Saídas
243 movimentos · 208 empresas · Q2 2025
26 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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UNH UnitedHealth Group Incorporated
- Alger Spectra Fund convicção: starter
Saída da posição durante o trimestre — peso 0% ao final do período. Resultados Q1 abaixo de expectativas e orientação full-year reduzida por pressões de custos Medicare Advantage motivaram fechamento.
- Baron Durable Advantage Fund convicção: em observação
Wide range of outcomes e baixa visibilidade levaram a exit em favor de higher conviction opportunities
- Baron Health Care Fund convicção: starter
Corte e subsequente suspensão da orientação de 2025; impacto da saúde de novos membros, custos elevados em Medicare Advantage e alargamento da tendência a Medicaid e comercial. A falta de visibilidade da gestão levantou demasiadas questões sobre o potencial de resultados de longo prazo; o gestor saiu em favor de outras oportunidades e tenciona reavaliar a tese após a nova gestão concluir a revisão e repor a orientação.
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Venda total para libertar fundos e por preocupação com o modelo de negócio; revelou-se oportuna, com as acções a caírem mais de 50% face ao preço de venda após a falha de resultados e a suspensão da orientação anual.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Projecções de resultados reduzidas duas vezes; medical costs exceeded expectations nos segmentos insurance e medical practice. Federal government reduziu diagnosis codes elegíveis para risk-adjustment. Future growth profile potentially lower than previously expected; posição pequena e lack of conviction para reforço justificaram realocação para Adobe.
- Stewart Asset Management Flagship Portfolio convicção: core
Liquidação completa no trimestre. As práticas de reembolso do Estado federal começaram a comprometer as receitas e os lucros da empresa, prejudicando o crescimento de longo prazo; perante essa incerteza, o gestor saiu da posição.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: em observação
Severidade do miss combinada com execution missteps em sub-área crítica (Optum Health) e turnover de management incluindo CEO puseram em causa a trajectória double-digit de longo prazo, justificando liquidação total da posição.
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AAPL Apple Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: core
Exited por App Store regulatory overhang + tariff supply chain China + heightened margin/growth risks em services; capital reallocated para better risk/return holdings
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Apple Intelligence features significantly delayed comprometeram o momento da reacceleration de revenue e crescimento de resultados. Tariffs como predictable e persistent headwind dada concentração de manufacturing na China. More attractive opportunities elsewhere.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: em observação
Saída em favor de negócios de maior convicção e crescimento de maior duração. A equipa vê pouca evidência de que a empresa tenha alavancado a IA para acelerar ciclos de substituição de equipamentos ou reacender o crescimento dos serviços, num quadro que junta dificuldades de execução, obstáculos de procura na China, pressão de margem e questões em torno da monetização da pesquisa.
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EXPE Expedia Group, Inc.
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: em observação
Maior risco recessivo na sequência do aumento significativo de tarifas globais; wealth effect negativo deverá pressionar demand for retail travel — categoria altamente discretionary dentro do consumer discretionary.
- Aristotle Atlantic Focus Growth Strategy convicção: em observação
Maior risco recessivo na sequência do aumento significativo de tarifas globais; wealth effect negativo deverá pressionar demand for retail travel — categoria altamente discretionary dentro do consumer discretionary.
- Aristotle Atlantic Large Cap Growth Strategy convicção: em observação
Risco recessivo elevado por significant increase em global tariffs, com expected reduction em actividade económica e impacto negativo no wealth effect; travel é altamente discretionary e likely a sofrer demand decline.
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GLOB Globant SA
- Alger Mid Cap Focus Fund convicção: em observação
Disclosure de posições a 30/06/2025 indica peso de 0% no portfolio (saída completa no decurso do trimestre).
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Carta lista saída sem rationale específica; rationale completa diferida
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: em observação
A projecção de crescimento de receitas de um dígito baixo para 2025 alinha as perspectivas com as do grupo de pares e aponta para uma fraqueza mais prolongada da despesa em serviços de tecnologias de informação, agravada pela natureza mais discricionária de um modelo assente em consultoria e menos dependente de contratos plurianuais de subcontratação do que o de concorrentes maiores. A equipa vê melhores oportunidades de risco e retorno noutro lado.
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SAIA Saia Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Saída por falta de convicção na capacidade de entregar profit cycle enquanto investe em expansão de capacidade num cenário de pressão top-line. Adicionalmente, Saia parece comprometer pricing para sustentar crescimento.
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Saída por falta de convicção na capacidade de a empresa gerar um ciclo de lucro enquanto continua a investir em expansão de capacidade e enfrenta pressão nas receitas; a carta acrescenta que a Saia parece estar a ceder no preço para gerar crescimento.
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
Falta de convicção na capacidade de entregar um ciclo de lucro enquanto continua a investir em expansão de capacidade e enfrenta pressão de receita. A equipa acrescenta que a empresa parece estar a ceder no preço para gerar crescimento.
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ABNB Airbnb, Inc.
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: em observação
Reallocação de fundos para fora de holdings mais economicamente sensíveis em favor de holdings mais estáveis. Decisão por elevated economic sensitivity e visibilidade reduzida, não por disagreement estratégico. Risk/reward profile actualmente fora do hurdle.
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Posição residual (menos de 100 pontos base) com desaceleração acentuada do crescimento e novas iniciativas pouco entusiasmantes; valorização ainda premium. Capital reciclado para oportunidades de maior convicção.
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GOOGL Alphabet Inc.
- Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite convicção: em observação
Dúvidas crescentes sobre a economia futura da Pesquisa face à ascensão de assistentes de IA generativa como o ChatGPT. A gestora preferiu redireccionar o capital para negócios onde a IA deverá provar ser sobretudo oportunidade, e não a reinvenção de um modelo de negócio.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: em observação
Saída por queda de confiança na capacidade de sustentar crescimento acima da média. Ainda que a empresa reúna muitos dos componentes necessários para prosperar num mundo de IA, a equipa considera que os concorrentes estão a construir funcionalidades que deslocam a monetização da pesquisa para os fornecedores de grandes modelos de linguagem.
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AVB AvalonBay Communities, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: em observação
Less favorable development economics + near-term dilutive portfolio reshaping + modest growth prospects. Capital realocado para higher-conviction ideas.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: em observação
Less favorable economics para development, near-term dilutive portfolio reshaping e modest growth prospects. Capital realocado para higher conviction ideas.
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BHLB Berkshire Hills Bancorp, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Exit após re-underwriting da combined organization pós-merger com Brookline Bancorp — falta de conforto com nova management team e significativamente increased loan-to-deposit ratio.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Após re-underwriting da organização combinada pós-anúncio de merger of equals com Brookline Bancorp, equipa não se sentiu confortável com a nova management team nem com o significantly increased loan-to-deposit ratio.
