Novas posições
342 movimentos · 285 empresas · Q3 2025
42 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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SNPS Synopsys Inc
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: starter
Líder global em electronic design automation (EDA) e semiconductor IP — ferramentas mission-critical para design e verificação de chips. Em 2025, a Synopsys expande capacidades via aquisição da ANSYS, long-term holding da estratégia, alargando o alcance do chip-level ao system-level design. Posiciona-se nos Big Three do EDA (com Cadence e Siemens), com mais de 80% das receitas em licensing recorrente. Catalisadores: sinergias da ANSYS, crescimento do EDA com complexidade de chips IA.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
EDA software vendor líder para semicondutores. Duopoly com Cadence — "like Visa and Mastercard in payments" — com sizable moats. Closed ANSYS acquisition (long-time Baron investment), strengthening simulation, expansion para auto/industrials, e cost synergies. Starter iniciada após sell-off no Q3 reporte de resultados — IP weakness (18% revenue) por China sales restrictions toggle e Intel reduced demand. Mgmt argumenta worst-case scenarios assumed, headwinds temporários não estruturais. Gestora vê >2x lucros até 2030.
- Bristlemoon Global Fund convicção: core
Líder em EDA e #2 licensor de IP de chips. Oligopólio estável com Cadence e Siemens distante. Iniciada após colapso de -36% pós-resultados FQ3 2025 (IP segment miss, c.30% receita). Headwinds temporais: restrições EDA exports China seis semanas em Maio-Julho; exposição IP a Intel 18A sem external customers. Impacto real em FY25/26 EPS: mid-teens % versus -36% stock reaction. Pivot do IP para data centre AI mais valioso que off-the-shelf.
- LongRun Equity Fund convicção: core
Segundo novo investimento do trimestre. Com a Cadence, a Synopsys é líder do desenho de chips e desempenha papel crítico no fabrico de semicondutores. Após queda acentuada da cotação, a gestão reconheceu desafios de curto prazo no negócio de propriedade intelectual, por menor procura e restrições de exportação para a China; o núcleo do negócio mantém-se sólido e a integração da Ansys decorre no prazo previsto. O gestor destaca o posicionamento em desenho de chips orientado para IA.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A Synopsys foi iniciada como nova posição de optionality no trimestre. A NZS enquadra a adição na sua leitura de que os agentes de IA podem expandir o mercado de software; a carta não detalha a tese individual da posição.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Iniciada oportunisticamente após -35% no share price stemming de uncharacteristic revenue miss que Polen considera temporário. Market leader em electronic design automation (EDA), critical para semicondutores. Beneficiária directa do secular tailwind de 'democratization of chips' e Gen AI driven capex. Polen antecipa mid-to-high teens de crescimento de resultados no longo prazo. Coerente com aumento de exposição estructural ao supply chain de semicondutores articulado no trimestre.
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ELV Elevance Health Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
Seguradora norte-americana de cuidados geridos, mais diversificada e menos exposta ao Medicaid do que a Centene. Anteriormente conhecida como Anthem e Wellpoint, é uma das maiores seguradoras de saúde do país e a maior entidade com fins lucrativos da Blue Cross Blue Shield Association. Opera em seguro comercial, Medicare Advantage e Medicaid, com benefícios de farmácia, vida e invalidez.
- Artisan Value Fund convicção: starter
Nova posição no T3 2025, em troca directa por Cigna. Uma das maiores seguradoras de saúde dos EUA e maior entidade com fins lucrativos da Blue Cross Blue Shield. Opera em comercial, Medicare Advantage e Medicaid. Menor exposição a gestão de benefícios de farmácia do que a Cigna, logo menor risco de reforma regulatória. Comprada abaixo de 10x lucros deprimidos de 2025, contra média de 16x a dez anos.
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Major medical-care organization US. Posição estabelecida no 3T 2025 após saída de UnitedHealth em Maio amid Medicare Advantage investigation. Mesma estrutura industrial favorável — entrenched position em consolidated, regulated markets — mas com valuation muito mais palatable e less legal risk.
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: core
Nova posição iniciada após o sector segurador de saúde cair 30-50% na sequência de alegações de fraude no Medicare na UNH. Operadora disciplinada com mais de 45 milhões de membros, marcas Anthem Blue Cross Blue Shield e Wellpoint, e gestor interno de benefícios de farmácia Carelon. Hardt considera a má conduta isolada à UNH e estima poder de lucro normalizado de 34-40 dólares por acção, com intervalo de valor intrínseco de 440-600 contra a entrada a 310.
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AMZN Amazon.com, Inc.
- Heartland Opportunistic Value Equity Strategy convicção: starter
Gigante do retalho online e cloud computing, iniciada no trimestre após transaccionar com prémio face ao S&P 500. A gestão investe capital em vagas — duplicou os centros de distribuição em 24 meses pós-pandemia — mas aplica-o hoje em negócios de margem elevada como AWS e publicidade. É o operador mais eficiente em capex/vendas entre as grandes tecnológicas e transacciona a 15% de desconto face ao S&P 500 em EV/EBITDA.
- LongRun Equity Fund convicção: core
Empresa seguida há vários anos pelo gestor, sobretudo pela AWS, a divisão de computação em nuvem altamente rentável. A cotação tinha ficado para trás, com o mercado a ver o crescimento da AWS como dececionante e receios sobre tarifas. O gestor espera que parcerias como a da Anthropic e a monetização de IA generativa sustentem a melhoria de margens. Considera a Amazon uma empresa de qualidade subvalorizada, com potencial adicional na logística retalhista e no Prime.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Nova posição iniciada durante a fraqueza de mercado de Abril de 2025, quando notícias sobre tarifas e uma queda acentuada das cotações abriram uma janela de valorização atractiva. A gestora considera a Amazon bem posicionada para continuar a ganhar quota na distribuição retalhista e, em paralelo, fazer crescer o negócio de cloud líder de mercado. A entrada exemplifica a disciplina de aproveitar a volatilidade para investir a múltiplos razoáveis.
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ANET Arista Networks, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: core
Leading provider de networking solutions de alto desempenho para data centers, cloud e enterprises. Advanced switching/routing powered by proprietary software. Customers: Microsoft, Meta, Oracle + crescente enterprise base. Unprecedented AI infrastructure buildout torna networking crítico. NVIDIA tem stack comprehensive, mas Arista é o líder em Ethernet — interconnect servers within DCs e extensão a emerging architectures connecting AI accelerators no rack. Bem posicionada para capturar share como vendor diversification para AI clusters.
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Leading provider de networking de alto desempenho para data centers, cloud providers e enterprises. Advanced switching/routing platforms com proprietary software — scalability, automation e flexibility. Receita de hardware bundled com software e support — major cloud clients (Microsoft, Meta, Oracle) e enterprise growing. Em unprecedented AI buildout, networking ganha protagonismo; Arista como leading networking company com best-in-class Ethernet solutions, posicionada para capture share do data center networking stack.
- TCW Concentrated Large Cap Growth Fund convicção: média
Nova posição. Fornecedor líder de redes cloud focado em Ethernet de alto desempenho, cuja plataforma assenta no EOS, um stack de software unificado e escalável que cobre todos os segmentos do mercado de redes. Os gestores consideram que as vantagens de produto — velocidade, consistência, normas abertas, escalabilidade e fiabilidade — posicionam a empresa para ganhar quota num mercado em rápida expansão, impulsionado pela procura associada à IA.
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BDX Becton, Dickinson and Company
- Hinde Group (1578 Partners, LP) convicção: core
Becton Dickinson é uma tecnológica médica global diversificada, com quotas de mercado quase monopolistas e margens elevadas. Werres classifica-a como special situation: o acordo de Reverse Morris Trust com a Waters monetiza os negócios de Biosciences & Diagnostics por cerca de US$18,8 mil milhões e remove um overhang de crescimento, deixando a New BD a transaccionar abaixo de 10x os resultados estimados para 2026.
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Empresa global de tecnologia médica, líder em dispositivos essenciais a hospitais — seringas, bombas de infusão e diagnóstico. Historicamente um crescedor consistente de receita de dígito médio, enfrenta agora pressões de curto prazo: redução de inventários pós-Covid, procura fraca na China e cortes da NIH. Os gestores não vêem imparidades de longo prazo e apoiam-se na separação anunciada das unidades Biosciences e Diagnostic Solutions.
- Schafer Cullen Value Equity convicção: core
Empresa de tecnologia médica e maior fabricante mundial de seringas, organizada em BD Medical, BD Life Sciences e BD Interventional. Historicamente um crescedor consistente de receita de dígito único médio, enfrentou ventos contrários — destocking pós-Covid, procura mais fraca na China e cortes ao financiamento do NIH — que a deixaram a 12,0x lucros, contra uma média de dez anos próxima de 19x. A planeada separação dos negócios Biosciences e Diagnostic Solutions deverá reforçar o mix.
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EQH Equitable Holdings
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: starter
Empresa em transição de life insurance company para diversified financial company. Transição deverá resultar em melhor profile de lucros, profitability e cash-generation — não reflectido na valuation actual segundo gestores. Tese é mismatch entre current pricing e structural shift do business mix.
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Em meio de transição de life insurance company para diversified financial company com better resultados, profitability e cash- generation profile. Gestor acredita que a current valuation não reflecte adequadamente este perfil melhorado — tese contrarian de re-rating à medida que o mix shift se concretiza.
- The London Company Large Cap Strategy convicção: core
Nova posição. Grupo norte-americano de serviços financeiros que apoia clientes em objectivos de reforma e património através de três negócios centrais: Equitable, AllianceBernstein e Equitable Advisors, que gerem em conjunto mais de um bilião de dólares de activos de clientes. Opera com um modelo pouco intensivo em activos, gerador de fluxo de caixa livre forte, aplicado em recompras e em dividendos crescentes. Uma transacção de resseguro com a Venerable libertou capital excedentário para a holding, reduzindo risco.
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FIG Figma, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: starter
Collaborative design platform — "Google Docs para software design". Land-and-expand sobre TAM de $30B (global workforce em software design). 100% subscription; $749M de subscription revenue em 2024 (+48% YoY) com 30% adjusted FCF margins. 80% market share em core design end market (~85% da receita). Expansão para non-designer adjacencies como next leg. AI como tailwind via accelerated software development pace e crescente importance de design como differentiator.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A Figma foi iniciada como nova posição de optionality no trimestre. A carta não detalha a tese individual; a entrada integra-se nas adições de software sustentadas pela leitura de que a IA pode expandir o mercado endereçável do sector.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: starter
Plataforma de design digital cujo software em nuvem permite a designers e programadores colaborarem na criação de produtos digitais. Posição iniciada no trimestre e quarto maior contributo: peso médio de 0,7%, retorno de 57,1% e contributo de 1,3 pontos percentuais. Detém mais de 80% do mercado de interface e experiência de utilizador e alcança mais de 13 milhões de utilizadores mensais.
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FI Fiserv, Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Líder global em processamento de pagamentos e tecnologia financeira, iniciada no trimestre após pullback da cotação. Escala, capacidades cross-selling e tecnologias profundamente embutidas nas operações de clientes geram receita recorrente atractiva e wide moat com switching costs elevados. Preocupações com desaceleração de volumes Clover devidas a one-time items deverão dissipar-se com aceleração de crescimento ainda este ano. Oferta rara de financial technology best-in-class a beneficiar de procura secular.
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Um dos maiores fornecedores mundiais de infraestrutura de tecnologia financeira, presente em mais de 100 países e constituinte do S&P 500. Receitas anuais acima de USD 20 mil milhões com Clover como motor de crescimento. Switching costs elevados, contratos plurianuais e modelo de fee escalável com volumes crescentes. Adquirida cerca de 40% abaixo do início do ano e a 13× lucros esperados após colapso de growth trap por desaceleração da Clover.
- Vulcan Value Partners convicção: core
Provedor global de soluções de pagamentos e serviços financeiros com dois segmentos — merchant solutions e financial solutions. Cada segmento fornece produtos essenciais com switching costs elevados que aumentam stickiness das receitas. Espera gerar mais de $5 mil milhões de FCF este ano, deployed em recompras de acções descontadas (additive a value-per-share growth). Empresa "we have successfully owned multiple times in the past" — acção declinou meaningful desde a venda do início do ano.
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JHX James Hardie Industries plc
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Fabricante de fiber cement e fiber gypsum products (siding, backerboard, etc.) usados primariamente em residential construction (newbuild e repair/remodel). A James Hardie adquiriu a The AZEK Company, existente no fundo, fornecendo um portfólio de produtos mais amplo para distribuidores, empreiteiros e homeowners, posicionando a empresa para ganhos de quota num addressable market alargado. Operating synergies, merger cost synergies e enhanced scale efficiencies deverão amplificar o shareholder value creation potential.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Fabricante de Fiber Cement e Fiber Gypsum products (siding, backerboard, etc.) usados primariamente em construção residencial (newbuild e repair/remodel). JHX adquiriu a empresa existente no portfolio, The AZEK Company (AZEK), o que proporciona à JHX um portfolio de produtos mais alargado para distributors, contractors e homeowners, posicionando a empresa para market share gains num addressable market alargado. Operating synergies, merger cost synergies e enhanced scale efficiencies deverão reforçar adicionalmente o shareholder value creation potential.
- Mairs & Power Small Cap Fund convicção: starter
A James Hardie é um fornecedor líder de soluções de construção em fibrocimento, produzindo e vendendo revestimentos exteriores (siding) e placas de cimento para construção residencial e comercial. O Fundo iniciou a posição após a James Hardie ter adquirido a AZEK Company, uma posição de longo prazo do Fundo. A gestora acredita que a empresa deve beneficiar da inovação partilhada e do cross-selling do portfolio de produtos AZEK adquirido.
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PBH Prestige Consumer Healthcare Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Distribuidor de OTC pharmaceutical drugs e produtos de consumo de saúde. Iniciada no trimestre, declinou após resultados mistos e revisão em baixa da perspectiva anual. A aquisição anunciada da Pillar5, fabricante esterilizado oftálmico, deverá fortalecer a oferta ao longo do tempo. A recuperação em eye care será gradual mas o resto do portfólio cumpriu expectativas, com expansão de margem bruta. Espaço para fechar o gap de avaliação face a pares.
- Ariel Mid Cap Value Composite convicção: starter
Distribuidor e marketer de produtos farmacêuticos over-the-counter iniciado no trimestre. Empresa tem track-record sólido de inovação e aquisições estratégicas para endereçar necessidades não satisfeitas do consumidor. Desde aquisição em 2017, PBH tem focado em desalavancagem do balanço via free cash flow. Tese: à medida que a empresa continua a endereçar necessidades do cliente via inovação, espera-se que crescimento de lucros impulsione expansão de múltiplos.
- Brandes Small Cap Value Fund convicção: starter
Fabricante de medicamentos não sujeitos a receita médica na América do Norte, construtora de marcas que adquire activos com desempenho aquém e ganha quota via publicidade e inovação. Das 17 marcas, 12 lideram o respectivo mercado. A procura é defensiva, a concorrência de marca própria é irrelevante e o factor decisivo é a afectação de capital.
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UNH UnitedHealth Group Incorporated
- Baron Health Care Fund convicção: média
Líder em managed health care. Após série de reveses, empresa tem agora novo management e reset de resultados projectados para 2025. Apesar dos desafios persistirem (high medical cost trends, rate pressure, PBM reform, government investigations), mantém vantagens competitivas: scale, data, integração vertical com service providers, liderança em Medicare Advantage e value- based care. Negócio atractivo em valuation próxima de mínimo relativo de 10 anos com potencial de expansão à medida que resultados recuperam de níveis deprimidos.
- Schafer Cullen Value Equity convicção: core
Maior organização de managed care dos Estados Unidos, combinando o segurador UnitedHealthcare com a plataforma de serviços Optum. O modelo integrado confere vantagem de custo durável e efeitos de rede. Após uma fase de expansão indisciplinada que elevou custos médicos e comprimiu lucros, a empresa atravessa um turnaround plurianual sob a liderança regressada de Stephen Hemsley, assente em reprecificação e cortes de custos. Comprada a cerca de 16x lucros de 2027, com dividend yield de 2,6%.
- The London Company Income Equity Strategy convicção: core
Nova posição. Maior e mais diversificada seguradora de saúde dos EUA, ancorada em duas plataformas complementares, a UnitedHealthcare e a Optum, cuja integração confere escala e visibilidade sobre os custos de saúde. As redes de prestadores, o domínio local e as capacidades assentes em dados formam vantagens duradouras. Os custos médicos elevados pressionaram margens e a acção, mas a casa vê o obstáculo como temporário e a revisão de preços a permitir um regresso gradual às margens históricas.
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ACN Accenture PLC
- Artisan Value Fund convicção: starter
Nova posição no T3 2025. Presta consultoria e outsourcing de processos de negócio a clientes empresariais. Vista pelo mercado como potencial perdedora da IA, leitura que a equipa considera exagerada dado o fosso competitivo. O abrandamento de 2025 reflecte condições macro, não disrupção. Gerador consistente de fluxo de caixa livre, balanço sólido e valorização razoável.
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Posição nova na carteira Dividend Income. A Accenture é uma empresa global de serviços profissionais — consultoria, tecnologia e operações — cuja acção caiu acentuadamente em 2025 por abrandamento da despesa de clientes e atrasos em contratos governamentais federais. A gestora vê oportunidade: balanço sólido com mais caixa do que dívida, cerca de dez mil milhões de dólares de free cash flow, dividendo aumentado 10% para yield de 2,7% e nova recompra de cinco mil milhões.
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ADBE Adobe
- Diamond Hill Select Fund convicção: core
Largest provider de creative content software no mercado, com sizeable moat. Design professionals em todas as verticals relyam heavily no robust suite de tools. Possui também direct customer engagement software e a ubiquitous Adobe Acrobat platform — dois assets que gestores acreditam underappreciated pelo mercado. Apesar de valid concerns sobre AI disruption, solution breadth, diversification, incumbency, strong positioning upmarket e ongoing willingness to innovate posicionam Adobe para weather shifts no competitive environment.
- GreensKeeper Value Fund convicção: starter
A Adobe é uma empresa global de software especializada em conteúdo criativo, marketing digital e gestão de documentos. As acções caíram com receios de que produtos de inteligência artificial ameacem as franquias centrais Photoshop e Illustrator. O gestor considera que a Adobe está bem posicionada para integrar funcionalidades de IA na sua Creative Cloud e que as suas ferramentas têm custos de mudança mais elevados do que o mercado reconhece. Foi a única compra nova do trimestre.
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AMD Advanced Micro Devices, Inc.
- Harbor Capital Appreciation Fund convicção: starter
Fornecedora líder de soluções de computação de alto desempenho e de inteligência artificial. A gestora iniciou a posição destacando um roadmap de produto mais afinado e o momentum junto dos principais fornecedores de cloud. A inovação contínua em aceleradores de centro de dados e de IA, a adopção alargada em mercados premium e a execução disciplinada posicionam a empresa como investimento atractivo de longo prazo em mercados tecnológicos em rápida expansão.
- Macquarie Large Cap Growth Fund convicção: média
Posição iniciada no trimestre. A equipa de gestão vê o mercado endereçável de chips de IA como vasto e a necessitar de um segundo fornecedor para complementar a NVIDIA. Considera a AMD posicionada para fornecer um chip competitivo na inferência e a próxima geração como opção viável para o treino de modelos.
