significativos do trimestre. Tal como a Nelnet, entrou na carteira no segundo trimestre de 2025 e a equipa continuou a construir a posição no terceiro. A carta não apresenta tese específica para a empresa, referindo-a apenas no contexto do reequilíbrio da carteira para participações de maior qualidade após um trimestre de subida.
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IBP Installed Building Products Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Segundo maior instalador de insulation nos EUA, com gestão da full installation process — procurement, scheduling, logística, instalação multi-fase e inspecção. A equipa acredita que IBP está a entrar num profit cycle robusto, suportado por rising new home completions, geographic expansion e increased revenue per project via cross-selling. Promovido ao Crop antes dos resultados; reforçada novamente após resultados à medida que residencial começou a melhorar e novas oportunidades comerciais emergiram.
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KMT Kennametal Inc
- Brandes Small Cap Value Fund convicção: core
Fabricante de ferramentas de corte e materiais de desgaste, com 4,72% dos activos. Detraiu no trimestre e no acumulado do ano, com resultados que o comité classifica como mistos, mas a queda da cotação foi aproveitada para reforçar a posição, sinal de que a tese de valor intrínseco se mantém intacta.
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KRYAY Kerry Group PLC
- Artisan Value Fund convicção: top
Maior empresa mundial de ingredientes alimentares, sobretudo B2B, ajudando clientes a passar da ideia ao produto com apoio em sabor, nutrição e formulação. Resultados do primeiro semestre em linha, mas com revisão em baixa do volume. A equipa tinha reduzido a posição na força e voltou a reforçar na fraqueza do T3. Geração de fluxo de caixa forte e capital devolvido via dividendos e recompras.
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KEX Kirby Corp.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Maior fornecedor de transporte marítimo interior dos EUA, movimentando produtos líquidos a granel como petroquímicos, óleo pesado e químicos agrícolas. Apoia também motores e equipamento via negócio de aftermarket. Tese assenta em histórico de rentabilidade, geração consistente de FCF e rede de transporte mais que o dobro do concorrente directo. Resultados pressionados com utilização de barcaças mais fraca devido ao mix regional de refinação. Apesar de revisões em baixa, confiança em dinâmica favorável: posição aumentada.
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KKR KKR & Co. Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: top
Leading alternative asset manager — $686B AUM em PE, Private Credit, Real Assets. Three-year fundraising super-cycle (esperando >$300B em novo capital). Três scaled businesses cada >$150B AUM. Global Atlantic em insurance/retirement; Strategic Holdings em long-term private. Reforçada no T3 com top net buy ($7,1M) aproveitando sell-off por concerns sobre Private Credit (misplaced na visão da gestora). Private Wealth via Capital Group como next leg ($150T retail TAM). Diverse resultados stream vs peers.
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LMB Limbach Holdings, Inc.
- Wasatch Micro Cap Fund convicção: core
Limbach Holdings presta manutenção e reparação de sistemas críticos de edifícios — canalização, aquecimento, arrefecimento e electricidade. Tem deslocado a carteira de negócio dos empreiteiros gerais para relações directas, mais rentáveis e estáveis, com proprietários de edifícios. A acção caiu acentuadamente no trimestre por orientação mal comunicada quanto ao calendário do contributo de uma aquisição e ao crescimento orgânico. Após reunir com a gestão, as gestoras consideram a reacção do mercado exagerada e reforçaram a posição.
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LOAR Loar Holdings Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Fabricante diversificado de mission-critical components para aerospace e defesa. Promovido ao Crop após espera por valuation mais atractiva — relatório de resultados mais fraco da TransDigm (large-cap peer com modelo semelhante) criou a oportunidade. O shortfall da TransDigm foi driven por suavidade no segmento OEM airframe, onde Loar não tem exposição. Loar reportou resultados acima do esperado e emitiu projecções que excederam expectativas, com destocking também ausente.
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LULU Lululemon Athletica
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros aumentaram a posição em Lululemon em ambos os fundos no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Lululemon. Peso de 1,31% no Intl Fund e 1,15% no Global Fund em 30/09/2025.