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BF.B Brown-Forman
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Posição alienada durante o primeiro semestre de 2025, em conjunto com a PepsiCo. A revisão semestral confirma a venda mas não detalha a justificação.
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
As tarifas criam muita incerteza porque o whiskey americano é muitas vezes um produto de exportação visado, o que agrava ainda mais o perfil de risco
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CABO Cable One Inc.
- Atai Capital Management convicção: em observação
Tese de network defensibility provou-se errada com overbuild a passar de 30% para mais de 60% da footprint. Combinação de leverage acima de 4x, perdas aceleradas de subscribers e put-option MBI em 2026 transformou a equity em "stub". Liquidação em torno de $250.
- The London Company Small Cap Strategy convicção: em observação
A venda reflecte a intensificação da actividade concorrencial e a perda de quota para o acesso sem fios fixo; a tese sobre menor concorrência nos mercados rurais revelou-se incorrecta e a posição remanescente foi vendida após a fraqueza do título.
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CMCO Columbus McKinnon Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Exit após dramatic shift away de long-standing strategy de smaller technology-forward acquisitions com Kito-Crosby — combinação de escolha de convertible preferred equity e meaningfully increased financial leverage profile justificou venda.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Dramatic shift away from long-standing strategy de smaller, technology-forward acquisitions combinado com meaningfully increased financial leverage profile via convertible preferred para o Kito-Crosby deal.
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DNB Dun & Bradstreet Holdings, Inc.
- Ariel Small Cap Value Tax-Exempt Composite convicção: starter
Saída para perseguir oportunidades mais convincentes — exemplo de capital allocation disciplinado em mandato pro-cíclico
- Vulcan Value Partners convicção: starter
Vendida em Small Cap e All Cap para realocar capital a empresas mais descontadas durante o tariff tantrum recovery.
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ILMN Illumina, Inc.
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: starter
Saída total no Global Fund — proceeds canalizados para iniciação de Lululemon e reforços de outras posições; rationale individual não articulado na carta
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
Trifecta regulatório/competitivo: NIH budget cuts, import ban China, novos entrantes competitive supply-side — “incredibly rare” combinação justifica exit
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JBGS JBG SMITH Properties
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Exit por concerns sobre capital allocation plans da empresa, alongside deteriorating fundamentals no core operating market de Washington DC.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Capital allocation plans questionáveis em conjunto com deteriorating fundamentals no core operating market DC.
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MNRO Monro, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Exit por ongoing weak demand a pesar na profitability for longer than anticipated, com expectations de continued economic pressures no core low-income customer.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Ongoing weak demand prolongada com expectativas de continued economic pressures para core low-income customers.
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NEOG Neogen Corp.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: média
Encerrada após uma série de trimestres dececionantes, corte da orientação do 4.º trimestre fiscal e anúncio de procura de novo CEO. A integração da segurança alimentar da 3M e a transição de fabrico do Petrifilm mantêm-se por executar, e a mudança de CEO pode causar disrupção organizacional significativa. Os gestores determinaram que a acção já não cumpre as suas expectativas de crescimento de longo prazo.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: média
Depois de visitas à empresa e de contactos repetidos com a administração ao longo do ano, a casa determinou que o título deixou de corresponder às expectativas de crescimento de longo prazo.
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PYPL PayPal Holdings Inc
- Aristotle Global Equity Composite convicção: em observação
Venda para financiar entradas em Capital One e Uber, vistos como oportunidades de investimento mais atractivas. Permanecem preocupações com estratégia One Platform.
- RGA Investment Advisors convicção: em observação
Apesar de os fundamentais apoiarem a compra, a tese qualitativa assentava na segurança como fosso. Depois de alguém próximo ter sido vítima de um ataque com imitação de voz por IA que contornou a autenticação de dois factores, a RGA deixou de confiar na capacidade da empresa para se manter o local mais seguro para transaccionar e saiu.
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PEP PepsiCo
- ClearBridge Value Strategy convicção: média
Slide em snacks sem estratégia clara de turnaround; shift de preferências do consumidor para health-focused alternatives; disseminação de GLP-1 medication; capital rotated para greater opportunity
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Posição alienada durante o primeiro semestre de 2025, em conjunto com a Brown-Forman. A revisão semestral confirma a venda mas não detalha a justificação.
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SEG Seaport Entertainment
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
- Springview Partnership convicção: starter
Saída concretizada no segundo trimestre a pouco menos de 19 dólares. As preocupações com a capacidade da gestão de estabilizar o fluxo de caixa aprofundaram-se em Maio, quando a empresa reportou 37 milhões de saída de caixa apenas no primeiro trimestre. Baron receou que a Seaport fosse forçada a emitir capital ou a vender activos em saldo — um risco que não estava disposto a correr.
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SCHW The Charles Schwab Corporation
- Broyhill Asset Management convicção: starter
Consolidação de exposição em higher conviction investments. Sem rationale específico articulado para SCHW.
- Right Tail Capital LLC convicção: starter
Tese de investimento alterada. Kokemor preferiu redirigir tempo e capital para a próxima grande ideia em detrimento de continuar a holding numa empresa onde a tese original deixara de se manter.
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TROX Tronox Holdings plc
- Aristotle Small Cap Equity Composite convicção: em observação
Exit por increasingly uncertain economic panorama resultante da threat de increased global tariffs (empurrando demand recovery) combinada com cyclically driven stressed balance sheet.
- Aristotle Small/Mid Cap Equity Composite convicção: starter
Threat de increased global tariffs adiou expected demand recovery; cyclically driven stressed balance sheet finalizou decisão de exit.
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UBER Uber Technologies
- ClearBridge Global Value Improvers Strategy convicção: em observação
Apreciação recente reduziu materialmente assessment de upside; competição AV adiciona overhang. Capital reciclado para outras oportunidades.
- Sands Capital Select Growth convicção: starter
Vendida por o potencial de retorno ter sido moderado por receios de disrupção do transporte a pedido por veículos autónomos; perante essa incerteza, a gestora reafectou capital a oportunidades de maior convicção.
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MTN Vail Resorts, Inc.
- Diamond Hill Small-Mid Cap Strategy convicção: em observação
Vendida a favor de oportunidades mais apelativas noutros lugares; os proventos financiaram, em parte, as novas posições iniciadas no trimestre.
- RGA Investment Advisors convicção: em observação
A RGA vendeu antes do regresso de Rob Katz, decisão que reflectiu o custo de oportunidade e a vontade de recuar enquanto a empresa resolvia problemas reputacionais e operacionais, agravados pela mal gerida crise da greve dos patrulhadores de Park City. Com o arquitecto do passe multi-montanha de volta ao leme, mantém-se aberta a regressar.