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ASML ASML Holding
- Bristlemoon Global Fund convicção: core
Monopólio em fotolitografia EUV e efectivo monopólio DUV. Iniciada após drawdown de -45% versus pico de €1.002 em meados de 2024, a sub-25x P/E forward. Quatro argumentos bear refutados: DUV China resiliente via multi-patterning; 2nm GAA é transição etch-led, com Angstrom era a restaurar litho; DRAM/HBM EUV insertion offset Intel/Samsung Foundry; SMEE duas décadas atrás em DUV. Edge do fundo: duration versus sellside que aguarda clearance de Q3/Q4 orders.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
ASML é o largest e in most cases sole supplier de lithography systems para TSMC, Intel e Samsung. 90 por cento+ dos chips globais fluem pelas máquinas. R&D anual USD 4B é 4x revenue do competitor mais próximo. Switching costs unthinkable. Adquirida durante Q3 quando wallet share fears, China headwinds e capex cuts em dois clientes derrubaram múltiplo relativo para mínimo de década — entry point para position estrutural.
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BILL BILL Holdings Inc
- 13D Activist Fund convicção: core
Plataforma financeira para SMBs com 1,46 mil milhões de receita em 2025 e três segmentos: AP/AR (46%), Spend and Expense via Divvy (38%) e Embedded (5%). Acção colapsou de 342 dólares em 2021 para 3x P/S após transição para 12-15% growth normal. Starboard filed 13D com 8,5% e settled em seis semanas com Peter Feld no board. Elliott Management juntou-se com tese sell-the-company.
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Plataforma lider de operacoes financeiras para o vasto e subpenetrado mercado das pequenas e medias empresas. Gestores reentraram na posicao, vendo espaco significativo para aceleracao de receita a medida que mais PMEs digitalizam fluxos de back-office, com a gestao a refocar na melhoria da margem operacional. Compra efectuada a uma valuation considerada atractiva.
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BJ BJ's Wholesale Club Holdings Inc.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: core
Warehouse club com track record de market share gains sobre grocery stores, vantagem estrutural de pricing per unit ~25%. Modelo apoiado em supplier buying power, high inventory turns, eficiência labor in-store e margens financiadas por membership fees. Inflection point de membership momentum, accelerated store rollout (25-30 clubs em dois anos — fastest na história), management team proven (CEO Bob Eddy). New stores geram comparable sales a 2-3x o legacy footprint.
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição iniciada no sector consumer staples. Carta T3 lista a iniciação sem articulação detalhada de tese para além do sector.
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BSX Boston Scientific
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre, financiada por reduções em Eli Lilly e Stryker. Fabricante inovador de dispositivos médicos com vantagem de pioneiro, dados clínicos robustos e relações profundas com médicos. Os produtos Watchman e Farapulse oferecem motores de crescimento adicionais em mercados pouco penetrados, sustentando crescimento durável.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Adquirida posição ~2%. Global leader em produtos médicos para condições cardiovasculares. Acceleração do growth profile dos últimos 2 anos sustentada em duas plataformas: Farapulse (pulse field ablation para fibrilação atrial — likely to become standard of care) e Watchman (implante para reduzir risco de AVC em pacientes com fibrilação atrial, dominante na quota e em aceleração). Revenue growth low-double-digit combinado com modest margin expansion sustenta mid-teens de crescimento de resultados nos próximos 3-5 anos.
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AVGO Broadcom Inc.
- Brasada Capital Management convicção: top
Conglomerado semicondutor mega-cap adicionado em Abril 2025 após >30% pullback em tariff fears que implicavam 30% EPS cut. Tese: duopólio com Nvidia na stack IA — Broadcom domina ASICs custom (Google anchor; Meta e OpenAI assinados) com custom-AI a saltar de $8,6bn (+225% 2024) para ~$24bn em 2025; lidera Ethernet; VMware com 92% gross margin como cash engine; quase-monopólio em conectividade iPhone. Hock Tan como executor lendário em M&A.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Iniciada em Agosto. Number one provider de custom chips, capta a maioria dos restantes ~10c por dólar enterprise gasto em silicon de IA. À medida que inference workloads crescem como share do compute pie, Polen espera custom chips com larger share. Crescimento de resultados ~20% p.a. nos próximos 3-5 anos; multiple P/E mid-to-high thirties considerado fair. Cyclicality reconhecida, downcycle não esperada near-term dado capex spend intent dos maiores clientes unabated.
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COF Capital One Financial Corporation
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Nova posição e maior compra líquida do trimestre. Emissor de cartões de crédito de referência. Tese central: a aquisição da Discover é transformadora, dando propriedade da rede e ganhos de quota; a rede fechada permite captar comissões de intercâmbio mais altas. Excesso de capital estimado em 17 mil milhões de dólares, cerca de 12% da capitalização, com expectativa de devolução acelerada via dividendos e recompras. Comprada abaixo de dez vezes resultados.
- RGA Investment Advisors convicção: média
Posição nova, comprada após a aprovação regulatória da aquisição da Discover. A RGA descreve a operação como uma metamorfose estratégica que transforma a Capital One de emissora de cartões em entidade de pagamentos verticalmente integrada. A propriedade da rede Discover permite contornar os limites de interchange do débito, gerando mais de mil milhões de dólares em sinergias até 2027. Com lucro por acção projectado dos 14 dólares de 2024 para 25 em 2027, os gestores consideram a acção subvalorizada.
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CVNA Carvana Co. Class A
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Um dos mais rápidos retalhistas online de carros usados, com growth de receitas acima de 40% e target da gestão de 20-40% ao ano nos próximos cinco. Capacidade expandida de reconditioning suporta melhoria de profitability e widening da vantagem competitiva à medida que o negócio escala. Posição iniciada como small starter — gestora articula explicitamente que poderia ser maior aos preços certos.
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Maior retalhista mundial de automóveis usados em comércio electrónico por receita. Procura transformar a indústria de carros usados — vasta, fragmentada e marcada por uma experiência de cliente complicada — onde apenas uma percentagem baixa de veículos é comprada online actualmente. Através da sua plataforma verticalmente integrada, a Carvana oferece conveniência, transparência e preços competitivos; a escala nacional e a verticalização geram economia unitária atractiva, que as gestoras acreditam vir a impulsionar forte expansão de margem.
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CGNX Cognex Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Leading fabricante de machine vision systems que automatiza e optimiza processos em manufactura e logística. Posição reiniciada no trimestre. A tese assenta em três drivers: new management team focado em alinhar produtos com enhanced customer service e disciplined cost control; avanços de IA que reduzem installation e operational costs, permitindo acesso a clientes small e mid; e upside potencial via cyclical recovery nos end markets de Cognex que poderá fortalecer o profit cycle.
- Mairs & Power Growth Fund convicção: starter
Líder global em tecnologia de visão por máquina, servindo logística, automóvel, embalagem, electrónica de consumo e semicondutores. A gestora considera que a IA transformou radicalmente o campo — sistemas que antes só funcionavam em ambientes rigidamente controlados passam agora a adaptar-se a condições reais — esperando aceleração material da adopção nos próximos anos. Beneficia ainda do onshoring industrial nos EUA e da procura crescente por automação fabril. Posição starter iniciada no terceiro trimestre a valorização modesta (0,26% do NAV).
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COLB Columbia Banking System, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Banco comercial sediado no estado de Washington em estágios iniciais de wind-down de uma large portfolio de loans low-yielding substituindo-os por relationship loans higher-yielding organicamente e core deposit funding de baixo custo. Combinação de operational-cost savings associadas ao merger com Pacific Premier Bancorp e foco crescente em fee-based income deverá permitir margens de lucro acima do histórico e perspectiva atractiva de EPS growth, permitindo eventualmente share buybacks incrementais ou aumentos de dividendo.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Banco comercial sediado no estado de Washington em estágios iniciais de wind-down de uma large portfolio de loans low-yielding, substituindo-os por relationship loans higher-yielding organicamente e core deposit funding de baixo custo. Combinação de operational-cost savings associadas ao merger com Pacific Premier Bancorp e foco crescente em fee-based income deverá permitir margens de lucro acima do histórico e perspectiva atractiva de EPS growth, permitindo eventualmente share buybacks incrementais ou aumentos de dividendo.
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STZ Constellation Brands Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
Produtora e distribuidora norte-americana de cerveja, vinho e bebidas espirituosas, mais conhecida pelas marcas mexicanas Modelo Especial e Corona. A acção esteve sob pressão com o abrandamento marcado do crescimento no último ano. A empresa mantém um cliente central fiel e ganha quota de forma constante no mercado cervejeiro norte-americano há vinte anos, apoiada na Modelo Especial.
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Posição nova na carteira Dividend Income. A Constellation Brands é a líder em cerveja importada nos EUA, com marcas premium como Modelo, Corona e Pacifico e base de clientes ampla e leal. A acção teve fraco desempenho em 2025, penalizada por menores vendas de álcool e por quebra junto da clientela hispânica nuclear. A gestora vê oportunidade de comprar um negócio de qualidade a valorização deprimida — menos de 13x lucros revistos, com yield de 3,0%.
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CXT Crane NXT, Co.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: starter
Posição iniciada no terceiro trimestre, resultante da cisão da Crane Corporation em 2023, negócio que a SouthernSun conhece bem como antiga accionista da empresa-mãe. Opera em dois segmentos de nicho: pagamentos automáticos e tecnologias de segurança e autenticação, esta líder global em soluções anti-falsificação para notas de banco utilizadas por mais de cinquenta bancos centrais. As margens são fortes, o balanço está conservadoramente alavancado e a posição foi iniciada a um preço atractivo.
- SouthernSun Asset Management SMID Cap Strategy convicção: starter
A Crane NXT resultou da cisão da Crane Corporation em 2023, negócio que a SouthernSun conhece bem por ter detido a antecessora durante anos. Opera através de dois segmentos: Crane Payment Innovations, em soluções de pagamento e processamento de numerário, e Security & Authentication Technologies, líder global em tecnologias anti-contrafacção usadas por mais de 50 bancos centrais. Desde a cisão concretizou duas aquisições estratégicas, com margens operacionais fortes e balanço conservador. A tese não exige expansão de múltiplos.
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FDX FedEx Corporation
- Ariel Global Fund convicção: média
Global leader em package delivery, em mercado estável e competitivo com UPS. Sob nova leadership progresso em margens via cost efficiencies, apesar de macro uncertainty. Major catalyst: spin-off do FedEx Freight (LTL) até Junho 2026, com LTL peers a trade a valuations significativamente mais altas. Move permite sharpen focus no core delivery; margin improvements podem fechar gap face a UPS. Catalisadores adicionais: aniversário da terminação do contrato USPS Outubro 2025, clareza em tariffs e potential cyclical recovery.
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Transportation, e-commerce and business services company. Materially cut structural costs com plans for further cuts — poderá resultar em parcel business mais eficiente e profitable à medida que volumes recover. LTL business é o industry's largest by revenue com second-highest margins — FedEx plans to spin it off em Junho 2026, dando exposição a high-quality business positioned for growth à medida que industrial production improves. Acções pressed amid extended freight recession — initiation a compelling discount to intrinsic value.
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IT Gartner Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
Fornecedora de aconselhamento tecnológico e empresarial que ajuda quadros dirigentes a decidir sobre prioridades estratégicas, com conferências e consultoria como negócios acessórios. O negócio de investigação abrandou, em parte por obstáculos vindos do governo federal norte-americano, das tarifas e de ciclos de venda alongados. A empresa gera fluxo de caixa livre de forma consistente e tem um balanço limpo.
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A Gartner foi adicionada como nova posição de optionality no trimestre. A entrada integra-se na rotação elevada de nomes e na tese de que as narrativas de disrupção por IA sobre o software de pesquisa e consultoria poderão estar sobrevalorizadas.
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HTFL HeartFlow Group, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Plataforma AI-driven para diagnóstico minimamente invasivo de obstruções em coronárias, reduzindo falsos negativos e positivos vs standard of care actual. IPO Agosto 2025 muito bem recebido. Moat forte: 110 milhões de imagens com treino human-aided durante 10+ anos. Asset-light com oportunidade de margin expansion à medida que algoritmo escala. 600+ peer-reviewed publications; aprovação FDA; 99% insurance coverage do core product. Empresa em early innings do growth ramp.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Health care innovator com AI para analyse de coronary CT angiogram, criando 3D model de heart arteries. AI + computational fluid dynamics + human analysts simulam blood flow para assess blockages e diagnose coronary artery disease. Baron participou no IPO no início do ano. Exemplo concreto do "long-term AI innovation flywheel" que a gestora monitora. Tese alinhada com expansion da AI para application/physical layer em health care.
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HGV Hilton Grand Vacations, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Empresa global líder de timeshare que desenvolve, marketa e opera um sistema de brand-name, high-quality vacation ownership resorts em destinos seleccionados sob as marcas Hilton Vacation Club, Hilton Grand Vacation Club e Hilton Club. Relação proprietary com Hilton Worldwide Holdings permite marketing exclusivo aos 180 milhões de membros Hilton Honors para capitalizar na procura crescente por viagens. Aquisições recentes ampliaram a base de resorts para incluir propriedades apelando a consumidores de mais alta renda.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Leading global timeshare company que desenvolve, comercializa e opera um system de brand-name, high-quality vacation ownership resorts em destinos seleccionados, sob as marcas Hilton Vacation Club, Hilton Grand Vacation Club e Hilton Club. A relação proprietary da HGV com Hilton Worldwide Holdings (HLT) permite- lhe market exclusivamente aos 180 milhões de membros do Hilton Honors para capitalizar na crescente procura de viagens. Aquisições recentes alargaram o resort base para incluir propriedades apelando a consumidores de rendimentos superiores.
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IRM Iron Mountain Incorporated
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
Novo REIT position iniciada em T3 com compelling valuation + attractive long-term growth prospects. #1 top net purchase ($27,1M). Oferece records storage management com fast-growing data center segment. CEO Bill Meany e CFO Barry Hytinen sustentam expectativa de ~10% cash flow per share growth nos próximos vários anos, materialmente acima de outros REITs. Core records management = predictable/stable growth; data center business com visibility a triplicar operational capacity; asset life cycle management cresce >20% YoY.
- TCW Global Real Estate Fund convicção: média
Líder global na indústria de records management, que encontrou uma inflexão na taxa de crescimento sustentada por novas iniciativas: data centers, reciclagem de hardware tecnológico, mercados internacionais de armazenamento de papel e soluções digitais. Posição iniciada no trimestre — a empresa está bem posicionada para beneficiar da recuperação do segmento de data centers, da durabilidade do negócio de Records Management e da sua liderança no fragmentado mercado de Asset Lifecycle Management.
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MIR Mirion Technologies, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Provider de detecção de radiação, medição e soluções de segurança para aplicações médicas, nucleares e industriais. MIR beneficia de drivers de procura duráveis incluindo foco crescente em energia nuclear, imagiologia médica e padrões globais de segurança. Gera receita recorrente via contratos de serviço e consumíveis, enquanto mercados finais diversificados reduzem ciclicidade. Margens em melhoria, progresso de deleveraging e exposição a tendências de longo prazo em infraestrutura e energia oferecem potencial de crescimento atraente a valuation razoável.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição na estratégia no trimestre. A Mirion Technologies fabrica produtos de detecção, medição e monitorização de radiação ao serviço de aplicações de energia nuclear e médicas. As suas soluções de energia nuclear são utilizadas em mais de 95% dos reactores nucleares do mundo e os produtos médicos estão presentes em 80% dos centros oncológicos. A recente aquisição da Paragon Energy Solutions reforça a sua relevância para o mercado de pequenos reactores modulares.
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NTSK Netskope, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Líder em cybersecurity especializada em Secure Access Service Edge (SASE) — categoria IT fast-growing que converge data loss prevention, secure web gateways, cloud application access e private network access. 4.300+ customers incluindo >30% das Fortune 100. Gartner estima TAM US$15B a duplicar até 2028. Diferenciação: infrastructure proprietária (>120 datacenters) vs hyperscalers, full control sobre desempenho. Platform desenhada para inspeccionar deeply cloud language sobre apps modernas (incluindo GenAI). 96% gross retention, 117% net retention.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Líder em cloud network security com arquitectura novel que habilita protecção mais forte e velocidade mais rápida — crítico à medida que ameaças cibernéticas escalam. Grande oportunidade de substituição de tecnologia legacy à frente, com growth durável previsto para os próximos três a cinco anos. Capacidades avançadas de inspecção de dados posicionam-na bem para a adopção empresarial de IA generativa.
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ODFL Old Dominion Freight Line
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Less-than-truckload (LTL) shipping iniciada no T3 e caracterizada explicitamente como "best-in-class industrial company with a pristine balance sheet, strong profitability and fabulous returns". Resultados currently burdened por volume environment fraco — deslocação cíclica aproveitada como entry point atractivo para um nome long-quality.
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: core
Nova posição, líder incontestado do mercado de transporte Less-Than-Truckload. Mantém margens operacionais de 20% e ROIC acima de 20% sobre um balanço de caixa líquida, enquanto a maioria dos pares luta por gerar lucro. A capacidade de investir na rede ao longo do ciclo — incluindo em recessões — é o diferenciador crítico face a concorrentes como a Knight-Swift e a XPO. Adquirida a 141 dólares, com intervalo de valor intrínseco de 132-200.
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ONON On Holding
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Designer suíço disruptivo de premium footwear e apparel, actualmente com ~2% de quota global em athletic footwear. Os gestores acreditam que a empresa está well-positioned para continuar a ganhar quota através de crescimento de brand awareness e wholesale presence, espaço para expandir brick-and-mortar e expandir para além de running em novas categorias de desporto e apparel. Riscos: ciclos de consumer spending e competição. Largest addition do trimestre.
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: média
On Holding foi uma das três novas posições abertas pelo fundo em T3 2025. A carta não articula tese detalhada nem rationale específico — apenas regista a entrada da posição. A empresa opera no segmento de calçado e vestuário desportivo premium, com sede na Suíça, e está cotada na NYSE. Trata-se de mid-cap em crescimento rápido com presença global, sem disclosure adicional pelo gestor nesta letter.
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ORCL Oracle Corporation
- Harbor Capital Appreciation Fund convicção: starter
Líder em infraestrutura de cloud e software empresarial. O crescimento forte em cloud e aplicações é sustentado pela procura, pela inovação em IA e por parcerias como o acordo com a OpenAI. Com uma base instalada vasta e uma adopção de cloud em expansão, a Oracle está bem posicionada para capturar a procura crescente de software e infraestrutura. As acções recuaram no trimestre após o forte rali que se seguiu ao anúncio do acordo.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Compra de Setembro. A gestora vê a Oracle a emergir como líder em infraestrutura para cargas de trabalho de IA e descreve-a como a principal desafiante em nuvem de GPU, favorecida por uma pilha tecnológica de nuvem de GPU limpa. Uma inflexão nos compromissos plurianuais de grande escala de empresas de IA, incluindo a OpenAI, demonstra essa mudança; as bases de dados e o software de gestão empresarial ainda representam a maioria das receitas e dos resultados actuais.
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PRMB Primo Brands Corporation
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Branded beverage company focada em healthy hydration. Top player em US bottled water com ~19% de market share. Portfolio diversificado across distribution channels, product format, sizes e price points permite cost-efficiently atingir 90% da população norte-americana. Consumo crescente sustentado por concerns sobre qualidade da água tap municipal, movimento wellness a reduzir consumo de soda/sumo/álcool, e inovação em flavors e premium products.
