Novas posições
399 movimentos · 336 empresas · Q4 2025
49 empresas com este movimento em mais do que um fundo.
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AMZN Amazon.com, Inc.
- Baron Global Opportunity Fund convicção: core
Re-entrada após período fora — “AI is likely to improve Amazon’s growth profile, create margin tailwinds over time”. AWS bem posicionado para AI infra (Trainium 2 “multi-billion dollar business growing 150% sequentially”), Bedrock, AgentCore. AI no retail: Rufus a $10B annualized incremental. Physical AI: 1 milhão+ robots em fulfillment, autonomous driving. Operating margins podem expandir de ~14% para >20% em 5 anos. Trading near lowest P/E ever (absolute e relative). Adjacencies em pharmacy e grocery.
- Baron Global Opportunity Fund convicção: core
Re-entrada após período fora — “AI is likely to improve Amazon’s growth profile, create margin tailwinds over time”. AWS bem posicionado para AI infra (Trainium 2 “multi-billion dollar business growing 150% sequentially”), Bedrock, AgentCore. AI no retail: Rufus a $10B annualized incremental. Physical AI: 1 milhão+ robots em fulfillment, autonomous driving. Operating margins podem expandir de ~14% para >20% em 5 anos. Trading near lowest P/E ever (absolute e relative). Adjacencies em pharmacy e grocery.
- Jensen Quality Growth Equity Composite convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Plataforma global com escala sem rival e liderança em três businesses estruturalmente vantajosos: e-Commerce, Cloud (AWS) e retail advertising. Candidata da Strategy desde 2024, manteve-se no bench até volatilidade recente a colocar em desconto face ao modelo da equipa. Tese assenta em revenue growth de longo prazo de ~10% CAGR, ROE ~24% e FCF resiliente de ~20% CAGR, com balance sheet forte e margins em melhoria.
- TCW Relative Value Large Cap Fund convicção: core
Empresa de internet de 2,3 biliões de dólares, a maior plataforma de e-commerce dos EUA com cerca de 40% de quota. O catalisador é novos produtos e mercados: a AWS está posicionada para fechar o gap em workloads de inferência, com mais capacidade e silício próprio nos próximos 6-12 meses. No retalho, melhora o custo de servir e cresce na publicidade. Cumpria dois dos cinco factores de valuation na iniciação em Outubro de 2025.
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: starter
Stock atrás dos índices nos últimos cinco anos com EV/EBITDA em 13x para 2026, abaixo dos 25x pré-COVID e dos 17x da média de 10 anos. Cash flow returns regressaram a mais de 20%. Advertising adicionou 50 mil milhões em receita em cinco anos. AWS deployed quase 4 GW de capacidade AI em 12 meses com revenue a acelerar para mais de 20% e margens em expansão por proprietary hardware. Wedgewood iniciou posições.
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AVGO Broadcom Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: starter
Designer e fornecedor de soluções semicondutoras e de software de infraestrutura. Único merchant supplier escalado capaz de co-designar custom accelerators e networking solutions com hyperscalers e frontier AI labs. AI revenue +65% para $20B em FY2025 (cerca de um terço do total), com receita trimestral de IA +10x em 11 trimestres. AI backlog $73B (cerca de metade do total $162B). XPU customers passaram de 3 para 5. VMware integration progredindo. Crescimento total +24% FY2025 com EBITDA margin 67%.
- Emerald Focused Equity Strategy convicção: média
Iniciação no Q4 aproveitando consolidação da cotação. Posição dominante em custom chips (ASICs) — desenha para hyperscalers e empresas que constroem LLMs, cortando dependência de GPUs a US$60 mil por unidade (insustentáveis em inferência). Broadcom desenhou as TPUs da Google, que correm search queries desde 2015 e a inferência do Gemini. Cost advantage incentiva grandes GPU customers a desenhar ASICs próprios; experiência da Broadcom é o moat. Networking equipment e VMWare complementam.
- Jensen Quality Growth Equity Composite convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Tecnológica global que desenha e fornece soluções de semicondutores e infrastructure software, foundational a cloud, enterprise e telecom networks modernos. A equipa enquadra Broadcom como core supplier no build-out global de AI: custom AI accelerators co-desenvolvidos com hyperscalers leaders, high-speed Ethernet switches, routers e optical components que formam a fabric de large AI clusters. Exposição simultânea a AI compute, high-bandwidth networking e migração para Ethernet-based fabrics.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: core
Iniciada no quarto trimestre. Facilitador da escalabilidade de sistemas através de redes ethernet e aceleradores dedicados, que a equipa acredita vir a beneficiar do avanço dos modelos de IA conjugado com o aumento de potência de cálculo. As suas soluções de elevada largura de banda e baixa latência ajudam a aliviar estrangulamentos quando muitos chips trabalham em paralelo; é ainda o maior fornecedor de desenho de chips dedicados por receitas.
- SGA U.S. Large Cap Growth Strategy convicção: starter
Iniciada below-average weight em líder de semiconductor e infrastructure software. Transformação em curso de provedor de custom ASICs para full rack-scale solutions vendor (incluindo scale-up networking) marca melhoria de posicionamento estratégico. Validada por launches recentes (Scale-up Ethernet) e committed orders de Anthropic. Diversificação de base de clientes (de três para cinco). Shift de AI demand de training para inferencing cria receitas mais estáveis. Suporta 20%+ de crescimento em receitas e resultados.
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ZTS Zoetis
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Líder no mercado de animal health com produtos líderes para companion animals (pets) e livestock. Empresa tem um portfolio amplo com múltiplos drivers de crescimento e um pipeline forte para endereçar várias undertreated pet conditions. Concerns sobre uma das suas arthritis drugs para cães pressionaram o preço da acção recentemente, permitindo introduzir uma posição abaixo do valor intrínseco estimado.
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Zoetis é líder em farmacêutica veterinária. Para além de aceder ao crescimento estrutural do spend em pet healthcare, tem a vantagem estrutural de não existirem blockbusters de multi-mil milhões em cuidados veterinários, atraindo menos competição genérica. A acção sofreu por concerns sobre efeitos secundários do Librela, fármaco para dor crónica de osteoartrite (Smith refere que a sua consultora veterinária continua a prescrever a droga por benefícios superarem riscos potenciais).
- Mairs & Power Growth Fund convicção: starter
Farmacêutica de saúde animal (companhia e pecuária) com 300+ produtos, indústria de economia atractiva — exposição limitada a compradores concentrados, third-party payers e genéricos. Está na linha da frente da integração de IA generativa no R&D, com objectivo de acelerar drug discovery. Tendência secular de humanização de pets sustenta procura. Acções caíram acentuadamente no último ano por pressão competitiva e setback num lançamento de alto perfil, permitindo iniciar posição a valorização atractiva.
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: core
Líder global em pharmaceuticals e vacinas para animal health, mercado de $50bn com expectativa de crescer 5-6% ao ano na próxima década via crescimento de companion animals. Desde o spin-off da Pfizer em 2013, revenue cresceu 8% organicamente contra 5% da indústria. Pipeline com 12 potential blockbusters e pelo menos um lançamento major anual nos próximos quatro anos. Operating margin 35-39%, ROIC 17%+. Cotação $124 contra intervalo $125-165.
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GOOGL Alphabet Inc.
- Burke Wealth Management Focused Growth Composite convicção: core
Regresso ao portfolio depois de o juiz federal ter rejeitado em Setembro de 2025 os remédios mais duros do caso antitrust — sem desinvestimento do Chrome e com o contrato com a Apple limitado a um ano. Com a ameaça regulatória afastada, a gestora vê o Gemini 3.5 como prova de liderança nos modelos de fronteira, o YouTube como beneficiário do conteúdo gerado por IA e o Waymo a dar sinais de retorno.
- Generation IM Global Equity Strategy convicção: core
Novo entrant no portefólio em 2025. Top emitter (15.185 mil tonnes Scopes 1-3, 5% portefólio) com SBTi targets setados — trajectória ainda em alta. Tese sustentabilidade: ambição de ajudar individuals, cidades e parceiros a reduzir colectivamente 1 gigaton de carbono via smart thermostats, ferramentas para solar developers e fuel-efficient driving directions. Em 2024 cinco produtos enableram 26M tonnes de avoided emissions, muito acima das próprias emissões directas.
- Sands Capital Technology Innovators convicção: core
Iniciada no quarto trimestre, uma das três novas posições que alargam a exposição a IA. A equipa vê um duopólio a formar-se entre a Alphabet e a OpenAI na disputa pela plataforma predefinida de uso quotidiano de IA. Argumenta que o navegador Chrome, a plataforma Gemini e o alcance das aplicações permitem integrar experiências mais personalizadas, e que o mercado pode vir a reconhecer o YouTube e a Waymo.
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SAN Banco Santander SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Banco espanhol bem posicionado para ganhos de eficiência significativos e profitability mais forte à medida que streamliza operações e reduz custos. Strategic updates esperados a definir objectivos mais ambiciosos de retorno, potencialmente shifting expectativas de mercado. Easing de condições monetárias em mercados-chave como Brasil pode suportar margens e reduzir risco de crédito. Capital returns saudáveis via dividendos e buybacks suportados por balance sheet sólido. Combinação compelling de melhorias operacionais, crescimento de profitability e criação de valor para accionistas.
- Ariel International Fund convicção: core
Banco espanhol bem posicionado para meaningful efficiency gains e profitability mais forte à medida que streamliza operações e reduz custos. Updates estratégicos próximos provavelmente estabelecem return targets mais ambiciosos, podendo deslocar expectativas de mercado. Easing monetário em mercados-chave como o Brasil pode suportar margens e reduzir credit risk. Capital returns saudáveis via dividendos e buybacks suportados por balance sheet forte. Mix compelling de operational improvements, profitability growth e shareholder value creation.
- Oakmark International Fund convicção: média
Farmacêutica global a desenvolver biológicos, vacinas e soluções de saúde em imunologia, hemofilia, doenças raras e medicina geral. Management priorizou inovação via investimento agressivo em I&D para cultivar pipeline promissor. Apesar de fundamentais fortes, a acção foi pressionada por ano volátil em vacinas, concerns sobre patent cliffs e baixa atribuição de valor ao pipeline. Janela criada para investir numa empresa em melhoria, com long runway de crescimento quando mercados de vacinas normalizarem e novos produtos se materializarem.
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KRMN Karman Holdings, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Empresa de tecnologia de defesa especializada em design e fabrico de sistemas engineered de missão crítica para programas de espaço, mísseis, hipersónicos e defesa. Gera crescimento orgânico de receita de mid-teens ou superior, complementado por M&A tuck-in. Vende a mais de 70 clientes através de mais de 100 programas de defesa. Mais de 90% da receita é protegida por IP e quase 90% é contratada em base sole source.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: starter
Empresa de tecnologia de defesa especializada em sistemas de missão crítica altamente projectados para programas de espaço, mísseis, hipersónicos e defesa. O gestor destaca crescimento orgânico de receita na ordem dos quinze por cento, complementado por aquisições de encaixe, mais de setenta clientes em mais de cem programas de defesa, mais de 90% da receita protegida por propriedade intelectual e cerca de 90% adquirida em regime de fonte única.
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: starter
Nova posição iniciada no trimestre. Especialista no desenho e fabrico de sistemas de mísseis. Apesar de bons resultados no terceiro trimestre, a acção registou fraqueza no contexto de uma correcção mais ampla nas acções de espaço e defesa, o que proporcionou um bom ponto de entrada. As gestoras consideram a Karman bem posicionada como fornecedor essencial nas indústrias de defesa e espaço comercial, apoiando a reposição de stocks de defesa e a expansão de constelações de satélites.
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TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing
- Emerald Wealth Partners Growth Equity Strategy convicção: starter
Posição iniciada em T4 (sem articulação detalhada na carta). Encaixa na tese de capex AI e ciclo de semicondutores — TSMC é o foundry de referência para os AI chips das principais designers.
- Mar Vista U.S. Quality Premier Strategy convicção: média
Iniciada no trimestre. Foundry dominante a fabricar chips para os principais fabless designers (NVIDIA, Apple, Broadcom). Liderança estrutural em advanced-node process technology, reforçada por economias de escala, know-how proprietário e décadas de manufacturing expertise — moat formidável. Capital intensity e ciclicidade reforçam vantagens competitivas: TSM consegue investir através do ciclo. Demanda secular por leading-edge sustentada por AI, HPC e IoT. Beneficiário independente de qual arquitectura fabless domine computação de elevado nível.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: média
Iniciada no trimestre. Foundry dominante a fabricar chips para os principais fabless designers (NVIDIA, Apple, Broadcom). Liderança estrutural em advanced-node process technology, reforçada por economias de escala, know-how proprietário e décadas de manufacturing expertise — moat formidável. Capital intensity e ciclicidade reforçam vantagens competitivas: TSM consegue investir através do ciclo. Demanda secular por leading-edge sustentada por AI, HPC e IoT. Beneficiário independente de qual arquitectura fabless domine computação de elevado nível.
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WIX Wix.com
- ClearBridge Select Strategy convicção: média
Provedor de software tools para desenvolver websites e habilitar aplicações digitais. Iniciação no contexto da lente alargada para growth, com seis novas posições deliberadamente em nomes com exposição limitada a disrupção AI no curto prazo.
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Empresa de serviços web na nuvem. Posição iniciada com a queda das acções por preocupações em torno da IA generativa. Os gestores acreditam que estas preocupações estão de algum modo mal colocadas, uma vez que as capacidades nucleares da empresa, aliadas ao seu forte ecossistema de parceiros e à funcionalidade crítica de retaguarda para esses parceiros, deverão posicioná-la bem no longo prazo.
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Cloud-based web services company. Iniciada após queda das acções em concerns sobre IA generativa. Gestores acreditam que tais concerns são somewhat misplaced, dado que capabilities core da empresa, juntamente com strong partner ecosystem e critical back-end functionality para parceiros, devem posicioná-la bem a longo prazo.
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XPO XPO
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Quarto-maior provedor de less-than-truckload (LTL) na América do Norte. Sob nova liderança, a empresa está a melhorar service levels, pricing discipline e margens, deixando mais espaço para outperformance caso o macro malaise persista. Iniciação por rotação a partir de Old Dominion.
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Nova iniciação no sector industriais. A carta cita a posição entre as novas adições do trimestre sem articulação detalhada da tese.
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Provedor de less-than-truckload (LTL) trucking e logística. Adquirida como substituição directa de Saia. Iniciação no contexto de diversificação para lá de application software dentro de industriais.
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AAON AAON, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite convicção: starter
Fabricante de sistemas de climatização de elevada eficiência para aplicações comerciais e industriais. Já detida há muito na estratégia Small Cap da casa, o recuo recente das acções criou um ponto de entrada atractivo para a estratégia SMid. O gestor aponta perspectivas de crescimento sustentadas pela exposição significativa ao mercado de centros de dados através da divisão BASX e pela posição competitiva no segmento de equipamento semi-personalizado de cobertura.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Fornecedor de unidades de climatização de cobertura para construção não residencial e de soluções de controlo de clima para centros de dados, forte nos mercados hospitalar, do ensino e dos centros de dados. As soluções tradicionais são complementadas pela aquisição da BASX em 2021. A gestora aprecia o momento da entrada, com o negócio tradicional algo desafiado em 2025 pela mudança de fluido refrigerante exigida pela EPA e por uma instalação penosa mas necessária de um sistema ERP.
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ADBE Adobe
- Bristlemoon Global Fund convicção: core
Suite criativa Adobe iniciada a 15x resultados, mínimo de valuation não visto há 13 anos. O gestor explora pessimismo em torno de "AI losers" para entrar. Tese central: paradoxo de Jevons — IA generativa colapsa custo de criar conteúdo mas explode procura por ferramentas de edição e montagem profissional. Adobe enquadrada como orquestrador do workflow criativo; activos gerados por IA acabam invariavelmente em Photoshop ou Premiere para produção final, com integração AI a impulsionar retenção em vez de displacement.
- Tapasya Investment Fund I convicção: starter
Aposta inicial de cerca de 2% da carteira. O gestor considera a Adobe disponível com desconto, fruto de uma correcção excessiva motivada pelo receio de disrupção por inteligência artificial. Integra o conjunto de três novas posições de 2025, vista como negócio de qualidade temporariamente penalizado pelo sentimento de mercado em torno da IA.
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ARCB ArcBest
- American Century Small Cap Value Fund convicção: starter
Empresa integrada de logística que oferece soluções abrangentes de supply chain a nível mundial, incluindo serviços de less-than-truckload, truckload brokerage, expedited shipping, transporte aéreo e marítimo internacional, armazenamento e gestão de transporte. Iniciada como nova posição no trimestre.
- Invesco Small Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de logística e transporte de mercadorias que opera carga fraccionada, usada em expedições demasiado grandes para encomenda e demasiado pequenas para camião completo. A gestora reconhece que a indústria de camionagem atravessa um recuo cíclico de vários anos, mas acredita que a eficiência operacional e os avanços tecnológicos da empresa com recurso a inteligência artificial a deixarão bem posicionada quando a procura recuperar.
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AXON Axon Enterprise, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: core
Public-safety technology leader fundada por Rick Smith em 1993. Near-monopoly em tasers para law enforcement, agora bundled com body cameras, drones, cloud, digital evidence management e AI software. Receita $2B+ em 2024, ainda só "scratching the surface" do TAM de $159B. Draft One — software gen AI que produz police report narratives auto-transcribed de body cams em segundos, poupando ~40% do tempo dos officers. Gestora vê durable 25%+ revenue growth com margem expansion via software mix.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Fornecedora inovadora de soluções tecnológicas para o mercado de segurança pública. A gestora iniciou posição após o perfil de retorno a três anos se ter tornado mais atractivo no trimestre. Como uma das poucas empresas de software a gerar receita significativa de produtos GenAI-enabled — liderada por DraftOne e ofertas relacionadas que geraram mais de $500 milhões em bookings durante o ano — a Axon está bem posicionada para continuar a ganhar quota orçamental.
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BMPS.MI Banca Monte dei Paschi di Siena SpA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Grupo bancário italiano com tese reforçada por estratégia clara de management — política progressiva de dividendos, plano de integração da Mediobanca e posição capital sólida. Aquisição da Mediobanca transformou BMPS no terceiro maior grupo bancário italiano, expandindo presença para corporate banking, investment banking, wealth management e crédito ao consumo. Gestora vê risk- reward compelling com downside suportado por valoração e upside via execução e progresso estratégico, apesar de governance concerns inerentes ao sector bancário italiano.
- Ariel International Fund convicção: média
Grupo bancário italiano com case reforçado por estratégia clara: dividendos progressivos, plano de integração após aquisição da Mediobanca e capital sólido. Aquisição transforma BMPS no terceiro maior grupo bancário italiano, expandindo para corporate/investment banking, wealth management e consumer credit. Diversificação melhora growth potential e posiciona o grupo como player competitivo na Eurozona. Risk-reward compelling: downside suportado por valuation, upside via execução; governance é risco inerente ao sector italiano.
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BIRG.IR Bank of Ireland Group plc
- Ariel Global Fund convicção: starter
Um dos bancos líderes da Irlanda com presença forte em retail e commercial banking. Beneficia de loan growth controlado, margens saudáveis suportadas por funding mix e fee income adicional via liderança em bank assurance. Capital strength oferece flexibilidade. Sem reestruturação significativa de custos realizada — vista como oportunidade para futuros ganhos de eficiência. UK business pode ser candidato a divestment. Capital Markets Day em 2026 esperado para clarificar estratégia e execução.
- Ariel International Fund convicção: média
Um dos bancos líderes da Irlanda em retail/commercial banking. Beneficia de loan growth manageable, margens saudáveis via funding mix e fee income adicional de bank assurance. Capital strength oferece flexibilidade, embora buybacks pareçam conservadores. Ao contrário de peers, não passou por restruturação significativa de custos — oportunidade de efficiency gains futuros. UK business como drag a returns, candidato a divestment. Capital Markets Day no início de 2026 deverá clarificar estratégia.
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BETA Technologies
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Aerospace e defense contractor especializado em aeronaves eléctricas e sistemas de propulsão. Iniciação no contexto de expansão deliberada de exposição a empresas privadas em IA e defesa.
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa de aerospace e defesa a desenvolver aeronaves eléctricas, sistemas de propulsão e infraestrutura de carregamento para aplicações governamentais, logísticas e comerciais. Modelo verticalmente integrado, estrutura de custos operacionais inferior e foco em aeronaves de descolagem convencional oferecem múltiplas avenidas de crescimento de longo prazo.
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BLLN BillionToOne, Inc.
- Baron Global Opportunity Fund convicção: starter
Prenatal e oncology diagnostics provider. Quantitative Counting Template (QCT) technology permite contar mutation copies a single-gene level. UNITY (prenatal): single blood draw screen para chromosomal e recessive single-gene disorders, capturou 15% do $2B+ U.S. prenatal market. Oncology TAM $50B+ via NORTHSTAR SELECT (51-109% mais actionable mutations vs competitors) e NORTHSTAR RESPONSE (tumor burden tracking). 70% gross margins, GAAP profitability e positive FCF.
- Baron Global Opportunity Fund convicção: starter
Prenatal e oncology diagnostics provider. Quantitative Counting Template (QCT) technology permite contar mutation copies a single-gene level. UNITY (prenatal): single blood draw screen para chromosomal e recessive single-gene disorders, capturou 15% do $2B+ U.S. prenatal market. Oncology TAM $50B+ via NORTHSTAR SELECT (51-109% mais actionable mutations vs competitors) e NORTHSTAR RESPONSE (tumor burden tracking). 70% gross margins, GAAP profitability e positive FCF.
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CWST Casella Waste Systems, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Quinta maior empresa de solid waste e recycling na América do Norte (fundada 1975, Vermont). Pricing power forte: 70% do negócio em mercados rurais menos competitivos, 15% em landfill (margem alta). Crescimento orgânico mid-to-high single-digit, FCF mid-teens; >80 aquisições nos últimos 7 anos. Comprada pós-underperformance 2025 por issues na integração Mid-Atlantic (margens abaixo do esperado, largamente rectificados). Único small-cap solid waste publicly traded — potencial scarce-asset target.
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Provedor de serviços residenciais de tratamento de resíduos com elevada proporção de receita recorrente. Posição iniciada após selloff transitório associado a problemas menores de integração de aquisições. Selecção alinhada com viragem para negócios com fundamentos duráveis e recurring revenue profiles.
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CMPO CompoSecure
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Nova iniciação no sector IT. A carta cita a posição entre as novas adições do trimestre sem articulação detalhada da tese.
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Designer de secure payment cards para bancos e empresas fintech e transacções de criptomoedas. Iniciação combinada: common stock e participação em PIPE (private investment in public equity). Diversificação para lá de application software dentro do sector IT.
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4751.T CyberAgent Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Operador da plataforma blog Ameba, com tese de profit recovery e long-term value creation. Perspectiva construtivo ancorado em resiliência estrutural do internet advertising core, gaming segment em recuperação e milestone de standalone profitability para a plataforma de streaming ABEMA. IP strategy recentemente lançada poised para desbloquear sinergias meaningful no grupo. Aos níveis actuais de valoração, mercado vê-se a underappreciar estes catalisadores — upside de medium-term attractive.