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MTSI MACOM Technology Solutions Holdings Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: top
Designer e fabricante de semicondutores de alto desempenho. A empresa entregou resultados trimestrais acima do esperado, mas foi obrigada a assumir controlo operacional da fab adquirida à Wolfspeed cerca de seis meses antes do esperado, na sequência do Chapter 11 desta. A transição acelerada pesou nas margens de curto prazo, embora a equipa creia que o impacto será curto. Foi aproveitada a fraqueza do preço para reforçar a posição, mantendo Top 10 holding.
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MDGL Madrigal Pharmaceuticals Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Empresa commercial-stage biotech focada em metabolic dysfunction-associated steatohepatitis (MASH) — doença hepática severa com unmet need significativo — através do lead drug Rezdiffra. Primeiro e único tratamento FDA-approved para MASH com moderada a avançada fibrose (F2-F3), oferece efficacy clinicamente significativa e perfil de safety favorável. Promovida a small Crop pelo lançamento bem-sucedido em F2-F3 e execução em pricing negotiations com seguradoras.
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MRVL Marvell Technology Inc
- The Insiders Fund, LP convicção: core
Leveraged play em AI/data-center supercycle sem o risco de valuation Nvidia. Demanda por custom silicon dos hyperscalers (Amazon, Microsoft) e expansão do footprint óptico e Ethernet oferecem upside assimétrico. Gross margins melhoram à medida que legacy storage desvanece. Insider buying recente (25 Setembro 2025) e buyback de $5B reforçam confiança. Short-term noise por delayed AI orders é o entry point segundo Sax. Stealth infrastructure winner na corrida AI no longo prazo.
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MAXHEALTH Max Healthcare Institute Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Operador hospitalar indiano, exposição ao tema secular de healthcare em India. Detraiu no trimestre dentro do bloco Health Care indiano. Gestora reforçou a posição no T3, sinalizando convicção mantida na tese pese embora a contribuição negativa do trimestre.
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MELI MercadoLibre, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: core
Líder em e-commerce e serviços financeiros na América Latina, com flywheel logístico (MercadoEnvíos) e fintech (Mercado Pago) integrados. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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MRK Merck
- Antipodes Global Value Fund convicção: core
Exposição a healthcare aumentada via Merck. O mercado mantém-se fixado na capacidade da empresa de compensar o patent cliff do Keytruda no final de 2028. A leitura do gestor é que o pipeline em crescimento começará a entregar resultados nos próximos dois anos, endereçando o patent cliff e suportando upside de valuation.
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META Meta Platforms, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: core
Líder global em redes sociais (Facebook, Instagram, WhatsApp), monetização publicitária e investimento em IA. Reforçada pela gestora durante o trimestre. Mantém-se como compounder durável de alta qualidade.
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MNDY monday.com
- Polen Capital International Growth convicção: core
Apesar de superar as expectativas no topo e na base da conta, a acção caiu após o relatório de resultados, devido a orientação conservadora para o terceiro trimestre e para o ano. Polen aproveitou esta fraqueza para reforçar a posição, vendo o crescimento de receitas a sustentar-se acima de 20%. Aprecia a progressão constante da Monday de clientes SMB para enterprise, o alargamento da plataforma e a vasta oportunidade de mercado de longo prazo.
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NBIS Nebius Group NV
- Maple Tree Capital convicção: top
A Nebius foi comprada no segundo trimestre de 2025 a um custo de 31,35 dólares por acção, com o pequeno capital remanescente da venda da Krispy Kreme. Com a acção a transaccionar perto de 121 dólares, o ganho compensou integralmente a perda na Krispy Kreme e gerou superação adicional para a carteira. O gestor classifica-a como a melhor operação de sempre da Heartwood e reforçou a posição, alinhada com a tese de infraestrutura de inteligência artificial.
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NNI Nelnet, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
A Nelnet é identificada como um dos três reforços significativos do trimestre. A posição tinha sido aberta no segundo trimestre de 2025 e a equipa continuou a construí-la ao longo do terceiro. A carta não desenvolve a tese de investimento para esta empresa, enquadrando o reforço apenas no movimento mais amplo de reequilíbrio da carteira para participações de maior qualidade.
