Novas posições
313 movimentos · 250 empresas · Q2 2025
48 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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BWXT BWX Technologies, Inc.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Concebe e fabrica vasos e componentes de reactores nucleares para a Marinha norte-americana e para mercados comerciais. Detém as únicas instalações licenciadas na categoria 1 pela Nuclear Regulatory Commission autorizadas a manusear, armazenar e processar urânio altamente enriquecido nos EUA, exclusividade que lhe dá posição dominante nos dois segmentos. Mantém monopólio em reactores e combustível nuclear para submarinos e porta-aviões norte-americanos.
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Concebe e fabrica vasos e componentes de reactores nucleares para a marinha dos Estados Unidos e para mercados comerciais. Detém as únicas instalações licenciadas em categoria 1 pela Nuclear Regulatory Commission para manusear, armazenar e processar urânio altamente enriquecido no país, com monopólio em reactores e combustível para submarinos e porta-aviões. O calendário de construção naval dá visibilidade de longo prazo ao crescimento.
- Brown Advisory Small-Cap Growth Strategy convicção: core
Quase-monopólio fornecedor de componentes críticos de reactor para a frota americana de submarinos nucleares. Detém única licença NRC Class 1 para manuseio de urânio altamente enriquecido. Aproveita a competência em propulsão nuclear para servir base global de reactores comerciais e expande negócio de isótopos médicos. End markets críticos, clientes entrenched, contratos long-term, receita recorrente e business lines emergentes devem conduzir vários anos de growth sólido contra capital intensity declinante, gerando free cash flow robusto.
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: core
Sole source provider dos componentes de propulsão nuclear da frota de submarinos da US Navy — programa multi-década essencial à dissuasão contra agressão chinesa. Operações governamentais representam ~80% das receitas. Três growth kickers: crescimento do core nuclear submarine program (incluindo AUKUS com Austrália); componentes para reactores nucleares modulares (SMR) que resolvem o constraint energético do buildout AI; exposure agnóstica a radiofarmacêuticos via isótopos a parceiros com mais de 90 drugs em FDA approval.
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UBER Uber Technologies Inc
- Aristotle Global Equity Composite convicção: starter
Plataforma tecnológica global em mais de 70 países. Três segmentos: Mobility (~45% receita), Delivery via Uber Eats (~50%) e Freight (~5%). Real-time matching, network effects fortes e brand recognition global. Liderança: ~70% market share em ridesharing US, #2 em delivery US e posições top em UK, França e Austrália. Escalou para FREE cash flow sustentável com margin expansion. Balanço com ~US$7 mil milhões em cash sustenta capital allocation.
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: starter
Plataforma tecnológica global que facilita o movimento de pessoas, bens e serviços em mais de 70 países. Três segmentos: Mobility (~45% das receitas), Delivery (~50%) e Freight (~5%). Quota de ~70% em ridesharing nos EUA, #2 em delivery e liderança no Reino Unido, França e Austrália. Atinge free cash flow sustentável com expansão de margem via escala. Balanço com ~US$7 mil milhões em caixa permite reinvestir em crescimento ou devolver capital a accionistas.
- Brasada Capital Management convicção: core
Plataforma de mobility e delivery em 70+ países com 170M+ utilizadores mensais, mais freight e AI data-labeling. Network marketplace agrega supply e demand a escala que confere vantagem estrutural de custo. Selloff de ~30% em receios de autonomous vehicles, aplicáveis a apenas ~25% das gross bookings. Tese: commercialização AV será mais medida que o mercado preça, e adopção expande o TAM via partnerships com Uber para optimizar utilização e suavizar volatilidade de demanda — airport como entry case.
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: core
Plataforma líder mundial em mobility e delivery. Perfil financeiro de primeira linha — crescimento de lucros via receita, free cash flow robusto, fortress balance sheet. Mobility (dois terços do negócio) com gross bookings esperados ~$100B em 2025 e 170M utilizadores mensais. Tese contrarian sobre AVs: serão complementares, não disruptive — providenciam baseload enquanto humanos respondem a picos. Parceria firmada com Waymo. Delivery partilhada com DoorDash mas Uber mais global (45 mercados vs 4).
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WING Wingstop Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Quick-service restaurant franchisor especializado em wings de frango fresh, made-to-order, sandes e acompanhamentos. Empresa anteriormente detida e harvested por disciplina de avaliação. Em fase inicial de expansão doméstica e internacional, suportada por economia franchisee favorável e brand awareness crescente. Após vários trimestres de same-store sales abaixo de expectativas elevadas, acções foram excessivamente penalizadas, criando oportunidade para reinvestir numa franchise única com perfil sólido de crescimento de profit cycle de longo prazo.
- Artisan Small Cap Fund convicção: média
Franquiadora de restauração rápida especializada em asas de frango, sanduíches e acompanhamentos feitos por encomenda. Foi detida antes e colhida por disciplina de avaliação. Está em fase inicial de expansão doméstica e internacional, apoiada em economia favorável para o franquiado. Depois de alguns trimestres de vendas comparáveis abaixo de expectativas elevadas, a acção foi penalizada em excesso, criando oportunidade de reinvestimento.
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector consumer discretionary. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem articular rationale específica; rationale completa diferida.
- Platinum International Brands Fund convicção: starter
Cadeia de restauração rápida centrada em asas de frango, com ementa simples de asas clássicas e sem osso em cerca de doze molhos, alargada há pouco a tiras e hambúrgueres. A gestora vê simplicidade operacional e investimento inicial modesto a gerar produtividade por loja e rendibilidade do investimento elevadas, com espaço para crescer por geografia e por ementa. Pagou 70 vezes os lucros históricos.
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NET Cloudflare, Inc. Class A
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Capitalizou a rede líder global de Content Delivery Network (CDN) para construir um negócio forte de cibersegurança. Está agora nas fases iniciais de escalar o terceiro produto: 'Workers', plataforma serverless de edge computing que permite a developers correr aplicações leves perto dos utilizadores para melhor desempenho e eficiência de custos. Significant growth potential no core CDN/security e benefício relevante com a ascensão de modern application development em sectores fast-growing como IA.
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector IT, mas simultaneamente entre os top detractors individuais ao retorno relativo — limited exposure inicial vs strong desempenho da stock. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem rationale específica articulada.
- Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite convicção: starter
Terceira compra do trimestre. Sediada em São Francisco, protege mais de 20% do tráfego global da internet. A plataforma unificada, com software idêntico em mais de 330 cidades, dá-lhe uma vantagem estrutural em custo, escalabilidade e rapidez de chegada ao mercado. A casa vê visibilidade para crescimento de receita de 25 a 30% e margens em expansão, num mercado endereçável acima de 200 mil milhões de dólares.
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DKNG DraftKings Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Digital sports gaming e entertainment platform. Iniciada no trimestre dentro do secular trend "digital sports gaming/ entertainment". Net purchase $12,8M com mcap $21,3B. Tese alinhada com expansion de online sports betting state-by-state + iGaming optionality. Exposure secular trend que a gestora elege como parte do portfolio de innovation-driven growth.
- Brown Advisory Large-Cap Growth Strategy convicção: starter
Líder no mercado dos EUA de online gaming e sports betting em rápida expansão, a capitalizar legalização contínua state-by-state e crescimento do total addressable market. Co-líder na indústria, DraftKings está posicionada para beneficiar de tendências regulatórias favoráveis e adopção crescente de consumidores. Demonstra economics em melhoria suportada por gestão disciplinada de custos e alavancagem operacional. Expansão contínua, inovação de produto e marca forte deixam DraftKings bem equipada para capturar additional market share e sustentar long-term growth.
- Meridian Growth Fund convicção: core
Empresa de entretenimento desportivo digital e jogo nos EUA que transformou as suas origens no fantasy desportivo numa posição entre os dois líderes de mercado após a legalização das apostas desportivas online em 2018. Após migrar para um crescimento disciplinado, gera agora fluxo de caixa livre significativo. As acções subiram após crescimento de receita de 20% e EBITDA mais de 350% superior. A equipa vê potencial em novos estados e mercados de previsão regulados. Nova posição no trimestre.
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GE GE Aerospace
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre, com base em vantagens competitivas duráveis ancoradas em quota dominante de motores de aviação, alimentando mais de 60% da frota global de narrowbody através de joint ventures e plataformas proprietárias. O forte negócio de aftermarket, com contratos de manutenção de longo prazo e installed base crescente, fornece receita recorrente que amortece a ciclicidade, sob a execução disciplinada do CEO Larry Culp.
- Mar Vista U.S. Quality Premier Strategy convicção: core
Iniciação no trimestre. Mar Vista comprou a GE Aerospace pelas vantagens competitivas duráveis, ancoradas na quota dominante em motores de aviação comercial e militar — que alimentam mais de 60% da frota narrowbody global. O forte negócio de aftermarket, com contratos de manutenção de longo prazo, gera receita recorrente que amortece a ciclicidade. Sob o CEO Larry Culp, a empresa navega os novos regimes tarifários localizando supply chains e posiciona-se para crescer em aviação, defesa e propulsão híbrido-eléctrica.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre, com base em vantagens competitivas duráveis ancoradas em quota dominante de motores de aviação, alimentando mais de 60% da frota global de narrowbody. O forte negócio de aftermarket, com contratos de manutenção de longo prazo e uma installed base crescente, fornece receita recorrente que amortece a ciclicidade. A liderança em turbofan de alto bypass e os problemas de durabilidade do principal concorrente reforçam o ganho de quota sob a execução disciplinada do CEO Larry Culp.
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ICLR ICON
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição em saúde iniciada no T2 2025, identificada nos Portfolio Highlights entre as posições iniciadas no sector de saúde. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta — contract research organization (CRO).
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Segundo maior contract research organization (CRO) e líder pure-play atrás da IQVIA Holdings, nova posição (0,3% NAV). CROs fornecem outsourcing de ensaios clínicos a grandes biopharma. Stocks do sector declinaram por incerteza com política governamental e pressão de drug pricing sobre R&D biopharma. Gestoras acreditam que R&D recupera e outsourcing continua, levando à reaceleração de lucros em top CROs como ICON. Compra a ~11x lucros, próximo do múltiplo histórico mínimo.
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Segunda maior contract research organization (CRO) e líder pure-play do sector atrás da IQVIA. CROs prestam outsourcing de ensaios clínicos e serviços associados a grandes empresas biopharma. Cotações do sector caíram por incerteza sobre política governamental e pressão sobre drug pricing, com biopharma R&D spending pressionado. Tese de recuperação eventual de biopharma R&D spending e continuidade da tendência de outsourcing — entrada a aproximadamente 11x resultados, próximo do mínimo histórico do múltiplo.
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IDXX IDEXX Laboratories, Inc.
- Platinum International Brands Fund convicção: starter
Líder mundial em diagnóstico e software veterinário. Vende instrumentos de diagnóstico para uso na clínica e os reagentes consumíveis que os alimentam, num modelo clássico de lâmina e barbeador, com contratos plurianuais de compra mínima. A migração dos testes do laboratório central para a clínica transferiu custos para o veterinário e acelerou os resultados. Comprada a 30 vezes os lucros.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Polen acompanha IDEXX há duas décadas, admirando moats duráveis, business model recurring e runway sustentado por pet ownership e humanization of pets. Surround the customer strategy com diagnostic tests, imaging e veterinary software. Recent slowdown — fewer vet clinic visits dada juventude dos COVID-era pets — tornou a valuation atractiva, com tese de longo prazo largely unchanged. Aos 6-7 anos as necessidades aceleram, sustentando mid-to-high teens EPS growth com safety-like characteristics. Já valorizou +34% desde compra.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: starter
Empresa de referência global em diagnóstico veterinário, com modelo de barbeador e lâminas que vende instrumentos e consumíveis recorrentes em clínica, além de laboratórios de referência. Vantagens competitivas duradouras, receita muito recorrente e rentável, quota dominante nos testes e estratégia de rodear o cliente com várias modalidades, imagiologia e programas de gestão de clínicas.
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IPAR Inter Parfums, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Global manufacturer, marketer e distributor de fragrance products nos US e Europa. Foca-se no prestige fragrance market com licensing deals como Jimmy Choo, Coach, Lacoste e DKNY. A gestora acredita que a empresa está well positioned para capitalize no aumento da demand por fragrances nos US, China e entre younger consumers. Este secular trend, combinado com continued new product innovation e potencial para additional licensing partnerships, é expected to enhance shareholder value over the next several years.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Fabricante, marketer e distribuidor global de fragrance products nos EUA e Europa, focada no prestige fragrance market via licensing deals com brands como Jimmy Choo, Coach, Lacoste, Guess e DKNY. A gestora considera a empresa well-positioned para capitalizar increased demand por fragrances nos US, China e entre younger consumers — secular trend combinado com new product innovation e potential para additional licensing partnerships.
- The London Company Small Cap Strategy convicção: starter
Iniciada no trimestre. Casa de fragrâncias com uma carteira de marcas líderes exploradas através de acordos de licenciamento de longo prazo, entre os quais Montblanc, Jimmy Choo, Coach, Lanvin, Kate Spade e Lacoste. Apresenta balanço com caixa líquida, gestão liderada pelo fundador e retorno elevado sobre o capital investido. As vantagens competitivas assentam em desenvolvimento de produto superior e em capital de marca. A avaliação é atractiva, a 14x EV/EBITDA, reflectindo incerteza quanto ao consumo.
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IQV IQVIA Holdings Inc
- Artisan Select Equity Fund convicção: core
Líder global em CRO — 22% de quota, seguido por ICON e PPD (20% cada). Tese estrutural: pharma outsourcing penetration cresceu de ~30% há 15 anos para >50% hoje, com projecção 70%+. EBITA cresceu de $700M para $3 mil milhões em 10 anos; EPS esperado $11/acção 2025 (vs <$6 há 5 anos); ROE ~30%. Headwinds transitórios — COVID bleed-off, biotech funding fraco, patent cliff $180 mil milhões 2027/28 — derated o título de ~30X para 12X na compra.
- Broyhill Asset Management convicção: starter
Nova posição adicionada após Liberation Day. IQVIA resultou da combinação em 2016 da Quintiles (CRO Chapel Hill) com IMS Health (top healthcare information services provider). Familiaridade com a indústria permitiu mover rapidamente sobre a deslocação. Em adição ao CRL, IQV facilita scientific research focando-se em later-stage trials e gera lucros meaningful de tecnologia e dados — revenue stream high-quality entrincheirado com escala e network effects. Acções fizeram fundo a 11x lucros forward, valuation abaixo de níveis históricos.
- Vulcan Value Partners convicção: top
Maior CRO mundial formada em 2016 da fusão Quintiles-IMS Health. Mais de 10 mil clientes — 100% das top 25 farmacêuticas e 75% das top 80 small e mid-cap. Ajudou a desenvolver mais de 70% dos drugs aprovados pela FDA desde a fusão. Backlog superior a $30 bn (up 25% em três anos); $2 bn FCF anual em recompras e M&A. Cresce mid-to-high single-digit em lucros.
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NVDA Nvidia
- Longriver Partners Fund convicção: core
Adquirida no trimestre. A Nvidia faz de kingmaker, alinhada com a Oracle e detentora de capital na CoreWeave. O fosso real é o CUDA e a integração entre chips, software e rede; a cadência anual de produtos eleva o custo de mudança. Os GPU cobrem o risco de evolução dos modelos que os ASICs de função fixa não acompanham. Bloqueia capacidade de ponta na TSMC. Os riscos: dependência do capex dos hyperscalers e fragilidade dos parceiros.
- SaltLight Worldwide Flexible Fund convicção: média
Reentrada durante as quedas associadas às tarifas, com contribuição positiva no trimestre. Exposição directa ao capex de computação da época da IA. A carta nota margens brutas próximas de 80% e a transição da arquitectura Hopper para a Blackwell, cuja implementação ganha tracção em meados de 2025. Os riscos a prazo incluem a comoditização do hardware e a possibilidade de sobreinvestimento em GPUs ao longo do ciclo.
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: core
Re-iniciada no T2 após sell-off material da acção. Loeb identifica que sold-off foi excessivo, motivado por ‘tariff concerns, recession fears, rack deployment slowdown and increased scrutiny of prospective ROI of new data center capex’. Tese de capex incessante em IA mantém-se intacta — top contributor do trimestre. Investimento em ‘winners in the course of the build out’ quando preços considerados ‘appealing’.
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ZTS Zoetis
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
A Zoetis, empresa de saúde animal, foi a maior aquisição do semestre, com custo de 334 milhões de libras. Smith iniciou a acumulação de uma posição durante o período, classificando-a como empresa de saúde animal na revisão semestral, sem desenvolver tese mais detalhada nesta comunicação.
- Stewart Asset Management Flagship Portfolio convicção: starter
Nova posição iniciada na mesma janela de volatilidade, a valorização favorável. A Zoetis é líder no desenvolvimento e distribuição de medicamentos de saúde animal, com força particularmente notável na saúde de animais de companhia. O gestor enquadra-a como negócio bem estabelecido com muitos anos de crescimento pela frente.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: core
Líder global em animal healthcare em mais de 100 países (cerca de 70% pet, 30% livestock; US 55% da receita com skew pet). Spun out da Pfizer com R&D de menor risco/maior recompensa (extending products to new species). ROIC subiu de 16,2% (2016) para 21,3% (2024); EBITDA margin estabilizou em 42%. P/E recuou abaixo do Russell 1000 Growth após anos above-market — sentiment shift criou entry point apesar de fundamentais inalterados.
