Reforços
196 movimentos · 164 empresas · Q2 2025
26 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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FI Fiserv Inc
- Broyhill Asset Management convicção: core
Acções declinaram 22% com mercado preocupado com slowing growth no point-of-sale Clover. Apesar da fraqueza, FI tem sido top holding desde 2021. Após trimming quando shares aproximaram fair value, reconstruiu-se posição após weak first half. Com acções a múltiplos mínimos em dez anos apesar de competitive positioning entrincheirado, crescimento double-digit e recompras vindouras, aumentou-se posição. Não se acredita que vale perto dos 12-13x lucros actuais.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Terceiro maior detractor do semestre, com queda de 16,7%. A acção caiu 30% quando o Clover cresceu 8% no primeiro trimestre em vez dos 10% esperados; Poppe reforçou em Maio a cerca de 169 dólares. Argumenta que o Clover é apenas cerca de 15% do negócio, que a empresa cresceu lucros pelo menos 10% em 39 anos consecutivos e que é o principal fornecedor tecnológico de vários milhares de bancos regionais.
- GreensKeeper Value Fund convicção: core
A Fiserv foi o pior desempenho do trimestre. O mercado reagiu mal aos resultados do primeiro trimestre, ao revelar que o crescimento de volumes da plataforma Clover desacelerou para 8%, face aos 16% médios do ano anterior, ritmo que se manteve no início do segundo trimestre. O gestor considera que a desaceleração reflecte abrandamento sectorial e efeitos residuais de hiperinflação, e não deterioração competitiva. Após recalcular a avaliação, julgou a queda exagerada e reforçou a posição.
- Kovitz Core Equity Strategy convicção: média
Detractor do trimestre, com queda de 22% após desaceleração do volume no produto Clover para +8%, abaixo de expectativas elevadas e agravada pela transição de CEO. A gestora mantém visão positiva: o roteiro de produto, novos mercados e parcerias de distribuição sustentam o longo prazo, e o segmento de Soluções Financeiras acelera. Reforçou a posição, vendo o múltiplo de lucros nos meados das dezenas como barato.
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TMO Thermo Fisher Scientific Inc.
- Baron Durable Advantage Fund convicção: core
Life sciences company com instruments e consumables para research, bioproduction, specialty diagnostics e contract research. Acções -18,5% no T2 com NIH grant cancellations e funding constraints em universities. A gestora mantém conviction — Thermo Fisher é dominant em vários end markets atractivos e diversificados; scale confere resilience. Reforçada no T2 face aos mesmos cyclical headwinds de Danaher. Quando o ambiente estabilizar, espera-se organic growth em high single-digit e EPS growth em double-digit.
- Broyhill Asset Management convicção: core
Subsequente ao final do trimestre, swapped uma parte da exposição em Avantor para competidora Thermo Fisher Scientific enquanto se continua a avaliar as dinâmicas em jogo. TMO descrita como beneficiária das fraquezas competitivas e operacionais da Avantor no segmento de life sciences tools.
- Kovitz Core Equity Strategy convicção: core
Detractor do trimestre, com revisão em baixa de vendas e lucros para o ano face a tarifas na China e a cortes de financiamento à investigação académica e governamental (cerca de 8% das vendas). A gestora valoriza o regresso ao crescimento nos clientes biofarmacêuticos — maior mercado final — após anos de desarmazenamento. Reforçou a posição com acções num múltiplo perto de mínimos de uma década.
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Large Cap Value, integrada nas adições a posições existentes durante o trimestre. A carta não articula tese individual para a Thermo Fisher Scientific.
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DLTR Dollar Tree Inc
- Broyhill Asset Management convicção: core
Acções ganharam 32% no trimestre após aumento significativo da posição na sequência do sharp Liberation Day sell-off. Drivers fundamentais da tese são higher price points nos produtos e o spin-off da Family Dollar. Receios de tarifas proporcionaram oportunidade de comprar a preço considerado com significativa margem de segurança. Background nas dollar stores e profundo conhecimento das supply chains permitiu avaliar rapidamente o impacto real das tarifas e tirar partido enquanto as acções caíram após o anúncio inicial.
- Kovitz Core Equity Strategy convicção: média
Posição recentemente reforçada que contribuiu positivamente, com o crescimento de vendas comparáveis a inflectir em alta e tendências sólidas de tráfego de clientes e de valor médio de compra. Classificada no consumo básico (retalho de conveniência), reflecte a procura da gestora por nomes com recuperação operacional em curso.
- The London Company Mid Cap Strategy convicção: core
Retalhista norte-americano de preço baixo. Foi dos melhores títulos do trimestre depois do acordo de Março para vender a Family Dollar, um travão de uma década ao crescimento e às margens. A alienação motivou uma reavaliação do título e a equipa reforçou a posição, vendo margens a melhorar com o título a transaccionar a apenas nove vezes o valor da empresa sobre resultados operacionais antes de amortizações.
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NVDA NVIDIA Corporation
- Baron Durable Advantage Fund convicção: top
Fabless semiconductor company specializing em next generation compute e networking para accelerated computing. Acções +45,5% no T2 com data points a confirmarem AI cluster buildout durável. Removeu China AI revenue das projecções, de-risking essa exposição. Disclosed line of sight a tens of gigawatts de AI infrastructure, cada GW representando $40–50B de oportunidade. Scaling laws expandidas para post-training e test-time scaling. Reforçada nos high $90s e low $100s durante o sell-off de Liberation Day.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: top
Top contributor (+45,78%) e posição reforçada no trimestre com o produto da venda de Broadcom, concentrando o portfólio. Acção recuperou dos mínimos de calendar Q1, com as preocupações sobre os ganhos de eficiência da DeepSeek e as restrições dos EUA aos GPUs H20 a revelarem-se exageradas. A demanda pela plataforma Blackwell permanece forte, alimentada pela complexidade dos LLMs e por aplicações de reasoning que podem exigir até 10x o compute de treino.
- Vision Capital Fund convicção: core
Líder global em GPUs para data center e exposição estrutural à revolução de IA generativa. Terceira maior posição da carteira a 4,0% segundo snapshot de portfolio. Crescimento de receita TTM 86,2% e forward 53,3%; margem FCF TTM 48,5%. Vision cita NVIDIA como exemplo de singularity-to-plurality — saiu de gaming GPUs para data center GPUs. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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ASML ASML Holding N.V.
- Appalaches Capital — Core LO convicção: média
Posição pequena e recente, estabelecida no final do primeiro trimestre e reforçada com decisão em Abril, aproveitando a queda de 25-30% face aos máximos de Fevereiro. Negoceia hoje acima do preço de compra inicial. O argumento central é geográfico: os semicondutores terão de ser produzidos algures e, se não for na China ou em Taiwan, as fundições que os produzirem continuarão a comprar as suas ferramentas.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Parte do triplete de exposição technical infrastructure (com TSMC e Marvell). Top-up em Q2 financiado por trim parcial de TSMC, com a gestora articulando tighter probabilities to reach 5-year base case return estimates. Compounder de qualidade no nicho de litografia EUV — moat regulatório e tecnológico.
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TEAM Atlassian
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Fornecedor de referência de ferramentas de software de colaboração de equipas, inovadoras e personalizáveis. Os resultados trimestrais de Maio ficaram modestamente aquém, depois de dois trimestres sólidos, em parte por atrasos na assinatura de alguns contratos empresariais de grande dimensão. A equipa acompanha os obstáculos potenciais mas não vê alteração no ciclo de lucro de longo prazo e mantém confiança no potencial de vários motores de crescimento plurianuais específicos da empresa.
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros aumentaram a posição em Atlassian no International Fund no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Atlassian. Peso de 2,60% no Intl Fund em 30/06/2025.
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BJ BJ's Wholesale Club Holdings
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: core
Operador de clubes de compras por membros, cuja acção recuou 6% no trimestre. Os resultados superaram as expectativas, com margens brutas em melhoria e maiores receitas de quotas de membros. Apesar de a gestão se ter mostrado conservadora, limitando-se a reafirmar a orientação anual num contexto de confiança do consumidor em níveis baixos, as gestoras reforçaram a posição. Mantém-se entre os retalhistas defensivos preferidos da estratégia.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Operadora de clubes de armazém por subscrição. Os lucros do primeiro trimestre superaram as estimativas, com forte dinâmica nos consumíveis a compensar um ligeiro recuo nas categorias sazonais de maior valor. Os investidores reagiram à manutenção da orientação anual, vista pela gestora como conservadora, que reforçou a posição no recuo de 6%.
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CDW CDW Corporation
- Madison Mid Cap Fund convicção: core
Uma das três posições reforçadas. As acções caíram no meio de preocupações dos investidores com as tarifas e com o seu efeito nos orçamentos de tecnologia. A gestora diz ter tido confiança na capacidade da empresa para aguentar o ambiente, e por isso aproveitou a valorização atractiva da acção.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Adicionada durante o trimestre em conjunto com Microsoft, United Rentals e Zoetis. Não recebe desenvolvimento substantivo dedicado nesta carta para além da menção como compra. CDW articulação fundamental tipicamente desenvolvida noutros períodos como distribuidor IT com exposição a SMB IT refresh e trickle-down de IA para mid-market.
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CWAN Clearwater Analytics Holdings, Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Provider de portfolio accounting e reporting software. Company reportou strong resultados trimestrais e business fundamentals remain solid, mas shares fell por investor concerns sobre integração de three recent acquisitions sem disrupt do core business. Insider selling adicional weighed em sentiment — overhang now largely resolvido. Adicionada na carta (top net purchase $115,2K). Tese: meaningful competitive advantages, potencial de growth em revenue high teens to 20% por several years, business model eficiente que should drive 40%+ adjusted EBITDA margins over time.