- Ariel International Fund convicção: média
Operador da plataforma de blog Ameba com tese de profit recovery e long-term value creation. Perspectiva construtiva apoiada em três pilares: resiliência estrutural do core internet advertising, recovery do segmento de gaming e milestone de profitabilidade standalone para a plataforma de streaming ABEMA. IP strategy recentemente lançada poised para desbloquear sinergias significativas. Aos níveis actuais de valuation, gestora acredita que mercado subaprecia estes catalisadores, oferecendo upside atractivo de medium-term.
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6367.T Daikin Industries Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: top
Líder global em HVAC. Diversified revenue base, ancorada pelo segmento high-margin de air conditioning, beneficia de procura robusta nos EUA e Sudeste Asiático. Expansão em commercial e applied products nos EUA conduz margin improvement via crescente installed base e aftermarket service income. Apesar de macro headwinds em China e Europa, brand strength, cost discipline e capacidade de navegar tarifas via pricing e capacity shifts posicionam Daikin para crescimento sustentado.
- Ariel International Fund convicção: top
Líder global em HVAC com fundamentais fortes e posicionamento estratégico. Base de receitas diversificada, ancorada em high-margin air conditioning, beneficia de procura robusta nos EUA e Sudeste Asiático. Expansão em commercial/applied products nos EUA impulsiona margin improvement via base instalada e aftermarket service. Apesar de macro headwinds em China e Europa, brand strength, cost discipline e capacidade de navegar tarifas via pricing e capacity shifts sustentam crescimento de resultados e margin resilience.
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ELAN Elanco Animal Health Incorporated
- Baron Health Care Fund convicção: starter
Vende medicamentos para animais de estimação e de produção. Tailwinds seculares: maior pet ownership, despesa em pets e consumo de proteína animal. Pipeline de inovação acelera para $1,1 mil milhões em 2026 face a $461M em 2024. Produtos-chave: Credelio Quattro, Zenrelia, Befrena, Bovaer e Experior. Gestão visa 200-350bps de EBITDA margin expansion 2025-2028 e desalavancagem para net debt/EBITDA 2,0-2,5x até 2028.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Iniciada no trimestre. Líder em animal health com split 50/50 entre companion animal e farm animal. Mix a deslocar-se para companion animals melhora margens e crescimento. Entre 2023-2026 lançará sete potenciais blockbusters em diferentes classes e espécies. Venda do negócio aqua reduziu alavancagem (net debt/EBITDA <4x). Empresa em turnaround após período de operational underperformance; novo CFO em meados de 2025. Substituiu Vertex Pharmaceuticals na carteira.
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FDS FactSet Research Systems, Inc.
- Ariel Appreciation Fund convicção: starter
Fornecedor de serviços de informação para a indústria financeira, adquirido durante o trimestre. Dados altamente embebidos em workflows institucionais criam custos de troca extremamente elevados. Dados são agregados de múltiplas fontes públicas e privadas, difíceis de replicar e altamente escaláveis. Acção sob pressão extrema com perfil de crescimento e margem a moderar, alimentando receios existenciais sobre IA. Tese das gestoras: receios são exagerados — perfil fundamental previsível e rentável será reforçado por funcionalidades avançadas e mais eficiência interna.
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: core
Provedor líder de dados financeiros com 45+ anos consecutivos de crescimento na topline e $2,3bn de revenue em 2025. Retention rates superiores a 95%, ROIC high-teens, posição número dois atrás da Bloomberg e monopólio sobre o sistema CUSIP. Hardt vê headwinds de curto prazo (slowdown de hiring em bancos, investimento em GenAI e cloud) como temporários e a fortalecer a posição competitiva. Q4 mostrou reaceleração. Cotação $286, intervalo de valor estimado $350-460.
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FORTUM.HE Fortum Oyj
- Ariel Global Fund convicção: starter
Independent power producer europeu com portefólio concentrado em geração unregulated hydro e nuclear. Vista como uma das oportunidades mais compelling para upward revisions de resultados e multiple expansion, ao perseguir PPAs acima de mercado com operadores de data centers. Região nórdica bem posicionada — low-cost power, climates naturalmente cooler e fibra forte. Affordability nos EUA empurra hyperscalers para overseas; geopolítica leva países a construir capacidade doméstica.
- Ariel International Fund convicção: média
Independent power producer europeu com portfolio em geração unregulated de hydro e nuclear. Vista como uma das mais compelling oportunidades para revisões em alta de resultados e multiple expansion, particularmente ao perseguir PPAs acima de mercado com data center operators. Região nórdica bem posicionada — low cost power, climas frios e fibra forte suportam rapid access to energy. Affordability concerns nos EUA empurram hyperscalers para overseas; considerações geopolíticas impulsionam capacidade doméstica de data centers.
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FBIN Fortune Brands Innovations, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
Leading provider de plumbing, outdoor e security products, servindo primariamente US new residential construction e remodel sectors. Iniciada após sharp correction. Tese: cyclically depressed end markets; histórico de market share gains; pricing power demonstrado; estratégia Connected Products como growth optionality. Top net purchases T4: $33,5M (#3).
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Nova posição em building products adicionada durante o ano. Entrou para o portefólio entre as dez novas posições adquiridas no ano; tese a desenvolver-se em cartas seguintes.
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GLIBA GCI Liberty, Inc.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Líder de broadband cable em Alaska. ~97% dos alasquianos no footprint, ~80% com acesso a high-speed (2,5 Gbps+); 70%-80% market share. Mobile network próprio em oligopólio com AT&T e Verizon. Receitas evenly split residencial/business. Ambiente favorável (custos altos limitam fiber over-build e fixed wireless). Upgrade cycle completa em 2026 com FCF a expandir 2027+. Double-digit FCF yield. Optionalidade: equity check de >US$1 mil milhão para transacções media sob Malone / Liberty Media.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: top
Adquirida em Julho post-spin de Liberty Broadband. Empresa de comunicações do Alasca com posição número 1 em broadband consumer e enterprise e segunda maior rede wireless. Activos essencialmente irrepliccáveis pela geografia. Tax attributes atractivos do spin mais FCF significativa por vir podem fazer da GCI a próxima iteração de Liberty Media. John Malone permanece Chairman e fez insider buys mais backstop integral de rights offering de $300 milhões. Desconto vs. assets telecom Lower 48 apesar de melhor posição competitiva.
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GTLB GitLab
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Plataforma de desenvolvimento, segurança e operações que ajuda os programadores a planear, construir e monitorizar código, cobrindo todo o ciclo desde o planeamento até à implantação e mantendo o software proprietário seguro. Tem margens operacionais atractivas a meio da casa dos dez por cento, balanço impecável e cresce a dois dígitos num mercado grande e em expansão, coexistindo num duopólio atractivo com a plataforma GitHub da Microsoft.
- Prosper Stars & Stripes convicção: média
Plataforma de desenvolvimento, segurança e operações para construir, proteger e implantar software, monetizada sobretudo por subscrição com preço por posto de programador. A gestora vê o modelo cada vez mais vulnerável ao efeito da inteligência artificial generativa sobre a forma de desenvolver software e à concorrência de soluções especializadas nativas de inteligência artificial e do GitHub, detido pela Microsoft. Nota que as adições líquidas de clientes nos escalões de maior despesa abrandaram de forma significativa face ao ano anterior.
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GDOT Green Dot
- Signia Small Cap Value convicção: core
Empresa de tecnologia financeira e cartões pré-pagos comprada no quarto trimestre, seguida há anos desde o investimento na concorrente The Bancorp (TBBK). Um CEO interino e uma revisão estratégica sinalizaram um alvo provável de aquisição; o contrato com a Wal-Mart foi alargado até 2033. Em Novembro a revisão concluiu numa transacção em duas partes — plataforma não-bancária vendida por 8,11 dólares em dinheiro e o banco adquirido pela CommerceOne, com valor estimado entre 13 e 22 dólares.
- Signia Small-Micro Cap Value convicção: média
Fintech e fornecedora de cartões pré-pagos. A nomeação de um CEO interino combinada com uma revisão de alternativas estratégicas sinalizou uma empresa em processo de venda. O CEO interino renovou o contrato com a Wal-Mart até 2033 e a empresa superou e elevou as suas projecções em três trimestres. A 12-13 dólares por acção e cerca de 4x EV/EBITDA, a equipa via múltiplas vias de valorização.
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HSIC Henry Schein
- Greenlight Capital convicção: starter
Distribuidor líder de produtos dentários e médicos. Desde a COVID ineficiências de custo levaram a erosão de margens, a ser endereçada por novos board members activistas e mudança de CEO pendente. Caso a empresa corrija estes problemas e melhore capacidades de e-commerce, expectativa é melhoria material da margem com geração de FCF e recompras. Entrada a $68,11 médio; fim de trimestre a $75,58.
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Leading distribuidor de produtos dentários nos EUA e várias geografias, plus general healthcare. Core Dental: market share lead em todos main countries (52% sales US, 28% EMEA, 20% Canada/RoW), normalmente 25-40% share. Em Janeiro 2025 KKR anunciou strategic stake (agora 15%, up de 12%) e tem worked com board para enhance shareholder value. 15x 2026 EPS (vs 12-25x histórico), highly defensive, KKR optionality (improve ou take private).
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6856.T Horiba Ltd.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Líder global em precision measurement (automotive, semiconductor, medical, scientific, environmental). Strength em cinco core technologies (gas flow control, infrared, spectroscopic, particle, liquid analysis) sustenta quota e crescimento via aquisições. Atractiva para captar o semiconductor upcycle: memory chip spending impulsiona WFE (deposition e etch), e Horiba dá exposição a custo mais baixo e sem riscos geopolíticos da China. Diversified business model adiciona estabilidade.
- Ariel International Fund convicção: média
Líder global em precision measurement technology com operações em automotive, semiconductor, medical, scientific e environmental markets. Cinco core technologies — gas flow control, infrared measurement, spectroscopic analysis, particle analysis e liquid analysis — sustentam market share forte e crescimento via aquisições. Forma atractiva de aceder ao semiconductor upcycle: memory chip spending impulsiona procura por WFE (deposition, etch), com Horiba a oferecer exposição a custo inferior e sem risco geopolítico China. Modelo diversificado adiciona estabilidade.
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IBKR Interactive Brokers
- Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy convicção: starter
Líder em corretagem global automatizada electrónica que fornece a investidores sofisticados acesso directo de baixo custo para transaccionar classes de activos em mais de 160 mercados mundiais. Franchise de elevada qualidade definida por balanço fortress-like, base de clientes pegajosa com elevados switching costs e infraestrutura automatizada que gera margens superiores. Gestoras esperam que a vantagem de baixo custo continue a sustentar ganhos de quota, crescimento atractivo de contas e crescimento de dividendos sustentável a mid-teens.
- Tapasya Investment Fund I convicção: core
Corretora adquirida durante a volatilidade de Abril, após o anúncio do 'Liberation Day'. Tornou-se rapidamente uma posição central, entre as dez maiores do fundo, e valorizou de forma expressiva desde a compra. O gestor escolheu também a Interactive Brokers como custodiante e corretora do fundo, pelas comissões baixas, remuneração da liquidez e capacidade de transacção internacional.
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ISRG Intuitive Surgical, Inc.
- Mairs & Power Growth Fund convicção: starter
Pioneira em cirurgia minimamente invasiva com a família de sistemas robóticos da Vinci, permitindo procedimentos complexos com maior precisão e controlo. Base instalada >10.000 sistemas a nível mundial, utilizados em >3M procedimentos anuais. Cada sistema requer instrumentos e acessórios especializados de substituição regular, gerando fluxo recorrente atractivo. Intuitive Surgical está a alavancar IA para melhorar navegação, tomada de decisão e procedimentos, com benefício para eficiência cirúrgica e outcomes do paciente.
- Polen Capital Focus Growth Strategy convicção: core
Nova posição de 2,25%. Monopólio de facto na cirurgia robótica de tecidos moles e norma de cuidado em muitas modalidades cirúrgicas, com um universo de intervenções abertas e laparoscópicas ainda por converter. As barreiras à entrada assentam em décadas de eficácia comprovada e na formação dos cirurgiões nos robôs Da Vinci. A nova plataforma deverá acelerar procedimentos e receitas.
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1024.HK Kuaishou Technology
- Ariel Global Fund convicção: starter
Segunda maior plataforma chinesa de short-form video, com forte presença em lower-tier cities e rural areas. Após construir base leal de utilizadores, foco está em monetização via advertising e e-commerce integration. Investimento em ferramentas AI-driven desbloqueia próxima fase: IA melhora recomendação de conteúdo, segmentação publicitária e capacita SMBs a criar video ads. Quota crescente de ad spend, margens em melhoria e caminho para profitability sustentam crescimento de longo prazo.
- Ariel International Fund convicção: starter
Segunda maior plataforma chinesa de short-form video, com presença forte em lower-tier cities e zonas rurais. Após construir base de utilizadores ampla, foco passa a monetização via advertising e e-commerce integration. Investimento em ferramentas AI-driven desbloqueia próxima fase: melhora recomendação, ad targeting e capacita SMBs em vídeo ads. Innovations melhoram advertiser returns e fortalecem competitive position no online advertising chinês. Crescente share de ad spend, margens em melhoria e caminho claro para profitability.
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LREN3.SA Lojas Renner SA
- Ariel Global Fund convicção: starter
Empresa brasileira de vestuário, calçado e acessórios. Tese ancorada em resultados growth mais alto via investimentos recentes para capturar cost efficiencies e melhorar competitive positioning. Ramp-up do novo distribution center esperado a drive maior store productivity, lower markdowns via melhor inventory management, redução de custos de logística e margens mais altas. Perspectiva reforçado por melhoria do credit book e ambiente menos competitivo dado mudanças recentes em import taxes brasileiras.
- Ariel International Fund convicção: starter
Empresa brasileira de apparel que desenha, desenvolve e vende apparel, calçado e acessórios. Posicionada para crescimento de resultados mais alto via investimentos recentes para capturar cost efficiencies e melhorar competitive positioning. Ramp up do novo distribution center deverá impulsionar productividade de loja, reduzir markdowns via melhor inventory management, baixar custos logísticos e aumentar margens. Perspectiva favorável reforçada por credit book em melhoria e operating environment menos competitivo dadas mudanças recentes a import taxes.
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MAGNUM Magnum Ice Cream Company
- FPA Crescent Fund convicção: starter
Magnum Ice Cream Company é compra nova do T4 (0,7% do portefólio), correspondente ao spinoff recente da divisão de gelados da Unilever em empresa autónoma. Tese específica não detalhada na carta; a posição insere-se no padrão típico do fundo de captura de spinoffs e situações especiais com avaliações dislocated, complementando o foco em SMID caps internacionais.
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Magnum Ice Cream é uma posição recebida no spin-off da Unilever durante o ano. Smith inclui no breakdown anual da actividade de portfolio: venderam-se duas empresas (Brown-Forman, PepsiCo), compraram-se quatro (Zoetis, EssilorLuxottica, Intuit, Wolters Kluwer) e recebeu-se Magnum Ice Cream. Sem articulação de tese detalhada nesta carta.
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META Meta Platforms, Inc.
- Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Posição iniciada no Q4 2025 baseada na convicção de que a narrativa da empresa vai melhorar ao longo de 2026. Apesar de solid topline growth e Street beats consistentes, sentimento investidor virou negativo: percepção de que Meta ficou atrás das frontier AI model companies e ROI insuficiente sobre os investments. A trade no lowest multiple de lucros dos Mag7 — gestor vê risk/reward atractivo e antecipa inflexão à medida que 2 novos LLMs são lançados em H1 2026.
- TCW Relative Value Large Cap Fund convicção: core
Empresa de internet de 1,8 biliões de dólares, a maior rede social do mundo. O catalisador é novos produtos e mercados: a Meta integra IA em toda a oferta, passou de contas seguidas para conteúdo ordenado algoritmicamente, e o Advantage+ facilita retornos para PMEs. Click to Message e WhatsApp já representam mais de 10 mil milhões de dólares anuais de receita. Na iniciação em Outubro de 2025, cumpria um factor de valuation, preço sobre cash flow.
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MS Morgan Stanley
- Baron Financials ETF convicção: core
Global investment bank e wealth management firm. Diversificada em recurring wealth/investment management — $9,3 biliões em client assets capital-light. 2025: $350B+ net new assets, 7% net inflow rate Q4. Top 3 global investment bank. Modelo único de client acquisition (advisors, self-directed, workplace). CEO Ted Pick e co-presidents com 30 anos médios na firma. Excess capital para investment ou return; capital requirements ease sob administração business-friendly.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: core
Nova posição. Leading global investment bank e wealth management firm. Diversificação para além de banca cíclica: wealth gere $9,3 triliões de client assets a gerar receita capital-light. Em 2025, $350+ mil milhões em net new assets (7% inflow em Q4). Top três global IB. Vantagens: brand, customer relationships, talent. Excess capital significativo para reinvestir ou retornar. CEO Ted Pick com 30 anos em MS. Espera-se crescimento de resultados e ROE 20%+.
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MSA MSA Safety
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Investimento novo do trimestre. É o fornecedor dominante de equipamento de segurança para bombeiros, de equipamento de detecção de gás e de chama e de produtos de protecção industrial. Beneficia de posições de liderança de mercado e de forte reconhecimento das marcas. O crescimento é impulsionado por avanços tecnológicos e por normas regulatórias actualizadas que catalisam ciclos de substituição plurianuais.
- Sequoia Strategy Composite convicção: starter
Nova posição iniciada em 2025. A MSA é fabricante líder de equipamento de segurança no trabalho — aparelhos de respiração autónoma para bombeiros, detectores de gás e equipamento de protecção individual. O Comité comprou a um múltiplo médio-alto de adolescência sobre lucros futuros, aproveitando o abrandamento idiossincrático do ciclo de equipamento de respiração autónoma. A tese assenta na transição para equipamento de segurança ligado, com modelo de subscrição e margens superiores.
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NFLX Netflix, Inc.
- Mar Vista U.S. Quality Premier Strategy convicção: média
Iniciada após drawdown ~20% desde o pico de Fevereiro. Moat durável em plataforma vertically integrated, globally scaled. Primeira plataforma global de subscrição num TAM de $500 mil milhões; 300+ milhões de membros, lowest content cost per subscriber. Bid de $82,7 mil milhões pela Warner Bros. Discovery cria scepticism near-term mas representa shift de streaming para "global media powerhouse". Ad-supported tier e live sports como growth initiatives. Compounding intrinsic value esperado 15-20%.
- Mar Vista U.S. Quality Strategy convicção: média
Iniciada após drawdown ~20% desde o pico de Fevereiro. Moat durável em plataforma vertically integrated, globally scaled. Primeira plataforma global de subscrição num TAM de $500 mil milhões; 300+ milhões de membros, lowest content cost per subscriber. Bid de $82,7 mil milhões pela Warner Bros. Discovery cria scepticism near-term mas representa shift de streaming para "global media powerhouse". Ad-supported tier e live sports como growth initiatives. Compounding intrinsic value esperado 15-20%.
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PFGC Performance Food Group Company
- Aristotle Core Equity Fund convicção: starter
Distribuidor norte-americano de alimentos a servir >300.000 pontos de venda em três segmentos (Foodservice, Convenience, Specialty). Tese assente em operações diversificadas, postura defensiva e protecção contra inflação via cost-plus contracts. Presença em mercados menos cíclicos (escolas, governo, healthcare), consolidação da indústria e foco em private label suportam expansão de top-line e margem. Cota in-line com históricos; consensus aponta crescimento mid- a high-single digits e leverage mid-teens em EPS.
- TimesSquare U.S. Focus Growth Strategy convicção: starter
Nova posição no trimestre. Distribuidor de produtos alimentares cujos clientes incluem restaurantes, empresas, escolas, unidades de saúde, retalhistas de grande superfície, salas de cinema e lojas de conveniência. Enquadra-se na preferência das gestoras por modelos de franquia, marcas premium ou prestadores de serviços de apoio a outras empresas de consumo. A diversificação da base de clientes confere resiliência à procura ao longo do ciclo.
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PRMB Primo Brands Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Empresa de bebidas branded focada em hidratação saudável. Top player nos EUA em bottled water com cerca de 19% de quota. Portfólio bem diversificado por canais, formato, tamanhos e preços, alcançando 90% da população dos EUA de forma cost-efficient. Consumo crescente sustentado por receios com qualidade da água da rede, movimento wellness vs soda/sumos/álcool e inovação em água com sabores e produtos premium.
- ClearBridge Select Strategy convicção: média
Adicionada posição em consumer staples. Detalhe de tese específica não disclosed no commentary.
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RGEN Repligen Corporation
- Baron Asset Fund convicção: core
Manufactures sophisticated tools para indústria de bioprocessing. End markets em rápido crescimento — monoclonal antibodies (8%-10%) e cell/gene therapies (>30%). Track record forte de scientific innovation e smart acquisitions (differentiated filters, in-line process analytics). Suppliers embedded em workflows altamente regulados, difíceis de deslocar. Biossimilares futuros oferecem oportunidade de embed em new manufacturing processes. Gestora vê path to doubling revenue em 5 anos com EBITDA margins +1.000bps. Reshoring policies como capital equipment opportunity adicional.
- Baron Health Care Fund convicção: starter
Fornecedor de life science tools para bioprocessing. End markets atractivos: monoclonal antibodies (8-10% growth) e cell/gene therapies (>30% growth). Track record de aquisições e inovação em filtros diferenciados e process analytics em linha. Indústria regulada confere stickiness. Janela com biosimilars para embedding em manufactura. Data moat via real-time data collection. Reshoring farmacêutico amplia oportunidade em capital equipment. Gestão visa duplicar receita em 5 anos com 1000bps de EBITDA margin expansion.
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SNOW Snowflake Inc.
- Aristotle Growth Equity Fund convicção: starter
Plataforma cloud-based de dados via AI Data Cloud com pricing consumption-based. A gestora vê posição privilegiada como leading data cloud platform, capitalizando shift de enterprise analytics para cloud. Abordagem multi-cloud e parcerias profundas (Microsoft Azure) suportam adopção forte. Modelo consumption-based suporta retenção; rápido crescimento em generative AI a capturar receita substancial. Valuation premium vs peers infrastructure justificado por perspectiva multi-anual de revenue growth e margin expansion.
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Internet Fund. Plataforma na nuvem que fornece serviços abrangentes de armazenamento de dados, sobretudo para grandes empresas. Sendo nativa da nuvem, ajuda a guardar, analisar e partilhar dados na organização, ingrediente que se tornou crucial para quem dá prioridade a actualizações de infra-estrutura de TI capazes de incorporar mais funcionalidades de inteligência artificial. Uma parceria recentemente alargada com a Anthropic evidencia o aprofundamento rápido das suas capacidades nesta área.
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6762.T TDK Corporation
- Ariel Global Fund convicção: starter
Líder global em electronic components — baterias, sensores, passive components e magnetics — com pegada diversificada. Apesar de algumas áreas terem laggued, há strong growth potential pela frente: tecnologia de baterias avança com necessidades de maior densidade e ascensão de Edge AI; demanda por passive components como MLCC deve aumentar com adopção de IA; magnetics permanecem relevantes via aplicações de storage. Active acquisition strategy fortalece o portefólio. Execução em estas growth areas com potencial para unlock significant value.