- Baron Discovery Fund convicção: core
Líder em bottled spring water e home/office delivery nos EUA; formada pela combinação Primo Water + Blue Triton (Novembro 2024). Fully vertically integrated. 13 brands incluindo Saratoga e Mountain Valley Springs. #1 market share retail water (à frente de Coca-Cola e PepsiCo); 70%+ em delivery por route density. Tailwinds: consumer health, aging municipal water infrastructure. Comprada após Q2 revelar disrupções transitórias da integração (jugs 5-gallon, novos systems para drivers); múltiplo atractivo de fundamental power.
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RYN Rayonier
- Longleaf Partners Fund convicção: core
Posição iniciada no trimestre numa empresa de terras florestais de elevada qualidade, que as gestoras já detiveram anteriormente. Foi adquirida com grande desconto e com múltiplas formas de ganhar. Após o fecho do trimestre, anunciou uma fusão entre iguais com a PotlatchDeltic, com sinergias reais que ampliam o valor por acção da empresa resultante.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre e contribuidor imediato. Empresa de timberland de alta qualidade que a Southeastern já deteve antes. Negociava a grande desconto na compra com múltiplos caminhos para vencer. Após o fecho do trimestre, a Rayonier e a PotlatchDeltic anunciaram uma fusão de iguais — exemplo raro de M&A win/win com sinergias reais. As gestoras esperam que a empresa combinada se torne a maior posição do fundo.
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RBLX Roblox
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Leading user-generated gaming platform que serve mais de 100 milhões de daily active users globalmente. Re-acceleration em crescimento driven por improved discovery algorithms e AI a aumentar velocidade de game development. Drivers esperados: expansão de utilizadores para cohorts mais velhos e mercados internacionais, levers like advertising still early stage. High incremental margins suportam margin expansion contínua.
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Leading user-generated gaming platform. Experimenta re-aceleração fundamental de crescimento via discovery algorithms melhorados e AI a impulsionar game development mais rápido e oportunidades crescentes em advertising. Posição dominante por network effects, plethora de creator tools e ability to grow virtual economy. Tailwinds seculares: expansão para older age demographics e internacionalmente; margin expansion à medida que user engagement continua a crescer.
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CRM Salesforce Inc
- Artisan Value Fund convicção: starter
Nova posição no T3 2025. Maior fornecedor de software de gestão de relação com clientes. Também catalogada como potencial perdedora da IA — receio que a equipa considera exagerado, por a disrupção de negócios com fosso competitivo largo levar anos a materializar-se. Cumpre os critérios de margem de segurança: fluxo de caixa livre consistente, balanço sólido e valorização razoável.
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Líder em software products para front office productivity empresarial. Gestoras acreditam tratar-se de wonderful business a passar por transformation para enterprise mais profitable e shareholder-focused. Desde renewed focus em operating discipline há dois anos, margens expandiram substancialmente. Vêem room adicional à medida que a empresa leverages posição única para ajudar empresas a deploy AI e restructure sales organization. Re-entrada após saída em Dezembro de 2024 com acção entretanto a declinar mais de 30%.
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FOUR Shift4 Payments, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
Nova posição. Processador de pagamentos com foco no sector da hospitalidade. Cobra pelos serviços de processamento, oferecendo gratuitamente o software crítico que os clientes precisam para gerir os seus negócios. A empresa foi fundada por Jared Isaacman, com histórico longo de aquisição de empresas de software e conversão dos modelos para bundling, gerando retornos elevados para os accionistas.
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Posição iniciada em Julho 2025 a 50,40 USD/acção, com ~1 p.p. do fundo, parte da rotação Enhabit→multiple novas posições. Sem articulação de tese detalhada na carta — entrada referida apenas como destino do capital libertado da venda de Enhabit.
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GWW W.W. Grainger
- Parnassus Core Equity Fund convicção: starter
Nova posição no sector Industrial, financiada pela redução de exposição a semicondutores. Distribuidor de produtos de manutenção, reparação e operação cujas economias de escala, efeitos de rede e plataforma de comércio electrónico sustentam serviço no próprio dia e forte fidelização. Bem posicionado para digitalização e relocalização industrial.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Iniciada com below-average weight. Líder em distribuição de produtos MRO (maintenance, repair, operating) na NA, Japão e UK, com 4,5M+ clientes e ~250 branches. High-Touch Solutions oferece 2M+ produtos com pricing power forte por embedding de serviços (inventory management, consulting, onsite support) — 60%+ da receita vem de clientes com embedded solutions. Reshoring, consolidação industrial e digital adoption como tailwinds. Margem expansão via pass-through de tarifas; share gains 3-4% anualmente em 3-5 anos.
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ZTS Zoetis
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Leader em animal health market com leading products para companion animals (pets) e livestock. Broad portfolio com multiple growth drivers e strong pipeline para address several undertreated pet conditions. Concerns sobre um dos seus arthritis drugs used em dogs pressed share price, permitindo introduzir posição abaixo do estimate of intrinsic value.
- Diamond Hill Select Fund convicção: core
Leader em animal health market com leading products para companion animals (pets) e livestock. Broad portfolio com multiple growth drivers e strong pipeline para address several undertreated pet conditions. Concerns sobre um dos seus arthritis drugs used em dogs pressed share price recentemente, permitindo introduzir posição abaixo do estimate of intrinsic value.
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III 3i Group
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Sociedade de private equity sediada em Londres com uma participação significativa na Action, a maior retalhista europeia de desconto não- alimentar — pedra angular da tese de investimento. A Action opera mais de 3.000 lojas em 12 países, com economia unitária forte e retornos de loja tipicamente inferiores a um ano. A 3i investe exclusivamente a partir do próprio balanço, o que, na visão das gestoras, a isola dos riscos cíclicos da indústria de private equity.
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AAON AAON, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
Differentiated best-in-class provider de premium HVAC para North American light commercial market + data center cooling via BASX subsidiary. Iniciada após 40% decline por overreaction a Investor Day projecções + temporary ERP hiccup. Core HVAC (~80% sales) líder em premium semi-custom com high-single a low-double digit organic growth vs low-mid single digits dos peers. BASX (20%) com hyperscaler cooling — gestora espera >40% growth anual a atingir ~40% revenue por 2027.
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ABT Abbott Laboratories
- Parnassus Value Equity Fund convicção: core
Empresa de cuidados de saúde adquirida no trimestre para reiniciar exposição ao espaço de dispositivos médicos. A equipa considera que a Abbott tem motores duráveis de receita e resultados, com procura em áreas como cuidados de diabetes, saúde cardíaca e electrofisiologia, sustentados por inovação contínua e lançamentos de novos produtos. O modelo de negócio diversificado, o alcance global e as posições de liderança em mercados-chave podem proporcionar retornos resilientes.
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ABBV AbbVie Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: top
Biopharmaceutical de grande dimensão com portfolio em imunologia, oncologia, estética, neurociências e oftalmologia. Dois drivers chave: Skyrizi (biológico para psoríase em placas, artrite psoriática, Crohn e colite ulcerosa) e Rinvoq (oral once-daily para múltiplas inflammatory diseases). Settlement com generic manufacturers empurrou competição de Rinvoq para 2037; AbbVie sem major patent expirations até mid-2030s. Expectativa de high single-digit topline e low double-digit bottom-line growth por muitos anos; balance sheet forte para tuck-in acquisitions.
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ARX Accelerant Holdings
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no Q3 com US$26,4M net purchase. Mcap US$3,3B no trimestre. Stock declinou mais de 30% no trimestre — citada entre stocks que declined >30% além dos top detractors.
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A Agilent Technologies
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Nova posição iniciada no FAM Value. Leading manufacturer de analytical instruments — especificamente chromatographers e mass spectrometers — e consumables para life sciences e aplicações industriais. Também produz active pharmaceutical ingredients para cutting-edge therapies e diagnostics. É o leading competitor de Waters Corp. (WAT), holding que casa vendeu este trimestre. Casa interpreta que life sciences industry tem sido negatively impacted por tariffs, reduced R&D expenditures e Chinese purchase patterns — most of which should subside over time.
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AL Air Lease
- Middle Coast Investing convicção: starter
Smaller competitor de AerCap. Compra pós-anúncio de deal — sem grande spike de pre-deal. Três cenários: (1) deal fecha como anunciado, +3,2% em 6-9 meses em contas tax-advantaged — equivalente a T-bill; (2) outro buyer entra com bid melhor (deal anunciado é steal vs valuation AerCap); (3) deal cai mas Air Lease ainda cheap, sem impedimento regulatório/financing.
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BABA Alibaba
- Antipodes Global Value Fund convicção: core
Reabertura com tese de beneficiário-chave de IA na China via silício próprio, LLM líder, cloud em crescimento de 25-30% ao ano e in-house application em e-commerce e search. A cloud monetiza o investimento em IA. Receitas domésticas crescem c.10% e internacionais c.20%, com perdas a estreitar. Apesar de 2026 ver lucros a cair por investimento em instant retail, gestor projecta compounding a 20% ao ano com múltiplo high-teens forward.
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ALLT Allot Ltd
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Empresa israelita de segurança de rede como serviço para operadores de comunicações e empresas a nível mundial, com plataformas implantadas por mais de 500 fornecedores de serviços. A sua base de operadores de comunicações serve de canal para levar segurança de nível empresarial a indivíduos e pequenas empresas. Em 2024 alcançou uma viragem financeira decisiva, regressando à rentabilidade e gerando free cash flow positivo, com o negócio de segurança como serviço a crescer acima de 50%.
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GOOG Alphabet
- Bristlemoon Global Fund convicção: core
Acumulada desde Junho a forward P/E em mínimos de 2022, durante momentum unwind e Liberation Day crash. Tese: sentiment indevidamente pessimista sobre AI disruption. Google saiu do estado "amorphous blob" — shippa Gemini 2.5, Veo3, AI Mode e Nano Banana (#1 App Store). Search disruption não suportada por dados. AI Overviews monetiza a paridade com search tradicional. Vantagem TCO via TPU v7 Ironwood (4,7 TFLOPS/watt vs Nvidia GB200 4,2) compounded por 980T tokens mensais.
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GOOGL Alphabet
- Sands Capital Select Growth convicção: core
Compra de Setembro. Empresa global de internet cujos negócios principais são o Google e o YouTube. Na leitura da gestora parece bem posicionada para liderar a mudança na forma como as pessoas procuram informação, alavancando o navegador Chrome, a plataforma de IA Gemini e o alcance das suas aplicações. A resolução de um processo recente do Departamento de Justiça permite ao Google perseguir essa oportunidade de forma mais agressiva.
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AVD American Vanguard Corporation
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Empresa de produtos especiais e agrícolas que fabrica e formula químicos para culturas e para a protecção da saúde humana e animal. Apesar de servir mercados essenciais com procura recorrente, transacciona a valuações deprimidas devido a receios sobre as condições do mercado agrícola e a pressões regulatórias. O gestor acredita que o mercado reagiu exageradamente a ventos contrários de curto prazo. A empresa contratou um novo CEO e tomou acções agressivas para melhorar a eficiência operacional e reduzir custos.
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AMWD American Woodmark
- Merion Road Small Cap Fund, LP convicção: core
Posição nova após o anúncio da fusão entre a American Woodmark e a Masterbrand, dois dos maiores fabricantes norte-americanos de armários residenciais. Sallen destaca 90 milhões USD de sinergias de custos face a cerca de 490 milhões USD de EBITDA, e a liderança de Dave Banyard. A indústria é altamente cíclica e as construções de habitação nova estão deprimidas há mais de três anos; uma tarifa de 25% sobre armários importados beneficia o fabricante doméstico número um.
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APH Amphenol
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Líder global em high-technology interconnect, sensors e antenna solutions. Franchise defensível — tecnologia proprietária, integração vertical, intimacy com cliente e velocidade entrepreneurial traduzem-se em pricing power, sticky share e margens superiores em end-markets diversificados. Nos últimos 10 anos cresceu vendas a CAGR de 10% e EPS a 13% via investimento orgânico e M&A, suportando dividend growth atractivo e consistente. Segmento Information & Datacom com procura forte do global datacenter build-out, com consenso considerado subestimado.
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AIV Apartment Investment Management Company
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
Posição iniciada em T3 2025 após anúncio da venda dos Boston multi-family assets criar dislocation: stock subiu inicialmente e depois declinou. Bastian considera o sale price decepcionante como "clearest signal" de que a empresa irá fully liquidate remaining properties. Cash a retornar em poucos meses via Boston dividend, Brickell sale (esperada por year end) e venda de remaining apartments. $90M operating income remanescente + development sites avaliados em $6-7/share extra.
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APG APi Group
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Leading provider de safety, specialty e industrial services. Executa bem em iniciativas de crescimento orgânico e demonstrou strong ability to compound resultados via disciplined M&A. Exposure a áreas de secular growth como fire protection e infrastructure services, combinado com scalable business model, oferece attractive long-term upside.
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ATR AptarGroup, Inc.
- Ave Maria Rising Dividend Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre: líder global em tecnologias de dispensação, com presença sólida em soluções de administração de fármacos — sprays nasais, inaladores e dispositivos para injectáveis. As acções recuaram após a gestão sinalizar desafios de curto prazo, mas o gestor do fundo considera essas questões transitórias e a acção subvalorizada numa óptica de longo prazo. Pondera 1,3% no fecho de Setembro.
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AJG Arthur J. Gallagher & Co.
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Maior broker de seguros do mundo, focado em clientes middle-market. Acções pressionadas durante o trimestre por atraso no fecho da aquisição de 13,4 mil milhões de dólares da AssuredPartners, que encerrou em Agosto de 2025 com sinergias projectadas pela gestão acima do inicialmente antecipado. A escala, expertise especializada e plataforma escalável posicionam o AJG para crescimento orgânico continuado e expansão de margens, sustentados pela resiliência do mercado global de seguros.
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ASH Ashland Global Holdings
- American Century Small Cap Value Fund convicção: starter
Empresa global de químicas de especialidade que reorientou o foco para servir os mercados finais de consumo e farmacêutico. A equipa iniciou a posição pelo que considera ser um portefólio de qualidade elevada a transaccionar com desconto significativo face às valuations históricas.
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ASMIY ASM International
- Polen Capital International Growth convicção: core
Nova posição. Fornecedor neerlandês de equipamento semi-cap essencial para os processos de front-end usados na construção de chips. A ASM domina o mercado da deposição de camada atómica, uma tecnologia cada vez mais necessária para construir portas lógicas nos chips de leading edge. O boom da IA alimenta avanços contínuos nos semicondutores, e Polen acredita que o negócio pode crescer resultados a uma taxa de high-teens durante os próximos cinco anos.
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AVBC Avidia Bancorp Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Banco comunitário de Boston e Worcester com 2,9 mil milhões de dólares em activos, com um negócio de processamento de pagamentos em crescimento. Concluiu recentemente a conversão de mútua para sociedade por acções, com preço a apenas 58% do valor contabilístico tangível, bem abaixo dos pares próximos de 130%. Com base de capital sólida, 81% de depósitos core e participação de insiders acima de 25%, o gestor vê uma combinação atraente de valor profundo e potencial de crescimento.
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RNA Avidity Biosciences
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Biopharmaceutical com múltiplos late-stage development programs a alavancar RNA technology para tratar variadas condições de distrofia muscular. Promising early data e upcoming clinical trial results suportam tese de criação de valor. Iniciada no T3 2025.
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AVNT Avient Corp
- Schafer Cullen Small Cap Value Equity convicção: média
Fornecedor global de materiais poliméricos especializados, corantes, compósitos e aditivos para mercados finais como embalagem, saúde, defesa e indústria. A empresa transitou de um negócio de materiais de base para um formulador de especialidades de margem mais alta, via aquisições e desinvestimentos focados em sustentabilidade e inovação. A exposição a sectores resilientes como saúde e defesa dá estabilidade, enquanto a recuperação da procura em embalagem e indústria oferece potencial cíclico. Comprada no trimestre.
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AVA Avista Corporation
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Utility eléctrica e de gás natural fundada em 1889 a operar em Washington, Oregon, Idaho e Alaska. Recompra após resultados fracos e queda da cotação. Sofreu impairments em alguns clean energy investments mas o core utility continua a performar bem e representa a maior parte da avaliação. Rate cases bem sucedidos no negócio regulado devem criar clareza nos lucros e crescimento em 2025-2026. Cotação atractiva a 14x lucros esperados, 1,2x tangible book value e 5,2% dividend yield.
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AXON Axon Enterprise
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição iniciada no sector industrial. Carta T3 lista a iniciação sem articulação detalhada de tese para além do sector.
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BKR Baker Hughes Company
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: starter
Energy technology firm com portfolio diversificado nos segmentos Industrial & Energy Technology (IET) e Oilfield Services & Equipment (OFSE). Posicionada para capitalizar sobre procura global crescente de gás natural e projectos LNG via franchise LNG e turbomachinery crítica. Margens EBITDA projectadas em high teens em 2025, alvo ~20%+ nos próximos anos. NovaLT gas turbines aceleram buildout de AI data center power. Acquisition de Chart Industries reforça estratégia IET. Backlog provê multi-year revenue visibility.
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BBWI Bath & Body Works
- American Century Small Cap Value Fund convicção: starter
Retalhista de fragrâncias e produtos de cuidado corporal. A equipa iniciou a posição pelo que descreve como margens elevadas e potencial de crescimento rápido, considerando que a baixa valuation deverá ser temporária e que o forte free cash flow ajuda a mitigar o risco enquanto se aguarda o desenvolvimento das iniciativas estratégicas.
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BBBY Bed Bath & Beyond, Inc.
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição nos três fundos. A atracção principal apontada para o Internet Fund é o interesse crescente pela tokenização e a participação na bolsa tZERO, que dá exposição a plataformas de negociação alternativas. A nova gestão iniciou uma reestruturação para melhorar as operações e explorar opções estratégicas. Há também potencial para vendas de activos ou cisões que possam libertar valor, factores que, na leitura dos gestores, o mercado pode não estar a reflectir plenamente no preço actual da acção.
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BELFA Bel Fuse Inc
- Merion Road Small Cap Fund, LP convicção: core
Arbitragem de estrutura de capital estabelecida na Bel Fuse, fabricante de componentes electrónicos que Sallen já deteve via acções Classe B. O desconto das acções Classe A face às Classe B alargou para níveis historicamente extremos. A Gabelli, grande detentora da Classe A, ponderou ressubmeter uma proposta para colapsar a estrutura dual-class; tendo reduzido a posição para 7,966%, recupera plenos direitos de voto. O caso base é a reversão à paridade, com downside limitado.
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BDC Belden
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Fornecedor de infra-estruturas de rede e soluções de banda larga, cabos e conectividade para aplicações comerciais de áudio, vídeo e segurança. Sob a liderança iniciada em 2023, a empresa converteu uma carteira que cobre a totalidade das aplicações de rede numa estratégia de soluções que dialoga com os clientes na fase de concepção, o que se traduziu em encomendas maiores, margens superiores e negócio mais recorrente.
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BRK.B Berkshire Hathaway
- Diamond Hill Select Fund convicção: core
Diversified holding company. Gerou strong results no seu portfolio of operating subsidiaries. Construiu significant cash position que provides stability e positive optionality no event de valuations altas para empresas públicas e privadas regressarem a níveis mais normais e permitir adquirir new businesses. Capitalizámos no announced retirement do Warren Buffett no fim de 2025 que pressed shares para adicionar a posição ao portfolio.