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ALIT Alight, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Operates a cloud-based platform que provides human capital management e benefits administration solutions mostly a Fortune 500 companies. A gestora acredita que a empresa tem oportunidade de crescer o negócio através de expansion of existing client relationships alongside attracting new clients à plataforma. Self-help initiatives implementadas pelo novo CEO, alongside technological enhancements à plataforma, são expected to streamline operational costs e melhorar margens em base go-forward.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Opera uma cloud-based platform que provê human capital management e benefits administration solutions a, maioritariamente, Fortune 500 companies. A gestora acredita que a empresa tem a opportunity de crescer o seu business through a expansão de existing client relationships em paralelo com a attracção de novos clientes para a sua platform. Self-help initiatives implementadas pelo novo CEO em paralelo com technological enhancements à platform devem streamline operational costs e melhorar margens em base go-forward.
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ALNY Alnylam Pharmaceuticals
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Larger addition do trimestre. Commercial stage biotechnology, world leader em RNA interference — tecnologia que selectively desliga a produção de qualquer proteína ao nível genético. Plataforma de cinco drugs aprovadas trata broad array de rare e common diseases e gera novos drug candidates. Os gestores acreditam que o mercado não aprecia o potential value do core Amvuttra franchise (liver condition). Pipeline early-stage em high blood pressure e Huntington's Disease.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Pioneira em terapêuticas de interferência de RNA, uma nova classe de medicamentos. Posição reiniciada no trimestre. Com produtos inovadores e balanço sólido em caixa, oferece exposição biotech de alta qualidade e potencial de crescimento forte de longo prazo, dado o portfolio em expansão em áreas como a cardiomiopatia.
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AMZN Amazon.com, Inc.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Nova posição iniciada no segundo trimestre, durante a fraqueza de mercado de Abril, quando notícias sobre tarifas e uma queda acentuada das cotações abriram uma janela de valorização atractiva. A gestora considera a Amazon bem posicionada para continuar a ganhar quota na distribuição retalhista e, em paralelo, fazer crescer o negócio de cloud líder de mercado. A entrada exemplifica a disciplina de aproveitar a volatilidade para investir a múltiplos razoáveis.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: core
A Amazon opera duas franquias dominantes: a AWS, líder de cloud com mais de 40% de quota e cerca de 60% dos lucros, e o retalho de comércio electrónico. A Pershing iniciou a posição a 25x lucros futuros na volatilidade tarifária de Abril, julgando exageradas as dúvidas sobre o crescimento da AWS e o impacto das tarifas. Estima quase duplicar a margem estrutural do retalho face aos 5% de 2024.
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AR Antero Resources Corporation
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Produtor sediado no Colorado de gás natural, NGLs e petróleo no Appalachian Basin (~502.000 acres em Ohio e WV). Beneficiário de constrained supply e demand secular via coal-to-gas switching, AI datacenters e LNG exports. 20+ anos de premium drilling inventory no Marcellus/Utica. Investment-grade, 1,5x leverage; 50% do FCF a retornar via buybacks.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Produtora independente de petróleo e gás natural, disciplinada e focada no gás, posicionada para beneficiar da segunda vaga do buildout de GNL dos EUA. A capacidade de transporte permite escoar gás para hubs premium na Costa do Golfo, e o sistema midstream cativo reforça a competitividade. A disciplina de capital mantém-na em modo de manutenção, a priorizar redução de dívida e a maximizar o fluxo de caixa livre, com a gestora a antecipar retornos de capital mais accretivos.
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AMAT Applied Materials, Inc.
- Heartland Opportunistic Value Equity Strategy convicção: starter
Maior e mais diversificado fornecedor de equipamento para o fabrico de semicondutores, com 21% de quota em wafer fabrication equipment e domínio mundial em deposition. A equipa aproveitou o downturn cíclico da indústria para comprar perto do downside target, com convicção reforçada por insider buying. As tailwinds de advanced packaging e da maior complexidade dos chips devem impulsionar o WFE spending e levar a um re-rating rumo a múltiplos de semis analógicas premium.
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Posição nova na carteira Large Cap Value. A Applied Materials é fornecedora global de equipamento para o fabrico de semicondutores. A procura crescente por chips avançados que alimentam a inteligência artificial e a computação de alto desempenho impulsiona um investimento significativo em equipamento de fabrico, e a empresa está bem posicionada para capitalizar essa tendência. A casa iniciou a posição após a queda curta e acentuada provocada pelo anúncio das tarifas recíprocas de 2 de Abril.
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AXON Axon Enterprise
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Dominant player em public safety end markets. Compra complementa Howmet Aerospace e o existing defense holding L3Harris Technologies, expandindo exposição em industrials de defense para safety. Significant runway para growth e margin expansion ahead.
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Leading provider de public safety software solutions e hardware incluindo TASER devices e body cameras. Strong desempenho à medida que continua a inovar e ampliar safety e productivity offerings, actions que estão a impulsionar greater adoption e strong growth num large total addressable market. Installed base de over one million software subscribers — increasingly positioned como premier operating system para public safety. Listado também entre top detractors relativos do trimestre.
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BXP BXP, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
Blue-chip office REIT (ex-Boston Properties) com portfolio de premier office em coastal US (Boston, NYC, SF, DC, LA, Seattle). Iniciada T2 (#2 top net purchase $32,5M). Tese: portfolio em barriers-to-entry markets; flight to quality; growth inflection 2026 East / 2027 West; FFO mid-single growth via occupancy 87%→92%. A $68/share, 7,6% implied cap rate vs private market 5-6%.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: starter
Blue-chip office REIT (formerly Boston Properties) com portfolio de premier office properties em coastal US markets (Boston, NYC, San Francisco, Washington DC, LA, Seattle). Gestora começou a acumular shares em T2. Growth prospects likely to accelerate em 2026 e valuation compelling vs replacement cost e private market valuations. Parte do selective bullish em high-quality urban office.
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CVNA Carvana
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Leading online used vehicle retailer. Re-establecida após emergência de challenging restructuring period com return a strong growth, record profitability que lidera o legacy auto retail sector, e clear long-term vision de disrupt o large e highly fragmented auto market. Empresa targeting dramatic scale-up de aproximadamente 500K annual car sales hoje para three million ao longo dos próximos cinco a dez anos, leveraging existing infrastructure e a aquisição Adesa para suportar esta expansão.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Maior retalhista mundial de automóveis usados em comércio electrónico por receita, num mercado de mais de um bilião de dólares em vendas anuais onde só uma percentagem de um dígito baixo é comprada em linha. A gestora atribui-lhe peso pequeno pela amplitude de resultados possíveis e nota que a empresa está em terreno mais firme do que na detenção anterior, em 2021-2022.
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CDW CDW Corp
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Revendedora de valor acrescentado de soluções de tecnologias de informação. O receio central é a desintermediação pelos fornecedores de nuvem, risco que a equipa considera provavelmente maior no mercado empresarial do que no das pequenas e médias empresas, que dependem dos revendedores para seleccionar e implementar produtos. O negócio não é intensivo em capital, gera fluxo de caixa livre e tem crescido acima da despesa total em tecnologias de informação.
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Líder em soluções de IT, nova posição (0,6% NAV). Evoluiu de revendedor de hardware para fornecedor abrangente de soluções IT com negócios crescentes em software e serviços. Cultura forte e desenvolvimento de talento sustentam a transformação; fleet de account managers e technology consultants atrai e retém clientes. Foco em software services expande margens — trend provável continuar à medida que cybersecurity e IA generativa exigem mais atenção. Pressões cíclicas criaram entry point a valuation descontada.
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LEU Centrus Energy Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: core
Único produtor norte-americano licenciado de urânio de baixo enriquecimento e de alto teor (HALEU), a preencher uma lacuna de oferta antes dependente de importações russas. Foi o maior contribuidor do trimestre e uma nova posição, com a acção a disparar dos 60 para mais de 200 dólares por título. A tese assenta no apoio governamental e em contratos plurianuais do Departamento de Energia que sustentam uma carteira de encomendas em forte expansão.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição e maior contributo do trimestre. Único produtor norte-americano detido e licenciado de urânio de baixo enriquecimento e da variante de elevado teor, posicionado para colmatar uma lacuna de fornecimento num mercado historicamente dependente de importações russas. A passagem de intermediário de combustível estrangeiro a produtor doméstico apoia-se em contratos do Departamento de Energia até 3,4 mil milhões de dólares e numa carteira de encomendas de 3,8 mil milhões.
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CRL Charles River Labs
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Líder mundial em research models e serviços para preclinical research, nova posição (0,3% NAV). Foso competitivo amplo permite retornos elevados sobre capital. Crescimento orgânico sólido por aumento em R&D biopharma, ganhos de quota e outsourcing pré-clínico. Ventos contrários cíclicos e preocupações com alternativas pressionaram sentimento, criando oportunidade de compra a múltiplo de lucros inusitadamente baixo. Bem posicionada para recuperação do sector e tem oportunidades adicionais via strategic review.
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Líder mundial em research models e serviços para preclinical research e drug development. Wide moat competitivo permite retornos elevados consistentes; histórico de crescimento orgânico forte por aumento de biopharma R&D spending, ganhos de quota e tendência de outsourcing. Headwinds cíclicos de curto prazo e receios sobre alternativas a research models pressionaram sentimento, permitindo entrada a múltiplo invulgarmente baixo dos resultados actuais. Strategic review recentemente anunciada vista como catalisador adicional para unlock de valor para accionistas.
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FIX Comfort Systems USA, Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Uma das maiores empresas de MEP contracting (mechanical, electrical, plumbing) non-union nos EUA. Tem beneficiado de uma persistent shortage de skilled MEP labor, permitindo aos well-established players como a Comfort serem selectivos com projectos e exigir margens mais altas. Ongoing data center capex, procura de construção induzida por onshoring, e constraints estruturais à expansão da skilled trades workforce suportam a capacidade da Comfort de continuar a outgrowing o mercado mantendo margens atractivas no horizonte de investimento.
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector industrials. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem articular rationale específica; rationale completa diferida.
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EVR Evercore
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Banco de investimento independente e fornecedor de análise, em que as gestoras começaram a comprar acções no trimestre. A recuperação, ainda que tardia, da atividade de fusões e aquisições augura bem para a Evercore. Acresce que o negócio de assessoria depende menos de comissões de desempenho, o que confere maior visibilidade aos lucros futuros. Nova posição na estratégia.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Top independent M&A advisor — re-iniciada no T2 após histórico de ownership múltiplo do Fund. Pro-cyclical bet articulado em barbell com FTI Consulting (contra-cíclico). Expectations modestas apesar do unique macro environment — on/off trade war, very pro-cyclical "One Big Beautiful Bill", lingering inflation e regulatory/technological (AI) uncertainty — devem ultimately provide significant opportunities para o negócio.
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EXAS Exact Sciences Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: média
Empresa de diagnósticos moleculares focada na detecção precoce de cancro colorrectal, conhecida pelos testes de fezes não-invasivos Cologuard e Cologuard Plus. 106 milhões de adultos nos EUA são elegíveis para rastreio, metade dos quais não está em dia. O gestor iniciou a posição esperando re-rating à medida que três receios se dissipam: a reestruturação comercial reacelera volumes, o teste de sangue da Guardant é menos sensível, e a decisão Braidwood do Supremo Tribunal preservou o mandato de cobertura.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Leading molecular diagnostics company focada em early detection de colorectal cancer (Cologuard, non-invasive stool test). 106M adultos US elegíveis para screening, metade não up to date. Cologuard ~13% do market hoje e a crescer. Underperformed em 2024 por slower adoption + competição Guardant blood test. Gestora vê re-rating via (i) commercial restructuring a drive volume reacceleration; (ii) Guardant blood test less sensitive — relegado a refusers de Cologuard. Cologuard é best screening option.
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FICO Fair Isaac Corporation
- Brown Advisory Large-Cap Growth Strategy convicção: starter
Fornecedora líder de credit scoring solutions nos EUA — FICO score é o benchmark da indústria para avaliação de consumer credit risk entre lenders. Apesar de headwinds de juros altos a suprimir mortgage originations, gestora considera FICO indispensável no ecossistema de mortgages. Posicionada para beneficiar de recuperação cíclica em home purchases. Quota dominante e reputação forte de inovação. Stock flat no trimestre mas com drawdown intra-quarter de ~30% por preocupações sobre rising mortgage origination costs levantadas pelo head da FHFA.
- Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite convicção: starter
Segunda compra do trimestre e graduada da estratégia SMid Cap Growth. Fornece pontuação de crédito e outros serviços a um leque amplo de indústrias, apoiando a concessão de crédito, a defesa contra fraude e a análise de dados de clientes. O crescimento de receita e de resultados elevou a capitalização a níveis adequados ao Mid Cap Growth, e a casa continua a ver potencial de valorização de capital a longo prazo.
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FI Fiserv, Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Líder global em processamento de pagamentos e tecnologia para serviços financeiros. Escala incomparável e capacidade de cross-sell entre soluções core, aceitação comercial e processamento de pagamentos. Tecnologias entrincheiradas em operações de clientes geram economia recorrente atractiva, típica de wide moat com elevados custos de mudança. O pullback ligado a preocupações com Clover é enquadrado como atribuível a itens pontuais, com crescimento esperado a acelerar na segunda metade do ano e a oferecer ponto de entrada atractivo.
- Matrix Asset Advisors convicção: starter
Posição reestabelecida na carteira Large Cap Value, depois de a casa ter vendido as acções no primeiro trimestre a níveis bem mais altos. O título caiu acentuadamente após uma orientação abaixo do esperado na última apresentação de resultados; depois de falar com a empresa, a casa concluiu que a queda fora exagerada e que o preço mais baixo oferecia um perfil risco/retorno favorável.
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FCN FTI Consulting, Inc.
- Diamond Hill Small-Mid Cap Strategy convicção: starter
Empresa de consultoria de negócio para gerir mudança, mitigar risco e resolver disputas. Tem uma linha de serviços robusta e equilibrada entre engagements pró-cíclicos (M&A), contra-cíclicos (reestruturação) e acíclicos (contabilidade forense e litígio). Melhorou escala, alcance geográfico e amplitude de serviço ao longo da última década. As disrupções de curto prazo, que a gestora acredita serem ruído no longo prazo, deram oportunidade de iniciar a posição a um preço apelativo.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Leader em restructuring e dispute advisory — re-iniciada no T2 após histórico de ownership do Fund. The most counter-cyclical publicly traded company que Livadas segue. Expectations especially modestas dada turmoil em non-core segment (employee turnover/ retention). Macro environment — on/off trade war, lingering inflation, regulatory/AI uncertainty — deve ultimately providenciar significant opportunities.
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GNRC Generac Holdings, Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Fabricante global líder de equipamento de geração de energia, iniciado no trimestre. Detém cerca de 80% do residencial norte-americano, sustentada por rede de distribuição e marca — wide moat para negócio de nicho. Crescimento histórico foi limitado por baixa awareness do standby generator e preço elevado, mas cortes de energia mais frequentes por eventos meteorológicos e infraestrutura envelhecida elevaram awareness. Cotação pressionada por tarifas e enfraquecimento do consumidor abriu entrada em negócio único e de alta qualidade.
- Diamond Hill Small-Mid Cap Strategy convicção: starter
Fabricante líder de soluções de tecnologia energética com posição dominante em geradores de reserva residenciais e uma oferta diversificada de soluções de energia. A gestora antecipa que o uso crescente de electricidade e a instabilidade da rede eléctrica impulsionarão a procura. Enquanto o mercado se focou na fraqueza do consumidor e em ventos contrários tarifários, a gestora considera o panorama de longo prazo construtivo e capitalizou uma avaliação descontada face ao valor intrínseco para iniciar a posição.
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GRDN Guardian Pharmacy Services, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Leading provider de pharmacy services para long-term care, assisted living e behavioral health facilities nos US. A empresa construiu uma market leading position como resultado de differentiated technology-driven service offering que beneficia patients, facility operators e payors. A gestora acredita que a empresa está well positioned para continuar a capitalize no secular trend do aging US population e crescer faster que o overall market dado o seu specific service offering.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no sector. Empresa de serviços de farmácia que fornece serviços assentes em tecnologia, concebidos para ajudar as instituições de cuidados continuados a cumprir os regimes de medicação adequados.
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HLT Hilton Worldwide
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Global hotel e resort operator. Business asset-light — majority de revenue e profits de franchised e managed properties em vez de company-owned hotels. Long runway de crescimento via continued mid- to high-single-digit net unit expansion. Strong margins e FCF conversion permitem share buybacks consistentes. Embora inflation e interest rates altos possam impactar leisure/business travel demand, Hilton permanece relative share gainer irrespective do macro backdrop.
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: core
Uma das largest e fastest-growing lodging companies com over 1.25 million rooms hoje. Robust pipeline de 500.000 rooms em development suportando 6-7% annual growth target. High-margin fees do asset-light franchising e management contracts, strong operating margins e history de return de capital a shareholders via share buybacks. Scale, brand strength e resilient business model posicionam para solid long-term growth.
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HNGE Hinge Health, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Innovative digital health care company que automates care para joint e muscle health. IPO no trimestre — Baron participou. Net purchase $10,4M com mcap $4,1B. Mencionada entre top contributors do quarter na narrative — "a diverse set of digital services leaders" — junto com Spotify e Duolingo.