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WIZZ.L Wizz Air Holdings Plc
- Platinum Global Fund (Long Only) convicção: em observação
O gestor assume o erro. A tese original era a de uma companhia de baixo custo do leste europeu com pista de crescimento, a expandir-se para regiões mal servidas e cada vez mais prósperas. Os defeitos de fabrico nos motores Pratt & Whitney obrigaram a imobilizar cerca de 20% da frota nos últimos dois anos e, nos resultados do exercício de 2025, a empresa adiou por mais um ano a normalização dos custos unitários. Deixou de cumprir os requisitos de qualidade e a relação risco-recompensa deixou de ser positiva.
- Platinum International Fund convicção: média
Deixou de cumprir os requisitos de qualidade do gestor e a relação entre risco e retorno deixou de ser positiva depois de a empresa adiar a normalização dos custos por mais um ano
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WDAY Workday
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Carta lista saída sem rationale específica; rationale completa diferida
- ClearBridge Select Strategy convicção: starter
Saída no rebalanceamento do trimestre
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ABL Abacus Global Management
- ClearBridge Small Cap Strategy convicção: starter
Declining conviction após pivot para brokerage e concerns de desempenho; short report sobre conflict of interest na valuation triggered exit
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ABBV AbbVie, Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída por valuação
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ASO Academy Sports and Outdoors, Inc.
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: em observação
Tarifas a aumentar os custos sobre um consumidor pressionado e acesso difícil a produtos Hoka e ON Running, comprometendo a tese de recuperação e inclinando o risco para baixo.
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ADBE Adobe
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
High existing penetration e competitive risks de agentic AI lowering barriers to entry no application software business
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AMG Affiliated Managers Group
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Saída com os mercados em máximos e após a tese se ter alterado ao longo dos anos.
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BABA Alibaba Group
- ClearBridge Select Strategy convicção: starter
Stock price rose rapidamente incorporando enthusiasm em AI-cloud — exit em valuation
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ALNT Allient Inc.
- Atai Capital Management convicção: em observação
Liquidada ao atingir fair value estimate. Daniel realocou capital sem indicar destino específico.
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AWE Alphawave Semi
- RGA Investment Advisors convicção: média
Posição encerrada pela aquisição da Qualcomm, anunciada a 9 de Junho por 2,4 mil milhões de dólares, cerca de 183 pence por acção. O desfecho foi favorável, mas o percurso revelou-se demasiado volátil para o retorno obtido; a lição que a RGA extrai é preferir deter algo que já é excelente, como a Broadcom, a algo que apenas poderia vir a sê-lo.
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AEP American Electric Power
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Vendida por ter atingido a valorização-alvo; realização de mais-valias com reaplicação em oportunidades de melhor risco/retorno.
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ANET Arista Networks, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Sold no Abril retreat para short-term tax loss; reconhecido como erro táctico — Arista rallied no Q2; re-established em Q3
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ATCO Atlas Copco
- Aoris International Fund convicção: starter
Saída motivada pela ausência de iniciativas observáveis de auto-ajuda para reforçar as unidades de negócio individuais e ganhar quota de mercado, constatada após reunião com a gestão sénior, o que diminuiu a confiança das gestoras nas perspectivas de crescimento de longo prazo do negócio.
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AXON Axon Enterprise, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: core
Com a capitalização bolsista a ultrapassar os 40 mil milhões de dólares, a casa retirou o título das carteiras dos clientes e reinvestiu o produto em posições já existentes, para manter o foco de capitalização SMid.
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BME.L B&M European Value Retail
- Cooper Investors Global Equities Fund (Unhedged) convicção: média
Demissão do CEO foi o evento final após 12 a 18 meses de resultados decepcionantes. Cooper reconhece auto-criticamente que diluição da customer value proposition e da execução foram identificadas tarde demais.
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BAC Bank of America Corporation
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Saída para gerir a exposição ao sector bancário e em favor da Capital One, vista com melhor potencial de valorização de longo prazo.
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BDX Becton Dickinson
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: starter
Posição exited em favor de more compelling opportunities elsewhere. Proceeds direccionados parcialmente para initiation Adobe — decisão de portfolio reallocation sem articulação de tese deteriorada na BDX.
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BNP.PA BNP Paribas SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída por valuação
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BWA BorgWarner, Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Saída total no trimestre para perseguir oportunidades mais atractivas, sem articulação detalhada da razão na carta.
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BYD.TO Boyd Group Services Inc.
- Right Tail Capital LLC convicção: starter
Subestimação da relutância do consumidor final em fazer reparações, perante custos crescentes e condições económicas mais difíceis. Tese de demanda invalidada na ponta retalhista, apesar do roll-up industrial intacto.
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BMY Bristol-Myers Squibb Company
- PGIM Jennison Health Sciences Fund convicção: em observação
Saída faseada: lucros realizados no início de 2025 após a acção ter recuperado e fechado grande parte do desconto de avaliação; venda adicional acima dos níveis actuais por cepticismo sobre os readouts recentes (receios sobre o design dos ensaios), ficando subponderada. O cepticismo confirmou-se com updates negativos em Camzyos e Cobenfy e um trimestre algo dececionante; a gestora encerrou o resto da posição após os resultados do 1.º trimestre.
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AVGO Broadcom Inc.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: média
Venda para capitalizar o forte desempenho da acção e redeployar o capital para reforçar substancialmente NVIDIA, concentrando o portfólio.
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Cabaz de SPACs (event-driven)
- Jackson Peak Capital convicção: core
Liquidação largamente concluída até ao fim do T2, coerente com a natureza oportunista e de curto prazo do trade event-driven
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CP Canadian Pacific Kansas City Limited
- Pershing Square Holdings, Ltd. convicção: starter
Saída integral em Abril de 2025. A Pershing continua a acreditar que a Canadian Pacific é um negócio fantástico, mas mais sensível a tarifas e a factores macroeconómicos do que o resto da carteira; as receitas foram reinvestidas em posições existentes e na nova posição na Amazon.
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CNNE Cannae Holdings, Inc.
- The London Company Small-Mid Cap Strategy convicção: média
Desempenho aquém do mercado nos últimos anos, peso residual de 1% da carteira e falhanço da tese assente no valor da Dun & Bradstreet.
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CTLP Cantaloupe Inc.
- Laughing Water Capital convicção: média
Cantaloupe foi adquirida por um comprador de private equity durante o trimestre; Sweeney considera o preço aceite dececionante, num processo em que o maior accionista fez rollover da sua participação enquanto os accionistas minoritários receberam liquidez
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CG Carlyle Group Inc
- Vulcan Value Partners convicção: starter
Vendida em todas as estratégias para realocação a Ares (mais descontada e com maior margem de segurança) e outras posições. Boa investimento ao longo do holding period.
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KMX Carmax Inc.
- Alphyn Capital Management convicção: em observação
Anos de stagnação no preço enquanto Carvana captou enthusiasm do mercado. Investimento significativo em tecnologia, reconditioning e finance não se traduziu em unit growth nem margem. Headwinds estruturais — elevated rates, high inventory costs, novos entrantes — combinaram com falta de catalisador near-term para validação da tese.