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BEL Bharat Electronics Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Líder em defense electronics manufacturing na Índia, ~60% de quota e segundo maior Defense Public Sector Unit do Ministério da Defesa. Cross-sector: defense communications, radars, tank electronics, electro optics, arms e unmanned systems. Receita maioritariamente do governo indiano. System integrator com R&D e cost-reduction consistentes, profitability industry-leading. Bem posicionada para "Make in India", aumento estrutural do orçamento de defesa e export optionality. Resultados compounded growth 15-20% (3-5Y).
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BIO Bio-Rad Laboratories Inc.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Global producer de clinical diagnostic e life sciences products, market leader em maioria dos products. ~70% sales recurring/ consumable. Importantly, BIO owns >35% de Germany-listed Sartorius (SRT-DE) — global leader em bioprocessing. Tax-affected, SRT stake representa quase 50% do EV de BIO, implicando valuation well-below market para core operating business — 9x 2026 EBITDA accounting for SRT stake. Both BIO e SRT viram sharp de-ratings em COVID-era hangovers; entry particularmente atractivo dada prospect de troughing fundamentals.
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TECH Bio-Techne
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Provedor líder de ferramentas de ciências da vida e diagnósticos usados em investigação biológica, testes clínicos e fabrico biofarmacêutico. Os gestores capitalizaram fraqueza recente ligada a incerteza sobre tarifas e financiamento do National Institute of Health para iniciar posição. Portefólio high-margin de consumíveis e instrumentação fornece fluxos de receita recorrente duráveis. Exposição a biopharma e ao mundo académico e ponto de entrada atractivo sublinham a tese como compounder de alta qualidade e orientado a crescimento em saúde.
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BIRK Birkenstock Holding plc
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Global footwear brand com roots desde 1774. Transformada desde 2009 em enterprise globalmente gerida sob Oliver Reichert. Receitas compostas a 20% CAGR fiscal 2014-2025; FY2025 €2,1 mil milhões com margens mid-30%. 95%+ produção in-house na Alemanha. Mix: 64% wholesale (6.000 partners, 75+ países), 36% DTC com 90 stores. Tese: receita mid-high teens suportada por core styles, year-round expansion e APAC. Industry-leading profitability via brand, vertical integration e full-price.
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BCC Boise Cascade Company
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: starter
Fabricante e distribuidor líder de materiais de construção nos Estados Unidos, com dois segmentos: distribuição e produtos de madeira. A rentabilidade enfraqueceu em 2024 perante o abrandamento da actividade ligada à habitação, mas o balanço sólido confere capacidade de resistência para participar numa eventual recuperação. A consolidação do sector e a atractividade dos activos elevam a probabilidade de transacções que revelem valor.
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BHF Brighthouse Financial
- Middle Coast Investing convicção: starter
Spin-off de MetLife em life insurance com complicated hedging strategy. Reports de negociações com Aquarian em curso; um dos biggest shareholders já expressou apoio à venda. Empresa "tem sido um bit of a mess" como public company. Posição mais pequena que HI — gestor sente- se "pior" sobre owning em no-deal scenario.
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BKD Brookdale Senior Living
- Night Watch Investment Management convicção: core
Reentrada numa posição de senior living facilities. A tese assenta na vaga de baby boomers a atingir 80 anos a partir do próximo ano, contra um sector que parou a construção há oito anos e tem o orderbook em mínimos de várias décadas. A Night Watch deteve Brookdale em 2024 mas saiu por impaciência com a gestão; em 2025 um accionista activista substituiu a equipa de gestão, que tem vindo a fechar rapidamente o gap de ocupação face aos pares.
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BN Brookfield Corporation
- Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund convicção: core
A Brookfield Corporation é uma gestora alternativa global sediada no Canadá, com mais de um bilião de dólares em activos sob gestão. Organiza-se em três negócios: gestão de activos, via participação maioritária na Brookfield Asset Management; soluções de património, que adquire passivos de seguros de longa duração; e negócios operacionais em energia renovável, infraestrutura, private equity e imobiliário. Compôs resultados distribuíveis a duplo dígito baixo a médio e gerou 14% de retorno anualizado em vinte anos.
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BT.L BT Group PLC
- Ariel Global Fund convicção: média
Incumbent UK de telecomunicações com três segmentos: Openreach (wholesale fixed-line), Consumer (retail mobile/broadband) e Business. Anúncio de separação reporting de international operations sinaliza shift em focus/transparência. Indústria a estabilizar com improving ROIC/FCF à medida que peak capex cycles tapeiam. BT acelera fiber rollout enquanto competidores pausam por capital constraints. Em Consumer, consolidação de cinco para três mobile players fomenta pricing rational. AI-driven demand (sovereign data centers, AI-enabled smartphones) suporta re-rating.
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Cabaz de energia/computação para IA
- Jackson Peak Capital convicção: core
Cabaz de seis empresas de computação de alto desempenho com infra-estrutura de data center e acesso fiável a energia, várias delas ex-mineradoras de bitcoin reconvertidas. As posições começaram como longs fundamentais e evoluíram para um trade event-driven dada a rapidez do repricing, despoletado por contratos dos grandes hyperscalers que preferem capacidade existente à construção greenfield. Foi o maior contributo do trimestre; o gestor aliviou a posição em Setembro mas manteve alguma exposição no fim do trimestre.
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CDNS Cadence Design Systems
- LongRun Equity Fund convicção: top
Novo investimento da carteira e líder em software de automação de desenho electrónico (EDA), fornecendo as ferramentas essenciais para conceber e verificar semicondutores. Cerca de 85% da receita provém de subscrições plurianuais, com retenção acima de 90%; as despesas de EDA representam apenas 2-3% do custo de um chip, o que confere elevado poder de fixação de preços. Investe perto de 35% da receita em I&D e mantém margens operacionais de cerca de 40%.
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CVGW Calavo Growers, Inc.
- Heartland Value Fund convicção: starter
Distribuidor líder de abacates e guacamole, headquartered em Santa Paula, Califórnia. Antigo CEO regressou da reforma após múltiplos CEOs, alinhado por large equity grants e compra de acções no mercado aberto. Estratégia: sair de linhas de baixa margem e escalar guacamole preparado, que cresceu 40% YoY no último trimestre e tem o dobro da margem bruta do core. Oferta não solicitada a 32 dólares por acção em Julho valida a tese.
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CP Canadian Pacific Kansas City Limited
- Appalaches Capital — Core LO convicção: média
Recebeu o produto da saída da CSX. Keys prefere-lhe o perfil de crescimento mais limpo, assente numa rede única que liga o Canadá, os Estados Unidos e o México, combinação que nenhuma outra ferroviária isolada consegue oferecer. A escolha é o reverso directo do argumento contra a CSX: perante a consolidação do sector, o gestor troca a rede regional ameaçada por aquela cuja pegada continental já está construída.
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CAH Cardinal Health, Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: core
Uma das três distribuidoras americanas dominantes (com Cencora e McKesson controlam >90% do mercado). Litigação opioide e deflação de genéricos no retrovisor; beneficia da procura crescente por terapias especialty/biológicas onde expande serviços de valor-acrescentado. Adjacências (3PL, medicina nuclear) em crescimento. Medical distribution é turnaround de execução com nova gestão a fechar gaps de serviço face a peers e mostrar progresso inicial em margens.
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CRS Carpenter Technology
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no sector industrial neste trimestre. Fabricante e distribuidor de metais especiais, fornecedor essencial dos mercados aeroespacial, de defesa, médico, de transporte, de energia e industrial. A iniciação enquadra-se na preferência das gestoras por posições industriais que fornecem componentes técnicos ou serviços essenciais de infraestrutura.
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CWST Casella Waste Systems
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Nova posição iniciada no FAM Small Cap. Quinta maior public waste collection company nos EUA. Casa seguiu o stock e reuniu com management anualmente desde 2018. CWST tem várias great investment characteristics — pricing power, scarce assets, essential services e scale. Pressões industrywide actuais, incluindo weak industrial demand e falling commodity prices, criaram buying opportunity. CWST tem sido também a little slower than expected na realização de synergies relacionadas com a Mid-Atlantic acquisition.
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CLBT Cellebrite DI
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Software company a fornecer plataforma de digital investigation primariamente para law enforcement customers. Market leader em digital forensics, com logical additions à plataforma que devem unlock incremental future growth at attractive profitability. Iniciada no T3 2025.
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Cesto de Mercados Emergentes
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: top
Cesto em Mercados Emergentes seleccionados pela sensibilidade ao dólar dos EUA. Mais de uma década de bear market relativo em EM contra EUA com avaliações descontadas à espera de catalisador. O catalisador identificado é a desvalorização do dólar requerida pelas políticas MAGA. Constituintes disclosed: B3 (3,5% YoY), XP (5,6% YoY) e Allfunds (6,2% half-year). Todas retornam capital via buybacks e dividendos com ROIC elevado.
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Cesto de Metais Preciosos
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Duas empresas com beta a metais preciosos sem risco directo de mineração. Uma é prestador de serviços a miners. Mundo inflacionário com perda de fé em bancos centrais sustenta preços elevados ou apreciação adicional dos metais. Modelo asset-light evita o capital intensity da mineração directa. Sprott é o constituinte disclosed entre o top 5 por peso, com YoY revenue growth de 35,8% — único nome do top 5 descrito como recentemente discovered pelo mercado.
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CGON CG Oncology
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa biotecnológica focada em oncology adicionada no T3 2025. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta — referenciada na lista das sete novas posições adicionadas no trimestre.
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CRL Charles River Laboratories
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Empresa de qualidade na descoberta e desenvolvimento de fármacos por subcontratação, com serviços que vão da investigação de base à produção por contrato, margens operacionais de 20% ou mais e geração substancial de fluxo de caixa livre. A base de clientes é diversa e a empresa beneficia da subcontratação crescente pelos clientes biofarmacêuticos. A receita cresceu a uma taxa anual composta de 12% em dez anos, mesmo com a queda recente.
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CDTX Cidara Therapeutics, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Biotec desenvolvendo CD388, antiviral long-acting single-dose como preventivo universal contra todas as estirpes de gripe (não-vacina). Junho 2025: Phase 2b com 5.000+ participantes mostrou até 76% de protecção em adultos não-vacinados saudáveis ao longo de 24 semanas vs placebo, sem safety issues. Compara com vacinas que cortam infecções ~40% em média (10-20% em imunocomprometidos). Phase 3 iniciado em populações de alto risco. Mercado endereçável 100 milhões+ US.
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CRCL Circle Internet Group
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Internet Fund. A empresa fornece infra-estrutura financeira digital e emite a USDC, a segunda maior stablecoin emitida, com crescimento continuado e quota de mercado a aumentar. As stablecoins servem um número crescente de transacções em finanças digitais, incluindo pagamentos e liquidação, o que deverá alargar o mercado endereçável destas moedas. A Circle opera sob enquadramento regulatório e presta divulgação financeira transparente, o que a diferencia da maioria dos concorrentes.
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CLMB Climb Global Solutions
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: starter
Única compra do trimestre. Distribuidora especializada de tecnologias emergentes e em nuvem, com presença na América do Norte e na Europa Ocidental e uma gama focada de menos de cem marcas vendidas a sete mil clientes. Cresce a receita organicamente entre 13% e 15%, com 80% de receita recorrente e mais de metade em software de segurança.
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NET Cloudflare, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: top
Nuvem de conectividade global oferecendo software de rede e segurança como serviço com 60+ produtos. Reverse proxy presente em 80% dos sites; 20% do tráfego da internet passa por Cloudflare. 265 mil+ clientes pagantes; grandes clientes (>US$100k ARR) representam 71% das receitas no 2T25. Rede Tier 1 distribuída — 13 mil+ redes em 330 cidades, 405 Tbps de capacidade. Cada ameaça bloqueada torna a rede mais inteligente — efeito de rede defensável.
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COHR Coherent Corp.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Photonics e optical components company. Listada como new networking position iniciada no trimestre, complementar a Lumentum no sub-tema de AI data center optics. Articulação fundamental detalhada deferida (carta menciona como uma das posições "initiated or increased portfolio weights" em networking).
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COIN Coinbase Global, Inc.
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Líder de mercado em cryptocurrency exchange dos EUA com mais de 65% de share de trading volume, suportando 250+ cryptocurrencies com $425bn+ em activos sob plataforma. Expansão para derivatives e mercados internacionais (aquisição Deribit) posiciona Coinbase como líder global em crypto derivatives. Modelo de negócio diversificado a transitar para receitas recorrentes via subscription. Passagem do GENIUS Act e antecipação do CLARITY Act esperadas a fornecer regulatory clarity, com impulso a institutional adoption.
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CL Colgate-Palmolive
- Diamond Hill Select Fund convicção: core
Market leader em várias categorias across attractive end markets, como household goods, personal care e pet nutrition. As leading positions combinadas com a everyday-use nature dos seus products should benefit Colgate moving forward. Recent concerns em torno de consumer weakness e inventory destocking pressionaram o share price e permitiram iniciar posição.
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CCC Computacenter plc
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Posição iniciada em Julho 2025 a £23,06/acção, com ~2 p.p. do fundo, parte da rotação Enhabit→multiple novas posições. Ryther não articula tese detalhada na carta — entrada referida apenas em conjunto com FTRE, VFC e 4IMP como destino do capital libertado da venda de Enhabit.
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CFLT Confluent
- Jackson Peak Capital convicção: top
Confluent é uma empresa de software de infra-estrutura de dados, com uma plataforma de streaming que ajuda as organizações a transmitir, ligar, processar e governar dados — capacidades cada vez mais estratégicas na era da IA. O gestor construiu a posição em Agosto, após o título cair cerca de 35% na sequência de resultados, enquadrando-a como oportunidade assimétrica: alvo de aquisição com indicadores de takeout activos e estatisticamente barata. Era a maior posição da carteira no fim do T3.
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CEG Constellation Energy Corporation
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: starter
Maior produtor de energia sem emissões de carbono dos EUA, com a maior frota nuclear acompanhada de gás natural, geotermia, eólica, solar e hídrica. Cisão da Exelon em 2022, com mais de 2,5 milhões de clientes. A aquisição pendente da Calpine expande a carteira de produção, combinando nuclear contínuo com capacidade despachável de gás. Central à transição energética dos EUA: fornece energia para electrificação, descarbonização e centros de dados de IA. Beneficia do One Big Beautiful Bill Act.
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300750.SZ Contemporary Amperex Technology (CATL)
- Antipodes Global Value Fund convicção: core
Reabertura de posição em CATL com perspectivas incrementalmente positivas. O domínio doméstico apoia o crescimento via vendas de veículos eléctricos de passageiros e adopção acelerada de camiões EV ligeiros e pesados. A nível internacional ganha quota na Europa, com vendas externas a representarem 40% do lucro bruto. Procura crescente combinada com reforma de oferta pode inflectir a rentabilidade. Negoceia a 15x lucros forward com crescimento c.20% ao ano no médio prazo.
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COO Cooper Companies
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Medical devices company que opera CooperVision (líder global em contact lenses) e CooperSurgical (líder em women’s health e fertility care). Industry de contact lenses esperada healthy com runway para crescimento à medida que customers trade up para lentes de maior qualidade. CooperSurgical enfrenta cyclical headwinds mas opera em end market beneficiário de secular tailwinds; investimentos recentes em manufacturing capacity já feitos. Slower revenue growth visto como transitório, permitiu iniciar posição a discount.
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CRWV CoreWeave Inc
- Maple Tree Capital convicção: core
Posição nova na carteira Heartwood, iniciada no terceiro trimestre através da rotação a partir da Shark Ninja e da Academy Sports. O gestor considera que a CoreWeave se enquadra melhor no objectivo da Heartwood de encontrar negócios com potencial de alavancagem operacional, reinvenção de marca e relevância de longo prazo. A empresa integra a aposta na primeira vaga de IA — computação e infraestrutura — e valorizou cerca de 10% desde a entrada.
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CPAY Corpay
- Middle Coast Investing convicção: starter
Nova posição — payments company (ex-Fleetcor). Negócio com três pernas: corporate payments (fastest growing — accounts payable e cross-border), fuel cards e lodging. Empresa juggle business lines com aquisições e divestments regulares. Cresceu vendas 8,5%/ano e lucros 7%/ano nos últimos 5 anos. Trade abaixo de 15x 2025 cash lucros. Tese complementar: hedge implícita contra preço do gás sem investir em E&P. Ideia inicial via Cash Flow Compounders de Thomas Lott.
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CRDO Credo Technology Group
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Semiconductor connectivity company que fornece soluções primariamente para data transfer dentro de data centers. Credo detém leading market share within a niche industry e beneficia do unprecedented AI infrastructure buildout e do exponential growth em data transfer needs.
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CMI Cummins Inc.
- The London Company Income Equity Strategy convicção: core
Nova posição. Líder mundial em motores para camiões pesados e médios, beneficia de relações fortes com clientes e de uma base instalada extensa que gera receitas recorrentes de pós-venda com margem elevada. A diversificação para Power Systems acrescenta estabilidade durante a descida do ciclo de camiões, enquanto o balanço sólido e a afectação disciplinada de capital sustentam investimento e remuneração accionista. Com as acções perto de lucros de meio de ciclo, a casa vê um ponto de entrada atractivo.
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6367.T Daikin Industries
- Antipodes Global Value Fund convicção: core
Capital de Fujitsu deployado em Daikin, o maior OEM mundial de HVAC por vendas e o mais diversificado regionalmente, com 20% de quota global. HVAC é uma indústria de crescimento atractivo impulsionada por urbanização, crescimento económico, subida de temperaturas e inovação em eficiência energética. O modelo verticalmente integrado e a forte presença manufactura nos EUA posicionam Daikin para recuperar quota, relativamente insulada de tarifas e capaz de internalizar refrigerante enquanto concorrentes enfrentam constrangimentos de oferta.
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DASTY Dassault Systèmes
- Oakmark Global Select Fund convicção: starter
Empresa francesa de software na vanguarda de virtual twin technology, permitindo aos clientes simular comportamento de produtos e sistemas reais em ambiente digital. Opera em nichos oligopolísticos com switching costs elevados, inovação superior e compromisso sustentado com I&D, oferecendo crescimento atractivo, expansão de margens e ROIC robusto. Apesar de fundamentais sólidos, downturns cíclicos levaram a acção a recuar quase 40% face ao pico, criando oportunidade de entrar a avaliação atractiva.
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2308.TW Delta Electronics
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Power-management components manufacturer Taiwan. Posição estabelecida no 3T 2025. Bateu expectativas de resultados em 15-20% com particular strength em power business e demand surging por liquid-cooling systems amid construction de novos AI data centers. Veículo internacional de exposição ao AI capex via fornecedores físicos, alinhado com a tese central da carta.
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DXCM DexCom, Inc.
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: starter
Empresa de dispositivos médicos especializada em monitorização contínua da glicose (CGM) para gestão da diabetes. Balanço limpo e forte geração de fluxo de caixa livre. Crescimento orgânico de receita em FY2025, com projecção de resultados sustentada. Stelo (CGM para quem não tem diabetes) bem sucedido e transição para o G7 com maior duração do sensor. Endereça o mercado amplo da diabetes tipo 2 sem insulinoterapia intensiva, com reembolso favorável. Tese de penetração estrutural da tecnologia CGM.
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DGII Digi International Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Fornecedor global de produtos, serviços e soluções de conectividade críticos para a internet das coisas, ajudando clientes a instalar, monitorizar e gerir infra-estruturas de comunicação exigentes com elevados níveis de segurança e fiabilidade. A receita recorrente passou de 4% para 27% do total entre 2019 e 2025, com 800 pontos base de expansão de margem e maior visibilidade.