- Baron Small Cap Fund convicção: core
Investment accounting e analytics software. Adquirido em 2021 (mcap US$6,2B no Q2 2025). Detractor no trimestre mas gestora aumentou posição (top net purchase US$11,3M) por convicção contínua.
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CME CME Group, Inc.
- Baron Durable Advantage Fund convicção: core
Operates the world's largest financial exchanges para derivatives em interest rates, equity indexes, energia, agricultural commodities, currencies e metais. Beneficia de higher volumes em vol elevada e da expansão estrutural dos capital markets. Significant competitive advantages — proprietary products, deep liquidity pools, capital efficiencies — geram high margins e strong capital returns. Average daily volume +15% YTD a 30 de Junho. Concerns sobre FMX competition considerados overblown — criou entry point atractivo.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Financial exchange operator. Adicionada ($535,3K top net purchase). Beneficia de higher trading volumes em períodos de volatility — stock como unique portfolio diversifier. Long-term beneficia de global capital markets expansion e bank capital requirements que favorecem centrally cleared securities. ADV +15% YTD a 30 de Junho. Concerns sobre competition de upstart derivatives exchange vistas como overblown — criaram attractive entry point.
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CCOI Cogent Communications Inc.
- Alphyn Capital Management convicção: média
Top detractor (-0,68%). Sell-off após misses sequenciais com investidores impacientes pela integração Sprint. Cost savings de $220M já capturados; integração consome opex e revenue ainda não inflectiu. Wavelength build-out ganha momentum: funnel de 3.433 orders, activação em duas semanas vs. 3-9 meses de Lumen/Zayo. Target de 500 installs/mês até year-end. ARPU ~$1.930 com margins >90% implicam run-rate >$100M num ano. Exit se não materializar em 1-2 trimestres.
- Madison Small Cap Fund convicção: média
Fornecedor de acesso à internet que transporta perto de 25% do tráfego mundial na sua rede global. A empresa lançou para os clientes actuais o Wavelength Services, que entrega múltiplos circuitos privados de alta capacidade e baixa latência sobre um único par de fibras ópticas. As expectativas eram altas para o novo serviço como motor de crescimento e a empresa ficou ligeiramente aquém, com a acção a cair com força. A gestora reforçou a posição nessa fraqueza.
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EQIX Equinix, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: core
Premier global operator de 270 colocation data centers em 36 países. Reforço T2 (#3 top net purchase $30,4M). Quinto detrator T2 (-0,15bps) por Investor Day capex incremental que deprime cash flow per share growth two years out. Balance sheet bem posicionado, sem need de external equity. Gestora classifica em "short-term pain for long-term gain": inter-connected ecosystem oferece premium pricing e outsized returns on capital.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: top
Premier global operator de 270 network-dense, carrier-neutral colocation data centers em 36 países, 6 continentes. T2: fund adicionou ao compelling valuation level; shares retrenched após Investor Day quando management actualizou estimativa 5Y de lucros abaixo de expectations dado capex ramp para new facilities. Visão Baron: "short-term pain for long-term gain" — capex hoje para capturar AI/cloud demand signals. Inter-connected ecosystem com premium pricing e outsized returns. Balance sheet bem posicionada sem necessidade de external equity.
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KKR KKR & Co Inc
- Alphyn Capital Management convicção: core
Top contributor (+1,42%). Cotação caiu earlier this year com tariff headlines e worries sobre PE realizations; Hakoura adicionou no pullback. Engine resiliente: Total Operating Income ~$4,5bn/ano; fee-paying AUM +12% YoY para $526bn; FRE +23% para $823M a 69% margin; Global Atlantic com ~$200bn de AUM; strategic holdings a contribuir $90M com runway para $1bn. $116bn de uncalled commitments, $245bn em carry-eligible assets marked above cost e $800M monetization pipeline.
- Montaka Global Investments convicção: top
Asset manager alternativo de topo. Stock price caiu 44% no ano e recuperou 50% — Macken descreve os fundamentals long-term como inalterados e usou a volatilidade para adicionar à posição. Citada como case-study explícito de flywheel: escala global e oferta full-service entre estrutura de capital atrai os maiores clientes e o melhor talento, gerando retornos superiores. Portfolio proprietário gera dados que identificam tendências antes da competição.
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LRCX Lam Research Corporation
- Appalaches Capital — Core LO convicção: média
Reforçada agressivamente em Abril, com os títulos 25-30% abaixo dos máximos de Fevereiro, o que baixou substancialmente o custo médio de uma posição pequena e recente. Quase duplicou desde os mínimos de Abril em apenas dois meses, sem que o valor intrínseco tenha oscilado de forma comparável. A percepção de sensibilidade à política comercial decorre da concentração de receitas na Ásia, não da procura final por equipamento de fabrico.
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Reforçada substancialmente no trimestre. Gladiš aproveita a queda dos preços tecnológicos em Abril para acumular mais acções da posição iniciada em 2024Q4. A tese de liderança em plasma etching e deposição de filmes finos, ROCE de cerca de 30% e capital allocation com preponderância de buybacks mantém-se inalterada.
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LFUS Littelfuse, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Fabricante de componentes tecnológicos que ficou muito descontado durante a volatilidade tarifária de Abril, o que motivou um dos reforços significativos do trimestre. A carta não desenvolve tese autónoma, enquadrando a compra na decisão mais geral de pôr numerário a trabalhar em posições já detidas cujo binómio risco-remuneração se tornou atractivo.
- Vulcan Value Partners convicção: top
Industrial focada em circuit protection, sensing e power control para automotivo, industrial e electrónica. Mission-critical em secular growth markets — automação industrial, EV, renováveis e electrical safety. Acrescentou posição durante o sell-off de Abril. Resultados fortes — disciplinada cost focus e retoma de top-line growth com expansão de margens operacionais. Forte plano para minimizar impacto tarifário.
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MSFT Microsoft Corporation
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: top
Top holding (9,4%). Acções recuperaram de −11% em Q1 (data center overbuild concerns) para +32% em Q2, all-time high $460 em 30/06. Top-up financiado por trim parcial de TSMC. Multi-year view: criação de valor via AI strategic investments (lower cost of compute, AI monetization) e cash flow do negócio non-AI. Ilustra Graham — voting machine no curto prazo, weighing machine no longo — e time arbitrage do framework.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: top
Crescimento orgânico de receita de +15% e crescimento de operating income de +19% (FX-neutral), impulsionado por seat growth em Office 365. Aceleração relevante em Azure cloud infrastructure por procura de AI-compute capacity. Wedgewood adicionou à posição antes do rally, com valuations contraídas para níveis que estavam a discount upside de posicionamento em IA da Microsoft.
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REGN Regeneron Pharmaceuticals
- Longleaf Partners Fund convicção: top
Holding mais recente e detractor do trimestre. Balance sheet net cash e bons owner-partners; ao contrário do sector, abdicou de grande M&A e iniciou recentemente um programa de recompra. O mercado sobrefocou-se em Eylea (menos de 20% do valor) e num ensaio clínico negativo tardio. As gestoras aumentaram a posição na fraqueza do preço.
- Loomis Sayles Growth Fund convicção: core
Empresa biofarmacêutica integrada, detida desde o terceiro trimestre de 2016. As acções caíram fortemente com a notícia de que um ensaio de fase 3 atingiu o objectivo primário em apenas um de dois estudos em doença pulmonar obstrutiva crónica. A gestora considera que a reacção do mercado excedeu o valor que atribuía ao programa e reforçou a posição. Receita trimestral de 3 mil milhões de dólares, menos 4% em termos homólogos.
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IOT Samsara Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Plataforma de software para indústrias asset-intensive (camionagem, construção e logística). Fornece dados em tempo real e insights para permitir tracking de activos, medição de desempenho e monitorização de segurança, gerando rates de retorno elevados para clientes. Esperados ganhos de quota num large addressable market. Resultados de Junho fortes — receitas +32% YoY e margens em melhoria — mas atrasos de contratos por tariff uncertainty causaram sell-off. Aproveitada valuation mais atractiva para Garden maior.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: média
Plataforma de software para indústrias intensivas em activos, como transporte rodoviário, construção e logística. Fornece dados e informação em tempo real que permitem seguir activos, medir desempenho e monitorizar segurança, com taxas elevadas de retorno do investimento para os clientes. A equipa espera ganhos continuados de quota e novos produtos num mercado endereçável grande. As receitas cresceram 32% face ao ano anterior e as margens melhoraram.
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SHOP Shopify Inc.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta regista o reforço desta participação existente entre os quatro reforços do trimestre, sem divulgar motivo individual para cada nome.
- Vision Capital Fund convicção: core
Plataforma de e-commerce para comerciantes globais, com escala crescente e penetração em enterprise. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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SPOT Spotify Technology S.A.
- Baron Opportunity Fund convicção: top
Global streaming music + content leader (paid premium + ad-supported). Solid Q2 subjacente results + durability em unpredictable macro. Structural margin expansion via artist promotions marketplace, podcasts profitability, audiobooks (higher margin). Paid users a crescer double-digit pace despite price hikes. 2025 = "year of accelerated execution": advertising improvement, video expansion, Super Premium tier release. Long-term winner em music streaming com potencial 1B MAU em 5 anos.