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CVNA Carvana Co.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Saída táctica para concentrar capital em higher-conviction names.
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CDW CDW Corporation
- Cooper Investors Global Equities Fund (Unhedged) convicção: média
Saída motivada pela travagem persistente do gasto em hardware de TI, exposição a base de clientes smaller-cap com custos de juro elevados e digestão do gasto de TI do período COVID.
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CRL Charles River Laboratories
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Resultados visibility reduzida; FDA animal testing overhang; activist interest já incorporado no preço. Reallocation para higher-conviction growth names.
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CHTR Charter Communications Inc.
- Right Tail Capital LLC convicção: starter
Erosão estrutural da vantagem competitiva via ataque do fixed wireless ao mercado broadband fixo. A equação económica e a defensibilidade da incumbente cabo deterioraram-se de forma estrutural.
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CVX Chevron
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: starter
Os gestores saíram da posição e rodaram para a ConocoPhillips: a aquisição pendente da Hess e a arbitragem criam incerteza, e a ConocoPhillips oferece exposição semelhante, uma inflexão de cash flow mais próxima e uma valorização inferior.
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China Vanke
- Platinum Asia Fund convicção: em observação
Balanço relativamente frágil face às promotoras apoiadas pelo Estado, num regime de pré-venda que deixou de financiar a construção com adiantamentos dos compradores.
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CMG Chipotle Mexican Grill
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Depois de uma campanha de investimento plurianual bem sucedida, a equipa colheu as acções finais.
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CHDN Churchill Downs Incorporated
- Baron Real Estate Fund convicção: em observação
Uncertain business trends + concerns em Virginia market competitive pressure + Kentucky Derby expansion delay sem capital pivot clarity.
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CNH CNH Industrial NV
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída para perseguir oportunidades mais compelling
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CLBR Colombier Acquisition Corp II
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
SPAC parking position exited com lucro; gains redeployed para novos SPACs
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COLO-B.CO Coloplast A/S Class B
- Brown Advisory Global Leaders Strategy convicção: core
CEO firing em Maio sem replacement + profit warning imediatamente antes; cuts a long-term growth e margins removeram visibilidade de double-digit 5yr IRR; concerns adicionais de cortes formais por novo CEO
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CCCM Columbus Circle Capital Corp
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
SPAC parking position adicionada e exited no T2 2025 com lucro; gains redeployed.
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CPG Compass Group
- Artisan Value Fund convicção: starter
Vendida no T2 2025 para financiar as compras novas de Abril. A acção aguentou-se relativamente bem na volatilidade recente, depois de uma recuperação forte de vendas e de margem operacional desde a entrada em 2020.
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CPRT Copart
- Aoris International Fund convicção: starter
Saída motivada pela contracção do mercado endereçável devido ao aumento de condutores sem seguro nos EUA, pela competição renovada da IAA sob nova propriedade, e pelo reconhecimento de que os resultados dos últimos anos foram inflacionados por condições anormalmente favoráveis que se estavam a desfazer.
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CTVA Corteva
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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BASE Couchbase, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Saída via PE acquisition a 29% premium
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CRH CRH plc
- Munro Global Growth Fund convicção: média
Removida da carteira pelo processo de stop-loss da Munro
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CCI Crown Castle Inc.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: em observação
Continued executive turnover, elongated sale process das fiber e small cell businesses, e lower growth profile da company. Tower exposure consolidada em American Tower como blue-chip player.
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DAY Dayforce, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Saída completa (US$27,1M sold) — funding rotation para Dynatrace; tese de growth deteriorada
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DKS Dick's Sporting Goods
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
A Dick's Sporting Goods quebrou a tese em Maio ao anunciar a intenção de adquirir a Foot Locker, negócio que a equipa considera de qualidade inferior e a perder quota de mercado.
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DG Dollar General
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Vendida por ter alcançado a valorização-alvo num período muito curto; disciplina de realização de mais-valias com ponderação do impacto fiscal.
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DLTR Dollar Tree, Inc.
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Com o perfil de risco agravado pelos anúncios tarifários sucessivos, a gestora decidiu vender a posição
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D Dominion Energy Inc.
- ClearBridge Global Infrastructure Income Strategy convicção: core
Saída por complicações continuadas na execução dos activos offshore wind; reallocation para oportunidades mais atractivas
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DPZ Domino's Pizza
- Stewart Asset Management Flagship Portfolio convicção: starter
Alienação com lucro no trimestre. O gestor concluiu que a empresa tenderá a crescer muito menos rapidamente no futuro, motivando a realização do ganho.
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DOW Dow
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: starter
Apesar de um potencial assinalável quando os mercados finais recuperarem, os gestores saíram da posição: a quebra na construção, indústria e automóvel, agravada pelas tensões comerciais, mantém o calendário de recuperação incerto.
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1126 Dream International
- Night Watch Investment Management convicção: média
Encerrada a 10 vezes os lucros após o rali associado ao fenómeno Labubu da Pop-Mart, com um ganho de cerca de 160% desde a primeira compra, incluindo dividendos.
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DSFIR-NL DSM-Firmenich AG
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída para eliminar lower conviction position e streamline o portfolio. Capital reciclado em higher-conviction opportunities (Smiths Group, Evercore, FTI).
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ET Energy Transfer LP
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: starter
Saída final motivada por superior bargains em names already owned. Capital reciclado dentro do portefólio em vez de para new ideas — disciplina de realocação que prioriza adicionar à conviction máxima.
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ENFN Enfusion Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: em observação
A Clearwater Analytics, também participada da carteira, acordou em 13 de Janeiro de 2025 adquirir a Enfusion por 11,25 dólares por acção em numerário e acções, um prémio de 13% face ao fecho anterior; o negócio fechou a 21 de Abril de 2025.
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ENTG Entegris, Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Resultados aquém; saída para financiar oportunidades superiores
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EFX Equifax Inc.
- Appalaches Capital — Core LO convicção: starter
valorização extrema do preço em poucas semanas motivou a venda integral, sem alteração de tese fundamental
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XPRO Expro Group
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída completa da posição no T2 2025; rationale específico não disclosed na carta.
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EXR Extra Space Storage Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: em observação
Lock-in effect em existing home sales pode deprimir self-storage demand e rents mais tempo que esperado; valuation fair, capital melhor alocado em higher-return ideas (a empresa pode ser revisitada no futuro).
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FICO Fair Isaac Corporation
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: core
A capitalização bolsista ultrapassou os 40 mil milhões de dólares durante o segundo trimestre e a casa optou por retirar o título das carteiras dos clientes.
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FANUY FANUC Corp.
- Mar Vista Global Quality Strategy convicção: média
Venda da pequena posição para financiar GE Aerospace e neutralizar a exposição a tarifas sobre o Japão, com o automation equipment num mínimo de ciclo.