- Ariel International Fund convicção: média
Líder global em componentes electrónicos. Operações em baterias, sensores, passive components e magnetics dão footprint diversificado. Apesar de áreas atrasadas, forte growth potential ahead: baterias avançam com higher density e Edge AI; procura por MLCC sobe com adopção de IA; magnetics relevantes em storage applications. Estratégia activa de aquisições reforça portfolio; execução nestes growth areas tem potencial para unlock significant value.
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COO The Cooper Companies, Inc.
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Fabricante de dispositivos médicos, líder global em lentes de contacto e em saúde e fertilidade da mulher. Posição iniciada com a desaceleração do crescimento de receitas em ambos os segmentos e desafios de execução transitórios a pesar nas avaliações. Os gestores acreditam que o crescimento da indústria de lentes de contacto se manterá saudável no longo prazo e que a empresa está posicionada para ganhar quota de mercado modesta.
- The London Company Mid Cap Strategy convicção: starter
Empresa global de dispositivos médicos com duas divisões: CooperVision, em lentes de contacto, mais de 65% da receita, e CooperSurgical, em saúde da mulher. A CooperVision opera num oligopólio onde quatro concorrentes controlam 95% do mercado, com custos de mudança elevados e liderança nas lentes especiais de crescimento mais rápido. As margens ficam atrás dos pares por um ciclo de investimento plurianual, mas há potencial de expansão significativo.
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TW Tradeweb Markets Inc. Class A
- BBH Select Mid Cap ETF convicção: core
Marketplace electrónico e plataforma de trading para taxas, crédito, equities e money markets. Pioneira do trading electrónico em US Treasuries (hoje cerca de 70% electrónicos vs 40% há década) e em expansão cross-asset com 2.500+ clientes. Receitas via transaction fees, subscrições e dados de mercado. Posicionamento forte em rates (govies, swaps, mortgages) e a crescer em corporate credit via portfolio trading. Network effects auto-reforçados consolidam liquidez. Resultados double-digit e FCF acima de 100%.
- NewBridge Large Cap Growth Equity convicção: starter
Opera marketplaces electrónicos para negociação de taxas de juro, crédito, money markets e equities, e fornece pricing e post-trade processing. Tese alavanca a electronificação progressiva de fixed income, swaps de taxa de juro e mercado de crédito. Com 1.350 empregados, escritórios em 10 países e 2.800 clientes em 70 países, dispõe de oportunidades materiais de ganho de quota num mercado vasto e em crescimento.
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UNP Union Pacific Corp
- Artisan Value Fund convicção: starter
Nova posição T4 2025. Maior freight railroad dos EUA — east-west network irreplaceable de 52 mil milhas. Apesar da ciclicidade típica do sector, UNP tem pricing power e scale que sustentam high margins mesmo em downturns. Stock laggard por prolonged freight recession, weak intermodal volumes e scepticism sobre near-term volume growth. Norfolk Southern merger uncertainty também capped sentiment. PSR structurally improved efficiency e operating ratios. Mid-teens ROIC e strong FCF. Acções abaixo de múltiplos históricos.
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Um dos maiores caminhos-de-ferro Class I da América do Norte, com uma rede premier no oeste dos EUA que liga portos, polos industriais e centros populacionais. O catalisador-chave é a fusão transcontinental proposta com a Norfolk Southern, que oferece sinergias de receita e um perfil de crescimento de lucros acelerado. Mesmo numa base autónoma, a empresa está posicionada para melhoria contínua do operating ratio. Comprada a 18x lucros futuros, com yield de 2,4%.
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WCH.DE Wacker Chemie AG
- Ariel Global Fund convicção: starter
Specialty chemical com vários catalisadores potencialmente enhancing resultados power que o mercado overlook. Em polysilicon: profitability melhora se EUA avançarem Section 232 sobre Chinese imports; novo buyout fund chinês a consolidar excess capacity suporta pricing rational. No polymer business: early signs de recovery em European residential construction (building permits a subir em Alemanha e França, com potencial boost por German infrastructure stimulus). Lower European energy prices fortalecem margens. Cost reduction program adiciona suporte.
- Ariel International Fund convicção: média
Empresa de specialty chemicals com mercado a subaperciar catalisadores que poderiam materialmente reforçar o poder de resultados. Em polysilicon, profitability deve melhorar com Section 232 sobre imports chineses; novo buyout fund chinês visa consolidar excess capacity e suportar pricing racional. Polymer business com upside via recovery em European residential construction (building permits a subir em Alemanha/França; potencial boost do German infrastructure stimulus). Lower European energy prices (LNG dos EUA, easing geopolítico) reforçam margens. Cost reduction adiciona suporte adicional.
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Yellowstone Midco
- ClearBridge Select Strategy convicção: média
Vehicle de investimento para sistemas de espaço e defesa. Iniciação em private placement no contexto de expansão deliberada de exposição a empresas privadas em IA e defesa.
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Private placement no sector industrials iniciada no T4 2025. Sem articulação detalhada da tese específica na carta — referenciada como posição adicional fora do common stock universe nos novos investimentos do trimestre.
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AOS A.O. Smith Corporation
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Investimento novo do trimestre. Concebe e fabrica esquentadores, caldeiras e produtos de tratamento de água. Cerca de 80% a 85% da procura de esquentadores vem de unidades de substituição, o que dá um perfil de procura mais consistente. É líder de quota de mercado e opera dentro de um oligopólio racional que gera retornos altos sobre o capital investido.
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ABG Absa Group Limited
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Posição iniciada no trimestre com FirstRand. A gestora vê bancos sul-africanos at the cusp de favorable banking cycle: loan growth acelerar em corporate e retail, asset quality estável (credit losses dentro/abaixo through-the-cycle), monetary easing a melhorar affordability. South African Reserve Bank shift para lower inflation target (Nov 2025) reduz long-term yields, suportando affordability e cost of equity. Absa: leverage forte a domestic growth via leading corporate e transactional banking.
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ACN Accenture Plc
- Sequoia Strategy Composite convicção: starter
Nova posição iniciada no final de 2025, a um múltiplo médio de adolescência sobre lucros futuros, após a acção cair quase 40% face aos máximos. A queda reflectiu receios de que a IA generativa pudesse perturbar a indústria de serviços de TI. A investigação do Comité indica que os fossos competitivos da Accenture permanecem intactos e que a empresa, com o seu histórico de reestruturações, está bem posicionada para enfrentar o desafio da IA.
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ADEA Adeia, Inc.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição no quarto trimestre. Licencia propriedade intelectual a clientes de media e de semicondutores e foi autonomizada da Xperi em 2022. A ligação híbrida, que a empresa foi pioneira a desenvolver, torna-se tecnologia central à medida que a complexidade dos semicondutores aumenta, e já está licenciada pelos principais fabricantes de memória. Comprou-se a múltiplos muito abaixo dos comparáveis, com mais de 150 milhões de dólares de fluxo de caixa livre anual.
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ADT ADT Inc.
- Ariel Focus Fund convicção: starter
Líder em soluções de segurança automatizada para consumidores e empresas, com mais de 140 anos de história. Marca forte e cobertura nacional sustentam quota de mercado, base de receita altamente recorrente e geração atractiva de free cash flow. Parcerias estratégicas com Google e State Farm reforçam capacidade de inovar, expandir distribuição e aprofundar engagement com clientes. Negócio resiliente posicionado para beneficiar de tendências seculares de smart home.
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AMD Advanced Micro Devices, Inc.
- Aristotle Growth Equity Fund convicção: starter
Líder em CPUs, GPUs, APUs e FPGAs para data centers, client devices, gaming e embedded. A gestora vê AMD bem posicionada para crescimento de longo prazo via tendências seculares em IA e cloud, expansão massiva do TAM e momentum em AI accelerators e server CPUs. Detraiu no trimestre quando investidores questionaram viabilidade dos planos de capital spending da OpenAI; sentimento sobre AI semiconductors virou negativo em Dezembro com compressão de múltiplo. Prémio modesto justificado por aceleração multi-anual em receita.
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ACM AECOM
- Pelican Bay Capital Management — Concentrated Value convicção: core
Maior empresa global de engineering, design e construction management. Transformação estrutural ao longo de seis anos — divestiu construção e saiu de emerging markets — para focar em design e project management. Net debt-to-EBITDA caiu de 2,7x para 0,6x; ROIC subiu para 14% e ROE para 24% contra single digits no legado. EPS cresceu a CAGR de 20% entre 2020 e 2025; backlog recorde de $23bn. Cotação $97 contra intervalo de valor intrínseco $120-180.
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AFRM Affirm Holdings
- Optimist Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no Q4. Carta caracteriza Affirm como "the leading buy now pay later provider in the United States". Detalhes adicionais da tese não articulados na carta.
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ABNB Airbnb Inc
- Artisan Value Fund convicção: starter
Nova posição T4 2025. Marketplace online de lodging — category creator com aproximadamente 90% dos bookings direct e unaided. Stock under pressure por moderating growth expectations, stretched consumer, tough comps pós-Paris Olympics, scepticism sobre experiences/services, e fears de AI disintermediation (sem evidência). Asset-light model com high gross margins, high ROIC, strong FCF, large net cash position e aggressive buybacks. Expectations embed conservative growth assumptions; downside limited e reacceleration pode driver upside material.
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ALK Alaska Air Group, Inc.
- Signia Small Cap Value convicção: core
Companhia aérea comprada no quarto trimestre depois de as acções caírem de 62 para 40 dólares sobre factores pontuais — interrupção informática, redução de voos imposta pela FAA e combustível mais caro. A gestora considera os problemas transitórios. A aquisição da Hawaiian Airlines, com sobreposição de rede inferior a 3%, suporta o plano de elevar os lucros de cerca de 5 para mais de 10 dólares por acção até 2027.
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ARE Alexandria Real Estate Equities
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: média
Largest owner de US life-sciences real estate com concentração em major biotech research clusters. Sector sob pressão de higher interest rates, lower venture capital funding, regulatory pressure e overbuilding de new lab space. A empresa está a trabalhar through um large, poorly timed development e land pipeline com resultado de big reduction em resultados e dividend cut. Após anos de underperformance, shares now deeply discounted; empresa mantém solid balance sheet, long operating history e well-located portfolio.
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BABA Alibaba Group
- Emerald Wealth Partners Growth Equity Strategy convicção: core
Alibaba é articulada como digital infrastructure backbone da China — USD 150 mil milhões em receita, 45% do e-commerce chinês via Taobao e Tmall. Beijing endorsa capital return plan de 117 mil milhões CNY em 2025, suportado por 500 mil milhões CNY de net cash. Cloud business acelerando — ~30% do mercado chinês, integração Qwen LLM, 100 000 corporate clients. Stock trades at 8% yield combinando cash flow estável com upside de cloud.
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ALGN Align Technology Inc
- Sequoia Strategy Composite convicção: starter
Nova posição iniciada no Verão de 2025, quando a valorização entrou em alcance, a um múltiplo de adolescência baixa-média sobre lucros futuros. A Align é a empresa por trás do sistema de alinhadores transparentes Invisalign. O negócio estagnou desde 2021, penalizado por tráfego fraco de pacientes e por nova concorrência após a expiração das patentes. O Comité acredita que a Align manterá a liderança, vendo os alinhadores como solução e não mero produto.
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ALNY Alnylam Pharmaceuticals
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Empresa biotecnológica. Iniciação no trimestre dentro de saúde, com tese de crescimento idiossincrático driven por inovação. Parte da realocação de capital para oportunidades com perfis risk-reward mais atractivos.
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AS Amer Sports, Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa-mãe das marcas Arc'teryx, Salomon e Wilson. A ganhar quota em categorias outdoor com crescimento de receita de duplo dígito combinado com expansão de margem, criando o palco para crescimento de lucros plurianual. A gestora iniciou posição depois de ficar claro que a empresa tinha superado um misstep prévio de marketing na China e que as três marcas core estavam a entregar crescimento robusto apesar do macro desafiante.
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AME AMETEK Inc
- TCW Relative Value Large Cap Fund convicção: core
Empresa de tecnologia industrial de 43 mil milhões de dólares que fornece instrumentos electrónicos e dispositivos electromecânicos para nichos. O catalisador é novos produtos e mercados e cost cutting: o modelo asset-light gera cash flow forte, o Growth Model expande para mercados adjacentes e a Operational Excellence melhora a rentabilidade de empresas adquiridas. Cerca de 26% das vendas vêm de produtos lançados nos últimos três anos. Cumpria um dos cinco factores de valuation na iniciação.
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AMPL Amplitude, Inc.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Líder em software de análise digital que segue, analisa e prevê o comportamento dos utilizadores em produtos digitais, ajudando as equipas a perceber que funcionalidades geram envolvimento, retenção e receita. A qualidade económica assenta em receita de serviço muito recorrente, margens brutas fortes e uma inflexão recente para fluxo de caixa livre positivo. Os fossos vêm dos custos de mudança extremamente altos e o balanço não tem dívida.
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AMRZ Amrize
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: média
Líder em building materials e construction solutions, estabelecido após spin-off em Junho das operações norte-americanas da Holcim. Como standalone detém posições fortes — maior produtor de cimento, segundo maior em coberturas comerciais e top-five aggregates producer EUA/Canadá. Pricing power por escala, footprint regional vantajoso e dinâmicas de oferta apertadas. Potencial de longo prazo em Building Envelope e path to narrowing the margin gap aos peers. Considerado business sólido "flying under the radar" dos investidores.
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Andersen Group Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Provider de serviços de tax, valuation e financial advisory a HNW, family offices, empresas e clientes institucionais. Marca globalmente reconhecida, lower employee/partner ratio que Big Four (higher-touch model), sem audit (evita restrições de auditor independence). Cresceu receita low double-digit organicamente desde 2003. Andersen Global affiliate network tem ~US$5B de receita não integrada hoje — gestão espera acquisition de mais de metade. Tese: high-quality, needs-based com compounding atractivo.
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AR Antero Resources
- Greenlight Capital convicção: starter
Produtor de gás natural no Marcellus Shale na Virgínia Ocidental. Operação no extremo baixo da curva de custos com perfil estável e acreage significativo. Aquisição anunciada em Dezembro, considerada accretive aos resultados e a estender o runway de produção futura. Entrada a $33,92 médio, implicando 11% de free cash flow yield. Acção fechou trimestre a $34,46.
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APG APi Group Corporation
- Aristotle Core Equity Fund convicção: starter
Provider global de business services em fire safety, security, elevator services e specialty infrastructure. Tese assente em forte posição em indústrias movidas por compliance regulatório e service requirements recorrentes. Beneficia de incentivos governamentais (Infrastructure Act, CHIPS Act). Estratégia M&A em service companies com revenue não-discricionário, financiada por free cash flow. Cota acima da média de 5 anos; múltiplo justificado por crescimento mid-teen anual de lucros previsto.
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ATR AptarGroup, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Empresa global de packaging focada em design e fabrico de tecnologias de dosing, dispensing e protecção para múltiplas indústrias — pharmaceutical, beauty, personal care, home care e food & beverage. Combinação de rebound cíclico em procura mais o crescimento e benefícios financeiros do investimento contínuo na divisão de pharmaceutical products deverá posicionar a empresa para criar valor para o accionista nos próximos vários anos.
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ARQT Arcutis Biotherapeutics, Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: starter
Empresa biotecnológica que vende Zoryve creme e foam para condições dermatológicas autoimunes. Eficácia comparável a esteroides com menos side effects e uso crónico em regime diário simples. 80% dos pacientes com seguro comercial já têm acesso. TAM de 30 milhões de pacientes US (19 milhões já prescritos com tópicos). Adopção moderada (20-25% share) leva a $3 mil milhões+ de peak sales. Free cash flow positiva, 90% gross margins, operating leverage significativa nos próximos anos.
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ANET Arista Networks
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: média
Provider de high-speed switches e networking equipment critical para enabling operation de cloud platforms e data centers. Bem representada entre os hyperscalers e beneficia desse capex cycle. No enterprise business, Arista tem actualmente low share mas está poised para continued gain à medida que companies atualizam campus networking infrastructure.
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ARW Arrow Electronics
- American Century Small Cap Value Fund convicção: starter
Distribuidor wholesale de componentes electrónicos. A equipa iniciou a posição por considerar a Arrow um distribuidor de qualidade superior e mais atractivamente avaliado do que a Avnet, que foi vendida para financiar a entrada. Substituição calibrada por risco-recompensa relativo dentro do mesmo segmento.
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ASSA-B.ST Assa Abloy
- Latitude Investment Management convicção: top
Líder global em locks e entrance systems. Adquirida em Abril durante o sell-off de tarifas, com Assa Abloy a cair 20%, permitindo entrar a 14x PE. Perfil mostly related a replacement, spare parts e aftermarket. Structural growth em US pós aquisição HHI em 2023. Roll-out de electromechanical locks. Prime security entrance systems em data centres trazem recurring service revenues. 20-30 bolt-on acquisitions ao ano. Base case 13% fundamental growth.
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ALAB Astera Labs Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Provider fabless de chips de connectivity para resolver bottlenecks de data, network e memory bandwidth em data centers. GPUs e CPUs modernos não operam ao pleno desempenho por limitações em como conectam memory e networks; chips da Astera removem essas constraints e melhoram system efficiency. Também enable comunicação entre diferentes chips, suportando heterogeneous computing. Com cloud growth e rising AI demand a impulsionar data center expansion, equipa vê strong long-term opportunity. Garden iniciada em pullback.
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AZN AstraZeneca ADR
- Oakmark International Fund convicção: média
Uma das maiores farmacêuticas mundiais, especializada em oncologia pulmonar e mamária, doenças cardio-renais, respiratórias e raras. Portfolio robusto on-market e pipeline late-stage líder no sector suportam perfil de crescimento atractivo. CEO Pascal Soriot cultivou bench profundo, framework de decisão rigoroso e cultura de I&D diferenciada. Concerns recentes sobre regulação americana ofuscaram méritos da empresa e pressionaram pharma — abrindo janela para compra abaixo do valor intrínseco estimado.
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T AT&T Inc.
- Ariel Global Fund convicção: starter
Provider de telecom líder dos EUA com wireless e fibra. Empresa a construir a maior rede de fibra do país, com retornos fortes e fortalecimento do negócio wireless via service convergence. Combinação fibra+wireless reduz churn e melhora customer lifetime value. AT&T devolve excess capital via dividendos e buybacks; o ambiente competitivo e de pricing rational na indústria suporta estabilidade. Tese: oportunidade de longo prazo via escala, convergência e capital deployment disciplinado.
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AUB Atlantic Union Bankshares Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Holding bancária com sede na Virgínia a servir Virgínia, DC, Maryland e Carolina do Norte. Receios sobre impacto negativo a clientes em mercados servidos por DOGE-related cuts criaram entry point. Base de clientes diversificada, ganho de quota por escala após aquisição expansiva e balance sheet sólido suportam tese de deter um banco de alta qualidade com equipa forte que deverá impulsionar capital appreciation para accionistas.
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AESI Atlas Energy Solutions
- Signia Small-Micro Cap Value convicção: core
Produtora de menor custo e líder de quota de areia de fracturação na bacia do Permian, com vantagem de custo via localização in-basin e o conveyor Dune Express. Tem ainda um negócio de geração de energia em crescimento rápido que serve data centers de IA. Cota em mínimos plurianuais e perto do valor contabilístico, com re-rating esperado nos 18 a 24 meses seguintes.
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ADP Automatic Data Processing
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: média
Empresa long followed and coveted, iniciada no T4 quando condições de mercado abriram oportunidade. ADP é caracterizada pelos gestores como uma das duas únicas posições do portefólio com exposição a software (a outra é Microsoft) e essa exposição é descrita como pequena e bem-defendida. Adicionada como parte de um turnover de 29% em 2025 — high-quality franchise em indústria atractiva subscrita com base em cash returns razoáveis.
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AVTR Avantor
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Nova posição em life sciences adicionada durante o ano. Tese inicial a desenvolver-se em cartas futuras; entrou para o portefólio entre as dez novas posições adquiridas no ano.
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AVPT AvePoint Inc.
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: starter
Software nativo da nuvem para gestão de dados, que protege e governa informação crítica em plataformas como Microsoft 365, Google e Salesforce. Receita de 330 milhões de dólares em 2024 e crescimento anualizado de 23% nos últimos cinco anos; a meta de mil milhões para 2029 implica crescimento acima de 20%. Rentável em termos contabilísticos, com 470 milhões de dólares em caixa e sem dívida. O produto AI Pulse permitirá monitorizar e governar agentes de IA.
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AXGN Axogen, Inc.
- TimesSquare U.S. Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Nova posição na estratégia, a Axogen desenvolve tecnologias para regeneração e reparação de nervos periféricos lesionados por trauma, condições crónicas ou procedimentos cirúrgicos. O seu produto principal, o Avance Nerve Graft, é um aloenxerto de nervo humano descelularizado que preserva a microarquitectura nativa do nervo enquanto elimina o risco de rejeição imunitária. É o único aloenxerto de nervo biológico implantável aprovado pela FDA no mercado.
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BMI Badger Meter, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite convicção: starter
Líder em medidores de água e soluções de smart-metering ligadas para utilities municipais. A casa identifica os hallmarks de qualidade elevada: mercado oligopolístico com soluções must-have, receita recorrente impulsionada por substituição, estrutura de capital saudável e gestão competente. Décadas de execução consistente, receitas recorrentes e geração atractiva de free cash flow suportam a tese de compounder durável ao longo de ciclos económicos.
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BCG Baltic Classifieds Group
- Bristlemoon Global Fund convicção: core
Operador dominante de classifieds online na Lituânia, Estónia e Letónia (Autoplius/Auto24 automotive, Aruodas/KV.ee real estate, CVbankas emprego). Iniciada após sell-off — acção caiu 50% desde Julho. Entrada a 17x resultados forward com path para 15-20% de crescimento anual. LLMs podem mudar como utilizadores pesquisam mas não replicam inventário físico localizado. Insiders reforçam — Chairman Trevor Mather comprou £465 mil e director Ed Williams cerca de £800 mil em Dezembro 2025.
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Baron SMID Cap ETF
- Baron WealthBuilder Fund convicção: starter
Fundo Baron cotado de pequena e média capitalização, adicionado à carteira a 29 de Dezembro de 2025, com o Russell 2500 Growth como referência. Recuou 1,51% desde a entrada, valor não anualizado.
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Baron Technology ETF
- Baron WealthBuilder Fund convicção: starter
Fundo Baron cotado de tecnologia, adicionado à carteira a 29 de Dezembro de 2025, com o MSCI ACWI Information Technology como referência. Recuou 1,12% desde a entrada, valor não anualizado.
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BFSA.MC Befesa
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Reciclagem de resíduos industriais perigosos (pó de aço e escória de sal de alumínio) como serviço essencial exigido por regulação. Barreiras de entrada muito elevadas (tecnologia específica, licenças ambientais, escala operacional). Adquirida abaixo do valor de reposição, reforçando a atractividade da valuation.