- Vision Capital Fund convicção: core
Plataforma global líder de streaming áudio (música e podcasts). Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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SBUX Starbucks
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Dividend Income, no conjunto de nomes de qualidade adicionados durante o trimestre. A carta não articula tese individual para a Starbucks.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Reforçada a valuation atractivo no T2 após protecting capital no T1. Turnaround plan do CEO em motion, com expectativa de margins to bottom this quarter e improve from there. Característica non-cíclica considerada valiosa no portfolio durante a volatilidade do trimestre.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited
- Baron Global Opportunity Fund convicção: top
Líder global em leading-edge semiconductor manufacturing. Largest add do quarter ($4,8M). Competitive positioning unmatched apesar de near-term uncertainty em tariffs e macro. Beneficiará de long duration of growth via adoption AI: removal AI Diffusion rule, acceleração de reasoning-based inference, expansão de scaling laws. Crucially, TSMC beneficia regardless of ultimate market share split entre GPUs e ASICs — "the ultimate arms dealer to AI".
- Vision Capital Fund convicção: core
Fundição de semicondutores líder mundial, com escala dominante em nós avançados e exposição a IA capex e mobile premium. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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TXN Texas Instruments
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Dividend Income, integrada nas adições a posições existentes durante o trimestre. A carta não articula tese individual para a Texas Instruments.
- Platinum International Technology Fund convicção: média
Posição de semicondutores analógicos reforçada no trimestre, a par da Analog Devices, com a tese explícita de que o ciclo analógico tocou o fundo depois de cerca de três anos de queda e de que se segue uma recuperação de resultados. A matriz classifica-a como acima da média em qualidade com potencial de crescimento baixo.
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TTD The Trade Desk
- Baron Opportunity Fund convicção: core
Leading independent internet advertising demand-side platform. Após shares declined em Q1 (primeira resultados miss em 33 quarters + orientação ligeiramente abaixo), gestora fez substantive research para validate tese e continuar adding. Reorganização company-wide completa; pipeline forte de joint business plans com brands; Kokai platform upgrade adoption back on track. Players major como Netflix, Disney, Spotify abriram inventory para Trade Desk. ~10% share no $100B+ programmatic ad market (subset do $700B+ global ad market).
- Vision Capital Fund convicção: core
DSP independente líder para anunciantes da open internet fora dos walled gardens de Meta, Google e Amazon. Identificada por Vision entre as cinco posições onde "the market is overly pessimistic, and the long-term investment thesis remains intact". Reforçada durante o drawdown — Vision aproveitou preços mais baixos para deployar capital adicional.
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URI United Rentals
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Reforçada após a queda do preço abaixo de $600 em Março e Abril, o que Gladiš caracteriza como significativamente abaixo da estimativa de valor intrínseco. Trata-se de uma posição iniciada em 2025Q1, agora reforçada via aproveitamento da volatilidade. A tese de líder do sector com 15% de quota de mercado nos EUA e capital allocation eficiente mantém-se.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Adicionada durante o trimestre como parte da rotação de Wedgewood para non-tech bargains identificados em 76% das indústrias do S&P abaixo da média de P/E relativo de 35 anos. United Rentals enquadra o "hunting ground" recente da equipa juntamente com Zoetis. Operador líder de rental equipment industrial com exposição cíclica a mega-projectos e construção.
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UNH UnitedHealth Group Incorporated
- Dodge & Cox Stock Fund convicção: core
A gestora reforçou a posição depois de a avaliação ter atingido um mínimo de onze anos, atribuído a resultados dececionantes, preocupações regulatórias persistentes e mudanças na gestão. A tese assenta na posição forte nos principais mercados, na recuperação provável da rendibilidade do Medicare Advantage e no regresso de Stephen Hemsley à liderança.
- Vulcan Value Partners convicção: top
Posição vendida no início do trimestre quando rallyou para fair value. Em Abril UNH baixou orientação 2025; em mid-Maio retirou-a e o CEO Andrew Witty demitiu-se. News flow persistentemente negativo levou a queda superior a 50% num mês. Vulcan voltou a comprar em Large Cap, Focus, Focus Plus e All Cap aproveitando a volatilidade. Tese estrutural de seguro de saúde com network effects mantida.
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ADBE Adobe
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Reforçada com expectativa de revenue e crescimento de resultados a acelerar no próximo ano. Adobe estará a lapping as pricing changes que têm sido headwind e should begin to monetize as generative AI offerings. Reforço recebeu capital adicional da realocação do UnitedHealth Group.
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ADYEY Adyen N.V.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta regista o reforço desta participação existente entre os quatro reforços do trimestre, sem divulgar motivo individual para cada nome.
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ABNB Airbnb Cl A
- Oakmark Select Fund convicção: top
Reforço de exposição no trimestre. Cotação da Airbnb caiu materialmente abaixo da estimativa interna de valor intrínseco durante o stress de mercado por receios de tarifas, gerando oportunidade de adicionar à posição. Iniciada como nova compra em T4 2024 com tese assente em efeito de rede e pista longa de crescimento — agora promovida a top position a 5,9% do NAV.
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ALKT Alkami Technology Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Cloud-based digital banking platform. Adicionada (top net purchase $474,6K). Sem articulação individual no body da carta.
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GOOGL Alphabet Inc.
- Baron Durable Advantage Fund convicção: top
Parent company da Google. Reforçada no T2 — a gestora believes Alphabet manterá market leadership apesar de near-term competition e stock volatility. Combinação de world-class AI talent, unmatched data across nine billion-user platforms, e full-stack cloud platform são keys to success. Top 10 holding com 4,0% NAV. Faz parte do grupo de hyperscalers (com AWS e Azure) a beneficiar do AI capex cycle.
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GOOG Alphabet Inc.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
Dona da Google, executa o seu potencial de IA com modelos líderes, infra-estrutura full-stack e distribuição massiva. As AI Overviews chegam a mais de dois mil milhões de utilizadores e o Veo3 gerou mais de 70 milhões de vídeos desde Maio. O Cloud, negócio de 50 mil milhões de dólares anualizados a crescer mais de 30%, inflectiu para margem de 21%. A Pershing reforçou após as tarifas; a acção negoceia com desconto, à espera do ruling antitrust.
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AMZN Amazon.com Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Premier Strategy convicção: core
Reforço de posição no segundo trimestre de 2025, no âmbito da actividade de portfólio do trimestre. O gestor sinalizou o aumento da exposição à Amazon, mas não detalhou nesta carta a tese subjacente nem a fundamentação específica do reforço.
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AMBC Ambac Financial Group, Inc.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: core
Seguradora especializada. Detraiu do desempenho do trimestre, penalizada pelo atraso continuado na aprovação regulatória necessária para concluir a venda de uma unidade de negócio legada à Oaktree Capital Management, transacção que a gestão considera criadora de valor. Foi uma das posições existentes reforçadas pelo fundo durante o período.
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AMT American Tower Corporation
- Baron Real Estate Income Fund convicção: top
Leading blue-chip wireless tower REIT. Gestora reacquired shares em 2025 após período de cautela 2022-2024 (financing cost headwinds + 5G post-deployment slowdown). Long-term optimism mantido sobre business model, returns on capital e secular demand para tower infrastructure. T2: gestora exited Crown Castle dado executive turnover + slow fiber/small cell sale process + lower growth profile, consolidando exposure em American Tower como blue-chip player.
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APH Amphenol Corp.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: top
Top contributor do FAM Value. Fabricante líder de connectors e sensores altamente engineered para uma ampla gama de aplicações, continua a beneficiar de procura acelerada ligada a IA. Em particular, o segmento IT Datacom é fornecedor-chave de soluções de interconnect de alta velocidade e baixa latência, críticas para a infraestrutura de data centers de IA. A casa reforçou a posição, aproveitando a volatilidade pós-tarifas para investir a valuation considerada apelativa.
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ADI Analog Devices, Inc.
- Platinum International Technology Fund convicção: média
Posição de semicondutores analógicos reforçada no trimestre, a par da Texas Instruments, com a mesma tese de fundo de ciclo e recuperação de resultados. A matriz classifica-a como acima da média em qualidade com potencial de crescimento baixo.
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AMAT Applied Materials
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Reforçada como uma das posições com maior aumento percentual no trimestre. Gladiš explora a volatilidade de Abril para acumular acções de uma das três posições no oligopólio de equipamento para semicondutores estabelecidas em 2024. A tese fundamental — margens elevadas, ROCE de cerca de 30%, FCF robusto e buybacks sistemáticos — mantém-se inalterada face à articulação original.
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ARES Ares Management Corp
- Vulcan Value Partners convicção: top
Gestora alternativa global diversificada com franchise líder em crédito privado. Vulcan acionista em Large Cap desde T3 2022. No sell-off de Abril o sentimento atingiu mínimo e Vulcan acrescentou posição em Focus, Focus Plus e All Cap. Ares cresce mais rápido em dislocations pela defensividade do crédito e capacidade de offensive em down markets. Indústria com fee streams annuity de long-duration capital.
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ANET Arista Networks, Inc.
- Madison Mid Cap Fund convicção: core
Contributo e reforço no mesmo trimestre. A acção caiu no início do trimestre quando os investidores arrefeceram temporariamente face aos investimentos expostos a inteligência artificial, o que levou a valorização ao que a gestora considerou níveis convincentes. Depois ganhou com o entusiasmo renovado do mercado por tudo o que se liga a inteligência artificial. A empresa continua a produzir crescimento e rendibilidade fortes no seu negócio central de redes.
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ARW Arrow Electronics
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Distribuidor global de componentes electrónicos e serviços informáticos. Listada entre as posições com maior aumento percentual no trimestre, sem deep dive de tese específica nesta carta. A primeira articulação explícita de Arrow Electronics no portfolio durante o ciclo de cartas Vltava analisado.
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ASHM.L Ashmore Group
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo Microcaps Europe. Gestora de activos britânica especializada em dívida e acções de mercados emergentes, reforçada como exposição contrarian a uma classe de activos em sentimento deprimido.