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FILA SPA
- Alphyn Capital Management convicção: em observação
Renewed tariff rhetoric e sell-off em European small-cap exporters expuseram sensibilidade do negócio a policy risk. Hakoura optou por anchor em compounders long-term em vez de aguardar re-rating one-time de hidden value. Fechou com modest loss.
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FL Foot Locker, Inc.
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: em observação
Abrandamento do consumo ligado às tarifas e inventário pressionado na indústria de calçado desportivo até ao final de 2025, que deverão atrasar a recuperação e pressionar vendas e resultados.
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FOXF Fox Factory
- ClearBridge Select Strategy convicção: starter
Tariff concerns + large ticket consumer purchase weakness
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FRA.DE Fraport AG
- ClearBridge Global Infrastructure Income Strategy convicção: core
Exit by strength — boost de estímulo alemão e multiyear rate plan cristalizado
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FRSH Freshworks Inc.
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
Dúvidas sobre a eficácia da transição de um modelo de preço por posto para um modelo empresarial, dado que a inteligência artificial pode melhorar o desempenho dos clientes e ao mesmo tempo permitir-lhes reduzir efectivos.
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FCN FTI Consulting, Inc.
- Brown Advisory Small-Cap Growth Strategy convicção: core
Lucros challenge antecipado para um período — exit disciplinado, monitorização mantida
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GM General Motors
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Alienada no contexto da rotação de carteira para sectores mais conservadoramente avaliados — tese individual não detalhada na carta
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GXI.DE Gerresheimer AG
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Saída por série de desafios externos — custos de energia em alta, vial destocking, inundações por furacões e abrandamento em cosméticos. Vial destocking impactou directamente tese de crescimento em tubular glass e devices. Capital redeployed em West Pharmaceuticals.
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GLBE Global-e Online
- Sands Capital Technology Innovators convicção: em observação
Saída por receios de cibersegurança e de execução que podem comprometer a capacidade de sustentar o crescimento esperado, agravados pelo efeito que tarifas mais altas podem ter num negócio de comércio electrónico transfronteiriço. A equipa continua a ver potencial significativo, mas preferiu reafectar capital a oportunidades de maior convicção.
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GDDY GoDaddy Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: core
Saída por preocupações sobre competição acrescida da Wix e modelos de negócio AI-based, e investimentos incrementais em marketing em Airo. Investimentos em Airo podem compensar operating leverage, e much of the low-hanging fruit já foi colhido.
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GWRE Guidewire Software, Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída por disciplina de valuation após 160-190% de ganhos desde compras iniciais em late 2023
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HGTY Hagerty
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Posição vendida para financiar a compra de Baldwin Insurance Group, considerada pela casa de qualidade ainda mais elevada.
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HAIN Hain Celestial Group
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Visibilidade limitada sobre a liderança, o negócio e o enquadramento mais amplo, depois de a nova equipa de gestão não ter conseguido endireitar o rumo.
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HAS Hasbro, Inc.
- Kovitz Core Equity Strategy convicção: média
Capital redistribuído por outros nomes da carteira que também beneficiam de uma normalização das relações comerciais, mas com menor risco de queda caso as tensões persistam.
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HCA HCA Healthcare, Inc.
- Diamond Hill Select Strategy convicção: média
Saída em favor de oportunidades mais atractivas; proceeds usados para financiar as novas posições em Salesforce e Antero Resources.
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HEIA.AS Heineken NV
- Vulcan Value Partners convicção: starter
Vendida apenas dois trimestres após entry para realocar a empresas mais descontadas durante o tariff tantrum recovery.
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HLIO Helios Technologies Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: em observação
O plano Vision 2025 aumentou a exposição à electrónica, deteriorando a durabilidade e o crescimento da receita, e a empresa executou de forma ineficaz a entrada em novos mercados. Face à mudança nos fundamentais, a gestora eliminou a posição, detida desde 2009.
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HLMN Hillman Solutions Corp.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Substituição pela GMS, com fossos competitivos que a gestora considera mais formidáveis e duradouros e oportunidades de crescimento de longo prazo mais visíveis.
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HOMB Home BancShares
- ClearBridge Small Cap Strategy convicção: starter
Rotação de qualidade para UMB Financial — superior return potential e maior diversificação
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HKXCY Hong Kong Exchanges and Clearing
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: starter
Saída total em ambos os fundos — proceeds canalizados para iniciação de Lululemon e reforços de outras posições; rationale individual não articulado na carta
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HHC Howard Hughes Holdings
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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HHH Howard Hughes Holdings Inc.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: em observação
Tese alterada ao passar a integrar a Pershing Square, em vez de simplificação ou venda total
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HUBS HubSpot, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Sold com capital redeployed em outros software names (Trade Desk, Samsara, Datadog) com better risk/return
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IAC IAC Inc.
- Right Tail Capital LLC convicção: starter
Qualidade e posicionamento competitivo dos negócios subjacentes questionados ao longo do tempo, sobretudo em ambientes mais desafiantes. Histórico de alocação de capital de Diller insuficiente para compensar fragilidade dos negócios operacionais.
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ICLR ICON
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Lowering of confidence no momento de CRO business normalization após multiple quarters de spending rationalization entre customers
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IDXX IDEXX Laboratories, Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
mcap atingiu US$41B (excede small-cap definition); big winner pós ~17 anos com appreciation ~20x; última tranche vendida após rally do trimestre
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NSIT Insight Enterprises Inc.
- Right Tail Capital LLC convicção: starter
Fundamentais empresariais opacos e venda parcial pelo activista ValueAct (potencial agente de mudança positiva) reforçaram a decisão de abandonar a pequena posição. Acção tinha-se comportado melhor do que o negócio durante o período de detenção.
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NSP Insperity, Inc.
- Diamond Hill Small-Mid Cap Strategy convicção: em observação
Confiança enfraquecida na execução em múltiplas frentes — parceria Workday, crescimento de worksite employees, gestão da carteira de seguros de saúde e melhoria de margens — agravada pelo risco de disrupção por IA e por visibilidade limitada para uma recuperação significativa no horizonte de investimento. Proventos redireccionados para oportunidades de risco-retorno mais atractivas.
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IPG Interpublic Group of Companies, Inc.
- Ariel Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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IOVA Iovance Biotherapeutics Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: em observação
Desafios operacionais que levantaram preocupações quanto à estrutura de capital da empresa, apesar de a equipa continuar encorajada pela eficácia do medicamento e pelo estatuto de terapia pioneira.
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IG.MI Italgas S.p.A.
- ClearBridge Global Infrastructure Income Strategy convicção: core
Exit by strength — reciclagem de capital para novas oportunidades
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JBTM JBT Marel Corp.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: média
Encerrada devido ao duplo risco da integração da fusão com a Marel — que praticamente duplicou a receita da JBT — e da evolução da política tarifária dos EUA, num contexto de exposição industrial já elevada nas carteiras de Small Cap Growth.