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BSY Bentley Systems, Incorporated
- Mairs & Power Small Cap Fund convicção: starter
Empresa sediada na Pensilvânia que vende software para concepção, construção e gestão de projectos de infraestrutura (estradas, pontes, água, electricidade, transportes, comunicações e edifícios). A gestora acredita que as soluções de software da Bentley vão continuar em procura para responder aos triliões de dólares a serem gastos em projectos de infraestrutura, com a empresa a ganhar quota de mercado e a melhorar margens.
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TECH Bio-Techne Corporation
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Investimento novo do trimestre. É líder no mercado de investigação em ciências da vida, com uma carteira ampla de produtos usados para permitir descobertas de novos fármacos, terapêuticas e diagnósticos, incluindo mais de 6.000 proteínas, 400.000 tipos de anticorpos e 2.400 ensaios de diagnóstico. Cerca de 80% do negócio é receita recorrente.
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BHST BioHarvest Sciences Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Posição iniciada no quarto trimestre, seguida pela equipa há cerca de 18 meses e comprada numa oferta secundária com desconto face à cotação. A plataforma de síntese botânica cultiva células vegetais num equipamento próprio para uso em alimentação, bebidas, farmacêutica e cosmética, dispensando a pegada ambiental do cultivo tradicional. As receitas vêm hoje da franquia de nutracêuticos VINIA, com resveratrol derivado da uva.
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BAH Booz Allen Hamilton
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Consulting firm focada em defense (~50% revenue), intelligence (~15%) e civil agencies (~35%). Trabalho mostly em technology solutions: digital transformation, cyber defense, AI deployment. Após a eleição da administração Trump 2024, BAH de-rated rapidamente de quase 30x EPS para 14x — largely due to DOGE cost-cutting fears. View Upslope: headwinds serão temporários; valuation actual mais que compensa investors. Tese estrutural baseada em rising geopolitical risks, evolving technology threats, expanding government.
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BSX Boston Scientific Corporation
- Mott Capital Management, LLC — Thematic Growth Strategy convicção: starter
Entrada via swap directo de Zoetis em Q4 2025 para realizar tax loss mantendo exposure ao tema med-tech. Posição imediatamente pressionada após a divulgação de resultados de 4 de Fevereiro de 2026 abaixo das expectativas — Kramer reconhece o swap como exemplo de rotação "for better and ill".
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BMY Bristol-Myers Squibb Company
- Ariel Global Fund convicção: starter
Líder global em oncologia e cardiovascular, ancorada por Opdivo e Eliquis. Portefólio alargado por novos drugs em hematologia e imunologia e por aquisição em distúrbios psiquiátricos. Patent expirations próximas são desafio, mas novas terapias e oportunidades de pipeline oferecem upside potencial. Weakness recente após trial setback criou entry attractive antes de key clinical readouts em prevenção de stroke e atrial fibrillation — áreas com unmet need significativo. Programas late-stage em oncologia e imunologia suportam crescimento de longo prazo.
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BN Brookfield Corporation
- Tsai Capital Growth Equity Strategy convicção: top
Sediada em Toronto, a Brookfield Corporation é um gestor global de activos alternativos, com base de capital permanente superior a 180 mil milhões de USD e mais de um bilião de USD em activos sob gestão. A cultura de criação de valor disciplinada constitui o seu fosso competitivo. Sob Bruce Flatt, o gestor projecta retornos totais anualizados de 15%+ ao longo do ciclo, impulsionados por comissões recorrentes e pela migração institucional para activos alternativos.
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BC Brunello Cucinelli S.p.A.
- Baron International Growth Fund convicção: starter
Vestuário de luxo no topo da pirâmide, com cerca de 500 mil clientes e gestão deliberada de marca, distribuição e volumes. A queda abrupta das acções após um relatório de venda a descoberto, cujas alegações a empresa refutou, abriu ponto de entrada. A gestora espera pelo menos 10% de crescimento anual de receita e expansão gradual de margem.
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CABA Cabaletta Bio, Inc.
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Discovery Fund. Desenvolve uma plataforma de imunoterapia baseada em CAR-T destinada a várias doenças auto-imunes, por oposição aos cancros que os fármacos CAR-T já aprovados tratam com êxito. A empresa espera que os seus fármacos — criados a partir do sangue do próprio doente, tratado com a sua tecnologia e depois reinfundido — provoquem uma reposição do sistema imunitário através da depleção transitória total das células B desse doente.
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CCJ Cameco Corporation
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Iniciada no trimestre. Líder vertical em uranium mining e fuel services com stake de 49% na Westinghouse (2023), tecnologia presente em cerca de metade da base nuclear instalada global. Pós-invasão da Ucrânia, países afastam fornecimento da Rússia. Necessidades energéticas de IA reanimam desenvolvimento nuclear por baixo carbono e base load estável. Em Outubro 2025, Westinghouse assinou acordo histórico com US DoC para suportar pelo menos 80 mil milhões USD em novos reactores até 2030. Regulação de permitting mais favorável.
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CVNA Carvana Co
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Um dos maiores used car retailers nos EUA, operando e-commerce platform com broader selection, lower costs e customer experience mais conveniente do que dealerships tradicionais. Vertically integrated operator com strong advantages em sourcing, logistics, fulfillment e financing que criam barriers to entry. Com small share of large market, tem long runway para crescer à medida que escala nacionalmente e captura efficiencies da aquisição do US auction business da ADESA — adicionando network de wholesale auction facilities.
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CLBT Cellebrite DI Ltd
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Software de digital forensics que ajuda law enforcement, governos e empresas a aceder e analisar dados de dispositivos e cloud sources. Adicionada ao Garden após identificação de novo product cycle que poderia deslocar o negócio de point solutions para plataforma integrada. No início de 2025, constraints orçamentais governamentais criaram headwind temporário; espera-se recuperação em 2026 com normalização orçamental.
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CELH Celsius Holdings
- RGA Investment Advisors convicção: média
Nova posição comprada no trimestre, enquadrada no balde "afastado da IA" do funil de ideias da RGA. Os gestores abstêm-se de um writeup completo na carta, remetendo para a apresentação de Elliot Turner na conferência Best Ideas 2026 da MOI Global. A posição ilustra o esforço da RGA em equilibrar o conjunto de oportunidades entre beneficiários de IA, perdedores de IA e ideias afastadas da IA, à semelhança do enquadramento usado durante o período da COVID.
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CNC Centene Corporation
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: core
Maior organização de cuidados geridos de Medicaid do país, com foco em segmentos da população de menor rendimento através de programas subsidiados pelo Estado, incluindo Medicaid e Medicare. O segmento de serviços especializados oferece produtos a programas estatais, estabelecimentos prisionais e grupos de empregadores. À data de iniciação tinha cerca de 9 mil milhões de dólares de capitalização e cumpria três dos cinco factores de avaliação.
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CSR Centerspace
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: média
Apartment REIT com footprint concentrated em Upper Midwest e Mountain West. Empresa well positioned long term dado quality portfolio em differentiated markets e potential for operational upside à medida que o business escala over time.
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Cesto curto de empresas de quantum computing
- Tourlite Capital Management convicção: média
A gestão detinha uma pequena posição curta numa empresa de quantum computing antes da sua subida parabólica e estabeleceu um cesto curto mais alargado sobre o sector entre Outubro e Novembro. Os sectores ligados a quantum computing surgiam particularmente desconectados dos fundamentais, num contexto de bolha em temas especulativos alimentada por liquidez e entusiasmo retalhista. O cesto resultou num contributo líquido positivo do grupo no quarto trimestre.
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Cesto de Mercados Emergentes
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: top
Cesto construído em mercados emergentes seleccionados pela sensibilidade ao dólar. Tese assenta em valor descontado após uma década de bear market relativo, com catalisador na desvalorização do dólar associada a políticas MAGA. Mercados emergentes pedem emprestado em dólares e são hamstrung por dólar forte; um dólar a enfraquecer destrava valor das suas economias. Posições construídas ao longo do ano, frequentemente a preços abaixo dos lows da Liberation Day.
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Cesto de Metais Preciosos
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Duas empresas com beta a metais preciosos sem risco directo de mineração. Uma delas é prestador de serviços a mineiros. Tese assenta em mundo inflacionário com perda de fé em bancos centrais a sustentar preços elevados de ouro e prata, beneficiando o cesto sem o capital intensity da mineração directa. Beneficiária estrutural de fiscal recklessness e debasement monetário associados às bolhas em activos.
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Cesto de Refinarias
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Refinarias diversificadas com balanços limpos, propensão para recompras e avaliação a desconto substancial face ao replacement cost. Tese assenta em bottleneck estrutural — encerramento de refinarias ocidentais por mandatos espúrios e pivot chinês para petroquímicos contra procura sustentada — com crack spreads forward já elevados a sinalizar tightening. Funciona como hedge para aceleração inesperada de crescimento global ou para enfraquecimento do dólar que reactive a procura energética em Mercados Emergentes.
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SKY Champion Homes, Inc.
- Baron Real Estate Fund convicção: starter
Segundo maior produtor de factory-built housing nos EUA (~20-25% market share, trailing apenas Clayton/Berkshire). Casa média $93k vs $400k site-built — solução-chave para affordability. Industry produz 100k/ano vs long-term 200k; initiatives políticos (chattel loan reform, HUD code changes) podem inflectir demand. 46 facilities a 60% capacity utilization permitem ramp rápido. Valuation: 1-2 multiple points discount vs histórico e vs peer. Net purchases T4: $55,1M (#2).
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CRL Charles River Laboratories
- Invesco Small Cap Value Fund convicção: core
Organização de investigação por contrato que apoia a descoberta, o desenvolvimento e o fabrico seguro de novos medicamentos, produtos biológicos, vacinas e dispositivos médicos, com uma carteira diversificada e exposição a áreas terapêuticas de forte crescimento. A gestora refere que o abrandamento da despesa em investigação e desenvolvimento de biotecnologia e farmacêuticas travou o título, o que lhe deu oportunidade de investir com um desconto atractivo face à sua estimativa de valor intrínseco.
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CHYM Chime Financial Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Fintech recém-cotada focada em banca low-cost para consumidores historicamente subservidos. Plataforma com engagement best-in-class e oportunidade grande de cross-sell à medida que expande para além da oferta de débito. Maioria dos produtos ligada a direct deposit, limitando risco de crédito. Mercado endereçável fragmentado, monetização a melhorar via product attach rates, e caminho para rentabilidade GAAP no próximo ano. A gestora vê Chime posicionada para compor valor apesar do focus de curto prazo no crédito.
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CMG Chipotle Mexican Grill Inc
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Líder na categoria fast-casual dining, reforçada por forte brand affinity, popularidade junto da Geração Z e tendência crescente para alimentação saudável. Crescimento estagnou em 2025 face a pressões inflacionárias sobre consumidores price-sensitive e ausência de novas iniciativas de crescimento. Gestores antecipam melhor 2026 com novos itens de menu, evolução da mensagem de marketing e potencial abrandamento das pressões inflacionárias.
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CHH Choice Hotels International, Inc.
- Voss Capital convicção: core
Franqueador hoteleiro asset-light a transaccionar a um múltiplo deprimido — 10,7x EBITDA, perto de mínimos de dez anos — por receios cíclicos de RevPAR. Cocke argumenta que a empresa continua a crescer resultados e a deslocar a carteira para segmentos mais rentáveis: extended stay, SMB e franchising directo internacional. A conclusão das marcas Cambria e Everhome deve libertar mais de 700 milhões de dólares para recompras. Uma reversão ao múltiplo mediano de 20 anos de 14x implica ~50% de upside.
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CB Chubb Limited
- Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite convicção: starter
Líder global P&C fundada em 1882. Especializada em specialty/non-standard lines (risk engineering, D&O, energy, aviation) e high-net-worth personal lines. Evita commodity-like markets dominados por mass-market competition. Combined ratio em 86,6% a 1 ano vs 93,8% de peers; vantagem persistente a 10 anos (89,8% vs 97,8%). Premium growth 8% nos EUA e 11% internacional em cinco anos. Investment portfolio em 166 mil milhões com income em 12,2% CAGR.
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CHDN Churchill Downs
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Operador de activos de gaming e racing. Avançou à medida que tendências operacionais normalizaram após fraqueza anterior relacionada com calendário do Kentucky Derby e sentimento de consumo mais fraco. Nova posição inicial no trimestre, listada entre os top contributors individuais.
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C Citigroup Inc.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: core
Iniciada no trimestre e principal contributor em Financials. Estratégia de transformação a render — alocação de capital a negócios de maior retorno e disciplina rigorosa de custos. Investment Banking forte com deal activity em alta e ganhos de quota. Markets e trading muito fortes com volatilidade. Beneficia de regulatory environment melhor. Negoceia entre os valuations mais baixos dos big banks; deverá levar a multiple expansion à medida que o banco entrega crescimento de lucros de dois dígitos.
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CLW Clearwater Paper Corporation
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Compra em Abril a low single-digit multiple de FCF mid-cycle em crescimento. Detractor desde então com SBS paperboard market fraco e sinais de oversupply persistente (conversão de competidor agravou). Tailwinds: tarifas sobre capacidade europeia concorrente e dollar mais fraco. Sinergias da aquisição grande do ano passado já atingem targets. Management com track record forte em capital allocation decidiu focar share repurchase após análise de projecto alternativo de alto retorno mas longo prazo.
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CMS CMS Energy Corp
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Utility estável e bem gerida com track record consistente de crescimento, suportada por enquadramento regulatório altamente construtivo no Michigan. O plano actual de investimento de capital e outras iniciativas deverão acelerar modestamente o crescimento dos resultados. Adição reforça o posicionamento defensivo da carteira e reduz a subponderação em Utilities.
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CNS Cohen & Steers, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Empresa de gestão de investimentos focada em real estate, com produtos para investidores institucionais e retalho. Subida de taxas nos últimos anos combinada com mercados de acções fortes levou a período de fluxos de novo business anémicos. Com taxas a descer e valuations perto de máximos, a empresa começou a registar melhoria de fluxos, suportando retoma de crescimento de lucros. Cash sólido posiciona-a para M&A ou recompras oportunistas.
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COIN Coinbase Global, Inc.
- Aristotle Core Equity Fund convicção: starter
Exchange cripto US fundada em 2012, com >$425 mil milhões em assets e suporte a >250 cripto-moedas. Dominante player US com >65% do market share de trading volume, alavancada em compliance, segurança e customer trust. Aquisição da Deribit posiciona-a como global crypto derivatives leader. Modelo a deslocar-se para revenues subscription. GENIUS Act aprovado e CLARITY Act antecipado deverão impulsionar adopção institucional. Cota com modesto prémio sobre peers, justificado pela posição dominante.
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FIX Comfort Systems USA, Inc.
- Aristotle Growth Equity Fund convicção: starter
Provedor de mechanical e electrical contracting a clientes commercial, industrial e institucional nos EUA — HVAC, plumbing, controls e modular systems. A gestora vê caso compelling por exposição forte a sectores high-growth como tecnologia e manufactura, suportada por CHIPS Act e Inflation Reduction Act. Beneficia de receita recorrente de service e maintenance, balance sheet robusto com baixa alavancagem e track record de aquisições bem sucedidas. Valuation premium face a histórico justifica-se por aceleração do growth rate.
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Constellation Oil Services 9.675% 2029
- Horos Asset Management convicção: core
Obrigação de 2029 de uma empresa brasileira que detém sete sondas de perfuração e gere outras duas. Concluiu a recapitalização e o refinanciamento no fim de 2024, passando depois a transaccionar em bolsa. É das empresas do sector com maior visibilidade de resultados, a operar em águas brasileiras. Essa visibilidade deverá permitir continuar a reduzir a alavancagem, que era cerca de duas vezes o EBITDA em meados de 2025.
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CSU Constellation Software
- Emerald Focused Equity Strategy convicção: média
Iniciação no Q4 aproveitando pressão sectorial. Permanent capital vehicle desenhado para adquirir vertical market software (VMS) e mantê-las indefinidamente. Founder Mark Leonard com disciplina de capital allocation: transaction IRR hurdle rates tipicamente acima de 25%, nunca abaixo de 20%. VMS suportam funções mission-critical com switching costs elevados, em mercados pequenos demais para grandes concorrentes. FCF margin 21%, FCF Yield ~5% próximo de all-time low.
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CPAY Corpay
- Vltava Fund SICAV plc convicção: core
Empresa global de tecnologia para pagamentos corporativos, gestão de despesas e transacções transfronteiriças. Substitui processos manuais fragmentados por solução digital com visibilidade superior de cash flows. Pilares: pagamentos comerciais e de frota (combustível, viagem, tolls), pagamentos internacionais e conversão cambial. Switching costs elevados via integração no ERP do cliente; recurring revenue, plataforma escalável e FCF robusto. Crescimento anualizado da rentabilidade superior a 20% desde 2009 via M&A disciplinada.
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CRDO Credo Technology Group
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: média
Credo Technology Group foi uma das três novas posições abertas pelo fundo em T4 2025. A carta não articula tese detalhada; apenas regista a entrada da posição. A empresa opera no segmento de conectividade de alta velocidade para data center, mercado com beneficiamento estrutural do AI capex spending. Tese deduzível mas não articulada em prose pelo gestor nesta carta.
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CCK Crown Holdings
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Leading global producer de aluminum beverage cans (80% sales) e transit packaging (20%). Highly diversified geograficamente: 60% sales fora dos EUA, 34% emerging/frontier. Defensives tem estado out of favor mas Crown continua a executar bem com steady growth e positive resultados revisions. Shares cheap a 13x resultados e 8x EBITDA (latter near 10-year lows). Leverage decade-low (2,5x net), share count -15% em 5 anos. Setup attractive para macro uncertainty + aggressive valuations.
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CSW CSW Industrials, Inc.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: starter
Empresa industrial diversificada focada em produtos de nicho de valor acrescentado, com o núcleo no segmento Contractor Solutions, cerca de 72 por cento da receita. Marcas reconhecidas conferem poder de fixação de preços. A SouthernSun admira a disciplina de aquisições, o uso conservador de alavancagem e o alinhamento accionista. A pressão no mercado residencial de AVAC permitiu iniciar posição a preço atractivo.
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DECK Deckers Outdoor
- Greenlight Capital convicção: starter
Designer e distribuidor de calçado e vestuário. Marcas Hoka (running) e UGG (calçado casual para frio). Acção caiu após resultados decepcionantes em 2025 com tariff uncertainty, transição de armazém na Europa e clima quente no início da época UGG. À medida que a Hoka expande internacionalmente, espera-se reaceleração do crescimento. Balance sheet com net cash a ~9% da market cap suporta aceleração de recompras. Entrada a $85,49 médio; fim de trimestre a $103,67.
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XRAY Dentsply Sirona Inc.
- Ariel Fund convicção: starter
Líder global em manufactura dental adicionada à carteira no trimestre. Desde a aquisição da Sirona Dental em 2016, enfrentou desafios, particularmente no negócio core de equipamento de capital, sob pressão de alternativas tecnológicas de menor custo. Mercado dental visto favoravelmente pela gestora: crescimento estável, menor risco de reembolso e maior despesa out-of-pocket face a outros segmentos healthcare. Gestão executa reset focado em inovação de produtos, eficiências e bolt-ons. Tese: posicionamento para capitalizar tendências seculares e melhorar margens.
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DXCM DexCom, Inc.
- Aristotle Growth Equity Fund convicção: starter
Líder em continuous glucose monitoring (CGM) com Dexcom G7 e Stelo Biosensor, servindo T1/T2 e adultos com prediabetes. A gestora vê liderança no mercado CGM em rápida expansão, suportada por reembolso forte e inovação contínua (G7, sensor de 15 dias). Penetração baixa em T1/T2 e mercados internacionais não explorados; balance sheet limpo e orientações de double-digit organic revenue/lucros growth. Valuation premium vs mercado mas inferior ao histórico da empresa, justificado por TAM em expansão.
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DIA
- Horos Asset Management convicção: média
Cadeia de supermercados espanhola. Já fazia parte do Horos Value Iberia nos últimos anos, onde a gestora obteve retornos fortes, e entra agora no Horos Value Internacional com 1,7%. Não tinha investido antes por esta via sobretudo por causa da liquidez limitada da acção no início da tese, requisito hoje cumprido, e a Horos continua a ver potencial suficiente. No fundo ibérico a posição desceu para 5,3%, pela forte subida da cotação.
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DOM LN Domino's Pizza Group plc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Master franchisee da marca Domino's no Reino Unido — líder em pizza delivery com cerca de dois terços das vendas em franchised stores. Pressured UK consumer e maturing business reduziram crescimento; same store sales 2025 marginalmente positivos via preço. CEO anunciou saída por desacordo com board sobre M&A — gestores consideram a recusa acertada. Acções heavily shorted a record low abaixo de 9x lucros e dividend yield acima de 6%. Pricing 'like it's dying' apesar de market share gains.
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DFIN Donnelley Financial Solutions, Inc.
- Rewey Asset Management LLC convicção: top
Provedor de tecnologia para mercados de capitais e compliance em transição para SaaS no reporting de governance, M&A e IPOs. Rewey vê mudanças no modelo a obscurecer visibilidade e a criar undervaluation. Balanço sólido (debt-to-EBITDA 0,6x estimado 2025; EBITDA TTM cobre juros 20x), recompras de 35,5 milhões no T3 e 111,6 milhões YTD. Software solutions cresceu 10% no T3 com margem bruta a expandir para 62,7%.
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DOV Dover Corp.
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Conglomerado industrial diversificado a meio de uma transição sub-apreciada de sociedade gestora centrada em fusões e aquisições para uma empresa operacional mais centrada na execução, que os gestores acreditam criar uma pista longa para expansão continuada de margens. Movimentos recentes de carteira aumentaram a exposição a mercados finais de maior crescimento e, após vários anos de crescimento lento, vários obstáculos cíclicos parecem susceptíveis de se dissipar.
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DOCS Doximity
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Nova iniciação no sector saúde. A carta cita a posição entre as novas adições do trimestre sem articulação detalhada da tese.
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DSM DSM-Firmenich
- Emerald Focused Equity Strategy convicção: média
Iniciação no Q4 a multi-year low. Maior empresa global de químicos especializados em fragrâncias, sabores e ingredientes nutricionais — fusão DSM/Firmenich em 2023. Moats extraordinários: switching costs elevados (ingredientes críticos numa pequena fatia do custo total) criam pricing power. Management executou bem pós-fusão (sinergias, divest animal nutrition para focar high-margin). Tailwinds em premiumização de beleza e reformulação alimentar. Acção a ~18x lucros forward, muito abaixo dos peers.
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BROS Dutch Bros Inc.
- Immersion Investment Partners, LP convicção: top
Drive-thru QSR de café/energéticos, 1.150 lojas em 25 estados. AUV $2M, EBIT $500-600k por loja vs $750k build cost — net cash return de 50% pós-impostos, par com Wingstop e Domino’s. Shift para build-to-suit (40% em 2025, 60% depois) acelera unit growth com capex em declínio. Modelo aponta para $950M EBITDA e $670M FCF em 2029 contra EV $9bn ex-cash. Fair multiple 50-60x EV/EBITDA contra ~25x actual.