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AXTA Axalta Coating Systems Ltd
- Artisan Select Equity Fund convicção: core
Acções declinaram 10%. Q1 na opinião dos gestores foi fine — receita -2%, segmento coatings impactado por fraqueza geral. Prémios de seguro e custos de reparação elevados levaram clientes a embolsar indemnizações em vez de repintar carros antigos. Industrial sales weakish por actividade industrial sluggish; Mobility com ligeira descida (OEM). Apesar do top-line anémico, Axalta cresceu lucros via variable cost declines e disciplina de despesas. Cota a 11X lucros vs S&P 500 a >20X. Posição reforçada no trimestre.
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AXGN Axogen, Inc.
- Meridian Small Cap Growth Fund convicção: core
Líder em tecnologias de regeneração de nervos periféricos. Plataforma de nerve graft biologicamente activa reduz risco procedimental ao eliminar locais cirúrgicos secundários. Reportou crescimento de topline de 17% e reafirmou orientação anual. Acções caíram após Q1 gross margin de 72%, abaixo da faixa 73-75%, devido a ajuste de inventário e transição de manufactura. Equipa acredita que ramp-up da nova facility posiciona a empresa para expansão de margens com potencial de exceder 80% gross margin. Posição aumentada.
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BKR Baker Hughes Co
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Fornecedor de referência de equipamento e serviços de petróleo e gás. Embora a maioria das receitas venha de serviços e equipamento de campo petrolífero, a equipa considera o segmento de tecnologia industrial e energética bem posicionado para crescimento rentável, sustentado na procura europeia e do Médio Oriente de gás natural liquefeito norte-americano e no investimento em infraestrutura de gás para responder à procura crescente de electricidade.
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BDX Becton, Dickinson and Company
- Kovitz Core Equity Strategy convicção: core
Principal detractor do trimestre, com queda de 24% após crescimento orgânico de receitas de +1% abaixo do esperado, levando cinco analistas a baixar recomendações. A gestora considera a reacção exagerada e movida por sentimento: os lucros superaram e a estimativa anual caiu apenas 1 a 2%. Reforçou a posição, vendo o líder de categoria — com 85% de receitas recorrentes — a menos de 12x lucros futuros como subvalorizado.
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BELFB Bel Fuse Inc.
- Atai Capital Management convicção: core
Notable contributor do trimestre. Daniel adicionou à posição existente, com tese ancorada na transformação operacional sob CEO Farouq Tuweiq — arquétipo de capital allocation compounder. Sem deep dive nesta carta, apenas referência como contributor e como precedente directo para a tese de BK Technologies articulada no trimestre seguinte.
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TECH Bio-Techne Corporation
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Posição em Saúde reforçada durante o semestre. A Bio-Techne produz ingredientes de elevada qualidade para investigação e produção biofarmacêutica e subdesempenhou, penalizada pela incerteza quanto ao ambiente de financiamento da investigação, na sequência de cortes recentes de financiamento federal e de um mercado de capital de risco fraco. A gestora aproveitou a fraqueza recente da cotação para acrescentar à posição.
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BIRK Birkenstock Holding plc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Marca histórica de calçado casual, sobretudo de biqueira e calcanhar abertos. Opera modelo híbrido de distribuição, com grosso e venda directa, e uma estratégia de oferta limitada que sustenta escoamento a preço cheio. A equipa acredita que o valor duradouro da marca e o modelo assente na oferta sustentam expansão constante de unidades e subida do preço médio de venda, com crescimento atractivo de receita a longo prazo.
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BXC BlueLinx Holdings Inc.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: média
Distribuidora de materiais de construção. A carta regista o reforço da posição entre a actividade da carteira no trimestre, sem desenvolver a fundamentação da tese de investimento nesta edição.
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BNR.DE Brenntag
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo European Equity. Distribuidor químico global líder, com escala e capilaridade operacional como vantagens competitivas estruturais, reforçado no âmbito da rotação de carteira para negócios europeus com potencial de valorização considerado atractivo.
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BN Brookfield Corporation
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: top
Holding de activos reais de alta qualidade, rica em activos e com excelente afectação de capital. A Pershing reforçou a posição na volatilidade. A Brookfield Wealth Solutions gere já 135 mil milhões de dólares em activos de seguros e adquiriu a Just Group no Reino Unido. A empresa deverá crescer os resultados distribuíveis em mid-teens em 2025, acelerando para cerca de 30% em 2026 com a inflexão do carried interest.
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BWXT BWX Technologies, Inc.
- Meridian Contrarian Fund convicção: top
Fabrica e presta serviços de geração de energia e componentes nucleares para clientes governamentais, industriais e utilities dos EUA. Investimento iniciado em 2023, em fraqueza de preço por declínio de resultados ligado a investimentos intensivos em capacidade. A tese assenta na posição consolidada na cadeia de valor nuclear: life extension de centrais, novos reactores de grande escala e SMR. As acções valorizaram com a melhoria das perspectivas globais do nuclear; posição reforçada no início do trimestre.
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CWH Camping World
- Night Watch Investment Management convicção: média
Maior retalhista de caravanas dos EUA, detida desde o início do fundo pelos ganhos de quota e pela avaliação, mas sem catalisador até agora. Apesar da exposição limitada a tarifas, as acções de caravanas caíram em Abril. A nova legislação propõe tornar totalmente dedutíveis os juros do crédito e o financiamento de inventário, reduzindo o custo mensal dos clientes em cerca de 10%. A queda recente combinada com este vento fiscal favorável levou a equipa a reforçar a posição.
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CP Canadian Pacific Kansas City
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros aumentaram a posição em Canadian Pacific em ambos os fundos no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Canadian Pacific. Peso de 2,46% no Intl Fund e 1,74% no Global Fund em 30/06/2025.
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CVNA Carvana
- Optimist Fund convicção: top
Trimestre excepcional: unidades retalho +46% YoY, receita +38% e margem EBITDA ajustada all-time high de 11,5%. Gestão reiterou crescimento rápido e introduziu novo target long-term: 3M unidades anuais a 13,5% EBITDA margin em 5-10 anos. Optimist aposta no lower end do range — implicaria >40% growth anualizado, ~5% acima das prior expectations. Posição reforçada durante a deslocação tarifária; stock mais que duplicou desde então. Continua compelling 5-year investment.
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CASY Casey's General Stores Inc.
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: core
Adicionando à nova posição iniciada no T2. ~2.900 lojas — terceira maior convenience chain US e quinta maior pizza chain. Modelo counter-positioning: fresh food at scale gera ciclo virtuoso — mais lucro por visita, permitindo gasolina abaixo de independentes e pizza abaixo de QSRs. Casey’s pagou 11x EBITDA pela Fike’s mas pro forma com roll-out de pizza fica em 7x. Texas oferece potencial de +2.000 unidades.
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CHDN Churchill Downs Incorporated
- The London Company Mid Cap Strategy convicção: core
Operador de hipódromos, casinos e apostas desportivas. Ficou atrás por fraqueza no jogo regional, receio quanto ao consumo e menor rentabilidade do Derby face a um ano de aniversário. A equipa reforçou a posição por confiança na história de crescimento de longo prazo, compras recentes por administradores e uma avaliação inferior a doze vezes resultados operacionais antes de amortizações.
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Cogent Biosciences
- Platinum International Health Sciences Fund convicção: média
Posição reforçada durante o trimestre. A gestora considera o bezuclastinibe competitivo face ao produto da Blueprint Medicines, apesar das dúvidas sobre o perfil de efeitos secundários, e classifica a avaliação como muito atractiva, abaixo de mil milhões de dólares. Já depois do fecho do trimestre a empresa divulgou dados sólidos que a colocam em posição comercial firme.
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CMCSA Comcast
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço, presente tanto na carteira Large Cap Value como na Dividend Income, no conjunto de adições a nomes de qualidade durante o trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para a Comcast.
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CNXC Concentrix Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Segunda das participações de menor dimensão reforçadas de forma significativa no trimestre, pela mesma razão declarada — um binómio risco-remuneração que a equipa considera atractivo. A carta não desenvolve tese autónoma nem indica qualquer alteração na leitura fundamental da empresa.
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CSGP CoStar Group
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Reforçada com expectativa de revenue e crescimento de resultados a acelerar no próximo ano. Large investment em residential real estate marketplace (Homes.com) a começar a bearing fruit, suportado por growing e increasingly effective dedicated sales force. Coerente com tese de differentiated software com domain moat em commercial e residential real estate data.
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DAR Darling Ingredients Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: média
Participação de menor dimensão que a equipa reforçou de forma significativa no trimestre por considerar que oferece um binómio risco-remuneração atractivo. A carta não desenvolve a tese de investimento, agrupando a Darling com a Concentrix como posições pequenas onde a volatilidade de Abril permitiu comprar mais.
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DKS Dick's Sporting Goods
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: top
Dick's anunciou aquisição da Foot Locker por USD 2,5 mil milhões — USD 24 por acção contra cotação de USD 12,87, múltiplo de 6,1x EBITDA ajustado 2024. Equipa de gestão com track record sólido em 7 anos limita cepticismo. Após queda de 14,6% no anúncio, os gestores reforçaram a posição; reafirmação de previsões em Q1 manteve convicção. Cotação implica rentabilidade FCF de 6,5% e retornos sobre capital de 30%.
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DLR Digital Realty Trust, Inc.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: core
Data center REIT global. Fund increased allocation no T1 2025 após desempenho fraco do preço da acção no T1. Beneficiária de record low vacancy, demand outpacing supply, more constrained power availability, rising rental rates, e significant pre-leasing antes de capital spend. Secular demand vectors broadening: IT outsourcing, cloud computing, mobile data growth, AI como new wave de demand. Contribuidor positivo T2.