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JCI Johnson Controls
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: starter
Posição de longo prazo cedida por exercício de calls e não recomprada. Após forte valorização ligada à exposição a centros de dados e a melhorias operacionais, o múltiplo expandiu para 29x lucros e o yield caiu para 1,4%, passando a reflectir a perspectiva positiva.
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KBC.BR KBC Group NV
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída por valuação
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KMT Kennametal, Inc.
- Ariel Fund convicção: starter
Vendida no trimestre para perseguir oportunidades de investimento mais atractivas.
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KVUE Kenvue
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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KLIC Kulicke & Soffa Industries, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
A gestora encerrou a posição face a um segundo trimestre abaixo do esperado e a uma orientação mais fraca para o terceiro trimestre.
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LAKE Lakeland Industries Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Saída no trimestre após a empresa ter tido dificuldades em integrar as suas operações de fusões e aquisições e passar a enfrentar disrupção tarifária na cadeia de abastecimento. A decisão reflecte a disciplina da estratégia em cortar posições quando a tese se deteriora.
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LZ LegalZoom.com, Inc.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Falta de confiança na dimensão do mercado endereçável e na capacidade de executar novos ganhos de quota.
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LOG.MC Logista
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: média
Venda integral da posição após um ganho acumulado superior a 100%, com o potencial de valorização considerado esgotado.
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LPLA LPL Financial
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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LVMUY LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton
- Macquarie Large Cap Growth Fund convicção: starter
Saída motivada pela normalização pós-pandemia ainda em curso no consumo de luxo e pela dificuldade em antever um catalisador de crescimento, apesar da convicção mantida no poder da marca. Decisão enquadrada em parte no reequilíbrio em torno da reconstituição do Russell.
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MTB M&T Bank Corporation
- Giverny Capital Asset Management convicção: em observação
Mercados do Nordeste com crescimento quase nulo, concorrência crescente do crédito privado assinalada pela própria gestão na conferência de resultados do primeiro trimestre e numa reunião posterior, e bancos digitais a pagar até ao dobro dos juros sobre depósitos face aos bancos de balcões. Poppe reconhece que o múltiplo de lucros é baixo, que a capitalização excedentária permitiria recompras e que o banco seria candidato atraente a compra por um banco de crescimento mais rápido, mas concluiu que encontraria melhor crescimento noutro sítio. Nota que a acção subiu desde a venda.
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MAGN Magnera Corporation
- Loomis Sayles Small Cap Value Fund convicção: média
Na sequência do anúncio das tarifas globais, a gestora considerou o perfil de risco elevado fora dos limites da sua tese de investimento e escolheu sair da posição relativamente cedo no trimestre.
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MGNI Magnite
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Venda decidida por ausência de visibilidade sobre quando a publicidade recuperaria, na sequência do forte recuo do investimento publicitário motivado pela incerteza tarifária.
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MRVL Marvell Technology
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Carta lista saída sem rationale específica; rationale completa diferida
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MAS Masco Corporation
- Ariel Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por valoração.
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MKC McCormick & Co.
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Tarifas como desafio material sem capacidade de repassar custos via preço; crescimento modesto de resultados, concorrência de marca própria e falta de pricing power.
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MRO.L Melrose Industries plc
- Crossroads Capital Investment Partners, LP convicção: starter
Saída motivada por superior bargains em names already owned — mesma lógica disciplinar do exit em Energy Transfer. Re-allocation discipline em vez de mudança de view sobre o name.
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MRK Merck & Co Inc
- GreensKeeper Value Fund convicção: média
O gestor encerrou integralmente a posição por considerar a acção plenamente valorizada e por ter melhores destinos para o capital, realocando-o para oportunidades mais atractivas.
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MTD Mettler-Toledo International Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite convicção: core
Pressões macroeconómicas nos mercados finais limitam o regresso ao crescimento histórico de resultados, e a exposição próxima dos vinte por cento à China, somada às tensões entre os Estados Unidos e a China, reduz a visibilidade sobre a recuperação na região; o produto foi reinvestido em trajectórias de crescimento mais claras.
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MDB MongoDB
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Multi-year renewal calendário e cautious IT spending pressionaram fundamentos; decelerating growth alimentou competition concerns sem catalyst para re-acceleration. Reallocation para higher-conviction growth names.
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MPWR Monolithic Power Systems
- ClearBridge Select Strategy convicção: starter
Rotação de proceeds para Lattice Semiconductor e Qorvo
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MSI Motorola Solutions, Inc.
- Kovitz Core Equity Strategy convicção: média
Reequilíbrio do peso da posição para outros nomes da carteira com características de risco-retorno mais fortes, depois de o mercado passar a reconhecer a situação vantajosa da empresa.
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COOP Mr. Cooper Group
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: média
Saída determinada pela venda da Mr. Cooper Group à Rocket Mortgage. O gestor aplicou o produto da operação no reforço das posições na Everus Construction Group e na Veeco.
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MSCI MSCI Inc
- Stewart Asset Management Flagship Portfolio convicção: starter
Alienação com lucro no trimestre. A análise do gestor concluiu que a empresa tenderá a crescer muito menos rapidamente no futuro, justificando a realização do ganho.
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NG.L National Grid plc
- ClearBridge Global Infrastructure Income Strategy convicção: core
Exit by strength — reciclagem de capital
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NEO NeoGenomics, Inc.
- Brown Advisory Small-Cap Growth Strategy convicção: starter
Departure surpresa do CEO; review do succession plan insuficiente para re-underwrite
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NFE New Fortress Energy Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Saída por fundamentais deteriorados, balance sheet strained, going concern qualification no 10-K atrasado e risco crescente de default.
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NKE Nike
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Venda para financiar a posição na On Holding, vista como alternativa de crescimento mais rápido e em fase mais inicial. As gestoras reconhecem ter subestimado a saturação de mercado da Nike e os desafios da sua viragem para vendas directas na era COVID.
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NIL Nilörn Group AB
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Vendida com perda — Ryther recebeu SEK 64/acção. O negócio deteriorou-se ao longo dos últimos anos e a expansão para embalagens, de margens mais baixas e maior intensidade de capital do que o negócio de etiquetas e tags, reduziu o retorno sobre o capital. Apesar de a acção estar barata, o gestor não considera o negócio atractivo para deter.
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NSC Norfolk Southern Corporation
- Right Tail Capital LLC convicção: starter
Falha em ganhar convicção sobre qualidade da operação e sobre melhoria dos retornos sobre capital incremental. Activo insubstituível em tese, mas execução management não materializou a oportunidade.
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NVO Novo Nordisk A/S
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: em observação
Thesis broken em duas frentes: (1) falha do Cagri-Sema vs Zepbound em trials elimina o leapfrog catalyst; (2) regulatory shocks ao sector pharma (tariff threats + drug pricing equalization globally) comprimem o risk/reward. Wegovy was the $1,300 fat shot que o Trump citou em press conference.