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DND Dye & Durham Limited
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Posição inicial de cerca de 1 p.p. do fundo aberta no T4 a C$6,91 por acção. Sem articulação de tese detalhada na carta — Ryther menciona apenas a entrada como parte do leque de Q4 buys.
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DYN Dyne Therapeutics
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa biotecnológica a desenvolver terapias RNA-based em fase avançada para condições de distrofia muscular. Opções de tratamento existentes limitadas e dados clínicos iniciais encorajadores. Marcos clínicos próximos representam oportunidades de criação de valor materiais.
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EBCOY Ebara Corporation
- 13D Activist Fund convicção: core
Industrial centenário japonês cuja unidade Precision Equipment se tornou líder em equipamento de capital para semicondutores. Forma duopólio com Applied Materials em CMP, com Ebara em metal CMP (30% de quota) e Applied em dielectric (70%). Negocia 20x P/E próximo do legacy Fluid Machinery contra 30x dos pares semi-cap. Third Point dialoga com gestão sobre margens, retorno de capital e governance, com separação dos segmentos como opcionalidade.
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EBRO.MC EBRO EV Motors
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Relançamento de marca histórica espanhola com capacidade industrial existente e parceiro tecnológico de topo (Chery). Activos adquiridos por aproximadamente €70 milhões face a valor de reposição de pelo menos €1,5 mil milhões. Cerca de 14.000 unidades vendidas em 2025 com quota próxima de 2% no mercado espanhol e operacional break-even no primeiro ano comercial. Liderada pelo fundador Rafael Ruiz.
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SATS EchoStar
- Jackson Peak Capital convicção: top
EchoStar é uma das poucas vias de mercado público para captar exposição à SpaceX: após vender ~40 mil milhões em espectro à AT&T e à SpaceX (com metade da contrapartida em acções), SATS detém ~2,8% da SpaceX a uma valuation implícita de 400 mil milhões. O anúncio em Dezembro de uma IPO da SpaceX a 800 mil milhões em 2026 não estava reflectido no preço; o saldo do NAV é caixa e espectro residual a liquidar.
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ELVA Electrovaya, Inc.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: starter
Concebe e fabrica sistemas de baterias de iões de lítio para mobilidade industrial e armazenamento de energia. Iniciada no trimestre. Beneficia de tecnologia diferenciada, adopção crescente por clientes e exposição a tendências de electrificação industrial de ciclo longo. Com a execução a reforçar-se, a visibilidade de receita e o potencial de margem melhoraram, abrindo caminho a geração sustentável de tesouraria. As aplicações críticas e a escala crescente alinham com o foco em negócios que melhoram atributos de qualidade.
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Empresa com financiamento diluitivo recente (não identificada)
- Tourlite Capital Management convicção: starter
Posição curta numa empresa que concluiu recentemente um financiamento de dimensão considerável, altamente diluitivo e do tipo "vulture", desfavorável aos accionistas. A gestão acredita que a equipa de gestão cultivou uma narrativa promocional em torno de temas retalhistas populares que deturpa o negócio subjacente. A empresa não é identificada na carta.
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Empresa de ~$50 mil milhões de capitalização, não rentável (não identificada)
- Tourlite Capital Management convicção: média
Posição curta numa empresa com capitalização a aproximar-se de $50 mil milhões que permanece não rentável e transacciona a mais de 10x receitas. O negócio exibe características preocupantes, incluindo transacções com partes relacionadas e concentração significativa de clientes, e sofreu múltiplas revisões em baixa das estimativas de receitas e resultados ao longo do ano passado. Apesar dos fundamentais, a acção valorizou perto de 200% em 2025.
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Empresa de consumo com tailwind temporário (não identificada)
- Tourlite Capital Management convicção: média
Posição curta numa empresa de consumo que, no entender da gestão, beneficiou de um tailwind temporário de receitas, conduzido por condições de oferta favoráveis e pontuais no quarto trimestre. As estimativas do sell-side para 2026 e 2027 parecem extrapolar as melhorias recentes sem ter em conta a natureza transitória deste impulso. A gestão espera que receitas e margens desiludam materialmente face ao consenso nos próximos trimestres.
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ENS EnerSys
- Harbor Mid Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de Industrials que desenha, fabrica e distribui energy systems e baterias para clientes worldwide. Ranqueia alto em múltiplos cash flow e forecast resultados measures — os dois blocos mais importantes de valuation no modelo da equipa. Paga dividendo e tem comprado acções agressivamente. Price momentum nos últimos 12 meses tem sido forte, com indicadores adicionais de operating momentum atractivos: improving operating margins e growth in sales. Stock ranqueia no top 5% do stock-ranking universe.
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PLUS ePlus Inc.
- FPA Queens Road Small Cap Value Fund convicção: starter
Revendedor de valor acrescentado e consultor que ajuda as empresas a gerir a despesa em tecnologias de informação. A equipa considera a empresa bem gerida e afirma que pontua alto no seu painel interno de qualidade. Ajustando à posição de tesouraria significativa da ePlus, julga a empresa barata para o perfil de crescimento e de qualidade que apresenta. É a única posição aberta no trimestre.
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EQT EQT
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
O produtor de gás seco de custo mais baixo em Appalachia, com inventário de várias décadas que o posiciona como fornecedor-chave de gás natural dos EUA. A empresa beneficia de inúmeras vantagens estruturais — escala, área contígua e controlo crescente sobre recolha e transporte na sequência de uma aquisição recente — que deverão persistir num intervalo largo de ambientes de preço do gás.
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EFX Equifax
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Credit bureau US. Posição estabelecida no 4T 2025 — sem articulação detalhada na carta. Adição em Industrials no contexto de incremento de exposição a quality compounders defensivos.
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EL.PA EssilorLuxottica
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
EssilorLuxottica resulta da fusão das empresas francesa e italiana que dominam o mercado de óculos (lentes e armações). Tem tailwind estrutural de pessoas sem acesso a correcção visual. Apresenta inovações relevantes como as lentes Stellest, que ajudam a prevenir a deterioração visual de crianças com miopia, e as smart glasses Meta AI.
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ENX Euronext N.V.
- Baron International Growth Fund convicção: starter
Principal operador pan-europeu de infraestrutura de mercado, com as bolsas de acções, dívida e derivados de França, Países Baixos, Bélgica e Itália e serviços de compensação, liquidação e dados. A gestora vê alavanca directa à União da Poupança e do Investimento, à internalização da liquidação nos maiores mercados e ao crescimento da plataforma de dívida MTS.
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EG Everest Group Ltd
- Vulcan Value Partners convicção: core
Top reinsurance company com primary insurance material. Vulcan deteve Everest RE 11 anos em Small Cap até crescer para large cap; vendida em 2020 para reciclar capital. Re-comprada em Large Cap em T3 2023. Apesar de steady value growth, stock declinou em 2024 e 2025 permitindo re-entrada em Small Cap em T4 2025. Trades a desconto sobre tangible book enquanto produz underwriting profits — historicamente justificaria premium. Recompras a desconto a additivar value/share.
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EVO.ST Evolution AB
- Penn Davis McFarland, Inc. convicção: média
Fornecedora de Estocolmo de jogos de casino ao vivo em linha, que transmite mesas com crupiês reais a operadores licenciados e cobra comissão sobre os ganhos do casino. Líder mundial num sector em crescimento rápido, altamente rentável, sem dívida e geradora de forte tesouraria, com recompras e dividendo anual de 3,9 por cento; os fundadores mantêm 11 por cento. A revisão do regulador britânico travou o crescimento e comprimiu a avaliação para níveis que o gestor considera muito atractivos.
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EXCE Exco Resources
- Cedar Creek Partners, LLC convicção: top
Empresa E&P de gás natural focada em Haynesville, Bossier, Eagle Ford e Marcellus/Utica. Produção aproximadamente 90% gás natural. Equity passou de 560 milhões USD em 2020 para 1,1 mil milhões USD em Setembro 2025; book value 23 USD por acção. Produção subiu de 22 Bcfe para 36 Bcfe entre Março e Setembro 2025. Capex 2026 de 430 milhões USD versus 185 milhões USD em 2025. PV-10 aproximadamente 40 USD/sh contra preço corrente 19 USD.
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EXPE Expedia Group, Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
A gestora aproveitou um selloff sectorial impulsionado por receios de disintermediação por IA para iniciar posição na Expedia, uma das agências de viagens online com crescimento mais rápido devido a double-digit growth consistente no seu negócio B2B líder.
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EXR Extra Space Storage Inc.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: core
Best-in-class self-storage REIT com portfolio de 4.200+ properties nos EUA (14% market share). Re-adquirido após gestora se tornar mais bullish em self-storage. Cinco pilares: (1) growth inflection 2026/2027, (2) self-storage atractivo long-term (less cyclical demand, pricing power, low capital intensity), (3) scale advantages amplified por AI, (4) proven management (CEO Joe Margolis), (5) cap rate >6% vs private market low-5%.
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EXTR Extreme Networks, Inc.
- SouthernSun Asset Management SMID Cap Strategy convicção: starter
Um dos três principais intervenientes em redes empresariais, embora um terceiro distante atrás de Cisco e HPE. A SouthernSun acredita que pode crescer receitas em dois dígitos baixos e ganhar quota graças a uma arquitectura diferenciada baseada em fabric, bem adaptada a ambientes distribuídos como campus, hospitais e estádios. A desagregação de hardware face a serviço e suporte cria fluxo de receita recorrente de margem superior. Gera fluxo de caixa operacional positivo com posição modesta de dívida líquida.
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FN Fabrinet
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Optical tools manufacturer e supplier baseado na Tailândia. Posição estabelecida no 4T 2025 e imediatamente top contributor 4T (+0,28% effect). Beneficiária do AI capex via componentes ópticos para data centers — exemplificativo da tese de captar AI exposure via fornecedores internacionais em vez de hyperscalers US directos.
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6954-JP Fanuc Corporation
- Upslope Capital Management, LLC convicção: média
Líder global em industrial automation com ~50% market share em CNCs e leading factory robotics. Geografia diversificada (~23% China, 20% US, 18% Europa, 14% Japão). Few companies appear better positioned to benefit from potential move of AI into the physical world. Rising trade barriers boost global reshoring como tailwind. Valuation razoável a ~20x forward EBITDA, fortress balance sheet (no debt, cash ~2.5x EBITDA), undemanding consensus growth.
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RACE Ferrari N.V.
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Com sede em Maranello, Itália, desenha e fabrica automóveis desportivos considerados o expoente do desempenho automóvel, dada a supremacia histórica da marca na Fórmula 1. Opera em três segmentos: automóveis e peças; patrocínios, actividade comercial e marca; e outros, sobretudo serviços financeiros. O gestor liga a marca e a expansão da população mundial de património ultra-elevado a crescimento duradouro no mercado de superdesportivos.
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FSV FirstService Corporation
- Third Avenue Real Estate Value Fund convicção: starter
Prestadora canadiana de serviços imobiliários iniciada no trimestre, com dois segmentos: o maior fornecedor de gestão de propriedades residenciais da América do Norte e uma divisão de marcas para imóveis comerciais. Está conservadoramente capitalizada, é gerida por um grupo de controlo alinhado que detém cerca de 10% da empresa, e compôs o valor contabilístico por acção a 20% ao ano na última década. Negoceia a múltiplos não vistos há uma década.
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FI Fiserv Inc.
- Patient Opportunity Equity Strategy convicção: starter
Pequena posição construída no trimestre, nome anteriormente detido e saído em late 2024. Líder em payments, tese original assente em ganho contínuo de market share e melhoria de margens. Acção pressionada após nomeação de novo CEO, reset de orientação e foco renovado em cultura client-first. Top detractor com queda de 46,4% e contributo de -72 bps. A gestora considera a empresa bem posicionada para reconstruir confiança e voltar a entregar crescimento double-digit de EPS até 2027.
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FLG Flagstar Bank, National Association
- Third Avenue Small-Cap Value Fund convicção: starter
Banco regional sediado em Nova Iorque e fundado em 1859, em transformação desde a aquisição do New York Community Bank e a absorção de activos do Signature Bank. A gestão acompanha a empresa desde 2023 e destaca a infusão de capital superior a mil milhões liderada por Steve Mnuchin, a venda de crédito e a nomeação de Joe Otting. A eleição de Mamdani deprimiu a cotação, permitindo iniciar a posição com grande desconto face ao valor contabilístico tangível.
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FND Floor & Decor Holdings
- Bristlemoon Global Fund convicção: top
Retalhista de pavimentos hard-surface iniciado após resultados Q3 2025 com acção em torno de $60. Category killer: 75 mil pés quadrados por loja vs 3-5 mil em big-box; 2.350+ SKUs vs 630-680. Pros já representam 50% das vendas. EDLP flywheel + reinvestimento em store rollout (262 lojas → target 500). FY28 EPS estimado a $4,30; re-rating coloca acção em $140-$215 (2,2-3,5x preço actual) em dois anos.
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FOXA Fox Corporation
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: média
Cria e distribui conteúdos através das suas várias plataformas de media, sob as marcas Fox e Tubi, a sua plataforma digital. À data de iniciação tinha cerca de 34 mil milhões de dólares de capitalização e cumpria quatro das cinco características de avaliação. A base de audiências é fiel e a Tubi mostra forte dinâmica enquanto serviço gratuito suportado por publicidade. A família Murdoch resolveu recentemente as questões de controlo accionista.
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GALD Galderma Group
- Baird Chautauqua International and Global Growth Funds convicção: starter
Os parceiros iniciaram nova posição em Galderma em ambos os fundos no trimestre, financiada por reduções em múltiplas posições existentes. A carta não articula tese detalhada além da decisão de iniciação. Galderma teve peso de 0,99% no Intl Fund e 0,98% no Global Fund em 31/12/2025.
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GTX Garrett Motion Inc
- Harbor Mid Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de automotive parts e equipment em Consumer Discretionary, designer e fabricante de turbocharger e electric boosting technologies para commercial vehicles. Ranqueia alto em múltiplos cash flow e forecast resultados measures no modelo da equipa. Paga dividendo e tem comprado acções agressivamente — visto positivamente. Price momentum nos últimos 12 meses tem sido forte, com operating momentum nos top deciles. Stock ranqueia no top 5% do universo de stock-ranking, levando à compra no Q4.
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IT Gartner
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: média
Líder global em research services com longa história de delivering insights valiosos a líderes de negócio e tecnologia. Detém a melhor brand em IT research, suportada por escala e compelling customer value proposition. Vantagens que impulsionaram crescimento orgânico forte e robust free-cash-flow conversion. Acção declinou meaningfully de máximos recentes por investor concerns surrounding AI-related disruption — considerados overstated pelas gestoras. Bem-posicionada para reaccelerar via continued high customer engagement e venda a clientes novos e existentes.
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WGS GeneDx
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: média
Adicionada a carteira no trimestre, no sector da Saude, e entre os cinco maiores contributos divulgados pela gestora. Empresa de testes geneticos; a carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.
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GIS General Mills
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Food and pet nutrition company com posições líderes em várias categorias. Enfrentou pressão near-term em volumes à medida que o consumo shiftou após significativos post-pandemic price increases. A empresa reinvestiu poupanças de productivity em pricing e advertising, acções aimed at suportar a saúde das marcas a longo prazo.
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GPN Global Payments
- Greenlight Capital convicção: starter
Processador de pagamentos para PMEs e mid-market nos EUA. Saíram em 2023 a $108,61. Re-acquiriram a $77,85 médio. Em 2024 a empresa anunciou transacção em duas etapas — venda do issuer processing e aquisição da Worldpay. Pro forma, GPN visa $5B de FCF em 2028, equivalente a ~25% da market cap pro forma combinada. Devolução prevista de quase $7B aos accionistas em 2 anos. Fim de trimestre a $77,40.
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GLBE Global-E Online Ltd
- Tapasya Investment Fund I convicção: starter
Empresa sediada em Israel, dedicada à infraestrutura de comércio electrónico transfronteiriço. Representa cerca de 3% da carteira como posição inicial, com o gestor a antecipar um reforço gradual ao longo do tempo. Entrou na carteira em 2025 a par de Interactive Brokers e Adobe, no conjunto de novas ideias introduzidas no ano.
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GMED Globus Medical
- Invesco Small Cap Value Fund convicção: starter
Empresa de tecnologia médica especializada em soluções músculo-esqueléticas para a coluna, o traumatismo ortopédico e a reconstrução articular. A gestora indica que a empresa enfrentou problemas com aquisições recentes, dificuldades na cadeia de fornecimento e fraqueza no segmento de robótica, o que em conjunto deu oportunidade de comprar o título com um desconto atractivo face à sua estimativa de valor intrínseco.
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Golar LNG 7.75% 2029
- Horos Asset Management convicção: core
Obrigação de 2029 da Golar LNG, hoje inteiramente focada na operação de unidades flutuantes de liquefação de gás natural. Opera as unidades Hilli e Gimi e constrói uma terceira, a Fuji; os três activos têm contratos de operação plurianuais que dão visibilidade de resultados. A empresa pondera construir até mais duas unidades e, a avançarem, a alavancagem subirá de forma relevante na fase de construção, embora a geração de caixa futura deva permitir reduzi-la depressa.
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GRUMAB Gruma S.A.B. de C.V.
- Longleaf Partners Global Fund convicção: starter
Histórica posição da International Fund "merged in" para a Global Fund pós-fusão da International, possível agora pela maior liquidez disponível. Articulação detalhada da tese a desenvolver em cartas seguintes.
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GH Guardant Health Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Líder em diagnósticos de liquid biopsy, usando uma simples blood draw para detectar e monitorizar cancro. A empresa detém posição de market leader em testes tumor-naïve minimal residual disease (MRD), ajudando clínicos a identificar cancro residual sem prior tumor tissue, e a suportar selecção de terapia e monitorização de doença. Construindo nesta base, Guardant está a expandir-se para tumor-informed MRD testing para abordar leque mais alargado de necessidades clínicas e reforçar posição cross-MRD landscape.
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HWKN Hawkins Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: starter
Iniciada posição starter ~2% em Novembro a ~$124. Três unidades em química; Water Treatment é a melhor, agora >60% do operating profit. Serve pequenos municípios e indústrias. Modelo de route density com técnicos a adicionar clientes à rota semanal — retornos exponenciais. ~20 aquisições regionais desde 2020, ainda com low single-digit market share. ROE subiu de ~11% (2019) para 20%. CEO Patrick Hawkins detém ~1,5%; família detém mais. Market cap ~$3bn.
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HDB HDFC Bank Ltd.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Iniciada no trimestre. Maior banco privado da Índia, com forte franchise de depósitos e rede física e digital extensa. Fusão com HDFC Ltd. (há dois anos) criou plataforma premier de mortgage lending. Integração deverá elevar produtividade e cross-selling. Expansão de sucursais mais rápida que pares, com foco em mercados rural e semi- -urban. Sinergias lentas criaram entrada com valuation descontada; com integração a avançar, ROE e loan-to-deposit devem melhorar.
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HTFL Heartflow, Inc.
- Baron Opportunity Fund convicção: starter
Medical device company com AI-powered engine para diagnose de heart disease. Solução minimamente invasiva para detectar blockages em heart vessels, reduzindo false negatives/positives vs standard of care. Moat competitivo forte: 110M imagens em repositório, human-aided training >10 anos. Asset-light com margin expansion via AI scaling. 600+ peer-reviewed publications, FDA approved, 99% insurance coverage. Penetração apenas low single-digit do TAM; novo product de plaque analysis a lançar com margens extremamente altas via shared analytics backbone.
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HPE Hewlett Packard Enterprise Company
- Ariel Global Fund convicção: starter
Provider global de enterprise hardware. Aquisição da Juniper Networks fortalece posição em networking — negócio de margem mais alta que melhora o perfil financeiro overall. Acção lagged por orientação cautelosa e histórico inconsistente de execução. Product refreshes em servers, crescimento em infraestrutura AI-driven e demanda em networking ligada a data centers servem como catalisadores. Activist involvement adiciona accountability e potencial upside.
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HLT Hilton
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Empresa global de hospitalidade. Iniciada no trimestre como parte da realocação de capital para oportunidades com perfis risk-reward mais atractivos em consumer discretionary, complementando exposição a TJX e On Holding.
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HON Honeywell International Inc.
- Madison Large Cap Fund convicção: starter
Conglomerado industrial high-quality em portfolio transformation com venda e spinoff de variedade de activos em 2025 e separação antecipada das actividades aerospace e automation em 2H 2026. Gestora acredita que esta separação amplificará retorno sobre capital investido e oportunidades de crescimento em cada negócio, e que a portfolio transformation está underappreciated por equity investors. Exemplo de special situation com catalysts estruturais identificáveis.
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HLI Houlihan Lokey
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Iniciada como compounding business para tirar partido da fraqueza de preço. Banco de investimento mid-market com franchise reconhecida em M&A advisory e restructuring — exposição complementar a outras qualidades cíclicas da carteira.
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HWM Howmet Aerospace Inc.
- Aristotle Growth Equity Fund convicção: starter
Provedor de engineered products para aerospace, energia e transporte — jet engines, fastening systems e forged wheels. A gestora vê papel crítico em aerospace, defense e industrial — beneficia do ramp-up de aircraft, defense budgets globais a subir e necessidade crescente de industrial gas turbines impulsionada por IA e data centers. Heavy-duty truck fraco mas posicionado para recuperação cíclica futura. Múltiplos elevados justificados por perspectiva de crescimento de lucros e track record de superar expectativas.
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IDA IDACORP, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Utility eléctrica verticalmente integrada com sede no Idaho que fornece serviço a clientes no sul do Idaho e leste do Oregon. Forte crescimento de carga industrial e migração populacional para o território, combinados com oportunidades críticas de transmissão regional, suportam plano de capital robusto a 5 anos e double-digit rate base growth. Ambiente regulatório construtivo e equipa comprovada deverão impulsionar crescimento de lucros consistente e capital appreciation para accionistas.
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IMCD.AS IMCD
- FPA Crescent Fund convicção: starter
IMCD é distribuidora neerlandesa de químicos especiais, listada também na disclosure visual de 18 compras dos últimos dois anos. Comprada nova no T4 (0,5% do portefólio). Insere-se explicitamente na rotação articulada para SMID caps e nomes internacionais, complementando Azelis no segmento de distribuição química especializada europeia. A tese específica não é detalhada na carta.
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IMCD IMCD NV
- Oakmark International Fund convicção: starter
Líder global em marketing, vendas e distribuição de químicos especiais e ingredientes. Reconhecida como best-in-class via salesforce altamente técnica e escala global — torna a IMCD parceiro preferencial, alavanca crescimento orgânico consistente e visibilidade de canais. Especializada em "true specialties" onde químicos têm impacto material no produto final, gerando pricing power e demand inelasticity. Acção caiu por combinação de downturn cíclico e receios considerados exagerados — janela para investir em empresa bem gerida com optionality M&A significativo.
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PI Impinj
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: core
Maior contributo para o desempenho relativo do trimestre. Fornecedor de chips e leitores RFID, o titulo tinha atingido niveis de avaliacao proximos do pico antes dos resultados de Outubro, com expectativas de um anuncio relevante para os produtos dirigidos ao retalho alimentar. A gestora vendeu a posicao por considerar o titulo plenamente avaliado e, apos uma queda superior a 35% sem novo anuncio, renovou-a, mantendo intacta a tese de crescimento de longo prazo das receitas de retalho alimentar.