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LLY Eli Lilly and Company
- Baron Health Care Fund convicção: top
Farmacêutica global líder em GLP-1 para diabetes e obesidade (Mounjaro e Zepbound). Acções resistiram melhor que a sub-indústria apesar de receios de guerra de preços após acordo da Novo Nordisk com a CVS. O gestor reforçou a posição: orforglipron oral mostrou Phase 3 forte em diabetes tipo 2 e dados em obesidade são esperados no Verão. GLP-1 vistos como standard of care e categoria de $150 mil milhões; pipeline com retatrutide, eloralintide e bimagrumab sustenta liderança.
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NPO Enpro Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: core
Industrials/sealing technologies. Adquirido em 2024 (mcap US$4,0B). Top net purchase do trimestre (US$7,4M added).
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ECG Everus Construction Group
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: core
Maior contributo do trimestre, com 153 pontos base e um peso médio de 2,62%. Empresa de engenharia e construção nos mercados eléctrico e mecânico e de transporte e distribuição, autonomizada da MDU Resources. O gestor reforçou a posição a 7 de Abril, com os mercados em queda acentuada, por considerar a carteira de encomendas doméstica resguardada de tarifas onerosas e o título transaccionado abaixo de 13 vezes os resultados previstos, com balanço sólido.
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XOM Exxon Mobil
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: core
Posição materialmente reforçada no T2 à medida que a fraqueza das commodities pressionou as acções, criando uma oportunidade convincente. Os preços das commodities são cíclicos, mas a mudança em curso na Exxon Mobil é secular: a empresa baixa o custo por barril e a intensidade de emissões enquanto faz crescer a produção. Está posicionada para entregar retornos de dois dígitos mesmo sem melhoria do preço do petróleo, e funciona como hedge de carteira em cenários de estagflação.
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FDX FedEx
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Large Cap Value, a par de Comcast, Generac, Lowe's, PayPal, PepsiCo e Thermo Fisher Scientific. A carta não desenvolve tese individual para a Federal Express.
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FEVR Fever-Tree Drinks
- RGA Investment Advisors convicção: core
Posição reforçada. Líder mundial em misturas premium, a Fever-Tree fechou uma parceria paritária nos EUA com a Molson Coors, que assumirá cadeia de abastecimento, logística e distribuição e garante lucros entre 2026 e 2030. A Molson tomou 8,5% do capital e financiou uma recompra de acções. Com a inflexão de margens à vista, a RGA vê um activo único a uma avaliação muito barata.
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FCNCA First Citizens BancShares Cl A
- Oakmark Select Fund convicção: top
Reforço de exposição no trimestre. Cotação caiu materialmente face à estimativa interna de valor intrínseco durante o stress de mercado por receios de tarifas, dando oportunidade de adicionar a top position do fundo no sector financeiro. Mantém-se entre as maiores posições da carteira a 6,6% do NAV.
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FND Floor & Decor Holdings, Inc.
- Madison Mid Cap Fund convicção: core
Uma das três posições reforçadas. A acção ficou para trás com o sentimento dos investidores em queda para os títulos ligados à habitação. A gestora reforçou mesmo assim, escrevendo que a sua visão sobre o potencial de resultados de longo prazo da empresa se mantém inalterada.
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FTAI FTAI Aviation Ltd.
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: core
Exemplifica como mercados frequently falham em reconhecer cyclical improvements em companies com high operational leverage paired com diminished capital requirements — sobretudo quando o business está em qualitative transformation. Analistas esperam 42% revenue growth para Q2 mas mercado valoriza a stock como se commercial aviation recovery fosse uncertain. Focus em fleet aging de CFM56 e V2500 positions FTAI para benefit do recovery contínuo. Adicionado perto dos mínimos do trimestre.
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GNRC Generac Holdings
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Large Cap Value, integrada nas adições oportunistas a nomes existentes durante o trimestre. A carta não articula tese individual para a Generac.
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HAI Haivision Systems Inc.
- Atai Capital Management convicção: core
Notable contributor do trimestre. Daniel fez small additions à posição conforme previamente sinalizado. Sem articulação de tese no corpo da carta — referida apenas como contributor e como destino de capital incremental.
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HAVAS Havas N.V.
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Empresa de comunicação e marketing que resultou do spinoff da Vivendi em Dezembro de 2024. Investe o free cash flow em aquisições bolt-on, paga dividendo e recompra acções. Reforçada no trimestre a €1,46/acção, preço que Ryther descreveu como extremamente barato e sobre o qual escreveu na carta do primeiro trimestre. Negoceia num rácio upside-to-downside considerado atractivo.
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HOLX Hologic, Inc.
- Sound Shore Fund convicção: core
Medical technology supplier focado primariamente em diagnostics e saúde feminina. A gestora adicionou à posição no T2 em fraqueza causada por incerteza regulatória healthcare. Rumores de possível PE buyout offer surfaceram em finais de Maio, destacando o valor em partes do healthcare sector e a valuation particularmente atractiva de Hologic próxima de 14 vezes lucros. Tese de qualidade a preço atractivo intacta.
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HWM Howmet Aerospace Inc
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: top
Fabricante de componentes para motores a jacto a beneficiar da onda de recuperação pós-COVID nas viagens aéreas, com procura crescente pelos seus produtos. Após resultados financeiros recorde em 2024, reportou em Maio mais boas notícias para o Q1 de 2025, com receita recorde, lucro em máximo histórico e $125 milhões aplicados em recompras de acções. A gestora reforçou substancialmente a posição, que era a segunda maior holding e overweight do fundo ao fim do trimestre. +45% no trimestre.
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ICLR ICON plc
- Sequoia Strategy Composite convicção: média
Única posição existente reforçada no segundo trimestre de 2025. O Comité descreve o reforço como oportunista, mas a carta não detalha a tese de investimento nem fundamenta a decisão. A ICON não consta da lista das dez maiores posições no final do trimestre; o peso na carteira não é divulgado.
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ILMN Illumina, Inc.
- Baron Global Opportunity Fund convicção: core
Dominant next-gen sequencing tools provider. Stock pressionado por confluence: pricing pressure em transição plataforma 'X', China business at risk (5% revenue), administration cutting NIH funding (10-12% revenue), Roche competitive launch pending. Mas transição 'X' masks strong growth subjacente de 30-40% recente via lower per-genome price. Opportunity >$40B em clinical diagnostics — mesmo capturando 50% do TAM equivale a $20B revenue (~5x fiscal 2024). End-to-end moat: sample prep + sequencing + bioinformatics; clinical diagnostics sticky via regulatory hurdles.
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COL.MC Inmobiliaria Colonial
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo Iberian Equity. Sociedade imobiliária patrimonialista com carteira de escritórios prime em Madrid, Barcelona e Paris, reforçada como exposição a activos reais europeus de qualidade a valorizações descontadas face ao valor dos imóveis.
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INSP Inspire Medical Systems, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: média
Medical device company com hypoglossal nerve stimulation para moderate-to-severe obstructive sleep apnea. Acções caíram no T2 (-35bps) com pacientes a delay surgery em antecipação do Inspire 5 (5ª geração reduz procedure time), causando procedure slowdown. Concerns adicionais com novos competidores e impacto de GLP-1 weight loss drugs (link obesidade-sleep apnea). Tese long-term mantida; Inspire bem posicionada por market leadership e large addressable population. Gestora aumentou posição (US$9,6M) por compelling entry point.
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9618 JD.com, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: core
Plataforma chinesa de e-commerce com logística verticalmente integrada. Lançou ofensiva em entrega de comida contra Meituan em Q2 2025 — subsídios agressivos justificados por Richard Liu como user acquisition mais barata que marketing, retenção e cross-selling para e-commerce. Vision considera a tese de longo prazo intacta — "the market is overly pessimistic". Cenário possível — Ele.me da Alibaba (~22%) cede o lugar a JD.com, win-win para ambos os holdings. Reforçada durante o drawdown.
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KALU Kaiser Aluminum Corporation
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: core
Fornecedora doméstica de alumínio. Contribuiu positivamente para o trimestre, beneficiando da melhoria das encomendas aeronáuticas e do reforço do poder de fixação de preços dos seus produtos. Foi uma das posições existentes reforçadas pelo fundo durante o período e terminou com um peso de 4,4% na carteira.
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KNSL Kinsale Capital Group, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Reforçada em finais de Abril a 419 dólares, depois de reportar crescimento de receita ligeiramente desapontante e perdas ligadas aos incêndios do sul da Califórnia; fechou o trimestre a 480 dólares, com 4,2% do total de activos. Mantém a estrutura de custos mais baixa do grupo de pares e está entre as de maior crescimento e margem. Poppe defende que operadores eficientes como a Kinsale, no seguro comercial de danos e responsabilidade civil, ganham com o tempo.
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LAKE Lakeland Industries, Inc.
- Rewey Asset Management LLC convicção: core
Caiu 31,40% no T2 25 após FY1Q26 com receitas e lucros abaixo de expectativas devido a encomendas atrasadas e disrupção tarifária. Rewey considera reacção excessiva e mantém optimismo. Empresa em estágios iniciais de transição para full-service provider de firefighter gear, com margens a melhorar via integração de aquisições recentes e cumprimento de encomendas atrasadas. Impacto tarifário a ser mitigado via instalações USMCA. Rewey aumentou a posição em fraqueza durante o trimestre.
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LLYVK Liberty Media Corporation - Liberty Live
- Baron Small Cap Fund convicção: core
Tracking stock que owns 30% interest em Live Nation. Adquirido em 2023. Em Abril, potential tariff impact em consumer spending weighed em stock; gestora aproveitou volatility para comprar a valuation compelling. Believes que global artist supply expansion, strong category demand, owned venue development, pricing optimization e margin expansion conduzem a double-digit margin growth sustentado. Ultimately, espera-se combinação Live Nation + Liberty Live, monetizando o discount do tracking-stock — playbook executado em other structures.