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Digital health care provider de virtual physical therapy via AI-powered software/hardware para MSK. Posição estabelecida em May 2025 IPO (mcap US$4,1B). Four times larger que próximo competitor; scalable via TrueMotion e Enso (FDA wearable). MSK afecta ~40% adultos US (9% procuram PT). Distribuição: >50 partners (top 5 health plans, top 3 PBMs); 100% partner retention; 98% client retention. 20M covered employees em 2.250 employers (49% Fortune 500).
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HWM Howmet Aerospace
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Aerospace OEM e aftermarket. Complementa existing defense holding L3Harris Technologies, adicionando exposição a original equipment e aftermarket aerospace end markets. Dominant player na sua indústria com significant runway para growth e margin expansion ahead.
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector industrials. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem articular rationale específica; rationale completa diferida.
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HUBS HubSpot, Inc.
- Aristotle Atlantic Focus Growth Strategy convicção: starter
HubSpot oferece plataforma cloud-based de CRM que integra marketing, sales, service, content management e operations num sistema unificado. A gestora investiu pelo posicionamento estratégico em large underserved SMB market, funil eficaz de conversão freemium-to-enterprise e suite Breeze de IA em rápido crescimento que reforça automação e personalização nas interacções com clientes. Adopção forte across product tiers e financials escaláveis suportam margem em expansão e crescimento de free cash flow.
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Plataforma cloud-based CRM que integra marketing, sales, service, content management e operations hubs num sistema unificado. Investimento pelo posicionamento num largo mercado SMB underserved, freemium-to-enterprise conversion funnel efectivo e suite IA Breeze em rápido crescimento. Adopção forte em product tiers, momentum em enterprise expansion e scalable financials a driveram margin expansion e FCF growth. Valuation considerada justa dada combinação de durable revenue growth, expansão de margens e traction em AI monetization.
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KNF Knife River Corporation
- Diamond Hill Small-Mid Cap Strategy convicção: starter
Fornecedor de materiais de construção liderados por agregados e de serviços de contratação. Com o mercado a abrandar face a receios de curto prazo sobre o ambiente macroeconómico, as acções foram pressionadas por simpatia. A gestora considera que isto ignora a resiliência do negócio core de materiais pesados de construção e que o foco no crescimento liderado por agregados e na expansão de margens poderá gerar criação de valor significativa ao longo do horizonte de investimento.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Empresa integrada de materiais de construção e contratação, presente em 14 estados norte-americanos, com posições de liderança em agregados, betão pronto e asfalto, apoiada em 1,2 mil milhões de toneladas de reservas e mais de 360 unidades de produção. A procura é sustentada pela lei federal de infra-estruturas e por uma carteira de encomendas de 938,7 milhões de dólares, dirigida sobretudo ao sector público.
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MEDP Medpace Holdings
- ClearBridge Select Strategy convicção: média
Adição em saúde no contexto da exposição standout do sector no trimestre. Detalhe de tese específica não disclosed no commentary.
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Única entrada do trimestre. Organização de investigação por contrato de crescimento rápido, centrada em serviços de ensaios clínicos a pequenas empresas de biotecnologia. É dirigida pelo fundador, o Dr. August Troendle, um verdadeiro proprietário-operador que detém ainda 18% da empresa. A concentração em clientes pequenos de biotecnologia gerou ao longo do tempo um conjunto de competências diferenciado e avançado, sobretudo em oncologia e em doenças metabólicas.
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MSA MSA Safety
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição no trimestre. Fabrica equipamento de segurança para ambientes perigosos, incluindo capacetes de bombeiro, aparelhos respiratórios autónomos e detectores de gás, com aplicação nos sectores petrolífero e do gás, na construção, na indústria mineira e no militar. O gestor acompanhava a empresa há algum tempo e adquiriu um negócio de elevada qualidade com desconto face à sua avaliação histórica. A entrada não foi feita com dimensionamento pleno.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Fornece soluções críticas de segurança para trabalhadores em sectores industriais, com posições de liderança em detecção de gás, protecção contra quedas e aparelhos de respiração autónoma para bombeiros. A casa antecipa crescimento na renovação de equipamento de bombeiros e na adopção de detecção de gás conectada, que gera receita recorrente de software. O balanço é sólido, com dívida líquida de 0,7 vezes o EBITDA, e a entrada fez-se a uma valorização atractiva.
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PANW Palo Alto Networks
- Sands Capital Technology Innovators convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Plataforma de cibersegurança que alavancou a liderança em firewalls para construir posições em SASE, SIEM e segurança de nuvem, segmentos que compõem a receita de Next-Generation Security, hoje acima de 5 mil milhões de dólares em taxa anualizada. A equipa espera que a cibersegurança continue prioritária e que a IA amplie a superfície de ataque e exija defesas mais avançadas.
- Stewart Asset Management Flagship Portfolio convicção: starter
Nova posição iniciada na queda da semana do 'Liberation Day', a valorização favorável. O gestor descreve a Palo Alto Networks como um dos dois ou três líderes globais em cibersegurança — uma indústria de crescimento, a julgar pelas falhas de segurança informática amplamente noticiadas com regularidade. Considera ter muitos anos de crescimento pela frente.
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RBC RBC Bearings Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Líder em rolamentos especializados, engrenagens e produtos de controlo de movimento. Mais de 70% da receita provém de componentes sole, single ou primary-sourced, sublinhando papel crítico na cadeia de clientes. Estratégia de produzir antes da procura permitiu entrega on-time. Aproveita software proprietário de design. Crescimento em aerospace comercial acelerará com recuperação da Boeing. Contratos com Boeing e Airbus incluem aumentos de preço cobrindo inflação acumulada. Mercado industrial deverá recuperar de pressões cíclicas.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Empresa de referência em rolamentos especiais, engrenagens e produtos de controlo de movimento. Mais de 70% das receitas vêm de componentes de fonte exclusiva, única ou primária, o que evidencia o papel crítico nas cadeias de fornecimento dos clientes. A estratégia de produzir à frente da procura sustentou entregas atempadas e qualidade, e a empresa recorre a software de concepção proprietário para desenvolver os produtos.
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RCL Royal Caribbean
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector consumer discretionary. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem articular rationale específica; rationale completa diferida.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Operador de cruzeiros considerado pela gestora o de maior qualidade. Nova posição. Diferencia-se com navios novos e maiores e destinos de ilha privada que suportam pricing power, e beneficia de mudanças demográficas favoráveis à indústria de cruzeiros.
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CRM Salesforce, Inc.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Fornecedora de tecnologia de gestão da relação com clientes (CRM) que liga empresas e consumidores. O crescimento de receitas foi recentemente pressionado por um ambiente cíclico desfavorável, investimentos comerciais, aumentos de preços e queda de receitas de IA generativa. A gestora acredita que, à medida que estas tendências revertem, o crescimento deve reacelerar e as margens expandir com a evolução da estratégia comercial, a consolidação tecnológica e a transição para data centers de terceiros.
- Oakmark Select Fund convicção: média
Tecnológica líder com suite de produtos de produtividade front-office. Gestoras vêem a Salesforce como negócio excelente em transformação para empresa rentável focada em accionistas — desde anúncio de foco em disciplina operacional, margens subiram substancialmente. Posição reentrada após exit em Dezembro de 2024 com cotação a cair mais de 30%. Entrada estabelecida via estratégia de put writing — gestoras consideraram puts sobreavaliadas dado que implicavam volatilidade incompatível com a sua avaliação do valor da empresa.
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SMG The Scotts Miracle-Gro Company
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Leading manufacturer de branded consumer lawn e garden products na Norte América. Após beneficiar de increased demand durante os COVID lockdown years, a empresa experimentou vários anos de below normal growth. À medida que demand normaliza para níveis pre-COVID e a empresa unwinds uma poorly executed diversification strategy, shareholder value é expected to be enhanced via margin expansion e balance sheet deleveraging.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Leading manufacturer de branded consumer lawn e garden products na América do Norte. Após beneficiar de increased demand durante os COVID lockdown years, a empresa experienced several years de growth abaixo do normal. À medida que a demand começa a normalizar para níveis pre-COVID e a empresa desfaz uma estratégia de diversificação executada deficientemente, shareholder value é esperado ser enhanced através de margin expansion e balance sheet deleveraging.
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UMBF UMB Financial
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição em financials iniciada no T2 2025, identificada nos Portfolio Highlights entre as posições iniciadas no sector financeiro. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta.
- ClearBridge Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição em regional bank que oferece também asset servicing, aberta para substituir Home BancShares. Os gestores articulam que UMB Financial aumenta a qualidade da exposição a regionais via differentiated fee business e superior return potential, suportado por maior diversificação geográfica e de negócio. Rotação de qualidade dentro do sector.
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UNH UnitedHealth Group
- Hotchkis & Wiley Large Cap Fundamental Value Fund convicção: starter
Grande seguradora de saúde norte-americana. Até há pouco, a UNH negociava com prémio material face aos pares, reflectindo o estatuto de growth stock premium com momentum, e a equipa não detinha o título. Manchetes negativas recentes, combinadas com o primeiro miss de resultados em dez anos, provocaram uma queda superior a 50% das acções. A equipa adquiriu acções após a correcção, a uma avaliação que considera convincente.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: top
Nova posição após queda superior a 50% do pico de 2025, seguida de misstep raro em Medicare Advantage — custos acima do esperado, compressão de margem e retirada de orientação. Empresa trouxe de volta ex-CEO Stephen Hemsley. UNH long-time market favorite por consistência em crescimento e ROIC. Gestora confia em melhoria de underwriting margins e pricing racional. Insiders compraram (Hemsley 25M, CFO 5M). Buyback de 8,4 mil milhões (cerca de 3%) e FCF yield de 10%.
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VRRM Verra Mobility Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Provider de automated enforcement, tolling e parking technologies e solutions. A gestora acredita que a empresa está well positioned para beneficiar dos accelerating automated enforcement tailwinds, à medida que legislative support e expanding use cases drive adoption por municipalities seeking safer e more efficient roadways. A combinação de highly recurring long-term contracted revenues, high margins e high renewal rates é vista como atractivas qualities do business model.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Provedor de automated enforcement, tolling e parking technologies e solutions. A gestora acredita que a empresa está well-positioned para beneficiar de accelerating automated enforcement tailwinds à medida que legislative support e expanding use cases impulsionam adopção por municipalities procurando estradas mais seguras e eficientes. Vê também a combinação de highly recurring long-term contracted revenues, high margins e high renewal rates como qualidades atractivas do modelo de negócio.
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VOYG Voyager Technologies, Inc. Class A
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Player único em tecnologia espacial e de defesa em fase early-stage. Capacidades atravessam propulsão de míssil, signal intelligence, comunicações e sistemas de orientação. Detém 67% de Starlab — contender para financiamento NASA para substituir a ISS. Recentemente garantiu contrato-chave para tecnologia de propulsão solid-rocket num sistema de defesa antimíssil next-gen, validando inovação e desbloqueando profitability near-term. Gestora subscreveu no IPO recente e trimou significativamente após o stock subir mais de 100% em early trading.
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no T2 2025. Fornecedor de espaço e defesa com produtos em missile defense e componentes de spacecraft. Os gestores consideram-na bem posicionada para beneficiar do aumento quer da despesa de defesa quer da actividade espacial nos EUA, do governo e do sector privado, com um leque de oportunidades de crescimento.
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ZBH Zimmer Biomet Holdings, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: média
Fabricante de próteses de anca e joelho. A empresa lutou para manter quota de mercado após a aquisição da Biomet em 2015, mas espera-se que novos lançamentos de produto entreguem crescimento de receita de mid-single digit nos próximos três a cinco anos. Em caso de sucesso, a ZBH deve registar crescimento incremental de receita e resultados, bem como expansão de margem.
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Líder em medical devices, pure-play em orthopedics, nova posição (0,5% NAV). Categoria atractiva com tailwinds de longo prazo: aging population, actividade em seniors e adopção de robótica que melhora eficiência cirúrgica. Quotas tendem a ser stickies — médicos treinados em marcas líderes reforçam fidelidade. Nova gestão completou iniciativas multi-year que devem racionalizar operações e reavivar inovação. Mercado ainda não atribui valor a estas melhorias, criando oportunidade de iniciar posição em dominante crescente a valuation descontada.
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III.L 3i Group PLC
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Empresa de private equity europeia. Maior activo único — e principal driver da acção — é Action, retalhista pan-europeu de desconto não-alimentar. Action é activo escasso no retalho: ROIC elevado e potencial significativo de expansão de lojas em novas geografias. Como retalhista europeu, está bem posicionada face à guerra comercial EUA-China — capaz de sourcing de larga porção de bens da China a baixo custo, ao contrário de concorrentes US que enfrentam tarifas.
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AAON AAON, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite convicção: starter
Primeira das três compras do trimestre. Detida há vários anos na estratégia Small Cap Growth, fornece soluções especializadas de climatização distribuídas por força de vendas própria e por representantes externos. Beneficiou da procura acrescida de arrefecimento para centros de dados e do crescimento secular da população em climas mais quentes. A casa aproveitou a queda das acções em 2025, que atribui a factores de curto prazo, para a acrescentar ao Mid Cap.
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ABEO Abeona Therapeutics Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Nova posição e oportunidade convincente como pioneira em terapias genéticas curativas para doenças dermatológicas raras e graves, ancorada no Zevaskyn, aprovado pela FDA para a epidermólise bolhosa distrófica recessiva. O tratamento único, por enxertos de pele autólogos corrigidos geneticamente, demonstrou elevada eficácia e resultados duráveis. Com fabrico cGMP integrado em Cleveland, preço elevado por doente e margens brutas potenciais robustas, a empresa está posicionada para gerar alavancagem operacional significativa.
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ACMR ACM Research Inc
- Kathmandu Partners, LP convicção: core
Nova posição. Líder chinês em equipamento de limpeza de wafers, beneficiário da localização da cadeia de semicondutores. A China consome 35% dos semicondutores mundiais mas produz só 7%, e a ACM ganha quota a fornecedores estrangeiros. Estruturada como HoldCo de Delaware que detém 83% da ACM Xangai, cotada com prémio superior a 250%, oferece uma opção gratuita caso a gestão liberte esse valor.
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ADMA ADMA Biologics
- Renaissance Small Cap Growth convicção: starter
Empresa biofarmacêutica em fase comercial que fornece biológicos derivados de plasma para imunodeficiências e prevenção de doenças infecciosas, com estratégia de integração vertical end-to-end. O produto principal, Asceniv, trata imunodeficiência primária e penetrou 3-5% da população-alvo, com procura a exceder a oferta por ser preferido face ao IVIG padrão. Constrói um pipeline (líder em pneumonia pneumocócica) e visa 1,0 mil milhões de dólares de receita em 2030, mais do dobro de 2024.
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ADBE Adobe
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Largest provider de creative content software by a wide margin, com robust suite de tools used by design professionals em vários verticals. Strong positions em marketing software e Adobe Acrobat (near-ubiquitous). Investidores weighed potential for greater competition e AI disruption mas gestores acreditam current valuation reflects these concerns, dada breadth e diversification de soluções, incumbency e ongoing AI infusion nos produtos existentes. Position initiated a attractive discount relativo ao estimate of intrinsic value.
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WMS Advanced Drainage Systems Inc.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Fabricante de tubagem corrugada termoplástica de alto desempenho e de soluções de gestão de água para construção subterrânea e infra-estruturas. Ocupa posição dominante no subsector muito fragmentado da gestão de águas pluviais, com dimensão dez vezes superior à do concorrente mais próximo. A gestora considera-a uma franquia duradoura e de alta qualidade, com escala sem paralelo, distribuição nacional e vantagem de custo sobre a tubagem tradicional de betão.
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AMD Advanced Micro Devices
- Macquarie Core Equity Fund convicção: média
Posição iniciada no trimestre. Concebe e fabrica semicondutores, incluindo CPUs e GPUs para jogos, centros de dados e IA. Detém hoje quota reduzida em GPUs para IA, mas o gestor acredita que até 2027 terá produto ao nível do líder Nvidia. Clientes hyperscale poderão optar cada vez mais por uma segunda fonte de chips topo de gama, com ganhos de receita e lucro acima do esperado.
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AGCO AGCO
- ClearBridge Small Cap Strategy convicção: starter
Fabricante e distribuidor de equipamento agrícola e peças de substituição com manufacturing footprint global diversificado e aprox. 80% das vendas fora dos EUA. Os gestores articulam que AGCO está posicionada para beneficiar versus domestic peers como John Deere no novo regime de trade e tariff policies da administração Trump, capturando exposição internacional como hedge tarifário.
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ABNB Airbnb, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
Largest technology-enabled hospitality platform global com 8 milhões de listings e 5 milhões de hosts em 220 países. Iniciada T2 (#1 top net purchase $40,6M) ao aproveitar "indiscriminate sell-off" de Abril a valuations compelling. Drivers: leading share em alternative accommodations + scale; 90% direct traffic = lower CAC; strong value proposition para guests e hosts; unique two-sided marketplace com user reviews; embedded free call options em new experiences e services.
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EADSY Airbus
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Empresa Netherlands-based que desenha e fabrica commercial aircraft, aerospace components e defense systems. Beneficia de long-term demand para commercial aircraft. Aging da existing fleet e rising travel demand em regiões less penetrated como Ásia-Pacífico suportam robust pipeline de replacement demand. Plataforma A320 family solid antes de scale up nova family, em attractive period para free cash flow growth. Defense segment beneficia do EU ramping up defense spending.