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NSRGY Nestlé
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada oportunisticamente na carteira Dividend Income, a par de Starbucks, Target e Tyson Foods. A carta não articula tese individual detalhada para a Nestlé.
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NE Noble Corporation
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço em operador especializado de drilling offshore como exposição a ciclo plurianual de capex energético. Posicionamento em grupo restrito com capacidade técnica diferenciada, visibilidade de contratos e perfil de geração de caixa robusto num contexto de necessidade estrutural de adequação da oferta energética.
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NU Nu Holdings Ltd.
- Vision Capital Fund convicção: core
Maior banco digital da América Latina, com base de clientes em crescimento acelerado e diversificação de produto (cartões, crédito, investimentos). Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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PLTR Palantir Technologies Inc.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma de integração, transformação, análise e workflows de dados para grandes empresas e governos. Ontology é o fosso central — 250 conectores que unificam dados em sistemas díspares, criando uma única fonte de verdade. AIP Bootcamps encurtam ciclos de venda comercial. Maior contribuidor positivo desde inauguração. Comerciais US passaram de 12% (4T20) para 57% (2T25) dos clientes; 2T25 — receita +48%, net dollar retention 128%. Vision usou o short report da Citron (18 Ago 2025) para reforçar.
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PAY Paymentus Holdings Inc
- Recurve Capital Partners LP convicção: média
Empresa de pagamentos enquadrada por Chan no grupo das apostas ainda debatidas pelo mercado, candidatas a graduarem-se a posição núcleo se a investigação do fundo se confirmar. Foi reforçada durante o trimestre com capital proveniente da alienação parcial de Royal Caribbean, num rebalanceamento que o gestor considerou acretivo quando se abriu um diferencial assinalável de desempenho relativo entre as duas posições da carteira.
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PLX Pluxee N.V.
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Provedor de employee benefits (meal vouchers, gift cards, mobility). Reforçada no T3 2025 a €14,65/acção quando o gestor considerou que as acções caíram para um preço especialmente atractivo. Sem articulação de tese detalhada nesta carta.
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PME Pro Medicus Limited
- Vision Capital Fund convicção: top
SaaS de imagem médica em streaming cloud, com receita recorrente alta, contratos plurianuais e penetração crescente nos hospitais top dos EUA. Identificada por Vision como exemplo de produto/serviço com receitas recorrentes elevadas e elevado lifetime value. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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PDEX Pro-Dex
- Long Cast Advisers convicção: top
Pro-Dex é fabricante niche de embedded surgical tools. <4M shares outstanding, buyback oportunístico. Compra em low-30s = 8x EBITDA trailing, 50% abaixo de 52-week high. Catalisadores empilhados: renovação de contract com largest client; pursuit de acquisition de supplier; lançamento self-branded CMT/thoracic; transfer do supply agreement Monogram→Zimmer Biomet; upside até 2030 via hurdles. Stock deprimido + catalisadores sustenta convicção five year double; promovida a top-five.
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PGR Progressive Corporation
- Middle Coast Investing convicção: core
Quarta maior posição (4,7%). Detractor do trimestre pelo segundo trimestre consecutivo, mas o gestor considera-a "the least concerning". Lucros estimates dos analistas continuam a subir. Combined ratios actuais insustentáveis — claims regressam ou Progressive desce rates, e se não descer entra concorrência. Policy in force growth abrandou para 8,5% anualizado MoM (13% YoY) em Agosto vs 18% no início do ano. Trades a <13x trailing lucros; ordem pendente abaixo do preço actual para completar posição em contas underweight.
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PRSU Pursuit Attractions & Hospitality, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Operadora-proprietária de alojamentos e atracções turísticas selectas em destinos de elevada procura. A gestora reforçou a posição no início do trimestre, depois de a Pursuit adquirir uma nova propriedade na Costa Rica — mercado tendencialmente contracíclico e considerado um bom encaixe estratégico. As receitas e os resultados superaram as expectativas e, com várias aquisições recentes e fortes reservas antecipadas, a gestão elevou a orientação para o resto do ano, impulsionando as acções em 25%.