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LINE Lineage Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
Maior operador mundial de armazenagem frigorífica. A procura permanece mais fraca do que em anos anteriores, com o custo mais alto dos alimentos a afectar o consumo, e os pressupostos de custo de capital usados para avaliar fundos de investimento imobiliário subiram com os juros. A equipa considera sólidos a posição de mercado e o balanço, vê a venda das acções como excessiva e reforçou a posição a preços que lhe parecem atractivos.
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LOW Lowe's Companies
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Large Cap Value, no conjunto de adições a posições existentes feitas durante o trimestre. A carta não desenvolve tese individual para a Lowe's.
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LULU Lululemon Athletica Inc.
- Vision Capital Fund convicção: core
Marca premium de athleisure global, identificada por Vision como exemplo de singularity-to-plurality — saiu de women yoga pants para men's clothing e do Canadá para US e China. Top 3 detractor no trimestre, reforçada pela gestora — "the market is overly pessimistic, and the long-term investment thesis remains intact". Vision considera os receios competitivos exagerados.
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MC LVMH
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: média
Única compra referida na carta. O gestor reforçou uma posição já existente durante o trimestre, depois de a fraqueza de preço de curto prazo ter criado o que descreve como uma oportunidade atractiva de retorno face ao risco.
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LYB LyondellBasell Industries
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: core
LyondellBasell caiu 15,7% no trimestre. Management anunciou shutdown da operação POSM em Maasvlakte (USD 117m cost) e "sale" de quatro assets europeus via contribuição de funding em troca de earnout — eliminando obrigações de capex futuro e melhorando margens EBITDA em cerca de 3 pp. Os gestores classificam como upgrade qualitativo, sem contabilizar o upside na valuation. Cotação a 20% de desconto à valuation; reforçaram agressivamente para terminar trimestre a 4,5% do Fundo.
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MRX Marex
- Night Watch Investment Management convicção: core
Âncora do cesto counter-cíclico, adquirida pela primeira vez em Maio de 2024 a 19 dólares, contra 39 dólares actualmente. Enquanto Futures Commission Merchant, a Marex beneficia de volatilidade elevada: quando o petróleo dispara ou o câmbio se move depressa, os volumes e os spreads aumentam e a margem inicial dos clientes gera receita de juros. O número de FCMs caiu para metade desde 2002. A equipa reforçou agressivamente durante a queda de Abril.
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HZO MarineMax
- Ace River Capital Partners, L.P. convicção: core
HZO sob pressão no trimestre com normalização de vendas retalho de boats pós-COVID, agravada por taxas de juro elevadas. Empresa em transformação silenciosa do modelo de negócio com aumento do mix de serviço, storage e operações de marina — receitas recorrentes de margem mais alta que melhoram qualidade de negócio e reduzem ciclicidade. D'Agnillo articula foco em vários anos, não próximo trimestre, e adicionou ligeiramente à posição a preços que considera atractivos para o longo prazo.
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MRVL Marvell Technology, Inc.
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Cost-effective alternative às GPUs da Nvidia via semi-custom ASIC computing e networking solutions para hyperscalers (Google, Microsoft, Amazon). Uma das duas únicas scaled ASIC companies (com Broadcom) em mercado de alto crescimento em semis. AI data center / networking >75% das receitas no final de 2024. Drawdown review em Q2 levou a addition após capital ter sido retirado em Janeiro per relative IRR. Lower base-case probability dentro do portfolio: subscale deployment, technology failure, shift away from ASICs.
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MASI Masimo Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: core
Medical device em monitorização não-invasiva de pacientes, conhecida pela oximetria de pulso. O gestor reforçou a posição: a empresa concluiu a alienação do negócio de áudio de consumo e planeia priorizar recompra de acções. Após reunião com a nova CEO Katie Szyman, o gestor confia na visão de excelência comercial e expansão da tecnologia de IA no hospital. O core deverá crescer high single digits e a racionalização de custos pode mais que duplicar o EPS em cinco anos.
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3690 Meituan
- Vision Capital Fund convicção: core
Super-app líder na China com ~67% de quota em entrega on-demand de comida (vs Ele.me ~22%, JD.com novo entrante). JD.com lançou ofensiva agressiva em 2025 com subsídios. Vision e Meituan consideram os subsídios "irrational, unhealthy, and unsustainable" — Meituan não igualará, esperando perda temporária de quota e margens mais brandas nos próximos 4-8+ trimestres. Tecnologia superior e escala preservam a liderança no longo prazo. Reforçada durante o trimestre.
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MEL.MC Meliá Hotels International
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo Iberian Equity. Cadeia hoteleira espanhola com exposição ao turismo internacional e a uma carteira própria de activos imobiliários, reforçada no quadro da rotação da carteira ibérica para negócios com maior potencial.
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MELI MercadoLibre, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: core
Líder em e-commerce e serviços financeiros na América Latina, com flywheel logístico (MercadoEnvíos) e fintech (Mercado Pago) integrados. Identificada por Vision como exemplo de singularity-to-plurality — expandiu de e-commerce para pagamentos, e geograficamente da Argentina para Brasil e para LATAM. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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META Meta Platforms, Inc.
- Vision Capital Fund convicção: core
Líder global em redes sociais (Facebook, Instagram, WhatsApp) com monetização publicitária dominante e re-investimento em IA. Segunda maior posição da carteira a 5,2% segundo snapshot de portfolio. Crescimento de receita TTM 19,4% e forward 13,9%; margem FCF TTM 30,7%. Reforçada pela gestora durante o trimestre.
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MPS Monolithic Power Systems, Inc.
- Baron Durable Advantage Fund convicção: core
Fabless analog e power semiconductor company. Reforçada no T2 aproveitando short-term volatility. A gestora valoriza o consistent above-industry growth e attractive end-market exposure — power management para AI racks e data centers como ângulo central. Top 10 holding com 3,5% NAV. Pure-play em AI infrastructure components, com convicção sustentada por execution histórica.
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MS Morgan Stanley
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Dividend Income, no conjunto de nomes de qualidade adicionados durante o trimestre. A carta não desenvolve tese individual para a Morgan Stanley.
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NCNO nCino Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: core
Cloud banking software. Adquirido em 2023 (mcap US$3,2B). Top net purchase do trimestre (US$6,8M added).
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NEOG Neogen Corp.
- Baron Small Cap Fund convicção: core
Leading provider of food and animal safety products. Resultados fiscais Q3 2025 fracos, orientações FY2025 revistas em baixa, CEO step down anunciado. Several years de M&A integration e operational hiccups cratered o stock. Gestora retém long-term conviction e added to position — shares com significant upside; company a vender non-core businesses a de-levering balance sheet e enhancing growth profile. Hopeful que company esteja near end of transition e revert to nice growth shortly.
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NIKKEI225 Nikkei 225 Index
- Vltava Fund SICAV plc convicção: média
Posição em cesto representando o índice Nikkei 225 — exposição beta ao mercado japonês. Reforçada no trimestre. O gestor não detalha o veículo específico (futuros, ETF ou outro) usado para a exposição. Caracteriza-se como uma posição estrutural de exposição país, não selecção stock-picking.
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NE Noble Corporation plc
- Broyhill Asset Management convicção: core
Pavese consolidou a exposição do basket offshore em Noble Corporation, descrita como o operador de mais alta qualidade do grupo. A tese de rig supply imbalances está em curso de materialização com day rates e actividade a estabilizar; a ameaça de oferta de menor custo da OPEP e potencial volatilidade económica justificaram concentrar exposição no melhor operador em vez de manter o basket alargado de Tidewater e Valaris.
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NVO Novo Nordisk A/S
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: core
Os parceiros aumentaram a posição em Novo Nordisk em ambos os fundos no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Novo Nordisk nesta nota. Peso de 3,30% no Intl Fund e 2,59% no Global Fund em 30/06/2025.
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NU Nu Holdings Ltd.
- Vision Capital Fund convicção: core
Maior banco digital da América Latina, com base de clientes em crescimento acelerado e diversificação de produto (cartões, crédito, investimentos). Identificada por Vision entre as cinco posições onde "the market is overly pessimistic, and the long-term investment thesis remains intact". Reforçada pela gestora durante o drawdown Fev-Abr 2025.
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OCFC OceanFirst Financial Corp.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: média
Banco regional norte-americano. A carta regista o reforço da posição entre a actividade da carteira no trimestre, sem desenvolver a fundamentação da tese de investimento nesta edição.
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ORCL Oracle Corporation
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: core
Subiu 56% no trimestre e 76% desde o mínimo de mercado de 9 de Abril, com o mercado a acolher uma aceleração significativa do crescimento no segmento Oracle Cloud Infrastructure. A empresa aparenta estar no início de um aumento relevante de receitas, sustentado pela posição de fornecedor de infra-estrutura de nuvem para treino de modelos generativos, pela migração de clientes de software empresarial e, pela primeira vez, dos clientes de bases de dados.
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OFIX Orthofix Medical Inc.
- Rewey Asset Management LLC convicção: top
Medtech SMID em turnaround. Rewey aumentou no T2 25 após queda de 45,6% do máximo de Fevereiro. Balanço sólido com integração Seaspine quase completa, credit agreement até 2029, net debt/EBITDA ajustado 1,2x e 115 milhões undrawn. Pipeline 50+ novos produtos em 3 anos sustenta crescimento above-market em Spine (4% share); sistema 7D FLASH em aplicações cranianas. Insider buying agressivo e Engine Capital em 10,85%. AFV target 18,50 dólares (+65,9% vs fecho do T2).
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PAY Paymentus Holdings, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Fornecedora de tecnologia e soluções de pagamento de facturas baseadas na nuvem, que avançou 25%. A empresa reportou um trimestre forte e elevou a orientação, alavancando a sua plataforma para um conjunto diversificado de indústrias e clientes. As novas adjudicações e a carteira mantêm-se sólidas; a gestora reforçou a posição.