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DSCSY Disco Corporation
- Polen Capital International Growth convicção: core
Nova posição. Líder japonês em equipamento semi-cap essencial para o fabrico de chips na fase de back-end, especializado em corte, rectificação e polimento de wafers de silício. A tecnologia de back-end é cada vez mais importante para a IA, dado que os pacotes de chips avançados exigem processamento extensivo pelas máquinas da Disco. Polen acredita que a Disco pode compor retornos totais a uma taxa na ordem dos high-teens nos próximos cinco anos.
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DLB Dolby Laboratories, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Desenvolve e licencia proprietary audio-video technology a content creators, fabricantes de electrónica de consumo, plataformas de video streaming e fabricantes automotivos. Penetração mais profunda das tecnologias Atmos e Vision em mais consumer electronics devices e adopção crescente por auto manufacturers deverá impulsionar margens mais altas ao longo dos próximos anos. O capital-efficient operating model gera cash flow atractivo e retornos sobre o capital.
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DKNG DraftKings, Inc. Class A
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: core
Exposição a online sports betting e iGaming, onde DraftKings e FanDuel constituem duopólio robusto apesar de competição de prediction markets como Kalshi ou Polymarket. Tese hinges sobretudo no out-growth de complex parlays e live in-game prop bets — mix shift que está a empurrar o hold (net revenue sobre gross dollars wagered) e EBITDA mais alto. Legalização adicional em Texas e Califórnia constitui upside opcional ao addressable market.
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DRVN Driven Brands Holdings
- Headwaters Capital Management convicção: core
A Driven Brands é a maior empresa de serviços automóveis da América do Norte, com marcas como Take 5, Meineke e Maaco. A tese assenta na transformação do portefólio: a venda do negócio de car wash nos EUA reduziu alavancagem e liberta fluxo de caixa, enquanto o Take 5 acelera o crescimento. Godfrey defende uma reavaliação do múltiplo em linha com pares. Aplicando 11x EBITDA de 2027, o preço-alvo é $29,50, +108% face aos $14,33.
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DUOL Duolingo, Inc.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: starter
Aplicação líder global de aprendizagem de línguas, com mais de 90% dos utilizadores activos mensais da categoria e posição iniciada no trimestre. Serve um mercado endereçável de cerca de dois mil milhões de aprendentes, estimado em 100 mil milhões de dólares anuais. A força está em transformar a educação numa experiência com mecânicas de jogo, o que tem aumentado a conversão de utilizadores em subscritores pagantes.
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EXP Eagle Materials Inc
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Fabricante norte-americano de materiais pesados de construção, com cimento Portland, betão e agregados, e de materiais leves, com placas de gesso e cartão reciclado. A gestora vê nela margens fortes, rendibilidade alta do capital investido e dos capitais próprios, e alinhamento com a preferência por qualidade. Com o ciclo residencial em queda prolongada, considera o momento oportuno e diz-se disposta a esperar pela viragem, com uma administração que classifica de excelente e que aloca capital com muito critério.
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ETN Eaton
- TCW Concentrated Large Cap Growth Fund convicção: média
Nova posição. Empresa de gestão inteligente de energia com produtos para data centers, utilities e mercados industrial e aeroespacial. Evoluiu de conglomerado cíclico de baixo crescimento para um negócio de maior crescimento e margem, menos cíclico, alavancado a tendências seculares como a electrificação, os data centers de IA e o reshoring. A carteira de megaprojectos plurianuais dá visibilidade e os gestores consideram o preço actual subavaliado.
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EW Edwards Lifesciences Corp
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Lider global em inovacao de valvulas cardiacas e em terapias transcateter. Gestores articulam que a capacidade da empresa de entregar expansao de margem e crescimento de longo prazo, a medida que os procedimentos minimamente invasivos ganham adopcao, esta subvalorizada. Reinvestimento em I&D acima dos pares e escala substancial.
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LLY Eli Lilly and Co
- The Insiders Fund, LP convicção: core
Pharma powerhouse: maker de Mounjaro e Zepbound em weight-loss/ diabetes, cancer e immunology blockbusters, pipeline em Alzheimer's. King indiscutido de GLP-1 com market cap dominance. Donanemab adiciona segundo blockbuster growth engine. Strong IP, manufacturing scale e payer adoption constroem moat. Riscos — pricing pressure, competição (Novo Nordisk), trial setbacks — dwarfed por secular tailwinds em obesity e aging demographics. Sax descreve como "generational growth story" worth owning despite "nosebleed valuation". Up ~28% unrealized desde a compra.
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ENTG Entegris, Inc.
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
Nova posição. Fornecedor de químicos especializados e consumíveis para fabricação de semicondutores. Os produtos são desenhados em conjunto com os processos de manufactura dos clientes, o que torna difícil a troca para concorrência. A miniaturização dos transístores e a introdução de novos materiais tornam a fabricação cada vez mais material-intensiva no nó de fronteira; uma eventual recuperação da procura por chips menos avançados acrescenta opcionalidade.
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WTRG Essential Utilities, Inc.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Utility sediada na Pennsylvania a prover serviços de água, wastewater e gás natural em nove estados através das subsidiárias Aqua e Peoples Gas. Rate base expansion deverá continuar driven por ongoing infrastructure investments e municipal water system acquisitions. Favorável regulatory landscape nos mercados core da empresa, incluindo Pennsylvania e Texas, suporta operational stability e consistent dividend growth. A empresa é designated Dividend Aristocrat, having raised dividendos durante 34 anos consecutivos.
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EL Estee Lauder Companies Inc.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Posicao iniciada no trimestre. Lider numa industria de beleza estruturalmente atractiva, mal gerida nos ultimos anos. A tese assenta em dinamicas solidas do sector. Apos um periodo de desempenho fraco, a empresa implementa medidas de self-help atraves de reestruturacao e ganhos de produtividade, recuperando cerca de 600 pontos base de margem bruta e mais de 1000 de margem operacional, o que deve sustentar forte crescimento de resultados.
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FILA.MI Fabrica Italiana Lapis ed Affini
- Middle Coast Investing convicção: starter
Nova posição pequena no European portfolio. Empresa de lápis e pincéis (owner of Dixon Ticonderoga). Tese sum-of-parts: FILA detém stake meaningful na Doms Industries (Indian paper/arts) — implícito que o rest of FILA fica trading too cheaply. Ideia via Overlooked Alpha.
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FERG Ferguson Plc
- Brasada Capital Management convicção: core
Maior specialty distributor de plumbing/HVAC/waterworks na América do Norte (~95% receita EUA), mix ~51% residencial e 49% non-residencial, ~60% repair & replace. Brasada iniciou due diligence no início do ano após selloff de 16% pós-resultados; mercado preçava zero new-home construction e deflação low-single-digit. Tese: housing fraco há 2+ anos, commodity products só 25% do mix, pricing sticky em distribuidores especializados. Compounding via bolt-on M&A acretivo e escala em sourcing/working capital.
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FFBC First Financial Bancorp
- Gator Capital Management — Financial Partners Funds convicção: top
Banco comercial de Cincinnati com 18 mil milhões de dólares em activos, comprado em Setembro de 2025. Pilecki considera-o bem gerido e barato — a transaccionar ao preço de 2016 apesar de resultados por acção que deverão duplicar, com o P/E a recuar de 18x para 8x. ROA de 1,40% e ROTCE acima de 20% sustentam o desconto face a pares de elevado desempenho. Cultura de crédito sólida e expansão criteriosa via aquisições reforçam a tese.
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FSV FirstService Corp.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Nova posição iniciada no FAM Dividend Focus. North American leader em community management para homeowners e condominium associations com aproximadamente 7% market share e oportunidade para steady tuck-in acquisitions. Também tem branded property services em áreas como fire protection, restoration, roofing, closets e painting — todos em mercados expanding e fragmentados com strong share positions. Casa vê strong compounding potential dado long growth runway e proven management.
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FND Floor & Decor Holdings, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
Specialty retailer e commercial flooring distributor de hard-surface flooring iniciada após sharp correction. Vantagens competitivas: everyday low pricing via direct overseas sourcing; large format stores com 4.000 SKUs (3-4x peers). Drivers: rebound em US remodel activity (cyclically depressed), pricing power, new store openings (257→500 by 2032), margin expansion (11%→15-17% EBITDA), commercial push via Spartan Surfaces. Potential 20-30%+ EPS growth anual com EPS $1,80→$4,50+ long-term.
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FTRE Fortrea Holdings
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Contract research organisation que apoia clientes biotech e farmacêuticos em ensaios clínicos para obter marketing authorisation nos EUA e outros países. Spinoff de Labcorp em Junho 2023, em processo de turnaround. Adquirida em Julho 2025 a 5,15 USD/acção como parte da rotação Enhabit→ multiple novas posições. Já elencada no apêndice como posição superior a 5% do fundo. Negoceia em rácio upside-to-downside considerado atractivo.
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GALD Galderma
- Sands Capital Global Growth convicção: core
Empresa de dermatologia sediada na Suíça que vende injectáveis faciais, produtos de cuidados de pele e terapias de grau farmacêutico. Cerca de 90% da receita provém de produtos pagos directamente pelos pacientes, o que isola o negócio de pressões de reembolso. Posição iniciada no trimestre, financiada pela venda da Sika. Reportou resultados fortes no primeiro semestre de 2025 e elevou a orientação de crescimento de vendas; o anti-comichão Nemluvio é central à tese de investimento.
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GDS GDS Holdings Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Operador de data centers mission-critical na China, com core customers Alibaba, Tencent, Baidu, ByteDance e Kuaishou. Tese: China em early innings de escalar ecossistema AI. Vantagens: large-scale power em Tier-1 cities e liderança no espaço carrier-neutral. DayOne (ex-GDS International) deverá yield $15-$20/share via private capital raise e listing nos próximos 12-18 meses. Mainland China business a 11-12x EBITDA (steep discount vs peers globais).
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GLOB Globant
- Brandes Small Cap Value Fund convicção: starter
Empresa multinacional de serviços de tecnologia focada em engenharia digital de valor acrescentado, com crescimento orgânico acima de 20% ao ano desde a entrada em bolsa em 2014. Após queda superior a 70% no ano, o comité entende que a desaceleração cíclica e o risco de IA generativa estão mais do que incorporados na valorização, com balanço saudável e relações fortes com clientes.
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GMED Globus Medical
- Antipodes Global Value Fund convicção: média
Iniciação em Globus Medical, líder com top três em dispositivos espinais, robôs cirúrgicos espinais e dispositivos de cirurgia de trauma. Pure-play em ortopedia espinal, ganha quota via inovação e business development para construir escala e preencher lacunas. Crescimento suportado por demografia, melhoria de outcomes cirúrgicos, expansão para joelhos e ancas, subpenetração da robótica em cirurgia espinal e expansão para estimulação medular. Balance sheet forte, recompras activas e capacidade de business development.
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GOGO Gogo Inc
- Middle Coast Investing convicção: starter
Re-entrada em provedora de connectivity para jactos privados. Questões persistem sobre o negócio, competição com Starlink e management. Mas nova equipa de gestão, próxima do lançamento do serviço 5G, e já lançou serviço de low earth orbit satellite. Stock pode performar bem se a corner tiver sido virada.
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GRAB Grab Holdings
- Platinum International Technology Fund convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. O gestor descreve-a como o primeiro serviço de entrega de refeições e de mobilidade do Sudeste Asiático e não divulga a dimensão da posição nem os termos da compra. A carta não apresenta a secção de alterações da carteira como inventário completo.
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HXL Hexcel Corporation
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Líder mundial em materiais compósitos avançados, com fibra de carbono, sistemas de resinas e estruturas em favo de mel usados em fuselagens, asas e motores de aeronaves comerciais, espaço e defesa, tendo a Airbus e a Boeing entre os grandes clientes. A gestora aprecia a estrutura de duopólio e os fossos profundos, com intensidade de capital relativamente alta, integração vertical e certificação regulatória a elevar os custos de mudança. A japonesa Toray é a única outra concorrente directa de escala.
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HI Hillenbrand
- Middle Coast Investing convicção: starter
Industrial company que faz equipamento para empresas de plásticos. Cyclical low point; pays good dividend; profitable ex one-offs. Reports de que empresa está em processo de venda com bids previstos shortly. Regra de M&A do gestor: só investe se está confortável a deter sem deal. Posição "small" reflecte confiança no valor subjacente, com kicker se deal materializar.
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HUM Humana Inc.
- Ariel Global Fund convicção: média
Health insurer U.S. focado em Medicare Advantage (MA), Medicaid e specialty healthcare. MA plan H5216 (47% de revenue) downgraded de 4,5 para 3,5 Stars em 2025, impactando elegibilidade para federal bonus payments em 2026. Com 2027 Star ratings due em Outubro, gestora vê strong chance de Humana regaining higher rating, restaurando acesso a quality-based federal bonuses.
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HURC Hurco Companies
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: média
Global industrial technology company especializada em CNC machine tools e interactive controls para metal-cutting industry. Serve job shops e fabricantes em aeroespacial, defesa, médico, energia e transporte através de três marcas (Hurco premium, Milltronics value, Takumi precision). Strategic positioning compelling: over 50% revenue exposure a Europa posiciona a empresa para beneficiar de European defense and industrial investment cycle multi-year.
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NURS.V Hydreight Technologies
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: top
Hydreight é plataforma vertical de saúde móvel com três pernas — Hydreight App (enfermagem mobile), VSDHOne (white-label telehealth D2C) e Hydreight MD (compliance 50 estados). Tese: SaaS multi-vertical de margem alta com network effects; management forte sob Shane Madden e backing de Victory Square (53%); runway de $50m ARR para $400-500m em 2026 via VSDHOne; valoração razoável (16x NTM EBITDA vs target 3-4x EV/S = $8-11 CAD vs $4,1 actual).
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INF.L Informa plc
- Ariel Global Fund convicção: média
Global leader em B2B events e academic publishing. Acelera organic growth no core exhibitions business via smart capital redeployment — venda de slower-growth assets a premium e reinvestimento em higher-growth opps. Catalisadores 12-24 meses: organic execution, potential sale de Taylor & Francis para tornar-se pure-play events, deleveraging acelerado, alignment de executive incentives. 2025 Capital Markets Day pode raise long-term targets. Strong FCF, improving margens, undemanding valuation vs peers.
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INGN Inogen Inc
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Discovery Fund. A empresa desenvolve concentradores de oxigénio portáteis para doentes com patologias respiratórias crónicas. Depois de anos de má gestão e de perdas de quota para concorrentes mais baratos, muitas vezes estrangeiros, o negócio estabilizou e a Inogen mantém quota dominante e uma marca líder que sustenta um prémio de preço. A nova gestão tem melhorado a rendibilidade e reacelerado a inovação num mercado que deverá ter muitos anos de crescimento secular pela frente.
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PODD Insulet Corp
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Unico fabricante de uma bomba de insulina sem tubos para o tratamento da diabetes. A bomba proprietaria tubeless confere vantagens competitivas duraveis e uma longa pista de crescimento, dado o potencial de aumento significativo do mercado enderecavel a medida que a empresa se expande do segmento de diabeticos Tipo 1 para a populacao maior de diabeticos Tipo 2.
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ITGR Integer Holdings Corporation
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Nova posição Q3 com US$25,6M net purchase. Mcap quando adquirido US$3,6B. Medical device contract manufacturer. Tese específica não desenvolvida na carta — apenas listada em Top Net Purchases table.
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5842 Integral KK
- Night Watch Investment Management convicção: top
Primeira posição japonesa do fundo, viabilizada pelas reformas de governance da Tokyo Stock Exchange. A Integral é uma gestora de private equity com modelo idêntico ao da Blackstone ou KKR. No início de 2025 lançou o quinto fundo flagship com o dobro do capital anterior, elevando os activos sob gestão em 135%. Metade da capitalização bolsista está coberta por coinvestimentos conservadoramente valorizados, e o IPO rumorado da Tekscend Photomask é um catalisador de curto prazo.
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INTC Intel Corp
- The Insiders Fund, LP convicção: core
Deep-value turnaround com asymmetric upside. Novo CEO Lip-Bu Tan comprou ~1,04M acções pessoais (~$25M em Março 2025). Governo dos EUA converteu $11,1B CHIPS Act numa participação de 9,9% (~433M acções a $20,47). SoftBank adicionou $2B estratégicos a ~$23. Foundry restructuring, AI chip bets e cost-cutting podem re-rate margens. Acções em múltiplos deprimidos contra peers. Sax está up 32% desde Trump golden share.
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IBKR Interactive Brokers Group
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no sector financeiro neste trimestre. Corretor eletrónico global de referência, que oferece execução, compensação e liquidação de baixo custo a clientes de retalho e institucionais. A iniciação enquadra-se na preferência das gestoras por gestoras de ativos, seguradoras especializadas ou fornecedores de tecnologia financeira, em detrimento de bancos expostos a deterioração do crédito ou ao aumento dos custos de depósito.
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IHG InterContinental Hotels Group
- Aoris International Fund convicção: core
Detentora e franchisadora de marcas hoteleiras globais — 20 marcas em 6.600 hotéis. Principais marcas: Holiday Inn (cerca de metade da receita), InterContinental e Crowne Plaza. Em troca de fee de franchise, IHG fornece o programa de fidelização IHG One, sistema de reservas e revenue management, tornando mais atractivo operar como franchisee do que como hotel independente. Representa 4% dos quartos globais mas 10% do pipeline, indicador de ganho de quota estrutural.
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INTU Intuit
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Nova posição em solutions business que houses QuickBooks accounting, payroll e payments para small businesses. Quota dominante em SMB accounting e DIY tax software. Runway de crescimento sustentado por pequenas empresas que ainda não usam accounting software. Gen AI agents encaixam-se naturalmente nos produtos, libertando tempo aos clientes e suportando selling-price increases. Polen espera mid-teens revenue growth e high-teens de crescimento de resultados.
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ITT ITT Inc.
- BBH Select Series – Mid Cap Fund convicção: core
Industrial diversificada em três segmentos liderada por Motion Technologies — brake pads líder de mercado com margens e returns acima da concorrência. Motion Technologies tem quota elevada em EVs e construtores chineses, crescimento above-market. Industrial Process — pumps e valves com quota crescente. Connect and Control Technologies — connectors para aerospace e defense — renegociou supply agreements decade-long a preços mais altos desde 2026.
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JLL Jones Lang LaSalle
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição iniciada no sector real estate. Carta T3 lista a iniciação sem articulação detalhada de tese para além do sector.
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KRMN Karman Holdings
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição aerospace & defense adicionada no T3 2025, que também contribuiu para o desempenho do trimestre conforme mencionado nas aerospace and defense holdings que beneficiaram de healthy end-market demand e execução em new business opportunities.
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KIM Kimco Realty Corporation
- TCW Global Real Estate Fund convicção: média
Posição iniciada no trimestre por reafectação de capital saído da Simon Property Group, reduzindo a exposição ao consumo discricionário mais fraco. A Kimco opera centros comerciais ancorados em supermercados, uma carteira de retalho mais defensiva do que a carteira de centros comerciais da Simon Property Group.
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KNX Knight-Swift Transportation Holdings, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Provedor norte-americano de serviços de transporte (truckload, less-than-truckload e intermodal) e logística. Posicionada para beneficiar de aumento da procura por freight transportation combinada com supply subdued de transportation providers. Uma viragem cíclica no freight cycle deverá impulsionar receitas, lucros e cash flow superiores, fornecendo opcionalidade para reinvestir no negócio ou devolver capital a accionistas via share buybacks e/ou aumento de dividendo.