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IR Ingersoll Rand Inc
- Parnassus Mid Cap Fund convicção: starter
Empresa industrial global que fabrica equipamento essencial, incluindo compressores de ar, bombas e ferramentas eléctricas. Gestores antecipam recuperação da actividade industrial com easing monetário da Fed e com o pipeline alargado de mega-projectos de construção. Cenário favorece aceleração do crescimento de receita da empresa.
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INGR Ingredion Incorporated
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Produtora de food and beverage ingredients fundada em 1906 — starches e sweeteners primariamente, também animal feed e pharmaceutical. Typical American usa produtos da Ingredion duas a três dúzias de vezes diariamente. Core a crescer low single- digit. Headwinds: high fructose corn syrup (10% das vendas; -1-2% anuais) e Chicago plant fire (Junho). Growth via specialty ingredients e wellness trends; presença em Latin America. Cotação no menor múltiplo desde lockdowns — 10x lucros e 3% dividend yield.
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300124.SZ Inovance
- Harding Loevner Global Equity Strategy convicção: starter
Industrial controls manufacturer China. Posição estabelecida no 4T 2025 — sem articulação detalhada na carta. Saída posterior em 2026Q1.
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ITGR Integer Holdings Corporation
- 13D Activist Fund convicção: core
Maior contract development and manufacturing organisation cotada e única pure-play em dispositivos médicos para clientes como Medtronic, Boston Scientific e J&J. Acção caiu mais de 40% no ano após relatório trimestral revelar quebra de procura em três produtos específicos, com crescimento orgânico 2026 projectado entre -2% e 2%. Irenic detém mais de 3% e exige Board refreshment e exploração de venda. Múltiplos comparáveis sugerem preço acima de 120 dólares por acção.
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ICE Intercontinental Exchange
- Latitude Investment Management convicção: top
Adquirida via swap de Interactive Brokers. Mercado vendeu ICE 25% do pico, agrupando-a com losers de IA. Latitude discorda: diversificada com large fixed-income data business e maior mortgage tech do mundo. 80% do segmento de exchange é oligopólio em futures e derivatives em energy, agricultura e fixed income. Mortgage tech com 60% de quota. Valuation 60% abaixo da Interactive Brokers (que rallied 200% em 24 meses). Exchanges beneficiam de mercados voláteis, brokerages do contrário.
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INTU Intuit
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Intuit foi previamente detida e vendida após a aquisição da Mailchimp em 2021, que Fundsmith considerou fora do círculo de competência e a três vezes o preço razoável. Por algum tempo o hype de IA suportou as acções, mas o fraco desempenho da aquisição da Mailchimp tornou-se evidente e reflectiu-se no preço. Fundsmith iniciou recomposição de posição na esperança de que a gestão aprendeu com a debacle.
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IFOS Itafos Inc.
- Alluvial Capital Management convicção: starter
Pequeno produtor de phosphate fertilizers, two-thirds owned por private equity firm. Empresa rescatada de near-bankruptcy pelo majority owner. Hoje extremamente lucrativa, near-zero net debt, com opções para aumentar produção e estender mine life por décadas. Transacciona a 4x operating cash flow em preços de phosphate em média de 10 anos. Tese de critical materials structurally under-supplied: produção americana caiu >50% desde 1980, China reduz exports, Mosaic underinvesting. Itafos como possível alvo de M&A.
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FROG JFrog Ltd.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Líder em software supply chain management; Artifactory como hub universal para binaries crítica em apps complexas com open-source libraries. Standard da indústria com >7.000 clientes: 83% das Fortune 100, top 10 globais de tecnologia, 10 maiores instituições financeiras, 9 das 10 maiores de healthcare. >30 formatos de package; 97% gross retention, 118% net expansion. FCF margin TTM duplicou em 2 anos para 28%. Optionalidade GenAI: gestão de LLM artifacts; deal sizes a expandir com cloud e Advanced Security.
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JFC Jollibee Foods Corporation
- Longleaf Partners Global Fund convicção: starter
Histórica posição da International Fund "merged in" para a Global Fund pós-fusão da International, possível agora pela maior liquidez disponível. Articulação detalhada da tese a desenvolver em cartas seguintes.
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KAI Kadant Inc.
- SouthernSun Asset Management Small Cap Strategy convicção: starter
Fornecedor global de componentes críticos e sistemas de engenharia para indústrias de processo, sobretudo pasta, papel e processamento de madeira. A maioria das linhas detém quotas de mercado de primeiro ou segundo lugar, com receita recorrente de peças e serviços a representar cerca de dois terços do total. O crescimento orgânico modesto é complementado por aquisições disciplinadas a múltiplos atractivos. Uma deslocação pontual de mercado permitiu iniciar posição a preço atractivo.
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KNX Knight-Swift Transportation Holdings, Inc.
- Pzena Focused Value convicção: média
Maior transportadora de carga completa da América do Norte, iniciada no trimestre. Opera numa recessão prolongada do frete: a capacidade acrescentada no pico de lucros de 2021 persistiu apesar da procura mais fraca, pressionando tarifas e resultados. Pela sua escala e eficiência de rede, a equipa acredita que a rendibilidade deverá recuperar quando as condições normalizarem.
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KGS Kodiak Gas Services, Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição num fornecedor líder de serviços de compressão contratada para os mercados de exploração e produção e de infra-estruturas intermédias de energia. Fundada há cerca de 15 anos e ainda liderada pelos fundadores, opera num sector consolidado com poucos concorrentes de escala e distingue-se pela inovação, pela formação e pela disciplina na alocação de capital. Os contratos de longo prazo com pagamento garantido sustentam fluxo de caixa livre durável.
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KTB Kontoor Brands, Inc.
- Prosper Stars & Stripes convicção: média
A gestora identificou a empresa como oportunidade de venda a descoberto depois de rotação assinalável na equipa de liderança, com as saídas do vice-presidente executivo e do director de operações a seguirem-se a uma transição inesperada na presidência executiva ligada à compra da Helly Hansen. Considera que várias saídas seniores em rápida sucessão podem sinalizar dificuldades no negócio e que o prémio significativo pago pela aquisição aumenta o risco de a operação destruir valor.
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KOS Kosmos Energy
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Posição principal após sete anos de monitorização. Empresa investiu 2.000 milhões de dólares no projecto GTA (Mauritânia/Senegal) — mais do dobro da capitalização bolsista —, o que penalizou a cotação para perto de 1 dólar apesar do projecto entrar em funcionamento acima das expectativas. Refinanciamento da dívida de 2027 elimina risco de ampliação de capital; venda de activos em Guiné Equatorial à Panoro liberta capital. Pessimismo sobre petróleo sustenta janela de entrada.
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LHX L3Harris Technologies Inc
- Artisan Mid Cap Fund convicção: starter
Empresa global de aerospace and defense bem posicionada para beneficiar de investimento em next-generation missile defense e segurança nacional, requerendo advanced propulsion, satellite systems e LEO tracking. Mercado grande e em expansão que poderá suportar faster revenue growth. Com warfare a envolver cada vez mais low-cost drone threats, strengths em sensing e counter-drone technologies posicionam a empresa para evolving defense need crítico. Posição iniciada em opportunistic entry point após fraqueza recente da acção.
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LRCX Lam Research
- Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posição iniciada no trimestre em tecnologias de informação. Um dos maiores fabricantes de equipamento de semicondutores, com liderança em várias categorias, a empresa beneficia de tailwinds seculares como a transição para chips maiores e a maior complexidade de fabrico para acomodar aplicações de IA. A gestora valoriza o modelo de negócio resiliente, que gera fluxo de caixa livre consistente, um balanço sólido e poder de fixação de preços.
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LSCC Lattice Semiconductor
- RGA Investment Advisors convicção: média
Nova posição num fabricante de FPGAs, descrita como um vencedor de IA sub-apreciado que combina ganhos imediatos com opcionalidade de longo prazo. A tese assenta no counterpositioning de eficiência e baixo consumo face a Altera e Xilinx, no papel dos chips como Root of Trust nas arquitecturas de servidores hyperscaler, e no facto de serem os únicos chips seguros pós-quântica no mercado. Mercados finais cíclicos deprimidos mascaram a aceleração via IA; uma recuperação cíclica comprimiria rapidamente o múltiplo.
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IXIGO Le Travenues Technology Limited
- Baron India Fund convicção: starter
Segunda maior agência de viagens em linha da Índia, com 10% a 15% do volume bruto transaccionado. Líder em reservas ferroviárias em linha, com mais de 60% de quota, o que lhe deu presença nas cidades de menor dimensão, e em expansão para o transporte aéreo e rodoviário. Em 2025 a Prosus investiu mais de 200 milhões de dólares por cerca de 15% do capital. A gestora espera crescimento composto de 20% a 25% no volume transaccionado.
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LBRDA Liberty Broadband
- FPA Crescent Fund convicção: starter
Liberty Broadband é tracking stock norte-americano com exposição primária a Charter Communications. Comprada nova no T4 (0,8% do portefólio). Tese específica não detalhada na carta; a posição coexiste com Charter Communications na top 10 (TTM detractor -0,63%), sugerindo continuidade da tese cable/broadband apesar da pressão sectorial recente.
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Liberty Costa Rica 10.875% 2031
- Horos Asset Management convicção: core
Obrigação de 2031 da filial costa-riquenha da Liberty Latin America. Lidera banda larga, televisão e redes móveis e é o segundo em rede fixa do país, com margens EBITDA perto de 40% e alavancagem em cerca de 2,5 vezes o EBITDA. Financia-se a custo relativamente alto por operar numa economia menos desenvolvida — que, dentro da região, se destaca pelo crescimento, pela estabilidade macroeconómica e pelo PIB per capita — e com acesso limitado aos mercados de capitais.
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LBRT Liberty Energy Inc.
- Signia Small Cap Value convicção: core
Um dos maiores fornecedores de serviços de completação de poços para produtores onshore nos Estados Unidos, com a unidade Liberty Power Innovations focada em geração distribuída e armazenamento de energia. Iniciada no início de Setembro abaixo do valor contabilístico e a 3 vezes EV/EBITDA. A gestora considerou que o mercado atribuía pouco valor ao segmento de Power Innovations, que planeia escalar de 130 para 1.000 megawatts de capacidade instalada até 2027.
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LOB Live Oak Bancshares, Inc.
- SouthernSun Asset Management SMID Cap Strategy convicção: starter
Maior originador de empréstimos SBA 7(a) dos EUA, com um modelo operacional sem balcões assente em tecnologia proprietária e especialização vertical. Cresce as aprovações SBA mais depressa do que os pares e ganha quota apesar de um ciclo de crédito a pequenas empresas difícil. Mais de trinta iniciativas de IA em curso reforçam o fosso competitivo, e o aprofundamento de relações de depósito melhora o mix de financiamento. Gestão fundadora, liderada por Chip Mahan, com incentivos alinhados com accionistas.
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LKQ LKQ Corporation
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Líder do mercado norte-americano em alternative collision repair parts (peças usadas, recicladas, refurbished e remanufactured) e em peças aftermarket novas. Vantagens de escala permitem volume purchase discounts, rede de distribuição mais ampla, fill rates superiores e tempos de resposta mais rápidos vs concorrência. Investimentos em tecnologia e logística para além dos pares devem cimentar a posição de mercado por sofisticação tecnológica.
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LOAR Loar Holdings Inc.
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: starter
Fabricante de nicho de componentes aeroespaciais e de defesa, com foco no mercado de pós-venda, que representou mais de 50% da receita em 2024. Cerca de 85% da carteira de produtos é de desenho proprietário, sustentando poder de fixação de preços e margem operacional contabilística de 22%. Uma vez qualificados numa plataforma, os componentes mantêm-se como fonte preferencial durante a vida útil da aeronave. Desde 2012 completou 19 aquisições numa estratégia disciplinada de consolidação.
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MRX Marex Group plc
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Especialista em soluções de transacção para mid-market de commodities, hedge funds e especuladores em futuros. Captura quota a bulge brackets que não servem competitivamente o segmento e consolida pequenos players sem escala para compliance global. Negoceia a high single-digit múltiplo de resultados estimados para 2026, com crescimento de resultados e ROE elevados de forma consistente. Visto pelo gestor como long-term compounder com sobreposição em vários temas favoritos — intermediação, financialização crescente e consolidação sectorial.
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MKTX MarketAxess Holdings
- Heartland Mid Cap Value Fund convicção: starter
Posição Quality Value iniciada no T4. Detém a maior plataforma electrónica de trading de corporate bonds nos EUA, com margem operacional >40% e margem bruta >75%. CEO Chris Concannon lidera iniciativa em portfolio trading; a margem operacional desceu para ~41% por investimento. Recente recuperação de quota mais rápida do que esperado. Comprada a 12,6x EV/EBITDA 2026 — actualmente 13,7x, ainda com desconto versus mediana de pares (16,6x).
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MDLN Medline, Inc. Class A
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Negócio diferenciado oferecendo exposição a procura por tecnologia médica e volumes de provider através de plataforma verticalmente integrada de fabrico e distribuição. Os dados do negócio de distribuição à escala alimentam a unidade de fabrico de margem superior — vantagem competitiva-chave. Após anos de acompanhamento, a gestora participou no IPO e adicionou subsequentemente.
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MCHP Microchip Technology
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Iniciada como compounding business para tirar partido da fraqueza de preço. Semicondutor analógico com exposição cíclica em correcção, valuation comprimida cria ponto de entrada attractivo num horizonte de longo prazo.
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MIR Mirion Technologies, Inc.
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Líder mundial em detecção, medição e monitorização de radiação, ao serviço dos mercados nuclear e médico. A gestora aprecia o modelo de receita recorrente por consumo e as margens de EBITDA na casa dos 25%, com espaço para chegar a 30%. Os fossos parecem substanciais, com presença em 95% das centrais nucleares mundiais e mais de 60% de quota na detecção e monitorização de radiação ionizante, num mercado muito regulado.
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8801 Mitsui Fudosan Co., Ltd.
- Baron International Growth Fund convicção: starter
Maior promotor imobiliário diversificado do Japão, com escritórios, zonas urbanas de uso misto, retalho, habitação, hotéis e logística, e expansão internacional com parceiros locais. A gestora vê benefício directo da passagem da deflação a inflação moderada e do aperto das taxas de desocupação, que sustentam rendas e resultado operacional.
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MOH Molina Healthcare
- Moon Capital Management convicção: top
A Molina Healthcare presta serviços de managed care a beneficiários de Medicaid, Medicare e marketplaces da ACA em 21 estados — 5,6 milhões de membros, ~75% via Medicaid. Após dois anos de pressão de margens (redeterminações pós-COVID expandiram MLR sectorial ~400bps), o reset contratual obrigatório dos rates restaurará rentabilidade. Apenas ~130bps de melhoria do MLR são necessários para regressar à margem-alvo de 4,5%, traduzindo-se em $30+ EPS normalizado hoje e $40+ em 2028.
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MDLZ Mondelēz Cl A
- Oakmark Equity and Income Fund convicção: starter
Snacking powerhouse global com leading market share em crackers, cookies e chocolate — Cadbury, Milka, Toblerone, Oreo, Ritz. Footprint único que over-indexa a snacking occasions, categoria advantaged com robust pricing power, baixa concorrência private label e crescimento per capita. Subida rápida em commodity costs deprimiu margens temporariamente, mascarando o verdadeiro poder de resultados. Pricing power e alívio em commodities devem recompor margens. Receios de curto prazo permitiram comprar com desconto a histórico, peers e mercado.
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MPWR Monolithic Power Systems, Inc.
- Baron Fifth Avenue Growth Fund convicção: starter
Designer de chips de power management, com leadership em soluções altamente integradas. Posicionada para beneficiar de duas tendências estruturais: redesign de data centers para IA (NVIDIA GB200 a 120kW por rack) e transformação de arquitecturas eléctricas em automóveis (12V para tensões superiores). Cresceu receita 8x e EPS 9x na última década (CAGRs de 23,6% e 25%). Modules ainda apenas 10–15% da receita, com ASP 3–4x dos chips, oferecendo runway adicional.
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AERO Montana Aerospace
- Tourlite Capital Management convicção: core
Fabricante de aeroestruturas cotado na Suíça, a transaccionar com desconto significativo face ao valor intrínseco. A cadeia de abastecimento aeroespacial enfrenta um estrangulamento severo enquanto Boeing e Airbus aceleram produção; a base de fornecedores legada permanece fracturada. Verticalmente integrada e com 90% dos produtos single-sourced, a Montana surge como vencedora estrutural, combinando montagem complexa na Europa e EUA com manufactura de baixo custo no Vietname. No quarto trimestre transaccionava a menos de 8x EBITDA.
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MSI Motorola Solutions
- Jensen Quality Growth Equity Composite convicção: core
Nova posição iniciada no trimestre. Especialista em mission critical radio networks usadas por first responders e government agencies, com posição dominante no mercado US e presença internacional (UK, Europa, Médio Oriente). Stock price relativamente fraco YTD por moderação de top-line growth e digestão de aquisição historicamente grande criou ponto de entrada. A equipa vê adjacências em video e software como avenue para boost de topline e EPS growth em double digits fortes.
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MVBF MVB Financial
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: média
Banking-as-a-service (BaaS) provider com a five-branch community banking franchise em West Virginia. Após headwinds que stifled growth para fintech-focused banks e broader industry challenges over the last few years, MVB tem agora rich pipeline de fintech partners que devem suportar growth long term.
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NameSilo Technologies
- Deep Sail Capital Partners LP convicção: média
NameSilo Technologies foi a outra nova posição explicitamente nomeada das três adicionadas pelo fundo em T4 2025. A carta não articula tese detalhada nem rationale específico — apenas confirma a entrada da posição. Trata-se de uma micro-cap cotada no TSX-V (NameSilo Technologies Corp), com actividade em serviços de internet, sem disclosure adicional pelo gestor nesta letter.
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NGS Natural Gas Services Inc
- Riverwater Partners Micro Opportunities Strategy convicção: starter
Empresa de serviços de energia no Texas, sobretudo na região do Permiano, que aluga e mantém unidades de compressão de gás natural usadas em transporte, produção e processamento de petróleo e gás. É uma aposta única porque é largamente agnóstica ao preço e à matéria-prima, com foco em volumes e grande parte da receita sob contratos de longo prazo. Está a optimizar a frota para grande potência, com melhor utilização e perfil de margem.
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NEPT Neptune Insurance Holdings Inc.
- Baron Financials ETF convicção: starter
Leading underwriter de private flood insurance. Modelo MGA não bears risk — capital efficient. Tecnologia proprietária permite third-party agents quote rapidamente. 80.000+ agências on-board, 260.000 policies. Compete com NFIP (perdeu $36B desde 2005). 80% das new business vem de non-mandatory purchases. Distribution, underwriting e capital sources difíceis de replicar. TAM: 25M propriedades high-risk; base case 15%-20% EBITDA growth.
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NIHI Neptune Insurance Holdings Inc.
- Baron FinTech Fund (renomeado Baron Financials ETF a 12/12/2025) convicção: starter
Participação no IPO. Leading underwriter de private flood insurance via MGA model (não suporta risco, capital-eficiente). Tecnologia proprietária permitiu sign up de 80.000+ agências e 260.000 policies. Concorre com NFIP (perdeu $36B desde 2005, depende de Treasury borrowing). Oportunidade de penetrar 25M propriedades high-risk; 80%+ do new business em zonas non- mandatory. Underwriting model com claims database actualizado bi-semanalmente. Base case 15-20% EBITDA growth; upside via reforma NFIP.
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Neptune Insurance Holdings Inc.
- Baron Small Cap Fund convicção: starter
Underwriter de private flood insurance com modelo de underwriting proprietário e tecnologia easy-to-use que facilita quoting por insurance agents. Mercado dominado pelo NFIP government-run. Penetra 25 milhões de propriedades high-risk; >80,000 agências e 260,000 apólices. MGA model (não assume risco de perdas) — capital efficient. Escreve para sete capacity providers. Suporta growth EBITDA 15-20% com upside potencial via reforma do NFIP (programa perdeu US$36B desde 2005).
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NXT Nextracker
- Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy convicção: média
Nova posicao iniciada no trimestre. Lider global em sistemas e software de seguimento solar, a empresa tem registado crescimento solido da carteira de encomendas gracas a niveis recorde de adjudicacoes nos Estados Unidos e na Europa, e ganha traccao para la dos produtos de seguimento, com software e sistemas de gestao. A gestora espera procura de geracao de energia solida, sustentada pelos requisitos crescentes dos data centers de IA e pela expansao de capacidade das empresas de servicos publicos.
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NKE Nike, Inc.
- Loomis Sayles Global Growth Fund convicção: starter
Posição iniciada no trimestre. Fundada em 1964, desenha, desenvolve, comercializa e vende calçado, vestuário, equipamento e acessórios de elevada qualidade. O gestor descreve-a como a marca desportiva mais reconhecida e mais comprada do mundo e a maior empresa mundial de vestuário desportivo de marca de topo.
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NTDOY Nintendo
- Polen Capital International Growth Strategy convicção: core
Única nova posição do trimestre. Empresa japonesa de entretenimento fundada em 1889, especializada em consolas, software e produtos relacionados, com propriedade intelectual icónica como Super Mario, Pokémon e Zelda. Em 2025 lançou a Switch 2. Polen acredita que o lançamento marca o início de um ciclo de upgrade significativo, com a base instalada Switch a poder atingir 250 milhões de unidades e resultados a crescer cerca de 30% ao ano nos próximos anos, tornando a avaliação inicial razoável.
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LASR nLIGHT Inc
- Artisan Small Cap Fund convicção: starter
Developer norte-americano de semicondutores de alta potência e fiber lasers. A empresa saiu previamente do negócio unprofitable de industrial lasers na China para se focar no segmento de defesa, o que a equipa considera posicioná-la bem para crescimento rentável. Iniciaram Garden position baseado em forte franchise em armas laser não-cinéticas, tecnologia cada vez mais crítica para counter de drones e ameaças avançadas de mísseis, incluindo aplicações futuras em defesa hipersónica.
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NPKI NPK International Inc.
- Riverwater Partners Small Cap Strategy convicção: starter
Nova posição num fabricante, locador e vendedor de soluções de tapetes compósitos dirigidas sobretudo a clientes de serviços públicos e de energia. O gestor vê nela uma forma diferenciada de participar na construção plurianual de infra-estruturas exigida pela expansão da rede, pela electrificação e pela modernização dos sistemas energéticos. Os tapetes compósitos superam os de madeira em duração, transporte e custo de longo prazo.
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NU Nu Holdings Ltd.
- Baron Emerging Markets Fund convicção: core
Leading digital bank na América Latina (Brasil, México, Colômbia). Re-estabelecida com base em emergência de benign credit cycle e long-term competitive advantages intactos. Quatro vantagens-chave: digital platform que drives engagement e lowers costs, disciplined credit underwriting, retail deposit-based funding model, e strong trusted brand. >100M users com minimal marketing spend; 13% credit card market share no Brasil. Long runway via underpenetration em LatAm core markets.