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PYPL PayPal Holdings
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Large Cap Value, a par de outros nomes de qualidade adicionados durante o trimestre. A carta não articula tese individual para a PayPal.
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PEN Penumbra, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: média
Medical device fabricante de dispositivos de trombectomia mecânica para remoção de coágulos. O gestor reforçou a posição: a tecnologia CAVT (computer assisted vacuum thrombectomy) é diferenciada, usando algoritmos para modular a aspiração e injectar soro para reduzir a fricção com o cateter. O mercado de trombectomia US ultrapassa um milhão de procedimentos anuais com TAM acima de $8 mil milhões e Penumbra penetrada em apenas single digits. O ensaio Storm-PE em embolia pulmonar pode mudar o paradigma de tratamento.
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PEP PepsiCo
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço, presente tanto na carteira Large Cap Value como na Dividend Income, no conjunto de adições a nomes de qualidade do trimestre. A carta não desenvolve tese individual para a PepsiCo.
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PHIG PHI Group
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: top
Provider líder de helicopter flight services para a indústria global de oil & gas E&P e para a air medical industry. Emergiu de bankruptcy protection em Setembro de 2019; a falência derivou de dívida excessiva e não de desempenho operacional fraco. Submeteu uma S-1 registration statement mas retirou-a em Maio. Eriksen reforçou a posição subsequentemente ao fim do trimestre para perto de 7% do fundo e estima fair value 2-3x o preço corrente.
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PLX Pluxee N.V.
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Provedor de employee benefits — vouchers de refeição, gift cards, mobilidade. Reforçada no trimestre a €19,10/acção à medida que o negócio continuou a desempenhar bem. Compra de pequena dimensão, integrada no conjunto de reforços que somou cerca de 2% do fundo. Sem articulação de tese detalhada nesta carta.
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PNC PNC Financial Services Group
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Dividend Income, a par de outros nomes de qualidade adicionados no trimestre. A carta não articula tese individual para a PNC Financial.
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PCH PotlatchDeltic Corporation
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Empresa de timberland e serração, foi detractor no trimestre. Apesar de o sentimento ter passado de vencedora tarifária para vítima de um mercado imobiliário lento, o negócio subjacente continua a crescer. O fundo tornou-se comprador líquido durante o trimestre, depois de ter reduzido no primeiro, vendo-a como pagadora de dividendo fiável e subavaliada, com equipa de gestão disciplinada.
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PLD Prologis, Inc.
- Third Avenue Real Estate Value Fund convicção: top
Maior proprietário mundial de imobiliário industrial e logístico, com carteira de quase 1,3 mil milhões de pés quadrados e baixa alavancagem. A gestão identifica vários motores de valor: o gap entre rendas em vigor e de mercado, o landbank, a plataforma de gestão de activos e as oportunidades de data centers. A acção negoceia com desconto material face ao NAV, cerca de 25% abaixo do custo de reposição.
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PHM PulteGroup, Inc.
- Third Avenue Real Estate Value Fund convicção: média
Construtora residencial dos EUA, integrada no segmento residencial. A gestão reforçou a posição no trimestre à medida que se alargou o gap entre preço e valor. A carta não articula tese individual detalhada adicional para a PulteGroup no trimestre.
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QCOM Qualcomm
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Dividend Income, integrada nas adições a nomes existentes durante o trimestre. A carta não desenvolve tese individual para a Qualcomm.
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QRHC Quest Resource Holding
- Long Cast Advisers convicção: média
Uma das posições mais antigas do fundo, mais do que halved duas vezes desde Setembro. Subsequente ao trimestre, a QRHC gerou cash flow material pela primeira vez em dois anos — indicador pequeno mas importante dos efeitos das mudanças de gestão. O gestor tem vindo a adicionar selectivamente, mas mantém-se hesitante até confirmar o impacto operacional. Critica abertamente a inércia do Board, dominado por experiência em perpetual microcaps.
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PACK Ranpak Holdings Corp.
- Meridian Contrarian Fund convicção: core
Fabricante de soluções de embalagem protectora à base de papel, sustentáveis face a plástico e espuma, com modelo de consumíveis e economia unitária atractiva. Apesar de procura subjacente forte, as acções caíram com a pressão sobre a rentabilidade por custos de input e logística face a picos inesperados de volume. Investimento original no segundo trimestre de 2023; posição reforçada no segundo trimestre de 2025, na convicção da mudança secular do plástico para o papel e das melhorias de automação.
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REC.BR Recticel
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo Microcaps Europe. Empresa belga centrada em soluções de isolamento térmico para construção após a alienação do negócio de espumas, reforçada na rotação da carteira de microcaps para negócios com potencial de valorização.
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REVG REV Group
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Fabricante de veículos especiais cujo valor está sobretudo no negócio municipal de carros de bombeiros e ambulâncias. Foi posição nova no primeiro trimestre e a equipa continuou a reforçá-la no segundo. A carteira de encomendas e os preços crescem em paralelo com a Pierce Manufacturing, detida pela Oshkosh. O director executivo Mark Skonieczny conduziu uma reestruturação, vendeu o negócio de autocarros e recomprou acções a preços atractivos.
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RVLV Revolve Group
- Optimist Fund convicção: core
Único detractor do trimestre, em grande medida por gestão sinalizar slowdown para crescimento mid-single-digit em Abril (vs duplo dígito no mês anterior) e orientação inicial sobre impacto tarifário. Desde então a empresa indicou retorno a double-digit growth e custos mais contidos após redução das tarifas China-related. Stock manteve-se pressionado; Optimist usou oportunidade para reforçar a posição em valuations consideradas altamente atractivas.
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RXL.PA Rexel
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo European Equity. Distribuidor francês de material eléctrico com exposição estrutural à electrificação e à eficiência energética, reforçado no âmbito da rotação para negócios cíclicos europeus a valorizações descontadas.
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RHI Robert Half
- Conventum - Alluvium Global Fund convicção: starter
Robert Half (recruitment e outplacement) caiu 23,8% no trimestre. Os gestores reforçaram modestamente a posição mas, após a queda, ainda representa apenas 2,1% do Fundo. Dichotomia identificada: cotação implica downturn prolongado enquanto índices gerais de equity não reflectem deterioração macro similar. Valuation conservadora baseada em resultados sustentáveis em linha com média de 10 anos, cotação a 27% de desconto.
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RBLX Roblox Corp
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Plataforma em linha onde os utilizadores jogam títulos criados por outros e criam os seus próprios com o Roblox Studio. O modelo aproxima-se de uma rede social: o conteúdo gerado pelos utilizadores escala com o crescimento da base e beneficia de adopção viral. Os resultados superaram as expectativas, com subida de 31% nas reservas, crescimento de utilizadores e expansão de margem.
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ROKU Roku
- RGA Investment Advisors convicção: core
Posição detida desde o final de 2018 e reforçada com decisão durante a queda tarifária. A Roku cobre já mais de metade dos lares norte-americanos. Abandonou a ambição de jardim murado e abriu-se à publicidade programática da Trade Desk, FreeWheel e Amazon, partilhando dados para captar mais economia. A RGA mantém a convicção de que os rendimentos por utilizador nos EUA superarão os 100 dólares à medida que o consumo migra do linear para o CTV.
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RYAAY Ryanair Holdings Plc
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: top
Ryanair reportou March quarter in-line e perspectivas para peak summer travel mais fortes do que esperado, com peak fares +5-6% y/y. Pricing de médio prazo favorável dada capacidade da indústria constrangida até 2030. Ryanair bem-posicionada via best-in-class unit cost position e balance sheet. Solidez sublinhada pelo programa de share buyback de EUR 750 mil milhões. Top 1 contribuidor Intl (3,01%) e Top 2 Global (2,33%); reforçada em ambos os fundos.
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SAIA Saia, Inc.
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: core
Manteve-se fraca no trimestre com o arrastar da recessão do frete, já perto do terceiro ano. A casa mantém convicção pela solidez do balanço e pelo plano de crescimento da rede, e acredita que a empresa pode ser um capitalizador plurianual se a procura da indústria regressar a padrões normais. Perante a fraqueza e o peso inicial reduzido, reforçou a posição até 3% da carteira.
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SAND.ST Sandvik
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo European Equity. Industrial nórdica de engenharia de precisão em ferramentas de corte e equipamento de mineração, reforçada no quadro da rotação da carteira para negócios europeus de qualidade com potencial de valorização considerado superior aos múltiplos correntes.
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SRT3.DE Sartorius AG
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Fornecedor internacional alemão de tecnologia de laboratório e processo para indústrias biotech e farmacêutica. Posição competitiva sólida para capitalizar em tendências duráveis, incluindo shift para biologic drugs onde produtos Sartorius são componentes críticos do fabrico. Desempenho volátil recente por ciclo de correcção de inventário. Acções subiram após resultados acima de estimativas. Orders aceleraram no trimestre, indicando que ciclo de inventário pode estar a tocar fundo. Stock ficou mais barato após sell-off de Abril.
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SCHL Scholastic Corporation
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Editora de conteúdos educativos que organiza feiras do livro nas escolas norte-americanas do ensino básico e secundário. Detida desde 2008, nunca conseguiu traduzir a marca, os activos editoriais ou as incursões em mercados adjacentes em resultados consistentes. Detém imóveis de primeira linha em Nova Iorque que a equipa estima valerem entre trezentos e quatrocentos milhões de dólares.