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QRHC Quest Resource Holding
- Long Cast Advisers convicção: média
Uma das holdings mais longas; major detractor YTD removeu-a do top-five. Stock fez round-trip e trada a múltiplo inferior. Com management upgraded e processes/controls apropriados, owning more é razoável. Caveat: gulf entre $80M goodwill e $35M market cap triggera impairment test; dada natureza asset-lite, Avi surpreender-se-ia se não houvesse charge. Charge é puramente accounting (zero impacto em tangible book ou cash) mas Mr. Market detesta impairments. Year-end em fim de Fevereiro 2026.
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RBC RBC Bearings Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Fornecedor de referência de rolamentos especiais, engrenagens e produtos de controlo de movimento, com mais de 70% da receita em componentes de fonte única ou principal, o que sublinha o seu papel crítico nas cadeias de fornecimento dos clientes. A estratégia de produzir antes da procura sustenta prazos e qualidade de entrega.
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RDDT Reddit, Inc.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Plataforma de referência de redes sociais e discussão em linha assente em comunidades, com uma base de utilizadores muito envolvida. O modelo por interesses gera sinais únicos para segmentação publicitária e o acervo de conteúdo autêntico gerado por utilizadores posiciona-a para beneficiar da reconfiguração da pesquisa pela IA generativa. A receita subiu 78% em termos homólogos no segundo trimestre.
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RLI RLI Corp.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Seguradora especializada de danos patrimoniais e responsabilidade civil, extremamente selectiva na subscrição, com linhas diversificadas em nichos como autocarros públicos e escolares, habitação no Havai e caução. Entre 2015 e 2024 o rácio combinado médio foi de 89,3% e a rendibilidade dos capitais próprios de 16,6%, apesar do excesso de capital. Detida desde 2011, a acção transacciona habitualmente com prémio e foi reforçada a cerca de vinte vezes os resultados do exercício.
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FOUR Shift4 Payments Inc. Class A
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: core
Processador de pagamentos integrado especializado em hospitalidade (restaurantes, alojamento, lazer). Trimestre com ligeiro miss em volumes, EBITDA e EPS mas batimento em net revenue e free cash flow. Excluindo Global Blue (tax-free shopping), orientação anual de net revenue foi elevada. Global Blue sob IFRS criou confusão sobre desempenho subjacente. Continua a esperar 20%+ organic net revenue growth em 2025.
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SHOP Shopify Inc.
- Vision Capital Fund convicção: top
Plataforma de e-commerce para comerciantes globais, com escala crescente e penetração em enterprise. Identificada por Vision como exemplo de plataforma altamente customer-centric. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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SLNO Soleno Therapeutics, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Empresa biofarmacêutica desenvolvedora do tratamento Vykat para a síndrome de Prader-Willi, uma perturbação genética que provoca fome invulgarmente intensa. Um relatório de um vendedor a descoberto questionou a segurança do Vykat, levando a um recuo de 19% das acções. Após contactar a gestão da empresa e clínicos académicos, a gestora considera as alegações do caso baixista inexactas ou exageradas, tendo reforçado a posição na fraqueza.
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SWAG Stran & Company, Inc.
- Minot Light Capital Partners convicção: top
Empresa de produtos promocionais de Quincy, Massachusetts, com 33 milhões de dólares de capitalização e sem cobertura sell-side, destacada como ilustração do processo de investimento. Desenha e fornece merchandising de marca, com receitas a crescerem de 30 milhões em 2019 para mais de 100 milhões. A dinâmica de escala reforça a vantagem competitiva. Wetherald construiu a posição após a regularização das contas atrasadas, transaccionando perto do valor líquido de activos correntes, e acumulou de forma significativa após os resultados.
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TGT Target Corporation
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada oportunisticamente na carteira Dividend Income, a par de Nestlé, Starbucks e Tyson Foods. A carta não articula tese individual detalhada para a Target.
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0700.HK Tencent
- Antipodes Global Value Fund convicção: top
Tencent reagiu positivamente a comentários do Treasury Secretary sobre as negociações entre os EUA e a China. O gestor destaca a resiliência da plataforma num período mais lento na economia chinesa e o leque de negócios (mobile games, video streaming, fintech, cloud) com potencial para beneficiar de uma recuperação de consumo. Posição reforçada com dimensão meaningfully larger do que Alibaba, dada a tese mais forte no gaming e na monetização de IA via WeChat search e advertising.