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1590.TW AirTAC International Group
- Ariel Global Fund convicção: média
Fabricante taiwanês de equipamento pneumático. Os sistemas pneumáticos são uma fonte de potência atractiva e, dado o estímulo chinês, espera-se procura crescente de electrónica, automóvel, baterias e indústria geral. A AirTAC tem ganho quota na região através de vendas directas, lançamento de novas SKU, preços mais baixos e melhoria da qualidade do produto. No conjunto, estas vantagens competitivas devem gerar crescimento atractivo de resultados de longo prazo.
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ALK Alaska Air Group, Inc.
- Diamond Hill Small-Mid Cap Strategy convicção: starter
Companhia aérea regional cujas acções foram pressionadas significativamente no trimestre na sequência dos anúncios tarifários, que levantaram questões entre os investidores sobre o panorama macroeconómico global. Isto deu uma oportunidade atractiva para reestabelecer uma posição num negócio que a gestora conhece bem — e do qual tinha saído recentemente após atingir a sua estimativa de valor intrínseco — a uma avaliação apelativa.
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ALC Alcon Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Líder de mercado na indústria de cuidados oftalmológicos. Nova posição em Saúde. A gestora espera que a cultura de inovação da empresa permita acelerar ganhos de quota e crescimento de receitas ao longo do horizonte de investimento.
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ALGN Align Technology Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Fabricante de dispositivos médicos conhecida pelos alinhadores transparentes Invisalign. A posição foi iniciada a 150 dólares por acção, depois de o título ter transaccionado acima de 300 dólares em Abril de 2024 e acima de 700 dólares em 2021. A antecipação de procura durante a pandemia travou as receitas seguintes e o financiamento mais caro do consumo penalizou as vendas.
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ALSN Allison Transmission
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Fabricante líder de transmissões automáticas para veículos comerciais medium- e heavy-duty e defesa, nova posição (0,5% NAV). Quota dominante confere pricing power acima da média e historial longo de retornos atractivos e free cash flow. Management historicamente devolveu maioria do FCF via dividendos e share repurchases. Gestoras vêem espaço para crescer em mercados adjacentes e internacionalmente. Compra a single-digit multiple dos lucros normais — desconto >50% face a peers industriais high-quality.
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GOOGL Alphabet (Google)
- SaltLight Worldwide Flexible Fund convicção: core
Investimento que ilustra a abordagem do gestor. A Google enfrenta o dilema do inovador ao proteger um negócio de pesquisa de 200 mil milhões de dólares perante a IA. A tese assenta em três pilares: um modelo de linguagem de classe mundial (Gemini), a vantagem de custo do silício próprio (TPUs, sem as margens da NVIDIA) e a distribuição por sete plataformas de dois mil milhões de utilizadores. O valor deverá acumular na camada de aplicação; o risco antitrust permanece.
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APH Amphenol Corporation
- Baron Durable Advantage Fund convicção: core
Um dos world's largest providers de high-technology interconnect, sensor e antenna solutions. Iniciada no T2 por strong competitive advantages — distinct operating culture (140 general managers em flat structure) e technological leadership. Sete end markets, nenhum >25% de vendas. EPS CAGR de 13% em 10 anos; crescimento acelera com AI data centers a exigirem multiple times mais content por servidor. Acquisition program disciplinado: 50/50 capital return vs M&A; mais de 50 empresas adquiridas em 10 anos.
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AMRZ Amrize Ltd
- Bronte Capital Amalthea Fund convicção: média
Divisão americana de Holcim, distribuída como empresa cotada separada em Junho 2025. Detém large US cement plant e quarries com margens variadas (algumas a 50%). Tese: management americano optimizará via stock-option incentives, sem subsídios cruzados a operações europeias nem burdensome reporting. Tariffs sobre cement vietnamita sustentam preço doméstico e expandem margens. Valuation gap material vs Marietta (5,9x sales). Amrize never has to be as profitable as Marietta to be a good stock.
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ADI Analog Devices, Inc.
- Kovitz Core Equity Strategy convicção: starter
Posição reestabelecida após queda de 30% desde a venda em Fevereiro. Líder em semicondutores analógicos, com margens brutas de 70% e posições de topo nos seus segmentos. A vantagem competitiva assenta numa base de 11 mil engenheiros analógicos, activo que a gestora considera insubstituível. As margens elevadas oferecem protecção contra efeitos tarifários; a gestora antecipa exposição favorável a um horizonte de 5 a 7 anos.
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ANGI Angi Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
As acções da Angi entraram na carteira por autonomização da IAC, concluída a 1 de Abril de 2025, e não por decisão de compra. A equipa decidiu manter as acções recebidas, embora reconheça tratar-se de uma posição muito pequena para o fundo. Não há tese de investimento desenvolvida na carta.
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AACT Ares Acquisition Corporation II
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: core
AACT é a maior posição SPAC actual, set to merge com Kodiak Robotics later this year. Resulta de redeployment de gains de CLBR, CCCM, TACO e OACC. Mantém o framework SPAC pre-deal com cash in trust como floor e optionality no merger announcement.
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AJG Arthur J. Gallagher
- Sands Capital Select Growth convicção: core
Maior corretor de seguros comerciais do segmento intermédio nos Estados Unidos por receita e terceiro a nível mundial. Cobra comissões, tipicamente de 10% a 20% sobre os prémios, sem assumir risco de subscrição, e cresce por aquisições num sector muito fragmentado. A compra aumenta a exposição a negócios compostos e, na leitura da gestora, mitiga risco de carteira, pela ligação a um mercado final pouco sensível ao ciclo económico.
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ASML ASML Holding NV
- Artisan Value Fund convicção: core
Fabricante neerlandês de equipamento semicondutor avançado, com quase monopólio na litografia de ultravioleta extremo. As máquinas de alta abertura numérica podem custar mais de 400 milhões de dólares por unidade e já têm um roteiro de uma década com clientes. A equipa entrou em Abril, com a valuation no ponto mais baixo em anos, a descontar uma travagem de recessão.
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ASTS AST SpaceMobile Inc
- Greenhaven Road Capital Fund convicção: starter
Nova posição numa empresa que desenvolve uma rede de banda larga celular baseada no espaço, com satélites a comunicar directamente com smartphones não modificados nas bandas das torres terrestres. Planeia lançar 248 satélites em órbita baixa e tem parcerias com AT&T, Verizon, Google, Samsung e Vodafone que alcançam mais de 3 mil milhões de pessoas. O gestor destaca a propriedade de mais de 30% pelo CEO, a alavancagem operacional e um desfecho muito assimétrico.
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ASIC Ategrity Specialty Insurance Company Holdings
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Insurance company focada no excess and surplus (E&S) market — complementar ao Admitted market, dando insurers mais flexibility em policy terms e pricing. 100% E&S, similar a Kinsale Capital. Investida no IPO; foco em small business policies (segmento com menor competitive intensity). Data-driven approach permite ingest submissões, segmentar risks e quote prices high-speed e light-touch. Written premiums a crescer 20%+; cede 30%+ a reinsurers. Post-IPO over-capitalizada. Esperar mid-teens ROE nos próximos três anos.
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ATRG Ategrity Specialty Insurance Company Holdings
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: starter
P&C insurance para small businesses no excess and surplus lines (E&S) market. Adicionada via IPO durante o trimestre (única nova posição). Opera só no E&S, similar a Kinsale. Long runway com <1% share. Written premiums a crescer >20% per year; post-IPO over-capitalizada vai retain mais business. Comprada a 1,5x book value e <10x lucros estimados — discount a peers, upside via lucros + multiple expansion.
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ATRC Atricure Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Inovadora em tratamentos para a fibrilhação auricular, na gestão do apêndice auricular esquerdo e na dor pós-operatória, com produtos usados em cirurgia cardíaca aberta e minimamente invasiva. O título recuou em 2024 quando os procedimentos de ablação por campo pulsado captaram a atenção dos laboratórios de cardiologia. O gestor espera crescimento anual das receitas de 14-16% e fluxo de caixa positivo daqui em diante.
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BWIN Baldwin Insurance Group
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Nova posição iniciada no FAM Small Cap. A compra foi financiada sobretudo com o encaixe da venda da Hagerty. A casa considera a Baldwin Insurance Group um negócio de qualidade ainda mais elevada do que a posição alienada, articulando a troca como uma melhoria de qualidade dentro da exposição a seguros do fundo.
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BBVA.MC Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
- Ariel Global Fund convicção: média
Banco comercial global sediado em Espanha que opera o maior banco do México e tem franchises líderes na América do Sul e na Turquia. Espera-se crescimento de crédito no México via ganhos de quota e potencial near-shoring de produção dos EUA. Uma potencial fusão com o Banco Sabadell desbloquearia valor via sinergias de custos e escala. Apesar de um ROE superior ao dos pares, as acções transaccionam com desconto significativo.
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TECH Bio-Techne Corporation
- Headwaters Capital Management convicção: core
A Bio-Techne vende reagentes, instrumentos e serviços para ciências da vida; 80% das receitas são consumíveis recorrentes, com margens fortes e caixa líquida. As acções caíram para o múltiplo mais baixo desde 2017 por receios sobre cortes no financiamento do NIH, que afecta 12% das receitas de clientes académicos dos EUA. Godfrey vê o FY26 como resultados de mínimo e a inflexão de crescimento em 2027, comprando este ativo A+ a múltiplo e resultados deprimidos.
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BOOT Boot Barn
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no T2 2025. Retalhista focado em Western and work gear como botas, acessórios e vestuário. Os gestores vêem uma longa pista de crescimento a ritmo de dois dígitos num mercado fragmentado, alavancando catalisadores como marcas exclusivas e margin efficiencies para crescer os lucros.
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BRZE Braze, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no sector. Plataforma de gestão de relações com clientes para aplicações móveis, cuja oferta combina mensagens, segmentação de audiências, análise de dados e apoio ao utilizador numa solução integrada.
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BBIO BridgeBio Pharma
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição em saúde iniciada no T2 2025, identificada nos Portfolio Highlights entre as posições iniciadas no sector de saúde. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta.
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BFAM Bright Horizons Family Solutions, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Holding de longa data da estratégia SMid Cap Growth, adicionada ao Small Cap no trimestre. Presta serviços de creche patrocinados por empresas. À medida que mais trabalhadores regressam ao escritório, os seus centros têm registado taxas de ocupação crescentes, e os gestores esperam que o crescimento de receita e resultados de longo prazo retome a trajectória pré-pandemia. A posição competitiva sólida e o modelo de negócio estável tornam-na adequada ao Small Cap.
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AVGO Broadcom
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Líder em semiconductor design para communications e networking devices. A adição permite ao Strategy melhor participar no desenvolvimento de custom silicon chips para AI computing. Broadcom está well-positioned para continued healthy investment em AI, trabalhando com várias large technology companies em custom silicon que devem crescer alongside robust demand para os GPUs all-purpose da Nvidia. O cloud infrastructure software business deve continuar a crescer dado o entrenched position em enterprises.
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CNI Canadian National Railway Company
- ClearBridge Global Infrastructure Income Strategy convicção: starter
Canadian National Railway iniciada após inflexão favorável de múltiplos drivers: incerteza tarifária a abrandar, volumes do T2 a melhorar, pricing mais forte, easing da inflação de custos e network fluidity em alta via car velocity. A tese aposta no compounding estrutural do operador class-I com posicionamento norte-americano integrado, num momento em que a relação preço-volume vira a favor.
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CTLP Cantaloupe Inc.
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: starter
Fornecedora de equipamento e software de pagamentos para retalho automático e de auto-serviço. Os mercados finais alargaram-se das máquinas de venda automática, de transacção pequena, para micromercados de transacção maior, o que favorece a margem cobrada pela empresa. A gestão destaca a fidelidade da base de clientes, a carteira de patentes telemáticas e um balanço saudável. A volatilidade tarifária permitiu iniciar a posição após mais de um ano de acompanhamento.
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COF Capital One Financial Corporation
- Aristotle Global Equity Composite convicção: starter
Um dos maiores emissores de cartões de crédito dos EUA, sob fundador-CEO Richard Fairbank. Em 2025, conclui aquisição da Discover, tornando-se um dos únicos majors US a operar credit card network própria — reduzindo dependência de Visa/Mastercard e elevando receita fee-based. Diferenciação tecnológica: único major US bank fully em public cloud, com analytics avançado. Cultura de underwriting prudente e management long-tenured. Valuation descontado face a resultados normalizados pós-integração.
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CSL Carlisle Companies
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Maior fabricante e fornecedor de materiais de cobertura comercial dos EUA por quota de mercado. Serve sobretudo o segmento comercial, orientado para reparação e substituição e não construção nova, o que sustenta resultados resilientes ao longo do ciclo. As gestoras consideram a cobertura o subsector mais atractivo dos materiais de construção, dado o carácter não- discricionário e recorrente: os telhados comerciais duram 20 a 30 anos e uma vaga anterior a 2008 atinge agora a idade de substituição.
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CRS Carpenter Technology
- TimesSquare U.S. Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Fabrica metais de engenharia, sobretudo para o sector aeroespacial, e ainda para dispositivos médicos e outros mercados especializados. Integra um duopólio que fornece ligas de alto desempenho para câmaras de combustão de motores a jato, mas com margens superiores e um balanço mais forte do que o concorrente. A maioria das receitas está ligada a preços de mercado à vista. Nova posição na estratégia.
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CBE LLC
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: média
A CBE LLC é o veículo privado que adquiriu 25% da CrossingBridge Advisors por 25,9 milhões USD, implicando uma valuation de 105 milhões USD para a CrossingBridge. O deal foi estruturado a 8,5x EBITDA, ou cerca de 6,5x líquido de caixa. Os investidores em CBE recebem um royalty sobre toda a receita da CrossingBridge, com yield de aproximadamente 11%, e participam no crescimento futuro com opção de conversão em equity.
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COR Cencora
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector health care. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem articular rationale específica; rationale completa diferida.
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CNC Centene
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Compra durante o trimestre como parte de tax trade relacionado com a saída final no primeiro trimestre. Articulação adicional não desenvolvida na carta — re-entrada táctica sem tese fundamental nova explícita nesta letter.
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CCS Century Communities, Inc.
- Diamond Hill Small-Mid Cap Strategy convicção: starter
Construtor de habitação — uma indústria que enfrenta desafios de curto prazo perante procura mais fraca do consumidor e taxas de juro mais elevadas. No entanto, como as acções negoceiam com um desconto considerável face ao valor contabilístico tangível, particularmente dado o balanço sólido e o modelo operacional da empresa, a gestora capitalizou a oportunidade para introduzir uma posição no trimestre.
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Cesto de Mercados Emergentes
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Cesto em Mercados Emergentes seleccionados pela sensibilidade ao dólar dos EUA. Mais de uma década de bear market relativo em EM contra EUA com avaliações descontadas à espera de catalisador. O catalisador identificado é a desvalorização do dólar requerida pelas políticas MAGA — para essas políticas funcionarem, o EUA precisa de seguir weak Dollar policy. EM, frequentemente endividados em USD, ficam libertados do strait jacket. Posições construídas ao longo de 2025 em vários mercados altamente impactados pelo dólar.
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Cesto de Metais Preciosos
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: top
Três empresas com beta a metais preciosos sem risco directo de mineração. Uma é prestador de serviços a miners. Mundo inflacionário com perda de fé nos bancos centrais sustenta preços elevados ou apreciação dos metais. Modelo asset-light evita capital intensity da mineração directa. Sprott (SII) é nomeado como winner do período com apreciação de preço enquanto outras posições estagnaram. Posição mais pesada do core book ao fecho do trimestre, alinhada com a tese Project Zimbabwe.
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SKY Champion Homes, Inc.
- Third Avenue Real Estate Value Fund convicção: core
Produtora líder de habitação construída em fábrica na América do Norte, com forte foco na acessibilidade e preço médio de venda inferior a $100.000. Balanço sólido, com mais de 30% dos activos em cash e dívida mínima. Segunda maior quota de mercado após a fusão com a Skyline, atrás apenas da Clayton (Berkshire). Resultados recentes mistos colocaram a acção perto de mínimos de cinco anos e abaixo de sete vezes os lucros de pico.
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GTLS Chart Industries, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no sector. Fabricante global de equipamento de processamento criogénico para os mercados de gás industrial e energia. A gestora começou a comprar acções no início de Maio e, em Junho, a empresa anunciou a fusão com a Flowserve numa operação totalmente em acções; após reunir com a futura equipa de gestão, continuou a reforçar o investimento.
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CHYM Chime Financial
- ClearBridge Select Strategy convicção: média
Adição em financeiras no contexto do underweight sectorial que contribuiu para retorno relativo. Detalhe de tese específica não disclosed no commentary.
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2319.HK China Mengniu Dairy Company, Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: média
Novo holding e um dos maiores produtores de lacticínios da China; recuou no período. Um excesso de oferta de leite cru levou a quedas de preços e a perda de quota. Apesar deste desafio de curto prazo, espera-se que um equilíbrio mais saudável entre oferta e procura abra caminho à recuperação de receita. A Mengniu trabalhará a rentabilidade via iniciativas de self-help, incluindo gestão de despesas e maior eficiência da cadeia de abastecimento.