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SDRL Seadrill Limited
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: core
Posição reforçada no trimestre via exposição a offshore drillers em conjunto com nova posição Noble Corp. Tese estrutural: onshore production a contrair, offshore como fonte marginal de oferta ao longo do tempo; rig supply tightened, criando dinâmica favorável long-term de oferta vs procura. Faz parte do tilt sectorial em Energy via oportunidades idiossincráticas com forte potencial de retorno.
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NOW ServiceNow
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Reforçada após shares fell por over 30% desde valuation-driven trim apenas um trimestre antes. Expressão de conviction em differentiated enterprise workflow software, alinhada com tese de quality businesses a comprar em momentos de deslocação de preço.
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TTAN ServiceTitan Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
É o fornecedor de referência de software vertical para os ofícios, canalização, climatização e electricidade, área historicamente mal servida por tecnologia. Cobre o fluxo completo, da geração de contactos ao pagamento, com receita de subscrições e de processamento de pagamentos por utilização. A equipa vê crescimento em novos clientes, venda adicional aos existentes e alargamento a mais ofícios, e aproveitou a fraqueza após emissão secundária para reforçar.
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SNOW Snowflake Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: core
Plataforma de referência de armazém de dados e análise na nuvem, a beneficiar da transição das infraestruturas locais. A arquitectura nativa na nuvem permite maior escalabilidade, execução mais rápida e melhor eficiência para as empresas que gerem grandes conjuntos de dados. A equipa vê potencial adicional à medida que a nova equipa de gestão lança produtos que melhoram a competitividade. As receitas cresceram 26% e a retenção líquida de receita foi de 124%.
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STM.DE Stabilus
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo Microcaps Europe. Empresa alemã de molas de gás e soluções de movimento e amortecimento para automóvel e indústria, reforçada no âmbito da rotação da carteira de microcaps para negócios com maior potencial.
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STVN Stevanato Group SpA
- Artisan Small Cap Fund convicção: core
Um dos principais fornecedores de embalagem especializada de vidro e plástico para a indústria da saúde, e o principal fornecedor de maquinaria a fabricantes de frascos e a instalações de enchimento e acabamento. A equipa espera que a passagem de produto a granel para produto esterilizado, de margem superior, e o crescimento dos medicamentos biológicos sustentem crescimento atractivo de lucros, e reforçou por ter ganho maior confiança em que o pior do excesso de existências da pandemia já tinha passado.
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SYENS.BR Syensqo
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reforço da posição no fundo European Equity. Empresa belga de químicos de especialidade resultante da cisão da Solvay, com carteira de soluções avançadas para mobilidade, baterias e aeroespacial, reforçada na rotação para industriais e químicas europeias subvalorizadas.
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SYNA Synaptics Incorporated
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Fabricante de componentes tecnológicos que, tal como a Littelfuse, ficou muito descontado durante a volatilidade tarifária de Abril. A equipa fez um reforço significativo, definido como aumentar a posição em pelo menos um terço quando o peso na carteira é de 1% ou mais no fim do trimestre. A carta não apresenta tese específica para a empresa.
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TLN Talen Energy Inc.
- Alluvial Capital Management convicção: core
Biggest contributor do trimestre. Em Junho anunciou agreement com Amazon para fornecer 1.920 MW de energia nuclear a Amazon datacenters até 2042 — Talen projecta incremental FCF/acção ≥$7 quando power delivery escalar em 2032. Waters considera a projecção conservadora face a continued share repurchases. Shift de merchant power para clean energy a contratos long-term. Pós-quarter-end Talen anuncia aquisição de duas centrais combined-cycle gas em PA/Ohio — Waters compra mais. Mid-teens múltiplo 2026 FCF.
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TGT Target Corporation
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Dividend Income, a par de outros nomes adicionados oportunisticamente no trimestre. A carta não desenvolve tese individual para a Target.
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TSLA Tesla, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: top
EVs + autonomous driving + robotics. Adicionada no trimestre. Fleet 7,5M veículos com >3,5B cumulative miles em Full Self Driving (Supervised) até fim Q2 — data flywheel para autonomous training. Robotaxi launched Austin a 22 Junho — significant step toward autonomous ride-hailing network; mais do que double da coverage area no primeiro mês. 27 Junho: primeira fully autonomous delivery (Model Y de factory directly to customer).
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TEVA Teva Pharmaceutical Industries Limited
- Sound Shore Fund convicção: core
Drug manufacturer que a gestora continua a aumentar à medida que a empresa executa o seu plano para acelerar crescimento, primariamente através do sucesso do pipeline. Posição central detida desde 2023 e adicionada novamente no T2 durante a fraqueza causada por incerteza regulatória em healthcare. Pipeline a executar e fundamentos sólidos permanecem intactos apesar do overhang policy.
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SCHW The Charles Schwab Corporation
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Discount broker. Adicionada (top net purchase $662,7K) à medida que company continua a rebound dos challenges relacionados com higher rates e regional banking failures de há dois anos. Balance sheet a melhorar com client inflows e cash generation — lower funding costs e higher net interest margin. No trimestre recente, revenue +25% e EPS +56% com +14% client assets. Esperado crescimento elevado de lucros nos próximos anos.
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UTG.L The Unite Group plc
- Third Avenue Real Estate Value Fund convicção: média
Plataforma de alojamento estudantil no Reino Unido, integrada no segmento residencial internacional. A gestão reforçou a posição no trimestre ao alargar-se o gap entre preço e valor. A carta não articula tese individual detalhada adicional para a Unite Group no trimestre.
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TOL Toll Brothers, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: top
Luxury homebuilder #1 do país. Quarto contribuidor T2 (+0,41bps) e top 4 net purchase ($28,9M). CEO Doug Yearley sinaliza healing economy e buyers a regressar; rates psicologicamente importantes para luxury client base com afford-power resiliente. Beneficiário core da tese de housing shortage estrutural com long-term tailwinds (pent-up demand, suburban shift, aging existing stock >40 anos). EPS growth potential double-digit quando housing market reverter para cyclical recovery.
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USB U.S. Bancorp
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Dividend Income, no conjunto de nomes de qualidade adicionados durante o trimestre. A carta não desenvolve tese individual para a US Bancorp.
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OLED Universal Display
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: starter
Os parceiros aumentaram a posição em Universal Display no Global Fund no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Universal Display. Peso de 1,38% no Global Fund em 30/06/2025.
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VECO Veeco
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
O gestor aplicou o produto da venda da Mr. Cooper Group à Rocket Mortgage no reforço desta posição e da Everus Construction Group. A carta não desenvolve a tese de investimento para o período.
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VERA Vera Therapeutics, Inc.
- Platinum International Health Sciences Fund convicção: média
Posição reforçada durante o trimestre apesar do mau comportamento da cotação. A gestora atribui a fraqueza aos dados da concorrente Otsuka e não ao produto, e mantém que o atacicepte, terapêutica anti-BAFF e anti-APRIL, será um produto comercial bem sucedido numa indicação em crescimento. Reconhece que o desfecho dependerá dos dados de longo prazo e da estabilização da taxa de filtração glomerular.
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VFC VF Corporation
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Gere marcas de vestuário, incluindo Dickies, The North Face, Timberland e Vans. Trouxe um novo CEO que corrigiu o balance sheet, melhorou a alocação de capital e reconstruiu a equipa de gestão num esforço para devolver o negócio ao crescimento. Ryther considera as marcas boas e a equipa capaz de lidar com tarifas e outros desafios. Reforçada no trimestre a 11,45 USD/acção.
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VSH Vishay Intertechnology, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Produz componentes electrónicos passivos e semicondutores discretos — resistências, bobinas, condensadores, transístores de efeito de campo e díodos. A indústria é cíclica mas a dinâmica competitiva é estável, e a empresa beneficia do crescimento incremental em veículos eléctricos e electrificação industrial. Atravessa a descida cíclica que se seguiu aos excessos da era da Covid, e a equipa tem reforçado a posição.
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W Wayfair
- Optimist Fund convicção: top
Resultados melhores que o receado e demand trends fortes citadas em investor conferences. Após mais de dois anos à espera de aceleração de receita, management commentary e resultados recentes sugerem inflexão. Fallout do fecho do de minimis loophole impacta negativamente players chineses (Temu, Shein) e Wayfair pode ser key beneficiary. Optimist reforçou durante a deslocação tarifária; stock mais que duplicou desde então.
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WCC WESCO International, Inc.
- Third Avenue Real Estate Value Fund convicção: core
Distribuição comercial, serviços logísticos e soluções de cadeia de abastecimento, com liderança em componentes eléctricos, de comunicações e utilities na América do Norte. Bem capitalizada, gerou mais de $1,2 mil milhões de lucro operacional pré-impostos no último ano. Já amortizado o capital caro da aquisição da Anixter, foca-se em segmentos a caminho de uma mudança de patamar em capex: reshoring, redes eléctricas e data centers.
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WST West Pharmaceutical Services Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Holding de saúde de maior convicção. Capital obtido da venda de Gerresheimer foi redeployed para West Pharmaceuticals, que a equipa posiciona como play higher-conviction no mesmo espaço de packaging farmacêutico/biopharma.
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WH Wyndham Hotels & Resorts Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: média
Franquia e operadora de hotéis. À semelhança de outros operadores hoteleiros, a Wyndham baixou a sua orientação para reflectir o abrandamento das tendências nas viagens de consumo. Isso desencadeou uma queda de 10% e a gestora reforçou a posição nessa fraqueza.
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ZBRA Zebra Technologies Corporation
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: core
Posição reforçada na sequência da fraqueza das acções no início do ano. As preocupações com tarifas e o abrandamento do investimento tecnológico proporcionaram uma valorização mais atractiva, que a casa aproveitou para acrescentar à posição.
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ZTS Zoetis Inc.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: média
A carta regista o reforço desta participação existente entre os quatro reforços do trimestre, sem divulgar motivo individual para cada nome.
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