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KTB Kontoor Brands, Inc.
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Spinoff de VF Corp em 2019 com as marcas Wrangler e Lee. Re-aberta no T3 2025 a 72,54 USD/acção (~4 p.p.), financiada por redução de CACC. Historicamente cash cow sem crescimento. A aquisição da Helly Hansen, fechada em Julho 2025, parece ir bem e marca nova fase: Kontoor a aplicar o playbook antigo da VF Corp (alavancar para comprar marca, gerir bem, pagar dívida, repetir). Adicionar crescimento a uma cash cow torna-a mais valiosa.
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KTOS Kratos Defense & Security Systems
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Aerospace & defense supplier focado em unmanned aerial drone systems, hypersonic missiles e missile defense, propulsion e space. Exposure a high-priority areas do defense budget, nimble first-to-market manufacturing strategy e proactive capacity investments suportam potencial de growth e margin expansion materiais nos próximos anos.
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1024 Kuaishou Technology
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Segunda maior plataforma de short video da China, >400M de daily active users. Diferenciada de Douyin/TikTok pelo ecosystem community-driven e profundidade de engagement em lower-tier cities. Monetization engine apoiado por AI: melhorias em ad efficiency, engagement, margens, e contribuição acelerada de e-commerce. Gestora espera crescimento de resultados mid-to-high-teens e vê o título como materialmente undervalued. Kling (AI video generation) é emerging growth driver.
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LSTR Landstar System
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Nova posição FAM Value e adição FAM Small Cap. Asset- e employee-light trucking company. Agents que trazem loads e truckers que os transportam são independent contractors — agents pagam own office rent, truckers possuem own trucks. Capital-light model com both major parties como entrepreneurs e management com years of experience a gerir ambos os lados e a allocate capital with skill. Atractive way to invest no cycle de freight challenging — should normalize over time.
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LGN Legence Corp.
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Fornecedor de referência de serviços de engenharia, instalação e manutenção para sistemas críticos em edifícios. Mais de 60% das empresas do Nasdaq-100 são clientes. Conta com 1.200 engenheiros e 3.400 técnicos de climatização e canalização, combinando concepção e construção à escala nacional face a concorrência regional. Mais de metade da receita vem de sectores de crescimento elevado, como centros de dados e ciências da vida. Tese: investimento em centros de dados e consolidação.
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LKQ LKQ Corp
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Maior distribuidor de aftermarket e recycled auto parts nos EUA e Europa — roll-up success story. EUA focado em collision products (faróis, paralamas); Europa em mechanical (motores, travões). Sourcing material via reciclagem de viaturas em leilões. Negócio recession resistant. Reduções em repairable claims pressionaram resultados — economia fraca e repair costs elevados. Stock em mínimo de cinco anos a 10x lucros, 8,5x EBITA e 3,9% dividend yield. 2,5x leverage com FCF prodigious.
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LMT Lockheed Martin
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Posição nova na carteira Dividend Income. A Lockheed Martin é o maior contratante de defesa dos EUA. Antes da compra, a acção tinha ficado atrás dos pares: perdeu para a Boeing o concurso da próxima geração de caças e anunciou um encargo inesperado de 1,6 mil milhões. A gestora acredita que os programas de defesa permitirão a recuperação das acções quando os investidores ganharem confiança nos encargos; a empresa reiterou a orientação de lucros anual e rendia 3,1%.
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LUCD Lucid Diagnostics Inc.
- Minot Light Capital Partners convicção: média
Comercializa o EsoGuard, teste de ADN aprovado pela FDA para detecção precoce de cancro do esófago, com um mercado potencial de vários milhares de milhões. Wetherald comprou após um painel independente de peritos do comité consultivo da Medicare ter validado a utilidade clínica do teste, elevando a probabilidade de reembolso. A acção foi detractora porque a empresa realizou nova colocação de acções com desconto. A estrutura corporativa pouco habitual e a relação com a PavMed são riscos reconhecidos.
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LULU Lululemon Athletica Inc.
- JB Global Capital convicção: starter
Empresa de vestuário desportivo premium fundada em Vancouver em 1998. A receita cresceu de cerca de 4 mil milhões de dólares em 2020 para 11 mil milhões nos últimos doze meses, com margens brutas médias de cerca de 58% face aos 33,05% do retalho de vestuário. Margens operacionais nos 20 e poucos por cento, sem dívida, e retorno sobre capital investido médio de 34,6% nos últimos cinco anos. As vendas internacionais cresceram 22% em termos homólogos.
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LITE Lumentum Holdings Inc.
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Leading photonics e optical components company especializada em lasers para optical communication dentro de data centers. Como data centers ficam larger e mais communication-intensive, indústria transita para new laser classes onde Lumentum tem leading share. Supply estruturalmente constrained — pricing power e share gain. Liderança em next-gen optics (co-packaged optics, optical circuit switching) endereça emerging markets que podem redefinir data center architectures. Position iniciada como top net purchase do trimestre.
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MTB M&T Bank Corporation
- Ariel Global Fund convicção: média
Commercial bank regional com strong local scale no Northeast e Mid-Atlantic. Estratégia prioritiza density sobre national expansion, com aquisições selectivas como o successful People's merger a enhance deposit base. Bank reduziu risk em commercial real estate portfolio e alavanca unique agency licenses para fee income. Bem-posicionado para parcerias em private credit. Operating leverage consistente e above-peer returns suportam perspectiva long-term.
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MRX Marex Group
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Plataforma global diversificada de serviços financeiros baseada no Reino Unido, com quatro pilares — clearing e exchange access, agency e execução, market-making e hedging, soluções de investimento. Opera em mais de 60 bolsas e está entre as 10 maiores futures commission merchants. Vantagem competitiva face a grandes bancos via flexibilidade e foco em clientes médios; vantagem face a pequenos via escala global. Empresa ainda pouco coberta — listada apenas em 2024 — e Vltava beneficia de relacionamento prévio com management.
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MMC Marsh & McLennan
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Global insurance broker iniciada no T3 caracterizada explicitamente como "high-quality compounder, overly discounted due to transitory softness in industry pricing". Financiamento parcial via trim de Travelers — gestão deliberada da exposição agregada a insurance. Tese: aproveitar deslocação temporária em pricing para construir posição num compounder long-term.
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MEDP Medpace
- Optimist Fund convicção: top
Posição iniciada em Abril como market-leading CRO em nicho biotech small/mid-cap, fundado por Dr. August Troendle (CEO, ~20% do capital). Q2 reportou aceleração: receita +14,2% YoY a 603,3M USD, EBITDA +16,2% a 130,5M USD (margem 21,6%). Repurchase de ~1,75M acções por ~518M USD. Orientação 2025 elevada para 2,42-2,52B USD de receita. Modelo full-service exclusivo e disciplina de capital allocation.
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MBGYY Mercedes-Benz Group
- Schafer Cullen Value Equity convicção: core
Um dos maiores fabricantes mundiais de automóveis premium, concentrado na marca de luxo Mercedes-Benz após a cisão da Daimler Trucks em 2021. A estratégia reposiciona a marca mais acima na escala de luxo, reduzindo a oferta de entrada e reforçando os segmentos core e top-end. A redução absoluta de custos fixos e a maior disciplina de preços visam uma rentabilidade estruturalmente superior. Valorizada a 7,8x lucros futuros, com dividend yield de 5,5%.
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META Meta Platforms
- Macquarie Large Cap Growth Fund convicção: starter
Nova posição, ainda subponderada face ao índice. A equipa de gestão reconhece as características de qualidade — base de utilizadores vasta e vantagens tecnológicas — mas entende que a empresa tem ainda obstáculos de avaliação e de qualidade a superar, sobretudo maior clareza sobre o uso do capital, antes de se tornar uma posição plena. Contribuiu de forma positiva para o desempenho relativo do trimestre.
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MU Micron Technology, Inc.
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: média
Primeira incursão na memória: posição de 3% financiada pela venda da Charter. A procura de HBM para datacenters de IA acrescentou uma componente estrutural a um negócio historicamente hiper-cíclico, com o mercado a caminho de exceder $30B em 2026. Aprovação da Nvidia para o Vera Rubin já garantida, quota de 20% com margem para subir e estatuto de único fornecedor americano de HBM; a gestora espera um ciclo mais longo do que o mercado antecipa.
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Minth Group
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Nova compra do trimestre. Fornecedor de componentes para automovel, a empresa tem registado uma aceleracao do crescimento com a reorientacao estrategica das pecas de baixo valor acrescentado para o negocio de caixas para baterias, cujas receitas cresceram 50% em termos homologos no primeiro semestre de 2025. A gestora ve o crescimento dos proximos anos sustentado por novas iniciativas, incluindo veiculos eVTOL e robos humanoides.
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425.HK Minth Group Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: média
Leading global supplier de componentes automotivos com growing exposure ao supply chain de EV europeu via rapidly expanding battery housing business. Strong OEM relationships e significant revenue growth potential até 2029. Operating leverage deve drive margin/resultados expansion. Beyond automotive, entry em humanoid robotics e eVTOLs introduz meaningful optionality. Dip recente em share price por profit-taking e tariff concerns oferece entry point atractivo antes de re-rating catalysts.
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MIRM Mirum Pharmaceuticals, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição na estratégia no trimestre. A Mirum Pharmaceuticals é uma empresa biofarmacêutica em fase comercial dedicada ao desenvolvimento de tratamentos para doenças hepáticas. A empresa está a desenvolver várias novas aplicações para os seus tratamentos, incluindo a expansão do seu produto emblemático, o Livmarli, para uma terceira indicação.
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MNDY monday.com
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A monday.com foi iniciada como nova posição de optionality no trimestre. A carta não detalha racional individual; a adição acompanha as restantes entradas de software na carteira, sustentadas pela tese de expansão do mercado pela IA.
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MPWR Monolithic Power Systems
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A Monolithic Power foi iniciada como nova posição de optionality no trimestre. A carta não detalha a tese individual; a empresa fornece soluções de gestão de energia para semicondutores, área exposta à procura associada à infraestrutura de IA.
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MSCI MSCI Inc.
- Madison Large Cap Fund convicção: starter
Nova posição. Empresa de tecnologia financeira que serve asset owners e asset managers, mais conhecida pelos índices de referência como o MSCI ACWI e o MSCI EAFE. A gestora vê um negócio único e de alta qualidade, ancorado em índices que são o padrão de medição dos mercados accionistas globais, com crescimento orgânico que requer investimento mínimo de capital, margens altas e free cash flow robusto. A equipa de gestão é considerada excelente e detém uma participação significativa.
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6981.T Murata Manufacturing Co., Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: core
Novo holding e líder em componentes electrónicos (coils, filters, semiconductors, power supplies, modules). Benefícia de rising demand para Edge AI, que aumenta significativamente MLCC content per device. À medida que MLCC utilization recovers e supply tightens, margem expansion é likely. Diversificação em baterias, RF modules e data center power systems oferece optionality long-term. Rebound no devices segment e upside de AI adoption e next-generation iPhones suportam a tese.
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NTRA Natera
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Empresa de molecular diagnostics especializada em cell-free DNA testing across oncology, women's health e organ health. Long runway de crescimento à medida que adopção de minimal residual disease (MRD) testing, uma área nascente post-cancer treatment, aumenta. Múltiplas oportunidades para alargar o portefólio MRD e estender alcance globalmente. Core women's health business actualmente profitable permite self-funding apesar do investimento pesado em oncologia.
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NEE NextEra Energy
- Schafer Cullen Value Equity convicção: média
Empresa da Florida que combina uma concessionária de electricidade regulada (70% da receita) com um negócio de renováveis (30%). A concessionária opera em regiões de forte crescimento populacional, com um regulador favorável que aprovou níveis de ROE acima da média e crescimento da base de activos. Apesar da retirada de subsídios federais às renováveis, a queda dos custos de geração solar e eólica permite capitalizar a procura de geração e transmissão. Valorizada a 19x lucros futuros.
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NKE Nike
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Re-iniciada (anteriormente detida 2015-2021). Marca icónica de sportswear com pricing power ancorado em brand e tecnologia, supply chain robusta. 65% das vendas em sapatos (high stickiness). Sob nova liderança de Elliott Hill (CEO ~1 ano), re-hire de talento de produto, reengaging com wholesale, managing-down de classic franchises e abertura de espaço para flow de novos produtos. SGA vê pathway para expansão de 500bps em operating margins ao longo de 3 anos. Below-average weight, build oportunista.
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NOVT Novanta Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Fornecedor de tecnologia proprietária e subsistemas para fabricantes médicos e industriais avançados (cerca de 750 patentes). Competências em medicina e fabrico de precisão, robótica, automação e cirurgia avançada. Produtos de fonte única, com ciclos de concepção longos e receita recorrente plurianual. Desde 2012, receita +12% e EBITDA +14% ao ano. Crescimento orgânico fraco por cadeia de abastecimento, incerteza tarifária e procura pós-pandemia. Tese: múltiplo barato para tecnologia industrial de qualidade prestes a reacelerar. Balanço forte e aquisições activas.
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NVO Novo Nordisk
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Líder global em diabetes e obesidade, com produção integrada e distribuição em mais de 170 países. Forma duopólio efectivo com Eli Lilly em GLP-1 (Wegovy, Ozempic). Posição adquirida após a maior queda diária da história, com aquisições entre DKK 287 e DKK 312 — fracção do pico de DKK 1.000+ no Verão de 2024. Growth trap colapsada por revisões em baixa, constrangimentos de produção, competição de compostos mais baratos e pressão regulatória.
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NVDA NVIDIA
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Re-iniciada em Agosto após 2,5 anos sem detenção. Polen reconhece ter subestimado magnitude da demand por AI chips. Captura ~90c de cada dólar gasto em AI accelerated semiconductors. Moat composto pela velocidade dos chips e ecosystem (CUDA, training models, network effects). Polen espera ~20% de crescimento de resultados p.a. nos próximos 3-5 anos; multiple P/E mid-to-high thirties considerado fair para o nível esperado.
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NXPI NXP Semiconductors NV
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Lider em semicondutores analogicos e embebidos, com mais de metade da receita ligada a automovel e uma posicao forte em mercados industriais. Gestores consideram a empresa bem posicionada para beneficiar do conteudo semicondutor crescente por veiculo e do crescimento da automacao industrial, suportada por um pipeline de design robusto e por relacoes profundas com clientes que criam switching costs.
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OLLI Ollie's Bargain Outlet Holdings Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Discount retailer com experiência treasure-hunt de marcas a preços fortemente descontados. Modelo closeout differenciado beneficia de tailwinds estruturais — Amazon-resistant format, acesso a prime retail locations por encerramento de competidores (Big Lots), strong vendor relationships. Trade-down do consumidor, disrupção retail e volatilidade tarifária aceleram availability de closeout inventory. Ollie's Army (programa de fidelização) representa já cerca de 80% das vendas. Equipa de gestão recente a profissionalizar operações.
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OMER Omeros Corporation
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Discovery Fund. Empresa de biotecnologia com um pipeline centrado em doenças relacionadas com o complemento e em imunologia. O produto em fase mais avançada é o anticorpo monoclonal Narsoplimab, que enfrenta decisão de aprovação da FDA ainda este ano para uma microangiopatia trombótica associada a transplante de células estaminais hematopoiéticas. Os gestores consideram fortes as probabilidades de aprovação e bastante favorável a relação risco/retorno.
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OGS ONE Gas, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Utility de gás fully regulated sediada no Oklahoma com territórios de serviço em Oklahoma, Kansas e Texas. A empresa tem um track record comprovado de rate base increases consistentes impulsionados por crescimento populacional e investimentos em infraestrutura. Backdrop regulatório favorável em cada um dos territórios deverá permitir consistência operacional e regulares aumentos modestos de dividendo, criando uma oportunidade de total return atractiva para o fundo.
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Opções call out-of-the-money (cobertura do livro short)
- Liberty Park Fund convicção: starter
Primeira utilização de opções no Liberty Park Fund. Compra de opções call fora do dinheiro como cobertura do livro short, oferecendo protecção caso os títulos sobrevalorizados continuem a valorizar. Posição dimensionada de forma conservadora, representando, em conjunto com as puts, menos de 5% do portfolio.
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Opções put out-of-the-money (protecção contra correcção de mercado)
- Liberty Park Fund convicção: starter
Segunda das duas estreias em opções no Liberty Park Fund. Compra de opções put fora do dinheiro como protecção de queda, face à leitura dos gestores de que o ciclo de mercado se encontra numa fase avançada. Cobertura contra uma correcção mais ampla do mercado.
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PCG Pacific Gas & Electric
- Greenlight Capital convicção: core
Utility regulada californiana de transmissão e distribuição de electricidade e gás natural. Múltiplo de lucros colapsou para ~8x após o wildfire de Janeiro em LA (afectando EIX, com claims a consumir parte material do California Wildfire Fund). Tese: legislatura coloca funding support no Fund e prioriza reforma do wildfire risk regime — progresso positivo em ambos já observado. Convergência esperada para ~18x sector average à medida que tail risk recede. Entrada $15,15 médio; fim trimestre $15,08.
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PANW Palo Alto Networks, Inc.
- Mairs & Power Growth Fund convicção: starter
Empresa líder mundial de cibersegurança, com uma suite abrangente que cobre segurança de rede, de cloud e operações de segurança. A migração das empresas para a cloud multiplicou os vectores de ataque, e a IA permitiu aos atacantes automatizar e personalizar ameaças. As equipas de TI procuram plataformas de protecção integrada end-to-end, num contexto em que o custo das falhas torna a defesa digital prioridade corporativa. Posição starter de 0,25% do NAV iniciada no trimestre.
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PAAS Pan American Silver Corp.
- First Eagle Gold Fund convicção: core
Equity em Pan American Silver entrou no portefólio através da aquisição parcial em acções da MAG Silver, fechada no início de Setembro. Deter a posição por menos de um mês mascarou o desempenho forte das acções no trimestre completo. Pan American oferece optionality ampla sobre prata via minas distribuídas pelas Américas. Companhia canadiana com endowments significativos de prata e portefólio diversificado de minas em produção.
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PAR PAR Technology Corporation
- Baron Small Cap Fund convicção: core
Provider de cloud-based software para a indústria de restaurantes; mcap US$1,6B. Growth desacelerou conforme customers struggle com weak consumer backdrop e slow spending em modernization. Gestor argumenta que slowdown é temporário e que PAR se posicionou como industry leader com potential de land big new accounts. Detractor do trimestre (-57bps) por concerns sobre AI competition em software broader.
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PSN Parsons Corporation
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: core
Fornecedor líder de soluções tecnológicas e de engenharia ao governo federal americano (55% de receitas) e a mercados de infraestrutura crítica. Outpaced peers em ambos os segmentos. Posicionada para capturar growth em áreas prioritárias: FAA, missile defense, cibersegurança e transportes. Gestora espera mid-teens EBITDA growth via high single-digit organic revenue, M&A e modesta expansão de margens. Major win FAA ou Golden Dome constitui upside meaningful a resultados.
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Participação não divulgada (saúde)
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Participação não divulgada iniciada no trimestre. As gestoras descrevem-na como uma empresa de saúde de elevado retorno que acompanharam à distância durante muito tempo, com parceiros de gestão interessados em concretizar valor mais cedo do que tarde. A tese de curto prazo é descrita como uma fase de observação após mudanças de pessoas e outras alterações.
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PATK Patrick Industries, Inc.