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CMG Chipotle Mexican Grill
- Stewart Asset Management Flagship Portfolio convicção: starter
Nova posição aberta na correcção do 'Liberation Day' a preço atractivo. A Chipotle Mexican Grill opera na categoria de restauração fast casual; o gestor sublinha que uma visita às lojas atesta a popularidade do negócio e a qualidade elevada da oferta alimentar, vendo vários anos de crescimento pela frente.
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CHRD Chord Energy Corporation
- Palm Valley Capital Fund convicção: core
Empresa de exploração e produção (E&P) no Williston Basin. Comprada após queda dos preços do petróleo em Abril, com a cotação a cair abaixo da avaliação dos gestores para as reservas provadas. Em 2024 gerou $2,35 mil milhões de EBITDA e $1 mil milhão de fluxo de caixa livre. $800M de dívida só matura em 2033. Desde 2021 distribuiu $56 por acção em dividendos — mais de metade da cotação corrente. Market cap perto de $5 mil milhões.
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CLAR Clarus Corp
- Laughing Water Capital convicção: core
Empresa de produtos de consumo focada em equipamento de aventura outdoor — o segmento Outdoor é conhecido pela marca Black Diamond e o segmento Adventure pelos tejadilhos Rhino-Rack. Subscale e em reset, com GAAP financials pouco apelativos. Sweeney vê valor de marca real: marcas outdoor transaccionam a 1-2x vendas e a Clarus cota abaixo de 0,4x. O presidente Warren Kanders detém cerca de 18% e comprou em mercado aberto.
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YOU Clear Secure Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: core
Nova posição em leading secure identity verification provider — best known por bypass TSA lines em aeroportos, com expansão para eventos desportivos e concertos. Line-skipping business com profitability impressionante: double-digit FCF yield e margens elevadas. Oportunidade long-term em alargar tecnologia de identity verification para Healthcare e Financial Services. A gestora destaca combinação rara: 10% FCF yield, zero dívida, lucros record, margens em melhoria, management excelente, buyback activo e outperformance YTD e a 1 ano.
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CWEN Clearway Energy Inc.
- ClearBridge Global Infrastructure Income Strategy convicção: starter
Clearway é uma utility US de renováveis. A iniciação foi motivada por valuation atractiva e dividend yield, em combinação com confiança crescente dos gestores de que o repeal do IRA não terá impacto material no negócio. Apresenta exposição diversificada a geração limpa contractada, com o yield a ancorar a tese de retorno e a possibilidade de re-rating se o overhang regulatório do IRA dissipar.
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COIN Coinbase Global Inc
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: starter
Subexposição a Coinbase Global foi o maior detractor relativo do trimestre. A posição não estava no portefólio no início do Q2 mas foi adicionada durante o período. Em Maio, o GENIUS Act do Senado dos EUA e a subida acentuada do bitcoin ajudaram a acção a ganhar 104% nos três meses, e o underweight face ao índice penalizou o desempenho relativo.
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CMP Compass Minerals International, Inc.
- O'Keefe Stevens Advisory convicção: core
Maior mina de sal do mundo (Goderich, 9 milhões de toneladas) e Cote Blanche na Louisiana. Sal contribui 83% da receita 2024. Edward Dowling assumiu o CEO em Janeiro de 2024 e adoptou regresso ao essencial após más alocações sob Crutchfield. Catalisador de venda forçada: dividendo eliminado em Maio de 2024, remoção do S&P 600 em Setembro e downgrade para 'B'. Libertação de 180 milhões em capital circulante endereça dívida de 500 milhões que matura em Dezembro de 2027.
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COP ConocoPhillips
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Empresa independente de exploração e produção com uma carteira global de activos de baixo custo e elevado retorno e alocação de capital disciplinada. Aproxima-se de um ponto de inflexão de free cash flow à medida que o investimento em projectos de ciclo longo abranda no segundo semestre de 2025. A gestão visa devolver cerca de 45% do cash flow operacional via dividendos e recompras, a 14,4x lucros de 2025 e com retorno de capital perto de 8%.
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300750.SZ Contemporary Amperex Technology Co. Limited (CATL)
- Survivor & Thriver Fund, LP (JDP Capital) convicção: core
Nova posição adicionada ao cesto chinês. A CATL é o maior produtor de baterias para EV, com 40% do mercado global, e o segundo maior fabricante de baterias de escala utilitária. Está no epicentro da transição energética, com integração profunda nos OEMs chineses e em muitos nos EUA e Europa. Apesar de a acção ter subido mais de 18x desde o IPO de 2018, transacciona a apenas 10x os resultados operacionais estimados de 2026 e não tem dívida líquida.
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WISH ContextLogic, Inc.
- Alluvial Capital Management convicção: média
NOL shell — what remains of former Wish.com após sale da operação e-commerce. Tem large cash, minimal liabilities e enormous NOL carryforwards ($2B federal NOLs sem expiração). Parceria com BC Partners — BC investiu $75M em convertible preferreds com direito a +$75M nos mesmos termos. Pós-exercise, $6,50/acção em cash para acquisition. $222M cash, very low burn rate. Tax assets sozinhos poderiam valer >100% do market cap. Shares compradas from forced sellers pós-NASDAQ delisting.
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ELP Copel — Companhia Paranaense de Energia
- ClearBridge Global Infrastructure Income Strategy convicção: starter
Copel iniciada após research interno proporcionar maior transparência sobre a sua dividend policy atractiva. Trata-se de uma utility eléctrica brasileira, ampliando a exposição EM da Strategy com um play income num mercado emergente onde o yield é tipicamente superior, condicionado pela visibilidade contractual da política de distribuições.
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CORT Corcept Therapeutics
- ClearBridge Global Value Improvers Strategy convicção: média
Biotech especializada em gestão de níveis de cortisol que agora parecem ter implicações mais amplas em desordens endocrinológicas, oncológicas, metabólicas e neurológicas do que previamente entendido. Com drug aprovada e profitable já no mercado, os gestores acreditam que o desenvolvimento e rollout do produto melhorado continuarão a expandir o potencial do tratamento e a solidificar o moat competitivo da Corcept.
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CSGP CoStar Group, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Fornecedor líder de informação, análise e marketplaces online para o imobiliário. Posição reiniciada. À medida que a gestão se reorienta para os negócios core, a gestora espera melhoria acentuada do retorno sobre capital; o negócio core capitaliza resultados a ritmo de dois dígitos e a rentabilidade do marketplace Homes.com melhora.
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COST Costco Wholesale Corporation (puts 1/16/26 strike 960)
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Nova posição em puts at-the-money sobre Costco com strike de 960 dólares e expiração 16 de Janeiro de 2026. Tese: risco em overpriced compounders — Costco descrita como exemplo central, negociando a 54x resultados com crescimento mid-single digit. Pagar mais do que duas vezes o múltiplo de mercado por retalhista low-growth e low-margin difícil de justificar. A gestora antecipa reassessment do premium pelo mercado, com downside significativo do máximo histórico actual.
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CRSP CRISPR Therapeutics
- RGA Investment Advisors convicção: média
Posição nova iniciada durante o colapso de Abril, quando as acções caíram cerca de 30% apesar do impacto negligenciável da guerra comercial. À compra, o valor empresarial estava abaixo de 800 milhões de dólares, com mais de 1,8 mil milhões em caixa líquida. Pioneira e líder em terapia génica, com a Casgevy já aprovada, a RGA descreve a montagem como comprar a Casgevy com desconto e receber a pipeline e a caixa praticamente de graça.
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Daiichi Sankyo
- Platinum Japan Fund convicção: média
Segunda compra do trimestre. O gestor reconhece a força reconhecida da empresa em oncologia e explica que a incerteza sobre os preços dos medicamentos nos Estados Unidos o mantivera à margem. Compra após a fragilidade seguida à desilusão com o Datroway, apostando na tecnologia de conjugados anticorpo-fármaco e no Enhertu como possível padrão de tratamento em vários tipos de cancro.
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DPLM Diploma
- Platinum European Fund convicção: média
Posição aberta no início do trimestre. Distribuidora britânica de produtos industriais especializados, incluindo controlos, vedantes e equipamento para ciências da vida. Estava na lista de vigilância e desvalorizou com receios de recessão, o que abriu ponto de entrada atractivo. Margem operacional ajustada de 19% e rendibilidade do capital de 18% nos últimos cinco anos.
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DLB Dolby Laboratories, Inc.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Designs e fabrica audio e imaging technologies para cinema, television, automotive, broadcast e entertainment industries. A gestora acredita que a empresa está nas fases iniciais de colher investments em Atmos (spatial audio) e Vision (High Dynamic Range video) technologies nos seus traditional markets. Está também a experimentar adopção destas technologies por automotive manufacturers, providenciando enhanced margin potential.
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DUOL Duolingo, Inc.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Fornecedor de referência de aprendizagem de línguas em linha à escala global, com concepção de produto e economia unitária fortes. Diferencia-se por uma abordagem gamificada, com algoritmos de aprendizagem automática que usam os utilizadores mensais e o registo diário de eventos para personalizar a experiência. A plataforma assente em aplicação retira a maior parte das receitas de subscrições. Os resultados trimestrais foram fortes, com crescimento de 38% nas receitas face ao ano anterior.
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DT Dynatrace
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição iniciada no final de Junho no sector de tecnologias de informação. A Dynatrace é uma empresa líder em observabilidade de infraestruturas de redes informáticas, focada no desempenho e na monitorização de aplicações. A gestora acredita que beneficiará da transição para a computação na nuvem e do crescimento da inteligência artificial, que adicionam grandes volumes de dados e complexidade, e considera que a sua década de utilização de IA em observabilidade a posiciona bem para a IA agêntica.
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EXP Eagle Materials Inc.
- Appalaches Capital — Core LO convicção: média
Produtora de cimento e de placas de gesso comprada no final do trimestre. A regulação de emissões de 2010 encerrou fábricas antigas e tornou proibitivo abrir novas, que exigiriam hoje milhares de milhões de dólares e quase uma década de licenciamento. O raio competitivo de 150 milhas protege a implantação no interior das importações costeiras. Retornos sobre capital incremental próximos de 30% ao longo da década e recompras que reduziram os títulos em mais de um terço.
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6361.T Ebara Corporation
- Ariel Global Fund convicção: média
Fabricante japonês de equipamento industrial e relacionado com semicondutores. A divisão Precision Machinery está bem posicionada para beneficiar de uma recuperação de curto prazo no investimento em wafer fab equipment de memória, sobretudo NAND. A longo prazo, a adopção de hybrid bonding deve aumentar a procura das ferramentas de planarização química-mecânica (CMP). A gestora vê favoravelmente o plano da nova equipa de gestão para reduzir o gap de margem face aos pares via alavancagem operacional.
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EW Edwards Lifesciences Corporation
- Baron Health Care Fund convicção: média
Fabricante líder de produtos de substituição e reparação de válvulas cardíacas. O gestor reabriu a posição: a substituição transcateter da válvula aórtica (TAVR) é um mercado de $5 mil milhões que continua a crescer, com a Edwards a liderar suportada por evidência clínica robusta. A saída da Boston Scientific do TAVR liberta quota incremental. O gestor vê na substituição transcateter da válvula tricúspide, com o produto Evoque, o driver de crescimento mais entusiasmante.
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EA Electronic Arts, Inc.
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: starter
Líder global em entretenimento interactivo digital, com desenvolvimento, edição e distribuição de jogos e serviços online sob marcas como Battlefield, The Sims e Apex Legends, além de títulos licenciados. À data de iniciação tinha cerca de 38,5 mil milhões de dólares de capitalização e cumpria um factor de avaliação, preço-lucro. O catalisador é a expansão para novos mercados e produtos, com o EA SPORTS FC e o Mundial de 2026.
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LLY Eli Lilly and Company
- Baron Opportunity Fund convicção: core
Global pharma líder em GLP-1 medications para diabetes e obesity (Mounjaro/Zepbound). 32M type 2 diabetics + 105M obese US patients qualificam-se. GLP-1 category esperada >$150B. Lilly setting high efficacy bar — Mounjaro/Zepbound mais eficazes aprovados, taking share. Pipeline: orforglipron (once-daily oral, Phase 3 diabetes positive, Phase 3 obesity esperado verão), retatrutide (Phase 3, 25%+ weight loss), eloralintide (amylin analogue + Zepbound), bimagrumab (muscle-preserving + Zepbound). Gestora vê adoption GLP-1 a double total Lilly revenues até 2030.
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Empresa global de entretenimento e media (não identificada na carta)
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Nova compra do trimestre numa empresa global de entretenimento e media, anteriormente detida com sucesso pela Southeastern, que foi também contribuidora no período. A identidade não é revelada nesta carta; os detalhes serão discutidos em maior pormenor no futuro.
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EO Technics
- Platinum Asia Fund convicção: starter
Empresa sul-coreana, líder mundial em marcação a laser para a indústria de semicondutores, que alargou a tecnologia ao corte e ao recozimento de bolachas. O gestor vê um ponto de inflexão: a miniaturização exige cortes mais limpos, a marcação à escala do circuito alarga a procura e as aplicações de recozimento ganham tracção.
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EL.PA EssilorLuxottica
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
A EssilorLuxottica, fabricante global de óculos, foi a segunda maior aquisição do semestre (custo de 194 milhões de libras). Smith iniciou a acumulação de uma posição durante o período, descrevendo-a como o fabricante global de eyewear, sem desenvolver tese mais detalhada nesta revisão semestral.
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EG Everest Group Ltd
- Heartland Mid Cap Value Fund convicção: starter
Resseguradora global com longa história no mercado de catástrofes naturais, iniciada no trimestre como caso de deep value. A gestão anterior expandiu a exposição ao ramo de responsabilidade civil nos EUA, onde as perdas subiram por via de um foro judicial agressivo. O novo presidente executivo tem repreçado esse risco de forma agressiva, libertando capital para recompra de acções numa estratégia de encolher para crescer, com a acção a transaccionar a 1 vez o valor contabilístico tangível.
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EXPN Experian plc
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Maior dos três credit bureaus US (com Equifax e TransUnion, oligopólio efectivo). ~70% receita US, restante UK/EMEA/Asia/LATAM. 70% B2B (data e analytics a financial institutions) e 30% B2C (consumer credit reports, fraud monitoring). Barreiras à entrada extremamente altas — data scale/depth/quality difíceis de replicar. >190m free B2C members; platforms Ascend. Iniciada em early April com low teens 5-year IRR, financiada por trim de Moody's (lower relative IRR).
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FERG Ferguson Enterprises Inc.
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Maior distribuidora norte-americana de produtos de aquecimento, canalização e climatização. A acção tinha caído cerca de um terço desde o início de Dezembro de 2024, com a fraqueza do mercado residencial e os receios em torno das tarifas a criarem o ponto de entrada. Foi comprada a quinze vezes as estimativas para os doze meses seguintes, num negócio com forte rendibilidade do capital investido e escala que sustenta a economia do negócio.
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FSLR First Solar, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: core
Empresa norte-americana de tecnologia e fabrico solar fotovoltaico. Como único fabricante de módulos solares de escala sediado nos EUA, deve beneficiar da crescente procura de energia para IA e dos tailwinds da política energética America First. Está esgotada até 2026; à medida que as regras finais do Inflation Reduction Act ganham clareza, a gestora espera aceleração de contratos, com os developers a procurar garantir capacidade para pré-qualificar módulos para subsídios antes de estes expirarem.
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FIVN Five9, Inc.
- Voss Capital convicção: core
Nova posição core. Líder em software de contact center na nuvem (CCaaS), erradamente rotulado como perdedor de IA apesar de a tecnologia impulsionar crescimento e margens. Integra-se em ServiceNow e Salesforce; cerca de 60% do mercado de 24 mil milhões continua local. No trimestre, reacelerou as subscrições para 16%, triplicou as reservas de IA e elevou as projecções. A 7,5x EBITDA, o preço-alvo base a 9x EBITDA de 2026 dá cerca de 70% de potencial.
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FND Floor & Decor Holdings, Inc.
- Kovitz Core Equity Strategy convicção: starter
Posição iniciada na volatilidade do trimestre, três anos após a análise inicial. Opera cerca de 250 lojas-armazém dedicadas a revestimentos de superfície dura, com sourcing directo de cerca de 250 fornecedores que retira passos à cadeia. Ambiente actual desafiante por baixa rotação habitacional e juros elevados; a gestora destaca a redução da exposição de custos à China e aposta na recuperação da actividade de remodelação.
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FLS Flowserve Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: starter
Manufactures e provides aftermarket services para comprehensive flow control systems críticos a diverse range of end markets. A gestora vê a empresa como tendo established track record de strong operating e financial fundamentals, com a acção a transaccionar a uma valuation atractiva. Subsequente à iniciação da posição, a empresa anunciou um merger com Chart Industries (GTLS), o qual é expected to enhance a ability das combined companies de fornecer mais produtos e serviços aos projectos dos seus global customers.
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FORT.L Forterra plc
- Vulcan Value Partners convicção: core
Segundo maior fabricante de tijolos do Reino Unido, atrás de Ibstock (também detida pela Vulcan). UK brick market é estruturalmente undersupplied — capacidade doméstica insuficiente face à procura com importações dispendiosas. Forterra e Ibstock têm vantagem de custo sobre importações. Empresa em underearning por housing downturn cíclico. Tese de longo prazo intacta. Posição expandida para All Cap após anos no Small Cap portfolio.