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NU Nu Holdings
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Carta lista saída sem rationale específica; rationale completa diferida
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OACC Oaktree Acquisition Corp III
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
SPAC parking position exited com smaller gain; gains redeployed para novos SPACs
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OCSL Oaktree Specialty Lending
- Alphyn Capital Management convicção: em observação
Três novas non-accruals incluindo write-down de 50% em Pluralsight reduziram NAV e demonstraram credit pressure mesmo em 80% first-lien. NII flat e risk-adjusted return abaixo do hurdle de Hakoura para core holdings. Fee waiver shareholder-minded, mas thinner cushion se base rates declinarem.
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OXM Oxford Industries, Inc.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: média
A exposição material a tarifas sobre o fornecimento chinês e vietnamita, a dificuldade de repercutir custos em produtos sazonais e discricionários e os investimentos em distribuição com impacto nas margens de curto prazo levaram a casa a alienar a posição a favor de oportunidades mais atractivas.
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PD PagerDuty
- Renaissance Small Cap Growth convicção: em observação
Saída integral por incapacidade persistente de reacelerar o crescimento de receitas para níveis de dois dígitos, devido a desafios contínuos de execução e mudanças de go-to-market, agravados por concorrência crescente de players de maior escala.
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PLTR Palantir Technologies
- ClearBridge Mid Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída do benchmark Russell Midcap Growth no fim do trimestre — position iniciada apenas como risk management e desfeita assim que Palantir saiu do índice
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PZZA Papa John's International Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Cotação subiu acima da avaliação calculada após forte rebound pós-Liberation Day e indicação de melhoria de same-store sales. Saída disciplinada antes de circularem rumores de buyout — janela curta de mispricing aproveitada na íntegra.
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PFE Pfizer
- Matrix Asset Advisors convicção: média
Vendida por desempenho aquém do esperado e por receios sobre a capacidade da gestão de gerar crescimento de lucros sob a política de vacinas da administração.
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PINS Pinterest, Inc. Class A
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída para financiar oportunidades consideradas superiores
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PPG PPG Industries
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Alienada no contexto da rotação de carteira para sectores mais conservadoramente avaliados — tese individual não detalhada na carta
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PG Procter & Gamble
- Macquarie Core Equity Fund convicção: starter
Vendida com ganhos razoáveis perante a previsão de abrandamento do crescimento orgânico de vendas no sector de bens essenciais, agravado pela menor acessibilidade dos produtos e pelo enfraquecimento do emprego e dos salários.
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PTC
- Platinum International Technology Fund convicção: média
Liquidada, com a Siemens e a Tokyo Electron, para financiar a entrada na KLA Corp e o reforço das posições de semicondutores analógicos; o gestor não dá outra razão.
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QQ-LON QinetiQ Group plc
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída reluctant — shares ainda parecem cheap mas continued uneven desempenho apesar do cyclical defense boom motivou exit. Reciclagem de capital em melhores opportunities.
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RAA_DE Rational AG
- Aristotle Global Equity Composite convicção: em observação
Saída para financiar Uber, vista como oportunidade de investimento mais atractiva. Cautela crescente sobre posição competitiva e complexidade de expansão para categorias adjacentes.
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RELY Remitly
- Night Watch Investment Management convicção: starter
Vendida a totalidade da posição perante o risco de um imposto de 3,5% sobre remessas de não-cidadãos proposto na nova legislação fiscal, que poderia prejudicar gravemente o negócio.
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RTO.L Rentokil Initial plc
- Vulcan Value Partners convicção: starter
Vendida apenas dois trimestres após entry para realocar a empresas mais descontadas como UNH e Ares.
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RGEN Repligen Corporation
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: em observação
Saída para consolidar as posições de ferramentas de life sciences em ideias de maior convicção, abrindo espaço para as novas entradas do trimestre.
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RH RH
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Saída completa por heightened risk associado a tariffs e housing macro; tese long-term mantida
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RKLB Rocket Lab
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Saída completa da posição no T2 2025; rationale específico não disclosed na carta.
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RTX RTX
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: starter
Posição de longo prazo cedida por exercício de calls e não recomprada. Após forte valorização ligada ao aumento dos orçamentos de defesa, o múltiplo subiu para 25x lucros e o yield caiu para 1,8%, passando a reflectir a perspectiva positiva.
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RYAN Ryan Specialty Holdings, Inc. Class A
- Alger Mid Cap Focus Fund convicção: em observação
Disclosure de posições a 30/06/2025 indica peso de 0% no portfolio (saída completa no decurso do trimestre).
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005930.KS Samsung Electronics Company, Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída para perseguir oportunidades mais compelling
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SNDK SanDisk Corp.
- Loomis Sayles Small Cap Value Fund convicção: starter
A gestora considerou que as consequências negativas potenciais das tarifas sobre a electrónica de consumo e sobre os preços do armazenamento de dados constituíam uma quebra da tese de investimento, e saiu da posição, relativamente pequena, depois de uma subida modesta do título face ao nível de preço do início de Abril.
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SEE Sealed Air
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre. Razão específica não disclosed na carta.
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Siemens
- Platinum International Technology Fund convicção: média
Liquidada, com a PTC e a Tokyo Electron, para financiar a entrada na KLA Corp e o reforço das posições de semicondutores analógicos; o gestor não dá outra razão.
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SWKS Skyworks Solutions, Inc.
- The London Company Mid Cap Strategy convicção: em observação
A venda reflecte concorrência acrescida, concentração de clientes e mudanças recentes na gestão. A casa admite ser frustrante vender na fraqueza, mas lê a perda de exclusividade de um componente do iPhone 17 como risco significativo, sendo já a segunda perda de um componente usado em iPhones nos últimos anos e sinal de concorrência maior de grandes participantes. A saída do director executivo é apontada como risco adicional.
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SMRT SmartRent, Inc.
- Hayden Capital convicção: core
Liu articula a saída como misjudgment of people, não de macro. Apesar de acreditar que os problemas de negócio são fixable e que a empresa atingirá profitability, a falta de sense of urgency da gestão e o churn de liderança (Lucas resigna em Julho 2024; Shane Paladin dura 6 semanas; Frank Martell assume em Abril 2025) tornaram a posição incompatível com uma carteira concentrada. Capital realocado para oportunidades mais atractivas.
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SGI Somnigroup International
- The London Company Small Cap Strategy convicção: em observação
A venda reflecte a subida da capitalização bolsista após o fecho da aquisição da Mattress Firm; com 14 mil milhões de dólares, a empresa passou a ser demasiado grande para a carteira Small Cap.
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SPX-LON Spirax Group plc
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Saída para eliminar lower conviction position e streamline o portfolio. Sem tese sectorial específica articulada — reciclagem de capital em melhores conviction names.