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TSLA Tesla, Inc.
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EV maker e autonomous driving pioneer. Três catalysts no Q3: (1) record Q3 vehicle deliveries e energy storage deployments, com Model Y variant em China a elevar expectativas; (2) confidence reinforçada por novo CEO comp package e ~$1B em personal share purchases por Musk (precisa 8x market cap e 25x adjusted EBITDA); (3) AI initiatives — Austin robotaxi network expandiu de 20 para 170 sq miles em 2 meses; FSD V14 pending unsupervised driving; Optimus humanoid volume production prevista next year.
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TEVA Teva Pharmaceutical Industries Limited
- Sound Shore Fund convicção: core
Specialty drug maker focada em doenças neurológicas e respiratórias. Comprada em 2023 a 4x resultados com 20%+ free cash flow yield, após período de poor capital allocation por equipas anteriores. Nova liderança focada em execução e desenvolvimento de pipeline, levando a upward inflection em margens e a resultados positivos de clinical trials. Top contributor de 2024 recuou no T1 por preocupações regulatórias sobre healthcare. A gestora interpretou como oportunidade e adicionou à posição.
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SCHW The Charles Schwab Corporation
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Adicionada durante o trimestre (top net purchase, $47,6K). Holding desde 2022. Beneficiária de capital markets reactivation e improving fundamentals.
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TTD The Trade Desk, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: core
DSP independente dominante para anunciantes da open internet fora dos walled gardens de Meta, Google e Amazon. Top Dog no Frost Radar 2025. Posicionada para a transição secular de gasto linear TV para CTV (CTV deve subir para 44% até 2028). Tropeços recentes: miss de 4T24, transição lenta para Kokai (75% do gasto), previsão branda de 3T25. Pressão competitiva de Amazon DSP via parcerias com Roku, Disney, Netflix, SiriusXM e Spotify. Vision considera receios exagerados. Reforçada no trimestre.
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TMO Thermo Fisher Scientific Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: core
Life sciences tools com instrumentos, consumíveis, bioproduction tools, diagnósticos especializados e contract research/manufactura. Gestão orienta para 3-6% organic revenue growth em 2026-2027 à medida que end markets recuperam. Com forte cost management, mid-to-high single-digit adjusted operating income growth; com capital deployment, crescimento de resultados ainda melhor. Pós- 2027, 7%+ organic revenue growth dada drivers de longo prazo de life sciences tools. Competitively advantaged business em valuation razoável.
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TWST Twist Bioscience Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Empresa de life sciences que alavanca plataforma proprietária silicon-based de DNA writing com aplicações em descoberta de fármacos, diagnósticos, agricultura e materiais industriais. Recentemente reportou 18% de revenue growth e melhoria de gross margins, impulsionada por procura forte em next-generation sequencing, compensando vendas mais fracas de synthetic biology. A equipa vê o risk-reward como compelling e a nova partnership com Veracyte como validação adicional da plataforma com potencial de upside de longo prazo.
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TSN Tyson Foods
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada oportunisticamente na carteira Dividend Income, no conjunto de adições a nomes existentes durante o trimestre. A carta não desenvolve tese individual para a Tyson Foods.
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UCTT Ultra Clean Holdings, Inc.
- Rewey Asset Management LLC convicção: top
Fornecedor de equipamento semiconductor (1,2 mil milhões), focado em gas delivery e serviço. Lam Research representa 33% das receitas, Applied Materials 23%. Acções fecharam o T3 em 27,29 dólares, bem abaixo do máximo de 52 semanas (41,84). Balanço sólido: dívida bruta 478,4 milhões, caixa 327,4 milhões, net debt/EBITDA ~1x. Três drivers: secular em logic/foundry, recuperação cíclica em semi-capx e self-help de capacidade.
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OLED Universal Display
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: starter
Os parceiros aumentaram a posição em Universal Display no Global Fund no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Universal Display. Peso de 1,42% no Global Fund em 30/09/2025.