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FTRE Fortrea Holdings
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Contract research organization que conduz ensaios clínicos para clientes biotech e farmacêuticos obterem aprovação de novos tratamentos. Spinoff de Labcorp em Junho de 2023. Atravessou abrandamento da indústria, custos de stand-up dos sistemas próprios separados da Labcorp e dívida elevada, com o CEO-estrela afastado em meados de Maio. Comprada a 5,85 USD/acção, preço que Ryther considerou extremamente barato. Modelo capital-light, com barreiras à entrada e procura estrutural sustentada pelo envelhecimento populacional.
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FTAI FTAI Aviation Ltd.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Detém e arrenda aircraft engines e opera maintenance, repair and exchange (MRE) para older jet engines. Procura global crescente por air travel e aging fleet impulsionam demand por replacement engines e third-party MRE services. A empresa embarcou recentemente em partnerships com private equity firms para crescer o leasing business — a evolução para less capital-intensive deverá criar captive source de demand para MRE, enhancing margens e shareholder value.
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GEHC GE HealthCare Technologies
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Nova posição iniciada no FAM Dividend Focus. A GEHC foi cindida da General Electric e fornece produtos de imagiologia — MRIs, scanners CT e equipamento de ultrassons — a unidades de saúde. O equipamento de grande porte gera receita recorrente significativa via contratos de serviço e manutenção. A casa vê potencial de crescimento relevante de receita à medida que os clientes adoptam novas funcionalidades de IA via upgrades de software no equipamento existente.
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GMS GMS, Inc.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Distribuidor especializado de gesso cartonado, tectos falsos, estruturas em aço e produtos complementares de interiores, com receitas dos últimos doze meses acima de 5,5 mil milhões de dólares. Detém mais de 20% de quota em dois mercados finais muito grandes, e a gestora aponta que a escala e o alcance, significativos face aos distribuidores regionais mais pequenos, sustentam ganhos de quota consistentes e uma aplicação eficaz de capital.
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GS Goldman Sachs Group, Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Banco de investimento global recomprado pelas gestoras à medida que incerteza macro, tensões geopolíticas e mudanças na política comercial levaram a acção a regressar ao intervalo de capitalização das carteiras mid-cap no trimestre. A tese assenta na franchise de investment banking de Wall Street, apresentada como uma das mais fortes do sector. Re-entrada pontual aproveita a deslocação de avaliação dentro do universo mid-cap das gestoras.
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GRAB Grab Holdings Limited
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Internet Fund. Empresa de transporte partilhado e de entregas com liderança no Sudeste Asiático, posição dominante na Indonésia e em Singapura e escala muito superior à dos concorrentes — o que, na opinião dos gestores, lhe abre oportunidade única para consolidar e expandir regionalmente. O objectivo de longo prazo é alargar a gama de serviços, criando na prática uma super-aplicação; a publicidade já cresceu para fonte adicional de receita de margem elevada.
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GFF Griffon Corporation
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição no trimestre. Opera em produtos de consumo e profissionais, com as marcas True Temper, AMES e ClosetMaid, e em produtos para o lar e construção, com as portas de garagem Clopay. Racionalizou de forma metódica a carteira de negócios, ganha quota de mercado pelo desenho e inovação dos produtos e melhorou de forma significativa as margens operacionais nos últimos cinco anos. A entrada não foi feita com dimensionamento pleno.
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HCSG Healthcare Services Group Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Maior provedor de housekeeping e laundry services para healthcare/long-term care facilities nos EUA — 48 anos no mercado, mais de 2.500 instalações servidas, 80%+ de share no segmento outsourced. Direcção elevou a previsão de cash flow 2025 de $45-60M para $60-75M. Balanço debt-free e geração robusta de fluxo de caixa. Os gestores compraram durante a turbulência de Abril (Liberation Day) e venderam parte logo após — subida da cotação reduziu o desconto face à avaliação calculada.
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HSTM HealthStream
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição. Fundada em 1990, presta a hospitais soluções de formação, gestão de talento, cumprimento regulamentar, escalonamento de pessoal e credenciação médica, assentes na plataforma proprietária hStream, desenhada para dar interoperabilidade às várias aplicações do ecossistema. Serve um mercado potencial de cerca de 22 milhões de profissionais de saúde e serviços sociais. O gestor projecta crescimento anual de 6-8% nas receitas e de 10-12% no EBITDA.
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HTZ Hertz Global Holdings, Inc.
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: starter
Empresa de aluguer de automóveis em turnaround sob o CEO Gil West, acumulada a um custo médio de 3,81 dólares. O sector é hoje um oligopólio (Enterprise, Avis e Hertz controlam cerca de 95% do mercado) com melhor disciplina de preços. A frota renovada, mais de 80% com menos de um ano, e os preços altos de usados reduziram a depreciação para 250 dólares por unidade. A gestão aponta mil milhões de dólares de EBITDA normalizado em 2027.
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HOLN-CH Holcim AG
- Bronte Capital Amalthea Fund convicção: starter
Empresa suíça global de cement, aggregates e building materials. Tese de entrada baseada em (i) melhoria operacional — Holcim parou finalmente de fazer asneiras, abandonou objectivo de ser o maior produtor mundial e desinvestiu de mercados emergentes não rentáveis; (ii) Europa mais rentável por standards ambientais que ferem competidores mais que a própria; (iii) atractividade do spin-off Amrize. Trade a ~2x revenue vs 5,9x da Marietta. Crescimento limitado — nunca será posição grande.
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HST Host Hotels & Resorts, Inc.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: starter
World's largest lodging REIT com portfolio de premier hotels em attractive geographic markets que devem gerar strong growth over time. Management mantém strong/liquid investment-grade balance sheet. Valuation current vista como compelling. Hotel REITs = 2,5% NAV no fundo.
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HUBB Hubbell Inc.
- Heartland Mid Cap Value Fund convicção: starter
Fabricante líder de componentes eléctricos, iniciada no trimestre como quality value. Ao longo da última década deslocou a carteira dos mercados finais da construção comercial para as redes eléctricas, que representam já mais de dois terços das vendas, simplificou a oferta de produtos e consolidou 15% da área instalada. A acção caiu para desconto de 10% face aos pares em Abril, depois de negociar com prémio mediano de 15% nos últimos cinco anos.
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INF Informa PLC
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: core
Nova posição no T2. Líder global em eventos B2B live. Moat subestimado via network effects, escala e process power: trade associations registam prejuízos enquanto Informa tem ~30% margens. Portfolio inclui Monaco/Ft. Lauderdale Boat Shows, Dubai Air Show, Cannes Lions, BlackHat e Money 20/20. Working capital positivo — próximos eventos pre-sold >50% no fim do show actual. Oportunidade geracional no Médio Oriente via JVs Arábia/UAE. Acção a 14x P/E forward.
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IMKTA Ingles Markets, Incorporated
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Cadeia regional de supermercados do Sudeste norte-americano, com cerca de duzentas lojas e operação bem gerida, focada na comunidade e na lealdade do cliente em mercados rurais pouco servidos. A empresa é rica em activos — detém a maior parte dos imóveis e quase cinco milhões de pés quadrados de centros comerciais arrendados a terceiros —, tem pouca dívida financeira e transacciona a uma valorização atractiva.
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INSP Inspire Medical Systems Inc
- Summers Value Fund LP convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre numa acção previamente detida pelo fundo. A Summers expressa optimismo quanto ao lançamento do dispositivo Inspire V para a apneia obstrutiva do sono e adquiriu acções perto de mínimos de cinco anos. A tese assenta na combinação de catalisador de produto específico com ponto de entrada favorável após queda prolongada da cotação.
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ICE Intercontinental Exchange
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Um dos maiores operadores mundiais de bolsas e câmaras de compensação. Desenvolve contratos proprietários para derivados e integra execução e compensação. Diversificou de futuros de energia para petróleo, gás, matérias-primas agrícolas, taxas de juro, índices accionistas, divisas e swaps de crédito. Por via de aquisições, construiu a primeira plataforma integrada de crédito hipotecário. As gestoras esperam crescimento de resultados acima da média via crescimento orgânico, expansão de margens e retorno de capital.
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TILE Interface Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Nova posição. Fabricante global de revestimentos de pavimento, especializado em ladrilhos de alcatifa modular, vinil de luxo e borracha, sobretudo para mercados comerciais e institucionais. A tese assenta numa gestão disciplinada e focada no produto, em dinâmicas favoráveis do ciclo de substituição e na liderança em produtos sustentáveis. Oferece potencial de valorização, com margens em melhoria, receitas recorrentes e exposição a um vasto mercado endereçável dentro da indústria global de revestimentos comerciais.
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INTU Intuit
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
A Intuit, empresa de software de contabilidade, foi a terceira maior aquisição do semestre (custo de 167 milhões de libras). Smith iniciou a acumulação de uma posição durante o período, descrevendo-a como o negócio de software de contabilidade, sem desenvolver tese mais detalhada nesta revisão semestral.
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IONQ IonQ
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição em IT iniciada no T2 2025, identificada nos Portfolio Highlights como posição iniciada no sector de tecnologia de informação. Empresa de quantum computing. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta.
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IRTC iRhythm Technologies, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no sector. Empresa de monitorização cardíaca que reportou posteriormente resultados acima do consenso, valorizando 52%. A força do trimestre adveio da dinâmica continuada na telemetria cardíaca móvel.
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IRM Iron Mountain Incorporated
- Baron Real Estate Income Fund convicção: core
Records storage management company com evolving fast-growing data center segment. Posição exited em T1 2025 (tax loss harvest); re-adquirida T2 a valuation mais compelling. CFO Barry Hytinen mantém visão de growth ~10% em overall cash flow e high single digits per share nos próximos vários anos. Core records management drives growth previsível enquanto data center business tem visibility para mais que triplicar operational capacity.
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ITOS iTeos Therapeutics
- LVS Advisory convicção: média
Biotech que, a 13 de Maio de 2025, anunciou maus resultados do ensaio de Fase 2 do principal candidato e iniciou uma revisão de alternativas estratégicas. A acção transaccionava a 7,60 dólares com 12 dólares por acção de caixa líquida; a LVS comprou a cerca de 7,71. Duas semanas depois a empresa anunciou a liquidação e devolução de capital, e a acção subiu acima de 10 dólares. Mantida à espera de valor incremental.
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JKHY Jack Henry & Associates
- Aoris International Fund convicção: média
A Jack Henry é um fornecedor líder de software essencial a bancos e cooperativas de crédito nos EUA: gestão core de contas, processamento de transacções, banca digital, detecção de fraude e gestão de tesouraria. Tem um historial de elevada satisfação de clientes, que sustentou ganhos de quota de mercado. As gestoras detiveram a empresa entre meados de 2019 e finais de 2022 e recompraram-na a um múltiplo de avaliação significativamente mais atractivo.
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J36.SI Jardine Matheson Holdings Ltd.
- Third Avenue Real Estate Value Fund convicção: core
Proprietária e operadora asiática de plataformas estratégicas, com quase 200 anos de história e participações em HongKong Land (53%), Mandarin Oriental (88%) e Jardine Cycle & Carriage (85%). Sob Ben Keswick adoptou uma postura activa de reposicionamento, consolidação de participações e recompras. Negoceia com mais de 25% de desconto face às cotadas e mais de 50% face ao NAV look-through. À medida que estas melhorias se materializam, a gestão espera o estreitamento do 'duplo desconto'.
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KLA Corp
- Platinum International Technology Fund convicção: starter
Entrada do trimestre, com cerca de 1,5%. O gestor descreve-a como oligopólio do lado da oferta, com posição dominante em inspecção e metrologia no fabrico de semicondutores de fronteira, e argumenta que beneficiará do crescimento induzido por arquitecturas de transístor cada vez mais complexas, sendo as suas ferramentas decisivas para melhorar os rendimentos de bolachas cada vez mais caras.
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LHX L3Harris Technologies
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Iniciada no T2 2025 — empresa de defesa que tinha caído em bolsa por receios relacionados com a DOGE. Com conflitos armados a eclodir um pouco por todo o lado, a despesa robusta em defesa surge como uma das poucas apostas seguras do momento. L3Harris tem um balanço sólido e uma perspectiva forte, e oferecia um entry point atractivo com desconto acentuado face ao mercado em termos de free cash flow.
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LRCX Lam Research Corp
- Artisan Value Fund convicção: core
Compra nova feita a 9 de Abril, perto do fundo da queda pós-tarifas, a cerca de 60 dólares — quase 50% abaixo dos máximos de Julho de 2024. É líder mundial em equipamento de fabrico de wafers para memória NAND e DRAM e para foundry e logic. Tinha caixa líquida e devolvia a totalidade dos lucros aos accionistas. A entrada fez-se a 17 vezes lucros ciclicamente deprimidos.
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6920.T Lasertec Corporation
- Ariel Global Fund convicção: média
Novo holding e fabricante japonês de nicho de equipamento de produção de semicondutores. Um recuo recente das acções, após cortes de encomendas e atrasos de inspecção, ofereceu ponto de entrada atractivo. A Lasertec é a única empresa com sistemas de inspecção comercializados que usam luz EUV. A gestão reiterou a expectativa de recuperação de encomendas em 2026, e a expansão de processos EUV gera upside de longo prazo.
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LSCC Lattice Semiconductor
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Lattice produz programmable logic devices usados em wide range de aplicações incluindo PC/servers, industrial, automotive e comunicações. Volumes na maioria dos end markets estiveram deprimidos desde o 2022 supply chain shock, mas declines estabilizaram e volumes deverão começar a crescer no final deste ano para 2026. Lattice é a best positioned company no sector, taking share via inovação, e o novo CEO entregou retornos remarkable numa empresa anterior detida no Select portfolio.
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Líder em building products (não identificado na carta)
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre num líder de building products que as gestoras dizem conhecer bem. A identidade não é revelada nesta carta; os detalhes serão partilhados em comunicacções futuras.
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LNW Light & Wonder
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector consumer discretionary. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem articular rationale específica; rationale completa diferida.
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LMB Limbach Holdings
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição em industriais iniciada no T2 2025, identificada nos Portfolio Highlights entre as posições iniciadas no sector industrial. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta.
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LIN Linde
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Empresa UK-based well-run a operar em attractive consolidated end market de industrial gas — key input em tecnologia, químicos, manufacturing, saúde e electrónicos. Empresa e indústria highly disciplined em price e contracting structure, providing downside protection em períodos de slower economic growth. Relative multiple declined devido a macroeconomic pressure on sales volumes, providing attractive entry point. Overlooked feature é o role como primary provider de gases para rocket propellant e coatings usados por space e satellite businesses.
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LOAR Loar Holdings Inc.
- Baron Global Opportunity Fund convicção: starter
Niche aerospace parts manufacturer (fundada 2012). 85% proprietary product portfolio com 50%+ revenue do high-margin aftermarket — modelo análogo ao TransDigm. Pricing power: criticidade dos componentes, ausência de substitutos, barriers via FAA approval lengthy/costly, low-volume economics. Target: ~10% organic revenue growth, ~15% adjusted EBITDA growth. Plus disciplined M&A: 17 acquisitions em 13 anos; revenue/EBITDA compounding 17%/18% em 5 anos, 26%/35% em 10. Runway vs TransDigm ($4B+ EBITDA vs Loar $146M).
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LTMC.MI Lottomatica Group SpA
- Ariel Global Fund convicção: média
Operador líder de gaming em Itália, com marcas de topo como GoldBet, Lottomatica e Planetwin365. Procura alargar a base de jogadores escalando o modelo via abordagem omnichannel, com tech stack interno e plataforma de IA cross-brand. A recente atribuição de uma nova concessão de jogo online italiana deve ser catalisador relevante. Com a penetração do jogo online em Itália bem abaixo de mercados europeus comparáveis (33% versus 60%), está bem posicionada para a transformação digital do sector.
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LPLA LPL Financial Holdings Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Maior corretora independente dos EUA. Tecnologia que ajuda consultores independentes a gerir carteiras e clientes. Beneficia do crescimento estrutural da procura por aconselhamento financeiro e da transferência das grandes casas para práticas independentes. Investimento em tecnologia superior à concorrência e leque alargado de serviços externalizados. A escala, com activos acima de 1,5 biliões de dólares, permite remunerações líderes de mercado aos consultores. A gestora espera composição de resultados por via da recompra de acções.
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LULU Lululemon Athletica
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: starter
Os parceiros iniciaram nova posição em Lululemon em ambos os fundos no trimestre, financiada por reduções em Hong Kong Exchanges and Clearing (saída total Intl e Global), BeOne Medicines, Constellation Software, Fairfax Financial, HDFC Bank, Sea Limited e Waste Connections (Intl) e BeOne, Fairfax, HDFC Bank e Sea Limited (Global). A carta não articula tese individual detalhada para Lululemon. Peso de 1,27% no Intl Fund e 1,02% no Global Fund em 30/06/2025.
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MDGL Madrigal Pharmaceuticals Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Biotecnológica em fase comercial dedicada ao tratamento da esteato-hepatite associada a disfunção metabólica, doença hepática grave com necessidade médica por satisfazer. O medicamento principal, Rezdiffra, é o primeiro e único aprovado pela agência do medicamento para actuar sobre a fibrose hepática, com eficácia elevada e efeitos secundários mínimos. Dada a taxa de insucesso de tratamentos anteriores, a equipa acredita na manutenção da vantagem competitiva.