- Mairs & Power Small Cap Fund convicção: starter
A Patrick Industries fabrica e distribui componentes e materiais para os mercados de autocaravanas (RV), náutica, habitação modular e construção residencial, beneficiando de uma tendência contínua de outsourcing nestes mercados finais. A gestora iniciou a posição no terceiro trimestre depois de preocupações com tarifas e inventário terem provocado uma queda das acções para uma valorização considerada atractiva, consistente com a disciplina de valorização do processo.
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PFGC Performance Food Group Co
- 13D Activist Fund convicção: core
Terceiro maior distribuidor foodservice da América do Norte com três segmentos: FoodService (61,8% EBITDA), Convenience (20,6%) e Specialty (17,6%). Sachem Head nomeou quatro directores incluindo Scott Ferguson, Chris Kreidler (ex-CFO Sysco) e Karen King (McDonalds/Aramark). Tese central é combinação com US Foods com sinergias projectadas entre 800 milhões e 1 mil milhões. Em duas semanas após anúncio, PFGC e US Foods entraram em Information Sharing Agreement e em três semanas Ferguson juntou-se ao board.
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PNW Pinnacle West Capital Corporation
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Utility eléctrica integrada sediada no Arizona, servindo a central Arizona. Population migration e a expansão de industrial manufacturing dentro da metropolitan area de Phoenix estão a impulsionar increased energy demand e capital investment opportunities para a empresa. Improving regulatory backdrop no Arizona deverá também permitir menor volatilidade de resultados e accelerated cost recovery moving forward.
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KDEF PLUS Korea Defense Industry ETF
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Concentrated ETF com exposure a Korea's leading defense e shipbuilding contractors. Top 3 holdings: Hanwha Aerospace (17%), Hyundai Rotem (13%), HJ Shipbuilding (9%). Tese: elevated/rising geopolitical tensions Asia-Pacific drive sustained defense investment for years; Korean industry com significant cost advantages vs US/Eur peers, cheaper/faster, NATO-compatible; potencial de capture global share à medida que NATO allies funding burden shifts; Korean governance reforms pro-shareholder em curso; valuations reasonable absolute e relative.
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PCH PotlatchDeltic Corporation
- Longleaf Partners Fund convicção: média
Posição iniciada no trimestre, complementar à Rayonier, numa empresa de terras florestais de elevada qualidade transaccionada com desconto. As gestoras valorizam a fusão entre iguais anunciada após o fecho do trimestre como exemplo raro de operação vantajosa para ambas as partes, com sinergias reais e maior orientação ofensiva da empresa resultante.
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PPG PPG Industries
- Pzena Focused Value convicção: média
Fornecedora de revestimentos de referência, iniciada no trimestre. Detém franquias invejáveis em múltiplos mercados de revestimentos e gerou historicamente retornos atractivos sobre o capital. As acções transaccionam com desconto por receios quanto ao crescimento orgânico tíbio face aos pares; a equipa vê esses receios excessivamente descontados e espera melhoria à medida que mercados finais recuperem da pressão cíclica.
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PLPC Preformed Line Products Company
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição, iniciada em dimensão reduzida. Empresa industrial que fornece componentes essenciais aos sectores das utilidades, indústria e comunicações, concebendo produtos que suportam, protegem e ligam cabos aéreos e subterrâneos em redes de transporte, distribuição e comunicação. O gestor sublinha que a empresa não é seguida por analistas, é avessa a dívida e desempenha um papel central na modernização da rede e na expansão da banda larga.
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PCOR Procore Technologies
- Antipodes Global Value Fund convicção: média
Iniciação em Procore, líder de software de gestão de construção usado pelas maiores general contractors, owners e specialty trades. Concerns sobre concorrência e procura de construção mais fraca abriram a janela de entrada. Procore continua a ganhar contratos novos e a expandir contratos existentes por estar over-indexed a segmentos não-residenciais (data centres, manufactura, healthcare). O gestor projecta reaceleração para high-teens com digitização industrial e expansão geográfica.
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PGR Progressive Corporation
- Appalaches Capital — Core LO convicção: core
Nova posição do trimestre e exemplo central da tese de economias de escala partilhadas. Segunda maior seguradora automóvel norte-americana, com linhas menores em habitação, arrendamento e seguro comercial, apoia-se desde os anos sessenta em dados e análise e num canal directo ao consumidor que reduz custos. O rácio combinado alvo de 96, mantido desde 1971, devolve ao segurado toda a eficiência de escala e sustenta prémios 10 a 20% abaixo da média nacional.
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PFS Provident Financial Services, Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Sociedade gestora do Provident Bank, banco comunitário de serviço completo sediado em Jersey City, com mais de 140 balcões em três estados e subsidiárias de gestão de património e de seguros. Depois da aquisição do Lakeland Bancorp em 2024, gere cerca de 25 mil milhões de dólares em activos. O gestor destaca crédito sem incidentes, exposição limitada aos segmentos imobiliários comerciais de maior risco e um dividendo próximo de 5%.
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PRY.MI Prysmian S.p.A.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Posicao iniciada no trimestre, a medida que desenvolvimentos recentes alteraram o enquadramento. As medidas tarifarias finais excluiram o catodo de cobre a montante, conferindo as operacoes da Prysmian nos EUA uma vantagem de custo sobre os concorrentes. Esta dinamica, conjugada com uma valuation atractiva, ofereceu uma oportunidade convincente para estabelecer a posicao.
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KWR Quaker Houghton
- Schafer Cullen Small Cap Value Equity convicção: média
Líder global em fluidos de processo industrial, lubrificantes e químicos de especialidade para metalurgia, aço, automóvel, aeroespacial e indústria transformadora. Fornece produtos críticos para a eficiência de processo e a longevidade dos equipamentos. O modelo de negócio é resiliente, com forte poder de fixação de preços e execução disciplinada ao longo dos ciclos. A exposição à produção industrial, ao investimento em infraestruturas e ao reshoring deverá beneficiar de uma recuperação sustentada da indústria global. Comprada no trimestre.
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QXO QXO
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Plataforma de distribuição de materiais de construção recém-formada, no sector industrial, liderada por Brad Jacobs — executivo com histórico forte de construção e escala de negócios como XPO e United Rentals. A empresa segue estratégia de consolidação da indústria fragmentada de distribuição de materiais de construção via aquisição de distribuidores mid-size e aplicação de tecnologia avançada, logística e sistemas de pricing para melhorar eficiência e rentabilidade. Potencial de evolução para líder de escala com expansão de margem material.
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RAL Ralliant Corp
- Prosper Stars & Stripes convicção: starter
Empresa de sensores e de ensaio e medição cindida da Fortive em Junho de 2025. A gestora procura oportunidades em empresas em mudança societária, por considerar que o mercado costuma demorar a avaliar entidades novas, e descreve taxas de crescimento e margens comparáveis às de industriais de qualidade. O segmento de sensores e sistemas de segurança vende às indústrias de serviços públicos e de defesa.
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RRC Range Resources Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Empresa de E&P sediada no Texas focada em extrair gás natural das formações Marcellus e Utica Shale na Pensilvânia (Appalachian Basin). A posição em acreage (800 mil acres Marcellus) proporciona deep inventory de 30+ anos de development locations baixo-custo permitindo capitalizar na crescente procura global de gás natural. Oportunidades para maior eficiência de drilling deverão baixar custos operacionais e impulsionar cash flow generation ao longo dos próximos anos.
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RVTY Revvity
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Life sciences tools and diagnostics company. Fornece instruments e consumables para preclinical drug research. Empresa upgrade do product portfolio para ofertas de maior margem. Iniciativa beneficiou de concerns sobre biopharmaceuticals policy uncertainty a pressionar valuation — permitindo adicionar uma posição a discount face ao valor intrínseco estimado.
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RGTI Rigetti Computing
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa de quantum computing adicionada no T3 2025. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta — encaixa nos high-growth-potential markets (AI, quantum computing e nuclear energy) referenciados pelos gestores como driver do animal spirits do trimestre.
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RHI Robert Half Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Provedor de staffing e consulting via marcas Robert Half e Protiviti. Especializa-se em finance and accounting placements e labor para tech e office. Resultados pressionados por fraqueza no staffing pós-COVID e receios de AI displacement. Desempenho global suportado pelo Protiviti consulting a ganhar share contra Big Four. Lucros abaixo do normal mas profitable e cash generative. Zero dívida e dividend yield de 7% suportado pelo cash flow. Convicção de industry survivor.
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ROG.SW Roche Holding AG
- Ariel Global Fund convicção: média
Líder global em pharmaceuticals e diagnostics, re-purchased no trimestre. Tese: resilient growth via liderança em oncologia e neurologia, suportado por strong biologics e personalized medicine pipeline. Entry recente em obesity treatments adiciona growth avenue promissor. Diversification e robust cash flow ajudam a offset pricing pressures.
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ROG Rogers Corporation
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: starter
Fabricante de soluções de tecnologia electrónica e de materiais, sediada no Arizona, com dois segmentos — soluções electrónicas avançadas e materiais elastoméricos — que servem mercados de veículos eléctricos, aeroespacial e energia limpa. A carteira de propriedade intelectual é valiosa, mas a empresa tem tido dificuldade em crescer. A reconstituição do conselho, a substituição do presidente executivo e a influência de um investidor activista de longo prazo sinalizam um novo sentido de urgência.
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ROIV Roivant Sciences Ltd.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Biotec que constrói subsidiárias (Vants) para desenvolver pipelines específicos. Modelo validado por Telavant (vendida à Roche por $7,1 mil milhões em 2023). Vants actuais: Immunovant (IMVT, 51%) desenvolve IMVT-1402 (FcRn antibody competidor de Vyvgart, potencial first-in-class em Graves disease e RA); Priovant com brepocitinib Phase 3 positivo em dermatomyositis; Genevant em LNP drug delivery com litigation vs Moderna e BioNTech sobre vacinas COVID. $4,5 mil milhões de cash sustenta optionality.
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ROKO Roko AB
- Alphyn Capital Management convicção: starter
Nova posição starter (Q3 2025). Tese ancorada no track record de Fredrik Karlsson como CEO da Lifco (2006-2019: 12,8% CAGR sales, 17,7% CAGR EBITA; share price 25% CAGR desde IPO 2014). Roko (IPO 11 Março 2025 Nasdaq Stockholm, ~SEK 27bn de market cap) é serial acquirer descentralizado e sector-agnostic. Avalia ~500 empresas/ano. Portfolio actual: 29 empresas, revenues SEK 6,4bn LTM, adj. EBITA margin 21%. Co-founders detêm 20% do equity.
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IOT Samsara, Inc. Class A
- Brown Advisory Large-Cap Growth Strategy convicção: starter
Líder em connected operations solutions para a physical economy, a servir mercado grande, fragmentado e historicamente underserved. Uma das poucas modern platforms purpose-built para logistics, manufacturing e field services. Gestora vê empresa em fase compelling de product expansion com material addressable market broadening. Produtos AI-powered safety tools, connected wearables e predictive maintenance solutions. Posição financiada por exit de Workday.
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009150.KS Samsung Electro-Mechanics Company, Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: média
Líder global em componentes electrónicos com strong market positions em MLCCs, semiconductor substrates e camera/comm modules. Key profit drivers beneficiam de rising Edge AI adoption e acceleration de demanda por AI accelerators, que aumentam significativamente component density e complexity per device. Product mix a shiftar para higher-value components suporta margin expansion. Strategic investments em silicon capacitors e glass substrates posicionam para sustained resultados growth.
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SAP SAP
- Aoris International Fund convicção: core
Líder mundial de ERP empresarial, com aplicações em RH, finança, manufactura, supply chain e CRM. Dos 100 maiores clientes mundiais, 99 usam SAP, e 77% das transacções diárias mundiais tocam um sistema SAP. A transição de clientes para cloud (SAP hostado em Microsoft Azure) tipicamente aumenta o spend anual 2–3x. A adopção crescente de ferramentas de analítica e IA da própria SAP representa uma oportunidade material de resultados nos próximos anos.
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SCI Service Corporation International
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Largest provider de deathcare products e services em North America. A empresa está strategically positioned para beneficiar de long-term demographic tailwinds driven pelo aging Baby Boomer population. Dada a high fixed-cost nature do negócio, rising volumes deverão entregar operating leverage, impulsionando margin expansion e increased cash generation. O shareholder value total é further enhanced por balanced capital allocation strategy, featuring dividends, share repurchases e accretive acquisitions que reforçam a market leadership da empresa.
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NOW ServiceNow
- NZS Growth Equity Strategy convicção: starter
A ServiceNow foi iniciada como nova posição de optionality no trimestre. A adição reflecte a visão da NZS de que os agentes de IA podem alargar — e não reduzir — o mercado de software empresarial; a carta não detalha a tese individual.
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TTAN ServiceTitan Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Fornecedor vertical de software de referência para os ofícios — canalização, climatização e electricidade —, sector historicamente mal servido por tecnologia. Centra-se em serviços residenciais e comerciais que gerem o fluxo de trabalho completo, da geração de contactos ao pagamento. A receita vem de subscrições e de processamento de pagamentos por utilização.
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4063.T Shin-Etsu Chemical
- Antipodes Global Value Fund convicção: core
Iniciação em líder global de três negócios (PVC, silicones, wafers de polysilicon) em mercados consolidados. Em PVC, activos nos EUA posicionam a empresa no fundo da curva global de cash cost. Silicones cresce ao dobro do PIB e o mercado fora da China é consolidado. Em wafers, lidera em 300mm para nodes avançados, com IA como driver estrutural. Negoceia a 16x lucros forward, com 20% do market cap em caixa.
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SHOP Shopify Inc.
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Plataforma global de commerce technology que suporta milhões de merchants em 175+ países com modelo de subscription + merchant success-based. Beneficiária do shift secular para online retail e direct-to-consumer, consistentemente ganhando share enquanto competitors perdem terreno. Crescimento de revenue em aceleração com GMV record e free cash flow estrutural. Aggressive investment em IA (Shopify Magic, Sidekick) e expansão internacional como key drivers. Switching costs altos via integrated merchant services.
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SW Smurfit WestRock
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Líder global de embalagem à base de papel, resultante da fusão de 2024 entre a Smurfit Kappa e a WestRock, com escala na América do Norte, Europa e América Latina. O catalisador central é a integração das duas operações, com a gestão já a demonstrar progresso em sinergias. A tese assenta também na expansão de margem para fechar o gap face aos pares e no potencial de rerating.
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SQM Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A.
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Um dos maiores e mais baixo-custo produtores mundiais de lítio, crítico para EVs e energy storage. Tese: structural long-term lithium demand growth (electrificação + decarbonization). Activos premier em Salar de Atacama com cost advantage estrutural — concentrações altas e solar evaporation suportam margens industry-leading. Pós-correcção 2023, mercado do lítio a emergir de cyclical trough; "anti-involution" chinesa disciplina supply. Iodine business (high margin) adiciona resiliência.
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SOLV Solventum
- Pzena Focused Value convicção: média
Dispositivos médicos, cisão recente da 3M, iniciada no trimestre. Os receios quanto a desafios operacionais e à pressão sobre margens causados pela separação da 3M, somados à alavancagem financeira elevada, criaram um ponto de entrada atractivo. A equipa espera que a empresa beneficie de medidas internas de melhoria enquanto entidade independente e vê um balanço limpo após a alienação de um activo não nuclear com prémio.
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SON Sonoco Products Company
- Brandes Small Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de embalagem iniciada no trimestre pelo comité de investimento small-cap, a par da Prestige Consumer Healthcare e da Globant. A carta identifica a compra mas não desenvolve a tese de investimento.
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SPOT Spotify Technology
- TCW Concentrated Large Cap Growth Fund convicção: média
Nova posição. Serviço líder de streaming de áudio por subscrição, com cerca de 700 milhões de utilizadores activos mensais e mais de 275 milhões de subscritores pagantes, controlando cerca de um terço do mercado global de streaming de música. Após mais de uma década sem subir preços, começou a fazê-lo com impacto limitado no churn. Os gestores vêem alavancas em novos utilizadores, conversão e preço, e consideram o título subavaliado.
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SARO StandardAero Inc
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Maior fornecedor independente de manutencao de motores de aeronaves e de reparacao de componentes. Beneficia do envelhecimento das frotas, do outsourcing pelos fabricantes de equipamento original e do crescimento de longo prazo das viagens aereas globais. Gestores articulam um perfil de retorno atractivo suportado por procura duravel e potencial de expansao de margem.
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STE STERIS plc
- Upslope Capital Management, LLC convicção: core
Leader em infection prevention, sterilization e procedural solutions para healthcare providers, hospitals, pharmaceutical e bioprocess customers. Apesar de modelo defensivo (~75% sales de service e consumables), STE historicamente entregou high single-digit organic growth e foi active em M&A. Valuation reasonable a 22x 2026 EPS (em linha com medium-term history) e balance sheet a 1x net leverage — opportunity for capital deployment. Tailwinds de aging global population e continued healthcare innovation.
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STM STMicroelectronics N.V.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Posicao iniciada no trimestre. Fornecedor lider de semicondutores analogicos. Apos um periodo pos-pandemico de sobreoferta, a evidencia sugere que o ciclo de semicondutores analogicos atingiu um minimo no inicio de 2025. A empresa esta bem posicionada para beneficiar do ciclo de reabastecimento, com potencial de alavancagem de margens. A medio prazo, conteudo incremental no iPhone e exposicao a satelites LEO e data centers de IA suportam expansao estrutural.
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SYK Stryker Corporation
- Parnassus Value Equity Fund convicção: core
Empresa de dispositivos médicos adquirida no trimestre para reiniciar exposição ao espaço. Embora as acções tenham tido desempenho inferior recentemente, a equipa considera que a pista de crescimento durável da empresa é sustentada por uma série de lançamentos no segmento MedSurg e pela adopção crescente da sua plataforma de cirurgia robótica em procedimentos ortopédicos. Espera também progresso continuado na rentabilidade sob o actual CEO, Kevin Lobo, com forte historial em liderar inovações bem-sucedidas.
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3436.T SUMCO Corporation
- Ariel Global Fund convicção: média
Leading supplier de advanced silicon wafers usados em CPUs e GPUs. Posicionado para beneficiar de Edge AI adoption e broader semiconductor recovery. Capacity expansion a completar; expectativa de stronger FCF nos próximos 18 meses. Long-term agreements suportam stable pricing/volume; supply limitado de advanced wafers underpin growth futuro. Double-digit FCF yield indica undervaluation.
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SYENS.BR Syensqo SA
- Ariel Global Fund convicção: média
Chemical manufacturer a trade em trough resultados e depressed valuation multiples. Companhia lutou com inventory overstocking, mas trends recentes sugerem destocking quase completo. Como volumes recover, Syensqo bem-posicionada para operating leverage. Catalisadores macro/company: lower European gas prices, China industrial reforms, EU revitalization. Aerospace materials segment warrants specialty chemicals multiple mais alto. End-market recovery esperada para 2026.
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TPR Tapestry
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição iniciada em Setembro no sector do consumo discricionário. A Tapestry é uma retalhista de luxo conhecida pelas marcas Coach e Kate Spade. A gestora valoriza a forma como a gestão revitalizou a marca Coach, transformando-a num concorrente de luxo credível através da ligação a consumidores das gerações Z e Millennial. A venda da Stuart Weitzman permitirá focar no motor de crescimento, a Coach, e rejuvenescer a Kate Spade, replicando o modelo de recuperação da Coach.