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UPST Upstart Holdings Inc
- Maple Tree Capital convicção: top
Maior posição da carteira Jonagold e marketplace de crédito por IA. No segundo trimestre, a Upstart aumentou a receita 102% e regressou ao lucro, com os produtos Auto e HELOC a ganharem tracção. O aumento dos empréstimos em balanço e um relatório errado da BTIG sobre incumprimentos pressionaram a acção, que caiu cerca de 30% no fim do trimestre. A Maple Tree reforçou a posição perto dos 70 dólares, vendo-a como líder emergente do crédito por IA.
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UEC Uranium Energy Corp
- Maple Tree Capital convicção: top
Maior posição da carteira Heartwood e mineira norte-americana de urânio. A posição foi iniciada no quarto trimestre de 2024, financiada pela venda da Google, na tese de que a aceleração da corrida à inteligência artificial tornaria visíveis as restrições de energia dos centros de dados. Como produtora de urânio — ingrediente central da energia nuclear —, a empresa beneficia directamente dessa procura. A posição já valorizou mais de 130% e o gestor reforçou-a ao longo do percurso.
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VCYT Veracyte, Inc.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Empresa de diagnóstico molecular que fornece testes de cancro não invasivos, ajudando os médicos a decidir de forma mais informada e a evitar cirurgias desnecessárias. Tem três testes aprovados e reembolsados — Decipher, Afirma e Prosigna. A receita cresceu 14% em termos homólogos para 130 milhões de dólares, com expansão de margem e geração de caixa sólida.
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VRTX Vertex Pharmaceuticals
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: core
A segunda posição existente reforçada no trimestre, pelo mesmo motivo apontado para a Novo Nordisk — fraqueza de preço de curto prazo a criar uma oportunidade atractiva de retorno face ao risco. O reforço foi financiado pelo alívio da posição na Alibaba, decidido com base na relação entre retorno e risco.
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VSH Vishay Intertechnology, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Produz componentes electrónicos passivos e semicondutores discretos — resistências, bobinas, condensadores, transístores de efeito de campo e díodos. A indústria é cíclica mas a dinâmica competitiva é estável e a empresa beneficia do crescimento incremental em veículos eléctricos e electrificação industrial. Está a emergir de uma descida cíclica que se seguiu aos excessos e ao acumular de componentes da era da Covid. A equipa está cautelosamente optimista quanto aos planos de crescimento.
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VOW3.DE Volkswagen
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço em fabricante automóvel alemão alinhado com a tese de rotação para sectores europeus estruturalmente penalizados pelo consenso. Valuation reflecte cenário particularmente exigente em torno de regulação europeia, competição chinesa e capacidade de produto, em contraste com adaptabilidade demonstrada e geração de resultados sustentada.
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WTM White Mountains Insurance Group
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: top
As gestoras aumentaram a ponderação nesta holding de seguros a preços descontados durante o trimestre. White Mountains continua a ser uma das empresas mais focadas em valor por acção que a Southeastern conhece. Demonstrou-o de novo após o fecho do trimestre com a venda altamente acretiva da participação controladora na Bamboo, com um retorno próximo de 4x em cerca de 2 anos de detenção.
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WSC WillScot Holdings Corporation
- Turtle Creek Equity Fund convicção: top
A WillScot Holdings é o fornecedor dominante de soluções modulares de espaço na América do Norte — escritórios modulares, salas de aula temporárias e contentores de armazenamento. Consolidou uma indústria outrora fragmentada, criando vantagens de escala que se traduzem em poder de preço. A Turtle Creek adicionou a posição no ano passado e, após a queda da cotação, reforçou-a, tornando-a uma das cinco maiores do fundo. O gestor espera crescimento via aquisições bolt-on e expansão para ofertas adjacentes.
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WDAY Workday
- Parnassus Core Equity Fund convicção: core
Posição reforçada juntamente com a Salesforce, num movimento que concentrou a exposição a software em nomes de maior convicção. Integra o tema das áreas atractivas de software dentro das tendências seculares de Inteligência Artificial.
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