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MRVL Marvell Technology
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: média
Starter position iniciada em Junho. Marvell é tracked através do ownership de Nvidia e do work no AI semiconductor complex. Tal como Broadcom, desenha chips e networking equipment que power AI, cloud computing e 5G infrastructure, com strong interconnect business. High-quality asset portfolio para competir em custom ASICs. Valuation compressed significantly nos últimos seis a nove meses, trades agora a healthy growth-adjusted discount face a AI semi peers, providing attractive entry point.
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Mayora Indah
- Platinum Asia Fund convicção: starter
Empresa alimentar indonésia, dona de marcas de aperitivos com distribuição forte no retalho tradicional e moderno e com registo de expansão pelo Sudeste Asiático. Um aumento recente da despesa comercial deprimiu as estimativas de resultados a curto prazo e a cotação caiu; o gestor leu a queda como oportunidade de comprar um negócio resiliente a preço atractivo.
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MCHP Microchip Technology
- Platinum International Technology Fund convicção: starter
Entrada de 1% no trimestre, descrita pelo gestor como negócio de equipamento entrincheirado e integrada no reforço das posições de semicondutores analógicos. A tese é de ciclo: o gestor considera que o ciclo analógico tocou o fundo depois de cerca de três anos de queda e espera uma recuperação de resultados.
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NNI Nelnet, Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: core
Conglomerado financeiro sediado em Lincoln, no Nebraska, presidido e controlado por Michael Dunlap. A partir da carteira alavancada de empréstimos estudantis federais garantidos, construiu operações de dimensão na gestão de crédito e em programas informáticos e pagamentos para o ensino. A cultura é empreendedora, oportunista e alinhada, e a empresa tem reinvestido com êxito os resultados e a amortização da carteira.
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NFLX Netflix
- Macquarie Core Equity Fund convicção: média
Posição iniciada no trimestre. Oferece um serviço de streaming por subscrição. O gestor espera que o momentum de crescimento se mantenha enquanto o investimento em conteúdo e licenciamento cresce a ritmo mais lento, permitindo margens mais elevadas nos próximos dois a três anos.
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NEM Newmont
- ClearBridge Value Strategy convicção: core
Maior nova posição do trimestre. Mineira de ouro e metais preciosos que adiciona insulação face a deterioração da situação da dívida federal US — onde ouro provavelmente rallya. A capacidade da Newmont de gerar free cash flows tem tracking gold prices higher, um tailwind fundamental ainda não capturado pela valuation actual. A empresa iniciou plano estratégico para devolver capital a accionistas e pagar dívida. Ouro caracterizado na previsão como cheap insurance vs inflação, dólar mais fraco e risco geopolítico em curso.
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NWP NewPrinces S.p.A.
- Alluvial Capital Management convicção: core
Italian food group a tornar-se pan-European leader em branded foods. Ex-Newlat Foods, expandiu de pasta para dairy, baking, noodles, baby foods, canned tomatoes, oils e seafoods. Estratégia: comprar small food divisions de multi-nationals (Kraft Heinz, Mitsubishi) que querem reinvestir em linhas trendier. Tripled revenue via Princes Limited (Julho 2024, £1.7B) e setup para IPO em Londres a float 25%. Continua activa: Diageo factory em Itália e Kraft Heinz baby foods €120M.
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NKE Nike Cl B
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Líder global em footwear, vestuário e equipamento atlético, nova posição (0,6% NAV). Marca de referência construída ao longo de décadas por inovação de produto e parcerias com atletas premier. Acção declinou para cerca de um terço do pico de 2021 por desafios em direct-to-consumer e preocupações com tarifas. Gestoras vêem o novo CEO a implementar plano credível via reforço de relações com wholesalers, diversificação de distribuição e maior inovação. Compra a desconto significativo face ao valor intrínseco.
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NE Noble Corporation PLC
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: top
Nova posição em leading offshore drilling contractor. Tese: mercado offshore atractivo a longo prazo com crescimento onshore a desacelerar; consolidação reduziu major players a quatro; quase metade dos deepwater rigs scrapped na última década e capex mínimo a constranger supply. Apesar de rate pressures, fundamentais sólidos: 2025 backed by contracted backlog, cost discipline sustenta margens e FCF. Compromisso de devolver 100% do FCF via dividendo de 7% e buyback de 8% das acções.
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NSC Norfolk Southern
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Operador ferroviário com 19.200 milhas de via em 22 estados do leste dos EUA, ligando 60% da base de consumo e indústria do país. Após a quebra de carga de 2022-2025, os volumes recuperam em 2025. O rácio operacional ainda fica atrás dos pares, e o novo CEO, Mark George, implementa precision scheduled railroading para o reduzir para os 60 baixos. Comprada a 16,8x lucros, com 2,3% de yield de dividendo.
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NOVT Novanta, Inc.
- Brown Advisory Small-Cap Growth Strategy convicção: core
Industrial diversificada servindo end markets de growth above-average — semicondutores, life sciences e robótica. A gestora estava a tracking o business há vários anos; o sell-off recente proporcionou finalmente entry point atractivo. Maioria dos end markets já mostrou debilidade e deve estar posicionada para rebound nos próximos anos. Combinada com incremental margins altas, perfil risco/retorno positivamente assimétrico sem assumir múltiplos excessivos do passado recente.
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NVO Novo Nordisk A/S
- GreensKeeper Value Fund convicção: starter
A Novo Nordisk foi a única compra nova do trimestre, uma empresa anteriormente detida. A farmacêutica dinamarquesa é a líder mundial em insulina, mas o seu crescimento é hoje impulsionado pela franquia GLP-1 — Ozempic, Wegovy e Rybelsus. A acção sofreu pressão com a adopção dos produtos concorrentes da Eli Lilly. O gestor acredita que o mercado das terapias GLP-1 é grande o suficiente para ambas crescerem em receitas e que o portfólio da Novo Nordisk está subvalorizado.
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NU Nu Holdings Ltd.
- Baron Global Opportunity Fund convicção: starter
Líder digital bank em LatAm — Brasil, México e Colômbia. Fundada em 2014, a disruptar banking system dominado por oligopólio incumbente. 100M+ utilizadores com marketing spend mínimo via tech-first platform. 13% share no credit card market brasileiro. Quatro vantagens core: digital platform, disciplined credit underwriting, retail deposit funding base, brand trust. Sub-penetração estrutural: 30% adultos Brasil underbanked, 35% credit card penetration (vs 70% DM); México e Colômbia ainda mais underbanked. ROE expected 28% → 34% medium-term via operating leverage.
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OLLI Ollie's Bargain Outlet Holdings, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no sector. Retalhista de saldos, excedentes de inventário e mercadoria de recuperação. Reportou posteriormente resultados acima do esperado, com comparações de vendas em lojas comparáveis bastante favoráveis. A Ollie's adquiriu várias localizações que pertenceram à Big Lots e está a abri-las à frente do plano.
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ONON On Holding
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Marca global emergente de vestuário desportivo premium, enraizada na inovação, design e sustentabilidade. Posição iniciada no trimestre, sendo a detracção sobretudo função do momento da compra. Beneficia de duas tendências seculares: a preferência por vestuário casual de inspiração desportiva e a deslocação para produtos premium. Fundada em Zurique por um antigo atleta de Ironman, tornou-se em menos de 15 anos uma das dez maiores marcas mundiais de calçado desportivo, com percepção premium a sustentar margens mais altas.
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ORCL Oracle
- Munro Global Growth Fund convicção: core
Oracle foi adicionada à carteira durante o trimestre (3,2% do NAV). Na visão da Munro, cimentou-se como player hyperscale relevante: os resultados aceleram, impulsionados pela procura para alojar workloads de IA na sua infraestrutura cloud e pela plataforma de dados de IA que permite construir aplicações específicas das empresas. Exposição à área Computação de Alto Desempenho (HPC) e ao continuum de capex de IA.
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OC Owens Corning
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Empresa líder em building products, especializada em roofing, isolamento e portas, nova posição (0,6% NAV). Posição dominante em roofing beneficia de pricing atractivo, escala, natureza não-discricionária do produto e fidelidade dos empreiteiros. Gestoras consideram que mercado subestima qualidade do segmento de roofing e está excessivamente preocupado com exposição do isolamento a housing starts. Incerteza económica e forças cíclicas pressionaram sentimento, criando oportunidade de investir em negócio de qualidade com management a aproveitar undervaluation via share buybacks.
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PCAR Paccar
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Fabricante e distribuidor de camiões e peças de pós-venda, líder tecnológico global com marcas fortes (Kenworth, Peterbilt) e pegada industrial favorável. O modelo diversificado combina peças de alta margem com exposição ao investimento em infra-estruturas. As tarifas tornam o crescimento de curto prazo mais contido, mas a gestão espera melhoria gradual de margens. Inventário em três meses, abaixo da média histórica, posiciona a empresa para a retoma do ciclo.
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CASH Pathward Financial
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no T2 2025. Fornece banking as a service, operando como uma das maiores empresas de emissão de prepaid cards. Os gestores destacam que a empresa alavanca esses depósitos de baixo custo para servir uma variedade de produtos de niche specialty lending, gerando elevado fee income e robustos retornos.
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PTON Peloton Interactive
- RGA Investment Advisors convicção: média
Posição nova. Vista pelo mercado como a queridinha da pandemia, a Peloton tornou-se um negócio gerador de caixa, com receita recorrente superior a 1,6 mil milhões de dólares. Com o balanço finalmente saneado pelo anterior presidente executivo, o novo líder Peter Stern pode concentrar-se em reacelerar o crescimento. A tese assenta numa marca resiliente, na oportunidade do vertical de força e num poder de fixação de preços não exercido desde 2022.
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PEN Penumbra
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Nome familiar do Strategy por deter noutros portefólios na ClearBridge. Os produtos da empresa usam aspirator para remover clots do cérebro, coração, pulmões e circulação periférica. Com esta nova inovação a tornar-se best-in-class approach entre médicos, Penumbra continua a desenvolver novos produtos para servir este large e growing market, com major product release antecipado para final do ano.
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PRGO Perrigo Company plc
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Consumer health company focada em self-care e OTC health e wellness solutions para self-managed conditions. Após multi-year period de fraco desempenho fundamental, a gestora considera a empresa nas early stages de melhoria impulsionada por self-help initiatives sob new management team — rationalizar product portfolio, enhanced operational execution, supply chain efficiency e enhanced focus em new product development. Successful execução deverá impulsionar profitability e above-average lucros growth.
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PINS Pinterest Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Plataforma de redes sociais e ferramenta de descoberta visual. A avaliação foi sempre um obstáculo, até a acção cair cerca de 40% desde meados de Fevereiro com a incerteza tarifária. A receita vem de publicidade digital, que continua a crescer bem acima do produto interno bruto norte-americano. A gestão que entrou em 2022 mudou a estratégia para o crescimento da base de utilizadores, do envolvimento, da monetização e da rendibilidade.
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PII Polaris Inc
- Legacy Ridge Capital Partners Equity Fund I, LP convicção: starter
Fabricante líder de veículos off-road (Rangers, Razors), motos e barcos, comprada a um preço médio de 41 dólares após tocar mínimos de 15 anos em Abril. A tese assenta no valor oculto: o segmento ORV sozinho vale mais do que toda a empresa avaliada hoje. Uma década de má alocação de capital mascara-o; uma recuperação cíclica levaria a cerca de 100 dólares e disciplina de capital até 200. Posição pequena, fora do círculo de competência habitual.
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PPG PPG Industries
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Fabricante global líder de tintas, revestimentos e materiais especiais, com presença em aeroespacial, automóvel, indústria, embalagem e construção. A tese assenta na diversificação de receitas, no forte pipeline de inovação e no potencial de recuperação de lucros. Aquisições criadoras de valor, disciplina de custos e exposição a mercados de elevado crescimento sustentam a perspectiva de longo prazo, com poder de fixação de preços a amortecer os ventos contrários macroeconómicos.
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PME Pro Medicus
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Fornecedor líder de tecnologia de informação para a saúde, especializado em software de imagiologia e radiologia. O produto-estrela, a suite Visage 7, redefine o padrão de cuidados e é usado por mais de 50% dos hospitais mais bem classificados dos EUA. É o único sistema PACS nativo de cloud, sem investimento inicial, e permite maior reembolso, já que o pagamento é por imagem. Cobra o dobro do preço dos concorrentes e mantém 100% de renovações.
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PSTG Pure Storage
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector IT. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem articular rationale específica; rationale completa diferida para cartas subsequentes.
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QRVO Qorvo
- ClearBridge Select Strategy convicção: média
Empresa de semiconductor de comunicações vendendo primariamente para mobile phones com heavy iPhone exposure e defense devices. Stock vista como evolving opportunity, deprimido com vendas iPhone decepcionantes e más decisões de capital allocation. Novos shareholders com board seats deverão melhorar operação, capital allocation e perseguir strategic activity para unlock value enquanto se espera por futuros iPhone upgrade cycles.
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PWR Quanta Services, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Infrastructure services e solutions provider. Adicionada como parte do secular trend "infrastructure services/solutions". Tese de exposure indirecta ao AI capex cycle via power, transmissão e data center buildout — beneficiary do $350B+ first wave + $3-5T forecast de AI infrastructure spending até 2030.
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RNR RenaissanceRe Holdings Ltd.
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: média
Resseguradora de danos sediada nas Bermudas, com cerca de 10 mil milhões de dólares de prémios líquidos subscritos em 2024. À data de iniciação tinha cerca de 11,7 mil milhões de dólares de capitalização e cumpria todos os factores de avaliação excepto o rendimento de dividendo. Compôs o valor contabilístico a uma taxa anual de 13,5% desde a oferta pública inicial em 1995, com historial de subscrição conservadora. O catalisador é a integração da aquisição da Validus Re.
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RYTM Rhythm Pharmaceuticals
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no T2 2025. Empresa biofarmacêutica focada em condições metabólicas ligadas a obesidade genética ou induzida por lesão. Lançou o produto principal em várias indicações raras, com provável aprovação para lançamento numa indicação muito maior no curto prazo e diversos candidatos em pipeline a sustentar potencial de crescimento robusto.
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RKT Rocket Companies Inc.
- Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd. convicção: core
Iniciada no T2 com base na aquisição all-stock transformacional de Mr. Cooper. Rocket é share gainer persistente em mortgage origination (12% refi, 4% purchase) com cost-and-time-to-originate líder — fecha refi em 20 dias vs 45 da média. Mr. Cooper é o líder em mortgage servicing (11% share). Combinação synergy-rich: Mr. Cooper alimenta o motor de refi da Rocket, com ~85% recapture rates (>3x média indústria). Automação por IA potencia throughput e conversão.
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RES RPC Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Empresa de serviços energéticos especializada em pressure pumping, downhole tools, coiled tubing e cementing — fundada em 1984. Clientes incluem majors multinacionais e produtores independentes de oil & gas. Balanço extremamente sólido sem dívida e mais de $300M em caixa. Indústria muito cíclica, mas a solidez financeira e equipamento moderno devem permitir sobrevivência e ganho de share durante períodos de declínio. Comprada após queda dos preços energéticos. Produção doméstica pode estar a aproximar-se de cresting.
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IOT Samsara Inc.
- Baron Asset Fund convicção: starter
Plataforma de software na nuvem para telemática de frotas comerciais, segurança do condutor por vídeo, automação de fluxos de trabalho e monitorização de equipamento industrial. Mais de 20.000 clientes em transportes, serviços, construção e serviços públicos. Ganha quota num mercado de 51 mil milhões de dólares, apoiada em arquitectura nativa na nuvem e num acervo de dados que cobre cerca de 99% das principais estradas norte-americanas. Margens de fluxo de caixa livre deverão superar 20%.
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SRT Sartorius
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Premier manufacturer de produtos consumíveis e services usados no desenvolvimento de produção biofarmacêutica como cell culture media, bioreactors e sistemas para separation, purification e concentration de produtos biológicos. Área cresceu rapidamente com aumento de novos biologics e cell e gene therapies. Post-COVID sales abrandaram devido a excess inventory; workdown ao longo de três anos com growth a reacelerar, o que deverá propelir multiple maior.
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SES.TO SECURE Waste Infrastructure Corp
- Laughing Water Capital convicção: core
Gestora de resíduos ao serviço da indústria petrolífera do oeste do Canadá, anteriormente SECURE Energy Services. Após aquisições e alienações, cerca de 80% dos cash flows são recorrentes, eram 60% cíclicos. Sweeney argumenta que a contabilidade é enganadora: a linha de oil purchase and resale infla revenue e COGS em montantes iguais, mascarando margens económicas de EBITDA acima de 30%. Uma venda forçada de activos comparáveis a 7,5x EBITDA fixa o valuation floor.
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NOW ServiceNow
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: core
Iniciada aproveitando o selloff de Abril. ServiceNow fornece end-to-end SaaS platform a enterprise customers para automate e standardize business processes em áreas como IT, customer services, sales e data security. Tem também monetizable generative AI product sendo adoptado pelos clientes. As gestoras articulam ter liked the business for a long time. A select growth exposure do Strategy aumentou no T2 devido ao strong desempenho dos higher-beta stocks neste bucket e à adição de ServiceNow.
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TTAN ServiceTitan
- Jackson Peak Capital convicção: média
Nova posição na ServiceTitan, a principal plataforma de software em nuvem para os ofícios (AVAC, canalização). A tese insere-se na procura por software que beneficie da IA em vez de ser canibalizado: a empresa apresenta métricas SaaS fortes, ampla oportunidade de mercado e menor risco de deslocação por IA. A valorização é considerada razoável, com a defensibilidade a justificar um prémio entre pares cotados. O gestor entrou após a queda de Junho associada ao desbloqueio de acções.