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SSNC SS&C Technologies Holdings Inc.
- Right Tail Capital LLC convicção: starter
Disappointment com capital allocation policy da gestão, apesar de recurring revenue e core business forte. Quality compounder framework exige excelência também em alocação de capital, não só em operação.
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STRZ Starz Entertainment
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
Saída após primeira release de resultados pós-spin LION com re-rate rápido conforme expectativa. Outcome desejado atingido em curto prazo, consistente com tese de paralelo NLOP. +2,5 pp ao trimestre.
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STLA Stellantis N.V.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída para perseguir oportunidades mais compelling
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7270.T Subaru Corporation
- Ariel Global Fund convicção: starter
Saída para perseguir oportunidades mais compelling
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SUP Superior Industries International
- Kingdom Capital Advisors, LLC convicção: starter
Ford e GM puxaram wheel manufacturing da SUP nos dias antes da release de resultados de Maio. Saída rápida para evitar total loss. Bastian aguarda informação sobre razões da perda destes key customers. Exemplo paradigmático de outcome dispersion negativa em microcap.
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SSSS SuRo Capital Corp
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Saída no trimestre que, em retrospectiva, foi demasiado cedo. À data, a maior participação da empresa, a CoreWeave, tinha acabado de entrar em bolsa com fundamentais que suscitavam dúvidas; a acção viria a recuperar de forma significativa com o regresso dos nomes de inteligência artificial a máximos. Ilustra o custo de oportunidade de sair em plena volatilidade.
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TGT Target
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Risks weighted to downside — shift discretionary spending e tariff pressure no business
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TXN Texas Instruments Incorporated
- Baron Durable Advantage Fund convicção: em observação
Upside considerado reflectido no valuation; risk/reward menos atractivo vs alternativas
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KR The Kroger Co.
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: starter
A equipa vendeu a posição a favor de oportunidades mais atractivas, aproveitando a apetência dos investidores por negócios estáveis durante a turbulência de Abril para sair a uma avaliação que lhe pareceu plena.
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MAC The Macerich Company
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Saída completa (US$15,6M sold) por escalada de macro headwinds; mcap caiu de US$4,5B em 2024 para US$3,6B
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TMO Thermo Fisher Scientific
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Vendida no trimestre após deterioração dos factores fundamentais. A gestora considera que as estimativas actuais deixam pouco espaço para revisões em alta dos lucros. Embora o segmento de ciências da vida tenha regressado a crescimento orgânico positivo, o maior segmento — produtos de laboratório — começa a enfrentar ventos contrários, com os grandes clientes de investigação por contrato penalizados por cortes de despesa ligados ao DOGE e a incerteza orçamental a pressionar clientes governamentais e académicos.
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TDW Tidewater Inc
- Broyhill Asset Management convicção: starter
Consolidação do basket offshore em Noble Corporation, vista como o operador de mais alta qualidade do grupo, num contexto de ameaça de oferta de menor custo da OPEP e potencial volatilidade económica a suavizar procura.
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TITAN Titan SA
- Alluvial Capital Management convicção: starter
IPO US underwhelming + persistência do discount no parent share; rotação para ideias com better risk/reward
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8035.T Tokyo Electron
- Platinum International Technology Fund convicção: média
Liquidada, com a PTC e a Siemens, para financiar a entrada na KLA Corp e o reforço das posições de semicondutores analógicos; o gestor não dá outra razão.
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TMDX Transmedics Group
- Headwaters Capital Management convicção: média
Vendida após o forte relatório do Q1 que quase duplicou as acções. A dinâmica da indústria mudou desde o investimento inicial: o Organ Care System provou ser mais controverso do que o esperado e a concorrência aumenta no final de 2025. Com valorização elevada e risco competitivo a crescer, Godfrey saiu face a numerosas outras oportunidades atrativas.
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UAL United Airlines Holdings, Inc.
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: em observação
Maior exposição transpacífica de todas as transportadoras norte-americanas, com risco de pressão sobre esse segmento perante as tensões comerciais entre os EUA e a Ásia-Pacífico.
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UTZ UTZ Brands, Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: em observação
Vendas/resultados a crescer mais devagar que esperado; promotional/competitive environment mais intenso; weaker consumer spending sem reversal at sight — gestora optou por better ideas
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VAL Valaris Limited
- Broyhill Asset Management convicção: starter
Consolidação do basket offshore em Noble Corporation, vista como o operador de mais alta qualidade do grupo.
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PCVX Vaxcyte, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
A gestora saiu da posição depois de os dados de um ensaio recente em lactentes se revelarem pouco convincentes.
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VRNA Verona Pharma
- ClearBridge Small Cap Strategy convicção: top
M&A — Merck anunciou aquisição a premium; tese realizada
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VRTX Vertex Pharmaceuticals Inc
- GreensKeeper Value Fund convicção: média
O gestor encerrou integralmente a posição por considerar a acção plenamente valorizada e por dispor de melhores destinos para o capital, em conjunto com a saída da Merck.
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VRT Vertiv Holdings Co
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Sold no Abril retreat para short-term tax loss (posição <100bps); gestora reconhece como mistake táctico — Vertiv rallied sharply em Q2 sem o Fund participar
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VICR Vicor Corp
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: em observação
Perda de negócio em computação de alto desempenho, litígios de patentes com despesas legais crescentes e atrasos repetidos na nova geração de produtos minaram a durabilidade da receita. Reconhecendo que a tese deixou de estar intacta, a gestora vendeu a posição, detida desde 2022.
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WDC Western Digital Corporation
- Parnassus Mid Cap Growth Fund convicção: em observação
Saída para consolidar as posições de semicondutores em ideias de maior convicção, abrindo espaço para as novas entradas do trimestre.
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WY Weyerhaeuser Company
- Baron Real Estate Income Fund convicção: em observação
Soft residential housing demand drove lumber e wood products prices weakness, impactando negativamente o business e o stock. Capital realocado para higher return prospects. Gestora continua a monitor com potential re-engagement.
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XYL Xylem Inc
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: starter
A equipa reconhece o potencial e os catalisadores long-term da Xylem mas escolheu sair da posição para financiar nova oportunidade em Uber, considerada mais convincente.
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ZAL Zalando
- Sands Capital Global Growth convicção: starter
Crescimento demasiado dependente das tendências gerais de mercado, num segmento de vestuário difícil e competitivo; as gestoras preferem negócios com maior controlo sobre o próprio crescimento.
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ZBH Zimmer Biomet Holdings, Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Saída total no trimestre por considerações de avaliação, sem articulação detalhada da razão na carta.
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ZTS Zoetis Inc.
- Aristotle Atlantic Core Equity Strategy convicção: em observação
Overhang competitivo crescente em dermatology e parasiticides animal health, com premium valuation a limitar upside relativo a outras áreas em health care.
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