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TDY Teledyne Technologies
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Fornece tecnologias avançadas de detecção, transmissão e análise em mercados de nicho, incluindo imagem digital, instrumentação e electrónica aeroespacial e de defesa. O segmento de aeroespacial e defesa beneficia da subida da despesa militar global. A empresa gera fluxo de caixa livre forte e a gestão tem historial de criação de valor por aquisições disciplinadas.
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TFX Teleflex Incorporated
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Fabricante de single-use medical devices (92% de receitas) usados por hospitais em critical care e procedimentos cirúrgicos — catheters, stents, clips, ferramentas em anestesia, respiratory e urological. Cotação caiu por fraqueza em certas categorias e dúvidas em torno do split corporativo anunciado em Fevereiro. Revenue stability com elevadas margens operacionais e free cash flow generoso. Acções a record low valuation apesar de business quality acima da média.
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TCEHY Tencent Holdings
- Polen Capital International Growth convicção: core
Reentrada na posição, abandonada em 2022 perante uma macroeconomia chinesa fraca e a pressão política sobre o sector tecnológico. Algumas dessas pressões aliviaram, ainda que os ventos contrários económicos permaneçam. A Tencent compôs receitas a um CAGR de 11% e resultados por acção a 36% nos últimos três anos. Polen vê a WeiXin como o verdadeiro motor de crescimento futuro e estima crescimento sustentável de receitas em low-double-digit e de resultados em mid-teens.
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TSLA Tesla, Inc.
- Rowan Street Capital convicção: top
Única posição iniciada pela Rowan em 2025, construída na primeira metade do ano em janela de pessimismo extremo sobre a empresa e o CEO. Entrada a cerca de 235 dólares por acção com cerca de 8% do capital ao custo; já representa aproximadamente 12% do portefólio e tornou-se a terceira maior posição. O gestor articula cinco moats reforçando-se mutuamente: manufactura integrada, flywheel de dados Full Self-Driving, rede Supercharger, marca aspiracional e opcionalidade plataforma.
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TFSL TFS Financial
- Middle Coast Investing convicção: starter
Small Ohio bank. Não parece barato em valuation tradicional porque maioria dos accionistas estão na mutual holding company e waive os direitos a dividend anualmente. Por isso paga 8%+ dividend yield — bond replacement viável. Beneficia de cortes de juros: primeiro corte de 2025 já feito, mais possíveis. Balanço com SCHW na exposição a rates. Posição inicial substitui bond numa das contas.
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HD The Home Depot, Inc.
- Parnassus Value Equity Fund convicção: core
Retalhista líder de melhoria de habitação, adquirida no trimestre em troca da exposição a construção residencial. A equipa considera que a forte equidade de marca da Home Depot, as vantagens de custo derivadas da escala e as relações profundas com fornecedores criam uma barreira à entrada formidável no mercado fragmentado de melhoria de habitação. Os investimentos estratégicos da gestão, em particular no segmento de clientes profissionais, deverão alargar ainda mais o mercado endereçável da empresa.
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MIDD The Middleby Corporation
- Ariel Small Cap Value Concentrated Composite convicção: starter
Fabricante líder de equipamento alimentar iniciado no trimestre. Embora as acções tenham estado sob pressão por enquadramento macro desafiante e preocupações relacionadas com novas aberturas de restaurantes, a gestora considera estes ventos contrários como transitórios. A longo prazo, as marcas diferenciadas da MIDD e o foco em inovação devem permitir à empresa beneficiar de procura secular por mais automação e eficiência na indústria de food service.
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JOE The St. Joe Company
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Detém aproximadamente 167.000 acres na Florida Panhandle, historicamente considerada dead money. Massa crítica de migração para a região — sem state income tax, livre dos problemas das grandes cidades — destrança valor com receitas e resultados em aceleração. Múltiplo atractivo sobre AFFO com substantial asset value tossed in for free. Land aprecia em inflação elevada. Catalisador via 0,1% refugee migration e convulsões fiscais. Entre top 5 disclosed por peso, com YoY revenue growth de 15,7%.
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TMO Thermo Fisher Scientific
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Leader em medical tools e diagnostics space. Well-run business que é structurally advantaged to take market share given the scale and breadth of its product portfolio. Backdrop de slowdown em end markets permitiu capitalizar em depressed share price para adicionar a posição.
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THNC Thinkific Labs Inc.
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Empresa canadiana que ajuda os clientes a criar e a receber pagamento por cursos online. Gerida por um dos fundadores, em transição estratégica: perde clientes enquanto persegue clientes maiores e de maior LTV. Apesar da queda do nº de clientes, a gestão continua a aumentar receita e melhorar cash flow. Adquirida a C$1,87/acção, preço considerado razoável para um negócio bem gerido que deverá crescer com o tempo.
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TIC TIC Solutions
- Tourlite Capital Management convicção: core
Nova posição longa iniciada em Agosto a um preço médio próximo de $10. A TIC Solutions presta serviços de integridade de activos — ensaios não destrutivos, acesso por cordas e análise laboratorial — a infraestruturas críticas. A gestão traça paralelos com a APi Group, antiga posição que multiplicou por mais de cinco em seis anos. A aquisição transformadora da NV5 deverá gerar sinergias de custo e oportunidades de cross-selling, sustentando uma trajectória de criação de valor semelhante.
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TOST Toast, Inc.
- Harbor Capital Appreciation Fund convicção: starter
Líder em tecnologia de restauração baseada em cloud, a servir um mercado amplo e ainda pouco penetrado. A plataforma integrada cobre ponto de venda, pagamentos, operações e interacção com clientes, ajudando os restaurantes a melhorar a eficiência, a simplificar fluxos de trabalho e a enriquecer a experiência do cliente. A expansão para segmentos enterprise e mercados internacionais, aliada a um modelo robusto de receita recorrente, posiciona a empresa para um crescimento rentável.
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MODG Topgolf Callaway Brands Corp.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: core
A gestora seguiu MODG durante anos. Desde a aquisição da Topgolf em 2021 perto do pico pandémico, os venues subperformaram e a acção caiu de cerca de 30 dólares para 9-10 dólares, onde foi iniciada a posição. O negócio legacy de clubs, balls e apparel continua sólido. O adiamento do spin-off após a saída do CEO Artie Starrs aumenta a probabilidade de uma venda integral da Topgolf, potencialmente acretiva ao preço actual.
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TTC Toro Company
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Leading provider de equipamento para turf and landscape management, snow and ice management e underground construction. Tem leading market share e strong distribution and service networks que incentivam customers a substituir like-for-like — strong revenue source. Resultados recentes pressionados por macro challenging e bloated channel inventories, mas long-term fundamentals intactos com expectativa de solid results ao longo dos próximos 5 a 10 anos.
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TSEM Tower Semiconductor Ltd.
- Ave Maria Growth Fund convicção: starter
Nova posição. Fabricante de chips analógicos e de sinal misto, com uma das maiores franchises em fotónica de silício — tecnologia que usa silício para modular ondas de luz na transferência de dados. A transferência chip-a-chip em cobre aproxima-se dos limites físicos; a alternativa viável é a luz. A Tower Semiconductor está posicionada para capitalizar o crescimento rápido do conteúdo fotónico nos próximos anos.
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TRNS Transcat, Inc.
- Prosper Stars & Stripes convicção: starter
Construiu uma plataforma de distribuição e de serviços dirigida ao sector da saúde. A gestora acredita que as tendências estão prestes a acelerar, à medida que a incerteza na procura dos clientes em 2025 dá lugar a um quadro mais favorável em 2026. A empresa tem substituído com consistência e com êxito capacidades internas dos clientes pela sua própria oferta, apoiada numa rede nacional de técnicos altamente qualificados que escasseiam.
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TREX Trex Company, Inc.
- Mairs & Power Small Cap Fund convicção: starter
A Trex é um fabricante líder de decking compósito alternativo à madeira, corrimãos e produtos de exterior, combinando plástico reciclado e madeira recuperada em soluções duráveis e de baixa manutenção. Tem uma marca de renome e tem beneficiado de uma mudança secular para materiais compósitos em detrimento da madeira. As acções estavam fracas devido a receios com o abrandamento do imobiliário face a taxas elevadas, abrindo uma valorização que a gestora considerou atractiva.
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TRIP Tripadvisor Inc
- 13D Activist Fund convicção: core
Operador de três plataformas de viagens: Tripadvisor.com (300 milhões de visitantes mensais, 900 milhões de receita), Viator (acima de 900 milhões em bookings de tours) e TheFork (200 milhões em reservas). Transacciona 7x EBITDA contra mid-teens dos pares. Em Abril 2025 colapsou estrutura dual-class após buy-back da Liberty Media. Starboard filed 13D com 9,01% identificando quatro vectores: status quo, optimização operacional, venda de TheFork e dados para AI providers.
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UBER Uber Technologies
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Polen articula scale, network effects, growth opportunities e market position combinadas com current valuation como compelling thesis. Anticipated nearly $200bn em booking transactions para 2025. Past 3 anos: revenue compounded a 36%, EBITDA a 69%, FCF margins de negativo para mid-teens. Threat de autonomous vehicles considerado many years away; Polen espera Uber a compound resultados ~20% p.a. nos próximos 5 anos. Tese auxiliar: AV companies likely a partner com Uber.
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UMBF UMB Financial
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: starter
Nova posição iniciada no sector financeiro. Carta T3 lista a iniciação sem articulação detalhada de tese para além do sector.
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UNF UniFirst Corporation
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre. A UniFirst fornece uma gama de vestuário de trabalho, uniformes, vestuário de protecção e produtos de serviços a instalações. Anteriormente, operava com menor eficiência do que os concorrentes, o que conduziu a um desempenho relativo inferior. Nos últimos anos, realizou actualizações tecnológicas significativas que melhoraram as operações e o serviço ao cliente — melhorias estratégicas que deverão reforçar as margens e beneficiar a cotação.
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QURE uniQure NV
- Summers Value Fund LP convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre. A Summers entrou na uniQure na sequência de resultados de fase 3 encorajadores para a sua terapia génica na doença de Huntington, que demonstraram uma redução de 75% na progressão da doença — um desfecho transformador num campo até aqui sem avanços clínicos. Dada a fase inicial de desenvolvimento, o gestor dimensionou a posição de forma prudente.
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US Treasury Futures (large position, Event-Driven)
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Posição grande em US Treasury futures classificada pelo gestor como anomalia. Kupperman acredita que Treasuries acabarão por se revelar rather worthless no longo prazo, mas espera que num crash económico beneficiem de uma onda de panic buying — padrão de virtualmente todos os market crashes da carreira do gestor. Gerida com tight stops e consciência de holding a ticking bomb. Faz parte do esforço de low-risk Event-Driven setups.
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VT Vanguard Total World Stock ETF
- Ariel Global Fund convicção: starter
Posição iniciada como cash alternative para exposição global a equity enquanto oportunidades de selecção individual são desenvolvidas.
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VRSK Verisk Analytics Inc
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Empresa de dados e analitica wide-moat e critica para a industria de seguros de property and casualty. Gestores reentraram na posicao, vendo a Verisk como beneficiaria-chave a medida que a industria seguradora adopta IA, habilitando a sua plataforma de dados a fornecer insights mais profundos e maior precisao de underwriting.
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VFC VF Corporation
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Gere portfólio de marcas de vestuário (The North Face, Timberland, Vans). A empresa fixed o balance sheet, melhorou capital allocation e reconstruiu a equipa de gestão num esforço para regressar ao crescimento. Ryther considera que as marcas são fortes e a management team é capaz de enfrentar os desafios actuais. Adquirida em Julho 2025 a 12,39 USD/acção em rácio upside-to-downside considerado atractivo. Já no apêndice como posição superior a 5%.
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VSAT Viasat Inc
- 13D Activist Fund convicção: core
Empresa de comunicações por satélite e defesa com dois segmentos: Communications (73% receita) e Defense and Advanced Technologies (DAT, 27% receita, 20% EBITDA). DAT é hidden gem com margens de 28% e exposição a Golden Dome, encryption, drones, D2D e LEO. Carronade propõe spinoff do DAT com avaliação entre 20x e 51x EBITDA contra os 6x actuais do conjunto. Fundo entrou a 16,65 dólares antes da acção subir para perto de 28 dólares.
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VCTR Victory Capital Holdings
- Merion Road Small Cap Fund, LP convicção: core
Gestora de activos reestabelecida no trimestre após o fecho da aquisição do negócio Amundi US, elevando os activos sob gestão acima de 300 mil milhões USD. Sallen vê upside nos fluxos caso a Victory concretize a oportunidade de cross-selling; a Amundi mantém um acordo de distribuição de 15 anos e elevou a meta de sinergias para 110 milhões USD. Sallen estima pelo menos 7,00 USD por acção de free cash flow em 2026, ou cerca de 9x.
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VMC Vulcan Materials
- Macquarie Large Cap Growth Fund convicção: média
Posição iniciada no trimestre. É uma das duas grandes produtoras de agregados nos EUA, com posição dominante em muitas regiões que permite elevada quota de mercado e poder de fixação de preços, exercido através de aumentos anuais. A aceleração de contratos públicos de infraestruturas compensa a fraqueza da construção residencial.
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WALMEX.MX Wal-Mart de México SAB de CV
- Aristotle International Equity Fund convicção: starter
Maior retalhista do México e América Central, subsidiária da Walmart Inc. Opera mais de 3.800 lojas em múltiplos formatos — Bodega Aurrerá (discount, formato de crescimento mais rápido), Walmart Supercenter, Sams Club, Walmart Express. E-commerce em cerca de 8% das vendas, com plataformas Cashi (pagamentos), BAIT (telecom) e Walmart Connect (advertising). ROIC de cerca de 18%, escala dominante. Plano de 1.500 novas lojas em cinco anos.
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WBI WaterBridge Infrastructure, LLC
- Ave Maria Value Fund convicção: starter
Nova posição, única estabelecida no trimestre. Maior empresa pure-play de infra-estrutura integrada de água nos EUA, com operações maioritariamente na Bacia do Permiano. Especializada na gestão de produced water (água que sai do solo com petróleo ou gás durante exploração e produção). A tese é ser a solução mais fiável e cost-effective para gestão de água, num contexto de crescente exigência operacional e ambiental dos produtores de E&P. Pondera 2,8% da carteira.
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WAY Waystar Holding Corp
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Leading plataforma cloud-based de revenue cycle management que suporta mais de 30.000 organizações de saúde, incluindo 16 dos top 20 hospitais nos EUA. Bem posicionada para beneficiar das consequências do cyberattack do ano passado ao competidor Change Healthcare; embora o switching de providers leve tempo, early signs indicam que essa rotação está em curso. A equipa espera adicional value via integração de capacidades de IA em denial management e prior authorizations.
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WEC WEC Energy Group, Inc.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Nova posição iniciada no início de 2025 por duas razões explícitas. Primeira: a WEC opera numa área de serviço estável, com um dos enquadramentos regulatórios mais equilibrados do sector das utilities. Segunda: o seu território no Wisconsin regista investimento considerável em data centers ligados a IA, o que deverá sustentar o crescimento da base tarifária e dos resultados de longo prazo. A posição alinha-se com o tema do buildout de infraestrutura para uma economia mais intensiva em dados.
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WFC Wells Fargo & Co
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: starter
Uma das instituições financeiras mais estabelecidas dos EUA, com activos próximos de US$2 biliões. Em Junho de 2025, a Fed levanta o asset cap de US$1,95 biliões imposto desde 2018, marcando ponto de inflexão e permitindo crescimento de balanço pela primeira vez em sete anos. Sob a liderança do CEO Charlie Scharf, a organização foi racionalizada, com investimento em tecnologia e reforço de governance. Funding de baixo custo, mais de 80% das liabilities em depósitos.
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WST West Pharmaceutical Services
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Leading producer de packaging e components para injectable drug delivery devices (seals, elastomer stoppers, syringe components). Larger e mais dominant competitor da Aptar's Pharma. Em adição a tailwinds de growing GLP-1 usage (small minority of sales), WST deverá beneficiar de continued advancements em drug development e push para reshore drug manufacturing. Valuation re-rated para ~23x 2026 EBITDA — reasonable dada solid consistent growth e deep regulatory-driven competitive advantages.
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WSTL Westell Technologies
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: média
Westell Technologies foi uma das três novas posições abertas pelo fundo em T3 2025. A carta não articula tese detalhada nem rationale específico — apenas regista a entrada da posição. A empresa opera no segmento de equipamento de telecomunicações e infraestrutura de rede (Outdoor Wireless Solutions, Intelligent Site Management). Trata-se de microcap cotada no Nasdaq, sem disclosure adicional pelo gestor nesta letter.
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WDC Western Digital Corp
- Night Watch Investment Management convicção: média
Posição iniciada após o spin-off da Sandisk, que tornou a Western Digital um pure-play em hard disk drives. A indústria de HDD transformou-se num duopólio com a Seagate, controlando ambas a oferta enquanto a procura de armazenamento cresce com o investimento em data centers. Van Zuylen acredita que o capex de IA é cíclico e limita a exposição a outliers como a WDC, onde o mercado tardou a reconhecer o impacto nos resultados.
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WOW WideOpenWest
- Middle Coast Investing convicção: starter
Especulação merger arb sobre cable company. Standing offer prévia do majority shareholder a $4,8 mais reporting de negociações em curso. Comprou a $3,93 e $3,74; semanas depois empresa anunciou acordo com majority shareholder a $5,2/acção. Gestor admite negociação fraca por parte de management mas resultado positivo para Middle Coast.
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WWD Woodward, Inc.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Fornecedor de referência de sistemas de movimento e controlo de missão crítica, com cerca de dois terços da receita em aeroespacial e defesa. A exposição significativa a motores de aviões de fuselagem estreita de nova geração posiciona a empresa para uma oportunidade de pós-venda de margem elevada. O segmento industrial mostra sinais de recuperação.
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WDAY Workday
- NZS Growth Equity Strategy convicção: core
A Workday foi readicionada à carteira como posição resilient no trimestre. A reentrada acompanha a leitura da NZS de que os agentes de IA podem expandir o mercado de software em vez de o contraírem, ao contrário do consenso de mercado — visão que sustentou várias adições de software no período.
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WK Workiva Inc
- 13D Activist Fund convicção: core
Plataforma cloud para reporting financeiro, sustainability e GRC, com 95% das Fortune 100 e retenção de 97%. Receita projectada acima de 1 mil milhões em 2026 com crescimento mid-teens e margens de apenas 7%. Negocia em desconto de 25% face a Workday e ServiceNow. Irenic tomou 2% e exige collapse da dual-class, board de-staggering e review estratégico. Três founders controlam 44% do voto mas estão desalinhados.
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WOR Worthington Enterprises
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Fabricante industrial diversificado com dois segmentos: produtos de consumo, que inclui garrafas de gás, maçaricos, ferramentas e equipamento de exterior sob marcas conhecidas, e produtos de construção, com soluções de contenção pressurizada, depósitos de água e componentes de climatização. Após a cisão de 2023, reposicionou-se como plataforma de crescimento mais focada e leve em activos, com estratégia assente em transformação, inovação e aquisições selectivas.
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XPO XPO
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Quarto-maior provedor de less than truckload (LTL) na América do Norte. Adiciona à exposição em cyclical growth. Sob nova liderança, incluindo a adição de chief operating officer com 25+ anos de experiência LTL, a empresa está a melhorar service levels e deverá driver melhor pricing. Combinado com improved business mix e novos serviços adicionais, XPO está poised para expandir margens. Self-help efforts devem permitir outperformance de peers num tepid freight environment.
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