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SN SharkNinja, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Empresa global de produtos para o lar, inovadora consistente em várias categorias, incluindo limpeza, cozinha e beleza. Nova posição. A gestora vê uma longa pista de crescimento via ganhos de quota nas categorias existentes, expansão para novas categorias e crescimento internacional.
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SHW Sherwin-Williams
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Empresa high-quality com share gain opportunities, well-positioned para beneficiar de accelerating resultados growth à medida que housing turnover normalize higher nos próximos anos. Os gestores apreciam as defensive characteristics do business model — strong through-cycle pricing power e raw material costs (largely downstream derivatives of oil refining) que são macro linked e actuam como natural offset em períodos de volume decline. Adicionalmente, beneficia de uma divisão da competitor PPG ser taken private e likely fechar lojas.
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FOUR Shift4 Payments
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Listada entre as iniciações do trimestre no sector financials. Carta T2 menciona o new position como item de lista sem articular rationale específica; rationale completa diferida para cartas subsequentes.
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SRC SigmaRoc Plc
- Alluvial Capital Management convicção: média
European lime e minerals producer. Serial acquirer com track record de comprar cast-offs de larger producers. Top lime producer em Scandinavia, UK/Ireland e much of Western Europe; #2 em Alemanha, Polónia e Czechia. Lime é input crítico para steelmaking, construção, food/beverage e cosmetics — características económicas reminiscentes de cement/aggregates com strong regional moats via transportation costs. Tese central: Alemanha (largest end market) pronta a libertar €500 mil milhões em infrastructure spending — provável positive para lime pricing.
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SMA SmartStop Self Storage REIT, Inc.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: core
Self-storage REIT (171 properties em 22 states US + 3 Canadian provinces). Fund participou no IPO T2 a $30/sh, ~30% discount a NAV management $42. Cinco pilares: (1) self-storage = less cyclical demand, pricing power, low capital intensity; (2) scale advantages amplificadas por data/tech/revenue management; (3) outsized growth — 15% cash flow do Greater Toronto Area + acquisitive ambition + JV pipeline com SmartCentres; (4) proven CEO Michael Schwartz (5% stake); (5) executando como prometido no primeiro trimestre público.
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SMIN-LON Smiths Group plc
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
UK-based industrial conglomerate com quatro segmentos: John Crane (specialty seals/flow control, 48% op profit), Flex-Tek (HVAC e industrial tubing, 24%), Smiths Detection (15%) e Smiths Interconnect (13%). Activist pressure (incluindo Elliott via FT) forçou commitment a portfolio simplification — exit Interconnect (anunciado por year-end) e Detection (próximo ano). Core retido (John Crane + Flex-Tek) é low-cost/high-importance com 70%+ recurring/aftermarket, mid-20s ROCE e mid-single digit organic growth.
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SNAP Snap Inc.
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Internet Fund na empresa global de redes sociais, acompanhada há algum tempo pelos gestores, que se retraíram em ocasiões anteriores por dúvidas quanto à relevância de longo prazo e a prejuízos persistentes. A tese assenta no foco renovado na monetização, apoiado num novo serviço de subscrição e em reduções adicionais de custos, que colocaram a Snap numa trajectória financeira bastante mais sustentável.
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SGI Somnigroup International
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Antiga Tempur Sealy, a SGI resulta da combinação com a Mattress Firm e é a líder clara do sector do descanso, a ganhar quota e a gerar fluxo de caixa livre robusto. A força da marca, a execução da gestão e a integração vertical sustentam a tese. O mercado está fraco, com volumes perto de mínimos de trinta anos, e taxas hipotecárias e preços das casas mais altos podem limitar as vendas a curto prazo.
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SPOT Spotify Technology S.A.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Maior serviço mundial de streaming áudio por subscrição em quota de mercado, com procura relativamente inelástica e poder de fixação de preços. Ao contrário do vídeo, os consumidores tendem a subscrever um único serviço de áudio. No horizonte de cinco anos a equipa espera melhoria de margem bruta via publicidade e acordos com editoras, e de margem operacional por disciplina de custos.
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SARO StandardAero, Inc.
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: starter
Prestador de manutenção, reparação e revisão (MRO) de motores de aeronaves. Nova posição. Negócio resiliente: o serviço não-discricionário gera receita recorrente forte, e a empresa tem oportunidades de crescimento ao servir novos motores e ao trabalhar com mais proprietários de aeronaves.
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SBUX Starbucks Corporation
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: starter
Posição reestabelecida sob a liderança de Brian Niccol, antes na Chipotle, que articulou um plano de recuperação em várias frentes tido como prático e exequível. A equipa considera que as operações de loja se tornaram demasiado complexas, com baristas sobrecarregados e má experiência de cliente. Vê crescimento pela produtividade das lojas, abertura de novas unidades e expansão significativa de margens.
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TRGP Targa Resources
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Líder em midstream natural gas e NGL, nova posição (0,5% NAV). Parte de grupo que controla 90% da capacidade de fracionamento em Mont Belvieu, maior hub mundial de NGLs. Topografia única e proximidade ao Gulf Coast conferem vantagens de custo e barreiras à entrada. ~90% dos lucros derivam de contratos multi-year fee-based, protegendo contra excesso de oferta. Incerteza sobre Permian pressionou cotação; Targa bem posicionada mesmo num slowdown. Compra a desconto face a peers.
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TARS Tarsus Pharmaceuticals
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição em saúde iniciada no T2 2025, identificada nos Portfolio Highlights entre as posições iniciadas no sector de saúde. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta.
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TGB Taseko Mines Limited
- Diamond Hill Small-Mid Cap Strategy convicção: starter
Empresa de mineração de cobre sediada no Canadá. O seu projecto de cobre Florence, no Arizona, que se espera entrar em operação no final de 2025, deverá gerar fluxos de caixa livres atractivos no período à frente. A gestora capitalizou um preço da acção atractivo face ao panorama para iniciar a posição.
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TEM Tempus AI Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: top
Nova posição em precision medicine platform focada em cancer care via dados e IA. Três segmentos sinérgicos — genomics, data & services, e AI applications — reforçam moat e alimentam-se mutuamente, construindo uma das maiores bases moleculares mundiais de oncologia. IA embebida em workflows de diagnóstico drive decisões personalizadas. A caminho de mil milhões de receita na primeira década e EBITDA profitability este ano. Expansão para cardiologia, neuropsicologia e radiologia.
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THG The Hanover Insurance Group
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Seguradora de danos patrimoniais e responsabilidade civil de foco regional, que a carta descreve como relativamente pouco seguida e, na opinião da gestora, mal compreendida. Vendeu o negócio internacional em 2018 e reorientou o esforço para a diversificação doméstica, afastando-se dos estados de origem, Michigan e Massachusetts. A repartição actual entre comercial, pessoal e especialidades está bem diversificada, e a gestora entende que o mercado não dá crédito integral ao crescimento das especialidades nem ao reforço das linhas pessoais.
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JOE The St. Joe Company
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Detém aproximadamente 167.000 acres na Florida Panhandle, historicamente considerada dead money por falta de catalisador. Massa crítica de migração para a região — sem state income tax, livre dos problemas das grandes cidades — destrança valor com receitas e lucros em aceleração rápida. Múltiplo atractivo sobre AFFO com substantial asset value tossed in for free. Catalisador via wealthy refugee migration e convulsões fiscais ou de caos urbano em grandes cidades. ROIC elevado e land aprecia em inflação.
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DIS The Walt Disney Company
- Ariel Global Fund convicção: média
Conglomerado de entretenimento cujos negócios abrangem media networks, estúdios de cinema, parques temáticos, navios de cruzeiro e produtos de consumo. Um recuo recente das acções ofereceu ponto de entrada atractivo. A gestora considera que o crescimento de subscritores Disney+, maior receita média por utilizador, expansão de margem no segmento de streaming e mais vendas de licenças resultarão em crescimento substancial do resultado operacional, reforçando margens globais e a geração de free cash flow.
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TMO Thermo Fisher Scientific Inc
- Artisan Value Fund convicção: core
Empresa de instrumentos de ciências da vida e de investigação clínica, a servir mercados farmacêutico, clínico, académico, industrial e de ciências aplicadas. A equipa vê um mercado a crescer 4% a 6% ao ano e crescimento orgânico próprio um a dois pontos acima, por via de posições dominantes em doenças raras e genómica. Mercados finais já ciclicamente deprimidos, mais tarifas e cortes na despesa pública, permitiram entrar a 17 vezes lucros esperados de 2026.
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8035.T Tokyo Electron
- Platinum Japan Fund convicção: core
Uma das duas compras do trimestre. O fundo não tinha exposição ao equipamento de fabrico de semicondutores por considerar as avaliações inflacionadas pelo tema do capex em inteligência artificial. O gestor reabre a posição por reconhecer a execução da empresa e a sua posição crítica no sector à escala global, após um período de desvalorização relativa que considera imerecido.
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TWST Twist Bioscience Corp.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: média
Única compra do trimestre. Fabrica ADN sintético escrito sobre uma pastilha de silício, com genes sintéticos, ferramentas de preparação de amostras e bibliotecas de anticorpos. A casa foi accionista entre 2019 e 2020 e vendeu por a capitalização exceder o seu limite; reinveste agora com a fraqueza da Saúde, com fundamentais robustos e proximidade da rentabilidade.
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UNP Union Pacific Corporation
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A Union Pacific é uma das jóias da coroa do transporte ferroviário norte-americano, com posições fortes em mercados de commodities pesadas que viajam quase exclusivamente por carril. Sob o CEO Jim Vena, as margens operacionais subiram sete pontos para 44 por cento, líderes da indústria. A $225 por acção, a Ironvine projecta distribuições a accionistas próximas de $100 mil milhões na próxima década, com retornos de duplo dígito sob cenários operacionais modestos e risco quase nulo de obsolescência económica.
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UTI Universal Technical Institute
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no T2 2025. Provider nacional de trade schools numa variedade de mercados finais médicos e industriais. Os gestores vêem procura secular para que este líder de indústria expanda os seus programas geograficamente e por tipo de programa, respondendo a escassez de trabalhadores qualificados.
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URBN Urban Outfitters, Inc.
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: média
Conjunto de marcas globais de consumo — Urban Outfitters, Anthropologie, Free People, FP Movement e Nuuly —, com 744 lojas. À data de iniciação tinha cerca de 6,5 mil milhões de dólares de capitalização e cumpria quatro dos cinco factores de avaliação. A tese assenta na reviravolta da marca principal Urban Outfitters, com limpeza de inventário e menos remarcações em 2025, seguida de reforço de marketing e alavancagem de custos fixos.
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Vend Marketplaces
- The Brown Capital Management International All Company Strategy convicção: core
Plataforma norueguesa de classificados online líder na região nórdica, única adição do trimestre. Detém marcas número um em mobilidade, imobiliário, emprego e re-comércio, operando na Noruega, Suécia, Dinamarca e Finlândia. A marca Finn representa cerca de metade da receita, com mais de 4 milhões de utilizadores mensais. A gestora projecta crescimento de receita próximo de 15% e expansão significativa de margem nos próximos anos.
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VRSK Verisk Analytics
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Provedor de data e software solutions para a indústria seguradora. Maior compra do trimestre. As soluções modernas da Verisk são powerful e sticky, tornando-as must-have para grandes seguradoras. Através de novos produtos e aumento de preços, espera-se manter crescimento high single digits e drive de margens e free cash flow crescentes.
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VRT Vertiv Holdings
- Munro Global Growth Fund convicção: core
Vertiv foi readicionada à carteira à medida que o investimento em IA acelera, sendo um player importante em arrefecimento líquido (liquid cooling) nas operações de data centre. Posição alinhada com a área Computação de Alto Desempenho (HPC) e com a tese de que a potência e a térmica são restrições físicas críticas para o scaling de IA.
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VC Visteon
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de tecnologia automóvel que concebe e fabrica electrónica de cockpit, incluindo quadrantes de instrumentos, ecrãs e assistentes de voz baseados em inteligência artificial. Beneficia da adopção crescente de funcionalidades digitais no habitáculo. No momento da compra, os receios tarifários em torno da cadeia de fornecimento automóvel tinham comprimido a avaliação para um nível que pressupunha pouco ou nenhum crescimento. O balanço com posição líquida de tesouraria confere capacidade de resistência.
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VMC Vulcan Materials
- Macquarie Core Equity Fund convicção: média
Posição iniciada no trimestre. É a maior produtora de agregados de construção dos EUA e uma grande produtora de asfalto e betão pronto. O gestor é atraído pelo estatuto de oligopólio da Vulcan na maioria dos mercados que serve, que permite concorrência racional e a capacidade consistente de subir preços acima da taxa de inflação de custos.
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WSO Watsco, Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: core
A Watsco é o maior distribuidor de equipamento HVAC da América do Norte, com uma rede de cerca de 700 lojas que serve 120.000 instaladores. A escala — quase o dobro da receita do concorrente mais próximo — sustenta uma vantagem durável em tecnologia e capacidade de produto. As decisões de compra dos clientes finais são largamente descorrelacionadas da economia: há cerca de 120 milhões de aparelhos de ar condicionado nos EUA, 80 por cento com mais de dez anos.
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WEC WEC Energy Group, Inc.
- Mairs & Power Balanced Fund convicção: média
Nova posição construída no início do trimestre, por duas razões. A WEC opera num dos enquadramentos regulatórios mais equilibrados do sector das utilities, no Wisconsin, com uma área de serviço estável. Adicionalmente, num fundo sobreponderado em acções, funciona como uma posição quase-obrigacionista, com um perfil de retorno limitado dentro dos retornos definidos pela regulação. A entrada alinha com a preferência por activos domésticos de menor volatilidade.
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WST West Pharmaceutical Services
- Brasada Capital Management convicção: core
Fabricante global de containment e delivery systems para fármacos injectáveis; componentes embedded em aprovações regulatórias criam switching costs elevados e receita recorrente. Selloff de ~40% em 2025 reflectiu margin dilution de SmartDose e saída de contratos CGM desfavoráveis — Brasada estima que apenas ~7% do negócio está em risco. Drivers: >90% participação em moléculas biológicas recém-aprovadas, Annex 1 europeia como acelerador e GLP-1 como tailwind multi-anual.
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WEX WEX Inc.
- Gator Capital Management — Financial Partners Funds convicção: top
Empresa de pagamentos capital-light com três segmentos: cartões de combustível para frotas, contas poupança-saúde e pagamentos empresariais. Transacciona a cerca de 9,7x resultados estimados de 2026 e 8,7x EV/EBITDA. Após a oferta pública de Março de 2025, carrega dívida elevada, criando um perfil tipo private equity nos mercados públicos; o gestor espera reavaliação à medida que desalavanca. Posição iniciada em Maio de 2025 abaixo de 140 dólares.
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WDAY Workday
- RGA Investment Advisors convicção: média
Posição nova. A Workday fornece software crítico de gestão de capital humano à maioria das Fortune 500 e alarga-se às funções financeiras. Com Carl Eschenbach como presidente executivo único, a aposta na margem deve converter crescimento de receita de dois dígitos em mais lucro. Comprada a 25 vezes os lucros do ano e 17 vezes o fluxo de caixa livre, com tudo a crescer perto de 20%, a RGA aposta na sua resiliência à IA.
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WYNN Wynn Resorts, Limited
- Baron Discovery Fund convicção: core
Luxury resort and casino operator com integrated gaming em Las Vegas, Macau e Boston. Construída posição no Liberation Day panic (tariffs e trade war com China weighed on stock). Comprada a trough multiples em Las Vegas e Macau, com upside de Al Marjan Island (UAE) essentially free. Três differentiators: premium operator high-end gaming; Al Marjan JV (1.500+ rooms, abertura Q1 2027); Macau exposure attractive (June revenues +double digits YoY). Stock apreciou; potential to double over five years.
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ZBRA Zebra Technologies Corporation
- Ariel Small Cap Value Tax-Exempt Composite convicção: starter
Fabricante de leitores de código de barras já detido noutros portefólios Ariel, comprado tirando partido de pullback induzido por supply chain e tarifas. Força de marca, rede de distribuição e inovação permitem ganhar quota e rentabilidade industry-leading. Tese: à valuation actual, mercado subaprecia alinhamento de ZBRA com eficiência global de supply chain, enquanto wide moat suporta expansão para robótica de armazém e machine vision. Geração robusta de free cash flow alimenta crescimento e recompras.
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ZEG.L Zegona Communications
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Nova posição no fundo Iberian Equity. Veículo cotado em Londres detentor da Vodafone Spain, em processo de reestruturação operacional e financeira do operador espanhol de telecomunicações; entrada justificada pelo potencial de criação de valor da operação.
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ZS Zscaler Inc
- Fidelity Growth Strategies Fund convicção: starter
Fornecedor de uma plataforma cloud-based de segurança de internet. Efectivamente não deter a posição penalizou o desempenho relativo do fundo, dado o ganho de 58% no trimestre. A 29 de Maio a empresa reportou resultados do primeiro trimestre fortes, com receita e rentabilidade acima das expectativas dos analistas, revendo também em alta a orientação para o ano completo. A gestora estabeleceu uma posição no título imediatamente antes do fecho do trimestre.
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