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NVDA Nvidia
- Emerald Wealth Partners Growth Equity Strategy convicção: starter
Após revisão das views sobre AI, o gestor reduziu o underweight em Nvidia: as suas GPUs permanecerão parte indispensável dos AI-data centers, também para inferencing, por mais tempo do que pensado. Apesar disto, continua a favorecer Broadcom: os ASICs devem ganhar quota com recent deals com OpenAI e Anthropic a validar a estratégia. Compra financiada por take-profits em Advantest, Tokyo Electron e Thermo Fisher.
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OXY Occidental Petroleum Corporation
- Mott Capital Management, LLC — Thematic Growth Strategy convicção: média
Aposta contrária no sector energético assumida no início de 2026. Tese assenta em quatro pilares: (i) preços do petróleo deprimidos; (ii) energy sector under-performante vs S&P 500 a níveis não vistos desde a dot-com bubble; (iii) petróleo única commodity não a performar; (iv) shareholder base extremamente concentrada — Berkshire detém >26% e os cinco maiores accionistas combinados 51,6%, criando supply de acções reduzido que poderá amplificar movimentos altistas se buyers entrarem.
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ODD ODDITY Tech Ltd.
- Conestoga Capital Advisors — Micro Cap Growth Composite convicção: starter
Plataforma de tecnologia de consumo construída para transformar a indústria global de beleza e bem-estar. Iniciada no trimestre. Constrói e escala marcas digitais com inteligência artificial, descoberta molecular, visão computacional e uma plataforma assente em ciência de dados. Monetiza tudo em modelo directo ao consumidor, sem exposição grossista. Escalou rapidamente, com margens operacionais acima de 20% e crescimento de receita superior a 20%, para cerca de 800 milhões de dólares em 2025.
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OMER Omeros Corporation
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Small Cap Growth Fund no trimestre. A empresa tinha sido discutida no comentário do trimestre anterior do Jacob Discovery Fund.
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ONON On Holding AG
- Baron Opportunity Fund convicção: core
Premium athletic sportswear brand fundada em 2010 na Suíça com expansão global rápida (60% NA, 25% EU, restante APAC). Uma das fastest-growing scaled athletic wear companies, ainda early em lifecycle. Brand loyalty forte, sustentabilidade, multi-channel distribution (60% premium retail). Gestora estima revenue growth >20% com margin expansion sustentável e high ROIC de reinvestimento. Opportunity em tennis, training, outdoor, e apparel além do core de running shoes.
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ON ON Semiconductor Corp.
- TCW Relative Value Mid Cap Fund convicção: core
Fornecedor de soluções inteligentes de energia e de sensores para os mercados automóvel, industrial, aeroespacial, de defesa, médico e de comunicações, com cerca de 23 mil milhões de dólares de capitalização. Os mercados finais sofreram ventos contrários por excesso de inventário acumulado durante a pandemia, mas a empresa manteve-se rentável e geradora de caixa graças à redução de custos. Foi iniciada quando cumpria duas das cinco características de avaliação.
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OKE Oneok
- Marram Investment Management convicção: starter
Iniciada em Outubro 2025 durante brief sector pullback a ~$71/acção, gerando 11% cash-on-cash yield à entrada. Adicionada à cornerstone allocation em energy infrastructure (MLPs 24% NAV), beneficiando de cash flows durables suportados por assets long-lived, inflation protection via distribuições generosas, e disciplina de capital allocation do gestor. Tese alinha com framework de entry points em sector pullbacks identificado em letters anteriores.
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OpenAI
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Participação em private placement na criadora do ChatGPT, que inaugurou a vaga de capex em large language models e continua a atrair biliões de investimento pelas suas tecnologias de IA. Expansão deliberada de exposição estrutural ao tema via vehicle privado em vez de application layer público.
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ORCL Oracle
- ClearBridge Large Cap Growth Strategy convicção: média
Comprada em Julho 2025 como exemplo de oportunismo em market volatility face a secular growth trend. Shares jumped over 30% após a compra mas estão down 40% from their peak à medida que investors question how soon AI capex will lead to revenue and profitability. As gestoras articulam que apesar de Oracle ser highly levered, gera free cash flow e tem large backlog of signed contracts. O mercado está a atribuir very little value ao success do cloud business.
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OSK Oshkosh Corporation
- SouthernSun Asset Management SMID Cap Strategy convicção: starter
Fabricante global de veículos e equipamento especializados, em três segmentos — Access, Vocational e Transport. A JLG é líder global em plataformas de trabalho aéreo; a Vocational detém marcas como Pierce e McNeilus. A SouthernSun identifica três motores de rentabilidade: recuperação do mercado de aluguer de plataformas, renegociação dos contratos de defesa e crescimento do programa NGDV para os correios dos EUA. As acções negoceiam com desconto face ao potencial de resultados de longo prazo.
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PLTR Palantir Technologies
- Sands Capital Technology Innovators convicção: média
Iniciada no quarto trimestre. Plataforma de inteligência de dados e IA operacional cujo produto Foundry liga fontes dispersas e dá visão unificada das operações, integrando-se com os sistemas existentes e chegando ao nível da unidade de negócio. A equipa aponta o caso da Tyson Foods, que em dois anos aplicou a plataforma em vinte projectos, e nota que a empresa continua no início da curva de adopção.
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PDFS PDF Solutions Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: starter
Soluções de análise de dados, aprendizagem automática e conectividade de equipamentos para a cadeia de abastecimento de semicondutores, servindo fundições, fabricantes integrados, empresas sem fábrica e fornecedores de montagem e teste. A gestora vê na empresa exposição à construção de infraestrutura de IA, transformando petabytes de dados de fabrico em informação útil. Estima crescimento de receita acima de 20% e expansão de margem operacional nos próximos três a cinco anos.
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PWP Perella Weinberg Partners
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Boutique investment bank que tem investido em capacidade incremental de deal-making via contratações estratégicas de banqueiros experientes. Melhoria esperada da actividade M&A nos próximos anos, após período abaixo da média, deverá permitir operating leverage sobre investimentos feitos no downturn. Pipelines de deals perto de máximos, actividade a crescer e expectativa de cortes modestos de juros aumentam confiança numa recuperação sustentada de volume M&A.
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PSN.L Persimmon
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Construtor britânico líder de habitação nova sob as marcas Persimmon Homes e Charles Church. Tese assenta no ciclo habitacional do Reino Unido: procura estrutural elevada face a oferta limitada, suportando volumes e margens nos próximos anos.
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PCG PG&E
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Iniciada no T4 em utilities. Carta não articula tese detalhada — listada como nova posição na rotação interna do sector utilities, em paralelo com saída de Edison International.
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PII Polaris Inc.
- Legacy Ridge Capital Management convicção: starter
Adquirida em meados de 2025 com mobilização de 22% do cash do fundo, formando uma posição de 7%. À entrada, o título transaccionava em mínimos plurianuais e oferecia dividend yield superior a 7%. Os gestores apresentam-na como exemplo de execução do princípio "começar pequeno" (10% ou menos) e de não rotação forçada entre posições — não foi necessário vender uma posição "boa" para comprar uma "ótima". Não há discussão adicional de tese fundamental no corpo da carta.
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Posição em tecnologia de pequena capitalização (não identificada)
- Tourlite Capital Management convicção: starter
A gestão detém uma posição numa empresa de tecnologia de pequena capitalização que acredita oferecer upside substancial nos próximos doze meses à medida que a adopção pelos clientes acelera. Os early adopters reportam ganhos relevantes em engagement e eficiência operacional. Com um balanço sólido e uma carteira de encomendas em crescimento, a gestão considera que o mercado está a subvalorizar significativamente a oportunidade. A empresa não é identificada na carta.
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PBH Prestige Consumer Healthcare Inc.
- Heartland Opportunistic Value Equity Strategy convicção: starter
Brands OTC familiares (Dramamine, Clear Eyes, CompoundW). Acção laggard com perda superior a 30% desde meados de Maio por supply chain em eye care: fornecedor incapaz de embarcar Clear Eyes em quantidade. Empresa resolveu via aquisição de 100 milhões do próprio fornecedor. Eye care recupera com customer re-stock; aceleração de lucros prevista para 2027. Acção transacciona a menos de 13x lucros consensus 12-meses, com FCF/EV yield próximo de 6,5%.
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PRME Prime Medicine, Inc.
- Jacob Funds convicção: starter
Nova posição do Jacob Discovery Fund. Empresa de terapia génica de nova geração que os gestores seguem há algum tempo e onde consideram ser o momento certo para investir, dada a confiança crescente na tecnologia e o enorme potencial de valorização caso esta se revele viável. A função de edição génica da empresa, se for desenvolvida com êxito, permitirá opções de tratamento mais simples e seguras, com menos actividade fora do alvo gerada pelas quebras de ADN de cadeia dupla.
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PB Prosperity Bancshares Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Maior compra nova do trimestre e quinto maior banco do Texas, seguido pela equipa há quase vinte anos. O presidente executivo David Zalman dirige-o há todo esse período com foco em controlo de custos, qualidade de crédito e captação de depósitos, e comporta-se como consolidador de eleição. As acções ficaram atrás dos pares e transaccionam perto do fundo do intervalo histórico de avaliação.
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PTGX Protagonist Therapeutics
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Empresa biofarmacêutica com dois fármacos descobertos internamente, clinicamente derisked, prestes a serem lançados pelos parceiros num futuro próximo. Os gestores acreditam no potencial blockbuster, em particular numa versão oral de um mecanismo injectável bem adoptado para tratar imunologia e inflamação. Iniciada no T4 2025.
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QCOM Qualcomm
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Empresa líder global de semicondutores e tecnologia wireless, com posição competitiva forte em smartphones premium e carteira cada vez mais diversificada em automóvel, IoT e computação com IA. A gestão considera manejáveis os receios de curto prazo — procura de handsets, concorrência na China e redução de modems da Apple. O negócio automóvel já representa cerca de 10% da receita da QCT. Comprada a 14,0x lucros de 2026, com yield de 2,1%.
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PWR Quanta Services, Inc.
- Baron Durable Advantage Fund convicção: starter
Leading specialty contracting company em engineering, procurement, construction e maintenance para utilities eléctricas, gás, energias renováveis, telecom e infraestruturas. Compounding revenues e EPS a 14% e 18% CAGR nos últimos 15 anos com procura eléctrica estática — drive de market share gains. Self-perform model com 68 mil craft-skilled labor force (2x maior que o competidor próximo). Tailwinds estruturais — data centers AI, modernização da rede, electrificação, reshoring. Management projecta 15% EPS growth até 2029.
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RYN Rayonier Inc.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Nova posição adicionada em 2025 como contraparte da soon-to-merge pair com PotlatchDeltic. Fusão a fechar no T1 2026. Mencionada como uma das key holdings on offense.
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RDDT Reddit, Inc.
- NewBridge Large Cap Growth Equity convicção: starter
Plataforma de comunidade na internet com base de utilizadores leal e oportunidades de expansão publicitária e monetização. A gestora sublinha o ‘treasure trove’ de dados para casos de uso de IA, com acordos recentes com líderes AI/LLM (Google, OpenAI) a expandir a base de utilizadores e o interesse de anunciantes. Tese de exposição secular a IA generativa via dados como activo monetizável.
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RVMD Revolution Medicines, Inc.
- Aristotle Growth Equity Fund convicção: starter
Empresa focada em RAS(ON) inhibitors para cancros driven por mutações RAS — Daraxonrasib, Elironrasib e Zoldonrasib em ensaios. A gestora vê caso compelling por desempenho clínico robusto do Daraxonrasib em phase 3 para NSCLC e PDAC. FDA Breakthrough Therapy Designation e National Priority Review Voucher reforçam potencial de aprovação acelerada. Pipeline em expansão para earlier lines of therapy e combinations. Sell-side estima Daraxonrasib PDAC-only em biliões; valuation ~1x peak revenue abaixo de histórico M&A.
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RVTY Revvity Inc
- Artisan Mid Cap Value Fund convicção: média
Empresa de ciências da vida e de diagnóstico, resultante da cisão da PerkinElmer em 2023. A tese centra-se no segmento de ciências da vida, com os reagentes BioLegend e a plataforma de software Signals a beneficiarem de barreiras à entrada elevadas e de fidelidade de clientes. As acções transaccionam com desconto face aos pares e ao valor implícito da soma das partes.
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RHHBY Roche Holding
- ClearBridge Dividend Strategy convicção: starter
Iniciada no T4 em saúde. Carta não articula tese detalhada — listada como nova posição na rotação interna do sector saúde, em paralelo com saída de Merck. Sector saúde foi o principal contributor sectorial absoluto da Strategy no T4.
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RKLB Rocket Lab
- Polen 5Perspectives Small-Mid Growth Strategy convicção: starter
Empresa espacial integrada que desenvolve sistemas de lançamento e de controlo de foguetões para as indústrias espacial e de defesa. Opera em dois segmentos: Serviços de Lançamento, que coloca pequenos satélites em órbita com o foguetão Electron, e Sistemas Espaciais, que concebe e fabrica componentes de naves, plataformas de satélites e oferece operações de missão e outras soluções espaciais.
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ROOT Root Insurance
- Optimist Fund convicção: starter
Nova posição iniciada no Q4. Carta caracteriza Root como "a disruptive insurance company". Detalhes adicionais da tese não articulados na carta.
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RPRX Royalty Pharma
- Latitude Investment Management convicção: top
Adquirida via swap de Heineken. Fundada em 1996 por Pablo Legorreta, gera mais de 2 mil milhões de dólares por ano em cash flow, via royalties sobre colecção diversificada de drugs (7 das top 30 nos EUA). Captura 40-50% do mercado de pharma royalties. Capital flows em biotech colapsaram, Royalty Pharma preenche o gap. Barreiras altas: relações construídas ao longo de décadas, holding periods longos vs. private equity.
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RS1.L RS Group
- Magallanes Value Investors, S.A. SGIIC convicção: core
Adição ao European fund de distribuidor global líder de produtos industriais e electrónicos com mais de 750.000 referências para manutenção, reparação e operação de equipamentos. Presença em mais de 30 países com base de clientes altamente diversificada — modelo estruturalmente resiliente que abastece outras empresas independentemente do ciclo económico.
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RYAN Ryan Specialty Holdings
- Vulcan Value Partners convicção: top
E&S broker (Excess and Surplus) — um de três que dominam o mercado norte-americano. Mercado E&S a crescer mais rápido que o admitido e RYAN a ganhar quota. Fundada por Pat Ryan, fundador também da AON. Posição iniciada transversalmente em Large Cap, Focus, Focus Plus e All Cap em T4 2025. Tese de pivot sectorial articulada explicitamente — Vulcan rota para seguros e dados financeiros como sectores menos expostos à narrativa de IA.
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SAIL SailPoint Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Fornece soluções tecnológicas para gestão e protecção de acessos a sistemas e dados. Adopção de infra-estrutura cloud-based e integração de IA suportam procura estável por ofertas baseadas em subscrição. Equipa acredita que as fortes capacidades de governance da empresa e investimentos iniciais em IA posicionam-na para capitalizar tendências emergentes de agentic security ao longo do tempo.
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IOT Samsara, Inc. Class A
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Provider de telematics — um dos líderes tecnológicos num mercado grande, fragmentado e em crescimento que permanece nas fases iniciais de adopção digital. Como a plataforma mais sofisticada e moderna a servir physical operations — área historicamente subservida por software — a gestora acredita que a empresa está bem posicionada para evoluir para uma multi-product growth story e crescer durably acima das expectativas de mercado.
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SSNLF Samsung Electronics Co., Ltd.
- Baron International Growth Fund convicção: starter
Maior fabricante mundial de memória e líder em DRAM e NAND, com escala num sector de barreiras à entrada elevadas. A gestora aposta na continuação do ciclo de alta da memória e considera a empresa bem posicionada para captar o crescimento da infraestrutura de inteligência artificial, fechando distância face à SK hynix na memória de alta largura de banda e afirmando a fundição como alternativa credível.
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SNY Sanofi
- Oakmark Global Select Fund convicção: média
Farmacêutica global em biológicos, vacinas e soluções para imunologia, hemofilia, doenças raras e medicina geral. Reconhecida pelo blockbuster Dupixent — biológico versátil para múltiplas condições inflamatórias, com forte eficácia e perfil de segurança limpo. As gestoras destacam o investimento agressivo em I&D para cultivar um pipeline promissor. A acção foi pressionada por ano volátil em vacinas, receios sobre patent cliffs e atribuição mínima ao pipeline, criando oportunidade de entrar numa empresa em melhoria com longa pista de crescimento.
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SE Sea Limited
- SGA Emerging Markets Growth Strategy convicção: starter
Nova posição numa empresa de internet de consumo do Sudeste Asiático com um ecossistema integrado de comércio electrónico, pagamentos digitais e entretenimento. O Shopee combina pagamentos, logística e serviços a vendedores; a Garena cobre jogos; a Monee oferece crédito, carteiras móveis e seguros. A localização de produtos e conteúdos em mercados de complexidade própria dificulta a réplica à escala pelos concorrentes. Os serviços financeiros digitais crescem depressa e o fluxo de caixa livre é positivo.
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TTAN ServiceTitan, Inc.
- Madison Mid Cap Fund convicção: starter
Investimento novo do trimestre. É o fornecedor dominante de software a empreiteiros de ofícios residenciais, como técnicos de climatização, canalizadores e trabalhadores de controlo de pragas. O software ajuda a gerir todos os aspectos do negócio destes clientes, incluindo despacho, marketing, facturação e orçamentação, e a empresa apresenta taxas de retenção altas e receita recorrente forte.
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SHEN Shenandoah Telecommunications Co.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: core
Uma das sete novas posições adicionadas durante 2025. Sem comentário específico nesta carta para além do anúncio de adição nas Portfolio Activity. Posição construída a 4,7% do NAV.
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FOUR Shift4 Payments Inc.
- Greystone Capital Management convicção: top
Nova core position iniciada no trimestre. Integrated payments company com 26 anos de história, founder-led (Jared Isaacman, 30% economic interest). Tese centra-se em absorver complexidade de software/hardware/payments num stack unificado, com superior unit economics de end-to-end vs gateway-only. Volume de pagamentos 4x desde 2021, gross profit CAGR 60%+. A $63, trade a 7x EBITDA e 10x EPS 2026E. Target $112 conservador a $140-155 cenário M&A, IRR 21% a 3 anos.
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SIKA Sika AG
- Emerald Focused Equity Strategy convicção: média
Iniciação no Q4 a multi-year low. Químicos especializados em bonding, sealing, damping, reinforcement e protection — high value-add markets com pricing premium e margens elevadas. Aplicações chave na descarbonização: isolamento, sealing para baterias de EV, reciclagem de construção, aditivos que reduzem limestone no cimento (degradação representa 8% das emissões globais de CO₂). Décadas de expertise científica. Fragmentação permite M&A acrescentar produto. Margens mid-to-high-teen, ROIC alto, crescimento mid-to-high single-digit.
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SSD Simpson Manufacturing Company
- ClearBridge Small Cap Growth Strategy convicção: starter
Líder em building products focado em conectores, truss plates e fixadores usados em construção residencial. Quota dominante nos seus mercados core, margens atractivas e oportunidades de expansão para categorias adjacentes oferecem potencial de compounding estável ao longo do tempo, na visão dos gestores.
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FUN Six Flags Entertainment Corporation
- 13D Activist Fund convicção: core
Operadora regional de parques de diversões com 27 parques temáticos, 15 parques aquáticos e nove resorts em 17 estados. Acção caiu mais de 58% desde a conclusão da fusão com Cedar Fair em Julho 2024, com EBITDA pressionado por meteorologia adversa no 2T 2025 e balanço alavancado pela fusão. JANA junta-se a Sachem Head, H Partners, Dendur e Land & Buildings com posição económica de 9% e equipa de operadores incluindo Glenn Murphy e Travis Kelce.
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SW.PA Sodexo
- FPA Crescent Fund convicção: starter
Sodexo é grupo francês de food services e facilities management. Comprada nova no T4 (0,2% do portefólio) e listada na disclosure visual de 18 compras dos últimos dois anos. Insere-se explicitamente na rotação articulada para SMID caps e nomes internacionais, sectores onde as gestoras identificam avaliações mais razoáveis. A tese específica não é detalhada na carta.
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SOLV Solventum
- Diamond Hill Large Cap Fund convicção: core
Empresa de produtos médicos e serviços de tecnologias de informação em saúde, separada da 3M em Abril de 2024. Os gestores acreditam que a empresa deverá mostrar crescimento e margens melhorados enquanto entidade autónoma, dado que o negócio foi anteriormente penalizado por anos de sub-investimento e perdas de quota de mercado. A nova equipa de gestão está centrada em melhorar o crescimento de receitas.
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SPB Spectrum Brands Holdings
- Greenlight Capital convicção: starter
Empresa de produtos de consumo com foco em pet care, home & garden e HPC. Desafios de 2025 aparentam estar largamente endereçados; espera-se regresso ao crescimento em 2026. Potencial adicional de proceeds via desinvestimento da divisão HPC, considerada a valer zero pelo mercado actualmente. Entretanto, recompras significativas em curso. Entrada a $52,75 médio; fim de trimestre a $59,08.
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SPOT Spotify Technology S.A.
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: starter
Posição iniciada numa rede de dois lados com escala, em crescimento secular com a difusão global do streaming e dos telemóveis. Maior rede de streaming do mundo, serve mais de 600 milhões de utilizadores activos, a maioria em conteúdo suportado por publicidade, e mais de 250 milhões de assinantes pagantes. A equipa vê a música como a forma mais sub-monetizada de entretenimento digital e espera crescimento continuado do envolvimento.
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STMN Straumann Group
- Emerald Focused Equity Strategy convicção: média
Iniciação no Q4 após a acção cair 55% desde o pico de 2021, com rendimento normalizado ~5%. Domina o mercado global de implantes dentários com ~30% de share, comandando 50% do segmento premium. Moats: décadas de R&D, qualidade inigualável e relacionamentos deeply entrenched no ecossistema dental (training a dentistas e DSOs). Manufacturing scale e damage potencial de intervenções mal-sucedidas criam barreiras formidáveis. Margens operating e free cash de ~25% e ~20% — pricing power durável.
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SHO Sunstone Hotel Investors, Inc.
- Baron Real Estate Income Fund convicção: starter
Owner de $4B portfolio de mostly upper-scale full-service hotels. Adquirida no T4 como expressão da view favorável em Hotel REITs (3,5% NAV). Gestora indicará detalhes em future shareholder letters. Setup beneficia de travel-related real estate secular shift de consumer spending towards travel.
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SLVM Sylvamo Corp
- Alluvial Capital Management convicção: starter
Manufacturer de uncoated freesheet paper, spun-off da International Paper em 2021. 2025-2026 pressionados por expiração de supply agreement com IP, queda de pricing e procura fraca na Europa. Empresa investe em mills de South Carolina com 60.000 short tons adicionais e IRR 30%+. Indústria perde oferta com conversão IP e fecho da Pixelle. Waters projecta retoma a $300 milhões FCF anual em 2027+. Top shareholder retirou directors e voided cooperation agreement, possível sinalização de transaction.
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SY1 Symrise
- Oakmark International Fund convicção: starter
Líder global em flavors, fragrances e ingredientes especiais usados em alimentação, bebidas e bens de consumo. Indústria consolidada e posições líderes em pet food palatability, sabores de bebidas e personal care. Ingredientes são críticos ao produto final — sticky long-term relationships. Foco renovado em rentabilidade e cash flow, com sinais iniciais de inflexão operacional. Acção pressionada por estagnação de crescimento sob liderança anterior, criando entry point a desconto.
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SNV Synovus Financial Corp.
- Riverwater Partners Sustainable Value Strategy convicção: starter
Nova posição no quarto trimestre. A tese assenta em que a queda recente reflecte cepticismo generalizado quanto às fusões bancárias entre iguais e não os fundamentais da operação. A combinação com a Pinnacle cria um banco regional de primeira linha no sudeste, com escala, capital sólido e uma acumulação de 21% nos resultados por acção prevista para 2027, e um retorno do valor contabilístico tangível em cerca de 2,6 anos.
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T.S. Lines Ltd.
- Third Avenue Value Fund convicção: core
Transportadora de contentores fundada num período de baixa nos anos 2000, focada em rotas Ásia-Pacífico com quota relevante no comércio China–Sudeste Asiático. As gestoras destacam um segmento de navios mais pequenos há muito ignorado, com orderbook mínimo face à frota existente, frota jovem e maioritariamente própria, balanço sólido com posição líquida de caixa, e avaliação a desconto do valor de substituição da frota. A acção transacciona a um múltiplo de um dígito baixo dos resultados actuais.
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TRGP Targa Resources
- Oakmark Select Fund convicção: starter
Líder midstream em natural gas e NGL. Controla aproximadamente 90% da capacidade de fractionation no Mont Belvieu, maior hub mundial de NGLs, com vantagens materiais de custo e barreiras elevadas à entrada. 90% das receitas em arranjos fee-based multi-anuais que protegem contra oversupply ou re-contracting. Incerteza sobre crescimento do Permian pressionou cotação; posicionada para crescer mesmo com slowdown do Permian.
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TEP Teleperformance SE
- Pzena Global Small Cap Focused Value convicção: starter
Fornecedora global de serviços externalizados de experiência de cliente. Posição iniciada com um yield de free cash flow acima de 20%, provocado pelos receios dos investidores quanto a disrupção por IA — receios que a equipa considera infundados. A tese enquadra a pressão de valuation induzida pela narrativa de IA como ponto de entrada num negócio gerador de caixa.
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0700.HK Tencent Holdings
- Emerald Wealth Partners Growth Equity Strategy convicção: core
Tencent re-iniciada como exemplo de líder chinês com strong governance, alinhamento com prioridades governamentais e competitive advantages genuínas. Compõe a aposta na shift regulatória de Beijing — de crackdown para active support — e em valuations atractivas resultantes do pessimismo prevalente.
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TCEHY Tencent Holdings Limited
- Polen Capital Global Growth Strategy convicção: starter
Posição iniciada numa das maiores empresas tecnológicas da China, com posições de referência em jogos, redes sociais e pagamentos. A carteira saíra em 2021 perante uma macroeconomia chinesa fraca e uma iniciativa política dirigida ao sector tecnológico; o cerco político aliviou, os obstáculos económicos permanecem. Ainda assim, a empresa compôs crescimento de resultados acima de 30% ao ano nos últimos três anos e a equipa considera a avaliação bastante razoável.
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TXN Texas Instruments Incorporated
- Matrix Asset Advisors — Capital Markets Commentary convicção: starter
Líder em semicondutores, muito bem gerida com estratégia de investir through-cycle. Balance sheet forte e histórico de resultados consistente. Acção volátil em 2025: pico acima de $200 em Julho após Q2 strong, queda abaixo de $160 em Novembro após orientação fraca no Q4 apesar de beats em revenue e profits no Q3. A queda criou good entry point para uma empresa de alta qualidade; a gestora antecipa cyclical rebound no negócio e preço significativamente mais alto nos próximos anos.
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TXRH Texas Roadhouse Inc
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Empresa de casual dining que opera marca core de steakhouse e dois conceitos menores, Bubba's 33 e Jaggers, focados em comida de qualidade, valor forte e modelo owner-operator. Equipa considera a empresa muito bem gerida, com marca defensável, vantagem crescente em valor face a pares e runway longa de crescimento conduzido por novas aberturas, throughput mais elevado e regresso a níveis históricos de margem.
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TFSL TFS Financial Corporation (Third Federal Savings & Loan)
- Gator Capital Management — Financial Partners Funds convicção: top
Holding da Third Federal, thrift de 17 mil milhões em activos sediado em Cleveland. Estrutura mutual holding company com a mutual maioritária e a public float minoritária, criando alavancagem estrutural sobre o tangible book e o net income. Operação em recuperação após ciclo adverso de taxas. Programa de recompras retomado em finais de 2025; reprecificação de ARMs vintage 2020-2021 e alívio do custo de depósitos como drivers. Optionality via second-step conversion ou remutualization.
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CLX The Clorox Company
- JB Global Capital convicção: core
Iniciada no trimestre a ~104 dólares, mínimo de uma década. Franquia de 113 anos com 6,8 mil milhões em portfolio de marcas (61% lixívia, 50% carvão, 35% cuidados sanitários, ~33% sacos do lixo) e mais de 35% de retorno sobre capital investido. Crise SAP S/4HANA temporária com taxa de cumprimento já recuperada para 92% em Outubro. DCF aponta para 134-145 dólares por acção e dividend yield em máximo histórico de ~5%.
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KAEPY The Kansai Electric Power Company
- 13D Activist Fund convicção: core
Segunda maior utility eléctrica do Japão e maior operadora nuclear do país com 6580 MW instalados, gerando 48% da electricidade desta fonte. Negociava 0,75x price-to-book antes da entrada de Elliott, após emissão de capital de 500 mil milhões de yen sem racional claro que penalizou a acção em quase 20%. Tese de Elliott assenta em quatro pilares: subida do payout, política de capital allocation, monetização de activos non-core e melhoria de profitability.
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JOE The St. Joe Company
- Praetorian Capital Fund LLC convicção: core
Detém aproximadamente 167.000 acres na Florida Panhandle, historicamente considerada dead money por falta de catalisador. Massa crítica de migração para a região, sem state income tax, está a destrancar valor com crescimento de receitas e resultados acelerados. Negoceia a múltiplo atractivo sobre AFFO, com substantial asset value tossed in for free e benefícios estruturais de inflação sobre terra. Catalisador estrutural via 0,1% refugee crisis e cada convulsão fiscal ou de caos urbano nas grandes cidades.
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Timee
- Bristlemoon Global Fund convicção: core
Operador monopolista do mercado japonês de "spot work" (sukima baito), iniciada a 21x resultados — entrada classificada de excepcional dada runway para 20% em receitas e 25-30% em resultados nos próximos cinco anos. Endereça a escassez crítica de mão-de-obra do Japão via marketplace de matching imediato. Convicção reforçada após retirada do Mercari Hallo em Outubro 2025, que falhou ganhar share em 18 meses com 0% take rate contra 30% da Timee — barreira chicken-and-egg validada.
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BLD TopBuild Corp
- Artisan Global Discovery Fund convicção: starter
Líder em instalação e distribuição de isolamento e materiais de construção em mercados residencial e comercial. Equipa antecipa ciclo de lucro forte, alavancado por aquisições que expandem exposição a segmentos de maior crescimento e margem — coberturas comerciais, centros de dados e grandes projectos industriais. Posição duopólio em isolamento residencial, plataforma tecnológica enterprise e capacidades comprovadas de integração suportam expansão de margens. Tendências residenciais perto de cyclical low e oportunidades não residenciais a aumentar.
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TRNS Transcat
- Diamond Hill Small Cap Strategy convicção: média
Provides calibration, repair e inspection a highly regulated industries incluindo life sciences, aerospace e defense. A empresa tem strong recurring revenue streams driven by regulation e a track record de successful acquisitions enquanto mantém um strong balance sheet.
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TRU TransUnion
- Vulcan Value Partners convicção: top
Bureau de crédito ao consumidor — um de três que dominam o mercado norte-americano (com Experian e Equifax, ambas na MVP list). Recolhe dados de mais de 95.000 instituições financeiras. Cresce organicamente high single digits com margem operacional de 30% e retornos atractivos. Diversificada para além de credit reports — insurance, marketing, fraud detection, identity verification, tenant screening. Clientes integram os produtos nos workflows. Dados massivos públicos e proprietários. Empresa em deleveraging com ênfase crescente em recompras.
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TRIP TripAdvisor Inc.
- Longleaf Partners Small-Cap Fund convicção: top
Uma das sete novas posições adicionadas durante 2025. Sem comentário específico nesta carta para além do anúncio de adição ao portefólio nas Portfolio Activity. Posição construída até 5,7% do NAV ao longo do ano.
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TRUE Truecaller AB
- Curreen Capital Partners LP convicção: starter
Posição inicial de cerca de 1 p.p. do fundo aberta no T4 a SEK 39,96 por acção. Sem articulação de tese detalhada na carta — Ryther menciona apenas a entrada como parte do leque de Q4 buys.
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TYL Tyler Technologies
- ClearBridge Mid Cap Strategy convicção: média
Provedor de software mission-critical para governos estaduais e locais. Modelo de receita altamente recorrente e exposição limitada a disrupção AI no curto prazo suportam crescimento durável de longo prazo. Iniciação alinhada com viragem para negócios com fundamentos duráveis e recurring revenue profiles.
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ULTA Ulta Beauty Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Sob a liderança de um CEO recentemente promovido, a Ulta regressou a same-store sales growth positivo e as margens parecem ter estabilizado. A empresa beneficia de mercado norte-americano de beleza em re-aceleração, com expansão internacional a oferecer upside potencial a partir de 2026. Optionality adicional vem de e-commerce, iniciativas de marketplace e UB Media.
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ULVR Unilever
- Oakmark International Fund convicção: média
Empresa global de bens de consumo ancorada em marcas icónicas — Dove, Knorr, Hellmann's e Vaseline. Equipa renovada a executar melhor disciplina estratégica para crescimento mais consistente, com foco em categorias de margem superior. Iniciativas de self-help — cost-savings e brand divestments — devem destravar valor. Acção a desconto face a peers por subgestão prévia que resultou em crescimento de volumes a 1% durante uma década.
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UNH UnitedHealth Group
- Schafer Cullen Enhanced Equity Income convicção: média
Maior organização diversificada de managed care dos EUA, com liderança em seguro comercial, Medicare Advantage, Medicaid e na plataforma de serviços de saúde Optum. Após um período de custos médicos elevados, a gestão tomou medidas proactivas para repor margens — repricing disciplinado, cortes de custos e racionalização de carteira. Prevê reduzir a adesão em Medicare Advantage em cerca de um milhão de vidas em 2026. Comprada a 19,9x lucros de 2026, com yield de 2,6%.
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UTZ Utz Brands Inc
- Palm Valley Capital Fund convicção: starter
Fabricante norte-americano de salty snacks fundado em 1921 — portfólio Utz, Zapp's, On The Border, Golden Flake, Boulder Canyon. Capex elevado em $100M anuais nos últimos dois anos (productivity initiatives + expansão). Direcção espera capex 2026 a normalizar para $60-70M; combinado com facility sales deve permitir redução de dívida. Boulder Canyon com strong organic growth via better-for-you e non-seed oils. Cotação a 12x FCF 2026 e 2,6% dividend yield.
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VCYT Veracyte Inc
- The Brown Capital Management Small Company Fund convicção: starter
Empresa de diagnóstico genómico cujos testes ajudam a diagnosticar e tratar o cancro de forma mais precisa e menos invasiva. Decipher, para o cancro da próstata, e Afirma, para o cancro da tiróide, detêm mais de 50% de quota cada e geraram mais de 90% da receita de 2024. O mercado do Decipher está apenas 40% penetrado. Rentável desde 2024, com mais de 400 milhões de dólares em caixa e fluxo de caixa livre positivo desde 2023.
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VCEL Vericel Corporation
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Empresa de dispositivos médicos especializada em reparação de cartilagem e tratamento de queimaduras, que se situa no cruzamento entre tecnologia médica e biotecnologia. O produto autólogo de reparação de cartilagem é diferenciado para doentes mais jovens com lesões de dois a quatro centímetros, superior à microfractura e a outros remendos por usar células do próprio doente. A adopção cresce entre médicos de medicina desportiva e ortopedia.
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VRSK Verisk Analytics
- FAM Funds (Fenimore Asset Management) convicção: starter
Iniciada como compounding business para tirar partido da fraqueza de preço. Gestores articulam aproveitar deslocações em qualidade durante o ambiente especulativo. Subiu dividendo 15% em 2025, top três da Dividend Focus em crescimento de dividendos.
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VRT Vertiv Holdings Co.
- Hardman Johnston Global Equity convicção: starter
Re-iniciada no trimestre — gestor entrou em 2020, saiu em 2025 e voltou no final de 2025 após correcção. Provedor líder de equipamento térmico e eléctrico para data centers. Q3 forte: orders +60% YoY sem contribuição material dos mega-deals recém-anunciados. Visão acima de consensus para 2026+ via hyperscale e capex de IA. Longo prazo: ~100 GW de capacidade 2024-2029 implica ~60 mil milhões USD em receita incremental. Margem alvo ~25%.
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VFC VF Corporation
- Curreen Capital Partners LP convicção: core
Gere portfólio de marcas de vestuário, incluindo The North Face, Timberland e Vans. A empresa fixed o balance sheet, melhorou capital allocation e reconstruiu a equipa de gestão num esforço para regressar ao crescimento. Ryther considera que as marcas são fortes, a empresa tem competências para as gerir bem e a management team é capaz de enfrentar os desafios actuais. Adquirida no T4 a 14,25 USD/acção em rácio upside-to-downside considerado atractivo.
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VIAV Viavi Solutions
- Madison Small Cap Fund convicção: starter
Empresa de teste e medição cujas soluções asseguram ensaio, monitorização e garantia de redes para telecomunicações, nuvem, empresas, aeroespacial, defesa e indústria, através de dois segmentos. O teste e medição é um negócio muito colante, com fossos substanciais, o que torna as fusões e aquisições um motor importante de crescimento e de alargamento do fosso. A operação com a Spirent fechou a 16 de Outubro.
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Vidrala
- Horos Asset Management convicção: média
Fabricante de embalagens de vidro que a Horos conhece de anos de investimento e à qual regressa. O desempenho relativo forte do negócio no período e mais uma demonstração da capacidade de criar valor por aquisições — a mais recente, a compra da chilena Cristalerías Toro — contribuíram, depois de uma correcção moderada no trimestre, para uma avaliação suficientemente atractiva para reiniciar a posição.
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VST Vistra
- ClearBridge Growth Strategy convicção: starter
Merchant power producer. Iniciada no trimestre como parte de realocação de capital para oportunidades com perfis risk-reward mais atractivos, alinhando-se com tese de electrificação e procura eléctrica de longa duração.
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DIS Walt Disney
- Longleaf Partners Fund convicção: starter
Nova posição em media e entretenimento adicionada durante o ano. Entrou para o portefólio entre as dez novas posições adquiridas no ano; tese inicial a desenvolver-se em cartas futuras.
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WBD Warner Bros. Discovery
- Greenlight Capital convicção: core
Conglomerado de media com HBO, estúdio Warner Bros., biblioteca de conteúdos e cable networks lineares. Entrada a $22,66 médio após bid de $23,50 da Paramount Skydance (PSKY), antecipando entrada de bidders adicionais. Pouco depois, Netflix submeteu bid de $27,75 para os activos de streaming e estúdio, levando a PSKY a subir para $30. Einhorn julga venda nos low- a mid-$30s como o resultado mais provável. Fim de trimestre a $28,82.
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WSO Watsco, Inc.
- Giverny Capital Asset Management convicção: core
Iniciada posição de 3,5% no T4. Maior distribuidor de HVAC nos EUA, fundado em 1989 por Albert Nahmad; comprou 70 distribuidores regionais em 36 anos. Relação principal com Carrier; também Rheem e Daikin. AC units duram 15-20 anos, 140M de casas US implicam ~8M substituições anuais. Após upgrade de standard em 2025, vendas caíram para ~7,5M (resultados -8%, acção -25%). Cost basis ~$360. Esperado retomar crescimento low double digits.
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WAY Waystar Holding Corp.
- Baron Discovery Fund convicção: starter
Revenue cycle management software para healthcare: 30.000 clientes, >1 milhão de providers, 6 mil milhões de transacções anuais, ~50% dos pacientes US. Receitas 2025 ~US$1 mil milhões (50/50 subscription/volume). Aquisição Iodine Software (Julho 2025, US$1,25 mil milhões) completa solução end-to-end automatizada por IA. Crescimento orgânico low teens até 2031, 45% EBITDA margin, FCF 29% a 31%+. Net leverage 3x→0 entre 2025-2028; 15x 2026 EBITDA, 6x 2031.
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WBS Webster Financial Corporation
- Ariel Global Fund convicção: starter
Banco regional com solid credit desempenho, capital position forte e drivers de crescimento únicos. Vê stable loan quality, rebound esperado em net interest margin e benefício de specialized deposit businesses como HSA Bank. Healthy loan growth, resumed buybacks e potential regulatory tailwinds suportam tese de que Webster está undervalued e bem posicionado para entregar retornos fortes nos próximos anos.
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WFC Wells Fargo & Co
- Aristotle Value Equity WM Composite convicção: starter
Compra iniciada no terceiro trimestre de 2025 com proceeds da venda de Commerce Bancshares. A equipa enquadra Wells Fargo como oportunidade de investimento mais atractiva no momento de rotação dentro do sector bancário. Tese específica não detalhada no presente trimestre.
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WELL Welltower Inc.
- Baron Health Care Fund convicção: starter
REIT de senior housing e medical office buildings nos US. Tailwinds: população over-80 a +4-5% CAGR vs <2% pós-2008; supply scarce com timeline 5+ anos para construção. Upside via enhanced asset management, data analytics e amenity-based pricing. Pipeline de external growth abaixo de replacement cost num ambiente capital- constrained. Compensação all-in 2026-2035 dos cinco named executive officers ($110k base + um único equity-based award) sinaliza alinhamento de longo prazo com criação de valor.
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WSBC WesBanco, Inc.
- Aristotle Small Cap Equity Fund convicção: starter
Holding bancária com sede em West Virginia a servir West Virginia, Ohio, Western Pennsylvania, Kentucky, Southern Indiana e Maryland, fornecendo serviços financeiros a regional community banks. Força regional Mid-Atlantic/Midwest é reforçada por base financeira estável, raízes locais e mix diversificado de produtos pessoais, comerciais e institucionais. Bem posicionada para capitalizar trust/depósitos, acelerar C&I em small business e middle market, adicionar lenders alavancando cheap deposit base e participar em M&A.
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WLK Westlake Corp.
- Diamond Hill Mid Cap Strategy convicção: média
Low-cost chemicals producer e supplier emergente de building products. Está a gerir headwinds de supply-side nos negócios commodity ajustando capacidade. À medida que o mercado housing recupera de um prolongado downturn em new construction, ambos os segmentos do negócio devem beneficiar a longo prazo.
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WEX WEX Inc
- 13D Activist Fund convicção: core
Empresa de pagamentos com três segmentos market-leading — Mobility com cerca de 50% da receita, Corporate Payments com 20% e Benefits com 30% — todos com moats relevantes e quotas dominantes. Negocia 9,2x P/E NTM contra média histórica de 17x e pares em 19x. Impactive identifica capital allocation fraco, empire building, sub-execução operacional e governance desalinhada. Tese de upside 2-3x em três anos via spinoff do Health Benefits e fecho de margens.
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WY Weyerhaeuser Company
- Baron Real Estate Income Fund convicção: starter
Um dos maiores owners de timberlands globalmente: ~10M acres nos EUA e 13M acres licenced em Canadá. Large manufacturer de wood products (lumber, OSB, plywood) para new housing construction e R&R. Trading a ~40% discount vs NAV (mid-teens histórico). Tese: lumber capacity curtailments, upward pricing momentum (Canadian duties/tariffs implemented), government housing initiatives e eventual pickup em housing construction drive share price gains medium-to-long term.
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WING Wingstop
- ClearBridge Select Strategy convicção: core
Franquia e operadora de restaurantes oferecendo classic wings, boneless wings e tenders. Uma das maiores adições do trimestre. Unit economics best-in-class a impulsionar retornos fortes para franchisees; a empresa alavanca crescimento robusto de unidades com inovação de menu e oferta tecnológica inovadora — incluindo novo kitchen display system para acelerar speed of service — para alimentar compounding significativo de cash flow.
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WGO Winnebago Industries, Inc.
- Pzena Global Small Cap Focused Value convicção: starter
Fabricante líder de veículos recreativos e barcos. Posição iniciada com a acção sob pressão por ventos contrários cíclicos da indústria e problemas de execução específicos da empresa. A indústria é altamente consolidada e a equipa considera a empresa bem posicionada para capitalizar a normalização dos volumes da indústria ao longo do tempo.
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WKL.AS Wolters Kluwer
- Fundsmith Equity Fund convicção: starter
Wolters Kluwer é líder em publicação técnica usada por profissionais em saúde, fiscalidade, contabilidade, risco e compliance, e direito. Foi vista como vítima de disrupção por IA, em paralelo ao erro anterior de considerar Adobe e Intuit como beneficiários de IA. Esta classificação errada levou o PE para menos de 19x apesar de crescer cerca de 5% p.a. com ROIC de 18% e ROE de cerca de 50%.
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WDAY Workday Inc. Class A
- Madison Large Cap Fund convicção: starter
Líder de software de gestão de recursos humanos e financeira. Nova leadership focada em duplo dígito de receita e expansão de margens. Workday expandiu product suite para customer groups underpenetrados (instituições públicas, internacional, mid-market) e está a investir na comercialização de AI agents — aditivo à receita. Combinação de revenue solido, margens em expansão e share repurchases deverá gerar crescimento considerável de lucros por acção. Tese underappreciated dado balance sheet excelente, cash flow excelente e customer retention best-in-class.
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Zigup
- Horos Asset Management convicção: média
Empresa britânica de aluguer de veículos e terceira incursão da Horos no sector, a juntar à francesa Ayvens e à espanhola Alquiber, detida no Horos Value Iberia. Está entre os três maiores operadores nos seus três mercados — Reino Unido, Irlanda e Espanha — e lidera o segmento de aluguer flexível em cada um. Opera ainda uma divisão de substituição de veículos no Reino Unido, com acordos plurianuais com seguradoras.
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ZS Zscaler, Inc.
- Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy convicção: starter
Re-aquirida no Q4 após selloff associado a anúncio de M&A de larga escala. Apesar de a transacção criar incerteza de curto prazo, a gestora vê racional estratégico forte por trás do deal, oferecendo entrada atractiva no líder do mercado em crescimento de SASE security software, que está a executar uma estratégia multi-product cross-sell, drivando ARPU e margin growth.
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